Crisis Del Euro

Economía y finanzas internacionales
Bibliografía: Christoph S. Weber/La Euro crisis. Causas y síntomas/2014

 Pacto posguerra.
 El euro se introdujo a comienzos de 1999 sólo como moneda electrónica, mientras las
personas continuaron utilizando sus monedas nacionales entre 1999 y 2002.
 A partir del 2002, el euro se convirtió en la única moneda de curso legal en la
Eurozona.
 Cualquier país que desee convertirse en miembro de la zona monetaria debe cumplir
los criterios de Maastricht. Estos son:
1. En primer lugar, el índice de inflación no debe superar los 1.5 puntos porcentuales
del promedio de los tres primeros países.
2. En segundo lugar, las tasas nominales de interés a largo plazo promedio no deben
superar el de los tres países con mejores resultados en más de dos puntos
porcentuales.
3. Tercero, y lo más importante, los déficits presupuestarios no deben ser superiores al
3% con respecto al PIB y la relación deuda-PIB no debe ser superior al 60%.
 En la Eurozona, los países tienen tasas cambiarias fijas y existe plena movilidad
del capital. Por ende, los países de la UEM no pueden aplicar políticas
monetarias de manera autónoma.
 ¿cómo pueden estas economías lidiar con choques asimétricos? Los países con
tasas cambiarias flexibles pueden revaluar sus monedas. Sin embargo, en un área
monetaria, no se puede utilizar este mecanismo ya que sólo la moneda en su
totalidad puede devaluarse frente a otras monedas.
 Aun así, este mecanismo puede ser disparado por la movilidad laboral y de
capitales.
 los choques asimétricos no son tan problemáticos si los países están altamente
especializados en la producción de varios bienes. Una economía más diversificada
tiene también un sector exportador diversificado lo que significa que los choques
asimétricos afectan sólo a un sector de la economía.
 cada país conduce su propia política fiscal y económica.
 ¿por qué países como Grecia desean convertirse en miembros de un área monetaria
aun cuando conocen las posibles dificultades que esto acarrearía? La razón principal
posiblemente sea que estos países esperan que las tasas de interés para los deudores
internos (incluyendo al gobierno) disminuyan una vez que pertenecen a la Eurozona.
 Para resumir, el proyecto de una moneda común fue una idea política. Fueron los
políticos quienes decidieron crear el Euro y permitir que países que no cumplían con
los requisitos fueran incluidos en el proyecto. Hay que tener en cuenta que la UEM por
su propia naturaleza ya tenía defectos, defectos que no causaron la crisis, pero que sí
contribuyeron a magnificarla.
 En los últimos 14 años, varios países no han cumplido el criterio de déficit público,
y algunos no lo han hecho en varias ocasiones.
 El procedimiento de déficit de Maastricht, que obliga a multar a los países en falta,
no siempre se implementaba.
 En 2002 y 2003, Francia y Alemania registraron déficits demasiado altos, pero
forzaron a sus socios de la Eurozona a olvidar el castigo. Esto debilitó fatalmente el
marco legal del tratado de Maastricht, convirtiéndolo simplemente una serie de
recomendaciones, no requisitos.
 La Eurozona en su conjunto logró reducir el endeudamiento desde 1999 hasta el
2007 con respecto al PIB, pero la situación cambió rotundamente después del 2008.
La relación deuda-PIB se disparó en todos los países de la Eurozona, hecho que se
vincula con la crisis financiera que comenzó en 2008.
 La Euro crisis es esencialmente el resultado de la crisis subprime que comenzó en
2007 en los EE.UU.
 Muchos bancos europeos invirtieron en Asset Backed Securities (ABS) (valores
respaldados por activos).
 Después del 2001, la política monetaria en Europa era relativamente expansiva, lo
que llevó a los bancos e inversores a centrarse en inversiones alternativas dado
que los bonos tradicionales no eran lucrativos debido a los bajos rendimientos. Los
ABS parecían ser una buena opción ya que consistentemente obtenían buenos
índices y mayores rendimientos.
 Cuando la Fed aumentó las tasas de interés desde 2006 a 2007, la burbuja
inmobiliaria en los EE.UU. estalló y el valor de los ABS se desplomó. Esto
desencadenó bajas masivas en el valor de los activos de los bancos, creando
desconfianza entre bancos, y entre los ahorristas y los bancos. Como
consecuencia, los ahorristas retiraron su dinero de los bancos, y estos últimos se
mostraron reacios a prestarse dinero entre sí.
 En Europa, las compañías y los individuos financian sus inversiones al pedir
préstamos a sus propios bancos y retener las ganancias. Las pequeñas y
medianas empresas rara vez emiten bonos corporativos para obtener liquidez.
Por eso los bancos son esenciales para el funcionamiento de la verdadera
economía.
 Los bancos nacionales son relativamente grandes en comparación con las
economías domésticas
 La solvencia de los bancos depende de la solvencia del país donde se encuentra y
viceversa y esta dependencia obligó a los gobiernos europeos a salvar a los
bancos. Muchos bancos fueron reestructurados o necesitaron capital y liquidez
 Sin embargo, la causa principal de la actual crisis de deuda pública es la excesiva
deuda privada, no la pública misma. Tanto bancos como individuos aumentaron los
préstamos, pero el problema fue que estos créditos no sólo se utilizaron en
inversiones para aumentar la productividad sino también para el consumo y la
inversión en el sector inmobiliario.
 La Gran Recesión obligó a los países a rescatar a los bancos y a las empresas, y a
implementar una política fiscal expansiva para combatir la recesión.
 En octubre de 2009, el Partido Socialista griego ganó las elecciones legislativas y George Papandreou llegó al poder.
Más tarde, anunció que la situación económica del país era catastrófica y que el déficit presupuestario para aquel año
sería del 12,5% en lugar del 3,7% que había anunciado el gobierno precedente.
 También reveló que se había disimulado el verdadero tamaño de sus deudas ante la Comisión Europea desde hacía
una década.
 El déficit griego en un 12,7% y el endeudamiento en el 113,4% para el año 2009, niveles muy por encima del límite
del 3% y 60% que fija el Pacto de estabilidad y crecimiento para los miembros de la Unión Europea.
 El 8 de diciembre, la agencia de calificación de riesgo Fitch Ratings bajó la calificación de la deuda soberana a largo
plazo de Grecia de A- a BBB+, y el 16 de diciembre Standard & Poor's hizo lo mismo. Esto indicó a los inversores que
invertir en ese país era más arriesgado, y vino a confirmar los temores de los mercados. El 22 de diciembre la tercera
gran agencia de calificación de riesgo, Moody's, rebajó la nota para Grecia de A1 a A2.
 Especulación.
 Uno de los obstáculos para el gobierno griego en aquel periodo fue que las medidas de austeridad que estaba
obligado a cumplir para recibir su rescate económico y recuperar la confianza internacional generaron protestas que
encabezaron los sindicatos, además de enfrentamientos violentos. De ahí la dificultad para presentar un plan de ajuste
radical y la consiguiente desconfianza de los mercados sobre la capacidad del país de iniciar una reducción sostenible
de la carga de la deuda pública.
 Durante el transcurso de la "crisis griega", la Unión Europea (UE) se enfrentó a un
dilema. No había cláusula en el tratado inicial que regula la Unión que permitiera a
sus países rescatar financieramente a uno o varios de ellos. El rescate colectivo de
un país por los otros miembros está prohibido porque tiene un efecto
contraproducente: eso no incitaría a los gobiernos a reducir sus déficits.
 Así, durante semanas, Alemania se negó a ayudar directamente a Grecia, alegando
que los otros miembros de la zona euro no estaban dispuestos a pagar por los
errores griegos, además de sufrir las protestas populares y una denuncia
particular contra el gobierno.
 Los mercados financieros temieron por los PIGS (Portugal, Italia, Grecia y España)
 Rescates.
 Primero, uno podría preguntarse si una unión monetaria es una idea útil ya que
puede conducir a problemas graves para los países miembros. Sin embargo, aún
existe abrumadora evidencia de los efectos positivos de las uniones monetarias en
el comercio.
 Una moneda común aumenta el comercio bilateral entre ambos países por lo
menos en un 30%. Este aumento en el comercio con el tiempo conduce a un
aumento en los ingresos de los países involucrados (Frankel y Rose, 2002)
 Sin embargo, una conclusión a extraer de la crisis del euro es que una unión
monetaria necesita instituciones supranacionales eficaces que controlen los
bancos centrales y a las demás instituciones.
 Las protecciones en la zona euro no fueron suficientes. Muchos países
incumplieron los criterios de Maastricht, pero no fueron multados. Además, el
cumplimiento de los criterios era insuficiente para evitar una crisis de la deuda
 La regulación financiera es un tema importante para todos los países. Los
problemas en el sector bancario en un par de países condujeron a una crisis de
toda la Eurozona.
 La crisis actual mostró que las autoridades de supervisión bancaria tienen que
actuar a corto plazo con el fin de evitar una crisis financiera prolongada con todas
las letras.

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