Módulo X.

Financiamiento y evaluación financiera de la inversión

Estados y razones financieras

Trinidad Flores Méndez

Ce Acatl Topiltzin

Más tarde fueron los toltecas a traer a

Quetzalcoatl para hacerlo gobernante y fue el
primer señor de Tula porque los moradores
de ella lo tomaron por señor, por ser
valiente. A Ce Acatl Quetzalcoatl entonces le
llamaron Topiltzin, “Nuestro príncipe”…
Dioses. Mitos y Ritos del México Antiguo de Silvia
Trejo

Introducción

El análisis de los estados financieros permite evaluar la situación de la empresa a

través de la información contable y otras fuentes de datos; se realiza mediante la
aplicación de técnicas o determinados instrumentos de análisis, tales como las
razones financieras.

El análisis contable pretende los siguientes objetivos1:

 Conocer la situación patrimonial, económica y financiera de la empresa.
 Determinar las causas que han provocado la situación actual.
 Aconsejar líneas de actuación de cara a una posible situación de desequilibrio.
 Predecir, dentro de límites razonables, la evolución futura de la empresa.

Este documento tiene como propósito presentar los aspectos generales más
importantes sobre la elaboración y el análisis de los estados financieros con la
finalidad de que el emprendedor conozca su importancia y tenga elementos para
elaborar e interpretar los estados financieros de su empresa, y al mismo tiempo,
posea los conocimientos y desarrolle las habilidades necesarias para analizar las
diferentes razones financieras útiles en la toma de decisiones.
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Marco conceptual
Aspectos generales de los estados financieros
Importancia de los estados financieros

La información financiera es cualquier tipo de declaración que exprese la posición y

desempeño financiero de una entidad, siendo su objetivo esencial, ser de utilidad al
usuario general, en la toma de sus decisiones económicas2. En este sentido, se
entiende como:
 Entidad lucrativa. Las actividades económicas que realiza están encaminadas a la
consecución de fines de lucro, su principal característica es retribuir a los
inversionistas, su inversión a través de rendimientos.
 Entidad no lucrativa. Las actividades que realizan están encaminadas al beneficio
social, y no retribuye contribuciones a sus patrocinadores.
 Usuario en general. Cualquier ente involucrado en la actividad económica,
interesado en la información financiera de las entidades para tomar decisiones. El
usuario general puede ser:
o Accionistas o dueños (entidades lucrativas)
o Patrocinadores (entidades no lucrativas)
o Órganos de supervisión
o Administración
o Proveedores
o Acreedores
o Empleados
o Clientes y beneficiarios
o Unidades gubernamentales
o Contribuyentes de impuestos
o Otros usuarios

La información financiera debe ser útil a una gama amplia de usuarios para la toma
de decisiones. El usuario general evalúa el grado en que la entidad satisface su
responsabilidad social y por lo tanto, la entidad adquiere ante la sociedad, un
compromiso de atender el bienestar de la comunidad3.

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Definición de estados financieros

Los estados financieros son la manifestación fundamental de la información

financiera; son la representación estructurada de la situación y desarrollo financiero
de una entidad a una fecha determinada o por un periodo definido.

Su propósito general es proveer información de una entidad acerca de: la posición

financiera, la operación financiera del resultado de sus operaciones y los cambios en
su capital contable o patrimonio contable en sus recursos o fuentes; elementos
útiles al usuario general en el proceso de la toma de decisiones económicas. Los
estados financieros también muestran los resultados del manejo de los recursos
encomendados a la administración de la entidad, por lo que, para satisfacer ese
objetivo, deben proveer información sobre la evolución de4:
a) Los activos
b) Los pasivos
c) El capital contable o patrimonio contable
d) Los ingresos y costos o gastos
e) Los cambios en el capital contable o patrimonio contable
f) Los flujos de efectivo o en su caso, los cambios en la situación financiera

La información financiera se presenta por medio de los estados financieros; la forma

de presentación de la información financiera depende de cada empresa y puede ser
por periodos o ejercicios.

La administración de la entidad informa al usuario general por medio de informes

distintos a los estados financieros básicos. Características de esta información:
a) Debe ser revelada por exigencia de una autoridad reguladora competente o una
legislación.
b) La revela voluntariamente porque la administración la considera útil para dicho
usuario general de la información financiera.
c) La revela, simplemente, por costumbre.

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Objetivos de los estados financieros

Los objetivos de la información financiera se derivan principalmente de las

necesidades del usuario general, que a su vez dependen significativamente de la
naturaleza de las actividades de la entidad y de la relación que dicho usuario tenga
con la misma. Sin embargo, los estados financieros no son un fin en sí mismos,
dado que no tratan de convencer al lector de un cierto punto de vista o de la validez
de una posición; más bien, son un medio útil para la toma de decisiones económicas
en el análisis de alternativas para optimizar el uso adecuado de los recursos de la
entidad (véase la norma de información financiera NIF-3).

Dichos objetivos están determinados por las características del entorno económico
en que se desenvuelve la entidad, debiendo mantener un adecuado nivel de
congruencia con el mismo. Tal entorno, determina y configura las necesidades del
usuario general de la información financiera y, por ende, constituye el punto de
partida básico para el establecimiento de los objetivos de los estados financieros.

Por ello, los estados financieros deben proporcionar elementos de juicio confiables
que permitan al usuario general evaluar:
a) El comportamiento económico–financiero de la entidad, su estabilidad,
vulnerabilidad, efectividad y eficiencia en el cumplimiento de sus objetivos.
b) La capacidad de la entidad para mantener y optimizar sus recursos, financiarlos
adecuadamente, retribuir a sus fuentes de financiamiento y, en consecuencia,
determinar la viabilidad de la entidad como negocio en marcha.

Esta doble evaluación se apoya especialmente en la posibilidad de obtener recursos

y de generar liquidez, requiriendo el conocimiento de la situación financiera de la
entidad, su actividad operativa, cambios en la situación financiera o flujos de
efectivo.

Por consiguiente, considerando las necesidades comunes del usuario general, los
estados financieros deben ser útiles para:
a) Tomar decisiones de inversión o asignación de recursos a las entidades.
b) Tomar decisiones de otorgar crédito por parte de los proveedores y acreedores
que esperan una retribución justa por la asignación de recursos o créditos.
c) Evaluar la capacidad de la entidad para generar recursos o ingresos por sus
actividades operativas.
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d) Distinguir el origen y las características de los recursos financieros de la entidad,

así como el rendimiento de los mismos.
e) Formarse un juicio de cómo se ha manejado la entidad y evaluar la gestión de la
administración.
f) Conocer de la entidad, entre otras cosas, su capacidad de crecimiento, la
generación y aplicación del flujo de efectivo, su productividad, los cambios en sus
recursos y en sus obligaciones, el desempeño de la administración, su capacidad
para mantener el cápita contable o patrimonio contable, el potencial para
continuar operando en condiciones normales y la facultad para cumplir su
responsabilidad social a un nivel satisfactorio.

Se concluye que los estados financieros de una entidad satisfacen al usuario

general, si proveen elementos de juicio respecto a su nivel o grado de:
a) Solvencia (estabilidad financiera). La solvencia o estabilidad financiera sirve al
usuario para examinar la estructura de capital contable de la entidad en términos
de la mezcla de sus recursos financieros y la habilidad de la entidad para
satisfacer sus compromisos a largo plazo y sus obligaciones de inversión.
b) Liquidez. Sirve al usuario para evaluar la suficiencia de los recursos de la entidad
para satisfacer sus compromisos de efectivo en el corto plazo.
c) Eficiencia operativa (actividad). Sirve al usuario general para evaluar los niveles
de producción o rendimiento de recursos al ser generados por los activos
utilizados por la entidad.
d) Riesgo financiero. Le sirve al usuario para evaluar la posibilidad de que ocurra
algún evento o acontecimiento en el futuro y cambie las circunstancias actuales o
esperadas que han servido de fundamento en la valuación de activos y pasivos o
en la medición de estimaciones. Ya que de ocurrir dicho evento o acontecimiento,
puede originar una pérdida o utilidad atribuible a cambios en el valor del activo o
pasivo, y por ende, cambios en los efectos económicos que le son relativos. Los
riesgos financieros, por sí solos o combinados, están representados por uno o
más de los siguientes elementos:
o Riesgo de mercado: a su vez incluye tres tipos de riesgo: i. cambiario, ii. de
tasas de interés, y iii. en precios.
o Riesgo de crédito: es el riesgo de que una de las partes involucradas en una
transacción con un activo o un pasivo deje de cumplir con su obligación y
provoque que la contraparte incurra en una pérdida financiera.
o Riesgo de liquidez (también referido como riesgo de fondeo): es el riesgo de
que una entidad tenga dificultades para reunir los recursos necesarios para
cumplir con sus compromisos asociados con activos o pasivos.

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o Riesgo en el flujo de efectivo: es el riesgo en el cual los flujos futuros de

efectivo asociados con un activo o pasivo fluctuarán en sus montos debido a
cambios en la tasa de interés del mercado.
e) Rentabilidad (productividad). Sirve al usuario general para valorar la utilidad neta
o cambios de los activos netos de la entidad, en relación a sus ingresos, su
capital contable o patrimonio contable y sus propios activos.

Por medio de esta información y de otros elementos de juicio que sean necesarios,
el usuario general de la información financiera podrá evaluar las perspectivas de la
entidad y tomar decisiones de carácter económico sobre la misma.

En síntesis, la información financiera debe proporcionar información de una entidad

sobre:
a) Su situación financiera que se conforma por los “recursos económicos que
controla” y la “estructura de sus fuentes de financiamiento”.
b) Su actividad operativa.
c) Sus flujos de efectivo o los cambios en su situación financiera.
d) Sus revelaciones sobre políticas contables, entorno y viabilidad como negocio en
marcha.

La información en la situación financiera de una entidad acerca del manejo de los

recursos económicos que controla, le permite al usuario general evaluar la
posibilidad que tiene la entidad para obtener rendimientos; así como para analizar
la evolución de sus recursos.

La estructura de sus fuentes de financiamiento sirve al usuario general para evaluar

la capacidad de la entidad para retribuir y liquidar las fuentes de financiamiento
comprometidas, así mismo para obtener financiamiento a corto y largo plazo y, de
esta forma, le sea útil para atender y prevenir las necesidades futuras de recursos
de la entidad.

En concordancia, el análisis conjunto de sus recursos y las fuentes de

financiamiento, especialmente en el corto plazo (liquidez), es útil para evaluar la
capacidad de la entidad para solventar, amortizar y negociar sus fuentes de
financiamiento (estabilidad), así como, analizar la capacidad para realizar futuras
inversiones.

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 Módulo X. Financiamiento y evaluación financiera de la inversión

La información acerca de la actividad operativa de una entidad se refiere

especialmente a su comportamiento, en cuanto a la obtención de ingresos y al
enfrentamiento con sus costos y gastos, que, entre ambos conforman sus
resultados netos y, por tanto, su rentabilidad. Tal información es útil para evaluar
los cambios potenciales en los recursos económicos futuros, para predecir el
potencial de la entidad, generar flujos de efectivo y, para estimar la efectividad y
eficiencia con que pueden utilizarse los recursos.

La información acerca de los flujos de efectivo o, en su caso, de los cambios en la

situación financiera de una entidad es válida para evaluar el comportamiento de sus
actividades de operación, inversión y financiamiento en un periodo determinado.

Esta información es útil, en la medida en que suministra al usuario la base para

evaluar:
a) La capacidad de la entidad para generar flujos de efectivo operativos.
b) Las necesidades de inversión.
c) Los requerimientos de financiamiento adicional o utilización de recursos para
hacer frente a sus compromisos con sus fuentes de financiamiento.

Características cualitativas generales de los estados financieros

Las características cualitativas que debe reunir la información financiera contenida

en los estados financieros para satisfacer las necesidades de los usuarios y asegurar
el cumplimiento de los objetivos de dichos estados financieros, son principalmente:
 Utilidad. Es la característica fundamental de la información financiera. Es la
cualidad de adecuarse a las necesidades comunes del usuario en general.
 Confiabilidad. Esta característica de la información financiera debe ser congruente
con las operaciones que realiza la entidad, y el usuario pueda utilizarla para
tomar decisiones.
 Relevancia. Para que la información sea relevante debe:
a) Servir de base para la elaboración de predicciones y en su confirmación.
b) Mostrar los aspectos más significativos de la entidad reconocidos
contablemente.
 Comprensibilidad. La información financiera proporcionada por los estados
financieros debe facilitar su entendimiento a los usuarios generales, y cuando

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haya información de temas complejos, se agreguen notas para facilitar su

comprensión o entendimiento.
 Comparabilidad. La información financiera debe permitir a los usuarios analizar e
identificar las diferencias y similitudes con la información de la misma empresa y
la de otras.

Algunas limitaciones de los estados financieros, de acuerdo con la Norma de

Información Financiera A-3, son las siguientes:
 La aplicación de normas particulares puede afectar su comparabilidad.
 No se toman en cuenta elementos esenciales para la empresa como el capital
intelectual, marca o mercados.
 No son exactos porque consideran estimaciones.

Las Normas de Información Financiera señalan que los estados financieros básicos
son:
1) Balance general
2) Estado de resultados
3) Estado de flujo de efectivo
4) Estado de variaciones en el capital contable

Las notas a los estados financieros son parte integrante de los mismos y su objeto
es complementar los estados básicos con información relevante.

A continuación se presentan las principales características de los estados

financieros, tomando en cuenta los elementos básicos considerados en las normas
de información financiera. Es importante mencionar que El Consejo Mexicano para
la Investigación y Desarrollo de Normas de Información Financiera A.C. (CINIF)
emite mejoras a las Normas de Información Financiera de manera constante, por lo
que se recomienda estar atento a los cambios para ver de qué manera afecta
nuestra información financiera y contable.

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1. Balance general

El balance general, estado de situación o posición financiera, muestra información

relativa a una fecha determinada sobre los recursos y obligaciones financieros de la
entidad, por consiguiente, los activos en orden de su disponibilidad, revelando sus
restricciones; los pasivos atendiendo a su exigibilidad; revelando sus riesgos
financieros; así como, del patrimonio o capital contable a dicha fecha.

El estado de la situación financiera o balance general es un estado financiero que

muestra el monto del activo, pasivo y capital en una fecha específica. En otras
palabras, dicho estado financiero muestra los recursos que posee el negocio, lo que
debe y el capital aportado por los dueños5.

El balance general se conforma básicamente por activos, pasivos y capital contable

o patrimonio contable.
 Activo. Recurso controlado por una entidad, cuantificado en términos monetarios,
del que se esperan beneficios económicos futuros.
 Pasivo. Es la obligación de la entidad cuantificada en términos monetarios, que
representa una disminución futura de beneficios económicos.
 Capital contable o patrimonio contable. Es el valor de los activos de la entidad
una vez deducido todos sus pasivos. (A-P=C).

El Capital contable se clasifica en:

 Capital contribuido: aportaciones
 Capital ganado: utilidades, pérdidas acumuladas y reservas creadas.

El Patrimonio contable se clasifica en:

 Patrimonio restringido permanentemente: su uso está limitado por disposiciones
de los patrocinadores.
 Patrimonio restringido temporalmente: su uso está limitado por disposiciones de
los patrocinadores que expiran con el paso del tiempo o porque no han cumplido
los propósitos de los patrocinadores.
 Patrimonio no restringido: puede ser utilizado por la entidad sin restricciones.

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El balance general puede presentarse de dos formas6:

 Forma de cuenta u horizontal. El Activo y sus valores se presentan del lado
izquierdo; a la derecha el Pasivo y el Capital y sus valores respectivos.
 Forma de reporte o vertical. Se presenta en primer término el Activo y sus
valores; enseguida y hacia abajo se muestran el Pasivo y el Capital con sus
correspondientes valores.

En términos prácticos, el balance general es un estado financiero que recoge

información sobre la situación patrimonial de la empresa, esto es, los bienes,
derechos y obligaciones que tiene en un momento dado, desde dos perspectivas:
 Los activos o empleos: representan los bienes y derechos de la empresa. Se
sitúan de manera formal en la parte izquierda del balance.
 Los pasivos o recursos: representan las obligaciones frente a terceros, de la
empresa. Se sitúan de manera formal en la parte derecha del balance.

Algunas partidas o conceptos que ameritan ciertos comentarios para entender mejor
el contenido del balance general son7:
 Efectivo. Es una partida disponible para su uso inmediato sin restricciones y se
constituye por moneda de curso legal y sus equivalentes siempre y cuando sea
propiedad de la empresa, algunas empresas le llaman caja y bancos.
 Inversiones temporales. La forman las inversiones en efectivo, esta partida es
convertible en efectivo en cuanto lo requiera la empresa; es igualmente
negociable.
 Cuentas por cobrar. Representan los derechos de la empresa contra sus
deudores, normalmente surgen de las ventas o prestación de servicios dentro de
las operaciones normales de la empresa.
 Inventarios. También llamada almacén de materiales, incluye el valor de las
mercancías disponibles para la venta o para ser usadas en la prestación de
servicios. Se presenta a su costo de adquisición ajustado por la inflación.
 Gastos pagados por anticipado. Representan partidas futuras de gasto que hayan
sido pagadas que se consumirán dentro de un cierto tiempo, por ejemplo un año,
de ser mayor, se clasifican como activo no circulante (cargos diferidos).
 Activos fijos. Representan las propiedades de la empresa físicamente tangibles.
Los activos fijos se presentan a su costo original actualizado menos su
depreciación acumulada, excepto los terrenos, el cual es el único activo fijo que
no se deprecia.
 La depreciación acumulada representa la suma de todos los cargos por
deprecación tanto del pasado como del presente año sobre los activos que

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actualmente poseen. No debe confundirse dicha partida con la de “gasto por

depreciación” que se encuentra en el estado de resultados.
 Activos diferidos. Son bienes que se utilizarán para generar ingresos en periodos
futuros, estos serán gastos pagados por anticipado a largo plazo, también son
llamados cargos diferidos.
 Activos intangibles. Son activos que sin ser materiales son aprovechables en el
negocio. Por ejemplo: patentes, derechos de autor, marcas registradas, crédito
mercantil, licencias o permisos.
 Pasivo. Se clasifica conforme a su fecha de vencimiento en pasivo a corto plazo y
pasivo a largo plazo. Dentro de los pasivos a corto plazo se encuentran:

o Cuentas por pagar. Representan adeudos a los proveedores por mercancías o

materias primas adquiridas a crédito.
o Documentos por pagar. Deudas hechas por escrito y firmadas por el
suscriptor de la empresa el cual debe pagar cierta cantidad en una fecha
determinada. Éstos generalmente causan intereses, los cuales aparecerán en
la cuenta de intereses acumulados por pagar, en caso de que se acumulen a
la fecha del estado de situación financiera.
o Otros pasivos a corto plazo. Pueden considerarse los dividendos por pagar,
sobregiro bancario, impuestos por pagar o sueldos por pagar, entre otros.
o Algunas partidas de largo plazo. Préstamos bancarios y obligaciones por
pagar a largo plazo.

 Capital contable. Participación de los propietarios de un negocio sobre los activos

de la empresa, se integra con:

o Capital social. Podrá ser preferente o común y se aclara la distribución de

dividendos.
o Prima en venta de acciones. Es el exceso sobre el valor nominal pagado por
los accionistas, a causa de las acciones que les son entregadas.

El balance general es acumulativo cada año y existe desde que se inició la empresa.
El balance general no se puede realizar en una empresa que apenas está en proceso
de creación, en este caso se elabora un balance proforma.

Para empresas en operación se recomienda profundizar en el estudio de los análisis

financieros.

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En el cuadro 1 se muestra un ejemplo de los principales componentes de un balance

general.

Cuadro 1. Principales rubros de un balance general

Balance General al 31 de diciembre de 201X
ACTIVO PASIVO
Activo circulante $ Pasivo a corto plazo
$
Bancos Proveedores
Inversiones en valores Documentos por pagar
Clientes Acreedores diversos
Documentos por cobrar Intereses por pagar
Funcionarios y empleados Contribuciones por pagar
Deudores diversos Anticipo a clientes
Intereses por cobrar IVA por pagar
IVA acreditable Total Pasivo a corto plazo
Inventarios
Anticipo a proveedores Pasivo a largo plazo
Rentas pagadas por anticipado Documentos por pagar
Seguros y fianzas pagadas por Préstamos bancarios
anticipado Total Pasivo a largo plazo

Total Activo Circulante TOTAL PASIVO

Activo Fijo CAPITAL CONTABLE

Terrenos Capital social
Edificios Reserva legal
Depreciación de edificios Resultados de ejercicios
Maquinaria anteriores
Depreciación maquinaria Resultado del ejercicio
Mobiliario y equipo de oficina
Depreciación mob y equipo

Total Activo Fijo Total del Capital Contable

Activo diferido
Gastos de organización
Amortización acumulada de gastos
de organización
Gastos de instalación
Amortización acumulada de gastos
de instalación
Total Activo Diferido

TOTAL DE ACTIVO TOTAL DE PASIVO Y CAPITAL

CONTABLE

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Balance proforma

El balance general proforma es un balance estimado, proyectado o pronosticado a

una fecha determinada. Hay varios métodos simplificados para su preparación. El
método más popular es de juicio, con el cual se estiman los valores de ciertas
cuentas del balance general y se usa el financiamiento externo de la empresa como
una cifra de balance o "de ajuste8”.

El balance general proforma se puede considerar como un resumen de todo lo que

tiene la empresa; lo que debe, lo que le deben y de lo que realmente le pertenece a
una fecha determinada.

El cuadro 2 muestra un balance proforma, donde puede observarse que el capital

social de la empresa es de $769,813.33 pesos. Por otra parte, el valor de la
empresa es igual al valor de la inversión.

Cuadro 2. Balance Proforma a inicio de operación

Empresa distribuidora de carnes
Activo Pasivo
Circulante Circulante $531,700.00

Capital de trabajo $1´142,283.33 Crédito capital de $372,470.00

trabajo $97,000.00
Activos diferidos
Fijo Fijo

Inversión fija $685,250.00 Crédito para KF $685,250.00

Diferido
Capital
Inversión diferida $97,000.00
Aportación de la $769,813.33
empresa.

Valor de la empresa $ 1´924,533.33

En este caso el valor del proyecto es igual a la inversión que se
realizará.

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2. Estado de resultados

El estado de resultados para entidades lucrativas o estado de actividades para

entidades con propósitos no lucrativos muestra la información relativa al resultado
de sus operaciones en un periodo desde los ingresos, costos y gastos y la utilidad o
pérdida neta, o cambio neto en el patrimonio resultante en dicho periodo.

De una manera más clara, puede decirse que “El estado de resultados es aquél que
muestra la utilidad o pérdida obtenidas por una entidad económica durante un
periodo determinado. También suele definírsele como aquél que presenta los
ingresos y los egresos obtenido y erogados por una entidad económica y la
diferencia resultante, vinculadas en unidades monetarias durante un periodo
determinado9.”
 El estado de resultados es emitido por entidades lucrativas y está integrado por
ingresos, costos, gastos y utilidad o pérdida neta.
 El estado de actividades es emitido por entidades no lucrativas y está integrado
por ingresos, costos, gastos y cambios netos en el patrimonio contable.

Según la Norma de Información Financiera A-5:

 Ingresos. Es el incremento de activos o decremento de pasivos de una entidad
durante un periodo contable con un impacto favorable en la utilidad o pérdida
neta o en su caso en el cambio neto en el patrimonio contable.
 Costos y gastos. Es el decremento de activos o incremento de pasivos de una
entidad durante un periodo contable con la intención de generar ingresos con un
impacto desfavorable en la utilidad o pérdida neta o en su caso, en el cambio en
el patrimonio contable.
 Utilidad o pérdida neta. Valor de los ingresos de una entidad lucrativa después de
haber disminuido sus costos y gastos en el estado de resultados, si los ingresos
son menores a los costos y gastos se considera pérdida neta.
 Cambio neto en el patrimonio contable. Es la modificaron del patrimonio contable
de una entidad con propósitos no lucrativos originada por los ingresos, costos y
gastos así como por las contribuciones patrimoniales recibidas.

El estado de resultados, denominado también estado de pérdidas y ganancias,

estado de utilidades, estado de operaciones, o estado de superávit, no es más que
el resumen que hace la contabilidad, periódicamente, para comparar, en forma
ordenada y clasificada, todos los ingresos con los gastos de un ejercicio y para
determinar las utilidades o las pérdidas generadas durante el periodo.

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 Módulo X. Financiamiento y evaluación financiera de la inversión

El estado de pérdidas y ganancias presenta por una parte, los gastos causados en el
ejercicio y por la otra los ingresos producidos por las operaciones de la empresa. El
resultado de su confrontación arroja la utilidad del ejercicio, cuando los ingresos son
mayores, o la pérdida del ejercicio, en el caso contrario.

El estado de resultados o de pérdidas y ganancias es el instrumento que recoge las

diferencias surgidas en el transcurso de un periodo contable entre las corrientes de
ingresos y gastos imputables al mismo. Resume las operaciones de la empresa
durante el periodo considerado, generalmente un año, indicando los ingresos por
ventas y otras procedencias, el costo de los productos vendidos, todos los gastos en
que ha incurrido la empresa y el resultado económico.

El estado de resultados no sólo recoge el dato numérico del beneficio o la pérdida,

sino que desgranando sus componentes se llega a conocer el porqué de ese
resultado. Así pues, analizando dicha cuenta y su composición, los emprendedores o
empresarios pueden conocer si la marcha de la empresa es o será la deseada.

Estructura del estado de resultados. Para que la información contenida en el estado

de resultados le sirva al usuario para la toma de decisiones, es necesario que éste
pueda hacer comparaciones no solo de una entidad a lo largo del tiempo, sino
también comparar una entidad con otras.

Tomando en cuenta el giro particular de cada entidad, el estado de resultados

deberá estar estructurado en lo aplicable por las siguientes secciones10:
a) Operación.
b) No operación.
c) Impuesto sobre la renta y la participación de los trabajadores en las utilidades
(ISR y PTU).
d) Operaciones discontinuas.
e) Partidas extraordinarias.
f) Efecto acumulado al inicio del ejercicio por cambios en principios de contabilidad.
g) Utilidad por acción.

Aunque no existe un formato único, las estructuras que figuran a continuación

ofrecen las partidas típicas de las cuentas de pérdidas y ganancias de las empresas
comerciales e industriales.
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 Módulo X. Financiamiento y evaluación financiera de la inversión

Estado de resultados proforma

Se utiliza el término proforma para indicar que se trata de un estado financiero

estimado, proyectado o pronosticado. Para realizar un estado de resultados
proforma se necesitan los pronósticos de ventas. Existen diferentes factores que se
deben de tomar en cuenta para realizar un pronóstico de ventas. Por ejemplo:
proyecciones sobre la base del crecimiento histórico, el pronóstico del nivel de
actividad económica de la empresa, la capacidad de distribución y producción de la
empresa, las capacidades de sus competidores, las nuevas introducciones de
productos, tanto de la empresa como de sus competidores, las campañas
publicitarias, los precios, los descuentos promocionales, y los términos de crédito,
entre otros.

Existen diferentes métodos para realizar un estado de resultados proforma, uno de

los más sencillos es el método de porcentaje de ventas. Consiste en pronosticar las
ventas y expresa los diversos rubros del estado de resultados como porcentaje de
ventas proyectadas. Es probable que los porcentajes utilizados sean porcentajes de
ventas para los rubros del año anterior11.

Con frecuencia, los estados financieros proforma son necesarios cuando se va a

emprender un proyecto, porque de esta manera se estiman los resultados
económicos que se supone tendrá la empresa; o bien, cuando se solicita
financiamiento porque a los acreedores les interesa saber cómo estará la empresa
en términos financieros en el futuro, y así tener una base para tomar la decisión de
otorgar o no el crédito.

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 Módulo X. Financiamiento y evaluación financiera de la inversión

Ejemplo de un estado de resultados proforma. Cuadro 2.

Tabla 2. Estado de Resultados Proforma.
Para el primer año de operación.
Empresa distribuidora de carnes.
Total de ingreso por venta $4´032,000.00
 Venta de productos
Venta de subproductos
Menos Costo y gastos de operación* $2´823,275.00
 Costo de producción
 Gastos de
administración
 Gastos de
comercializ.**
Igual Utilidad de operación $1´208,725.00
Menos Gastos financieros*** $216,859.90
 Intereses del crédito
 Otros intereses
Igual Utilidad antes de ISR y PTU $991,865.10
Menos ISR (35%) $347,152.79
Menos PTU (10%) $34,715.28
Igual Utilidad neta o resultado del $609,997.04
ejercicio (55%)
* Costo de lo vendido
** Incluye gastos en promoción y publicidad
*** Si el interés es del 20% para el capital de trabajo y el
17 % para el capital fijo.

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 Módulo X. Financiamiento y evaluación financiera de la inversión

3. Estado de flujo de efectivo o estado de cambios en la situación financiera

El estado de flujo de efectivo o el estado de cambios en la situación financiera indica

u ofrece información acerca de los cambios en los recursos y las fuentes de
financiamiento de la entidad en el periodo clasificados por actividades de operación,
de inversión y de financiamiento. La entidad debe emitir uno de los dos estados,
atendiendo a lo establecido en las normas particulares.

Es el documento contable que nos muestra el origen y aplicación de los recursos.

 Origen de los recursos. Son aumentos de efectivo por la disminución de activo,
incremento de pasivo o incremento de capital.
 Aplicación de recursos. Son disminución de efectivo por aumento de activo
disminución de pasivo o disminución de capital.

Existen diversos tipos de origen y aplicación de los recursos:

 De operación. Se obtienen como consecuencia de la actividad de la empresa.
 De inversión. Se obtiene por la disposición de activos fijos y representan la
recuperación del valor económico de los mismos.
 De financiamiento. Son obtenidos por los acreedores o por los propietarios de la
entidad.

A este estado se le llama también flujo de efectivo, y es un estado financiero

dinámico. Muestra en pesos constantes los recursos generados o utilizados en la
operación, los cambios principales ocurridos en la estructura financiera de la
empresa y su reflejo final en el efectivo e inversiones temporales a través de un
periodo determinado.

Diversos especialistas señalan12:

 Para la elaborar el estado de cambios en la situación financiera es necesario
disponer de un estado de la situación financiera comparativo y de información
complementaria que revele ciertos hechos y cifras necesarias para determinar los
orígenes y aplicaciones correctos.
 Para obtener el estado de cambio en la situación financiera es necesario preparar
una hoja de trabajo, en donde se parte del estado de la situación financiera
comparativo, determinando los aumentos o disminuciones netos que deberán ser
modificados a través de asientos de reclasificación para obtener las cifras
correctas, sin compensaciones.

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 Módulo X. Financiamiento y evaluación financiera de la inversión

 Deberá mostrar y determinar claramente cuál es el importe total del capital de

trabajo que generaron o utilizaron los resultados del periodo.
 También es necesario mostrar la variación en el capital de trabajo, que deberá
analizarse mostrando los cambios en los conceptos que la integran en el mismo
orden que aparecen en el estado de la situación financiera. Si existen utilidades o
pérdidas considerables por la venta o disposición de activos no circulantes, éstas
deberán aumentarse o disminuirse de la utilidad neta del año con el fin de
presentar esta información del total de los recursos generados por las
operaciones.

En términos prácticos, se utiliza como base el estado de resultados proyectado para

el periodo en que se hará la evaluación. La metodología es agregar a la utilidad neta
los gastos que no son desembolsos de efectivo (depreciación, amortización).

El flujo de caja es también una forma práctica de saber si se cuenta o no con los
fondos necesarios para financiar la operación de la empresa. Una vez en operación
debe llevarse un flujo de caja permanente que nos entregue información sobre la
capacidad para cumplir los compromisos en las fechas programadas, si es necesario
gestionar financiamiento adicional y cuánto se necesita y si debemos cambiar las
condiciones de plazo en el cobro a los clientes y pagos a los proveedores.

El estado de cambios en la situación financiera puede presentarse de distintas

formas. La más común es la presentación con base en efectivo, que muestra los
recursos generados en la operación, los obtenidos en las actividades de
financiamiento y las inversiones realizadas para obtener, por diferencia, el aumento
o disminución del efectivo en el periodo, que, agregando al efectivo e inversiones
temporales al principio del año, se obtiene el monto del efectivo al fin de año.

El estado se divide en tres grupos13:

1. Recursos generados por la operación. Relacionado con la producción y la
distribución de bienes y prestación de servicios. En este grupo se incluye la
utilidad neta, las partidas a resultados que no requieren la utilización de efectivo
como la depreciación y la amortización, los cambios netos en impuestos diferidos
a largo plazo o la participación de utilidades de subsidiarias y los conceptos del
capital de trabajo, con excepción de:
o Efectivo e inversiones temporales.
o Las actividades de financiamiento como préstamos a corto plazo,
incrementos de capital, dividendos y reembolsos de capital.

19
 Módulo X. Financiamiento y evaluación financiera de la inversión

o Otros conceptos del ciclo financiero a largo plazo como la adquisición,

construcción o venta de inmuebles, maquinaria y equipo o inversiones
permanentes.
2. Operaciones de financiamiento. Como obtención y liquidación de préstamo,
emisión de obligaciones, pago de dividendos o aumentos de capital.
3. Inversiones. Representan los recursos aplicados a inversiones de carácter
permanente del ciclo financiero a largo plazo, como inversiones en inmuebles,
maquinaria y equipo en compañías asociadas o subsidiarias o préstamos
efectuados por la empresa a largo plazo.

De los grupos anteriores se obtiene un aumento o disminución de efectivo del

periodo, que aumentado por el efectivo del periodo se obtiene el monto del efectivo
y el de las inversiones temporales al final del periodo.

4. Estado de variaciones del capital contable

El estado de variaciones en el capital contable en el caso de entidades lucrativas,

muestra los cambios en la inversión en los accionistas o dueños durante el periodo.

Es un estado financiero emitido por entidades lucrativas y se conforma por

movimientos de propietarios, creación de reservas y utilidad o perdida integral.
 Movimientos de propietarios. Son los cambios en el capital contribuido o capital
ganado durante un periodo contable por decisión de sus propietarios con relación
a su inversión.
 Creación de reservas. Son parte del capital ganado que es destinada por los
propietarios para fines distintos a dividendos o capitalización de utilidades, son
creadas por atención a leyes o por decisión de propietarios.
 Utilidad o pérdida integral. Es el incremento del capital ganado derivado de la
utilidad o pérdida neta más otras partidas integrales (ingresos, costos y gastos
devengados pendientes de realizar).

El estado de variación en el capital contable es un estado dinámico y es el enlace

entre el estado de la situación financiera y el estado de resultados. La importancia
de este estado estriba en el interés que el accionista o socio de una empresa tiene
por conocer las modificaciones que ha sufrido su patrimonio o la proporción que a él
le corresponda durante el periodo.

20
 Módulo X. Financiamiento y evaluación financiera de la inversión

Las reglas generales de presentación del estado de variaciones del capital contable
son para el estado de situación financiera, pero con el cambio de fecha de
presentación de la información al periodo que cubre por ser dinámico, es decir, las
cifras que se muestran corresponden a un periodo que puede ser un año, seis
meses, un trimestre, etcétera.

El estado puede tener varias formas de presentación; según sus movimientos:

 Estado de variaciones en capital contable
 Estado de utilidades retenidas
 Estado combinado de resultados y utilidades

El estado de variaciones en el capital contable es de gran utilidad para empresas en

operación, en este caso su proceso de elaboración y análisis rebasa los propósitos
de este documento.

Las razones financieras

Las razones financieras son esenciales en el análisis financiero, debido a que son
indicadores que permiten observar puntos fuertes o débiles de una empresa,
indicando también probabilidades y tendencias, para así, determinar qué cuentas de
los estados financieros requiere de mayor atención por parte del administrador. El
adecuado análisis de estos indicadores permite encontrar información que no se
encuentra en las cifras de los estados financieros. Las razones financieras por sí
mismas no tienen mucho significado, por lo que deben ser comparadas con algo
para poder determinar si indican situaciones favorables o desfavorables.

Existen diversas razones financieras, a continuación se presentan algunas de ellas

que se consideran relevantes y que el emprendedor debe conocer a fin de tomar las
mejores decisiones en el proyecto de creación de su empresa.

Entre las razones financieras que se presentan a continuación, se encuentran las

relacionadas con la rentabilidad, liquidez, estructura financiera y eficiencia de la
empresa.

21
 Módulo X. Financiamiento y evaluación financiera de la inversión

Análisis de la productividad. Rentabilidad

Existen muchas medidas de rentabilidad que relacionan los rendimientos de la

empresa con sus ventas, activos o capital contable. Lo importante es saber si
estamos generando utilidades o ganancia con la venta de nuestros productos.

a. Margen de ganancia bruta o margen de ganancia sobre las ventas. A través de

esta razón se puede tener una idea general sobre el uso y la eficiencia que se le
está dando a las materias primas, la mano de obra y los activos necesarios para la
producción. Mientras más alto sea el resultado, mejor uso se le está dando a los
componentes del costo de ventas y mayor será la utilidad.

El margen de ganancia bruta sobre las ventas indica la cantidad de los ingresos por
las ventas que representa la utilidad de la empresa.

Puede calcularse como se presenta en el siguiente ejemplo:

Datos Fórmula Resultado

Ventas= 4,032,000.00 Fórmula: (ventas – costo Resultado=
de los bienes vendidos) / 0.299
Costo de lo vendido=
Ventas = pesos
2,823,275.00
Interpretación. Este resultado significa que por cada peso que ingrese a la
impresa por concepto de ventas, casi 30 centavos representa ganancia
bruta.

b. Margen de ganancia neta. Margen de utilidad bruta. Mide el porcentaje de cada

peso de ventas que queda después de que la empresa pagó sus productos. Es decir,
mide la proporción de las ventas que se convierten en utilidades o en pérdidas.

Con esta razón puede analizarse la eficacia de la empresa para generar utilidades
de las ventas que realiza. Se calcula con la siguiente fórmula:
Utilidad neta
Margen sobre ventas = _________________________________

Ventas netas

22
 Módulo X. Financiamiento y evaluación financiera de la inversión

La interpretación se realiza de la siguiente manera:

 Si el resultado es negativo (-): La empresa pierde un x % sobre sus ventas
 Si el resultado es positivo (+): La empresa gana un x % sobre sus ventas

Ejemplo:
Datos Fórmula Resultado
Utilidad neta= Fórmula: Ganancia Resultado=
609,997.04 después de impuestos / 0.151
ventas = %
Ventas: = 4,032,000.00
Interpretación. Este resultado significa que por cada peso vendido el 15 %
representa ganancia neta.

c. Ganancia sobre el activo. Ejemplo:

Datos Fórmula Resultado

Ventas= 609,997.00 Fórmula: Ventas netas / Resultado=
activo fijo = pesos 0.316
Activo fijo= 685,250.00
Interpretación. Por cada peso invertido en activos fijos se obtiene una
ganancia neta de 0.31 pesos.

d. Ganancia sobre el capital. Ejemplo:

Datos Fórmula Resultado

Utilidad neta total= Fórmula: Ganancias Resultado=
609,997.04 después de impuestos / 0.316
total capital = %
Capital (inversión) total=
1,924,533.33
Interpretación. Significa que por cada peso invertido se obtiene una
ganancia neta de 34 centavos.

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 Módulo X. Financiamiento y evaluación financiera de la inversión

Liquidez

La liquidez de una organización es juzgada por la capacidad para saldar las

obligaciones a corto plazo que se han adquirido a medida que éstas se vencen. Se
refieren no solamente a las finanzas totales de la empresa, sino a su habilidad para
convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes.

 Liquidez. Su negocio es líquido si tiene fondos disponibles o puede acceder

fácilmente a fondos para satisfacer requerimientos de efectivo continuos o
inesperados. Puede tener un negocio agrícola muy líquido aunque no tenga
mucho efectivo en el banco si tiene bienes que fácilmente se pueden vender y
convertirlos en efectivo, sin interrumpir el flujo normal de los negocios.

a. Índice de solvencia, razón circulante o liquidez circulante. Su negocio es solvente

si tiene un valor neto adecuado para hacer su empresa o granja atractiva a bancos
o prestamistas que usted quiere que inviertan en su negocio. Esta razón permite
medir la liquidez de su empresa. Su resultado representa las veces que el activo
circulante podría cubrir el pasivo circulante.

Se calcula con la siguiente fórmula:

Activo circulante
Razón circulante = _______________________________________

Pasivo circulante

Puede interpretarse como sigue:

 Si el resultado es positivo (+): La empresa dispone de ______ de activos

circulantes por cada peso de pasivo circulante.
 Si el resultado es negativo (-): Cada peso de pasivo circulante está
garantizado con ______ de activo circulante.

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 Módulo X. Financiamiento y evaluación financiera de la inversión

Ejemplo:

Datos Fórmula Resultado

Activo circulante= Fórmula: Activo Resultado= 2.43
1,142,283.33 circulante / pasivo de
corto plazo = pesos
Pasivo de corto plazo=
469,470.00
Interpretación. La solvencia atañe a la capacidad financiera de una
empresa para endeudarse a largo plazo y cubrir los costos inherentes. El
resultado indica que la empresa tiene solvencia financiera. Tiene $ 2.42
pesos de activo circulante por cada peso de pasivo circulante.

b. Liquidez inmediata o prueba del ácido. La prueba del ácido es similar a la razón
circulante, excepto porque excluye el inventario, el cual generalmente es el menos
líquido de los activos circulantes, debido a dos factores que son:
 Muchos tipos de inventarios no se venden con facilidad.
 El inventario se vende normalmente al crédito, lo que significa que se transforma
en una cuenta por cobrar antes de convertirse en dinero.

Esta razón mide la liquidez de sus activos más líquidos con los pasivos por vencer
en el corto plazo. Lo que significa que representa las veces que el activo circulante
más líquido cubre al pasivo a corto plazo. Se calcula con la siguiente fórmula:

Activo circulante - Inventario

Prueba del ácido = ___________________________________________________________

Pasivo circulante

El resultado puede interpretarse como sigue:

Si el resultado es positivo (+): La empresa cuenta con ______ de activos
disponibles rápidamente por cada peso de pasivo circulante.
Si el resultado es negativo (-): Por cada peso de pasivo a corto plazo la empresa
cuenta con ______ de activos líquidos.

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 Módulo X. Financiamiento y evaluación financiera de la inversión

Ejemplo:

Datos Fórmula Resultado

Activo circulante= Fórmula= (activo Pasivo de corto
1,142,283.33 circulante – inventario) plazo= 1.0017
/ Pasivo de corto plazo
Inventario= 8,000.00
= veces
Interpretación. La liquidez se refiere a la capacidad de la empresa para
cubrir sus obligaciones financieras en el corto plazo. De acuerdo a este
resultado la empresa sí tiene capacidad de liquidez en el corto plazo.

En el anexo del documento de la evaluación se debe presentar el resultado de

pérdidas y ganancias para un periodo de cinco años. Es muy importante tener en
cuenta que los datos pueden variar de acuerdo a las condiciones económicas y del
mercado.

Análisis de la deuda o apalancamiento: estructura financiera

El nivel de deuda de una empresa indica la cantidad de dinero prestado por otras
personas que se utiliza para tratar de obtener utilidades. Cuanto mayor sea la
deuda que la empresa utiliza en relación con sus activos totales, mayor será su
apalancamiento financiero.

La razón de deuda mide la proporción de los activos totales financiados por los
acreedores de la empresa, cuánto más alta sea esta razón, mayor será la cantidad
de dinero prestado por terceras personas que se utiliza para tratar de generar
utilidades.

Pasivos totales
Razón de deuda =
Activos totales

26
 Módulo X. Financiamiento y evaluación financiera de la inversión

a. Estabilidad financiera o apalancamiento, o razón de deuda

Ejemplo:

Datos Fórmula Resultado

Pasivo total= Fórmula: Pasivo total / Resultado= 0.6
1,216,950.00 activo total = %
Activo total=
2,028,250.00
Interpretación. La empresa opera con un apalancamiento del 60%. Es
decir, solamente el 40% del valor de la empresa es propiedad absoluta
del empresario, el 60% es propiedad de los dueños del financiamiento
externo.

b. Inversión de capital

Ejemplo:

Datos Fórmula Resultado

Activo fijo= 685,250.00 Fórmula= Activo fijo / Resultado=0.89
Capital contable = %
Capital contable=
769,813.00
Interpretación. El capital contable de la empresa representa el 89% de
los activos fijos de la empresa.

Existen otras razones financieras como la razón de la capacidad de pago de

intereses. Mide la capacidad de la empresa para efectuar pagos de intereses
contractuales, es decir, para pagar su deuda. Cuanto menor sea la razón, mayor
será el riesgo tanto para los prestamistas como para los propietarios.

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 Módulo X. Financiamiento y evaluación financiera de la inversión

Análisis de la actividad. Eficiencia (rotaciones y ciclo económico)

Las razones de análisis de actividad miden la velocidad con que diversas cuentas se
convierten en ventas o efectivo. Con respecto a las cuentas corrientes, las medidas
de liquidez son generalmente inadecuadas, porque las diferencias en la composición
de las cuentas corrientes de una empresa afectan de modo significativo su
verdadera liquidez.

a. Rotación de cuentas por cobrar

Rotación de Cuentas por Cobrar: (RCC). Mide la liquidez de las cuentas por cobrar
por medio de su rotación.

Fórmula: Ventas netas a crédito / Cuentas por Cobrar = Veces

Ventas anuales a crédito

RCC =__________________________________________
Promedio de Cuentas por Cobrar

Para calcular este indicador se requiere que la empresa esté en operación; el

resultado indica el número de veces que se recuperan los créditos en un
determinado periodo.

b. Rotación de inventarios

Rotación de inventarios. Mide la actividad o liquidez del inventario de una empresa.

Esta razón sirve para medir la eficiencia de las ventas y significa la rapidez de la
empresa en efectuar sus ventas. Se calcula con la siguiente fórmula:

Ventas
Rotación de inventarios = _________________________________________

Inventario

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 Módulo X. Financiamiento y evaluación financiera de la inversión

Se puede interpretar como sigue:

----------- veces se han vendido los inventarios medios de mercancías en el

periodo a que se refiere el costo de ventas.
----------- veces que el inventario “da la vuelta”, esto es, se vende y es repuesto
durante el período contable.

Ejemplo:
Datos Fórmula Resultado
Ventas: Costo de los Fórmula: Costo de los Resultado= 4.20
bienes vendidos= bienes vendidos /
2,823,275.00 inventarios = veces
Inventarios= 672,000.00
Interpretación. Este resultado significa que la rotación de los inventarios
es de cuatro veces por costo de lo vendido.

Al terminar el análisis de las razones financieras, se deben tener los criterios y las
bases suficientes para tomar las decisiones que mejor le convengan a la empresa;
aquéllas que ayuden a mantener los recursos obtenidos anteriormente y adquirir
nuevos, que garanticen el beneficio económico futuro. También es importante
verificar y cumplir con las obligaciones con terceros para llegar al objetivo
primordial de la gestión administrativa; posicionarse en el mercado obteniendo
amplios márgenes de utilidad con una vigencia permanente y sólida frente a los
competidores y otorgando un grado de satisfacción para todos los integrantes de la
empresa.

1
Bic Galicia. Cómo valorar un proyecto de inversión. Manuales Prácticos de Gestión. 2010. Disponible en.
http://www.bicgalicia.org/files/Manuais_Xestion/cast/5ValoraruPproxectodeInvestimento_cas.pdf, consultado el 10
de enero de 2013.
2
Véase: NIF-3. Necesidades de los usuarios de la información financiera- Consejo Mexicano para la Investigación y
Desarrollo de Normas de Información financiera, A.C. http://www.cinif.org.mx/normatividad_normasvigentes.htm,
consultado el 10 de enero de 2013.
3
Material Didáctico de normas de información financiera. Universidad michoacana de san Nicolás de hidalgo.
Facultad de Contaduría y Ciencias Administrativas. C.P.C. Gerardo Pérez Morelos. Morelia, Michoacán 2009.
Disponible en.
http://www.fcca.umich.mx/descargas/apuntes/Academia%20de%20Contabilidad/Material%20Didactico%20NIF%20
PEREZ%20MORELOS.pdf
4
Instituto Mexicano de Contadores Públicos. Normas de Información Financiera. Segunda edición. México, D.F.
Instituto Mexicano de Contadores Públicos, A.C. 2007.

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 Módulo X. Financiamiento y evaluación financiera de la inversión

5
Guajardo cantú, Gerardo. Fundamentos de Contabilidad. McGraw Hill Interamericana. México D.F. 2005.
6
Elizondo López, Arturo. Proceso Contable. Editorial Thomson. Tercera edición. México, D.F. 2005.
7
Guajardo Cantú, Gerardo. Fundamentos de Contabilidad. McGraw Hill Interamericana. México D.F. 2005.
8
Gitman, L. (2003). Principios de administración financiera. México, Pearson.
9
Elizondo López, Arturo. Proceso Contable. Editorial Thomson. Tercera edición. México, D.F. 2005.
10
Romero López, A.J. Principios de Contabilidad. McGraw Hill Interamericana. Segunda Edición. México, D.F.
2004.
11
Gitman, L. (2003). Principios de administración financiera. México, Pearson.
12
Moreno Fernández, Joaquín. Contabilidad Superior. Editorial Continental. Segunda edición. México, D.F. 2004.
13
Moreno Fernández, Joaquín. Contabilidad Superior. Editorial Continental. Segunda edición. México, D.F. 2004.

30