Exterior

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A958l Ávila, Leandro

Como Investir no Exterior / Leandro Ávila. – Fortaleza, 2020.
Biblioteca Nacional - ISBN: 978-65-00-08566-2
1. Educação Financeira 2. Dinheiro 3. Finanças pessoais I. Título.

Sumário
O maior mercado financeiro do mundo ................................................................................................. 7

Tamanho do mercado .................................................................................................................... 13
Curto e médio prazo com alto volume .......................................................................................... 15
Longo prazo e negócios centenários ............................................................................................. 16
Abrir Conta em Corretora nos EUA .................................................................................................... 18
Conta conjunta ou individual? ...................................................................................................... 20
A forma mais fácil de transferir dinheiro para o exterior ............................................................. 21
Custo Zero de Corretagem ............................................................................................................ 23
As Bolsas Americanas ......................................................................................................................... 25
Ações: Investimento em Crescimento ................................................................................................. 30
Como Escolher Ações de Crescimento ............................................................................................ 32
Return on Equity (ROE) ............................................................................................................... 33
Return on Assets (ROA) ............................................................................................................... 37
Margins Ratios .............................................................................................................................. 41
EV/EBITDA ................................................................................................................................. 44
Price/Earning (P/E) ....................................................................................................................... 46
Preço/Book (P/B) .......................................................................................................................... 47
Onde encontrar todos os indicadores................................................................................................ 49
Ações: Investimento em Valor ............................................................................................................ 52
Como escolher ações de valor .......................................................................................................... 53
S&P500 ......................................................................................................................................... 53
Debt/Equity (Índice de Endividamento) ....................................................................................... 55
Earnings Per Share (EPS) – Lucro Por Ação ................................................................................ 57
Dividendos .................................................................................................................................... 59
Free Cash Flow - Fluxo de caixa livre .......................................................................................... 62
Discounted Cash Flow - Fluxo de caixa descontado (DCF) ......................................................... 63
Ações que Pagam Dividendos ............................................................................................................. 68
Indicador de Ganância e Medo ............................................................................................................ 76
Ações: Investimento em Recomendações ............................................................................................ 79

Melhores Setores .............................................................................................................................. 79
Ciclos e tendência ............................................................................................................................. 82
Ações em destaque ........................................................................................................................... 84
Stock Screener .................................................................................................................................. 85
Recomendações para cada ação ....................................................................................................... 87
Ações: Investimento Global................................................................................................................. 91
ETFs ..................................................................................................................................................... 93
Ferramentas para Análise de ETFs ................................................................................................... 95
ETF de Ações ..................................................................................................................................... 108
ETF: High Dividend Yield ............................................................................................................. 108
ETF: Growth................................................................................................................................... 112
ETF: Value ..................................................................................................................................... 116
ETF: Broad-based........................................................................................................................... 118
ETF: Sector..................................................................................................................................... 120
Estudo Gráfico ................................................................................................................................... 134
Identificando Tendências ............................................................................................................ 134
Entendendo os Preços no Tempo ................................................................................................ 139
Níveis de Certeza ou Incerteza ................................................................................................... 141
ETF de Moedas .................................................................................................................................. 145
Correlação entre Investimentos .................................................................................................. 147
ETF de Renda Fixa ............................................................................................................................ 150
Grau de investimento...................................................................................................................... 150
Títulos Públicos (Treasury) ............................................................................................................ 153
ETF - Floating Rate Notes .......................................................................................................... 155
ETF – Ultra Short Term .............................................................................................................. 156
ETF - Short-Term ....................................................................................................................... 159
ETF - Intermediate ...................................................................................................................... 161
ETF – Long Term ....................................................................................................................... 162
ETF – Outros países .................................................................................................................... 164
Títulos Privados.............................................................................................................................. 165
ETF - Investment Grade ............................................................................................................. 165

ETF - Speculative Grande (Junk Bonds) .................................................................................... 167
ETF de Commodities ......................................................................................................................... 171
REITs (imóveis) ................................................................................................................................. 176
Tipos de REITs ............................................................................................................................... 177
Office REITs ............................................................................................................................... 178
Industrial REITs .......................................................................................................................... 179
Retail REITs ............................................................................................................................... 180
Hotel REITs ................................................................................................................................ 180
Residential REITs ....................................................................................................................... 181
Timberland REITs ...................................................................................................................... 183
Health care REITs ....................................................................................................................... 185
Self-storage REITs ...................................................................................................................... 186
Infrastructure REITs ................................................................................................................... 187
Data center REITs ....................................................................................................................... 189
Ferramentas Estudo dos REITs ...................................................................................................... 191
Fatores econômicos que afetam os REITs ..................................................................................... 195
Como Escolher REITs .................................................................................................................... 201
FFO - Funds From Operations .................................................................................................... 201
Dividendos .................................................................................................................................. 203
Dívida.......................................................................................................................................... 204
Recomendações .......................................................................................................................... 205
Investimentos de Risco ...................................................................................................................... 212
Renda Fixa .................................................................................................................................. 212
Ações .......................................................................................................................................... 214
Commodities e Moedas .............................................................................................................. 215
Como Montar uma Carteira de Investimentos ................................................................................... 216
Exemplos de Carteiras .................................................................................................................... 216
Backtest da sua Carteira de Investimentos ..................................................................................... 220
Imposto de renda ................................................................................................................................ 224
Dividendos .................................................................................................................................. 224
Ganhos de Capital ....................................................................................................................... 225

Declaração anual ......................................................................................................................... 226
Declaração de Capitais Brasileiros no Exterior .......................................................................... 226
Palavras finais .................................................................................................................................... 227
Aviso Importante
Este livro tem como objetivo único fornecer informações educativas. Ele não constitui, nem deve ser
interpretado como recomendação de compra ou venda de qualquer ativo.
O mercado de bolsa de valores é considerado de alto risco, em virtude das grandes variações de
rendimento a que está sujeito. Esse risco traduz-se principalmente, nos efeitos que alterações políticas
e econômicas ou alterações decorrentes da situação individual de cada companhia, têm na valorização
ou desvalorização de suas ações e outros ativos.
Nenhuma informação contida nesse livro está considerando os seus objetivos pessoais de investimento,
a sua atual situação financeira, suas limitações ou necessidades específicas. O autor não conhece a sua
realidade pessoal.
Rentabilidade passada não garante resultados futuros. Todos os números do mercado financeiro sofrem
alterações diárias. Informações contidas nos exemplos educativos deste livro podem se desatualizar
com o tempo, por isso, nunca use as informações contidas nele para tomar qualquer decisão sem antes
consultar outras fontes.
Sugestões
Fiz todos os esforços possíveis para minimizar a presença de erros no conteúdo deste livro. Caso
encontre algum erro ou queira sugerir alguma melhoria visite:
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Agradecimento: agradeço a todos os leitores que enviaram sugestões e correções. As versões

melhoradas serão oferecidas para todos os demais leitores através do Hotmart.

O maior mercado financeiro do mundo
As duas maiores bolsas de valores do mundo são a de Nova Iorque (NYSE) e a Nasdaq nos Estados
Unidos. O valor de mercado de todas as ações que as duas negociam ultrapassa 35 trilhões de dólares
e isso equivale a 48 vezes a bolsa de valores brasileira (B3). As estrelas indicam as principais bolsas
do mundo que possuem mais de 1 trilhão de dólares em valor negociado.

As maiores bolsas possuem milhares de empresas listadas, mas no Brasil só encontramos pouco mais
de 300 sendo que destas empresas menos de 70 estão entre as mais negociadas e fazem parte do Índice
Bovespa.
A moeda usada nas duas maiores bolsas do mundo é o dólar. O dólar também é utilizado como reserva
de valor, junto com o ouro, por bancos centrais de diversos países. O dólar também é a moeda mais
utilizada nas transações comerciais entre os países. O gráfico abaixo mostra que o dólar americano
representa 61% de todas as reservas externas de todos os bancos centrais.
O total de moedas mantidas em reservas cambiais é de quase US$ 11 trilhões. No mercado mundial de
moedas (Forex) o dólar está envolvido em 90% de todas as negociações entre moedas. Quando
somamos os euros e o dólar temos 80% das reservas de moeda do mundo (fonte).
A percepção de que o dólar é uma moeda forte e segura se deve em grande parte por toda a força da
economia americana e a estabilidade política do país. Os EUA possuem o maior PIB do planeta, ou
seja, é o país que gera mais riquezas através dos produtos e serviços que produz anualmente.

O gráfico acima mostra as 10 maiores economias do mundo com relação ao PIB até o início de 2020.
Você pode assistir a animação que mostra a evolução desses números desde 1960 visitando aqui. O
produto interno bruto (PIB) é a soma do valor de todos os bens e serviços finais produzidos no país
durante o ano. Por esse motivo o PIB é o indicador mais utilizado para quantificar a atividade
econômica dos países.

O gráfico acima mostra o crescimento anual do PIB (%) do Brasil e EUA. Podemos percebe que a
linha verde, que representa no Brasil, é mais instável que a linha amarela que representa o
crescimento anual do PIB dos EUA (fonte). Podemos ver que desde 2013 a taxa de crescimento da
economia americana tem se mantido maior que a do Brasil.
O gráfico acima mostra o PIB do Brasil desde 1970 em bilhões de dólares que representa apenas 1,5%
do PIB mundial. Observe como existe uma instabilidade no crescimento do nosso PIB na figura acima.
Já no gráfico acima temos o PIB dos EUA em bilhões de dólares que representa 17% do PIB mundial.
Perceba que estamos diante de um PIB com crescimento forte e sólido por muitas décadas. Essa taxa
de crescimento resulta em empresas que produzem e lucram cada vez mais e por consequência se
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tornam valiosas com o passar do tempo. Nem mesmo as crises econômicas que ocorrem a cada década
conseguem reduzir a força do crescimento das empresas americanas por muito tempo.
O gráfico acima (fonte) mostra o S&P500 que é o principal índice das bolsas americanas que mede o
desempenho das 500 principais ações negociadas. Cada barra vertical cinza representa uma crise
econômica grave. Destaquei no gráfico a mais longa que foi a crise de 1929 e as últimas crises em
2000, 2008 e 2020. Veja que em todas as crises a economia americana conseguiu se recuperar em
poucos anos ou até em alguns poucos meses.
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O gráfico acima mostra quantos meses foram necessários para o início da recuperação da bolsa de
valores americana após as quedas provocadas pelas 15 maiores crises ocorridas no último século.
No gráfico acima (fonte) podemos observar que o desempenho anual do S&P500 foi positivo na maior
parte dos últimos 90 anos. Os anos que registraram uma queda produziram alguns anos de crescimento
e recuperação das perdas. Em diversos anos as altas foram acima de 20%.
Além da capacidade dos EUA gerar riquezas anualmente de forma consistente, eles também controlam
quase 30% das riquezas do mundo segundo o relatório global de riqueza do Credit Suisse (2019) que
utilizei como base para criar o próximo gráfico.
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O gráfico mostra que os EUA concentram grande parte do patrimônio líquido do mundo. Todos os
países da América Latina juntos não concentram mais do que 2,75% da riqueza mundial e o Brasil
inteiro não supera 1%.
Os pesquisadores do Credit Suisse calcularam a riqueza, ou "patrimônio líquido" dos países, somando
o total de todos os ativos financeiros menos quaisquer dívidas.
Tamanho do mercado
O mercado brasileiro de ações é muito pequeno quando o comparamos com o mercado americano ou
os mercados globais.
O valor de todas as ações de todas as empresas negociadas na bolsa de valores brasileira equivale a
1,34% do valor de todas as ações de todas as empresas negociadas em todas as bolsas do mundo. O
mercado de ações dos EUA representa 44,33% do valor do mercado mundial de ações sendo 5 vezes
o tamanho do país que fica em segundo lugar que é a China.
O fato é que o mercado de ações americano é tão grande que representa quase metade do valor das
ações de todas as empresas do mundo negociadas em todas as bolsas.
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É curioso observar que Hong Kong, sendo uma região da China (região administrativa especial),
corresponde à metade do valor patrimonial das ações negociadas na China. Já um país pequeno como
a Suíça, que tem população menor que a da cidade de São Paulo, possui um mercado de ações maior
que o mercado brasileiro.
A Economatica fez um estudo que mostra o tamanho do mercado americano em relação ao mercado
brasileiro. Eles compararam o volume médio diário de dinheiro negociado na bolsa brasileira com o
volume médio diário das ações negociadas na bolsa americana.
Eles concluíram que se toda a bolsa brasileira, que é composta por ações de mais de 300 empresas,
fosse apenas uma empresa negociada na bolsa americana, essa empresa fictícia teria menos volume
negociado que as ações de empresas como Facebook, Microsoft, Amazon, Tesla e outras.
Observe que somente os negócios de compra e venda das ações da empresa Apple movimenta mais do
que o dobro do dinheiro movimentado por todos os negócios feitos com as ações de todas as empresas
negociadas na bolsa brasileira.
Perceba que uma única empresa americana negocia mais dinheiro por dia que todas as ações da bolsa
brasileira.
A bolsa brasileira, se fosse uma única empresa negociada na bolsa americana, seria a sétima ação mais
negociada com US$ 5,5 bilhões em média por dia. A Apple é a ação mais negociada nos USA com
US$ 12,6 bilhões em média por dia no mês de junho de 2020.
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Para o investido sempre é vantajoso investir em ações com grande volume negociado. O preço de uma
ação é definido pela opinião dos que compram e vendem essas ações. Essa opinião é expressa a cada
segundo quando cada investidor define o preço de compra ou venda que deseja negociar na bolsa.
Uma ação muito negociada reflete a opinião e o interesse de muitos investidores ao mesmo tempo. Em
nenhum outro mercado de ações iremos encontrar tantas ações com volumes tão elevados como
encontramos nas bolsas americanas.
Curto e médio prazo com alto volume
Existem investidores que além de terem uma carteira de longo prazo, também possuem uma carteira
de investimentos para prazos mais curtos. Normalmente realizam compras que duram poucos meses,
semanas ou dias para aproveitar tendências secundárias (que iremos estudar em outros capítulos).
Normalmente essa estratégia de prazo mais curto faz uso da análise técnica dos gráficos de preço,
enquanto os investimentos de longo prazo priorizam a análise fundamentalista. O objetivo nos prazos
mais curtos é manter uma compra de um determinado ativo, como as ações e ETFs, somente enquanto
o preço seguir uma tendência de alta.
Sabemos que os indicadores utilizados na análise dos gráficos de preços apresentam sinais mais
confiáveis quando o ativo analisado possui grande volume de negócios e volume financeiro.
No Brasil, entre as ações de mais de 300 empresas negociadas na bolsa, algumas poucas dezenas
apresentam grande volume de negociação.
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Quando investimos no exterior, temos muitas centenas de ações e ETFs com enormes volumes
negociado, como já vimos, muitos ativos negociados nas bolsas americanas possuem volume maior do
que todo o mercado de ações brasileiro.
Isso torne os sinais da análise gráfica mais confiáveis. Entender a importância disso para a análise
técnica do gráfico de preços é bem simples. Imagine cada operação de compra ou de venda de uma
ação como a opinião de dois investidores (um comprador e outro vendedor) sobre o preço justo da
ação naquele momento. Cada pequeno negócio produz uma pequena variação no preço exposto no
gráfico da ação.
Uma ação que negociada milhares de vezes durante o dia (que é considerado pouco) tem um número
pequeno de “opiniões” com relação ao preço da ação quando comparamos com ações que são
negociadas milhões ou centenas de milhões de vezes por dia, como acontece nos EUA.
Linhas de suporte e resistência, canais de alta e baixa, médias móveis e os osciladores se mostram mais
assertivos quando realizamos esses estudos nos gráficos de preços de ações muito negociadas. A
volatilidade também tende a ser maior em ativos pouco negociados.
Na bolsa americana existe uma grande quantidade de ações e ETFs que são muito negociados
diariamente e que apresentam sinais sólidos para boas decisões utilizando a análise técnica. Isso facilita
muito a análise do investidor que adota alguma estratégia de prazo mais curto com duração de algumas
semanas ou meses em suas operações.
Longo prazo e negócios centenários
Para quem possui uma carteira de ações para o longo prazo, com o objetivo de manter esse
investimento por muitos anos ou mesmo muitas décadas, é fundamental identificar empresas e setores
perenes. Se você já leu algum livro sobre grandes investidores americanos, percebeu que eles
construíram carteira com ações de empresas sólidas e mantiveram essas ações por muitas décadas.
Existem centenas de empresas listadas nas bolsas americanas que existem a mais de 100 anos e que
provavelmente vão continuar existindo por muito tempo. Exemplos: Colgate (1806), P&G (1837),
Pfizer (1849), American Express (1850), Johnson & Johnson (1886), Coca-Cola (1886), GE (1892),
Pepsico (1898), 3M (1902) e muitas outras.
Você pode acessar a lista completa das empresas mais antigas listadas nas bolsas americanas com
nome da empresa, nome da bolsa, código da ação e ano no arquivo “empresas-mais-antigas-eua.xlsx”
que acompanha esse livro.
É muito provável que seus avós, seus pais e você tenha consumido produtos dessas empresas que listei
acima. Provavelmente seus filhos, netos e bisnetos vão continuar comprando produtos dessas
empresas, gerando lucros que serão distribuídos entre seus acionistas.
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No Brasil não temos muitos exemplos de empresas antigas negociadas na bolsa e que produzem e
vendem produtos e serviços no mundo inteiro. A maioria das empresas que temos aqui depende do
crescimento econômico local, pois não são empresas globais.
Essas empresas seculares que encontramos nas bolsas americanas resistiram a várias crises locais,
globais e até guerras mundiais. Muitas transformaram crises em oportunidades pois estão sempre
inovando.
É fato que não existe qualquer garantia de que as empresas mais antigas serão aquelas mais
promissoras nas próximas décadas. Mas devemos observar que a economia americana sempre
demonstrou ser um ambiente favorável para o crescimento de suas empresas. Existem inúmeros
exemplos de empresas americanas que começaram muito pequenas que encontraram o ambiente de
negócios, econômico, legal e até cultural que permitiu o crescimento global.
Com um ambiente favorável para inovação, grandes empresas de alta tecnologia se desenvolveram nos
EUA e são as responsáveis pelo crescimento da bolsa americana nos últimos anos. Nos EUA, você
encontrará grandes empresas de tecnologia que atuam no mundo todo e que talvez você seja cliente
neste momento como: Google, Apple, Microsoft, Facebook, Twitter, Amazon, Netflix, Uber e muitas
outras que possuem produtos e serviços que estão melhorando a vida das pessoas do mundo inteiro.
Dessa forma, para o investidor de longo prazo, existem muitas opções de empresas tradicionais, de
setores que existem há muitos séculos e que vão continuar existindo como grandes marcas de
alimentos, bebidas, produtos de higiene, produtos de beleza e saúde.
Ao mesmo tempo, a bolsa americana oferece muitas oportunidades de investimento em ações de

empresas inovadoras que oferecem produtos e serviços de tecnologia indispensáveis para a vida das
pessoas no presente e no futuro.
O mercado americano oferece boas opções de investimentos para investidores que adotam diversos
estilos.
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Abrir Conta em Corretora nos EUA
Para investir no exterior você precisa abrir uma conta em uma corretora americana. Veremos neste
capítulo que essa será a parte mais fácil.
Através desta conta você poderá investir em ações de empresas americanas, ações de empresas de
diversos países que também possuem ações negociadas nas bolas americanas, REITs (fundos
imobiliários) e ETFs que são fundos negociados em bolsa que investem em ações, moedas, imóveis,
títulos públicos e privados nos EUA e em diversos países.
Podemos dizer que uma conta em uma corretora americana será a sua porta de entrada para o mercado
internacional.
Nunca foi tão fácil e rápido para um brasileiro começar a investir no exterior. Várias corretoras
permitem a abertura de conta por investidores estrangeiros através de sites ou aplicativos de celular.
O trabalho que você terá será o de preencher um formulário online com os seus dados cadastrais.
Algumas corretoras pedem o envio de uma foto da sua identidade e do comprovante de residência e
nada mais do que isso. Todo o processo é feito pela internet em poucos minutos.
E você não precisa se preocupar caso não tenha domínio do inglês, pois já existem corretoras
americanas com todo o site e o atendimento em português. São serviços direcionados para o investidor
brasileiro.
Também não é necessário ter muito dinheiro para investir no exterior, já que as corretoras não exigem
mais um valor mínimo para a abertura da conta como acontecia no passado. Enquanto aprende, você
pode investir valores bem pequenos.
Você também não terá custos para a manutenção da sua conta na corretora. No passado as corretoras
cobravam uma espécie de mensalidade. Hoje elas só cobram pequenas taxas quando você realiza
alguma compra ou venda, mas algumas também oferecem opções de corretagem gratuita. Veremos
com isso funciona.
O envio do dinheiro para o exterior também já foi um procedimento caro e bem chato de ser feito no
passado pelo pequeno investidor. Existem corretoras que fazem todo o procedimento de conversão dos
reais para dólares e envio do dinheiro para o exterior de forma muito simples devido a parcerias que
possuem com instituições de câmbio no Brasil.
Para ilustrar este livro vou utilizar como exemplo uma corretora que utilizo chamada Avenue que fica
no endereço https://www.avenue.us/. O serviço que ela oferece é totalmente direcionado para o público
brasileiro.
Eu considero esta corretora como sendo a mais fácil para o investidor brasileiro que está começando
no mercado internacional. Até o presente momento não tive qualquer dificuldade com a corretora e
sempre que tive dúvidas eles me atenderam prontamente pelos canais digitais de atendimento.
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A Avenue Securities foi lançada em 2018 (veja uma reportagem) e tem como principal sócio o Roberto
Lee, que era um dos sócios do grupo XP, maior grupo de corretoras do Brasil. Lee já havia fundado
outras corretoras como a Wintrade (2005) e a Clear (2012). Essa última se fundiu com a XP
Investimentos, tornando Roberto Lee um dos sócios da XP.
A própria XP possui uma unidade nos EUA para clientes que podem investir mais de US$ 500 mil no
exterior. É muito provável que o Roberto Lee tenha percebido a oportunidade de criar uma corretora
nova totalmente voltada para o pequeno investidor brasileiro, de tal forma que pudesse diversificar
seus investimentos no exterior através de uma plataforma em português de forma fácil, rápida e
principalmente barata e sem burocracia. Para saber mais sobre a história da empresa visite aqui.
A Avenue Securities LLC é uma corretora registrada na SEC (Securities and Exchange Commission)
que é uma agência federal do governo dos EUA responsável pelo mercado de capitais no país, assim
como a CVM (Comissão de Valores Mobiliários) aqui no Brasil.
Eles também são membros da FINRA (Financial Industry Regulatory Authority) ou Autoridade
Regulatória da Indústria Financeira que supervisiona todas as corretoras e demais empresas de valores
mobiliários norte-americanos, sendo ainda responsáveis pela arbitragem e regulamentação do mercado
financeiro americano.
A FINRA, através do site https://brokercheck.finra.org/ permite a qualquer investidor consultar a

situação das corretoras no mercado americano. A página da FINRA onde é possível observar todos os
dados sobre a Avenue nos EUA é essa aqui: https://brokercheck.finra.org/firm/summary/292589. Logo
na primeira página temos a informação de que a empresa realmente está com registro aprovado na
SEC desde 2018 como corretora autorizada a operar nos EUA.
Eles também são membros do SIPC (veja aqui). O SIPC (Securities Investor Protection Corporation)
oferece uma proteção para os clientes das corretoras no caso de insolvência ou falência. A proteção é
de até U$ 500.000 em dinheiro e ativos. Apenas em dinheiro, a proteção é de U$ 250.000 dólares
(fonte).
Eu não tenho qualquer vínculo com a Avenue a não ser o de ser cliente deles, mas como educador
entendo que para um investidor iniciante no mercado americano nada poderia ser melhor do que
investir através de uma plataforma totalmente direcionada para os investidores brasileiros.
Mais na frente, em capítulos onde falaremos sobre imposto de renda, você verá que eles fornecem
relatórios que serão de grande utilidade para nós brasileiros que precisamos declarar e pagar imposto
de renda no Brasil.
Para abrir a sua conta basta preencher o formulário “Abra sua conta”.
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Existe um vídeo que mostra o procedimento de abertura de conta, transferência de dinheiro e o primeiro
investimento de forma bem objetiva (veja aqui).
É importante que você preencha os formulários com muita atenção para evitar erros de digitação. Se
você preencher os dados corretamente o sistema deles será capaz de avaliar seus dados e liberar sua
conta no mesmo dia. Pelo menos essa foi a experiência que tive quando abri minha conta.
Para acessar a sua conta, quando ela for aberta, basta clicar na opção “Login” no menu superior do
site e informar o seu e-mail e a senha de acesso da sua conta que você criou quando a conta foi aberta.
Por segurança, sempre que você acessar sua conta, a Avenue enviará um código numérico de
confirmação para o seu celular por SMS. Também podem enviar por voz ou por WhatsApp caso você
não receba o SMS.
Conta conjunta ou individual?
É possível abrir sua conta na corretora de forma individual ou conjunta. A conta conjunta oferecida
pela Avenue Securities é do tipo Joint Tenants With Rights of Survivorship (JTWROS). Neste tipo
de conta cada parte tem igual direito aos ativos da conta. Cada parte também tem o direito de
“sobrevivência” right of survivorship, ou seja, no caso de falecimento o sobrevivente automaticamente
recebe a parcela da conta do falecido independentemente de inventário.
Tanto na conta conjunta quanto na individual, depósitos e retiradas de/para a conta corrente no banco
deverão ser exclusivamente para uma conta de mesma titularidade do cliente principal que abriu conta
na corretora.
Eu acho vantajosa a opção de abrir conta conjunta, pois no caso de falecimento não será necessário
fazer um inventário primeiro e o herdeiro que você definiu na abertura da conta poderá acessar seus
ativos com mais facilidade. Mesmo que você seja solteiro, escolha um herdeiro e abra a conta na forma
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conjunta. Caso tenha qualquer dúvida sobre isso converse com o pessoal da corretora através dos
canais de atendimento deles.
A forma mais fácil de transferir dinheiro para o exterior
Ao abrir a sua conta você receberá uma mensagem por e-mail com os dados para transferência de reais
por TED para uma conta da Avenue no banco de câmbio brasileiro que presta serviços para a corretora.
Esse TED deve partir de alguma conta bancária que você tenha no seu nome em qualquer banco no
Brasil. Se você fizer a transferência no horário comercial será possível ver a quantia transferida no site
da Avenue em reais dentro de poucos minutos.
Clicando na opção “Câmbio” do menu superior dentro da sua conta na Avenue, será possível converter
os reais para dólares.
Veja uma imagem de exemplo:
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Na figura acima temos um exemplo de formulário de câmbio. Vamos imaginar que você enviou apenas
R$ 1.000,00 por TED para a conta da Avenue no banco de câmbio indicado por eles. Eu recomendo
que você considere esse primeiro investimento como parte dos seus estudos e por esse motivo deve
envolver valores bem pequenos. Se desejar, você pode enviar valores menores.
Alguns minutos depois de realizar o TED do seu banco para a conta da Avenue, você verá esse valor
logo abaixo da bandeira do Brasil. No exemplo acima o valor era R$ 1.000,00.
No campo “Escolha o Prazo de Entrega” você tem uma caixa verde selecionada que representa o preço
de 1 dólar em reais caso você queira fazer a operação de câmbio recebendo os dólares no dia seguinte.
É o que eles chamam de D+1. No exemplo a cotação era R$ 5.4175. Essa provavelmente será a opção
mais vantajosa.
Para realizar o câmbio e ter seus dólares no mesmo dia você deverá clicar na caixa que apresenta a
cotação “Instantânea”, com disponibilidade dos dólares no mesmo dia. O valor da cotação costuma ser
maior, ou seja, o dólar tende a ser mais caro se você optar por receber no mesmo dia. No nosso exemplo
o câmbio instantâneo era 0,0268 centavos mais caros por dólar. Isso representa 0,49% a mais que o
câmbio para entrega no dia seguinte.
Somente quando você realizar esse procedimento de câmbio que seus reais serão usados para comprar
dólares e esses dólares serão transferidos para sua conta na corretora que fica nos EUA. Enquanto você
não fizer o câmbio, o dinheiro ficará na conta da Avenue dentro do banco de câmbio.
Quando a quantia estivar disponível em dólares na sua conta na Avenue você já poderá fazer seus
primeiros investimentos.
Quando desejar utilizar os seus dólares para comprar reais e transferir o dinheiro para o Brasil utilize
o mesmo formulário. Basta clicar na opção “Alterar” que está ao lado da bandeira dos EUA.
Observe que eles sempre vão recolher o IOF (imposto sobre operações financeiras) de 0,38% sobre o
valor da operação de câmbio.
Na opção “Relatórios” no menu da sua conta será possível gerar relatórios de todas as operações de
câmbio que você realizou com os valores envolvidos.
Veja que existe um limite de câmbio que você poderá fazer. Você poderá aumentar esse limite clicando
na opção “Alterar limite” e depois basta seguir as orientações da página que envolve o envio de fotos
de seus documentos de identidade e endereço.
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Custo Zero de Corretagem
Desde a criação da corretora o custo de corretagem foi reduzido algumas vezes. Atualmente eles
oferecem dois planos que os clientes podem escolher livremente. Veja as características dos planos
aqui. Vou descrever as características dos planos que existiam quando o livro foi escrito, mas é possível
que as características mudem e por isso o ideal será que você consulte as informações atuais no site
deles.
Plano Premium: essa é a versão paga do serviço. Você pagará uma pequena corretagem sempre que
for executada uma ordem de compra ou venda de qualquer ativo (ações, REITs, ETFs etc.) através da
corretora. O preço dessa corretagem depende do valor da operação de compra ou venda e existe uma
tabela no endereço https://www.avenue.us/custos que você pode visualizar clicar em “Quais os custos
de transações e comissões”.
Vamos imaginar que a taxa de corretagem é de US$ 1 para ordens de até US$ 100. Você resolve
comprar uma ação que custa US$ 90. Seu custo será o preço da ação mais a taxa de corretagem de
US$ 1. Dessa forma, você será debitado em US$ 91. No momento de vender essa ação você enviará a
sua ordem de venda e pagará US$ 1 de corretagem se o valor for até US$ 100. Veja que a tabela possui
diversas faixas de valor de operação e uma corretagem para cada faixa.
Mas qual seria a vantagem de pagar essa taxa de corretagem? A vantagem do plano premium é a
possibilidade de acessar conteúdos e ferramentas que ajudam a escolher ações para investir como:
carteira recomenda, vídeos diários com os analistas da corretora, ferramentas que mostram ações
recomendadas através de pontuações, consenso dos analistas e relatórios de análise. Isso pode ser
importante para o investidor que está iniciando, principalmente para aqueles que gostam de
acompanhar os vídeos diários que eles produzem sobre o mercado americano.
Plano Corretagem Zero: oferecem até 10 corretagens gratuitas por mês. Cada operação de compra
ou venda é considerada uma corretagem e no caso você não pagará nada se respeitar o limite. É uma
boa opção para os investidores que realizam até 10 operações de compra e venda de ativos por mês e
que não precisam das ferramentas de recomendações da corretora ou dos vídeos diários com os
analistas.
Eu entendo que inicialmente, para quem está aprendendo, seria melhor utilizar o Plano Premium para
poder acessar mais conteúdos que serão úteis para selecionar as ações e ETFs. Depois que você tiver
suas ações e ETFs preferidos é possível que se torne mais interessante utilizar a conta gratuita para
que você possa investir mensalmente sem custos de corretagem. É uma escolha realmente pessoal,
pois vai depender da sua demanda por esses conteúdos que eles oferecem.
Desde quando comecei a usar os serviços deles os preços cobrados caíram e esse plano gratuito foi
criado. É bem provável que esse processo que torna o serviço mais barato e vantajoso continue
ocorrendo à medida que a corretora se cresce e se desenvolve. Caso tenha qualquer dúvida sobre planos
e custos eu recomendo que visite o site deles ou converse com eles pelos canais de atendimento.
23

Deixo claro que não tenho nenhuma relação com a corretora e apenas apresento essa opção por
entender que a educação sobre investimentos precisa da prática. É como a educação que exige aprender
a utilizar uma ferramenta ou instrumento.
Imagine alguém que pretende aprender a tocar um instrumento musical. Obrigatoriamente a pessoa
precisa adquirir um instrumento musical. Para que você se torne um investidor, precisa se equipar com
as ferramentas e instrumentos que permitam fazer isso de forma prática.
Minha proposta neste livro é apresentar o conhecimento teórico junto com a prática. Para praticar
vamos precisar de uma corretora, ferramentas e instrumentos que irei apresentar durante o livro. São
instrumentos que eu utilizo e que muitos investidores utilizam diariamente.
Em muitos casos vou intercalar mais de uma ferramenta para que você tenha um leque de opções e
possa escolher a sua preferida.
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As Bolsas Americanas
As duas maiores bolsas de valores do mundo são a NYSE (https://www.nyse.com/markets/nyse) e

Nasdaq (https://www.nasdaq.com/) que ficam nos EUA. Através da Avenue ou de qualquer outra
corretora americana é possível comprar e vender ações listadas nessas bolsas.
A NYSE é a bolsa de Nova Iorque (The New York Stock Exchange), maior bolsa do mundo, criada
em 1817 em Wall Street (visite aqui) onde encontramos as mais antigas e tradicionais empresas
americanas. Já a Nasdaq foi criada em 1971 e ficou famosa por concentrar muitas empresas de
tecnologia. Muitas ações estão listadas nas duas bolsas ao mesmo tempo e não faz diferença para o
investidor que está comprando ou vendendo suas ações através da corretora.
As duas principais bolas possuem ferramentas para busca de ações listadas e algumas informações
para análise das ações. É possível buscar informações sobre as ações listadas na NYSE através de
buscas visitando aqui. Veja um exemplo:
Gravei um pequeno vídeo (assista ao vídeo) mostrando como realizar a busca e acessar informações
sobre a ação da empresa. Experiente buscar empresas americanas que você já conhece.
Já a busca por ações listadas na Nasdaq está disponível aqui.
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Gravei um vídeo (assista ao vídeo) mostrando como realizar buscas, como utilizar os filtros e acessar
as ferramentas de análise dos gráficos e de recomendações.
Existem muitos sites nos EUA onde é possível acessar dados úteis para a análise gráfica, também
conhecida como análise técnica, e análise fundamentalista onde estudamos os dados financeiros da
empresa por trás de cada ação. Vamos estudar essas ferramentas no decorrer deste livro.
Neste momento precisamos de uma forma didática e simples para que você tenha uma ideia ampla do
mercado americano.
Uma ótima ferramenta para vasculhar e descobrir esse mercado é o sistema de mapas criado pelo site
Finviz. Esse mapa é constantemente atualizado e nos mostra as 500 ações mais negociadas das maiores
empresas listadas nas NYSE e Nasdaq. Essas ações fazem parte do índice S&P500 que estudaremos
mais na frente.
Veja o mapa atualizado com os dados atualizados visitando aqui. Ele se refere ao desempenho diário
das ações, mas veremos que você também poderá gerar o mapa com o desempenho semanal, mensal,
anual etc.
Criei uma imagem explicando os diversos componentes do mapa. Se você clicar na imagem abaixo e
estiver utilizando um computador conectado na internet, você verá uma versão ampliada.
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Observe que temos as principais ações americanas separadas por setores e indústrias que seriam os
subsetores. Como exemplo você pode observar o setor de tecnologia composto pela indústria de
softwares, eletrônicos, semicondutores etc.
O código MSFT que aparece dentro de uma grande caixa verde no canto superior esquerdo é a ação
da Microsoft. Na figura acima temos ações que se destacam visualmente como a APPL (Apple), FB
(Facebook), GOOGL (Google) e AMZN (Amazon).
Quanto maior a caixa onde a ação aparece no mapa, maior o valor de mercado da empresa (Market
Cap). O valor de mercado de empresas listadas na bolsa é obtido através de um cálculo muito simples.
Multiplicamos o valor de uma ação pelo número de ações existentes para encontrar o valor de
mercado. Significa o preço de todas as ações daquela empresa.
Observe que é muito fácil identificar quais são as maiores empresas em valor de mercado de cada setor
e indústria americana, já que elas ficam grupadas no mapa por esses critérios.
Passando o mouse sobre cada indústria é possível ver uma lista com todas as ações que fazem parte
daquela indústria. Veja o exemplo:
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Logo acima temos a tabela que mostra a lista das principais ações da indústria de software de
infraestrutura como a Microsoft (MSFT), Adobe (ADBE), Oracle (ORCL) e outras.
O pequeno gráfico de linha nos mostra o comportamento do preço desta ação nos últimos 2 meses
independente do período escolhido para gerar o mapa.
O valor que aparece dentro de cada quadrado é a variação do preço da ação no período. Você pode
escolher se pretende ver essa variação (performance) da ação no dia, na semana, mês, ano etc.
Veja o mapa mensal aqui. No exemplo acima está selecionado a performance do mês (1 Month
Performance). Basta clicar na caixa de seleção como indicado no lado esquerdo da figura acima. Com
isso podemos observar que, no mês, a Microsoft deve uma valorização de +15,19%.
Observando a área ocupada pelos setores em um mapa mensal, podemos perceber rapidamente que os
maiores setores (maior Market Cap ou valor de mercado) das bolsas americanas seguem a ordem:
tecnologia, financeiro, serviços de comunicação, cuidados de saúde e consumo cíclico, consumo
defensivo (não cíclico), industrial, energia, imobiliário, utilidades públicas e materiais básicos.
Veja a figura que preparei destacando esses principais setores para facilitar o seu estudo:
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Diante desta observação simples e objetiva do mapa podemos considerar que uma carteira
diversificada de ações poderia ser composta pelas melhores empresas de cada um desses setores.
A grande vantagem de se investir no mercado americano é a existência de setores que não encontramos
na bolsa brasileira de forma tão desenvolvida e que são essenciais para a vida moderna como os setores
de tecnologia, comunicação e saúde.
Todos os segmentos da economia estão crescendo graças a toda a inovação oferecida por grandes
empresas americanas que estão nos setores tecnologia, softwares, hardwares e internet. Todos os
segmentos da economia devem continuar crescendo graças ao avanço de tecnologias como a
inteligência artificial e o uso de robôs.
Outro setor importante e que não para de crescer é o de cuidados com a saúde que envolve empresas
de biotecnologia, genética, medicamentos, equipamentos de diagnóstico, instrumentos médicos,
pesquisa e outros cuidados com a saúde.
Mesmo em setores tradicionais como os de consumo (cíclico e não-cíclico), temos nos EUA acesso a
marcas consumidas no mundo inteiro.
As ações que você deve escolher para investir depende das estratégias que você pretende seguir como
investidor. Podemos dividir as estratégias em três grandes grupos. Muitos investidores escolhem
apenas uma estratégia e outros destinam uma parte do seu patrimônio para cada estratégia.
Essas estratégias são: investimento em crescimento, investimento em valor e investimento em renda.
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Vamos conhecer cada estratégia nos próximos capítulos onde apresentarei alguns indicadores
importantes que os analistas utilizam quando realizam a análise fundamentalista de uma empresa, ou
seja, quando avaliam os resultados financeiros da empresa antes de recomendar a compra ou a venda
de ações.
Existem investidores iniciantes que preferem investir em ações seguindo as recomendações dos
analistas de investimentos. Mais na frente teremos um capítulo sobre ferramentas que permitem
selecionar as ações mais recomendadas pelos analistas.
Eu entendo que seguir as recomendações de alguém especializado é a forma mais rápida, prática e
cômoda de investir em ações. A grande verdade é que nem todas as pessoas possuem disposição para
aprender a analisar as empresas e nem todas possuem tempo para realizar essa análise quando as
empresas divulgam seus balanços, principalmente nos EUA. Enquanto no Brasil temos algumas
dezenas de boas empresas, nos EUA temos centenas em um universo de milhares.
Mesmo assim eu acredito que o iniciante deve fazer algum esforço para aprender o que exatamente os
analistas estão olhando para fazer uma recomendação. Mesmo que você siga as recomendações de
analistas será importante entender um pouco sobre a análise que eles fazem.
Você verá nos próximos capítulos que existem muitas ferramentas online que tornam a análise de
investimentos mais fácil do que muitos imaginam.
Ações: Investimento em Crescimento
Um dos objetivos que levam os investidores a comprar ações é a possibilidade de optar ganho de
capital, ou seja, ganhos ao vender as ações por um preço maior do que o preço pago por elas no
passado.
Normalmente isso acontece quando as empresas crescem, aumentando suas receitas e lucros com o
passar do tempo. Neste caso você irá priorizar ações de empresas que sinalizam grande potencial de
crescimento nos próximos anos.
Setores de tecnologia, software e internet possuem muitas empresas com grande potencial de
crescimento. Nos setores de saúde, medicamentos e biotecnologia também encontramos muitas
empresas com potencial de crescimento até pelos benefícios que esses setores conseguem com o uso
de mais tecnologia, softwares e inteligência artificial.
O investimento em ações de crescimento costuma ser mais arriscado do que o investimento em ações
de valor (de empresas que já são líderes de mercado) ou investimento em ações de renda (de empresas
consolidadas que distribuem lucros aos acionistas).
O investidor que segue o estilo de crescimento é aquele que aceita correr maior risco do que os
investidores dos demais estilos, pois está apostando que empresas que estão em crescimento hoje serão
30

empresas de grande valor no futuro e/ou empresas que pagam dividendos (geram renda) nos próximos
anos ou nas próximas décadas.
Geralmente as empresas com grande potencial de crescimento são empresas de menor capitalização
no momento ou empresas mais jovens que já mostram potencial de lucratividade ou boa taxa de
crescimento nos últimos anos.
O tempo necessário para que uma empresa atinja todo o seu potencial pode ser de muitos anos ou até
de muitas décadas e por este motivo o investidor que segue o estilo de crescimento aceita que deverá
manter sua carteira por muito tempo.
Aqui temos uma característica que pode se relacionar com o contexto de vida de cada investidor.
Os investidores mais jovens poderão correr mais riscos e investir mais tempo para acompanhar o
crescimento de negócios com grande potencial. Investidores que já passaram da meia idade preferem
investir em ações de valor (grandes empresas) e ações de empresas que geram renda através do
pagamento de dividendos.
Podemos dizer que o investidor de crescimento está em busca de ações de boas empresas que possuem
potencial para se transformarem na próxima Microsoft, a próxima Apple ou a próxima Coca-Cola. Já
os investidores de valor preferem comprar ações de empresas que já são grandes e que já distribuem
lucros como a Microsoft, Apple e Coca-Cola.
O objetivo do investidor de crescimento é comprar ações de empresas que um dia se tornarão empresas
de valor e empresas que distribuem dividendos, mas que hoje estão priorizando o crescimento e por
isso muitas delas não distribuem lucros, pois nem mesmo lucros elas conseguem registrar devido ao
grande investimento feito na sua expansão. O investidor que prefere ações de crescimento tem tempo
e paciência suficiente para aguardar o crescimento das empresas.
31

A imagem acima mostra as garagens onde grandes empresas de valor começaram. Todas um dia foram
investimentos de crescimento com ações listadas na bolsa americana. A grande vantagem do
investimento em ações no mercado americano com foco no crescimento é o fato desse país oferecer
condições favoráveis para o empreendedorismo.
Existem um ambiente legal, econômico e até cultural e científico que favorece a inovação e toda a
jornada que transforma uma pequena empresa em um negócio global que apresenta soluções na forma
de produtos e serviços que revolucionam a vida das pessoas.
É claro que também é possível comprar ações de empresas com potencial de crescimento para prazos
mais curtos. Muitas vezes temos situações que favorecem o crescimento de setores inteiros nos
próximos anos, mas que talvez não exista sustentabilidade para esse crescimento no longo prazo.
Agora vamos aprender indicadores importantes que os analistas de investimentos estudam quando
decidem recomendar a compra de uma ação com objetivo de obter ganhos com o crescimento da
empresa.
É claro que mais na frente você verá que poderá investir em ações de crescimento sem necessariamente
ser obrigado a analisar seus fundamentos financeiros, como o investimento através de recomendações
e através de ETFs que investem em ações específicas como as de crescimento.
Como Escolher Ações de Crescimento
Você pode investir em empresas com potencial de crescimento que ainda são muito pequenas,
alavancadas (com muitas dívidas), sem liquidez (sem capacidade para pagar suas dívidas) ou pode
investir em empresas com potencial de crescimento com dívidas equilibradas, boa liquidez e boa
capacidade de fazer dinheiro.
Faz parte do trabalho do investidor de crescimento avaliar a situação financeira das empresas onde
pretende investir. Vou apresentar aqui alguns parâmetros que você pode observar e que são importantes
caso esteja procurando uma empresa para sua carteira de crescimento.
Quando você faz um exame de sangue recebe como resultado um documento repleto de números que
são indicadores. Esses números indicam como está a sua saúde para um médico. Todos os trimestres
as empresas divulgam algo equivalente a “exames” com diversos indicadores que nos falam sobre a
saúde financeira dessas empresas.
Existem demonstrações de resultado que nos falam sobre quanto a empresa teve de receita, quanto
dessa receita foi gasta com custos e despesas e quanto efetivamente sobrou na forma de lucro. Existem
os balanços que nos falam sobre os ativos da empresa (patrimônio de valor), passivos (dívidas) e que
sobra quando descontamos os passivos do passivo recebendo o nome de patrimônio líquido.
Com base nos números que aparecem nesses documentos contábeis é que os indicadores são
desenvolvidos.
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Agora vou mostrar alguns dos indicadores mais importantes para a análise de ações de crescimento,
sempre indicando um site onde você poderá encontrar essa informação já calculada e pronta para a sua
leitura.
Return on Equity (ROE)
O ROE, que significa “Return On Equity”, nos mostra o retorno que a empresa teve sobre o valor do
seu patrimônio líquido. É um número percentual que você encontrará facilmente em todos os sites que
oferecem dados sobre ações de empresas listadas na bolsa. Vou mostrar exemplos em breve.
O ROE indica a capacidade de uma empresa gerar lucro utilizando os seus próprios recursos. Isto é, o
quanto ela consegue lucrar usando nada além daquilo que ela já tem, já com suas dívidas descontadas
no cálculo.
Para que você entenda o que é o ROE vou apresentar um exemplo didático. Imagine que você tem uma
microempresa que produz e vende alguma coisa. Seu negócio gera um lucro de 10.000. Tudo que sua
empresa tem de valor para gerar esse lucro (máquinas, dinheiro, estoque etc.), menos as dívidas,
totalizam 100.000 que é o seu patrimônio líquido.
Se você dividir 10.000 por 100.000 terá como resultado o número 0,1. Se você multiplicar 0,1 por 100
terá 10%. Então o ROE da sua microempresa é de 10%. Isso significa que tudo que a sua empresa tem
de valor (que foi investido na empresa e faz ela funcionar), menos as dívidas, gera 10% de retorno.
Isso permite que você faça comparações entre empresas e investimentos. Imagine se você descobrisse
que o retorno dos 100.000 que você tem de patrimônio na sua empresa só gerasse 1% de ROE. Você
provavelmente pensaria na possibilidade de investir esse patrimônio em algum outro negócio que
gerasse um maior retorno sobre o investimento. Em países onde os juros da renda fixa são muito
elevados, muitos investidores preferem manter dinheiro aplicado na renda fixa para receber juros sem
qualquer risco. Muitas vezes empresas de um determinado setor deixam de existir quando o retorno
sobre o investimento não compensa a manutenção da atividade.
Apenas por curiosidade, veja o resultado de uma pesquisa (fonte) realizada por uma empresa que
tentou identificar quais eram os pequenos negócios privados com maior ROE. Eles pesquisaram apenas
negócios privados de capital fechado, como a microempresa que usei no exemplo.
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Eles descobriram que os consultórios e escritórios são negócios com ROE muito elevado (próximo de
100%). Na tabela acima você encontrará dentistas, médicos, contadores, advogados e outros
prestadores de serviços. São negócios com o ROE muito elevado por um motivo simples. Montar um
escritório exige uma estrutura pequena quando comparamos com a montagem de uma fábrica, loja ou
restaurante. Os custos que envolve a prestação de serviços são menores permitindo retornos maiores
sobre o baixo investimento.
Quando queremos comprar ações de uma empresa com potencial de crescimento devemos analisar
essas ações como se estivéssemos comprando um negócio. Na prática, comprar ações de uma empresa
é se tornar sócio de um negócio. Você vai sempre querer comprar um negócio que consiga gerar um
bom ROE.
Os sites que oferecem o ROE das empresas encontram esse valor dividindo o lucro líquido da empresa
pelo patrimônio líquido. A fórmula seria assim:
ROE = (Lucro Líquido / Patrimônio Líquido) x 100.
O lucro líquido é o que sobra quando você desconta da receita líquida da empresa todas as despesas
variáveis e despesas fixas. Já o patrimônio líquido é o que sobra quando você desconta todas as dívidas
ou passivos da empresa de todos os seus ativos ou tudo que ela tem de valor.
Se espera que as empresas que estão em crescimento apresentem um ROE maior. Um ROE mais alto
significa mais recursos para investir no crescimento da empresa e menos dependência de dívidas para
crescer.
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Além do ROE sinalizar a rentabilidade da empresa, também sinaliza o quanto ela é eficiente em fazer
uso do patrimônio líquido para gerar retornos que serão necessários para investir no crescimento. Dessa
forma, observar o ROE das empresas de um mesmo setor ou indústria nos ajuda a selecionar as de
maior ROE (mais eficientes e lucrativas) para investir com foco no longo prazo.
É importante entender que o ROE depende muito do setor e da indústria. Um ROE considerado normal
para empresas de um setor pode ser muito ruim se for encontrado em outro setor.
Um ROE muito acima da média do ROE dos concorrentes precisa ser investigado. A empresa pode ter
um patrimônio líquido muito menor do que deveria para poder crescer e isso faria o ROE ficar bem
elevado.
Gravei um pequeno vídeo (assista ao vídeo aqui) mostrando como utilizar uma ferramenta chamada
“Screener” que você encontrará no site Finviz , mas que também poderá ser encontrada em outros sites
que listam ações negociadas na bolsa. No decorrer do livro vou mostrar outros sites que oferecem
screeners.
Você pode criar uma conta gratuita no Finviz. Isso permite que você faça algumas configurações
personalizadas. Visite aqui e siga para os passos da figura abaixo:
35

Caso você tenha dificuldade para entender os termos financeiros em inglês em sites como o Finviz
basta preparar o seu navegador de internet para realizar a tradução automática para o português.
Recomendo que você utilize o navegador Chrome (você pode baixar ele aqui) com a extensão do
Google Translate instalada. Para instalar basta acessar esse endereço aqui utilizando o Chrome e clicar
no botão azul de instalação.
O novo navegador da Microsoft chamado Edge (veja onde baixar), também possui tradução e você
também pode instalar o mesmo Google Translate seguindo os passos anteriores. Isso é possível pelo
fato de o Microsoft Edge ter como base a mesma estrutura do Chrome.
Sempre que estiver em um site em inglês utilize um dos botões acima para a tradução. Isso tornará
tudo mais fácil caso você não domine o inglês técnico utilizado nos sites sobre investimentos.
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Return on Assets (ROA)
O ROA é retorno sobre os ativos de uma empresa. Ele mede o quanto a empresa é eficiente gerando
lucros (lucro líquido) a partir dos seus ativos totais sem descontar as dívidas que a empresa possui,
como acontece com o ROE.
Aqui vale aprender um conceito contábil muito simples.
Podemos dizer que toda empresa é composta por ativos, passivos e a diferença entre os dois é o
patrimônio líquido. Os ativos representam tudo que a empresa possui de valor para produzir lucros.
Exemplo: dinheiro, máquinas, veículos, fábricas, imóveis, marcas, parentes etc. Para ter todos esses
ativos a empresa pode ter feito empréstimos, pode ter dívidas com fornecedores, funcionários,
governos (impostos) etc. Todas as dívidas e obrigações da empresa estão representadas pelo passivo.
Quando subtraímos os passivos da empresa dos seus ativos temos o patrimônio líquido que representa
os recursos financeiros dos sócios da empresa que podem ser os valores investidos por eles para fundar
a empresa, lucros acumulados pela empresa, reservas financeiras próprias etc. Podemos representar
essa estrutura através da figura logo abaixo para facilitar o entendimento. Essa seria uma estrutura de
balanço patrimonial.
Vimos que para encontrar o ROE dividimos o lucro líquido que a empresa consegue gerar pelo
patrimônio líquido que ela possui. Com isso descobrimos a riqueza que a empresa consegue produzir
em relação aos seus recursos próprios, pois não considera os recursos de terceiros (como as dívidas
que estão no passivo).
O ROA pode ser melhor que o ROE no momento de avaliar a eficiência de empresas jovens e que por
esse motivo possuem muitas dívidas, empréstimos e financiamentos. Como vimos, o ROA é calculado
dividindo o lucro líquido pelo ativo total, sem descontar os passivos (dinheiro de terceiros).
Quanto maior o ROA, melhor, pois maior será o potencial da empresa para a geração de lucro líquido
anual a partir do total dos seus ativos (que inclui recursos próprios e de terceiros).
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Vale destacar que empresas que apresentam prejuízo líquido, no lugar de lucro líquido, produzem
ROA e ROE negativos.
Um baixo ROA em relação a empresas do mesmo setor ou da mesma indústria pode sinalizar
ineficiência operacional e/ou ineficiência no uso dos seus ativos.
Considere que existem alguns setores onde é comum ter um ROA baixo, pois pode ser um setor onde
as empresas possuem muitos ativos ou ativos de valor muito elevado como as indústrias que possuem
muitas fábricas e máquinas. Muitas vezes uma empresa de software não possui estruturas físicas
grandes ou próprias, pois podem ser alugadas.
Uma rede social ou um site de busca geralmente vai alugar um Data Center com todos os computadores
e a estrutura física que precisa para funcionar. Nada disso fará parte dos seus ativos. Inclusive nós
veremos neste livro mais informações sobre investimentos em REITs (fundos imobiliários) de Data
Centers que lucram a distribuem esses lucros para seus investidores alugando estruturas para empresas
de software.
Empresas que exigem grandes investimentos quando estão iniciando geralmente terão ROE baixo
quando são jovens. ROAs acima de 5% geralmente são considerados bons, mas pode variar muito
dependendo do setor.
É importante que as empresas tenham um bom ROA caso queiram pagar suas dívidas (passivos) com
equilíbrio. Dessa forma, uma empresa que tenha dívidas não será um problema se conseguir gerar bons
lucros com os recursos captados através da dívida.
Use o ROA para comparar empresas concorrente ou empresas do mesmo setor. É interessante consultar
o histórico do ROA e do ROE para saber se estão aumentando ou diminuindo. É preferível que um
ROA em alta resulte de um aumento do lucro líquido com o passar do tempo.
No site Finviz é possível utilizar a ferramenta screener, como vimos no capítulo anterior, para listar
ações de empresas com base no ROA e no ROE, mas não temos acesso ao histórico que nos permita
verificar se esse indicador cresce ou diminui com o tempo.
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O exemplo acima pode ser acessado aqui. Estamos na ferramenta “Screener”, no relatório “Financial”
com os filtros que limitam a busca por ações que fazem parte do S&P 500 e que são do setor de
tecnologia. Também seria possível restringir ainda mais o número de resultados escolhendo uma
indústria no campo “Industry”.
Um bom site que oferece o ROA e outros indicadores através gráficos históricos se chama Finbox.
Para acessar o serviço oferecido pelo Finbox basta criar uma conta gratuita clicando aqui. Utilize o
botão “Sign UP”. Você poderá criar sua conta utilizando uma conta que você já tenha no Google,
Facebook, Linkdin ou seu endereço de e-mail.
Quando estiver dentro da sua nova conta siga os passos na ordem numerada na legenda que aparece
na figura abaixo:
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O conteúdo está em inglês, mas se você utilizar o tradutor do seu navegador, como expliquei no
capítulo anterior quando falei sobre ROE, você acessará esse conteúdo facilmente, incluindo a análise
dos resultados do gráfico que aparecerá logo abaixo do mesmo. Veja um exemplo traduzido:
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Este recurso de análise é de grande utilidade para os pequenos investidores que estão começando.
Selecione suas empresas preferidas e observe a diferença entre os resultados.
É importante destacar que nem todos os indicadores estão disponíveis para o plano gratuito do Finbox
e isso deve ocorrer em todos os sites que oferecem dados gratuitos. Geralmente eles vão fornecer
alguns dados em planos livros e outros em planos pagos.
Clicando na opção “Charts” e na sequência de opções apresentada na figura abaixo você terá a
possibilidade de gerar gráficos de alguns indicadores com histórico mais longo. Veja na opção 2 que
será possível adicionar mais de uma ação para realizar uma comparação.
Margins Ratios
Para que as empresas possam crescer elas precisam apresentar boa margem de lucro e você pode
avaliar isso com muita facilidade.
Existem duas margens de lucro que você pode observar que é a margem de lucro bruta e a margem de
lucro líquida.
A margem bruta de lucro (Gross Margin) é um percentual calculada dividindo o lucro bruto pela
receita líquida da empresa.
A receita líquida é aquilo que sobra da receita obtida com a venda do produto ou serviço depois que
se deduz os impostos e custos sobre a venda, devoluções, descontos etc. A receita líquida é a parte da
receita que efetivamente fica na empresa para pagar os custos de produção do produto ou serviço.
Quando a empresa desconta da receita líquida esses custos diretos que ela teve para produzir o que
vendeu, o valor que sobra é chamado de lucro bruto.
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Então, quando dividimos o lucro bruto pela receita líquida descobrimos o quanto de lucro (percentual)
a empresa consegue gerar acima do que ela gasta para produzir o que foi vendido. A margem bruta de
lucro nos fala sobre o quanto a produção da empresa é eficiente.
𝐿𝑢𝑐𝑟𝑜 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑜
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑚 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑎 = × 100
𝑅𝑒𝑐𝑒𝑖𝑡𝑎 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎
Logo abaixo temos o que seria a estrutura de uma demonstração de resultado (DRE) de uma empresa.
(+) Receita líquida
(-) Custo de produção
(=) Lucro Bruto
(-/+) Receitas ou despesas operacionais
(=) Lucro Operacional (EBIT)
(-/+) Receitas ou despesas financeiras
(=) Lucro antes do imposto de renda
(-) Imposto de renda
(=) Lucro líquido
Para que você possa entender melhor. Imagine que você produz e vende hot dog. Sua receita com as
vendas é de 100. O custo que você tem para produzir esses hot dogs é de 20. Ao deduzir esses 20 de
custo de produção da sua receita de 100 você terá um lucro bruto de 80. Se você dividir esse 80 por
100 terá 0,80. Se multiplicar o resultado por 100 terá o uma margem bruta de 80% vendendo seus hot
dogs. Se você tem um amigo que vende hot dogs e a margem bruta dele é de 10% isso significa que
ele tem algum problema. Pode ser que esteja vendendo hot dogs por um preço muito baixo ou o custo
de produção está muito elevado.
Uma margem bruta elevada ou crescente significa que a empresa está aumentando suas receitas e/ou
diminuindo seus custos para a produção daquilo que vendeu. São duas situações muito boas quando
conseguimos identificar no histórico de margem bruta da empresa.
A margem líquida de lucro (Net Margin) é um indicador de lucratividade ainda mais completo pois
é o resultado da divisão do lucro líquido pela receita líquida. Veja na estrutura anterior que para
encontrar o lucro líquido a empresa irá descontar desse lucro bruto as despesas operacionais, despesas
financeiras e impostos. O lucro líquido é o que efetivamente sobra de dinheiro na empresa depois de
todos os tipos de custos, despesas e impostos serem pagos.
Voltando para o nosso exemplo do hot dog. Se você precisa pagar o financiamento do carrinho de hot
dog, impostos e locação de um depósito para guardar o seu carrinho de hot dogs, isso precisa ser
descontado do seu lucro bruto para encontrar o lucro líquido.
É o lucro líquido que a empresa pode utilizar para reinvestir nela mesma sem precisar aumentar suas
dívidas. Esse investimento poderá aumentar receitas, reduzir custos e despesas para gerar ainda mais
lucro líquido no futuro.
Muitas empresas possuem despesas operacionais e financeiras muito elevadas fazendo com que não
consigam registrar lucro líquido. Se for uma empresa jovem é possível que precise manter essas
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despesas elevadas por alguns anos enquanto faz o negócio crescer, conquistando mais clientes e
elevando suas receitas. Essas questões precisam ser avaliadas pelo investidor de forma detalhada.
O fato é que sempre será desejável que a empresa consiga produzir margens brutas e líquidas elevadas
quando comparamos com concorrentes ou empresas do mesmo setor. Quando olhamos o histórico,
também é desejável que as margens sejam crescentes, sinalizando aumento da eficiência da empresa
na sua tarefa de gerar lucros.
No site Finbox você encontrará a Margem Bruta através do nome Gross Profit Margin e a Margem
líquida através do nome Net income to stockholders margin. Logo abaixo temos como exemplo o
gráfico com o histórico de margem de lucro líquido do McDonald’s.
Como mostrei no capítulo sobre ROA, também podemos usar a opção “Charts” no menu lateral para
gerar gráficos com históricos maiores e até fazer comparações entre empresas.
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EV/EBITDA
Esse indicador é o resultado da divisão do valor do empreendimento (Enterprise Value) pelo EBITDA
anual.
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑀𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 + 𝐶𝑎𝑖𝑥𝑎 − 𝐷í𝑣𝑖𝑑𝑎 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑎

𝐸𝑉/𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴 =
𝐿𝑢𝑐𝑟𝑜 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙 + 𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎çã𝑜 + 𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎çã𝑜
O enterprise value (EV) é o valor de mercado da empresa mais o dinheiro que a empresa tem em (caixa
ou equivalente) menos a dívida bruta. O valor de mercado é o preço de todas as ações da empresa.
O EBITDA é a receita que a empresa conseguiu vendendo seus produtos e serviços menos o custo de
produção e o custo operacional mais as quantias que ela guardou para depreciações e amortizações.
Imagine uma empresa que tem EV de 190 bilhões e EBITDA de 2 bilhões por ano. O resultado de 190
dividido por 2 é 95. Então temos 95 bilhões de valor empreendido para cada 1 bilhão de EBITDA ou
de lucro operacional mais depreciação e amortização.
Também podemos dizer que a empresa precisa gerar 95 anos de EBITDA para atingir o equivalente
ao valor do empreendimento (EV). Imagine se você pudesse encontrar uma empresa capaz de gerar
um EBITDA tão elevado que bastariam 5 anos ou 10 anos para que o seu total superasse o valor do
empreendimento. O EV/EBITDA pode ser utilizado para avaliar de forma simplista se uma ação está
cara ou barata.
Muitos investidores preferem avaliar o EV/EBITDA no lugar do P/E (Price/Earning) que no Brasil
conhecemos com P/L ou preço da ação dividido pelo lucro líquido por ação. O EV/EBITDA seria mais
realista ao focar na real capacidade da empresa produzir dinheiro em relação ao valor da empresa e do
seu caixa com as dívidas descontadas.
Assim como outros indicadores o EV/EBITDA é útil para comparações entre empresas concorrentes
ou do mesmo setor.
Quando o EBITDA da empresa sofre um aumento (maior lucro operacional), isso faz o indicador
EV/EBITDA diminuir criando a percepção de que a ação da empresa ficou mais barata O indicador
também cai e produz a percepção de que a ação ficou barata quando o valor de mercado cai e o
EBITDA se mantém o mesmo ou aumenta.
É importante acompanhar qual é a proporção que a dívida líquida representa no EV (Enterprise Value),
pois um aumento da dívida líquida também fará o EV/EBITDA diminuir.
Uma vantagem de utilizar o EBITDA, no lugar do lucro líquido, é por ele sofrer menos efeito de
eventos não recorrentes (que não vão se repetir no futuro), como ganhos judiciais, variações cambiais
etc.
44

É possível encontrar o gráfico histórico do EV/EBITDA no site Finbox, veja como exemplo o gráfico
histórico do EV/EBITDA da empresa PepsiCo, que você conhece por ser a empresa que produz o
refrigerante Pepsi e uma série de alimentos industrializados vendidos no mundo inteiro como Ruffles,
Doritos, Cheetos, Lays, Fandangos etc.
Como o EV (Enterprise Value) tem como um dos seus componentes o valor de mercado da empresa e
o valor de mercado depende do preço da ação, todos os dias podemos observar um novo EV/EBITDA
considerando o EV do dia.
Vou apresentar aqui outro site onde é possível acessar dados e gráficos atualizados com indicadores
fundamentalistas que se chama Koyfin e fica em https://www.koyfin.com/ . Quando este livro foi
escrito o serviço oferecido por eles era totalmente gratuito.
Gravei um vídeo mostrando como gerar um gráfico com o EV/EBITDA, ROE e ROA da empresa
Pepsico. Assista ao vídeo aqui e observe como é simples.
No exemplo acima temos a informação de que o EV/EBITDA da Pepsico era de 18 vezes, ou seja, o
Lucro operacional + Depreciação + Amortização (EBITDA) gerado pela empresa é 18 vezes o valor
do empreendimento (EV) que é o valor de todas as ações da empresa + caixa – dívidas.
45

Price/Earning (P/E)
O P/E (Price/Earning) ou P/L (Preço/Lucro) é um dos indicadores mais utilizados por mostrar
claramente quanto o investidor paga pela ação para cada US$ 1 de lucro líquido que a empresa gera.
Você também pode interpretar o resultado desse indicador como o tempo necessário para a empresa
produzir o lucro equivalente ao preço pago por ação.
Exemplo: uma ação que custa 100 com lucro por ação de 20 produz um P/E igual a 5, já que 100 / 20
= 5. Podemos dizer que os investidores estão pagando 5 por cada 1 de lucro ou que a ação está sendo
vendida por 5 vezes o seu lucro nos últimos 12 meses.
Vale destacar que o EBITDA que vimos anteriormente é o lucro que a empresa tem antes de descontar
desse lucro os custos com depreciações e amortizações. Depois que descontamos temos o EBIT.
Quando descontamos do EBIT o resultado financeiro (ganhos ou custos com juros e operações
financeiras) e quando descontamos impostos temos finalmente o lucro líquido que utilizamos para
calcular o P/E.
Quando comparamos empresas concorrentes ou do mesmo setor, um P/E muito baixo em comparação
com as demais pode sinalizar que os investidores possuem expectativas negativa em relação aos
resultados da empresa no futuro. Devemos lembrar que os investidores não compram ações pensando
somente nos resultados que a empresa tem no presente. Eles compram ações pensando nos resultados
futuros. Já um P/E muito alto sugere que os investidores acreditam que existe uma tendência de alta
nos lucros para o futuro.
É importante estudar o P/E histórico, pois muitas vezes os lucros de um determinado trimestre podem
sofrer alguma alta por ganhos não recorrentes (como resultados financeiros), que não representam
aumento das receitas, lucro bruto ou operacional.
Diversos sites oferecem gráficos com o P/E histórico das empresas. Veja como gerar um gráfico para
esse indicador utilizando o Finbox seguindo a sequência de 1 a 4 mostrada na imagem:
46

No exemplo estamos observando o lucro líquido da empresa Visa, que você conhece por seus cartões
de crédito. O P/E era de 29 vezes até o último balanço (março de 2020). Isso significa que o preço da
ação é equivalente a 29 vezes o lucro que a empresa gerou nos últimos 12 meses.
É importante perceber que por se tratar de um indicador que utiliza o preço e este preço sofre alterações
diárias, é possível observar um P/E novo diariamente. São poucos os sites que oferecem o P/E outros
indicadores atualizados diariamente através de planos gratuitos. No momento em que escrevo esse
livro o site Koyfin oferece essa informação na versão gratuita.
Veja um exemplo:
Veja que Koyfin mostrará dados mais atualizados que o Finbox.
Preço/Book (P/B)
A relação do preço da ação pelo valor patrimonial por ação também é conhecida como P/B ou
Price/Book. Ele nos permite saber quanto os investidores estão pagando para cada US$ 1 de patrimônio
líquido que a empresa possui ao comprar sua ação.
Lembrando que o patrimônio líquido é tudo que sobra de valor na empresa quando descontamos tudo
que a empresa deve.
O P/B igual a 1 significa que a ação está sendo negociada pelo equivalente ao seu valor patrimonial.
Se a relação for maior do que 1 isso significa que o mercado está aceitando pagar mais pelo atual
patrimônio líquido da empresa por existir uma expectativa de alta desse patrimônio no futuro, ou seja,
os investidores acreditam que ocorrerá um crescimento do lucro da empresa permitindo um aumento
do patrimônio líquido.
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O P/B também deve ser usado para comparar o desempenho de empresas equivalentes. Para ilustrar
esse capítulo fiz a comparação do P/B da Pepsico e Coca-Cola usando a opção “Add Security” no site
https://www.koyfin.com/
No exemplo podemos observar que já faz tempo que a Pepsico é negociada por um P/B maior que a
Coca-Cola. No exemplo acima temos a Coca sendo vendida por 11,8 vezes o seu valor patrimonial por
ação e a Pepsico por 15,2 vezes o seu valor patrimonial por ação.
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Onde encontrar todos os indicadores
Existem muitos sites que oferecem a possibilidade de criar telas para listar, pesquisar, filtrar e realizar
comparações entre indicadores das ações. Já mostrei o screener do site Finviz, que é um dos mais
tradicionais e antigos e agora vou mostrar o screener do site Wallmine, que até o momento é gratuito
e bem completo.
Eles oferecem um tipo de conta gratuita que será útil para os seus estudos, assim como as demais que
já apresentei neste livro. Visite aqui e clique em “Sign up free” no menu superior como mostra a figura:
Gravei um vídeo mostrando todos os passos para criar sua tela de estudos com todos os indicadores
importantes que estudamos até aqui para a seleção de ações com potencial de crescimento. Assista ao
vídeo clicando aqui ou na imagem abaixo.
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Após configurar a sua tela de estudos, como mostrado no vídeo, você pode clicar na opção “Salve”
para salvar seu estudo e consultar no futuro. Seu estudo poderá ser carregado novamente clicando em
“Load”.
Você pode estudar todos os principais indicadores de cada ação pesquisando a ação desejada através
do campo de busca “Search for tickers...” como indicado na figura logo abaixo.
O Wallmine possui um recurso interessante que você pode acessar clicando em cada indicador. Você
verá uma página que fala sobre o indicador e mostra comparações do indicador da atual empresa com
outras empresas concorrentes ou do mesmo setor. Veja o gráfico que você veria clicando no P/FCF
(preço por fluxo de caixa livre) da empresa Pepsico.
Podemos perceber de uma forma rápida e objetiva que o P/FCF da Pepsico é uma mediana entre os
seus concorrentes e que a Coca-Cola está entre os P/FCF menores. Vamos estudar esse indicador no
capítulo que fala de ações de valor.
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Você também pode criar uma conta gratuitamente no Finviz, visite aqui, para realizar os seus estudos
utilizando o Screener deles e a tela de estudo de indicadores.
Você já deve ter percebido que existem muitas dezenas de indicadores sobre a situação financeira das
empresas. Até aqui eu apresentei alguns indicadores importantes e onde você pode concentrar seus
estudos, principalmente se você está iniciando e pretende selecionar ações de empresas com bom
potencial de crescimento.
Quando as empresas crescem e se tornam líderes de mercado sua taxa de crescimento tende a se
estabilizar. Neste ponto elas começam a se tornar empresas de valor, que frequentemente também são
empresas geradoras de renda ao distribuírem dividendos para os seus acionistas com alguma
regularidade.
Agora vamos estudar alguns indicadores adicionais que são importantes na avaliação das empresas de
valor.
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Ações: Investimento em Valor
Enquanto o investidor de crescimento busca as ações das empresas que podem se tornar líderes de
mercado no futuro, o investidor de valor busca as ações das empresas que já são líderes de seus
mercados, principalmente as que possuem potencial para se manterem líderes por muito tempo.
O investimento em valor é visto como um estilo mais conservador de investimento em ações, pois o
investidor busca ações de empresas com excelente situação financeira e não de empresas que podem
um dia ter uma excelente situação financeira.
A taxa de crescimento dessas grandes empresas pode ser menor, pois normalmente já são líderes dos
mercados onde estão atuando, mas para o investidor de valor o importante é que esse crescimento seja
sólido e estável, mesmo que seja pequeno.
Uma característica importante do investidor de valor é o de aproveitar os momentos de baixa

generalizada na bolsa para comprar ações de valor com algum desconto.
Crises econômicas, políticas e até provocadas por forças da natureza podem produzir quedas
generalizadas nos preços de todas as ações listadas na bolsa. Esses momentos são vistos pelo investidor
de valor como oportunidades para a compra de ações de boas empresas por preços menores do que ele
pagaria se nada tivesse acontecido.
O investidor de valor entende que as empresas possuem um valor intrínseco e um valor de mercado.
O valor de mercado é o ditado pelos preços variáveis das ações. Preço é o que o investidor de valor
paga por ações e valor intrínseco é o que ele recebe quando acumula essas ações de boas empresas.
Muitas vezes os preços das ações estão acima do verdadeiro valor da empresa e isso afasta o investidor
de valor. Outras vezes os preços das ações estão menores do que o real valor das empresas e isso atrai
o investidor de valor. O investidor de valor tende a ser um investidor muito paciente, que espera o
momento ideal para comprar boas ações por bons preços.
Valor intrínseco é o valor real de uma empresa. Existem muitos métodos que tentam calcular o valor
intrínseco de uma empresa. Alguns são mais objetivos e outros mais subjetivos, mas podemos focar
na ideia de que uma empresa tem valor quando ela é capaz de gerar valor.
Para o investidor de valor, o preço atual de uma ação está mais relacionado com as expectativas dos
investidores sobre o futuro. O preço de hoje embute medos, ansiedades, ganância e outros fatores
emocionais que podem mudar a qualquer momento.
Assim como investidores exageradamente otimistas podem fazer o preço da ação de uma empresa
quase falida disparar, investidores exageradamente pessimistas podem fazer o preço da ação de uma
excelente empresa despencar por algum tempo.
Hoje a informação é disseminada em velocidade jamais vista. Notícias, boatos, verdades e mentiras se
espalham pela internet e pelos meios de comunicação produzindo volatilidade nos preços das ações
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sem que existam fundamentos econômicos e financeiros que sustentem essas constantes mudanças nos
preços.
O investidor de valor se beneficia dessa irracionalidade dos mercados no curto prazo, por acreditar que
no longo prazo as empresas que geram valor continuarão valorizadas.
O investidor de valor entende que comprar ações de boas empresas, que apresentam bons resultados,
quando seus preços estão em queda sem uma relação direta com seus resultados, oferece ao investidor
uma margem de segurança. Quanto mais o preço da ação se aproxima do seu valor intrínseco em um
momento de pessimismo generalizado no mercado, menor o risco de o investidor estar pagando muito
caro por essa ação. Dessa forma, além potencializar o retorno do investimento é possível também
minimizar os riscos.
O investidor de valor prefere comprar ações nos raros momentos em que as boas oportunidades surgem
e isso costuma ocorrer durante as crises. Sua carteira costuma ter poucas ações de empresas de boa
qualidade que foram adquiridas por um bom preço no decorrer de muitos anos. Normalmente o
investidor se especializa em alguns poucos setores de sua preferência.
Como escolher ações de valor
O investidor de valor concentra sua atenção em indicadores que falam sobre o valor intrínseco da
empresa. Ele busca evidências ou sinais de que está diante de uma empresa estável, rentável e
financeiramente responsável, mesmo que não seja uma empresa com taxas espetaculares de
crescimento.
É importante que a empresa tenha lucratividade e que ela seja estável. O investidor em valor prefere
uma empresa com longo e estável histórico de lucros. Eles não se interessam por empresas que
intercalam grandes lucros e grandes prejuízos no decorrer dos anos.
Além da estabilidade financeira, os investidores em valor também analisam índices que ajudam a
determinar se a ação está subvalorizada ou não.
S&P500
Boa parte das grandes empresas que recebem investimentos de valor estão entre as 500 que fazem
parte do índice S&P500. Existe um comitê que selecione essas ações avaliando o mérito da empresa
usando critérios como: capitalização de mercado, liquidez, classificação setorial, viabilidade financeira
e período negociado.
O S&P 500 é o índice de ações visto como a melhor representação do mercado de ações dos EUA. O
retorno total médio anual e a taxa de crescimento anual composta do índice, que reflete o desempenho
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das 500 ações que fazem parte dele, incluindo dividendos, desde o início em 1926 foram de
aproximadamente 9,8%, ou 6% acima da inflação.
O desempenho das ações das 10 maiores empresas do índice representa 27% do desempenho do índice.
Em ordem de ponderação: Microsoft, Apple, Amazon, Facebook, Alphabet (Google), Johnson &
Johnson, Berkshire Hathaway, Visa e Procter & Gamble .
Como existem mais de 20 mil empresas listadas nas bolsas americanas, pode ser uma boa ideia
direcionar sua atenção para as 500 principais.
Para listar as ações que fazem parte do S&P 500 utilizando o Finviz basta acessar a ferramenta
Screener e depois selecionar “S&P 500” na caixa de seleção Index como mostra a figura:
Se preferir você pode acessar diretamente clicando aqui.
Também é possível listar todas as ações que fazem parte do S&P500 através da ferramenta Wallmine.
Primeiro visite aqui. Caso não tenha uma conta gratuita basta criar uma clicando em “Sign up for free”.
Depois clique em “Tools”. Um segundo menu será exibido. Clique em “Stock screener”. Clique na
caixa de filtragem e selecione “Index” e depois selecione, na mesma caixa, a opção “S&P 500”. Por
fim clique no botão azul para aplicar o filtro. Veja a sequência:
54

Você também pode listar todas as ações diretamente por esse link aqui. Veja que tanto no Wallmine
quanto no Finviz é possível aplicar filtros para exibir somente ações de um determinado setor ou
indústria.
Debt/Equity (Índice de Endividamento)
A relação que existe entre as dívidas (passivo total) que a empresa tem e seus patrimônio líquido nos
fala sobre quanto essa empresa depende do dinheiro de terceiros para funcionar. O debt to equity ratio
também pode ser entendido como o grau de alavancagem, índice de alavancagem ou de endividamento
da empresa.
Para valores menores do que 1 temos uma empresa mais financiada por capital próprio que capital de
terceiros. Quanto maior, maior o nível de endividamento. Logo, um índice de endividamento menor
significa que a empresa está se alavancando menos e tem uma posição de capital mais forte. Por esse
motivo esse indicador nos ajuda a fazer comparações entre empresas do mesmo setor.
Já vimos que os investidores em crescimento estão dispostos a tolerar empresas com dívidas elevadas
pois entendem que essas dívidas foram feitas para financiar o crescimento da empresa. Se essas
empresas utilizarem esses recursos com eficiência, poderão gerar muita receita, mais lucros e fluxo de
caixa para crescerem enquanto pagam suas dívidas no decorrer dos anos ou décadas.
Dessa forma, o endividamento crescente não é ruim se ele produzir aumento do ROE (retorno sobre o
patrimônio líquido da empresa).
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O investidor de valor é mais conservador. Ele é menos tolerante a dívidas crescentes. Eles até investem
em grandes empresas com dívidas, desde que essas dívidas estejam estáveis, decrescentes ou que sejam
equilibradas diante do patrimônio líquido da empresa.
O melhor screener para visualizar e filtrar empresas através do Debt/Equity é o screener do site
Wallmine. Visite o screener aqui.
Para investigar o histórico do Debit/Equity você pode utilizar o https://www.koyfin.com/. Para gerar
o gráfico com o Debt/Equity de uma empresa como a Microsoft basta fazer a busca por “MSFT G.DE”.
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Na imagem acima você tem um exemplo de gráfico criado. O “G.DE” é um código simplificado de
Total Debt/Equity, mas você poderia acessar o gráfico de preços ou qualquer outro gráfico para
adicionar os indicadores desejados.
No exemplo acima, além do Total Debt/Equity eu também adicionei o Total Equity e o Debt Total. No
gráfico de linha azul, que configurei para mostra os últimos 10 anos, mostra que a relação entre a
dívida e o patrimônio vem caindo nos últimos anos. Podemos ver na linha vermelha que as dívidas
estão estáveis enquanto o patrimônio líquido da Microsoft é crescente. Temos o exemplo de uma
empresa que apresenta um bom indicador de Debt/Equity. Para acessar o estudo você pode visitar aqui.
Earnings Per Share (EPS) – Lucro Por Ação
O EPS ou lucro líquido por ação (LPA) é um indicador utilizado por grande parte dos investidores por
ser uma forma rápida de verificar, através de um gráfico histórico, se o lucro líquido é crescente,
estável ou decrescente. Esse indicador é calculado dividindo o lucro líquido da empresa pela
quantidade de ações da empresa.
Para o investidor em valor é importante que os lucros por ação sejam crescentes e preferencialmente
estáveis, ou seja, sem movimentos bruscos para cima e para baixo ou mesmo negativo. A consistência
com que os lucros crescem é o mais importante.
Sites como o Wallmine permitem visualizar um gráfico com o comportamento do lucro por ação nos
últimos anos. Logo abaixo temos uma figura que mostra o exemplo da Apple. Basta buscar o código
da ação que você deseja consultar. Depois passe o mouse sobre o ícone . Você verá um gráfico do
tipo “ttm” que significa trailing twelve months, ou seja, o gráfico mostra o lucro líquido por ação
considerando o lucro dos últimos 12 meses. Como o lucro é divulgado a cada trimestre, cada barra
representa um trimestre.
Observe que o Wallmine oferece esse ícone para diversos indicadores e isso torna muito rápido
acessar a tendência histórica de diversos indicadores que estamos estudando neste livro.
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No exemplo acima fica bem clara a tendência de alta dos lucros por ação da empresa. Existem casos
onde as empresas não produzem lucro líquido por registrar prejuízos.
Se isso ocorrer você verá um N/A que significa not applicable ou “não aplicável”. Como exemplo veja
os resultados da empresa UBER. Existem diversas empresas que fazem parte de setores novos da
economia e que crescem pelo mundo sem a geração de lucro. São empresas que recebem investimentos
dos investidores que adotam a estratégia de crescimento e não a estratégia de valor.
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Logo abaixo temos o EPS de quatro empresas no mesmo gráfico.
Gravei um pequeno vídeo mostrando como você pode criar um gráfico com o EPS de diversas ações
para comparação através do koyfin.com. Visite aqui e assista ao vídeo. No exemplo temos o EPS da
empresa UBER que estava negativo, ou seja, abaixo da linha pontilhada que representa o zero. Se trata
de uma empresa que estava com prejuízo por ação e não lucro líquido por ação. Acima de zero temos
o lucro líquido por ação da Apple, Coca-Cola e o da Amazon.
Dividendos
O investidor em valor não exige dividendos para se interessar por uma empresa, mas existe o
entendimento de que empresas que pagam dividendos são mais demandadas pelos demais investidores.
Essa demanda valoriza as ações da empresa e até a protege diante de períodos de pessimismo
generalizado na bolsa, pois as ações de empresas que pagam dividendos de forma consistente são vistas
pelo mercado como ações de menor risco ou uma espécie de “porto seguro”.
Os dividendos são um pagamento, as vezes frequente, que algumas empresas oferecem aos seus
investidores. Vamos imaginar que você tenha 1000 ações de uma empresa que obteve lucro e decidiu
dividir parte desse lucro com seus acionistas na proporção de $ 1 por ação. Como você possui 1000
ações, você receberá $ 1.000,00. Se cada ação custa $ 10, você obteve um ganho de 10% na forma de
dividendos no ano, já que $ 1 equivale a 10% de $10.
Geralmente o investidor em valor aproveita o recebimento de dividendos para comprar mais ações da
empresa que pagou dividendos ou de outra empresa que pagará dividendos. Também existem
investidores que preferem guardar esse dinheiro na renda fixa enquanto esperam a oportunidade para
comprar ações de boas empresas pagadoras de dividendos por bons preços. Essas oportunidades
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costumam acontecer 2 ou 3 vezes ao ano, geralmente quando ocorre uma queda generalizada de preços
em todas as ações da bolsa. Em outro capítulo vou falar um pouco sobre as sazonalidades.
Muitos investidores consideram o pagamento de dividendos como uma devolução do valor pago por
cada ação que foi comprada, fazendo com que o preço de aquisição da ação fique menor. No exemplo
que citei, se você tivesse comprado ações por R$ 10, após receber R$ 1 de dividendos poderia
considerar que pagou R$ 9 por ação, já que R$ 1 foi “devolvido” na forma de dividendos. Com o
passar dos anos todo o dinheiro pago por cada ação seria devolvido na forma de dividendos e você
teria as ações como se fossem de graça.
Empresas que pagam dividendos de forma recorrente por muitos anos costumam ser empresas
lucrativas, com faturamento crescente ou estável e situação financeira estável.
Dessa forma, embora não seja o objetivo principal do investidor em valor comprar ações de empresas
que pagam dividendos, ele entende que o pagamento de dividendos é algo que valoriza a ação da
empresa. Para o investidor em crescimento é melhor que a empresa utilize os lucros para investir no
crescimento da empresa.
Gravei um vídeo (assista aqui) mostrando onde encontrar informações e gráficos sobre dividendos
utilizando o Wallmine.
Logo abaixo fiz alguns comentários sobre um dos gráficos que aparecem no vídeo. Nele é possível
acessar alguns dados históricos sobre os dividendos como a frequência com que os dividendos são
pagos a todos que possuem ações da empresa (Frequency); por quantos anos consecutivos o valor do
dividendo pago é crescente (Growth period), qual foi o crescimento anual médio do valor pago nos
últimos 3 e 5 anos (Growth 3 period), rendimento dos dividendos na forma de percentual que
encontramos dividindo o valor do dividendo recebido nos últimos 12 meses pelo preço da ação
(Dividend yield), crescimento anual médio desse rendimento nos últimos 3 anos (Yield 3 years).
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No capítulo anterior eu ensinei através de um vídeo a criar um gráfico no koyfin.com que mostra o
EPS. Utilize aquele mesmo roteiro para criar um gráfico com indicadores de dividendos como o
exemplo logo abaixo.
Um exemplo do estudo acima pode ser acessado aqui. Você terá neste gráfico três indicadores de
dividendos da empresa Microsoft (MSFT). Na linha vermelha temos o DPS que significa Dividends
per Share ou dividendo por ação. Ele é claramente crescente entre 2004 e 2020. Depois temos na linha
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azul o Dividend per Share CAGR. Sempre que você encontrar qualquer indicador referente a um
CAGR entenda que isto significa uma taxa de crescimento anual composta. O valor de 10,9% nos diz
que esta ação vem registrando um crescimento anual de pouco mais de 10%. Por fim temos o Dividend
Yild. Ele está nos dizendo que o valor recebido nos últimos 12 meses, na forma de dividendo, equivale
a 0,96% do preço da ação. Ainda vamos falar muito sobre dividendos e vamos conhecer outras
ferramentas para estudo de dividendos neste livro.
Free Cash Flow - Fluxo de caixa livre
O fluxo de caixa livre nos fala sobre quanto dinheiro uma empresa tem depois de pagar todas as suas
obrigações como custos, despesas, juros, impostos etc. Muitas vezes as empresas não possuem dívidas
ou pagam todas elas e até as reduzem com o passar do tempo, mas sem que ocorra a sobra de dinheiro
para investir, desenvolver novos produtos e crescer ou pagar dividendos.
Para o investidor em valor é importante que a empresa tenha fluxo de caixa livre. É difícil comparar o
fluxo de caixa entre empresas, pois existem muitas diferenças entre setores e entre empresas de
diversos tamanhos.
Por esse motivo, mais importante que o número é a tendência desse número quando observamos seu
histórico no gráfico. É desejável que o fluxo de caixa seja consistente ou crescente a cada ano. Um
declínio no fluxo de caixa livre pode ser o primeiro sinal de que a empresa está enfrentando algum
problema. Uma investigação mais detalhada se torna necessária nas comunicações que as empresas
fazem quando divulgam seus balanços e demonstrações financeiras trimestralmente. Publicações de
analistas comentando os resultados das empresas podem ajudar os iniciantes.
Na figura acima você tem um estudo que pode ser acessado aqui e que foi criado no site Koyfin. Temos
o Levered Free Cash Flow das empresas Microsoft, Apple, Amazon, Uber e Hertz. Esse Levered indica
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que já se trata do caixa após pagamento de dívidas. É o valor que realente está livre para a empresa
investir, expandir, enfrentar crises econômicas ou mesmo distribuir dividendos. A empresa Hertz opera
com locação de carros e está presente em mais de 140 países. A empresa vem enfrentando dificuldades
financeiras. Já a empresa Uber tem como estratégia “queimar” caixa enquanto cresce em todos os
países do mundo. Mas como destaquei é importante que você use o indicador para comparar empresas
equivalentes ou do mesmo setor.
Discounted Cash Flow - Fluxo de caixa descontado (DCF)
O método DCF é muito utilizado pelos investidores em valor para estimar o valor intrínseco de uma
empresa tendo como base uma expectativa de crescimento do fluxo de caixa. Basicamente o que se
tenta fazer é calcular qual deve ser o preço de uma ação hoje considerando o fluxo de caixa que a
empresa poderá ter no futuro. O problema é que nunca teremos certeza com relação a quais serão os
resultados das empresas no futuro.
No cálculo também consideramos uma “taxa de desconto” que seria a taxa que podemos obter no
futuro se o dinheiro investido nas ações for aplicado em algum investimento pós-fixado de menor risco
possível. Normalmente esse investimento é um título público pós-fixado que segue a taxa básica de
juros da economia. Mas é claro que o investidor pode ditar qual taxa de desconto considera aceitável,
pois funciona como uma margem de segurança.
Se os cálculos do DCF produzirem hoje um preço mais baixo do que o preço atual da ação, isso
significa que a ação está subavaliada, ou seja, está barata. Se o preço atual for maior que a estimativa
do DCF, a ação está supervalorizada ou cara dentro dos critérios adotados no cálculo.
Os investidores em valor buscam a oportunidade de comprar ações de boas empresas por bons preços
e por isso preferem as ações subvalorizadas ou mais próximas do seu valor correto ou valor intrínseco.
O grande problema do investidor que tenta calcular o valor da ação através do DCF é o fato da análise
ter como base dados passados (que podem não se repetir) e projeções de crescimento futuras que
podem não acontecer.
Grandes investidores gastam fortunas por relatórios produzidos por empresas especializadas em
análises. Elas passam o dia inteiro fazendo projeções sobre os resultados das empresas no futuro
processando milhares de variáveis que sofrem mudanças constantes. Raramente essas estimativas mais
sofisticadas são oferecidas gratuitamente para o grande público por serem caras e por se desatualizarem
rapidamente.
E no fim, por mais cara que seja uma estimativa produzida por equipes de especialistas utilizando os
softwares mais avançados ou inteligência artificial, elas são apenas estimativas. O mundo está cada
vez mais conectado e interdependente. Enormes quantidades de informações circulam no mercado
modificando as expectativas sobre o futuro a cada segundo.
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Qualquer análise pode se tornar obsoleta segundos após a ocorrência de algum evento econômico,
político, financeiro, social e até proveniente da natureza que interfira nos resultados das empresas no
futuro.
Podemos encontrar muitos sites que tentam calcular o valor intrínseco das empresas. Os especialistas
desses sites podem usar uma infinidade de métodos diferentes para calcular o valor das empresas. Isso
acaba resultando em estimativas diferentes.
Mesmo diante de todas essas limitações o DCF pode ser entendido como uma ferramenta útil já que
muitos investidores a utilizam e inevitavelmente seus resultados produzem efeitos no comportamento
do próprio investidor que vai demandar mais ações ou menos ações de uma empresa dependendo do
resultado da análise que indica se a ação está cara ou barata.
Então, se você comprar ações de uma empresa que está com preço considerado barato através dos
métodos de cálculo do seu valor intrínseco, provavelmente outros investidores vão fazer o mesmo e
essa demanda acabará influenciando na alta do preço da ação, até que ocorra um reequilíbrio entre o
valor de mercado da empresa (que depende do preço da ação) e o valor intrínseco que depende das
projeções sobre o resultado dessa empresa.
Um site muito utilizado por investidores para obter uma análise do valor justo através do DCF é o
GuruFocus. Você pode criar uma conta gratuita visitando aqui. Eu gravei um vídeo mostrando como
acessar a ferramenta DCF, assista ao vídeo aqui.
Vou ensinar como usar a calculadora:
Logo acima temos como exemplo a ação da Apple. No item (1) da figura acima temos o campo “Fair
value” onde podemos ver o resultado do cálculo com o valor justo da ação. Esse valor justo ou
intrínseco foi calculado automaticamente pelo site utilizando dados como lucro por ação, a taxa de
crescimento futuro dos negócios, a taxa de crescimento terminal, os anos de crescimento terminal e a
taxa de desconto.
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No item (2) temos outro resultado do cálculo que é a “Margin of safety” ou margem de segurança.
Essa é a diferença entre o valor justo e o atual preço da ação que se encontra no item (3) que é o “Stock
Price” ou preço da ação atual.
Quando o valor é negativo isso significa que a ação está sendo negociada por um preço maior que o
seu valor justo, ou seja, ela está cara. No exemplo temos o valor de -5,44% de margem de segurança,
ou seja, não temos margem de segurança mas temos um risco que seria o de perder -5,44% se o preço
cair até o seu valor justo no futuro.
Se o valor fosse positivo teríamos uma margem de segurança, pois o preço da ação está menor do que
o preço justo, ou seja, temos a oportunidade de comprar a ação mais barata do que o seu valor
considerando os parâmetros adotados no cálculo.
No item (4) podemos escolher se o cálculo será baseado no lucro líquido (EPS w/o NRI) ou pelo fluxo
de caixa livre (FCF). Existem empresas que possuem lucro líquido, mas com fluxo de caixa muito
baixo. Vale lembrar que o fluxo de caixa é o que sobra quando descontamos o lucro líquido das
depreciações, amortizações, dividendos preferenciais, variações no capital de giro etc. O uso da opção
FCF no cálculo vai produzir um resultado mais realista.
Observe que existe uma opção chamada “Tangible Book Value”. Você pode adicionar o valor contábil
tangível da empresa ao valor justo clicando nessa opção. Ele representa o valor do ativo líquido de
uma empresa, excluindo os ativos intangíveis. Em outras palavras, é quanto valem todos os ativos
físicos de uma empresa. Você verá que isso pode aumentar ou diminuir o valor justo da ação.
Na caixa “Growth Stage” vamos configurar o estágio de crescimento da empresa. No campo “Years”
você pode configurar quantos anos essa fase vai durar. No campo “Growth Rate” temos a taxa de
crescimento sugerida pelo site que pode ser editada. Se você definir taxas menores, você será mais
conservador.
Em algumas ações analisadas pelo site aparece um campo chamado “Business Predictability” onde
podemos ver algumas estrelas, logo abaixo da caixa “Growth Stage”. Ele apresenta uma nota de 0 a 5
estrelas sobre a previsibilidade dos resultados da empresa. Veja um exemplo de uma empresa que tem
nota de 4,5 estrelas e que por isso apresenta resultados consistentes.
65

O modelo DCF pressupõe que os ganhos projetados cresçam consistentemente por pelo menos 10 anos
com base na taxa informada. Se a classificação de previsibilidade de uma empresa for inferior a duas
estrelas, o valor justo calculado pela ferramenta será muito impreciso, pois estamos diante de uma
empresa que apresenta resultados sem consistência.
Na caixa “Terminal Stage” temos a possibilidade de configurar uma taxa de crescimento menor
considerando que naturalmente os negócios crescem menos à medida que se tornam grandes. Grandes
empresas costumam crescer com taxas um pouco acima da inflação e dos juros básicos da economia.
Por esse motivo a taxa que aparece no quadro “Terminal Stage” será menor que a taxa do quadro
“Growth Stage”.
66

O site Gurufocus também calcula o DCF reverso (Reverse DCF). O objetivo é descobrir qual é a taxa
de crescimento que o mercado (investidores) está prevendo para aceitar pagar o atual preço da ação.
No exemplo abaixo, para a ação custar $ 362,97 o sistema calcula que o mercado está esperando uma
taxa de crescimento de 20,80% ao ano nos próximos 10 anos. Depois o sistema dá um sinal verde
(ícone verde com o sinal positivo) se identificar que essa taxa de 20,80% é menor ou igual a taxa média
história de crescimento que a empresa registrou nos últimos 10 anos. Se a empresa continuar seguindo
a média história, então a expectativa do mercado está compatível com a média histórica.
Por fim é importante entender que os investidores estão constantemente calculando o preço justo das
ações tendo como base os dados que surgem a todo momento que podem influenciar positivamente ou
negativamente as receitas, lucros e fluxos de caixa das empresas. É por esse motivo que os preços das
ações sofrem constantes alterações seguindo as constantes mudanças de expectativas sobre dados que
só conheceremos no futuro.
É claro que uma empresa que já possui um histórico de bons resultados financeiros tende a continuar
oferecendo esses bons resultados quando comparamos com uma empresa que sempre apresentou
histórico inconsistente de resultados.
Para o investidor em valor é importante realizar investimentos em empresas com um histórico

consistente de crescimento, mesmo sendo um crescimento pequeno, já que a consistência é mais
importante no longo prazo.
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Ações que Pagam Dividendos
No estilo de investimento em renda, o investidor busca boas oportunidades para a compra de ações de
empresas que tenham bom histórico de pagamento de dividendos. Assim como o investidor em valor,
o preço pago por ação é importante, pois o preço vai definir a taxa de retorno produzida pelo dividendo.
No início do século XX, a maioria dos investidores só se importava com os dividendos no momento
de escolher ações para investir. Na época, esperava-se que as ações tivessem um rendimento de
dividendos maior do que os títulos para compensar o risco.
Das 500 principais ações americanas que fazem parte do índice S&P 500, mais de 420 pagam
dividendos. A Microsoft, que é uma empresa de tecnologia, ficou 28 anos sem pagar dividendos
enquanto investia em seu crescimento. Ela começou a pagar dividendos consistentemente em 2003.
Receber e reinvestir os dividendos comprando mais ações que pagam dividendos cria um efeito
parecido com o dos juros compostos, pois quanto mais ações que pagam dividendos você comprar,
mais dividendos você receberá para comprar ainda mais ações que pagam dividendos.
Além disso, as empresas podem aumentar os dividendos ao longo do tempo. Como exemplo temos a
P&G que aumentou seus dividendos a cada ano por 60 anos e diversas empresas fazem o mesmo (veja
uma lista aqui).
Geralmente dividendos podem ajudar a combater a volatilidade, pois investidores que colecionam
ações que pagam dividendos estão sempre prontos para demandar estas ações quando seus preços caem
sem que essa queda tenha sido provocada por mudanças nas expectativas de lucros da empresa. Por
esse motivo, muitas vezes as ações que pagam dividendos tendem a cair menos quando estão em queda.
Para entender melhor os dividendos, basta imaginar uma pessoa que comprou ações por $100 que
pagam $10 de dividendo cada. Essa pessoa tem um retorno anual de 10% sobre o preço pago por essa
ação (10 / 100 = 0,10 * 100 = 10%).
Agora imagine que ocorreu uma crise política que produziu uma queda generalizada em praticamente
todas as ações de todas as empresas listadas nas bolsas. Imagine que essa crise não tem qualquer
relação com a empresa que paga dividendos, mesmo assim o preço da ação caiu e agora é negociada
por $80. Agora o dividendo de $10 por ação vai produzir um retorno de 12,5% ao ano (10 / 80 = 0,125
*100 = 12,5%.
Digamos que o preço da ação suba para $200 depois de algum tempo e o dividendo continue sendo de
$10 ao ano. Nesse caso o rendimento por ação seria de 5% e talvez este investidor prefira comprar
ações de outras empresas ou aguardar que o preço da ação volte para valores mais atrativos.
Normalmente o preço das ações que pagam bons dividendos crescem quando a empresa passa a pagar
mais dividendos, então seria natural que atingindo $200 a ação estivesse pagando mais dividendos ou
existisse a expectativa de pagamento de mais dividendos no futuro.
68

Vamos imaginar que agora ela pague $20 de dividendos. Para quem comprar a ação por $200, o retorno
continuará sendo de 10%, mas se você comprou essas ações no passado por $100 o seu retorno ao
receber $20 de dividendos será de 20% ao ano.
É por este motivo que empresas que possuem um histórico de aumento dos dividendos chamam a
atenção de investidores que “colecionam” ações dessas empresas.
Muitas vezes o investidor em renda foca mais no número de ações que possui do que no preço das
ações, por entender que quanto mais ações, mais dividendos por ações ele irá receber no futuro. Eles
costumam definir metas como a de conseguir acumular centenas de milhares de ações de uma
determinada empresa boa pagadora de dividendos. Para isso usam os próprios dividendos recebidos
para comprar mais ações quando surgem oportunidades para a compra por bons preços.
Além das ações que pagam dividendos é possível investir em ETFs, que são fundos negociados em
bolsa, como se fossem ações, só que eles funcionam como uma cesta de ações ou uma carteira completa
de ações. Falaremos mais sobre ETFs que pagam dividendos e outros tipos em outro capítulo.
O investidor em renda tem o objetivo de acumular o maior número de ativos que geram renda passiva
regularmente. Renda passiva é aquela renda que você pode conquistar sem trabalhar ou vender o seu
tempo para alguém. O investidor em renda também costuma se interessar por imóveis. Também
existem ativos negociados na bolsa que permitem obter renda que se origina do aluguel de imóveis.
Falaremos mais sobre esses ativos em outro capítulo.
Investidores mais jovens tendem a iniciar seus investimentos montando carteiras de crescimento (que
são mais arriscadas). Muitas empresas crescem e aos poucos a carteira de crescimento vai se
transformando em uma carteira de valor. Com mais idade as pessoas também tendem a investir em
empresas mais sólidas, buscando valor. Já na fase da aposentadoria o foco principal de muitos
investidores é o investimento em renda.
Ações que pagam dividendos regularmente e de forma consistente nas últimas décadas sofrem menos
variações nos seus preços, mesmo em tempos de crise. Isso ocorre já que qualquer queda no preço
pode ser entendida pela maioria dos investidores como uma ótima oportunidade para comprar ações
de uma empresa que paga dividendos pagando o preço por ação com desconto.
Essa constante demanda pelas ações que pagam bons dividendos também cria uma desvantagem.
Quando os juros da economia estão baixos, muitos aceitam pagar caro por ações que pagam dividendos
e isso faz os preços subirem e as taxas de retorno caírem. Isso torna o retorno sempre muito baixo.
No site Finviz, visitando aqui, é possível acessar um mapa de dividendos.
69

O percentual que aparece em cada caixa representa o dividend yield (rendimento anual dos dividendos).
Ele é encontrado dividindo o total de dividendos pagos no ano pelo preço da ação multiplicado por
100. Exemplo: a Microsoft (MSFT) pagou US$ 2,04 de dividendos por ação e o preço da ação era de
US$ 213,67. Dividimos 2,04 / 213,67 = 0,9547 * 100 = 0,95%.
Uma forma fácil para encontrar uma lista das ações que mais cresceram seus dividendos nos últimos
anos é acessando este endereço aqui. Utilizando o Screener do site Wallmine podemos utilizar os
seguintes filtros:
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No exemplo acima temos as ações ordenadas por Dividend growth period que representa anos seguidos
de dividendos pagos e em alta. No topo da lista temos a JNJ que é a Johnson & Johnson. No campo
Dividend Yield 5Y temos a informação de que o ganho médio de dividendos por ano foi de 2,59% e
que segundo o campo Dividend growth 5y a taxa de crescimento foi de 6,32% ao ano nos últimos 5
anos. O campo Dividend diz que o dividendo foi de $3,92 nos últimos 12 meses. No campo “Payout
ratio” ficamos sabendo que a empresa distribuiu 67,82% dos lucros na forma de dividendos e que esse
dividendo representou um rendimento de 2,55% de Dividend yield. Nessa lista temos outras empresas
conhecidas como a CL que é a Colgate-Palmolive e WMT que é o Wallmart.
Você pode estudar os detalhes sobre os dividendos de cada empresa através do site GuruFocus. Basta
efetuar uma busca no campo indicado pelo número 1 da figuro abaixo. Você também pode acessar o
exemplo abaixo visitando aqui.
Uma das opções na busca será o código da ação seguido do nome da empresa e a palavra “Dividend”
que é onde você deve clicar.
Você também pode clicar em qualquer opção que tenha o código e o nome da empresa para depois
clicar em “Dividend” no menu horizontal como mostra o campo indicado pelo número 2 com o texto
“Clique em Dividend”.
Veja que temos o gráfico que mostra o Dividend Yield desde 1990. A página nos informa que a empresa
do nosso exemplo paga dividendos continuamente desde 1985 e isso significa um bom histórico de
71

pagamentos. Também podemos observar no gráfico que desde 2008 a empresa vem pagando mais de
5% de dividendos ao ano.
Quando você estiver na página do GuruFocus que mostra a análise dos dividendos, basta descer um
pouco para localizar o gráfico “Dividend Per Share History” que é o histórico de dividendos pagos
por ação, como a figura acima. A linha verde mostra o lucro por ação. A linha vermelha é o fluxo de
caixa livre da empresa e a linha azul são os dividendos por ação. É importante que a empresa registre
lucro para que possa pagar dividendos aos acionistas. Tenha cuidado com empresas que crescem o
pagamento de dividendo sem lucros ou sem crescimento nos lucros.
No gráfico abaixo temos o “Payout Ratio” que é o percentual do lucro que a empresa está pagando aos
acionistas na forma de dividendos. É importante que se mantenha abaixo de 100%, pois do contrário
não será um pagamento de dividendos sustentável.
72

Todos os indicadores que estudamos no capítulo sobre como escolher ações de valor “Ações:
Investimento em valor” são importantes para a seleção de empresas que pagam dividendos. Boas
pagadoras de dividendos precisam ter um bom lucro por ação e um bom fluxo de caixa, pois será desse
fluxo de caixa que sairá o dinheiro para remunerar os acionistas.
Após identificar boas empresas que já possuem histórico de pagamento de dividendos, você só precisa
que o mercado ofereça para você uma oportunidade para comprar ações dessa empresa por um bom
preço. O mercado frequentemente oferece essas oportunidades.
Na figura abaixo temos um mapa do Finvz em um dia qualquer onde praticamente todas as principais
ações caíram fortemente. Nesses dias os investidores vendem até mesmo as ações de boas empresas,
que pagam bons dividendos e que não foram atingidas pela notícia negativa que produziu a queda.
No mapa ao lado temos a baixa sofrida pelos REITs

no mesmo dia da queda generalizada nas bolsas
americanas. Os REITs são fundos imobiliários
negociados que pagam dividendos regularmente. Mais
na frente teremos capítulos exclusivos para falar sobre
REITs. Esse mapa foi gerado no Wallmine (fonte).
Como os objetivos dos investidores de ações, REITs e

ETFs que pagam dividendos são de longo prazo,
oscilações que reduzem os preços desses ativos sem
alterar seus fundamentos são oportunidades para boas
compras.
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Por fim, logo abaixo temos o impacto do dia de queda nos diversos ETFs negociados na bolsa
americana. Somente os ETFs invertidos e de volatilidade tiveram bom desempenho, pois são ETFs
que ganham quando os preços dos ativos caem. Já os ETFs de renda fixa não sofreram com a queda.
Pelo menos 2 ou 3 vezes por ano as bolsas americanas apresentam períodos de queda generalizada no
preço de suas ações, REITs e ETFs. Veja o estudo que preparei no site Stockcharts.
74

A única mudança que fiz foi ampliar a amostra que por padrão é de 5 anos e configurei para 20 anos.
Eu também pulei o ano de 2020 por ainda não ser um ano completo enquanto estou escrevendo este
livro. O gráfico acima diz que em 75% das vezes, nos últimos 20 anos, os meses de abril e novembro
terminaram com a bolsa em alta representada pelo S&P500. O pior desempenho ficou registrado nos
meses de junho e setembro. O Stockcharts permite que você faça o mesmo estudo para ações
específicas.
Acima temos um outro tipo de gráfico de sazonalidade do S&P500 entre 1999 e 2019 (20 anos). Ele
nos mostra que frequentemente ocorrem fortes movimentos de alta entre março e abril e entre
novembro e dezembro. Fevereiro e junho são meses de queda e entre setembro e outubro costumam
ocorrer quedas.
Outra forma comum de identificar bom pontos de compra de uma ação em tendência de alta com
objetivo de aproveitar momentos de queda nos preços é através do estudo dos gráficos de preço.
Teremos um capítulo sobre isso chamado “Estudo Gráfico” que utilizará ETFs nos exemplos mas que
também pode ser utilizado para comprar ações que paga dividendos.
75

Indicador de Ganância e Medo
Os investidores são movidos por duas emoções: medo e ganância. Um investidor altamente qualificado
vai sentir medo ou ganância após realizar uma complexa análise dos fundamentos financeiros da
empresa ou da economia. Já um investidor comum pode sentir medo ou ganância pelos investimentos
após ler notícias, recomendações de analistas ou até ao ver algum vídeo de pessoas que tentam
influenciar as decisões de outros investidores nas redes sociais.
Quando a maioria dos investidores está com medo, a demanda por ações tende a cair e com menos
demanda os preços passam a se movimentar de lado ou começam a cair. Eles podem cair até que o
preço volte a ser atrativo diante da percepção de risco que o mercado alimenta naquele momento.
Já quando os investidores ficam gananciosos, podem aumentar a demanda por ações elevando seus
preços muito acima do que a maioria considera justo.
A CNNMoney desenvolveu um índice atualizado diariamente chamado Fear & Greed (veja aqui) que
é calculado utilizando dados de 7 indicadores que também são utilizados por investidores para avaliar
o “sentimento” do mercado. Veja no gráfico abaixo como estava o indicador Fear & Greed no final
de 2019 e início de 2020, antes da crise da pandemia atingir os mercados mundiais.
Na figura acima podemos observar que no início de 2020 o indicador de medo e ganância estava em
90, próximo do seu nível máximo de ganância. Podemos verificar que um mês antes (1 month ago) o
valor era de 79, ou seja, a ganância seguia uma tendência de alta.
Logo abaixo temos o indicador em março de 2020, um dos piores valores vistos na crise gerada pela
pandemia. Observe que o medo atingiu o seu nível extremo (Extreme Fear).
76

Para calcular esse índice eles utilizam vários indicadores como:
• As variações do S&P 500 (SPX) versus sua média móvel de 125 dias;
• Número de ações atingindo as máximas ou mínimas das últimas 52 semanas na Bolsa de Nova
York;
• O volume de ações negociadas em alta versus o volume em baixa;
• A relação venda/compra, que compara o volume de negociação de opções de compra em alta
em relação ao volume de negociação de opções de venda em baixa;
• O spread entre rendimentos nos títulos com grau de investimento e títulos de menor grau;
• O VIX, que é um índice que mede a volatilidade do mercado;
• E a demanda por ativos de menor risco;
Os responsáveis pelo cálculo do Fear & Greed transformam todos esses dados em uma nota de 0 a
100. Quanto maior o valor, mais os investidores estão gananciosos e quanto menor o valor mais os
investidores estão com medo. O valor de 50 é neutro.
É interessante observar que no auge da crise financeira de 2008 - o índice Fear and Greed caiu para
12. O índice chegou a aumentar para 28, antes que as ações finalmente chegassem ao fundo do poço
em 9 de março de 2009 dando início ao processo de recuperação do mercado no primeiro semestre de
2020.
Durante a crise da pandemia, o índice atingiu o nível 2 (o mais extremo medo já registrado) por volta
de 12 de março. Esse ainda não era o fundo do poço para o S&P 500 (SPY), ou seja, a bolsa ainda
cairia mais. Quando a bolsa começou seu processo de recuperação o medo já estava no nível 22, ou
seja, ele estava próximo e deixar de atingir o medo extremo (Extreme Fear) para se tornar apenas medo
(Fear). Veja o gráfico do índice no dia 23 de março onde o S&P 500 atingiu o fundo do poço antes da
iniciar a recuperação.
77

A CNN não divulga o histórico, mas você pode consultar as páginas antigas por data através desse
endereço de arquivo aqui. Coletei alguns dados para mostrar o índice em diferentes momentos do S&P
500 representado pelo ETF SPY. Veja:
O medo generalizado derruba os preços de praticamente todos os ativos negociados na bolsa, incluindo
aqueles que não foram atingidos pelo evento que produziu a queda generalizada. Grandes quedas
ocorrem pelo menos 1 vez a cada 10 anos. Quedas generalizadas também ocorrem pelo menos 2 ou 3
vezes todos os anos. Essas são oportunidades para investidores que colecionam ações de empresas de
valor e boas pagadoras de dividendos que estão investindo pensando no longo prazo, enquanto ignoram
perdas de curto prazo.
78

Ações: Investimento em Recomendações
Se você não tem tempo ou simplesmente não gosta de analisar os dados financeiros das empresas é
possível que prefira investir através de recomendações de analisas ou através de ETFs que são carteiras
de ações na forma de fundos negociados em bolsa. Nos dois casos você não vai precisar analisar
empresa por empresa como apresentamos nos capítulos anteriores.
Vou explicar sobre como os ETFs funcionam no próximo capítulo, mas aqui você já deve entender
que ao investir em um ETF você comprará uma pequena parte de uma carteira com dezenas, centenas
ou até milhares de ações de empresas diferentes que foram selecionadas através de critérios bem
específicos.
Exemplo: se você quiser investir apenas em empresas de crescimento, existem diversos ETFs
compostos apenas por ações de empresas com potencial de crescimento. Também existem ETFs
compostos por ações de valor, ações que pagam dividendos e ações de setores específicos. Você só
precisa escolher que tipo de ETF pretende investir e ao comprar um único ETF você já terá o
equivalente a uma carteira de ações com as características que você escolheu. Isso vai fazer você
economizar muito tempo.
Outra forma de investir em ações sem necessariamente avaliar muitas ações é investindo nas ações
recomendas pelos analistas de ações.
Melhores Setores
A corretora Avenue.us oferece aos clientes acesso a pontuações, rankings e recomendações de analistas
fornecidos pela empresa TipRanks. Para isso basta escolher o chamado “Plano Premium” da Avenue,
onde existe a cobrança de corretagem. O “Plano Corretagem Zero” não oferece acesso aos dados e
ferramentas do TipRanks, mas é importante destacar que alguns desses dados podem ser acessados
gratuitamente pelo site da TipRanks por qualquer pessoa.
Essa empresa TipRanks possui o site https://www.tipranks.com/ onde processa e apresenta as

recomendações de mais de 15 mil especializadas em investimentos. A ideia é permitir que o investidor
selecione e compre ações das empresas que são consenso entre muitos analistas.
Dentro da sua conta na Avenue, caso você tenha o “Plano Premium”, é possível acessar diversas
ferramentas que a TipRanks oferece e algumas são para assinantes.
A primeira ferramenta que vamos conhecer é a que mostra os setores da economia com as ações mais
recomendadas pelos analistas e especialistas de investimentos dos EUA.
Veja onde encontrar essa informação na página da sua conta na Avenue:
79

Cada barra representa a opinião dos especialistas sobre ações de empresas que fazem parte de
determinados setores.
No exemplo abaixo podemos perceber rapidamente que o setor com o maior percentual de
recomendações de compra (moderate buy) e compra forte (strong buy) é o de cuidados com a saúde
(Healthcare) que aparece nas tonalidades de azul turquesa. O setor que tem mais recomendações para
venda é o de utilidades públicas (Utilities) onde temos a maior barra laranja (strong sell).
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Se você visitar o https://www.tipranks.com/ poderá criar uma conta gratuita (Basic Plan). Após entrar
na sua conta, você encontrará no menu superior a opção Research Tools e dentro dessa opção existe o
relatório Analysts' Top Stocks que apresenta as mesmas barras com os setores que são consenso entre
os analistas. Veja:
Você também pode usar o endereço: https://www.tipranks.com/stocks/top-rated
Devemos entender que as opiniões de muitos desses especialistas são capazes de influenciar compras
de uma enorme massa de investidores de todos os portes.
Você logo vai perceber que normalmente os especialistas recomendam setores que estão em forte
tendência de alta.
São raros os especialistas que realmente são capazes de prever o futuro, mas maioria é capaz de
identificar quais setores e quais ações estão em uma tendência ou com potencial de alta tendo como
base a análise dos fundamentos de cada empresa, análise técnica nos gráficos de preço e diversas outras
formas de análise.
Podemos entender a importância de um serviço que avalia o consenso de milhares de analistas, como
o oferecido pelo TipRanks, tendo como base teorias como a “Sabedoria das Multidões” divulgada pelo
autor James Surowiecki no livro The Wisdom of Crowds.
81

Ciclos e tendência
Antes de continuar é importante que você entenda o ciclo apresentado no gráfico abaixo, pois ele
representa um padrão de comportamento dos investidores que acaba influenciando os preços das ações.
As opiniões de analistas, investidores, influenciadores e jornalistas em todas essas etapas acabam
impactando o preço dos ativos.
Vamos imaginar que a linha vermelha represente o preço de um ativo qualquer negociado na bolsa.
Pode ser a ação de uma empresa qualquer. Na primeira fase, chamada “Fase da Discrição” os
investidores mais informados começam a comprar esse ativo quando identificam uma oportunidade
por meio de seus estudos, análises e até por uso indevido de informações privilegiadas.
Nesta fase os melhores analistas do mercado estão vendendo suas recomendações através de relatórios
caríssimos e exclusivos para grandes investidores que pagam bem por boas informações.
Na fase chamada “Fase de Consciência” os investidores institucionais, como os gestores dos fundos,
começam a comprar essas ações. Os melhores especialistas já começam a recomendar o ativo, mas
ainda não é um consenso entre todos os especialistas. Grandes investidores já realizam algum lucro,
vendendo ações compradas na fase anterior. Isso reduz o preço do ativo criando a chamada
“Armadilha do urso”, pois quando os preços começam a cair, mas logo voltam a subir frustrando
todas as pessoas que venderam as ações acreditando em uma queda.
82

Aqui se inicia a fase do “Modismo” onde todos os analistas e especialistas começam a recomendar o
ativo para o grande público. Todos começam a falar sobre aquele ativo. A recomendação é um
consenso e quem investe em ações recomendadas inicia suas compras neste momento.
A imprensa fala sobre a alta do ativo atraindo investidores que tomam decisões de compra baseadas
em notícias. No final da fase do modismo, alguns especialistas já começam a recomendar a venda do
ativo para realização dos lucros. Grandes investidores vendem suas ações para os pequenos entendendo
que o ciclo de alta está terminando.
Na “Fase de Decepção” cada vez mais especialistas recomendam a venda ou a venda forte do ativo.
Somente no final dessa fase os grandes investidores voltam a comprar o ativo por preços bem menores
do que cobraram quando venderam esses ativos no final da fase anterior de modismo.
Diante desse ciclo é importante que você entenda em qual fase você está entrando no investimento.
Não existe nenhum problema em comprar ações ou setores que estão na fase do modismo se você for
capaz de compreender que em algum momento a moda irá acabar. Da mesma forma não existe
problema em comprar ações de empresas ou setores que estão recebendo muitas recomendações de
venda, bastando que você entenda que antes de uma recuperação essas ações podem cair ainda mais
com risco de uma recuperação muito demorada.
Passando o mouse sobre cada barra gráfica do relatório Analysts' Top Stocks (veja aqui), temos a
informação do número de ações recomendadas pelos analistas para cada tipo de recomendação. Veja
um exemplo:
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Ações em destaque
Outra ferramenta oferecida pela Avenue, que é provida pelo serviço TipRanks, é a ferramenta “Ações
em destaque” que você pode acessar clicando em “Análises” e depois em “Ações em destaque” como
mostra a figura:
Por padrão a ferramenta vai listar as ações com melhores avaliações dos especialistas. Você tem o
nome da empresa, código da ação e o preço atual da ação. Na coluna Ratings in last 30 days você tem
as recomendações dos últimos 30 dias. Veja que também existe um campo onde você pode selecionar
a lista de 30 dias, 7 dias ou 72 horas.
No exemplo acima, a ação da empresa Netflix recebeu 32 recomendações sendo 18 de compra (buy),
9 de manutenção ou espera (hold) e 5 de venda. A coluna Overall Consensus nos mostra que o
consenso médio é de compra moderada.
O preço alvo médio das análises que os especialistas fizeram indicam um preço $ 516,51 nos próximos
12 meses. A coluna % Upside nos diz que esse preço alvo nos oferece uma possibilidade de ganho de
4,37% se realmente for atingido em 12 meses considerando o atual preço da ação.
Um relatório parecido com o encontrado na Avenue está na página “Trending Stocks” do TipRanks
(veja aqui). Mas neste caso temos apenas os dados das ações mais avaliadas nos últimos 30 dias.
84

Stock Screener
Logo abaixo temos uma ferramenta para garimpar ações recomendadas através da Avenue utilizando
dados fornecidos pela TipRanks.
Para acessar basta visitar sua conta na Avenue e clicar em “Análises” e depois em Stock Screener. Na
figura você tem todos os filtros que podem ser utilizados. O site TipRanks também oferece essa
ferramenta (veja aqui), mas algumas opções são oferecidas apenas para assinantes premium (que
pagam uma mensalidade para a TipRanks). Entre os recursos “premium” que podem ser acessados
pela Avenue estão os consensos dos melhores analistas, preço alvo e potencial de ganho, sinais dos
insiders, fundos etc.
Insiders Signal – os insiders são executivos ou acionistas das empresas listadas na bolsa que possuem
mais de 10% de suas ações. Essas pessoas são obrigadas pelos órgãos que normatizam e controlam a
bolsa a informar quanto e quando compram ou vendem ações dessas empresas onde possuem grande
participação. Existem investidores que consideram essa informação em suas análises. Eles entendem
que os grandes sócios das empresas possuem informações privilegiadas sobre os negócios,
principalmente quando são executivos ou grandes investidores. Na teoria, vender ações seria um sinal
negativo e de baixa confiança no negócio enquanto comprar ações seria um sinal de confiança. Você
deve considerar que os insiders sabem que as informações sobre seus investimentos se tornam públicas
e isso pode influenciar positivamente ou negativamente o preço de suas ações. É claro que eles
consideram isso quando resolvem comprar ou vender ações.
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Hedge Fund Signal – os fundos de investimentos também são obrigados a informar suas posições em
ações a cada trimestre fiscal. O TipRanks verifica o desempenho dos fundos e considera as posições
dos melhores fundos. Isso permite gerar um “sinal de confiança” dos fundos de acordo com o tamanho
da transação e o aumento ou redução da posição para determinada ação. Você deve considerar que os
fundos demoram muitos meses para divulgar suas posições. Isso significa que as escolhas que os
fundos fizeram no passado podem não representar boas escolhas neste momento, pois é possível que
as expectativas sobre o mercado e as ações fossem outras nos meses passados. Mas de modo geral é
positivo saber que um determinado fundo vem aumentando suas posições lentamente nos últimos
meses ou anos em uma ação que você pretende comprar.
Media Buzz – aqui temos uma avaliação do volume de notícias e menções mais importantes
relacionadas com as ações. O TipRanks faz um rastreamento das notícias que são produzidas
juntamente com o sentimento dessas notícias, comparando com as flutuações no preço das ações.
News Sentiment – o sistema também é capaz de avaliar o sentimento das notícias e como isso afeta
os preços das ações. O algoritmo de processamento é capaz de ler as notícias, como um robô inteligente
faria. Todos os dias milhares de sites e páginas de notícias são analisados. Os algoritmos detectam
palavras e assuntos que se relacionam com as ações das empresas, depois classificam o sentimento
dessas palavras e calculam a relevância e a importância, resultando em uma categorização de alto,
baixo ou sem sentimento.
Best Analyst Consensus – os analistas financeiros geralmente são profissionais que trabalham em
bancos, corretoras e casas de análise que vendem relatórios com recomendações de investimentos.
Eles analisam setores e fundamentos de empresas e muitos divulgam suas recomendações de
investimentos publicamente. A ferramenta permite filtrar ações tendo como base o consenso de
diversos analistas para compra, espera ou venda de ações. O sistema do TipRanks Ranking realiza
inúmeros cálculos e análises estatísticas para classificar os analistas de acordo com seu desempenho
no passado. Basicamente eles consideram a combinação da taxa de sucesso e da lucratividade das
recomendações que eles fizeram desde 2009. Os analistas com o melhor desempenho representam os
20% e 30% dos analistas que superam os demais analistas de 80% e 70%. Nessa opção você tem o
consenso dos melhores analistas.
Best Analyst Price Target – O sistema do TipRanks permite filtrar as ações que possuem expectativas
de alta tendo como base o preço alvo que os analistas divulgam em suas análises. Nessa opção a
ferramenta considera somente as avaliações dos melhores analistas com relação aos seus resultados
passados.
Investor Sentiment – Essa opção de filtro conta com os sentimentos dos investidores que utilizam o
TipRanks. São mais de 100.000 investidores que utilizam a ferramenta e muitos optam por
compartilhar dados para a geração de estatísticas. O sentimento do investidor individual pode ser usado
para identificar ações para compra ou venda, principalmente quando essas entram na “Fase do
Modismo” e na “Fase da Decepção”, como já vimos anteriormente. Considere que o sentimento dos
86

investidores é constantemente influenciado por notícias, recomendações de analistas e de outros
investidores.
Recomendações para cada ação
Para acessar pontuação, recomendações e notícias de uma ação específica siga os quatro passos:
Você terá uma página como essa:
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Na página sobre cada ação, que também é a página onde você realizará compras e vendas de ações,
será possível encontrar uma pontuação gerada pelo site TipRanks chamada de “Smart Score” ou
“Pontuação Inteligente” que pode variar de 0 a 10.
O Smart Score System é um sistema de classificação desenvolvido pela TipRanks para permitir que
investidores de todos os níveis de conhecimento encontrem facilmente ações com maior potencial.
O sistema de classificação do Smart Score é quantitativo e incorpora os diferentes conjuntos de

informações que o TipRanks extrai do seu banco de dados que é atualizado constantemente. Isso
incluindo classificações de milhares de analistas, comportamentos e sentimentos de investidores de
todos os portes, fundos de investimentos, notícias, dados fundamentalistas, dados técnicos etc. No total
são 8 grandes grupos de dados analisados automaticamente pelo sistema de pontos regularmente.
Seria humanamente impossível para qualquer investidor analisar a enorme quantidade de dados que
um sistema como esse analisa todos os dias para atribuir uma pontuação.
No exemplo da figura acima temos a informação de que a ação da Microsoft tem pontuação 8. A cor
verde entre 7 e 10 sinalizam uma classificação positiva para quem pensa na compra ou manutenção
desta ação. Já uma pontuação de 1 a 4 representa um sinal de alerta para quem está pensando em
comprar ou manter as ações.
Nos site da TipRanks, como você pode ver aqui, existe um gráfico que mostra o desempenho das
melhores ações para compra com base no sistema Smart Score. Veja um exemplo:
No exemplo acima o desempenho das ações com as maiores notas atribuídas pelo sistema foi de
300,9% entre 2011 e a primeira metade de 2020 contra 207,9% das ações que fazem parte do índice
S&P500.
Agora vamos clicar na opção “Notícias & Sentimentos” para avaliar os dados específicos da ação que
estamos utilizando neste exemplo. Veja como será o primeiro relatório da página:
88

Observe no gráfico acima que a barra nos mostra que o sentimento das notícias (News sentiment) está
ligeiramente acima do neutro (cinza) sobre a Microsoft com 55% de notícias Billish (otimistas com
relação a valorização da ação) e 45% de notícias Bearish (pessimistas ou com expectativa de queda no
preço da ação). Também temos o sentimento das notícias com relação ao setor onde a Microsoft está
inserida e podemos verificar que o sentimento é positivo ou otimista com relação a alta de preços das
ações do setor. No gráfico “Media Buzz” temos a informação de que o volume de notícias sobre a
Microsoft cresceu com relação à última semana.
Agora vamos estudar os detalhes das recomendações de uma ação específica. Clique em
“Recomendações” como mostra a figura abaixo.
89

Observe que neste gráfico temos o exemplo de recomendações para a ação da Microsoft. Quando esse
capítulo foi escrito a recomendação era de StrongBuy (Compra forte). Observe na figura acima onde
fica a informação de que esse resultado se baseia na opinião de 29 analistas. O gráfico mostra que o
mais otimista tem como preço alvo $ 260,00 para o preço da ação nos próximos 12 meses. O mais
pessimista acredita que ação valerá $ 172,29 e o alvo médio dos analistas ficou em $ 225,91.
Observe que você terá um quadro com recomendações dos analistas na parte inferior do gráfico acima.
Você pode preferir ler as opiniões dos analistas que possuem 5 estrelas (que apresentam melhor
desempenho). Clicando em Read article é possível ler o artigo onde o analisa fez sua recomendação.
Voltarei a falar sobre as ferramentas do TipRanks no capítulo sobre REITs que são os fundos
imobiliários negociados nas bolsas americanas. As orientações que vou apresentar neste outro capítulo
também são úteis para a análise de ações e ETFs.
90

Ações: Investimento Global
Existem diversas empresas de vários países que negociam suas ações nas bolsas de seus países e nas
bolsas americanas ao mesmo tempo.
Algumas fazem isso vendendo ações diretamente na bolsa americana como a Ferrari da Itália (RACE),
MercadoLivre da Argentina (MELI) e XP do Brasil (XP). Mas muitas fazem essas ofertas através de
ADRs (American Depositary Receipts).
As ADRs são negociadas nas bolsas americanas exatamente como se fossem ações de empresas
americanas. Elas são emitidas na bolsa por instituições financeiras americanas que compram ações
negociadas em outros países e depois negociam recibos que representam essas ações na bolsa.
Isso significa que ao investir através de uma corretora americana você terá acesso ao mercado global,
podendo se tornar um investidor que opera ações do mundo inteiro.
Para encontrar essas ações de uma forma simples visite https://wallmine.com/screener e siga as
orientações do vídeo que gravei mostrando os passos.
No exemplo abaixo temos as ações de algumas empresas brasileiras que também são negociadas na
bolsa americana. Veja o mapa aqui ou a lista aqui.
É importante entender que ao investir em uma ação brasileira ou de qualquer outro país que está listada
na bolsa americana, você apostará que o preço dessa ação irá subir ao mesmo tempo que a moeda desse
país irá se valorizar frente ao dólar.
91

No exemplo acima temos ações como a do Itaú (TUB), Petrobras (PBR) e da corretora XP que é um
exemplo de ação de empresa brasileira que só é listada na bolsa americana, sem ser por ADRs.
Existem alguns países que possuem empresas bem conhecidas no Brasil. Listando as empresas do
Japão negociadas nos EUA temos como destaque a Toyota, Sony, Mitsubishi, Honda e Canon. Veja
aqui. Em países com Reino Unido e Suíça encontramos grandes bancos e grandes seguradoras.
Veremos em outros capítulos que o investimento global em ações, REITs, moedas e renda fixa de
outros países se torna bem mais simples através dos ETFs. Existem ETFs específicos que investem em
ações e outros ativos negociados em praticamente todas as bolsas do mundo. Basicamente são os ETFs
que abrem as portas do mundo para os investidores que operam através dos EUA.
O site Finviz possui um mapa mundial com todas as ações de outros países negociadas na bolsa
americana no endereço https://finviz.com/map.ashx?t=geo. Quanto maior o tamanho de cada caixa,
maior o valor de mercado da ação. É uma forma de identificar as maiores rapidamente. Nas opções
que aparecem na caixa de seleção da lateral esquerda você pode visualizar o mapa com a performance
do dia, semanal, mensal ou anual. É possível verificar outros indicadores como o dividend yield.
92

ETFs
Se você achou trabalhoso selecionar ações para montar sua carteira tendo como base a análise dos seus
dados financeiros, não se preocupe. Realmente é uma atividade trabalhosa e nem sempre prazerosa.
Como a análise das ações requer tempo e tempo também é dinheiro, muitos investidores montam suas
carteiras de investimentos através dos ETFs que são como carteiras de investimentos que já estão
prontas.
Existem ETFs compostos por ações de crescimento, ETFs apenas com ações de valor, ETFs com ações
que pagam dividendos, ETFs com as maiores e mais negociadas empresas, ETFs composto apenas por
empresas de menor valor, ETFs com ações de empresas de apenas um setor ou indústria, ETFs de
moedas, metais preciosos, títulos públicos e ativos negociados em outros países.
Os ETFs (Exchange Traded Fund), como o nome diz, são fundos negócios na bolsa de valores. Assim
como as ações das empresas, eles também são identificados por um código feito de letras.
Enquanto a ação de uma empresa é a menor parte negociável de uma empresa, um ETF é a menor
parte negociável de uma carteira de ativos que pode ser composta por centenas ou milhares de ações
de empresas, títulos públicos, metais preciosos, moedas, commodities e outros ativos.
Comprar um ETF é a forma mais rápida, barata e fácil que o investidor tem para montar uma carteira,
pois muitos ETFs já representam uma carteira completa de investimento enquanto outros possuem
características bem específicas que ajudam o investidor a montar uma carteira diversificada.
Os ETFs mais conhecidos e negociados possuem uma carteira composta pelas mesmas ações utilizadas
para compor algum índices.
Existem muitos índices, mas o índice mais famoso dos EUA e do mundo é o índice S&P500, criado
pela S&P (veja aqui). Ele é composto pelas 500 ações mais importantes das bolsas americanas. As
variações nos preços dessas 500 ações permitem calcular uma pontuação que representa o índice.
Quando os preços das ações que fazem parte do S&P500 aumentam, essa pontuação tende a aumentar.
Quando a imprensa noticia uma alta na bolsa americana ela está se referindo a uma alta registrada no
S&P500.
No Brasil temos o Índice Bovespa que mede o desempenho de mais de 70 ações mais importantes da
bolsa brasileira. As variações nos preços dessas ações também são medidas através de pontos. Cada
bolsa do mundo tem seu índice mais representativo.
No site da cnbc.com existe um mapa que mostra as variações dos índices que representam cada
principal mercado do mundo. Basta visitar aqui passar o mouse sobre cada país para verificar qual é o
índice utilizado.
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O site ETF.com é o site mais tradicional sobre ETFs e também possui uma ótima classificação de ETFs
que você pode acessar aqui. Por oferecer mais informações gratuitas, vou adotar o ETF.com como
base para os nossos estudos sobre ETF.
Os ETFs são muito demandados pelos investidores dos EUA e do mundo por proporcionam uma fácil
diversificação, baixas taxas e eficiência fiscal. É muito fácil e rápido comprar ou vender um ETF que
na verdade representa uma carteira com uma enorme quantidade de ativos. Veja as principais
vantagens.
Facilidade de compra e venda: os ETFs são vantajosos quando os comparamos com fundos de ações,
pois é possível comprar e vender ETFs a qualquer momento do dia na bolsa de valores, pelo preço de
mercado que é definido em tempo real. Normalmente os fundos possuem regras e prazos com relação
à quando podemos comprar, quando podemos vender e o tempo necessário para o dinheiro voltar para
a sua conta. ETFs também são mais vantajosos que a compra das ações de cada empresa. Imagine que
ao comprar um ETF como o famoso SPY será exatamente como se você estivesse comprando 500
ações ao mesmo tempo, em diversas proporções, pagando corretagem para cada compra. Ao comprar
um ETF você pagará a taxa de corretagem uma única vez por uma cesta com centenas de ações
Custos mais baixos: Os ETFs costumam ter taxas administrativas muito baixas porque são
gerenciados passivamente, ou seja, o gestor do ETF apenas replica a carteira de ações que faz parte de
um índice. Quando a instituição responsável pelo índice muda a proporção de cada ação, adiciona ou
retira ações da carteira teórica, seguindo determinados critérios, o gestor do ETF apenas readéqua a
carteira de ações do ETF para que tenha o mesmo desempenho da carteira teórica do índice. Ele faz
isso comprando ou vendendo ações sem que você se envolva no processo, sem que você pague taxas
de corretagem ou impostos sobre ganhos em cada venda. A gestão passiva é mais barata, pois exige
do gestor menos pesquisa, menos equipes, menos decisões. Fundos de ações podem ter gestão ativa e
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os gestores precisam superar os índices para justificar a taxa administrativa mais cara e isso geralmente
significa exposição maior ao risco. Historicamente são raros os fundos de ações de gestão ativa que
conseguem superar índices como o S&P500 e mais raros ainda são os que fazem isso com consistência
por muito tempo.
Diversificação e exposição do mercado: além dos ETFs já representarem uma carteira muito
diversificada (com centenas ou milhares de ativos), eles também facilitam o acesso do pequeno
investidor a ativos negociados em outros países ou de negociação mais complexa. Com poucos cliques
você pode comprar ETFs que representam minérios, metais, petróleo, gás, ouro, prata, títulos públicos
de países emergentes, ações de empresas negociadas em bolsas de outros países entre outros. Antes
dos ETFs só investidores muito qualificados e com muito dinheiro tinham acesso a tamanha
diversificação.
Transparência: Os ETFs são caracterizados por carteiras transparentes. Você sabe exatamente em
quais ações o gestor do ETF está investindo. As carteiras de ações dos ETF são publicadas na internet,
assim como a carteira dos índices que os ETFs replicam. Quando investimos em ações através de
fundos de ações geridos ativamente, não podemos saber em quais ações os gestores estão investindo a
não ser com atraso de vários meses.
Ferramentas para Análise de ETFs
Em todos os meus livros eu faço questão de compartilhar com os meus leitores todas as ferramentas
que eu utilizo para analisar os meus investimentos.
Para mim é importante que além da teoria você aprenda na prática a fazer seus próprios estudos e
pesquisas sem depender de terceiros. Normalmente os autores se limitam a transmitir teorias sem
qualquer prática ou sem compartilhar as ferramentas que utilizam.
Existem sites que oferecem ferramentas para a análise de ETFs que são muito utilizados por
investidores do mundo inteiro. Muitas dessas ferramentas oferecem algum tipo de plano gratuito de
acesso.
Já conhecemos o mapa de ações do Finviz nos capítulos anteriores e agora vamos falar sobre o mapa
de ETFs que estão classificados por segmentos e indústrias. Ele é ótimo para quem está iniciando e
não tem ainda uma visão geral do mercado de ETFs. Para visitar clique aqui.
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O mapa é muito útil para que possamos ter uma visão geral dos ETFs mais negociados. O tamanho
dos quadros é proporcional ao volume médio negociado.
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Observe que no menu do lado esquerdo do mapa existe um campo de busca. Você pode procurar o
código de um ETF específico para identificar onde ele está localizado no mapa. Como exemplo tente
buscar o ETF de código EWZ.
Esse ETF representa o Índice Bovespa dolarizado. É através deste ETF que muitos investidores
estrangeiros investem na bolsa brasileira. Ao fazer a busca e clicar sobre o ETF você verá um “zoom”
mostrando que o EWZ faz parte dos ETFs internacionais.
Passando o mouse sobre o quadro “Brasil” você verá todos os ETFs relacionados com o mercado
brasileiro. São três ETFs baseados no Índice Bovespa, sendo que um deles é um ETF invertido (BZQ),
ou seja, ele valoriza quando o Índice Bovespa está em queda.
Vamos falar mais sobre cada tipo de ETF em breve.
97

Uma das ferramentas mais tradicionais para a análise de ETFs é o site ETF.com (www.etf.com) criado
em 2001. Atualmente este site é uma subsidiária da Cboe Global Markets, empresa dona de uma das
bolsas dos EUA (Chicago Board Options Exchange).
Além de artigos e notícias sobre o mercado de ETFs o site permite realizar buscas de ETFs, acessar
dados sobre cada um, além de contar com diversas ferramentas de apoio ao investidor. É possível criar
uma conta gratuita clicando em “Log In/Register” no canto superior direito do site. A conta será útil
caso você queira criar telas customizadas no screener que vamos estudar em breve.
Como você pode ver na figura abaixo, no menu superior temos a opção “ETF Tools & Data” onde
encontramos as principais ferramentas de análise do site. A ferramenta mais importante é o “ETF
Screener & Database” onde podemos fazer buscas entre mais de 2300 ETFs utilizando diversos tipos
de filtros que estão disponíveis do lado esquerdo da tela.
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Observe no final da página da ferramenta que existe uma espécie de “Tabela Periódica”. Para facilitar
as pesquisas dos investidores iniciantes o ETF.com criou tabelas mostrando exemplos de ETFs para
cada categoria importante. Visite aqui, baixe a tela até o final onde você encontrará uma figura como
essa:
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Observe na tabela acima que temos colunas que representam ETFs de Basic Materials (Materiais
Básicos), Cons. Cycl. (Consumo Cíclico), Cons. Non Cycl. (Consumo Não Cíclico), Energy (Energia),
Financial (Financeiro), Health Care (Saúde), Industrial (Indústria), Real Estate (Imobiliário), Tech
(Tecnologia), Telecom (Comunicação) e Utilities (Utilidade Pública).
Nos campos cinza sobre cada caixa que representa um ETF temos uma classificação adicional. Por
exemplo, na coluna Tech (Tecnologia) temos o BROAD que significa que se trata de um ETF do tipo
Amplo e que por isso possui ações de diversas indústrias dentro daquele setor. Temos o INTERNET
que representa um ETF especializado em empresas de internet. O SEMIS representa um ETF
especializado em semicondutores e SOFTWARE um ETF da área de softwares.
As três letras dentro de cada caixa representam o código o ETF selecionado pelo ETF.com como um
bom representante daquele setor e indústria para que você inicia seus estudos. Clicando em cada ETF
você terá acesso a uma página com mais detalhes sobre o ETF.
Para exemplificar vamos clicar sobre o ETF de código FND que está na coluna “Tech” e que representa
empresas de internet. Mas antes é importante alertar que os exemplos que irei apresentar neste livro
não devem ser considerados como uma recomendação de investimento. Eu poderia apresentar esse
mesmo exemplo mostrando dados sobre qualquer outro ETF pois meu objetivo é mostrar como você
pode fazer uso das ferramentas para realizar seus próprios estudos e comparações.
Veja um exemplo da página com detalhes sobre o ETF FDN:
100

Observe que na página é possível clicar na opção “+ Add to watchlist”, como indicado na figura acima.
Ela permite criar a sua própria lista de observação de ETFs, ou ETFs preferidos para estudos
posteriores. Depois você poderá acessar essa lista de ETFs preferidos no menu “ETF TOOLS &
DATA” e depois em “MY WATCHLISTS”. Para isso é necessário criar uma conta gratuita.
Voltando para a tela que mostra os dados sobre o ETF FDN que estamos usando como exemplo, veja
que é possível observar que se trata de um ETF do seguimento “Equity: U.S. Internet”, ou seja, do
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segmento de “Ações de Internet dos EUA”. Se você clicar sobre o link verá uma lista de ETFs que
também fazem parte desse segmento.
Rapidamente você verá que o ETF FDN possui três ETFs concorrentes. A página vai nos mostrar que
o ETF FDN foi o que apresentou maior nota através do método de classificação adotado pelo ETF.com
chamado “FactSet ETF Classification System” (veja detalhes). Esse método atribui uma nota de 0 a
100 avaliando três características que respondem as seguintes questões:
1. Eficiência / Efficiency: o ETF cumpre sua principal promessa aos investidores, sem custos ou
riscos indevidos?
2. Negociabilidade / Tradability: é um ETF com boa liquidez permitindo realizar operações de
compra e venda com facilidade no mercado?
3. Encaixe / Fiet: a carteira de ativos desse ETF é alinhada (encaixada) ao índice que melhor
representa o segmento desse ETF?
Agora vamos adotar o XLK como exemplo. Ele aparece na tabela no final do ETF Screener, veja aqui,
na coluna “Tech” (Tecnologia).
102

Observe no exemplo acima que além da nota atribuída pelo sistema de classificação FactSet, o site
ETF.com também exibe selos e notas atribuídas pela MSCI ESG Ratings que mede a resiliência das
carteiras (riscos/retorno) de longo prazo decorrentes de fatores ambientais, sociais e de governança
(ESG é a sigla de environmental, social, governance).
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Eles oferecem uma nota que variam da melhor (AAA) até a pior (CCC). No exemplo acima a nota
apresentada é AA, ou seja, um nível abaixo da melhor nota que seria AAA. Os ETFs com melhores
notas são baseados em empresas que tendem a mostrar um gerenciamento forte e/ou aprimorado de
questões ambientais, sociais e de governança relevantes financeiramente. Isso significa que essas
empresas podem ser mais resistentes a problemas decorrentes de eventos relacionados com as três
questões (ESG).
Logo abaixo do MSCI ESG, descendo um pouco a página, você encontrará outro sistema de avaliação
chamado de MSCI FaCS (veja detalhes). Aqui temos um exemplo:
Cada item que temos na tabela acima representa um fator que explicar o risco e o retorno de um
investimento de longo prazo.
1. Value – indica se os ativos que fazem parte do ETF (como ações de empresas) possuem preços
baixos em relação ao seu valor patrimonial permitindo ganhos no longo prazo. No exemplo
acima podemos ver que esse fator não é o ponto forte desse ETF.
2. Low Size - empresas menores (small cap), no longo prazo, tendem a crescer e a gerar maior
ganho de capital em relação a empresas que já são grandes e capitalizadas. Podemos ver no
exemplo acima que esse fator também não é o ponto forte deste ETF no momento.
3. Momentum – esse fator mostra que os ativos que fazem parte do ETF estão com preços em
tendência de alta. No exemplo acima esse fator é um ponto forte do ETF quando o estudo foi
acessado. No capítulo sobre “Estudo Gráfico” você vai aprender a identificar tendências.
4. Quality – esse fator nos mostra se o ETF possui ativos, como ações, de empresas com balanços
sólidos, baixa dívida, crescimento estável de ganhos e outras métricas de "qualidade".
5. Yield – esse fator mostra a existência de ações com bom fluxo de caixa e dividendos pagos.
6. Low Volatility – esse fator mostra a presença de ações de baixo risco e baixa volatilidade.
104

Teoricamente, quanto mais fatores com maior peso, maior a probabilidade de o ETF apresentar bons
resultados no longo prazo. Perceba que estamos sempre falando de probabilidades e nunca de certezas
ou qualquer garantia.
No final da página sobre o ETF XLK temos gráficos que mostram em quais países, setores e empresas
o ETF investe.
É possível investir em ETFs globais que representam os principais índices das bolsas mundiais. Você
verá esses ETFs no final dessa página aqui. Veja na figura abaixo alguns exemplos. O ETF que
representa as variações do Índice Bovespa em dólares é o EWZ. Se você quiser investir nas ações das
principais empresas da Coreia do Sul existe o ETF EWY. As principais empresas do Japão estão no
EWJ e assim por diante.
105

Os ETFs mais negociados do mundo são do tipo Large Blend ou Grande Mistura por serem compostos
por ações de diversas empresas de vários portes e que estão em diversos setores.
Vou fazer uma rápida apresentação sobre os principais tipos de ETF para que você tenha uma visão
geral. Depois teremos capítulos para cada grande grupo de ETFs abordando os detalhes e exemplos
dos maiores ETFs.
Os ETFs de ações (ETF Equity) investem em ações de empresas maiores, menores, ações de
crescimento, ações de valor e dividendos. O ETF SPY segue o índice S&P500 que é um índice
composto somente por ações de empresas grandes e médias onde muitas são ações de valor. Já o ETF
IWM é composto por 2000 ações de pequena capitalização e que por esse motivo possuem maior
espaço para o crescimento. Para investidores que preferem a estratégia de renda, existem ETFs como
o DVY ou VIG com uma seleção de ações que pagam bons dividendos. Veja os principais ETFs de
dividendos aqui. Existem ainda ETFs de ações especializados em setores como finanças, tecnologia,
saúde, utilidades públicas, energia, energia verde, setores com ações de empresas que estão em países
específicos, conjunto de países, continentes etc.
Existem ETFs de renda fixa ou títulos, que costumam ser mais demandados em momentos de crise
e ciclos de baixa na bolsa, já que muitos investidores transferem parte dos seus investimentos da renda
variável para a renda fixa. A forma mais fácil para fazer isso é através de ETFs que possuem carteiras
de títulos do tesouro do governo americano, títulos corporativos emitidos por grandes empresas, títulos
emitidos por governos de outros países e títulos emitidos por bancos. Um exemplo é o ETF AGG. Veja
os principais ETFs de renda fixa.
Os ETFs de commodities ou mercadorias investem principalmente em metais preciosos, produtos

agrícolas e de energia como petróleo, gás etc. Os ETFs de commodities mais antigos são o ETF de
106

ouro GLD e o de prata SLV. Os dois possuem mercadoria física como barras de ouro e prata
armazenados em cofres seguros, mas maioria dos ETFs de commodities usam contratos futuros. Veja
os principais ETFs de mercadorias, ETFs de metais e ETFs de petróleo e gás.
Os ETFs de moeda oferecem exposição a variações nos preços de moedas como USD (dólar
americano), AUD (dólar australiano), BRL (real brasileiro), CAD (dólar canadense), EUR (euro) e
muitas outras. Existem ETFs de moedas que são compostos por cestas de diversas moedas. Veja os
principais ETFs de moedas. Não existem ETFs que investem em criptomoedas.
Os ETFs imobiliários investem em REITs que são fundos imobiliários negociados na bolsa e em
ações de empresas ligadas ao setor imobiliário. Veremos no capítulo sobre REITs que o setor é muito
diversificado. Geralmente associamos um fundo imobiliário a investimentos em salas comerciais, lojas
e outros imóveis alugados. Mas nos EUA também existem negócios imobiliários diferenciados como
locação de espaços em torres de celular, locação de espaço em Data Center, presídios, hospitais,
cassinos, outdoors e até florestas para aluguel de espaços para camping e exploração de madeira. Veja
os principais ETFs imobiliários.
Os ETF alavancados, que também são chamados de LETFs (Leveraged ETF), são um tipo de ETF
que tem como objetivo gerar variações 2 ou 3 vezes maior que a de um determinado índice. O problema
é que da mesma forma que os ganhos são potencializados, as perdas também são. Quando um ETF
como o SPY tem alta de 1% um ETF alavancado como o SPXL avançar 2% ou 3%. O problema é que
se ocorrer uma queda de -1% o ETF alavancado poderá produzir quedas de -2% ou -3%. Dessa forma,
o investidor que utiliza esse tipo ETF deve estar preparado para variações potencializadas no preço do
ETF. A taxa administrativa costuma ser maior, já que os gestores desses ETFs realizam uma espécie
de “engenharia financeira”, incluindo derivativos e principalmente contratos de futuros. São ETFs
muito utilizados por especuladores no curto prazo e não exatamente por investidores. Veja uma lista
com os principais ETFs alavancados aqui.
Um ETF inverso tem o objetivo de entregar o resultado oposto ao de um índice. Esses ETFs
funcionam usando estratégias de venda a descoberto, derivativos, futuros além de técnicas de
alavancagem. Um ETF inverso que tem o objetivo de apresentar a variação inversa do S&P500 pode
subir 1% se o S&P500 registrar -1% no período. Os ETFs inversos são frequentemente usados em
mercados que seguem uma tendência de baixa ou momentos críticos ou de crise que atingem a bolsa.
ETFs inversos também podem ser utilizados para reduzir o risco de uma carteira de investimentos por
um período curto. Um exemplo de ETF inverso é o SPXU. Você encontrará uma lista de ETFs inversos
aqui. Também é um tipo de ETF muito utilizado para especulação.
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ETF de Ações
Existem muitas formas de classificar os ETFs em grupos e subgrupos. O site ETF.com possui a sua
classificação visite aqui. O site ETFdb.com possui outra estrutura de classificação, visite aqui para ver.
Vou detalhar aqui os grupos e subgrupos mais importantes para que você tenha um ponto de partida
para os seus estudos.
Quando estudamos o investimento em ações vimos que existem três grandes estratégias: investimento
em ações de crescimento, ações de valor e ações que pagam dividendos.
Mostrei através desse vídeo aqui, como você pode utilizar a ferramenta “ETF Screener & Database”
do site ETF.com para listar ETFs que investem em ações que atendem essas três estratégias. Primeiro
vamos conhecer os ETFs que pagam altos rendimentos em dividendos.
ETF: High Dividend Yield
ETFs que pagam dividendos são muito utilizados nos EUA por investidores que precisam gerar renda.
Alguns utilizam essa renda para comprar mais ativos geradores de renda e outros, como os
aposentados, precisam dessa renda extra para complementar sua aposentadoria.
Os maiores ETFs de dividendos do mercado são o VYM, SDY e DVY. Os três investem em ações de
empresas americanas que pagam bons dividendos. Cada ETF possui critérios específicos para a seleção
das ações que pagam dividendos.
O VYM investe ações de empresas norte-americanas que pagam altos dividendos, excluindo o REITS
(fundos imobiliários), e as pondera por capitalização de mercado.
O SDY investe em ações de empresas americanas que aumentaram os dividendos por pelo menos 20
anos consecutivos.
O DVY investe em cerca de 100 ações com base no rendimento de dividendos de um amplo universo
de capitalização de mercado.
O ETF IDV é o maior ETF de dividendos que investe em ações de empresas que estão em países
desenvolvidos fora os EUA como Reino Unido, Espanha, Itália, Austrália, Canada, Finlândia, Suíça,
França etc.
O ETF DEM investe em empresas que estão em países emergentes como Taiwan/China, Hong Kong,
Rússia, China, África do Sul, Brasil, Coreia do Sul, Índia, México e Tailândia.
O ETF VYMI é o maior ETF global de dividendos excluindo os EUA. Ele investe em ações de
empresas de mercados desenvolvidos e emergentes (menos nos EUA) que devem pagar dividendos
acima da média nos próximos 12 meses.
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Veja na figura abaixo onde você deve selecionar as opções “Equity” e “High Dividend Yield” e onde
deve clicar para ordenar a lista pelo critério de AUM que representa o valor de todos os ativos onde o
ETF está investindo no momento. Sempre é uma boa recomendação iniciar seus estudos pelos maiores
ETFs do mercado, pois um ETF grande costuma ser o resultado de muitos anos de construção de uma
boa credibilidade e de bons resultados.
É importante lembrar que empresas pagam dividendos quando registram lucros. Durante as crises é
possível que os lucros das empresas sejam atingidos, mas crises geralmente não duram para sempre e
logo os lucros retornam em um processo de recuperação.
Crises que geram quedas generalizadas nos preços de ETFs que pagam dividendos são entendidas
como oportunidades por investidores que colecionam ETFs que pagam dividendos.
Também é importante destacar que os ETFs de valor, os ETF Value que estudaremos a seguir, também
costumam pagar dividendos, pois investem em grandes empresas que estão consolidadas em seus
setores. O problema é que geralmente essas grandes empresas pagam dividendos pequenos em relação
ao preço que você precisa pagar por cada ação.
Muitas vezes os ETFs High Dividend Yield investem em empresas que pagam muitos dividendos mas
não necessariamente são grandes empresas ou empresas de valor. Dessa forma, o investimento em
ETFs High Dividend Yield pode ser entendido como ligeiramente mais arriscado que o investimento
em ETFs de valor (ETF Value).
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Para estudar os detalhes sobre os dividendos de cada ETF você pode usar o site
https://seekingalpha.com/ que permite acesso gratuito a diversas informações relevantes. O site
também pode ser usado para o estudo de ações e REITs que pagam dividendos.
Veja um exemplo:
Siga os três passos indicados na figura acima para acessar os dados de crescimento dos dividendos
pagos pelo ETF.
No exemplo temos os dividendos do maior ETF de altos dividendos do mercado. Observe que nos
últimos 12 meses a data de crescimento dos dividendos (1 Year Growth Rate TTM) foi de 10,04%.
Veja que nos últimos 10 anos o crescimento foi de 9,30% ao ano e que essa taxa cresceu a cada ano
nos últimos 10 anos. No gráfico podemos ver que a última vez que ocorreu uma queda nos dividendos
que foi em 2009 e 2010 como consequência da crise econômica de 2008.
110

Agora vamos observar o gráfico que mostra o rendimento do dividendo que é a taxa que encontramos
quando dividimos o valor em dólares recebido na forma de dividendos nos últimos 12 meses pelo
preço atual da ação.
Como você pode ver na figura acima, ao clicar no Dividend Yield você terá um gráfico que mostra o
histórico de rendimentos do dividendo deste ETF. A sigla TTM que você pode observar nos resultados
acima significa Trailing Twelve Months e pode ser traduzida como “os últimos 12 meses”.
No campo Annual Payout (TTM) temos a informação de que nos últimos 12 meses o ETF pagou $
2,96 de dividendos por ETF. O campo Last Closing Price mostra o último preço do ETF que era $
83,70. Dividindo os 2,96 por 83,70 temos o Dividend Yield dos últimos 12 meses de 3,54%. Devido à
natureza do cálculo, um ETF com preço em queda resulta em um ETF com Dividend Yield maior se o
motivo de queda do Dividend Yield não afetar o pagamento de dividendos no futuro.
No gráfico temos o histórico de prazo mais longo para essa taxa. Podemos observar que quando o ETF
ficou mais barato no primeiro semestre de 2020, durante a crise da pandemia, o Dividend Yield atingiu
valores muito atrativos para os padrões americanos de 4,5% ao ano. Considere que o sonho de qualquer
pequeno investidor americano é conseguir pelo menos 6% de rendimento ao ano nos seus
investimentos que geram renda.
111

Para quem compra ETFs de dividendos com foco no longo prazo, momentos de crise que duram alguns
meses ou anos são oportunidades para acumular mais ETFs que pagam dividendos, principalmente se
o ETF já apresenta um bom histórico de crescimento anual de dividendos.
ETF: Growth
Os ETFs de crescimento investem em ações de empresas com grande potencial de crescimento.

Quando as empresas crescem geralmente crescem suas receitas, crescem lucros, patrimônio líquido e
esse crescimento se reflete na valorização das suas ações.
O maio ETF dessa categoria é o VUG que embora tenha seu foco em ações de crescimento, ele
seleciona somente empresas de maior capitalização dos EUA. Eles utilizam os seguintes fatores de
crescimento como base para a seleção das ações:
• crescimento esperado de lucro por ação (EPS) no longo prazo;

• crescimento esperado de lucro por ação (EPS) no curto prazo;
• crescimento histórico dos lucros por ação (EPS) nos últimos 3 anos;
• crescimento histórico das vendas;
• atual relação investimento/retorno sobre os ativos.
O segundo maior ETF de crescimento é o IWF que investe em ações americanas de alta e média
capitalização com as características de crescimento mais altas. As principais participações do fundo
são compostas principalmente por gigantes da tecnologia. Embora o IWF seja considerado um fundo
de empresas de grande capitalização, uma parte considerável do portfólio é alocada em mid caps
(média capitalização). O VUG também possui ações de empresas de média capitalização.
O terceiro maior ETF de crescimento é o IVW que investe em ações de empresas com potencial de
crescimento americanas e de grande capitalização. Todas as ações onde investe fazem parte do Índice
S&P 500 e seguem fatores como crescimento das vendas e aumento dos lucros. O IVW é um
ETF famoso por ser o primeiros ETF focados no crescimento a ser lançado. Outros ETFs
semelhantes ao IWF são o VOOG e SPYG, sendo que os dois possuem taxas menores.
Logo abaixo estou mostrando como usar esta ferramenta aqui para listar os ETFs de
crescimento e acessar a performance acumulada desses ETFs nos últimos 10 anos.
112

É importante destacar que todos os retornos que aparecem na tabela acima, que são maiores do que 1
ano, estão anualizados. No exemplo acima o ETF IWY apresentou 17,77% de valorização média ao
ano nos últimos 10 anos. Quando estudamos ETFs de crescimento é importante observar esses retornos
de longo prazo.
Podemos comparar com o retorno do ETF mais negociado do mercado que é o SPY. Ele não é um ETF
de crescimento, mas representa o índice S&P500.
Observe que é possível preencher até 5 códigos de ETFs para realizar uma comparação. No exemplo
abaixo utilizei os ETFs SPY, VUG, IWF e IVW para verificar se os ETFs de crescimento conseguiram
superar o ETF que investe de forma generalista nas ações que fazem parte da carteira teórica do Índice
S&P 500. Veja na imagem que todos os ETFs de crescimento tiveram um retorno médio anual nos
últimos 10 anos maior que o SPY.
113

Ao comparar o desempenho dos ETFs de crescimento e de valor você rapidamente perceberá que os
ETFs de crescimento apresentam os melhores resultados.
Nos últimos anos muitos especialistas alertam sobre o fato de que muitos investidores americanos
estão pagando caro demais por ações de crescimento. Existem muitos exemplos de empresas com
resultados financeiros pequenos ou até inexistentes (empresas que registram prejuízos) que possuem
ações que acumulam grande valorização por existir uma expectativa muito grande sobre os resultados
que essas empresas irão gerar no futuro.
O grande problema pode acontecer no futuro caso essas empresas não entreguem o crescimento
esperado. Esse é o principal risco do investimento em ações e ETFs que investem em ações de
crescimento, pois os preços dessas ações são impulsionados por expectativas sobre o crescimento das
empresas e seus resultados futuros.
Mas é natural que os ETFs de crescimento apresentem bons resultados quando a economia do país
apresenta o ambiente favorável para o crescimento das empresas.
No universo dos ETFs é bem simples observar o domínio dos ETFs de crescimento sobre os ETFs de
valor nos últimos anos.
Preparei um gráfico mostrando as variações nos preços de dois ETFs muito conhecidos. Na linha
vermelha temos a variação do preço do ETF de crescimento VUG e na linha azul o ETF de valor VTV.
Você pode acessar o gráfico original clicando aqui.
O gráfico abaixo parte do mês de março de 2009 quando temos o início da recuperação da crise que
atingiu o mercado americano em 2008. Observe que até 2017 o desempenho do ETF de valor (linha
114

azul) era semelhante ao desempenho do ETF de crescimento (linha vermelha). Depois de 2007 ocorreu
um descolamento do desempenho dos dois ETFs.
A crise de 2020, provocada pela pandemia, produziu uma recuperação surpreendente das ações de
empresas de crescimento no primeiro semestre de 2020, gerando enormes ganhos de curto prazo para
os investidores que tinham ETFs de crescimento.
Gravei um pequeno vídeo (clique para assistir) mostrando como você pode criar gráficos que
comparam as variações de preços entre diversos ETFs ao mesmo tempo utilizando o site Stockcharts.
Mais na frente teremos um capítulo sobre “Estudo Gráfico” onde você aprenderá a fazer estudos
utilizando uma ferramenta avançada, certamente uma das melhores do mercado.
115

ETF: Value
Observe na figura a sequência de filtros que devem ser selecionados para que você possa listar os
maiores ETFs que investem em ações de valor.
Você vai observar que o maior ETF da categoria é o VTV. Este ETF investe em empresas de grande
capitalização que exibem características de valor dentro do mercado de ações dos EUA. Várias dessas
empresas estão entre as mais sólidas do mundo e em setores estáveis ou perenes.
O VTV investe em quase 400 ações, muitas nas áreas de finanças, energia e industriais. Critérios que
já estudamos como P/B (preço/patrimônio), P/E (preço/lucro), relação dividendo/preço e vendas/preço
são utilizados para selecionar as ações que fazem parte do índice que este ETF replica.
Perceba que ações de valor também são boas pagadoras de dividendos. Na figura abaixo você verá que
basta clicar na opção Fundamentals para acessar a lista de ETFs com seu Dividend Yield.
Observe no exemplo abaixo que existiam diversos ETFs pagando valores próximos ou acima de 3%
de Dividend Yield quando a foto foi tirada.
Experimente comparar esses dividendos pagos pelos ETFs de valor com os dividendos dos ETFs de
crescimento.
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Na figura abaixo temos o Dividend Yield dos ETFs de crescimento para que você possa comparar com
os Dividend Yields dos ETFs de valor.
Enquanto o maior ETF de valor (VTV) gerava um retorno de 3,05% ao ano na forma de dividendo, o
maior ETF de crescimento (VUG) gerava 0,77% ao ano.
Dessa forma, considere realizar um estudo de dividendos do ETF de valor que você selecionar através
de sites como o VTV. Veja o histórico de dividendos pagos por este ETF visitando aqui.
117

ETF: Broad-based
Se você pretende escolher ETFs que possuem ações de crescimento e valor de diversos portes, existem
muitos ETFs de base ampla ou broad-based. Veja como selecionar:
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Nessa categoria você encontra os maiores ETFs do mundo com patrimônio de centenas de bilhões de
dólares. Os três maiores são o SPY, IVV e o VOO sendo que os três replicam a carteira teórica de
ações que fazem parte do índice S&P500. Respectivamente esses ETFs são emitidos pelos três maiores
gestores de ETF do mundo: State Street Global Advisors, BlackRock (IShares) e Vanguard.
A State Street Global Advisors, além do SPY, possui outros 138 ETFs disponíveis no mercado
americano. A BlackRock oferece 379 ETFs diferentes utilizando a marca “IShares” e no total possui
mais de 1,7 trilhão de dólares sob sua gestão. Já a Vanguard possui 80 ETFs com mais de 1,2 trilhão
de dólares geridos sendo das três a que costuma cobrar as menores taxas administrativas.
O ETF VTI que aparece na lista acima como o quarto maior também é um dos mais abrangentes dos
quatros. Ele investe em ações de empresas de todos os portes de capitalização, incluindo até as
empresas Micro Caps. As Micro Caps são empresas de capitalização de mercado muito pequeno para
os padrões americanos, ou seja, valem entre $ 50 milhões a $ 300 milhões de dólares. Muitas corretoras
como não oferecem aos investidores acesso a ações de Micro Caps por serem mais arriscadas, mas
isso não significa que você não possa investir em ETFs que investem em Micro Caps.
No total o ETF VTI investe em mais de 1500 ações de todos os setores, mas com maior participação
das ações de empresas de grande capitalização. Dessa forma, embora o VTI inclua empresas de todos
os tamanhos, as alocações para mid caps, small caps e micro caps são pequenas.
O ETF QQQ, que costuma ser chamado de “the triple Qs” é o mais negociado que acompanha o índice
NASDAQ. Ele só investe em ações não financeiras listadas na bolsa NASDAQ com grande exposição
a empresas de tecnologia, embora não seja um ETF totalmente voltado para esse tipo de empresa. É
conhecido por sua maior concentração e volatilidade. É um ETF muito utilizado por investidores que
montam carteiras de crescimento por sua exposição em empresas de tecnologia e por quem faz
operações de curto prazo.
Como podemos ver na tabela abaixo, o QQQ apresentou valorização média de 20,45% ao ano nos
últimos 10 anos, superando os outros 4 maiores ETFs do mercado.
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Se você clicar no relatório Fundamentals verá que o QQQ não é um bom pagador de dividendos
justamente por ter esse perfil de investimento em crescimento. Você também deve perceber que ETFs
Broad-based pagam dividendos um pouco maiores que os ETFs de crescimento e menores que os
pagos por ETFs de valor e ETFs de High Dividend Yield.
ETF: Sector
Até aqui vimos ETFs que investem em diversos setores da economia para atender a necessidade do
investidor que busca diversificação sem necessariamente ser capaz selecionar qual o melhor ou o pior
setor para se investir no momento.
Para o investidor que deseja destinar uma quantia dos seus investimentos para um setor específico,
sem julgar quais são as melhores empresas para investir em cada setor, existem ETFs focados nos
principais setores que investem nas principais empresas de cada setor.
Antes de falar sobre os ETFs que investem em empresas de setores específicos recomendo que você
assista ao vídeo ao aqui onde eu mostro como descobrir quais são as ações onde um ETF investe e a
quais setores da economia as ações pertencem.
É importante entender que os setores mais relevantes para a economia de um país sofrem alterações
com o passar do tempo.
No gráfico abaixo temos a participação os setores na bolsa de valores no ano de 1900 (barras azuis) e
a participação dos setores em 2018 (barras laranjas). Observe que no início do século passado o setor
mais importante da bolsa era o de transportes.
Naquele tempo os investidores acreditavam que o futuro dependia das ferrovias e as empresas
relacionadas a esse setor eram as que mais cresciam e se valorizavam na bolsa. Cem anos depois o
transporte de informações, através dos setores de comunicações e tecnologia da informação estão entre
os mais importantes da economia e da bolsa americana.
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Observe no gráfico acima que a importância do setor financeiro na bolsa americana continua
praticamente o mesmo. O setor de energia também não sofreu grandes alterações. Já os setores de
tecnologia da informação e cuidados pessoais não existiam no início do século passado.
Compreender quais são os setores em crescimento e os que se perpetuam com o passar do tempo é
importante para aquele investidor que prioriza o investimento de longo prazo. Antes da crise de 2020
os setores que mais cresceram em 2019 na bolsa americana foram:
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Basic Materials – O principal ETF que investe em ações de materiais básicos é o GDX. Ele investe
em algumas das maiores empresas de mineração de ouro do mundo, oferecendo uma exposição
"indireta" aos preços do ouro.
Como parte da rentabilidade dos mineradores de ouro depende do preço do ouro, suas ações geralmente
apresentarão fortes correlações com o movimento do preço do ouro. Mas é importante perceber que
em certos cenários as ações dos mineradores de ouro e os preços físicos do ouro podem se mover em
direções opostas.
O ETF mais negociado que investe em ações de empresas que operam em diversos nichos de materiais
básicos é o XLB. Ele investe em empresas que produzem produtos químicos, embalagens, produtos
agrícolas, mineração, metais, processamento de alimentos, materiais usados em construção etc. Seu
ponto negativo é estar concentrado em apenas 29 ações. Um ETF semelhante, mas que diversifica seus
investimentos em mais de 100 ações é o VAW. Veja uma comparação entre os dois.
Consumer Cyclicals - O ETF XLY é o maior dessa categoria tendo como foco o setor de consumo
cíclico. Os bens cíclicos incluem setores como automotivo, habitacional, entretenimento e varejo.
Existem produtos cíclicos duráveis e não duráveis. Cíclicos duráveis incluem bens físicos como
ferragens ou veículos, enquanto os não duráveis representam itens que as pessoas consomem
rapidamente, como produtos de limpeza, roupas ou alimentos. Mas no caso do XLY temos um foco
em produtos e serviços não essenciais, chamados de consumo discricionário. Exemplos de empresas
onde o XLY investe: Amazon, Mcdonalds, Starbucks, Booking etc. Este é o ETF que utilizei no
exemplo do vídeo.
Consumer Non-cyclicals – O XLP é o maior ETF do setor de consumo não-cíclico. O setor de

consumo não-cíclico tende a não sofrer tanto em momentos de crise por ter como base produtos e
serviços essenciais ou não afetados por crises. Exemplos de empresas onde o XLP investe: P&G,
Pepsico (bebidas e salgadinhos), Coca-Cola (bebidas), Walmart (supermercado), Philip Morris
(cigarros), Colgate-Palmolive (higiene pessoal) entre outras. Podemos imaginar que será mais fácil
alguém deixar de comprar um carro novo durante uma crise enquanto continua escovando os dentes,
bebendo e frequentando o supermercado para comprar alimentos.
Fiz uma comparação entre XLP e XLY e mostrei como fazer comparações neste vídeo aqui. Podemos
observar que no pior momento da crise no primeiro semestre de 2020 o XLY (linha cinza
representando o consumo cíclico) registrou uma queda maior do que o XLP (linha azul representando
o consumo não-cíclico).
122

A queda acentuada também ocorreu durante a crise de 2008, com uma forte recuperação logo em
seguida. Veja:
123

Energy – O maior ETF de energia é o XLE. Ele investe em ações de empresas da indústria de energia
dos EUA, incluindo muitos dos maiores produtores de petróleo do mundo. Isso torna este ETF
impróprio para investimentos de longo prazo, pois o preço do petróleo costuma enfrentar longos ciclos
de quedas e de baixas.
O gráfico abaixo mostra o comportamento do preço do ETF XLE desde 1999. É possível identificar
que o preço do ETF não cresceu de forma consistente nos últimos 20 anos. Ele segue os ciclos da
economia e sofre grande impacto durante as crises. Normalmente é utilizado de forma estratégia
durante a fase de recuperação de uma grande crise até a próxima crise chegar.
Financials – O maior ETF constituído por empresas do setor financeiro como bancos, seguros e
serviços de investimentos é o XLF. Em segundo temos o VFH que é mais diversificado, ou seja, investe
em um maior número de ações. Você pode acessar uma comparação entre os dois visitando aqui.
Uma questão importante que devemos observar com relação a ETFs financeiros, como o XLF, VFH e
outros que investem no setor financeiro americano foi o impacto negativo que todos os ETFs deste
setor sofreram na crise de 2008.
O gráfico abaixo sobre o Dividend History do XLF gerado no site Seeking Alpha, veja aqui, podemos
observar que o preço do XLF e seus dividendos nunca foram os mesmos depois de 2008.
124

Um ambiente de juros muito próximos de zero, como ocorre nos EUA, não é favorável para os lucros
dos bancos. Outra questão é que nos EUA existe uma grande facilidade para a abertura de novos bancos
e instituições que prestam serviços financeiros quando comparamos com a situação brasileira. No
Brasil, apenas 5 bancos controlam mais de 85% do mercado. Nos EUA mais de 6700 bancos brigam
entre si tirando clientes uns dos outros. Muitas vezes os bancos e os cartões oferecem pagamento em
dinheiro para que você abra uma nova conta na instituição.
Health Care – Nesse setor temos ETFs que investem em empresas envolvidas nos setores de saúde e
biotecnologia. O setor de Health Care é o segundo mais relevante na atualidade na composição do
S&P500, só perdendo para o mais importante que é o setor de tecnologia.
Existem ETFs que investem em planos de saúde, serviços de saúde, dispositivos médicos, produtos
farmacêuticos etc. O ETF mais negociado do setor é o XLV e o VHT sendo o VHT mais diversificado
em número de ações e setores.
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Veja uma comparação. Os dois possuem participações importantes em grandes empresas que atuam
no mundo inteiro como Johnson & Johnson, Pfizer, Merk, Abbott etc. O setor de saúde é visto como
promissor por se beneficiar com os avanços da tecnologia aplicada no tratamento de doenças e
prolongamento da vida. As pessoas vivem cada vez mais e consequentemente gastam mais com saúde.
O gráfico acima mostra que a idade média do norte americano era de 39 anos em 2020 e cresceu 30%
nos últimos 50 anos. A idade média do europeu aumentou 48% nos últimos 50 anos. Para verificar a
velocidade com que isso vem aumentando veja a animação clicando aqui. Isso não é um fenômeno
que ocorre só nos EUA. Nos últimos 70 anos, a idade média da população está cada vez maior. Muitas
empresas líderes de diversos setores relacionados com a saúde estão listadas nas bolsas americanas e
fazem parte das carteiras de ETFs de Health Care.
126

Na figura acima, gerada aqui, sinalizei quais filtros você deve ativar para listar os ETFs de Health
Care. Observe que se você clicar em “Niche” verá que este setor se divide em diversos nichos ou
indústrias onde temos alguns mais promissores que outros.
Veja o gráfico comparativo com a variação do preço do ETF mais negociado do setor de saúde que é
o XLF em comparação com o maior ETF do nicho de Biotecnologia (Biotech) que é o IBB e o maior
ETF do nicho de equipamentos de saúde (Health Care Equipment & Supplies) que é o IHI.
Fica bem evidente que esses dois nichos, que fazem parte do setor de Health Care (cuidados com a
saúde), representados pelo IBB e IHI conseguiram superar o XLF em valorização nos últimos anos. A
ideia aqui é mostrar a importância de estudar não apenas os setores, mas os nichos ou subsetores que
fazem parte desses setores.
No caso das empresas de biotecnologia, nem todas necessariamente utilizam tecnologias biológicas
para criar produtos e serviços relacionados com a saúde humana. Uma empresa de biotecnologia pode
desenvolver soluções para a agricultora, pecuária e desenvolvimento de materiais utilizados na
indústria.
Ações de empresas de biotecnologia podem apresentar fortes valorizações quando as pesquisas que
desenvolvem conseguem descobrir a cura de doenças ou qualquer solução para problemas de interesse
global.
Industrials – Os dois maiores ETFs que investem em ações do setor industrial são XLI e o VIS. Veja
uma comparação. O setor industrial se divide em alguns nichos principais como Aerospace & Defense
(aeroespacial e defesa), Autos (carros), Construction & Engineering (construção e engenharia) e
Transportation (transporte).
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Na página sobre o XLI ou sobre qualquer ETF no site etf.com podemos encontrar um gráfico onde é
possível comparar a performance do ETF com qualquer outro ETF. Na figura acima eu criei um gráfico
de 5 anos com o desempenho do XLI e de ETFs de 4 nichos diferentes da indústria que são ITA
(Aerospace & Defense), CARZ (Autos), PKB (Construction & Engineering) e JETS (Transportation).
A linha cinza representa o IVV que é um ETF muito antigo que representa o desempenho do SP&500.
Podemos identificar um enfraquecimento da indústria de carros através do ETF CARTZ (laranja
escuro) e de transportes JETS (cinza) desde 2018. O melhor desempenho até antes da crise da
pandemia foi apresentado pelo ITA que representa o setor aeroespacial e defesa. O PKB (linha
amarela) que representa o setor de construção e engenharia obteve grande melhora depois de 2019,
pois é um setor que se beneficia em um ambiente de juros em queda.
Aqui fica mais um exemplo de como você pode comparar o desempenho histórico dos maiores ETFs
de um setor onde cada um representa um nicho.
Real Estate – O maior ETF do setor imobiliário que investe em REITs (fundo imobiliários) é o VNQ.
Ele investe em quase 200 fundos imobiliários que juntos representam grande parte do mercado
imobiliário americano, pois muitos desses fundos possuem centenas ou até milhares imóveis. Existem
investimentos em fundos que exploram imóveis como escritórios, lojas, hotéis, residenciais, estruturas
industriais e fundos imobiliários especializados.
Como exemplo de imóveis especializados temos o maior fundo imobiliário do mercado americano que
é da American Tower Corporation (AMT). American Tower é uma empresa de torres de telefonia
128

celular. São 40 mil torres nos EUA e mais de 130 mil torres espalhadas por diversos países do mundo
onde os espaços são alugados para empresas de comunicação em contratos de longo prazo.
O VNQ investe em outros grandes fundos imobiliários como o Prologis (PLD) com mais de 3200
imóveis, principalmente galpões em diversos país. Equinix (EQIX) que possui mais de 200 data centers
espalhados por todos os continentes. Digital Realty Trust (DLR) com mais de 2000 imóveis
relacionados com o serviço de Data Center em diversos países do mundo. Public Storage que possui
mais de 2000 depósitos de auto armazenamento, alugados por pessoas e empresas para guardar objetos,
documentos etc.
O desempenho do setor imobiliário depende de uma economia com juros baixos, níveis de emprego
em crescimento e mercado confiante no crescimento da economia, mas existem alguns nichos que são
menos sensíveis a crises. Normalmente esses fatores motivam as pessoas e as empresas a comprar ou
alugar imóveis elevando os lucros dos fundos imobiliários. Esse melhor desempenho eleva a demanda
por fundos imobiliários e ETFs imobiliários que por sua vez se valorizam com essa maior demanda
dos investidores.
Teremos um capítulo só sobre investimentos em REITs e ele será muito útil para você que pretende
selecionar ETFs que investem no setor imobiliário.
O que mais o investidor do mercado imobiliário é obter renda através da distribuição de dividendos.
Em ciclos de alta dos juros a valorização (ganho de capital) dos ETFs e REITs fica prejudicada.
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Acima temos uma comparação entre o principal ETF do setor imobiliário (VNQ) na linha azul e um
ETF que representa o S&P500 na linha cinza. Perceba que o VNQ se manteve lateralizado entre 2016
e 2019 quando os juros nos EUA estavam gradativa alta. Também podemos observar o impacto da
crise gerada pela pandemia. O isolamento social, trabalho remoto e o fechamento do comércio
reduziram a demanda dos investidores pelo mercado imobiliário.
Acima temos um longo histórico de dividend yield do VNQ gerado neste endereço aqui. Se trata de
um ETF que pagou algo entre 3% e 4% ao ano de dividendos onde em alguns momentos chegou a
atingir 5%. Veremos mais sobre REITs e seus dividendos no capítulo sobre REITs.
Technology – Os dois maiores ETFs de empresas de tecnologia são o VGT e XLK. Os dois são de
base ampla (broad-based), mas existem ETFs de nichos específicos dentro do setor de tecnologia e os
maiores de cada nicho são: Internet (FDN), Softwares (IGV) e Semicondutores (SOXX).
Nos seus estudos você logo perceberá que o setor de tecnologia é um dos que mais cresceram na bolsa
dos EUA nas últimas décadas. Existem inúmeros exemplos de empresas americanas que
desenvolveram grandes inovações nas últimas décadas na área de computadores, softwares e internet.
É importante que você entenda como funciona o ciclo de desenvolvimento de um negócio baseado em
uma nova tecnologia para investir nesse setor.
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O gráfico acima representa um ciclo bem conhecido por investidores que acompanham o crescimento
de empresas de tecnologia, pois praticamente todas as empresas passam por esses ciclos. Vamos
entender cada um.
Inovação e Pico de Expectativa: Sempre que acontece um possível avanço tecnológico existe uma
grande atenção do mercado e da imprensa. É comum que uma nova tecnologia não tenha um produto
utilizável ou viável para comercialização de imediato. É frequente o lançamento de ações na bolsa de
valores americana de empresas inovadoras que desenvolvem um produto ou serviço que ainda não é
economicamente viável, ou seja, o produto ainda resulta em prejuízos para a empresa.
Desilusão: Normalmente a nova tecnologia cria uma enorme expectativa com relação ao seu futuro
promissor. Algum tempo depois é comum que o negócio caia em um período de desilusão. O interesse
dos investidores diminui à medida que os experimentos e as implementações do negócio começam a
apresentar resultados menores do que o esperado na fase otimista.
Iluminação: aparecem exemplos práticos e viáveis de como a tecnologia pode beneficiar as empresas
e os consumidores e o potencial realista da inovação começa a ser compreendido pelos investidores.
Os produtos ou serviços recebem atualizações que apresentam melhores resultados.
Produtividade: a nova tecnologia se torna mais relevante na vida das pessoas e os resultados do
negócio aparecem de forma mais sólida.
Você encontrará um interessante infográfico clicando aqui que mostra esses ciclos de diversas
tecnologias que surgiram nos EUA desde o ano 2000.
A inteligência artificial é uma das tecnologias mais promissoras e que pode produzir uma série de
revoluções em todos os setores da economia nas próximas décadas.
Eu recomendo que você assista ao documentário chamado “The Age of A.I.” desenvolvido pelo
Google, através do Youtube, sobre o impacto das novas tecnologias, especialmente da inteligência
artificial, nas nossas vidas nas próximas décadas.
A série começa destacando que demoramos 10 mil anos entre desenvolver a escrita e produzir o
primeiro papel impresso. Depois demoramos 500 anos para enviar o primeiro e-mail pela internet. Não
falta muito para que os próprios escritores sejam substituídos por máquinas capazes de aprender e a
desenvolver novos conhecimentos. O documentário é composto por 9 capítulos.
131

Outra tecnologia em pleno crescimento que irá potencializar o uso da inteligência artificial é a “internet
das coisas”. Grande parte de tudo que existe estará conectado na internet. Estima-se que até 2025
haverá 42 bilhões de dispositivos conectados na “internet das coisas”. Junto a esses dispositivos
teremos outras três tecnologias:
• a inteligência artificial controlando máquinas, veículos, aeronaves, sistemas bancários,

sistemas de automação dentro de casas, empresas e em cidades inteiras. A inteligência artificial
permite a esses dispositivos aprender, raciocinar e processar informações como nós humanos
fazemos.
• A rede 5G que oferecerá internet sem fio de alta velocidade e baixa latência para processamento
de dados em tempo real.
• E Big Data, enormes volumes de dados processados de várias fontes conectadas à Internet.
Diversas empresas que estão entre as que mais crescem na bolsa americana estão envolvidas direta ou
indiretamente com esses grandes segmentos que envolvem internet, softwares e semicondutores.
Existe um estudo do Boston Consulting Group que identificou as 50 empresas mais inovadoras do
mundo onde muitas delas estão listadas na bolsa americana e fazem parte de ETFs de tecnologia. Você
encontrará um infográfico com as 50 empresas visitando aqui. As empresas indicadas com o círculo
azul são as de tecnologia.
Telecommunications: existem diversos ETFs de telecomunicação. Os dois maiores são o XLC e o

VOX onde o segundo é mais diversificado que o primeiro, veja a comparação. Você deve observar
que existe uma grande concentração em redes sociais, serviços de internet e empresas produtoras de
serviços relacionados com entretenimento. Podemos entender os ETFs de telecomunicação como parte
132

do setor de tecnologia, assim como diversos ETFs que estão no setor de ETFs temáticos que veremos
agora.
Theme: existem diversos ETFs temáticos. Alguns são recentes e crescem por existir uma grande
expectativa sobre os setores que representam no futuro, assim como o ciclo que apresentei quando
falei sobre ETFs de tecnologia.
• Robotics & AI – existem dois ETFs que se destacam em tamanho no nicho de robótica e
inteligência artificial que são o BOTZ e o ROBT.
• Video Games & eSports – o maior ETF deste tema é o ESPO que investe em ações de
empresas relacionadas a videogames e esportes eletrônicos como empresas de software,
hardware e desenvolvedores de jogos de renome nos Estados Unidos, Japão, China e Coréia.
• Blockchain – não existem ETFs que investem em criptomoedas, mas existem ETFs que
investem em empresas que estão relacionadas com o setor. Um exemplo é o ETF BLOK que
investe em empresas que desenvolvem ou usam a tecnologia blockchain que impulsiona o
Bitcoin. A gestão é ativa e o gestor pode selecionar empresas de qualquer país ou setor que se
relacione com a tecnologia.
• Renewable Energy – o ETF TAN investe em empresas de energia renovável como as
empresas envolvidas na indústria de energia solar.
O gráfico mostra o desempenho dos ETFs temáticos que acabo de citar entre setembro de 2019 e
setembro de 2020. A queda no meio do gráfico representa a crise da pandemia. Observe a forte
recuperação dos ETFs temáticos em relação ao IVV (linha amarela) que representa o índice S&P500.
133

Estudo Gráfico
Antes de estudar os ETFs de moedas, commodities e renda fixa é importante aprender algumas noções
básicas sobre a análise técnica. Esse tipo de análise nos permite estudar as tendências dos preços de
um ativo qualquer através de gráficos e indicadores de preços. Geralmente este é o tipo de análise que
os investidores mais utilizam para ativos desses segmentos, mas você poderá adotar esses
conhecimentos para investir em ações e REITs e outros tipos de ETF.
A melhor ferramenta online para a análise técnica e estudos de gráficos se chama Tradingview. Para
criar uma conta gratuita visite aqui e selecione o plano “Basic”, clicando no botão “Começar Agora”
como mostra a figura abaixo.
Identificando Tendências
Todos os ativos negociados na bolsa se encontram nesse momento com preços em tendência de alta,
tendência de baixa ou em uma tendência indefinida, que também pode ser chamada de lateralização.
Uma forma simples de identificar tendências faz uso das médias móveis.
Eu gravei um vídeo (assista ao vídeo) mostrando como “limpar” o gráfico padrão do Tradingview e
adicionar médias móveis exponenciais de 9 e 20 períodos. São duas ferramentas básicas de análise
para identificar tendências. Primeiro visite aqui para abrir o gráfico e depois siga os passos do vídeo.
Veja um tipo de estudo que fiz utilizando as duas médias móveis para observar a tendência do ETF
QQQ, que representa o NASDAQ e possui grande concentração de empresas de tecnologia. O gráfico
abaixo é um gráfico mensal, ou seja, cada vela representa a variação de preço em um mês inteiro desde
o ano 2000.
Se você clicar no gráfico verá ele maior e se clicar aqui verá o estudo interativo. É necessário estar
conectado na internet.
134

Observe que entre 2000 e 2020 o ETF QQQ só esteve com a média 9 (linha azul) abaixo da média 20
(linha laranja) em dois momentos de um gráfico mensal. O primeiro foi na crise das empresas “Ponto
COM”, também conhecida como “Bolha da Internet”, que se iniciou em 2000. O segundo momento
foi na crise iniciada no final de 2007 e que avançou em 2008 e 2008 conhecida como “Crise do
subprime”. Veja que sinalizei esses dois momentos de tendência de baixa utilizando áreas vermelhas.
A grande área verde representa a grande tendência de alta do QQQ entre 2010 e 2020 onde em nenhum
momento a média de 9 períodos ficou abaixo da média de 20.
No gráfico mensal acima do ETF SPY, entre 2000 e 2020, temos as médias de 9 (linha azul) e 20 (linha
laranja). Observe que, no gráfico mensal, geralmente a média de 9 cruzando a média de 20 de baixo
135

para cima indicou um bom ponto de compra no início de uma tendência de alta que durou muitos
meses ou anos. O toque do preço do SPY na média de 20 e o seu retorno para níveis acima da média
móvel de 9 geralmente sinaliza bons pontos de compra por representar o fim de alguns meses de
correção antes da retomada da tendência primária de alta.
No exemplo acima, somente nas crises de 2000 e 2008 tivemos uma tendência de baixa no gráfico
mensal com média de 9 abaixo da média de 20 períodos. Muitos investidores adotam a estratégia de
venda quando a média de 9 cruza a média de 20 para baixo, indicando o início de um ciclo de quedas
que pode durar muitos meses. Isso permite a esse investidor ter dinheiro livre para aproveitar preços
menores quando a tendência de alta for recuperada.
Logo abaixo temos o maior ETF de ouro que é o GLD.
Observe que neste exemplo acima estou utilizando um gráfico semanal com uma média móvel
exponencial de 50 períodos. Podemos observar que quando os preços se movimentam acima da média
móvel de 50 no gráfico semanal temos uma tendência de alta que pode durar muitos meses ou vários
anos.
Quando temos os preços se movimentando abaixo da média de 50 temos uma tendência de baixa longa.
Já quando os preços cruzam a média móvel de 50 e ela se movimenta lateralmente, temos uma
lateralização ou um período sem tendência definida.
Aquele que pretende investir em ouro e outros metais precisa acompanhar estudos de tendência de
longo prazo em gráfico mensal ou semanal, além de estudos das tendências de prazo curto em gráficos
diários.
136

Muitos sites possuem gráficos com médias móveis. O próprio wallmine.com oferece gráficos com
médias de 20, 50 e 200 configuradas que você pode utilizar em estudos rápidos sem a necessidade de
abrir o Tradingview.
Gravei um pequeno vídeo mostrando como gerar um gráfico de estudos do ETF de ouro utilizando o
próprio wallmine. No mesmo vídeo eu mostro como criar gráficos personalizados usando a tecnologia
do Tradingview sem sair do wallmine. Assista ao vídeo clicando aqui. No vídeo você encontrará um
exemplo de estudo que fiz usando as médias de 9 e 20 períodos em um gráfico mensal de longo prazo.
Outro site que apresenta gráficos com médias móveis de 20, 50 e 200 é o Finviz. Os gráficos deles
possuem um recurso adicional que é o desenho automático de linhas de resistência e suporte que juntas
formam um canal de alta, baixa ou lateral. Veja o exemplo do ETF GOLD.
137

Observe no exemplo acima onde temos o gráfico diário do ETF de ouro (GLD). Perceba que além das
médias móveis temos uma linha reta violeta que liga os últimos topos (preços máximos). Chamamos
de linha de resistência a linha reta que desenhamos ligando os últimos topos. Uma tendência de alta
possui topos e fundos ascendentes. A linha reta azul liga os últimos fundos. Chamamos essa linha de
suporte.
No exemplo acima, a linha de suporte e resistência formam um canal. Por serem linhas ascendentes
temos um canal de alta. Estatisticamente os preços tendem a variar dentro de um canal por muito tempo
podendo se movimentar da linha de suporte até a linha de resistência, depois da linha de resistência
até a linha de suporte ou pode se lateralizar até se aproximar da linha de suporte com o passar do tempo
se a mesma estiver ascendente.
Médias móveis e linhas de tendência que formam os canais são ferramentas de grande utilidade para a
leitura da tendência. Isso pode ajudar você a entender o momento pelo qual o preço do ativo está
passando. Normalmente os investidores preferem comprar ações, ETFs e REITs quando eles se
mostram dentro de um canal de alta e se movimentando sobre as médias móveis e não abaixo delas.
Entenda as seguintes premissas:
A maioria dos investidores entende os preços médios como bons preços para compra. Os investidores
de longo prazo gostam de comprar quando os preços se aproximam das médias de 100 e 200.
Os investidores com foco em um prazo médio preferem comprar quando os preços estão próximos das
médias de 20 e 50.
Os investidores de prazo mais curto preferem comprar quando os preços se aproximam das médias de
9 ou de 10. Os investidores também consideram uma oportunidade de compra quando os preços tocam
ou se aproximam de linhas de suporte.
Os investidores entendem que os preços estão caros ou “esticados” quando sobem rapidamente e se
distanciam muito das médias. É por este motivo que geralmente os preços tendem a cair depois de uma
sequência muito forte de alta. Esses recuos até as médias podem ser entendidos como oportunidades
de entrada.
O mesmo ocorre quando o preço toca uma linha de resistência. Como o nome diz, a linha de resistência
simboliza uma região onde muitos investidores estão dispostos a vender o ativo e poucos estão
dispostos a comprar (eles resistem à compra) por uma percepção de que os preços estão caros,
especialmente se as médias já estiverem distantes.
138

Entendendo os Preços no Tempo
O gráfico de velas (candlestick) é um tipo de gráfico que nos permite estudar o movimento de quatro
preços importantes que um ativo possui no decorrer de uma determinada quantidade de tempo.
Um gráfico de velas é composto de diversas barras chamadas de candle (vela em português). Veja na
figura abaixo como é simples configurar um gráfico no Tradingview para exibir velas onde cada vela
representa o movimento de preços em um dia de negociações.
Se você ainda não tem uma conta gratuita no Tradingview, visite aqui e crie uma.
Na figura abaixo temos um gráfico de velas (candlestick) repleto de velas (candles) verdes e
vermelhos. No eixo horizontal (parte inferior do gráfico).
O tempo passa da esquerda para a direita. No eixo vertical (lateral direita do gráfico) tempos uma
“régua” com os preços crescem de baixo para cima. Quanto mais alto as velas estão desenhadas no
gráfico, maiores os preços atingidos.
139

Em um gráfico diário, cada vela representa a posição dos quatro preços mais importantes de uma ação
ou de um ETF durante um dia de negociação na bolsa. No gráfico semanal, cada vela representa uma
semana.
Em cada vela diária temos:
• a informação sobre o preço que o ativo foi negociado na abertura da bolsa (preço de abertura);
• temos o último preço em que o ativo foi negociado no final do dia (preço de fechamento);
• temos o maior preço que o ativo atingiu durante o dia (preço máximo);
• e o seu menor preço (preço mínimo) que foi atingido durante o dia.
Veja um exemplo:
140

A vela verde ou branca pode ser chamada de “vela de alta“. A vela de alta é formada quando o preço
de fechamento for maior que o preço de abertura. A vela de cor vermelha ou preta é chamada “vela de
baixa“. Ela é formada quando o preço de fechamento da ação for menor que o preço de abertura.
Nas velas verdes e vermelhas temos o preço máximo indicado na linha que está no topo do candle.
Muitos chamam essa linha de sombra superior ou pavio superior. No exemplo podemos observar na
coluna da lateral direita que o preço máximo foi de 10,98.
Na parte inferior da vela temos o preço mínimo de 10,79. Essa sombra inferior ou esse pavio inferior
nos comunica que em algum momento do dia o preço da ação atingiu seu menor valor e depois voltou
a subir.
A área verde ou vermelha da vela é chamada de corpo. Ela é destacada para nos mostrar o quanto o
preço variou entre o preço de abertura e o preço de fechamento.
Quando o preço de fechamento termina maior que o preço de abertura, tivemos um dia em que o preço
do ativo aumentou e por esse motivo temos a barra verde.
Já quando o preço de fechamento, ou o último preço em que o ativo foi negociado, é menor que o
preço de abertura, temos um dia de prejuízos em que o ativo terminou valendo menos. Isso fica
destacado pela vela com corpo de cor vermelha.
Observe atentamente na figura acima que, na vela vermelha, o preço de fechamento está na parte
superior, ou seja, maior que o de abertura. Já na vela verde, o preço de fechamento está na parte
inferior.
Níveis de Certeza ou Incerteza
Entenda cada vela de um gráfico de velas como uma informação sobre os sentimentos dos investidores
naquele dia, semana o mês, dependendo do tempo gráfico. Cada vela com corpos grandes e sobras
pequenas ou inexistentes demonstra uma grande certeza dos investidores sobre a tendência de um
determinado preço nos próximos períodos. Sombras grandes representam incerteza.
141

Já as velas com corpos pequenos e/ou sombras grandes nos sinalizam sobre uma grande incerteza dos
investidores com relação a tendência dos preços dos ativos nos próximos períodos.
Na figura acima podemos observar que quanto maior o corpo da vela (maior a distância entre o preço
máximo e mínimo), maior a certeza dos investidores sobre o movimento de alta ou de baixa dos preços.
Em uma vela verde, quanto mais sombras, mais incerteza existe sobre a alta. Em uma vela vermelha,
quanto mais sobras, mais incerteza existe com relação ao movimento de baixa.
Na figura acima podemos observar que velas com corpos grandes demonstrando força e certeza sobre
uma direção para o preço. Velas com corpos pequenos demonstra fraqueza ou dúvida sobre a direção
do movimento.
Existem velas que possuem sombras grandes demonstrando grande indefinição sobre a direção dos
preços ou equilíbrio entre forças compradoras e vendedoras.
Também temos velas com corpos muito pequenos ou inexistentes com sombras muito pequenas ou
inexistentes que demonstram os maiores níveis de fraqueza de um movimento direcional para cima ou
para baixo nos preços.
Velas que demonstram fraqueza em uma sequência de alta de preços podem sinalizar uma possível
reversão da tendência dos preços.
Se for uma tendência de baixa com uma sequência de velas vermelhas e começam a surgir velas de
corpos pequenos com muitas sombras, temos fraqueza no movimento de baixa. Essa fraqueza ou essa
maior incerteza pode sinalizar o início de uma lateralização do preço ou até uma reversão para uma
tendência de alta, iniciando uma sequência de velas verdes.
Já se temos uma sequência de velas verdes em uma tendência de alta de preços e começamos a observar
o surgimento de velas de corpos pequenos e muitas sombras, isso pode significar fraqueza do
movimento de alta e uma possível lateralização dos preços ou reversão para uma tendência de baixa.
142

Logo abaixo temos outro exemplo:
143

Considere que o candle de um dia de negociações tem menos relevância ou menos peso do que um
candle que representa uma semana ou um mês de negociações. Quanto menor o prazo, mais errático é
o sinal de força ou fraqueza de um candle.
Se você tentar se aprofundar no universo das velas ou dos gráficos candlesticks, verá que os autores
gostam de dar nomes para os candles ou conjunto de candles. Um dos sites mais tradicionais e antigos
dos EUA sobre padrões de candles se chama “The Pattern Site” do autor Thomas N. Bulkowski. Ele
já escreveu diversos livros sobre o tema, veja aqui.
Veja um exemplo de candles e seus nomes http://thepatternsite.com/CandleVisual.html. Se você clicar

nos padrões verá estatísticas que o autor desenvolveu sobre o comportamento mais provável dos preços
depois desses padrões.
Não acho necessário decorar padrões de velas. Mais importante seria compreender as velas como
barras que representam força e fraqueza ou certeza e dúvida sobre a tendência. No livro Encyclopedia
of Candlestick Charts você encontrará informações como os 10 conjuntos de vela que apresentam o
melhor desempenho em reversões de tendência. Veja a lista aqui. Para conhecer os melhores
padrões de continuidade do movimento, veja aqui.
A análise técnica de preços é vasta e tem como base científica a estatística. A estatística é
a ciência que se utiliza das teorias probabilísticas para explicar a frequência da ocorrência
de eventos na natureza, economia, mercado financeiro ou qualquer outro ambiente. É
importante que você domine pelo menos o básico.
144

ETF de Moedas
Existem diversos ETFs que investem dólares comprando moedas de outros países ou uma cesta de
moedas. Como investidor brasileiro, o simples ato de enviar dólares para uma corretora nos EUA e
comprar ETFs de renda fixa já representa um investimento em moeda estrangeira. Dessa forma,
considere os ETFs de renda fixa, que conheceremos em outro capítulo, como um investimento em
moeda americana que rende juros.
O maior ETF de moedas é o UUP. Esse ETF oferece uma exposição inversa a um índice de contratos
futuros que se valoriza à medida que o dólar se valoriza em relação a uma cesta de moedas mundiais
como: euro, iene japonês, libra britânica, dólar canadense, coroa sueca e franco suíço.
É importante observar que no longo prazo o UUP se movimentou por alguns meses em tendência de
baixa, alguns meses em tendência de alta e por períodos lateralizados. Aprenda a criar um gráfico igual
o exemplo abaixo clicando aqui para assistir ao vídeo.
Em um gráfico semanal do UUP podemos observar uma tendência de alta quando os preços se movem
de forma ascendente acima da média de 20 períodos e de baixa quando se movimenta de forma
descendente abaixo da média de 20. Quando os preços estão a todo momento cruzam a média para
cima e para baixo, temos uma lateralização ou tendência indefinida.
145

Existem diversos ETFs que investem dólares comprando moedas específicas. Neste caso o ETF valerá
mais se a moeda se valorizar e o dólar perder valor. Veja uma tabela de ETFs e as moedas onde eles
investem trocando dólares por essas moedas.
Código do ETF Moeda

FXE Euro
FXY Iene japonês
FXF Franco Suíço
FXA Dólar Australiano
FXC Dólar Canadense
FXB Libra Esterlina
O maior ETF que investe em uma moeda específica é o FXE. É como se você estivesse utilizando
dólares para comprar euros. O gestor deste ETF compra euros físicos e mantem em uma conta depósito.
No caso deste ETF, o banco é o JPMorgan fundado em 1678 em Nova Iorque. É o maior banco dos
EUA e um dos maiores do mundo.
A característica mais interessante do FXE está no fato de apresentar uma correlação inversa de preços
em relação ao UUP. Para constatar essa situação, primeiro crie um gráfico do UUP, como mostrei no
vídeo anterior.
Agora siga os três passos da imagem acima para adicionar ao gráfico do FXE sobre o gráfico do UUP
de tal forma que eles possam ser comparados. Vamos entender o que significa dois ETFs
correlacionados como o FXE e UUP.
146

Correlação entre Investimentos
No gráfico abaixo, para tornar a correlação bem evidente aos olhos, eu ajustei o gráfico para iniciar
em 08/08/2011 até 18/08/2020. Observe que a linha vermelha (FXE) parece ser uma imagem
espelhada, o seja, uma imagem inversa da linha azul (UUP).
Veja que quando o UUP está em tendência de baixa o FXE está em tendência de alta e vice versa.
Existe um indicador no Tradingview que nos mostra se o preço de um ativo tem correlação com um
outro e se essa correlação é positiva ou negativa.
Veja como adicionar esse indicador seguindo os passos da figura abaixo.
147

Você terá um gráfico com o coeficiente de correlação igual o exemplo abaixo. Observe que quanto
mais ele está próximo de -1, como mostra a figura abaixo, maior a correlação negativa ou inversa entre
os ativos. Neste caso os preços dos dois ativos sempre estão em sentido contrário.
Quando produzimos o mesmo gráfico comparando o UUP com o FXY que é o ETF do Iene japonês
também podemos ver uma correção negativa na maior parte do tempo, mas em alguns momentos essa
correlação negativa mais forte apresentou falhas. Veja:
148

O investimento em ETFs de moedas com correlação permite que você monte uma carteira de ETFs de
moedas que sofra menos volatilidade, já que a queda abrupta de uma moeda poderia ser compensada
com a alta da outra.
E quando uma das moedas estivesse em tendência de alta, bastaria adquirir mais ETFs dessa moeda
em alta ou mesmo vender alguns ETF da moeda que está em baixa. Fazendo um balanceamento da
carteira você poderá aproveitar as tendências no decorrer de vários meses ou até de anos.
149

ETF de Renda Fixa
Os primeiros ETFs de renda fixa (Fixed Income) foram criados em 2002 tornando muito fácil e rápido
comprar carteiras de títulos públicos emitidos pelo governo americano e de outros países. Também
existem ETFs que investem em títulos emitidos empresas e bancos americanos e de outros países.
Existem mais de 400 ETFs diferentes de renda fixa na bolsa americana.
O maior de todos é o AGG. Ele investe em mais de 9000 títulos emitidos por diversos bancos,
empresas, governos de países e estados.
No Brasil você deve estar acostumado a investir em títulos emitidos por bancos como CDB, LCI e
LCA, títulos emitidos por empresas como as Debêntures e títulos emitidos pelo governo federal como
os Títulos Públicos. O AGG investe em todos esses tipos de títulos de dívida desde que tenham o
chamado “grau de investimento”.
É importante entender quais são os diversos graus de investimento e como isso vai interferir no risco
e no prémio pelo risco.
Grau de investimento
Existem diversas agências de classificação de risco de crédito que atribuem uma pontuação para
empresas e governos dependendo do grau de risco de que não paguem suas dívidas. Isso permite que
o investidor compare o risco que corre ao comprar títulos emitidos por empresas e governos e verifique
se os juros (prêmio pelo risco) compensam o risco corrido.
150

As três principais agências são S&P Ratings, Fitch e Moody’s. Cada agência possuem um padrão de
pontuação, mas que são semelhantes. Observe no quadro acima que as agências classificam as
instituições através de notas entre A e D. Veja que a nota máxima é representada por um triplo A ou
AAA que significa uma instituição com o menor risco possível de não honrar o pagamento dos títulos
emitidos no mercado financeiro.
Todas as instituições com grau de risco de BBB- até AAA são consideradas Investment Grade ou seja,
são instituições que emitem títulos que possui “Grau de Investimento”. Esses títulos são vistos pelos
investidores como de baixo risco. Como os riscos são menores os investidores aceitam juros menores
para investir nesses títulos. O juro pago em um título de renda fixa sempre deve ser entendido como
um prêmio pelo risco. Quanto maior o prêmio exigido pelo investidor para comprar um título, maior
o risco percebido por esse investidor. O tempo entre a compra e o pagamento do título também é
entendido como um fator de risco. Quanto menor esse prazo até o pagamento, menor o risco e
consequentemente menor o prêmio ou o juro.
Os títulos de renda fixa mais seguros ou de menor risco dentro de um país são os títulos públicos que
o governo desse país emite em moeda local. Na avaliação do investidor internacional, todos os títulos
privados emitidos por bancos e empresas desses países possui grau de risco maior que o grau de risco
do governo local que emite títulos públicos.
Você pode conhecer qual é o grau de risco do Brasil e de outros países visitando aqui. Você verá um
gráfico como esse:
Observe que todos os países que estão nas cores verde e amarela emitem títulos públicos com grau de
investimento. O Brasil já esteve entre os países com grau de investimento antes de crise de 2008,
quando conquistou a nota BBB. Atualmente o Brasil tem nota BB e por este motivo não possui grau
151

de investimento. Para o investidor estrangeiro o investimento no Brasil representa um investimento de
grau especulativo.
Para listar somente ETFs de renda fixa que investem em títulos públicos e privados que possuem grau
de investimento utilize o a ferramenta de screener do ETF.com configurando os dois filtros mostrados
abaixo:
O AGG só investe em títulos emitidos por governos e empresas americanas. Observe que existem
diversos filtros na opção “Location” onde é possível localizar ETFs globais de renda fixa, ETFs de
renda fixa em países em emergentes ou países desenvolvidos.
É importante que você fique atento para o fato de que nem toda a renda fixa produz retorno fixo. O
preço de um ETF de renda fixa pode sofrer variações equivalentes a que podemos observar na renda
variável. Observe a variação do preço do AGG entre 2004 e 2020 na figura abaixo:
152

Essa variação ocorre por existirem títulos prefixados dentro da carteira do AGG. Se você já investiu
em títulos públicos prefixados no Brasil deve entender que o preço deste tipo de título sofre variações
diariamente.
Quando existe uma expectativa de que os juros irão subir no futuro, o preço dos títulos prefixados ou
indexados pela inflação tende a cair. Já quando existe uma expectativa de que os juros no futuro irão
cair os preços dos prefixados tende a subir. Observe que temos uma relação invertida.
Quando falamos de títulos pós-fixados a situação é diferente. A rentabilidade de títulos pós-fixados

aumenta quando os juros sobem e cai quando os juros diminuem.
Existem ETFs específicos que só investem em títulos prefixados e outros que só investem em títulos
pós-fixados. Vamos estudar agora os principais ETFs de renda fixa.
Títulos Públicos (Treasury)
Os títulos públicos emitidos pelo governo federal americano estão entre os ativos mais seguros do
mundo. Existem basicamente três tipos de títulos chamados de Treasury Bonds, Treasury Notes e
Treasury Bills com as mais diversas datas de vencimento. Os americanos compram esses títulos
através de leilões no site www.TreasuryDirect.gov que seria algo parecido com o nosso Tesouro
Direto.
A forma mais fácil e prática para um estrangeiro investir em títulos públicos é através de ETFs de
renda fixa. Por isso é importante entender os tipos de título público que existem nos EUA para ser
capaz de analisar a carteira do ETF onde você pretende investir.
Treasury Bills
As contas do Tesouro são títulos públicos de curto prazo com vencimentos que variam de alguns dias
a 52 semanas. As notas possuem um valor fixo no vencimento e são vendidas para o investidor com
um pequeno desconto. Essa diferença entre o preço de compra e o preço do título no vencimento é o
que define a rentabilidade do investimento. Esse título nos lembra os títulos prefixados, mas no Brasil
não temos prefixados com prazos tão curtos para pessoas físicas. Um exemplo é o ETF de código BIL.
Treasury Notes (T-Notes)
As notas do Tesouro são títulos públicos que são emitidos com vencimentos de 2, 3, 5, 7 e 10 anos e
pagam juros a cada seis meses. Lembra o NTN-F que chamamos de Tesouro Prefixado com juros
semestrais. Um exemplo de ETF que investe em Notes é o IEF.
Treasury Bonds (T-Bonds)
Os títulos do Tesouro pagam juros a cada seis meses e possuem vencimentos de até 30 anos. A
diferença entre os Bonds e os Notes é apenas o fato de os Bonds terem vencimentos acima de 10 anos.
Um exemplo de ETF de Bonds é o TLT.
153

Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS)
São títulos que também pagam juros semestrais, mas o valor principal do título que será devolvido no
vencimento será corrigido pela inflação. Eles são emitidos com vencimentos de 5, 10 e 30 anos. Seria
equivalente ao NTN-B ou Tesouro IPCA que temos no Brasil. Um exemplo é o ETF de código TIP.
Floating Rate Notes (FRNs)
Os FRNs possuem juros variáveis, ou seja, os juros pagos podem aumentar ou diminuir com base nas
taxas de desconto dos Treasury Bills de 13 semanas. As FRNs são emitidas por um prazo de 2 anos e
pagam juros trimestralmente. Isso significa que se trata de um título vantajoso quando os juros seguem
uma tendência de alta e desvantajoso quando seguem uma tendência de baixa. Um exemplo é o ETF
de código TFLOT.
Para listar todos os ETFs que investem somente em títulos públicos utilize o seguinte filtro:
154

ETF - Floating Rate Notes
Um dos ETFs mais conservadores é o TFLO que investe em títulos de taxa flutuante como o FRN
(Floating Rate Notes).
No final de 2019 o FED (equivalente ao Banco Central dos EUA) começou a reduzir a taxa básica de
juros dos EUA que vinha crescendo desde o final de 2015. Isso automaticamente reduziu a
rentabilidade de ETFs que investem em títulos de taxas flutuantes como TFLO.
Criei o gráfico acima no Tradingview para mostrar a alta da taxa básica de juros nos EUA entre o final
de 2015 e 2019 (linha azul). Observe que a queda na taxa (linha azul) ocorreu durante a crise da
pandemia no primeiro semestre de 2020. Na parte inferior temos o gráfico com o preço do TFLO que
sofreu com a queda do juro. É importante destacar que esse ETF paga juros regularmente e quando
esse pagamento é feito o preço do ETF cai e isso explica essas variações no preço do ETF que vai
subindo até que ocorra o pagamento dos juros. Isso ocorre em todos os ETFs que pagam juros. Assista
ao vídeo que eu produzi para que você aprenda a criar esse tipo de estudo de preços envolvendo
qualquer ETF.
Na pandemia, os juros voltaram a ficar extremamente baixos, reduzindo a rentabilidade desse ETF
como você pode ver no próprio gráfico gerado pelo ETF.com.
155

Dessa forma, esse tipo de ETF costuma ser utilizado apenas para manter o dinheiro guardado, em
dólares, com baixo risco e algum pagamento de juro. É um tipo de ETF utilizado como reserva de
emergência.
ETFs que investem títulos com juros flutuantes se tornam mais vantajosos quando a taxa básica de
juros do país está em tendência de alta e não quando passa por um ciclo de baixa ou está em patamares
negativos.
ETF – Ultra Short Term
Os maiores ETFs de títulos públicos que possuem prazos de vencimento ultracurto (Ultra Short Term),
que investem em Treasury Bills, são o SHV e o BIL.
O ETF SHV investe em Treasury Bills que vencem nos próximos meses ou no máximo nos próximos
12 meses. Esse prazo é classificado pelo mercado americano como sendo “ultracurto”. Títulos com
prazos curtos sofrem menos mudanças nos preços como consequência de uma mudança nas
expectativas sobre os juros no futuro, mas seus preços sofrem impacto após a efetiva mudança na taxa
de juros.
Um bom site para verificar esses rendimentos mensais dos ETFs de títulos públicos é o
https://seekingalpha.com/. Veja os passos para acessar a página com o histórico de dividendos
recebidos.
156

No exemplo acima temos os dados do ETF SHV, mas você pode usar esse roteiro para consultar os
pagamentos de dividendos de qualquer ETF de renda fixa ou de qualquer outra categoria. No exemplo
acima temos pagamentos mensais que cresceram depois de 2015 e começaram a diminuir em 2019.
Você pode acessar os dados acima atualizados visitando aqui.
Observe no último gráfico que aparece na tela acima. Ele mostra uma letra D dentro de um círculo.
Esses são os momentos de pagamento dos “dividendos” do ETF que representam os juros que os títulos
públicos pagam para o gestor do ETF que por sua vez repassa para os investidores. Cada vez que o
ETF paga dividendos o seu preço tende a cair proporcionalmente ao dividendo pago e logo em seguida
seu preço começa a subir até atingir o pagamento de um novo dividendo.
157

Vaca grávida
Esse fenômeno também acontece com as ações e será importante que você entenda o motivo. Para isso
eu gosto de utilizar a analogia do fazendeiro que pretendia vender uma vaca grávida. O fazendeiro
pedia $1500 pela vaca. Você se interessou pela vaca grávida e resolveu ir até a fazenda do homem
para comprá-la. Chegando na fazenda você foi informado que a vaca não estava mais grávida, pois o
bezerro nasceu e o fazendeiro já o vendeu para outra pessoa. Você estaria interessado em pagar os
mesmos $1500 pela vaca sem estar gravida? Provavelmente você vai querer pagar um preço menor.
Os investidores entendem que um ETF que paga dividendos mensalmente é como uma vaca grávida.
O mesmo acontece com ações que pagam dividendos. Os preços dos ETFs e das ações neste momento
já consideram estimativas sobre quanto o ativo possui de dividendos “em gestação”.
Logo abaixo eu mostro como é possível acompanhar o histórico de dividendos dos últimos 12 meses.
Você também pode acessar os dados atualizados diretamente aqui.
O BIL é um ETF que concorre com o SHV e você encontrará uma comparação entre os dois ETFs
visitando aqui. Você verá que BIL tem uma taxa administrativa ligeiramente menor e investe em
menos títulos diferentes, embora tenha proporções menos concentrada. Outro ponto importante é que
BIL só investe em títulos que vencem em 1 ou no máximo 3 meses, ou seja, seus títulos têm vencimento
158

mais curto que o SHV que pode chegar a 12 meses. Você vai perceber que quanto menor o prazo,
menor o risco e por consequência menor a remuneração. Em um ambiente de taxas muito baixas ou
próximas de zero os ganhos em ETFs mais seguros são praticamente nulos e podem até render menos
que o custo de manter o ETF.
ETF - Short-Term
O maior ETF de título público é o SHY que também é o maior entre os ETFs com vencimento de curto
prazo (Short-Term).
Ele investe em títulos com vencimento entre 1 e 3 anos e paga dividendos mensalmente como os
demais ETFs de títulos públicos que estudamos até aqui. A rentabilidade é um pouco maior que os
ETFs que investem em títulos com vencimento ultracurto.
Este tipo de ETF, assim como os demais de títulos de prazo curto são utilizados por aqueles que querem
manter reservas em dólares, mesmo que não resulte em rendimentos significativos. É interessante
observar que muitos países preferem manter suas reservas de dólares através de títulos públicos
americanos e não em moeda física.
Como você pode verificar nesse relatório aqui, atualizado regularmente pelo Tesouro dos EUA, os
maiores detentores de títulos americanos são países como Japão, China e Reino Unido. Boa parte das
reservas internacionais do Brasil são compostas por títulos públicos americanos. Em junho de 2020
existiam mais de US$ 7 trilhões em títulos públicos nas mãos de diversos países. Esse gráfico aqui
ilustra os dados da tabela.
Muitos investidores usam os ETFs de menor risco, e que pagam os menores juros, como uma forma
de guardar dinheiro enquanto buscam uma oportunidade de investimento, principalmente durante as
crises.
Você deve ter observado que na página com detalhes de cada ETF no site ETF.com existe uma
ferramenta de comparação retorno de cada ETF. Eu produzi um gráfico comparando a valorização dos
ETFs de renda fixa que já estudamos até aqui. Veja o resultado:
159

O TFLO, representado pela linha laranja, é o que sofre menos volatilidade e isso ocorre por utilizar
juros flutuantes. Observe que quanto maior o prazo de vencimento dos títulos que os ETFs de renda
fixa investem, maior a volatilidade e consequentemente maior o retorno. Até aqui o SHY é o mais
volátil por investir em títulos com vencimento em até 3 anos. Perceba que os preços dos ETFs
praticamente pararam de subir em 2020. Isso ocorreu devido à forte queda nos juros provocada pela
pandemia. Vamos conhecer agora um ETF que investe em títulos de prazo médio, de 7 a 10 anos.
160

ETF - Intermediate
O maior ETF de títulos públicos com prazos intermediários (Intermediate) de vencimento é o IEF. Ele
investe em Treasury Bond com vencimentos de 7 a 10 anos. Este é considerado um prazo médio ou
intermediário.
É importante compreender que o preço dos ETFs de títulos públicos aumenta quando os juros estão
em queda e diminui quando os juros estão em alta.
Veja o que aconteceu com o preço do IEF (linha amarela no gráfico abaixo) quando o Banco Central
americano (FED) parou de aumentar os juros em 2019 e o que aconteceu quando os juros se
aproximaram de zero no primeiro semestre de 2020 durante a crise da pandemia.
Devemos entender que essa relação inversa entre a queda dos juros e a alta do preço do ETF permite
que ele seja utilizado de forma especulativa. É claro que quando os juros estão próximos de zero o
espaço para ganhos com esse tipo de alta ficam reduzidos e o risco de perdas fica ampliado, já que o
preço do IEF vai tender a cair se os juros voltarem a subir no futuro.
Na verdade, no caso de ETFs que investem em títulos públicos com vencimentos longos, basta a
mudança de expectativa dos investidores sobre o futuro dos juros para que os preços dos ETFs sejam
impactados.
Sendo assim, você deve considerar o investimento em ETFs de títulos públicos longos como uma
posição estratégica e não uma posição de longo prazo. Isso significa que esses títulos são melhores
quando você acredita que os juros no futuro serão menores do que o mercado espera atualmente.
Por fim, outro ETF que também é intermediário, mas com títulos que vencem entre 3 e 7 anos é o IEI.
161

ETF – Long Term
O maior ETF que investe em títulos públicos de longo prazo, com vencimentos acima de 20 anos é o
TLT. Devido ao prazo muito longo, qualquer pequena mudança nas expectativas sobre a economia dos
EUA é suficiente para alterar as expectativas sobre os juros futuros e impactar o preço deste ETF.
Como você pode observar no gráfico, a queda de juros promovida pelo FED que foi iniciada em 2019
foi suficiente para fazer o preço do TLT aumentar 50%.
O que fez o preço deste ETF aumentar 50% em pouco tempo também pode fazer o preço desse ETF
cair se os juros subirem no futuro.
Muitos investidores utilizam esse tipo de ETF como uma proteção em caso de crises. Imagine alguém
que tivesse ETFs que investem em ações e um ETF como o TLT antes da crise de 2020. O investidor
teria uma queda nos preços dos ETFs de ações e uma alta no preço dos ETFs de títulos públicos mais
longos.
Caso você queira acompanhar a taxa básica de juros dos EUA através do site do FED utilize o link
para acessar os dados oficiais: https://fred.stlouisfed.org/series/FEDFUNDS
Para acessar o gráfico com os juros de títulos de 10 anos com histórico desde 1962 até os dias de
hoje utilize o gráfico da página https://fred.stlouisfed.org/series/DGS10
162

Para gerar gráficos utilizando dados do FED através do Tradingview basta buscar o mesmo código
que aparece no endereço dos gráficos do FED. Exemplo: O endereço que mostra o gráfico com os
juros de títulos de 10 anos é https://fred.stlouisfed.org/series/DGS10.
Basta usar o código DGS10 para gerar o mesmo gráfico no Tradingview. No exemplo abaixo eu criei
o mesmo gráfico do FED e pude adicionar indicadores como a média móvel exponencial de 9 períodos
em um gráfico mensal. Quando a taxa está acima abaixo da média móvel de 9 meses temos uma
tendência de alta dos juros e quando ela está abaixo da média temos uma tendência de baixa
confirmada. Juros em tendência de baixa significa oportunidade de ganho em ETFs que investem em
títulos públicos com vencimentos longos.
163

ETF – Outros países
É possível investir em ETFs que compram títulos públicos de outros países. Um dos maiores ETFs de
títulos públicos de países emergentes é o EMLC. Como ele investe em títulos utilizando moeda local,
o título está exposto a variações cambiais entre a moeda local e o dólar. O Brasil está entre umas das
maiores posições desse ETF (quase 10%). Os títulos possuem vencimentos de 10 anos em média.
Para saber detalhes sobre em quais países o ETF investe, qual o grau de investimento que esses países
possuem e outros detalhes é importante visitar o site oficial do ETF. No relatório do ETF no ETF.com
é possível encontrar esse link no canto direito da tela.
164

Títulos Privados
Assim como acontece no Brasil, onde as empresas podem emitir debentures que são títulos privados
de renda fixa, nos EUA as empresas também podem emitir esses títulos (chamados de bonds). O
investimento direto nesses títulos é muito complexo, pois assim como você precisa analisar os
fundamentos de uma empresa para comprar suas ações, você deveria analisar fundamentos para
emprestar dinheiro para essas empresas através da compra de seus bonds. Por isso é mais fácil e prático
investir em renda fixa de empresas privadas através de ETFs, principalmente por serem muito
diversificados.
Os ETFs de renda fixa que investem em títulos privados costumam diluir o investimento em milhares
de bonds emitidos por milhares de empresas e bancos diferentes. Podemos dividir esses ETFs em dois
grandes grupos que envolvem bonds de empresas que são classificadas como Investment Grade”(Grau
de Investimento) e as classificadas como Speculative Grade (Grau Especulativo), que podemos chamar
de Junk Bonds (títulos lixo) e que o ETF.com prefere chamar de High Yield ou high-yield corporate
debt que dívida corporativa de alto rendimento. Nunca esqueça que High Yield ou rendimento alto
significa também uma maior exposição ao risco na renda fixa.
ETF - Investment Grade
O maior e o primeiro ETF de renda fixa de títulos emitidos por empresas e bancos com grau de
investimento é o LQD. O LQD investe em títulos com mais de três anos de vencimento. Seu prazo
médio mais longo resulta em mais volatilidade provocada por mudanças nas expectativas sobre os
juros futuros.
Os investidores esperam que os rendimentos dos títulos privados sejam maiores que os oferecidos por
títulos públicos. A diferença representa uma espécie de “prêmio pelo risco” acima do que se poderia
ganhar correndo menos risco no título público. Em outras palavras, se temos dois títulos, um privado
e outro público que pagam os mesmos juros, o título público oferece menos risco de inadimplência e
165

por este motivo escolhemos o título público. Para que os títulos privados sejam mais atrativos, esse
risco adicional precisa ser compensado com rendimentos maiores.
Quando o governo passa a pagar menos juros através dos títulos públicos, a demanda por títulos
privados e ETFs que investe em títulos privados aumenta e por consequência o preço desses ativos
também sobem, principalmente se forem de longo prazo. Mas quando o governo aumenta os juros
pagos pelos títulos públicos, isso torna os títulos privados menos atrativos. A demanda por esses títulos
e por ETFs que investem em títulos tende a cair e por consequência os preços também caem.
No gráfico abaixo temos o DGS10 que nos mostra os juros de títulos públicos com vencimento em 10
anos e o gráfico de preços do LQD. Observe que existe uma correlação negativa, ou seja, juros em alta
resultam em preços do LQD em queda enquanto juros em queda resultam em preços do LQD em alta.
Observe no gráfico acima a alta no preço do LQD a partir de 2019 quando os juros dos títulos públicos
de 10 anos começaram a cair. Para criar um estudo como esse utilize os mesmos ensinamentos e
exemplos que temos no em “Correlação” dentro do capítulo “ETF: Moedas”.
Como nos exemplos anteriores, utilize o site Seeking Alpha para acessar o histórico de dividendos,
crescimento de dividendos e taxa de retorno dos dividendos para este ou qualquer ETF que você queira
pesquisar.
166

ETF - Speculative Grande (Junk Bonds)
Existem ETFs chamados de ETFs de renda fixa corporativa de altos rendimentos, mas que muitos
entendem como ETFs de Jung Bonds ou ETFs de títulos lixo ou títulos duvidosos. Como já vimos
quando estudamos os graus de investimentos, existem agências que classificam as empresas, bancos e
governos de países pelo seu grau de investimento.
As empresas, bancos e países que são classificados como Speculative Grande precisam oferecer títulos
com juros maiores para atrair investidores dispostos a correr riscos de inadimplência.
O primeiro e o maior ETF que investe nesses junk bonds de alto rendimento é o HYG. É importante
observar que em momentos de tensões ou crises políticas e econômicas a demanda por ETFs que
investem em ativos de maior risco acaba diminuindo gerando queda nos seus preços. Já quando existe
um otimismo sobre a economia os investidores aceitam correr riscos maiores e demandam por ETFs
que investem em títulos mais arriscados como o HYG.
Logo abaixo preparei uma comparação entre o LQG (linha cinza) que investe em títulos com grau de
investimento e o HYG (linha azul) que investem títulos com grau especulativo.
Podemos observar uma queda mais acentuada no preço do HYG em momentos de tensão política como
as eleições dos EUA em 2016 e na crise da pandemia em 2020. O LQD também sofre nesses
momentos, mas costuma se recuperar por se tratar de um ETF mais conservador ou menos arriscado
que o HYG dentro do segmento de ETFs de títulos privados.
167

Quando os preços desses ETFs estão em queda isso não necessariamente significa que os dividendos
pagos por eles estejam em queda. Muitos títulos privados que esses ETFs possuem pagam juros fixos
que continuam os mesmos, desde que os emissores desses títulos paguem esses juros, ou seja, que
continuem adimplentes. Veja um histórico de dividendos mensais pagos pelo HYG aqui.
Já vimos em outros capítulos que quando dividimos os dividendos recebidos nos últimos 12 meses
pelo preço atual do ETF temos o dividend yield. O gráfico abaixo nos mostra que durante o primeiro
semestre de 2020, durante a crise da pandemia, o HYG chegou a ser negociado com um dividend yield
de 6,36% ao ano. Essa alta ocorre quando o preço do ETF cai e o dividendo continua o mesmo.
168

Logo abaixo temos o gráfico de preço do ETF gerado nessa página aqui. Se o investidor comprou esse
ETF por $ 68,63 no momento mais crítico da crise, do primeiro semestre de 2020, ele terá pago um
bom preço para receber dividendos de $ 4,24 ao ano, pois se você dividir esses $ 4,24 por $ 68,63 terá
um retorno acima de 6% ao ano, além dos ganhos obtidos com a valorização do ETF.
Observe que o objetivo aqui é mostrar para você a importância de considerar o preço pago por um ETF
de renda fixa e os dividendos que ele costuma pagar mensalmente ou anualmente, pois enquanto o
valor pago mensalmente tende a se manter estável, o preço pago pelo ETF pode sofrer grandes
variações como um investimento de renda variável.
Assim como os investidores de renda variável entendem as crises como oportunidades para colecionar
mais ações de boas empresas que pagam dividendos, os investidores de renda fixa aproveitam para
comprar ETFs de títulos privados que pagam um bom rendimento, mas considerando que por se tratar
de renda fixa esses ganhos mensais são mais estáveis que os dividendos de empresas, pois os
dividendos de empresas são distribuições de lucros que por sua vez podem ou não acontecer no futuro.
Vamos ver outro exemplo. Logo abaixo temos o relatório Dividend History do ETF JNK que é o
principal concorrente do HYG. No mês 08 de 2020 o ETF pagou $ 0,46 por dividendo.
Quem conseguiu comprar esse ETF por $ 87,95 no pior momento da crise do primeiro semestre de
2020 receberá 0,52% de dividendos por mês. Mas se a pessoa resolvesse pagar $ 105,13 pelo ETF,
que era o preço do mesmo quando a imagem foi criada, esse ganho seria de 0,43% ao mês.
169

170

ETF de Commodities
As commodities são mercadorias como ouro, prata, minério de ferro, petróleo, soja, café, milho etc.
Os preços das commodities são cíclicos. E entender isso é muito importante, pois como são cíclicos
não faz sentido investir em commodities por prazos muito longos. Os preços das commodities
costumam passar por longos períodos em que seus preços estão acima da média ou abaixo da média
histórica. É interessante que você tome a decisão de investir em uma mercadoria quando ela estiver
em tendência de alta. Já estudamos como identificar tendências no capítulo “Estudo Gráfico”.
Em um ciclo de crescimento da economia, que frequentemente ocorre depois de alguma crise, a

demanda por mercadorias tende a crescer rapidamente. Sem a oferta necessária para atender essa
demanda imediatamente, os preços das mercadorias começam a subir. A alta no preço de uma
mercadoria automaticamente estimula o mercado a produzir mais para atender essa demanda e
aproveitar os preços acima da média. Quando a oferta cresce muito, os preços param de subir e podem
até iniciar uma tendência de baixa.
Exemplo: imagine uma commodity agrícola que custe US$ 10 por cada kg. Por algum motivo a
demanda por essa commodity começa a aumentar e não existir produto suficiente no mercado para
atender a essa demanda. Os compradores aceitam pagar cada vez mais caro para obter o produto. Agora
o preço dessa commodity está US$ 15 por kg. O produtor que antes iria investir na plantação de uma
determinada área da sua fazenda, agora se sente motivado a investir e plantar o dobro dessa área para
aproveitar o preço mais elevado. O problema é que existe um tempo de espera entre plantar e colher
para atender essa demanda. O preço maior estimula o crescimento da oferta dessa commodity e dentro
de alguns meses a oferta se torna tão grande que supera a demanda fazendo com que o preço volte a
cair até US$ 10. Os produtores ficam menos motivados a produzir mais e naturalmente a oferta começa
a cair. Menos oferta vai acabar motivando a alta dos preços em algum momento no futuro.
Esses ciclos não param de acontecer pelos mais diversos motivos. Eventos climáticos, decisões
políticas, legais, crises econômicas, crescimento econômico, tudo isso pode influenciar os ciclos que
produzem tendências de alta ou de baixa nas commodity.
Dessa forma, o investimento em commodity não é visto como algo de longo prazo. São investimentos
de prazo mais curto e que tem o objetivo de aproveitar uma tendência de alta dos preços que logo irá
terminar.
Economistas do Banco do Canadá desenvolveram o Índice de Preços de Commodities (BCPI) para

buscar evidências sobre os ciclos das commodities importantes para o país deles. Você pode acessar o
gráfico atualizado aqui.
171

Fica bem evidente que ocorreu um grande ciclo de alta nos preços das commodities entre 2000 e 2014.
Esse ciclo ficou conhecido como “2000s commodities boom”. O Brasil e outros países da América
Latina foram muito beneficiados (veja aqui). Mas tivemos uma lateralização até 2014 quando se
iniciou um ciclo de baixa nos preços das commodities que se acentuou durante a crise de 2020.
Você encontrará um infográfico muito interessante sobre os super ciclos visitando aqui. Para listar os
principais ETFs de mercadorias no site ETF.com visite aqui e selecione os dois filtros como mostrei
na figura:
172

Os maiores ETFs de produtos agrícolas são o DBA (vários produtos), CORN (milho), SOYB (soja) e
JO (café). Existem poucos ETFs de produtos agrícolas. Veja uma tabela com os códigos. Para mais
detalhes clique nos códigos.
Código do ETF Mercadoria

DBA Amplo Mercado
CORN Milho
SOYB Soja
JO Café
WEAT Trigo
COW Gado
SGG / CANE Açúcar
NOB Cacau
JJG Grãos
BAL Algodão
Observe a variação dos preços de todos os ETFs acima entre 2010 e a segunda metade de 2020
através do gráfico abaixo:
173

Como você pode ver, em um prazo longo de mais de 10 anos temos tendência de queda no preço de
todas as ETFs de commodities, pois estamos observando a tendência de baixa após o fim do ciclo de
alta das commodities entre 2000 e 2014. Somente em prazos curtos temos alguns ciclos de alta que
podem ser explorados por investidores que gostam de operar investimentos curtos.
No gráfico abaixo temos todos os ETFs e suas variações de preços entre 2018 e a segunda metade de
2020. Observe que a tendência é de baixa com grande volatilidade, tornando o investimento em
commodities uma operação de maior risco.
As commodities são muito sensíveis a questões climáticas e decisões políticas que envolvem as
relações comerciais entre países produtores e consumidores das commodities e isso cria uma grande
imprevisibilidade com relação aos preços.
Mesmo assim algumas commodities costumam respeitam determinadas sazonalidades por existirem
períodos do ano com maior oferta dos produtos devido a épocas de colheita. O investidor de
commodities precisa se tornar um especialista na commodities que opera.
174

Utilizando a ferramenta “Tradingview” você pode gerar gráficos como esses para os seus estudos de
ETFs e ações com muita facilidade. O estudo dos gráficos de preços são fundamentais para o investidor
de ETFs de commodities, metais e moedas.
175

REITs (imóveis)
Os fundos imobiliários são uma parte importante da carteira de investimentos dos investidores
americanos.
Em uma economia onde os juros são baixos, os imóveis físicos se tornam uma alternativa natural para
obtenção de renda passiva recorrente através dos aluguéis. Imóveis também produzem ganhos quando
se valorizam no decorrer de vários anos.
O problema é que nem todas as pessoas querem lidar com os inquilinos e todos os problemas que
envolvem contratos, cobranças, manutenção do imóvel etc. Nem todas as pessoas possuem dinheiro
suficiente para montar uma carteira de imóveis físicos.
Quando você investe em imóveis através dos REITs (Real Estate Investment Trust), você se torna
sócio de um negócio imobiliário administrado por profissionais do setor junto com milhares de outros
investidores.
O procedimento para ser dono de uma parte da carteira de imóveis de um fundo imobiliário é tão
simples quanto clicar em um botão e comprar uma ação na bolsa de valores. Para vender esses imóveis
é igualmente simples, pois todos os dias existem pessoas comprando e vendendo os REITs na bolsa.
Sempre existem investidores dispostos a negociar esses REITs pelo seu preço de mercado definido
pelas forças de oferta e demanda.
Os REITs surgiram nos EUA na década de sessenta. Os REITS são empresas que possuem, operam
ou investem em imóveis que geram alguma forma de renda. Essas empresas imobiliárias precisam
cumprir uma série de requisitos para se qualificarem como REITs e assim possam ter suas ações
negociadas na bolsa.
Nos EUA, quase 90 milhões de americanos investem em REITs, principalmente através de fundos de
previdência e ETFs. Só nos EUA existem mais 520 mil imóveis (1.3 trilhões de dólares) que pertencem
a centenas de REITs negociados na bolsa.
Enquanto no Brasil os fundos imobiliários possuem algumas dezenas de imóveis, nos EUA muitos
REITs possuem milhares de imóveis. Logo abaixo temos um mapa mostrando a localização de mais
de meio milhão de imóveis que fazem parte das carteiras de centenas de REITs.
176

Nos EUA, muitos planejadores financeiros recomendam que as pessoas tenham pelo menos 5% do seu
patrimônio investidos em REITs. Isso se explica pelo bom desempenho de REITs de determinados
setores e o baixo retorno de investimentos de renda fixa.
O investimento em imóveis físicos faz parte da cultura financeira dos americanos. Um dos maiores
autores de educação financeira dos EUA, autor do livro Pai Rico Pai Pobre atribui sua fortuna aos
investimentos imobiliários. Através dos seus livros ele estimula as pessoas a investirem em imóveis
como uma forma de obter uma renda passiva e atingir a independência financeira.
Fred Trump, pai do 45º presidente dos EUA, Donald Trump, era conhecido como “Magnata dos
Imóveis” ao fazer fortuna construindo imóveis populares para vender e alugar na região do Queens em
Nova Iorque. Já Donald Trump ampliou essa fortuna investindo em hotéis, arranha-céus e cassinos.
Kiyosaki e Trump possuem um livro onde falam sobre esse tipo de mentalidade que envolve o
investimento na cultura americana. Veja aqui.
Nem todas as pessoas possuem tempo ou conhecimento para construir, comprar, alugar ou vender
imóveis como grandes investidores do setor fazem. São poucas as pessoas que sozinhas possuem
dinheiro suficiente para comprar bons imóveis, mas qualquer pessoa pode se tornar sócia de um REIT
para participar dos lucros de grandes imóveis.
Tipos de REITs
Existem REITs que investem em escritórios, apartamentos, armazéns, centros de varejo, instalações
médicas, data centers, torres de celular, infraestrutura, hotéis e até presídios. Muitos REITs são bem
específicos, mas alguns possuem uma carteira de imóveis de diversos tipos. Vamos conhecer os
principais setores agora.
177

Office REITs
Os REITs de escritórios possuem e gerenciam imóveis de escritório alugando esses espaços para
empresas e ou mesmo pessoas interessadas. Os REITs de escritórios geralmente estão localizados nas
áreas centrais das grandes cidades com prédios inteiros ou andares locados para multinacionais,
bancos, seguradoras, escritórios de advocacia e até órgãos do governo. Existem REITs de escritórios
especializados por cliente como órgãos públicos, empresas de tecnologia, biotecnologia etc.
Existem empresas que pagam muito caro para terem seus escritórios em endereços nobres por questões
de marketing. Mesmo com a popularização do home office, que talvez reduza o tamanho dos
escritórios de grandes empresas, a demanda por endereços nobres provavelmente sempre existirá.
Clicando na figura acima você terá acesso a uma animação da região de Manhattan em NY, mostrando
o fluxo de mais de 4 milhões de pessoas por dia que entram na região para trabalhar e fazer negócios
(fonte). Manhattan é um dos endereços comerciais mais valorizados do planeta. É vista como o coração
financeiro do mundo por abrigar as duas maiores bolsas de valores (NYSE e NASDAQ) e diversas
instituições financeiras.
Os contratos de aluguéis dos melhores endereços dos EUA costumam ser de longo prazo, possuem
como clientes grandes corporações e com isso costumam manter uma taxa de ocupação elevada. Os
melhores imóveis, nos melhores endereços continuam sendo valorizados mesmo nas crises, mas o
mesmo não acontece com imóveis em regiões menos privilegiadas ou exclusivas. REITs que oferecem
escritórios menores, para profissionais liberais e pequenas empresas podem sofrer perdas de receita
por algum tempo durante uma crise econômica. As empresas podem encerrar suas operações e pode
178

haver a necessidade de cortar custos fechando escritórios em lugares caros para a abertura em lugares
baratos.
Dessa forma, ao investir em um REITs de escritórios é muito importante que você estude os principais
imóveis que fazem parte do REIT ou invista de uma forma diversificada através de um ETF de REITs.
(Veja os REITs desse segmento) (Lista de REITs por valor de mercado)
Industrial REITs
Os REITs industriais possuem e gerenciam instalações industriais para locação. REITs industriais
ganham dinheiro alugando instalações como armazenamento, depósitos, centros de distribuição e
outros usos industriais. Com o crescimento do comércio eletrônico as lojas físicas estão perdendo
espaço enquanto armazéns e centros de distribuição bem localizados se tornam fundamentais para a
entrega rápida e eficiente dos produtos comprados pela internet.
Os REITs industriais não possuem imóveis tão valiosos por metro quadrado quanto os luxuosos
endereços que fazem parte dos REITs de escritórios, mas costumam ter margens de lucro elevadas e
são bons geradores de renda através de dividendos.
Um exemplo de REIT do setor é o PLD que aluga instalações para logística para mais de 5.200 grandes
clientes nos EUA e em outros países. Geralmente as empresas que locam essas estruturas assinam
contratos de prazo longo. É mais simples mudar um escritório de endereço para cortar custos do que
mudar uma instalação industrial ou um centro de distribuição para outro endereço.
179

Retail REITs
Os REITs de varejo possuem e gerenciam imóveis de varejo como lojas para locação. Nessa categoria
de REITs encontramos aqueles que são os donos de grandes shoppings regionais, centros de outlet,
centros comerciais ancorados em grandes supermercados.
Os shoppings de varejo precisam atrair grandes fluxos de consumidores. Isso significa manter
investimentos constantes para criar uma experiência sempre agradável de consumo. Shoppings
precisam das chamadas “loja âncora”. São marcas fortes que atraem os consumidores como os grandes
supermercados.
Custos elevados para manter uma estrutura segura, atualizada e atrativa para os consumidores torna os
REITs de varejo não tão bons geradores de renda (dividendos) quanto outros tipos de REITs. Mas
geralmente o que eles não entregam na forma de distribuição de dividendos podem entregar com
valorização do capital.
É claro que no caso de uma crise econômica que afete o varejo você encontrará os preços dos REITs
em queda e por consequência um retorno do dividendo sobre o valor do REIT (dividend yield) mais
elevado.
Também é importante observar que o crescimento do comércio eletrônico vem atingindo gradualmente
o interesse das pessoas pelos shoppings como local de compras.
Hotel REITs
Os REITs de hospedagem possuem e gerenciam hotéis e resorts. Lucram oferecendo diárias de

hospedagens e serviços. São REITs com receitas e lucros cíclicos. Durante os picos de crescimento
econômico os REITs de hotéis costumam ter um desempenho acima da média.
Ao contrário dos REITs de escritórios e de moradias que possuem contratos que garantem as receitas
durante muitos meses ou anos, os turistas pagam suas locações através de diárias. Existem algumas
métricas bem específicas para esse tipo de REIT que você só encontrará visitando o site oficial de cada
RENT como é o caso do indicador RevPAR (receita por quarto disponível). Esse indicador permite
comparar o seu desempenho. REITs de hotéis também ganham dinheiro oferecendo serviços, espaços
para eventos e refeições.
Em tempos de recessão, as pessoas gastam menos com viagens de negócios e viagens de turismo. É
geralmente no processo de recuperação das crises que os investidores compram esses REITs para que
possam vende-los quando se valorizarem, na busca de ganho de capital quando a economia volta a
crescer.
180

Um bom exemplo para demonstrar o quanto os REITs de hotéis são cíclicos está no gráfico abaixo.
Veja o preço de um dos maiores ETFs de hotéis que é o HST entre a década 80 e o ano de 2020.
Observe que durante todos esses anos, entre uma crise e um pico de crescimento, o preço do HST se
movimentou de forma lateral com valores entre $ 10 e $ 20
Podemos observar que se trata de um bom REIT que oferece boa oportunidade de compra durante
crises econômicas, guerras e eventos que prejudicam o turismo, pois nos anos seguintes temos um
processo de recuperação. A boa venda ocorre quando os preços recuperam as perdas anteriores. No
caso de uma crise como a da pandemia, a recuperação do setor depende do controle da doença.
Residential REITs
REITs residenciais possuem e gerenciam imóveis residenciais para obter ganhos com aluguéis. Os
imóveis residenciais que fazem parte dos principais REITs são apartamentos, casas unifamiliares,
casas pré-fabricadas e moradia estudantil.
É um setor que depende do crescimento econômico e da baixa taxa de desemprego do país. O público
jovem, quando consegue uma renda garantida por um bom emprego, prefere alugar um imóvel e
utilizar o dinheiro para outros fins. Imóveis bem localizados custam caro, principalmente nas grandes
cidades e isso também motiva a locação. Quando a economia está aquecida, os juros também tendem
a aumentar e isso dificulta a compra de imóveis financiados, estimulando a locação.
181

Nas crises que provocam desemprego e queda na renda, existe aumento de inadimplência, mas
normalmente as pessoas cortam outras despesas primeiro antes de atrasar o pagamento do aluguel.
Apartamentos: o setor residencial representa 17% do universo imobiliário global listado na forma de
REITs, com apartamentos liderando todos os tipos de imóveis. Tanto as taxas de ocupação quanto de
aluguel de apartamentos nos EUA tiveram boas médias até 2019, antes da crise da pandemia. Nos
últimos anos, os adultos jovens buscaram a locação de apartamentos dentro de grandes cidades. No
geral os americanos de gerações anteriores sempre preferiram morar em casas, mesmo que fossem
afastadas dos grandes centros. Bons casos resolviam a questão da distância. As novas gerações
preferem utilizar serviços como UBER e morar perto do trabalho e do laser. Historicamente, os
apartamentos apresentam desempenho melhor nas crises econômicas se comparamos com imóveis
mais sensíveis como os comerciais. Exemplo: nas crises de 2001 e 2008, os aluguéis de apartamentos
nos EUA diminuíram em média 6%. Já as quedas nos setores industrial e de escritórios foi de 9% e
16%.
Habitação pré-fabricadas: este segmento dos REITs residenciais também cresceu nos últimos anos.
Nos EUA, aproximadamente 22 milhões de pessoas em nove milhões de domicílios vivem em casas
pré-fabricadas. Os mais jovens são responsáveis por mais de 75% das vendas de casas pré-fabricadas.
Geralmente esses imóveis são construídos em uma fábrica e depois são transportados e instalados em
um terreno. São de construção rápida e de baixo custo. Logo abaixo temos um gráfico que mostra a
valorização de dois REITs desse segmento que são: ELS (linha azul) e SUI (linha vermelha). A linha
violeta representa o VNQ que é um ETF composto por diversos REITs de vários setores. Esses dois
REITs também exploram a locação de casas pré-fabricadas e espaços para motorhomes em grandes
parques em diversas regiões dos EUA. A cultura do motorhome nos EUA é grande, assim como na
Europa.
182

Moradia estudantil: nos EUA existe a cultura de o estudante universitário deixar a casa dos pais para
morar em um imóvel alugado próximo de uma universidade. Existem REITs de imóveis para
estudantes que ficam dentro e fora de grandes universidades. Eles são vistos pelos investidores como
contracíclicos, ou seja, as receitas com os aluguéis não são tão afetadas pelo desaquecimento da
economia.
As faculdades buscam parcerias públicas/privadas com REITs de moradia estudantil para modernizar
dormitórios em um esforço para atrair mais estudantes. Outro ponto importante a ser observado é que
a população americana está envelhecendo. Espera-se que a população em idade universitária cresça de
apenas 1% na próxima década.
Timberland REITs
Os ETFs de madeira são um exemplo de REIT especializado. Eles investem em terras utilizadas para
a produção de madeira. Os REITs de madeira possuem quase 30 milhões de acres de terra plantada
(um acre equivale a 4046 metros quadrados). A construção residencial é responsável por cerca de
metade do consumo de produtos de madeira nos EUA.
É importante destacar que enquanto no Brasil utilizamos tijolos e cimento para construir casas, nos
EUA se utiliza madeira. A grande maioria das casas unifamiliares nos EUA são construídas
principalmente com produtos de madeira. Nos últimos anos muitas estruturas comerciais e de maior
porte estão demandando cada vez mais madeira. Uma casa de tamanho médio requer entre 150 e 300
árvores para construir.
183

No mapa acima as áreas verdes são plantações de madeira enquanto as áreas na cor roxa e amarela são
florestas protegidas e outros tipos de florestas. É importante destacar que as florestas nativas dos EUA
foram devastadas até o início do século passado, assim como aconteceu em muitos países da Europa.
Veja os gráficos abaixo que mostra o desaparecimento das florestas americanas entre 1620 e 1920.
Nos dias de hoje, mais de 70% das florestas americanas são áreas privadas e boa parte das florestas
são o resultado de um processo de reflorestamento para produção de madeira. O corte de madeira
plantada não é visto como ecologicamente incorreta, pois existe a narrativa de que a madeira é uma
forma renovável de matéria prima e que pode “capturar” carbono do ambiente.
Os REITs de madeira obter ganhos:
184

1) alugando terrenos para terceiros;
2) vendendo a madeira plantada para que possa ser cortada e transportada por terceiros;
3) plantando, colhendo e transformando essa madeira em produtos para outras indústrias.
Os REITs de madeira costumam fazer as três atividades ao mesmo tempo em diferentes proporções.
(Veja os REITs desse segmento)
Health care REITs
Os REITs de saúde possuem e gerenciam imóveis relacionados à saúde obtendo ganhos com aluguéis.
Os tipos de propriedades dos REITs de saúde incluem instalações para idosos, hospitais, prédios de
consultórios médicos, instalações de enfermagem etc.
Os REITs de saúde crescem com base no boom de demanda demográfica gerado pelo envelhecimento
de milhões de americanos que fazem parte da geração conhecida como “baby boomers”, que são todos
os nascido entre 1946 e 1964. Espera-se que seja uma geração com longa vida e consequentemente
mais gastos com saúde que as gerações anteriores. O mercado poderá dobrar nos próximos 30 anos e
crescerá cerca de 4% ao ano até 2040.
O gráfico acima mostra o crescimento da população americana em milhões de pessoas (linha vermelha)
e o crescimento dos idosos (barras azuis) até 2035.
185

Self-storage REITs
Nos EUA é muito comum as pessoas e as empresas alugarem espaços para armazenamento de objetos
e documentos por longos períodos. As famílias geralmente guardam objetos de valor sentimental ou
objetos que ocupam muito espaço e só possuem utilidade em determinadas estações do ano como verão
e inverno
É um setor considerado resistente nas crises. São REITs com boas margens de lucro, custos pequenos
para instalação e manutenção. O grande problema é que esse baixo custo de entrada acaba produzindo
grande concorrência no setor.
Os contratos são renovados automaticamente todos os meses e quase metade dos clientes fica por mais
de 2 anos utilizando o serviço continuamente. Um quarto dos 30 milhões dos locatários de self-storage
já pagam o serviço por mais de 10 anos.
Se você assistiu a série “Quem dá mais?” deve ter percebido que no caso do não pagamento dos
aluguéis as empresas podem leiloar os bens armazenados pelos clientes.
Um exemplo de REIT de autoarmazenamento é o PSA.
Uma em cada dez famílias americanas alugam um self-storage nas mais de 50 mil instalações
espalhadas por todo país gerando uma receita anual de 50 bilhões de dólares. Mais de 70% dos clientes
do setor são famílias e o restante está dividido entre empresas e instituições militares.
186

Infrastructure REITs
Os REITs de infraestrutura possuem e gerenciam infraestrutura para locação. Um exemplo seria a

locação de espaços para a instalação de antenas de celular ou internet em torres espalhadas por todas
as localidades dos EUA e em diversos países do mundo. Outros exemplos seriam a locação de cabos
de fibra óptica, cabos e dutos de energia elétrica. Observe que qualquer coisa construída sobre um
terreno, como uma torre para instalação de antenas, pode ser alugada para gerar renda.
Os REITs de infraestrutura representam o maior setor imobiliário do mercado americano por serem
bons geradores de renda. Os REITs de infraestrutura tendem a ser menos cíclicos do que muitos outros
tipos de REITs.
Os ativos de infraestrutura são alugados por prazos longos (entre 5 e 10 anos) envolvendo contratos
com grandes empresas de telecomunicações e internet como AT&T (T), Verizon (VZ), T-Mobile
(TMUS) e Sprint (S). Reajustes automáticos do aluguel são comuns e isso protege as receitas desses
REITs da inflação.
Na figura abaixo temos um exemplo de um pequeno terreno ocupado por uma torre e instalações. A
empresa aluga espaços para a instalação de antenas de diversas empresas nas torres.
São poucos os REITs de infraestrutura. Os três maiores em valor de mercado são a AMT, CCI e SBAC
que atual na área de torres de comunicação. Somente a AMT possui quase 180 mil torres em diversos
países do mundo.
187

O gráfico semanal acima compara o desempenho da AMT, CCI e SBAC com o VNQ que é o ETF
mais negociado que investe em REITs de diversos setores. Fica bem evidente a grande valorização dos
REITs de infraestrutura mesmo após o ciclo de alta de juros ocorrido até 2019, antes da pandemia. A
recuperação dos REITs especializados em torres foi surpreendente durante a pandemia. Enquanto os
investidores estavam preocupados com as receitas dos REITs de shoppings e escritórios, existia
otimismo sobre as receitas das torres. A demanda por serviços de celular e internet aumentou durante
a crise de 2020. As pessoas estavam trabalhando em casa demandando mais serviços de comunicação
que demanda mais antenas e torres.
Existem muitas barreiras de entrada para novos concorrentes nesse setor de torres, como leis restritivas
de zoneamento nas grandes cidades. Os REITs de torre de celular acabam ditando os preços em muitas
regiões por falta de concorrentes. No longo prazo existem preocupações sobre o surgimento de
concorrentes utilizando tecnologias baseadas em satélite. As grandes empresas de celular também
podem, nos próximos anos, construir suas próprias torres especialmente com a implantação do 5G nos
EUA e em outros países.
188

Data center REITs
Um data center oferece espaço e diversos serviços para a manutenção de servidores que armazenam e
processam dados. Todos os sites que você visita ou aplicativos que utiliza no celular estão fisicamente
localizados dentro de data centers que são grandes prédios sem janelas, com grandes geradores de
energia, sistemas de resfriamento e espaço físico seguro e monitorado para hospedar servidores
permanentemente conectados na internet de vários clientes. Muitas vezes o data center oferece apenas
o espaço para que as empresas instalem seus servidores e os operam distância.
Além de sites, aplicativos, softwares e bancos de dados outras tecnologias estão demandando cada vez
mais espaços nos data centers como a inteligência artificial, internet das coisas, veículos autônomos e
realidade virtual.
A crise provocada pela pandemia acelerou a digitalização de empresas de todos os portes e setores da
economia. Muitas foram obrigadas a implantar ou ampliar seus escritórios virtuais, computação na
nuvem e comércio eletrônico. Escolas e universidades do mundo inteiro passaram a demandar mais
serviços de data centers para a oferta da educação a distância.
Grandes clientes dos data centers estão entre as maiores empresas de tecnologia do mundo como
Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), Google (GOOG), Alibaba (BABA) e IBM Corp. (IBM).
Existem poucos REITs de data center. Os maiores são Equinix (EQIX), Digital Realty (DLR.PK),
CyrusOne (CONE), CoreSite (COR) e QTS Realty (QTS). (Veja os REITs desse segmento)
189

Diversified REITs, Specialty REITs
Os REITs diversificados são REITs compostos por uma carteira com diversos imóveis de diferentes
tipos. (Veja os REITs desse segmento). Os REITs especializados estão fora das categorias principais
e possuem poucos REITs semelhantes como exemplo temos REITs de cinemas, cassinos, fazendas e
até de outdoor. (Veja os REITs desse segmento)
O quadro abaixo (fonte) nos permite ter uma ideia da quantidade de imóveis que temos no mercado de
REITs (somente nos EUA).
A maioria dos REITs seguem um modelo de negócio muito simples de ser entendido por todos. Eles
basicamente alugam algo que está construído sobre um terreno e que por esse motivo é classificado
como um bem imóvel. Esse bem gera uma renda regular. Após descontados os custos os lucros dessa
renda são distribuídos na forma de dividendos entre todos que possuem ações do REITs. Com se trata
de lucro por ação, quanto mais ações você tem, mais você recebe. Quanto mais barato você pagou por
cada ação, maior o retorno do dividendo sobre o valor investido.
Os REITs devem pagar pelo menos 90 % de seus rendimentos tributáveis aos acionistas, mas muitos
pagam 100%. Por sua vez, os acionistas pagam o imposto de renda sobre esses dividendos.
Existem alguns tipos de REITs que não iremos tratar nesse livro como: REITs privados ou públicos
que não possuem ações listadas na bolsa e os mREITs que lucram com juros oferecendo financiamento
imobiliário, comprando carteiras de dívidas imobiliárias ou títulos lastreados em dívidas imobiliárias.
190

Ferramentas Estudo dos REITs
Um bom site para conhecer os REITs quando estamos começando é o https://www.reit.com/. Ele
organiza os REITs em setores. Eles possuem uma ferramenta bem simples que lista todos REITs
filtrados por setor que fica no endereço: https://www.reit.com/investing/reit-directory
O resultado da busca utilizando os filtros será dessa forma:
191

Ao clicar em “View Company” você terá algumas informações básicas sobre a empresa por trás do
REIT e as últimas notícias. Uma dessas informações básicas é o site oficial do REIT onde você
encontrará todos os detalhes sobre como o REIT investe em imóveis e ganha dinheiro com isso.
Para pesquisas avançadas temos o screener do site Wallmine e o do site Finviz. Veja como é simples
filtrar e listar somente os REITs disponíveis na bolsa através do Finviz:
Através do Wallmine, além de listar os dados na forma de tabela, você pode fazer a visualização dos
REITs através de mapas de calor (Heat map). Para acessar a ferramenta de mapas visite aqui e siga
os passos da figura abaixo:
192

Você vai observar que os REITs do exemplo acima estão representados por caixas que ficam agrupados
por indústrias. Os maiores REITs em valor de mercado estão em grandes caixas e você poderia iniciar
seus estudos pelos maiores de cada indústria. A cor tem relação com o parâmetro que você selecionou
em “Cell Color”.
No exemplo acima, utilizamos a performance dos últimos 5 anos. Você pode visualizar a performance
dos últimos dias, meses e vários anos. Também é possível utilizar indicadores da análise
fundamentalista e técnica.
Para acessar o screener tradicional que exibe os dados na forma de tabela visite o link:
https://wallmine.com/screener. Você encontrará um link para o screener configurado com o filtro de
bolsas americanas e setor de real estate clicando aqui.
Na figura abaixo temos um exemplo de como listar os REITs e acessar o local onde temos os números
importantes para o estudo dos dividendos.
O principal objetivo de quem investe em REITs é receber dividendos. Quanto mais barato você
conseguir pagar por um REIT que paga bons dividendos, maior será o seu retorno na forma de
dividendos (dividend yield). Na figura abaixo você encontrará o local onde pode consultar o dividend
yield dos últimos 12 meses. O sistema verifica quantos dólares foram distribuídos nos últimos 12 meses
e divide pelo preço do REIT.
193

O site Seeking Alpha (https://seekingalpha.com/) não possui um bom screener, que seja funcional e
gratuito, mas ele permite fazer estudos de gráficos históricos de dividendos e de diversos indicadores
importantes. Veja no exemplo abaixo os gráficos de dividendos históricos de um dos REITs de maior
valor de mercado que é o PLD. Você pode visitar esse mesmo estudo atualizado visitando aqui.
194

Fatores econômicos que afetam os REITs
Os fatores econômicos que influenciam os preços das ações também afetam os REITs. Crises
econômicas que resultem em desemprego e queda no faturamento das empresas podem interferir
negativamente nos preços dos REITs por alterar as expectativas dos investidores sobre o futuro.
No gráfico acima temos o VNQ (linha azul) que é o maior ETF que investem em REITs e o S&P500
que reflete o desempenho das 500 ações mais importantes do mercado americano. Observe que após a
crise de 2008 a taxa básica de juros nos EUA ficou próxima de zero como uma forma de estimular a
retomada do crescimento econômico. Juros baixos estimulam o investimento das empresas e os
investimentos imobiliários gerando grande crescimento. Depois de 2016 os juros começaram a subir e
isso funcionou como um freio para a alta dos preços dos REITs. No início de 2019 quando os juros
pararam de subir foi possível observar mais altas dos REITs e ações.
Medidas econômicas adotadas pelos governos para reduzir o impacto de uma crise como estímulos
para as empresas e a redução dos juros, interfere positivamente nos preços dos REITs. Mesmo quando
a economia está crescendo e o Banco Central resolve aumentar os juros, o impacto negativo dessa alta
para os REITs pode ser compensado com os benefícios gerados pelo crescimento da economia. Essa
compensação pode produzir uma lateralização dos preços dos REITs.
Quando as empresas crescem e lucram mais demandam mais imóveis. Com mais emprego e renda as
pessoas também investem mais em imóveis, locação de imóveis e fazem mais investimentos em
REITs.
195

Nas tabelas acima temos uma ideia de como os rendimentos dos REITs e, consequentemente, seus
preços são sensíveis a mudanças na economia (General Economic Sensitivity) e sensíveis a mudanças
nas taxas de juros (Interest Rate Sensitivity).
Podemos observar alguns exemplos nas tabelas acima. Veja que os REITs de saúde (Healthcare)
sofrem pouco diante de mudanças no crescimento econômico, mas sofrem muito diante de alterações
nas taxas de juros.
Outro exemplo seriam os REITs de hotelaria que sofrem pouco impacto quando temos alterações nos
juros, mas sofrem muito quando temos problemas que façam a economia parar de crescer ou entrar em
recessão.
Na tabela também podemos identificar os REITs mais equilibrados como os de Data Center, Torres de
Celular (Cell Tower) e outros. Eles são pouco atingidos por crises. As empresas e as pessoas precisam
de cada vez mais serviços de internet, aplicativos, softwares, conexão sem fio, transmissão de dados,
vídeos etc.
196

É claro que existem crises que possuem características muito específicas como a crise da pandemia
iniciada em 2020. Veja uma tabela que mostra o impacto da pandemia nas estimativas de ganhos dos
REITs.
Muitas vezes a crise afeta um setor negativamente enquanto atinge outro positivamente. Veja:
197

O gráfico acima, gerado no Tradingview, mostra as variações nos preços de cinco REITs bem
conhecidos que são especializados em Data Center. Também temos as variações nos preços do ETF
VNQ que investe em uma carteira diversificada de REITs de todos os tipos (linha violeta).
Podemos ver no gráfico que na pandemia ocorreu uma maior demanda por estruturas de Data Center,
comunicação e tudo relacionado ao bom funcionamento de aplicativos e sites de comércio eletrônico.
As receitas desses REITs não foram atingidas negativamente e por consequência os investidores
entenderam que a queda nos preços desses REITs foi uma oportunidade de compra.
Veja que em pouco tempo a variação negativa provocada pela pandemia se tornou uma variação
positiva. No gráfico, os REITs que mais valorizaram foram o EQIX e o DLR.
A tabela logo abaixo mostra que nos últimos 25 anos os REITs tiveram retorno de 13,3% ao ano em
média contra 12,1% do S&P500. Mas nos últimos 10 e 5 anos, especialmente depois que o governo
americano retomou a alta da taxa básica de juros no final da década, o S&P500 voltou a superar os
REITs. A crise gerada pela pandemia fez o Banco Central voltar a adotar a política de juros baixos.
198

Quando olhamos o desempenho de cada setor no longo prazo, percebemos que alguns setores se
destacaram. Considerando o período entre 1994 e 2019 o melhor desempenho foi dos REITs industriais
e auto armazenamento (Self-store). Ficaram de fora alguns setores pois não existiam em 1994 como é
o caso dos REITs de data center e outros.
199

Vale considerar que a estrutura de um serviço de auto armazenamento tem baixo custo de construção
e operação e por isso são lucrativos mesmo quando ocorre queda nas taxas de ocupação. O setor
industrial também se destaca. Ele se beneficia com o crescimento do comércio eletrônico. Com mais
pessoas comprando online, os REITs industriais, especialmente aqueles focados em propriedades
logísticas, expandiram-se rapidamente, desenvolvendo novos centros de distribuição para apoiar esse
crescimento. Depois de 1994 outros setores de ETFs surgiram como os apresentados na tabela:
Setores como os REITs de infraestrutura, como torres de celular e os REITs de Data Center se
destacam com uma média anual de retorno acima do S&P 500. São REITs mais relacionados com a
demanda crescente do mundo por mais serviços online e comércio eletrônico. Logo abaixo temos um
mapa com o retorno anual de REITs de diferentes setores. Clique sobre o mapa para ampliar
200

Como Escolher REITs
O preço de um REIT é definido por forças de oferta e demanda, ou seja, quanto mais as pessoas
querem comprar um REIT e menos querem vender, mais o preço desse REIT tende a subir. Então
precisamos entender o que produz uma maior demanda pelos REITs.
Neste tipo de investimento as pessoas buscam REITs que apresentem lucros elevados que sejam
estáveis ou preferencialmente crescentes nos últimos anos. São esses lucros que serão utilizados para
remunerar todos aqueles que compraram esse REIT.
Para que os REITs possam ter elevados lucros é importante que ele tenha bons ativos para alugar e
isso significa ter dinheiro para comprar ou construir bons ativos. Esse investimento em mais ativos
geradores de renda também impulsiona os preços do REIT.
FFO - Funds From Operations
Ao analisar um REIT, observe quanto ele está gerando de receita bruta de seus aluguéis através de uma
métrica conhecida como FFO (Funds From Operations) que significa “fluxo de caixa das operações”.
Esse indicador nada mais é do que o lucro líquido que o REIT registrou com os aluguéis mais o
dinheiro que ele reservou como cobertura para depreciações e amortizações.
É importante que este lucro líquido seja apenas o que foi conseguido com a atividade de locação do
REIT, pois muitas vezes um REIT pode registrar lucro líquido muito elevado por ter vendido um
imóvel com lucro. Isso acaba inflando o lucro do REIT. Para o investidor o importante é saber quanto
de lucro o REIT gera sem depender da venda dos seus ativos, ou seja, somente com a locação. Quando
o FFO é calculado ele é dividido pelo número de ações, dessa forma você encontrará nos sites o FFO
por ação.
Na figura abaixo temos um exemplo de dados e gráficos sobre o FFO que você poderá acessar através
do site https://seekingalpha.com/. Basta utilizar o campo de busca no topo do site para localizar
qualquer REIT.
Depois basta clicar na opção Earnings (Ganhos) no menu superior para abrir o Earnings Summary,
como mostra a figura abaixo.
201

Observe no exemplo que temos o FFO de $ 1,11 para o REIT de código PLD (Prologis) que aparece
no quadro Latest Quarter´s Earnings (ganhos do último trimestre). No campo FFO Surprise temos a
informação de que o FFO divulgado no trimestre foi de $ 0,11 maior do que o esperado pelas previsões
do mercado.
202

Já no quadro Upcoming Quarter´s Earning temos os ganhos previstos para o próximo trimestre. No
exemplo o mercado espera um FFO menor que o do registrado no último trimestre. Observe que no
campo FFO Up Revisions (last 90 days) temos a informação de que 9 analistas consultados pelo site
estão com expectativas positivas sobre a alta do FFO deste REIT contra 4 que esperam uma queda.
Depois temos um gráfico com o histórico do FFO de cada trimestre em comparação com a expectativa
do mercado. A superação constante de expectativas é algo positivo e que impulsiona o interesse dos
investidores a manter os REITs que já possui enquanto motiva a compra de mais REITs. A frustração
de uma expectativa para menos do que o esperado é negativo para os preços do REIT.
Você pode dividir o preço do REIT pelo seu FFO para encontrar a taxa de capitalização. No final da
imagem do exemplo acima você tem o campo Annual FFO Estimates de $ 3,72. Considerando o preço
de $ 101,40 este REIT terá uma capitalização para 2020 de 3,65% já que (3,72 ÷ 101,40) x 100 =
3,65%. Isso permite que você faça comparações com outros REITs com a ideia de preferir o
investimento os mais capitalizados e que possuem bom histórico de FFO e de expectativas superadas.
Dividendos
As distribuições (distribution) de lucros que os REITs realizam entre os investimentos é similar aos
dividendos que as empresas pagam aos seus acionistas.
203

A principal diferença é que no caso das empresas são elas que decidem quando do lucro será
distribuído. Os REITs são obrigados por lei a distribuir no mínimo 90% dos seus lucros para os
acionistas.
No gráfico acima temos um exemplo de estudo de dividendos através do seekingalpha.com. Basta

entrar no site, utilizar o código do REIT no campo de busca e clicar nas opções mostradas na figura.
No exemplo podemos identificar rapidamente que esse REIT apresentou uma boa taxa de crescimento
dos dividendos ao ano no decorrer de vários anos consecutivos. A taxa de rendimento do dividendo
que é a divisão do dividendo dos últimos 12 meses peço preço do REIT você encontrará na opção
“dividend yield” do menu.
Para o investidor de REIT é importante que exista um pagamento estável ou crescente de dividendos
nos últimos anos. Cabe ao investidor aproveitar momentos de quedas generalizadas nos mercados para
comprar bons REITs por bons preços para que possa ter um bom retorno dos dividendos pagos sobre
o custo de aquisição do REIT.
Dívida
O indicador debt to equity que utilizamos no capítulo “Ações: Investimento em Renda” também pode
ser utilizado nos REITs para observar a relação que existe entre a dívida assumida pelo REIT (passivo
total) e o seu patrimônio líquido. Isso nos permite ter uma ideia sobre quanto o REIT vai depender de
dinheiro de terceiros. Esse indicador nos fala sobre o grau de alavancagem, índice de alavancagem ou
de endividamento do REIT.
Sabemos que para valores menores do que 1 temos uma empresa mais financiada por capital próprio
do que com capital de terceiros (exemplo: dinheiro emprestado por bancos). Quanto maior o valor do
indicador, maior o nível de endividamento.
Devemos entender que REITs possuem muito patrimônio imobilizado (imóveis) e isso cria uma
facilidade para obtenção de crédito de prazos longos e com juros atrativos. Quando o REIT utiliza
esses recursos com eficiência pode gerar mais receita, mais lucros e fluxo de caixa para manter o
crescimento enquanto faz o pagamento da dívida. Dessa forma, o endividamento crescente não é ruim
se ele produzir resultados que compensem o endividamento.
Cada caso é um caso, mas em média uma REIT costuma ter uma relação débito / patrimônio líquido
de 3,5 ou seja, a dívida pode chegar a 3,5 vezes o patrimônio líquido. É uma alavancagem alta se você
considerar que a média deste indicador entre empresas com ações no S&P500 é de 1,5. Os bancos
normalmente oferecem empréstimos com facilidade para os REITs já que são negócios com receitas
previsíveis definidas em contratos de locação e por terem imóveis valiosos como garantia de
pagamento (garantias reais).
204

Um debt to equity elevado pode significar um REIT que está seguindo uma estratégia agressiva de
financiamentos e isso é comum quando o REIT é jovem e está em processo de grande expansão. REITs
mais consolidados e antigos geralmente possuem menos dívida.
Recomendações
Você também pode investir em REITs seguindo as recomendações de analistas e outros especialistas
utilizando ferramentas que tentam identificar o consenso entre eles. Uma ferramenta que já
conhecemos neste livro é a tipranks.com
Muitas vezes a análise de um REIT envolve o estudo detalhado de cada imóvel ou pelo menos dos
mais importantes na geração de receitas. Isso pode significar um trabalho difícil para o pequeno
investidor.
É importante destacar que as orientações desse capítulo também serão úteis para analisar
recomendações de ações.
Visite o endereço https://www.tipranks.com/ e utilize o campo de busca para localizar o REIT que
você deseja estudar. Vamos utilizar como exemplo o REIT de código PSA (Public Storage).
Como você pode observar a ferramenta mostra a opinião dos analistas sobre comprar, manter ou vender
o REIT considerando resultados que serão obtidos se você mantiver o REIT por 12 meses. A
ferramenta mostra uma previsão otimista e pessimista com relação ao preço do REIT nos próximos 12
meses. Os analistas geralmente trabalham em bancos, instituições financeiras, gestoras de fundos e
casas de análise e fazem a atividade de análise profissionalmente.
205

Também podemos acessar o consenso de outros investidores. No exemplo abaixo podemos ver que
existem mais de 106 mil carteiras de investidores que utilizam o site TipRanks e o REIT que estamos
usando no exemplo está em 0,3% dessas carteiras concentrando 2,4% dos investimentos realizados.
Veja um exemplo visitando aqui.
Ao considerar a opinião dos investidores do site você deve compreender que eles são influenciados
pelas opiniões dos analistas e outros influenciadores. Geralmente você encontrará uma participação
pequena dos investidores pessoa física diretamente em REITs, pois nos EUA é mais frequente o
investimento da pessoa física em REITs através de ETFs, fundos de investimento e de pensão.
Nos EUA existem muitos sites que aceitam a publicação de artigos sobre investimentos. Geralmente
esses artigos são escritos por investidores, planejadores financeiros e especialistas que escrevem sobre
investimento. O TipRanks utiliza uma tecnologia de reconhecimento de linguagem e seus robôs
vasculham sites de artigos e blogs buscando o consenso entre as pessoas que produzem conteúdo sobre
os investimentos. O resultado pode ser visto no exemplo abaixo ou visitando aqui.
O TipRanks também oferece gráficos sobre as compras e as vendas de ativos dos insiders que
geralmente são diretores, executivos ou grandes investidores que por questões legais são obrigados a
declarar publicamente sempre que compram ou vendem ativos. Isso ocorre por serem pessoas que
podem acessar alguma informação privilegiada. No exemplo abaixo, que você também pode acessar
206

aqui, temos o comportamento dos insiders em compras e vendas envolvendo o REIT PSA nos últimos
meses.
É natural que ocorram compras e vendas de insiders, mas geralmente os investidores ficam atentos
para movimentos que possam destoar da média histórica. No exemplo abaixo podemos observar
vendas durante os primeiros meses da pandemia e mais compras do que vendas nos meses seguintes.
Também podemos observar as atividades dos gestores de fundos que são considerados grandes
investidores. Enquanto uma pessoa física compra alguns milhares de dólares em REITs os fundos
compram milhões de dólares e podem influenciar o preço dos REITs quando demandam por eles.
Mas você deve considerar que os fundos podem ficar até 3 meses sem divulgar suas posições. Então
as posições que observamos nos gráficos refletem posições passadas. De qualquer forma é interessante
perceber que muitos fundos costumam comprar ativos quando os consideram baratos para que depois
de alguns meses ou anos possam vender esses ativos quando os considerarem caros.
207

O TipRanks também faz o monitoramento das notícias sobre cada ativo e através de um sistema de
inteligência consegue compreender o “sentimento” do conteúdo.
Observe que podemos verificar se as notícias sobre o REIT estão acima ou abaixo da média semanal.
O sentimento da notícia pode ser Bullish se o conteúdo estiver relacionado com fatores positivos que
possam motivar a compra do ativo. O sentimento da notícia pode ser Bearish que significa um
conteúdo que possa motivar o investidor a vender os ativos, ou seja, são notícias pessimistas ou
negativas sobre o ativo.
Um gráfico nos permite verificar o preço (linha azul) e sua reação diante de notícias que motivam a
compra ou a venda do ativo. Você deve considerar que notícias positivas estimulam os investidores,
principalmente a pessoa física a comprar mais ativos. Não se esqueça de que muitas vezes as notícias
positivas são geradas por grandes investidores e gestores de fundos quando participam de reportagens
onde falam sobre os seus investimentos preferidos. Analistas também são frequentemente ouvidos
pelos canais de notícia e geralmente os analistas comentam as análises positivas ou negativas que
fizeram sobre diversos ativos.
Logo abaixo temos o exemplo de cinco gráficos que você pode consultar clicando em Charts no menu
lateral do site. Temos o gráfico de preços. Temos o gráfico de Earnings (lucros) por ação onde a barra
azul representa o lucro que era esperado e a barra laranja o lucro que realmente foi reportado pela
empresa no último trimestre. Frustrações das expectativas são negativas enquanto surpresas positivas
atraem mais investidores para o ativo.
O gráfico Short Interest mostra a relação entre o gráfico de preços e as vendas descobertas que são
operações onde o investidor aposta na queda do ativo. Uma alta acentuada pode sinalizar uma
tendência de o mercado apostar no fim de um ciclo de alta de preços do ativo.
208

O gráfico Dividend Yield Range nos mostra uma faixa de variação do retorno dos dividendos. Você já
sabe que o dividend yield é o resultado da divisão do valor recebido na forma de dividendos pelo preço
do ativo. Quando o preço sofre variações o dividend yield também sofre essas variações e com isso
criamos uma faixa de máximos e mínimos atingidos durante cada ano. É importante para o investidor
encontrar uma faixa ascendente ou pelo menos plana. Uma faixa muito grossa indica muita
volatilidade.
O gráfico P/E Ratio Range segue a mesma lógica. Temos o preço dividido pelo lucro da empresa no
ano e uma faixa de máximo e mínimo em cada ano dos últimos anos.
Logo abaixo temos o estudo de lucros que você pode acessar pelo menu lateral na opção Earnings. É
uma forma rápida de observar se as receitas dos últimos trimestres se mantiveram estáveis ou em alta
e se os lucros estão estáveis ou em alta. Também é possível ativar o gráfico de lucros estimados pelos
209

analistas no passado e os lucros realmente reportados para identificar se temos uma sequência de
expectativas frustradas ou positivamente superadas.
No estudo acima também podemos acessar o Smart Score que é um sistema de pontuação criado pelo
TipRanks que analisa automaticamente todos os dados fundamentalistas e todos os indicadores
baseados no consenso de analistas e demais agentes do mercado. Quanto maior a pontuação que vai
de 1 a 10, maior a probabilidade de obter sucesso investindo no ativo analisado já que mais positivos
serão todos os indicadores analisados pelo sistema.
Agora vamos observar o relatório de dividendos:
O estudo acima permite identificar se o REIT possui dividendos estáveis, em alta ou em queda nos
últimos trimestres. É possível identificar os dividendos previstos para o próximo trimestre. Também
temos a informação sobre o rendimento do dividendo (dividend yield) do REIT e do setor que ele
pertence para que possamos ter um parâmetro de comparação.
210

Por fim temos o relatório chamado Similar onde podemos conhecer alguns REITs similares, segundo
critérios de comparação do Tipranks. É uma ferramenta muito interessante para quem está tendo o
primeiro contato com os REITs. Na tabela temos acesso rápido ao valor de mercado de cada ativo,
relação do preço dividido pelo lucro e o consenso dos analistas. Na parte inferior temos um gráfico
que mostra a variação do preço de cada ativo nos últimos anos.
211

Investimentos de Risco
Ao montar a sua carteira de investimentos no exterior é importante que você compreenda quais ativos
apresentam maior risco para que você defina quanto irá investir em cada ativo levando em
consideração a sua capacidade de assumir esses riscos.
Mas antes dos riscos envolvendo os ativos você precisa cuidar do risco envolvendo o seu nível de
conhecimento e experiência.
Aprender a investir é simular a aprender a pilotar um avião. Primeiro você precisa conhecer as teorias,
depois precisa utilizar um simulador e por fim precisa ganhar experiência pilotando um pequeno avião
antes de assumir o controle de um grande avião.
Investir pouco dinheiro é equivalente a pilotar um pequeno avião. Considere a importância de

conquistar muitas “horas de voo” fazendo pequenos investimentos para treinar os seus conhecimentos
e obter experiência. Errar enquanto estamos ganhando experiência faz parte do processo de
aprendizagem e por isso será recomendável errar envolvendo pouco dinheiro. Comece investindo
pouco dinheiro.
Renda Fixa
Ao montar a sua carteira de renda fixa considere o seguinte gráfico:
212

No eixo vertical temos o retorno e no eixo horizontal o risco. Quanto menor o risco, menor o retorno
e quanto maior o risco, maior o retorno. O investidor de renda fixa deve entender o investimento como
um empréstimo e o juro recebido como uma recompensa pelo risco corrido. Na prática você estará
emprestando o seu dinheiro para um governo quando comprar títulos públicos e estará emprestando o
seu dinheiro para uma empresa ou um banco quando investir nos títulos de renda fixa que eles
oferecem.
Empresar o seu dinheiro para um governo é menos arriscado do que emprestar o seu dinheiro para uma
empresa ou um banco. Governos pagam suas dívidas arrecadando impostos ou imprimindo dinheiro.
Empresas e bancos só conseguem pagar suas dívidas obtendo lucro ou fazendo mais dívidas. Enquanto
bancos e empresas quebram com frequência, governos quebram com menos frequência.
É natural que os investidores aceitem juros menores para emprestar dinheiro para governos que emitem
títulos públicos e exijam juros maiores para emprestar dinheiro para empresas e bancos. Se este
governo for de um país desenvolvido, com economia em crescimento e ambiente político estável, os
juros que os investidores aceitam são ainda menores. Títulos públicos emitidos por países em
desenvolvimento ou emergentes geralmente oferecem juros maiores, pois de outra forma não
conseguiriam atrair o interesse dos investidores que preferem os investimentos em países
desenvolvidos.
A mesma dinâmica ocorre com empresas e bancos. Grandes empresas e grandes bancos,
principalmente em países desenvolvidos conseguem atrair investidores mesmo oferecendo juros
menores. Mesmo assim é necessário que esses juros sejam maiores que os praticados pelo governo,
pois de outra forma os investidores sempre vão preferir emprestar o dinheiro para aquele que tem o
poder de pagar suas dívidas arrecadando impostos e imprimindo dinheiro.
No patamar mais arriscado e mais rentável temos os títulos emitidos por governos, bancos e empresas
classificados como de alto rendimento (High Yield) ou classificados como lixo (Junk). São
investimentos de renda fixa com grau especulativo, pois apresentam juros maiores e um risco maior.
A forma mais prática de investir em renda fixa através de uma corretora no exterior é por meio dos
ETFs, pois cada ETF representa uma carteira diversificada com diversos títulos. Já vimos que existem
ETFs de renda fixa do tipo High Yield que apresentam uma carteira com milhares de títulos diferentes.
Se um desses milhares de títulos apresentarem algum problema de inadimplência ou forte queda do
seu valor, o impacto no preço do ETF será pequeno devido ao fato do investimento ser muito
pulverizado ou diversificado.
Você também irá perceber que os títulos de curto prazo são mais seguros e rendem menos, pois quanto
maior o prazo maior a incerteza do investidor sobre as condições de pagamento do emissor do título,
maior a incerteza sobre como serão os juros e a inflação no futuro. Considere a grande volatilidade nos
preços dos ETFs de renda fixa de longo prazo. Em condições normais de mercado os títulos de prazo
curto pagam juros menores e são mais previsíveis e seguros que títulos de prazos médios e longos.
213

Ações
Na renda variável, você não está emprestando o seu dinheiro para um governo ou uma empresa. Você
está comprando uma parte de uma empresa através de suas ações. Ao se tornar sócio, você tem direito
a receber os lucros dessa empresa ou obter ganhos ao vender suas ações. O risco está no fato de não
existir qualquer garantia de que a empresa terá lucro no futuro para ser distribuído e nem que ela irá
distribuir lucros quando o os conseguir. Também não existem garantias de que você terá algum ganho
vendendo as ações que comprou no futuro.
Na figura acima temos a relação entre risco x retorno no investimento em ações de empresas.
Teoricamente os ganhos esperados ao se investir nas empresas com o maior valor de mercado (Market
Cap) são menores que os ganhos esperados ao se investir em empresas de pequeno valor de mercado.
Na teoria os investidores só se interessam por ações de empresas de pequeno porte (pequena
capitalização ou Small Caps) quando identificam que o preço da ação compensa o maior risco.
É importante destacar que isso ocorre na teoria, pois quando observamos os resultados das grandes
empresas americanas na última década, as grandes empresas apresentaram melhor performance que as
pequenas.
Provavelmente pelo fato de as maiores empresas da bolsa americana estarem relacionadas com o setor
de tecnologia que estão em constante processo de inovação com atuação em praticamente todos os
países do mundo. Neste contexto os investidores consideram o potencial de crescimento futuro dessas
grandes empresas observando que elas ampliam os mercados onde atuam.
214

Ações de empresas em países emergentes são entendidas como mais arriscadas, mesmo quando
consideremos empresas de grande capitalização em seus países de origem. Devemos considerar que
empresas em países emergentes estão sujeitas a receitas obtidas através de moedas fracas em um
ambiente econômico ainda em desenvolvimento que acaba sofrendo com competições comerciais e
políticas de países desenvolvidos.
O investimento em ações através de ETFs permite diluir o risco que sofremos ao selecionar empresas
específicas para investir. Existem ETFs de ações que só investem em empresas de grande
capitalização, outros que investem em empresas menores e até em empresas de países emergentes. Em
todos os casos o investimento fica diluído em centenas ou até milhares de ações de empresas diferentes.
Se uma das empresas sofrer um problema grave que produza uma enorme queda no preço de suas
ações, isso não afetará gravemente o ETF já que geralmente são investimentos bem diversificados.
Commodities e Moedas
Já vimos que através dos ETFs é possível investir em uma grande variedade de mercadorias
(commodities) e moedas. Alguns ETFs são bem específicos, como os ETFs que investem em ouro,
mas temos ETFs diversificados que investem em diversos metais, diversos produtos agrícolas e em
cestas de moedas.
As moedas tendem a ser mais arriscadas que as commodities, já que muitas mercadorias negociadas
na bolsa seguem movimentos cíclicos relacionados com períodos de safra ou ciclos de aumento ou
redução de demanda. Já as moedas tendem a variar preços com muita volatilidade sendo um dos ativos
mais arriscados.
O mercado entende o investimento em moedas e commodities como os mais arriscados e que exigem
maior nível de conhecimento e experiência dos investidores. Muitos preferem considerar as moedas e
mercadorias como o ouro apenas como uma reserva de valor e não exatamente como um investimento.
215

Como Montar uma Carteira de Investimentos
A montagem de uma carteira de investimentos nada mais é do que a seleção dos ativos onde você
pretende investir tendo como ponto de partida o seu estilo de investimento que está relacionado com
o seu perfil de investidor.
Uma carteira de investimentos no exterior será basicamente composta por ações, REITs e ETFs. Ao
investir em ações e REITs você terá o trabalho de estudar e selecionar cada ativo. Isso pode ser uma
atividade agradável e até divertida para alguns investidores, mas não para todos.
Já vimos que ETFs são carteiras prontas. Existem os ETFs com carteiras diversificadas com centenas
ou milhares de ativos como renda fixa, ações, REITs, moedas, commodities etc. Sendo assim, a forma
mais rápida e que exige menos recursos financeiros para a montagem da sua primeira carteira de ativos
internacionais é através da seleção de alguns ETFs.
Exemplos de Carteiras
A BlackRock possui uma ferramenta que ajuda o investidor iniciante a definir uma carteira composta
por ETFs tendo como base o seu perfil de investidor.
Você pode visitar essa ferramenta aqui: https://www.blackrock.com/tools/core-builder/us#/
216

Logo acima temos um exemplo de carteira para um investidor que segue um “estilo agressivo” de
investimento onde 100% do patrimônio da carteira estará concentrado em ações. Observe que você
pode movimentar o círculo verde que responde a resposta para a pergunta “What do you consider your
investment style to be?” que significa “Qual é o seu estilo de investimento?”.
Observe que obviamente o exemplo apresentado pela BlackRock só considera ETFs emitidos pela
própria BlackRock que utiliza a marca IShares em seus nomes. Geralmente os ETFs da IShares
possuem código iniciado com a letra “I”. A maior rival da empresa BlackRock é a empresa Vanguard.
A Vanguard também apresenta uma sugestão de carteira, mas essa sugestão é gerada como resultado
de um questionário que você pode responder visitando aqui.
Na sugestão apresentada pela BlackRock, um investidor agressivo poderia concentrar 32% do

patrimônio no IEFA que é um ETF de diversificação internacional pois investe em ações de empresas
que estão em mercados desenvolvidos principalmente Japão, Reino Unido e demais países da Europa
como Suíça, França, Alemanha e alguns países do Extremo Oriente como a Austrália. Este ETF não
investe em ações de empresas dos EUA e do Canada. É um ETF bem diversificado já que envolve o
investimento em ações de mais de 2.500 empresas diferentes.
Depois temos 32% do patrimônio investido no IVV que é um ETF que investe nas mesmas ações que
fazem parte do S&P500. Estamos falando das 500 ações das maiores e mais importantes empresas
americanas.
Em terceiro lugar temos 15% do patrimônio no IJH que foi o primeiro ETF lançado no mercado
especializado em ações de Mid Caps, que são empresas com média capitalização. Este ETF investe
em cerca de 400 ações de empresas americanas.
Depois temos outro ETF que realiza investimentos fora dos EUA com 10% do patrimônio investido.
Estamos falando do IEMG que é especializado em ações de empresas de países emergentes. São quase
2500 ações de empresas diferentes de regiões/países como Hong Kong, Taiwan, Coreia do Sul, Índia,
China, Brasil, África do Sul, Rússia, Arábia Saudita, Tailândia e outros.
Com apenas 6% da carteira temos o USRT que investe em REITs listados nos EUA, mas sem incluir
REITs de hipotecas (dívidas), madeira e REITs de infraestrutura. Esse ETF está mais concentrado em
REITs de assistência médica, REITs residenciais e REITs de varejo. No total são um pouco mais de
150 REITs.
Por fim, somente 4% da carteira sugerida está no IJR que é um ETF que investe em cerca de 600
empresas americanas de pequena capitalização (Small Caps).
Essa seria a sugestão da BlackRock para a carteira mais agressiva de todas.
217

Se você reduzir em apenas um nível a agressividade da carteira, como mostrei na figura acima, verá
que 15% da carteira sugerida será concentrada em dois ETFs que investem em títulos de renda fixa.
Quanto mais você reduzir o seu perfil de risco na direção do moderado, menor o percentual da carteira
em ETFs de ações, principalmente de países estrangeiros e emergentes.
Se você movimentar a barra para o nível moderado (Moderate) verá quase metade da carteira
recomendada composta por ETFs de renda fixa. O ETF de REITs será excluído da carteira. O ETF que
investe em ações de média capitalização e pequena capitalização terão participação bem pequena.
218

Reduzindo ainda mais o seu perfil de risco para o nível conservador (Conservative) você terá 90% da
sua carteira em ETFs de renda fixa e somente 10% em ETF de ações.
Lembre-se que ao investir em renda fixa nos EUA, você fará um investimento em moeda estrangeira
(dólares). Se você mora no Brasil, tem renda e despesas em moeda brasileira, o simples ato de comprar
dólares e colocar em uma gaveta representa um investimento de renda variável, pois o preço do dólar
em reais dentro da sua gaveta sofrerá variações diárias. Podemos dizer a mesma coisa sobre a renda
fixa em dólares. Para o americano o dinheiro na renda fixa continuará o mesmo, mas para o brasileiro
o dinheiro em renda fixa dolarizada terá variações que dependem das flutuações do preço do dólar em
reais.
Diante disso, uma carteira conservadora como a apresentada acima deve ser entendida pelo investidor
brasileiro como uma carteira composta de 90% de investimentos em moeda estrangeira e 10% em
ações. Embora as ações possam sofrer muitas variações nos seus preços, no longo prazo uma carteira
de ações de boas empresas americanas tende a se valorizar se no longo prazo a economia americana
continuar crescendo.
Essas questões devem ser consideradas quando você for montar uma carteira de ações, REITs e ETFs
que investem nesses e em outros ativos utilizando o dólar.
Considere essa ferramenta da BlackRock como um meio educativo de compreender como uma carteira
pode ser montada considerando os diversos estilos de investimentos que vão depender do seu perfil de
investidor. O importante não é exatamente as recomendações que a BlackRock faz para motivar a
venda dos seus ETFs, mas a maneira como a carteira é montada dependendo do perfil de risco.
219

Backtest da sua Carteira de Investimentos
Existe um site muito conhecido nos EUA que permite fazer simulações (backtests) da sua carteira de
investimentos. O site se chama Portfolio Visualizer e fica no endereço
https://www.portfoliovisualizer.com/
Um backtest nada mais é do que um sistema automático que testa qual seria o seu rendimento
realizando um determinado investimento se o tivesse feito no passado. Ele utiliza um banco de dados
com históricos de preços reais, toma decisões simuladas de investimento durante um determinado
tempo no passado, se comportando como você faria se tivesse investido.
É dessa forma que podemos analisar se uma carteira de investimentos ou uma determinada estratégia
de investimento teria funcionado no passado. É claro que resultados passados não garantem resultados
futuros, mas normalmente uma boa estratégia apresenta determinados resultados que podem ser
mensurados e estatisticamente podem apresentar maior probabilidade de sucesso no futuro.
No capítulo anterior vimos alguns exemplos de carteiras de ETFs sugeridas pelo site da BlackRock
dependendo do seu perfil como investidor. Qual teria sido o seu resultado financeiro se você tivesse
investido em uma dessas carteiras no passado?
Vou apresentar para você um exemplo de backtest que fiz utilizando as carteiras do capítulo anterior
sobre “Exemplos de Carteiras”. A ideia é mostrar como fazer para que você também possa fazer
utilizando os ativos que desejar.
Na primeira página do Portfolio Visualizer você encontrará um link para a ferramenta Backtest
Portfolio. Este link levará você para o endereço: https://www.portfoliovisualizer.com/backtest-
portfolio.
Vamos preencher da seguinte forma para que possamos testar três carteiras de investimentos.
220

Vamos utilizar os mesmos ETFs nas mesmas proporções das carteiras agressiva, moderada e
conservadora que foram apresentadas nos exemplos da BlackRock do capítulo anterior. Os ETFs e os
percentuais ficaram assim:
Veja qual seria o resultado visitando este endereço aqui ou através das telas abaixo que irei comentar
agora.
221

Primeiro devemos observar que nosso objetivo era simular a carteira entre 2010 e 2020 da forma que
foi preenchido o formulário. O relatório gerado como resultado informou que isso não seria possível
já que o ETF IMTB foi criado em 2016. Com isso a simulação gerada apresenta o desempenho das
três carteiras entre janeiro de 2017 e agosto de 2020. Mostrei esse exemplo pois certamente você
passará por essa situação quando testar estratégias de prazo longo utilizando ETF ou ações que estão
há pouco tempo listadas na bolsa.
Na coluna Final Balance podemos observar que manter 100% do valor investido no ETF IVV (IShares
Core S&P 500 ETF), que usamos como beachmark, teria gerado o maior retorno. Os $ 10 mil teriam
se transformado em $ 22.775. Em segundo lugar temos a carteira agressiva com retorno final de $
19.047, depois temos a carteira moderada com $ 18.718 e a carteira conservadora com $ 17.207.
Devemos lembrar que nesta simulação optamos por investir $ 100 mensais além dos $ 10 mil iniciais
com um balanceamento anual. Você pode fazer outras simulações informando apenas um investimento
inicial ou indicando outros valores para os investimentos mensais. No balanceamento anual ocorre um
reequilíbrio da carteira, ou seja, o sistema verifica se o percentual do patrimônio investido continua o
mesmo para cada ETF no final de cada ano. Provavelmente não será o mesmo pois os preços dos ativos
vão variar e suas proporções serão diferentes. O balanceamento significa realizar compras ou vendas
até que os percentuais voltem aos valores iniciais. Tudo isso o sistema fará sozinho na simulação.
O retorno anual das carteiras está na coluna CAGR (Taxa Composta Anual de Crescimento). O maior
retorno foi do IVV de 25,17% ao ano e o menor retorno foi da carteira conservadora de 15,95% ao
ano.
Na coluna “Max Drawdown” podemos ver qual foi a perda máxima que o investidor sofreu durante o
investimento para atingir o resultado que podemos ver no final do investimento. A maior perda foi na
carteira agressiva que chegou cair -23,91%. A menor perda foi a da carteira conservadora que chegou
a cair -1,78%.
Devemos agora considerar que todo retorno exige do investidor que corra algum nível de risco. O
retorno precisa compensar o risco corrido. Na coluna “Sharpe Ratio” temos um indicador que é
calculado considerando o retorno da carteira e a volatilidade (risco). Quanto mais alto for o Índice
Sharpe, melhor será a performance da carteira de investimentos em relação ao risco que ela corre e o
retorno que ela apresenta como remuneração pelo risco.
222

Veja que a carteira conservadora foi a que apresentou melhor relação de risco/retorno, pois ela
apresentou índice sharpe de 1,48. Em segundo lugar, a melhor carteira na relação risco/retorno foi a
carteira composta apenas pelo ETF IVV com sharpe de 0,88. Depois temos a carteira moderada com
valor de 0,82 e por último a carteira agressiva com índice sharpe de 0,55. Esse valor indica que a
carteira agressiva ofereceu muito risco para um retorno que não compensou o risco sofrido.
No gráfico acima temos a carteira agressiva na linha azul, carteira moderada na linha vermelha e a
carteira conservadora na linha amarela. A linha verde representa o investimento de 100% da carteira
no ETF IVV que representa o desempenho do S&P500. É bem fácil perceber a baixa volatilidade da
carteira conservadora e um aumento dessa volatilidade à medida que aumentamos o risco da carteira.
Experimente fazer outras simulações com outros ativos e principalmente utilizando prazos maiores.
Tente selecionar uma carteira que ofereça uma boa relação de risco/retorno, ou seja, uma boa média
de ganho anual com a menor volatilidade (variações de preços) possível.
Se você quiser fazer backtests utilizando classes de ativos (Asset Class) onde você não precisa dizer
um ativo específico, mas só precisa informar o tipo de ativo, acesse este outro formulário.
Se você deseja testar uma carteira de ativos com correlação negativa, para aproveitar a estratégia de
balanceamento, o site oferece uma tabela com as correlações entre diversos ETFs, veja aqui. Para testar
a correlação entre dois ou mais ativos use essa ferramenta aqui. Quanto mais próximo de -1 maior a
correlação negativa, ou seja, melhor um ativo se comporta de forma inversa em relação ao outro.
223

Imposto de renda
Uma vantagem oferecida pela corretora Avenue em relação a demais corretoras americanas, é o
fornecimento de todas as informações que o investidor brasileiro precisa para recolher e declarar o
imposto de renda para a Receita Federal Brasileira.
Enquanto a Avenue prepara os seus relatórios de ganhos para atender as necessidades dos investidores
que declaram seus impostos no Brasil, as demais corretoras preparam seus relatórios para as
necessidades de investidores que declaram impostos nos EUA.
Dividendos
Segundo as regras brasileiras, você terá de calcular e pagar o imposto de renda sempre que receber
dividendos de ações, dividendos de REITs e ETFs que você tenha investido no exterior. A declaração
é feita mensalmente através de um software da Receita Federal chamado “Carnê-Leão” que você pode
baixar visitando aqui. Mesmo se você não precisar pagar o imposto é importante preencher os dados
nesse software para que você tenha essas informações organizadas para a declaração do imposto de
renda no ano seguinte.
A alíquota depende do total recebido no mês e isso será calculado automaticamente pelo programa da
receita. Existe uma tabela que você pode visitar aqui. Até 2020 a última atualização da tabela foi em
2015. Veja:
Como mostra o exemplo, se você receber menos de R$ 1.903,99 no mês não será necessário pagar o
imposto. Se você preencher a informação no Carnê-Leão verá que nenhum DARF será gerado para
valores menores que isso.
224

Se o seu ganho for entre 1.903,99 e R$ 2.926,65 o imposto seria de 15% sobre os dividendos menos a
parcela a deduzir de R$ 142,80 e menos o imposto já pago automaticamente no exterior. O próprio
software da receita fará os cálculos para você para gerar o “boleto” que chamamos de DARF que
poderá ser pago em qualquer banco brasileiro até o último dia do mês seguinte.
Agora preste atenção nesse detalhe. Nos EUA será recolhido 30% de imposto sobre os dividendos e
isso será feito automaticamente, sem que você precise se preocupar. O imposto americano será
descontado diretamente de você, sem pagamento de qualquer tipo de boleto como ocorre no Brasil.
Você não deve esquecer de informar no Carnê-Leão que já pagou imposto no exterior. Para isso você
deverá preencher o campo “Imposto Pago no Exterior a Compensar” no Carnê-Leão. Você deve
lançar o valor bruto recebido e lançar o imposto de 30% que foi debitado pela corretora para pagamento
do imposto nos EUA.
Você verá que os dividendos recebidos líquidos no EUA são “isentos” de impostos no Brasil, pois aqui
no Brasil usamos uma alíquota de 27,5% e nos EUA a alíquota é de 30% ou seja, ao preencher o
software da receita eles vão verificar que o imposto a ser pago já está pago nos EUA e nada será pago
no Brasil. Mesmo assim é importante preencher tudo isso no software.
A própria Avenue fornecerá essa informação quando você clicar em “Relatórios” no menu superior da
sua conta. Depois clique em “Informe de rendimentos” e depois clique em “Rendimentos”.
Todos os passos e configurações do Carnê-leão estão descritos no Manual elaborado pela própria
Avenue e que está no endereço: https://storage.googleapis.com/proddocbox/manual_irpf.pdf
Ganhos de Capital
Você deverá pagar o imposto sobre o lucro (ganho de capital) que conseguir sempre que vender ações,
ETFs ou outros ativos no exterior. Mas existem algumas regras importantes que ajudam você a pagar
menos impostos. Se o total de vendas que você realizar não ultrapassar o valor de R$ 35.000,00
(estamos falando em reais e não em dólares), não será necessário pagar o imposto sobre o lucro
relacionado sobre essas vendas. Então você poderia adotar a estratégia de evitar vender mais de R$ 35
mil por mês.
A Receita Federal também fornece um software para calcular o ganho de capital (GCAP). Visite aqui
para baixar. A alíquota do imposto respeita uma tabela. Até R$ 5 milhões a alíquota é de 15%.
O modo como o software deve ser preenchido e como obter os dados, através dos relatórios gerados
pela Avenue estão descritos no manual https://storage.googleapis.com/proddocbox/manual_irpf.pdf
Perceba que ao vender uma ação ou qualquer ativo no exterior, além do ganho com a variação do preço
do ativo você também terá ganhos com a variação do dólar. Aqui é importante destacar a vantagem
que existe em realizar o câmbio através da própria Avenue, pois seus relatórios já apresentam os
resultados de ganho de capital obtido com a venda dos ativos e com ganhos relacionados ao câmbio.
225

É importante destacar mais uma vez esse detalhe. Se você realizar vendas de ativos no exterior e o seu
ganho em reais for de R$ 35.000,01 (um centavo acima do limite de R$ 35 mil) você terá de pagar o
imposto sobre o ganho de capital que existir em todo o valor de R$ 35.000,01.
Declaração anual
Na declaração de imposto de renda anual você irá declarar todos os rendimentos que teve durante o
ano, com os respectivos pagamentos de impostos quando foram devidos, além de declarar seus bens e
direitos conforme a documentação que a corretora irá fornecer para você com tudo que deve ser
declarado. Você encontrará os passos no manual. Existe uma aula produzida pela corretora com
algumas informações básicas sobre tributação de investimentos no exterior que você pode assistir
visitando aqui.
Declaração de Capitais Brasileiros no Exterior
Se você tiver mais de US$ 100.000,00 no dia 31 de dezembro de cada ano em bens e valores fora do
Brasil deverá entregar uma declaração anual para o Banco Central chamada CBE. Normalmente essa
declaração deve ser entregue no mês de abril.
Faz parte desse valor todas as suas ações, créditos comerciais, depósitos, derivativos, empréstimos,
imóveis, participações em empresas e fundos de investimentos, títulos de dívida e outros precisam ser
declarados.
Você deve utilizar o valor que você pagou em dólares quando comprou o bem.
Para evitar mais essa burocracia, basta manter menos de US$ 100 mil no exterior por CPF. Você
encontrará maiores informações visitando aqui.
Caso tenha qualquer dúvida específica sobre as informações que a corretora fornece para pagamento
dos impostos, você pode entrar em contato com o atendimento da corretora. Os funcionários da
corretora entendem as exigências da Receita Federal brasileira e podem nos ajudar.
226

Palavras finais
Espero que esse livro tenha despertado em você o interesse por se tornar um pequeno investidor
internacional e que você tenha um bom início na sua jornada.
Assim como fiz com outros livros, terminei este trabalho com o sentimento de que escrevi o livro que
eu gostaria de ter adquirido quando iniciei meus estudos sobre o tema no passado. Fiz o possível para
apresentar todas as ferramentas que eu e muitos investidores utilizam regularmente. Espero que você
possa dedicar algum tempo explorando todas as referências e ferramentas que apresentei aqui.
Sempre que citei algum investimento específico neste livro, o fiz com objetivo didático e não com a
intenção de recomendar um investimento. Já li muitos livros teóricos que não citavam qualquer ativo,
não apresentavam exemplos práticos ou reais, não falavam sobre ferramentas e nem descreviam sobre
a aplicação do conhecimento no mundo real.
Dessa forma, nunca considere os ativos citados aqui como recomendações para você. Só você conhece
a sua realidade, suas limitações e o seu perfil de investidor. Use os exemplos didáticos se sentir
motivado a estudar mais sobre cada ativo antes de qualquer decisão.
Inicie seus investimentos com muita humildade e paciência. Transfira uma quantidade pequena de
dinheiro para o exterior para fazer seus primeiros estudos. Faça investimentos bem pequenos nos seus
primeiros ativos. Experimente a compra, experimente a venda e experimente retornar o dinheiro para
o Brasil. Experimente todas as etapas com pouco dinheiro, como se estivesse fazendo aquelas aulas
práticas quando você aprendeu a dirigir um carro.
Somente quando ganhar confiança, conhecimentos e experiências comece a investir quantias maiores
e mesmo assim faça isso bem devagar. Considere erros e perdas iniciais como parte do seu
aprendizado.
227

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1. Educação Financeira 2. Dinheiro 3. Finanças pessoais I. Título.

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O maior mercado financeiro do mundo ................................................................................................. 7

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Agradecimento: agradeço a todos os leitores que enviaram sugestões e correções. As versões

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Curto e médio prazo com alto volume

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Longo prazo e negócios centenários

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Ao mesmo tempo, a bolsa americana oferece muitas oportunidades de investimento em ações de

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A FINRA, através do site https://brokercheck.finra.org/ permite a qualquer investidor consultar a

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Conta conjunta ou individual?

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A forma mais fácil de transferir dinheiro para o exterior

Veja uma imagem de exemplo:

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As duas maiores bolsas de valores do mundo são a NYSE (https://www.nyse.com/markets/nyse) e

Já a busca por ações listadas na Nasdaq está disponível aqui.

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Essas estratégias são: investimento em crescimento, investimento em valor e investimento em renda.

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Ações: Investimento em Crescimento

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Como Escolher Ações de Crescimento

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Return on Equity (ROE)

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ROE = (Lucro Líquido / Patrimônio Líquido) x 100.

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Aqui vale aprender um conceito contábil muito simples.

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