Caso Rent Way

111-S19
12 DE ABRIL DE 2002
DAVID F. HAWKINS
Rent-Way, Inc. (A)

Reiteramos nuestra calificación de COMPRAR (1H) para esta acción y nuestro precio objetivo de USD 42.
-Robinson I. Humphrey1
Claramente, entonces, creemos que RWY no ha sido un negocio rentable y que se ha utilizado una variedad
de medidas contables creativas para ocultar la falta de rentabilidad.
-Off Wall Street2
Patricia Long, analista de títulos responsable de acciones en situación especial de una importante
firma gestión de fondos de inversión, estaba muy impresionada por una serie de fuertes
recomendaciones de “compra” de Rent-Way, Inc. emitidas por firmas de Wall Street. Antes de tomar
una decisión con respecto a las acciones de esa compañía, quería analizar la calidad de sus ganancias.
En parte, su motivación para realizar este análisis se debía a un informe de “venta” emitido varios
meses antes por Off Wall Street, Inc.3 El informe había planteado ciertos interrogantes respecto de la
calidad de las ganancias de esa compañía. Ninguno de los informes de Wall Street que Long repasó
mencionaba ninguna cuestión relacionada con la calidad de las ganancias de Rent-Way.
El 29 de septiembre de 2000, las acciones de Rent-Way cotizaban a USD 30 ¼ por acción.
La compañía4
Rent-Way, Inc. (la “compañía”) había participado en el negocio de alquiler y compra desde 1981 y,
en octubre de 1999, operaba 1.121 tiendas que ofrecían mercadería de marcas de calidad en 42 estados
de los Estados Unidos. La compañía ofrecía equipos de entretenimiento para el hogar, muebles,
electrodomésticos grandes y joyas mediante acuerdos de alquiler-compra de servicio integral que,
por lo general, permitían a los clientes quedarse con la mercadería al final del plazo acordado de
alquiler. La gerencia consideraba que este tipo de acuerdos de alquiler-compra le resultaba atractivo a
1 Rent-Way, Inc., “Ramp Up of New Initiatives Supported by Solid Core Business,” Robinson Humphrey, 2 de octubre de 2000.
La sigla “1H” se refiere a una calificación de compra (“1”) de alto riesgo (“H”).
2 Rent-Way, Inc., “Ramp Up of New Initiatives Supported by Solid Core Business,” Robinson Humphrey, 2 de octubre de 2000.
La sigla “1H” se refiere a una calificación de compra (“1”) de alto riesgo (“H”).
3 Ibíd.
4 A menos que se indique lo contrario, toda la información sobre la compañía se basa en el formulario 10-K presentado por
Rent-Way, Inc. en 1999 y el formulario 10Q correspondiente al tercer trimestre de 1999.
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El caso de LACC número 111-S19 es la versión en español del caso de HBS número 101-089. Los casos de HBS se desarrollan únicamente para su
discusión en clase. No es el objetivo de los casos servir de avales, fuentes de datos primarios, o ejemplos de una administración buena o
deficiente.
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111-S19 Rent-Way, Inc. (A)
una amplia gama de clientes porque les permitía obtener mercadería que, de lo contrario, no podrían
o querrían comprar debido a la carencia de recursos económicos suficientes o a la falta de acceso al
crédito, o porque sólo necesitaban esa mercadería por un plazo breve o preferían alquilarla en lugar
de comprarla. Fundamentalmente gracias a una serie de adquisiciones, Rent-Way se había convertido
en la segunda compañía más grande de la industria del alquiler-compra de bienes.
El cliente típico de Rent-Way contaba con un ingreso familiar promedio de entre USD 20.000 y
USD 40.000. Muchos de sus clientes tenían un acceso limitado a los servicios financieros. La compañía
no realizaba las tradicionales verificaciones de crédito de los clientes. Su proceso de aprobación
consistía en la verificación de empleo, domicilio y referencias personales. La tasa de pérdida por
mercadería extraviada o robada oscilaba entre el 2% y el 3% de los ingresos de la compañía.
La mercadería se entregaba a los clientes bajo los términos y condiciones que establecían los
acuerdos de alquiler-compra. Los clientes alquilaban la mercadería por semana o, con menos
frecuencia, por mes y abonaban el alquiler por adelantado. Al final del plazo inicial o los plazos
subsiguientes de alquiler, el cliente podía retener la mercadería durante una semana o un mes
adicional con el pago del alquiler correspondiente o finalizar el acuerdo sin obligación posterior
alguna. Si el cliente decidía dar por finalizado el contrato, devolvía la mercadería a la tienda y ésta
quedaba disponible para que otro cliente la alquilara. La compañía conservaba la propiedad de la
mercadería durante el plazo del acuerdo de alquiler-compra. Si un cliente alquilaba un producto
durante un plazo suficiente –en general, entre 12 y 24 meses- pasaba a ser dueño del producto sin
tener que realizar pagos adicionales. Alrededor del 25% de los acuerdos de alquiler-compra llegaban
a término. Los pagos de los alquileres generalmente se realizaban en efectivo, con cheque o giro
bancario. La compañía no otorgaba crédito. A fin de cubrir los gastos operativos relativamente altos
generados por una mayor rotación de mercadería, los acuerdos de alquiler-compra requerían pagos
más cuantiosos que los que se cobraban usualmente en los planes de compra en cuotas o financiada.
El plazo promedio durante el cual los clientes alquilaban la mercadería oscilaba entre 16 y 17
semanas. Sin embargo, la rotación variaba significativamente en función del tipo de mercadería que
se alquilaba: ciertos artículos electrónicos, como las filmadoras y las videograbadoras, solían
alquilarse por períodos más breves, mientras que los electrodomésticos y los muebles se alquilaban
por plazos más prolongados. Los alquileres semanales iban desde USD 4,99 hasta USD 59,99 en el
caso de equipos de entretenimiento para el hogar; desde USD 1,99 hasta USD 49,99 en el caso de los
muebles; de USD 3,99 a USD 36,99 en el caso de los electrodomésticos grandes, y de USD 1,99 a
USD 34,99 en el caso de las joyas. En general, la mercadería que ya se había alquilado anteriormente
se ofrecía a la misma tarifa mensual o semanal que la mercadería nueva, pero con la posibilidad de
lograr la posesión de la mercadería con una menor cantidad de pagos de alquiler. En las tiendas
maduras, el 71% de los clientes volvía a alquilar mercadería más de una vez.
La compañía ofrecía los servicios de entrega en el mismo día, instalación y retiro de la mercadería
sin costo adicional para los clientes. Asimismo, la compañía brindaba todo servicio o reparación
necesaria sin cargo, excepto en el caso de daño que superara el desgaste o deterioro normal. Si el
producto no se podía reparar en la vivienda del cliente, la compañía entregaba un producto en
reemplazo temporario mientas se realizaba la reparación. El cliente era completamente responsable
por el daño, pérdida o destrucción de la mercadería, a menos que adquiriera un seguro opcional para
pérdidas o daños. La mayoría de los productos ofrecidos por la compañía contaban con la cobertura
de la garantía del fabricante, que variaba en duración y, sujeto a las condiciones de la garantía, se
transfería al cliente en el caso de que obtuviera la posesión de la mercadería. Los servicios de
reparación se prestaban a través de técnicos de la compañía, técnicos independientes subcontratados
o mediante la aplicación de la garantía del fabricante.
Rent-Way, Inc. (A) 111-S19
La gerencia consideraba que los procedimientos efectivos de cobranza constituían un factor

importante para el éxito de la compañía en el negocio de alquiler y compra. Los procedimientos de
cobranza de la compañía aumentaban los ingresos por producto con un mínimo de costos
relacionados, disminuían la posibilidad de morosidad y reducían las pérdidas. Tanto la alta gerencia
como los gerentes de las tiendas utilizaban el sistema computarizado de información de gestión de la
compañía para monitorear a diario los cobros en efectivo. En el caso de que un cliente se retrasara en
el pago de su alquiler, la gerencia de la tienda intentaba contactar al cliente para cobrarle y restablecer
el contrato o cerraba la cuenta y hacía los arreglos necesarios para recuperar la mercadería. Sin
embargo, los gerentes de las tiendas tenían autonomía para determinar el tipo de acción de cobranzas
a realizar en cada caso, según las circunstancias particulares. De acuerdo con los requerimientos
regulatorios de cada estado, la compañía cobraba por el restablecimiento de las cuentas canceladas o
aplicaba un cargo especial a las cuentas morosas. La aplicación de esta tarifa especial constituía una
práctica corriente en la industria. A pesar de que Rent-Way no se encontraba sujeta a la Ley Federal
de Prácticas Justas de Cobranza de Deudas, la compañía, por política, cumplía con las restricciones
establecidas por dicha ley en sus procedimientos de cobranzas. Si un artículo alquilado no se
devolvía o abonaba dentro de los 90 días posteriores a la fecha de vencimiento, la política de la
compañía indicaba la cancelación del artículo con cargo a beneficios.
Modelo de alquiler
El modelo de alquiler de la compañía se describía en un informe de los analistas de Bear Stearns
de la siguiente manera:
Rent-Way fija el valor del alquiler de una unidad en aproximadamente 3,5 veces su costo de
compra en un plazo de 52 a 120 semanas. En promedio, si una unidad tiene un costo mayorista de
USD 400 para Rent-Way, el precio de su alquiler se fijará para generar USD 1.400. En un plazo de 78
semanas, una unidad que cuesta USD 400 se alquilará a USD 17,94 por semana para generar USD
1.400 (sin contar las rotaciones). En general, cada artículo se alquila entre tres y cinco veces durante
su vida útil.
El costo total del artículo se incluye en la tarifa de alquiler semanal y se considera que USD 20,00
por semana constituye el objetivo máximo. Para mantener la tarifa mensual en USD 20,00, un artículo
que cuesta USD 1.200, como un televisor de pantalla grande, deberá alquilarse entre 91 y 104
semanas. De la misma manera, un artículo que cuesta USD 200 podría alquilarse sólo durante 52
semanas. En la actualidad, la tasa promedio bruta por acuerdo es de USD 17,75 por semana. El
ingreso neto promedio por acuerdo de alquiler, luego de los costos promocionales y demás, es de
alrededor de USD 15,45 por semana.5
Estados financieros
El Anexo 1 presenta algunos fragmentos seleccionados de los estados financieros de la compañía
en 1999. El Anexo 2 presenta algunos fragmentos seleccionados de los estados financieros de la
compañía en el tercer trimestre de 2000.
5 “Rent-Way, Inc.,” Bear Stearns, 19 de mayo de 1999.
Preguntas
¿Cómo califica la calidad de las ganancias de la compañía?
¿Cómo podría la compañía mejorar la calidad de sus ganancias? ¿Qué impacto tendrían sus
recomendaciones en las ganancias de la compañía?
Anexo 1 Estados Financieros en 1999 (fragmentos seleccionados)

Balances consolidados de Rent-Way, Inc. (en USD miles)
30 de septiembre de
1999 1998
ACTIVOS
Caja y equivalentes de caja USD 8.646 USD 5.326
Gastos prepagos 9.610 7.819
Impuesto a la renta a cobrar -- 2.972
Mercadería en alquiler, neto 202.145 176.022
Impuestos a la renta diferidos -- 5.301
Bienes y equipos, neto 50.578 38.519
Fondo de comercio, neto de amortización acumulada de USD 26.411 y USD16.627,
respectivamente 305.900 225.354
Costos financieros diferidos, netos de amortización acumulada de USD 487 y USD
571, respectivamente 3.688 1.575
Acuerdo de no competencia y honorarios de consultoría prepagos, netos de
amortización acumulada de USD 6.687 y USD 2.045, respectivamente 5.494 6.950
Otros activos 11.333 8.993
USD 597.394 USD 478.831
PASIVOS Y CAPITAL SOCIAL

Pasivos:
Cuentas a pagar USD 8.417 USD 28.145
Otros pasivos 15.861 23.220
Impuestos a la renta a pagar 2.316 --
Impuestos a la renta diferidos 5.218 --
Deuda 288.130 179.603
USD 319.942 USD 230.968
Compromiso y contingencias -- --
Capital social:
Acciones preferidas, sin valor a la par; 1.000.000 de acciones autorizadas; sin
acciones emitidas y circulantes al 30 de septiembre de 1999 y 1998,
respectivamente -- --
Acciones ordinarias, sin valor a la par; 50.000.000 de acciones autorizadas;
21.976.401 y 21.060.820 de acciones emitidas y circulantes al 30 de septiembre de
1999 y 1998, respectivamente 256.755 241.749
Ganancias retenidas 20.697 6.114
Total de capital social USD 277.452 USD 227.863
Total de pasivos y capital social USD 597.394 USD 478.831
Anexo 1 (cont.) Estados Financieros en 1999 (fragmentos seleccionados)

Estados de resultados consolidados de Rent-Way, Inc. (en USD miles, excepto datos por acción)
Ejercicios finalizados el 30 de septiembre de
1999 1998 1997
Ingresos:
Ingresos por alquileres USD 427.093 USD 377.918 USD 277.261
Otros ingresos 67.258 58.113 43.069
Total de ingresos USD 494.351 USD 436.031 USD 320.330
Costos y gastos operativos:
Depreciación y amortización:
Mercadería en alquiler 123.511 108.367 80.165
Bienes y equipos 9.603 7.238 5.506
Amortización de fondo de comercio 9.784 11.248 11.829
Salarios y sueldos 128.525 120.296 89.510
Publicidad 23.352 23.613 17.872
Ocupación 33.016 29.974 22.349
Gasto de cambio de nombre 86 1.770 743
Costos de combinación de negocios 16.800 11.210 935
Prima de contrato -- -- 400
Otros gastos operativos 102.959 107.786 80.023
Total de costos y gastos operativos USD 447.636 USD 421.502 USD 309.332
Beneficio operativo USD 46.715 USD 14.529 USD 10.998
Otros beneficios (gastos):
Gasto de intereses (15.581) (10.949) (5.642)
Amortización –costos financieros diferidos (422) (358) (239)
Beneficio de intereses 29 251 219
Otros beneficios (gastos), neto (405) (540) 1.096
Beneficio antes de impuestos a la renta y partida USD 30.336 USD 2.933 USD 6.432
extraordinaria
Gasto de impuesto a la renta (Nota 11) 15.234 4.771 4.866
Beneficio (pérdida) antes de partida extraordinaria USD 15.102 USD (1.838) USD 1.566
Partida extraordinaria (Nota 1) (519) -- (269)
Beneficio (pérdida) neto USD 14.583 USD (1.838) USD 1.297
Ganancia de acciones preferidas al rescate -- -- 280
Ganancias (pérdida) aplicable a acciones ordinarias USD 14.583 USD (1.838) USD 1.577
Beneficio (pérdida) por acción ordinaria:
Ganancias (pérdida) básicas por acción (ajustado para
dar efecto a la ganancia de acciones preferidas al
rescate):
Beneficio (pérdida) antes de partida extraordinaria USD 0,71 USD (0,09) USD 0,11
Beneficio (pérdida) neto USD 0,68 USD (0,09) USD 0,09
Ganancias (pérdida) diluida por acción (ajustadas para
dar efecto a la ganancia de acciones preferidas al
rescate):
Beneficio (pérdida) antes de partida extraordinaria USD 0,68 USD (0,09) USD 0,11
Beneficio (pérdida) neto USD 0,68 USD (0,09) USD 0,09
Cantidad promedio ponderado de acciones circulantes:
Básicas 21.341 20.283 16.653
Diluidas 23.345 20.283 16.653
111-S19 -7-
Anexo 1 (Cont.) Estados Financieros en 1999 (fragmentos seleccionados)

Estados consolidados de capital social de Rent-Way, Inc. correspondientes a los ejercicios finalizados el 30 de septiembre de 1999, 1998 y 1997
(en USD miles, excepto datos por acción)
Acciones ordinarias Ganancias

Cantidad Monto retenidas Capital Social Total
Saldo al 30 de septiembre de 1996 16.598 USD 175.446 USD 1.618 USD 177.064
Beneficio neto -- -- 1.297 1.297
Acciones ordinarias devueltas al tesoro (66) -- -- --
Compras del negocio -- 107 -- 107
Emisión de acciones ordinarias por planes de compra de acciones, con beneficio impositivo 457 4.434 -- 4.434
Emisión de acciones ordinarias para Plan 401(k) 22 272 -- 272
Emisión de acciones ordinarias 29 690 -- 690
Compra y retiro de acciones ordinarias a disidentes (101) (266) -- (266)
Amortización de otorgamientos de acciones -- 194 -- 194
Distribuciones a accionistas de S-Corporation (77) (77)
(Dividendos)/ganancias de acciones preferidas al rescate -- 280 (30) 250
Neto (pérdida) -- USD -- USD (1.838) USD (1.838)
Resultado neto de Home Choice en el trimestre finalizado el 31 de diciembre de 1997 por
fusión y cambio resultante del cierre del ejercicio fiscal (Nota 1) -- -- 5.144 5.144
Oferta pública de acciones, neto de gastos 2.888 47.053 -- 47.053
Conversión de la deuda convertible 704 7.000 -- 7.000
Eliminación de los costos financieros diferidos de la deuda convertible -- (25) -- (25)
Compra de negocio 16 425 -- 425
Emisión de acciones ordinarias de planes de stock options con beneficio impositivo 404 4.768 -- 4.768
Amortización de otorgamiento de acciones -- 988 -- 988
Resultado neto -- USD -- USD 14.583 USD 14.583
Compras de negocio 503 9.938 -- 9.938
Emisión de acciones ordinarias de planes de stock options con beneficio impositivo 395 4.717 -- 4.717
21.976 USD 256.755 USD 20.697 USD 277.452

Estados consolidados de flujo de efectivo de Rent-Way, Inc. (en USD miles)

1999 1998a 1997 a
Actividades operativas:
Beneficio (pérdida) neto USD 14.583 USD (1.838) USD 1.297
Ajustes para conciliar el beneficio (pérdida) y el efectivo neto
generado (usado) en las actividades operativas:
Pérdida por venta de bienes y equipos -- 989 229
Ganancia por venta de tiendas, neto -- (174) (950)
Depreciación y amortización 143.320 127.211 97.739
Impuestos a la renta diferidos 10.748 (591) (1.117)
Eliminación de costos financieros diferidos 865 682 324
Emisión de acciones ordinarias para Plan 401(k) -- 383 272
Cambios en activos y pasivos:
Gastos prepagos (1.585) (1.875) (42)
Mercadería de alquiler (135.806) (141.043) (111.257)
Impuesto a la renta a cobrar 2.972 (43) --
Otros activos 1.950 (4.340) (4.482)
Cuentas a pagar (18.072) 8.961 12.897
Impuestos a la renta a pagar 2.197 (2.266) (2.102)
Otros pasivos (10.195) 1.075 (837)
Efectivo neto generado (usado) en actividades operativas USD 10.977 USD (12.869) USD (8.029)
Actividades de inversión:
Compra de negocios, neto de efectivo adquirido USD 69.985) (USD 113.561) USD (76.579)
Compras de bienes y equipos (22.051) (27.074) (14.373)
Producido en la venta de bienes y equipos -- -- 3.321
Ventas de tiendas, neto de efectivo vendido -- 3.032 3.032
Pagos recibidos por documentos a cobrar -- 521 1.098
Otros -- -- (7)
Efectivo neto usado en actividades de inversión USD 92.036) (USD 137.082) USD (83.508)
Actividades de financiación:
Sobregiro de libros USD (2.994) USD 7.802 USD --
Producido de préstamos 575.264 287.590 99.328
Pagos de préstamos (489.559) (197.148) (41.108)
Costos financieros diferidos (3.400) (457) (1.661)
Emisión de acciones ordinarias 5.068 51.883 4.434
Dividendos de acciones preferidas -- -- (30)
Rescate de acciones preferidas -- -- (841)
Compra de acciones ordinarias a disidentes -- -- (266)
Distribución a accionistas de S Corporation -- -- (77)
Efectivo neto generado por actividades financieras USD 84.379 USD 149.670 USD 59.779
Aumento (disminución) de efectivo y equivalentes de 3.320 (281) (31.758)
efectivo
Efectivo y equivalentes de efectivo al inicio del ejercicio 5.326 5.607 35.925
Efectivo y equivalentes de efectivo al final del ejercicio USD 8.646 USD 5.326 USD 4.167
(a) Ver la información sobre flujos de caja correspondiente al trimestre finalizado el 31 de diciembre
de 1997 en la Nota 1.
Notas de los Estados Financieros consolidados de Rent-Way, Inc. (en USD miles, excepto los datos
por acción)
1. Resumen de las políticas contables importantes
Negocio y organización: Rent-Way, Inc. (la “compañía”) es una corporación formada de acuerdo
con las leyes del Estado de Pennsylvania. La compañía opera una cadena de tiendas que alquilan
artículos para el hogar, tales como equipos de entretenimiento familiar, muebles, electrodomésticos
grandes y joyas en forma semanal o mensual en 41 Estados. En su mayor parte, las tiendas se
encuentran ubicadas en las regiones del Centro-Oeste, Este y Sur de los Estados Unidos.
El 1 de enero de 1999, la compañía creó cuatro subsidiarias de su propiedad: Rent-Way TTIG, L.P.,
una sociedad limitada de Indiana, Rent-Way of Tomorrow, Inc., Rent-Way of Michigan, Inc., y Rent-
Way Developments, Inc. –todas ellas inscriptas en Delaware (en el presente documento, los términos
“la compañía” y “Rent-Way” se refieren a todas ellas en conjunto).
Base de presentación: La compañía presenta un balance no clasificado para cumplir con las
prácticas usuales de la industria en la que opera.
Los estados financieros consolidados incluyen las cuentas de la compañía y sus subsidiarias. Se
han eliminado todas las transacciones y saldos entre las compañías…
Mercadería de alquiler, ingresos por alquileres y depreciación: La mercadería de alquiler se

alquila a los clientes en función de acuerdos de alquiler que estipulan el pago anticipado de alquileres
semanales o mensuales. Los ingresos por alquileres se consideran cobrados, ya que, en el momento
del cobro, la mercadería de alquiler ya se ha puesto en servicio y se ha incurrido en costos de
instalación y entrega. Este método de reconocimiento de ingresos no produce resultados
notablemente diferentes que si los ingresos por alquileres se reconocieran durante el curso del plazo
semanal o mensual del alquiler. Al final de cada plazo de alquiler, el cliente puede renovar el contrato
de alquiler.
La mercadería que se alquila a los clientes o que está disponible para alquilar se clasifica en el
balance consolidado como mercadería de alquiler y se valúa al costo con el método de identificación
específica. La eliminación de mercadería de alquiler debido a la falta de devolución de la mercadería
por parte de los clientes y las pérdidas causadas por el desgaste y deterioro de la mercadería se
reconocen con el método directo de eliminación de incobrables, lo cual resulta consistente con los
resultados que se reconocerían con el método de previsión de incobrables.
La compañía utiliza el método de depreciación de unidades de actividad para toda la mercadería

en alquiler, excepto las computadoras. Según el método de unidades de actividad, la mercadería de
alquiler se deprecia a medida que se cobran los ingresos. La mercadería de alquiler no se deprecia
durante los períodos en que no está alquilada y, por lo tanto, no genera ingresos por alquiler. Las
computadoras, que se agregaron a la línea de productos de la compañía en junio de 1999, tienen una
depreciación en línea recta durante un plazo de 15 meses.
A partir del 1 de enero de 1997, RTO y sus subsidiarias nuevas optaron por depreciar todas las
incorporaciones a la mercadería de alquiler adquiridas después del 31 de diciembre de 1996 con el
método de unidades de actividad y realizar los cambios pertinentes en la estimación del gasto de
depreciación. Estos cambios se realizaron con el fin de hacer coincidir los ingresos y gastos con mayor
precisión. El impacto de los cambios en los resultados de las operaciones correspondientes al ejercicio
finalizado el 30 de septiembre de 1997 consistió en una disminución del beneficio neto del orden de
los USD 400 o USD 0,02 por acción básica y diluida.
Otros ingresos: Los otros ingresos incluyen los ingresos por diversos servicios y cargos a los
clientes de alquiler, tales como cargos por atrasos, cargos por exención de responsabilidad, cargos de
procesamiento y ventas de mercadería usada, así como ingresos por servicios telefónicos prepagos.
Los otros ingresos se reconocen a medida que se cobran. Este método de reconocimiento de ingresos
no produce resultados notablemente diferentes que si los demás ingresos se reconocieran al
obtenerse…
Bienes y equipos y depreciación y amortización correspondientes: Los bienes y equipos se

declaran al costo. Se capitalizan las incorporaciones y mejoras que prolongan significativamente la
vida útil de activos depreciables. Al producirse la venta o el retiro de bienes depreciables, el costo y la
depreciación acumulada se eliminan de las cuentas pertinentes y se refleja la ganancia o pérdida
producida en el resultado de las operaciones. La sede central de la compañía y los demás edificios de
su propiedad se deprecian linealmente en períodos que oscilan entre 20 y 40 años. La depreciación de
muebles y artefactos, carteles y vehículos se realiza durante la vida útil estimada de los activos
correspondientes (entre tres y cinco años) en línea recta o en forma acelerada. Las mejoras en bienes
arrendados se amortizan durante el período que resulte más corto entre la vida útil del activo o el
plazo del arrendamiento y su período de renovación, si corresponde.
La compañía analiza la posibilidad de recupero del valor neto en libros del fondo de comercio y
otros activos de largo plazo con un método de flujos de efectivo no descontados. En este momento, la
compañía considera que no se ha producido un deterioro significativo de los activos de larga
duración y que no se justifica realizar una reducción de la estimación de sus vidas útiles.
Impuestos a la renta: Los impuestos a la renta diferidos se contabilizan para reflejar las
consecuencias impositivas en los próximos años de las diferencias entre las bases impositivas y de los
estados financieros de los activos y pasivos al final del ejercicio, con las tasas impositivas que la
legislación existente contempla que estarán vigentes.
Activos intangibles: El fondo de comercio se declara al costo. Cada adquisición se evalúa en

forma independiente para determinar el período de amortización adecuado del fondo de comercio
resultante. En la actualidad, la amortización del fondo de comercio se calcula en base lineal durante
períodos que oscilan entre 10 y 30 años. Periódicamente, la compañía determinará, si se ha producido
un deterioro permanente del fondo de comercio mediante la comparación de los futuros flujos de
efectivo netos no descontados que se proyectan de las actividades operativas de los locales
adquiridos con el valor de libros del fondo de comercio correspondiente. Al 30 de septiembre de 1999
y 1998, la compañía llegó a la conclusión de que no se produjo deterioro del fondo de comercio. Los
costos financieros diferidos se declaran al costo, menos la amortización calculada en base lineal
durante el plazo de los créditos correspondientes, que oscilan entre 4 y 10 años. Los acuerdos de no
competencia y los honorarios de consultoría prepagos se declaran al costo, menos la amortización
calculada en base lineal durante el plazo de los acuerdos correspondientes, que oscilan entre 2 y 7
años. Los contratos con los clientes se declaran al costo, menos la amortización calculada en base
lineal durante un plazo de 18 meses.
10
5. Mercadería de alquiler y bienes y equipos
El costo y la depreciación acumulada de la mercadería de alquiler se componen de la siguiente

manera:
30 de septiembre de
1999 1998
Costo USD 313.304 USD 268.509

Menos depreciación acumulada 111.159 92.487
USD 202.145 USD 176.022
La compañía utiliza una política de envío directo de sus proveedores a las tiendas. En
consecuencia, la compañía ha eliminado la necesidad de almacenamiento y distribución interna. La
compañía ha adquirido varias entidades, como Home Choice y RentaVision, que utilizaban depósitos
y distribución interna. La compañía ha eliminado esos depósitos y ha aplicado sus políticas de envío
directo a esas tiendas. Esta política ha minimizado la cantidad de mercadería de alquiler sin alquilar.
Los niveles de mercadería alquilada y mercadería reservada para alquilar del neto de mercadería de
alquiler se componen de la siguiente manera:
30 de septiembre de
1999 1998
Mercadería alquilada USD 226.825 USD 185.372

Mercadería reservada para alquilar 86.479 83.137
USD 313.304 USD 268.509
La compañía utiliza el método de eliminación directa en la contabilidad de pérdidas (ver Nota 1).
Las pérdidas se declaran dentro de otros gastos operativos y se produjeron de la siguiente manera:

1999 1998 1997
Mercadería perdida USD 2.048 USD 1.380 USD 393

Mercadería robada 12.077 12.071 10.338
Mercadería descartada 3.381 1.541 1.055
USD 17.506 USD 14.992 USD 11.786
Los bienes y equipos se componen de la siguiente manera:

30 de septiembre de
1999 1998
Carteles USD 7.405 USD 5.431

Equipos de transporte 4.551 3.201
Muebles y artefactos 25.341 17.626
Mejoras en bienes alquilados 27.189 19.825
Edificios 3.968 4.167
Construcción en curso 351 --
Tierra 2.307 2.423
USD 71.112 USD 52.673
11
Menos depreciación y amortización acumuladas 20.534 14.154

USD 50.578 USD 38.519
5. Impuestos a la renta
El gasto (beneficio) de impuesto a la renta de la compañía se compone de la siguiente manera:

1999 1998 1997
Gasto corriente:
Impuesto federal USD 3.499 USD 4.126 USD 4.604
Impuesto estatal y local 987 1.236 1.379
USD 4.486 USD 5.362 USD 5.983
Gasto (beneficio) diferido:
Impuesto federal 7.843 (438) (828)
Impuesto estatal y local 2.905 (153) (289)
USD 10.748 USD (591) (USD 1.117)
Gasto de impuesto a la renta USD 15.234 USD 4.771 USD 4.866
La reconciliación del gasto de impuesto a la renta comparado con el monto de la tasa impositiva
legal en Estados Unidos de 34% (35% en 1999) se presenta a continuación:

1999 1998 1997
Provisión para impuestos a tasa legal en Estados Unidos USD 10.618 USD 997 USD 2.187
Impuestos estatales y locales, neto de beneficio federal 2.530 715 719
Fondo de comercio y contratos de compra no deducibles 881 999 1.243
Costos de adquisición no deducibles 2.625 1.917 198
Reservas no beneficiadas anteriormente (1.520) -- --
Otros 100 143 519
Gasto de impuesto a la renta USD 15.234 USD 4.771 USD 4.866
Al 30 de septiembre de 1999 y 1998, el activo (pasivo) de impuesto diferido neto se compone de la

siguiente manera:
1999 1998
Mercadería en alquiler (USD 21.339) (USD 12.109)
Bienes y equipos 2.350 181
Pérdidas operativas trasladadas a ejercicio futuro 8.959 12.969
Intangibles (1.115) 206
Otros 92 1.129
Créditos impositivos 5.835 2.926
Activo (pasivo) de impuesto diferido neto USD (5.218) USD 5.301
En 1999, se estableció un activo de impuesto diferido neto de alrededor de USD 229 con la
adquisición de Rent-To-Own de Estados Unidos por la diferencia en la base impositiva y de libros de
los activos netos adquiridos.
Al 30 de septiembre de 1999, la compañía cuenta con pérdidas netas operativas trasladadas a
12
ejercicios futuros de aproximadamente USD 22.731 con fines impositivos y vencimiento en los años
venideros hasta 2018. Estas pérdidas se encuentran sujetas a límites anuales de acuerdo con la Sección
382 de la Ley de Impuesto a las Ganancias debido a cambios de propiedad previos. Además, al 30 de
septiembre de 1999, la compañía tiene créditos impositivos mínimos alternativos del orden de los
USD 5.835.
13
Anexo 2 estados financieros del tercer trimestre (fragmentos seleccionados)

Balances consolidados y resumidos de Rent-Way, Inc. (en USD miles)
30 de
30 de junio de 2000 septiembre de
(no auditado) 1999
ACTIVOS
Caja USD 11.087 USD 8.646
Gastos prepagos 15.673 9.610
Mercadería en alquiler, neto 287.103 202.145
Bienes y equipos, neto 65.327 50.578
Fondo de comercio, neto 313.807 305.900
Costos financieros diferidos, neto 5.261 3.688
Acuerdo de no competencia y honorarios de consultoría prepagos, neto 3.797 5.494
Otros activos 15.725 11.333
Total de activos USD 717.780 USD 596.394
PASIVOS Y CAPITAL SOCIAL

Pasivos
Cuentas a pagar USD 17.029 USD 8.417
Otros pasivos 16.026 15.861
Impuesto a la renta a pagar 18.237 2.316
Impuestos a la renta diferidos 4.397 5.218
Deuda 319.952 288.130
Total de pasivos USD 375.641 USD 319.942
Contingencias -- --
Capital social:
Acciones preferidas, sin valor a la par; 1.000.000 acciones autorizadas; sin
acciones emitidas y circulantes -- --
Acciones ordinarias, sin valor a la par; 50.000.000 acciones autorizadas;
24.331.000 y 21.976.401 acciones emitidas y circulantes en 2000 y 1999,
respectivamente 288.805 256.755
Ganancias retenidas 53.334 20.697
Capital social total USD 342.139 USD 277.452
Total de pasivos y capital social USD 717.780 USD 597.394
14
111-S19 -15-
Anexo 2 (Cont.) Estados de Resultados consolidados y resumidos de Rent-Way, Inc. (en USD miles, excepto datos por acción)
Trimestre finalizado el 30 de junio de Tres trimestres finalizados el 30 de junio de
2000 (no auditado) 1999 (no auditado) 2000 (no auditado) 1999 (no auditado)
Ingresos:
Ingresos por alquileres USD 126.671 USD 105.357 USD 373.676 USD 321.824
Ingresos por servicio telefónico 4.256 -- 4.256 --
Otros ingresos 21.159 16.594 63.955 49.837
Total de ingresos USD 152.086 USD 121.951 USD 441.887 USD 371.661
Costos y gastos operativos:
Depreciación y amortización:
Mercadería en alquiler 35.704 29.905 103.180 93.369
Bienes y equipos 4.214 2.487 11.797 6.912
Amortización de fondo de comercio y otros activos intangibles 3.291 2.300 9.828 7.249
Costo de servicio telefónico prepago 2.657 -- 2.657 --
Salarios y sueldos 37.624 31.956 108.918 97.440
Publicidad 4.426 5.346 15.896 19.323
Ocupación 9.790 8.549 31.072 24.829
Gasto de cambio de nombre -- -- -- 86
Costos de combinación de negocios -- -- -- 16.800
Otros gastos operativos 29.157 23.742 85.521 78.721
Total de costos y gastos operativos USD 126.863 USD 104.285 USD 368.869 USD 344.729
Beneficio operativo USD 25.223 USD 17.666 USD 73.018 USD 26.932
Otros beneficios (gastos):
Gasto de intereses (6.999) (4.007) (19.973) (11.791)
Capital en pérdida de subsidiaria -- -- (197) --
Beneficio de intereses 36 -- 120 29
Otros beneficios (gastos), neto: 23 (116) (175) (337)
Beneficio antes de impuestos a la renta y partida extraordinaria USD 18.283 USD 13.543 USD 52.793 USD 14.833
Gasto de impuesto a la renta 6.706 5.420 20.156 9.126
Beneficio antes de partida extraordinaria USD 11.577 USD 8.123 USD 32.637 USD 5.707
Partida extraordinaria, neto de beneficio impositivo -- -- -- (519)
Beneficio neto USD 11.577 USD 8.123 USD 32.637 USD 5.188
Ganancias por acción ordinaria:
Ganancias básicas por acción ordinaria:
Beneficio antes de partida extraordinaria USD 0,48 USD 0,38 USD 1,42 USD 0,27
Beneficio neto USD 0,48 USD 0,38 USD 1,42 USD 0,24
Ganancias diluidas por acción ordinaria:
Beneficio antes de partida extraordinaria USD 0,47 USD 0,36 USD 1,37 USD 0,27
Beneficio neto USD 0,47 USD 0,36 USD 1,37 USD 0,24
Cantidad promedio ponderado de acciones circulantes:
Básicas 23.984 21.335 22.932 21.222
Diluidas 24.860 23.378 24.147 21.222
Anexo 2 (Cont.) Estados consolidados y resumidos de flujos de efectivo de Rent-Way, Inc. (en USD miles)
Tres trimestres finalizados el 30 de

junio de
2000 (no 1999 (no
auditado) auditado)
Actividades operativas:
Beneficio neto USD 32.637 USD 5.188
Ajustes para conciliar el beneficio neto y el efectivo neto usado en
actividades operativas
Depreciación y amortización 125.202 109.832
Capital en pérdida de subsidiaria 197 --
Impuestos a la renta diferidos (821) 587
Partida extraordinaria -- 519
Cambios en activos y pasivos:
Gastos prepagos (6.063) (4.272)
Mercadería de alquiler (187.438) (105.664)
Impuesto a la renta a cobrar -- 1.529
Otros activos (2.390) 1.871
Cuentas a pagar (4.644) (16.772)
Impuestos a la renta a pagar 15.921 6.971
Otros pasivos (277) (1.825)
Efectivo neto usado en actividades operativas USD (27.676) USD (2.036)
Actividades de inversión:
Compra de negocios, neto de efectivo adquirido (18.530) (1.054)
Compras de bienes y equipos (26.546) (15.503)
Efectivo neto usado en actividades de inversión USD (45.076) (USD 16.557)
Actividades de financiación:
Producido de préstamos 313.172 273.556
Pagos de préstamos, incluyendo extinción temprana (261.350) (256.322)
Sobregiro en libros 13.256 --
Costos financieros diferidos (2.650) (1.366)
Producido de emisión de acciones ordinarias 12.765 4.313
Efectivo neto generado en actividades de financiación USD 75.193 USD 20.181
Aumento de efectivo USD 2.441 USD 1.588
Efectivo al inicio del ejercicio 8.646 5.326
Efectivo al final del ejercicio USD 11.087 USD 6.914
Divulgación complementaria de actividades de financiación no efectiva:
Acciones ordinarias emitidas para extinguir deuda USD 20.000 USD --
16

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111-S19

Rent-Way, Inc. (A)

-Off Wall Street2

El 29 de septiembre de 2000, las acciones de Rent-Way cotizaban a USD 30 ¼ por acción.

La gerencia consideraba que los procedimientos efectivos de cobranza constituían un factor

5 “Rent-Way, Inc.,” Bear Stearns, 19 de mayo de 1999.

Anexo 1 Estados Financieros en 1999 (fragmentos seleccionados)

PASIVOS Y CAPITAL SOCIAL

Anexo 1 (cont.) Estados Financieros en 1999 (fragmentos seleccionados)

Anexo 1 (Cont.) Estados Financieros en 1999 (fragmentos seleccionados)

Acciones ordinarias Ganancias

Anexo 1 (Cont.) Estados Financieros en 1999 (fragmentos seleccionados)

Ejercicios finalizados el 30 de septiembre de

Anexo 1 (Cont.) Estados Financieros en 1999 (fragmentos seleccionados)

1. Resumen de las políticas contables importantes

Mercadería de alquiler, ingresos por alquileres y depreciación: La mercadería de alquiler se

La compañía utiliza el método de depreciación de unidades de actividad para toda la mercadería

Bienes y equipos y depreciación y amortización correspondientes: Los bienes y equipos se

Activos intangibles: El fondo de comercio se declara al costo. Cada adquisición se evalúa en

5. Mercadería de alquiler y bienes y equipos

El costo y la depreciación acumulada de la mercadería de alquiler se componen de la siguiente

Costo USD 313.304 USD 268.509

USD 202.145 USD 176.022

Mercadería alquilada USD 226.825 USD 185.372

USD 313.304 USD 268.509

Ejercicios finalizados el 30 de septiembre de

Mercadería perdida USD 2.048 USD 1.380 USD 393

Los bienes y equipos se componen de la siguiente manera:

Carteles USD 7.405 USD 5.431

Menos depreciación y amortización acumuladas 20.534 14.154

El gasto (beneficio) de impuesto a la renta de la compañía se compone de la siguiente manera:

Gasto de impuesto a la renta USD 15.234 USD 4.771 USD 4.866

Ejercicios finalizados el 30 de septiembre de

Al 30 de septiembre de 1999 y 1998, el activo (pasivo) de impuesto diferido neto se compone de la

Activo (pasivo) de impuesto diferido neto USD (5.218) USD 5.301

Anexo 2 estados financieros del tercer trimestre (fragmentos seleccionados)

Total de activos USD 717.780 USD 596.394

PASIVOS Y CAPITAL SOCIAL

Capital social total USD 342.139 USD 277.452

Total de pasivos y capital social USD 717.780 USD 597.394

Tres trimestres finalizados el 30 de

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