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    1 © Asturias Corporación Universitaria


    Índice

    1 Introducción .......................................................................................................................... 3

    ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA®


    Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o uso
    total o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos reservados.
    1 Introducción
    A continuación proponemos un caso práctico para interpretar los Ratios de las
    diferentes partidas del Balance y Cuenta de Resultados con el fin de dar un
    diagnóstico del estado financiero y operativo de una empresa:
    La empresa Nesi S.A. es una empresa de Consultoría en el sector de Ingeniería de
    Obra Civil que presenta el siguiente Balance y Cuenta de Resultados a 31 de
    Diciembre del año X.
    Cuenta de Resultados

    (euros) Año X

    Ventas + 3.000.000

    Cte. Ventas - 90.000

    Margen Bruto = 2.910.000

    Personal - 1.050.000

    Otros Gtos. - 660.000

    EBITDA = 1.200.000

    Amortizaciones - 40.000

    BAIT = 1.160.000

    Gastos Financieros - 1.350

    BAT =1.158.650

    Impuestos - 347.595

    BDI = 811.055

    Flujo de Caja de las Operaciones (BDI +


    Amortizaciones) 851.055

    ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA®


    Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o uso
    total o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos reservados.
    Balance:

    (euros) Año X

    Activo No Corriente 605.000

    Inm. Material 55.000

    Inm. Intangible 40.000

    Inm. Financiero 510.000

    Activo Corriente 2.437.534

    Clientes 1.650.000

    Caja 787.534

    TOTAL ACTIVO 3.042.534

    Fondos Propios 2.689.534

    Capital 6.010

    Reservas 2.683.524

    Deuda a L/P 27.000

    Deuda a C/P 300.000

    Proveedores 26.000

    Acreedores a C/P 326.000

    TOTAL PASIVO 3.042.534

    ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA®


    Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o uso
    total o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos reservados.
    De un vistazo a la Cuenta de Resultados y al Balance de Nesi podemos decir que:
    • Presenta una cifra relativamente baja de Amortizaciones anuales, que es
    fruto de la composición de su Inmovilizado (mayoritariamente de
    inversiones financieras a largo plazo que no se amortizan, como acciones y
    bonos del Estado).
    • Presenta un bajo nivel de Endeudamiento (su Deuda Bancaria asciende a
    327.000 euros) con unos Fondos Propios de 2.689.534 euros.
    • Los Fondos Propios son la partida mayoritaria del Pasivo del Balance. Sobre
    ellos cabe decir que la empresa se constituyó con un capital de 6.010 € y
    que ha tenido un notable éxito como indica la cifra de Reservas que figura
    en el Balance (2.683.524 euros), producto de haber ido acumulando
    Reservas procedentes de Beneficios retenidos.
    • La cifra de Clientes es alta y la de Proveedores baja, por lo que esta
    empresa está pagando a sus Proveedores antes de lo que cobra a sus
    Clientes.
    • Presenta un elevado Margen Bruto sobre ventas (97%).
    • Presenta un elevado Flujo de Caja de las Operaciones (851.055 euros).
    • Recuerda que la Cuenta de Resultados y el Balance de una empresa (que
    normalmente se refieren a un periodo de un año) dan una visión
    cuantitativa de lo que la compañía ha obtenido en su actividad, dónde
    están materializados los Activos de la empresa (Activos del Balance) y
    cuáles son los recursos en los que estos Activos están materializados
    (Pasivo).
    Todos los conceptos anteriores nos dicen el “cuánto” tiene la compañía o cuánto
    ha obtenido.
    Esta información es esencial para conocer y valorar una actividad empresarial,
    pero por sí sola no es capaz de decirnos nada sobre el rendimiento, el “ cómo” se
    ha hecho.
    No nos dice si la gestión ha sido eficaz o si se han utilizado los recursos con
    eficiencia, tampoco nos dice si la compañía se encuentra bien estructurada desde
    un punto de vista financiero, si tiene una posición fuerte o débil ante las
    obligaciones de pago futuras, si ha obtenido una rentabilidad alta o baja de sus
    activos, etc.

    ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA®


    Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o uso
    total o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos reservados.
    Para responder a las preguntas anteriores se utilizan los Ratios que tratan de
    analizar si la compañía tiene riesgos escondidos que no pueden verse sólo con la
    lectura de los Balances y de la Cuenta de Resultados.
    Vamos a estimar y calcular los ratios estudiados en el Capítulo III de la empresa
    Nesi S.A., que van a complementar la información suministrada por el Balance y la
    Cuenta de Resultados a la hora de enjuiciar el comportamiento de esta empresa.
    Los Ratios hay que tratarlos como alarmas, que sacan a la luz posibles problemas,
    que de no corregirse podrían acarrear situaciones difíciles.
    Conceptos obtenidos a partir del Balance:
    (euros)

    FM (Fondo de Maniobra) 2.111.534

    NOF (Necesidades Operativas de Fondos) 2.411.534

    FP (Fondos Propios) 2.689.534

    RP (Recursos Permanentes) 2.716.534

    D (Deuda) 327.000

    RE (Recursos Espontáneos) 26.000

    RN (Recursos Negociados) 300.000

    AN (Activo Neto) 3.016.534

    Cifra de Compras (Dato nuevo que me proporciona el Dpto.


    de Contabilidad y que no aparecía anteriormente) 80.000

    Nesi S.A. tiene unas NOF elevadas (2.411.534 euros) que se deben a la elevada
    cifra de Clientes que posee en Balance (1.650.000 euros).
    Asimismo, la cifra de Proveedores es escasa (26.000 euros) comparada con la de
    Clientes y evidencia que esta empresa paga a sus Proveedores mucho antes de lo
    que cobra a sus Clientes. Como Nesi es una empresa de Consultoría y su principal
    cliente es el Estado, vemos que es normal que la cifra de Clientes sea tan elevada ,

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    ya que refleja todos los trabajos que los consultores de Nesi han realizado para el
    Estado pero que todavía no han cobrado.
    La cifra de Proveedores es baja, porque los suministros de esta empresa se
    refieren al material de oficina y a aplicaciones informáticas fundamentalmente.
    La cifra de Recursos Negociados asciende a 300.000 euros y se debe de nuevo, a
    la financiación de la parte de las NOF (2.411.534 euros) que no cubre el FM
    (2.111.534 euros). En estas NOF, volvemos a insistir que la cuenta más importante
    es la cifra de Clientes.
    Una primera recomendación para Nesi sería negociar con el Banco una línea de
    descuento de facturas ya que así podría descontar las facturas de sus Clientes (el
    Estado) y adelantar su cobro (asumiendo el coste de la comisión bancaria). Ten en
    cuenta que a pesar de adelantar su cobro, es un préstamo que me da el Banco.
    Analicemos a continuación los Ratios Financieros de Nesi:

    Ratios de Rentabilidad

    Margen Bruto / Ventas 97%

    BDI / Ventas 27%

    RFP = BAT / Fondos Propios 43%

    RAN = BAT / Activo Neto 38%

    - Nesi es una empresa rentable: Nesi S.A. presenta unos elevados Ratios de
    Rentabilidad. La aproximación que existe entre la RFP y la RAN se debe al
    reducido nivel de endeudamiento (327.000 euros), circunstancia que
    corroboraremos al hallar los Ratios de Estructura Financiera.

    Ratios de Tesorería

    Caja / Pasivo a corto 2,4

    - Nesi no tiene problemas de liquidez: La Caja que posee excede en más de


    dos veces su Pasivo a corto, por lo tanto, sus necesidades de liquidez derivadas
    de sus obligaciones a c/p están más que cubiertas.

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    Ratios de Estructura Financiera

    Coeficiente de Solvencia = FP/FA = 2.689.534 /


    353.000 = 7,61 veces

    Coeficiente de Endeudamiento = RR AA/ Pasivo


    Total = 353.000 / 3.042.534 = 11,6%

    - Nesi tiene una Estructura Financiera muy sólida. Los Ratios de Estructura
    Financiera ratifican el nivel de endeudamiento que presenta la empresa Nesi (en
    torno a un 11,6%). Asimismo sus Fondos Propios representan aproximadamente
    siete veces sus Fondos Ajenos.

    Ratios Operativos

    Plazo Medio Cobro de Clientes 198

    Plazo Medio de Pago a Proveedores 117

    - Nesi tiene unas elevadas NOF porque su cuenta de Clientes del Balance es
    muy elevada. Ya hemos detectado anteriormente que el problema de esta
    empresa es que cobra muy tarde a sus Clientes (198 días en media) y esto le
    genera unas elevadas NOF que totalizan los 2.411.534 euros.
    Nesi tendría que tratar de cobrar a sus Clientes mucho antes. Como su cliente es
    el Estado y esta negociación puede ser complicada, la empresa debería de
    negociar con su Banco la posibilidad de descontar las facturas de sus Clientes
    antes de vencimiento, con lo que reduciría sus NOF.

    Fórmula de Dupont (Análisis de la Rentabilidad)

    BDI / Fondos Propios = (BDI / V) x (V / AN) x (AN /


    FP) 30,2%

    BDI / Ventas 27,0% Negocio en sí mismo

    Ventas / Activo Neto 0,995 Eficacia de la gestión

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    Activo Neto / Fondos Propios 1,12 Estructura Financiera

    Ratios de Rentabilidad

    RAN (BAIT / AN) 38%

    RFP (BAT / FP) 43%

    Desglose de RFP: RFP = RAN + (D / FP) x (RAN - i)

    RAN 38%

    D / FP 12,158%

    RAN – i 33%

    i% 0,4128%

    La Fórmula de Dupont nos muestra que la Rentabilidad obtenida por la empresa


    (30,2%) se basa fundamentalmente en el negocio en sí mismo (BDI / Ventas =
    27%). Esta empresa vende un producto que tiene un elevado margen.
    Al analizar el Ratio de Ventas / Activo Neto para ver el uso que esta empresa hace
    de sus Activos No Corrientes, vemos que la interpretación correcta de este Ratio
    está “distorsionada” de nuevo, por la cuenta de Clientes, que representa el 55%
    de la cifra de su Activo Neto Total. En el momento que la empresa reduzca su
    cuenta de Clientes, el Ratio de Ventas / Activo Neto subirá y reflejará un mejor
    uso de los Activos No Corrientes y una mejor rotación de éstos. En cualquier caso
    la empresa conseguirá incrementar su RFP si aumenta su cifra de ventas.
    Finalmente, otra vía que tiene Nesi de hacer crecer su Rentabilidad sobre Fondos
    Propios sería incrementando el nivel de Deuda en su Balance. Su Ratio de Activo
    Neto / Fondos Propios es de 1,12, si su Deuda aumenta, también lo hará este
    Ratio, con lo que crecerá su RFP.
    Al analizar la fórmula extendida de la Rentabilidad sobre Fondos Propios
    podemos decir que como RAN (38%) es superior a i (0,4128%), el factor (RAN – i)
    es positivo y por tanto la RFP será superior a RAN y podemos concluir que la
    empresa puede tomar más Deuda porque así aumentará su RFP. Este argumento

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    vuelve a insistir en la conclusión que se alcanzaba al analizar la Fórmula Dupont
    para Nesi que acabamos de ver un poco más arriba.
    Ojo porque no debemos deducir que tomar Deuda, lo que en la jerga financiera se
    llama “Apalancamiento”, es ilimitadamente bueno. La Deuda Bancaria en un
    Balance tiene sus límites, porque mientras más Deuda tome la empresa, su
    solvencia disminuirá, y el Banco pondrá la Deuda cada vez más cara, o la negará, y
    por otro lado, el socio al ver a la empresa cada vez más endeudada percibirá un
    nivel de riesgo mayor y exigirá un nivel mayor de Rentabilidad para sus Fondos
    Propios.

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