FINANZAS CORPORATIVAS

UNIDAD 7. PLANEACIÓN FINANCIERA DE LARGO PLAZO

ACTIVIDAD 7. ANÁLISIS CASOS

Datos de identificación

Nombre(s) estudiante(s) JAVIER EDUARDO HERNANDEZ ROJANO

LAURA ALEJANDRA ORDUÑO GOMEZ L
AURA DANIELA VEGA VELASQUEZ
JORGE YAÑEZ ANGELES
Nombre docente Dr. Jorge Alejandro Peña Alfaro
Fecha 18 de agosto 2022

Instrucciones:

1. A partir de los materiales revisados, resolver los siguientes casos. Realizar todos los cálculos y
operaciones en una hoja de Excel e integrar los resultados en este documento; pueden integrar
los cálculos de la hoja de Excel al final de este documento, o enviar ambos archivos (el de Excel
y este Word) en la plataforma de Blackboard.

Caso 1
Vista Oil & Gas, S.A.B. de C.V. posee activos que tienen una probabilidad del 80% de tener un valor de
mercado de 100 millones de dólares dentro de un año y del 20% de que valgan solo 70 millones de
dólares. El tipo de interés libre de riesgo actual es del 5% y los activos de esta empresa tiene un costo
de capital del 10%. Se tienen dos supuestos escenarios:

a) Sin deuda ¿cuál es el valor de mercado actual de sus fondos propios?

El valor de mercado de los fondos consiste en traer a valor presente los flujos de año uno,
considerando el rendimiento requerido.
Rendimiento requerido= Tasa libre de riesgo + Costo de capital
Rendimiento requerido= 5%+ 10%=15%

Pi Flujo de efectivo
20% 70,000,000
80% 100,000,000

20% ∗ 70,000,000 + 80% ∗ 100,000,000

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐴𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 =
1 + 15%
 94,000,000
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐴𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 =
1.15
Valor Actual= 81,739,130
b) Se tiene una deuda con un valor nominal de 70 millones de dólares con vencimiento dentro
de un año, ¿cuál es el valor de los fondos propios? Argumenta, apóyate en la Teoría de MM

Flujo de efectivo Rendimiento Rendimiento

esperado
Escenario Escenario
Fuente de Financiamiento Valor inicial Escenario 1 Escenario 2 1 2

Deuda 70,000,000 73,500,000 73,500,000 5.00% 5.00% 5.00%

Capital propio apalancado 11,739,130 (3,500,000) 26,500,000 (129.81%) 125.74% 74.63%

Empresa/ Capital propio no

apalancado 81,739,130 70,000,000 100,000,000 (14.36%) 22.34% 15.00%

Como podemos observar, el valor de los fondos propios o capital propio apalancado
corresponde a 11,739,130; que es la diferencia entre el valor actual de los activos menos el valor
de la deuda. Lo anterior según la Ley del Precio Único, donde se menciona que los valores como
los flujos de efectivo de la deuda y las acciones suman a los flujos de efectivo del proyecto.
c) ¿Cuál es la rentabilidad esperada sin apalancamiento?
La rentabilidad esperada sin apalancamiento, como se muestra en la tabla anterior se observa
rendimiento del (14.36%) y de 22.34% para cada uno de los escenarios, lo que implica una
rentabilidad esperada del 15%, de conformidad con la probabilidad asociada. Pero el capital
propio apalancado tiene un riesgo más alto
La rentabilidad esperada = (20% ∗ (−14.36%) + 80% ∗ 22.34%)
La rentabilidad esperada = 15%
d) ¿Cuál es la menor rentabilidad posible de los fondos propios con o sin apalancamientos?
Argumenta apoyándote en la Teoría MM
En resumen, en el caso de mercados de capital perfectos, si la empresa se financia al 100% con
capital propio, los accionistas requerirán un rendimiento esperado de 15%. Si su financiamiento
es con un 86% (70,000,000/81,739, 130) y 14% con capital propio, los acreedores recibirán un
rendimiento más bajo de 5%, en tanto que los tenedores del capital propio apalancado
requerirán un rendimiento esperado mayor, de 74.63%, debido al incremento del riesgo. Como
lo muestra la tabla anterior, el apalancamiento aumenta el riesgo del capital propio, de las
acciones, aun cuando no exista el peligro de que la empresa incumpla. Entonces, si bien la deuda
puede ser más barata al considerarse por sí sola, eleva el costo de capital del capital propio. Al
 considerar ambas fuentes de capital en conjunto, el costo de capital promedio de la empresa
con apalancamiento es 84%*(5%) + 16%*(74.63%), implica un rendimiento del 15%, el mismo
que para la empresa no apalancada.
Lo anterior principalmente derivado de la Ley del Precio Único que implica que el
apalancamiento no afectaría el valor total de la empresa (la cantidad de dinero que la
emprendedora puede obtener). En lugar de ello, sólo cambiaba la asignación de los flujos de
efectivo entre deuda y acciones, sin alterar los flujos de efectivo totales de la compañía.

Caso 2
Proteak, S.A.B. de C.V., necesita recaudar 109 millones de pesos mexicanos para un nuevo proyecto
de inversión. Si la empresa emite deuda a un año, puede tener que pagar un tipo de interés del 10%,
aunque los administradores de Proteak creen que un 8% sería un tipo justo dado el nivel de riesgo.
Sin embargo, si la empresa emite acciones, los administradores creen que éstas podrían estar
infravaloradas un 5%

a) ¿Cuál es el costo para los accionistas actuales de la financiación del proyecto con beneficios
retenidos, deuda y fondos propios?

Valor Presente (VP) $ 109,000,000

Fondos propios $ 114,450,000
Deuda $ 119,900,000
Beneficios retenidos -$ 5,450,000

b) Determinar las preferencias financieras para los accionistas y brindar conclusiones,

apoyándose en la Teoría de la jerarquía de preferencias

Con base a la teoría de la jerarquía es recomendable financiarse con recursos propios antes de emitir
una deuda o acciones, ya que los inversionistas no conocen el VPN de las oportunidades de inversión de
la empresa, esto se debe a que la información es asimétrica.

1.1 En primer lugar, la teoría establece que es preferible utilizar fondos propios para la financiación
de cualquier proyecto (dependiendo de la asimetría de la información)
1.2 En segundo lugar, se opta por la adquisición de la deuda el cual está acompañado de los
intereses y el punto de quiebra, es decir, la probabilidad de que la entidad no cumpla con sus
obligaciones de pagos
 1.3 Por último, la venta de acciones cuando la empresa no tiene suficientes fondos o recursos para
financiar las operaciones.

En conclusión, se opta por la financiar la empresa con fondos propios y con los beneficios retenidos
esto permitirá que la empresa tenga una deuda menor.

Cabe mencionar que no hay una estructura de capital perfecta y de acuerdo con Sunder &Myers
hacen hincapié en que la teoría de las jerarquías de las preferencias las ventajas fiscales y los costos
de quiebra no son importantes en esta teoría ya que el nivel de deuda solo se altera si existe un
desequilibrio en el flujo de caja (1994)

Caso 3
Eres emprendedor de un nuevo negocio de epidemiología. Si la investigación tiene éxito, la patente
de la vacuna podrá venderse por 80 millones de dólares y, si no, no valdrá nada. Para financiar la
investigación se necesitan 20 millones de dólares como capital inicial a cambio del 50% del patrimonio
neto sin deuda de la empresa.

a) ¿Cuál es el valor total de mercado de la empresa sin apalancamiento?, si consigues que te

presten 10 millones de dólares.

Con apalancamiento 26,666,666.67 USD

Sin préstamo 16,666,666.67 USD

b) De acuerdo con la Teoría MM, ¿Qué parte de los fondos propios de la empresa necesitarás
vender para obtener los 10 millones de dólares adicionales que necesitas?

No Apalancada
apalancada
Activos Activos
16,666,666.67
Pasivos Pasivos
- 10,000,000
capital capital
16,666,666.67
UAII UAII
16,666,666.67 26,666,666.67
Intereses Intereses
- 13,333,333.33
EBT EBT
16,666,666.67 13,333,333.33
Impuestos Impuestos
5,000,000.00 4,000,000.00
Utilidad neta Utilidad neta
11,666,666.67 9,333,333.33
valor de la valor de la firma
firma 23,333,333.33 37,333,333.33
valor de la firma con escudo
fiscal 40,333,333.33
 Tomando en cuenta el enunciado de la pregunta donde se menciona que conseguimos 10 MUSD
y nos resta 10MUSD adicionales para poder financiar se tendría que optar por vender solo la
mitad es decir el 25% de los fondos propios, como se puede observar en la tabla anterior el valor
de la empresa aumenta, aunque la utilidad neta es menor.
En otras palabras, si el apalancamiento aumenta el riesgo de la deuda demandarán una
rentabilidad mayor a la deuda. Esto se traduce como una reducción en la tasa de aumento.

c) ¿cuál es el valor de tu parte de los fondos propios de la empresa con y sin apalancamiento?
Fondos propios sin Apalancamiento 53,333,333.33 USD
Fondos propios con Apalancamiento 33,333,333.33 USD

Caso 4
Success Corporation tiene 140 millones de dólares en fondos propios y 60 millones de dólares en
deuda y prevé 28 millones de dólares de beneficio neto para este año. Hoy en día, paga por dividendo
el 25% de su beneficio neto. La empresa se encuentra analizando un cambio posible de la política de
distribución de beneficios: un aumento de los dividendos hasta el 35% del beneficio neto.

ROA 20%
Tasa de crecimiento interno = (1 − Ratio de pago de dividendos) × ROA
TCI 15%

ROE 47%
Tasa de crecimiento sostenible = (1 − Ratio de pago de dividendos) × ROE
TCS 35%

a) Determina, ¿cómo afectará este cambio a las tasas de crecimiento interno y sostenible de la
empresa?

La tasa de crecimiento interno es la tasa máxima de crecimiento en ventas y activos que una empresa
utilizando solo las ganancias retenidas, sin pedir dinero prestado a los inversionistas o a los acreedores;
y la tasa de crecimiento sostenible es aquella que la empresa puede conseguir sin emitir nuevas acciones
ni aumentar su endeudamiento (Economía expandida, 2022).

Como la tasa de crecimiento sostenible permite el financiamiento externo, la tasa de crecimiento

sostenible es más alta que la tasa de crecimiento interno por lo que esta afectará a la empresa buscando
que se tenga capital suficiente para cubrir las necesidades de crecimiento.
 b) ¿Cuál es la diferencia entre la tasa de crecimiento interno y la tasa de crecimiento sostenible?
La tasa de crecimiento interno puede operar sin financiamiento externo, para incrementar los ingresos
propios y la tasa de crecimiento sostenible indica el rendimiento óptimo de capital propio sin requerir
dinero prestado a los inversionistas o a los acreedores.

c) Si la empresa crece más rápidamente que su tasa de crecimiento sostenible, ¿este crecimiento
reduce el valor de la empresa?

Para que una empresa opere por encima de su Tasa de crecimiento Sostenible, necesitaría
maximizar los esfuerzos de ventas y enfocarse en productos y servicios de alto margen. Así que la
empresa corre el riesgo que se creen condiciones financieras negativas a largo plazo (Financial
Analysis, 2021).
Referencias

Economía expandida (2022). Tasa de crecimiento interno Recuperado de

https://economiaexpandida.com/tasa-de-crecimiento-interno/

Financial Analysis (2021). Tasa de crecimiento sostenible (SGR) Recuperado de

https://traders.studio/tasa-de-crecimiento-sostenible-sgr/

Berk, J. y DeMarzo P. (2008). Finanzas corporativas. Recuperado de

https://n9.cl/ndgvi