Révision :

Correction
Examen SP 2017
PROBLEME
La société « Energy industrie » envisage d’acquérir une nouvelle machine pour un prix hors taxes de 10 000 dinars. Sa
durée d’amortissement est de 5 ans et sa valeur résiduelle est de 1330 dinars.
Cette machine est destinée à remplacer une autre qui, un an auparavant avait coûté 6000 dinars et amortissable sur 6
ans. Elle pourrait être cédée actuellement à 5710 dinars

Les informations relatives à l’exploitation des deux machines sont présentées dans le tableau suivant :
Ancienne machine Nouvelle Machine
Quantité produite 8500 unités 8700 unités
Prix de vente unitaire 1,6 dinar 1,6 dinar
Mains d’œuvre 0,496 dinars / unité 0,385 dinars / unité
Matières premières 0,528 dinars / unité 0,508 dinars / unité
Frais fixes hors amortissement 3264 dinars 2705,7 dinars

- Le BFR pour l’ancienne et la nouvelle machine est estimé à 10% du chiffre d’affaires. Il est constitué en t=0 et
totalement récupéré en fin de période.
- Le taux d’impôt est de 30%

Etudier la rentabilité de cet investissement de remplacement en vous basant sur le critère de la VAN, sachant que le taux
d’actualisation est égal à 10% . Est-ce que le remplacement est intéressant ?
CORRIGE PROBLEME

Il y a deux méthodologies de résolution en se basant sur:

- La comparaison des deux VAN: VAN nouvelle machine et VAN ancienne machine
- Le critère de la VAN différentielle

1ère méthodologie :

Caractéristiques Nouvelles machine:

La société « Energy industrie » envisage d’acquérir une nouvelle machine pour un prix hors taxes de 10 000
dinars. Sa durée d’amortissement est de 5 ans et sa valeur résiduelle est de 1330 dinars.
Nouvelle Machine
Quantité produite 8700 unités
Prix de vente unitaire 1,6 dinar
Mains d’œuvre 0,385 dinars / unité
Matières premières 0,508 dinars / unité
Frais fixes hors amortissement 2705,7 dinars

- Le BFR pour la nouvelle machine est estimé à 10% du chiffre d’affaires. Il est constitué en t=0 et totalement
récupéré en fin de période.
- Le taux d’impôt est de 30%
CORRIGE PROBLEME
1ère méthodologie :
Calcul de la VAN de la nouvelle machine (acquise en t=0)
- Coût d’investissement nouvelle machine
prix d’acquisition: 10 000 I0 = 11 392
+ BFR : 1 392 (BFR = 8 700 x 1,6 x 10%)
- Amortissement: avec durée d’amortissement = 5 ans
Amort /an (NM) = 10 000 / 5 = 2 000
- Valeur résiduelle nette (NM) : à la fin de la 5ème année avec VRB = 1 330
VRN (NM) = VRB x (1 – 30%) = 1 330 x (1-30%) = 931 (avec VCN = 0 car la machine est totalement amortie)
- Tableau des CFN de la nouvelle machine
0 1…4 5
CA 8 700 x 1,6 = 13 920 13 920
MOD (8 700 x 0,385 = 3 349,5) (3 349,5)
Matières 1ères (8 700 x 0,508 = 4 419,6) (4 419,6)
FF hors amrt (2 705,7) (2 705,7)
Amortissements (2 000) (2 000)
= Résultat Avant Impôt 1 445,2 1 445,2
- Impôt (30%) (433,56) (433,56)
= Résultat Net 1 011,64 1 011,64
Amortissement 2 000,00 2 000,00
Recup BFR 1 392
VRN(NM) 931,00
CFN -11 392 3 011,64 5 334,64
CORRIGE PROBLEME
1ère méthodologie :

Caractéristiques ancienne machine (acquise en t= -1)

Rappel important: Nous sommes toujours en t=0

La NM est destinée à remplacer une autre qui, un an auparavant avait coûté 6000 dinars et amortissable sur 6
ans. Elle pourrait être cédée actuellement à 5710 dinars
Ancienne machine
Quantité produite 8500 unités
Prix de vente unitaire 1,6 dinar
Mains d’œuvre 0,496 dinars / unité
Matières premières 0,528 dinars / unité
Frais fixes hors amortissement 3264 dinars

- Le BFR pour l’ancienne machine est estimé à 10% du chiffre d’affaires. Il est constitué en t=0 et
totalement récupéré en fin de période.
- Le taux d’impôt est de 30%
CORRIGE PROBLEME
1ère méthodologie :

Calcul de la VAN de l’ancienne machine (acquise en t= -1)

Rappel important: Nous sommes toujours en t=0

La NM est destinée à remplacer une autre qui, un an auparavant avait coûté 6000 dinars et amortissable sur 6
ans. Elle pourrait être cédée actuellement à 5710 dinars

Prix acquisition (AM) = 6 000 (en t=-1) → en t=0 la Valeur comptable nette (AM) = 6 000 – 6 000/6 = 5 000 à
comparer à sa VRB = 5 710
-1 0 1 ……………… 5
…… Temps
V0 = 6 000 VRB = 5 710

VRB > VCN → + value de cession = 5 710 – 5 000 = +710 → EI/+ value = 710 x 30% = 213
→ VRN ancienne machine (en t=0) = VRB – EI/+value = 5 710 – 213 = 5 497

- Coût d’investissement ancienne machine (en t=0)

VRN (AM): 5 497
I0 = 6 857
+ BFR : 1 360 (BFR = 8 500 x 1,6 x 10%)
CORRIGE PROBLEME
1ère méthodologie :
Calcul de la VAN de la ancienne machine (acquise en t= -1)

- Amortissement: avec durée d’amortissement = 6 ans

Amort /an (AM) = 6 000 / 6 = 1 000

- Tableau des CFN ancienne machine

0 1…4 5
CA 8 500 x 1,6 = 13 600 13 600
MOD (8 500 x 0,496 = 4 216) (4 216)
Matières 1ères (8 500 x 0,528 = 4 488) (4 488)
FF hors amrt (3 264) (3 264)
Amortissements (1 000) (1 000)
= Résultat Avant Impôt 632 632
- Impôt (189,6) (189,6)
= Résultat Net 442,4 442,4
Amortissement 1 000 1 000
Recup BFR 1 360
VRN(AM) 0 car AM a été cédée en t=0
CFN -6 857 1 442,4 2 802,4
CORRIGE PROBLEME
1ère méthodologie :
𝟑 𝟎𝟏𝟏,𝟔𝟒 𝟑 𝟎𝟏𝟏,𝟔𝟒 𝟑 𝟎𝟏𝟏,𝟔𝟒 𝟑 𝟎𝟏𝟏,𝟔𝟒 𝟓 𝟑𝟑𝟒,𝟔𝟒
VAN (NM) = - 11 392 + (𝟏,𝟏 )𝟏
+ (𝟏,𝟏 )𝟐
+ (𝟏,𝟏 )𝟑 + (𝟏,𝟏 )𝟒
+ (𝟏,𝟏 )𝟓
= 1 466,89

𝟏 𝟒𝟒𝟐,𝟒 𝟏 𝟒𝟒𝟐,𝟒 𝟏 𝟒𝟒𝟐,𝟒 𝟏 𝟒𝟒𝟐,𝟒 𝟐 𝟖𝟎𝟐,𝟒

VAN (AM) = - 6 857 + + + + + = - 544,72
(𝟏,𝟏 )𝟏 (𝟏,𝟏 )𝟐 (𝟏,𝟏 )𝟑 (𝟏,𝟏 )𝟒 (𝟏,𝟏 )𝟓

Conclusion: La nouvelle machine est plus rentable que l’ancienne:

l’investissement de remplacement est rentable
 CORRIGE PROBLEME
2ème méthodologie :Calcul de la VAN différentielle
1ère étape: Calcul de l’investissement différentiel
Prix d’acquisition (NM) 10 000 Prix d’acquisition de la NM
+ Frais accessoires (NM)
+ Frais d’installation (NM) 0 - VRN (AM)
- VRN (AM) (5 497) +/- Variation du BFR (BFR(NM) – BFR(AM)
+∆ BFR = + 32 (1392 – 1360) -------------------------------
-------------------------------------------------------- = I0 diff = Investissement différentiel
= I0 diff 4 535

2ème étape: Calcul de l’amortissement différentiel Amort différentiel = ∆ Amort = Amort NM - Amort AM
Amort NM Amort AM
Amort Machine = 10 000 / 5 = 2 000 Amort Machine = 6 000 / 6 = 1 000

Durée de vie du projet = durée de vie de la NM = 5 ans

Amort différentiel = ∆ Amort

∆ Amort = 2 000 - 1 000 = + 1 000

 CORRIGE PROBLEME
2ème méthodologie :
3ème étape : Calcul de la VRN (NM) en t =n
VRN (NM) à la fin de la 5ème année ------→ VRN (NM) = 931

4ème étape : Calcul des cash flows différentiels

CFN différentiels = CFNNM - CFNAM
Ancienne machine Nouvelle Machine
Quantité produite 8500 unités 8700 unités
Prix de vente unitaire 1,6 dinar 1,6 dinar
Mains d’œuvre 0,496 dinars / unité 0,385 dinars / unité
Matières premières 0,528 dinars / unité 0,508 dinars / unité
Frais fixes hors amortissement 3264 dinars 2705,7 dinars

Remarque importante : le différentiel est tjrs calculé comme la différence entre la NM et AM

CA diff = ∆CA = CA(NM) – CA(AM) = (8700 x1,6) – (8500 x 1,6) = + 320
Main d’œuvre diff = ∆main d’œuvre = main d’œuvre (NM) – main d’œuvre (AM) = (8700 x 0,385) – (8500 x 0,496) = - 866,5
MP diff = ∆MP = MP(NM) – MP(AM) = (8700 x 0,508) – (8500 x 0,528) = - 68,4
CF hors Amort diff = ∆CF hors Amort = CF hors Amort (NM) – CF hors Amort (AM) = 2 705,7 – 3 264 = -558,3
CORRIGE PROBLEME
2ème méthodologie :
4ème étape : Calcul des cash flows différentiels

0 1…4 5
ΔCA +320,00 +320,00
- ΔMOD + 866,50 + 866,50
- ΔMatières 1ères + 68,40 + 68,40
- ΔFF hors amrt + 558,30 + 558,30
- ΔAmortissements - 1 000,00 - 1 000,00
= ΔRésultat Av Impôt 813,20 813,20
- ΔImpôt - 243,96 - 243,96
= ΔRésultat Net 569,24 569,24
ΔAmortissement 1 000,00 1 000,00
Récupération ΔBFR 32,00
VRN (NM) 931,00
= ΔCFN -4 535 1 569,24 2 532,24

t = taux d’impôt = 30%

 CORRIGE PROBLEME
2ème méthodologie :
5ème étape : Calcul de la VAN différentielle VAN différentielle = VANNM - VANAM

1 569,24 1 569,24 1 569,24 1 569,24 2 532,64

𝑉𝐴𝑁 𝑑𝑖𝑓𝑓 = −4 535 + + + + +
1,1 1 (1,1)2 (1,1)3 (1,1)4 (1,1)5

VAN diff = 2 011,6 > 0

Conclusion:

VANNM – VANAM > 0 ------------→ VANNM > VANAM ------→ la nouvelle machine est plus rentable que l’ancienne
c’est-à-dire l’investissement de remplacement est
rentable

REMARQUE IMPORTANTE: 1ère méthodologie

VAN (NM) = 1 466,89 VAN (NM) – VAN (AM) = 1 466,89 – (-544,72 ) = 2 011,6 > 0
VAN (AM) = - 544,72
L’investissement de remplacement est rentable
 EXERCICE
Le tableau ci-après présente les cash flows dégagés par deux projets d’investissement :

Projet Coût Cash flows nets

d’investissement Année 1 Année 2 Année 3 Année 4
X 420 000 200 000 220 000 240 000 -
Y 420 000 310 000 350 000 420 000 280 000

1) Si le taux d’actualisation est de 10%, étudier la rentabilité des deux projets selon le critère de la VAN.
2) Dans le cas d’un seul projet, quel sera le projet à retenir si te taux de réinvestissement est de 8%. Pour
ce faire, on vous de :
- calculer les CFN capitalisés à la fin de la 4ème année au taux de r = 8% pour les 2 projets
- Actualiser la somme des CFN capitalisés en t=0 au taux k = 10% pour les deux projets
- Comparer cette somme actualisée au coût d’investissement pour les deux projets
- En déduire quel projet doit on choisir
 CORRIGE EXERCICE
Le tableau ci-après présente les cash flows dégagés par deux projets d’investissement :

Projet Coût Cash flows nets

d’investissement Année 1 Année 2 Année 3 Année 4
X 420 000 200 000 220 000 240 000 -
Y 420 000 310 000 350 000 420 000 280 000

1) Si le taux d’actualisation est de 10%, étudier la rentabilité des deux projets selon le critère de la VAN.

PROJET X 0 1 2 3
CFN -420 000 200 000 220 000 240 000
CFN Actualisés -420 000 181 818,182 181 818,182 180 315,552
VAN(10%) 123 951,92

PROJET Y 0 1 2 3 4
CFN -420 000 310 000 350 000 420 000 280 000
CFN Actualisés -420 000 281 818,182 289 256,198 315 552,216 191 243,768
VAN(10%) 657 870,364
 CORRIGE EXERCICE
Le tableau ci-après présente les cash flows dégagés par deux projets d’investissement :

Projet Coût Cash flows nets

d’investissement Année 1 Année 2 Année 3 Année 4
X 420 000 200 000 220 000 240 000 -
Y 420 000 310 000 350 000 420 000 280 000

2) Dans le cas d’un seul projet, quel sera le projet à retenir si te taux de réinvestissement est de 8%. Pour
ce faire, on vous de :
- calculer les CFN capitalisés à la fin de la 4ème année au taux de r = 8% pour les 2 projets

Projet X 0 1 2 3 4
CF 200 000 220 000 240 000
CF Capitalisés 251 942,400 256 608,000 259 200,000

CF1 capitalisé = 200 000 x (1,08)3 = 251 942,4

CF2 capitalisé = 220 000 x (1,08)2 = 256 608
CF3 capitalisé = 240 000 x (1,08)1 = 259 200
 CORRIGE EXERCICE
Le tableau ci-après présente les cash flows dégagés par deux projets d’investissement :

Projet Coût Cash flows nets

d’investissement Année 1 Année 2 Année 3 Année 4
X 420 000 200 000 220 000 240 000 -
Y 420 000 310 000 350 000 420 000 280 000

2) Dans le cas d’un seul projet, quel sera le projet à retenir si te taux de réinvestissement est de 8%. Pour
ce faire, on vous de :
- calculer les CFN capitalisés à la fin de la 4ème année au taux de r = 8% pour les 2 projets

Projet Y 0 1 2 3 4
CF 310 000 350 000 420 000 280 000
CF Capitalisés 390 510,720 408 240,000 453 600,000 280 000,000

CF1 capitalisé = 310 000 x (1,08)3 = 390 510,72

CF2 capitalisé = 350 000 x (1,08)2 = 408 240
CF3 capitalisé = 420 000 x (1,08)1 = 453 600
CF4 capitalisé = 280 000 x (1,08)0 = 280 000
 CORRIGE EXERCICE
Projet Coût Cash flows nets
d’investissement Année 1 Année 2 Année 3 Année 4
X 420 000 200 000 220 000 240 000 -
Y 420 000 310 000 350 000 420 000 280 000

2) Dans le cas d’un seul projet, quel sera le projet à retenir si te taux de réinvestissement est de 8%. Pour
ce faire, on vous de :
- Actualiser la somme des CFN capitalisés en t=0 au taux k = 10% pour les deux projets
- Comparer cette somme actualisée au coût d’investissement pour les deux projets
- En déduire quel projet doit on choisir

Somme actualisée des CF capitalisés (projet X) = 767 750,400 /(1,1)4 = 524 383,85

Somme actualisée des CF capitalisés (projet Y) = 1 532 350,720 /(1,1)4 = 1 046 616,16

VANI (X) = 524 383,85 – 420 000 = 104 383,85

VANI (Y) = 1 046 616,16 – 420 000 = 626 616,16

CONCLUSION : On choisit le projet Y