FINANCIACMIENTO DEL COMERCIO EXTERIOR

Tema: Financiamiento
Prof. MsC Eco. Oscar Diestra
CASO 01: VICTOR, S.A
La empresa Víctor de Martorell es fabricante de camisas de caballero. Tiene un
importante mercado nacional y un 30 % de su producción la exporta a diversos
países.
Sus clientes, tanto en España como en otros países europeos son grandes
superficies y algunas tiendas de ropa de caballero. El problema que se le plantea
es que la fuerte competencia existente exige conceder aplazamiento de pago a
sus clientes, normalmente 90 días a partir de la fecha del envío de la mercancía.
Este sistema de cobros que, además, se viene incrementando le supone un
empeoramiento de sus ratios de liquidez, solvencia y endeudamiento. Hasta ahora
lo que hace es financiarse mediante el descuento bancario con recurso.
Por otra parte, sus ventas tanto las del mercado nacional como las exteriores las
tiene aseguradas de riesgo comercial en una compañía aseguradora.
Entra en contacto con española de Factoring, S.A. empresa perteneciente a un
importante grupo financiero nacional. Esta le ofrece el descuento sin recurso de
las letras de cambio representativas de las ventas, tanto nacionales como
exteriores, previa clasificación crediticia de los deudores. Víctor facilita a esta
empresa de factoring datos propios y datos identificativos de los deudores,
además de:

 Volumen de compras anuales.

 Importe medio por factura, máximo y mínimo.
 Frecuencia de las facturas.
 Características de los deudores (grandes superficies, comercio al por
menor, etc.)
 Plazo de cobro.
 Moneda de la facturación.
 Incoterm utilizado.

Con estos datos en su poder, la empresa de factoring investiga y analiza la

solvencia de los deudores. Los ubicados en países extranjeros los investiga a
través de sociedades de factoring de la cadena a que pertenece.
Una vez analizados todos los clientes de Víctor, la empresa de factoring establece
un límite de riesgo por cada uno, eliminando a dos de ellos, uno en España y otro
en Italia, por haber obtenido informes muy desfavorables.
Española de Factoring ofrece a la empresa española los siguientes servicios:

 Descuento sin recurso hasta los límites individuales fijados.

 Gestión de cobro de las deudas
 Información sobre la solvencia de los deudores.
 Como subproductos, el control de cobros y estadística de los mismos.
 Víctor examina la situación:
 Obtiene financiación de sus ventas lo que les permite seguir compitiendo en
el mercado en cuanto a plazo.
 Aseguramiento de los pagos de sus clientes, nacionales y extranjeros, en
un 100 % dentro de los límites individuales fijados por el factor.
 Obtiene informes actualizados y fidedignos de sus clientes
 Recibe estadísticas de cobros, por clientes, países, importes, plazos, etc.

En una sola relación con la empresa de factoring, engloba las que debería tener
con:

 Bancos: para operaciones de descuento.

 Compañía de seguros; para aseguramiento del riesgo comercial.
 Sociedad de informes: para la obtención de informes de los deudores.
Por otra parte, le alivia de trabajos administrativos, mejoran sus ratios financieros
y quedan sus operaciones cubiertas de riesgos comerciales.
Española de Factoring le pasa sus tarifas de interés y factoraje y, aunque le
supone un coste más oneroso que el simple descuento bancario, Víctor recibe
unos servicios más completos y de calidad. Accede a suscribir el contrato de
factoring tipo estándar más la inclusión de algunas condiciones particulares.
Contempla el contrato, entre otros aspectos, la cláusula de globalidad y obliga a
Vítor a comunicar a sus clientes, tanto españoles como extranjeros, la cesión de
créditos al factor en todas las facturas que emita en el futuro.
Autoevaluación:
1. Desde el punto de vista financiero ¿Qué ventajas presenta el factoring
para el exportador?
La ventajas que puede tener el exportador son las siguientes:
 Investigación clientela

 Ahorro de tiempo en labores administrativas, contables y estadísticas,

proporcionadas por el factor.
 Eliminación del trabajo administrativo de la gestión de cobro, de seguimiento y
 control de las deudas aplazadas de sus clientes, así como de las acciones
jurídicas.
 Garantía de cobro, en el caso de “sin recurso”

 Financiación, se puede solicitar al factor anticipos.

 Mejora ratios contables, los anticipos no aparecen en el pasivo, sino en el

activo como deudas
2. La simple morosidad de un importador cuya factura ha sido factorizada
¿se entiende por insolvencia de hecho?
Pues no, salvo pacto entre el exportador y factor que indica las clausulas del
contrato, en todo caso se quiera hacer la insolvencia deberá ser declarada
judicialmente.
3. El impago de una factura por parte del importador ¿se considera
insolvencia si es consecuencia de una disputa comercial con el
exportador?
Pues no, ya que el factor lo pone en conocimiento del exportador, haciendo
que ese procedimiento inmediatamente anular la cesión, obligándose el
exportador a reintegrar las cantidades que hubiera recibido del factor.
4. ¿Hay que comunicar siempre al importador que sus operaciones de
compra y por tanto sus pagos futuros han sido factorizados?
Depende de lo que esté en el contrato. El factoring con preaviso, que es
obligatorio en este caso, y el factoring sin preaviso, donde el exportador no
quiere que el deudor sepa que se están utilizando los servicios del factor. En
este caso, el agente no es responsable de la factura, boleta, etc. gestión de
colecciones.
5. ¿El factoring sin recurso asume siempre el 100 % del importe de las
facturas impagadas?
Habitualmente sí, aunque en ocasiones el factor sólo acepta intereses de
facturas impagadas. Solvencia garantizada con comisiones garantizadas.
6. ¿Tiene el factor la obligación de adquirir los créditos del exportador de
una manera global?
Pagar todas las facturas que apruebe. Oblíguese a obtener todo el crédito
 contra los compradores hasta el monto máximo especificado.
7. ¿Cuáles son los gastos del factor repercutibles al exportador?
Pagar la comisión (como porcentaje de los créditos transferidos). Los costos
de financiación incluyen intereses sobre la financiación de créditos
comerciales y una prima de riesgo sobre las transferencias sin recurso (para
garantizar los pagos a los exportadores).
8. Las operaciones de exportación con cobro a largo plazo ¿son
factorizables?

No, normalmente a corto plazo.

CASO 02: AGENCIA INTERNACIONAL, S.A.

La empresa Agencia Internacional es fabricante de motores marinos para buques
de pesca de pequeño tonelaje. Le ha surgido la siguiente operación de
exportación:
 Mercancía: motores marinos.
 Importe: 1.000.000 dólares posición CIF Puerto del Callao. Lima, Perú.

 Forma de pago: mediante 5 letras de cambio con vencimientos semestrales

cada una, avaladas por un banco peruano de primera categoría. El importador

admite que las letras vayan incrementadas en un 3 % de interés anual por el
aplazamiento de pago.
 Importador: Naviera Trujillana, S.A.

Al exportador le parecen bien las condiciones de la operación, pero antes de

dar su aprobación pulsa el mercado a los efectos de refinanciación. Su banco
habitual en España, Banco Industrial, S.A. le ofrece:
 Prefinanciar la operación por 6 meses. Agencia internacional necesita ese
tiempo para ultimar la fabricación de la mercancía y precisa para ese periodo
una prefinanciación de 500.000 dólares.
 A través de una empresa especializada del Grupo le ofrece forfetizar la
operación mediante el descuento sin recurso de las letras de cambio.

El Banco Industrial ha estudiado la operación de financiación bajo los

siguientes aspectos:
 El importador es una empresa de elevada solvencia.
 El garante es un banco de primera categoría.
 Dadas las anteriores circunstancias no existe riesgo comercial.
 La situación política y económica de Perú elimina cualquier posibilidad de
 riesgo político.

Por su parte, la compañía de forfaiting también da su conformidad,

basándose en los mismos parámetros y por considerar que es una operación
rentable con muy escaso riesgo.
Se realiza la prefinanciación en dólares. De esta forma Agencia Internacional
no tendrá que soportar el riesgo de cambio.
La empresa española vende los dólares en el mercado de divisas a la
cotización de 1,30 dólares por euro: 500.000 / 1,30 = 384.615 euros. Con esta
cantidad, Agencia Internacional inicia la fabricación. El crédito se ha concedido
por 6 meses.
Hay un riesgo que sí preocupa tanto al exportador como a Banco Industrial;
éste es el de anulación de pedido, por lo que lo aseguran mediante una póliza de
resolución del contrato.
A los 6 meses se inician los embarques y se reciben las letras de cambio
aceptadas por Naviera Trujillana ya avaladas por el Banco de Trujillo. Los
movimientos que se han producido hasta ahora son los siguientes:

Los movimientos representados por los gráficos son los siguientes:

1. Agencia internacional envía la mercancía a Perú.
2. El conocimiento de embarque que da la propiedad de la mercancía no lo
entrega al importador, sino al banco de Trujillo.
3. El Banco de Trujillo, en las letras aceptadas por el importador presta su
 propio aval, remitiendo las mismas al banco español.
4. Habiéndose cumplido el compromiso de aceptación y aval, se entrega el
conocimiento de embarque al importador.
5. Con el conocimiento de embarque en su poder y, quizás, otros documentos,
el importador despacha la mercancía en aduanas.
6. Por último, el Banco Industrial entrega las letras a Agencia Internacional.
7. Las letras inicialmente son de 200.000 dólares cada una con los siguientes
vencimientos: 6 meses, 12 meses, 18 meses, 24 meses y 30 meses. A estos
importes nominales hay que añadirles los intereses pactados al 3 % anual.

Se cancela el préstamo de prefinanciación: 500.000 x 6 x 0,04 / 12 = 10.000

dólares de intereses. La empresa española debe reembolsar al banco 510.000
dólares.
No se han tenido en cuenta las comisiones financieras, ya que no añaden
nada a lo que se pretende explicar con este caso.
El balance de situación de Agencia Internacional, de forma convencional, es
el siguiente:

En principio existe un riesgo de cambio para Agencia Internacional,

representado por la diferencia entre su posición deudora y acreedora en dólares.
La empresa filial del Banco Industrial forfetiza la operación. Se hará la
financiación del 6 % de interés anual calculado por el sistema simple, más una
comisión fíat de 1 %. Comisión 1 % sobre 1.045.000 dólares = 10.450 dólares.
 El coste absoluto de la financiación ha sido:
 Comisión: 10.450 dólares
 Intereses: 94.950 dólares
 Total: 105.400 dólares
Resulta obvio decir que tanto el tipo de interés como la comisión son
simplemente una referencia para poder realizar el caso, sin que tengan ninguna
relación con la realidad del mercado. Tampoco se han tenido en cuenta los "días
de gracia" por haber calculado los intereses por pura conveniencia aritmética
basados en meses.
Balance final de la empresa española:
 Líquido recibido por la forfetización: 950.050 dólares
 Pagado por comisión: 10.450 dólares.
 Saldo: 939.600 dólares.
 Cancelación del préstamo bancario: 510.000 dólares
 Saldo: 429.600 dólares.
Si la empresa española no hiciera nada, tendría un riesgo de cambio al
mantener esta posición en dólares, por lo que los vende en el mercado contra
euros.
Si ha tenido riesgo de cambio desde que instrumentó la operación y pasó su
oferta; recordemos que estaba a 1,30 dólares / euro hasta el momento actual y
por la cantidad de los 429.600 dólares.
Autoevaluación:
1. ¿Qué otra alternativa de financiación y aseguramiento podría haber
tenido la empresa española?
Crédito al comprador en el marco del crédito oficial a la exportación
2. ¿Qué le hubiera supuesto un mayor coste financiero?
El forfaiting, puesto que es el más caro.
3. ¿Por qué es una financiación fuera de balance?
Este es un descuento de recurso que no tiene que provenir de la
responsabilidad de la compañía de seguros. Los exportadores transfieren el
riesgo a las instituciones financieras
4. ¿Qué puede suceder si se presenta un impago de alguna de las letras?
El forfaiter soporta el impago. Puesto que elimina el riesgo de cobro.
5. Si la mercancía enviada tiene algún defecto de fabricación ¿Pueden el
 importador y el avalista negarse al pago de las letras?
No, el garante es responsable del pago independientemente de la actividad
comercial. Dado que el riesgo se transfiere del exportador a la financiera,
generalmente se requiere una fianza o garantía.
6. ¿Se puede forfetizar un crédito documentario pagadero a plazo?
Sí, es irrevocable siempre que el banco designado como pagador no sea
insolvente y no esté ubicado en un país políticamente riesgoso.
7. ¿Por qué mejoran las ratios financieras del exportador por el simple
hecho de que el descuento sea sin recurso?
El equilibrio se pierde. No aumentará la financiación disponible para los
exportadores.
8. ¿Qué ventajas presenta el forfaiting respecto al crédito oficial a la
exportación?
No tiene un límite de crédito formal ya que es un financiamiento gratuito (no
sujeto a las Directrices de Consenso de la OCDE). También permite la
financiación del 100% de las operaciones (85% crédito oficial), asegurando el
100% de la recaudación. Menor complejidad administrativa
9. ¿En qué se basa el forfaiter para establecer el tipo de interés de la
financiación?
El costo de capital se basa en LIBOR para la moneda de financiación más la
tasa de riesgo. Costes de la actividad económica:
 Moneda y plazo de la operación
 Riesgo comercial y político del importador y avalista
10. ¿Debe el exportador forfetizar obligatoriamente con empresas
españolas o puede hacerlo con una entidad financiera no residente en
España?
Trabaje con cualquier banco u organismo profesional independientemente de
su nacionalidad y ubicación.