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es un acuerdo privado y por lo tanto a medida, en virtud del cual las partes se
comprometen a intercambiar flujos financieros futuros, en conformidad con

una fórmula preestablecida. En este contexto, una operación swap comprende la
compra y venta simultánea de una obligación o activo subyacente similar, de capital
equivalente, en la que el intercambio de flujos financieros proporciona a ambas
partes de la transacción condiciones más favorables de las que de otra forma
podrían obtener en forma separada.
Las operaciones de swap más comunes son las de divisas y de tasas de interés.
Las operaciones de swap de divisas corresponden a acuerdos entre dos partes,
en los que la primera hace pagos en una divisa y la otra parte hace pagos en una
divisa diferente en fechas futuras acordadas, hasta el vencimiento del acuerdo;
mientras que las operaciones de swap de tasas de interés corresponden a un
acuerdo entre dos partes (conocidas como contrapartes), donde un flujo de pagos
de interés futuros es intercambiado por otro sobre la base de un monto principal
especificado.
Por lo general se negocian en mercados Over the Counter (OTC), es decir, fuera
de los mercados tradicionales organizados.
17
Swaps
324 APLICACIONES PARA FINANZAS EMPRESARIALES
17.1.1 Características del SWAP
a. Se basa en el aprovechamiento de la ventaja relativa que las partes integrantes
obtendrían al acceder a los mercados (de divisas o de intereses, por ejemplo)
en diferentes condiciones por su diferente clasificación crediticia. Esta aparente
anomalía permite la creación del swap, que, además de proporcionar el tipo
de financiación buscado, disminuye el coste de la deuda para las dos partes y
reporta un margen positivo al intermediario financiero. Ambas partes acudirán
a los mercados donde obtengan ventajas, y estarán de acuerdo en cambiar los
pagos y cobros entre ellas, lo que permitirá obtener un mejor resultado que si
las dos partes hubiesen acudido directamente al mercado deseado.
b. En numerosos casos, el objetivo fundamental es eliminar el riesgo de tipo de
interés. Por ejemplo, un intermediario financiero con gran proporción de activos
a tasa variable se expone a incurrir en pérdida si su pasivo está contraído a
una tasa fija. En este caso, y a través de un swap de tasa de interés, procurará
modificar la composición de su activo (convirtiéndolo en crédito a tasa fija) o de
su pasivo (apoyándolo en tasas variables que le aseguren la rentabilidad).
c. Al igual que otros derivados financieros, el swap puede proporcionar ingresos
adicionales a la empresa en caso de que los intereses se muevan de forma
favorable, ya que este puede ser vendido. Es necesario mencionar que en un
contrato de swap, la parte compradora, o la que mantiene la posición larga, es
aquella que paga el tipo de interés fijo.
Aunque existen varios tipos de swaps, los más utilizados son los de tasas de
interés y los de divisas, como se había mencionado. También existen otros tipos que
sirven para realizar operaciones de cobertura de riesgos, como equity swap, el
swap cupón cero, el floor-ceiling swap, entre otros.
17.1.2 Swaps de tasas de interés
El swap de tasa de interés es un contrato financiero privado entre dos partes que
se comprometen a intercambiar obligaciones de pago de intereses correspondientes a
préstamos financieros, por un determinado periodo de tiempo y en una misma moneda,
sin transmisión de principal.
Así, definimos un swap (canje) de tipos de interés como el acuerdo mediante el
cual se intercambian préstamos swap de interés fijo por préstamos a tipo flotante.
Una parte se compromete a realizar una serie de pagos fijos anuales en contra-
325 Parte VI / Cap 17 / Swaps
partida por haber recibido una serie de pagos que están ligados al nivel de tipos
de interés de corto plazo. A veces los swaps se usan para convertir préstamos de
tipo flotante que están vinculados a tipos de interés de base. Por ejemplo, un
banco puede acordar pagar un interés fijo a cambio de que yo le pague un interés
variable.
Estos swaps a menudo intercambian un monto fijo por un pago flotante que está
vinculado a una tasa de interés (a menudo, la tasa de interés Libor). Una empresa
típicamente usará este instrumento para limitar o manejar su exposición a
fluctuaciones en las tasas de interés, o para obtener una tasa de interés
marginalmente
menor que la que sería capaz de obtener sin el swap.
Empresas que desean contar con una clase de estructura de tasas de interés que
otra empresa puede proveer menos costosamente procuran este tipo de instrumento.
Así, por ejemplo, una empresa está buscando fondos de préstamo a una
tasa de interés fija, pero otra tiene acceso a fondos a una tasa fija marginalmente
más barata. Esta última puede emitir deuda a inversionistas a su tasa fija menor y
luego intercambiar las obligaciones de flujo de caja a tasa fija a la primera
empresa
por obligaciones a tasa flotante emitidas por la última. Aun si la segunda puede
tener una tasa flotante más alta que la primera, por canjear las estructuras de
interés está en una mejor situación para obtener recursos sin incurrir en costos
altos.
Los costos combinados han decrecido: un b

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