Gestion Financire

Internationale
Karima MIALED
 Gestion Financire
Objectifs : maximiser la valeur de lentreprise et crer de la
richesse pour les actionnaires.

maximiser la rentabilit des actifs dans lesquels sont employs
les fonds propres et emprunts tout en cherchant minimiser
les cots dendettement et les risques financiers auxquels les
actifs peuvent tre exposs.

Dmarche : allouer de faon optimale les ressources

financires des projets dinvestissement viables. Elle est
centre sur la dcision financire et celle dinvestissement
 Gestion Financire
Internationale
La GFI, linstar de la gestion financire, vise grer de faon optimale les flux
financiers et les risques manant des oprations effectues linternational.

Lapproche classique du cot du capital en environnement purement national, la

mobilisation de ressources en dette et en capital, la gestion des lignes de
trsorerie (et leur composition en devises), la fiscalit et lanalyse de crdit
doivent tre adaptes afin de prendre en compte la spcificit de
lenvironnement international.
 Domaine dapplication de la GFI
1.Les entreprises multinationales (EMN) :

Dfinition : une entit prive oprant dans plusieurs pays

trangers via un rseau de filiales, de succursales ou de bureaux
de reprsentation. Les EMN disposent de siges et de quartiers
gnraux dans le monde entier. Leur structure de capital et de
proprit est la fois nationale et trangre au pays de leur
sige (Cf. Tableau 1).

Elle inclut aussi bien des entreprises dans le secteur de lindustrie

que dans celui des services (cabinets de conseils, constructions,
cabinets juridiques, banque, tlcommunications, immobilier, etc)
Domaine dapplication de la GFI
Ventes Employs Nombre de pays
trangres trangers

Lufthansa (Allemande) 61% 37% 92

Ford (USA) 38% 54% 137

Coca Cola (USA) 70% 70% 200

Renault (France) 62% 33% 36

IBM (USA) 60% 52% 165

Microsoft (USA) 60% 33% 70
Domaine dapplication de la GFI
2. Les entreprises nationales ayant des activits
internationales telles que :

1. Une activit commerciale, quil sagit dachats ltranger

(importation ) ou de ventes ltranger (exportation),
2. Les oprations dinvestissement, qui conditionnent le
dveloppement commercial ou industriel sur les marchs
extrieurs,
3. Les oprations de sous-traitance de certaines activits sur
des marchs internationaux.
Domaine dapplication de la GFI
Consquences :
chaque type dorganisation commerciale, pourra correspondre
un type de problmes de financement, qui sera lui-mme
fonction de la dimension de lentreprise ou du groupe et de sa
structure financire.

1. Le financement des importations

2. Le financement des exportations
3. Le financement des investissements ltranger
4. Le financement des filiales trangres
Domaine dapplication de la GFI
Leur gestion seffectue dans la perspective dun march
mondial davantage que dans celle plus restreinte dun
march national. Do la ncessit dune bonne
comprhension du phnomne de la mondialisation et des
risques financiers internationaux en particulier ceux lis aux
fluctuations des taux de change et aux risques de crdits
relatifs aux paiements commerciaux.

Ces nouvelles variables affectent les dcisions d'investissement

et de financement.
 Plan
Partie 1: Description de l'environnement financier
international et des marchs financiers internationaux. On y
examine les diffrentes techniques et stratgies de gestion du
risque de change et de risque politique dont souffrent les
entreprises.

Partie 2: Elle permet de voir comment la prsence de ces

nouvelles variables peut affecter les dcisions d'investissement
et de financement des entreprises oprant dans un contexte
international.
 Thmes
1. Le march des changes : institutions et fonctionnement
2. La dtermination des taux de changes
3. Les taux de change et d'intrt : l'arbitrage et la spculation
4. Le risque de change : sources et gestion
5. Linvestissement linternational
6. Le cot du capital, la structure financire et le financement
linternational.
 Exposs
1. Le commerce international
2. La globalisation des marchs de capitaux.
3. Lenvironnement financier international (SMI)
4. Limpact de la globalisation financire (gains et limites).
5. Les crises financires de 1929 2008.
6. Les crises financires et crises de change
7. Systme financier marocain
8. Le march des changes marocain : organisation et fonctionnement.
9. Crise et finance internationale : faut-il rguler la finance internationale
10. Le rle des conomies mergentes dans lessor de la finance globalise.
 March des changes :
institutions et fonctionnement
 March des changes : institutions et
fonctionnement
Au niveau national, les rglements seffectuent par le transfert
dinstruments de paiement libells dans la monnaie considre
du dbiteur vers le crancier.

Ds lors que les paiements concernent des agents utilisant

habituellement des monnaies diffrentes, il devient
ncessaire dassurer la conversion de ces monnaies les unes
dans les autres.

Telle est la fonction du march des changes

 March des changes : institutions et
fonctionnement
Le march des changes procure la structure institutionnel
ncessaire pour permettre :

1. Lchange de la monnaie dun pays contre celle dun autre

pays :

Plus de 3 000 milliard de Dollars, c'est le montant quotidien

chang sur ce march, tous produits confondus, c'est dire
aussi bien pour le change classique que pour les produits
drivs (source BRI) http://www.bis.org.
March des changes : institutions
et fonctionnement
2. La dtermination du cours ou taux de
change dune monnaie contre lautre

3. La livraison physique dune monnaie

contre lautre
 1. Ltendue gographique du march
des changes
Le march des changes fonctionne en continue (24 heures sur
24) travers le monde.

Les premires places financires importantes ouvrent chaque

matin en Asie, Sydney et Tokyo puis le mouvement
douverture se dplace vers lOuest avec Hongkong et
Singapour ensuite vers Bahren puis vers lEurope avec
Francfort, Zurich et Paris et Londres. Ensuite, lAtlantique
vers New York et se dirige vers Chicago et se termine avec
San Francisco et Los Angeles.
 1. Ltendue gographique du march
des changes

1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2
0 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4

Paris /Londres

New-York
Los-Angeles

Tokyo
Hongkong/Singapour
1. Ltendue gographique du march
des changes
1. Ltendue gographique du march
des changes
1. Ltendue gographique du march
des changes
Les couples de devises les plus traits dans le monde
(en % du volume total)

Dollar US/Euro 28 Dollar US/Autres monnaies 17

Dollar US/Yen 17 EURO/Yen 3

Dollar US/Livre 14 EURO/ Livre 2

Dollar US/Franc suisse 4 EURO/Franc suisse 1

Dollar US/Dollar australien 5 EURO/Autres monnaies 2

Dollar US/Dollar canadien 4 Autres couples de monnaies 2

 1. Ltendue gographique du march
des changes
Le sigle de la devise est compos de 3 lettres et contient 2
informations :
1. Le sigle du pays pour les 2 premires lettres du sigle.
2. L'initiale de la devise pour la dernire lettre du sigle.

Exemple :

1. GBP, GB=Great-Britain, P=Pound.

2. CHF, CH=Confdration Helvtique (Suisse), F=Franc
 2. Les acteurs du march des changes

Le march des changes comprend deux compartiments :

1. Le march interbancaire ou le march de gros. Dans ce

march, les transactions portent sur des gros montants (des
multiples de millions de dollars.

2. Le march de dtail ou de clientle particulire. Dans ce

march, les transactions entre banque et ses clients portent sur
des petits montants.
 2. Les acteurs du march des changes

1. Les entreprises et les particuliers : il sagit de clientle

prive compose des exportateurs et importateurs
(transactions commerciales), des gestionnaires de
portefeuilles de titres trangers (transactions financires), et
des particuliers loccasion de leurs voyages ltranger.

2. Les banques commerciales et les tablissements

financiers: les deux interviennent la fois sur le march
interbancaire et sur le march du dtail pour excuter les
ordres de leurs clients. Ils tirent leurs profits des achats de
devises trangres un cours acheteur (bid) et de leur vente
un cours vendeur (ask) lgrement suprieur.
 2. Les acteurs du march des changes
3. Les banques centrales et les trsors publics (les rgulateurs): les deux
interviennent pour excuter les ordres de leurs propre clientle (les
administrations publiques) et pour acqurir des avoirs supplmentaires
en devises. Mais elles ont galement pour rle de rguler la monnaie
nationale par apport aux devises.

4. Les courtiers (brokers) : ils sont de purs intermdiaires et ne se

livrent donc aucune opration pour leur propre compte. Ils regroupent
et centralisent les ordres dachats et de ventes de plusieurs banques
auxquels ils sefforcent de trouver une contrepartie aux meilleurs cours.
 3. Organisation et fonctionnement du
march des changes
3.1 Le march des changes au comptant

3.2 Le march des changes terme

 3.1 Le march des changes au comptant
Dfinition du taux de change :
Le taux de change dune monnaie exprime le prix de cette monnaie
en une autre monnaie de rfrence (dollar, euro).

3.1.1. Les rgles gnrales de fonctionnement :

Sur le march au comptant, le cours de change (Spot) est fix lors
de la transaction pour une livraison immdiate. En pratique,
chacun des deux partenaires de la transaction sengage livrer
son cochangiste la monnaie vendue dans un dlai nexcdant
pas deux jours ouvrs suivant la transaction. Exemple: une
opration conclue le mardi sera dnoue le jeudi
 3.1 Le march des changes au comptant

3.1.1. Les cotations :

A. Certain et incertain :
Le taux de change tant le prix relatif de deux monnaies, il
convient dtre prudent sur la signification des deux valeurs
numriques. On distingue alors entre cotation au certain
(lunit de monnaie nationale est exprime en monnaie
trangre) et cotation lincertain (on dfinit le cours dune
unit de devise trangre en monnaie nationale).
EX : 1 EUR = 11,23 MAD ( lincertain ou indirecte)
1 MAD = 0,0890293 EUR (au certain ou directe)
 3.1 Le march des changes au comptant
Exemple :
Places Cotations
Zurich lincertain : on cote un dollar, un
euro ou une livre en francs suisses
(monnaie locale).

Tokyo Cote au certain le prix dune unit

de monnaie nationale en devises
trangres.

Londres Idem
Canada Idem
Australie idem
 3.1 Le march des changes au comptant
Depuis le premier janvier 1999, lensemble des places de la zone
euro cotent au certain.

Au USA la situation est plus complexe : les transactions

interbancaires sont cotes lincertain alors que les
transactions entre banques et clients non bancaires se fait au
certain.

Important : cotation lincertain = 1/ cotation au certain

 3.1 Le march des changes au comptant

B. Devise directrice et devise secondaire :

Dans les transactions interbancaires, lnonc dun cours est
gnralement prcd dun symbole annonant le sens de la
cotation : ainsi USD/CHF= 1.2816 exprime la valeur du dollar
(ici monnaie cote directrice ou principale , en anglais
base currency) en francs suisse (monnaie cotante ou devise
dirige ou secondaire ).

Ainsi la valeur 1.2816 indique la valeur de la devise directrice en

devise secondaire; cd la cotation au certain du dollar en
francs suisses ou la cotation lincertain de ce dernier par
apport au dollar.
 3.1 Le march des changes au comptant

C. Cours acheteur cours vendeur :

La cotation prend la forme non dun cours unique mais dune
fourchette reprsentant les cours dachat et de vente de la
devise directrice par le coteur.

Ainsi, si le cours EUR/USD = 1.2010/1.2015, il faut comprendre

que le coteur propose dacheter un euro contre 1.2010
USD (cours acheteur : bid rate) et de le vendre contre 1.2015
USD (cours vendeur : ask rate), lcart entre les deux cours
(bid-ask), ou spread (ici 5 points)
 3.1 Le march des changes au comptant

Le spread , exprim en point (5 points dans lexemple prcdent)

est habituellement assez serr du fait de la concurrence.

D. Cotations directes et croises :

Un cours crois est un cours de change entre deux monnaies,
calculs partir du cours de chacune delles en dollar.

Causes : la prminence du dollar comme monnaie de

facturation et de rglement des transactions commerciales et
financires lui procure de ce fait le rle dtalon de mesure
commune lensemble des monnaies convertibles.
 3.1 Le march des changes au comptant

Exemple :
Les marchs Yen-francs suisses seraient extrmement troits, peu
liquide. Par consquent, il nexiste pas de cotation directe de
ces deux monnaies autres que le dollar. Ainsi, sur la place
parisienne, la cote du yen et du franc suisse doit tre fabrique
par le banquier partir dune double opration de change, par
la mthode des cours croiss.
 3.1 Le march des changes au comptant

Exemple chiffr :
Supposons quune banque parisienne ait proposer lun de ses
clients prouvant des besoins en monnaie suisse un cours
vendeur du franc suisse contre euro (CHF/EUR).
La banque va construire ce cours de change partir des cotations
directes, en dollar, de chacune de ces monnaies. La banque
devra se procurer des dollars pour pouvoir acqurir les francs
suisses et va procder :
1. une vente deuros contre dollars
2. et un achat de franc suisse contre dollar sur le march
interbancaire Zurich.
 3.1 Le march des changes au comptant

Les deux oprations doivent tre (autant que possible) simultanes

afin dviter la banque une position crditrice en dollars.

Ainsi si les cours proposs par les cambistes sont les suivants :
EUR/USD = 1.2010/1.2040 ( Paris)
USD/CHF = 1.2810/1.2835 ( Zurich)

Et en supposant que la banque travaille sur les cours du march,

elle vend Paris les euros au taux acheteur, soit au cours de
1.2010 USD et revend les dollars Zurich au taux acheteur de
1.2810 CHF.
 3.1 Le march des changes au comptant

En dfinitive, un CHF est achet Zurich au prix de 1/1.2810

USD, ce qui cote la banque, paris 1/1.2810 x 1/1.2010 =
0.6500 EUR tel sera son cours vendeur CHF/EUR.
 3.2 Le march des changes terme
Les oprations de change terme (forward) se distinguent des
prcdentes en ce que lchange des monnaies seffectue
une date ultrieure, alors que les conditions de lchange
(montant de devises concern et taux de change) sont fixes
ds la conclusion de la transaction et ne varieront plus.

Les chances standards sont 30 jours, 60 jours, 90 jours, 180

jours et un an.

Change terme : raison dtre

A l'origine et comme pour beaucoup d'oprations, le change
terme est li une transaction commerciale.
 3.2 Le march des changes terme
Exemple: Une entreprise franaise a vendu au Japon une marchandise
dont la valeur est gale 1 million d'euros. Compte tenu des dlais
de fabrication et de livraison, le rglement interviendra dans 1 an
et sera effectu dans la devise du client, c'est dire le Yen. Notre
exportateur va donc recevoir dans un an un certain montant en Yen
qu'il devra cder au cours du moment. Ce cours n'tant pas connu
la mise en place de la transaction, on dit que l'exportateur est en
risque de change.
 3.2 Le march des changes terme
la date dchance deux scnarios se prsentent :

1. Si le cours EUR/JPY = 100 au moment de la signature de la

transaction. La facture sera tablie pour 100 millions de Yens
qui une fois convertis donneraient bien 1 million d'Euros.

2. Si , malheureusement, la parit EUR/JPY = 120, les 100

millions de JPY ne reprsenteront plus que 833 333 EUR.
 3.2 Le march des changes terme
Lexportateur besoin donc de connatre prcisment le cours
auquel il pourra cder les Yens qu'il recevra, dans un an, en
paiement de ses marchandises.

Sa Banque lui fournira le cours de change terme, ce qui lui

permettra :
1. De s'assurer que les devises reues donneront bien le montant
prvu en devise nationale (et lui assureront donc les marges
prvues)
2. D'tablir prcisment le montant, en Yen, de la transaction.

Le risque est le mme en cas de baisse du cours pour un

importateur.
 3.2 Le march des changes terme
Vente terme
La banque sengage, aujourdhui, acheter auprs du client des
JPY qui lui seront livrs dans un an, le taux de change tant
dfini de manire irrvocable.

La banque encourt le risque dune dprciation de son portefeuille

si le JPY, qui ne lui sera livr que dans un an, se dprcie.

3.2.1. La formation des taux de change terme :

Le mcanisme de formation des cours terme est diffrent suivant
quil sagit dune vente ou dun achat.
 3.2 Le march des changes terme
1. Client passe un ordre de vente de X JPY j+360 j
2. Banque achte un X JPY j+360 j
3. Banque vend les X JPY (quelle na pas encore reu) sur le
march au comptant ( livrer j+2) au cours du moment
contre-valeur dun Y EUR.
En mme temps:
4. La banque doit emprunter un X JPY ( un taux dintrt (Te))
sur le march pour une dure de 360 j (lemprunt sera
rembours par la livraison du client j+360)
4. La banque doit placer le Y EUR quelle a reu ( un taux
dintrt (Tp)) et quelle ne va livrer que dans 360 j.
 3.2 Le march des changes terme

Si lon suppose que pour lchance considre le taux dintrt

(Tp) est suprieur au taux dintrt (Te), la banque gagne en
intrt. Ce gain sera restituer au client qui la banque va
acheter des JPY un cours terme plus lev que le cours au
comptant.

Inversement, si le taux dintrt (Tp) est infrieur au taux

dintrt (Te), la banque subit un cot quelle va rpercuter
sur son client en lui achetant des JPY un cours terme
infrieur au cours spot.
 3.2 Le march des changes terme
Le cours de change terme dune monnaie contre une autre est
calcul en fonction de deux variables connues la date
laquelle le cous est fix :

1. Un cours de change au comptant

2. Un diffrentiel de taux dintrt

Le mcanisme de formation des cours de change terme

correspond une opration demprunt, de placement et un
cours de change spot.
 3.2 Le march des changes terme

3.2.1. Lexpression des taux de change terme : le report ou

le dport :
La valeur du taux de change terme diffre de la valeur du taux
de change au comptant. Lcart entre les deux valeurs
sappelle, selon son signe, le report ou le dport :
1. Une devise cote un report (premium) lorsque son cours
terme est suprieur son cours au comptant.
2. Dans le cas contraire, lorsque son cours terme est infrieur
son cours au comptant, elle cote un dport (discount).
 3.2 Le march des changes terme
3.2.2. Le dnouement des oprations terme :
Une opration terme constitue, en principe, un engagement
ferme et dfinitif entre une banque et son client ce qui signifie
quil ne peut tre modifi. Toutefois, les banques offrent leur
clientle, dsireuse damender laccord initial, la possibilit de
se dgager avant le terme normal du contrat ou de prolonger ce
contrat au-del de son chance normale.

A. Lannulation dune opration terme :

 Exercices
Cotation Certain/ Incertain :

1. Les cotations ci-dessous, cotes par un cambiste franais sont-elles au

certain ou lincertain ?
a) USD/EUR 0.7973 /0.7974
b) GBP/EUR 1.4922 /1.4923
c) EUR/USD 1.1423 / 1.1425

2. Les cotations ci-dessous, cotes par un cambiste amricain sont-elles au

certain ou lincertain ?
d) TRY/USD 0.6778 / 0.6780
e) EUR/USD 1.1423 /1.1425
f) USD/CHF 1.3747 / 1.3748
 Exercices
3. Les cotations ci-dessous, cotes par un cambiste londonien sont-elles au
certain ou lincertain ?

g) GBP/USD 1.6624 / 1.6625

h) EUR/GBP 0.687 / 0.687
i) GBP/CHF 2.2851 / 2.2853

Sens de la cotation :

Un client demande des cotations sur ces devises, quel prix allez-vous lui
donner ?
 Exercices
a) Il veut acheter du USD contre EUR. Cotation EUR/USD : 1.1423/1.1425

b) Il veut vendre du JPY contre USD. Cotation USD/JPY : 110.17/ 110.18

c) Il veut acheter du GBP contre CHF. Cotation GBP/CHF : 2.2851/ 2.2853

d) Il veut vendre du GBP contre USD. Cotation GBP/USD : 1.6622/ 1.6623

e) Il veut vendre du CAD contre USD. Cotation USD/CAD : 1.3307/ 1.3308

f) Il veut acheter de lAUD contre USD. Cotation AUD/USD : 0.7070/ 0.7072

g) Il veut vendre du CHF contre EUR. Cotation EUR/CHF : 1.5697/ 1.5698

 Exercices
Cours croiss :
a) Un client demande une cotation pour vendre de la couronne
norvgienne (NOK) contre de la couronne sudoise (SEK) sachant que
vous avez les cotations suivantes :

EUR/NOK 8.2388 / 8.2392. EUR/SEK 8.9688 / 8.9692

1. Quelle cotation allez-vous lui faire ?

b) Un client demande une cotation pour acheter de la couronne

norvgienne (NOK) contre du yen (JPY) sachant que vous avez les
cotations suivantes :

EUR/NOK 8.2388 / 8.2392. EUR/JPY 125.80 / 125.82.

1. Quelle cotation allez vous lui faire ?
Gestion du risque de change
 Gestion du risque de change
La gestion du risque de change passe par plusieurs tapes savoir
:

1. Identification du type du risque de change

2. Evaluation de la position de change

3. Mise en place des techniques adquates de couverture

 1.Identification du type du risque de change

1. Risque de change :

Cest le risque de perte li aux variations du cours de change. Il

dsigne les pertes ventuelles encourues par lentreprise du
fait des variations de parit de change entre la monnaie
nationale et les devises trangres.

La notion de risque de change est intimement lie la notion de

position de change.
 1.Identification du type du risque de change
2. Exposition au risque de change :
Une entreprise se trouve expose au risque de change plusieurs
titres : du fait de son activit commerciale, de ses
investissements ltranger et enfin en raison de ses
oprations financires.

2.1. risque de change de transaction

2.2. risque de change de consolidation
2.3. risque de change conomique
 2.1. Le risque de change de transaction
Le risque de change apparat ds la signature dun contrat et peut
tre li :

1. Lactivit commerciale de lentreprise : il sagit gnralement

des ventes libelles en devises lexportation, dachats
libelles en devises limportation, de soumissions un
appel doffre en devises,

2. Oprations dinvestissements ltranger,

3. Oprations financires : prt ou emprunt dont le

remboursement se fera en monnaie trangre.
 2.1. Le risque de change de transaction
Le risque de transaction provient donc du changement de la
valeur des crances et des dettes exposes une variation
du taux de change.

Cest un risque technique qui ncessite lutilisation des

instruments du march des change.
 2.1. Le risque de change de transaction
Exemple 1 : Achat et vente crdit
Un industriel belge vend un quipement un client amricain pour
1.800.000 $ 60 jours. Le TCC est de 1.12 /$. Lindustriel
belge sattend donc encaisser 1.800.000* 1.12 = 2016000 .

J+60 lindustriel belge peut tre confront deux situations :

H1: avec un $= 1.08 , il ne va encaisser que 1944000 soit
72000 de moins que prvu.

H2 : avec un $=1.15, il recevrait alors 2070000 soit une

majoration de 54000
 2.1. Le risque de change de transaction
Exemple 2 : Prt ou emprunt
Le groupe GEMEX, filiale mexicaine de Pepsico, avait une dette
de 264.000.000 $, la mi-dcembre 1994. En janvier 1995 le
cours du Peso mexicain (Ps) est pass en 2 ou 3 jours de 3.45
Ps/$ 4.65 Ps puis 5.50 soit une apprciation du $ de prs de
60 %. La dette de GEMEX de 264.000.000 $ est pass ainsi de
910.000.000 Ps 1.452.000.000 Ps.
2.2. Le risque de change de consolidation
Le risque de change de consolidation, appel risque de change
patrimonial, rsulte de lobligation de convertir les tats
financiers des filiales trangres (tablis en monnaie
trangres) dans la monnaie de la socit mre pour tablir les
tats financiers consolids.

Le risque de change de consolidation reprsente la variation

possible des capitaux propres consolids et du rsultat
consolid, en raison de la variation des taux de change.
2.2. Le risque de change de consolidation

Cest un risque comptable qui concerne lvaluation de la

performance des filiales. Bien que cette valuation puisse tre
faite daprs les tats en monnaie locale, les comparaisons sont
facilites par le retraitement en une et mme unit montaire
des tats de toutes les filiales dun groupe.

Important : la conversion nest pas automatique, elle dpend du

degr dautonomie de la filiale par rapport la socit mre.

Une filiale autonome est gre dans le cadre de son environnement

conomique local et doit par consquent tre valorise dans sa
monnaie locale.
Une filiale non autonome fonctionne comme une extension de la socit
mre.
2.2. Le risque de change de consolidation
On distingue deux mthodes de conversion : la mthode du cours de
clture et la mthode du cot historique

1. La mthode du cours de clture : il sagit de la mthode la plus

utilise dans le monde. Selon cette mthode, tous les postes des tats
financiers, sauf quelques exceptions, sont convertis au taux de
change en vigueur le jour de la clture de lexercice comptable.

2. La mthode du cours historique : chaque lment non montaire

dactif et de passif est converti au taux de change qui tait en
vigueur lors de lentre de llment considr dans lentreprise.
 2.2. Le risque de change de consolidation
La mthode du cours de clture La mthode du cours historique

1. Actifs et dettes : convertis au TC en 1. Actifs et dettes : convertis au cours de

vigueur la date darrt du bilan clture.
2. Postes du compte de rsultat : convertis 2. Immobilisation et stocks : convertis au
au TC moyen de la priode cous historique
3. Capitaux propres : convertis au TC 3. Les produits et charges : convertis au
historique et au TC de la date de cours de la date o ils sont constats
ralisation des bnfices mis en (en pratique on utilise le cours de
rserves. Les dividendes sont convertis change moyen de la priode)
au TC en vigueur la date de mise en 4. Les dotations aux amortissements et
distribution. aux provisions et les variations de
stocks : convertis au cous historique.
5. Les capitaux propres : idem que la
mthode du cours de clture.
 2.3. Le risque de change conomique
Le risque conomique, appel galement risque doprations, de
comptitivit ou risque stratgique, rsulte de modification
de la valeur actuelle dune entreprise cause par des
volutions dans les flux de trsorerie futurs, suite des
variations imprvus des taux de change.

Le risque conomique est un risque de transaction anticip

pour les ventes et les achats futurs.
 2. Evaluation de la position de change
LEvaluation du risque de change passe par lvaluation des
diffrentes positions de change de lentreprise.

2.1. Evaluation de la position de change de transaction

2.2. Evaluation de la position de change de consolidation
2.3. Evaluation de la position de change conomique
 2. Evaluation de la position de change

Position de change :

Cest la prsentation sous forme de balance de lensemble des

crances (ou avoirs) et des engagements (ou dettes) de
lentreprise libells en une ou plusieurs devises. Cest la
diffrence entre les devises possdes ou recevoir et les
devises dues ou livrer.

Elle peut tre assimile un extrait du bilan de lentreprise qui

ne prend en compte que les valeurs libelles en devises.
 2. Evaluation de la position de change
Illustration :

Flux recevoir en Flux payer en devise

devise

Baisse de la devise Perte de change Gain de change

contre MAD

Hausse de la devise Gain de change Perte de change

contre MAD
 2.1. Evaluation de la position de change de
transaction

La position de change de transaction dune entreprise, dpend

de :

1. Ses comptes clients et comptes rattachs en devises,

2. Ses comptes fournisseurs et comptes rattachs en devises.

 2.1. Evaluation de la position de change de
transaction
Les crances (comptes clients) ou les dettes (comptes
fournisseurs) en devises doivent tre dcomposes par
devises et regroupes par chance. Ensuite, on procde au
calcul de la diffrence entre les crances et les dettes en
devises.

La diffrence donne une position de change pour une date donne

comme retrace dans lexemple suivant :
 2.1. Evaluation de la position de change de
transaction
EUR JPY USD ..

Facturation commercial

Clients (+)
Fournisseurs (-)
Oprations financires

Prts (+)
Emprunts (-)
Autres transactions commerciales et
financires

Brevets et licences (+ou -)

Versement ou perception de dividendes

 2.1. Evaluation de la position de change de
transaction
Scnario 1: Les dettes de lentreprise dpasse ses crances libells
dans une devise donne. Il sagit l dune position nette courte.
courte

Crances en USD
Dettes en USD
Position courte en
USD

Dans ce cas deux situations se prsentent :

1. Une hausse du cours de la devise par rapport la monnaie de
rfrence se traduit par une perte de change.
2. Une baisse du cours de la devise entraine un gain de change.
 2.1. Evaluation de la position de change
de transaction
Scnario 2: Les crances de lentreprise dpasse ses dettes libells
dans une devise donne. Il sagit l dune position nette longue.
longue
Dettes en USD
Crances en USD
Position longue en
USD

Dans ce cas deux situations se prsentent :

1. Une hausse du cours de la devise par rapport la monnaie de
rfrence se traduit par un gain de change.
2. Une baisse du cours de la devise entraine une perte de change.
 2.1. Evaluation de la position de change
de transaction
Scnario 3: Les crances de lentreprise sont gaux aux dettes
libells dans une devise donne. Il sagit l dune position
ferme : le risque de change est nulle.

Crances en USD Dettes en USD

 2.1. Evaluation de la position de change
de transaction
noter par apport lchance :

1. chance : une entreprise peut avoir une position longue en

USD 6 mois et une position courte en USD 3 mois.

2. Devises : une entreprise peut tre en position longue en EUR

mais en position courte en USD.
 2.3. Evaluation de la position de change
conomique
La position de change conomique indique dans quelle mesure
les cash-flows futurs sont influencs par les variations des
cours de change. Elle est difficile apprcier dans la mesure
o elle prend compte des commandes en carnet non encore
factures.

la position de change conomique dpend de la monnaie locale

(variable macro-conomique)
 2.3. Evaluation de la position de change
conomique
Il faut valuer limpact sur les flux entrants et sortants de
trsorerie

Scnario 1 : Apprciation de la monnaie locale

Les ventes ltranger vont diminuer : perte de comptitivit.

De mme les ventes locales en monnaie nationale peuvent
diminuer si la concurrence existe sur le march local. Aussi,
la les intrts produits et les dividendes reus ltranger
convertis en monnaie locale diminueront.
 2.3. Evaluation de la position de change
conomique
Scnario 2 : Dprciation de la monnaie locale
Limpact dune dprciation se traduit par :
1. Les ventes locales devraient augmenter (gain en comptitivit).

2. Les ventes ltranger devraient samliorer (gain en comptitivit)

3. Les ventes vont baisser si la fabrication ncessite lutilisation de

matires premires importes (perte de comptitivit)

4. Si lentreprise a emprunt ltranger, elle verra ses charges

financires augmenter.