10/03/2024, 23:48 Gmail - BBAS3: Ação está barata demais

Jefferson Lodi <jefferson.lodi@gmail.com>

BBAS3: Ação está barata demais

1 mensagem

Equipe Nord <contato@hb.nordresearch.com.br> 9 de fevereiro de 2024 às 09:31

Responder a: contato@nordresearch.com.br
Para: jefferson.lodi@gmail.com

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Tempo de leitura: 15min40

09 de fevereiro, sexta-feira

Bom dia. Os contratos futuros de índices dos EUA operavam perto

da estabilidade em dia de liquidez reduzida, uma vez que inicia o
Ano Novo Lunar na China.

No Brasil, as atenções estão voltadas para os dados de serviços, às

8h, e para o balanço do Banco do Brasil e o relatório de produção
da Petrobras, ambos publicados na noite de ontem.

→ O que você vai ver hoje:

Banco do Brasil (BBAS3): resultados fortes novamente!
3 notícias de mercado
Artigos dos analistas
👇🏽 Veja abaixo Bradesco (BBDC4): Oportunidade de compra ou
furada?

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COMPRAR OU VENDER

Resultado do 4T23 do Banco do Brasil

O Banco do Brasil (BBAS3) reportou resultados acima das

expectativas do mercado, com um lucro ajustado de R$ 9,4 bilhões
no 4T23. As expectativas eram de R$ 9,2 bilhões.

Destacamos que a companhia atingiu todos os parâmetros do

guidance de 2023, exceto as despesas com risco de crédito (PCLD
Ampliada) diante do “efeito Americanas”, que custou R$ 2,546
milhões em perdas na companhia, além de provisionamentos
adicionais em três trimestres de 2023.

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O bom resultado foi impactado pela melhora nas linhas de receita de

prestação de serviços e margem financeira bruta.

Carteira de Crédito e Margem Financeira

A Carteira de Crédito cresceu +10,3% em relação ao 4T22,

impulsionada positivamente pelo forte crescimento de +14,7% da
carteira do Agronegócio, carteira de grande representatividade para
a companhia, sendo 32% da carteira total.

A diferença entre os juros auferidos (receita financeira) pelo banco

em suas operações de crédito e as despesas financeiras (juros pagos
ao cliente poupador) é a margem financeira.

Para o Banco do Brasil, suas operações de crédito e de tesouraria

bastante rentáveis possibilitaram um crescimento de +20,1% na
margem financeira bruta na comparação anual.

As operações de tesouraria envolveram edges (proteções),

derivativos e outros instrumentos financeiros.

Inadimplência

A inadimplência com operações vencidas há mais de 90 dias atingiu

2,92%, acima dos 2,51% reportados no 4T22 em função do “efeito
Americanas”, que atingiu parte da inadimplência em junho de 2023 e
dezembro de 2023. Desconsiderando esse efeito, a inadimplência
ficaria em 2,75%.

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A companhia também elevou em +52,8% suas despesas com riscos

de crédito (provisões) em relação ao ano anterior diante da
recuperação judicial da Americanas e do agravamento do risco de
crédito para o segmento Empresas.

Receitas

As receitas de prestação de serviços, segmento mais rentável dos

bancos — diante da estabilidade nos resultados —, atingiram R$ 8,7
bilhões no trimestre, +3,6% em relação ao 4T22. O crescimento,
ainda que baixo, deveu-se, em grande parte, às operações de
seguros, previdência e capitalização, que, mesmo com um
crescimento de apenas +1,4%, possuem maior representatividade no
resultado do segmento.

Lucro líquido

Como resultado, o banco registrou lucro líquido ajustado de R$ 9,4

bilhões no 4T23, crescimento de +4,8% em relação ao mesmo
período do ano anterior. Desconsiderando itens extraordinários, o
lucro do 4T23 cresceu +3% em relação ao 4T22.

A rentabilidade (ROE) da companhia ficou em 22,5%, -0,4pp em

relação ao 4T22, mas ainda um excelente número quando
comparado ao seu par, Itaú (ITUB3), com ROE de 21%.

Banco do Brasil a R$ 60: Caro ou barato?

A companhia divulgou suas projeções (guidance) para o ano de

2024, e o grande destaque fica para o crescimento da linha de receita
de prestações de serviços entre 4% e 8%.

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Atingindo o patamar mais alto do range, a companhia poderá trazer

grande rentabilidade ao negócio de forma muito mais estável do
que a carteira de crédito.

Acreditamos que o Banco do Brasil possui uma qualidade

diferenciada em relação aos demais bancos antigos por conta da
sua exposição em carteiras com bom crescimento e maior resiliência,
como agronegócio e crédito consignado, o que, por sua vez,
permite uma boa previsibilidade e qualidade de crédito em seus
resultados.

Se a companhia atingir suas projeções, o lucro apresentará um

crescimento de +18% no topo do range do guidance.

Mais dividendos: aumento de payout

BB também aprovou a proposta de elevação do payout (pagamento

de proventos em relação ao lucro) de 40% para 45% em 2024, via
JCP e dividendos, além da aprovação de R$ 2,3 bilhões em
proventos.
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Os valores pagos serão atualizados, pela taxa Selic, da data do

balanço (31/12/2023) até a data do pagamento (29/02/2024), e terão
como base a posição acionária de 21/02/2024. As ações serão
negociadas a “ex-dividendos” a partir de 22/02/2024.

É hora de comprar ações do Banco do Brasil?

As ações do Banco do Brasil estão bastante baratas, negociando

atualmente a 4,5x lucros e a 1x patrimônio líquido.

Além disso, entendemos que o risco de ingerência política não está

mais totalmente precificado nas ações, que negociam acima dos
múltiplos históricos.

Acreditamos que vale a pena ficar de olho nas ações da

companhia, mas não compraríamos aos preços atuais.

Diante da precificação atual e crescimento de resultados,

entendemos que existem outras opções que possuem mais
crescimento de resultados, além de foco em proteção de patrimônio
e renda passiva.

Recomendamos outras ações

No setor, preferimos investir em Itaú Unibanco (ITUB3) na carteira

Nord Dividendos, com foco em proteção de patrimônio e renda
passiva, e BTG Pactual (BPAC11), na carteira Nord Ações, com foco
em ganhos com a valorização das cotações diante do crescimento
dos resultados no longo prazo.

https://mail.google.com/mail/u/0/?ik=9433e79abb&view=pt&search=all&permthid=thread-f:1790424560262590962&simpl=msg-f:179042456026… 6/15
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PRODUÇÃO E VENDA

Petrobras (PETR4) | Relatório de

Produção e Vendas 4T23

Ontem à noite, a Petrobras (PETR4) divulgou seu relatório de

Produção e Vendas do 4T23, com números em linha com as
expectativas de mercado.

Exploração & Produção (E&P)

Em linha com as expectativas, a Petrobras encerrou o 4T23 com uma

produção de óleo e LGN no Brasil de 2,361 MMboed (milhões de
barris de óleo equivalente por dia), um aumento de +11,8% ante o
mesmo período de 2022.

No acumulado de 2023, a produção média ficou em 2,231 MMboed,

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um incremento de +4,2% versus 2022.

O pré-sal foi novamente o destaque positivo, alcançando uma

produção no 4T23 de 1,2 MMboed, alta de +18,3% na comparação
anual.

Em 2023, a produção média do pré-sal foi de 1,806 MMboed,

crescimento de +10,5%.

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Dados da produção do 4T23. Fonte: Petrobras

Com isso, a produção total da petroleira no 4T23 foi de 2,935

MMboed, expansão de +10,9% versus o 4T22.

No acumulado do ano, a produção média foi de 2,782 MMboed,

+3,7% maior que em 2022.

O destaque negativo ficou para a menor produção em terras e

águas rasas, impactada pelas paradas e manutenções dos campos.

Refino, Transporte e Comercialização

O desempenho das vendas do segmento ficou praticamente estável,

reportando uma queda de -3,5% na comparação com o 4T22 e de
-0,5% versus 2022.

Dados das vendas e produção de Refino, Transporte e Comercialização.

Fonte: Petrobras

Por outro lado, a produção no 4T23 apresentou uma alta de +4,3%

na comparação com o 4T22 e, no acumulado de 2023, um leve
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aumento de +1,7%.

E agora? Vale a pena comprar as ações?

Refletindo os preços mais baixos do petróleo e as vendas mais

fracas, para o balanço do 4T23, a expectativa é uma queda de cerca
de -10% da receita, Ebitda com leve alta de +4% e um recuo de -12%
do lucro.

Com isso, a estatal deve fechar o ano de 2023 totalizando uma

queda de -16% da receita, -18% do Ebitda e -25% do lucro na
comparação com 2022.

Na contramão dos resultados, as ações da Petrobras praticamente

dobraram de valor nos últimos 12 meses.

A lucratividade, rentabilidade e consequentemente a forte geração de

caixa da petroleira impulsionaram as ações para os níveis atuais.

https://mail.google.com/mail/u/0/?ik=9433e79abb&view=pt&search=all&permthid=thread-f:1790424560262590962&simpl=msg-f:17904245602… 10/15
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Ebitda 12 meses (linha amarela) e PETR4 (branca) em dólares. Fonte:

Bloomberg

Após a forte valorização, PETR parece bem precificada pelo

mercado. E, ao contrário da maioria do mercado, nossa percepção
de risco associada à estatal ainda é elevada.

Além dos cenários macro e micro mais favoráveis nesses pouco mais
de doze meses, não tivemos uma prova desta gestão ou deste
governo em um cenário mais extremo e prolongado.

Parece pouco tempo para a nossa percepção de risco de ingerências

reduzir.

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Como diria o maior investidor de todos os tempos: “Leva-se 20 anos

para construir uma reputação e cinco minutos para destruí-la” —
Warren Buffett.

Sendo assim, e com uma perspectiva de resultados mais para 2024,

ficamos mais confortáveis com as nossas pequenas petroleiras,
como PRIO (PRIO3), 3R Petroleum (RRRP3) e PetroReconcavo
(RECV3), que proporcionam visibilidade e uma melhor margem de
segurança.

Um abraço,

💻 Totvs
A ação da Totvs (TOTS3) despencou quase -10% na última sessão
depois que a companhia reportou resultados abaixo das expectativas
do mercado no 4T23. A receita veio forte. O problema foi o Ebitda,
que ficou 10% abaixo do consenso.

Este é o problema de investir em empresas caras: em alguns casos,

os resultados podem vir bons e mesmo assim a empresa pode
frustrar o mercado, negociando a 17x Ebitda (enquanto a média do
mercado está em 7x Ebitda).

As expectativas embutidas nos preços de Totvs são muito altas e os

https://mail.google.com/mail/u/0/?ik=9433e79abb&view=pt&search=all&permthid=thread-f:1790424560262590962&simpl=msg-f:17904245602… 12/15
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resultados estão aquém do esperado, o que pode ocasionar fortes

quedas nos preços.

🏢 MRV
Outra ação que registrou forte queda na véspera foi MRV (MRVE3)
após a companhia ser rebaixada de compra para neutra pelo UBS
BB.

As ações da MRV subiram forte até o meio do ano passado, mas

desde então devolveram toda a alta. Destacamos que a empresa faz
parte da carteira do NORD 10X e entendemos essa queda como
oportunidade.

A expectativa é de que os resultados da empresa apresentem

melhoras sequenciais nos próximos trimestres, com a safra de
imóveis com margem baixa da pandemia finalmente deixando o
balanço.

🛢️Raízen
A Raízen (RAIZ4) reportou lucro líquido ajustado de R$ 754,4
milhões no terceiro trimestre da safra 2023/24 (outubro/dezembro),
alta de 195% na comparação anual. Já o Ebitda ajustado da
companhia somou cerca de 3,9 bilhões de reais no mesmo período,
com alta de 32,5% na mesma comparação.

Apesar da forte queda em Renováveis, com a redução dos volumes

e preços do etanol, os bons resultados em Açúcar, com aumento do
preço, e Mobilidade, com redução dos custos, permitiram o aumento
do Ebitda da companhia. Vale destacar que a alavancagem da
companhia caiu de 2,5x Ebitda para 1,9x Ebitda. No momento, não
recomendamos compra de RAIZ4.

https://mail.google.com/mail/u/0/?ik=9433e79abb&view=pt&search=all&permthid=thread-f:1790424560262590962&simpl=msg-f:17904245602… 13/15
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- Bitcoin vale a pena antes do novo halving?

- Inter (INBR32) lucra R$ 160 milhões no 4º trimestre e bate

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