Securitización

Pablo de la Cerda M.
1

SECURITIZACION

La securitizacin puede definirse como el
mecanismo para obtener recursos
utilizando cuentas por cobrar las que son
cedidas a una sociedad de patrimonio
separado.
Pablo de la Cerda M. 2
El objetivo fundamental de la securitizacin,
como alternativa de financiamiento para las
empresas, es dar liquidez, homogeneidad y
acceso al mercado secundario de valores de
instrumentos o activos que son por naturaleza
generalmente Iliquidos, heterogneos y de
mercados restringidos, los que son valores con
respaldo activo; todo lo cual con el objetivo final
de financiar capital de trabajo.
Bancos
Financieras
Casas Comerciales
Empresas
Sociedad Securitizadora
AFPs
Cas de Seguros
Fondos de inversin
Fondos mutuos
Bonos
(a cuenta de los
crditos
ordenados)
Venden carteras de crdito
Emiten
Fondo o SPV.
(Patrimonio separado de
la Sociedad
Securitizadora)
Los que son vendidos
Sociedades Securitizadoras:
Aquellas sociedades annimas cuyo objeto
consiste, exclusivamente, en la adquisicin de
ciertos crditos determinados por la ley, la
adquisicin de derechos sobre derechos de pago y
la emisin de ttulos de deuda de corto o largo plazo.
De conformidad a la Ley de Mercado de Valores, se
trata de sociedades annimas especiales que se rigen
por las normas contempladas en los artculos 126 y
siguientes de la Ley de Sociedades Annimas, prrafo
denominado De las sociedades annimas especiales.
Segn lo dispuesto por los artculos 132 y
siguientes de la Ley de Mercados de
Valores, dentro de la sociedad
securitizadora es posible distinguir dos
patrimonios distintos. El primero de ellos
es el patrimonio propio de la sociedad
securitizadora, respecto al cual la ley se
refiere como patrimonio comn.
El segundo est constituido por el
patrimonio separado, el cual se origina
como consecuencia de la emisin de
valores producto de una operacin de
securitizacin. En este sentido, el artculo
132 de la Ley de Mercado de Valores
dispone que cada emisin originar la
formacin de patrimonios, separados del
patrimonio comn de la emisora.

De acuerdo a lo previsto por el inciso 1 del
artculo 132 de la Ley de Mercado de Valores,
los patrimonios separados se forman y
constituyen de pleno derecho al momento de
cada emisin. En este sentido la citada norma
establece que cada emisin originar la
formacin de patrimonios separados del
patrimonio comn de la sociedad, por lo que
habr tantos patrimonios separados como
emisiones se efecten.
TTULOS QUE PUEDE EMITIR UNA
SOCIEDAD SECURITIZADORA
Segn lo previsto por la Ley de Mercado de
Valores, la emisin de ttulos como
consecuencia de una securitizacin se puede
materializar en dos clases de ttulos: ttulos de
deuda a largo plazo y ttulos de deuda a corto
plazo, sometiendo la emisin de estos ltimos a
las normas que contempla la ley respecto de la
emisin de ttulos de largo plazo.
ACTIVOS SECURITIZABLES
De acuerdo a lo dispuesto por el artculo 135 de la
Ley de Mercado de Valores (aplicable tambin para los
Fondos de Inversin), para el cumplimiento del objeto
social, las sociedades securitizadoras podrn invertir en
los siguientes ttulos:
Letras hipotecarias y mutuos hipotecarios establecidos
por el Decreto con Fuerza de Ley N 251 del ao 1931;
Mutuos hipotecarios endosables autorizados por el
Decreto Ley N 3.000, de 1980 y por el Decreto Ley;
Bienes y contratos de arrendamiento con
promesa de compraventa de que trata el artculo
17 de la Ley N 19.281;
Crditos y derechos sobre flujos de pago
emanados de obras pblicas, de obras de
infraestructura de uso pblico, de bienes
nacionales de uso pblico o de las concesiones
de estos bienes u obras;
Otros crditos y derechos que consten por
escrito y que tengan el carcter de transferibles.
Mutuos hipotecarios endosables otorgados con
recursos de los fondos de inversin inmobiliaria de la
Ley N 18.815, del ao 1989.
Mutuos hipotecarios otorgados por Asociaciones de
Ahorro y Prstamo conforme a la Ley N 16.807, del ao
1968.
Crditos hipotecarios de la Asociacin Nacional de
Ahorro y Prstamo (ANAP) regidos por el D.F.L. N 205
de 1960, cuyo texto definitivo fue fijado por la citada ley,
que hayan sido adjudicados por instituciones bancarias
y financieras con la amortizacin del Banco Central de
Chile, para ser mantenidos por colocaciones en moneda
local reajustables en unidades de fomento, siempre y
cuando revistan el carcter de transferibles.
Mutuos de mediano y largo plazo con
garanta hipotecaria o prendaria, siempre
y cuando consten por escritura pblica,
revistan el carcter de transferibles y su
cesin conste por escritura pblica en la
que se individualice la adquisicin del
crdito que se cede.

Depsitos a plazo emitidos por bancos establecidos en
Chile.
Contratos de leasing sobre bienes muebles e
inmuebles no regidos por la Ley N 19.281, siempre y
cuando constaren por escritura pblica, revistan el
carcter de transferibles, su cesin conste tambin de
escritura pblica en la que se individualice la cesin del
crdito que se cede y el bien sobre el que recaen y los
pagars u otros documentos que otorgue el arrendatario
para facilitar el pago de la renta del arrendamiento y
sean dados en garanta del cumplimiento de las
obligaciones derivadas del contrato de leasing.
Ttulos de renta fija que son emitidos por la Tesorera
General de la Repblica.
Pagars originados por empresas de servicios
sanitario correspondientes a aportes financieros
reembolsables, regulados por el D.L. N 70, del ao
1988, del Ministerio de Obras Pblicas.
Bonos de Reconocimiento emitidos por el Instituto de
Normalizacin Previsional, en especies valoradas por la
Casa de Moneda de Chile, correspondiente a aquellos
afiliados que por haber cumplido los requisitos
establecidos en el artculo 68 del D.L. N 3.5000. de
1980, para obtener una pensin de vejez anticipada en
el Nuevo Sistema de Pensiones, han cedido sus
documentos.
Bonos destinados al mercado de los Estados
Unidos de Norteamrica, expresados y
pagaderos en moneda extranjera, emitidos por
empresas chilenas distintas de bancos e
instituciones financieras.
Bonos destinados al mercado de los Estados
Unidos de Norteamrica, expresados y
pagaderos en moneda extranjera, emitidos por
bancos e instituciones financieras, en virtud del
artculo 69 de la Ley General de Bancos.
De esta forma, al tenor del actual artculo 135 de la Ley
de Mercado de Valores, son securitizables
prcticamente todos los activos o derechos, en la
medida que cumplan con los requisitos de constar por
escrito y que tengan el carcter de transferibles.
Por tanto, de acuerdo a nuestra legislacin, no slo
los flujos contingentes son securitizables sino tambin
los flujos futuros, lo cual tiene especial relevancia si se
considera que de acuerdo a la experiencia de los
mercados emergentes y particularmente el
Latinoamericano, la securitizacin de flujos futuros se ha
convertido en el tipo ms comn de emisin de deuda
estructurada.
Bonos Securitizados y Ley de la Renta
Por regla general para determinar la base
imponible del impuesto de Primera
Categora, a los ingresos brutos que los
contribuyentes generen durante un ao
comercial determinado, es necesario
deducir los gastos en los que fue
necesario incurrir para generar dicha
renta.

Regla especial para los efectos de
determinacin de la base imponible de los
patrimonios separados Art. 135 LMV.
No se considerar renta la diferencia entre el
valor de adquisicin de un crdito
securitizado y el valor nominal de este, sino
que solo se entender


por tal el resultado que provenga de comparar
en su oportunidad el costo de adquisicin del
crdito, debidamente corregido, con el de su
recuperacin parcial o definitiva, que se haya
producido al efectuarse el cobro efectivo del
mismo, o el valor de venta si este se enajena.

En los patrimonios separados no se produce
renta tributable si se adquiere un crdito a un
monto ms bajo que su valor nominal. Por otra
parte, la diferencia entre el costo de adquisicin
del crdito securitizado y el monto que
efectivamente se recupere de l o el valor de su
venta, en su caso, constituye ingreso para el
patrimonio separado a los cuales deben
deducirse los gastos conforme a las reglas
generales sealadas en el artculo 31 de la Ley
de Impuesto a la Renta.
En caso que quedaren excedentes, luego de efectuar la
deduccin de los gastos y los ajusten que procedan
dichos excedentes quedan afectos a Impuesto a la
Renta conforme a las reglas generales.
El pago de las obligaciones tributarias recae sobre la
sociedad securitizadora, toda vez que los patrimonios
separados no son contribuyentes, pues no son personas
naturales ni jurdicas. De esta forma cada sociedad
securitizadora es considerada como un contribuyente
independiente del nmero de patrimonios separados
que posea o administre, por lo que dicha sociedad tiene
una sola renta lquida imponible de Primera Categora,
la que incluye tanto la situacin de patrimonios
separados como del patrimonio comn.
FIN DE LA PRESENTACION

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