Dólar Futuro.

Cómo cubrir tu
empresa o tus
ahorros.
L.E. AMALIA LIS LOUBIÈRE
+54 9 341 654-5321 amalialoubiere@gmail.com

L.A. MAXIMILIANO BAGILET

+54 9 341 391-1511 maxibagilet@hotmail.com
Agenda
Instrumentos de Inversión
01 Derivados. Definición de Futuros. Futuros y Forwards. Elementos de
un Contrato de Futuros. Jugadores del Mercado.

Contrato de Dólar Rofex

02 Elementos del Contrato. Flujos Operativos. Mapa del Mercado

Estrategias
03 Estrategias de Especulación y Cobertura. Ejemplos Prácticos. Dólar
Sintético.

04 Conclusiones
2
Renta Variable
Derivados (Financieros
y No Financieros)

Renta Fija
1.
Instrumentos de Inversión
Derivados Financieros
Un Derivado es un instrumento cuyo valor se basa en el
precio de un activo (el activo subyacente).
▪ Se liquidará en una fecha futura.
▪ Requiere una inversión inicial neta muy pequeña o nula
en relación al precio del activo subyacente.

Futuro y Forward Opción Swaps

4
Lugar de Negociación

Mercados Organizados Over the Counter (OTC)

▪ Ejemplo: CBOT, NYSE, ICE, FTSE, BYMA. ▪ Ejemplo: FORWARD

5
 Es un contrato entre dos partes que se
¿Qué es un futuro? comprometen a, en una fecha futura establecida y
a un precio determinado, intercambiar un activo
subyacente, que puede ser físico, financiero,
inmobiliario o de materia prima, entre otros.

La principal diferencia entre un contrato forward y

un contrato futuro es la estandarización,
consecuencia de su operación en un mercado
liquido y organizado.

Forward Futuro

Acuerdos Estandarizados
Cámara de Compensación

La Cámara de Compensación (Clearing House) es una entidad

vinculada operativamente al rector del mercado, encargada de
establecer un sistema de garantías.

7
¿Quiénes
HEDGERS

operan
futuros? ESPECULADORES ARBITRAJISTAS

8
Elementos de un Contrato
de Futuros

Activo subyacente Fecha Vencimiento Calidad del Activo

Tamaño del Contrato Cotización Forma de Liquidación

9
 2.
Dólar ROFEX
Elementos de un Contrato
en ROFEX

Activo subyacente Fecha Vencimiento Posiciones

Dólar BCRA 3500 Último día hábil del mes Cada uno de los doce meses
del contrato del año

Tamaño del Contrato Cotización y Forma de Liquidación

Un Lote de USD 1,000 Liquidación Cash Settlement
En PESOS

11
Flujos Operativos

Garantía / Margen Inicial Diferencias Diarias

Según cómo sea la evolución, el inversor irá

ganando o perdiendo. Por ejemplo, si la
evolución es desfavorable, para evitar que
al final de la operación tenga que depositar
el total de la pérdida, se le irá requiriendo
depósitos diarios, diferencias diarias o
margin calls.

Ejemplo:
Compro 1 contrato Octubre @$45. Si la
rueda siguiente el dólar cierra $44.50, la
diferencia diaria será (44,50-45)*1000= -
$500.
12
 Mapa del Mercado

VOLUMEN: Transacciones que se han llevado a INTERES ABIERTO: Número total de contratos que
cabo en una determinada sesión. permanecen abiertos al final de la rueda. 13
¿Es muy difícil estimar cuando cubrirse y cuando no?
 3.
Estrategias

Cobertura

Especulación
Cobertura
Cobertura COMPRADORA con futuros
Suponga que usted es dueño de la compañía manufacturera
“Y” que vende su producción localmente, pero importa una
parte sustancial de sus insumos.

La empresa Y acuerda la compra de insumos por un monto a

pagar de u$s 1.000.000, que serán abonados el día que reciba
los productos, dentro de 60 días.
RIESGO = ↑ TC
COBERTURA  COMPRA DE DÓLARES A FUTURO
Suba en insumos
c/ ingresos fijos en $
(el importador que debe adquirir la mercadería
en el futuro decide fijar hoy su precio de compra
importada).
Datos de Mercado
Cotización del dólar hoy: $ 41,50
Cotización del futuro de dólar a 60 días: $44
16
 Cobertura - Importador
Escenario Alcista Escenario Bajista
HOY  compra 1000* contratos de dólar futuro HOY  compra 1000* contratos de dólar futuro a
a $44 $44

Dentro de treinta días (al vencimiento): Dentro de treinta días (al vencimiento):
Observamos TC = Precio del futuro = $44,10 Observamos TC = Precio del futuro = $43,90

RESULTADO RESULTADO
- $ 44.100.000 (1) - $ 43.900.000 (1)
+ $ 100.000 (2) - $ 100.000 (2)
----------------------- -----------------------
$ 44.000.000 abona la empresa Y $ 44.000.000 abona la empresa Y

(1)= Compra Spot de u$s 1mm a $44,10 para (1)= Compra Spot de u$s 1mm a $43,90 para hacer
hacer frente al pago. frente al pago.
(2)= Rdo. en el mercado de futuros por la (2)= Rdo. en el mercado de futuros por la compra-
compra-venta de 1000 contratos de futuro de venta de 1000 contratos de futuro de dólar: (43,90-
dólar: (44,10-44)*1000*1000= 100.000 44)*1000*1000= -100.000

*cada contrato de futuro de dólar es por 1.000 *cada contrato de futuro de dólar es por 1.000
dólares. dólares.
17
Cobertura
Cobertura VENDEDORA con futuros
La empresa X es una compañía argentina que se dedica a la
exportación de maquinaria, tiene la mayoría de sus costos en
pesos, pero como su producción se destina al exterior sus
ingresos son en dólares.

La empresa X logra acordar la venta de una partida de

maquinarias a una empresa extranjera, la que se compromete
a pagar u$s 1.000.000 el día que la reciba. La empresa X RIESGO = ↓ TC
estima que el tiempo estimado para producir la partida y
enviarla será de 30 días.
Reducción de Ingresos por Ventas
COBERTURA  VENTA DE DÓLARES A FUTURO

(el exportador que debe liquidar divisas en el

futuro decide fijar hoy sus ingresos).

Datos de Mercado : Cotización del dólar hoy: $ 41,50 / Cotización del futuro de dólar a
30 días: $42,75
18
 Cobertura - Exportador
Escenario Bajista Escenario Alcista
HOY venta 1000* contratos de dólar futuro a HOY venta 1000* contratos de dólar futuro a $42,75
$42,75
Dentro de treinta días (al vencimiento):
Dentro de treinta días (al vencimiento): Observamos TC = Precio del futuro = $43
Observamos TC = Precio del futuro = $42
RESULTADO
RESULTADO +$ 43.000.000 (1)
+ $ 42.000.000 (1) - $ 250.000 (2)
+ $ 750.000 (2) -----------------------
----------------------- $ 42.750.000 recibe el exportador
$ 42.750.000 recibe el exportador
(1) = cobro Spot de u$s 1mm a $43
(1) = cobro Spot de u$s 1mm a $42 (2) = Rdo. en el mercado de futuros de 1000
(2) Rdo. en el mercado de futuros de 1000 contratos de futuro de dólar: (43-42,75)*-1000*1000=
contratos de futuro de dólar: (42,75-42)*- -250.000
1000*1000= 750.000
*cada contrato de futuro de dólar es por 1.000
*cada contrato de futuro de dólar es por 1.000 dólares.
dólares.

19
Especulación

Es una estrategia basada en una expectativa de

variación de precio “descalzada”.
POSICIÓN COMPRADA Se asume un riesgo direccional de mercado.
O LONG
GANAR DINERO CON
OBJETIVO MOVIMIENTO DE
PRECIOS
POSICIÓN VENDIDA
O SHORT Alto grado de apalancamiento. Solo se integra la
garantía.

Sin riesgo de contraparte.

20
Posición LONG

Posición larga:
Compra de Futuros

Riesgo:
Caída de la cotización

EJEMPLO: COMPRA 10
CONTRATOS DÓLAR
OCTUBRE A HOY $45.

21
Escenario 1
Que el precio de la Divisa al vencimiento o cierre esté a $ 46
(Un valor por encima del precio fijado en el contrato).
PRECIO DE COMPRA DEL FUTURO OCTUBRE 2019 = $45
PRECIO DE CIERRE/VENTA = $ 46
CANTIDAD DE CONTRATOS = 10
GARANTIA = 10*$6,575*1000 = $65.575
DIAS QUE SE MANTUVO LA POSICION = 15

APALANCAMIENTO = (Cantidad de Contratos * U$S 1.000 * $ Contrato) / Garantía

(10 * U$S 1.000 * 45) / $65.575= 6,86x

RESULTADO = Δ Precio del Futuro * Cantidad de Contratos * U$S 1.000

(46-45) * 10 * 1000 = $10.000

RENDIMIENTO = $46 / $45 2,2% DIRECTO o 25% ANUAL

22
Escenario 2
Que el precio de la Divisa al vencimiento o cierre esté a $ 43
(Un valor por debajo del precio fijado en el contrato).

PRECIO DE COMPRA DEL FUTURO OCTUBRE 2018 = $45

PRECIO DE CIERRE/VENTA = $ 43
CANTIDAD DE CONTRATOS = 10
GARANTIA = 10*$6,575*1000 = $65.575

APALANCAMIENTO = (Cantidad de Contratos * U$S 1.000 * $ Contrato) / Garantía

(10 * U$S 1.000 * 45) / $65.575= 6,86x

RESULTADO = Δ Precio del Futuro * Cantidad de Contratos * U$S 1.000

(30,50-32) * 10 * 1000 = - $20.000

¿Cómo se integra la PÉRDIDA?

A través de las DIFERENCIAS DIARIAS, durante los 15 días. TODOS LOS DIAS.

23
Posición SHORT

Posición corta:
Venta de Futuros

Riesgo:
Suba de la cotización

EJEMPLO: VENTA 12
CONTRATOS DÓLAR
NOVIEMBRE A HOY $47.

24
Escenario 1
Que el precio de la Divisa al vencimiento o cierre esté a $ 50
(Un valor por encima del precio fijado en el contrato).
PRECIO DE VENTA DEL FUTURO NOVIEMBRE 2019= $47
PRECIO DE CIERRE/VENTA = $ 50
CANTIDAD DE CONTRATOS = 12
GARANTIA = 12*$6800 = $81.600
DIAS QUE SE MANTUVO LA POSICION = 240

APALANCAMIENTO = (Cantidad de Contratos * U$S 1.000 * $ Contrato) / Garantía

(12 * U$S 1.000 * 47) / $81,600 = 6,9x

RESULTADO = Δ Precio del Futuro * Cantidad de Contratos * U$S 1.000

(47-50) * - 12 * 1000 = -$36.000

¿Cómo se integra la PÉRDIDA?

A través de las DIFERENCIAS DIARIAS, durante los 240 días. TODOS LOS DIAS.

25
Escenario 2
Que el precio de la Divisa al vencimiento o cierre esté a $ 44
(Un valor por encima del precio fijado en el contrato).
PRECIO DE VENTA DEL FUTURO NOVIEMBRE 2019= $47
PRECIO DE CIERRE/VENTA = $ 44
CANTIDAD DE CONTRATOS = 12
GARANTIA = 12*$6800 = $81.600
DIAS QUE SE MANTUVO LA POSICION = 240

APALANCAMIENTO = (Cantidad de Contratos * U$S 1.000 * $ Contrato) / Garantía

(12 * U$S 1.000 * 47) / $81,600 = 6,9x

RESULTADO = Δ Precio del Futuro * Cantidad de Contratos * U$S 1.000

(47-44) * - 12 * 1000 = $36.000

¿Cómo se integra la GANANCIA?

A través de las DIFERENCIAS DIARIAS, durante los 240 días. TODOS LOS DIAS.

26
Otros ejemplos de operaciones con futuros
Dólar Sintético
Fecha 20/3/2019 31/8/2019
Objetivo de cobertura USD: 24.510
Mes de cobertura: Agosto
Esta estrategia consiste en la
compra de cualquier Plazo días vto. Controta dolar futuro: 164
instrumento en tasa fija en Cantidad de Contratos a comprar/vender: 25
pesos y simultáneamente
Margenes Requeridos por Contrato : $7.275
cubrir la misma con la compra
de dólar futuro. De esta
manera, el inversor consigue
convertir la tasa en pesos en Dolar Mayorista Cotización Futuro
una tasa en dólares. 40,8 49,40
Pesos a cubir Dolares a cubrir
$ 1.000.000 0,00

27
Dólar Sintético

Tasa final
Escenarios Dolar al Resultado $ Colocación Resultado Combinación rtdo TASA EN
en pesos
vto futuro*** Final en $ combinado $ USD DOLARES
TNA
47,80 $ -40.194 $ 1.244.005 $ 1.203.812 USD 25.182 6,2% 51,1%
48,20 $ -30.145 $ 1.244.005 $ 1.213.860 USD 25.182 6,2% 51,9%
48,60 $ -20.097 $ 1.244.005 $ 1.223.909 USD 25.182 6,2% 52,7%
49,00 $ -10.048 $ 1.244.005 $ 1.233.957 USD 25.182 6,2% 53,5%
49,40 $ - $ 1.244.005 $ 1.244.005 USD 25.182 6,2% 54,3%
49,80 $ 9.804 $ 1.244.005 $ 1.253.809 USD 25.182 6,2% 55,1%
50,20 $ 19.608 $ 1.244.005 $ 1.263.613 USD 25.182 6,1% 55,9%
50,60 $ 29.412 $ 1.244.005 $ 1.273.417 USD 25.182 6,1% 56,7%
51,00 $ 39.216 $ 1.244.005 $ 1.283.221 USD 25.182 6,0% 57,5%

28
Otros ejemplos de operaciones con futuros
COMPRA DE DÓLAR FUTURO PARA CUBRIR VENTA DE PRODUCTOS DOLARIZADOS, EN CUOTAS
ACTIVIDADES ATADOS AL DÓLAR EN PESOS.

La Empresa Y, acordó una licitación de una obra La Empresa X se dedica a la venta de productos
por USD 1.000.000, con cobro total final en Julio dolarizados, los cuales, en general, cobra en
de 2019, atado al tipo de cambio. pesos y en cuotas fijas en 6 meses.

Juan Pérez, el Gerente Financiero, utilizó el tipo ¿Nos permite ROFEX maximizar nuestra
de cambio establecido por Rofex para la ganancias cubriéndome mes a mes?
posición Julio del 2019, que en ese momento
era de $49 y fijó el precio en $49.000.000

Llegado el 30 de Julio, la Empresa cobró la

totalidad del trabajo, pero para la sorpresa de
Juan, el tipo de cambio era de $50

29
 ¿Cómo cancelar
una posición?

VENCIMIENTO OPERACIÓN
INVERSA

30
Conclusiones

• No importa la variación del tipo de cambio ni

nuestra postura, si operamos con cobertura,
llegamos al mismo resultado: maximizamos la
4.
ganancia y minimizamos la perdida.

• Al darle certeza a los flujos,

independientemente si están dolarizados o no,
nos permite aumentar el volumen de negocios
y, al mismo tiempo, terciarizar el riesgo
cambiario.
Mitos
• No puedo cubrirme con futuros porque en mi empresa nadie
es especialista.

• Operar con futuros es caro.

• Si tengo que poner márgenes y garantías, inmovilizo capital .

• No hay liquidez en el mercado de futuros.

• Es muy difícil estimar cuando cubrirse y cuando no.

¡Gracias!

33