+ Apertura comercial y desafíos portuarios + Entrevista a Clemente del Valle

Presidente de la FDN
+ Más inversión para transformar la
infraestructura de transporte
+ La educación superior en Colombia

JUNIO 2014

166
 166 Sumario Junio de 2014
EDITORIAL
No.166 Junio de 2014
Carta Financiera es una publicación  4 Recuperación laboral global y local:
de la Asociación Nacional de  Desafíos de corto y largo plazo
Instituciones Financieras - A N I F

Resolución No.002012 de 1975

Tarifa postal reducida 2010-256 4-72
ACTUALIDAD ECONÓMICA
La Red Postal de Colombia
I S S N No.0120-3436
8 Apertura comercial y desafíos portuarios
para Colombia
Director Sergio Clavijo, Manuel Jiménez y Nelson Vera
Sergio Clavijo

SUBDirector 18 Más inversión para transformar la

Alejandro Vera infraestructura de transporte
S ECRE T A R i A G ENER A L Tatyana Orozco
Helena Hidalgo

I n v e st i gad o r J E F E 22 ¿Por qué Colombia necesita un

David Malagón Plan Maestro de Transporte?
I n v e st i gad o r e s A NI F Ana Carolina Ramírez Pineda
Ekaterina Cuéllar
Raúl A. Fandiño
Manuel I. Jiménez 27 La educación superior en Colombia:
Daniela Maldonado Situación actual y análisis de eficiencia
Liliana Ordoñez Ligia Alba Melo, Jorge Enrique Ramos y Pedro Oswaldo Hernández
Álvaro Parga
Nelson Vera
Ana M. Zuluaga 36 Una medida de shadow banking para Colombia
Pamela Cardozo, Jorge Cely y Andrés Murcia
E D I T OR A
Ximena Fidalgo
NOTAS DESTACADAS DE ANIF
DISEÑO Y Producción electrónica
Luz Stella Sánchez
43 El Súper Ciclo de Commodities
Impresión y su impacto sobre Colombia
Legis
D i r e c t o r a d e p u b l i c i dad y m e r c ad e o
María Inés Vanegas
48 Virajes macroeconómicos oportunos:
Publimarch Ltda. Tel 312 45 03 2010-2012 vs. 2013-2014

52 Eliminación del Impuesto a las Transacciones

Financieras y bancarización en Colombia

NOTAS DESTACADAS DE MERCADOS

DE CAPITALES

57 Dinámica de los Fondos-Intercambiales (ETFs)

en Colombia
Suscripciones
Amanda González
Calle 70 A No.7-86 Entrevista
Tels 543 30 55 / 310 15 00 / 312 44 70
Desde cualquier parte del país sin costo 61 Clemente del Valle, Presidente de la Financiera
01 800 011 99 07 de Desarrollo Nacional (FDN)
Fax 235 59 47 / 312 45 50   Bogotá

C o r r e o e l e c t r ó n i c o anif@anif.com.co
P Á G IN A W E B www.anif.co TORRE DE MARFIL
Se prohíbe la publicación parcial o total
de los artículos de Carta Financiera 70 Los Mega-Cambios: El mundo en el año 2050
sin previa autorización. Libro escrito por The Economist (D. Franklin y J. Andrews, Editores)
Comentado por: Sergio Clavijo
 EDITORIAL

Recuperación
laboral global y local:
Desafíos de corto y largo plazo

E
l año 2013 bien podría haber marcado el fin en Estados Unidos. Preocupa, por ejemplo, que
de la Gran Recesión (2007-2012), a juzgar parte del descenso del desempleo se explique por
por el satisfactorio crecimiento del 1.9% una reducción en la tasa de participación laboral,
en Estados Unidos y por estarse pronosticando pasando del 66% al 63% durante 2007-2013 (ver
crecimientos cercanos a su nivel potencial del 3% gráfico 1).
para el período 2014-2015. En los años recientes Se trata entonces de una recuperación sin suficiente
se había presentado un prolongado estancamiento tracción en la generación de empleo, un fenómeno
en Estados Unidos, promediando expansiones de parecido al “jobless recovery” del período 2001-
solo un 0.8% por año durante 2007-2012. 2003. En efecto, la Administración Bush sufrió un
Sin embargo, el arranque de 2014 ha sido bastante estancamiento en su tasa de desempleo a niveles del
volátil por cuenta de un mercado laboral que en 6% durante 2002-2003, a pesar de que su economía
Estados Unidos solo crece a ritmos del 1.7% anual crecía a ritmos satisfactorios del 2.3% anual. El
y cuyas correcciones en el desempleo se han es- problema es que dicho estancamiento laboral en
tancado en niveles del 6.3% al corte de mayo de Estados Unidos parece tener visos estructurales,
2014. Esta cifra todavía resulta muy superior a las entre los que cabe destacar: i) la polarización del
estimaciones del 5.5% en el NAIRU (la tasa de mercado laboral entre trabajadores altamente
desempleo estructural que no acelera la inflación). calificados vs. no calificados, donde los avances
Recordemos que el cronograma de la normaliza- tecnológicos tenderán a agravar este problema de
ción monetaria anunciado por el Fed depende de inequidad en los ingresos; ii) los cambios tecno-
forma crítica de la dinámica del mercado laboral lógicos productivos pos-recesión, lo cual obliga

6 cf junio 2014
 RECUPERACIÓN LABORAL

tivamente abundante y de allí que

Gráfico 1. se pronostique un descenso en los
Tasa Global de Participación (TGP) salarios reales en el futuro cercano.
Tasa de desempleo en Estados Unidos
(Mayo de 2014; %) En efecto, la creciente automati-
zación de los procesos a nivel de
66
66.0
64.6 Tasa Globlal de Participación (TGP)
12 “oficinistas medios” ha hecho que
64.0
64 63.6 63.3 63.5 63.2 63.2 11 estos hayan tenido que reducir sus
62.8
aspiraciones salariales, lo cual, a su
62.8
9.9 10
62 9.4 vez, ha desplazado a algunos jóvenes
60 8.5
Tasa de desempleo
9 (aun los que exhiben posgrados, pero
58
7.9
7.5 7.5 8 sin experiencia) hacia los llamados
7.2
6.7 7 “Mc-Jobs”, donde se gana tan solo
56 6.7
6.3 el salario mínimo de US$7.25/hora.
54 Nairu: 5.5 6 Dicho todo lo anterior, cabe entonces
52 5 preguntarse ¿qué políticas públicas
5.0
50 4 podrían estimular la generación
2007 2008 2009 2010 2011 2012
ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may
de empleo y mitigar los efectos de
2013 2014
los nuevos cambios estructurales
Fuente: BLS. asociados a mejoras tecnológicas?
¿Cómo se está afectando la “carrera
a muchas familias a trasladarse geo- Recesión (2013-2015) veríamos no salarial”, especialmente de los más
gráficamente, produciendo “tensión- solo un jobless recovery, sino además jóvenes capacitados/no capacitados
social” y sobrecostos familiares; y iii) un wageless recovery (ver The Eco- por cuenta de estos cambios en la re-
la continua reestructuración de las nomist, 1° de febrero de 2014). En lación Capital/Trabajo a nivel global
Pymes, las más vulnerables a estos efecto, el salario promedio nominal y local? A continuación ofreceremos
cambios productivos estructurales en Estados Unidos tan solo creció algunas respuestas a estos profundos
(ver Comentario Económico del Día a ritmos del 2.1% anual durante interrogantes.
12 de marzo de 2014). 2009-2013, lo cual ha implicado un
Una novedad laboral es que esta estancamiento en términos reales Los desafíos globales
frágil recuperación de 2013-2015 (ver gráfico 2). pro empleo y pro equidad
parece que también acarrearía pro- Lo anterior es señal de que en la
blemas de estancamiento salarial. relación Capital/Trabajo la mano de Los diagnósticos recientes sobre
Es decir, en el período pos-Gran obra ha pasado a ser el factor rela- la falta de oportunidades laborales
han llevado a proponer tres tipos de
Gráfico 2. Salario promedio en Estados Unidos soluciones a nivel global: i) mejo-
(Var. % real anual) rar la adaptación de los programas
5 educativos a estos rápidos cambios
4 tecnológicos, especialmente a nivel
vocacional; ii) mantener un adecuado
3
2007 2009
Promedios históricos balance entre los proyectos de desa-
2 0.5 3.0 2010 2013 rrollo macro y los micro sociales, para
1 0.2 0.6 evitar un excesivo desplazamiento
0.5 2009-2013
0 0.3 2007-2013 geográfico y tensiones sobre las
Pymes; y iii) evitar el “populismo
2012
-1
-0.2 salarial” a la hora de fijar las re-
-2 2011 muneraciones mínimas, las cuales
-3 2008 -1.1 deben seguir la “fórmula universal”
-0.6 (= inflación + productividad).
mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic Los analistas de las llamadas me-
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 gatendencias laborales proyectan
que cerca del 47% de los trabajos
Fuente: cálculos Anif con base en BLS.

cf junio 2014 7
 EDITORIAL

recientes en la productividad laboral

Gráfico 3. Evolución del costo relativo del capital (PK/PL) de Estados Unidos, cercanas al 3%
en Colombia (1990=100)
anual. Se ha estimado que con ello
se perderían no menos de 500.000
-Apreciación -Devaluación
-Imporrenta
-Apreciación
-Alivios tributarios
-Devaluación
-Desmonte
puestos de trabajo a nivel de los Mc-
120 al capital alivios al capital Jobs (respecto de los 300.000/mes
110
-Desmonte parcial que hay que generar). Si bien dicha
parafiscales
-Rebajas arancelarias alza beneficiaría a unos 17 millones
100
-CREE de empleados con alzas “de una vez”
90 Proyección (un 12.3% del total de empleados),
80 las pérdidas de nuevos empleos serían
sensibles.
70
Este tipo de medidas, algo populistas,
60 57.1 será difícil de atajar, pues cerca de
50 55.9 56.9
dos terceras partes de la población
51.1 las aprueba, al tiempo que hicieron
40
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2013 2014
escalar en 6 puntos porcentuales la
popularidad de Obama, hasta al-
Fuente: cálculos Anif con base en Dane. canzar un 48% recientemente. Algo
similar se está contemplando en
Alemania, donde se habla no solo
Los analistas de las llamadas de indexar los salarios mínimos a la
megatendencias laborales proyectan que inflación, sino también a la produc-
tividad. Esta situación contrasta con
cerca del 47% de los trabajos repetitivos de los drásticos ajustes realizados a nivel
hoy se habrá automatizado durante salarial en España (tanto en el sector
las próximas dos décadas. público como en el privado), donde
su mano de obra se ha vuelto ahora
más competitiva; sin embargo, para
repetitivos de hoy se habrá auto- con solo educación vocacional se llegar a ello tuvieron que incurrir en
matizado durante las próximas dos irá ampliando inevitablemente, tal tasas de desempleo persistentes a
décadas (ver The Economist, 2012 como ha venido ocurriendo durante niveles cercanos al 26% y del 54%
“Megachange: The World in 2050”), las últimas décadas. entre los más jóvenes.
lo cual plantea un desafío para que Una preocupación en la coyuntura
el sector de los servicios (principal- actual es que muchos gobiernos Comportamiento de la relación
mente áreas cibernéticas y de salud) están recurriendo a “decretar” alzas Capital/Trabajo en Colombia
logre absorber semejante “destruc- salariales como mecanismo para (a manera de conclusión)
ción de puestos de trabajo” del agro morigerar esta desigualdad salarial.
y de la industria. Aun si se lograra Sorprende, por ejemplo, que tanto en Durante las últimas décadas, la
una readaptación laboral vocacional, Estados Unidos como en Europa se economía colombiana ha venido
todo parece indicar que el número estén discutiendo reajustes salariales haciendo un uso creciente del factor
de plazas será insuficiente y, por lo que desbordarían las ganancias en capital respecto del factor trabajo.
tanto, se producirán presiones alcistas productividad laboral. Esto generaría Ello ha obedecido al abaratamiento
sobre el desempleo; amén del hecho una frágil recuperación laboral, esa del capital (especialmente vía exen-
de que la remuneración será inferior sí del tipo jobless-wageless. ciones tributarias) y al encarecimien-
en estos nuevos trabajos vocacio- Por ejemplo, Obama anunció recien- to relativo del trabajo (por alzas
nales, generándose entonces mayor temente que estará impulsando alzas en los parafiscales). En efecto, los
desigualdad salarial. Así, las brechas en el salario mínimo federal, pasando resultados del índice de la relación
entre los mejor educados (Phds, de los actuales US$7.25/hora hacia de precios PK/PL muestran que este
casi como “norma” para las nuevas US$10.10/hora, un reajuste del 40% descendió de 73 a 65 en el período
generaciones) respecto de aquellos que claramente supera las ganancias 2000-2009. En consecuencia, la rela-

8 cf junio 2014
 RECUPERACIÓN LABORAL

ción Capital/Trabajo (K/L), medida reduciendo el arancel promedio del sorprendió favorablemente durante
por sus niveles de utilización, tuvo 12.2% al 6.2% durante 2010-2012; 2013, promediando valores del
una tendencia opuesta (pasando de y b) aumentos del SML por encima 9.6% (frente al 10.4% de 2012), su
0.42 a 0.52 en el mismo período), de lo sugerido por la “fórmula uni- reducción estuvo liderada más por
ver gráfico 3. Así, la “función de versal” (= inflación + productividad), caídas en la tasa de participación
producción” de Colombia intensi- a razón del 0.4% (en promedio) por (cayendo -0.4pp en promedio) que
ficaba más el uso del factor capital año durante 2011-2014. por un dinamismo en la generación
a costa de menores usos del trabajo Teniendo en cuenta estos efectos de empleo (creciendo solo a ritmos
durante ese lapso. compensatorios, se observa que del 1.7% frente al 3.4% observado
Esa dinámica de abaratamiento re- la intensidad del uso relativo K/L durante 2012).
lativo del capital fue precisamente continuó con su tendencia histórica Otro desafío, igualmente importante,
lo que, con buen criterio, trató de creciente, favoreciendo más el uso continúa siendo la elevada informa-
corregir la Administración Santos del capital que el del trabajo, mar- lidad. El mencionado desmonte del
durante 2010-2012. En ese entonces ginalmente hablando. En efecto, esa 5% en cargas parafiscales durante
las principales medidas tuvieron relación pasó de 0.53 en 2011 a 0.56- la mitad de 2013, correspondiente
que ver con: i) la eliminación de la 0.58 en 2013-2014, tras una breve al ICBF-Sena, más las campañas de
exención por inversiones en activos
fijos a través de la Ley 1430 de 2010;
ii) el aumento en la tasa impositiva
(efectiva) al capital, pasando del
37.1% en 2007-2009 al 43.3% en
2013-2014, resultante de sumar el El mencionado desmonte del 5% en
Imporrenta (25%), el CREE (9%,
pero con una tasa efectiva del 10.8%, cargas parafiscales durante la mitad de 2013,
dada su mayor base tributaria) y el correspondiente al ICBF-Sena, más las
Impopatrimonio (7.5%, suponiendo
patrimonios de $3.000 millones y una campañas de formalización han permitido
rentabilidad del 10% sobre este); y elevar marginalmente la relación
iii) el abaratamiento en el costo del
trabajo mediante la eliminación de
Cotizantes PILA/PEA del 33.4% al
13.5pp en los sobrecostos a la nómina 34.5% durante 2012-2013.
(3% del ICBF + 2% del Sena + 8.5%
de la salud), para salarios inferiores
a los 10SML, según la Ley 1607 de
2012 (ver Informe Semanal No. 1210
de marzo de 2014).
Dichas medidas lograron ganancias pausa, resultante de la eliminación formalización han permitido elevar
marginales en el precio relativo PK/ de las exenciones a la reinversión de marginalmente la relación Cotizan-
PL, pues este tan solo se logró subir utilidades en capital. La mala noticia tes PILA/PEA del 33.4% al 34.5%
de 51 en 2010 al rango 56-57 en es que ese uso relativo K/L podría durante 2012-2013. Si bien este in-
2013-2014. Ello no debe sorpren- continuar incrementándose por cuen- cremento en la formalización va en
dernos, pues al mismo tiempo que se ta de los sobrecostos laborales que, la dirección correcta, los niveles de
introducían esas medidas de encareci- por ejemplo, se están ahora generan- informalidad todavía son elevados,
miento relativo del capital por la vía do al forzar a las firmas a reconocer pues indican que solo uno de cada
impositiva, ocurrieron otros hechos el 100% del SML a los pasantes-Sena tres colombianos cotiza a seguridad
que abarataron nuevamente el capital (según Ley 789 de 2002). social. El resto de los trabajadores o
y encarecieron el trabajo. Entre estos Todos estos factores de encareci- está desempleado (9.6% en promedio)
cabe destacar: a) el abaratamiento miento relativo de la mano de obra o está siendo subsidiado (especial-
del capital a través de las rebajas explican los problemas estructurales mente vía Sisben) o simplemente está
arancelarias unilaterales (aceleran- del mercado laboral colombiano. totalmente al descubierto en materia
do los cronogramas de los TLCs), Si bien la tasa de desempleo nos de seguridad social.

cf junio 2014 9
 Apertura comercial y
desafíos portuarios
para Colombia Sergio Clavijo, Manuel Jiménez y Nelson Vera *

En los últimos años se ha ido desarrollando un amplio consenso sobre el pesado lastre que representa la carencia
de adecuada infraestructura en Colombia para los propósitos de lograr acelerar el crecimiento hacia el 6% anual de
forma sostenida (respecto del 4.5% que se observa actualmente por quinquenios) y para incrementar la productividad
multifactorial hacia un mínimo del 2% (respecto del promedio histórico reciente del 1% anual). Ya es común obser-
var las bajas escalas que registra Colombia en materia de calidad de la infraestructura a nivel mundial. Por ejemplo,
recientemente el Foro Económico Mundial (FEM 2013-2014) ubicó al país en el lugar 130 entre 148 países en materia
de infraestructura vial.

M
ás recientemente, el debate ha girado hacia la calidad de la infraestructura
portuaria, dado el advenimiento de los TLCs y el papel preponderante de
los puertos en la movilización de carga (explicando cerca del 95% del
total, en línea con las tendencias internacionales). Al respecto, algunos analistas
han venido ventilando la tesis de que Colombia podría estar relativamente bien en
materia portuaria. Sin embargo, las cifras no muestran un panorama tan optimista.
Por ejemplo, el FEM calificó a Colombia en la posición 110 (entre 148) en su cali-
dad portuaria al cierre del año 2013, lo cual implica un deterioro relativo frente a la
posición 82 que había registrado en el año 2006.

* Director e investigadores de Anif respectivamente. Email: nvera@anif.com.co

10 cf junio 2014
 ACTUALIDAD ECONÓMICA

Ahora bien, si ampliamos el hori-

zonte de análisis a las dos últimas Gráfico 1. Inversión en infraestructura
décadas, es claro que Colombia (% del PIB)
puede mostrar importantes avan- 60
ces en términos absolutos. Cabe
destacar, por ejemplo, el fin de las 50 4.9% Total
corruptelas y los recurrentes paros
portuarios de la entidad pública que 40
representaba Colpuertos (aunque su 3.6% Total
liquidación a través de Foncolpuertos sin hidrocarburos
representó un gran desfalco estatal). 30
Afortunadamente, se ha dado paso a
las sociedades portuarias regionales 20
1.6% Transporte
privadas, que muestran buen grado de 1.3% Hidrocarburos
competencia entre ellas y ganancias 10 0.7% Comunicaciones
en productividad. Por ejemplo, el 0.7% Aguas
Puerto de Cartagena es actualmente 0.6% Energía elec.
0
el cuarto más grande de América 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Latina, logrando movilizar cerca de
2.2 millones de contenedores/año, Fuente: Clavijo et al. 2012.
a una tasa eficiente de 90 contenedo-
res/hora (o de 1.500 toneladas/hora). que se vislumbra con la expansión Ante esta realidad, la Administra-
Empero, la historia portuaria del del Canal de Panamá, a concluirse en ción Santos (2010-2014) ha tomado
Pacífico colombiano aún deja mucho 2015-2016. De igual manera, desta- diferentes acciones para elevar la
que desear. Por ejemplo, el Puerto de caremos la importancia de moverse inversión en este frente. Entre los
Buenaventura tan solo moviliza 41 hacia sistemas de transporte multi- avances más notorios sobresalen:
contenedores/hora o 130/toneladas modales, donde la integración vial, i) el fortalecimiento institucional me-
hora. Como veremos, allí los mayores férrea, fluvial y marítima resultará diante la creación del Viceministerio
lastres han estado en cabeza de: i) las crucial para reducir los tiempos de de Infraestructura (decretos 087-088
precarias vías de acceso, tanto viales movilización y, finalmente, abaratar de 2011), la Agencia Nacional de
como marítimas; y ii) la complicada el costo de transporte de la carga, que Infraestructura - ANI (Decreto 4165
situación socioeconómica y de orden es la “prueba ácida” del éxito que se de noviembre de 2011) y la Finan-
público, agravada por la falta de en- logre en este frente. ciera de Desarrollo Nacional-FDN
cadenamientos productivos del puerto (centrada en la estructuración de los
con la población. Esta lamentable his- Inversión en infraestructura proyectos según el Decreto 4174 de
toria ha terminado en la militarización 2011); ii) la promulgación de la Ley
del Puerto de Buenaventura, dos años La inversión en infraestructura de 1508 de 2012 (sobre Asociaciones
después de que Anif exclamara… “Ay, Colombia ha promediado valores del Público-Privadas), introduciendo
mi Buenaventura: ¿Bello puerto del 3.2% del PIB durante la última década, mejoras en el régimen de contratación,
mar?” (ver Anif 2012). sustancialmente por debajo del 6% del prohibiendo los anticipos y evitando
En este artículo daremos una visión PIB que han venido recomendando que las adjudicaciones se dieran a
prospectiva de la inversión en infraes- entidades multilaterales como el BID “precios depredadores”; iii) la im-
tructura, con particular énfasis en el y el Banco Mundial, para ponerse plementación de políticas adecuadas
sector portuario. La intención es di- al día frente a semejante rezago de maduración-estructuración de
mensionar aquí los retos que enfrenta histórico (ver Moreno 2011 y Fay & los proyectos, requiriendo estudios
Colombia en materia comercial, entre Morrison 2007). Problemas de índole en Fase 3 para las obras públicas; y
los cuales cabe destacar: i) la entrada fiscal, jurídicos y ambientales han iv) la expedición de la Ley 1682 de
en operación de los TLCs con Estados venido retrasando dicha inversión en 2013 (Ley de Infraestructura), ocu-
Unidos (30% del comercio exterior infraestructura, siendo uno de los sec- pándose de los cuellos de botella de
de Colombia), la Zona Euro (14%) y tores más afectados el de transporte, las licencias ambientales, el levanta-
próximamente Corea del Sur (1%); donde el promedio tan solo ha sido miento de redes de servicios públicos
y ii) la mayor competencia portuaria del 1% del PIB (ver gráfico 1). y la compra de predios (expropiación

cf junio 2014 11
 desafíos portuarios para Colombia

por vía administrativa), todo ello de (a ritmos anuales del 3.3% del PIB en hacia el 3.8%-4.2% del PIB durante
acuerdo con las recomendaciones de la promedio, ver Clavijo et al. 2012). 2014-2017. Sin embargo, ese stock
Comisión de Infraestructura (ver Anif Esta cifra estaría dividida en la inver- de proyectos actual sería insuficiente
2013a). Sin embargo, prevalece la sión en los sectores de vivienda, ciudad para sostener dichos niveles de inver-
amenaza de que las consultas previas y desarrollo territorial ($32.3 billones, sión en infraestructura, reduciéndose
con las comunidades se catapulten 13% del total), tecnologías de infor- hacia solo el 2.3% del PIB al final de
como el nuevo gran impedimento para mación y de telecomunicación ($18.9 la década, ver gráfico 2.
avanzar en materia de infraestructura billones, 7%), transporte urbano, en En el sector del transporte (incluyen-
en Colombia (ver Anif 2013b). cabeza del Ministerio de Hacienda do el transporte urbano) se observaría
Recientemente, se ha hecho énfasis ($14 billones, 5%), minas y energía el mayor repunte, elevándose del
en el paquete de concesiones 4G, las ($49 billones, 19%) y transporte 1%-2% del PIB durante 2010-2012
cuales estarían requiriendo inversio- ($149 billones, 56%). Allí, la matriz al 2.7% del PIB en 2014-2016
nes por $47 billones en la próxima de participaciones público-privadas (años pico), tal como lo ha venido
década (aunque allí el cierre finan- sugiere pesos relativamente similares anunciando la ANI, pero incluyendo
ciero de los proyectos ha sido más (52.4% y 47.6%, respectivamente), aquí los recursos destinados al trans-
difícil de lo pensado inicialmente), subrayando la continua necesidad porte urbano. Sin embargo, ya para
ver Anif 2014. Ante todo este nuevo de los apoyos estatales en términos 2017-2020 se tendría una retracción
andamiaje regulatorio y las expecta- de vigencias futuras. En esto último importante hacia valores de solo
tivas por esas concesiones 4G, vale vale la pena recordar que el Marco un 1.3% del PIB, similares a los de
la pena preguntarse ¿será suficiente Fiscal de Mediano Plazo contempla 2010-2012. Es evidente entonces que
todo lo que se ha venido haciendo para ya compromisos de vigencias futuras se requieren mayores esfuerzos en
elevar la inversión en infraestructura para la infraestructura cercanas a los materia de planeación-estructuración
del 3% al hacia el 6% del PIB por año, $60 billones en el período 2014-2044 de proyectos de infraestructura de
siguiendo las recomendaciones de las (cerca del 9% del PIB en VPN, con transporte, si realmente se quiere que
multilaterales? topes máximos del 0.4% del PIB por Colombia mantenga ese ímpetu de
Simulaciones recientes estiman que año, ver Anif 2013c). modernización vial, especialmente
el pipeline actual de proyectos de De materializarse ese flujo de re- en el horizonte 2017-2020.
infraestructura del país (de todo tipo) cursos, se estaría logrando elevar la Dichos flujos de infraestructura de
requeriría recursos cercanos a los $265 inversión en infraestructura de sus transporte estarían recargados en
billones durante el período 2013-2020 niveles históricos del 3% del PIB el transporte vial (a ritmos anuales
promedio del 1.5% del PIB, donde los
$47 billones de las concesiones 4G
Gráfico 2. Proyección de la inversión estarían explicando cerca del 50%.
En materia de inversión en puertos,
en infraestructura del PIB (% del PIB)
la inversión planeada es realmente
60 marginal, llegando tan solo a unos
Proyección $3 billones en el período 2014-2020
50 4.6 (menos del 0.1% del PIB por año, en
4.2
promedio implícito). Allí, los pro-
40 yectos más significativos estarían en
cabeza de: i) las ampliaciones en la
30
3.6
2.7
capacidad del Puerto de Cartagena,
según las cuales se estarían movili-
2.0
20
2.3 Total zando unos 5 millones de contene-
1.6 Transporte dores al cierre de la década (vs. los
1.3
10
1.0
0.8
(incluye urbano) 2.2 millones actuales), con costos
0.3
0.3
Hidrocarburos
Aguas cercanos a los US$500 millones du-
0
0.2 Comunicaciones rante 2014-2020; ii) las inversiones
0.0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Energía elec. de dragado y modernización de las
sociedades portuarias regionales
Fuente: Clavijo et al. 2012. (Barranquilla, Buenaventura y Santa

12 cf junio 2014
 desafíos portuarios para Colombia

Marta), requiriendo cerca de US$200 tructura portuaria de Colombia y sus des retos que nos impone la meta de
millones durante 2014-2018 (del implicaciones en términos de mayores alcanzar esquemas verdaderamente
total de los US$755 millones pacta- aprovechamientos de esos TLCs. Fi- multimodales, teniendo como telón
dos en la renegociación de 2008); y nalmente, analizaremos el verdadero de fondo: i) los TLCs con Estados
iii) 11 nuevos proyectos portuarios, grado de apertura comercial que ha Unidos (30% del comercio exterior de
repartidos sobre el Atlántico (7 puer- logrado Colombia, donde veremos Colombia) y la Zona Euro (14%); y
tos) y el Pacífico (los 4 restantes). que se trata de ganancias incipientes, ii) la expansión del Canal de Panamá,
En síntesis, un barrido del pipeline incluso tras la entrada en vigencia de a estar concluida en 2015-2016.
actual de proyectos del país sugiere importantes TLCs durante 2012-2014. ¿Cuál es la realidad de la infraestruc-
que la inversión en infraestructura tura portuaria en el país? ¿Cómo
promediaría valores cercanos al Infraestructura ha ido cambiando la movilización
histórico del 3% del PIB durante el portuaria de Colombia del comercio exterior en las últimas
período 2014-2020 (sustancialmente décadas? Y ¿de qué calibre es la
por debajo del 6% del PIB recomen- El pasado 9 de mayo tuvo lugar en inversión portuaria que se vislumbra?
dado por las multilaterales). Ello Santa Marta el Encuentro Nacional Como veremos, la calidad de nuestra
encierra mayores ejecuciones en el Portuario, organizado por la Cámara infraestructura portuaria continúa
período 2014-2017 (cercanas al 4% Colombiana de la Infraestructura siendo precaria, superando en la re-
del PIB), pero marcados descensos (CCI). Ese resultó ser un escenario gión únicamente a Brasil, Venezuela
hacia 2018-2020 (2.3%-2.5% del apropiado para analizar la situación y Bolivia. Nuestras estimaciones
PIB). De no enmendar la plana me- estratégica de nuestros puertos de cara sugieren que la inversión en puertos
diante la mayor planeación-estructu- a unos TLCs que ya cubren cerca del durante 2014-2020 tan solo llegaría a
ración de proyectos, resultará difícil 70% de nuestro potencial exportador. $2.5-$3 billones (ni siquiera el 0.1%
aprovechar los TLCs y “montarnos” A través de dichos puertos Colombia del PIB por año), dejándonos mal
en esas sendas de crecimiento del moviliza el 95% de la carga corres- parados frente a los desafíos prove-
5%-6% (por quinquenios) que prego- pondiente a su comercio exterior. nientes de los TLCs.
naba el gobierno al negociar dichos Allí, se discutieron temas de gran
acuerdos comerciales. Más aun, no relevancia para el país, tales como: Situación actual de la
está clara la agenda de la estrategia i) los planes de expansión/contra- infraestructura portuaria
de movilización multimodal y de prestación portuaria; ii) los efectos en Colombia
articulación de la red vial primaria de la Ley 1ª de 1991, la cual dio
con la secundaria y la terciaria, tema origen a las concesiones portuarias; y Cifras del Foro Económico Mundial
que en sí mismo requiere una inves- iii) la importancia de contar con una (FEM) (2013-2014) muestran que
tigación especial. infraestructura multimodal adecuada Colombia ocupa actualmente el puesto
En las próximas secciones ahondare- para poder aprovechar dichos TLCs. 110 entre 148 países en materia por-
mos sobre el diagnóstico de la infraes- Todo ello permitió reiterar los gran- tuaria en el mundo. Dicho FEM le

La calidad de nuestra infraestructura

portuaria continúa siendo precaria,
superando en la región únicamente
a Brasil, Venezuela y Bolivia.

14 cf junio 2014
 ACTUALIDAD ECONÓMICA

asignó a Colombia una calificación de Gráfico 3. Calidad de la infraestructura portuaria

solo 3.5 en la calidad de sus puertos, (2012-2013)
por debajo de la media mundial de 4.2
(siendo 1 el mínimo y 7 el máximo Promedio mundial: 4.2
en la calificación). Los puertos mejor 1
2
Holanda
Singapur
6.8
6.8
calificados fueron los de Holanda, Sin- 3 Hong Kong 6.6
gapur, Hong Kong, Emiratos Árabes 4
5
Emiratos Arabes 6.4
6.4
Finlandia
y Finlandia (ver gráfico 3).
Al compararnos con la calidad de los Panamá
Promedio Latam: 3.9
6.4
6
puertos de América Latina, la situa- 32 Chile 5.2
ción también resulta algo desoladora. 50 Uruguay 4.7
México 4.4
La calidad de los puertos de Colombia
62
69 Ecuador 4.2
(3.5) también se ubica por debajo de 93 Perú 3.7
Colombia – 2006
la media regional (3.9). Los mejores 99
110
Argentina
Colombia
3.7
3.5 Ranking: # 82
puertos de la región los tienen Panamá 115 Paraguay 3.4 Calificación: 2.9
(6.4), Chile (5.2), Uruguay (4.7), Mé- 131
141
Brasil 2.7
Venezuela 2.5
xico (4.4) y Ecuador (4.2). De hecho, 142 Bolivia 2.5
Colombia tan solo logra superar los 0 1 2 3 4 5 6 7
puertos de Brasil (2.7), Venezuela
(1: No desarrollada; 7: amplia y eficiente)
(2.5) y Bolivia (2.5). Fuente: FEM 2013-2014.
Tal vez la noticia esperanzadora es
que, en términos absolutos, nuestros
puertos sí han logrado mejoras impor- ellos con tiempos récord de 4 a 6 días toman entre 9 y 10 días, gracias a su ex-
tantes en los últimos años. Las mismas (ver gráfico 4). América Latina sale mal periencia con el canal interoceánico. Le
cifras del FEM indican que pasamos librada en este tipo de comparaciones, secundan México (11 días) y después
de una calificación absoluta de 2.9 en pues el tiempo promedio de los puertos figuran Perú, Argentina y Brasil, con
2006 a una de 3.5 en 2012-2013, antes de la región fluctúa entre 20 y 24 días. tiempos que fluctúan entre los 12-13
comentada. Los principales aportes en La excepción regional es Panamá, pues días en exportación, pero los tiempos
esa mejoría provinieron de: i) la im- allí estas labores de carga/descarga de importación son de hasta 17 días.
plementación de las Ventanillas Úni-
cas de Comercio Exterior (VUCEs);
ii) la operación de la institucionalidad
en puertos 7x24 (aunque esta se ha Gráfico 4. Tiempo de movilización de los flujos
tenido que ajustar a la realidad de que de comercio exterior (2013)
ellos no pueden operar las 24 horas); 6
Singapur
iii) la ampliación de la capacidad insta- Dinamarca
4
6
lada; y iv) la incorporación de nuevos
5 TOP 5
Estados Unidos 6
5
Mundo
equipos (grúas pórtico y grúas RTG). Estonia 6
5
Hong Kong 6
Es claro que, aun así, a Colombia le 5

está tomando largo tiempo avanzar en Panamá 10

su calidad portuaria. De hecho, nuestra México
911
11
posición relativa se ha deteriorado, Perú 12
17
Argentina 12
pues hemos descendido en el ranking Brasil 13 17
30 Colombia - 2006
del FEM del puesto 82 en 2006 al 110 Colombia 14
13
34
48
en 2012-2013, a pesar de la mejora Chile
Uruguay
1215
16
16
absoluta antes comentada. Ecuador 20
25
De otra parte, las cifras del Doing Bu- Bolivia 21
24
Paraguay 29
siness señalan que los top-5 en materia
30
Venezuela 56
82
de agilidad para movilizar las cargas 0 20 40 60 80 100
portuarias en el mundo continúan (número de días)
siendo: Singapur, Dinamarca, Estados
Unidos, Estonia y Hong Kong, todos Fuente: Doing Business 2014.

cf junio 2014 15
 desafíos portuarios para Colombia

El caso de Argentina, con tiempos de el rango del 33% al 45% por encima corresponde a petróleo y carbón.
30 días en este último frente, se explica del costo promedio observado en la Ese volumen prácticamente se ha
por sus trabas deliberadas al libre región (US$1.600-US$1.900), casi duplicado durante la última década.
comercio (ver Anif 2011a). triplicando el valor observado en Perú La carga petrolera se ha multiplicado
En este contexto, Colombia sale rela- (US$900) o en Chile (US$900). casi por 7, mientras que la de carbón
tivamente bien librada dentro de la re- A pesar de que en Colombia se viene solo ha crecido un 60%. El volumen
gión, pues reporta 14 días en cargas de hablando de los avances en infraes- de contenedores también se ha du-
exportación y 13 días en descargas de tructura en años recientes, la verdad plicado, alcanzando 15 millones de
importación. En términos absolutos, es que los costos de movilización toneladas anuales.
los progresos han sido significativos, pasaron de US$1.800-US$1.900 en Lo anterior ha cambiado el uso de
pues cabe recordar que, en 2006, los 2008 a US$2.400-US$2.500, equi- los puertos. A principios de los años
tiempos de exportación eran de 34 valente a un incremento del 4%-9% noventa, cerca del 28% de la carga se
días y los de importación de 48 días. anual (en dólares), muy por encima de transportaba por La Guajira, un 18%
No obstante, recordemos que con los la inflación del 3% anual del mundo por Cartagena, un 13% por Santa
tiempos actuales de movilización de desarrollado. Marta y un 11% por Buenaventura.
13-14 días prácticamente duplicamos Así, la carga se distribuía 90%-10%
los tiempos observados en los mejores Movilización de la carga entre los puertos sobre el Pacífico y
puertos del mundo. en los puertos de Colombia el Atlántico (ver gráfico 5).
Curiosamente, Colombia registra Actualmente, si bien el curso geográ-
mejores tiempos que Chile (15 días de Durante los últimos veinte años, fico de la carga no ha cambiado, el
exportación y 12 días en importación). la movilización de carga en el país grueso de esta sale por Santa Marta
También tenemos mejor desempeño (asociada al comercio exterior) se (31%) y La Guajira (20%). Afortuna-
que Uruguay (16-16 días), Ecuador multiplicó por casi 4 veces, pasando damente, ello ocurre sobre bases en
(20-25 días), Bolivia (21-24 días), de 42.5 millones de toneladas a 166.2 que compiten en precio y calidad los
Paraguay (29-30 días) y Venezuela millones. Más del 95% de ella ocurre puertos de Cartagena, Barranquilla y
(56-82 días). El patrón que se percibe por vía marítima y el 5% restante por Santa Marta. Por ejemplo, Cartagena
de estos tiempos de movilización es vía aérea. moviliza actualmente cerca de 2.2
que aquellos países concentrados en Cifras de la Superintendencia de millones de contenedores/año, a tasas
contenedores (Panamá y México) Puertos y Transporte muestran que de 90 contenedores/hora (o 1.500
son más ágiles que los que movi- cerca del 70%-80% de esa carga toneladas/hora).
lizan commodities (Chile, Ecuador
y Venezuela). La excepción parece
ser Colombia, pues cerca del 75% Gráfico 5. Movilidad de la carga marítima por región
de nuestra carga tiene que ver con Millones
commodities y solo el 25% se refiere de toneladas
180
a contenedores. 165.6
Cabe recordar que la revolución de los 160
contenedores ha seguido acentuándo- Otros 23%
se a nivel mundial durante los últimos 140
años. Allí, lo fundamental ha sido la 120 115.6 B/ventura 10%
reducción en los costos de transporte Otros 14% B/quilla 6%
de carga, pasando de US$6/tonelada 100
B/ventura 8% Cartagena 10%
81.9
a US$0.2/tonelada en las últimas 80
B/quilla 5%
68.5
décadas (ver Anif 2013d).
Otros 10% Cartagena 12%
Otros 23% B/ventura 10% La Guajira 20%
El Banco Mundial estima que Co- 60 42.1 B/ventura 10% B/quilla 6%
Cartagena 9% La Guajira 29%
lombia muestra retrasos por cuenta
B/quilla 5%
Otros 24% Cartagena 13%
40 La Guajira 31%
de no haber podido adoptar esquemas
B/ventura 11%
B/quilla 6% La Guajira 31%
de transporte multimodales. Ello se
Cartagena 18% Sta. Marta 31%
20 La Guajira 28% Sta. Marta 32%
refleja en valores de movilización Sta. Marta 18% Sta. Marta 33%
Sta. Marta 13%
0
en el rango US$2.400-US$2.500 por 1994 2000 2004 2008 2013
contenedor, al corte de 2013. Estas
cifras representan un sobrecosto en Fuentes: Conpes 3342 de 2005, Superintendencia de Puertos y Transporte.

16 cf junio 2014
 ACTUALIDAD ECONÓMICA

En cambio, en el Pacífico continua- tras que los 4 restantes se ubicarían

mos con un único puerto, que ha sobre el Pacífico, teniendo la ventaja
progresado en sus dotaciones, pero de transportar todo tipo de carga.
cuyo acceso por tierra continúa siendo
precario. Además, el Pacífico moviliza Apertura comercial:
solo el 10% de la carga y únicamente dinámica exportadora y TLCs
a ritmos de 130 toneladas/hora (o 41 (a manera de conclusión)
contenedores/hora). Sin embargo, por
Buenaventura se moviliza la carga A pesar del cúmulo de TLCs apro-
que contiene casi el 50% del valor bados, Colombia sigue pareciéndose
agregado de exportación. De allí lo al Nepal de Suramérica de los años
preocupante que resulta su reciente noventa. Actualmente, la relación
militarización por cuenta de la deplo- exportaciones+importaciones/PIB
rable situación socioeconómica (ver sigue siendo el mismo 36% de en-
Anif 2012). Ambos mares claman por tonces. Pero ¿a qué se debe esto?
una infraestructura verdaderamente ¿Cuál es nuestra realidad en materia La Administración Santos se movió
multimodal para lograr reducir los de apertura comercial? rápidamente a reducir el arancel pro-
elevados costos de movilización que La Administración Santos logró poner medio del país, pasando del 12.2%
aún enfrenta Colombia. en operación el TLC con Estados al 6.2%, supuestamente para: i) dis-
Unidos en 2012 (30% del comercio minuir la alta dispersión arancelaria;
Inversión en puertos y exterior del país), tras cerca de seis ii) reducir los elevados costos de
nuevos proyectos portuarios años de atraso, el TLC con la Zona producción; iii) bajar el sesgo antiex-
Euro en 2013 (14% de este) y los portador; y iv) combatir la apreciación
A pesar de las necesidades, la inver- TLCs con EFTA (1%) y Canadá (1%), cambiaria y reducir el desempleo. Así,
sión planeada en materia de puertos ambos en 2011 (ver Jiménez, 2011). dejamos de ser una de las economía
es verdaderamente marginal, bor- Además, finalizó las negociaciones más protegidas de la región, al lado de
deando los $2.5-$3 billones para el de los TLCs con Corea del Sur, Israel, Brasil (cuyo arancel es del 13.5%), Ve-
período 2014-2020 (tan solo un 0.1% Panamá y Costa Rica. Así, amplió el nezuela (13.3%) y Argentina (12.5%),
del PIB por año). Allí, los proyectos mercado potencial para nuestros pro- y nos perfilamos hacia los aranceles
más significativos serían: i) las am- ductos en el exterior de 490 millones que manejan Chile (6.0%) y Perú
pliaciones en la capacidad del puerto de personas (casi 10 veces Colombia) (3.7%). El problema fue que dichas
de Cartagena, según las cuales se en 2010 a 1.400 millones (30 veces el rebajas arancelarias, muchas de ellas
estarían movilizando unos 5 millones país) en 2013. unilaterales, se llevaron a cabo sin
de contenedores al cierre de la década Aun así, Colombia sigue siendo uno habernos preparado adecuadamente
(vs. los 2.2 millones actuales), con de los países con menos acuerdos en materia de competitividad (ver
costos cercanos a los US$500 millones comerciales en la región. A la fecha, Anif, 2011b).
durante 2014-2020; y ii) las inversio- el país solo cuenta con 9 TLCs vigen- Lo sorprendente es que el grado de
nes de dragado y modernización de tes, mientras que Chile ya acumula apertura económica de Colombia
las sociedades portuarias regionales 22, México y Perú 16 (cada uno) y (36%) continúa estando por debajo
(Barranquilla, Buenaventura y Santa Brasil registra 11 de ellos. Inclusive, del promedio de la región (66%),
Marta), requiriendo cerca de US$200 si los TLCs en período de ratificación donde se destaca Chile (68%), ver
millones durante 2014-2018 (del total entraran en operación, el país solo lle- gráfico 6. Nuestro magro consuelo
de los US$755 millones pactados en garía a 13 TLCs vigentes, superando es que le ganamos a Brasil (26%),
la renegociación de 2008). únicamente a Brasil. pero donde la relación de poblacio-
La Agencia Nacional de Infraestructu- Más aun, durante el año 2014 han nes (mercados internos) es de 4 a 1
ra (ANI) ha revelado que existen más surgido problemas de índole jurídica a favor de Brasil.
de 11 proyectos portuarios en el pi- en Colombia referentes a la ratificación Preocupa también la elevada concen-
peline para ampliar la infraestructura del TLC con la Unión Europea y a la tración de nuestras exportaciones en
portuaria del país. Ello implicaría de- llamada Alianza del Pacífico (con commodities, representando un 76%
sarrollar 7 puertos sobre el Atlántico, México, Chile y Perú). Pero confiamos del total de la canasta exportadora
especializándose en la movilización en que ellos sean impasses que pronto frente al 50% de dos décadas atrás. De
de gráneles, petróleo y carbón, mien- se lograrán superar. esta manera, Colombia se ha seguido

cf junio 2014 17
 desafíos portuarios para Colombia

cuales pasaron de US$10.400 millones

Gráfico 6. Grado de apertura comercial en 2005 a US$41.700 millones en
% (Exportaciones + Importaciones / PIB) 2013. Así, se amortiguó la difícil
80 situación del aparato productivo,
seriamente golpeado por su falta
70 Chile; 68.1 de competitividad, evidenciada en
60
Latam; 66.5 unas exportaciones no tradicionales
que pasaron de US$10.800 millones
50
Colombia en 2005 a US$17.100 millones en
40
Bienes + Servicios/PIB; 35.8 2013, pero estancadas en representar
Argentina; 37,5 no más del 25% de nuestra canasta
30 Bienes/PIB; 31.3 exportadora.
20
Brasil; 26,5 En síntesis, hemos visto cómo el
pipeline actual de proyectos de
10 Colombia tan solo lograría mantener
0
Servicios/PIB; 4.5 la inversión en infraestructura en
80-85 86-90 91-95 96-00 01-05 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 sus niveles históricos del 3% del
PIB durante 2014-2020. Ello luce
Fuentes: Banco Mundial, Banco de la República y cálculos Anif.
bajo respecto del 6% del PIB
que han venido recomendando las
alejando de las cadenas globales de Sin embargo, ello no requirió TLCs, multilaterales y nos aleja de la senda
valor (ver Monge 2013). ni dotación de mayor infraestructura, de crecimientos potenciales que
Como bien se sabe, las exportaciones pues Colombia continúa careciendo deberían estar acelerándose del actual
del país se multiplicaron por tres de adecuados poliductos, trenes de 4.5% por año hacia el añorado 6% que
durante los últimos ocho años, carga, movilización fluvial, etc. Esto mencionaba la Administración Santos
pasando de US$21.200 millones en obedeció al milagro registrado por que resultaría del aprovechamiento
2005 a US$58.800 millones en 2013. las exportaciones tradicionales, las de los TLCs.

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octubre de 2013. principales”, Banco Mundial, 2007. lombia, noviembre de 2011.

18 cf junio 2014
 Más inversión para transformar la
infraestructura de transporte
Tatyana Orozco *

E l desarrollo de la infraestructura en Colombia es, tal vez, el

mejor testigo de la transformación que ha emprendido el
país en los últimos años y un ejemplo del futuro promisorio que
garantizar el buen uso de los recursos
con proyectos mejor estructurados y
con niveles de ejecución históricos.
Para el cierre de 2014, el gobierno no
desde el gobierno del presidente Juan Manuel Santos hemos solo habrá cumplido todas las tareas
que se propuso, sino que cerrará el
empezado a construir.
año superando la cifra de inversión
del 3% del PIB1.
El atraso en la construcción de la durante la primera década del siglo Durante este cuatrienio (2010-2014)
infraestructura de transporte ha sido XXI, estuvo por debajo del 1% del los recursos del Presupuesto Nacional
uno de los principales obstáculos para PIB, cifra insuficiente comparada destinados al sector transporte se du-
el desarrollo económico de Colombia, con estándares internacionales, si plicaron. Hasta 2009, en promedio, se
pues genera costos que encarecen se consideran las complejidades invirtieron alrededor de $2.5 billones
los productos nacionales restándoles topográficas del territorio y la alta por año, mientras que en 2010 esta
competitividad; frena la integración densidad vial que caracteriza a Co- inversión alcanzó los $3.7 billones.
regional, al ocasionar zonas autocon- lombia: el país tiene más kilómetros Para este gobierno, tras un gran salto,
tenidas y desaprovechar los beneficios de vías por kilómetro cuadrado que en el presente año la cifra llegará a los
del comercio interior y la especia- el resto de la región. $7.5 billones.
lización; detiene el crecimiento del Para superar esa situación, en los
campo al encarecer el transporte de últimos cuatro años el Gobierno
los productos a los principales cen- Nacional concentró sus esfuerzos en * Directora del Departamento Nacional
tros de consumo e, incluso, dificulta triplicar los recursos dedicados a la de Planeación. E-mail: torozco@dnp.gov.co
la presencia del Estado en muchos infraestructura. Por ello, se orientó 1
Incluye la inversión en infraestructura
rincones del país. a movilizar recursos de regalías al del PNG, inversión privada, inversión
de los departamentos, regalías e inver-
Históricamente, las inversiones sector, atraer la participación privada sión realizada a través del Fondo de
en el sector transporte habían sido bajo el esquema de Asociaciones Pú- Adaptación.
relativamente bajas. En promedio, blico Privadas (APPs) y, sobre todo,

20 cf junio 2014
 ACTUALIDAD ECONÓMICA

No solo el Presupuesto Nacional cre- generar confianza entre los inversio- Como resultado de este esfuerzo, el
ció. Bajo el nuevo Sistema General de nistas, transparencia en la contratación Gobierno Nacional estructuró el más
Regalías se logró financiar proyectos y mayor eficiencia en el uso de los ambicioso plan de carreteras concesio-
de transporte de impacto regional recursos. nadas, conocido como “Cuarta Gene-
que anteriormente no contaban con Por ello, se creó la Agencia Nacional ración” (4G), que incluye más de 40
recursos. De un total de $12.5 billones, de Infraestructura, como una entidad proyectos, una intervención de más de
el 23% se destinó a infraestructura técnica a cargo de la estructuración 8.000 kilómetros, de los cuales apro-
de transporte en 1.650 proyectos. y administración de las concesio- ximadamente 1.200km son en doble
Adicionalmente, los recursos fueron nes. También se expidió la Ley de calzada. Hoy, la licitación de dichos
mejor distribuidos, ya que mientras Asociaciones Público Privadas, proyectos se encuentra en curso y se
en la vigencia del esquema anterior mediante la cual se define el marco espera que al cabo de un año empiecen
el 80% se invertía en 580 municipios, legal para el desarrollo de proyectos las obras que le cambiarán la cara al
hoy hemos aprobado propuestas en APP, y se introducen criterios como país, transformando los principales
más de 1.000 municipios a lo largo y el pago por los servicios que presta corredores viales. Además, durante
ancho del país. la infraestructura, la adecuada asig- el período de construcción se genera-
Dadas las restricciones destinadas a nación de riesgos y las restricciones rán entre 180.000 y 450.000 nuevos
evitar el incremento del déficit fiscal, a las adiciones a los contratos. Ade- empleos que jalonarán un incremento
la estrategia de financiación requería más, se dispuso de la Financiera de del 1.56% sobre el PIB.
también atraer importantes recursos Desarrollo Nacional para gestionar Así como la Ley de Asociaciones Pú-
del sector privado. Con el fin de recursos y diseñar instrumentos que blico Privadas fue clave en el diseño
cumplir este objetivo se adelantaron faciliten la financiación a largo plazo de un programa de las dimensiones
reformas institucionales enfocadas en de nuevos proyectos. de la concesiones 4G, este esquema le
permite al sector privado desarrollar
diversos proyectos de infraestructu-
Gráfico 1. Distribución sectorial de los recursos de regalías ra, pues son los inversores privados
quienes identifican tanto la necesidad
Transporte 3.658.742 como la estructura el proyecto y lo
Ciencia, tecnología e innovación 1.567.874 ponen a consideración del Estado.
Educación 1.514.768 Desde su entrada en operación, hace
Agua potable y saneamiento básico 1.201.938 dos años, el sector privado ha presen-
Vivienda 908.178 tado de su propia iniciativa más de 200
proyectos, en su mayoría regionales,
Salud y protección social 482.713
Agricultura 470.566
Inflexibilidades 445.941 que por lo general no requieren recur-
Deporte y recreación 425.878 sos del Estado. De ese total, más del
Ambiente y desarrollo sostenible 397.327 70% corresponde a infraestructura
Minas y energía 349.268 de transporte que gracias a las APPs
Equipamiento urbano 281.877
194.992
cuenta con una alternativa para su
Inclusión social y reconciliación
Comercio, industria y turismo 157.373 construcción.
Infancia y adolescencia 132.107
Cultura 86.700 Buen gobierno es
Justicia y del derecho 71.160
mejor ejecución
Fortalecimiento institucional 61.927
Gestión del riesgo 55.378
Comunicaciones 43.353 El gran esfuerzo asumido por el
Defensa 25.155 país en materia de inversión ha sido
Trabajo 14.048 acompañado por el buen uso de los
recursos, a través de la eficiencia y
$-
500.000
1.000.000
1.500.000
2.000.000
2.500.000
3.000.000
3.500.000
4.000.000

la transparencia en el gasto. En esto

debemos reconocer la incansable
labor de la ministra de Transporte,
Millones de pesos Cecilia Álvarez, quien logró el más
Fuente: Sistema General de Regalías (SGR). alto nivel de ejecución en la historia

cf junio 2014 21
 INFRAESTRUCTURA DE TRANSPORTE

Gráfico 2. Nivel de ejecución PGN la promoción de la competitividad

regional y la calidad de vida.
100
94 Conformado por 18 aglomeraciones
92
urbanas que están compuestas por 113
90 86 85 85 85 municipios, el Sistema de Ciudades
81
requiere de una conectividad ágil entre
sí, para garantizar su competitividad
80

72 y crecimiento. Hoy, las ciudades

74
70 67
están aisladas: tienen problemas de
conectividad, bajo intercambio y
60 62
economías poco especializadas; las
57
vías muestran congestión, sobre todo
alrededor de las grandes ciudades; y el
50
49
costo del transporte de carga es alto,
40
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
incluso hasta ser mayor en el interior
que hacia el exterior.
Con el fin de responder a los requeri-
Fuente: Ministerio de Transporte.

del sector. El año 2013, por ejemplo, mientos, analizamos la asignación de

Infraestructura: carga de nuestras carreteras y proyec-
cerró con el 92% del presupuesto conectando las ciudades
ejecutado. tamos los niveles de congestión para el
El DNP, como entidad líder en la año 2020, incluidas las nuevas obras
Dos temas relevantes toma de decisiones estratégicas y de de 4G y la proyección de flujo de carga
inversión, y atendiendo su vocación para ese año; así encontramos que las
A través de la Ley de Infraestructura de pensar el país y sus regiones en obras que estamos construyendo y
se establecieron herramientas y proce- el largo plazo, lideró un ejercicio licitando, fuera de ser la apuesta más
dimientos para solucionar cuellos de de prospectiva urbana denominado ambiciosa de infraestructura en la his-
botella que han dificultado el avance la Misión de Ciudades. A partir de toria del país, efectivamente reducirán
del sector, como la compra de predios, este ejercicio se identificaron los la congestión en las carreteras.
los trámites ambientales y los traslados principales retos en infraestructura y No obstante, también se encontró
de redes de servicios públicos. transporte para fortalecer el sistema que el siguiente cuello de botella serán
A la vez, se creó un mecanismo de como motor de crecimiento, mediante los accesos a las ciudades. Una vez
coordinación interinstitucional de alto terminados los principales corredores
nivel, encargado de hacer el segui- nacionales, la reducción de tiempos de
miento a los proyectos de mayor im- desplazamiento estará limitada por el
pacto económico y social para el país, paso de los principales centros urbanos,
con el fin de destrabar rápidamente los por eso desde ya el DNP adelanta, a
obstáculos legales y administrativos través de una cooperación técnica con
que se presenten. Se trata de los el Banco Mundial, un estudio que
Proyectos de Interés Nacional defina lineamientos para diseñar
y Estratégicos (PINES), entre tanto anillos viales como pasos
los cuales 21 son del sector por las ciudades.
transporte, y se les hace Igualmente la conectividad
seguimiento semanal por ágil y limpia dentro de las
parte de un equipo confor- ciudades es clave para la
mado por la Presidencia de la productividad y la calidad
República, el DNP y los minis- de vida. La estrategia ha
terios de Transporte, Ambiente e sido consolidar los sistemas
Interior. Gracias a un sistema de de transporte en las grandes
alertas tempranas, la generalidad ciudades: entraron en operación
de los proyectos está cumpliendo sus los de Medellín y Soacha, rediseña-
cronogramas, así se evitan sobrecostos mos Cúcuta con una estructura más
y retrasos para el país. liviana, pensando en el pasajero y no

22 cf junio 2014
 ACTUALIDAD ECONÓMICA

en las vías, y entregamos recursos

a Barranquilla y Cali, para liberar
tarifa y darle oxígeno a la operación.
Para las ciudades intermedias aposta-
mos por diseñar soluciones livianas,
más económicas pero más efectivas,
enfatizando en la operación y rees-
tructuración de rutas. Ocho ciudades
–Armenia, Montería, Pasto, Santa
Marta, Popayán, Sincelejo, Valledu-
par y Neiva– ya iniciaron diseño y
construcción, mientras otras tres –Ma-
nizales, Ibagué y Buenaventura– ya
terminaron los diseños conceptuales.

Vías para el desarrollo rural

Las vías regionales son una herramien-
ta fundamental para la construcción A través de la Ley de Infraestructura se
de paz y desarrollo del campo. Sin establecieron herramientas y procedimientos
buenas vías regionales es muy costoso para solucionar cuellos de botella que han
sacar los productos a los centros de
consumo o llevar bienes y servicios dificultado el avance del sector, como la compra
públicos a zonas rurales. Como muy de predios, los trámites ambientales y los
bien lo identificó Fedesarrollo en su traslados de redes de servicios públicos.
estudio Infraestructura regional y po-
breza rural, existe un vínculo estrecho
entre pobreza, ruralidad y precariedad cuales se puedan fortalecer las redes sus productos más fácilmente a la
de la red terciaria. de transporte. venta y aumenten así sus ingresos;
Por estas razones, el Gobierno Nacional De otra parte, debido a que las entida- y para que los colombianos puedan
ha liderado un gran esfuerzo durante des territoriales presentan restriccio- desplazarse con más facilidad y en
el período 2011-2014, lapso en el cual nes financieras que les impiden los tiempos menores que les permitan
se invirtieron casi $3 billones para niveles de inversión necesarios para el acceso rápido a servicios de salud y
atender la red terciaria que permitieron mantenimiento adecuado de las redes educación.
intervenir más de 36.000 kilómetros. a su cargo, el DNP viene trabajando Pero la competitividad no se alcanza
Como la red terciaria colombiana se alrededor de figuras asociativas que solo con carreteras. Los costos se re-
extiende en cerca de 145.000 kilóme- permitan sumar esfuerzos y facilitar ducen si se integra el tren como opción
tros, con la colaboración de la CAF y la consecución de recursos para esas para traslados de largas distancias y
de la mano del Invías y el Ministerio labores. Dos instrumentos exitosos los ríos como hidrovías para zonas
de Transporte estamos trabajando en son los contratos plan y los acuer- de difícil acceso. Por eso, la labor del
el diseño de una política que permita dos de desarrollo urbano. En siete Departamento Nacional de Planeación
destinar más recursos de las regio- contratos plan firmados a la fecha, es ir varios pasos adelante y no conten-
nes a la infraestructura a través de las regiones han aportado recursos tarnos con los logros, sino pensar en
esquemas de cofinanciación, diseñar para proyectos de infraestructura por los desafíos que vendrán más adelante.
esquemas de fortalecimiento institu- $434.000 millones. De la mano del Ministerio de Trans-
cional y transferencia de tecnología, porte, la Financiera de Desarrollo
y focalizar los recursos a las apuestas Pensando en el largo plazo Nacional y el Banco Interamericano
del campo. En esta última tarea, la de Desarrollo, estamos trabajando en
Misión para el Desarrollo del Campo, Hoy los municipios empiezan a tener la construcción del Plan Maestro de
liderada por el DNP, será una pieza mejores vías de acceso para lograr Transporte 2014-2034, el cual nos
fundamental en la identificación de más progreso y desarrollo; para que permitirá identificar las grandes obras
apuestas productivas alrededor de las nuestros agricultores puedan sacar intermodales del país.

cf junio 2014 23
 ¿Por qué Colombia necesita un
Plan Maestro de Transporte?
Ana Carolina Ramírez Pineda *

infraestructura. En el corto plazo se

incrementan los niveles de consumo,
vía mayor demanda de insumos y
materiales, así como hay una mayor
demanda de trabajadores toda vez
que la construcción es una actividad
donde la participación de la mano de
obra, calificada y no calificada, es
bastante significativa. La inversión
crece como resultado de la finan-
ciación de la nueva infraestructura
a construir o de las adecuaciones a
realizar en la ya existente. El gasto
público también se incrementa, ya
que la infraestructura implica la

D
ebatir sobre las necesidades como política de desarrollo. Para destinación de cuantiosos volúme-
de infraestructura que tiene esto se hace necesario acudir a la nes de recursos para llevarla a cabo.
Colombia es sin duda un teoría económica sobre crecimiento, También es probable que se generen
tema apasionante, no solo por su para lo cual se debe recordar que la impactos en los flujos de comercio
evidente carencia, sino porque desde producción de un país responde, por exterior a través de la importación
la perspectiva económica permite un lado, a sus niveles de consumo, de maquinaria y equipos, entre otros.
hacer análisis desde distintas teorías inversión, gasto público y volúmenes Consecuente con lo anterior, casi
y enfoques. Por ejemplo, el rezago de comercio exterior (demanda), y que se podría generalizar, despreve-
de infraestructura del país puede por otro a la optimización del uso de nidamente, que cualquier inversión
analizarse desde el punto de vista de los insumos en el proceso productivo en infraestructura va a resultar en
la competitividad y la productividad, (oferta). Por lo tanto, cualquier choque crecimiento económico. Pero, ¿qué
la generación de empleo, la pobreza a alguna de estas variables generará su pasa cuando el gasto no responde a un
y la desigualdad, entre otros. Todas correspondiente efecto en los niveles ejercicio de planeación bien pensado y
estas aproximaciones son válidas y de crecimiento de un país, marcando
necesarias, pues confirman que la como reto para el policymaker el de
infraestructura es mucho más que prolongar al máximo en el tiempo * Directora de Asuntos Económicos
de la CCI.
solo formación bruta de capital. dichos efectos. E-mail:aramirez@infraestructura.
Probablemente uno de los análisis más Ahora bien, son muchas las cosas que org.co
relevantes es el de la infraestructura suceden cuando un país invierte en

24 cf junio 2014
 ACTUALIDAD ECONÓMICA

Diagrama 1. Implicaciones en la demanda y movimientos en el transporte de

del gasto en infraestructura materias primas y bienes intermedios y
terminados, y agilice el desplazamien-
to de la carga y pasajeros en el corredor
origen destino y que se garantice que
 Aumenta el consumo de factores de producción
 Hay formación brutal capital
∆ PIB  Se incrementa la inversión pública y privada la misma esté siendo movilizada en el
medio de transporte que resulte más
costo eficiente para cada tipo de bien.
 En el mediano plazo el choque positivo va Solo de esta manera el incremento
disminuyendo por reducción de demanda en el gasto en infraestructura podría
traducirse en una reducción de los
costos de producción y en un cambio
en la tendencia de crecimiento de largo
En el largo plazo los efectos casi plazo (ver diagrama 2).
que han desaparecido del todo En consecuencia, se necesita contar
t con una herramienta de planeación de
largo plazo que sea capaz de identificar
las necesidades del aparato productivo
en cuanto a infraestructura, señalan-
estructurado? Sucede que, muy rápi- crecimiento económico resultado de
do no solo los corredores logísticos
damente, los efectos derivados sobre un incremento en el gasto en infraes-
requeridos para la movilización de
la demanda se van neutralizando en tructura permanezca en la economía
carga y pasajeros, sino identificando
el tiempo y el impacto sobre el cre- durante más tiempo, se requiere que
los modos de transporte que resultan
cimiento del Producto Interno Bruto dicha inversión esté orientada a hacer
más eficientes para el desplazamiento
(PIB) se hace cada vez más marginal más eficiente el uso de los insumos
de las mercancías según su tipo. Esta
(ver diagrama 1). en el proceso productivo. Para lograr
herramienta es lo que se denomina un
Si lo que se busca es el efecto contra- esto, es necesario que la infraestruc-
Plan Maestro de Transporte, el cual,
rio, es decir, que el impacto sobre el tura a construir reduzca los tiempos
en palabras de Roda y Montenegro
(2013), es «un programa de obras
Diagrama 2. Implicaciones en la demanda como consecuencia de de largo plazo que responde a las
un incremento en el gasto en infraestructura bien planeado necesidades recientes de la economía.
Debe considerar [la construcción y]
∆ PIB el funcionamiento de un sistema de
La infraestructura debe serle útil transporte, no obra por obra».
al aparato productivo En la actualidad, Colombia no cuenta
con un plan que cumpla con estas
Creciemiento económico características. Si bien es cierto que
derivado de un incremento en existe una planeación plurianual de
productividad y competividad inversiones por modo de transporte,
esta no puede considerarse un instru-
mento de planeación per se, toda vez
que solo tiene en cuenta principios de
sostenibilidad y disponibilidad fiscal y
t
en ningún momento incluye variables
de productividad y competitividad,

Se necesita contar con una herramienta de planeación de largo plazo que sea capaz
de identificar las necesidades del aparato productivo en cuanto a infraestructura,
señalando no solo los corredores logísticos requeridos para la movilización de carga
y pasajeros, sino identificando los modos de transporte que resultan más
eficientes para el desplazamiento de las mercancías según su tipo.

cf junio 2014 25
 PLAN MAESTRO DE TRANSPORTE

lo que impide que dicha Cuadro 1. Relación de los últimos Planes

Maestros de Transporte ¿Cómo ha sido la
información facilite el inversión
proceso de priorización en infraestructura?
de los proyectos. Ade- 1950 Misión del Banco Mundial
más, aunque dicho plan La inversión en infraes-
confirma la existencia de 1962 Estudio de Transporte Nacional tructura ha sido escasa,
asignaciones presupuesta- concentrada e ineficien-
les por modo, no contiene 1968 Análisis de las alternativas de inversión para
te. La escasez la confir-
información sobre cómo el sistema de transporte en Colombia Harvard
man los bajos niveles
estas se relacionan entre de inversión que ha
sí para conformar el siste- 1974 Estudio de transporte en el área del río
mantenido el país en los
ma de transporte del que Magdalena Netherlands Economic Inst.
últimos años. Cuando
hablan los autores. uno compara la inversión
Ahora bien, en la historia 1992 Plan Maestro de Transporte Harris,
del sector transporte
reciente de la economía Renardet & Hidrotec.
frente a otros sectores
colombiana han existido económicos como el de
varios Planes Maestros de hidrocarburos, se en-
Transporte (ver cuadro 1). Han sido cuentra que este sector ha destinado
varios, porque este es un ejercicio cerca del 4% del PIB a obras civiles,
dinámico que requiere ser actualizado En los últimos mientras que en la última década el
a la luz de las nuevas necesidades y
cuatro años los niveles sector transporte ha dedicado tan
cambios tecnológicos. El último plan solo el 1% del PIB.
se hizo en el año 1992, hace más de de inversión se han Aunque en los últimos cuatro años
dos décadas. Este hecho le añade un incrementado hasta los niveles de inversión se han in-
ingrediente más a la lista de razones
por las cuales se requiere un nuevo el 2% del PIB, todavía crementado hasta el 2% del PIB,
todavía siguen siendo bajos para las
plan para el país. siguen siendo bajos necesidades que tiene el país. De
En veinte años muchas cosas han acuerdo con un estudio realizado por
cambiado. Aunque Colombia conti-
para las necesidades
Fedesarrollo en el año 2012, el país
núa siendo un país en cuya produc- que tiene el país. debe invertir durante una década el
ción tienen una alta participación De acuerdo con un 3% del PIB anualmente con el fin
las materias primas, ya el café no es de corregir el rezago existente a la
el protagonista, ahora las industrias estudio realizado. fecha, y hoy todavía estamos lejos
extractivas de hidrocarburos son las de esta cifra.
que marcan la parada. Por supuesto, La concentración de la inversión se
es distinto transportar sacos de café a infraestructura. Las olas invernales confirma al analizar la distribución de
toneladas de crudo y carbón. Además, de 2010 y 2011 confirmaron que las los recursos por modos de transporte.
también han cambiado los mecanis- condiciones medio ambientales no son De acuerdo con cifras oficiales, los
mos de financiación de las inversiones las mismas y que estas deben tenerse recursos destinados a carreteras re-
en infraestructura. A principios de los en cuenta para garantizar la calidad presentan cerca del 60% del total del
años noventa apenas se empezaba y el servicio de la infraestructura. presupuesto de inversión asignado al
a hablar de la participación privada No cabe duda de que el próximo Plan sector. El problema no está, necesaria-
en infraestructura, hoy tenemos un Maestro de Transporte debe ponderar mente, en la alta participación de este
camino recorrido en este frente al esta variable también. modo sobre el total de recursos, sino
punto de que la distribución entre las Finalmente, dicho plan debe consi- en que la distribución entre modos no
fuentes de capital público y privado derar las actividades de operación, responde a un esquema de planeación
son casi iguales. mantenimiento y rehabilitación, con orientado a la construcción de un
Sumado a lo anterior, la variable el fin de garantizar el nivel de servicio sistema de transporte.
ambiental tiene en la actualidad un de la infraestructura y reducir la velo- Por último, la inversión ha sido in-
peso mucho más alto en la planea- cidad de depreciación de este activo eficiente, pues a pesar de haberse du-
ción y ejecución de grandes obras de de la Nación. plicado en los últimos años (pasando

26 cf junio 2014
 PLAN MAESTRO DE TRANSPORTE

Gráfico 1. Evolución de la inversión en infraestructura en un incremento de la productividad

por sectores y el crecimiento económico. Este
fenómeno demuestra la importancia
5
Comunicaciones Transporte (incluye urbano) de las herramientas de planeación
Energía eléctrica Hidrocarburos y gas para el sector, porque aunque en este
Carbón y minería momento el sector transporte cuenta
4
3.8 con recursos suficientes para hacer
inversiones importantes, no existe un
3 mecanismo que le permita al policy-
maker garantizar que está tomando
decisiones correctas en materia de
2
asignación de gasto. Hoy no se sabe
1.6 cómo priorizar los proyectos.
1 0.7
0.6 Consideraciones finales:
0.4 algo está pasando
0
2006 2007 2008 2009 2010
No se puede desconocer que ha habido
Fuente: DNP. avances importantes en el sector en
materia institucional, fiscal y norma-
del 1% del PIB al 2% del PIB), no se preocupación entre los actores del sec- tiva. Sin embargo, algo tiene que estar
han reducido los costos de transporte tor, pues los grandes esfuerzos fiscales pasando toda vez que, a pesar de haber
ni los tiempos y movimientos para el que vienen haciendo las autoridades dado algunos pasos en la dirección
transporte de carga y pasajeros. económicas para dotar de recursos a la correcta, los indicadores sectoriales
Esto último debe suscitar una gran infraestructura no se están traduciendo internacionales parecen no mejorar.
En la actualidad, Colombia ha sido
catalogada como la tercera economía
A pesar del buen desempeño económico, de América Latina con una producción
Colombia, según el ranking del Foro Económico equivalente a US$ 531.000 millones,
tan solo superada por Brasil y México.
Mundial, tiene la misma infraestructura de países como
De acuerdo con las expectativas de las
Zambia, Zimbabwe, Bolivia y Camerún. autoridades económicas, Colombia
crecerá en 2014 en el rango entre un
4.3% y un 4.6%, ubicándose entre
los países con mejores perspectivas
de crecimiento.
Sin embargo, a pesar del buen
desempeño económico, Colombia,
según el ranking del Foro Económico
Mundial, tiene la misma infraes-
tructura de países como Zambia,
Zimbabwe, Bolivia y Camerún, aun
cuando dichas economías son de
menor tamaño y con menores tasas
de producción. Esto debe entenderse
como un llamado de atención, pues
los grandes esfuerzos fiscales deben
traducirse en un incremento en la
rentabilidad social, productividad y
competitividad.

28 cf junio 2014
 ACTUALIDAD ECONÓMICA

La educación superior
en Colombia:
Situación actual y
análisis de eficiencia
Ligia Alba Melo, Jorge Enrique Ramos
y Pedro Oswaldo Hernández *

Introducción
La educación superior en Colombia en-
frenta retos importantes dentro de los
que se destacan la ampliación de los brado importancia los estudios sobre también se ha reconocido la importan-
niveles de cobertura y el mejoramiento eficiencia técnica y de costos, los cia de las habilidades “no cognitivas”
de la calidad de las instituciones que cuales permiten evaluar el impacto de en el éxito académico y profesional
ofrecen servicios educativos en este diferentes variables en el desempeño de las personas. De acuerdo con
nivel de enseñanza. Si bien durante de las instituciones y de los programas Tough (2012, pp. xv), los resultados
las dos últimas décadas el número de de educación superior. En general, un de varias investigaciones indican que
estudiantes matriculados ha crecido uso eficiente de los recursos puede “lo que más importa en el desarrollo
de manera importante, especialmente mejorar los indicadores del sistema de un niño no es la información que
en la formación técnica y tecnológica, educativo y generar impactos positi- pueda almacenar en su cerebro en
en un contexto internacional las ta- vos sobre el empleo y el Producto en los primeros años, lo importante es
sas de cobertura del país continúan el mediano y largo plazo. la ayuda que se le pueda brindar para
siendo bajas y no superan el 50%. El logro académico en la educación que desarrolle una serie de cualida-
De otro lado, la calidad del sistema superior depende de una gama am- des o de rasgos de la personalidad
de educación superior es diversa y plia de factores asociados tanto a la
desigual, ya que coexisten institucio- institución como a los estudiantes.
nes bien organizadas y reconocidas Dentro de los factores relacionados
* Este documento corresponde a una
por su excelencia académica junto con las instituciones se destacan el versión resumida del artículo “La edu-
con instituciones caracterizadas por manejo administrativo de los recur- cación superior en Colombia: situación
bajo desempeño. Adicionalmente, no sos físicos, humanos y financieros, actual y análisis de eficiencia” de Melo,
existe una conexión clara entre las los incentivos a la investigación y la Ramos y Hernández (2013). Los resul-
tados y opiniones expresados en este
necesidades del sector productivo y la calidad del personal docente. Por su
documento son responsabilidad exclusiva
formación profesional, lo cual consti- parte, los factores asociados con los de los autores y no comprometen al Banco
tuye una limitación para el desarrollo estudiantes incluyen las condiciones de la República ni a su Junta Directiva.
económico del país. socioeconómicas del alumno y su Los autores en su orden, investigador
Debido al aumento de la demanda por familia, la educación de los padres y principal, jefe de sección del sector público
y analista del Banco de la Republica.
recursos para ampliar la cobertura y el desarrollo de las habilidades cog-
E-mail: lmelobec@banrep.gov.co
mejorar la calidad de los servicios nitivas, que son adquiridos desde la
educativos, recientemente han co- primera infancia. En los últimos años,

cf junio 2014 29
 LA EDUCACIÓN SUPERIOR EN COLOMBIA

como la persistencia, el autocontrol, Algunos indicadores del sector Desde una perspectiva internacional,
la curiosidad, la determinación y la la tasa de cobertura de Colombia es
autoconfianza”. Cobertura relativamente baja cuando se com-
Este artículo examina los principales A pesar del esfuerzo de varios go- para con países desarrollados como
indicadores del sector y los resultados biernos por ampliar el acceso de la Estados Unidos, Finlandia, España,
de un ejercicio que estima los niveles población a este nivel de formación Nueva Zelanda, Australia, Noruega
de eficiencia de las instituciones edu- académica, la tasa de cobertura apenas y con un grupo de países latinoame-
cativas y sus programas, utilizando ascendió del 3.9% en 1970 al 8.9% en ricanos como Argentina, Chile, Cuba,
técnicas de frontera estocástica. La 1980 y al 13.4% en 1990. Durante los Uruguay y Puerto Rico, cuyas tasas de
estimación evalúa el impacto sobre últimos veinte años, el acceso aumentó cobertura superan el 60% (Cuadro 2).
el rendimiento académico tanto de a un mayor ritmo, lo que se tradujo en
variables que están bajo el control una tasa de cobertura bruta del 24.0% Docentes
directo de las instituciones educativas, en el año 2000 y del 42.4% al final de Respecto a los docentes, de acuerdo
como de algunos factores socioeco- 2012. Vale la pena señalar que gran con el Ministerio de Educación
nómicos y de entorno asociados a los parte del aumento reciente del número Nacional, MEN, en el año 2012 el
estudiantes. Los resultados indican de alumnos matriculados tiene origen sistema de educación superior contaba
que existe una respuesta positiva y en la expansión de los cupos para con 111.124 profesores, de los cuales
significativa entre el logro académico educación técnica y tecnológica que 33.084 laboraban con un contrato
y las variables de infraestructura y las pasaron de 183.319 en 2002 a 622.746 de tiempo completo, 12.767 bajo la
del personal docente. Los resultados en 2012. Este incremento refleja la modalidad de medio tiempo y 65.273
también sugieren que los factores de política nacional de educación superior, con un esquema de hora cátedra. Por
entorno del estudiante, tales como el la cual fortaleció la formación técnica nivel de formación, el 40.5% de los
ingreso de los hogares y el nivel de y tecnológica. En efecto, mientras que docentes tenía título de pregrado, el
formación de los padres, juegan un la tasa de cobertura en este nivel de 32.0% de especialización, el 22.3%
papel importante en la explicación formación ascendió del 4.8% en 2002 al de magister y el 5.2% de doctorado.
de los resultados obtenidos por las 14.3% en 2012, en el nivel profesional Llama la atención el alto número de
instituciones de educación superior la tasa aumentó del 19.6% en el primer profesores catedráticos (58.7%) y
del país y sus programas. año al 28.1% en el último (cuadro 1). el bajo porcentaje de docentes con

Cuadro 1. Matrícula y Tasa Bruta de Cobertura educación superior a nivel de pregrado

Matrícula Tasa Bruta de Cobertura* (%)

Participación Técnica Participación Técnica

Profesional Total Profesional Total
(%) y tecnológica % y tecnológica

2002 754.570 80.5 183.319 19.5 937.889 19.6 4.8 24.4

2003 781.403 78.4 215.285 21.6 996.688 20.1 5.5 25.6
2004 799.808 75.2 263.375 24.8 1.063.183 20.3 6.7 27.0
2005 842.482 74 295.290 26.0 1.137.772 21.1 7.4 28.4
2006 872.902 71.6 347.052 28.4 1.219.954 21.5 8.5 30.0
2007 911.701 69.8 394.819 30.2 1.306.520 22.1 9.6 31.7
2008 961.985 67.5 462.646 32.5 1.424.631 23.0 11.1 34.1
2009 1.011.021 67.7 482.505 32.3 1.493.525 23.9 11.4 35.3
2010 1.045.570 65.8 542.358 34.2 1.587.928 24.4 12.7 37.1
2011 1.159.335 65.8 603.145 34.2 1.762.480 26.8 14.0 40.8
2012p 1.218.536 66.2 622.746 33.8 1.841.282 28.1 14.3 42.4

*Calculada con base en información del Censo de 2005.
P: preliminar
Fuente: MEN - SNIES, Dane.

30 cf junio 2014
 ACTUALIDAD ECONÓMICA

doctorado (5.2%), que además están Financiación instituciones de carácter público tie-
concentrados en pocas universidades. Sobre la financiación de las insti-
nen como fuente las transferencias del
Esta situación puede estar afectando tuciones de educación superior, es
Gobierno Central y/o de los gobiernos
las actividades de investigación, necesario señalar que mientras los
subnacionales. En el período 2000-
la formación académica de los recursos de las entidades privadas
2012, el gasto estatal en este nivel de
estudiantes y, en general, los resultados provienen esencialmente del cobro
enseñanza representó en promedio
del sistema educativo. de derechos de matrícula, los de las
el 0.93% del PIB, del cual la mitad
corresponde a aportes de la Nación y
el resto a partidas territoriales y rentas
Cuadro 2. Tasa bruta de cobertura educación superior
parafiscales. Los aportes de la Nación
Tasa de Tasa de Tasa de están asignados principalmente al
País Cobertura Cobertura Cobertura financiamiento de las universidades
2009 2010 2011 Nacional, de Antioquia y del Valle,
que reciben aproximadamente el
Promedio América Latina y El Caribe* 39.6 41.2 42.3 30%, el 10% y el 9% de los recursos
nacionales, respectivamente. Durante
Argentina 71.0 75.0
la última década los recursos estatales
Chile 59.0 66.0 71.0
para educación superior no han mos-
Colombia 35.3 37.1 40.3
Cuba 115.0 95.0 80.0 trado cambios significativos respecto
México 26.0 27.0 28.0 al PIB, lo cual sugiere que el Estado
Panamá 43.0 44.0 42.0
no ha respondido de forma paralela al
Paraguay 37.0 35.0 crecimiento de la demanda por cupos
Puerto Rico 81.0 86.0 86.0 de educación superior.
Uruguay 63.0 63.0
Venezuela 78.0 Análisis de eficiencia
República de Corea 102.0 101.0 101.0
Finlandia 92.0 94.0 96.0 Aspectos generales y medición
Estados Unidos 88.0 93.0 95.0 del producto educativo
Eslovenia 86.0 88.0 85.0
Nueva Zelanda 83.0 83.0 81.0 La estimación de los niveles de
Australia 76.0 80.0 83.0 eficiencia para las instituciones de
Dinamarca 74.0 74.0 educación superior se realiza utilizan-
Islandia 74.0 78.0 81.0 do la técnica de frontera estocástica.
Noruega 73.0 73.0 73.0 Esta metodología tiene como base
España 73.0 78.0 83.0 los principios microeconómicos de
Suecia 71.0 75.0 74.0 la teoría de la producción, a partir
Polonia 71.0 74.0 74.0 de la cual se puede estimar una
Bélgica 65.0 68.0 69.0 medida de eficiencia técnica y/o de
Italia 65.0 64.0 64.0
costos de las unidades productivas.
Holanda 62.0 64.0 76.0
La eficiencia técnica, sobre la cual
Israel 62.0 se concentra este estudio, describe
Portugal 63.0 66.0
el máximo producto que se puede
Hungría 62.0 60.0 60.0
lograr utilizando una canasta dada
Irlanda 63.0 71.0 73.0
República Checa 61.0 63.0 65.0 de insumos. La medida de eficiencia
se estima a partir de una función de
Austria 61.0 69.0 71.0
producción, teniendo en cuenta la dis-
Japón 58.0 58.0 60.0
Reino Unido e Irlanda del Norte 59.0 61.0 61.0 tancia entre la producción observada
Francia 54.0 56.0 57.0 y una frontera óptima. Las medidas
Eslovaquia 55.0 56.0 55.0 de eficiencia son relativas a las uni-
dades de producción bajo estudio y
* Datos tomados de la Cepal. promedio para 41 países. su valor fluctúa entre 0 y 1, siendo
Fuente: Cepal, Unesco, MEN. 1 el límite superior que corresponde

cf junio 2014 31
 LA EDUCACIÓN SUPERIOR EN COLOMBIA

a las unidades que operan sobre la empíricamente. Por ejemplo, “el universitarios y para el trabajo de los
frontera (Kumbhakar y Lovell, 2000). número de matriculados” tiene egresados” (ICFES, 2011).
Es importante señalar que la medición limitaciones debido a que no refleja Teniendo en cuenta las ventajas de estas
del “producto” en el caso de la el esfuerzo de los estudiantes ni la pruebas para realizar comparaciones
educación es compleja debido a que la calidad de los programas. entre los diferentes programas
provisión de este servicio, contrario a Desde el año 2004, a través del Instituto académicos y al interior de ellos,
otras actividades que producen bienes Colombiano para la Evaluación para la estimación de la eficiencia
homogéneos, “transforman cantidades de la Educación, ICFES, se han técnica se utilizan los resultados de las
fijas de insumos en individuos con realizado pruebas para evaluar el competencias genéricas. Las unidades
diferentes calidades” (Hanushek, logro académico en los diferentes de medida utilizadas en la estimación
1986, pág. 1.150). La mayoría de programas de educación superior de la frontera estocástica corresponden
estudios que analizan la eficiencia en el país. Mediante la Ley 1324 de a los grupos de referencia, establecidos
en la educación básica utiliza como 2009 las pruebas adquirieron carácter por el ICFES, para cada institución (GR-
producto las diferencias en calidad, obligatorio para obtener el título de Ui). Estos grupos incluyen programas
las cuales comúnmente se miden a pregrado. Antes del año 2009, las académicos afines, diferenciando los
niveles de formación profesional,
técnico y tecnológico.2 En el ejercicio
se consideran 1.020 unidades de
La tasa de cobertura de Colombia análisis que consideran 29 grupos
es relativamente baja cuando se de referencia de 155 universidades e
compara con países desarrollados instituciones universitarias.3
como Estados Unidos, Finlandia,
España, Nueva Zelanda, Australia,
Análisis empírico
Noruega y con un grupo de La estimación de las medidas de
países latinoamericanos como eficiencia a través del análisis de
Argentina, Chile, Cuba, Uruguay frontera estocástica supone que
y Puerto Rico, cuyas tasas
las diferentes unidades evaluadas
enfrentan tecnología y entornos
de cobertura superan el 60%. similares. No obstante, en la práctica
estas unidades experimentan
condiciones heterogéneas que no

través de pruebas de logro1 (Hanushek, pruebas consistían en la evaluación

1986 y 2002). Contrario a las de competencias específicas para
1
Para una discusión detallada de la con-
veniencia del uso de las pruebas de logro
investigaciones para educación básica diferentes programas y áreas de como una medida del producto educativo
y media, los estudios de educación conocimiento y su presentación era véase Hanushek (1986).
superior no utilizan frecuentemente voluntaria. A partir de ese año, el 2
Dentro de los grupos de referencia
las pruebas de logro, tal vez por la ICFES empezó a realizar pruebas en los diferentes niveles de formación
falta de pruebas estandarizadas. Con genéricas “para evaluar competencias se incluyen medicina, bellas artes y
diseño, ciencias naturales y exactas,
base en la revisión sobre estudios de comunes y básicas para el ejercicio de ciencias sociales, humanidades, derecho,
eficiencia para la educación superior cualquier profesión” (ICFES, 2011). comunicación y periodismo, ciencias
realizada por Salerno (2003), las Inicialmente se evaluó comprensión agropecuarias, ciencias económicas y
variables que más se utilizan para de lectura y conocimiento del idioma administrativas, educación, arquitectura
medir el “producto educativo” son inglés. A partir del segundo semestre de e ingeniería.
3
El número de unidades de análisis
el número de alumnos matriculados 2011, se amplió el número de pruebas incluidas en la muestra tiene en cuenta
a nivel de pregrado y posgrado y genéricas, que incluyen razonamiento que no todas las instituciones de edu-
diferentes índices de investigación cuantitativo, lectura crítica, escritura cación superior ofrecen programas en
y publicaciones. De acuerdo con el e inglés. Las pruebas genéricas tienen todos los grupos de referencia, y que las
autor, estas variables pueden tener como objetivo evaluar habilidades instituciones y grupos de referencia que
no disponen de información completa
aspectos tangibles e intangibles que comunes de los estudiantes, que fueran excluidas del análisis empírico.
no siempre son fáciles de capturar son “relevantes para los logros

32 cf junio 2014
 LA EDUCACIÓN SUPERIOR EN COLOMBIA

siempre están bajo su control, aunque En los dos casos, la variable que mide el y doctorado tienen un impacto positivo
afectan su desempeño. La forma como producto corresponde a los resultados sobre los resultados de las pruebas de
estas variables son tratadas, en el promedio de las pruebas genéricas para logro. Los coeficientes de las variables
ejercicio empírico, afecta las medidas cada GR-Ui en el segundo semestre de de infraestructura, tales como el
y la interpretación de la eficiencia 2011, que fueron agrupados en cinco número de volúmenes por estudiante,
de las instituciones. Por esta razón, categorías. Por su parte, las variables la existencia de red inalámbrica y
para la estimación se consideran que afectan directamente la frontera el número de aulas por estudiante
dos modelos que se diferencian por de producción incluyen información son también positivos, sugiriendo la
el tratamiento de las variables de sobre el personal docente, tales como importancia de estas variables en el
entorno. En el primero (Modelo Base), la relación profesor/estudiante de logro académico de los estudiantes.
estas variables afectan directamente cada institución, el porcentaje de Con respecto a las variables de
la frontera y, por lo tanto, se incluyen profesores con maestría y doctorado entorno, se encuentra que los
como regresores en la función de y el porcentaje de profesores con GR_U con un mayor porcentaje de
producción. En el segundo modelo contrato a término indefinido. Sobre estudiantes cuyos hogares tienen
(Modelo Alternativo), las variables la infraestructura de las instituciones ingresos menores a dos salarios
de entorno afectan directamente la de educación superior se considera mínimos legales vigentes (SMLV)
eficiencia. el número de aulas por estudiante, tienen un impacto negativo sobre
el rendimiento y la eficiencia. Para
salarios mayores a este rango la
respuesta es positiva. Vale la pena
El número de profesores por estudiante
señalar que el coeficiente aumenta
y el porcentaje de docentes con maestría y con el rango de ingreso hasta los
doctorado tienen un impacto positivo sobre 10SMLV, sugiriendo un impacto
creciente entre las dos variables. De
los resultados de las pruebas de logro. otro lado, se observa que el hecho de
ser estudiante cabeza de familia o estar
financiado con recursos de crédito
La diferencia entre las medidas de la existencia de red inalámbrica y el tiene un impacto negativo sobre el
eficiencia obtenidas por los dos número de volúmenes por estudiante logro académico. Por el contrario,
modelos puede ser vista como la con que cuentan las bibliotecas. En cuando aumenta el porcentaje de
contribución de los factores de entorno cuanto a las variables de entorno estudiantes cuyas madres tienen un
a la ineficiencia de las unidades se incluyen factores asociados a las nivel de formación profesional y
de producción (Coelli, Perelman instituciones, como la naturaleza que financian sus estudios con beca,
y Romano, 1999). En particular, jurídica y la ubicación de la institución, hay un efecto positivo y significativo
en el Modelo Base las medidas de y variables relacionadas con las sobre los resultados de las pruebas.
eficiencia son netas de las influencias condiciones socioeconómicas de los Las medidas de eficiencia difieren
del entorno y por lo tanto pueden estudiantes, tales como el nivel de entre el Modelo Base y el Alternativo.
ser interpretadas como una medida ingreso de los hogares, el porcentaje Como se mencionó, la comparación de
del desempeño administrativo de las de estudiantes cabeza de familia, el estas medidas brinda elementos para
instituciones, lo que permite inferir porcentaje de estudiantes con madres identificar el impacto de los factores
cómo se comportarían si operaran bajo que cuentan con estudios profesionales, socioeconómicos en el desempeño
condiciones de entorno equivalentes. el porcentaje de estudiantes que de las instituciones y sus grupos de
Por el contrario, con el Modelo financian sus estudios con crédito o con referencia. Los resultados indican
Alternativo, estos factores afectan recursos provenientes de alguna beca. que mientras que con el Modelo
directamente la eficiencia, por lo que Base la eficiencia técnica promedio
instituciones con estudiantes de buen Resultados es de 0.789, con una máxima de
nivel socioeconómico y padres con 0.958 y una mínima de 0.259, con el
alto nivel de formación se benefician Los resultados de las estimaciones Modelo Alternativo el promedio es
de un ambiente más favorable, lo de los dos modelos indican que el de 0.607, con una máxima de 0.973
cual se refleja en mayores medidas número de profesores por estudiante y y una mínima de 0.228. Cuando se
de eficiencia. el porcentaje de docentes con maestría evalúan los resultados por tipo de

34 cf junio 2014
 ACTUALIDAD ECONÓMICA

formación, los mayores niveles de registran en los grupos de formación Cuando las medidas de eficiencia se
eficiencia se registran en el nivel técnica y tecnología, reflejando la clasifican por grupos de referencia,
universitario y los menores en el nivel importancia de los factores de entorno los resultados más altos, bajo los
técnico. De otro lado, las mayores en el desempeño de estos niveles de dos modelos, los registra el grupo
diferencias entre los dos modelos se formación (cuadro 3). de medicina, reflejando la calidad
tanto de los estudiantes como de los
Cuadro 3. Medidas de Eficiencia Técnica programas de este grupo de referencia.
Adicionalmente, se destacan los

Por Tipo de Formación niveles de eficiencia obtenidos por los
grupos de ciencias naturales y exactas,
Base Alternativo Diferencia humanidades, bellas artes y diseño e
ingeniería.
Técnico 0.6659 0.39740 .2685 Al calcular el promedio de las
Tecnológico 0.7376 0.4550 0.2826 medidas de eficiencia por institución,
Universitario 0.8128 0.6733 0.1395
los resultados indican que mientras
Total Muestra 0.7899 0.6073 0.1826

que con el Modelo Base el 89% de
Por Grupo de Referencia las instituciones de la muestra arroja
medidas superiores a 0.70, con el
Modelo Alternativo el 78.7% de las
Grupo de referencia Tipo de Base Alternativo Diferencia
formación instituciones de la muestra registra
medidas inferiores a 0.60. Cuando se
Medicina Universitario 0.8726 0.8550 0.0176 comparan las medidas de eficiencia
Arquitectura y urbanismo Universitario 0.7401 0.6621 0.0780 promedio por institución, se encuentra
Bellas artes y diseño Universitario 0.8316 0.7532 0.0784 que la mitad de las instituciones
Com., periodismo y publicidad Universitario 0.7949 0.6765 0.1184 mejora su medida en más de 0.20
Salud Técnico 0.4364 0.3163 0.1201
cuando se comparan asumiendo
Ciencias naturales y exactas Universitario 0.8355 0.7031 0.1324
Derecho Universitario 0.8152 0.6807 0.1345
entornos equivalentes. Este grupo de
Ingeniería Universitario 0.8344 0.6876 0.1468 instituciones tiene el mayor porcentaje
Humanidades Universitario 0.8471 0.6974 0.1497 de estudiantes con ingresos menores
Ciencias sociales Universitario 0.7977 0.6376 0.1601 a 2SMLV. En las instituciones que
Grupo referencia nacional Todas 0.7906 0.6242 0.1664 aumentaron su eficiencia en más
Ciencias económicas y adms. Universitario 0.8200 0.6522 0.1678 de 0.26, el promedio de estudiantes
Ciencias agropecuarias Universitario 0.7417 0.5729 0.1688 con ingresos menores a 2SMLV es
Salud Universitario 0.7821 0.5846 0.1975 del 64.9% y en las que aumentaron
Artes, diseño y comunicación Técnico 0.6990 0.4955 0.2035 su eficiencia entre 0.20 y 0.25, este
Normales superiores Normales sup. 0.7559 0.5326 0.2233 porcentaje es del 45.5% (cuadro 4).
Judicial No universitario 0.7058 0.4682 0.2376
Estos resultados sugieren, por una parte,
Artes, diseño y comunicación Tecnológico 0.8390 0.5939 0.2451
Recreación y deportes Todas 0.7095 0.4574 0.2521
que existe un margen para mejorar
Salud Tecnológico 0.6777 0.4159 0.2618 el desempeño de las instituciones
Educación Todas 0.8102 0.5444 0.2658 y, por otra, resaltan la importancia
TIC Técnico 0.7159 0.4466 0.2693 de los factores socioeconómicos y
TIC Tecnológico 0.7442 0.4653 0.2789 ambientales de los estudiantes en el
Ciencias agropecuarias Técnico 0.5323 0.2523 0.2800 desempeño académico.
Ingeniería, industria y minas Tecnológico 0.7833 0.4920 0.2913
Administración y turismo Tecnológico 0.7434 0.4494 0.2940 Conclusiones
Ciencias agropecuarias Tecnológico 0.6538 0.3574 0.2964
Ingeniería, industria y minas Técnico 0.7744 0.4638 0.3106
Con base en los indicadores sectoriales
Administración y turismo Técnico 0.7295 0.4127 0.3168
se puede destacar que durante las
Toda la muestra 0.7900 0.6073 0.1827 dos últimas décadas la cobertura
en educación superior ha registrado
Fuente: cálculos de los autores. adelantos importantes, especialmente

cf junio 2014 35
 LA EDUCACIÓN SUPERIOR EN COLOMBIA

Cuadro 4. Eficiencia promedio por institución

Diferencia Eficiencia Cambio en % de ingreso % de ingreso % de ingreso

Casos % del total
(Modelo Base - Modelo Alternativo) la eficiencia Bajo Medio Alto

Más de 0.26 32 20.6 0.310 64.9 31.7 3.4

0.20 – 0.25 47 30.3 0.230 45.5 47.1 7.4
0.15 – 0.19 31 20.0 0.171 34.8 52.0 13.2
0 – 0.14 32 20.6 0.086 26.6 51.1 22.3
Menos de 0 13 8.4 -0.056 9.8 35.3 54.9

Fuente: cálculos de los autores.

en la formación técnica y tecnológica. de entorno, como el nivel de ingreso están restringidas por la influencia
No obstante, desde una perspectiva del hogar y la educación de los padres. de los factores de entorno de sus
internacional la tasa de cobertura del En general, se observa que a medida estudiantes. Por esta razón, las medidas
país es relativamente baja (42.4% que la diferencia entre las medidas de de política sobre educación superior
para el año 2012) cuando se compara eficiencia obtenidas a través de los dos y las estrategias de las instituciones
con países desarrollados y con otros modelos se reduce, el porcentaje de para mejorar los resultados del sector
países de América Latina. estudiantes con ingresos bajos tiende deben tomar en cuenta, además de
Los resultados del ejercicio de a disminuir. los criterios en la contratación de
eficiencia bajo las dos alternativas Finalmente, los resultados destacan docentes, la definición de incentivos
consideradas indican que las variables la importancia de las variables para la investigación y los aspectos
de infraestructura y las asociadas al socioeconómicas en el logro académico administrativos y financieros, los
personal docente tienen un impacto de los estudiantes de educación mecanismos que permitan ayudar a
positivo sobre los resultados de las superior. Ello sugiere que aunque subsanar el impacto negativo derivado
pruebas de logro. En cuanto a las muchas instituciones educativas tienen de las condiciones socioeconómicas
medidas de eficiencia, para el total de un margen amplio para mejorar sus de los estudiantes y de otros factores
la muestra se observa que estas varían niveles de eficiencia, varias de ellas ambientales.
entre 0.228 y 0.973, lo cual indica que
existe un margen amplio para obtener
ganancias de eficiencia por parte de
Referencias Bibliográficas
las instituciones.
De otro lado, se puede destacar que
Coelli T., Perelman S. y Romano E. (1999), perior Saber Pro: Resultados del
existen diferencias importantes en Accounting for Environmental Influ- período 2005-2009, ICFES, Bogotá.
las medidas de eficiencia obtenidas ences in Stochastic Frontier Models:
a través de los dos modelos. Ello with Application to International Air- Kumbhakar S. C. y Knox Lovell C. A.
refleja la importancia de los factores lines, Journal of Productivity Analysis, (2000), Stochastic Frontier Analysis,
de entorno cuando se evalúan los 11, 251-273. Cambridge University Press, New
York.
resultados de desempeño académico Hanushek E. A. (1986), The Economics
de las instituciones de educación of Schooling: Production and Effi- Salerno C. (2003), What We Know about
superior y sus programas. Al analizar ciency in Public Schools, Journal of the Efficiency of Higher Education
los resultados promedio por institución, Economic Literature, 24, 1.141-1.177. Institutions: The Best Evidence,
Center for Higher Education Policy
se observa que cuando se asumen Hanushek E. A. (2002), Publicly Pro- Studies, University of Twente.
entornos equivalentes, más de la vided Education, en Auerbach A. J.
mitad de las instituciones mejora su y Feldstein M. (Eds.), Handbook of Tough P. (2012), How Children Succeed:
Public Economics, 4 (4), 1ra Edición. Grit, Curiosity, and the Hidden Pow-
eficiencia en niveles superiores a 0.20. er of Character, Houghton Mifflin
Ello refleja las ventajas que algunas ICFES (2011) Informe exámenes de Es- Harcourt, New York.
instituciones obtienen al formar tado de calidad de la educación su-
estudiantes con mejores condiciones

36 cf junio 2014
 Una medida de
shadow banking para Colombia
Pamela Cardozo, Jorge Cely y Andrés Murcia *

embargo, es el aceptado para referirse

a las actividades de intermediación
crediticia que no son realizadas por
los bancos. Dado esto, probablemente
un nombre más apropiado para esta
actividad podría ser market based
finance, ya que un shadow banking
con una adecuada regulación podría
generar beneficios para la economía
como la innovación y la competencia.
Los aspectos relacionados con la
regulación del shadow banking han

U
n mayor nivel de desarrollo intermediación de colaterales que
financiero puede generar be- pueden generar al mismo tiempo
neficios importantes para la beneficios en torno a la eficiencia * Este artículo es un resumen de una
economía al mejorar la asignación de y gestión de portafolios pueden sección del documento “Shadow Banking
recursos, incrementar el ahorro, opti- también traer consigo la toma de y liquidez en Colombia”, publicado en la
mizar la gestión de riesgos y generar mayores riesgos. Durante la última serie Borradores de Economía del Banco
de la República (No. 780).
instrumentos naturales de monitoreo. década se ha hablado del surgimiento Las opiniones expresadas en este
Sin embargo, dicho desarrollo genera del shadow banking definido como documento son responsabilidad de los
también ciertas vulnerabilidades y, por aquellas labores de intermediación autores y no comprometen al Banco de la
lo tanto, retos importantes en torno a crediticia que no son realizadas por República, a su Junta Directiva ni al Mi-
la labor de seguimiento, supervisión los establecimientos tradicionales de nisterio de Hacienda y Crédito Público.
Cualquier error u omisión en el contenido
y regulación financiera, ya que puede crédito en las economías, las cuales de este documento es responsabilidad
impulsar algunas actividades por fue- jugaron un papel importante en la exclusiva de los autores. Los autores son
ra de las que tradicionalmente realiza crisis financiera de la década pasada en su orden Subgerente Monetaria y de
el sistema financiero. Por ejemplo, la (Pozsar et al. 2013). Posteriormente Inversiones Internacionales del Banco
búsqueda de mayores retornos en el al episodio presentado entre 2008 y de la República, Profesional Experto
de la Sección de Apoyos de Liquidez
corto plazo y el aprovechamiento de 2009 se han desarrollado diferentes y Control de Riesgos del Banco de la
oportunidades de mercado pueden esfuerzos, principalmente en las eco- República y Asesor de la Dirección
generar incentivos a la toma de ma- nomías desarrolladas, con el objetivo General de Política Macroeconómica
yores riesgos. de cuantificar y entender mejor dicha del Ministerio de Hacienda y Crédito
El surgimiento de instrumentos y actividad. Público. E-mails: pcardoor@banrep.gov.
co, jcelyfe@banrep.gov.co, amurcia@
actividades de las instituciones, El término shadow banking suele minhacienda.gov.co.
tales como la titularización y la tener una connotación negativa; sin

38 cf junio 2014
 ACTUALIDAD ECONÓMICA

sido una prioridad en varios países. El surgimiento de nes adoptadas por Deloitte (2012) y
Por ejemplo, en Estados Unidos, en Pozsar et al. (2012), en el caso de estos
febrero de 2010 se modificó la re- instrumentos y actividades últimos autores, el shadow banking en
gulación de los fondos del mercado de las instituciones, tales Estados Unidos en 2011 es mayor en
monetario, actividad que se suele como la titularización y US$3.5 trillones en comparación con
considerar como shadow banking, la medición de Deloitte. La diferencia
y en junio de 2013 la Securities and la intermediación de radica principalmente en que Pozsar
Exchange Comission (SEC) publicó colaterales que pueden et al. consideran la titularización de
un documento para comentarios con generar al mismo las agencias hipotecarias Fannie Mae,
otras propuestas regulatorias. Adi- Freddie Mac y de los Federal Home
cionalmente, el Financial Stability tiempo beneficios en Loan Banks parte del shadow banking,
Board (2012) también divulgó para torno a la eficiencia y mientras que Deloitte, a partir de 2008,
comentarios un documento en el que gestión de portafolios deja de incluir a Fannie Mae, Freddie
hace recomendaciones para mejorar Mac y Ginnie Mae porque obtienen
la supervisión y la regulación de las pueden también traer soporte explícito por parte del gobier-
entidades, excluyendo a los fondos del consigo la toma de no.5 La otra diferencia es que Pozsar et
mercado monetario, que hacen parte mayores riesgos. al. consideran los papeles comerciales
del shadow banking. Sobre los fondos (bonos de corto plazo) como parte
del mercado monetario, la IOSCO del shadow banking, mientras que la
(2012) publicó su reporte final con obteniendo que, en el agregado, el propuesta de Deloitte no los incluye
recomendaciones de regulación en shadow banking en 2010 correspondía dentro de la medición.6
octubre de 2012. a US$60 trillones, de los cuales US$25 Para medir el shadow banking en
Mientras que para Estados Unidos y trillones pertenecen a Estados Unidos Colombia nosotros seguimos prin-
otros países hay algunas mediciones (172% del PIB). Para 2011, en Estados cipalmente la definición de Pozsar
del shadow banking (Pozsar y Singh, Unidos, Deloitte (2012) estima un et al. (2013) en la que “las activida-
2011; Claessens et al., 2012; FSB, shadow banking de US$9.53 trillones, des del shadow banking consisten en
2011; Deloitte, 2012; Pozsar et al., mientras que Pozsar et al. (2012) uno transformación de crédito, madurez
2012; entre otros), para Colombia de US$13 trillones3. Por último, para y liquidez que tienen lugar sin tener
no existe hasta el momento una me- la Zona Euro, Bakk-Simon (2012) acceso directo a fuentes públicas de
dición sobre esta actividad que siga presenta una estimación de €$10.8 liquidez o de protección de riesgo de
los lineamientos y definiciones a nivel trillones (84% del PIB). crédito”. Al ser esta una medición
internacional. Este es el principal La variedad con respecto a los resulta-
objetivo de este documento. dos de los trabajos que buscan medir
De acuerdo con Pozsar y Singh (2011) esta actividad surge principalmente 1
Millones de millones.
el shadow banking en Estados Unidos de las diferencias en torno a la defi- 2
En nuestra medición, la re-utilización
en 2010 era de US$18 trillones.1 A nición de shadow banking empleada, de colaterales queda incluida porque te-
diferencia del resto de trabajos ellos su interpretación y/o en los enfoques nemos en cuenta a todas las simultáneas,
incluyen la re-utilización de colatera- que adoptan para su medición. Por por tanto incorpora a simultáneas sobre
simultáneas. No tenemos en cuenta la
les, ya sea en el mercado monetario ejemplo, el FSB (FSB, 2011) utiliza la
re-utilización de colaterales cuando estos
o en el de garantías.2 Claessens et al. siguiente definición4: “sistema de in- son dados como garantía ante un llamado
(2012) se concentra en la titularización termediación de crédito que involucra al margen o cuando son vendidos.
y en la intermediación de colaterales a entidades y a actividades por fuera 3
Medida en términos netos. Los
en Estados Unidos; las dos actividades del sistema bancario” (traducción de autores también presentan una medida
en términos brutos de US$15 trillones.
que consideran más importantes den- los autores) y realiza la estimación uti- 4
En el trabajo de Deloitte (2012) se
tro del shadow banking desde el punto lizando principalmente información presentan seis definiciones adicionales.
de vista económico y de estabilidad de entidades (por ejemplo: sociedades 5
No es claro por qué Deloitte (2012)
financiera. comisionistas de Bolsa), mientras que incluye a Ginnie Mae dentro de la me-
Por otro lado, el Financial Stability el trabajo de Deloitte (2012) hace la dición de shadow banking siendo una
entidad pública.
Board (FSB) en 2011 (FSB, 2011) medición especialmente basándose en 6
Sin embargo, los papeles comerciales
realizó la medición para Australia, información de operaciones. no representan una porción importante
Canadá, Corea, Estados Unidos, Por otro lado, aun cuando no hay en la medición.
Inglaterra, Japón y la Zona Euro, grandes diferencias entre las definicio-

cf junio 2014 39
 shadow banking para Colombia

colectivas no están amparados por

ningún seguro de depósitos.
Aunque el término shadow banking puede A continuación presentamos una bre-
tener una connotación negativa, por los posibles ve descripción de cada una de estas
riesgos que pueda generar sobre una economía actividades en Colombia.
y sus mercados, es importante resaltar que este Titularizaciones
sector, con una adecuada regulación, puede En Colombia, de acuerdo con la Ley
traer beneficios para la economía como la 546 de 1999, se puede titularizar cartera
innovación y la competencia. hipotecaria y leasing habitacional. Las
entidades autorizadas para realizar
titularizaciones de activos hipotecarios
son las sociedades titularizadoras11, las
del shadow banking a través de ac- son financiados con pasivos de menor sociedades fiduciarias en su calidad de
tividades, consideramos que es un plazo). A los repos, las simultáneas administradoras de patrimonios autó-
complemento a otras mediciones y las transferencias temporales de nomos u otras instituciones autorizadas
realizadas, como la del FSB, que se valores, porque al ser intercambios de por el gobierno. Actualmente, sólo
hacen basándose en entidades.7 Resal- activos admiten la transformación de existe una sociedad titularizadora, la
tamos que en la definición no se hace liquidez y de madurez. Titularizadora Colombiana S.A.
ninguna distinción entre actividades Por su parte, mientras que los esta- Adicionalmente, en Colombia se pue-
reguladas y no reguladas. blecimientos de crédito son vigilados den titularizar activos no hipotecarios
Pozsar et al. (2013)8 incluyen en por la Superintendencia Financiera (Ley 1328 de 2009). Las entidades au-
su medición de shadow banking de Colombia (SFC), tienen acceso a torizadas pueden titularizar todos aque-
para Estados Unidos las siguientes la facilidad de prestamista de última llos activos que no se originan, derivan
actividades: fondos del mercado instancia del Banco de la República o tienen fundamento en operaciones
monetario, titularización de activos, (BR) y al seguro de depósitos de realizadas en desarrollo del sistema
repos, préstamos de títulos y bonos Fogafín ($20 millones por ahorrador de financiación de vivienda de largo
de corto plazo (papeles comerciales). por entidad), las cooperativas espe- plazo. De acuerdo con el Decreto 2555
Nosotros, teniendo en cuenta las ca- cializadas en ahorro y crédito son
racterísticas del mercado colombiano, vigiladas por la Superintendencia de 7
En 2013 el Banco de la República
incluimos las siguientes operaciones: la Economía Solidaria y no tienen participó en un grupo de trabajo del
titularizaciones (hipotecaria y no hi- acceso a la liquidez del BR. Estas FSB (FSB,2014) para medir el shadow
potecaria), repos abiertos y cerrados entidades realizan actividades de banking en América, incluyendo a Co-
lombia, con información de finales de
(excluyendo operaciones realizadas intermediación de crédito similares 2012. Siguiendo la metodología del FSB,
con el Banco de la República), simul- a las de un banco con la diferencia el shadow banking en Colombia en el
táneas, transferencias temporales de de que sus clientes están restringidos año 2012 corresponde al 10.3% del PIB.
valores, carteras de las cooperativas a sus afiliados. El seguro de depósito 8
La versión previa de este trabajo es
especializadas en ahorro y crédito y de estas entidades está a cargo de Pozsar et al. (2012).
9
Un ejemplo de un activo íliquido es la
las carteras colectivas abiertas. Apar- Fogacoop y tiene un cubrimiento de cartera y de un pasivo líquido es el título
tándonos de Pozsar et al. (2013), no $6 millones por ahorrador. emitido (la titularización).
incluimos los papeles comerciales Por último, incluimos a las carteras 10
La Constitución Política de Colom-
porque no conocemos ningún otro colectivas abiertas porque realizan bia establece la exclusividad de la faci-
trabajo que los considere como parte transformación de liquidez y de ma- lidad de prestamista de última instancia
para los establecimientos de crédito.
del shadow banking. durez al recibir dinero de sus clientes 11
Las sociedades titularizadoras
En la medición del shadow banking e invertirlo en activos a pesar de que tienen como objeto social exclusivo la
para Colombia incluimos las titulari- la exigibilidad de los recursos es in- titularización de activos hipotecarios.
zaciones, ya que permiten separar el mediata. Las carteras colectivas son Su denominación se encuentra seguida
proceso de intermediación crediticia vigiladas por la SFC, pero no pueden o precedida de la expresión “sociedad
titularizadora de activos hipotecarios”,
y pueden generar transformación de acceder a los apoyos transitorios de y están sujetas a la vigilancia y control
liquidez (activos ilíquidos son finan- liquidez10; aunque sí pueden acceder de la Superintendencia Financiera de
ciados con pasivos más líquidos9) y a las otras facilidades de liquidez Colombia.
de madurez (activos de largo plazo del BR. Los recursos de las carteras

40 cf junio 2014
 ACTUALIDAD ECONÓMICA

de 2010 pueden estructurarse procesos El BR realiza sus operaciones de liqui- En el momento en que se revierta la
de titularización a partir de los siguien- dez monetaria a través de repos cerrados. operación, tanto el originador como
tes activos o bienes: títulos de deuda Estas operaciones no las incluimos en el receptor deben restituir la propie-
pública, títulos inscritos en el Registro la medición del shadow banking para dad de valores de la misma especie y
Nacional de Valores y Emisores, Colombia porque las realiza el Banco características de aquellos recibidos
cartera de crédito (automóviles, cartera Central y es la forma en la que se le en la operación o la suma de dinero
Pyme, estudiantiles), documentos entrega la liquidez a la economía, por recibida, según sea el caso.
de crédito, activos inmobiliarios, tanto su tamaño depende de las condi- La TTV es conocida internacional-
proyectos de infraestructura, productos ciones de liquidez del mercado. mente como préstamo de títulos.
agropecuarios, agroindustriales u En Colombia los repos, sin incluir
otros commodities y rentas o flujos las operaciones del BR, se realizan Cartera de cooperativas
de caja determinables con base en principalmente con acciones. En el En Colombia, las cooperativas están
estadísticas de los últimos tres años o período estudiado en este documento reglamentadas por la Ley 79 de 1988.
en proyecciones de por lo menos tres el 92.0%12 de los repos se realizó con La ley permite a las cooperativas
años continuos. estos instrumentos. financieras y a las cooperativas de
Las titularizaciones de activos no ahorro y crédito ejercer la actividad
hipotecarios pueden ser realizadas Simultáneas financiera.
por las fiduciarias o por sociedades De acuerdo con el Decreto 4432 de Son cooperativas financieras los or-
de servicios técnicos y administrativos 2006, la definición es la misma de la ganismos cooperativos especializados
autorizadas por el gobierno para de los repos. Sin embargo, bajo esta cuya función principal consiste en ade-
realizar este tipo de operaciones. modalidad no se puede establecer que lantar una actividad financiera. Estas
Actualmente, Multiactivos es la el monto inicial sea calculado con un entidades se encuentran sometidas al
única sociedad de servicios técnicos y descuento sobre el precio de mercado control, inspección y vigilancia de la
administrativos autorizada por la SFC ni restricciones a la movilidad de los SFC y requieren de su autorización pre-
para realizar titularización de activos valores objeto de la operación. Asi- via para ejercer dicha actividad. Estas
no hipotecarios. mismo, no puede establecerse que, cooperativas se consideran estableci-
En Colombia, todas las entidades que durante la vigencia de la operación, mientos de crédito y pueden ofrecer
realizan titularización hipotecaria son se sustituyan los valores inicialmente sus servicios a terceros no asociados.
vigiladas y controladas por la SFC entregados por otros. Actualmente son siete entidades.
(Ley 546 de 1999), mientras que las En la medición de shadow banking in- Son cooperativas de ahorro y crédito
entidades titularizadoras de otros acti- cluimos las operaciones simultáneas, los organismos cooperativos especia-
vos son únicamente controladas por la ya que son muy similares a los repos. lizados cuya función principal consis-
SFC dado que son emisores de valores. En Colombia, el mercado de simul- te en adelantar actividad financiera
táneas está altamente concentrado en exclusivamente con sus asociados.
Repos abiertos y cerrados operaciones con deuda pública. Por También lo son aquellas cooperativas
Las operaciones repo (Decreto 4432 ejemplo, entre enero de 2011 y marzo multiactivas o integrales con sección
de 2006) son operaciones de venta con de 2013, el 84.4% de las simultáneas de ahorro y crédito. Estas entidades
pacto de recompra en las que partici- fue realizado con deuda pública. se encuentran sometidas al control,
pan el enajenante (busca liquidez y inspección y vigilancia de la Super-
transfiere la propiedad del título) y el Transferencia temporal de valores intendencia de la Economía Solidaria
adquirente (otorga liquidez y recibe (TTV) y requieren de su autorización previa
la propiedad del título), las cuales se Las operaciones de TTV (Decreto para ejercer dicha actividad. Actual-
realizan sobre valores a cambio del 4432 de 2006) son aquellas en las que mente son 184 entidades.
pago de una suma de dinero. El pacto de el originador transfiere la propiedad En nuestra medición de shadow ban-
recompra se realiza a un tipo de interés de los valores objeto de la operación king no incluimos a las cooperativas
determinado, por lo que el adquiriente al receptor, con el acuerdo de retrans- financieras, ya que tienen la misma
recibirá su dinero más un beneficio. ferirlos en la misma fecha o en una regulación y el mismo supervisor
El repo abierto es aquel en el cual se fecha posterior. El receptor transfiere
establece que no se inmovilizan los al originador la propiedad de otros
valores objeto de la operación, mien- valores o una suma de dinero de valor 12
Se tomó la información de las ope-
tras que en el repo cerrado se acuerda igual o mayor al de los valores objeto raciones transadas en la Bolsa de Valores
de Colombia.
inmovilizar los valores. de la operación.

cf junio 2014 41
 shadow banking para Colombia

que los bancos, pueden acceder a la con la suma de todas las operaciones carteras colectivas abiertas que pasaron
facilidad de prestamista de última mencionadas anteriormente, a partir de $26 billones en enero de 2011 a $44.3
instancia del BR y están cubiertas por de datos mensuales desde enero de billones en marzo de 2013 (un cambio
el seguro de depósitos de Fogacoop. 2011 debido a la disponibilidad de del 70.4%). El menor valor del indica-
Las cooperativas de ahorro y crédito información en el BR15. A marzo de dor se presentó en julio de 2011 ($47,1
sí son incluidas en la medición. 2013, el shadow banking en Colombia billones) influenciado principalmente
era de $65.8 billones16. Esto corres- por la disminución en el valor de las
Carteras colectivas abiertas13 ponde al 9.9% del PIB de 2012 y al simultáneas (27%17; gráfico 2).
El Decreto 2175 de junio 12 de 2007 17.1% de los activos de los estable- Adicionalmente, en noviembre de
reguló la administración y gestión de cimientos de crédito. 2012 el indicador presentó la mayor
las carteras colectivas, las cuales sólo Se observa que el indicador ha experi- disminución con respecto al mes ante-
pueden ser administradas por socieda- mentado un crecimiento desde enero de rior, al pasar de $62.9 billones a $57.8
des comisionistas de Bolsa de valores, 2011 hasta marzo de 2013, al pasar de billones (disminución del 8.1%). La
sociedades fiduciarias y sociedades $51.4 billones a $65.8 billones, en donde variación, nuevamente, se originó
administradoras de inversión. alcanzó su máximo valor. El incremento principalmente por disminución de
Las carteras colectivas pueden ser se debe básicamente al aumento en las las simultáneas (39.6%).
abiertas, cerradas o escalonadas de
acuerdo con el reglamento que las
regule. En las carteras colectivas
13
En junio de 2013 el gobierno expidió simultáneas y TTV se utilizó la información
el Decreto 1242 estableciendo la nueva reportada a la SFC a través del formato
abiertas la redención de las participa-
reglamentación para los Fondos de Inver- 397, tomando el promedio mensual de
ciones se puede realizar en cualquier sión Colectiva (antes carteras colectivas). la parte enajenante cuando la contraparte
momento, en las carteras colectivas En este documento mencionamos la es una entidad vigilada por la SFC (esto
cerradas la redención de la totalidad reglamentación anterior dado que nuestra para evitar una doble contabilización) o la
de las participaciones sólo se puede medición es para el período enero de 2011 suma de la parte enajenante y adquiriente
a marzo de 2013. cuando la contraparte no es vigilada por
realizar al final del plazo previsto para 14
El artículo 14 del Decreto 2175 de la SFC. Para carteras colectivas abiertas
la duración de la cartera colectiva, y junio 12 de 2007 establece que las carteras se obtuvo la información del saldo al final
en las escalonadas la redención de las colectivas pueden ser de los siguientes tipos de mes suministrada por la SFC. Para la
participaciones solo se puede realizar especiales: del mercado monetario, inmobi- cartera de las cooperativas especializadas
una vez transcurridos los plazos que liario, de margen, de especulación y bursátil. en ahorro y crédito se tomó en cuenta 14 de
15
Para titularizaciones hipotecarias se los balances reportados por las entidades a la
previamente se hayan determinado en
tomó el saldo al final de cada mes publicado Superintendencia de la Economía Solidaria.
el reglamento y el plazo mínimo no por la Titularizadora Colombiana y para la 16
Millones de millones.
puede ser inferior a 30 días calendario. no hipotecaria se tomó el saldo promedio 17
Las simultáneas pasaron de $7.1 bi-
Aunque generalmente en las medicio- del mes reportado por las entidades a la llones en junio de 2011 a $5.2 billones en
nes de shadow banking se incluyen los SFC a través del formato 351. Para repos, julio de 2011.
fondos del mercado monetario y aun-
que en Colombia existen unas carteras
colectivas que se denominan carteras Gráfico 1. Medición de shadow banking en Colombia
del mercado monetario, consideramos 70
que para nuestra medición de shadow
banking es más apropiado incluir a to- 66
Billones de pesos

65
das las carteras colectivas abiertas (sin
importar su tipo14). Lo anterior dado 60
que estas carteras son las que realizan
transformación de liquidez al recibir 55
dinero de sus clientes (que puede ser
solicitado en cualquier momento por 50
parte del cliente) e invertir en activos.
45
May-11

May-12
Ago-11

Nov-11

Ago-12

Nov-12
Sep-11

Sep-12
Mar-11

Mar-12

Mar-13
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Ene-12
Feb-12

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Feb-13

Medición
Jun-11

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Oct-11

Oct-12
Abr-11

Abr-12
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Dic-12
Jul-11

Jul-12

Construimos un indicador de shadow Fuentes: SFC, Titularizadora Colombiana, Confederación de Cooperativas y cálculos
banking para Colombia (gráfico 1) de los autores.

42 cf junio 2014
 shadow banking para Colombia

Gráfico 2. Medición por componente de esta actividad o sector por fuera del sistema bancario
del shadow banking en Colombia tradicional es fundamental para la labor de seguimiento,
70
supervisión y regulación financiera. En este documento
60 proponemos un indicador de shadow banking para Co-
Billones de pesos

50 lombia siguiendo algunos trabajos que se han hecho para

40 las economías desarrolladas. Aunque el término shadow
banking puede tener una connotación negativa, por los
30
20
10 posibles riesgos que pueda generar sobre una economía y
0 sus mercados, es importante resaltar que este sector, con
una adecuada regulación, puede traer beneficios para la
Ene-11
Feb-11
Mar-11
Abr-11
May-11
Jun-11
Jul-11
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Feb-12
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May-12
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Ago-12
Sep-12
Oct-12
Nov-12
Dic-12
Ene-13
Feb-13
Mar-13
economía como la innovación y la competencia.
Titularización hipotecaria Titularización no hipotecaria Repo abierto A marzo de 2013, de acuerdo con nuestra medición el
shadow banking en Colombia ascendía a $65.8 billones y
Repo cerrado sin BR Simúltaneas TTV
Cartera colectiva abierta Cartera cooperativas
ha venido creciendo en los últimos años. Dicha actividad
Fuentes: SFC, Titularizadora Colombiana, Confederación de Cooperativas y
cálculos de los autores.
es equivalente al 9.9% del PIB de 2012 y al 17.1% de los
activos de los establecimientos de crédito. También encon-
Gráfico 3. Participación por componente del shadow tramos que el shadow banking en Colombia está concentrado
banking en Colombia principalmente en el manejo de carteras colectivas abiertas
1 (59.6%) seguido de las operaciones simultáneas (13.3%),
0.9 las titularizaciones hipotecarias (11.4%), la cartera de las
Billones de pesos

0.8
0.7
0.6
cooperativas (10.7%) y las titularizaciones no hipotecarias
0.5 (4.5%). Los repos cerrados sin incluir las operaciones del
0.4
0.3 BR, los repos abiertos y las TTV tienen una participación
0.2
0.1 muy baja en el indicador.
0 De acuerdo con nuestra medición, el nivel de shadow banking
en Colombia es significativo para el tamaño de la economía
Ene-11
Feb-11
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Nov-12
Dic-12
Ene-13
Feb-13
Mar-13

colombiana (9.9% del PIB), no obstante es bajo al compararlo

Titularización hipotecaria Titularización no hipotecaria Repo abierto con los niveles de las economías desarrolladas.
Repo cerrado sin BR Simúltaneas TTV
Cartera colectiva abierta Cartera cooperativas

Referencias Bibliográficas
Fuentes: SFC. Titularizadora Colombiana, Confederación de Cooperativas
y cálculos de los autores. Bakk-Simon K., Borgioli S., Girón C., Hempell H., Madd-
Al analizar por componente (gráfico 3), las carteras aloni A., Recine F. y Simonetta R. (2012), “Shadow Bank-
colectivas abiertas tienen la más alta participación, un ing in the Euro Area”. European Central Bank, Ocassional
59.6% en promedio en el período analizado, seguidas por Paper Series, No. 133
Claessens S., Pozsar Z., Ratnovski L. y Singh M. (2012),
las simultáneas (13.3%), las titularizaciones hipotecarias “Shadow Banking: Economics and Policy”, IMF Discus-
(11.4%), la cartera de las cooperativas (10.7%) y las titu- sion Note, SDN/12/12
larizaciones no hipotecarias (4.5%). Los repos cerrados Financial Stability Board (2011), “Shadow Banking: Strength-
sin incluir las operaciones del BR, los repos abiertos y las ening Oversight and Regulation”.
TTV en conjunto no superan el 0.6% en promedio durante Financial Stability Board (2012), “Shadow Banking: Strength-
ening Oversight and Regulation. A Policy Framework for
el período analizado.18 Strenghthening Oversight and Regulation of Shadow
Banking Entities”.
Conclusión International Organization of Securities Commissions (2012),
“Policy Recommendations for Money Market Funds”.
A nivel internacional se han hecho diferentes esfuerzos Deloitte (2012), The Deloitte Shadow Banking Index.
para entender mejor y contar con un indicador de lo que Pozsar Z. y Singh M. (2011), “The Non-Bank Nexus and the
se conoce como shadow banking. Contar con medidas Shadow Banking System”, IMF.
Pozsar Z., Adrian T., Ashcraft A. y Boesky H. (2012), “Shad-
ow Banking”, Federal Reserve Bank of New York, Staff
18
De acuerdo con Deloitte (2012), en 2011 el shadow banking en Reports.
Estados Unidos tenía la siguiente composición: fondos del mercado Pozsar Z., Adrian T., Ashcraft A. y Boesky H. (2013), “Shad-
monetario, 27%; repos, 27%; titularizaciones hipotecarias, 24%; ow Banking”, Federal Reserve Bank of New York, Eco-
titularizaciones no hipotecarias, 14%, y préstamo de títulos, 8%. nomic Policy Review.

44 cf junio 2014
 NOTAS DESTACADAS DE ANIF

El Súper Ciclo de Commodities

y su impacto sobre Colombia *

D
esde finales de 2012, los pre- Dicho lo anterior, resulta importante
cios de los commodities han analizar aquí las implicaciones del
ido dando señales de reversión SCC para Colombia, dado que nuestra
frente a sus picos históricos de 2008 canasta exportadora de commodities
y 2011, aunque de forma diferenciada ha llegado a representar cerca del
al interior de la canasta energética. La 76%. Anif ha venido mencionando
causal de corto plazo tiene que ver con que un posible fin anticipado del auge
la desaceleración de China, pasando minero-energético, afectado tanto por
a crecer a promedios quinquenales menores precios como por menores
del 7.5% anual frente al 9% de dé- volúmenes exportados de petróleo
cadas anteriores. Pero la causal de y carbón, implicaría un descenso
mediano plazo es atribuible a lo que en nuestro potencial de crecimiento
se conoce como el fin del Súper Ciclo del actual 4.5% hacia solo un 4%
de Commodities (SCC), lo cual afectará anual (medido por quinquenios).
de forma particular a los mercados Este mismo fenómeno produciría
emergentes volcados sobre dichas correctivos a la baja en los precios de
canastas exportadoras, tales como El factor subyacente en el reciente la vivienda de Colombia (ver revista
Brasil, Chile, Perú y Colombia. auge en el precio de los commodities Carta Financiera No. 165 de marzo
En efecto, dicho SCC está mostrando tuvo que ver con la industrialización de 2014 http://www.revisterovirtual.
ahora un punto de quiebre durante el de China durante los años noventa, com/Rabinovici/RevisteroVirtual/
período 2012-2014 y se presagia un mientras que el “dinero fácil” de la Anif/CartaFinanciera.html).
posible retorno de los precios de los era Greenspan ayudó a impulsar los
commodities a sus valores de largo precios hasta alcanzar su máximo Los Súper Ciclos de
plazo (ver Comentario Económico pico en el año 2011. Ahora bien, un Commodities (SCC)
del Día 15 de enero de 2014). Según factor que estará ayudando a pinchar
el Índice de Commodities del FMI, la actual burbuja en el componente de La longitud del actual SCC se estima
entre el pico alcanzado en el año 2011 energéticos tiene que ver con la revo- en unos 15 años, definido como un
y su valor medio histórico se observa lución shale gas-oil (extracciones en desvío de sus precios superior al +/-
una brecha del orden del 43%, lo cual las formaciones de rocas de esquistos), 20% respecto de su tendencia de largo
implica que un correctivo en dicha esto a través de cambiar los precios
dirección causaría deterioros sustan- relativos a favor del gas y en contra
del carbón y, en menor medida, del
*
Corresponde al Informe Semanal
ciales en las balanzas de pagos de los No. 1220 del 26 de mayo de 2014.
países arriba señalados, entre otros. propio petróleo.

cf junio 2014 45
 El Súper Ciclo de Commodities

plazo. Como ya explicamos, este ciclo de 35 años, mientras que la amplitud de menor dinamismo en la demanda
data de finales de los noventa y fue del ciclo varió entre +/-20% y +/-40% agregada en Rusia, deprimiendo en-
propiciado por la acelerada industria- respecto a los precios de largo plazo. tonces las exportaciones de Europa y
lización de China. En particular, ello En todos los casos las primeras fases menguando la demanda por petróleo.
causó un repunte de los precios del del súper ciclo fueron apalancadas por Hasta la fecha ambos fenómenos se
petróleo, alcanzando su pico especu- un fuerte incremento de la demanda, neutralizan y de allí que el precio del
lativo de US$125/barril en 2008 en el siendo el despertar de China el último petróleo se mantenga relativamente
WTI frente a un promedio de US$40/ detonante, como ya lo comentamos. estable en US$105/barril en el Brent.
barril entre 1985-2013 (ver gráfico 1). Sin embargo, aún no es del todo clara Pero en el componente de minerales
A su vez, el índice de commodities se la posible pendiente descendente de se observan descensos importantes,
incrementó en un 36% entre su prome- dichos precios en el horizonte 2014- afectando especialmente el cobre, el
dio histórico y el valor del año 2012. 2020. Esta pendiente estará influen- oro y el platino.
Sin embargo, durante 2011-2013 se ciada por: i) el menor crecimiento de
maneja la hipótesis de una reversión China (ver Comentario Económico del Efectos sobre Colombia
de precios. Por ejemplo, los precios de Día 2 de abril de 2014); ii) el efecto de del SCC
los commodities, computados por el las innovaciones en el sector energéti-
índice del FMI, mostraron una caída co (shale-gas-oil); y iii) el desarrollo Dicho lo anterior, veamos ahora con
del orden del -5% real entre 2011 y de tecnologías más limpias. algo más de detalle las perspectivas
2013, liderados por los metales, que También serán fundamentales los que estaría enfrentando Colombia
cayeron en un -20% (-6.8% promedio factores geopolíticos, por cierto muy en sus principales commodities y su
posible impacto a nivel de la balanza
de pagos y también en el frente fiscal.
Gráfico 1. Precios del petróleo WTI y carbón Para ello tendremos en cuenta tres
(US$ por barril y tonelada, 1999-2013) escenarios para el período 2013-2025.
En el escenario “base” simulamos la
140
125.0 trayectoria de volúmenes que parece
120 “dictar” la coyuntura actual del país,
Petróleo
103.4
97.8 con ataques a la infraestructura por
100
83.4 Carbón cuenta del agravamiento del orden
98.2
80 76.4 87.2 público y con una creciente insegu-
Promedio ridad jurídica, y tomamos los precios
60 59.8 67.8 internacionales “de consenso” (FMI-
40
57.6 EIA), arbitrando levemente esas pro-
28.4 yecciones para hacerlas consistentes
20 26.7 con la fase descendente del SSC. En
0
el escenario “optimista” mejoramos
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 las perspectivas de los volúmenes
producidos, llegando a las metas de
Fuentes: Fed y EIA. producción de petróleo plasmadas en
la Regla Fiscal (Ley 1473 de 2011),
anual). Sin embargo, la excepción han cambiantes. Recordemos que hacia y mayores soportes en los precios
sido los precios de los energéticos, finales de 2013 se presagiaba que de los commodities dada la mayor
manteniéndose relativamente estables los arreglos logrados con Irán, Irak actividad económica a nivel mundial.
(-1.1% entre 2011 y 2013). y Siria lograrían reducir la demanda Ambos escenarios comparten visio-
Erten y Ocampo (2012) afirman que, por “reservas petroleras estratégicas”. nes macrofinancieras estables para
desde finales del siglo XIX hasta el Así, la mayoría del mercado esperaba Colombia en el horizonte 2014-2025.
presente, se han presentado tres ciclos ver descensos de US$10-15/barril en Consideramos también un escenario
completos de SCC y en la actualidad 2014 y, sin embargo, los nuevos in- ácido-pesimista, sin nuevos hallazgos
nos encontramos en la etapa descen- cidentes entre Ucrania-Crimea-Rusia significativos de reservas petroleras
dente de un cuarto ciclo, compren- han generado nueva presión alcista. (con producciones promedio de
diendo ya 15 años. Los tres primeros A su vez, y en sentido contrario, 741.000bd durante 2013-2025) y
ciclos tuvieron una duración promedio esto ha tenido vasos comunicantes estancamientos en la producción del

46 cf junio 2014
 NOTAS DESTACADAS DE ANIF

carbón (en los actuales niveles de 85 timista, la producción de petróleo una amplia brecha de 15 millones de
millones de toneladas por año). Sin se estabilizaría en 1.1 millones bpd toneladas respecto a las metas (ya
embargo, no nos detendremos en el durante 2013-2025, mientras que el revisadas a la baja) para dicho año.
análisis de las implicaciones macro- precio estaría promediando los US$97 Teniendo en cuenta lo anterior, el es-
económicas de este último escenario, en la cesta colombiana-Brent soportado cenario base indica que la producción
pues estas resultan en extremo alejadas por una mayor tracción de la demanda de carbón de Colombia estaría prome-
de la realidad, teniendo en cuenta mundial. Con esto, bajo este escenario diando unos 98 millones de toneladas/
que luce improbable que la autoridad optimista, el sector petrolero exportaría año durante 2013-2025, dado el balance
económica no actúe para evitar dicho 870.000bpd, frente a los 730.000bpd entre menor demanda internacional y
resultado, que pondría en riesgo la que se exportarían bajo el escenario los problemas locales ya mencionados.
estabilidad macrofinanciera del país. base. Recordemos, en todo caso, que Si el precio del carbón continuara con
los actuales volúmenes significan una su tendencia descendente, estaríamos
1. Petróleo brecha de 100.000bpd respecto de observando un promedio de US$78/
los reportados en el Plan Nacional de tonelada durante 2013-2025 (impli-
Bajo un escenario base en el que se Desarrollo (PND) 2010-2014. cando un caída del -10.5% frente a los
continúan presentando los problemas US$87/tonelada observados en 2013).
de orden público, así como de crecien- 2. Carbón Por su parte, el escenario optimista
te inseguridad jurídica, la producción señala que la producción de carbón al-
de petróleo promediaría volúmenes de Los efectos de la revolución del shale canzaría los 104 millones de toneladas/
gas-oil han sido particularmente año (+6 millones de toneladas frente al
fuertes sobre el mercado del carbón. escenario base) y el precio estaría en
Por ejemplo, en Estados Unidos se US$81/tonelada (+US$3 por tonelada
presenta un número creciente de frente al base).
plantas industriales que han migra- En suma, bajo un escenario base se
do del uso del carbón al gas, por exportarían anualmente US$6.800
razones de costos y de regulación millones en promedio, mientras que
ambientalista. La contracción de la en el escenario optimista las expor-
demanda por este producto en los taciones promediarían los US$7.300
solo unos 947.000 barriles/día (bpd) países desarrollados llevó a que el millones al año. Así, el país dejaría
entre los años 2013 y 2025. Este sería de exportar cerca US$500 millones
el resultado de ausencia de grandes al año, sumando unos US$6.000 mi-
hallazgos y mejoras marginales en las llones durante los años 2013 y 2025.
técnicas de recobro (extracción secun-
daria en los pozos ya existentes). A su 3. Efectos sobre
vez, el SCC determinaría al menos un la balanza de pagos
descenso suave en los precios de los
commodities energéticos. En el caso Con esto, de consolidarse el fin del
del petróleo, ello equivale a pronosti- SCC, con sus correspondientes pre-
car precios promedio de US$92-100/ cios a la baja (en todo caso de forma
barril en la cesta colombiana Brent en precio del carbón se contrajera en un moderada), y de continuar la serie de
el período 2013-2025 (vs. los US$100- -13% durante 2012-2013, pasando de problemas internos antes comentados,
109/barril observados en 2013). Bajo US$100 a US$87/tonelada. Colombia vería “evaporar” el superá-
este escenario base, el cual luce como A lo anterior se debe sumar la debilidad vit comercial hacia el año 2016 (en
más probable ante el fin del SCC y de China y el surgimiento de Estados
los problemas internos que afectan Unidos como nuevo exportador de
al sector, Colombia estaría dejando carbón, lo cual bien puede implicar
de exportar cerca de US$80.000 mi- que su precio llegue a caer hasta unos
llones durante 2013-2025 (a razón de US$86 durante este año. Además,
US$6.050 millones por año), respecto los problemas internos de huelgas y
de un escenario que ahora se puede ca- daños ambientales llevaron a que se
lificar como relativamente optimista. produjeran solo 85 millones de tone-
En efecto, bajo este escenario op- ladas durante el año 2013, mostrando

cf junio 2014 47
 El Súper Ciclo de Commodities

Gráfico 2. Efectos sobre la balanza comercial en 2025. Dado que esta situación del
y la cuenta corriente sector energético habría hecho me-
(% del PIB) nos atractiva la Inversión Extranjera
Directa, el financiamiento de dicho
déficit tendría entonces que recargar-
3 Proyección
1.3
2
0.8 0.7 1.3 Balanza comercial se sobre la deuda pública y privada.
1 0.4
0.4
0.9
0.0 En particular, en nuestro escenario
0 0.5
base, la relación deuda pública/PIB
-1 -1.1
-1.6 -1.8 -1.8
-0.9 Optimista de Colombia tendría que escalar de
-2
-2.5 Base
sus niveles actuales del 37% hacia
-3
-2.8
Cuenta corriente cerca de un 51%, lo cual empezaría a
-3.2
arriesgar el “grado de inversión” del
-3.0 -3.2
-4 -3.4
-3.4 -3.8 -3.7 -4.2 Optimista
-3.9
-5 -3.8 -5.2 Base país (ver Informe Semanal No. 1206 de
-6 -5.5 -5.5 -5.2 -4.9 febrero de 2014). Por su parte, bajo el
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 escenario optimista, el incremento de
la deuda externa se compensaría con
Fuente: cálculos Anif con base en Banco de la República, Dane, FMI y EIA.
la caída de la deuda interna, perma-
neciendo la deuda total en cerca del
el escenario base) frente al superávit y Brasil), donde la IED/déficit exter- 40% para el año 2025 (ver gráfico 3).
del 0.7% del PIB observado en 2013. no caería por debajo del 50%. Algo
Más aun, se estaría llegando incluso preocupante es que, incluso bajo el Conclusiones
a déficits comerciales del -1.5% al escenario optimista, Colombia presen-
-2.5% del PIB en los años 2020-2025. taría un déficit de la balanza comercial Estas preocupantes trayectorias en
Así, el resultado externo conjunto es de cerca del -1% del PIB para el año materia externa y fiscal deben servir
que el déficit en la cuenta corriente 2025, mientras que la cuenta corriente de alerta para trabajar en la línea de
se ampliaría del -3.4% del PIB actual llegaría a uno del –4.2% en dicho año conseguir rápidamente una mayor
hacia un -4% en 2014-2016 y hacia (ver gráfico 2). diversificación exportadora. Ya son
el rango -5%-5.5% del PIB en el ho- Nuestras simulaciones indican que, evidentes los daños que causó la
rizonte 2020-2025, bajo un escenario para financiar la trayectoria del déficit llamada Enfermedad Holandesa y
“base”. Nótese que estos elevados fiscal en el escenario base, el superávit los desafíos que plantean los TLCs,
déficits externos resultarían entonces en la cuenta de capitales estaría au- cubriendo ya cerca del 75% de nues-
equiparables a los que hoy enfrentan mentando de sus niveles actuales del tra canasta exportadora. Para esto es
algunos de los “5-Emproblemados” 5.1% del PIB hacia valores del 5.5% fundamental: i) la dotación ágil de
(Turquía, Indonesia, Suráfrica, India del PIB en el año 2020 y del 5.4% transporte multimodal; ii) la reducción
del llamado Costo Laboral Unitario; y
Gráfico 3. Efectos sobre el stock de deuda pública del GC
iii) mejorar sustancialmente la calidad
(% del PIB) educativa, enfocada en los procesos
productivos (ver Informe Semanal No.
60 Proyección 1207 de febrero de 2014).
A su vez, se requiere fortificar el
51.3 Base
50 Total propio sector minero-energético y
evitar el fin anticipado de su auge.
44.4
39.4 Optimista
40
35.7 35.1 38.0 Esto implica trabajar en diferentes
30 26.2 29.9 Base
áreas de forma simultánea, a saber:
24.8 25.6 27.6 26.6 25.0 24.0 i) lograr un mejor balance regulatorio
20 Interna 21.4 ambiental y jurídico; ii) superar los
11.4 18.4 16.6
Optimista graves problemas de orden público en
10
11.4 10.3
10.4
11.1
las zonas fronterizas y de Buenaventu-
8.9 9.7 10.3
Externa
ra; y iii) agilizar nuestra adaptabilidad
0 a la cambiante demanda global por
energéticos (ver Informe Semanal No.
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024

Fuentes: cálculos de Anif con base en Banco de la República y MHCP. 1187 de septiembre de 2013).

48 cf junio 2014
 Virajes macroeconómicos
oportunos:
2010-2012 vs. 2013-2014*

H
an pasado algo desapercibi- Como veremos, durante 2013-2014, En efecto, durante 2011 e inicios de
dos importantes y oportunos el nuevo gabinete de Santos decidió 2012 el BR tuvo que elevar su tasa repo
virajes macroeconómicos al enfrentar esas realidades con políticas del 3.5% al 5.25% para contener esas
interior de la propia Administración relativamente bien orientadas, pero presiones inflacionarias y crediticias,
Santos, los cuales se hacen evidentes donde las presiones del Congreso lográndose un satisfactorio “aterrizaje”
al comparar lo ocurrido durante el en ocasiones lo llevaron a adoptar en ambos frentes. De hecho, la inflación
inicio del mandato (2010-2012) y su reformas algo subóptimas, particu- logró ubicarse cerca del punto medio
clausura (2013-2014). Una buena for- larmente en el frente tributario de la (3%) en 2011-2012. Después vendría
ma de resaltar estos virajes es exami- Ley 1607 de 2012. Veamos entonces algo de desaceleración global y local,
nando lo que habíamos denominado cómo esos supuestos mitos, que eran forzando a repetir dosis contracíclicas
como los “mitos macroeconómicos”, realidades, se enfrentaron con más en el sentido contrario de tener que
consistentes en toda una serie de tino durante el “segundo tiempo” de reducir su tasa repo en 200pb durante
problemas que veníamos resaltando la Administración Santos. 2012-inicios de 2013, hasta llevarla al
los analistas independientes y que 3.25% en marzo de 2013. En efecto,
en los inicios de la Administración Mito No. 1: la economía la inflación caería sorpresivamente por
no se enfrentaron con todo el vigor colombiana está recalentada debajo del piso (2%) en 2013, donde el
que requerían, particularmente en colapso de los precios de los alimentos
las áreas de: ayudas asistencialistas, Después de la euforia que despertó el jugó un papel importante, en medio de
exageradas exenciones al capital buen crecimiento de 2011, a tasas del un paro agrario que reclamaba mejores
y “pañitos” de agua tibia frente al 6.6%, el gobierno había mencionado rentabilidades para el sector.
problema de la informalidad laboral que la economía colombiana podría En este proceso de “aterrizaje crediticio
(ver Informe Semanal No. 1115 de seguir creciendo a tasas similares, sin suave” también ha jugado un papel
marzo de 2012). tener que preocuparse por el tema del clave la Superfinanciera a través de
Lo curioso es que dichos problemas, “recalentamiento.” Sin embargo, el sus mayores exigencias de liquidez,
en su mayoría, no fueron incubados propio Banco de la República (BR), provisiones anticíclicas y recalibración
por la Administración Santos, sino de forma oportuna, había venido men- de los valores de las garantías durante
heredados de la Administración Uribe- cionando que la llamada “brecha del 2011-2012. Tal vez el único frente en
I (2002-2006) y agravados durante Producto” (= diferencia % del nivel donde las autoridades no han prestado
Uribe-II (2006-2010). Por ello nos observado del PIB-nivel potencial la atención requerida tiene que ver con
resultaba extraño que el equipo de del PIB) estaba en el plano positivo la burbuja hipotecaria, lo cual podría
Santos que recién llegaba, tecno- (recalentamiento) y que ello reque-
crático y buen conocedor de dichos riría elevar su tasa repo-central para *
Corresponde al Informe Semanal
problemas, se refiriera a ellos como contener las presiones inflacionarias No. 1218 del 12 de mayo de 2014.
“simples mitos macroeconómicos”. y los desbordes crediticios.

50 cf junio 2014
 NOTAS DESTACADAS DE ANIF

excusarse por no encerrar ella riesgos pación dentro del PIB de Colombia, buyendo a la seguridad social. Como
sistémicos (ver http://www.revistero- haciendo evidentes los problemas de si fuera poco, las exportaciones de
virtual.com/Rabinovici/RevisteroVir- desindustrialización. Si bien el agro Colombia continúan excesivamente
tual/Anif/CartaFinanciera.html). repuntó a tasas cercanas al 5% en recargadas en commodities, repre-
Anif (entre otros analistas) ha ve- 2013, la industria continuó postrada sentando un 76% del total exportado
nido señalando que el crecimiento al caer, por segundo año consecu- (ver gráfico 1). Lo bueno es que ya
potencial de la economía colombiana tivo, a tasas del -1.2%, reduciendo no se duda de la realidad de la desin-
actualmente se ubica cerca del 4.5% su participación dentro del PIB del dustrialización y del daño que venía
anual. Así, dado que el crecimiento 16% a solo el 11% durante el último causando la Enfermedad Holandesa,
promedio fue del 5.2% anual durante quinquenio. sino que se han tomado correctivos
el segundo semestre de 2013 y que la La buena noticia es que tanto la Andi que van en la dirección correcta, solo
inflación ha venido escalando hacia el (con su nueva administración) como que ahora deben profundizarse dichas
2.9% anual (en su tasa básica), cabe el gobierno de 2013-2014, en vez de medicinas, disminuyendo los costos
esperar que el BR eleve su repo-central negar lo obvio, han venido adoptando del transporte, diversificando las
en unos 100pb durante el segundo importantes tareas correctivas. Allí exportaciones y reduciendo el costo
semestre de este año (adicionales cabe destacar los logros del llamado laboral unitario.
al aumento de 25pb efectuado en la PIPE, con abaratamientos significa-
junta de abril), especialmente si se tivos en los costos de energía-gas, Mito No. 3: el Régimen de
consolida una recuperación que nos y mejoras marginales en los costos Prima Media (RPM) es fiscal
llevará a crecer a ritmos superiores al laborales no salariales (5% en 2013 y socialmente sostenible
4.5% en 2014 frente al 4.3% observado y otro 8.5% en 2014, para un total
en 2013. Dicho de otra manera, los del 13.5%, según Ley 1607 de 2012). Según la Administración Santos de
riesgos de recalentamiento no son un Algo se ha ganado en formalización 2010-2012, el problema de las pensio-
mito, están allí, y podrían agravarse laboral, al elevarse la relación con- nes públicas no era de sostenibilidad
si Colombia no agiliza la dotación de tribuyentes PILA/PEA del 33.4% al fiscal, sino de baja cobertura e inequi-
la infraestructura, pues en este caso 34.5% durante el año 2013. dad. Es obvio que la baja cobertura
dicho potencial de crecimiento podría Sin embargo, los desafíos en el frente agrava el problema, pero aun en Eu-
reducirse del 4.5% al 4% durante los laboral todavía son enormes, pues ropa, con elevadas coberturas, dicho
próximos años. Esto es precisamente dichos sobrecostos laborales aún re- sistema se fue a la quiebra.
lo que le ha ocurrido a Brasil (ver In- presentan un 46% y, además, solo un Pero lo que no habían querido entender
forme Semanal No. 1200 de diciembre tercio de los colombianos está contri- “las autoridades” de 2010-2012 es que
de 2013), lo cual indujo, entre otros
factores, a un recorte de su calificación
crediticia (a BBB-) al finalizar el mes
de marzo de 2014.
Gráfico 1. Exportaciones tradicionales y no tradicionales
(Acumulado en doce meses a enero de 2014; US$ millones)
Mito No. 2: no hay síntomas
US$58.748 Total
de Enfermedad Holandesa 60.000

Durante 2010-2012 el gobierno re- 50.000

petía una y otra vez que no veía pro- Tradicionales
US$41.818
blemas de Enfermedad Holandesa, 40.000
(71%)
Commodities
US$44.769
afirmando que los sectores transables (76%)
(diferentes a la minería) también 30.000
US$24.391 Oro, esmeraldas-
estaban creciendo, pero olvidaban US$11.810 mineras
20.000
que lo hacían a ritmos bien inferiores (48%) US$2.952
(5%) No
a los del sector minero-energético US$1.765
commodities
10.000 (7%) No tradicionales
(generando diferenciales de unos US$10.817 US$13.978 US$13.978
5-6 puntos porcentuales a favor de 0 (44%) (24%) (24%)
estos últimos). Dado ese diferencial, 2006 2008 2010 2012 2014
el resultado es que la industria y la
agricultura venían perdiendo partici- Fuente: cálculos Anif con base en Dane.

cf junio 2014 51
 VIRAJES MACROECONÓMICOS

Gráfico 2. Efecto de la reforma pensional de “pilares” ii) cerrar el RPM a los nuevos cotizan-
sobre el VPN pensional bruto (% del PIB) tes, para frenar el desangre fiscal; y
iii) volver una realidad la prohibición
250 constitucional de 2005 referida a los
regímenes especiales que hasta hace
200
203.5 poco venía siendo desconocida por la
propia Rama Judicial a través de los
150 144.2 144.2
62.9 Cotizaciones “carruseles-pensionales” (ver Informe
Semanal No. 1111 de febrero de 2012)
116.7
58.9
35.4
y que tuvo que ser “valientemente”
100
47.6
89.4 ratificada por la Corte Constitucional
36.5 140.6 Subsidios (ver Comentario Económico del Día
50
85.3
108.8 21 de mayo de 2013).
69.1
52.9
0 Mito No. 4: la economía
DNP 2005 DNP 2013 Anif 2013 Anif 2013 Anif 2013
(alternativo) (con reforma) colombiana está blindada frente
a la crisis internacional
Fuente: cálculos Anif con base en Superfinanciera, DNP y Colpensiones.
El argumento oficial de 2010-2012
los problemas de cobertura tenían que BEPs). Un estudio reciente de Anif postulaba que los ciclos económicos
ver con las elevadas cargas sobre la indica que un régimen de pilares que de Estados Unidos y Colombia no
nómina, cuando los sobrecostos no subsidie el primer SML para todos los estaban altamente correlacionados. Si
salariales ascendían al 60%, pero ya actuales afiliados implicaría elevar el bien la correlación de dichos PIBs fue
hemos explicado cómo se han logrado costo fiscal en cerca de 60 puntos del tan solo de 0.22 en los años ochenta,
reducir al 46% gracias a la Ley 1607 de PIB en términos del VPN (ver gráfico dando un giro hacia un negativo de
2012. Sobre el problema de equidad, 2 y http://anif.co/sites/default/files/ -0.4 en los años noventa, durante la
a Anif le ha venido preocupando que uploads/Anif-Pensiones1113.pdf). última década dicha correlación se ha
la estrategia se haya focalizado en Las reformas estructurales que se re- elevado a 0.54 (ver gráfico 3). Con el
“combatir” los exagerados subsidios quieren para asegurar la sostenibilidad advenimiento del TLC con Estados
de los estratos altos con otorgamientos del Régimen de Prima Media (RPM) Unidos los ciclos quedarían aun más
adicionales de generosos subsidios a son bien conocidas a nivel técnico: i) conectados, tal como le ocurrió a
los estratos bajos (pensando en sis- elevar la edad de pensión de los 57/62 México con el NAFTA, partiendo de
temas de pilares y en ampliación de a los 62/65 años (Mujeres/Hombres); unas relaciones comerciales que hoy
explican cerca del 31% del comercio
internacional para Colombia.
Gráfico 3. Crecimiento del PIB-real: EE.UU vs. Colombia Todo esto indicaba que una desace-
(%) leración en Estados Unidos, más allá
0.22 -0.4 0.54 Correlación
del 2.3% (promedio) observado en
8 2012-2013, nos golpearía de forma
significativa. Si bien Colombia ha ge-
6 nerado unos importantes “colchones”
4 Colombia financieros, vía RINs por US$43.600
4.3%
millones al finalizar 2013 y la ratifica-
2 Estados Unidos ción de la línea contingente del FMI por
1.9%
0 US$6.000 millones, es claro que desde
el anuncio del llamado “tapering” (en
-2 mayo de 2013) nuestros mercados se
vieron duramente castigados.
-4
En efecto, durante 2013, el COLCAP
-6 se desvalorizó un 12% y la renta fija de
1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2013
TES se corrigió en unos 220pb (pasan-
Fuente: cálculos Anif con base en Dane y BEA. do de mínimos en las tasas de interés

52 cf junio 2014
 NOTAS DESTACADAS DE ANIF

del 4.8% a valores cercanos al 7% en bien pobres en materia de ganancias (promediando un 9.6% durante 2013)
su referencia Benchmark a 10 años). en formalización medidas a través de y algunas ganancias marginales en
Inclusive, durante enero-febrero de cotizaciones PILA/PEA. materia de formalización laboral
2014, el castigo había continuado, has- Lo anterior está profundamente rela- (+1 punto porcentual en la relación
ta que se dio el rebalanceo del índice cionado con la evolución del precio Cotizantes PILA/PEA, promediando
de renta fija soberana de J.P. Morgan, relativo Capital/Trabajo, el cual deter- un 34.5% en 2013, ver gráfico 4).
donde la ponderación de Colombia mina el uso de los factores a nivel de las El resultado neto ha sido una acele-
se estaría elevando del 3.2% hacia firmas. En este frente la Administración ración en materia de productividad
un 8% durante mayo-septiembre de Santos de 2010-2012 se movió en la durante 2013-2014, donde la laboral
2014. Esto ha permitido contener la dirección correcta al abaratar el precio (PL) promediaría un 2.4% anual
devaluación y recuperar el desempeño relativo del Trabajo frente al Capital, frente al 0.9% del período 2010-2012,
de los mercados, pero sin borrar aún promoviendo el empleo, mediante el mientras que la multifactorial (PTF)
las pérdidas de 2013. Todos estos desmonte de las gabelas tributarias por promediaría un 0.9% anual frente al
episodios dejan claro que ningún deducción de la reinversión en activos 0.4% de 2010-2012. Esas mejoras en
país emergente puede pensar que fijos, según la Ley 1430 de 2010 (ver PL nos ubicarían cerca de la cifra del
está “blindado” frente a turbulencias Comentario Económico del Día 26 de promedio mundial para el año 2014,
internacionales, donde cada vez más octubre de 2010). aunque estos todavía son registros
sus mercados están interconectados. Complementando lo anterior, tam- pobres frente al referente de las eco-
bién cabe aplaudir lo hecho durante nomías emergentes, donde se esperan
Mito No. 5: parafiscalidad y 2013-2014 al aliviar los sobrecostos a productividades laborales cercanas al
la relación Capital/Trabajo la nómina, según la Ley 1607 de 2012 3.6% para 2014. En cuanto a la PTF,
(13.5% = 3% del ICBF + 2% del Sena estaríamos ubicándonos cerca del
Durante 2010-2012, los propios + 8.5% en salud), buscando incentivar promedio del 1% a nivel mundial,
técnicos del gobierno aducían que el uso de mano de obra formal (ver siendo el desafío lograr mantener
cambios en la forma de financiar sus Informe Semanal No. 1210 de marzo (por quinquenios) cifras de ese orden.
gastos no alterarían los resultados, de 2014). Como se observa, se han Avanzar en esta dirección requerirá
siguiendo los principios impositivos tenido movimientos mixtos de abara- flexibilizar el mercado laboral y
“óptimos” (esto es que, en teoría, todos tamiento/encarecimiento del Capital mejorar la dotación de apropiada
los impuestos son igualmente distorsi- y del Trabajo durante 2010-2014, lo infraestructura, si es que queremos
vos). Sin embargo, la realidad es bien cual hace relevante sacar un balance evitar que nuestro potencial de cre-
distinta, pues en Colombia diversos en este frente. Esto es particularmente cimiento del 4.5% se nos reduzca
estudios (serios) habían demostrado importante ahora que se tienen buenas hacia el 4%, en línea con lo que le ha
que los incrementos en los pagos señales de reducción del desempleo venido ocurriendo a Brasil.
de la nómina a cargo de la firma no
habían implicado reducciones en los Gráfico 4. Evolución de los cotizantes activos a pensiones
pagos al trabajador (Kugler y Kugler, (% de la PEA, febrero de 2014)
2005). Esto significa que los pagos
34.9
no salariales habían incrementado 35.0 34.9
los costos de la contratación formal, 34.5 109pb
al punto de generar toda una oleada 34.0
70pb
de cooperativas de trabajadores que 34.2
33.5 33.8
buscaban eludir dichos sobrecostos
(¿mito o realidad?). Por eso, tan solo 33.0
33.0
uno de cada tres colombianos eco- 32.5
Últimos doce meses
nómicamente activos cotizaba a la 32.0
Promedio Variación (%)
seguridad social, la misma cifra que 31.5 2012 33.4 1.2
se observaba 15 años atrás antes de 31.0 2013 34.5 1.1
la Ley 100 de 1993. Si bien la Ley de 30.5
2014 34.6 1.1
Primer Empleo (Ley 1429 de 2010) ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic
se movió a aliviar dichos parafiscales, Variación anual a febrero de 2014: 70pb
lo hizo de forma marginal para las
nuevas Pymes y con resultados más Fuente: cálculos Anif con base en Dane y Superfinanciera.

cf junio 2014 53
 Eliminación del Impuesto a las
Transacciones Financieras y
Bancarización en Colombia*

sidios que hace el GN a través de sus Como es sabido, dicho ITF no solo
programas, tipo “Familias en acción”. frena la bancarización (al promover el
Actualmente se discuten estrategias uso del dinero en efectivo), sino que
de bancarización que permitan hacia drena la base tributaria del Imporrenta
el futuro extender las redes de pagos y del IVA. En este sentido, el GN tiene
transaccionales y, al mismo tiempo, que “aplicarse” en la tarea de buscarle

E
l pasado 5 de marzo de 2014, el promover el ahorro y, eventualmente, un sustituto idóneo a un ITF que ya
Gobierno Nacional (GN) hizo un el crédito entre los estratos más bajos. ha completado quince años de serias
relanzamiento de su estrategia Estos programas deberían fundamen- distorsiones macro-financieras-fiscales
de inclusión financiera, mostrándose tarse en mecanismos de mercado y de y sobre el cual el GN ha venido dando
algo preocupado por el bajo nivel de la libre participación de los interesados señales erráticas (Ley 1694 de 2013 vs.
uso verdaderamente “activo” de los en proveer este tipo de servicios y no Ley 1430 de 2010).
productos financieros en Colombia. en algo compulsivo o que implique
Por ejemplo, la Superfinanciera (SF, “inversiones forzosas”, pues entonces Acceso al sistema
2013) reveló en su último reporte que ello no conduciría a una bancarización bancario colombiano
tan solo cerca de un 53% de los adultos real y sostenible.
muestra uso activo de al menos un Como veremos, en Colombia el grado La bancarización en Colombia, por lo
producto financiero. Además, dicho de inclusión financiera de las Pymes se menos a nivel facial, tuvo un aumento
uso se concentra en el lado pasivo del ha mantenido históricamente en niveles durante 2008-2013. Se ha estimado
balance. Esta cifra es significativamen- inferiores al 50%, dando señales de que las personas con algún producto
te inferior frente al “número facial” de “restricción crediticia”. Asimismo, es financiero se elevaron de 15.8 a 21.8
inclusión financiera del 70% que se importante mejorar la capacidad de millones, mostrando un crecimiento
venía manejando. planeación financiera de los estratos del 8.4% anual durante dicho período
Si bien el sistema de “Corresponsales medios y bajos. Además de las estra- (ver gráfico 1). Sin embargo, el uso
Bancarios” (CB), instituidos en el país tegias de educación financiera que ha activo de esos productos tan solo llega
desde 2006, ha permitido llegar prác- venido impulsando el GN, amparado en actualmente al 53%, indicando que
ticamente al 100% de los municipios la Ley 1328 de 2009, tal vez la medida muchas cuentas de ahorro se abren solo
colombianos, aún en el lado pasivo del estructural más importante consiste en
país se tienen grandes desafíos para retomar la idea de desmontar definitiva-
lograr ir más allá del simple pago de mente el Impuesto a las Transacciones *
Corresponde al Informe Semanal
los sueldos o del manejo de los sub- Financieras (ITF o 4 x 1.000). No. 1215 del 21 de abril de 2014.

54 cf junio 2014
 TRANSACCIONES FINANCIERAS

para determinados pagos específicos, por ejemplo, en Chile asciende al 76%,

principalmente por parte del GN, pero y en Asia supera el 100%.
después se descontinúa su uso. De forma similar, la Encuesta del
A nivel de las firmas, se ha pasado de Banco de la República y el Banco
usar algún producto financiero por Mundial (2013) evidencia que solo
parte de 155.000 a 614.000 empresas un 37% de los adultos colombianos
durante 2009-2013. Afortunadamente, realiza planeación financiera. Esta cifra
esto ha ido de la mano de una mayor contrasta negativamente frente a cifras
penetración del microcrédito (ver del 40%-50% en México o Uruguay.
Actualidad Pyme 62 de noviembre de Es evidente que la bancarización de
2013). A ello ha contribuido, primero, calidad y aun la de simple cobertura
el establecimiento de unos niveles de “efectiva” continúan representando
tasa de usura que han dejado de ser grandes retos para Colombia.
limitantes para la actividad bancaria. comerciales, también se ha reflejado
De esta manera se ha abierto una mayor en la expansión de sus servicios de Marco regulatorio
“holgura financiera” entre las tasas pago, los cuales hoy en día incluyen e inclusión financiera
efectivas y dichas tasas de usura, pasan- hasta el pago de impuestos locales. El
do del 3.3% en 2010 ( = 30.6% efectiva siguiente paso sería habilitarlos para el El GN ha venido impulsando el marco
- 33.9% usura) al 16.1% en 2013 manejo de sumas de bajo monto que regulatorio para buscar mejores resul-
(= 35.1% efectiva - 51.2% usura). Un permitan empezar a hacer historia para tados en bancarización. Por ejemplo,
segundo factor ha sido la creación el lado activo del balance, tal como lo la Ley 1673 de 2013 estableció las
de establecimientos de crédito espe- ha venido mencionando el GN. garantías mobiliarias, claves para sec-
cializados, como Bancamía (2008) o En materia empresarial, la Gran tores como el agropecuario. Además,
WWB (2011). Encuesta Pyme (GEP) de Anif in- la Circular 110 de 2014 de la Comisión
Como explicábamos anteriormente, dica que cerca del 52%-61% de los de Regulación de Comunicaciones
los avances han sido principalmente empresarios no ha solicitado crédito (CRC) incluyó aspectos que pueden
de cobertura geográfica, inicialmente bancario recientemente (ver gráfico beneficiar la expansión de la Banca
gracias al papel de los CB, los cuales 2 y Comentario Económico del Día Móvil en el país, procurando seguir los
han aumentado su número de agentes 10 de febrero de 2014). Ello devela la éxitos observados de Kenia, Malasia y
de 5.000 a cerca de 50.000 durante los existencia de problemas estructurales Filipinas, entre otros.
últimos cinco años. Dicha evolución de acceso, particularmente en el sector En el caso de la Ley 1673 de 2013 sobre
de los CB, previamente llamados Co- agrario y en los estratos más bajos. Aun garantías mobiliarias, lo que se busca
rresponsales No Bancarios debido a su a nivel general, la relación Crédito/PIB es permitir que los bienes muebles (no
operación en conjunto con entidades tan solo bordea el 40%, mientras que, simplemente los inmuebles) puedan

Gráfico 1. Número de personas Gráfico 2.¿Solicitó crédito con el sector financiero?

con al menos un producto financiero (% respuestas afirmativas)
(% sobre la población adulta)
Promedio
75 55
Bancarización facial histórico
70 69.3
67
65 50
65 62 Industria
Diferencia % 48
60 57 cierre 2012 46
56 45
(inactivos):
55 52.7**
Diferencia % 50.7 14.3
50 cierre 2009 48.5 40
45.1 39
45 (inactivos): Bancarización activa
Servicios
11.9
40 35 Comercio
2008 2009 2010 2011 2012 2013*

*Cifra al corte de septiembre. 30

**El dato más reciente sobre personas con productos activos reportado 2006-I 2007-I 2008-I 2009-I 2010-I 2011-I 2012-I 2013-I
por la Superfinanciera está al corte del cierre de 2012.
Fuente: cálculos Anif con base en Asobancaria y Superfinanciera. Fuente: Gran Encuesta Pyme Anif II-2013.

56 cf junio 2014
 NOTAS DESTACADAS DE ANIF

servir como garantía en los créditos. establecieron incentivos tributarios vo), sino que drena la base tributaria
Esto quiere decir que una pequeña para las transacciones realizadas por del Imporrenta y del IVA. Como
firma podrá respaldar sus créditos con medios electrónicos (eximiéndolos decíamos anteriormente, el GN tiene
inventarios, maquinarias, cosechas o del pago del 4x1.000 y otorgando la que “aplicarse” en la tarea de buscarle
cuentas por cobrar, a pesar de que la devolución de 2 puntos del IVA), lo un sustituto idóneo a un ITF que ya
preferencia del mercado ha sido buscar cual también representa una ganancia ha completado quince años de serias
garantías de carácter inmueble (hipote- para el fisco nacional. distorsiones macro-financieras-fiscales
cando casas, oficinas o terrenos). Como es sabido, el Ministerio de y sobre el cual el GN ha venido dando
Además, Confecámaras contempla la Hacienda radicó recientemente el señales erráticas (Ley 1694 de 2013 vs.
creación de un Sistema de Registro de proyecto de ley 181 en el Senado, Ley 1430 de 2010).
Garantías de fácil acceso (a través de para habilitar una “licencia financiera Resulta preocupante que ya algunos
internet). Ello no solo permitiría pu- simplificada”, la cual permitiría que funcionarios públicos y analistas inde-
blicitar el stock de garantías muebles, entidades especializadas operaran pendientes estén hablando de que este
sino conocer en “tiempo real” su ver- sistemas de pagos electrónicos y impuesto no resultaría tan negativo si se
dadera disponibilidad como “garantía depósitos de bajo monto, bajo con- opta por niveles de “solo” el “2x1.000”.
libre”. En este sentido, la aprobación diciones especiales. Sin embargo, Lo que estos “defensores” del ITF no
de dicho Registro de Garantías muebles dichas entidades estarían sujetas a han analizado es que desde su adopción
permitiría superar este obstáculo y así la vigilancia de la Superfinanciera y la relación efectivo/M1 ha pasado del
dinamizar el crédito para las Pymes su captación de depósitos se restringe 30% al 50%, drenando seriamente la
(ver Comentario Económico del Día solo a bajos montos, del orden de los efectividad del resto de la tributación
18 de abril de 2013). 4SML por mes. Su única fuente de nacional, amén de los problemas de
Por su parte, la Circular 110 de 2014 recursos sería el cobro de comisiones exclusión financiera.
de la CRC puso una tarifa tope al cobro de manejo de dichos recursos. Con En este sentido, Anif considera que
de los mensajes de texto (SMS) a las ello se busca promover la inclusión la eliminación total del ITF es funda-
entidades financieras que prestan el financiera de la población informal, mental para retomar la eficiencia de
servicio de banca móvil por parte de los aprovechando la plataforma tran- la tributación general en Colombia
operadores de telefonía móvil. Con ello saccional existente entre operadores y lograr avances significativos en
se busca facilitar la expansión de este postales y la telefonía móvil. la inclusión financiera. Esto implica
canal, reduciendo el costo operativo a que los recaudos del ITF (cerca del
las entidades financieras proveedoras Desmonte del ITF como pieza clave 0.6% del PIB) deberán sustituirse por
de este servicio. para mayor inclusión financiera tributos del Imporrenta y del IVA,
Estos dos esfuerzos recientes se unen mejorando su base y, en el caso del
a la Ley 1555 de 2012, la cual había Es clave que el GN entienda que el IVA, elevando su tasa general del
eliminado el requisito de la declaración principal obstáculo a la bancarización 16% hacia del 17%-18%. Solo de esta
de renta a los solicitantes de crédito ha sido la permanencia del ITF, pues manera las medidas regulatorias que
(ver cuadro 1). También debe resal- no solo invita a la informalidad (al buscan mejorar la inclusión financiera
tarse que bajo la Ley 1607 de 2012 se promover el uso del dinero en efecti- podrían tener éxito.

Cuadro 1. Principales medidas regulatorias recientes para el fortalecimiento de la inclusión financiera

Ley/Circular Aspecto tratado Objetivo principal

Circular 110 de 2014 Regulación tarifas proveedores Se puso una tarifa tope al cobro de los mensajes de texto (SMS) a las entidades financieras que prestan el
de la CRC de banca móvil servicio de banca móvil por parte de los operadores de telefonía móvil.

Ley 1673 de 2013 Garantías mobiliarias Permitir que los bienes muebles (no simplemente los inmuebles) puedan servir como garantía en los créditos.

Ley 1555 de 2012 Solicitudes de crédito Eliminó el requerimiento de la declaración de renta a los solicitantes de crédito.

Transacciones efectuadas por Exención del impuesto al 4X1.000 y devolución de 2 puntos de IVA.
Ley 1607 de 2012
medios de pago electrónicos A partir de 2014 se incluyeron las transacciones de banca móvil.

Fuente: elaboración Anif con base en Minhacienda y CRC.

cf junio 2014 57
 NOTAS DESTACADAS DE MERCADOS DE CAPITALES

Dinámica de los Fondos-

Intercambiales (ETFs) en Colombia*

D
urante la crisis internacional (2008-2013), las inversiones en los llamados creación”, que representan porciones
“Fondos Intercambiales” o Exchange-Traded Funds (ETFs) obtuvieron del valor del fondo, las cuales, como
importantes retornos, tanto en los portafolios que replicaron índices ya se comentó, se pueden negociar en
accionarios de los países desarrollados como de los países emergentes. Por el mercado secundario, ver Enfoque
ejemplo, el ETF Trust relacionado con el SPRD S&P 500 y el iShares MSCI Emer- No. 54 de julio de 2011.
ging Markets registraron valorizaciones del orden del 16%-17% promedio anual En Colombia, la promoción de los
durante 2009-2013. En el caso de América Latina, el iShares MSCI Chile Capped ETFs como vehículo de inversión tiene
ET también tuvo un rendimiento favorable cercano al 10% promedio anual du- su origen en el Decreto 2555 de 2010,
rante el mismo período. el cual estableció el marco regulatorio
de estos instrumentos. Actualmente, el
mercado local cuenta con dos ETFs
Recordemos que los ETFs son un tipo Los ETFs tienen características que que están atados a índices bursátiles
de fondo de inversión colectiva que los diferencian de los fondos de in- con exposición en acciones domésticas
replica un índice de desempeño (o versión tradicionales. Por ejemplo, (iShares Colcap y Horizons MILA 40)
parte de este) de un mercado financiero en el proceso de creación más común y, de manera más reciente, se abrió la
determinado y sus participaciones se de un ETF, el patrocinador o gestor posibilidad de invertir desde Colom-
transan en las Bolsas de Valores, ver debe determinar inicialmente cuáles bia en tres ETFs listados en Estados
Enfoque No. 18 de octubre de 2007. son los títulos objeto de inversión y Unidos (Global X FTSE Colombia 20,
Estos instrumentos pueden estar atados la porción que se distribuirá entre sus Global X SuperDividend y Global X
al comportamiento de diversas clases clientes. Dicha selección no implica Guru Index).
de índices accionarios, así como a otros que se tengan que adquirir físicamente En esta edición de Enfoque analizare-
referentes vinculados a mercados de los títulos, sino que el patrocinador del mos los ETFs que están disponibles
renta fija, monedas o commodities. ETF se encarga de contactar a inver- actualmente como alternativa de
El principal atractivo de estos fondos sionistas (generalmente de carácter inversión en el mercado de capitales
radica en que los inversionistas pueden institucional) que ya los posean y que
acceder a un portafolio diversificado de deseen depositarlos en el mencionado
activos mediante una inversión única ETF. En contraprestación, los inversio-
*
Corresponde a Enfoque No.79 de
mayo de 2014.
de carácter “sintético”. nistas reciben derechos o “unidades de

cf junio 2014 59
 FONDOS INTERCAMBIALES EN COLOMBIA

colombiano. En particular, describire- • Horizons MILA 40: Fue lanzado ment y son patrocinados por algunos
mos los ETFs vinculados a referentes en octubre de 2013 y es administrado comisionistas locales a través del
domésticos y los que están atados a ín- por Cititrust Colombia. Este ETF Mercado Global Colombiano (MGC),
dices externos sobre los que se pueden replica el índice S&P MILA 40, el ver Enfoque No. 66 de octubre de
tomar posiciones a nivel local. También cual se calcula con base en las cua- 2012. Estos ETFs externos son los
referenciaremos su evolución. Por úl- renta acciones más representativas (de siguientes:
timo, presentaremos las conclusiones acuerdo con criterios de capitalización
más importantes sobre la materia. bursátil y liquidez) que se negocian • Global X FTSE Colombia 20: Fue
en el Mercado Integrado Latinoame- creado en Estados Unidos en mayo de
Los ETFs disponibles ricano (MILA), conformado por las 2009 y se encuentra listado en la New
a nivel local Bolsas de Valores de Santiago, Lima York Stock Exchange (NYSE). Este
y Colombia. ETF replica el índice FTSE Colombia
Actualmente, el mercado local ofrece Al cierre de 2013, este fondo 20, el cual agrupa las veinte acciones
cinco ETFs. Dos de ellos están regis- acumuló activos por US$2.3 millo- más líquidas inscritas en la BVC.
trados en la Bolsa de Valores de El valor de sus activos se
Colombia (BVC) como activos redujo de US$179 millones
locales, a saber: Gráfico 1. Valor de los activos de los cinco ETFs en 2012 a US$111 millones
disponibles en el mercado de capitales local en 2013. Dicho portafolio
• iShares Colcap: Este ETF (US$ millones) 2013 presenta una distribución por
fue lanzado en julio de 2011 y es 2012 sectores muy similar a la del
administrado por BlackRock. iShares Colcap, a saber: bancos
1.540
(26% del total), petróleo y gas
1.600
Replica el índice de capitali- 1.400
zación Colcap, el cual agrupa 1.200
1.217 (23%), materiales de construc-
las veinte acciones más líquidas 1.000
2013
ción (15%), eléctrico (14%),
compañías de inversión (11%)
2012 812
que cotizan en la BVC (ver En- 800
foque No. 74 de julio de 2013). 600
407
y otros (11%). Por país, el 93%
Los activos que forman parte
400
179 111 193 de los activos está expuesto en
del ETF iShares Colcap aumen-
200
0 0
2 2 Colombia, el 4% en España,
taron de US$1.217 millones Horizons Global X FTSE Global X Global X iShares el 2% en Panamá y el 1% en
en 2012 (0.3% del PIB de Co-
MILA 40 Colombia 20 Guru Index SuperDividend Colcap
Canadá. Este ETF exhibió una
lombia) a US$1.540 millones Fuente: cálculos Anif con base en Bloomberg. ganancia del 21.1% promedio
en 2013 (0.4% del PIB), ver anual durante 2009-2013.
gráfico 1. Dicho portafolio
está compuesto principalmente por la nes (0.001% del PIB de Colombia), • Global X SuperDividend: Inició
canasta de acciones que conforman el cuya composición sectorial es la operaciones en Estados Unidos en
Colcap, rebalanceada trimestralmente. siguiente (al corte de abril de 2014): junio de 2011 y se encuentra listado
Desde el punto de vista sectorial, este financiero (34% del total), consumo en la NYSE. Dicho fondo sigue al
fondo exhibe la siguiente composición (21%), servicios (15%), energético índice Solactive Global SuperDivi-
(cifras a abril de 2014): petróleo y (12%) y otros (18%). En términos dend, el cual agrupa las variaciones
gas (24% del total), bancos (21%), geográficos, el 49% del portafolio en los precios de las acciones de las
materiales de construcción (18%), está asignado a Chile, el 40% a Co- cien empresas internacionales con
compañías de inversión (14%), eléc- lombia y el 11% al Perú. mejores rentabilidades por dividendo
trico (11%) y otros (12%). Por país, Este ETF mostró una desvalori- observadas y esperadas.
el 97% de los activos está expuesto zación del -24.1% promedio anual al El valor de los activos administra-
en Colombia, el 2% en España, el 1% cuarto trimestre de 2013, producto del dos por este ETF aumentó de US$193
en Panamá y el 1% en Canadá. Este mal desempeño del MILA en dicho año millones en 2012 a US$812 millones en
ETF presentó una desvalorización del (-22.6% anual). 2013. Desde el punto de vista sectorial,
-1.3% promedio anual durante 2011- Como señalábamos, recientemente dicho portafolio muestra la siguiente
2013, ver gráfico 2. Dicho desempeño se habilitó la posibilidad de invertir composición (al corte de abril): finan-
estuvo relacionado con las pérdidas desde Colombia en tres ETFs listados ciero (46% del total), comunicaciones
del Colcap: -13.8% en 2011 y -12.4% en Estados Unidos. Dichos fondos son (15%), servicios (12%), energético
en 2013. administrados por Global X Manage- (9%), consumo (9%) y otros (9%).

60 cf junio 2014
 NOTAS DESTACADAS DE MERCADOS DE CAPITALES

A nivel geográfico, sus activos están replican índices de desempeño de pese a sus mejores rentabilidades frente
distribuidos en Norteamérica (37% cualquier mercado financiero. Ello a los fondos locales, su utilización es
del total), Europa occidental (28%), permite que los inversionistas acce- aún menor, lo cual se deduce por los
Asia-Pacífico (27%), Centro-Sur- dan a un portafolio diversificado de bajos volúmenes negociados a través
América (3%), Europa del Este (3%) y activos mediante una inversión única del MGC (menos del 0.5% del total
África-Medio Oriente (2%). Respecto de carácter “sintético”. transado en la BVC).
a su rentabilidad, dicho ETF registró En Colombia, la promoción de los A futuro, se identifican varios ele-
una pérdida del -2.8% promedio anual ETFs como vehículo de inversión tiene mentos que pueden incidir positi-
durante 2011-2013. su origen en el Decreto 2555 de 2010, vamente sobre el desarrollo de los
el cual estableció el marco regulatorio ETFs en el mercado local. Desde la
• Global X Guru Index: Entró en de estos instrumentos. Por el lado de perspectiva de la demanda, existe un
operaciones en Estados Unidos en abril la oferta, el mercado local actualmente marco regulatorio que ha venido fa-
de 2012 y también se encuentra registra- cuenta con cinco ETFs, de los cuales cilitando la inversión en estos instru-
do en la NYSE. Sigue el desempeño de existen dos registrados en la BVC como mentos. Por ejemplo, el esquema de
las inversiones que conforman multifondos (Decreto 857 de
el índice Solactive Guru. Dicho 2011) habilitó la inversión en
índice está vinculado al compor- Gráfico 2. Rentabilidad de los ETFs disponibles ETFs por parte de los Fondos
tamiento de las participaciones en el mercado de capitales local de Pensiones Obligatorias.
más representativas de aquellos (Fecha de inicio del ETF=100) Adicionalmente, el nuevo
hedge funds que están obli- Tasa de Crecimiento régimen de inversiones del
gados a reportar información 340 Anual Compuesto Fondo Nacional de Pensiones
trimestralmente a la Securities Territoriales-Fonpet (Decreto
300 (TACC, %)

and Exchange Commission de 260 21.1 Global X FTSE

Colombia 20 1861 de 2012) también per-
Estados Unidos. 220 mitió la exposición en estos
Los activos administrados 180 vehículos hasta un máximo
en este ETF han aumentado del 5% en el mercado de
35.4 Global X Guru Index
140
significativamente, pasando 100
-1.3 iShares Colcap renta variable local, a través
-2.8 Global X SuperDividend
de US$1.7 millones en 2012 60 -24.1 Horizons MILA 40 de ETFs que repliquen el
a US$407 millones en 2013. 2009 2010 2011 2012 2013 2014 comportamiento general del
Su portafolio tiene la siguiente mercado y que no representen
composición sectorial (al corte sectores o emisores especí-
Fuente: cálculos Anif con base en Bloomberg.

de abril): consumo (34%), ficos. Asimismo, el Fonpet

comunicaciones (18%), fi- quedó habilitado para invertir
nanciero (17%), energético (10%), valores domésticos (iShares Colcap y otro 5% en el mercado externo, por
tecnológico (10%) y otros (11%). Por Horizons MILA 40). Los tres restantes medio de fondos representativos de
ubicación geográfica, contrario a lo (Global X FTSE Colombia 20, Global índices del exterior (commodities y
observado en los otros ETFs dispo- X SuperDividend y Global X Guru acciones), ver Comentario Econó-
nibles en el MGC, los activos de este Index) corresponden a ETFs listados mico del Día 21 de marzo de 2013.
fondo están concentrados en Estados en Estados Unidos, sobre los cuales Por el lado de la oferta, se tiene previsto
Unidos (87% del total). El 13% restante se pueden tomar posiciones desde la creación de un nuevo ETF referido
está asignado en Argentina, Holanda, Colombia a través del MGC. al índice de renta fija local COLTES,
Reino Unido, México, Canadá, China Desde el punto de vista de la demanda, cuya aprobación actualmente se en-
e Irlanda, con participaciones cercanas el valor de los activos administrados cuentra en trámite. En la medida en
al 2% en todos los casos. A nivel de por los ETFs locales todavía eviden- que dichos elementos de demanda y
rendimiento, este ETF registró una cia un bajo grado de utilización por oferta logren alinear los incentivos
valorización del 35.4% promedio anual parte de los inversionistas. En efecto, de los inversionistas en términos de
durante 2012-2013. los portafolios del iShares Colcap rentabilidad-riesgo, se podrá posi-
(US$1.540 millones) y del Horizons cionar a los ETFs como verdaderas
Conclusiones MILA 40 (US$2.3 millones) tan solo alternativas de inversión y, por esta
representaron, de manera conjunta, el vía, contribuir al proceso de desarro-
Hemos visto que los ETFs son me- 0.4% del PIB de Colombia al cierre de llo y profundización del mercado de
canismos de inversión colectiva que 2013. En el caso de los ETFs externos, capitales colombiano.

cf junio 2014 61
 ENTREVISTA

Entrevista a
Clemente del Valle
Fotos: Tatiana Herrera - Anif
(Presidente de la FDN)

B
ienvenido a Carta Financiera Dr. del Valle. La Financiera de Desarrollo Nacional (FDN)
fue creada en el año 2011 a partir de lo que era la Financiera Energética Nacional y
con capital adicional de las multilaterales. Entendemos que el objetivo de la FDN es
promover, financiar y apoyar empresas o proyectos de inversión en todos los sectores
de la economía, pero la infraestructura es uno de los más esenciales. ¿Cómo ha sido
el desempeño de la FDN en estos dos años iniciales de vida? ¿Cuáles son los planes hacia
mediano plazo para promover con mayor agilidad la inversión en infraestructura en el país?

cf junio 2014 63
 PRESIDENTE DE LA FDN

CLEMENTE DEL VALLE: Primero acla- básicamente dedicarse a hacer sirve de colchón para esa percepción
raría que aunque la FDN fue creada financiación aislado de qué pasa con de riesgos.
en 2011, realmente la FDN nace las diferentes fuentes del mercado de De otro lado, hemos venido trabajando
formalmente en abril de 2013, que capitales o bancos. también con los bancos en tratar
es cuando se nombra presidente y se De ahí surge el segundo gran frente de explorar estructuras nuevas
empieza a armar la institución. Previo para la FDN que es el desarrollo de de mercado de capitales. Dichas
a eso, lo que se dio fue una serie de productos. Nuestra aproximación estructuras nuevas estarían basadas en
estudios que contrató el Ministerio de ha sido que necesitamos desarrollar financiación de proyectos, impulsando
Hacienda para ir validando el rol que productos dirigidos a facilitar la también con eso nuevos estándares
podría tener la Financiera, su valor entrada de los bancos locales en las de Project-Finance. Para esto, hemos
agregado y cómo debería ser realmen- mejores condiciones, de los fondos de venido creando un comité de trabajo
te. Así, aunque sí es cierto que nace pensiones, las compañías de seguros con los bancos y hemos explorado
al final de 2011, realmente en 2012 y, más recientemente, nos hemos cómo podemos impulsar productos
y principios de 2013 se da una tarea dedicado mucho a trabajar el tema que capitalicen el conocimiento de
mucho más interna del Ministerio de de cómo deberían entrar las fuentes los bancos en la fase de construcción
Hacienda contratando unos estudios internacionales, ya sean bancos o de los proyectos pero que faciliten la
para validar la importancia de tener mercado de capitales. Así que ese entrada del mercado de capitales en
un banco de desarrollo. rol de banco facilitador, catalizador la fase de operación y mantenimiento.
Por ejemplo, hemos mirado lo que
ha sido la experiencia internacional,
particularmente la asiática y la
Nuestro rol va a ser un rol de entidad europea en los últimos 5 o 6 años,
facilitadora, catalizadora de fuentes. No vamos donde se ha impulsado mucho
la figura de los préstamos que
a ser un banco cuya función es básicamente tienen una concentración de pago
dedicarse a hacer financiación aislado de qué muy grande al final de la vida del
préstamo, buscando promover la
pasa con las diferentes fuentes del mercado
refinanciación y con penalidades
de capitales o bancos. si usted se llega a pasar de esos
plazos. Así, se busca precisamente
inducir al concesionario a buscar la
Desde abril de 2013, el foco de la de la participación del sector privado refinanciación y optimizar los plazos,
FDN ha sido en tres grandes frentes. en infraestructura fue una de las y que los bancos puedan operar y ser
El primero es desarrollar un plan de primeras cosas que definimos y eso más competitivos. Todo esto para
negocios que ha sido muy importante tiene unas implicaciones muy grandes evitar que los bancos tengan que
para nosotros. Aquí hemos venido en los productos que hemos venido financiar a 18 años y más bien puedan
trabajando en este plan que está desarrollando. trabajar con plazos de 10 años, que
dirigido a precisar el alcance de En efecto, nuestros productos han es lo que han venido haciendo los
nuestra contribución, en definir un seguido esa filosofía. El primer bancos asiáticos y europeos. Ahora,
norte para la FDN donde hay una ejemplo es la deuda subordinada. Este en Colombia puede que hoy algunos
filosofía de gestión privada pero con tipo de deuda la estamos diseñando bancos grandes tengan la capacidad
disciplina de mercado. para que, de alguna manera, los de mantenerse a plazos más largos,
En dicho plan definimos dos grandes bancos estén más protegidos frente a pero sabemos que muy pronto esto va
temas de trabajo: la financiación y los posibles riesgos, particularmente a ir cambiando dados los estándares
la estructuración. En la financiación los riesgos de liquidez, y también va internacionales de Basilea-III que
nos centramos en trabajar cuál dirigida a reducir la presión sobre están induciendo a castigar muy
debería ser la forma de intervenir en los concesionarios de tener que duro los desfases de duración. En ese
la consecución de recursos. De esto poner mucho más equity, que es lo sentido sabemos que el mercado va
sale con claridad que nuestro rol va que le estaban exigiendo los bancos hacia allá, pero en Colombia tenemos
a ser un rol de entidad facilitadora, para financiarlos dados sus modelos la suerte transitoria de tener algunos
catalizadora de fuentes. No vamos de riesgos. Así, de alguna manera, bancos que todavía pueden mantener
a ser un banco cuya función es buscamos introducir un producto que operaciones a más largo plazo, algo

64 cf junio 2014
 ENTREVISTA

que nos parece bueno en la medida esto llevó a esa calificación tan alta. Ahora, en lo que venimos trabajando
en que sean competitivos. De hecho, entendemos que la única es en cómo podemos adelantar la
En el mercado de capitales nos razón por la cual el producto no entrada de los fondos desde el día
dedicamos a trabajar productos que salió calificado AAA es por el riesgo cero para hacerlos una alternativa de
ayuden a interesar a los bancos. Hemos de terminación anticipada dada su financiación y un complemento de
trabajado en el diseño de un bono dificultad de presupuestación, pues financiación a los bancos que pueden
estandarizado para refinanciación no se sabe cuándo puede ocurrir y terminar agotados en la medida en
cuyo ánimo ha sido precisamente existe la percepción de que los tiempos que los proyectos tienen un volumen
atacar las críticas más grandes que que se puede tomar el gobierno tan alto que se necesita tener más
hacen los concesionarios sobre los mientras presupuesta ese pago de esa fuentes, incluso desde el principio.
bonos: i) que son muy demorados; terminación anticipada hace que el Lo que estamos viendo es si con
y ii) que son mucho más costosos, pago pueda dilatarse, pueda demorarse algún tipo de garantía multilateral o
y que esto es un desincentivo para y eso hace que el producto no sea igual una garantía nuestra podemos mitigar
querer utilizarlos como instrumento a uno donde no hay ese tipo de demora. el riesgo de construcción, de forma
de financiación. De cualquier forma, me parece que tal que en algunos proyectos los
Así que como gobierno estamos este instrumento es un aporte muy bonos pudieran ser emitidos desde
creando un bien público a través del importante para impulsar y facilitar el principio. La otra posibilidad es
diseño de un bono estandarizado, el uso del mercado de capitales. generar una financiación donde se
donde una parte grande del trabajo de
diseñar el producto, de calificar
el producto, de sociabilizarlo
con los fondos de pensiones
lo hemos estado haciendo. De
esta manera, lo que se busca es
que el día de mañana, cuando
el consorcio decida salir a
refinanciar sus créditos con la
banca, ya tenga un producto
que esté calificado, socializado
y con una estructura que el
gobierno está regalando como
un bien público precisamente
para mitigar esa percepción
de que los bonos son muy
demorados, complicados, y
hacer mucho más atractivo
este instrumento para el
concesionario. Además, lo que
hemos venimos haciendo es
arreglar unos nuevos esquemas,
con garantías y con el contrato,
buscando garantizar una Clemente del Valle, presidente de la Financiera de Desarrollo Nacional; Alejandro Vera, Vicepresidente de Anif
buena calificación del producto. De
hecho, Fitch lo calificó AA+, pues
encontraba que era un contrato muy Como gobierno estamos creando un bien
robusto, particularmente en la fase público a través del diseño de un bono estandarizado,
de producción y mantenimiento,
gracias a los apoyos que el gobierno donde una parte grande del trabajo de diseñar
le está poniendo en términos de el producto, de calificar el producto, de
vigencias futuras, en compensación sociabilizarlo con los fondos de pensiones
de tarifas, y a todo eso se le sumó lo hemos estado haciendo.
la garantía parcial nuestra. Todo

cf junio 2014 65
 PRESIDENTE DE LA FDN

logre emitir el instrumento y no ayudas para complementar los Todo esto es un proceso que se va a
desembolsarlo al proyecto, pero si recursos bancarios con el mercado hacer en 3 años, pero la idea es que
emitirlo y mantenerlo invertido y de capitales. los ministros salgan gradualmente de
que los recursos solo se desembolsen En el tercer gran frente en que la junta con el ánimo de fortalecer,
al proyecto en el momento en que hemos venido trabajando es en la darle estabilidad, darle continuidad y
ya entre a la fase de operación y capitalización de la Financiera por parte proteger a la FDN un poco de los ciclos
mantenimiento. Y la tercera opción de dos multilaterales (IFC y CAF), de gobierno. Además, la junta, y no el
que estamos trabajando es, por porque esto va a ser muy importante, Presidente de la República, nombraría
ejemplo, usar iniciativas como la dado que nuestra estrategia es la de al presidente de la institución. En
de la CAF con los fondos de deuda. tomar riesgos, nuestra estrategia es la suma, todo esto va dirigido a darle
Esta es una forma de crear un nuevo de entrar directamente en los proyectos estabilidad a la FDN.
vehículo de fondos de deuda para los y no a través de redescuento. Así, Así, haciendo un resumen de lo
fondos de pensiones y compañías de es muy importante que el gobierno ya mencionado, el primer frente
seguros, haciendo uso de una nueva corporativo de esta institución esté de trabajo en la FDN es el plan de
regulación que sacó el Ministerio de protegido de los ciclos políticos y de la negocios. Esta es la misión integral
Hacienda que permite a los fondos captura política. ¿Cómo se ha diseñado del negocio, donde se definirán los
entrar en créditos o que uno lo pueda esto? A través de la entrada de las sectores en que se va a trabajar, en
hacer directamente a través de un multilaterales con cerca de un 30% de donde se definirá el norte de los
fondo. Eso permitiría, por ejemplo, capital y sobre todo por una renuncia próximos años, el tipo productos en
en algunos proyectos ir de la mano unilateral por parte del gobierno para que va a involucrarse, y la filosofía de
con un administrador especializado entregarles a estas multilaterales una administración: gestión privada, para
movilizar a los privados, teniendo
disciplina de mercado. El segundo
gran frente es el desarrollo de los
Así, es muy importante que el gobierno
productos, donde, como ya mencioné,
corporativo de esta institución esté protegido de hemos estado introduciendo varios
los ciclos políticos y de la captura política. tipos de productos en los últimos
meses. Y el tercer frente es todo lo
concerniente a fortalecimiento, donde
que sería quien administraría el fondo serie de privilegios estratégicos como la institución debe trabajar en dos
y que los bancos, que saben de eso, el poder de veto (pese a su condición componentes: por un lado, el gobierno
pueden ir como cofinanciadores en de minoritarios) en la aprobación de corporativo de la institución a través de
un crédito. Así, se trata de darles proyectos, aprobaciones de créditos, la entrada de las multilaterales, y por
más recursos a los bancos para aprobaciones de financiación y en el otro, la formación de un equipo técnico
poder complementar su posición u, posible cambio del plan de negocios. de excelencia. Aquí yo he venido
otra posibilidad que tiene el fondo, Además, las multilaterales podrían contratando gente con experiencia
permitir que se hagan compromisos vetar posibles modificaciones en la en temas de infraestructura, gente
futuros del fondo, algo así como junta directiva que impliquen cambios que viene del mercado, del exterior,
que el fondo se compromete en en el plan de negocios o que impliquen o del propio sector público, buscando
el año 5 a comprar un título o un la aprobación de ciertas operaciones crear una buena mezcla de gente con
crédito a una tasa determinada. Esto activas de la institución. Esto protege experiencia financiera, internacional y
ayuda a complementar y eliminar el a la FDN. Aquí, la idea es también con conocimientos de infraestructura
riesgo de refinanciación que tienen fortalecer el gobierno corporativo en a nivel local e internacional. Además,
los créditos de los bancos y por lo términos de los comités, los comités hemos generado unas alianzas
cual los bancos han estado un poco de junta e, incluso, la junta va a ser importantes con las tres multilaterales
preocupados de aceptar estructuras mayoritariamente independiente, (BID, Banco Mundial, CAF) para
de largo plazo porque no saben si el presidente de la junta va ser un apoyo técnico.
es cierto que en el año 8 o en el año independiente y los asistentes a la Así, puedo concluir diciendo que en el
10 se puede refinanciar con este tipo junta por parte del gobierno tendrán mediano plazo yo veo a la FDN como
de soluciones. Con esto, estamos un perfil más técnico (viceministros, una institución muy especializada y
creando mucha más certeza para la directores de departamento) y no serán, con una gran capacidad técnica. Y
refinanciación y tratando de generar normalmente, los ministros. adicionalmente, teniendo un impacto

66 cf junio 2014
 PRESIDENTE DE LA FDN

importante en movilizar las diferentes Dicha fuente permitiría apalancar los teniendo vocación agrícola. Ahora,
fuentes y buscar las estructuras más productos nuestros, permitiría darles hay que clarificar que con el Banco
eficientes para ayudar a innovar e mucho más impacto a incluso intro- Agrario lo que se ha planteado es
introducir estándares. ducir otros productos que puedan ser una alianza con nosotros para que
difíciles, dada su rentabilidad, de ser pueda canalizar una porción mar-
C.F.: En materia de infraestructura, Anif ofrecidos por nosotros. ginal de sus recursos, que hoy los
ha apoyado la idea de enajenar activos De esta manera, el Fondes sería como tiene subutilizados, que no los tiene
energéticos para poder apoyar presu- un fondo con recursos del Estado y colocados en cartera, y que esto lo
puestalmente y de forma extraordinaria donde el Estado podría aportar. Sería pueda hacer dentro de una filosofía
el desarrollo de la infraestructura, par- algo así como el Fonadín en México de apoyar el desarrollo del sector
ticularmente la vial, donde es evidente que se ha utilizado para apalancar agrícola, donde para las cadenas
el rezago histórico. El gobierno, aunque las actuaciones de Banobras, aunque productivas agrícolas, el transporte
con algo de tardanza, finalmente se este es un banco diferente a nosotros. y la infraestructura son fundamen-
movió en la dirección de enajenar el Así que esta iniciativa nos parece tales para la competitividad. Hay
58% remanente de Isagen. Entendemos excelente pues es inspirada en una que pensar que la infraestructura es
que ello es vital para poder otorgar ma- experiencia que ha sido muy exitosa, fundamental para la competitividad
yores garantías financieras públicas en como lo es la mexicana, y la creemos global del agro nacional.
tramos complejos de construcción vial, de enorme valor porque permitirá Mal haría uno en decir que la infraes-
tales como túneles y viaductos. ¿Cómo apalancar el impacto de la Financiera tructura que apoya la competitividad
va este proceso tras los recientes pro- en la movilización de recursos del del agro no es algo que haga parte de
nunciamientos del Consejo de Estado?; sector privado. la función misional del Banco Agrario.
¿Tiene el gobierno algún plan B, como la Ahora, con respecto a Isagen, yo estoy De hecho, me parece un error pensar
enajenación de otro 10% de Ecopetrol? muy optimista por lo que veo que está que no hay una enorme conexión ni
Desde Anif hemos cuestionado la idea sucediendo. Sin embargo, no puedo una enorme vinculación entre el agro
de meter dineros del Banco Agrario en confirmar si el Ministerio tiene o no y la infraestructura y que el Banco
proyectos de infraestructura y existen un plan B. Lo que yo entiendo es que Agrario lo puede apoyar sin descuidar
juristas que nos afirman que ello viola el Ministerio no tiene un plan B, que su mandato principal, que es apoyar
la ley, que precisamente se hizo para está enfocado en sacar adelante el tema al sector agrícola, a los agricultores
blindarlo de posibles desvíos en su de Isagen, y que en este momento no y a la agroindustria.
vocación agrícola, ¿qué opinión tiene está contemplando el tema de Eco- Ahora, de lo que se trata no es desviar
al respecto? petrol. Eso es lo que yo entiendo por los recursos de los objetivos del Banco
afirmaciones que ha hecho el Ministro sino diversificar la cartera, que podría
C.DEL V.: Los temas de los aportes a través de diferentes medios, pero yo tener grandes beneficios en grandes
del Gobierno Nacional (recursos de no tengo más información que la que proyectos. Así, el Banco Agrario
privatizaciones) a un fondo, que es el Ministro ha hecho pública, dado que también se estaría beneficiando del
el Fondes, que sería administrado este es un tema fundamentalmente que conocimiento técnico de la Financiera
por la Financiera (algo apoyado por ha sido manejado por el Ministerio a través de un convenio en el cual
el Ministerio de Hacienda), es un de Hacienda. ellos se estarían apoyando en nosotros
hecho que indudablemente genera Con relación al Banco Agrario, con dada nuestra especialización y donde
mucho valor, porque le daría la po- el apoyo que está dando el Banco, no ellos también fortalecen su cartera.
sibilidad a los planes de financiar la creo que esté cambiando su vocación Esto les va a permitir indudablemente
infraestructura de tener otra fuente. agrícola. El Banco sigue y seguirá mejorar la percepción que hay sobre la

Mal haría uno en decir que la

infraestructura que apoya la
competitividad del agro no es
algo que haga parte de la función
misional del Banco Agrario.

68 cf junio 2014
 ENTREVISTA

solidez del portafolio de activos que eficiente de gastar los recursos del calificación de Fitch al instrumento
tiene la institución. Hay que aclarar Estado, que es trabajar en el tema de creado para financiar a largo plazo.
también que ellos no se van a volver los riesgos. Esto para evitar que se creen esas
mayoritariamente inversionistas en En efecto, el gobierno ha venido, bolas de nieve que surgen cuando la
infraestructura, sino que invertirían primero, tratando de revisar algunos gente comienza a hablar y a decir “no,
simplemente una parte marginal de de los riesgos y ha hecho ajustes en es que el proyecto es muy riesgoso,
su portafolio, ayudando a su propio la transferencia de los riesgos que es que hay mucho riesgo”. La ventaja
sector. En el mediano plazo puede que inicialmente planteó. En segundo que tuvo la calificación de Fitch
ellos tengan que seguir invirtiendo lugar, hay muchos de los temas de los fue justamente que esta institución
en temas de infraestructura y esto riesgos que son solo percepciones y independiente evaluó los riesgos de
debería ser parte del mandato para el no se pueden cuantificar. Por ejemplo, los proyectos en la fase de operación
sector agrícola, dado que en el tema en ese tema que ha mencionado Anif y mantenimiento y en las unidades de
de infraestructura están vinculados los sobre las licencias ambientales y los proyecto aprovechando las unidades
temas de competitividad y cadenas procesos de consulta, el gobierno está funcionales, donde todavía habría
productivas. comprometido en reducir esos riesgos construcción, y al momento de emitir
y en reducir, sobre todo, la percepción el bono y así valoraron los riesgos. Y
C.F.: Hablando de cierre financiero, en de esos riesgos.
los proyectos del Plan 4G, el sector Entonces, el gobierno no cree
privado ha mostrado preocupación que la única solución sea subir la El gobierno no
por este tema. Según los constructores rentabilidad y poner más recursos
y algunos bancos, existen elevados presupuestales, sino más bien mitigar cree que la única
riesgos que solo pueden enfrentarse y reducir riesgos. Aquí se trata de solución sea subir
con mayores retornos al proyecto cómo omitir los riesgos que de
o de cobro en tasas de interés, alguna manera están hoy en cabeza la rentabilidad y
si es que el gobierno no aporta del gobierno, como los tiempos del poner más recursos
mayores garantías públicas. Algunos sector ambiental (su eficiencia), o
interpretan que la aparición de pocos del sector de consulta previa, y cómo presupuestales,
oferentes es una ratificación de dicha lo puede hacer más eficientemente sino más bien mitigar
problemática. ¿Cómo cree la FDN que o definiendo reglas. El gobierno
debe enfrentarse esta problemática? viene trabajando en esto, e incluso y reducir riesgos.
ya ha montado todo un esquema de
C.DEL V.: Esto puede ser válido para coordinación a nivel de Presidencia
algunos consorcios, particularmente para combinar los grandes proyectos esta institución concluyó que este tipo
los extranjeros y los extranjeros que y ver cómo se da la interacción entre de esquemas no tenía el riesgo que a
no han operado en Colombia. Aquí las diferentes agencias del Estado veces se percibe. Incluso calificó bien
es claro que esas rentabilidades, y está estudiando cómo se puede el posible bono dados los apoyos que
dados los riesgos de los proyectos, hacer algún tipo de reingeniería a el gobierno da por compensaciones,
pudieron no ser atractivas para los procesos de aprobación tanto las vigencias futuras y la garantía
algunos consorcios. Lo que pasa es de licencias como en algunos casos de la FDN. Esto ha ayudado a bajar
que el gobierno considera razones proyectos donde no hay realmente la bola de nieve del supuesto gran
de eficiencia para los recursos del un impacto importante ambiental o riesgo, donde incluso los medios
Estado y no esperaba tener que ser tan donde los impactos son marginales. ayudan a magnificar los temas y a
generoso en términos de rentabilidad. Así, el gobierno viene avanzando en validar percepciones equivocadas.
Pero esto tiene dos soluciones. Por todo este tema de reducir tiempos Así que creo que el gobierno ha
un lado, que es lo que ustedes están y sobrecostos para mitigar riesgos venido mejorando la mitigación de
sugiriendo y otros analistas han en vez de poner más recursos para los riesgos, trabajando para reducir
planteado, subir la rentabilidad a los mayores rentabilidades. esos riesgos, y en algunos casos
inversionistas para compensar su Ahora, en este tema de mitigación de transfiriendo al gobierno algunos
percepción de riesgo. Pero por otro, riesgos y su percepción, el gobierno riesgos y mejorando la validación
la que el gobierno está trabajando y también ha buscado promover por parte de terceros de cuál es
que me parece que es una forma más las noticias positivas como la el verdadero riesgo que tienen
los proyectos. Ahora también hay

cf junio 2014 69
 PRESIDENTE DE LA FDN

buena estructuración en términos de

ingeniería de detalle, en la distribución
de los riesgos, en la ingeniería finan-
ciera y esto ha limitado al Estado en
el pasado. Hoy en día, la ANI tiene
una buena capacidad en este frente y
nosotros también la estamos creando
acá. También se ha ido creando en
Fonade y en Findeter.
Así, lo que yo veo aquí es que hay
unas agencias del Estado que, como
usted bien lo dice, pueden apoyar el
diseño y la estructuración de proyectos
a nivel nacional, pero también a nivel
regional.
¿Qué hemos venido haciendo noso-
tros específicamente? Ya empezamos
un trabajo con el Invías en el cual los
cosas válidas que se han venido malos diseños y hasta corrupción. estamos asesorando en la estructura-
ajustando y nosotros creemos que ¿Cómo imagina usted que debería ser ción de un proyecto piloto para hacer
esto también debe ayudar a disminuir la coordinación entre, por ejemplo, el APPs de operación y mantenimiento
la percepción de riesgos de los Invías, la FDN y Findeter? de las vías del Invías. Esto es un tra-
proyectos. bajo importante para el Invías, pues
Así, dado esto, esperamos que en las C.DEL V.: Primero, déjeme hablarle de recordemos que históricamente el
próximas licitaciones del programa 4G, un tema que no expandí antes cuando gobierno siempre ha tenido presu-
por ejemplo, se dé mayor participación hable de los grandes frentes en que puesto para hacer vías, pero nunca
de proponentes. Obviamente, hay debe trabajar la FDN. Recordemos había presupuestos adecuados para
que aclarar que en este plan lo que que uno es la financiación, donde mantenerlas. Por ello, lo que estamos
pasa es que hay proyectos que son están los productos que estamos de- diseñando con el Invías es precisa-
considerados más riesgosos que otros sarrollando, que fue lo que explique mente un proyecto para poder crear,
y eso influye también en la cantidad de con detalle. Sin embargo, donde no vía APP, un esquema para mantener
proponentes. Más adelante saldremos me expandí fue en la otra área que es las vías durante 15 años. Esta es una
con proyectos más atractivos y eso la estructuración, pero esta pregunta forma de ir apoyando, vía estructu-
también debería explicar una posible encaja perfectamente para hacer una ración, unos proyectos que van a
mayor participación de consorcios en explicación de este tema. tener un ámbito mayor que lo que
las licitaciones futuras. Nosotros también estamos creando está haciendo el Plan 4G.
capacidad para estructurar proyectos,
C.F.: Anif ha sido de la idea de que buscando complementar las capaci-
se debería usar la capacidad técnica dades que tiene la ANI. La ANI tiene
de la ANI y la FDN para crear una capacidades y tiene un ámbito muy
“rectoría técnica”, en cabeza del definido, pero nosotros tenemos un
Gobierno Central, a la hora de apoyar ámbito más amplio y lo que estamos
las vías secundarias, terciarias y los es precisamente creando capacidades
proyectos donde el gobierno entra de estructuración porque creemos en
con aportes mayoritarios, como en los las necesidades que hay de estruc-
sistemas de transporte masivo. Dicho turar proyectos, por ejemplo a nivel
de otra manera, que se entreguen las regional.
obras “llave en mano” a las regiones, Particularmente, en aquellos pro-
pero no contratos para que ellos los yectos donde se busca algún tipo de
administren, pues esto es proclive a participación privada se requiere una

70 cf junio 2014
 ENTREVISTA

Lo otro que estamos empezando para tratar de hacer transferencia y apalancar recursos? ¿Cuál sería su
a trabajar con algunos municipios tecnología. papel en materia de APPs?
grandes, como es el caso de Cali, Así que estamos totalmente de acuer-
Medellín y Bogotá, es, como uste- do con el planteamiento de ustedes C.DEL V.: Creo que el papel es crí-
des bien decían, la posibilidad de de que es necesario aprovechar el tico para nosotros como FDN dado
apoyar grandes proyectos, grandes conocimiento para proyectos de otro que nuestro foco principal es la
proyectos que incluso tienen recur- tipo como los regionales. La ANI movilización de recursos del sector
sos y aportes del gobierno por vía ahora está totalmente enfocada en privado hacia el sector de infraes-
de las transferencias, por vía de las el 4G y las vías primarias, pero una tructura y una de las modalidades
regalías. En estos proyectos estamos vez salga de esto, también va a poder fundamentales para hacerlo son las
viendo cómo podemos ofrecerles no ayudar a transferir ese conocimiento APPs. Nosotros estamos apoyando
solamente apoyarlos en la estructu- con nuestra ayuda. En suma, lo que las APPs, tanto en la financiación
ración, sino incluso hacer transferen- me parece válido es que el gobierno como en la estructuración, que como
cias de capacidad. Por ejemplo, en el tiene que aprovechar esa capacidad he mencionado son nuestras dos
caso de Cali, estamos trabajando con que se está construyendo en la ANI, grandes líneas de negocio. Así, un
una agencia que creó la Cámara de en la FDN, incluso en Findeter, para componente importante de nuestro
Comercio de Cali con el apoyo de la apoyar estos grandes proyectos a nivel trabajo es apoyar las APPs, tanto las
Alcaldía de Cali para tratar de crear regional. de origen público como las de origen
una capacidad para estructuración privado. En las de origen privado más
de APPs, trabajando con ellos para C.F.: En materia de financiamiento, por el lado de financiación, y en las de
ver cómo los apoyamos y trabaja- ¿cuáles han sido los principales origen público tanto en financiación
mos proyectos de forma conjunta avances de la FDN a la hora de como en estructuración.

A nivel personal

C.F.: En Carta Financiera también nos gusta conocer un poco

más de la vida personal de los principales funcionarios del
país, si nos lo permite. ¿Cuáles son sus pasatiempos? ¿A qué
dedica su tiempo libre?

C.DEL V.: No tengo mucho tiempo libre, pero el que tengo

se lo dedico a mi familia. Ahora, en términos de deporte,
le dedico mucho tiempo al tenis, me gusta mucho el tenis.
También le hago seguimiento al circuito mundial y me gusta
como juegan Roger Federer y Rafael Nadal. Además, tengo
una finca donde tengo perros y con la familia le dedicamos
mucho tiempo a la naturaleza. Todo esto puedo hacerlo en los
pocos tiempos libres.
Entre semana hay poco tiempo libre, pero los fines de semana
hay que dedicarse al deporte, a la naturaleza y a la familia.

C.F.: Dr. Del Valle, gracias por recibirnos en su oficina.

cf junio 2014 71
 TORRE DE MARFIL
(... Donde Anif se parapeta para escudriñar la Agenda de Investigaciones Económicas)

Los Mega-Cambios: El mundo

en el año 2050 *

Libro escrito por The Economist (D. Franklin y J. Andrews, Editores)

Comentado por: Sergio Clavijo

E
ste libro, sobre lo que serán las cumpliendo la religión en la geopolítica
tendencias mundiales hacia global. En cierta medida, las prediccio-
el año 2050, centra su aten- nes de Keynes y Schumpeter pasaron la
ción en temas tan vitales como los difícil prueba de la historia, como bien
cambios demográficos, los procesos lo ilustra el interesante libro de Sylvia
de avance tecnológico-innovación Nassar (2011; ver también Clavijo,
(la “creación-destructiva” de la que 2013, http://anif.co/sites/default/files/
hablara Schumpeter en 1950) y la uploads/Torre162.pdf). Veamos algu-
geopolítica, con todas sus implica- nas facetas interesantes de este libro
ciones institucionales, culturales y futurista.
religiosas. En materia poblacional, aquí se ilustra
Lo primero que debo aclarar es que, cómo son pocos los países que están
en general, no he sido muy entusiasta pudiendo aprovechar el llamado “bono
de los llamados “libros futuristas” y, demográfico”, al reducir la tasa de
de hecho, poco me llama la atención fertilidad de cifras cercanas al 4% hace
la ciencia ficción, los horóscopos y, tres décadas hacia cifras inferiores a la
mucho menos, los mundos esotéricos. tasa de reemplazo vegetativo del 2.1%.
El peligro de los enfoques futuristas a Simplemente, los procesos urbanos
muy largo plazo (50 o 100 años) es que los cambios de resultan ser algo caóticos en mega-ciudades como Delhi,
paradigma los vuelvan rápidamente añejos o, para evitarlo, Mumbai, São Paulo o Dhaka, las cuales serán las de
muchos de ellos se terminan escudando en trivialidades. mayor tamaño hacia el año 2050, al lado de Tokio (todas
Un buen ejemplo de aquellas posturas “aporreadas” por superando los 20 millones de habitantes).
los cambios de paradigma han sido las teorías maltusianas La buena noticia es que, según The Economist, Bogotá
sobre hambrunas generalizadas o las predicciones del no figuraría entre esas caóticas mega-ciudades del mundo
conocido Club de Roma de los años sesenta.
Sin embargo, este libro sobre “Mega-Cambios” bien
puede ser la excepción, especialmente en los capítulos
* The Economist Newspaper Ltd (2012), MegaChange:
relativos a los procesos de urbanización, los riesgos del The World in 2050 (Wiley & Sons, New Jersey).
ocio y la obesidad, así como el importante papel que está

72 cf junio 2014
emergente. Más aun, Bogotá no sobrepasaría, probablemente se verá un resurgir religioso,
según dicho libro, los 10 millones de habitantes dado el desmoronamiento de dichos regímenes.
hacia 2050. No obstante, esto luce como un claro Interesantemente, en las economías que han
error de cálculo de los editores de The Economist, ido virando de rurales a industriales y después
pues nuestros cálculos más conservadores nos a posindustriales se observaría una marcada
indicarían que para entonces Bogotá estaría en declinación en sus intereses religiosos, pasando
no menos de 11 millones de habitantes, aun si del 60% al 20%.
suponemos que actualmente fuéramos solo 6 La excepción a esta tendencia de declinación
millones y que la tasa de crecimiento fuera igual religiosa, como resultado de la evolución
a la nacional (del orden del 1.8% anual). En agrícola hacia lo industrial y posindustrial,
todo caso, ojalá no sobrepasemos dicho umbral, está en Estados Unidos, donde la hipótesis más
pues Bogotá ya luce suficientemente caótica. mencionada tiene que ver con la “secularización
Además, como van las cosas, difícilmente el de las propias iglesias”. Esta hipótesis postula
metro de Bogotá estará operando con sus dos el triunfo de la economía de mercado al interior
líneas centrales antes de 2025 y se requeriría un de las religiones
viraje gerencial profundo para desatrasarnos en (ver p.88ss). Así, Uno de los capítulos más
el plan maestro que se tenía para Transmilenio la conclusión que
(Anif, 2014). s e h a o b t e n i d o apasionantes de este libro
Otro factor de preocupación estructural para sobre la diversidad tiene que ver con el análisis
América Latina tiene que ver la obesidad, donde y el dinamismo de que se hace del factor
se estaría escalando de niveles de incidencia las religiones en
del 27% hacia el 35% de la población durante E s t a d o s U n i d o s religioso y de sus implica-
2010-2050 (p.29ss). En este frente la región se puede resumirse así: ciones geopolíticas. Allí
comporta peor que el propio mundo desarrollado i) “se trata de la se pronostica que, durante
(por ejemplo, México muestra actualmente glorificación de Dios,
mayor incidencia de la obesidad en comparación pero satisfaciendo las el siglo comprendido entre
con Estados Unidos). De hecho, actualmente necesidades, gustos 1950 y 2050, la afiliación
América Latina duplica la cifra promedio del y hasta placeres de religiosa musulmana se habrá
mundo en incidencia de la obesidad. De allí que los humanos”; ii) el
la principal fuente de fallecimientos en la región fundamentalismo de incrementado del 15% al 30%
provenga de enfermedades como la diabetes y que “la salvación” de los creyentes, mientras
cardiovasculares. proviene de una única que aquella del mundo
Pero tal vez uno de los capítulos más religión ha caído del
apasionantes de este libro tenga que ver con 70% a solo el 26%, cristiano se habría estabi-
el análisis que se hace del factor religioso y donde ahora Dios lizado en su actual 30%.
de sus implicaciones geopolíticas (p. 80ss). Se se percibe como una
pronostica que, durante el siglo comprendido “fuerza impersonal”; y iii) sin embargo, se sigue
entre 1950 y 2050, la afiliación religiosa respetando la separación entre el Estado y la
musulmana se habrá incrementado del 15% al religión, donde solo una minoría fundamentalista
30% de los creyentes (tanto por efecto de mayor insiste en los temas de prohibición del aborto,
crecimiento de esa población, como por su pero inclusive ha cedido a temas como el
ascendencia), mientras que aquella del mundo celibato, mujeres-sacerdotes y matrimonios
cristiano se habría estabilizado en su actual 30%. del mismo sexo.
La mayor porción de los no creyentes (cerca Así, Estados Unidos luce como “más libertario”
del 50% de sus habitantes) continuaría estando en todos los frentes, incluyendo sus creencias
en Francia, Japón y Escandinavia. En países religiosas y la competencia entre ellas, pero
que experimentaron regímenes autoritarios donde se cree que cada cual forja su destino
comunistas (Bloque Soviético, China, Vietnam) sin mayores reparos en el factor suerte. Ahora

cf junio 2014 73
 TORRE DE MARFIL
(... Donde Anif se parapeta para escudriñar la Agenda de Investigaciones Económicas)

bien, últimamente el factor religioso se ha Esto produciría incrementos significativos

acentuado y las interpretaciones “literales” en los niveles de los mares y, por lo tanto,
de La Biblia están yendo en contravía graves inundaciones y desplazamientos
de la ciencia. Por ejemplo, cerca de un geográficos masivos, generando caos
58% de los republicanos y un 41% de los y pobreza. Claramente la humanidad
demócratas encuestados afirmaron que necesita repensar esa errada estrategia
Dios había creado a los seres humanos sobre supuestas soluciones a través de
como lucen hoy, sin que hubiera ocurrido los biocombustibles, pues, en general, la
la teoría del “evolucionismo” darwiniano relación output/input es negativa.
(cifra superior al tradicional 40%), ver The Otros temas que valdría la pena auscultar
Economist (2013). aquí, pero que por brevedad omitiremos,
El impacto de la religión sobre el incluyen: i) la debilidad actual de las
desarrollo también ha sido destacado democracias (p.126ss); ii) los desafíos
por Ferguson (2012 p. 284; ver también fiscales del mundo desarrollado y del
Clavijo 2014; http://anif.co/sites/default/ emergente (p.139ss); y iii) la variabilidad
files/uploads/torre165.pdf). Allí se de los niveles de ingreso per cápita en
menciona cómo detrás del auge industrial función de lo que ocurra con la tasa de
reciente de Shanghai se encuentra una cambio de paridad del poder adquisitivo
especie de “importación” de principios (p.163ss), lo cual dejaremos que lo
protestantes, donde el trabajo personal hagan los lectores interesados en esta
y el esfuerzo del ahorro-consumo se provocativa obra.
retribuyen socialmente. Algo similar
está ocurriendo con el auge del mundo
musulmán en Gran Bretaña.
En el tema de calentamiento global, este
libro ilustra en detalle cuán perdidos Referencias Bibliográficas
estamos en materia de entender bien
estos fenómenos y de fijarnos metas
cumplibles de preservación ambiental. Anif (2014), “Joyas de la infraestructura vial
en Colombia (versión 5.0)”, Comentario
De una parte, Mega-Cambios ilustra Económico del Día 26 de febrero.
cómo el mundo emergente tendrá que
hacer esfuerzos mayores que los de los Ferguson, N. (2012), Civilization: The West
países desarrollados en materia de uso and the Rest (Peguin Books, New York);
eficiente de la energía, si se quieren ver Comentarios de S. Clavijo (2014) en
evitar la deforestación y el calentamiento revista Carta Financiera No. 165, marzo.
global. De otra parte, plantea la paradoja
Nassar, S. (2011), Grand Pursuit: The Story
carbón (ensucia visiblemente el medio of Economic Genius (Simon & Schuster
ambiente, pero sus partículas enfrían el Paperbacks; New York); ver Comenta-
medio ambiente) vs. gas (más barato y rios de S. Clavijo (2013) en revista Carta
más limpio, pero no reduce temperatura Financiera No. 162, junio.
global). En este frente la amenaza es que
durante el próximo siglo la temperatura The Economist (2013), “All about Adam”
global se eleve entre 1 y 2 grados, frente al (November 23rd).
0.7 adicional registrado en el siglo pasado.

74 cf junio 2014