TEMA 6.

El Sector Exterior

Bibliografía:
Balanza de Pagos: Mochón.
Tipo de cambio: apuntes (Belzunegui,
libro de ejercicios…)
 ONU
FMI
BM
….

CE
BCE
….

ESPAÑA UE Resto del Mundo

 La apertura de los mercados de bienes y financieros

Introducción
Introducción

1. La apertura y el sector exterior: dos conceptos

relativos.
2. Tipos de operaciones con el exterior: bienes,
servicios, rentas, transferencias, capital…
3. Fuentes de información sobre el Sector Exterior:
• Información de Aduanas, La Balanza de Pagos y la
Contabilidad Nacional
4. La Balanza de Pagos: Cuentas, anotación e
interpretación…
 LA
LA APERTURA
APERTURA DE
DE LOS
LOS
MERCADOS
MERCADOS DE
DE BIENES
BIENES

•• La
LaBalanza
Balanzade
dePagos
Pagosyy elel mercado
mercadode
dedivisas:
divisas:
la
laformación
formación del
del tipo
tipode
decambio
cambio
•• Definición
Definición yytipos
tiposde
detipo
tipode
decambio.
cambio.
•• Apreciación/Depreciación
Apreciación/Depreciación dedela
lamoneda
monedayysu
su
efecto
efecto sobre
sobre las
las Exportaciones
Exportacionesee
importaciones.
importaciones.
 Las relaciones económicas con el exterior
PIBCC++ II++ G
PIB G++ (X-M)
(X-M)
M: Importaciones: compras de bienes y servicios a un país
extranjero.
X: Exportaciones: ventas de bienes y servicios a un país
extranjero.
Aquí sólo está la balanza comercial (bienes + servicios)

¿Hay más tipos de operaciones con el exterior?

• Operaciones de bienes y servicios (X, M)
• Operaciones de rentas.
• Operaciones de transferencias.
• Operaciones de capital.
• Operaciones financieras.
 La Balanza de Pagos
Balanza por Cuenta Corriente:
• Balanza Comercial: Exportaciones e importaciones de bienes y
servicios (X, M)
• Balanza de Rentas: Entradas y salidas de rentas (del trabajo o
financieras)
• Balanza de Transferencias: Entradas y salidas de transferencias
(AAPP)

Balanza de capital: Entradas y salidas de transferencias a LP,

derechos de propiedad intelectual, patentes…

Balanza financiera:
• Aumentos o disminuciones de las inversión española en el
extranjero (activos financieros, inmuebles…)
• Aumentos o disminuciones de las inversión extranjeras España
(activos financieros, inmuebles…)
• Variaciones de Reservas (divisas = moneda extranjera).
 La apertura de los mercados de bienes

El
Elmercado
mercadocomodín:
comodín: las
lasdivisas
divisas

Tipos de cambio nominal: los precios relativos de las

monedas

Tipos de cambio real: el precio de los bienes extranjeros

expresado en bienes interiores

Los
Lostipos
tiposde
decambio
cambionominales:
nominales: dos
dosformas
formas

1. T.c. directo: El precio de la moneda extranjera

expresado en la moneda nacional.
Por ejemplo:
Cambio nominal entre $ y € visto desde la UE: número
de € que tengo que pagar para adquirir un $.
€/$: 1$ = 0,8 €

2 T. c. indirecto: El precio de la moneda nacional expresado

en la moneda extranjera.
Por ejemplo:
Cambio nominal entre € y $ visto desde la UE: número
de $ que tengo que pagar para adquirir un € .
$/€: 1€ = 1,3 $

Ojo:
Ojo: t.c.
t.c. directo
directopara
paraEspaña
España== t.c.
t.c.indirecto
indirectopara
paraEEUU.
EEUU.
Nuestra definición del tipo de cambio nominal:

Tipos de cambio
nominales:
Tipo de cambio nominal (E): precio de la moneda
extranjera expresado
en
Por ejemplo: la moneda nacional

E= t. cambio nominal entre España (nacional) y EE.UU.

(extranjero) es el precio de 1 dólar expresado en €.

• E = €/$= 0,8 (marzo 2005)

• Para comprar 1 $ se debe pagar 0,8€.
• Por cada $ se recibe 0,8€.
 Variaciones en el tipo de cambio nominal (E)
Una apreciación de la moneda nacional corresponde a una reducción
del tipo de cambio, E.
• Reducción de E (€/$)= el € se aprecia, el $ se deprecia,
• ▼ el número de € que debo pagar para comprar 1 $.
• ▲ el número de $ que recibo al vender 1 €.
• Jerga periodística: “el euro se fortalece”
• Efectos:
• Con 1€ puedo comprar más productos USA.
• Con 1$ se pueden comprar menos productos españoles.
• Efectos en la competitividad de los bienes y servicios
nacionales:
• Se encarecen las exportaciones nacionales y se
abaratan las importaciones de bienes extranjeros.
• Con elasticidad normal: ▲ Déficit C.Corriente.
 Variaciones en el tipo de cambio nominal (E)

Una depreciación de la moneda nacional corresponde a un aumento

del tipo de cambio, E.
• Aumento de E (€/$)= el € se deprecia, el $ se aprecia
• ▲ el número de € que debo pagar para comprar 1 $.
• ▼ el número de $ que recibo al vender 1 €.
• Jerga periodística: “el euro se debilita”
• Efectos:
• Con 1€ puedo comprar menos productos USA.
• Con 1$ se pueden comprar más productos españoles.
• Efectos en la competitividad de los b y s nacionales:
• Se abaratan las exportaciones nacionales y se
encarecen las importaciones.
• Con elasticidad normal: ▲ Superavit C.Corriente.
El tipo de cambio nominal entre el marco alemán y el dólar
1978 - 1998
0,75

0,70

0,65

0,60
DM en dólares

0,55

0,50

0,45

0,40

0,35

0,30
El
El cálculo
cálculo del
del tipo
tipode
decambio
cambioreal
real en
enel
elsistema
sistema
económico
económico mundial
mundial

Si: P = el deflactor del PIB en España.

P* = el deflactor del PIB de EEUU.
E = el tipo de cambio nominal directo para España €/$
Entonces: • El precio de los bienes americanos en € = E x P*

• El tipo de cambio real ε = E x P*

P

NOTA:
Los tipos de cambio reales (ε) son un número índice que sólo
mide las variaciones relativas.
Los
Lostipos
tiposde
decambio
cambioreales
reales

El precio de un bien español (Naranjas) expresado en un bien

americano (Ordenadores).

Relación de intercambio de bienes interiores/extranjeros:

• Precio ordenador$ = 1.000 $/1 ordenador
• Precio 1kg naranjas € = 10 $/1 kg naranjas
• E€/$ = 1 €/1$

1€ 1.000$ 1.000€
*
E0 P * 1$ 1 _ ordenador _ USA 1 _ ordenador _ USA 100 _ kg _ naranjas
0    
P 10 € 10 € 1 _ ordenador _ USA
1 _ kg _ naranjas 1 _ kg _ naranjas
Los
Lostipos
tiposde
decambio
cambioreales
reales

¿Qué pasa si E aumenta de 1€/$ a 2€/$?

Relación de intercambio de bienes interiores/extranjeros:
• Precio ordenador$ = 1.000 $/1 ordenador
• Precio 1kg naranjas € = 10 $/1 kg naranjas
• E€/$ = 2 €/1$

2€ 1.000$ 2.000€
*
E0 P * 1$ 1 _ ordenador _ USA 1 _ ordenador _ USA 200 _ kg _ naranjas
0    
P 10 € 10 € 1 _ ordenador _ USA
1 _ kg _ naranjas 1 _ kg _ naranjas
El
El cálculo
cálculo del
del tipo
tipo de
de cambio
cambio real
real

Precio de los bienes

americanos en $ Precio de los bienes
P* americanos en €
E x P* Tipo de cambio
real (€/$*[P*/P])

Precio de los bienes ε = E x P*

españoles en € P
P
 Variaciones en el tipo de cambio real (ε)

Una apreciación real de la moneda nacional corresponde a una

disminución del tipo de cambio real: ε=E(P*/P).
=E(P*/P)
• Disminuye ε debido a: (▼ E ) y/ò (▼ P*/P)
• Disminuye de ε = el € se aprecia, el $ se deprecia
• ▲ el precio de los bienes españoles en términos de
bienes USA.
• ▼ el precio de los bienes USA en términos de bienes
españoles.
• Efectos:
• Se abaratan las importaciones y se encarecen las
exportaciones nacionales.
• Con elasticidad normal: ▲ Déficit C.Corriente.
 Variaciones en el tipo de cambio real (ε)

Una depreciación real de la moneda nacional corresponde a un

aumento del tipo de cambio real: ε=E(P*/P).
=E(P*/P)
• Aumento de ε debido a: ▲ E y/ò ▲ P*/P
• Aumento de ε = el € se deprecia, el $ se aprecia
• ▼ el precio de los bienes españoles en términos de
bienes USA.
• ▲ el precio de los bienes USA en términos de bienes
españoles.
• Efectos:
• Se abaratan las exportaciones nacionales y se
encarecen las importaciones.
• Con elasticidad normal: ▲ Superavit C.Corriente.
La
Laelección
elecciónentre
entrelos
losbienes
bienesinteriores
interioresyylos
losextranjeros
extranjeros

Tipos de cambio reales y nominales entre

Alemania y los Estados Unidos, 1975-1998
0,75

0,70

0,65 Tipo de cambio

real
0,60

0,55

0,50

0,45

0,40
Tipo de cambio
0,35 nominal
0,30
La
Laelección
elecciónentre
entrelos
losbienes
bienes interiores
interioresyylos
los extranjeros
extranjeros

Pregunta
Pregunta::
1. ¿Puede el cambio real €/$ explicar toda la
competitividad de lo bienes españoles y toda la
evolución de la Balanza por Cuenta Corriente?
2. Sabiendo que España y Francia tienen la misma
moneda: ¿les afecta por igual una depreciación del
Peso Mejicano?
3. ¿Qué pasaría si España no comerciara nada con
EEUU en $ y se volcará en la UE?
 LA
LA APERTURA
APERTURA DE
DE LOS
LOS
MERCADOS
MERCADOS FINANCIEROS
FINANCIEROS

•• El
Eltipo
tipo de
decambio
cambio yylas
lasoperaciones
operaciones
financieras
financierascon
conel
elexterior
exterior
 La apertura de los mercados financieros
• ¿Qué parte de las transacciones de divisas se deben
a operaciones comerciales?
• Compraventa de monedas extranjeras
• En 1997 el volumen diario registrado de divisas extranjeras
fue de 2,5 billones de dólares.
• Un 80% de los valores de 1997 fue en dólares en uno de
los lados (antes de la UME).
• SIN EMBARGO: La suma de X+M USA en 1997 = 1,8 bill $

• CONCLUSIÓN: sólo el 0,3% de movimientos

de divisa diarios de $ se correspondían al
comercio de bienes… el resto, movimientos
financieros de arbitraje y especulación…
 La apertura de los mercados de financieros
¿Por qué se tiene Dinero/Activos financieros?
• Liquidez / Rentabilidad.
• Desde la lógica económica:
• Sólo se tiene Dinero para realizar transacciones.
• El resto se tiene en Activos que aportan rentabilidad…
• En economías abiertas: ¿Qué es mejor tener activos
nacionales o extranjeros (denominados en otras
monedas?)

¿Activos nacionales o extranjeros? ¿en qué moneda?

• Dependerá de la rentabilidad y el riesgo.
 La apertura de los mercados de financieros
La elección entre los activos nacionales y los extranjeros

Ejemplo: la elección entre los bonos a 1 año españoles y americanos

• Bonos españoles
• it = tipo de interés nominal español
• (1+it) = rendimientos el próximo año bonos españoles
comprados en €
• Bonos americanos
• Para comprar bonos USA necesito $. ¿cuántos $? Nos
lo dirá el tipo nominal indirecto: (1/Et) = $/1€

• i*t = el tipo de interés nominal a un año de los bonos

americanos (en $)
• (1/Et)(1+i*t) = rendimientos por € invertidos
 La apertura de los mercados de financieros

¿Qué pasa si el tipo de cambio €/$ cambia antes de cobrar el

cupón?
• Bonos americanos
• Eet+1 = tipo de cambio nominal del próximo año
•(1/Et)(1+i*t)Eet+1 = rendimiento/€ invertidos

Observe: los tipos de interés y los tipos de cambio influyen en la

elección entre los activos nacionales y extranjeros.
 CONCLUSIONES:
Introducción
Introducción
• Apertura / sector exterior: 2 conceptos relativos.
• Fuentes contables ≠: Balanza Pagos, C. Nacional, Aduanas...
• La Balanza de Pagos y el mercado de divisas: D y S autónomas.
Bienes
Bienes
• La apertura de los mercados de bienes permite elegir entre
los bienes interiores y extranjeros.
• La elección depende principalmente del tipo de cambio real.
Activos
Activosfinancieros
financieros
• La apertura de los mercados financieros permite elegir entre
los activos nacionales y los activos extranjeros.
• La elección depende principalmente de:
• La rentabilidad que me ofrezcan los activos nacionales y
extranjeros (su tipo de interés)
• La tasa esperada de depreciación de la moneda nacional