La Balanza de pagos

By Eric Andino

Es una cuenta donde se registran todas las transacciones económicas y

financieras que realiza un país con el resto del mundo en un periodo
determinado, generalmente anual o trimestral. Las cuentas que componen la
balanza de pagos de un país registran los pagos y los ingresos procedentes
del resto del mundo.

Todas las transacciones internacionales se registran dos veces en la balanza

de pagos, una como un crédito y otra como un débito.

• Las transacciones que se traduzca en un pago al exterior se anotan en

la balanza de pagos como un débito y se acompaña de un signo
negativo (-).

• En cambio, Las transacciones que se traduzca en un ingreso del

exterior se anota como un crédito y se acompaña de un signo positivo
(+).

Imagine que compra un celular de la empresa Huawei y efectúa el pago

correspondiente con un cheque de 600 dólares. Su pago por la compra de
un bien a un no residente se registrará en la balanza corriente con un signo
negativo y el vendedor lo deposita en una cuenta corriente bancaria, la
transacción se registrará como un crédito de 600 dólares en la cuenta
financiera.

Descripción Créditos Débitos

Adquisición de celular Huawei -600 $
(Cuenta corriente, importación de productos)
Venta de un depósito bancario +600 $
(Cuenta financiera, exportación de activos)

Otro Ejemplo, suponga que durante uno de sus viajes a otro país usted
paga con tarjeta de crédito 100 dólares por una cena en el Restaurant
de Kiki. Al no disponer de efectivo, su pago es un gasto de un turista, se
contabilizará en como una importación de servicios y, en consecuencia,
como un débito en la balanza por cuenta corriente. Su firma en el resguardo
de la tarjeta autoriza al restaurante a recibir 100 dólares, la empresa que
emitió su tarjeta se trata de un activo que le da derecho a un pago de First
Card en el futuro. Por lo tanto, cuando usted paga una comida en el extranjero
con su tarjeta de crédito, está vendiendo un activo al otro país y generando
un crédito de 100 dólares en la cuenta de capital de En este caso, la forma de
reflejar los créditos y débitos es la siguiente:

Descripción Créditos Débitos

Pago de una comida (Cuenta corriente, -100 $
importación de servicios)
Venta de un depósito bancario (Cuenta +100 $
financiera, exportación de activos)

¿Cuál es la utilidad de la balanza de pagos?

• Es una variable macroeconómica del exterior que proporciona

información valiosa sobre los resultados de la relaciones comerciales
y financieras del país con el exterior, sea este un déficit o un superávit
con el exterior. Los datos son de mucha utilidad para las autoridades
económicas, entes privados, organismos internacionales y países, para
toma de elaboración de políticas, decisiones de inversión, comercial o
financiero entre otros.
• Los resultados de la balanza de pago son información necesaria para
la formulación de medidas de:
Políticas cambiarias que tienen que ver con el establecimiento del
régimen cambiario
Políticas monetarias, debido a que la inflación nacional, respecto a
la de los socios comerciales afecta la competitividad de los productos
nacionales.
Los impuestos y el gasto del gobierno son los instrumentos de la
política fiscal, factores determinantes del tipo de cambio real,
asimismo según la teoría económica existen evidencia que los
déficits, fiscales están relacionados con los déficits del sector externo.
y las relacionadas con las políticas de producción, debido que la
productividad y la diversidad en la oferta son factores relevantes en
las relaciones comerciales.
• Refleja el origen de las fuentes de financiamiento exterior del país.
• Permite conocer la gestión de las autoridades en la política
comercial, inversiones, deuda, turismo, entre otros.
• Permite cuantificar la oferta y la demanda de divisas y tener una
idea acerca de las fluctuaciones futuras del tipo de cambio, cuando la
demanda de divisas supera la oferta, puede esperarse una depreciación
 de la moneda nacional. En el caso contrario, la posibilidad es de una
apreciación.

Las transacciones de la balanza de pagos se clasifican, de acuerdo con los

componentes estandarizados y analíticos del Manual de Balanza de Pagos y
Posición de Inversión Internacional. Las cuales se ordenan en torno a tres
cuentas básicas: Cuenta corriente, capital y financiera, a continuación
presentamos su estructura.

1. Cuenta Corriente (CC): Registra los pagos por las importaciones de

bienes y servicios del exterior, los ingresos por las exportaciones de
bienes y servicios vendidos al exterior, los intereses y las
transferencias netas pagadas al exterior (pagos por la ayuda externa).

La cuenta corriente está conformada por la: Balanza comercial,

balanza de servicios, balanza de rentas y balanza de transferencias
corrientes.
▪ Balanza de bienes: Conformada por las
entradas o salidas de bienes del país, es decir
las importaciones y exportaciones de bienes,
compuestas por las mercancías generales, bienes
para la transformación y otros bienes.
▪ Balanza de servicios. Compuesta por los servicios
de los residentes de un país han realizado en otros
y viceversa (importaciones y exportaciones de
servicios). Recoge los servicios de turismo y
 viajes, transportes, comunicaciones, seguros y
servicios financieros, informáticos, culturales o
recreativos, entre otros.
▪ Balanza de rentas: Formada por la remuneración
que un país hace a los factores productivos (trabajo
y capital) que participan en sus procesos de
producción, pero que no residen en el país.
Compuesta por las remuneraciones de los
trabajadores fronterizos, estacionales o
temporales, se refiere a rentas del trabajo, y las
rentas generadas por los activos y pasivos de la
cuenta financiera o rentas de capital, esto es
dividendos de acciones, intereses de préstamos,
alquileres.
▪ Balanza de transferencias: Contempla aquellas
operaciones que realiza un país con el exterior sin
que haya una contraprestación a cambio. Se trata
de transferencias de bienes o de dinero que se
realizan a título gratuito. Solo se recogen aquí las
transferencias corrientes que pueden pueden ser
privadas (remesas de emigrantes, herencias,
premios científicos o literarios, premios de juegos
de azar, prestaciones o cotizaciones a la
seguridad social, cotizaciones a acciones
benéficas, culturales etc.) o públicas no las de
capital.

2. Cuenta de capital (CK): Registra las transferencias de capital por

cobrar y por pagar entre residentes y no residentes del país, además de
la compra y venta de activos no financieros no producidos entre
residentes y no residentes, conformada principalmente por la:
• Transferencias de capital: Registra las transferencias
corrientes, operaciones con el exterior hechas a título gratuito;
es decir, sin que medie contraprestación, la diferencia es que se
trata de transferencias de bienes de capital fijo o bien de dinero,
pero vinculado a la adquisición o enajenación de activos fijos.
Pueden ser privadas, por ejemplo: Fondos procedentes de la
liquidación del patrimonio de los emigrantes al trasladarse al
país o públicas, las transferencias de un organismo o gobierno
del exterior para el desarrollo regional y los fondos de cohesión
 para mejoras estructurales en proyectos industriales y de medio
ambiente.

3. Cuenta financiera: Contabiliza las transacciones de los activos

y pasivos financieros que tienen lugar entre residentes y no
residentes de un país. Manifiesta cómo se financió el déficit o
superávit de cuenta corriente y cuenta de capital. La cuenta
financiera incluye las partidas de inversiones directas,
i n v e r s i o n e s de cartera y otras inversiones.

▪ Inversiones directas. Adquisiciones de

valores negociables como bonos, acciones,
etc. con los que el inversor pretende obtener
una rentabilidad constante en la empresa
en la que invierte y alcanzar un grado
significativo de influencia en los órganos de
decisión de la empresa, cuando la
participación es mayor o igual al 10%
del capital social de la empresa. Los
préstamos entre las unidades de las
multinacionales (matriz - filiales y entre
filiales - filiales) también son inversión
directa. Además incluyen las inversiones en
inmuebles: Adquisición de la propiedad
sobre bienes inmuebles (total o en parte).

▪ Inversiones de cartera. Transacciones en

valores negociables excluidas las que
cumplen los requisitos para su
consideración como inversiones directas.
Incluye, acciones < 10%, fondos de
inversión (todos los no incluidos en inversión
directa), bonos, obligaciones e instrumentos
del mercado monetario.

▪ Otra inversión. Recoge por exclusión, las

variaciones de activos y pasivos
financieros frente a no residentes no
contabilizadas como inversión directa o de
cartera. Incluye:
▪ Préstamos entre residentes y no
residentes.
▪ Créditos comerciales con
 duración superior a un año,
concedidos directamente por el
proveedor al comprador.
▪ Otros depósitos (incluida la
tenencia de billetes extranjeros).

La identidad fundamental de la balanza de pagos

Como todas las transacciones internacionales se registran dos veces, una

como un crédito y otra como un débito. No se busca que todas las cuentas
que la conforman sean positivas, sino que exista un equilibrio entre las tres,
por lo tanto, los saldos de la balanza por cuenta corriente, de la cuenta
financiera y de la cuenta de capital deben ser igual a cero:

𝐂𝐮𝐞𝐧𝐭𝐚 𝐜𝐨𝐫𝐫𝐢𝐞𝐧𝐭𝐞 + 𝐜𝐮𝐞𝐧𝐭𝐚 𝐟𝐢𝐧𝐚𝐧𝐜𝐢𝐞𝐫𝐚 + 𝐜𝐮𝐞𝐧𝐭𝐚 𝐝𝐞 𝐜𝐚𝐩𝐢𝐭𝐚𝐥 = 𝟎

𝐂𝐂 + 𝐂𝐊 = − 𝐂𝐅

Esta ecuación puede comprender mejor si comprendes la relación existente

entre la cuenta corriente y el crédito o endeudamiento externo. Puesto que la
suma de las balanzas por cuenta corriente y por cuenta de capital es la
variación total de la riqueza exterior neta de un país (incluyendo, en la cuenta
de capital, las transferencias de activos que no constituyen operaciones de
mercado), esa suma debe ser igual, a la diferencia entre las importaciones de
activos de un país de los extranjeros y sus exportaciones de activos, es decir,
el saldo de la cuenta financiera precedido de un signo negativo.
Las tres cuentas anteriores conforman principalmente las balanzas de pago,
pero además s e registran otras dos cuentas que son de compensación:
Variación de reservas y errores u omisiones.
1. Errores y omisiones netos: En teoría las cuentas de la balanza de
pagos están equilibradas, pero en la práctica surgen desequilibrios por
imperfecciones en los datos fuente y la compilación, Este el renglón
sirve para registrar todos aquellos ingresos o pagos que no han sido
identificados en los otros renglones, ya sea porque las fuentes de
información no lo reportan o por discrepancias estadísticas.

2. Reservas y rubros relacionados: Registra el cambio en las reservas

oficiales del país, las cuales son la tenencia del gobierno de moneda
extranjera. Si las reservas oficiales aumentan, el saldo de la cuenta
oficial es negativo. La razón es que tener divisas es como invertir en
 el exterior. La inversión de un país en el exterior es un rubro negativo
en la cuenta de capital y la cuenta oficial de pago.

Las reservas oficiales internacionales son activos del exterior en manos de

la autoridad monetaria, y se utilizan como reservas para atenuar las crisis
económicas internas. En los inicios las reservas oficiales estaban compuestas
principalmente por oro, pero en la actualidad las reservas de los bancos
centrales incluyen monedas extranjeras (dólares o euro), oro, DEG y la
posición de reserva en el FMI.

Existe una regla práctica muy difundida, es que el monto de las reservas
internacionales debería ser suficiente para pagar seis meses de importaciones
en un régimen de tipo de cambio fijo. En el régimen de flotación
administrada, para poder injerir en el mercado de divisas, la autoridad
monetaria necesita una reserva equivalente a por lo menos dos meses de
importaciones. En cambio, en términos teóricos el sistema de flotación
limpia, la autoridad no necesita ninguna reserva de divisas.

Las reservas internacionales tienen un papel muy importante en la estabilidad

macroeconómica, un alto nivel de reservas oficiales internacionales tiene los
siguientes pro y contra:

Pros Contra
• Brindan protección contra • Costo de mantenimiento,
choques externos, desalentando incrementa los costos de
ataques especulativos. oportunidades.
• Mejoran el acceso a los • Fondos congelados que no
mercados internacionales de contribuyen a resolver los
capital. problemas del país.
• Reduce la incertidumbre y el • Contribuyen a la sobrevaluación
riesgo de país y promoviendo la de la moneda, cuando los niveles
reducción de las tasas de interés. son altos

En condiciones normales un déficit en la cuenta corriente es financiado con

una reducción de las reservas internacionales, pero si éstas se agotan y el país
no tiene acceso a los mercados internacionales de capital, el déficit en la
balanza de pagos se convierte en una crisis de la balanza de pagos.

La autoridad monetaria algunas veces suele comprar y vender en el mercado

de divisas puede alterar las condiciones macroeconómicas es que constituye
una manera de aumentar o disminuir la cantidad de dinero en circulación.
Con el fin de modificar las condiciones macroeconómicas de sus economías,
estas transacciones se denominan intervenciones oficiales en el mercado
de divisas.

Derechos especiales de giro

Según el FMI, los DEG es un activo de reserva internacional creado en
1969 por el FMI para complementar las reservas oficiales de los países
miembros, se puede intercambiar por monedas de libre uso. al 1 de octubre
de 2016, el valor del DEG se base en una cesta de cinco monedas principales:
el dólar de EE. UU., el euro, el renminbi chino (RMB), el yen japonés y la
libra esterlina.

LA FUNCIÓN DEL DEG

Desempeñaron un papel crucial para proporcionar liquidez al sistema
económico mundial y complementar las reservas oficiales de los países
miembros en medio de la crisis financiera mundial.
Los países que participaban en este sistema necesitaban reservas oficiales,
que pudiesen ser utilizadas para adquirir la moneda nacional en los mercados
cambiarios, de ser necesario, a fin de mantener su paridad cambiaria. Pero
la oferta internacional de dos activos de reserva fundamentales (el oro y el
dólar de EE. UU.) resultaba inadecuada para apoyar la expansión de los
flujos comerciales y financieros internacionales que estaba teniendo lugar.

El DEG no es ni una moneda ni un activo frente al FMI. Más bien representa

un activo potencial frente a las monedas de libre uso de los países miembros
del FMI. Los tenedores de DEG pueden obtener estas monedas a cambio de
sus DEG mediante dos operaciones:
1) La concertación de acuerdos de canje voluntario entre países
miembros
2) La designación, por parte del FMI, de países miembros con una
sólida situación externa para que compren DEG a países
miembros con una situación externa poco firme.

Saldo de la cuenta corriente

El resultado de la Balanza de Pagos se suele medir por el saldo de la cuenta
corriente.
Superávit (+): Si el resultado es Déficit (-): Si el resultado es
positivo; significa que el país está negativo, significa que el país está
ahorrando, porque sus ingresos son gastando más que los ingresos
mayores respecto a los gastos y obtenidos y por lo tanto, para
dicho ahorro puede invertirse en el financiar ese desequilibrio tendrá
exterior, financiando los déficits de que recurrir al uso del ahorro
otros países. externo, bien en concepto de
inversiones directas de no
Reducir o cancelar deudas residentes, a través de inversiones
contraídas anteriormente. de cartera, préstamos o haciendo
Acumular reservas monetarias uso de sus activos de reservas.
internacionales. Suele ser preferible que la
financiación externa proceda de
Asimismo, promueve la estabilidad inversión extranjera directa porque
del tipo de cambio, apreciación o implica inversión productiva en
revaluación de la moneda el país, transferencia de tecnología
nacional según el régimen y creación de empleo. Mientras
cambiario. que los préstamos dan lugar a
aumentos de la deuda externa y con
llevan servicio de la deuda; como, la
obligación de pagar intereses y de
devolver el capital prestado,
significando mayores riesgos de
dependencia frente a otros países,
Asimismo, promueve inestabilidad
en el tipo de cambio, realizando
ajustes a través de una devaluación
o depreciación de la moneda.

Saldo de la balanza de pagos

El país realiza operaciones con el exterior que anota en la Cuenta
Corriente o en la Cuenta de Capital y las financia o bien al contado
mediante la variación de reservas, o bien con productos financieros
registrados en la Cuenta Financiera. De modo que el equilibrio se
alcanza a través de la relación siguiente:

CC + CK = -(CF + MNR)

Si existe superávit en CC+CK esto implica que el país ha obtenido

en sus operaciones exteriores una entrada neta de divisas, tiene
capacidad para financiar a otros países, de modo que adquiere una
posición acreedora. Eso necesariamente quedará reflejado en un
déficit de la Cuenta Financiera: (CF+MNR) < 0
Si existe déficit en CC+CK, esto implica que el país ha incurrido en una
salida neta de divisas, de modo que necesita financiación de otros países
y adquiere una posición deudora. Eso se verá reflejado en el superávit
de la Cuenta Financiera: (CF + MNR) > 0

Cuando el saldo de la cuenta corriente de un país es diferente de cero incurre

en el comercio intertemporal. Un superávit en la cuenta corriente significa
que exporta el consumo presente e importa el consumo futuro. Porque para
tener un superávit el país necesita producir más de lo que gasta y exportar el
excedente, como resultados obtiene activos financieros extranjeros, es decir,
promesas de pagos en el futuro. En cambio un país deficitario, por el
contrario, importa el consumo presente a cambio del consumo futuro. El
déficit en la cuenta corriente significa que el país consume e invierte más de
lo que produce, financiando este déficit emitiendo instrumentos de deuda.

Posición de inversión internacional

Según el Manual de Balanza de Pagos y Posición de Inversión
Internacional es un estado estadístico que muestra el valor, en un momento
dado, de los activos financieros de residentes de una economía que
constituyen derechos sobre activos de no residentes o los lingotes de oro
mantenidos en calidad de activos de reserva, y los pasivos de los residentes
de una economía frente a no residentes. Es la diferencia entre los activos y
pasivos es la posición neta en la PII y representa un activo neto, o un pasivo
neto, frente al resto del mundo.
En palabras sencillas un variable del sector externo, que mide el diferencial
del stock de activos externo (inversión del país en el exterior) menos los
pasivos externos (inversiones procedentes del resto del mundo), muestra las
tenencias del valor de los activos y pasivos financieros de un país en un
periodo determinado.

(+) Es una nación acreedora, es (-) Es una nación deudora, la

decir significa que la economía local economía local es de deudora neta
es acreedora neta frente al exterior frente al resto del mundo

Para realizar un análisis es preferible hacerlo en términos porcentuales con

respecto al Producto Interno Bruto (PIB) en vez de términos monetarios, si
desea medir la calidad crediticia de un país, entre mayor sea el valor negativo
con respecto al PIB, es más vulnerable a la volatilidad de los mercados
financieros internacionales, perdiendo acceso a crédito y volviéndose más
dependiente de la cooperación financiera internacional. En cambio, un valor
positivo implica una mejora de la posición financiera promoviendo la
sostenibilidad de la deuda.

La balanza de pagos es un concepto que tienen más que ver con el flujo, en
cambio la posición internacional de inversión es un concepto de stock.

Referencias bibliográficas
Kozikowski, Z. Finanzas Internacionales. 3 Edición (2007) Mc Graw Hill.
Krugman, Paul R y Obstfeld, Maurice (2014), economía internacional,
Teoría y política. Prentice-Hall International.
Parkin, M; (11th Ed.). (2014). Economía. México: Pearson Education, Inc.
Martín, J. Y Téllez, C. (2006). Finanzas Internacionales. Thomson Editores.
Chacholiades, Miltiades. Economía Internacional, Editorial Mc Graw Hill,
2ª Edición.
Madura, J. (2000) Administración Financiera Internacional. Internacional
Thomson Editores
Daniels, J.Y Radebauugh, L. (2000), Negocios Internacionales. Addison
Wesley – Pearson Educación.