Quita

de retenciones a las
exportaciones mineras
Efectos en la recaudación recursos y
reservas
Daniel Jerez
Director Nacional de Promoción Minera
Subsecretaría de Desarrollo Minero
Salta, 9 de sep,embre de 2016
•  Minería, negocio sin riesgo
económico
•  Paraíso fiscal para la minería
•  Economías de enclave
•  El cuidado de recursos, la
devaluación y los derechos
de exportación
“negocio fabuloso y sin riesgo”
•  La rentabilidad de una inversión no sólo se mide por
la renta que produce, sino por los cambios en el
valor de la inversión.
•  Desde esta perspectiva, y en contra de los
argumentos sobre las supuestas rentas
excepcionales que reciben las compañías mineras,
analicemos los precios de las acciones de las
principales empresas que operan en la Argentina.
45

40 BARRICK -NYSE 40,96

37,15
35
33,3
31,55
30 31,36
27,92

25
23,46

20 19,41 19,63
16,35
16,81
15 15,38

10
8,72

0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2012 2013 2014 2015 2016
60
GOLDCORP - NYSE
50
48,68

41,85 41,47
40

35,54
35,11
28,71
30
27,64 28,17
23,98
20
13,09 16,76 16,5
16,06
13,23
10

0
2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012 2.013 2.014 2.015 2.016
50
VALE -NYSE
45
43,28
40 39,4
36,03
35 34,79
34,9
30 29,47
27,26 29,35
25

20 19,9 19,81

15,95
15
12,21
10
5,45 4,43
5

0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Escenarios para el análisis de un caso
 Escenarios presentados

•  Caso Base. Escenario 2013
o  EERR anuales promedio
o  Flujos de Fondos
o  Flujos de Fondos Descontados
o  VAN para accionistas, Estado y terceros residentes

•  Escenario noviembre 2015

o  Baja precio del cobre

•  Escenario 2016
o  Quita de retenciones y fin del desdoblamiento cambiario
El impacto económico potencial de un
proyecto minero
Situación 2013
 Caso base para el análisis y herramientas
de medición

•  Caso base. Descripción del proyecto

•  Herramientas de análisis
o  Resultados anuales promedio

o  Flujos de fondos descontados

o  Valor Actual Neto (VAN)

o  Período de recupero de inversión

 4.1. Presentación del caso base
Para el caso base se ha tomado un proyecto de construcción y explotación de un pórfido
de cobre.
Se considera un yacimiento de cobre porfírico con las siguientes características:
•  1.500 M t de recursos, con ley de 0,55 % de Cu ( ley de corte de 0.30 %),
•  Recuperación de mina del 95%, dilución 3 %;
•  Recuperación de planta 88 %.
•  Vida útil 28 años. 3 años de preproducción y 28 de producción.
•  Precio lb de Cu: 2,75 U$S/lb (precio proyectado en 2013 para el cobre a futuro)
•  Costos transporte mina- fundición 80 U$S / t, tratamiento 75 U$S /t, refinación 0,08
U$S/lb; de minado de 4,70 U$S/ton; de planta 4,30 U$S/ton; de protección ambiental
y cierre: de 5% de costos mina y planta;
•  Costos de administración y ventas y otros costos 0,91 U$S /t.
•  Regalías 3 % Valor Boca Mina
•  Derechos de exportación 10% Valor FOB
•  Tasa impuesto a las ganancias 35 %.
•  Tasa impuesto sobre distribución dividendos 10 %.
•  Inversión Inicial 2.425 M U$S. Ampliación y capital de sostenimiento de 1.495 M
U$S.
•  Tasa de descuento de flujos de fondos, 10% anual.
•  Se consideran U$S 500.000 anuales como gastos del estado en monitoreo y control
directos para este proyecto.
Paraíso fiscal para la minería
Un paraíso fiscal es un territorio o Estado que
se caracteriza por aplicar un régimen
tributario especialmente favorable a los
ciudadanos y empresas no residentes, que se
domicilien a efectos legales en el mismo.
Típicamente estas ventajas consisten en una
exención total o una reducción muy
significativa en el pago de los principales
impuestos.
 La cuenta del principiante

•  El principiante cuenta que las empresas mineras se llevan centenas de

miles de millones de dólares.

•  ¿Reservas? x precio x 97% = u$s 48.484.000.000

 La cuenta
del principiante

Saqueo
Las herramientas de medición

1.  Estados de resultados promedios

•  no considera el valor del dinero en el tiempo
2.  Flujos Fondos Descontados. VAN
•  sí considera el valor del dinero en el tiempo
 Los estados de resultados
promedio para toda la vida de
la mina

 Utilidad Operativa
Promedio de los estados de resultados de la vida del proyecto
RNF Ingresos por ventas 1.279
Costos Mina 246
Costos Planta 225
Costos de gestión ambiental 24
Costos mantenimiento infraestructura y vías 17
Costos generales, comerc y administración 31
Amortizaciones y depreciaciones 132
Total de costos M $ 675
Utilidad operativa M $ 604
Regalías 29
Derechos exportación 128
Impuestos a las Ganancias 185
Suma Impuestos M $ 343
Resultado Neto accionistas M $ 261
Los flujos de fondos anuales
(no descontados)
 Los flujos de fondos
descontados

Tasa de descuento 10 %

 FFD Acumulados accionistas
Flujos de fondos descontados Acumulados. Millones de US$

VAN
3.000

2.000

1.330 1.366 1.403

1.239 1.268
1.061 1.141
889
1.000
651
491
122
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
0
-2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28
-183

-614 -527
-1.000
-1.009

Flujos fondos Desc Acum Accionistas

-1.649
-2.000 -1.824

-2.267

-3.000
 FFD Acumulados Accionistas y Estado
Flujos de fondos descontados Acumulados. Millones de US$ 3.046
2.897 2.975 3.011 3.046
3.000 2.752 2.850
2.543
2.358
2.146
2.000 1.788 1.403
1.453 1.366 1.403
1.239 1.268 1.330
1.061 1.141
943 889
1.000
571 651
491

62 91 137 122
0
-2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28
-183

-614 -527
-1.000
-1.009

-1.649
-2.000 -1.824

-2.267

-3.000
VAN DE LOS FLUJOS DE FONDOS PARA EMPRESA Y ESTADO A
PARTIR DEL PROYECTO. Tasa de descuento 10 %

Recaudación indirecta

El multiplicador del impuesto

¿saqueo?

¿ Tiene
costo esta
relación ?
¿ Tiene costo esta relación ?
Economías de enclave
 Economías de enclave

Se denomina economía de enclave a un
modelo económico donde, en un mercado
globalizado, se localizan actividades
productivas en países subdesarrollados
destinadas a la exportación y sin integrarse
en el mercado local.

¿ y los costos ?
 Utilidad Operativa
Promedio de los estados de resultados de la vida del proyecto

RNF Ingresos por ventas 1.279

Costos Mina 246
Costos Planta 225
53 % Costos de gestión ambiental 24
Costos mantenimiento infraestructura y vías 17
Costos generales, comerc y administración 31
Amortizaciones y depreciaciones 132
Total de pagos anuales a proveedores
Total de costos 675 M U$S 53 %
M $ 675
Utilidad operativa M $ 604
Regalías 29
Derechos exportación 128
Impuestos a las Ganancias 185
Suma Impuestos M $ 343
Resultado Neto accionistas M $ 261
•  Consideremos que las compras de bienes y
servicios que hace la mina durante la operación
son en un 80 % a empresas nacionales. ( para
Alumbrera en 2012 fue 82% y para Gualcamayo en
2013 de 92%).
•  Que la inversión inicial fue un 50 % en bienes y
servicios nacionales y las reinversiones son 30 %
nacionales
540 M US$
anuales
 Aún antes de que la mina comience a producir, empleados y
proveedores de bienes y servicios ya se benefician con cientos de
millones de dólares. Luego en el desarrollo de la operación, son
también el sector que capta la mayor parte de los ingresos
Flujos de fondos no descontados. Millones de US$
1.500

1.000
778

517
500 399 406
394 406 406 406 406 406 406 406 406 406 394
219 271 271 271

0
-2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28

-500

Flujos de fondos Accionistas

-1.000
Total FF para el Estado
Compras nacionales
-1.500
Economías de enclave
Los flujos de fondos
descontados. FFD
Accionistas, Estado y compras nacionales

4.699

3.046

1.403
Accionistas vs Estado y compras nacionales

7.746
¿ Economías de enclave?

1.403
Situación noviembre de 2015
cambios en el precio

Escenario noviembre 2015

•  Baja en el precio
•  Libra de Cu 2,15 US$ ( en 2013 se tomó a
2,75)
 Flujos de fondos descontados Acumulados. Millones de US$
4.000

2.897 2.975 3.011 3.046

3.000 2.752 2.850
2.543
2.358
2.146
2.000 1.788
1.453 1.366 1.403
1.330 1.354
1.239 1.268 1.312
943 1.061 1.141
781 889
1.000
2013
571 632 6 51
491
307
62 91 137 122
0
-2 -1 0 1 2 3 -183
4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28
-527
-1.000 -614
-1.009 Flujos fondos Desc Acum Accionistas

-2.000 -1.649 FF Estado Descontados Acumulados

-1.824
-2.267
-3.000

Nov 2015

25 años

VAN DE LOS FLUJOS DE FONDOS PARA EMPRESA Y ESTADO A
PARTIR DEL PROYECTO. Tasa de descuento 10 %

2014
Nov 2015

“cuidar los recursos”
El cambio en la ley de corte
 Representación simplificada

1.500 M t

> 0,6 % Cu

> 0,3 y < 0,6 % Cu

0,30 %

0,55 %
 Representación simplificada

562 M t

1.500 M t

> 0,6 % Cu

> 0,3 y < 0,6 % Cu

 Cambios en el VAN

Principios 2014 Nov 2015 Nov 2015 cambio ley de corte

2.245 M US$

1.086 M US$
 Cambios en la ley de corte.
Los flujos anuales de impuestos y compras de servicios nacionales

también se achican

883 M US$

2014
Nov 2015

359 M US$
 El escenario 2016

•  Quita de retenciones
•  Devaluación. Unificación
cambiaria
 El escenario 2016

•  Retenciones:
o  del 10 % sobre ventas a 0%

•  Devaluación:
o  Se supone para este ejercicio que produce una
mejora en los costos internos, reduciéndolos en
dólares un 20%.
¿qué efecto directo y primario tendría la
eliminación de retenciones?

149 M US$

?
Flujos de fondos netos anuales promedio

?
Flujos de fondos anuales promedio

VAN para accionistas y Estado en enero de 2016

VAN millones U$S

2.500

2.165
2.000

1.592
1.500

1.000
958

500

0
FFD Accionistas FFD Estado FF Estado con recaudación
indirecta
•  Minería, negocio sin riesgo
económico
•  Paraíso fiscal para la minería
•  Economías de enclave
•  El cuidado de recursos, la
devaluación y los derechos de
exportación
 NEGOCIO SEGURO

Vale u$s NYSE

50
100 US$
45
43,28
40 39,4
35 36,03
34,79
34,9
30 29,47
27,26
25 29,35

20 19,9 19,81
15 15,95
12,21 5,7 US$
10

5 5,45
2,45 2,94 4,11
0
Saqueo

Economías de enclave

 Accionistas vs Estado + compras nacionales.
Escenario Enero 2016 sin retenciones

Flujos de fondos descontados Acumulados. Millones de US$

7.000 5.658
6.000
¿ Economías de enclave? 5.303
5.552 5.658

5.000 4.735

3.865
4.000

3.000 2.590

2.000 1.758 958

806 834 874 891 912 923 958
1.000 660 726
461 411 507
175 298 295
13
0
-2 -1 0 1 2 3 4 5 -150
6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28
-384
-1.000 -614 -678
-1.159 Flujos fondos Desc Acum Accionistas
-2.000 -1.649
-1.867 FF Desc Acum Estado + compras nacionales
-2.256
-3.000
El cuidado de recursos
•  Quita de retenciones
•  Unificación cambiaria
 Quita de retenciones y el cuidado de recursos

Situación a Diciembre de 2015
Representación simplificada
2,15 2,15

562 M t

1.500 M t

Quita de retenciones y fin
del desdoblamiento
cambiario > 0,6 % Cu

> 0,3 y < 0,6 % Cu

 Finalmente 5.658
Flujos de fondos descontados Acumulados. Millones de US$ Millones de
US$
7.000

6.000 5.552 5.658

5.303

5.000 4.735

3.865
4.000

3.000 2.590

2.000 1.758 958

806 834 874 891 912 923 958

1.000 660 726
461 411 507
175 298 295
13
0
-2 -1 0 1 2 3 4 5 -150
6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28
-384
-1.000 -614 -678
-1.159 Flujos fondos Desc Acum Accionistas
-2.000 -1.649
-1.867 FF Desc Acum Estado + compras nacionales
-2.256
-3.000
Se generan estos beneficios
2.425 Si se logra para el estado y los
Millones radicar esta
empleados y proveedores del
de US$ inversión proyecto minero
Muchas gracias por su atención
 Subsecretaría de
Desarrollo Minero