RESUMEN PRIMER PARCIAL MERCADOS FINANCIEROS I:

Conceptos Fundamentales:

1. Ahorro: El ahorro se define como los recursos financieros que no se utilizan para el consumo
inmediato, con el fin de poder emplearlos en el futuro para adquirir bienes o servicios con un
consumo mayor.
2. Inversión: Invertir es utilizar los ahorros para adquirir un activo financiero, con el propósito de
obtener un retorno o beneficio futuro que supere el monto original invertido. Las fuentes de
rentabilidad en una inversión pueden incluir:
- Aumentos en el valor del activo.
- Flujos de fondos generados por el activo.
- Reinversión de los flujos obtenidos en la misma u otra oportunidad.
Los inversores deben evaluar cuidadosamente estas variables para maximizar sus retornos y
gestionar el riesgo asociado.

El Mercado y sus Participantes:

Mercado: Un mercado es el ámbito donde se encuentran compradores (demandantes) y vendedores

(oferentes) para intercambiar bienes o servicios. Los mercados financieros son lugares donde se
compran y venden activos financieros, como acciones, bonos, derivados, etc.

Oferta y Demanda: Los precios de los activos financieros en los mercados se determinan diariamente en
función de la oferta y demanda. Cuando una de estas fuerzas (oferta o demanda) predomina sobre la
otra, el precio del activo cambia, ajustándose al nuevo equilibrio de mercado.

Unidades superavitarias: Son los agentes que poseen más fondos de los que necesitan para consumo
inmediato, por lo que ahorran e invierten esos excedentes para generar un interés.

Unidades deficitarias: Son los agentes que necesitan fondos para llevar a cabo sus proyectos o consumo,
por lo que demandan el ahorro de las unidades superavitarias a cambio de pagar un interés.

Tipos de Mercados Financieros:

El sistema financiero está compuesto por los mercados financieros, intermediarios y otras instituciones
cuyo propósito es facilitar la toma de decisiones financieras de los agentes económicos. Su objetivo
principal es circular el flujo de fondos, aunque también cumple funciones como la gestión de riesgos, la
provisión de información y la solución de problemas de incentivos.

1. Mercado Bancario: Aquí los bancos actúan como intermediarios entre las unidades superavitarias y
deficitarias. Reciben ahorros de las primeras y otorgan créditos a las segundas, cobrando una tasa de
interés por los préstamos (tasa activa) y ofreciendo una tasa menor por los ahorros (tasa pasiva). La
diferencia entre ambas tasas se denomina "spread".
2. Mercado de Capitales: Este mercado permite la desintermediación financiera, donde los
inversionistas compran y venden activos directamente, sin la intermediación de un banco. Este mercado
se divide en: Mercado Primario: Donde se emiten nuevos activos financieros, como acciones y bonos.
Mercado Secundario: Donde se negocian activos ya emitidos entre inversores.

Los valores negociados en el mercado de capitales son instrumentos que permiten a los inversores
obtener un retorno, y a las empresas acceder al financiamiento necesario para sus proyectos.

LEYES Y REGULACIÓN:

Ley 26.831 en el Art 1 establece la protección al público inversor. Busca dar la transparencia e inclusión
financiera (educación financiera, etc). Habla de darle toda la información necesaria en una posición de
venta/compra. Sin embargo, la normativa nacional domestica no dice nada que no se puedan crear
instrumentos riesgosos (como las hipotecas sub-prime en el 2008).

Para operar en el mercado de capitales, es necesario abrir una cuenta comitente en un Agente de
Liquidación y Compensación (ALyC). Estos agentes, para poder ofrecer fondos y cobrar comisiones,
deben rendir un examen de idoneidad que abarca varios módulos, como la normativa del mercado de
capitales, la prevención de lavado de activos, y los instrumentos financieros. Los ALyC pueden operar en
mercados como BYMA, MAV, MAE o Matba.Rofex, pero no necesariamente en todos ellos. Al abrir una
cuenta comitente, se genera una cuenta espejo en la Caja de Valores, encargada de custodiar los títulos.

Por su parte, la AFIP controla las declaraciones juradas de los inversores para asegurar que todas las
inversiones estén correctamente declaradas y que se cumplan con las obligaciones fiscales
correspondientes.

ECOSISTEMA:

Las calificadoras de riesgo como S&P o Moody's juegan un papel importante al evaluar productos
financieros, lo que es requerido tanto por regulación como por conveniencia comercial ya que a los
fondos les conviene estar evaluados por una buena calificadora de riesgo

Los FIDEOCOMISOS FINANCIEROS (FF) son también personas jurídicas dentro del mercado de capitales.
La Ley 24.441 establece que hay fidecomiso cuando hay una persona denominada fiduciante entrega
bienes a otra denominada fiduciario y este lo administra y lo gestiona en beneficio de otro denominado
beneficiario/fideicomisario.

Una empresa se puede financiar a través de la emisión de deuda, como bonos corporativos, obligaciones
negociables (5-10y) o valores a corto plazo (pagares, etc). Esto se denomina Financiamiento del
Balance.

Uno también se puede financiar mediante vehículos de inversión. Lo que se denomina Financiamiento
Fuera del Balance. Por ejemplo una empresa que vende a cuotas va a tener activos de esas deudas de
clientes, y las puede ofrecer a un Fidecomiso Financiero (que tiene que estar creado por un banco o
sociedad anónima) para que el fiduciario haga una securitización de estos activos y así emitir certificados
de participación (que se asemejan a una acción) y un valor de deuda fiduciaria (que se asemeja a un
bono).

Y finalmente las Sociedades de Garantía Recíproca (SGR), autorizadas por la CNV, permiten a las PYMEs
acceder a financiamiento con el aval de los socios protectores, quienes aportan capital a un fondo de
garantía. Los socios protectores obtienen beneficios fiscales y comerciales al participar en estas
sociedades, mejorando su relación con las PYMEs al obtener mejores precios y condiciones de mercado.

VALUACIÓN DE TITULOS EN LOS MERCADOS FINANCIEROS:

La valuación de títulos en los mercados financieros se realiza midiendo los flujos de caja que un
instrumento promete generar, descontados a una tasa de interés que refleja el riesgo asociado. Esta tasa
puede depender de factores como el riesgo del activo, el costo de oportunidad y las condiciones
macroeconómicas. La información relacionada con el instrumento financiero puede influir en su
valoración, ya sea positiva o negativamente. Los inversores utilizan distintos enfoques para evaluar estos
instrumentos, dependiendo de factores como la información macroeconómica o la gestión de la
empresa.

En cuanto a la eficiencia del mercado, los mercados financieros no siempre son eficientes, lo que se
refleja en la aparición de burbujas y crisis. Aunque la normativa intenta mitigar el riesgo sistémico y
hacer los mercados más eficientes, sigue existiendo una asimetría de información, lo que significa que no
todos los inversores tienen acceso a la misma cantidad de datos al momento de realizar una operación.
Los inversores suelen analizar las condiciones macroeconómicas, los flujos de caja de las empresas y
otros factores antes de tomar una posición en el mercado, ya sea a corto o largo plazo.

Los valores negociables o securities son contratos de inversión que pueden negociarse en los mercados
financieros. Dentro de los mercados financieros, estos valores se dividen en varias categorías:

1. Valores negociables en el mercado de dinero: Estos son instrumentos financieros con

vencimientos menores a un año. Algunos ejemplos incluyen las letras del tesoro, las letras de
autoridad monetaria, los commercial papers y los certificados de depósito.

2. Valores negociables en el mercado de capitales: Estos valores incluyen aquellos con

vencimientos mayores a un año, como bonos, hipotecas y acciones. Son títulos representativos
de deuda o capital que otorgan a sus poseedores el derecho a recibir flujos de fondos futuros.

3. Valores negociables en el mercado de derivados: Estos contratos financieros obtienen su valor

de otro activo subyacente, como tasas de interés, monedas, acciones o bonos. Los derivados
más comunes son los futuros, que obligan a las partes a fijar un precio en una fecha futura, y las
opciones, que ofrecen la posibilidad de comprar o vender un activo en una fecha futura a
cambio del pago de una prima.
El proceso de globalización de los mercados financieros es similar al que ha ocurrido en otras industrias,
como la automotriz o la tecnológica. Este proceso está influenciado por factores como el gobierno
corporativo y la integración global, que promueven la competencia entre los mercados. Hoy en día,
muchas de estas empresas buscan maximizar la riqueza del accionista, lo que trae aparejados costos y
beneficios.

En cuanto a los intermediarios financieros, pueden ser de tipo bancario o no bancario. Las instituciones
de depósitos incluyen los bancos comerciales, las instituciones de ahorro y las uniones de crédito. Estas
entidades ofrecen diferentes tipos de depósitos, evalúan el crédito y asumen el riesgo de los préstamos,
adaptándose a la demanda y diversificando los riesgos de incumplimiento. Además, realizan tres
procesos de transformación: de plazos, de montos y de riesgos.

Las instituciones no bancarias se financian a través de recursos distintos a los depósitos. Estas incluyen
las compañías financieras, los fondos mutuos o de inversión, las sociedades de bolsa, las compañías de
seguro y los fondos de pensión. Cada una de estas instituciones juega un rol clave en el financiamiento
de personas y empresas, diversificando sus fuentes de ingresos y facilitando el acceso a diferentes
formas de crédito y productos de inversión.

Los inversores institucionales, como los fondos mutuos, las compañías de seguros y los fondos de
pensión, son actores importantes en los mercados financieros. Estos inversores no solo facilitan la
movilización de grandes cantidades de capital, sino que también cumplen una función de monitor al
analizar y gestionar los riesgos en los mercados en los que participan.

Finalmente, en la BYMA (Bolsas y Mercados Argentinos), la negociación de bonos y otros valores puede
realizarse en dos etapas: el mercado primario y el mercado secundario. En el mercado primario, las
empresas emiten bonos para captar financiamiento, mientras que en el mercado secundario los
inversores intercambian títulos previamente emitidos. Las operaciones en este mercado pueden
realizarse al contado (t0, t+1, t+2) o a plazo, como en el caso de opciones, futuros o préstamos de
valores. Un ejemplo de operación a plazo es la caución, donde el tomador deposita valores negociables
en garantía y recibe fondos, devolviéndolos con intereses al vencimiento, en una operación considerada
libre de riesgo.

BONOS – MERCADO DE RENTA FIJA:

El mercado de renta fija se caracteriza porque, en principio, permite conocer los flujos de fondos que se
recibirán, lo que lo diferencia de otros tipos de mercados. Los bonos, como principales instrumentos de
este mercado, se pueden clasificar de diversas maneras, dependiendo de quién los emita, cómo se
amortiza el capital, y cómo se pagan los intereses.

Clasificación según el emisor:

Existen varios tipos de emisores de bonos. Por un lado, están los emisores públicos, como el Estado en
sus niveles nacional, provincial o municipal, que utiliza los bonos para financiar el gasto público. Estos
emisores pueden incluir a organismos supranacionales como el BID o el FMI, bonos soberanos, sub-
soberanos o municipales, y también a empresas estatales o entes autárquicos. Por otro lado, están los
emisores privados, como las empresas, que emiten bonos como las Obligaciones Negociables (ON), ON
PyME, valores de corto plazo, o valores representativos de deuda como los fideicomisos financieros.

Circuito del bono:

El circuito del bono empieza con su emisión en el mercado primario, donde los compradores acreditados
financian directamente a la empresa o al Estado, recibiendo títulos a cambio. Estos títulos pueden luego
negociarse en el mercado secundario, donde los inversores pueden comprar o vender bonos a otros
inversores a precios determinados por la oferta y demanda.

El flujo de fondos que un emisor se compromete a devolver está compuesto por el capital principal y los
intereses o cupones. El capital es el dinero originalmente recibido, mientras que los intereses suelen
pagarse de manera semestral, aunque esto puede variar según lo especificado en el prospecto de
emisión.

Amortización del capital:

El capital del bono, denominado valor nominal, puede amortizarse de distintas maneras:

1. Los Bonos Bullet devuelven el 100% del capital al vencimiento.

2. Los Bonos Amortizables devuelven el capital mediante pagos periódicos, que pueden ser
mensuales, trimestrales, semestrales o anuales.

3. Los bonos de Perpetuidad no devuelven el principal y pagan intereses de manera indefinida.

4. Los Bonos Cupón Cero no pagan intereses, sino que devuelven solo el capital al vencimiento.
Generalmente se venden con descuento, generando un interés implícito.

Pago de intereses:

Los intereses pueden ser fijos, es decir, un porcentaje determinado sobre el capital, o variables,
ajustados según indicadores como la tasa de inflación, el crecimiento económico, el tipo de cambio, o
tasas de referencia como la LIBOR o la BADLAR. Es común agregar un diferencial fijo, conocido como
spread, a la tasa de referencia. A medida que se amortiza el capital, se genera un valor residual, que es
el dinero pendiente de pago.

El precio de un bono puede calcularse llevando todos los flujos de fondos a valor presente mediante una
tasa conocida como TIR (Tasa Interna de Retorno).

Condiciones de emisión:

Los bonos se emiten bajo ciertas condiciones, que incluyen el emisor, la fecha de emisión y vencimiento,
la moneda en la que se emitió, el valor nominal mínimo de compra, la ley de aplicación (doméstica o
extranjera), la amortización del capital, la tasa de interés (tasa de cupón), la frecuencia de los pagos de
interés, la garantía ofrecida, y posibles restricciones (como cláusulas de recompra del bono por parte del
emisor). Estas condiciones permiten que el inversor pueda prever y calcular el flujo de fondos esperado
del bono.

Valor residual e intereses corridos:

El valor residual de un bono se obtiene restando las amortizaciones al valor nominal. Los intereses
corridos son los intereses que se han devengado desde el último pago de cupón hasta la fecha de
compra del bono. Estos intereses se calculan multiplicando el valor residual por la tasa de cupón y el
número de días transcurridos desde el último pago.

El precio limpio de un bono es el precio de mercado sin considerar los intereses corridos, mientras que
el precio sucio incluye tanto el precio limpio como los intereses corridos.

Valor técnico y paridad:

El valor técnico de un bono es la suma del valor residual y los intereses corridos. Este valor teórico sirve
para evaluar el valor de rescate del bono en el momento actual. La paridad es la relación entre el precio
del bono y su valor técnico. Si la paridad es igual al 100%, el bono cotiza a la par; si es mayor, el bono
cotiza sobre la par; y si es menor, cotiza bajo la par.

Este sistema de valoración y las condiciones específicas de cada bono permiten a los inversores tomar
decisiones informadas sobre mantener el bono hasta su vencimiento o venderlo en función de las
condiciones del mercado y la evolución de los precios.

Clasificación de Bonos

Existen varios tipos de bonos, según cómo se estructuran sus pagos y amortizaciones:

Bonos bullet: Pagan intereses en todos los cupones y al final del periodo devuelven tanto los intereses
acumulados como el valor nominal del bono.
Bonos amortizables: El capital se amortiza en pagos periódicos, lo que hace que el interés disminuya en
cada pago, ya que se calcula sobre el valor residual.
Bonos a tasa variable: Los cupones están vinculados a una tasa variable. En este caso, un ejemplo típico
sería un bono bullet con cupones atados a una tasa de referencia.
Bonos ajustables o indexados: El capital está atado a un índice, como puede ser la inflación, y los pagos
se ajustan en consecuencia. Este tipo de bono suele ser amortizable.
Bonos capitalizables: Algunos o todos los cupones de interés se capitalizan, es decir, se suman al capital
principal.

Y según como se suscribe y indexan podemos tener:

Dólar Linked: Estos bonos se suscriben y pagan en pesos argentinos, pero su rendimiento está atado a la
cotización del dólar oficial. Están nominados en dólares, pero los pagos se realizan en pesos al tipo de
cambio oficial del BCRA.
CER (Coeficiente de Estabilización de Referencia): Son bonos de tasa variable, cuyo rendimiento está
vinculado al índice de inflación. El rendimiento de estos bonos puede no ser positivo en términos reales
si la inflación es baja.
BADLAR: Bonos de tasa variable cuyo rendimiento está atado a la tasa BADLAR, que se calcula en función
de los plazos fijos en bancos privados por encima de un millón de pesos.
Bonos a tasa fija en dólares: Bonos que pagan una tasa fija en dólares, proporcionando una estabilidad
de rendimientos.
Bonos a tasa fija en pesos: Bonos que pagan una tasa fija en pesos, independientemente de las
fluctuaciones de otras variables económicas.
INVERSORES CALIFICADOS:

En los mercados financieros se distingue entre inversores calificados y no calificados. Los inversores
calificados son aquellos con un capital superior a 350.000 UVAs. La normativa actual los define
exclusivamente por su capacidad económica, sin tomar en cuenta su idoneidad o conocimientos sobre el
mercado. Estos inversores son los que pueden participar en licitaciones de títulos, mientras que los no
calificados no tienen acceso a este tipo de operaciones.

Subastas en Mercado de Bonos:

Las subastas en el mercado de bonos pueden ser de dos tipos:

1. Subastas competitivas: Los oferentes compiten entre ellos para ser adjudicados.

2. Subastas no competitivas: Los oferentes aceptan el precio de corte fijado por el emisor.

Las subastas también pueden realizarse mediante dos metodologías diferentes:

 Subasta holandesa (precio único): Todos los oferentes son adjudicados al precio de corte,
establecido por el emisor.

 Subasta de precios múltiples: Los grandes inversores que participan en la subasta competitiva
reciben el precio que ofertaron. Existe un precio marginal (precio de corte) que determina si las
ofertas menores son adjudicadas o no. Las ofertas mayores que el precio marginal se adjudican
al precio ponderado, mientras que las ofertas intermedias se adjudican al precio ofertado.

Obligaciones Negociables (ON):

Las Obligaciones Negociables (ON) son instrumentos de deuda emitidos por empresas privadas. En el
ámbito internacional, se conocen como bonos corporativos. En Argentina, se hace una distinción entre
las ON y los Valores de Corto Plazo (VCP), que son bonos corporativos con vencimiento menor a un año.
Las ON, en cambio, tienen vencimientos mayores a un año.

Las ON pueden ser de dos tipos:

1. ON simples: Son el tipo más común. Representan un préstamo entre el inversor y la empresa
emisora.

2. ON convertibles: Además de representar un préstamo, ofrecen al inversor la opción de convertir

los bonos en acciones de la empresa emisora.

Ejemplos de Cotización

Ejemplo de cotización en EE.UU.: Los US Treasuries cotizan en precio clean (sin incluir intereses
corridos). Un US Treasury a 10 años con un cupón del 2% anual paga intereses semestralmente. Si faltan
90 días para el próximo pago y el precio clean de una lámina de 100 es USD 98, para comprar VN
1.000.000 se debe invertir USD 980.000 por el valor nominal, más los intereses devengados a la fecha
(USD 4.931,50), dando un total de USD 984.931,50.

Ejemplo de cotización en Argentina: Los bonos soberanos en Argentina suelen cotizar en precio dirty,
que incluye los intereses corridos. Por ejemplo, el Bonar 2024 tiene un cupón del 8,75% anual y paga
intereses semestralmente. Si faltan 90 días para el próximo pago y su precio dirty es USD 115 por lámina
de 100, para comprar VN 1.000.000 se debe pagar USD 1.150.000.

Riesgos de Invertir en Bonos

1. Riesgo de default: Existe la posibilidad de que el emisor no pueda cumplir con los pagos
prometidos.

2. Riesgo de tasa de interés: Si las tasas de interés del mercado suben, el precio de los bonos
tiende a bajar, y viceversa.

Medidas de Rendimiento

 Current Yield: Es una aproximación superficial del rendimiento de un bono, calculada como la
relación entre el cupón y el precio del bono. No tiene en cuenta el valor temporal del dinero.

 TIR (Tasa Interna de Retorno): Es una medida más precisa que iguala el valor presente de los
flujos de fondos al precio de mercado del bono. La TIR refleja el rendimiento que se obtendrá si
se mantiene el bono hasta su vencimiento. Si se vende antes, el rendimiento final dependerá del
precio de mercado en ese momento, lo que introduce el riesgo de tasa de interés.

Regulación de Instituciones Financieras:

A nivel internacional, organismos como el FMI, el BIS (Comité de Basilea) e IOSCO regulan los mercados
de capitales y las deudas soberanas. En Estados Unidos, las regulaciones son usualmente una respuesta a
crisis financieras, y se enfocan en la divulgación de información. No se prohíbe la creación de
instrumentos riesgosos, pero sí se exige transparencia.

Protección al Inversor

La protección del inversor se basa en la divulgación de información, la educación financiera y la

idoneidad de los asesores. Las instituciones financieras son de interés público, y su estabilidad es
esencial para evitar crisis que afecten la riqueza global.

Estabilidad Financiera y Política Monetaria

El Banco Central y los gobiernos intervienen en los mercados financieros a través de políticas monetarias
y cambiarias para controlar la actividad económica. En Estados Unidos, la Reserva Federal (FED) tiene la
responsabilidad de dirigir la política monetaria, actuando como prestamista de última instancia y
regulando las tasas de interés que afectan directamente el precio de los activos financieros.
MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE UN BONO:
Rendimiento corriente (Current Yield): Es el rendimiento anual de un bono basado en su precio actual
de mercado. Se calcula dividiendo el cupón anual por el precio actual del bono. No toma en cuenta el
tiempo restante hasta el vencimiento ni las variaciones futuras del precio del bono.

Tasa Interna de Retorno (TIR): Es la tasa que iguala el precio del bono con el valor presente de sus flujos
de fondos futuros (renta y amortización). La TIR refleja el rendimiento total de un bono si se mantiene
hasta su vencimiento y se reinvierten los cupones al mismo rendimiento. Es considerada la medida más
precisa porque tiene en cuenta el valor temporal del dinero.

erspectivas en el cálculo de la TIR

La TIR depende de tres supuestos fundamentales:

1. Mantener el bono hasta su vencimiento: Solo bajo esta condición se obtendrá el rendimiento
proyectado inicialmente.

2. Cobrar todos los cupones: Asumiendo que no hay riesgo de default por parte del emisor.

3. Reinversión de los cupones a la misma TIR: Esto introduce un riesgo de reinversión, ya que no
siempre se pueden reinvertir los cupones al mismo rendimiento.

Current Yield

El Current Yield mide el rendimiento que proporciona el bono en función de los pagos actuales del
cupón en relación con el precio pagado. No tiene en cuenta las ganancias o pérdidas de capital ni el valor
temporal del dinero, lo que lo convierte en una medida menos precisa en comparación con la TIR.

Cálculo del Valor Actual de Flujos de Fondos Proyectados

El valor de un bono se calcula descontando sus flujos de caja (cupones y capital) a una tasa de descuento
apropiada. Esa tasa puede incluir varios componentes:

 Tasa libre de riesgo: Generalmente la tasa de los bonos del Tesoro de EE.UU.

 Riesgo crediticio: El riesgo asociado a la posibilidad de que el emisor no cumpla con sus
obligaciones.

 Riesgo país: El riesgo político y económico asociado al país del emisor.

El precio de un bono es la suma de los flujos de efectivo proyectados, descontados a la tasa de interés
correspondiente.

Cheques de Pago Diferido

Los cheques de pago diferido son valores representativos de deuda emitidos con una fecha de
vencimiento futura. Son una herramienta común para las empresas que buscan financiar sus
operaciones a corto plazo. Existen dos tipos principales de cheques:

1. Avalados: Los cheques están respaldados por una Sociedad de Garantía Recíproca (SGR), que
garantiza el pago del cheque en caso de que el emisor no lo haga.
 2. Patrocinados: Los cheques son emitidos por la empresa emisora, que solicita autorización de la
CNV para emitirlos y garantizar su pago.

El inversor compra el cheque a un precio con descuento, es decir, por debajo de su valor nominal. Al
vencimiento, el inversor recibe el valor nominal completo. El interés implícito se genera por la diferencia
entre el precio de compra y el valor nominal recibido.

Características clave:

 Son instrumentos a descuento, lo que significa que se venden por debajo de su valor nominal y
se redimen al valor total.

 Tienen un plazo máximo de 360 días.

 Existen segmentos garantizados (avalados por SGR) y no garantizados.

Pagaré Bursátil

El pagaré bursátil es un instrumento de deuda que las empresas, especialmente las PYMEs, utilizan para
captar financiamiento a corto plazo. Este pagaré se emite a descuento y se negocia en el mercado de
capitales. Los pagarés pueden ser avalados por una SGR o no garantizados. Los inversores compran estos
pagarés y reciben el valor nominal al vencimiento.

 Tienen un plazo mínimo de 7 días y un máximo de 3 años.

 El monto mínimo de emisión es de $15,000 o su equivalente en moneda extranjera.

 Pueden emitirse en pesos, dólar-linked o euro-linked, es decir, con su rendimiento atado a la

evolución de estas monedas.

 Pueden negociarse en el mercado con o sin garantía de una SGR.

Caución Bursátil

La caución bursátil es una operación de financiamiento a corto plazo, con un rango que va de 1 a 120
días, garantizada por títulos valores. Existen dos participantes: el colocador (quien presta el efectivo) y el
tomador (quien recibe el dinero y deja los títulos en garantía).

 El colocador recibe intereses por el capital prestado y el tomador recupera sus títulos al devolver
el capital e intereses.

 La caución no implica la venta de los títulos, sino su uso como garantía por un plazo
determinado.

 Si el tomador no puede devolver el préstamo, el colocador puede ejecutar los títulos como
garantía para saldar la deuda.
Características clave:

 Se considera un instrumento de bajo riesgo debido a las garantías ofrecidas por los títulos
puestos en caución.

 La liquidez es alta, dado que los plazos de las cauciones suelen ser cortos.

PREGUNTAS DEL ANTERIOR PARCIAL + TEORÍA EXPLICADA:

Pregunta 1:

Desarrollar el concepto, rol y función del sistema financiero, con sus distintos mercados, haciendo
hincapié en el ecosistema argentino.
(10 puntos)

El sistema financiero es el conjunto de instituciones, mercados, instrumentos y mecanismos que

canalizan el ahorro hacia la inversión. Su principal función es conectar a los ahorradores (unidades
superavitarias) con los inversores o solicitantes de fondos (unidades deficitarias), facilitando la
asignación eficiente de recursos financieros dentro de una economía.

En Argentina, el sistema financiero incluye varias instituciones, como bancos, casas de cambio,
aseguradoras, bolsas de valores y otros intermediarios financieros. El sistema está compuesto por varios
mercados, como el mercado de capitales (donde se negocian bonos, acciones y otros instrumentos
financieros), el mercado de dinero (que facilita transacciones a corto plazo) y el mercado de derivados
(donde se negocian contratos basados en activos subyacentes).

El ecosistema financiero argentino está regulado por organismos como la Comisión Nacional de Valores
(CNV) y el Banco Central de la República Argentina (BCRA), que buscan garantizar la estabilidad del
sistema, la transparencia en las transacciones y la protección de los inversores. Ejemplos de
instrumentos del mercado argentino incluyen bonos soberanos, obligaciones negociables y cheques de
pago diferido, que permiten a las empresas acceder a financiamiento.

Pregunta 2: Marque la opción correcta.

A. Mercado Argentino de Valores

1. Es un Mercado especialista en productos no estandarizados, orientado a las PyMEs y a las

economías regionales.

2. Se negocian títulos de renta fija, renta variable, monedas, tasas de interés, pases y derivados.
 3. Es un ámbito de negociación de futuros y opciones, que provee infraestructura y herramientas
para asegurar la libre concurrencia de oferta y demanda.

4. Ninguna es correcta.

Respuesta correcta: 1

Explicación:

El Mercado Argentino de Valores (MAV) se especializa en facilitar el acceso al mercado de capitales de

las Pequeñas y Medianas Empresas (PyMEs) y de las economías regionales. Se enfoca en instrumentos
no estandarizados adaptados a las necesidades de estas entidades.

Instrumentos Clave del MAV:

 Cheques de Pago Diferido (CPD): Permiten a las PyMEs obtener liquidez al descontar cheques.

 Obligaciones Negociables PyME: Bonos corporativos emitidos por PyMEs.

 Facturas de Crédito Electrónicas: Facilitan el financiamiento a través de la cesión de facturas por

cobrar.

B. Mercado Abierto Electrónico

1. Concentra todos los productos de financiamiento para las MiPyMEs, gobiernos subnacionales y
la economía real, como por ejemplo cheques de pago diferido, ON PyME simple entre otros.

2. Es un ámbito de negociación de futuros y opciones, que provee infraestructura y herramientas

para asegurar la libre concurrencia de oferta y demanda.

3. Se negocian títulos de renta fija, renta variable, monedas, tasas de interés, pases y derivados.

4. Ninguna es correcta.

Respuesta correcta: 3

Explicación:

El Mercado Abierto Electrónico (MAE) es un mercado electrónico donde se negocian principalmente:

 Títulos de Renta Fija: Bonos públicos y privados.

 Monedas y Divisas: Operaciones cambiarias mayoristas.

 Tasas de Interés y Pases: Operaciones de financiamiento a corto plazo entre entidades

financieras.

 Derivados Financieros: Swaps de tasas, futuros sobre monedas.

El MAE es fundamental para la liquidez y eficiencia del sistema financiero argentino, permitiendo
operaciones de gran volumen entre instituciones financieras.
C. En la estructuración de financiamiento off balance sheet podemos encontrar los siguientes valores
negociables:

1. Certificados de depósito argentino y certificados de participación fiduciaria.

2. Valores de deuda fiduciaria y certificados de valores.

3. Cuotapartes de renta, valores de deuda fiduciaria; la primera se asocia a una renta variable y la
segunda a una renta fija.

4. Ninguna es correcta.

Respuesta correcta: 4

Explicación:

Las opciones 1, 2 y 3 contienen errores o imprecisiones. En las estructuras de financiamiento off balance
sheet (fuera de balance), como los fideicomisos financieros, los valores negociables típicos son:

 Valores de Deuda Fiduciaria (VDF): Instrumentos de renta fija que representan una deuda del
fideicomiso hacia los inversores.

 Certificados de Participación (CP): Instrumentos de renta variable que otorgan derecho sobre
los flujos de efectivo del fideicomiso.

La opción 3 menciona "Cuotapartes de renta", término que suele asociarse a los fondos comunes de
inversión y no a los fideicomisos financieros. Por lo tanto, la respuesta correcta es "Ninguna es correcta".

Pregunta 3: Verdadero o Falso. Justificar la opción falsa.

A. Los CPD avalados: La empresa libradora es la que solicita la autorización de los CPD que emite. La
responsabilidad de pago corresponde a la libradora que deberá tener fondos en la cuenta bancaria a la
fecha de vencimiento.

Respuesta: Falso

Explicación:

En los Cheques de Pago Diferido (CPD) avalados por una Sociedad de Garantía Recíproca (SGR), la
responsabilidad principal de pago recae en la SGR, que actúa como avalista del cheque. Si bien la
empresa libradora emite el cheque y es responsable de solicitar la autorización, el aval otorgado por la
SGR garantiza al tenedor el cobro en la fecha de vencimiento, incluso si la empresa libradora no cuenta
con fondos suficientes.

Importancia del Aval de la SGR:

 Mejora la calificación crediticia: Las PyMEs pueden acceder a mejores tasas y condiciones.

 Seguridad para el inversor: El riesgo de impago se reduce al estar garantizado por la SGR.
B. Antes de que aumenten los precios, las familias y las empresas quizás estén dispuestas a pedir
prestados más fondos a cualquier nivel de tasa de interés con la finalidad de comprar más artículos en
este momento. Este cambio en el comportamiento se refleja en un desplazamiento hacia afuera (a la
derecha) de la curva de oferta de fondos prestables.

Respuesta: Falso

Explicación:

El comportamiento descrito representa un aumento en la demanda de fondos prestables, no en la

oferta. Las familias y empresas desean pedir prestado más dinero, lo que desplaza la curva de demanda
de fondos prestables hacia la derecha. La curva de oferta de fondos prestables permanece sin cambios o
podría desplazarse hacia la izquierda si los ahorradores deciden retener más fondos.

Conceptos Clave:

 Curva de Demanda de Fondos Prestables: Representa la cantidad de fondos que los prestatarios
desean a diferentes tasas de interés.

 Curva de Oferta de Fondos Prestables: Representa la cantidad de fondos que los ahorradores
están dispuestos a ofrecer a diferentes tasas de interés.

C. En la actualidad la FED está compuesta por cinco componentes: la SEC, los bancos distritales de la
reserva federal, los bancos miembros, la junta de gobernadores y el comité de asesoría.

Respuesta: Falso

Explicación:

La SEC (Securities and Exchange Commission) no es parte de la Reserva Federal (FED). La SEC es una
agencia independiente del gobierno de EE. UU. que regula los mercados de valores y protege a los
inversionistas. La estructura actual de la FED incluye:

1. Junta de Gobernadores:

o Sede en Washington D.C., compuesta por siete miembros nombrados por el presidente y
confirmados por el Senado.

2. Bancos de la Reserva Federal (12 Distritos):

o Ubicados en diferentes regiones, operan como brazos operativos del sistema.

3. Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC):

o Responsable de la política monetaria y las operaciones de mercado abierto.

4. Bancos Miembros:

o Bancos comerciales que son miembros del Sistema de la Reserva Federal.

 5. Consejos Consultivos:

o Asesoran sobre aspectos económicos y bancarios.

Nota: El "comité de asesoría" podría referirse a los consejos consultivos, pero la inclusión de la SEC es
incorrecta.

Pregunta 4:

Desarrollar el concepto y de ejemplos particulares del mercado doméstico, y enumere los principales
indicadores del mercado de renta fija.
(10 puntos)

El mercado doméstico incluye las transacciones financieras que se realizan dentro del territorio nacional
y que abarcan instrumentos como bonos, acciones y derivados. En Argentina, los mercados principales
son BYMA y el Mercado Abierto Electrónico (MAE). Estos mercados permiten a empresas y al gobierno
acceder a financiamiento mediante la emisión de deuda o títulos de renta fija, como bonos soberanos y
obligaciones negociables.

Ejemplos de instrumentos del mercado doméstico incluyen:

 Bonos soberanos, emitidos por el gobierno argentino.

 Obligaciones Negociables (ON), emitidas por empresas privadas.

 Cheques de pago diferido (CPD), utilizados para obtener financiamiento a corto plazo.

Los principales indicadores del mercado de renta fija son:

1. TIR (Tasa Interna de Retorno): Mide el rendimiento total de un bono si se mantiene hasta el
vencimiento.

2. Current Yield: Relación entre el cupón anual y el precio actual del bono, muestra el rendimiento
corriente.

3. Duración: Mide la sensibilidad del precio del bono a cambios en la tasa de interés.

4. Precio Limpio y Precio Sucio: El precio limpio excluye los intereses corridos, mientras que el
sucio los incluye. Ambos se usan para medir el valor de mercado del bono.