El objetivo de las finanzas empresariales.

Una vez más, vamos a divertirnos.

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Entonces, en la lección anterior aprendimos el concepto de las finanzas 
empresariales, y las decisiones que se deben tomar a nivel financiero. 
Aprendimos a nivel general lo que son las decisiones de operación, 
las decisiones de inversión, y las decisiones de financiamiento. 
En esta lección particularmente, nos vamos a centrar en los objetivos 
de las finanzas empresariales, y prácticamente vamos a dividir la sección 
en unos objetivos que no nos van a importar tanto porque son intermedios, 
y real mente un objetivo que sí es el objetivo general, 
y el objetivo último de las finanzas empresariales. 
Entonces continuemos. 
Vamos a empezar con los objetivos intermedios. 
Entonces, uno podría creer que a nivel de mi compañía
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yo puedo tener como un objetivo intermedio aumentar la participación de mercado. 
Adicionalmente, podría crecer mis ventas o aumentar las utilidades. 
De repente lograr un mayor tamaño de mi compañía, o simplemente sobrevivir. 
Inclusive, minimizar costos, 
o aumentar de manera rotunda o de manera rápida mis utilidades. 
También podría ser que me esté comparando con la competencia, 
y quiera de alguna manera ser mejor que mis competidores. 
Sin embargo, cada uno de los objetivos que acabo de mencionar 
resultan siendo objetivos intermedios, es decir que no 
representan el foco principal de lo que la empresa debería ser. 
Alcanzar estos objetivos intermedios por sí solos, es decir, 
como una forma aislada de funcionar y hacerlo porque sí, 
no tiene ningún sentido, es decir no tiene consistencia, 
y a la larga podría traducirse en problemas para la empresa. 
Y voy a citar un ejemplo que se me ocurre en este momento. 
Partamos del principio que yo tengo como objetivo único, 
aunque de acuerdo a lo que acabamos de decir, puede llegar a ser un error,
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aumentar la participación de mercado de mi compañía; pues bien, 
yo podría hacer esto si digo, listo, si bajo el precio de una línea de producto, 
por ejemplo, y lo bajo de manera drástica, pues voy a terminar vendiendo más. 
Esto haría entonces que la participación de mercado de mi empresa sea mayor, 
pero sin embargo en este punto cabe preguntarnos, ¿será que la 
decisión de bajar los precios de esa manera tan drástica es adecuada?
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Cabe preguntarnos entonces, ¿será que ese sacrificio de márgenes es bueno? 
¿Será que estoy destruyendo valor? 
Pues bien, todo eso lo vamos a ir desarrollando a medida que avancemos 
en nuestro curso. 
Otro ejemplo que se me ocurre, y vale la pena traerlo a colación, 
es que digamos, uno de mis objetivos podría ser no quebrar. 
Pues bien, si ni siquiera asumo algún tipo de riesgo, 
o si ni siquiera me meto en deudas, pues existen las posibilidades de que 
no me vaya a quebrar simplemente porque prácticamente 
ni siquiera me estoy metiendo de lleno al negocio que quiero incursionar. 
Pero, ¿será que esto es bueno para mis accionistas? 
¿Será que a nivel empresa como un todo, esta decisión es acertada? 
Pues bueno, a medida que vayamos avanzando en el curso, 
vamos a contestar este tipo de preguntas. 
Entonces, de acuerdo a lo que acabamos de ver, 
¿en qué nos debemos enfocar principalmente? 
Pues bien, la respuesta es algo de lo que ya hablamos muy levemente, y es valor. 
Recuerden que en este curso nos vamos a centrar en valor. 
Así pues, el gran objetivo de las finanzas empresariales es crear valor. 
¿Y cómo vamos a analizar ese concepto? 
Pues bien, ese concepto puede ser analizado desde diferentes ópticas, 
y a lo largo que vayamos avanzando en este curso, 
pues vamos a enfocarnos en unas ópticas más que en otras. 
Así pues, si la empresa por ejemplo emite acciones, 
pues uno diría que si la acción va subiendo en términos generales, 
pues estoy tomando decisiones acertadas y estoy creando valor; esta situación aplica 
particularmente para empresas públicas que emiten acciones, 
y tales acciones son vendidas en la bolsa de valores. 
Pero pues bien, entonces, ¿qué pasa cuando yo tengo empresas privadas? 
Pues lo mismo, también puedo aplicar mi concepto de valor. 
¿Y cómo lo aplico? 
Pues lo aplico a través de analizar si mi patrimonio 
está creciendo, es decir finalmente en esa parte en el patrimonio 
estoy viendo la relación que hay entre los dueños y la empresa. 
Entonces, si yo veo que puedo crecer mi patrimonio, 
pues eso se traduce a la larga en que estoy tomando decisiones acertadas. 
Otra de las aplicaciones para entender el término de valor 
es el análisis de decisiones de inversión para proyectos, 
y esto lo vamos a ir desarrollando a medida que vamos avanzando en el curso. 
Entonces, es importante comprender cómo o qué criterios 
como empresa voy a tener en cuenta para seleccionar diferentes proyectos, 
para no terminar seleccionando un proyecto que no es bueno, 
o que en otras palabras, no me está generando valor como empresa. 
Así pues, nos estamos dando cuenta que la creación de valor 
vuelve a crear un rol, o vuelve a jugar mejor, 
un rol preponderante dentro de esta estructura financiera. 
A lo largo de este curso entonces, vamos a aprender conceptos, herramientas, 
e instrumentos, que van a permitir que decidamos 
entre varios tipos de proyectos, y podamos escoger ese que 
verdaderamente está generando mayor valor para la empresa. 
Pero en este punto es vital hacer un alto, y es 
preponderante, es relevante que entendamos esto que voy a decir en este momento: 
a pesar de que todo el marco de este curso está basado en las finanzas, 
no podemos olvidarnos de algo fundamental, 
de algo básico, y son nuestras decisiones éticas. 
Absolutamente todo lo que hagamos, no solo a nivel empresarial, 
sino en nuestra vida, tiene que estar atado a una parte ética, 
y por consiguiente pues no podemos generar ningún perjuicio social; es decir, todo lo 
que hagamos a nivel empresarial pues tiene que ser ético, y sin dañar a la sociedad. 
Y eso lo vamos a tener en cuenta cuando tomemos nuestras decisiones financieras, 
y cuando unamos los bloques de nuestras decisiones de inversión, 
financiamiento y operación. 
Ahora, entonces cabe preguntarnos, ¿en qué tipo 
de compañías se deben poner en práctica las presariales? 
Y si uno lo mira muy a la ligera, pues pensaría
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es aplicable a empresas grandes, a grandes corporaciones. 
Pues no. 
La realidad está muy lejos de ese principio. 
Finalmente las finanzas aplicadas se utilizan de forma universal, 
sin importar el tamaño de las empresas, es decir sin importar si son muy chicas, 
si están empezando, si están en un ciclo más maduro, o si son empresas muy, 
muy grandes. 
Tampoco importa si la empresa es pública o privada, es decir, si la empresa cotiza 
en bolsa y emite acciones, o si es una empresa familiar o una empresa privada.
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Finalmente, también cabe aclarar que todo lo que aprendamos en este curso, 
nos sirve para nuestra vida profesional, 
porque podría haber circunstancias en las cuales tengamos, por ejemplo se me ocurre, 
analizar proyectos a nivel personal; es decir, yo tengo la oportunidad 
de escoger entre diferentes proyectos, y voy a mirar si están generando o no valor. 
Así pues culminamos este módulo, 
y los invito para que participemos de nuestra siguiente sección.

En el módulo anterior cubrimos qué son las finanzas empresariales, 

también abarcamos el objetivo mismo de las finanzas 
y, aparte, unos objetivos que eran más pequeños y que no eran tan importantes 
como la creación de valor en las empresas. 
Un concepto, el valor, que es fundamental a la hora de entender las finanzas. 
Ahora, vamos a entender las decisiones de operación, 
de inversión y de financiamiento. 
Pues bien, es el momento de ahondar en estas decisiones para posteriormente 
ver dónde las podemos encasillar en nuestros estados financieros. 
Para empezar, 
empecemos a desglosar algo que se llama la ecuación fundamental de la contabilidad, 
y esta es activos igual a pasivos más patrimonio. 
Esta ecuación nos va a servir como primera medida, para entender 
las decisiones de financiamiento, es decir, nuestra primera decisión. 
Entonces empecemos a desglosar esta ecuación. 
Así, los activos de mi empresa, cualquier tipo de activos que tenga, y más adelante 
vamos a entender qué tipo de activos podemos encontrar, van a ser financiados 
con deudas, que pueden ser terceros, como por ejemplo bancos proveedores, 
etcétera o con los mismos dueños de la empresa mediante aportes de capital. 
Es decir, finalmente tenemos que entender que estos activos que acabamos de 
mencionar le pertenecen tanto a los acreedores como a los socios.
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De tal forma, la empresa va 
a necesitar fuentes de financiación para desarrollar su actividad cotidiana, 
es decir, desarrollar esta operación que realiza día a día. 
Entonces tenemos que pensar en términos de 
qué mezcla necesito para que la empresa pueda desarrollar su operación. 
¿Cómo voy a usar esas fuentes de financiamiento? 
El plazo ¿va a ser corto o largo plazo? 
Financieramente, corto se considera menos de un año y largo más de un año. 
También tengo que preguntarme con quién me endeudo y a qué tasa de 
interés me voy a endeudar de acuerdo a ese modelo que acabamos de describir. 
Finalmente, todas estas decisiones 
corresponden a las decisiones de financiamiento.
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Si contestaste que los activos de la empresa se financian con terceros 
y con socios estás en lo cierto, ya que de hecho ese fue el principio que aprendimos 
un rato atrás y trata de la ecuación fundamental de la contabilidad, 
en la cual los activos son iguales a los pasivos más mi patrimonio. 
Lo que quiere decir que todos los activos los estamos financiando, 
finalmente, con terceros y con patrimonio, que son los socios. 
Ahora en este punto, 
después de discutir esta pregunta, vamos a entrar a la segunda decisión, 
y esta es nuestras decisiones de operación, 
que finalmente tienen que ver con el desempeño de la compañía. 
Independientemente, si esta empresa es de servicios, de pronto comercializadora, 
es decir, que compra y posteriormente vende mercancía, o industrial, 
es decir, que manufactura o produce un bien para posteriormente venderlo, 
o si es una empresa mixta, 
que sería una combinación de cualquiera de las empresas que acabo de mencionar. 
De esta forma, la empresa debe tomar 
decisiones que estén encaminadas a usar eficientemente sus recursos. 
Este tipo de decisiones tiene que ver, típicamente, 
con la razón misma de ser de las compañías o una empresa en particular. 
Por ejemplo, podemos incluir procesos capacidad, 
inventario, calidad del producto, fuerza de trabajo. 
En fin, cualquier decisión que tenga que ver con la operación misma de la compañía. 
Más adelante, en nuestras siguientes secciones vamos a ver cómo 
este tipo de decisiones se ven reflejadas en los estados financieros de la empresa, 
es decir, lo vamos a ver de una forma más aplicada. 
Entremos entonces en un nivel de decisión número 3. 
Y vamos a hablar entonces de las decisiones de inversión. 
Éstas tienen que ver con la inversión en activos, 
es decir, esta inversión debe garantizar una tasa mínima que, 
como empresa, yo voy a aceptar. 
Pero pensemos en que estamos en el presente, 
es decir, que los beneficios los vamos a ver en el futuro. 
Por consiguiente, existe un riesgo. 
Entre más riesgosa sea mi inversión, 
pues yo voy a esperar una tasa de retorno más alta, 
pero lo contrario también aplica. 
Si mi inversión tiene poco riesgo, por lo menos, menos riesgo, 
pues la tasa va a ser diferente y va a ser congruente con este principio. 
Adicionalmente, estas inversiones se pueden financiar con recursos propios, 
es decir con patrimonio, 
O también las puedo financiar con pasivos. 
Y esa mezcla también, financieramente, corresponde un proceso de decisión 
y es importante, es realmente relevante, 
entender esa mezcla para financiar mis activos. 
Adicionalmente, y a pesar de que en este curso no vamos a cubrir este nivel 
de decisión, podríamos mencionar que las empresas se enfrentan, 
o por lo menos algunas, a decisiones de dividendos, 
es decir, a repartir utilidades a los accionistas.
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Pero, finalmente, 
pues como lo dije hace un rato, no vamos a cubrir este tema en esta clase 
porque corresponde a un tema de un curso de finanzas corporativas más avanzado. 
Ya que profundizamos en los distintos tipos de decisiones que tienen las 
empresas, es decir, operación, financiamiento e inversión, 
estamos listos para entender los estados financieros, 
y vamos a ver cómo este tipo de decisiones se ven reflejadas 
en esos estados financieros

BALANCE GENERAL
 
Nos concentramos así en las decisiones de operación, inversión y financiamiento. 
Así pues, estamos listos para entrar a cubrir de manera general el balance 
general o estado de situación financiera, como también se le conoce hoy en día 
y, adicionalmente, vamos a ver cómo estas decisiones quedan enmarcadas, 
o algunas de estas decisiones por lo menos, en este estado financiero. 
Entonces, para empezar, partamos de entender el concepto mismo 
de balance general o estado de situación financiera. 
Lo primero, como su nombre lo indica, 
es que refleja la situación financiera de una empresa. 
Pero tenemos que tener en cuenta que esto pasa en un momento determinado, 
es decir, se asemeja a una foto. 
Si quisiéramos hacer una analogía, la mejor sería una foto. 
Es decir, tomamos nuestra foto y tal cual como queda la empresa en ese momento 
lo vamos a ver en este estado financiero. 
Adicionalmente, todas las cuentas que vamos a encontrar son saldos 
y existe el equilibrio contable que ya conocemos 
que corresponde a la misma ecuación fundamental de la contabilidad, 
que es activos igual a pasivos más patrimonio. 
Detallamos la ecuación fundamental de la contabilidad, 
que es activos igual a pasivos más patrimonio. 
¿Qué son entonces los activos? 
Los activos son los recursos y los derechos con los cuales cuenta 
mi empresa.Y al otro lado de la ecuación entonces tenemos pasivos y patrimonio. 
Los dos son formas de financiamiento, es decir, los usamos para 
financiar nuestros activos, pero son financiamientos distintos. 
Los pasivos son financiamientos con terceros, mientras que 
si hablamos del patrimonio o tratamos de entender el patrimonio más profundamente, 
pues estamos hablando de financiamiento a través de los dueños mismos de la empresa. 
Bueno, ¿entonces cómo vamos a encontrar esos saldos que mencionamos 
en nuestro balance general o estado de situación financiera? 
Vamos a encontrar cuentas consolidadas en nuestros activos, 
en nuestros pasivos y en nuestro patrimonio. 
Pero ¿cómo están de organizadas esas cuentas? 
Pues bien, en los activos generalmente están organizadas de acuerdo a su 
liquidez, es decir, más arriba encontramos los activos más líquidos, 
y a medida que vamos bajando, los menos líquidos. 
Pero ¿qué quiere decir financieramente liquidez? 
Liquidez es que tengo la intención y, además, 
puedo convertir en efectivo esos activos. 
Entonces, ¿cuál sería nuestro activo más líquido? 
Pues el efectivo, porque de hecho ya está como tal, como efectivo. 
Vámonos a los pasivos. 
¿Cómo estarían organizados esos saldos o esas cuentas de los pasivos? 
Pues arriba en una escala superior estarían los pasivos más exigibles, 
y a medida que vamos bajando en esa escala, los menos exigibles. 
Es decir, arriba encontramos generalmente corto plazo, abajo largo plazo. 
Por ejemplo, si tenemos una deuda con un banco que debemos pagar en un año o menos, 
eso se considera corto plazo 
y, generalmente, lo vamos a encontrar en la parte de arriba. 
Pero si tenemos deudas a más largo plazo, es decir, a cinco años o, 
en general, a más de un año, pues lo vamos a encontrar en la parte de abajo. 
¿Y cómo podemos encontrar el patrimonio? 
¿Cómo está organizado? 
Y generalmente está por orden de permanencia. 
Entonces, vamos a ver ciertas cuentas que considero que son importantes para 
que entendamos esta estructura general 
del balance general o estado de situación financiera. 
Decíamos que en los activos íbamos a encontrar, a medida que íbamos bajando, 
pues activos más líquidos e íbamos desglosándolos hasta menos líquidos. 
Vamos a encontrar los activos corrientes como primera medida y abajo 
los no corrientes. 
Corrientes, precisamente, 
son los activos líquidos y podemos encontrar entre otros el disponible, 
es decir, el efectivo, inversiones temporales a menos de un año, cuentas por 
cobrar, por ejemplo, con mis clientes, el inventario y pagos anticipados. 
En la parte no corriente típicamente se encuentran los activos fijos. 
Los activos fijos son los que uso en mi operación y tengo tanto tangibles, 
es decir, los puedo tocar, e intangibles. 
¿Cuáles estarían en los tangibles? 
Por ejemplo, carros, propiedades; e intangibles, patentes, 
derechos, entre otros. 
Adicionalmente, pues puedo encontrar inversiones permanentes más abajo, 
es decir, que son a más largo plazo. 
Y después otro tipo de activos que son los que no son tan comunes. 
Pasemos ahora a los pasivos. 
¿Qué cuentas podemos encontrar en esos saldos de los que hablamos? 
Pues bien, dijimos que los íbamos a organizar 
de acuerdo a qué tan exigibles son. 
Así tenemos el corto plazo y el largo plazo 
y, adicionalmente, podríamos encontrar otro tipo de pasivos, 
es decir, algunos que no son tan convencionales. 
Pero ¿qué está en el corto plazo? 
Pues decíamos cualquier tipo de obligación 
que yo tenga con terceros a menos de un año. 
¿Y qué es largo plazo? 
Pues más de un año. 
Analicemos entonces el patrimonio, que es lo que nos falta para encajar la ecuación. 
¿Y qué podemos encontrar en el patrimonio? 
Dijimos que lo íbamos a ordenar de acuerdo a su permanencia, 
es decir, qué tanto van a permanecer en el tiempo. 
Como primera medida, 
encontramos los capitales o los aportes, que es finalmente lo que los dueños en 
un determinado momento pusieron para ser parte de esa empresa. 
Las ganancias acumuladas, esta cuenta es muy importante, quiere decir que, 
a medida que yo avanzo como mi compañía, 
o en mi compañía o donde yo trabaje, pues voy generando utilidades, 
y estas van sumando al patrimonio siempre y cuando no las reparta como dividendos. 
Para repartir dividendos, entonces, necesito dos condiciones. 
Condición número uno: tener utilidades positivas. 
Condición número dos: tener efectivo. 
Que son dos cosas separadas. 
Si cumplo esas dos condiciones, puedo repartir dividendos en efectivo. 
Adicionalmente, encontramos otra cuenta que es superávit, no la vamos a trabajar 
mucho acá en este curso, y las reservas que van típicamente en el patrimonio. 
Listo. 
En este punto, vamos a incluir una pregunta para ver qué 
tanto estamos entendiendo el balance general o estado de situación financiera. 
Si contestaste que las ganancias acumuladas o retenidas, 
como se conocen también, son una cuenta del patrimonio, tienes toda la razón. 
Ya que cada vez que la empresa retiene, es decir, que está manteniendo esas 
utilidades, van sumando al patrimonio y, en cierta medida, voy creando valor 
siempre y cuando, como lo mencionamos anteriormente, no reparto dividedos. 
En el momento que reparta los dividendos en forma de efectivo, 
pues esas utilidades están dejando la empresa. 
Ahora, en este punto ya entendimos lo que es el balance general, su definición, 
sus cuentas. 
Vamos a ahondar en el tipo de decisiones que podemos encontrar 
en el balance general. 
Y la decisión número uno son las decisiones de inversión. 
¿Por qué hablamos de activos fijos? 
Pues los activos fijos, 
precisamente, están en el estado de situación financiera o balance general. 
¿Por qué entonces los activos fijos se consideran una inversión? 
Pues ya tengo que planear, ya que estoy en el presente, 
qué tanta rentabilidad me van a dar estos activos fijos y si es conveniente. 
Acá surge un término que muy comúnmente vamos a encontrar en lecturas 
y aunque está en inglés, es importante conocerlo 
y es CAPEX. 
CAPEX viene del término capital expenditures, 
y quiere decir, simplemente, pues inversión en lo que acabamos de mencionar, 
activos fijos, que puede ser inversión en activos fijos nuevos, 
es decir, que los compro o simplemente reparaciones. 
Ahora, vamos a analizar otro término financiero, 
un concepto financiero que para mi modo de ser es muy importante 
y es el KTNO. 
¿Qué es el KTNO? 
El KTNO representa el capital de trabajo neto operativo. 
Regularmente entonces cuando vamos a esas páginas en Internet o tratamos de buscar 
en los buscadores, 
pues encontramos esa definición que acabamos de mencionar que es algo vaga. 
Y es que son mis activos corrientes menos mis pasivos corrientes, 
pero esta definición es muy superficial, 
porque no estamos teniendo en cuenta la discriminación de la parte operativa. 
Entonces, les voy a dar una definición que es más específica del KTNO, 
que sería: cuentas por cobrar operativas, 
más mi inventario, menos cuentas por pagar. 
Y esta sería mi ecuación para entender el KTNO. 
Y ese va a ser el término que vamos a utilizar para entenderlo. 
Va a ser muy útil para la gente que quiere ahondar más en prácticas financieras, 
por ejemplo, en valoraciones, 
es muy útil y es necesario entenderlo. 
Otra decisión que típicamente vamos a encontrar en nuestro balance general 
o estado de situación financiera son las decisiones de financiación. 
¿Y dónde las vamos a encontrar? 
Pues claramente en nuestro pasivo y en nuestro patrimonio, 
porque decíamos que todos los activos, es decir, 
lo que tenemos a este lado en la ecuación, lo vamos a financiar bien con terceros, 
deudas con terceros, que podrían ser bancos o proveedores típicamente y, 
adicionalmente, con socios o dueños que es lo que tenemos en nuestro patrimonio. 
Y decíamos que yendo más allá teníamos que tomar 
decisiones acertadas en cuanto a esa mezcla que me represente más valor, 
adicionalmente, plazos, si quiero un tipo de deuda corto o a largo plazo. 
Y, adicionalmente, tazas se podría hacer 
un criterio también a la hora de tomar mis decisiones de financiación. 
CAPEX hace referencia a las inversiones de mi empresa en activos fijos, 
de tal manera que, si contestaste esa opción, pues estás en lo cierto. 
Pero bueno, nos faltan las decisiones de operación 
y estas no las vimos en nuestro balance general o estado de situación financiera. 
Entonces, ¿dónde están? 
Pues bien, vamos en nuestra siguiente lección a ver 
dónde podemos encontrar este tipo de decisiones. 
Muchas gracias a todos por participar en esta lección. 
Nos vemos en la próxima. 
Bienvenidos. 
Sigan acompañándonos.
ESTADOS DE RESULTADOS
En la lección anterior cubrimos algunos aspectos del balance general o, 
como también lo denominamos, el estado de situación financiera. 
Adicionalmente, vimos una explicación de los activos, los pasivos, el patrimonio, 
su definición, su connotación y además dijimos que estos eran componentes 
fundamentales de la ecuación por excelencia de la contabilidad. 
Es decir, activos igual a pasivos más patrimonio. 
Para recapitular, entonces, los activos son los recursos que la empresa controla. 
Finalmente estos son resultado de efectos en el pasado, 
es decir, de eventos que pasaron anteriormente 
pero que van a generar a futuro beneficios económicos. 
Ahora, los pasivos son las obligaciones presentes de la 
compañía que también provienen de eventos pasados y el patrimonio; 
decíamos que es el valor residual de los activos si le descontamos los pasivos o, 
lo que es lo mismo, es lo que le corresponde a los dueños. 
Es decir, finalmente, mis activos los financio con pasivos y, 
adicionalmente, con patrimonio. 
Entonces, en el balance general, de acuerdo a lo que estudiamos en la 
sección anterior, encontramos decisiones de financiamiento y las de inversión. 
De manera que nos quedó pendiente las decisiones de operación. Pues bien, 
vamos a abordarlas hoy precisamente en esta lección, 
así que vamos a divertirnos de una vez con nuestro estado financiero, 
que vamos a cubrir hoy, que es el estado de resultados. 
Listo. Entonces ¿Qué es el estado de resultados? 
Estado de resultados es un estado diferente, 
el cual tiene como objetivo mostrar el rendimiento de la empresa. 
Esto se ve traducido en utilidades, como me va a mostrar la utilidad de la empresa, 
estoy viendo, se está plasmando, ese rendimiento de la compañía.
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Es decir, puedo tener pérdidas también, 
pero en líneas generales me está mostrando el rendimiento. 
Adicionalmente, podemos mencionar acá que no es estático a diferencia del balance 
general, y esa es una de las principales diferencias, pues no es de forma estática, 
quiere decir que, finalmente, si trato de hacer una analogía, 
pues estoy teniendo un video, es decir, algo que está pasando durante un periodo. 
Podría ser, por ejemplo, un mes, un semestre, un año, 
y así sucesivamente dependiendo del informe que esté generando, y esa, 
precisamente como lo acabo de decir anteriormente, 
pues es una diferencia fundamental con el balance general, 
que si hacíamos nuestra analogía era una foto en un momento determinado. 
Adicionalmente, este estado financiero me está determinando 
la actividad de la empresa. 
Es decir, me está mostrando mi operación, cómo me está yendo en mi operación, 
y es precisamente ahí donde vamos a ver plasmada esa parte operativa 
de la cual vamos a hablar en este video y, adicionalmente, en la siguiente lección. 
Y una cosa muy importante que tenemos que tener en cuenta en este momento 
es que el estado de resultados, adicionalmente, presenta registros que, 
no necesariamente, son recursos en efectivo. 
Es decir, yo podría vender a crédito y, aún así, registro mi venta en la parte de 
arriba del estado de resultados, como vamos a ver posteriormente, 
sin necesidad que esto represente desembolsos de efectivo. 
Otra de las características importantes que debemos tener en cuenta 
para este estado financiero, es decir, el estado de resultados, 
es que debe existir una proporcionalidad entre mis costos y mis ingresos. 
Es decir, por ejemplo, si yo compro un producto que quiero vender posteriormente, 
por ejemplo, un balón, lo compro en 50 unidades monetarias y después lo voy 
a vender en 100, debo tener esa proporción presente en el mismo periodo. 
Es decir, 100 serían mis ventas, 50 sería mi costo de ventas, 
y lo debo registrar en el mismo periodo. 
No puedo registrar la venta en diferentes periodos y el costo de ventas 
en distintos periodos dentro de un marco de tiempo. 
Bueno, si contestaste que el estado de situación financiera o el balance general 
es un registro financiero que corresponde a un momento específico y, 
el estado de resultados, por su parte, es un registro que corresponde a un periodo, 
pues estás totalmente en lo cierto. 
De hecho, recuerden que la mejor analogía para que 
podamos asimilar estos dos conceptos es que el estado de situación financiera o el 
balance general corresponde a una foto, es decir, estático, saldos estáticos; 
y el estado de resultados a un video, es decir, algo que ocurre durante un periodo.
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Ahora, vamos a estudiar la estructura del estado de resultados. 
Entonces, empezamos a desglosar este estado financiero desde su componente 
inicial, que serían las ventas o ingresos operativos. 
¿Qué son las ventas o ingresos operativos? 
Es lo que yo estoy recibiendo como empresa por lo que hago, 
por mi razón de ser, por mi operación y a esas ventas 
le vamos a descontar un costo de ventas y, de esa estructura, 
es decir, ventas menos costo de ventas, voy a obtener una utilidad bruta. 
A esa utilidad bruta tengo que descontarle mis gastos operacionales y al descontarle 
esos gastos operacionales, es decir, todos esos desembolsos adicionales que tienen 
que ver con lo que yo hago como empresa, voy a obtener mi utilidad operacional. 
Esta utilidad operacional es muy importante porque es mi rendimiento 
que se genera por lo que hace la empresa, 
entonces tengo que tenerlo en cuenta, y estamos diciendo que acá, precisamente, 
en este estado financiero, íbamos a ver plasmado las decisiones de operación 
que es exactamente en el punto en el cual estamos en este momento. 
Si partimos de esa utilidad operacional y le restamos otros gastos 
y le sumamos otros ingresos, nos da la utilidad antes de impuestos. 
Pero, antes de continuar ¿cuáles serían otros gastos? 
Típicamente, los gastos financieros y otros ingresos. 
Cualquier tipo de ingresos que provengan de actividades que no corresponden 
a la operación de la empresa, entonces si llegamos a la utilidad antes de impuestos 
pero, todas las empresas deben pagar impuestos, 
claro, esa es una condición que toda compañía debe cumplir. 
Si a esa parte, es decir, 
la utilidad antes de impuestos le restamos el estimado de imporrenta, es decir, 
imporrenta es la parte que me corresponde pagar por tener ganancias, pues voy 
a tener mi utilidad neta final, y esta es la estructura del estado de resultados. 
En este momento, estamos haciendo una estructura general. 
El costo de venta se puede calcular diferente si la empresa es industrial, 
por ejemplo, pero estamos haciendo la estructura general. 
Necesitamos entender cada uno de estos conceptos 
porque estamos viendo la parte operacional. 
En este punto estamos listos para ver un ejemplo de un estado de resultados y vamos 
a ver el estado de resultados del grupo Falabella, una empresa chilena que está en 
el sector de retail y venden, practicamente, todo tipo de productos a un cliente final.
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Esto les va a quedar en las diapositivas para que lo vean con más calma 
y detalle en cada uno de los registros de las cuentas que hemos aprendido, 
pero voy a mencionar algunas. 
Podemos ver que tenemos el año 2013 y 2014 
y las ventas de un año al otro suben en cierta medida. 
Después tenemos el costo de ventas y eso nos arroja una utilidad bruta, 
que es más alta en el 2014 porque tenemos 4.000 millones de dolares 
versus 3.000 algo millones de dolares en el año inmediatamente anterior. 
Adicionalmente, podemos ver la utilidad operacional que es parte vital 
de nuestro estado de resultados y también vemos que es más alta en el 2014 y así 
sucesivamente, vamos desglosando las cuentas y como nos damos cuenta, al final, 
nuestra utilidad neta es más alta en el 2014, y en el 2013, 
pues era un poquito más bajo. 
Tenemos que en el 2013 era 730 millones de dólares y en el 2014 
767 millones de dólares. 
Así pues, acabamos de estudiar toda la estructura del estado de resultados y 
vimos un ejemplo concreto que nos sirve 
para aterrizar cada una de esas cuentas y entenderlo de una mejor manera. 
Como nos dimos cuenta, las decisiones de operación 
se ven reflejadas en el estado financiero que acabamos de estudiar, que es el estado 
de resultados y se ve reflejada, claramente, en la utilidad operacional. 
Ahora, vamos a entender un indicador de gestión diferente que se llama el NOPAT, 
pero si quieren saber qué es, no se pueden perder la siguiente lección. 
Muchas gracias a todos por seguir hasta el momento 
muy atentos y nos vemos en la siguiente lección.
NOPAT

Entonces para recapitular, el estado de resultados nos permite evidenciar 

las ganancias o pérdidas de cualquier compañía, es decir, sus rendimientos 
y esto ocurre durante un periodo. 
También dijimos que los ingresos y gastos deben ser proporcionales 
al período que abarcaron. 
Entonces de tal manera, la actividades de operación o esas decisiones de operación 
quedaron reflejadas en nuestra utilidad operativa 
que está precisamente en el estado de resultados. 
Sin embargo, como lo discutimos en la lección anterior 
esa utilidad operativa no incluye el efecto de los impuestos, 
es decir, el efecto impositivo de lo que denominamos imporenta. 
Pero hay alguna manera para acercarnos a un concepto que nos sirve para gestión 
que podría incluir ese efecto impositivo 
y el término es el NOPAT, que viene de la sigla en inglés 
Net Operating Profit After Tax, que quiere decir, precisamente, 
la utilidad operacional o el beneficio operacional después de los impuestos. 
¿Pero cómo vamos a calcular esto numéricamente? 
Pues bueno, lo que tenemos que hacer es partir de la utilidad operacional, 
multiplicar por uno menos la tasa de impuestos y 
esto me va dar numéricamente mi NOPAT. 
¿Cómo podemos entonces entender este indicador numéricamente? 
Supongamos que una empresa cualquiera tiene una utilidad operacional 
de 100 y su tasa de impuestos, por decir algo, es del 35%. 
Entonces tendríamos mi utilidad operacional por uno menos la tasa de 
impuestos que en este caso concreto es el 35%, nos daría 65. 
Ese 65 equivale a mi NOPAT, o lo que es lo mismo, yo tendría 100, le descuento 35, 
que corresponde a esa tasa y me dan los 65 que es el NOPAT. 
¿Pero para qué nos sirve entonces el NOPAT? 
Pues bueno, el NOPAT es un indicador que sirve para gestionar mejor, 
ya que como acabamos de ver 
incluye la razón de ser de la empresa por tratarse de la operación de la misma. 
Una de las aplicaciones relevantes del NOPAT es que nos sirve para 
comparar diferente empresas que están en la misma industria. 
Es decir, finalmente recuerden que el NOPAT va hasta la parte operativa, 
no incluimos la estructura de deuda y eso nos sirve, comparar 
cómo están dos empresas dentro de la misma industria en su parte operacional. 
De pronto no es tan aplicable si estamos hablando de diferentes industrias. 
Adicionalmente, el NOPAT nos es muy útil 
para calcular por ejemplo indicadores de valor como EVA. 
Eso no lo vamos a cubrir en este curso pero sería necesario en 
caso de que necesitemos hacerlo, 
O si estamos haciendo valoración de empresas, 
nos sirve para calcular flujos de caja descontados.
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Ahora, en finanzas es importante que siempre comparemos 
mis indicadores con otras empresas, eso se denomina Benchmarking 
y esto lo hago para saber como estoy. 
También es importante que compare mis indicadores con periodos anteriores 
para saber en una línea de tiempo cómo se está comportando mi empresa. 
Así pues, este análisis comparativo es muy importante. 
No puedo tener un indicador suelto, sino debo compararlo. 
Además, tengo que tener en cuenta que si soy emprendedor 
y si estoy pensando incursionar en nuevos proyectos, por ejemplo, 
pues debo mirar empresas, analizar cómo están, para saber cómo están 
determinados sectores y saber a qué me voy a exponer en el futuro, 
O si bien estoy trabajando ahorita en mi empresa pues quiero compararla con 
empresas similares para saber cómo está posicionada mi compañía 
y para tomar decisiones relevantes que permitan un comportamiento financiero 
mejor en el futuro.
Reproduce el video desde :4:30 y sigue la transcripción4:30
Hoy en día, conseguir esta información financiera 
resulta simple porque hay muchas fuentes de información. 
Inclusive podemos ir a Internet y buscar y encontrar estados financieros. 
Por ejemplo, voy a compartir con ustedes algunos lugares 
en la web donde podemos encontrar información de este tipo. 
Por ejemplo, Yahoo Finanzas, o Yahoo Finances si lo buscan en inglés, es 
una muy buena fuente de información porque podemos encontrar empresas públicas. 
Si nos vamos a la parte de arriba en la izquierda podemos poner el símbolo de la 
empresa y adicionalmente, después de cumplir con este requisito, pues vamos 
a encontrar información financiera detallada, como los estados financieros. 
Podemos encontrar el balance general, el estado de resultados, entre otros. 
Otra alternativa podría ser la misma página de las empresas 
y buscamos por relaciones con inversionistas 
O bases de datos especializadas que corresponden a cada país y podrían 
ser distintas dependiendo de cómo se maneje en cada uno de estos países. 
Inclusive hay bases de datos más detalladas que podrían 
encontrarse en universidades. 
Por ejemplo, en este punto los invito a que revisen la información financiera 
de empresas que sirven como referente en América Latina. 
Empresas que son muy importantes, por ejemplo, Petrobras de Brasil, 
que es una empresa del sector hidrocarburos; grupo Bimbo, 
de México, que es una empresa de alimentos, principalmente comercializa 
pan; Grupo Éxito de Colombia, que está en el sector de retail; Walmart, 
por ejemplo, de México que está también en retail; Apple, de Estados Unidos, que está 
en tecnología; Coppel, que es una empresa chilena que está en combustibles; Minsur, 
de Perú, que es minería; y adicionalmente les voy a dejar unos links donde pueden, 
de pronto si tienen tiempo, consultar información de esas empresas. 
Para concluir nuestra lección podemos decir que el estado de resultados pone en 
evidencia la utilidad 
o la pérdida si fuera el caso, de una compañía determinada. 
Pero en caso de ser utilidad, 
esta no es necesariamente lo mismo que el efectivo generado 
y, precisamente, vamos a hablar de flujo de efectivo en nuestra siguiente lección. 
Así que los invito muy cordialmente a que no se pierdan esa lección. 
Adicionalmente, aprovecho este punto para invitarlos cordialmente al 
foro que se denomina Glosario en inglés, 
en el cual todos los miembros de esta comunidad vamos a aclarar 
interrogantes que están relacionados con los términos financieros en inglés. 
Y la razón de ser de este foro es que en ocasiones podemos encontrar 
informes o reportes de empresas que están en inglés. 
Por ejemplo, el de Falabella 
o algunos de los de Falabella están a nivel corporativo en inglés. 
Esto hace necesario que entendamos esta 
terminología y que todos estemos familiarizados con este tipo de conceptos. 
Muchas gracias a todos y como siempre nos vemos en nuestra próxima lección.
EL FLUJO DE EFECTIVO