Société financière

The opportunity for

investment in micro-cap and
small-cap enterprises or
startups

• High Grow th Potential: Small-cap stocks often have a higher grow th potential than established large
companies. Due to their smaller size, they may experience faster percentage growth.

• Innovation Opportunities: Small-cap companies are often innovative and dynamic. They may be at the
forefront of new technologies or emerging markets, providing investors with the opportunity to participate in
rapidly expanding sectors.

• Less Institutional Coverage: Large companies are typically closely follow ed by institutional analysts, w hich
can sometimes lead to price efficiency. Small caps, being less publicized, may not receive as much
attention, offering opportunities to discover undervalued stocks.

• Responsiveness to Changes: Small companies can often react more quickly to market changes,
opportunities, or threats. They may be more flexible in decision-making compared to larger companies that
might be constrained by more complex organizational structures.

• Merger and Acquisition Opportunities: Small caps can be attractive targets for larger companies seeking
grow th. Acquisitions can trigger premiums for the shareholders of small-cap companies.

• By exemple w arren buffet the biggest investor in the w orld;

Early in his career, Warren Buffett focused more on investing in small-cap and value-oriented companies.
During this period, he pursued a more aggressive approach by seeking opportunities among undervalued
stocks and undercapitalized businesses. A notable example from this time is his investment in Berkshire
Hathaw ay itself. That stratégie generate alot of cash and that how he become the guy that every one know
today.
Long-term investment
During our research and analysis w e will target companies that have long-term potential because w e believe this is
less risky and advantageous for you.

• Capital Grow th: Long-terminvesting allow s for capital to benefit fromthe long-term grow th of financial
markets. Historically, stock markets have show n an upward trend over extended periods despite short-term
fluctuations.

• Com pound Interest Benefits: Compound interest plays a crucial role in long-term investments. Gains
generated by your investments are reinvested, leading to exponential grow th of your capital over time.

• Risk Reduction: Short-terminvestments can be more volatile due to market fluctuations. Investing over a
longer period helps reduce the impact of short-termfluctuations and mitigate associated risks.

• Tax Advantages: In many tax systems, capital gains are typically taxed at a low er rate for long-terminvestors
compared to those realized in the short term. This allow s investors to keep a larger portion of their gains.

• Tim e to Recover Losses: Markets can be volatile, and short-terminvestors may be more susceptible to
temporary losses. Long-terminvestors have more time to recover frompotential losses and benefit from long-
term grow th.

• Dividends and Passive Income: Long-terminvestors can also benefit frompassive income in the formof
dividends. Companies often pay dividends to their shareholders, providing a regular income stream.

• Less Stress from Market Fluctuations: Long-terminvestors can take a more relaxed approach to short-term
market fluctuations, as their focus is more on long-term performance.

• Leveraging down: Reinforcing a long-term stock position, know n as 'averaging dow n,' involves selling and
repurchasing shares at low er prices to reduce the average cost per share to maximize profit. This strategy is
usually applied during financial crises, anticipating long-term market recovery. It requires careful analysis and
understanding of market factors, with inherent risks.
Dividends
The value investing

Value investing is an investment philosophy that was popularized by Benjamin Graham and David Dodd and has been successfully implemented by Warren Buffett, one
of the world's most renowned investors. Value investing is based on several fundamental principles:
• Intrinsic Value Over Market Price: Value investors seek stocks whose current market price is lower than their estimated intrinsic value. They believe that the
market can sometimes undervaluea company, creating buying opportunities.
• Fundamental Analysis: Value investors focus on fundamental analysis of companies. They examine financial statements, financial ratios, growth prospects, and
other factors to assess the overall health of a company.
• Margin of Safety: Value investors look for a significant "margin of safety" between the current stock price and their estimate of intrinsic value. This is intended to
protect the investor against estimation errors and market fluctuations.
• Long-Term Investment: Value investors typically adopt a long-term perspective. They are willing to wait for the market to recognize the true value of a company,
which may take time.
• Market Indifference: Value investors are not overly influenced by short-term market movements. They are more interested in the fundamentals of the company
than in stock price fluctuations.
• Understanding the Business: Value investors seek a deep understanding of the companies in which they invest. They place importance on the quality of
management, the competitiveness of the company, and other aspects related to the business itself.
The value investing approach has been historically associated with successful investors, including Warren Buffett, who has applied these principles successfully over
decades. However, it's important to note that all investment strategies come with risks, and past success does not guarantee future success.
We will find stocks with this philosophy of the value investing but our strategy could change with time.
The value investing
Our four steps for find a good stocks or a good business

01 02 03 04
1. Understand the 2. Look for a competitive 3. Check the management 4. Valuation and margin of
business. advantage. team. safety.
(Growth, Profitability,
Balance Sheet,
Management, Dividends)
The Different types of investors
Defensive Investor:
• Funds Allocation: A defensive investor allocates funds between high-qualitybonds and high-quality
common stocks. The typical allocation is often balanced, with 50% in bonds and 50% in stocks.
• Criteria for Stocks:
• Company Size: The recommended minimum market capitalization is $100 million (at Benjamin
Graham's time) or the inflation-adjusted equivalent.
• Solid Financial Position: The companyshould have short-term assets at least twice as high
as short-term liabilities.
• Earnings Stability: The company's net earnings should be stable over the past ten years.
• Dividend History: Dividends should have been paid continuously for the past 20 years.
• Price to Book (P/B) Ratio: The ratio of market capitalization to equity should not exceed 25.
• Diversification: It is advisable to have a diversified portfolio but not excessively so.

Enterprising Investor:
• General Strategy: The enterprising investor has a more proactive approach and is willing to take
calculated risks.
• Criteria for Stocks:
• Dividends and Growth: Looks for stocks that have paid dividends for the past five years and
have growing earnings.
• Price to Book (P/B) Ratio: The P/B ratio should be less than 2.2.
• Continuous Diversification: While diversified, the enterprising investor should continue to
diversify positions.
• Portfolio Policy: Aims to buy during bear markets, sell during bull markets, and invest in unpopular but
potentiallyprofitable sectors for the long term.
• Considerations for Paying for a Stock:
• Long-Term Perspectives: Evaluate the company's long-term prospects.
• Management Skills: Ensure that the company's management is competent and transparent.
• Margin of Safety: Use a margin of safety to offset the inherent uncertainty in future forecasts.
 The types of stocks
• Common Stocks:
This is the most common type of stock. Common stockholders have
voting rights at shareholder meetings and may receive dividends.
However, in the event of liquidation, they are paid after debt holders and
preferred shareholders.

The different • Preferred Stocks:

Preferred shareholders usually have fixed dividend rights before common
shareholders. However, they often have fewer voting rights and limited

types of stocks
potential returns compared to common shareholders.
• Dividend Stocks:
Stocks issued by companies that regularly pay dividends to shareholders.
• Growth Stocks:
Stocks from companies expected to experience above-average earnings
growth. Investors in growth stocks are typically seeking capital
appreciation rather than dividends.
• Value Stocks:
Stocks from companies considered undervalued based on their financial
fundamentals. Value investors look for discounted buying opportunities.
• Cyclical Stocks:
These stocks are tied to overall economic performance and tend to thrive
during economic growth but may suffer during recessions.
• Defensive Stocks:
Unlike cyclical stocks, defensive stocks are considered less sensitive to
economic cycles. They are often associated with stable sectors and offer
some protection during economically challenging times.
• Dividend Growth Stocks:
Stocks from companies with a history of consistently increasing dividends
over time. These stocks appeal to investors seeking regular income and
capital appreciation.
Portfolio diversification:
A fundamental rule in investing is to diversify your portfolio by holding stocks from
different markets or various types. This way, if one market or strategy underperforms,
others can compensate and balance the overall results. This approach aims to mitigate risks
associated with sector or region-specific volatility, providing enhanced stability and
resilience to the entire portfolio.
 • Conseil et de gestion en placement/Asset management
• Fusions et acquisitions (M&A)/Merges and Acquisitions
• Business brokage
• Private equity
• Consulting (Évaluation et Analyse d'entreprise)
• Assurance
Nos services • Venture Capital
• Investissement
• Comtabilité
• Trading
L'IA
Par exemple Aladdin
• Asset (Actif) : Fait référence à la gestion des actifs, c'est-à-dire aux différentes classes d'actifs détenues dans un portefeuille d'investissement. Aladdin permet aux
utilisateurs de modéliser, analyser et gérer divers types d'actifs, qu'il s'agisse d'actions, d'obligations, de biens immobil iers, etc.
• Liability (Passif) : Englobe la gestion des passifs, qui sont les engagements financiers d'une organisation. Cela peut inclure des éléments tels que les dettes, les
obligations et d'autres engagements financiers. Aladdin prend en compte ces passifs dans l'évaluation globale de la situation financière d'une institution.
• Debt (Dette) : Se réfère spécifiquement à la gestion de la dette. Aladdin intègre des outils pour gérer et analyser les instruments de dette, y compris les obligations
et autres titres de créance, dans le contexte plus large de la gestion de portefeuille.
• Derivative (Dérivé) : Englobe la gestion des instruments dérivés tels que les contrats à terme, les options et d'autres produits financiers dérivés . Aladdin permet
aux utilisateurs d'évaluer les risques associés à ces instruments et de les intégrer dans la modélisation de portefeuille.
• Investment Network (Réseau d'Investissement) : Souligne la nature intégrée du système. Aladdin n'est pas simplement un logiciel autonome, mais un réseau qui
relie divers aspects de la gestion d'actifs et des investissements. Il facilite la communication et la coordination entre les différentes parties impliquées dans la
gestion d'actifs.

Notre IA va avoir des similitudes mais va etre beaucoup plus vaste et va gérer tous ces domaine(conseil
en placement, de la gestion d'actifs, des fusions et acquisitions, du courtage d'entreprises, du private equity, de
la consultation en évaluation et analyse d'entreprise, de l'assurance, du capital-risque, du contrôle financier,
de l'investissement/trading, de la comptabilité et du financement) et non seulement La gestion d'actif.
Fusion-Acquisition/Mergers and
acquisitions (M&A)
Fusion-Acquisition/Mergers and acquisitions (M&A)

Les fusions et acquisitions (M&A), ou fusion-acquisition, font référence à la consolidation d'entreprises par
le biais de diverses transactions financières, notamment l'achat, la vente, la fusion ou la scission. Ces
opérations sont généralement effectuées dans le but de renforcer la position concurrentielle, de réaliser
des synergies opérationnelles, de diversifier les activités ou d'atteindre d'autres objectifs stratégiques. Ce
sont généralement des opérations avec des grandes entreprise, cotés en bourse contrairement au Business
brokage.

• Fusion : Deux sociétés décident de s'unir pour former une nouvelle entité juridique unique. Cela peut se
faire en combinant leurs actions, leurs actifs, leurs passifs et leurs opérations.
• Acquisition : Une entreprise acquiert une autre entreprise en achetant une participation majoritaire ou
l'ensemble de ses actifs. L'entreprise acquise devient alors une filiale de l'acquéreur.
• Scission : Une entreprise peut diviser ses activités en deux entités distinctes, généralement pour se
concentrer sur des activités spécifiques ou pour répondre à des considérations stratégiques.
Les personnages les plus courants en M&A

• Conseillers en Fusion et Acquisition (M&A Advisers) : Ces professionnels, souvent issus de grandes banques d'investissement ou de cabinets de conseil, conseillent les entreprises sur
les opportunités d'acquisition, évaluent les entreprises cibles, négocient les conditions de la transaction et fournissent un e expertise financière et stratégique.

• Banques d'Investissement : Elles jouent un rôle clé dans le financement des transactions M&A. Elles peuvent également agir en tant que conseillers fin anciers pour les entreprises
impliquées dans des fusions et acquisitions.

• Avocats en Droit des Affaires : Les cabinets d'avocats spécialisés en droit des affaires sont essentiels pour la rédaction et la négociation des contrats, la gestion des aspects juridiques
de la transaction et la garantie de la conformité réglementaire.

• Auditeurs et Experts-Comptables : Ils jouent un rôle crucial dans la due diligence financière en examinant les états financiers, en évaluant les risques financiers et en assurant la
transparence des informations financières.

• Conseillers en Stratégie : Ces professionnels aident les entreprises à évaluer la stratégie globale derrière une acquisition, en examinant comment ell e s'aligne sur les objectifs à long
terme de l'entreprise.

• Investisseurs en Capital-Investissement (Private Equity) : Les fonds de capital-investissement peuvent être des acteurs clés en acquérant des entreprises pour les faire croître et les
revendre avec profit.

• Institution Financière: Les banques commerciales et d'investissement fournissent souvent le financement nécessaire pour les transactions M&A. Elles peuvent également agir en tant
que conseillers financiers, aidant les entreprises à structurer et à financer leurs opérations.
 Exemple: L'acquisition de LinkedIn par Microsoft
Acquisition :

Exemple concret •
•
Date : Annoncée en juin 2016 et finalisée en décembre 2016.
Montant de la transaction : Environ 26,2 milliards de dollars, représentant une
prime substantielle par rapport à la capitalisation boursière de LinkedIn.

d'opération en •
Motivations :
Renforcement de la Présence sur le Marché Professionnel : Microsoft

M&A cherchait à renforcer sa position sur le marché professionnel en intégrant les

services de réseau professionnel de LinkedIn avec ses produits, tels que la suite
Office et Dynamics (son logiciel de gestion de la relation client - CRM).
• Accès aux Données Utilisateur et à l'Intelligence Artificielle : L'acquisition a
donné à Microsoft un accès précieux aux données professionnelles des
utilisateurs de LinkedIn, facilitant le développement de fonctionnalités
intelligentes et personnalisées dans ses produits.
• Diversification des Activités : Cela a permis à Microsoft de diversifier ses
activités au-delà des logiciels traditionnels vers les services en ligne et les
médias sociaux professionnels.
• Synergies Stratégiques : En combinant les capacités de LinkedIn en matière de
réseautage professionnel avec les outils de productivité de Microsoft, les deux
entreprises ont cherché à créer des synergies bénéfiques pour les utilisateurs
professionnels.
Impacts :
• Intégration de Produits : Microsoft a intégré certaines fonctionnalités de
LinkedIn dans ses produits, par exemple, l'intégration de données LinkedIn dans
Outlook pour fournir des informations contextuelles sur les contacts.
• Développement de Nouveaux Produits : L'acquisition a conduit à de nouveaux
produits et fonctionnalités, tels que la plateforme de formation en ligne
LinkedIn Learning et des améliorations dans le ciblage publicitaire.
• Croissance des Utilisateurs : LinkedIn a continué à croître sous la bannière de
Microsoft, élargissant sa base d'utilisateurs professionnels.
Les Qu'est-ce notre devoir Lors
d'une telle transaction

différents • Conseil Stratégique

• Évaluation et Valorisation

aspects du • Identification de Cibles ou

d'Acheteurs Potentiels
• Due Diligence
M&A • Structuration de la Transaction
• Négociation
• Documentation Juridique
• Post-Transaction
3 principales structures en M&A

Acquisition d'actifs (Asset Acquisition) :

• Dans une acquisition d'actifs, l'acheteur acquiert spécifiquement certains actifs de la société cible. Cela
peut inclure des actifs tangibles tels que des équipements, des propriétés et des stocks, ainsi que des
actifs intangibles tels que des contrats, des licences et des marques de commerce. L'acheteur n'assume
généralement pas les passifs et les obligations de la société cible, sauf indication contraire dans l'accord.
Acquisition d'actions (Stock Acquisition) :
• Dans une acquisition d'actions, l'acheteur acquiert la propriété des actions de la société cible. Cela
signifie que l'acheteur devient le propriétaire de la société cible avec tous ses actifs, passifs, obligations
et engagements. Cette approche offre une continuité opérationnelle, car la société cible conserve sa
structure juridique.
Fusion (Merger) :
• Une fusion implique la combinaison de deux sociétés pour former une nouvelle entité. Les actionnaires
des deux sociétés originales deviennent actionnaires de la nouvelle entité fusionnée. Il peut s'agir d'une
fusion égale où les actionnaires des deux sociétés détiennent des parts équivalentes, ou d'une fusion
inégale où une société acquiert une participation majoritaire dans l'autre.
Actions = achète toute l'entreprise
Actifs = achète ce que tu veux réellement de l’entreprise
 • Sector Review : Revue du secteur

• Target Identification : Identification de la cible

• Availability and Approach : Disponibilité et approche

• Initial Discussions : Discussions initiales

• Valuation : Évaluation

• Negotiations : Négociations

• Letter of Intent : Lettre d'intention

• Due Diligence : Audit préalable

• Closing : Clôture

• Engagement : Vous vous engagez à acheter une entreprise à un prix et des modalités convenus.

• Confidentialité : Vous signez un accord de non-divulgation (NDA) pour maintenir la confidentialité des informations sur l'entreprise que vous recevez.

• Profil de l'acheteur : Vous fournissez des informations sur vous-même, notamment votre CV, vos états financiers et le capital disponible pour investir. Cela aide à vous
mettre en relation avec des entreprises appropriées.

• Sélection de l'entreprise : Vous et votre intermédiaire discutez de diverses industries et entreprises spécifiques pour réduire les options.

Buy-side M&A / Acheteur • Profils d'entreprise : Vous examinez des profils d'entreprise confidentiels résumant les informations financières, les installations et les baux.

• Présentations initiales : L'intermédiaire présente des entreprises correspondant à vos critères, et vous discutez des opportu nités.

• Réunions : Si vous êtes intéressé, vous pouvez rencontrer le vendeur et votre intermédiaire pour poser des questions et discu ter de l'entreprise plus en détail.

• Offre d'achat : Vous préparez une offre d'achat, qui peut inclure un dépôt de garantie et des conditions à satisfaire lors de la due diligence.

• Présentation de l'offre : Votre intermédiaire présente l'offre au vendeur et explique ses modalités.

• Négociations : Le vendeur peut accepter l'offre, présenter une contre -offre ou négocier les modalités jusqu'à ce qu'un accord mutuel soit trouvé.

• Due Diligence : Vous effectuez un examen approfondi des documents financiers, de l'inventaire, de la gestion et des baux pour vous assurer de l'exactitude des
déclarations du vendeur.

• Suppression des conditions suspensives : Vous supprimez les conditions une par une à mesure qu'elles sont satisfaites, rendan t l'accord contraignant.

• Processus d'escrow : L'accord d'achat et d'autres documents sont envoyés à un avocat d'escrow ou à un avocat de clôture, qui rédige les documents de clôture et
détient le dépôt de garantie.

• Recherche de privilèges et autorisations fiscales : L'avocat effectue une recherche de privilèges pour identifier d'éventuels créanciers garantis et obtient des
autorisations fiscales.

• Assurances et licences : Vous obtenez une assurance responsabilité, une assurance accidents du travail (si nécessaire), des licences commerciales et des permis.

• Négociation du bail : Si applicable, vous travaillez avec le vendeur et le propriétaire pour obtenir la documentation nécessaire pour le bail.

• Cessions de créances et de baux d'équipement : Des accords sont conclus pour céder les créances et les baux d'équipement à vo tre nouvelle entité commerciale.

• Inventaire : Vous et le vendeur comptez et évaluez l'inventaire si cela s'applique à l'entreprise.

• Documents de clôture : Les documents de clôture finaux sont signés, généralement chez l'escrow, mais avec des arrangements convenus par toutes les parties.

• Formation et transition : Après la clôture, la formation avec le vendeur commence pour faciliter une transition en douceur de s opérations commerciales.
 • Pitch/Engagement : Présentation/Engagement

• Valuation/Key Exit Conditions : Évaluation/Conditions clés de sortie

• Potential Acquirers/Strategy/Rationale : Acquéreurs potentiels/Stratégie/Justification

• Preparation of Data Room : Préparation de la salle de données

• Marketing : Commercialisation

• Rifle shot : Tir ciblé

• Auction : Enchère

• Negotiation : Négociation

• Offers Received : Offres reçues

• Heads of Terms Agreed : Accord sur les principaux termes

• Due Diligence et closing : Audit préalable et clôture

•
Engagement : Votre engagement envers nous consiste à vendre votre entreprise à un prix et selon des modalités conformes au marché.

• Documentation : Vous nous fournissez tous les documents et les données nécessaires pour vendre votre entreprise.

Sell-side M&A / vendeur

Évaluation et tarification : Nous analysons votre entreprise et suggérons un prix réaliste et des modalités raisonnables, ou, dans le cas d'une entreprise plus importante, nous recommandons une évaluation par un tiers.

• Publicité : Nous faisons de la publicité pour votre entreprise et d'autres similaires afin d'obtenir la meilleure réponse pos sible et le plus grand nombre de prospects.

• Sélection : Nous entrevoyons les acheteurs pour éliminer ceux qui ne sont pas en mesure ou pas prêts à acheter une entreprise pour le moment.

• Introduction : Notre intermédiaire d'affaires présente votre entreprise à des acheteurs potentiels qualifiés. Ils discutent d es différents composants et avantages de l'entreprise avec l'acheteur potentiel.

• Réunion : Une réunion possible est organisée avec vous, l'acheteur potentiel et l'intermédiaire d'affaires de VR, afin de confirmer l'intérêt de l'acheteur et de lui donner l'occasion d'en apprendre davantage.

• Aide à la financement : Nous disposons de nombreuses ressources financières, y compris des prêteurs spécialisés dans les prêts SBA ou les prêts commerciaux, et nous vous aiderons, ainsi que l'acheteur, à déterminer la méthode de financement qui conviendra à
toutes les parties et conduira à une conclusion réussie.

• Offre d'achat : Nous encourageons les acheteurs à rédiger une offre équitable accompagnée d'un chèque de dépôt de garantie.

• Présentation de l'offre : Nous présenterons l'offre d'achat à vous. À ce stade, nous pouvons vous fournir des informations sur l'acheteur et expliquer les raisons derrière son offre.

• Offre : Vous pouvez accepter l'offre telle qu'elle est présentée, ou vous pouvez utiliser nos connaissances et notre expérience pour formuler une contre-offre.

• Explication : Nous vous expliquons les modalités et les conditions de l'offre.

• Acceptation mutuelle : À ce moment critique, les intermédiaires d'affaires de VR utilisent leur formation, leurs compétences de négociation et leur expertise pour créer un accord mutuellement acceptable, qui devient un accord de vente et d'achat sous co ndition.

• Inspections : Presque toutes les offres sont conditionnelles à l'inspection et à l'approbation par l'acheteur de tous les asp ects de l'exploitation de l'entreprise, y compris les registres financiers. La gestion de la diligence raisonnable est l'étape l a plus importante du
processus de vente réussie. Vous devrez convaincre l'acheteur que vous avez toutes les licences et les permis nécessaires pou r exploiter l'entreprise.

• Retrait des conditions : L'acheteur doit retirer toutes les conditions pour que l'accord devienne une offre contraignante de vente et d'achat.

• Cession de bail : Nous travaillons pour présenter l'expérience et les qualifications financières de l'acheteur au propriétaire en vue d'obtenir une cession de bail ou un nouveau bail.

• Assomption de notes : Si des contrats de location ou des prêts existants doivent être assumés par l'acheteur, nous pouvons co llaborer avec le prêteur, l'avocat de clôture ou la société de séquestre pour transférer ces obligations.

• Préparation de la clôture : Les documents de clôture sont basés sur des centaines de transactions antérieures. Ils sont adaptés pour répondre aux besoins individuels de vous et de l'acheteur au moment de la vente. Ils sont coordonnés par un avocat ou une société
de séquestre.

• Inventaire : Le cas échéant, nous vous guiderons pour trouver des professionnels pour vous aider dans le processus d'inventai re.

• Une vente réussie : Nous vous aidons avec de nombreux détails nécessaires pour une transition en douceur de la possession. To utes les parties signent alors l'accord final, l'entreprise est transférée et les fonds sont distribués.
Étape 1 - Stratégie d’acquisition
Quess que l’acheteur cherche à atteindre
Quel sont leur objectifs niveau business
Maché/produit/géographie/éliminer les compétiteurs
Time line M&A
Étape 2 – Chercher des critères
• Sale process M&A (6 phases)
Plus on a d’informations plus c’est mieux
Critère d’entreprise (évolution, possession de lentreprise, • Préparation
location, actuel partenaires
Critère financier (revenus, profits, Flux de • Documentation
trésorerie/cashflow, bilan, évaluation et prix)

Étape 3 – Recherche de client (acheteur/vendeur) • Marketing

Portée et évaluation initiales
Contacté une petite liste d’acheteur potentiel • Heads of terms/ Lettre d'intention
Confidentialité
Évalue la synergie ( La combinaison des deux entreprises (Letter of intent)
peut créer une valeur supplémentaire qui dépasse la
somme des parties individuelles.) • Due diligence/ Vérification
Étape 4 - Négocie diligente
Discussion détailler
Table d’offres et de conditions • Close
Établir les critères du vendeur ou de l’acheteur
Signer la lettre d'intention ou Letter of intent (LOI),
contrat décrivant l’entente entre les deux ou les plusieurs
parties.

Étape 5 - Vérifications nécessaires (due diligence)

Examen détaillé de tous les aspects de l’affaire
Faire appel à des conseillers spécialisés pour
Procéder à un examen et à un rapport retour :
Comptables/Avocats/Conseillers en gestion/
Les environnementalistes confirment la valeur de
l’entreprise et les termes détaillés
Contrats
Problèmes de gestion, de personnel et de ressources
humaines, etc

Étape 6 – Acquisition finance

Doit être préparer bien à l’avance
Payment pour le deal
Cash/shares
Deal signés
Considaration passés pour les acheteurs et les vendeurs
Suite processus M&A
1.ÉLABORATION D'UNE STRATÉGIE D'ACQUISITION – L'élaboration d'une bonne stratégie d'acquisition repose sur le fait que
l'acquéreur a une idée claire de ce qu'il espère tirer de l'acquisition - quel est son objectif commercial pour l'acquisition de
la société cible (par exemple, élargir les gammes de produits ou accéder à de nouveaux marchés).

2.ÉTABLISSEMENT DES CRITÈRES DE RECHERCHE EN FUSIONS ET ACQUISITIONS – La détermination des critères clés pour
l'identification des entreprises cibles potentielles, tels que les marges bénéficiaires, la localisation géographique ou la b ase
de clients.

3.RECHERCHE DE CIBLES POTENTIELLES D'ACQUISITION – L'utilisation des critères de recherche définis pour rechercher et
évaluer des entreprises cibles potentielles.

4.DÉBUT DE LA PLANIFICATION DE L'ACQUISITION – L'acquéreur prend contact avec une ou plusieurs entreprises répondant à
ses critères de recherche et semblant offrir une bonne valeur. Les conversations initiales visent à obtenir plus
d'informations et à évaluer la disposition de la société cible à une fusion ou acquisition.

5.RÉALISATION D'UNE ANALYSE DE VALORISATION – En supposant que le contact initial et les conversations se déroulent bien,
l'acquéreur demande à la société cible de fournir des informations substantielles (financières actuelles, etc.) qui lui
permettront d'évaluer davantage la cible, à la fois en tant qu'entité commerciale autonome et en tant que cible
d'acquisition appropriée.

6.NÉGOCIATIONS – Après avoir élaboré plusieurs modèles de valorisation de la société cible, l'acquéreur devrait avoir
suffisamment d'informations pour lui permettre de formuler une offre raisonnable ; une fois l'offre initiale présentée, les
deux entreprises peuvent négocier les termes plus en détail.

7.DUE DILIGENCE EN FUSION ET ACQUISITION – La due diligence est un processus exhaustif qui commence lorsque l'offre est
acceptée ; elle vise à confirmer ou corriger l'évaluation de l'acquéreur sur la valeur de la société cible en effectuant un
examen détaillé et une analyse de chaque aspect des opérations de la société cible - ses indicateurs financiers, ses actifs et
passifs, ses clients, ses ressources humaines, etc.

8.CONTRAT D'ACHAT ET DE VENTE – En supposant que la due diligence est achevée sans problèmes majeurs ou préoccupations,
la prochaine étape consiste à exécuter un contrat final de vente ; les parties prennent une décision finale sur le type
d'accord d'achat, qu'il s'agisse d'un achat d'actifs ou d'un achat d'actions.

9.STRATÉGIE DE FINANCEMENT POUR L'ACQUISITION – L'acquéreur aura, bien sûr, exploré les options de financement pour
l'opération plus tôt, mais les détails du financement se concrétisent généralement après la signature de l'accord d'achat et
de vente.

10.CLOTURE ET INTÉGRATION DE L'ACQUISITION – L'accord d'acquisition se conclut, et les équipes de direction de la société
cible et de l'acquéreur travaillent ensemble sur le processus de fusion des deux entreprises.
Processus généraux en M&A
-Processus de Due dilligence/Examen Préalable
-Processus d'analyse financière
-Processus de Négociation
Clés pour un bon deal en fusion et acquisition
(M&A)
Préparation adéquate :
Structuration appropriée :
• Rassemblez tous les documents nécessaires et formez une équipe
compétente. • Choisissez la structure de transaction la plus adaptée à vos objectifs.
• Mettez en place des processus de gestion de projet robustes. Intégration réussie :
Raison de la vente claire : • Élaborez un plan d'intégration solide pour fusionner harmonieusement les
opérations et la culture d'entreprise.
• Comprenez les motivations de la vente de l'entreprise cible.
• Évaluez l'alignement avec vos objectifs. Communication transparente :
• Informez les parties prenantes internes et externes de manière transparente.
Stratégie claire :
• Définissez vos objectifs et assurez-vous de la cohérence avec la vision à long Conformité réglementaire :
terme. • Respectez toutes les lois et réglementations applicables tout au long du
• Alignez la transaction avec votre stratégie globale. processus.

Due diligence approfondie : Gestion des risques :

• Évaluez tous les aspects de l'entreprise cible. • Identifiez, évaluez et gérez les risques potentiels associés à la transaction.
• Identifiez les risques et les opportunités. Flexibilité :
Équipe compétente : • Adaptez votre stratégie en fonction des évolutions du marché et des
négociations.
• Constituez une équipe M&A solide avec des experts multidisciplinaires.
Évaluation post-transaction :
Évaluation de la valeur :
• Évaluez les résultats post-clôture, corrigez les erreurs et ajustez la stratégie si
• Déterminez la valeur de manière réaliste avec des méthodes appropriées. nécessaire.
Négociation efficace :
• Cherchez des solutions gagnant-gagnant en considérant les intérêts des
deux parties.
 Prospection pour une société en
M&A/services financiers
• Définir le Public Cible : Identifiez clairement votre public cible. Pour les services de M&A, cela pourrait inclure des entreprises cherchant à être acquises, des
investisseurs potentiels, des actionnaires, ou d'autres parties prenantes du secteur financier.
• Créer un Message Convaincant : Développez un message fort qui met en avant la valeur ajoutée de vos services. Mettez en avant vos compétences, votre
expertise sectorielle, vos réussites passées, et la manière dont votre société peut répondre aux besoins spécifiques de vos clients. Exemple : "Une entreprise qui
veut grossir et prendre de l’empleur doit faire des aquisitions pour évoluer".

• Utiliser le Marketing de Contenu : Créez et partagez du contenu pertinent et informatif. Cela peut inclure des études de cas, des articles de blog, des webinaires,
des infographies, et d'autres ressources qui démontrent votre expertise dans le domaine financier et M&A.

• Participer à des Événements Sectoriels : Assistez à des conférences, des salons professionnels, et d'autres événements sectoriels. Cela vous permettra de
réseauter avec des clients potentiels, de renforcer votre présence dans le secteur et de rester à jour sur les tendances du marché.

• Utiliser les Médias Sociaux : Les plateformes de médias sociaux peuvent être des outils puissants pour la prospection. Partagez du contenu, interagissez avec
votre audience, et utilisez des publicités ciblées pour atteindre spécifiquement votre marché.
• Établir des Partenariats Stratégiques : Collaborez avec d'autres entreprises ou professionnels du secteur financier. Les partenariats peuvent élargir votre portée
et vous donner accès à de nouveaux clients.
• Références et Témoignages : Les références et les témoignages de clients satisfaits renforcent la crédibilité de votre entreprise. Demandez à vos clients actuels
de partager leur expérience positive avec vos services.

• Campagnes de Courrier Électronique Ciblées : Utilisez le marketing par courriel pour rester en contact avec vos clients actuels et potentiels. Envoyez des
newsletters, des mises à jour du secteur, et des offres spéciales.

• Optimiser votre Site Web : Assurez-vous que votre site web est convivial, informatif, et bien référencé. C'est souvent la première impression que les clients
potentiels auront de votre entreprise.

• Suivi Actif : Après le premier contact, assurez-vous de suivre activement avec vos prospects. Le suivi régulier peut renforcer la relation et maintenir l'intérêt.

• Utiliser des Outils de Prospection :Investissez dans des outils de prospection et de gestion de la relation client (CRM) pour suivre efficacement vos contacts et
interactions.
 Identification des Parties : La LOI doi t commencer par l 'identification cl aire des parties impliquées dans la transaction, y compris l eurs
noms complets, a dresses, et toute a utre i nformation pertinente. Cette lettre énonce clairement que l es parties sont engagées dans
des discussions s érieuses en vue d'une tra nsaction future. Cela évite toute ambiguïté sur l es intentions mutuelles.
Description de la Transaction : La l ettre doit détailler la nature de la tra nsaction, qu'il s'agisse d'une fusion, d'une acquisition d'actifs, d'une
pri s e de participation, ou d'une autre forme de transaction commerciale.

Conditions Générales : El l e énonce l es principales conditions et modalités qui régiront la tra nsaction, telles que l e prix proposé, les
échéances, les conditions de paiement, l es obligations des parties, etc.
Confidentialité : Une s ection sur l a confidentialité s tipule généralement que les parties s 'engagent à ne pas divulguer d'informations
Letter of confi dentielles concernant la transaction.

Exclusivité : Certa i nes LOI peuvent inclure une clause d'exclusivité, empêchant l es parties d'explorer des opportunités concurrentes
Intent(LOI)/Lettre pendant une période déterminée.
Due Diligence : La LOI peut définir l es modalités de l a due diligence, permettant à l'acheteur de procéder à une vérification approfondie d e
d'Intention l a s ituation financière, juridique, opérationnelle, etc., de la cible.

Conditions de Clôture : Les conditions s ous lesquelles la tra nsaction sera conclue, telles que l'approbation des autorités réglementaires, l e

ou Term sheet/Feuill s uccès de la due diligence, etc., s ont généralement spécifiées.

Engagement de Bonne Foi : Bi en que la LOI ne soit pas un contrat juridiquement contraignant, elle peut contenir une clause demandant
a ux pa rties d'agir de bonne foi et de négocier de manière sérieuse.
e de conditions M&A Échéancier : Un ca l endrier a pproximatif pour les différentes étapes de la transaction peut être inclus, bien que cela puisse être s ujet à
modi fication.
Dépenses et Frais : La répartition des coûts associés à la tra nsaction, tels que les frais juridiques et de diligence raisonnable, peut
éga lement être précisée.
Prix d'achat : La term s heet spécifie le montant proposé pour l'acquisition, que ce s oit en espèces, en actions ou une combinaison des
deux.
Structure de la transaction : Indique si la tra nsaction sera structurée comme un achat d'actifs ou d'actions, ce qui peut avoir des
i mplications fiscales significatives.
Condi tions s uspensives : Li ste les conditions qui doivent être remplies avant que la tra nsaction ne puisse être conclue. Cela peut
i ncl ure l 'obtention d'approbations réglementaires, l a réalisation de due diligence satisfaisante, etc.

Clôture : La da te proposée pour la cl ôture de la transaction.

Engagements de confidentialité : Défi nit l es obligations de confidentialité des parties impliquées et restreint la divulgation d'informations
confi dentielles.
Exclusivité : Peut i nclure des clauses qui donnent à l'acheteur l 'exclusivité de négocier avec le vendeur pour une période déterminée.
Représentations et garanties : Li s te l es déclarations faites par l e vendeur sur la situation financière et opérationnelle de l 'entreprise. Ces
décl arations peuvent avoir des implications juridiques en cas de non -conformité.
Indemnités : Indique comment les parties partageront la responsabilité en cas de non -respect des représentations et garanties.
Conditions financières : Peut i nclure des détails s ur l e financement de la tra nsaction, y compris si l'acheteur utilisera des financements
propres, des prêts, etc.
Gouvernance post-acquisition : Peut i nclure des dispositions s ur la gouvernance future de l 'entreprise, notamment la composition du
cons eil d'administration.
 Suite - Letter of Intent(LOI)/Lettre d'Intention
Définition des Termes : Une LOI, s ouvent émise au début des négociations M&A, énonce l es principaux termes et conditions de l a transaction envisagée. La question de l a contraignabilité dépend des dispositions spécifiques de
l a LOI. Généralement rédigée et signée au début du processus de négociation.

LOIs Non Contraignantes :

• Flexibilité Initiale : Ces LOIs sont souvent formulées pour ne pas être juridiquement contraignantes, offrant aux parties la fl exibilité nécessaire pour a jus ter l es conditions pendant l es négociations ultérieures.

• Point de Départ : El l es servent de point de départ pour des discussions plus a pprofondies, permettant aux parties de convenir des principaux éléments sans être l également liées.

LOIs Contraignantes - Engagement Partiel :

• Inclusions Spécifiques : Certai nes parties de la LOI peuvent être rendues contraignantes, comme des a ccords de confidentialité, des cl auses de non-sollicitation, même si d'autres parties de la LOI ne le s ont pas.

• Flexibilité Limitée : Enga ge partiellement l es parties, mais peut encore permettre une certaine flexibilité s ur d'autres aspects.

LOIs Contraignantes - Accord Complet :

• Engagement Total : Les parties s'engagent à conclure la transaction conformément aux termes de la LOI, incluant des aspects financiers s pécifiques, des échéanciers, et d'autres conditions clés.

Considérations Pratiques :

• Implications Juridiques : Les parties doivent être conscientes des i mplications juridiques de rendre une LOI contraignante, ca r cela peut entraîner des obligations légales strictes et des conséquences en cas de non-respect.

• Consultation Juridique : Il est crucial de consulter des conseillers juridiques compétents pour s'assurer que les termes de la LOI reflètent correctem ent l'intention des parties.

Flexibilité et Négociations Ultérieures :

• Ajustements Possibles : Même s i une LOI est contraignante, elle peut parfois permettre une certaine flexibilité pour a juster les termes pendant la diligence raisonnable et d'autres étapes du processus, reflétant l a
compl exité des transactions M&A.

Non-Participating Preferred Stock :

• Da ns le cas du "Non-Participating Preferred Stock" (actions privilégiées non participantes), l es i nvestisseurs ont l e choix entre recevoir soit l eur i nvestissement i nitial, s oit participer aux bénéfices restants
a près le remboursement de leur i nvestissement. En d'autres termes, s 'ils optent pour la participation, i ls renoncent a u montant fixe de l eur préférence de liquidation.

• Participating Preferred Stock :

• Avec l e "Pa rticipating Preferred Stock" (actions privilégiées participantes), les investisseurs ont le droit de recevoir d'abord leur i nvestissement initial s ous forme de préférence de l iquidation. Ensuite, i ls ont
éga lement l e droit de participer aux bénéfices restants a vec l es détenteurs d'actions ordinaires, comme s'ils détenaient des actions ordinaires.
• Base Entièrement Diluée : Factors - Facteurs Influant sur les Termes :
• Fait référence à l'évaluation tenant compte de toutes les actions potentielles, y • Maturité de l'entreprise, génération de revenus actuelle, investissement initial des fondateurs, expérience antérieure de vesting.
compris celles provenant des options d'achat d'actions et des bons de souscription.
• Les investisseurs existants peuvent subir des effets de dilution. Good Leaver/Bad Leaver - Conditions de Départ d'un Fondateur :
• Définit les conséquences du départ d'un fondateur, avec des distinctions entre "Good Leaver" et "Bad Leaver."
• Pool d'Options :
• Une partie des actions réservée à l'émission future pour attirer et fidéliser les Unvested Shares - Actions Non Acquises :
employés clés. • Actions non acquises qui peuvent devenir sans valeur en cas de départ anticipé.
• Négocié généralement avant l'investissement du capital-risqueur (VC).
Anti Dilution Ratchets - Mécanismes de Protection contre la Dilution :
• Couramment situé entre 10% et 20% sur une base entièrement diluée post-
investissement. • En cas de "down round," les investisseurs peuvent recevoir des actions supplémentaires à un coût nominal pour ajuster leur prix par action à la nouvelle valorisation plus
basse.
• Actions de l'Investisseur :
Drag and Tag - Droits de Vente Forcée et d'Offre de Vente pour les Actionnaires :
• Actions Ordinaires/Actions Ordinaires : Actions existantes ou nouvelle classe
d'actions émises aux investisseurs. • "Drag" permet à un groupe majoritaire d'actionnaires de forcer les autres à vendre leurs actions.
• Convertibles : Nouvelle classe d'actions pouvant se convertir en actions ordinaires • "Tag" permet aux actionnaires minoritaires de forcer une offre pour leurs actions.
dans certaines conditions.
Juridiquement Contraignant - Clauses Juridiquement Contraignantes dans la Feuille de Conditions :
• Nouvelle Classe d'Actions et Révision des Statuts :
• Engagements de confidentialité, termes et existence de la feuille de conditions sont légalement contraignants.
• Droits au Capital (Privilège de Liquidation) : Spécifie l'ordre de préférence pour la
distribution des produits en cas d'événement de liquidation. Peut être de 1x, 2x, ou Exclusivité - Période Exclusivement Réservée aux Négociations avec un Acheteur Potentiel :
plus.
• Période pendant laquelle l'entreprise s'engage à négocier exclusivement avec un acheteur potentiel.
• Participante vs. Non Participante : Les investisseurs participants ont droit à leur
privilège de liquidation plus une part des produits restants. Les investisseurs non Droits aux Dividendes/Distributions :
participants ne reçoivent que leur privilège de liquidation.
• Dividendes Préférentiels Fixes (peuvent être cumulatifs) : Certains investisseurs peuvent avoir des droits à des dividendes fixes, parfois cumulatifs, garantissant un
• Protection Contre les Baisses : Droit de Conversion en Actions Ordinaires à Tout paiement prioritaire avant les détenteurs d'actions ordinaires.
Moment, 1:1 : Les investisseurs ont la possibilité de convertir leurs actions en
actions ordinaires, généralement à un ratio de 1:1, offrant une protection contre • Droits de Rachat et Droits de Vote Améliorés : Certains investisseurs peuvent avoir le droit de rachat, leur permettant de vendre leurs actions à l'entreprise à des
les baisses. conditions spécifiées.

• Engagements Positifs - Doivent Être Accomplis : Négociable :

• Actions ou obligations spécifiques que l'entreprise et les fondateurs acceptent de • Ces droits sont souvent négociables et dépendent des termes spécifiques convenus entre les parties.
réaliser, comme des jalons spécifiques à atteindre ou des investissements à
effectuer. Ce Qu'est une Feuille de Conditions :

• Questions de Consentement - Choses Qui Ne Doivent PAS Être Faites : • Donne une vue d'ensemble de ce qu'est une feuille de conditions dans le contexte de la négociation.

• Actions majeures pour lesquelles l'entreprise doit obtenir le consentement des Sièges au Conseil d'Administration :
investisseurs, comme la vente d'actifs essentiels, des acquisitions importantes, ou
tout changement majeur dans la structure de l'entreprise. • Indique le nombre de sièges au conseil d'administration attribués aux investisseurs.
• Un ou Plusieurs : Certains investisseurs peuvent avoir le droit de nommer un ou plusieurs membres au conseil d'administration.
• Modification de la Structure du Capital, Composition du Conseil d'Administration, Limites d'Emprunt,
Dépenses en Capital, Embauche d'Employés Clés : • Syndicats : La term sheet peut spécifier la possibilité de former des syndicats d'investisseurs pour faciliter la prise de décisions collectives.
• Conditions et limites entourant des aspects cruciaux de la gestion d'entreprise. • Réorganisation du Conseil d'Administration : Certains investisseurs peuvent avoir le droit de réorganiser le conseil d'administration pour refléter leur présence ou
leurs intérets.
• Droits à l'Information - Informations Périodiques que l'Investisseur Peut Demander :
Frais de Conseil d'Administration : Les frais que les membres du conseil d'administration peuvent percevoir pour leurs services.
• Accorde aux investisseurs l'accès à des informations clés sur la santé financière et
opérationnelle de l'entreprise. Droit d'Observation : Certains investisseurs peuvent avoir le droit d'observer les réunions du conseil d'administration sans avoir le droit de vote.
• Founder Vesting - Période de Revesting des Fondateurs :
Typiquement en Position Minoritaire : Indique que les investisseurs concernés détiennent généralement une participation minoritaire dans l'entreprise.
• Période pendant laquelle les fondateurs doivent rester dans l'entreprise pour que
leur participation complète soit acquise. "Swamping Rights" Exceptionnels :
• Cliff Basis, Monthly Basis, Milestone Achievement - Méthodes de Vesting : • Certains investisseurs peuvent avoir des droits exceptionnels pour accroître leur influence, même en tant qu'actionnaires minoritaires.
Spécifient comment la période de vesting est calculée.
 Dans le contexte des fusions et acquisitions (M&A), "MBO" fait référence à un "Management Buyout"
(rachat par la direction). Un Management Buyout (MBO) est une transaction dans laquelle l'équipe
de direction d'une entreprise, souvent en collaboration avec des investisseurs externes, acquiert
une part significative ou la totalité de l'entreprise. Cela donne aux cadres dirigeants actuels la
possibilité de devenir propriétaires de l'entreprise pour laquelle ils travaillent.

Les MBO peuvent se produire pour diverses raisons, notamment lorsque les dirigeants estiment qu'ils
peuvent gérer l'entreprise de manière plus efficace en tant que propriétaires directs ou lorsqu'ils
voient une opportunité de maximiser la valeur de l'entreprise à long terme. Ces transactions
peuvent être financées par des fonds propres apportés par l'équipe de direction et/ou des
investisseurs externes, ainsi que par des financements bancaires.

Management But • Capital-investissement (Private Equity) : Les MBO impliquent souvent la participation de sociétés de
capital-investissement. Ces investisseurs apportent des fonds propres à la transaction en échange
d'une participation dans l'entreprise. Le capital -investissement peut être utilisé pour financer une

Out / MBO •
partie importante de l'acquisition.

Senior Debt : Il s'agit de l'emprunt principal utilisé dans le financement d'un MBO. Les prêts seniors
sont des emprunts à terme avec une priorité de remboursement plus élevée par rapport aux autres
types de dette. Ils sont souvent fournis par des institutions financières telles que des banques.

• Preferred Debt : Certains MBO peuvent impliquer l'utilisation de dettes préférentielles. Ces dettes
ont une priorité de remboursement inférieure à celle des dettes seniors, mais supérieure à celle des
dettes ordinaires. Les investisseurs en dette préférentielle ont généralement droit à des paiements
d'intérêts plus élevés que les prêteurs ordinaires.

• Ordinary Debt : Il s'agit de la dette standard utilisée dans le financement d'une transaction MBO.
Elle peut inclure des prêts à terme, des obligations ou d'autres formes d'endettement. Ces dettes
ont une priorité de remboursement plus basse que les dettes seniors et préférentielles.

• Sweet Equity : Cela fait référence à la participation en actions ou en options accordée aux membres
de l'équipe de direction qui participent au MBO. Ces actions sont souvent accordées à un prix
inférieur au marché, offrant ainsi une incitation supplémentaire aux dirigeants.

• Rendements de l'accord (Deal Returns) : Les rendements de l'accord se réfèrent aux gains
potentiels réalisés par les investisseurs, y compris l'équipe de direction, à la suite de la réussite du
MBO. Ces rendements peuvent provenir de l'appréciation de la valeur de l'entreprise, des
distributions de dividendes, ou de la vente ultérieure de l'entreprise.
L'évaluation des entreprises lors d'un
Management Buyout (MBO)
L'évaluation des entreprises (business valuation) dans le cadre d'un Management Buyout (MBO) est un processus complexe
qui prend en compte plusieurs perspectives et méthodes. Voici quelques éléments liés à l'évaluation dans le contexte d'un
MBO :
• Willing Seller/Willing Buyer (Vendeur disposé / Acheteur disposé) : L'une des approches fondamentales de l'évaluation
est de considérer ce qu'un vendeur raisonnablement informé et disposé serait prêt à accepter et ce qu'un acheteur
raisonnablement informé et disposé serait prêt à payer. Cela prend en compte les perspectives subjectives des parties
impliquées.
• Compagnies Publiques et Privées : Lors de l'évaluation, on peut comparer l'entreprise cible avec des entreprises
publiques et privées similaires. Cela peut impliquer l'examen des multiples cours/bénéfices (P/E), des multiples de valeur
d'entreprise/EBITDA, et d'autres mesures comparatives pour évaluer la valeur relative de l'entreprise.
• Comparatives Statistiques : Les comparatifs statistiques comprennent l'analyse des multiples financiers et des ratios
d'entreprises similaires dans le même secteur. Les multiples P/E, EBITDA, et d'autres ratios financiers peuvent être utilisés
pour évaluer la performance financière relative et dériver une estimation de la valeur.
• Perspectives du Vendeur et de l'Acheteur : L'évaluation doit prendre en compte les perspectives du vendeur et de
l'acheteur. Le vendeur peut chercher à maximiser le prix de vente, tandis que l'acheteur peut chercher à minimiser le prix
d'achat. L'objectif est de parvenir à un accord équitable qui tienne compte des intérêts des deux parties.
• Tension d'Enchère (Auction Tension) : Dans certaines situations, un processus de vente aux enchères peut être mis en
place, impliquant plusieurs acheteurs potentiels. La tension d'enchère peut augmenter la valeur de l'entreprise, car les
acheteurs potentiels rivalisent pour l'acquisition. Cela peut être particulièrement bénéfique pour les vendeurs, mais peut
également introduire des risques pour les acheteurs, notamment une surenchère.
 Cash-Free et Debt-Free dans le M&A

• Cash-Free : Cela signifie que le prix convenu pour l'entreprise n'inclut pas le montant
de la trésorerie ou des équivalents de trésorerie détenus par l'entreprise cible au
moment de la transaction. La trésorerie nette est généralement déduite du prix
d'achat, car elle est considérée comme disponible pour le nouvel acquéreur une fois
la transaction conclue.
• Debt-Free : De manière similaire, cela signifie que le prix d'achat n'inclut pas les
dettes existantes de l'entreprise cible. Les dettes nettes (total des dettes moins la
trésorerie) sont généralement déduites du prix d'achat. Cela signifie que l'acheteur
prend en charge la dette existante de l'entreprise à partir du moment où la
transaction est finalisée.
En résumé, l'expression "cash-free, debt-free" indique que le prix d'achat convenu ne
tient pas compte de la trésorerie nette de l'entreprise cible ni de sa dette nette.
L'acheteur paiera le montant convenu, et c'est à lui de prendre en charge la
trésorerie ou la dette de l'entreprise une fois la transaction conclue.
Modèle de fusion (merger model)

Un modèle de fusion (merger model) est un outil financier utilisé dans le domaine des fusions et acquisitions (M&A) pour éval uer l'impact financier d'une fusion ou d'une acquisition sur les entreprises impliquées, en particulier sur le résultat par action (EPS). Voici un aperçu structuré des étapes pour construire un
modèle de fusion :

Étape 1 : Déterminer la valeur de l'offre par action (et la valeur totale de l'offre)

• Cette étape consiste à calculer la valeur que l'acheteur est prêt à payer par action de l'entreprise cible et la valeur totale de l'offre en fonction du nombre d'actions en circulation.

Étape 2 : Structurer la contrepartie d'achat (c'est-à-dire en espèces, en actions ou en une combinaison)

• Dans cette étape, vous déterminez comment la transaction sera financée, que ce soit en espèces, en actions de l'acheteur, ou une combinaison des deux.

Étape 3 : Estimer les frais de financement, les frais d'intérêt, le nombre de nouvelles émissions d'actions, les synergies et les frais de transaction

• Vous examinez les coûts associés à la transaction, tels que les frais d'emprunt, les frais d'intérêt, le nombre d'actions supplémentaires à émettre, les synergies attendues et les frais de transaction.

Étape 4 : Effectuer la comptabilité du prix d'achat (PPA), c'est-à-dire calculer la survaleur (goodwill) et la dépréciation et amortissement incrémental (D&A)

• Dans cette étape, vous prenez en compte la survaleur qui résulte de la différence entre le coût d'acquisition et la juste val eur marchande des actifs et passifs identifiés.

Étape 5 : Calculer les revenus avant impôts (EBT) en tant qu'entreprise autonome

• Vous évaluez les revenus avant impôts de l'entreprise cible en tant qu'entité distincte.

Étape 6 : Passer des revenus avant impôts consolidés aux bénéfices nets pro forma

• Vous ajustez les résultats financiers en fonction des synergies et des coûts liés à la transaction pour obtenir les bénéfices nets pro forma.

Étape 7 : Diviser les bénéfices nets pro forma par les actions diluées pro forma pour obtenir le bénéfice par action pro form a (EPS)

• Vous calculez l'EPS pro forma, qui tient compte des nouvelles actions émises et des synergies.

Étape 8 : Estimer l'impact accretif (ou dilutif) sur l'EPS pro forma

• Vous utilisez la formule d'accrétion/(dilution) pour évaluer l'impact net sur l'EPS après la fusion ou l'acquisition.
Comment interpréter l'analyse
d'accrétion/dilution ?
Les termes "accretif" et "dilutif" sont fréquemment utilisés dans le domaine de la finance d'entreprise, en particulier dans le contexte des
fusions et acquisitions (M&A), pour décrire l'impact d'une transaction sur les bénéfices par action (BPA) d'une entreprise. EPS (Earnings Per
Share) .
Accrétif :
Une transaction est considérée comme "accretive" lorsqu'elle conduit à une augmentation des bénéfices par action de l'entreprise acquérante
suite à l'ajout de l'entreprise cible ou des actifs acquis. En d'autres termes, après la fusion ou l'acquisition, l'entreprise acquérante anticipe
un BPA plus élevé qu'auparavant en raison de la transaction. L'accrétion est généralement perçue comme favorable, indiquant que la
transaction devrait créer de la valeur pour les actionnaires de l'entreprise acquérante.
Dilutif :
En revanche, une transaction est qualifiée de "dilutive" lorsque l'ajout de l'entreprise cible ou des actifs acquis entraîne une diminution des
bénéfices par action de l'entreprise acquérante. Cela signifie que, suite à la transaction, l'entreprise acquérante s'attend à un BPA inférieur
à ce qu'il aurait été sans la transaction. La dilution est généralement considérée comme indésirable, car elle peut signaler une perte de
valeur pour les actionnaires de l'entreprise acquérante.
L'analyse d'accrétion/(dilution) ne permet pas de prédire le succès d'une acquisition, mais elle prend en compte la réaction du marché à
l'annonce de la transaction et à son impact potentiel sur le cours de l'action. Cet outil essentiel pour les investisseurs et les entreprises
évalue comment la fusion ou l'acquisition peut influencer la valeur des actions et les bénéfices par action. Une diminution de l'EPS (dilution)
est souvent mal perçue, suggérant un possible surpaiement pour l'acquisition, tandis qu'une augmentation de l'EPS (accrétion) est
généralement bien accueillie par le marché.
Les differentes type de valeur dentreprise en finance

Valeur intreseque
Valeur nette
valeur relative
Valeur comptable
Valeur marchande
Valeur boursière
Valeur economique ajouté(EVA)
Valeur d'entreprise
Valeur terminal
Valeur de dividends
Valeur intreseque

La valeur intrinsèque, en finance et en M&A, fait référence à la valeur réelle ou

fondamentale d'un actif financier ou d'une entreprise. Elle diffère du prix du marché, qui
peut être influencé par des facteurs émotionnels, des tendances du marché et d'autres
éléments.
Valeur relative

la valeur relative est souvent utilisée pour évaluer la performance financière, la valorisation
et le positionnement concurrentiel d'une entreprise cible par rapport à d'autres acteurs du
marché. Cela permet aux parties impliquées dans la transaction de mieux comprendre la
pertinence et la justesse des termes de la transaction.
Valeur de dividends

Dans le contexte des fusions et acquisitions (M&A), la "dividend value" (valeur des
dividendes) fait référence à la somme totale des dividendes que l'entreprise cible verse à
ses actionnaires. Cette valeur est un facteur clé dans l'évaluation financière de l'entreprise
cible et peut influencer la décision d'achat ainsi que le prix d'achat proposé. Elle est
essentielle pour déterminer la rentabilité potentielle de l'investissement dans le cadre de
l'opération M&A.
le "terminal value" (valeur terminale)

En fusion et acquisition (M&A), le "terminal value" (valeur terminale) est une estimation de la valeur d'une entreprise à la fin d'une période de prévision financière, généralement après une période de
projection de flux de trésorerie sur plusieurs années. Le terminal value est essentiellement l'estimation de la valeur de l'entreprise à un point ultérieur, après la période de prévision, et il tient
compte de la valeur de l'entreprise au-delà de cette période.

Il existe deux méthodes courantes pour calculer le terminal value en M&A :

• Méthode de la Croissance Perpétuelle : Cette méthode suppose que l'entreprise continuera de croître à un taux constant à l'infini. Elle repose sur le modèle de cr oissance perpétuelle, également
appelé modèle de Gordon-Growth, qui utilise la formule suivante pour calculer le terminal value (TV) :

• TV = Flux de trésorerie de l'année N x (1 + taux de croissance à long terme) / (taux de rendement requis - taux de croissance à long terme)

• Le flux de trésorerie de l'année N est le flux de trésorerie prévu pour la dernière année de la période de prévision, le taux de croissance à long terme est le taux estimé de croissance perpétuelle de
l'entreprise, et le taux de rendement requis est le taux d'actualisation utilisé pour estimer la valeur actuelle de l'argent dans le temps.

• Méthode du Multiplicateur : Cette méthode utilise un multiple de valorisation, tel que le multiple P/E (Price-to-Earnings) ou le multiple EV/EBITDA (Enterprise Value to Earnings Before Interest,
Taxes, Depreciation, and Amortization), pour estimer la valeur de l'entreprise à la fin de la période de prévision. Le multip le est appliqué aux indicateurs financiers de l'année N (par exemple, les
bénéfices, l'EBITDA, etc.) pour calculer le terminal value.

Le terminal value est essentiel dans l'évaluation d'une entreprise en M&A, car il représente une part significative de la val eur totale. Il permet de prendre en compte la valeur de l'entreprise au-
delà de la période de prévision, car les transactions de M&A sont souvent basées sur la valeur future attendue de l'entrepris e cible. Le choix de la méthode pour calculer le terminal value dépendra
de divers facteurs, notamment les caractéristiques de l'entreprise et les hypothèses de croissance.
Valeur nette

La "valeur nette" est une mesure financière qui représente la différence entre les actifs et les passifs d'une personne,
d'une entreprise ou d'une entité. Il s'agit essentiellement de la valeur totale des actifs moins la valeur totale des
passifs, ce qui donne une indication de la richesse nette ou de la valeur nette financière.
La formule de base pour calculer la valeur nette est la suivante :
Valeur Nette=Actifs Totals−Passifs TotalsValeur Nette=Actifs Totals−Passifs Totals
• Actifs Totals : Cela inclut tous les éléments de valeur détenus par la personne ou l'entité. Les actifs peuvent
comprendre des biens immobiliers, des investissements, des liquidités, des équipements, des stocks, des œuvres
d'art, etc.
• Passifs Totals : Il s'agit de toutes les dettes et obligations financières de la personne ou de l'entité. Cela peut inclure
des prêts hypothécaires, des prêts personnels, des dettes de cartes de crédit, des obligations, etc.
Valeur comptable

La "valeur comptable" (ou valeur comptable nette) d'un actif est le montant auquel cet actif est inscrit au bilan
d'une entreprise. Elle est déterminée en soustrayant la valeur cumulée des amortissements et des dépréciations du
coût initial ou de la valeur d'achat de l'actif. La valeur comptable est également appelée "valeur nette comptable"
ou "valeur nette comptable amortie".
La formule de base pour calculer la valeur comptable d'un actif est la suivante :
Valeur Comptable=Coût Initial ou Valeur d’Achat−Amortissements cumulés et Dépréciations
• Coût Initial ou Valeur d'Achat : C'est le montant pour lequel l'actif a été acquis.
• Amortissements cumulés et Dépréciations : Il s'agit de la somme totale des amortissements (dans le cas des actifs
amortissables, comme les équipements) et des dépréciations (dans le cas des actifs dépréciables, comme certains
actifs immatériels).
Valeur boursière

La "valeur boursière" (ou "capitalisation boursière") est le montant total du marché des actions
ordinaires d'une entreprise en circulation. Elle se calcule en multipliant le cours actuel de l'action par le
nombre total d'actions en circulation. La valeur boursière est un indicateur important de la taille d'une
entreprise sur le marché boursier.
La formule de base pour calculer la valeur boursière est la suivante :
Valeur Boursière=Cours de l’Action×Nombre d’Actions en Circulation
• Cours de l'Action : C'est le prix actuel auquel les actions de l'entreprise se négocient sur le marché.
• Nombre d'Actions en Circulation : C'est le total des actions de l'entreprise qui sont détenues par les
actionnaires et qui sont actuellement négociables sur le marché.
Valeur d'entreprise

La Valeur d'Entreprise (Enterprise Value, EV) est une mesure financière qui représente la valeur totale d'une entreprise, prenant en compte non seulement la valeur de ses actions (capitalisation
boursière) mais aussi sa dette nette et d'autres éléments financiers. L'EV est utilisée pour évaluer le coût total d'acquisition d'une entreprise, quelle que soit sa structure financière.

La formule générale pour calculer la Valeur d'Entreprise est la suivante :

EV=CapitalisationBoursière+DetteNette+IntérêtsMinoritaires+Préférencesd′Actions

Où :

• Capitalisation Boursière : C'est la valeur totale des actions ordinaires de l'entreprise sur le marché boursier. Elle est calculée en multipliant le cou rs actuel de l'action par le nombre total d'actions
en circulation.

• Dette Nette : C'est la dette totale de l'entreprise (emprunts, dettes à long terme, etc.) moins la trésorerie disponible. La dette nette reflète la dette réelle de l'entreprise, compte tenu de la
liquidité dont elle dispose.

• Intérêts Minoritaires : Il s'agit de la portion des bénéfices d'une filiale détenue par des actionnaires minoritaires. Cela est ajouté à l'EV car l'a cheteur d'une entreprise doit également prendre en
compte les intérêts des actionnaires minoritaires.

• Préférences d'Actions : Il s'agit de tout capital préférentiel ou de tout instrument financier ayant une réclamation prioritaire sur les actifs de l' entreprise. Cela peut inclure des actions privilégiées.

L'EV est utilisée dans le processus d'évaluation des entreprises, en particulier lors des transactions de fusion -acquisition. Elle offre une vue plus complète de la valeur de l'entreprise que la
capitalisation boursière seule, car elle prend en compte la dette et d'autres éléments financiers.
Valeur economique ajouté(EVA)

La Valeur Économique Ajoutée (Economic Value Added, EVA) est une mesure de la performance financière d'une entreprise qui vise à déterminer si elle crée ou détruit de la valeur pour
ses actionnaires. L'EVA a été développée comme un indicateur de gestion de la performance économique qui va au-delà des mesures traditionnelles de rentabilité.

L'EVA est basée sur la notion que le coût du capital est un coût à part entière pour l'entreprise, et que pour créer de la va leur, elle doit générer des rendements supérieurs à ce coût. Voici les
principaux composants de l'EVA :

• Bénéfice Net Opérationnel Après Impôts (NOPAT) : C'est le bénéfice net généré par les opérations commerciales de l'entreprise après impôts. Il exclut les coûts financiers liés à la dette.

• Coût du Capital : Il représente le coût de l'argent pour les actionnaires et les créanciers de l'entreprise. Il inclut le coût des capitaux propres et le coût de la dette. Le coût du capital reflète
le rendement attendu par les investisseurs en échange du risque qu'ils prennent en investissant dans l'entreprise.
• Actif Économique Net (AEN) : L'AEN représente le capital investi dans l'entreprise pour générer le NOPAT. Il est calculé en soustrayant les dettes du tota l des actifs de l'entreprise.

La formule de l'EVA est la suivante :

EVA=NOPAT−(CoûtduCapital×AEN)

Une valeur positive d'EVA indique que l'entreprise génère une valeur pour ses actionnaires, tandis qu'une valeur négative suggère qu'elle détruit de la valeur. Les entreprises visent
généralement à maximiser leur EVA pour démontrer une utilisation efficace des ressources financières et créer de la valeur pour les investisseurs.
Les différentes méthodes d'analyse/évaluation
d'entreprise en M&A
-Méthode des bénéfices excédentaires (Excess Earnings Method)

-Méthode des transactions antérieures comparables (Prior Transaction Comparable - PTC)

-Méthode du multiple de chiffre d'affaires (Revenue Multiple Method)

-Méthode des flux de trésorerie disponibles (Free Cash Flow to Equity - FCFE)

-Méthode des résultats futurs probables (Most Probable Future Earnings - MPFE)

-Méthode de la prime de contrôle (Control Premium Method) Pre-Money Valuation:

• Évalue la valeur intrinsèque avant
-Méthode du goodwill économique (Economic Goodwill Method)
l'investissement.
-Méthode des comptes bancaires rémunérés (Blocked Funds Method) Post-Money Valuation:
• Intègre le financement dans la
-Méthode du Capitalized Earnings Method(CEM)
valorisation globale.
-Entreprise value/valeur d'entreprise(EV) and Balance sheet Facteurs Influencant la Valorisation:
• Multiples des Bénéfices.
-Valorisation basée sur les comparables (Comparable Company Analysis - CCA)
• Revenus Récents.
-Valorisation basée sur les transactions récentes (Comparable Transaction Analysis - CTA) • Expérience de l'Équipe.
-Actualisation des flux de trésorerie (Discounted Cash Flow - DCF) • Taille du Marché.
• Perspectives de Croissance.
-Valorisation basée sur les actifs (Asset-Based Valuation)

-Valorisation basée sur les options réelles (Real Options Valuation)

-Valorisation par somme des parties (Sum of the Parts - SOP)

 Méthode DCF(Disconted Cash Flow)
La méthode DCF (Discounted Cash Flow), qui est largement utilisée en fusion et acquisition (M&A) pour évaluer une entreprise, présente à la
fois des avantages et des inconvénients. Voici une liste générale des deux côtés de la méthode DCF :
Avantages de la méthode DCF en M&A :
• Valorisation fondée sur les flux de trésorerie futurs : La méthode DCF se concentre sur les flux de trésorerie futurs, ce qui la rend adaptée
pour évaluer des entreprises dont la valeur repose fortement sur leur capacité à générer des revenus et des bénéfices à l'avenir.
• Prise en compte du temps : La DCF prend en compte la valeur temporelle de l'argent en actualisant les flux de trésorerie futurs à un taux
d'actualisation. Cela signifie que les flux de trésorerie futurs sont ramenés à leur valeur actuelle, ce qui reflète mieux la valeur réelle.
• Flexibilité dans les projections : La méthode DCF permet une projection flexible des flux de trésorerie, ce qui la rend adaptable à différentes
situations et scénarios futurs.
• Utilisation pour évaluer des entreprises de croissance : La DCF est particulièrement utile pour évaluer des entreprises en croissance où les
flux de trésorerie futurs ont un impact significatif sur la valeur de l'entreprise.
Inconvénients de la méthode DCF en M&A :
• Sensibilité aux projections : Les résultats de la méthode DCF sont sensibles aux projections de flux de trésorerie futures, et de petites
variations dans ces projections peuvent avoir un impact significatif sur la valeur finale.
• Difficulté dans l'estimation du taux d'actualisation : L'estimation du taux d'actualisation (coût moyen pondéré du capital) peut être
subjective et délicate, ce qui peut influencer considérablement les résultats.
• Dépendance des prévisions financières : La méthode DCF dépend fortement des prévisions financières, et si ces prévisions ne sont pas
correctes, la valeur estimée peut être éloignée de la réalité.
• Ne tient pas compte du marché : La DCF est basée sur des flux de trésorerie futurs estimés, et elle ne prend pas directement en compte les
conditions du marché ou les comparaisons avec d'autres transactions similaires.
• Complexité : La DCF peut être complexe à mettre en œuvre, nécessitant des compétences financières avancées et une compréhension
approfondie de l'entreprise évaluée.
Méthode DCF(Disconted Cash Flow) / valeur intrinsèque
1.Projeté les resultat financier (compte de resultat, le bilan, le tableau des flux de trésorie) sur une
période prévisionnelle sur une 5-10 ans.
2.Formule de cette methode = Free Cash Flow to the Firm(FCFF)
3.Actualiser ces free cash flows préalablement calculer avec
le WACC

4.Calculer la valeur terminale de la société/entreprise.

5.Actualiser la valeur terminale avec le WACC

6.Somme Free cash-flow x WACC + Somme terminal value x WACC= la valeur de l'entreprise
Méthode des comparable boursier-(Comparable
Company Analysis - CCA) / valeur relative
1.Définir des critères qui vont nous aider à trouver des sociétés
similaires à la société qu'on veut évaluer. Exemple de critères(taille de
la société, secteur d'activité, localisation, profit financier). Essayer de
trouver une liste d'environ 8 sociétés.
2. Calcul de ratios
Valeur de l'entreprise(EV/EBITDA) et (EV/EBIT), valeur d'équité(P/E) et
(P/BOOK)
3. La moyenne des 8 entreprises avec par exemple (EV/EBITDA) x
EBITDA de l'entreprise cible = valeur de l'entreprise
La Méthode des Comparables Boursiers (Comparable Company Analysis - CCA) est une méthode de valorisation utilisée en fusion et acquisition (M&A) qui implique de comparer la société
cible à d'autres entreprises similaires déjà cotées en bourse. Voici certains avantages et inconvénients associés à cette mét hode :

Avantages :
• Données Publiques :
• Les informations sur les entreprises cotées en bourse sont généralement accessibles au public, facilitant la collecte de donn ées comparables.

• analyse comparative:
• Permet de comparer la société cible à des entreprises similaires du même secteur, ce qui peut fournir une analyse comparative utile pour évaluer sa valorisation.

• Actualité du Marché :
• Les cours de bourse reflètent les informations actuelles et les attentes du marché, offrant une perspective en temps réel.

• Utilisation de Multiples :
• La CCA utilise souvent des multiples de valorisation, tels que le ratio cours/bénéfice (P/E), le ratio valeur d'entreprise/EBITDA, etc., pour évaluer la société cible.

• Facilité de Compréhension :
• La méthode est relativement facile à comprendre, ce qui en fait un outil attrayant pour les analystes et les investisseurs.

Inconvénients :
• Manque de Précision :
• Les comparables boursiers peuvent ne pas refléter pleinement la situation financière et opérationnelle spécifique de la société cible, conduisant à des évaluations
imprécises.
• Volatilité du Marché :
• Les cours de bourse peuvent être volatils et influencés par des facteurs externes, introduisant une certaine instabilité dans l'évaluation.
• Limitation des Multiples :
• Les multiples utilisés peuvent varier en fonction des entreprises et des secteurs, rendant parfois difficile la comparaison d irecte.
• Défis de Comparabilité :
• Il peut être difficile de trouver des entreprises vraiment comparables, car chaque entreprise est unique dans sa structure, s a stratégie et ses opérations.

• Ignorance des Éléments Non Financiers :

• La CCA se concentre principalement sur des mesures financières et peut ne pas prendre en compte des facteurs importants tels que la gestion, la stratégie, et d'autres
aspects non financiers.
• Déconnexion des Fondamentaux :
• Les cours de bourse peuvent parfois être déconnectés des fondamentaux économiques réels de l'entreprise, surtout en période d e spéculation ou de volatilité du marché.
Méthodes des transaction précédentes-(Precedent
Transaction Analysis - PTA) / valeur relative
1.Définir des critères qui vont nous aider à trouver des
sociétés similaires à la société qu'on veut évaluer. Exemple de
critères(les mêmes que pour la méthode précédente). Essayer
de trouver une liste d'environ 8 sociétés.
2.Recherche d'information pour trouver les ratios qui ont été utiliser
pour chaque transaction et faire une moyenne/médianne par la suite.
3. La moyenne de valeur des 8 transactions avec par exemple
(EV/EBITDA) x EBITDA de l'entreprise cible = valeur de l'entreprise
La Méthode des Transactions Précédentes (PTA), également connue sous le nom de "Precedent Transaction Analysis" en anglais, est une approche de valorisation utilisée en fusion et
acquisition (M&A). Elle consiste à examiner et à comparer les multiples de transactions similaires qui ont eu lieu récemment dans le même secteur ou industrie.

Avantages de la Méthode des Transactions Précédentes (PTA) :

• Basée sur le Marché : Utilise des données de marché réelles provenant de transactions récentes, ce qui peut refléter les conditions du marché.
• Contexte Industriel Spécifique : Fournit une référence spécifique au secteur ou à l'industrie de l'entreprise cible.
• Multiples Comparatifs : Permet de comparer les multiples financiers de l'entreprise cible à ceux observés dans des transactions similaires.
• Acquisition Premium : L'Acquisition Premium est la prime payée par l'acheteur par rapport à la valeur marchande actuelle d'une entreprise cible. Cela reflète la
valeur ajoutée perçue par l'acheteur pour acquérir le contrôle de la société.

Inconvénients de la Méthode des Transactions Précédentes (PTA) :

• Données Limitées : Les transactions comparables peuvent être rares, limitant la disponibilité des données.
• Sensibilité aux Multiples Choisis : Le choix des multiples peut influencer considérablement la valorisation, et il peut y avoir des variations importantes d'une transaction à l'autre.
• Ne Tient pas Compte des Aspects Opérationnels : Ne prend pas en compte les aspects opérationnels spécifiques de l'entreprise cible.
Méthode de la Feuille de Bilan (Balance Sheet)
La méthode de la feuille de bilan évalue une entreprise en considérant la valeur nette de ses actifs,
calculée comme la différence entre ses actifs et ses passifs. Les étapes sont les suivantes :
1. Compréhension du Bilan :
• Le bilan est divisé en deux parties : l'actif et le passif.
• L'actif représente ce que l'entreprise possède (biens, propriétés, liquidités, etc.).
• Le passif représente ce que l'entreprise doit (dettes, obligations, etc.).

2. Calcul de la Valeur d'Entreprise (VE) :

• La Valeur d'Entreprise (VE) est la somme de la capitalisation boursière et de la dette, moins la trésorerie.
• La formule générale est : VE = Capitalisation Boursière + Dette - Trésorerie.

4. Utilisation de la Valeur d'Entreprise : Balance Sheet (Bilan comptable) :

• La Valeur d'Entreprise est utilisée comme indicateur de la valeur totale de l'entreprise, prenant en compte les éléments du  La balance sheet est un état financier qui
bilan. récapitule la situation financière d'une
entreprise à un moment donné. Elle se
• Valeur d’Entreprise (Balance Sheet)=Actifs−Passifs
compose de deux sections principales : l'actif
et le passif. L'actif comprend tous les biens
5. Avantages de la Méthode de la Feuille de Bilan : et droits de l'entreprise, tandis que le passif
comprend toutes les dettes et obligations
• Focus sur la Valeur Net : Met l'accent sur la valeur nette des actifs de l'entreprise. financières.
• Simplicité : Utilise des données directement disponibles dans le bilan.
 Dans le contexte des fusions et acquisitions,
la balance sheet est essentielle pour évaluer
6. Limitations de la Méthode de la Feuille de Bilan : les actifs et les passifs de l'entreprise cible.
Elle peut fournir des informations sur la
• Omission des Actifs Intangibles : Ne tient pas compte des actifs immatériels tels que la propriété intellectuelle. valeur des actifs de l'entreprise, sa dette,
• Ignorance des Flux de Trésorerie Futurs : Ne considère pas les flux de trésorerie futurs. son capital propre et d'autres éléments
importants. Les acheteurs potentiels
7. Application Complémentaire : examinent la balance sheet pour
comprendre la structure financière de
l'entreprise et évaluer les risques associés à
• Souvent utilisée en complément d'autres méthodes d'évaluation pour obtenir une image plus complète de la valeur de
l'entreprise. l'acquisition.
Voici en détail comment certains éléments clés sont pris en
compte dans cette méthode
• Adjusted Book Value (Valeur comptable ajustée) :
La valeur comptable ajustée est basée sur les actifs et les passifs de l'entreprise tels qu'ils sont inscrits dans le bilan c omptable, mais en ajustant certaines valeurs pour refléter une évaluation plus
précise. Ces ajustements peuvent inclure la réévaluation des actifs ou des passifs à leur juste valeur marchande plutôt qu'à leur coût historique. Par exemple, les actifs peuvent être réévalués pour
refléter leur valeur actuelle sur le marché.
• Land and Property (Terrains et biens immobiliers) :
Les terrains et les biens immobiliers sont des actifs importants qui sont évalués en fonction de leur valeur marchande actuel le. Cela peut impliquer de faire appel à des évaluateurs immobiliers
pour déterminer la valeur marchande des biens immobiliers. La valeur comptable des biens immobiliers peut être ajustée pour r efléter cette valeur marchande.
• Bad Debt (Créances douteuses) :
Les créances douteuses représentent les montants dus à l'entreprise qui risquent de ne pas être entièrement récupérés. En uti lisant la méthode du bilan comptable, les créances douteuses
peuvent être évaluées pour déterminer leur valeur réelle et ajuster la valeur comptable en conséquence.
• Liquidation Value (Valeur de liquidation) :
La valeur de liquidation est la valeur des actifs d'une entreprise si elle devait être liquidée, c'est-à-dire vendue et ses dettes remboursées. Dans le contexte de la méthode du bilan comptable, l'actif
est évalué à sa valeur de liquidation, ce qui peut être inférieur à sa valeur comptable. Cela reflète le fait que dans une si tuation de liquidation, les actifs peuvent être vendus rapidement à des prix
inférieurs.
• Obsolete Stock (Stock obsolète) :
Le stock obsolète représente les marchandises ou les matières premières qui ne peuvent plus être vendues ou utilisées efficac ement en raison de l'obsolescence. Dans la méthode du bilan
comptable, le stock obsolète peut être évalué à sa juste valeur marchande, qui est généralement inférieure à sa valeur compta ble.
En utilisant la méthode du bilan comptable, les ajustements sont effectués sur les éléments du bilan pour refléter leur valeu r marchande actuelle ou leur valeur dans des situations spécifiques telles
que la liquidation. Cette méthode est utile pour obtenir une évaluation plus précise de l'entreprise cible en prenant en comp te les conditions du marche
• Équité (Equity) :
L'équité est la valeur nette des actionnaires dans une entreprise. Elle représente la valeur totale des actifs de l'entrepris e moins la valeur totale de ses dettes. Le calcul de l'équité est le suivant :
Équité = Actifs - Dettes
L'équité est également égale à la somme de tous les capitaux propres (ou "shareholders' equity") de l'entreprise, y compris le capital-actions, les bénéfices non répartis et d'autres éléments.
• Dette (Debt) :
La dette de l'entreprise comprend généralement toutes les obligations financières, y compris les prêts bancaires, les émissio ns d'obligations et d'autres formes de dette à long terme. Pour calculer
la dette totale, vous ajoutez simplement le montant de toutes les dettes de l'entreprise. Le calcul de la dette est le suivan t :
Dette = Dettes à court terme + Dettes à long terme
Les dettes à court terme sont celles qui doivent être remboursées dans un délai d'un an, tandis que les dettes à long terme s ont celles dont l'échéance est supérieure à un an.
Avantages et désaventages de la Méthode de
la Feuille de Bilan
Avantages de la Méthode de la Feuille de Bilan (Balance Sheet) en M&A :
• Focus sur la Valeur Nette : La méthode de la feuille de bilan met l'accent sur la valeur nette des actifs de l'entreprise, offrant une perspective spécif ique sur la santé
financière de l'entreprise.
• Simplicité : C'est une méthode relativement simple qui utilise les données directement disponibles dans la feuille de bilan de l'entrepris e, ce qui peut simplifier le
processus d'évaluation.
• Indépendance du Marché : Contrairement à la valorisation basée sur la capitalisation boursière, la méthode de la feuille de bilan n'est pas influencée par les
fluctuations du marché boursier.
• Utilisation pour des Actifs Tangibles : Cette méthode peut être particulièrement pertinente lorsqu'une grande partie de la valeur de l'entreprise réside dans des
actifs tangibles, tels que des biens immobiliers ou des équipements.
Inconvénients de la Méthode de la Feuille de Bilan :
• Omission des Actifs Intangibles : Elle ne tient pas compte de la valeur des actifs intangibles tels que la propriété intellectuelle, la marque ou les relations clients,
qui peuvent être des éléments significatifs de la valeur d'une entreprise.
• Ignorance des Flux de Trésorerie Futurs : La méthode de la feuille de bilan ne prend pas en considération les flux de trésorerie futurs, ce qui est souvent un aspect
crucial dans l'évaluation de la valeur d'une entreprise, surtout dans le contexte des fusions et acquisitions.
• Dépendance à la Juste Valeur : La méthode dépend des estimations de la juste valeur des actifs et des passifs, ce qui peut être sujet à des interprétations
différentes et à des ajustements potentiels.
• Limitation pour les Entreprises à Forte Croissance : Pour les entreprises à forte croissance dont la valeur réside principalement dans les perspectives futures, la
méthode de la feuille de bilan peut ne pas être aussi révélatrice que d'autres méthodes axées sur les flux de trésorerie.
La méthode de l'Actif Net Réévalué (ANR)
La méthode de l'Actif Net Réévalué (ANR), également appelée "valorisation patrimoniale", est
une approche utilisée en fusion et acquisition (M&A) pour estimer la valeur d'une entreprise en
évaluant ses actifs et en soustrayant ses passifs. Voici comment fonctionne cette méthode :

1.Évaluation des Actifs : Examiner et évaluer tous les actifs de l'entreprise, y compris les biens immobiliers, les équipements, les
stocks, les brevets et autres propriétés intellectuelles. La valorisation peut se faire en utilisant différentes approches en fonction
du type d'actif.
2.Évaluation des Passifs : Identifier et évaluer tous les passifs de l'entreprise, tels que les dettes, les obligations, et autres
engagements financiers.
3.Réévaluation des Actifs : Certains actifs peuvent être réévalués à leur juste valeur marchande plutôt qu'à leur coût historique.
Cela peut inclure une évaluation du potentiel de croissance future, de la valeur de la marque, etc.
4.Calcul de l'Actif Net Réévalué : Soustraire la valeur totale des passifs de la valeur totale des actifs réévalués. Cela donne l'Actif
Net Réévalué, qui représente la valeur nette des actifs de l'entreprise.
5.Considérations Financières Additionnelles : Prendre en compte d'autres éléments financiers tels que la trésorerie disponible,
les futurs flux de trésorerie, ou les pertes d'exploitation.

Actif = élément identifiable du patrimoine d’une entité ou d'un

agent économique ayant une valeur économique positive

Passif = éléments faisant partie du patrimoine de l'entreprise e

t qui ont une valeur négative pour l'entité
Avantages de la Méthode de l'Actif Net Réévalué (ANR) :
• Simplicité : La méthode est relativement simple à comprendre et à appliquer.
• Valorisation des Actifs Tangibles : Convient particulièrement aux entreprises possédant des actifs tangibles importants
comme des propriétés immobilières.
• Indépendance des Performances Passées : Ne se base pas nécessairement sur les performances passées de l'entreprise,
ce qui peut être utile dans certaines situations.
Inconvénients de la Méthode de l'Actif Net Réévalué (ANR) :
• Ignore les Aspects Immatériels : Ne tient pas compte des aspects immatériels tels que la réputation de la marque, la
clientèle, ou les brevets, ce qui peut sous-évaluer la véritable valeur de l'entreprise.
• Non Dynamique : Ne prend pas en compte la croissance future potentielle de l'entreprise, se basant davantage sur la
valeur actuelle des actifs.
• Sensibilité aux Évaluations d'Actifs : Les évaluations des actifs peuvent varier en fonction de la méthode utilisée, ce qui
peut introduire une certaine subjectivité.
Méthode d'analyse de valeur comptable
L'a nalyse de la va leur comptable est une approche utilisée en finance d'entreprise pour évaluer une entreprise en s e basant s ur ses états financiers, en
pa rticulier son bilan comptable. Voici une explication détaillée de cette méthode :
1. Compréhension de la Valeur Comptable :
• La va l eur comptable représente la va leur des actifs et des passifs d'une entreprise tels qu'ils sont enregistrés dans ses livres comptables.
• El l e est calculée en soustrayant l es passifs (dettes et obligations) du total des actifs.
2. Formule de la Valeur Comptable :
• La formule générale de la valeur comptable est : Va leur Comptable = Actifs - Pa ssifs.
3. Calcul de la Valeur Comptable par Action :
• Pour obtenir l a valeur comptable par a ction, divisez la va leur comptable totale par l e nombre d'actions en circulation.
4. Utilisation de la Valeur Comptable :
• La va l eur comptable est souvent utilisée comme mesure de la santé financière d'une entreprise.
5. Analyse Comparative :

• La va l eur comptable par a ction peut être comparée a u cours de l 'action s ur l e marché pour évaluer si une action est surévaluée ou s ous-évaluée.
6. Avantages de l'Analyse de Valeur Comptable :

• Basée sur des Données Réelles : Uti l ise des données directement extraites des états financiers.
• Stabilité Financière : Donne une i ndication de l a stabilité fi nancière de l'entreprise.
7. Limitations de l'Analyse de Valeur Comptable :

• Ignorance des Actifs Immatériels : Ne prend pas en compte la va leur des actifs i mmatériels tels que la propriété intellectuelle.
• Statique : Ne refl ète qu'une i mage statique de la va leur à un moment donné.

8. Application Contextuelle :
• Uti l isée généralement comme l 'un des multiples i ndicateurs dans l'évaluation globale d'une entreprise.

9. Comparaison avec le Marché :

• Si l e cours de l'action est inférieur à la va leur comptable par action, cela peut i ndiquer une opportunité d'investissement. Si c'est s upérieur, cela peut
s uggérer une surévaluation.
10. Évolution dans le Temps :

• Survei ller comment la va leur comptable par action évolue a u fil du temps peut donner des indications sur l a croissance ou la détérioration de la
s i tuation financière de l 'entreprise.
Avantages de l'Analyse de Valeur Comptable :
• Basée sur des Données Réelles : L'analyse de la valeur comptable utilise des données financières réelles tirées des états financiers de l'entreprise, ce qui offre une
base solide pour l'évaluation.
• Indicateur de Stabilité Financière : La valeur comptable peut fournir une indication de la stabilité financière de l'entreprise, en montrant la différence entre s es
actifs et ses passifs.
• Simplicité : La méthode est relativement simple à comprendre et à calculer, ce qui la rend accessible même pour les investisseurs moins expérimentés.
• Comparaison avec le Marché : En comparant la valeur comptable par action au cours de l'action sur le marché, les investisseurs peuvent obtenir des indications sur
la sous-évaluation ou la surévaluation d'une action.

Inconvénients de l'Analyse de Valeur Comptable :

• Ignorance des Actifs Immatériels : La méthode ne tient pas compte de la valeur des actifs immatériels tels que la propriété intellectuelle, les marques déposées ,
etc. Cela peut conduire à une sous-évaluation, en particulier pour les entreprises fortement axées sur les actifs immatériels.
• Statique : L'analyse de la valeur comptable donne une image statique de la valeur de l'entreprise à un moment donné. Elle ne prend pas en compte les
perspectives de croissance future.
• Dépendance à la Qualité des Données Comptables : La qualité des résultats de l'analyse dépend fortement de la qualité des données comptables disponibles. Des
erreurs ou des manipulations comptables peuvent entraîner des évaluations incorrectes.
• Ne Tient Pas Compte du Contexte Économique : La valeur comptable ne reflète pas nécessairement la valeur économique réelle d'une entreprise, car elle ne prend
pas en compte les conditions économiques actuelles ou futures.
• Pas Toujours Indicateur de Performance Future : Une entreprise peut avoir une valeur comptable élevée, mais cela ne garantit pas nécessairement une
performance future, en particulier si des changements significatifs surviennent dans l'industrie ou l'économie.
• Néglige la Dette et les Obligations Futures : La valeur comptable ne donne pas une image complète de la capacité de l'entreprise à rembourser ses dettes et
obligations futures.
La méthode du Capitalized Earnings Method
(CEM)
La méthode du Capitalized Earnings Method (CEM), également connue sous le nom de méthode des bénéfices capitalisés, est une approche de valorisation utilisée en
finance d'entreprise et en fusion-acquisition (M&A). Cette méthode se concentre sur les bénéfices ou les flux de trésorerie d'une entreprise pour estimer sa valeur.
Étapes de la Méthode du Capitalized Earnings :
1. Détermination des Bénéfices : Identifiez les bénéfices de l'entreprise, généralement le bénéfice net. Vous pouvez également utiliser le bénéfice avant intérêts et
impôts (BAII) pour une mesure avant impôts.
2. Choix du Taux de Capitalisation : Sélectionnez un taux de capitalisation approprié. Le taux de capitalisation est un pourcentage qui représente le rendement
attendu par l'investisseur pour prendre le risque d'investir dans l'entreprise.
3. Calcul de la Valeur : Divisez les bénéfices par le taux de capitalisation pour obtenir la valeur estimée de l'entreprise. La formule est la suivante :
Valeur=Beˊneˊfice NetTaux de CapitalisationValeur=Taux de CapitalisationBeˊneˊfice Net
Par exemple, si le bénéfice net est 1 million de dollars et le taux de capitalisation est de 10 %, la valeur estimée serait
1,000,0000.10=10,000,0000.101,000,000 =10,000,000 dollars.
Avantages de la Méthode du Capitalized Earnings :
• Simplicité : La méthode est relativement simple à comprendre et à appliquer.
• Utilisation des Bénéfices : Elle se base sur les bénéfices, ce qui est souvent une mesure clé pour évaluer la
performance financière d'une entreprise.
• Rendement Attendu : Elle intègre le concept de rendement attendu, reflétant le risque perçu par
l'investisseur.
Inconvénients de la Méthode du Capitalized Earnings :
• Sensibilité au Taux de Capitalisation : La valeur obtenue est sensible au choix du taux de capitalisation, qui
peut varier en fonction des perceptions du marché et du secteur.
• Pas de Perspective de Croissance : La méthode ne prend pas en compte la croissance future, se basant
uniquement sur les bénéfices actuels.
• Néglige les Actifs et Passifs : Elle ne tient pas compte des actifs et passifs spécifiques de l'entreprise, ce qui
peut être important dans certaines situations.
• Dépendance aux Bénéfices Actuels : La méthode suppose que les bénéfices actuels reflètent adéquatement
la performance future, ce qui peut ne pas être le cas en cas de changements majeurs.
Méthode des bénéfices excédentaires
(Excess Earnings Method)
La Méthode des bénéfices excédentaires (Excess Earnings Method, EEM) est une approche de valorisation utilisée en finance d'entreprise et en
fusion-acquisition (M&A). Elle est souvent utilisée pour évaluer la valeur d'une entreprise lorsque la valeur des actifs incorporels joue un
rôle significatif dans la génération de revenus. Cette méthode vise à isoler et valoriser spécifiquement ces bénéfices excédentaires.
Étapes de la Méthode des Bénéfices Excédentaires :
1. Détermination des Bénéfices Moyens : Calculez les bénéfices moyens de l'entreprise en prenant la moyenne des bénéfices sur une période
spécifiée. Les bénéfices peuvent inclure le bénéfice net, le BAII (bénéfice avant intérêts et impôts), ou d'autres mesures pertinentes.
2. Calcul des Bénéfices Normatifs : Identifiez les bénéfices normatifs, c'est-à-dire les bénéfices qu'une entreprise typique dans le secteur
générerait avec des actifs tangibles similaires. Ces bénéfices sont souvent calculés en appliquant un taux de rendement typique à la valeur
nette tangibles de l'entreprise.
3. Détermination des Bénéfices Excédentaires : Soustrayez les bénéfices normatifs des bénéfices moyens pour obtenir les bénéfices
excédentaires. Ces bénéfices excédentaires sont considérés comme générés par les actifs incorporels spécifiques de l'entreprise.
4. Capitalisation des Bénéfices Excédentaires : Appliquez un taux de capitalisation aux bénéfices excédentaires pour obtenir la valeur des
actifs incorporels. Le taux de capitalisation est généralement déterminé en fonction du risque associé aux actifs incorporels.
5. Ajout de la Valeur des Actifs Tangibles : Ajoutez la valeur nette des actifs tangibles à la valeur des actifs incorporels pour obtenir la valeur
totale de l'entreprise.
Avantages de la Méthode des Bénéfices Excédentaires :
• Focus sur les Actifs Incorporels : Elle met l'accent sur la valorisation spécifique des actifs incorporels, ce qui
est crucial pour certaines entreprises.
• Approche de « Bénéfices Réels » : En isolant les bénéfices excédentaires, elle cherche à évaluer les
bénéfices réellement générés par les actifs incorporels.
• Adaptabilité : Elle peut être adaptée pour prendre en compte divers types d'actifs incorporels, tels que la
clientèle, les brevets, les marques, etc.
Inconvénients de la Méthode des Bénéfices Excédentaires :
• Sensibilité aux Hypothèses : Comme toute méthode de valorisation, elle dépend de certaines hypothèses,
notamment le choix du taux de rendement.
• Complexité : Son application peut être complexe, nécessitant une compréhension approfondie des actifs
incorporels spécifiques.
• Disponibilité des Données : Elle peut nécessiter des données détaillées sur les actifs incorporels, qui
peuvent ne pas toujours être facilement accessibles.
Méthode du Multiple de Bénéfices (Earnings
Multiple)
Étapes :
• Collecte des Données : Obtenez les données financières de l'entreprise, en mettant l'accent sur les
bénéfices. Les multiples peuvent être basés sur le bénéfice net, le BAII, ou d'autres mesures.
• Sélection des Comparables : Identifiez des entreprises similaires dans le même secteur ou industrie. Les
entreprises comparables devraient avoir des caractéristiques financières et opérationnelles similaires.
• Calcul du Multiple : Calculez le multiple en divisant la valeur de l'entreprise par le bénéfice choisi. Par
exemple, si la valeur de l'entreprise est 100 millions et le bénéfice net est 10 millions, le multiple serait de
10x.
• Application du Multiple à l'Entreprise Cible : Appliquez le multiple calculé à l'entreprise cible en utilisant
son bénéfice approprié pour estimer sa valeur.
Avantages :
• Simplicité d'Application : La méthode est relativement simple à comprendre et à
appliquer.
• Comparabilité : Facilite la comparaison avec d'autres entreprises du même
secteur.
• Large Utilisation : Couramment utilisée dans le domaine financier.
Inconvénients :
• Néglige la Croissance Future : Ne prend pas en compte la croissance future de
l'entreprise.
• Sensibilité aux Variations des Bénéfices : Peut être influencée par des éléments
non récurrents, rendant les multiples volatils.
• Risque de Manipulation des Bénéfices : Les entreprises peuvent manipuler les
bénéfices pour influencer les multiples.
Méthode du Multiple de Chiffre d'Affaires
(Revenue Multiple)
La Méthode du Multiple de Chiffre d'Affaires (Revenue Multiple) est une technique couramment utilisée dans le domaine de la fusion-acquisition (M&A) pour évaluer
la valeur d'une entreprise. Cette méthode se concentre sur les revenus générés par l'entreprise au lieu des bénéfices, ce qui en fait une approche adaptée, en
particulier pour les entreprises en phase de croissance rapide où les bénéfices peuvent être modérés ou même inexistants.

Étapes de la Méthode du Multiple de Chiffre d'Affaires :

1. Sélection des Comparables : Identifiez des entreprises comparables dans le même secteur d'activité. Ces entreprises doivent partager des caractéristiques
similaires telles que la taille, la croissance, la rentabilité, et opérer dans des marchés similaires.
2. Collecte des Données Financières : Obtenez les données financières pertinentes des entreprises comparables, en mettant l'accent sur leurs chiffres d'affaires. L es
données financières peuvent inclure les revenus totaux, les ventes nettes, ou tout autre indicateur de performance lié aux revenus.
3. Calcul du Multiple : Calculez le multiple de chiffre d'affaires en utilisant la formule :
Multiple de Chiffre d’Affaires = Valeur d’Entreprise/Chiffre d’Affaires

La valeur d'entreprise est généralement définie comme la somme de la capitalisation boursière, de la dette, et des actions privilégiées, moins la trésorerie.
Application du Multiple à l'Entreprise Cible : Appliquez le multiple calculé aux chiffres d'affaires de l'entreprise cible pour estimer sa valeur d'entreprise potentielle.
Avantages de la Méthode du Multiple de Chiffre d'Affaires :
• Adaptabilité aux Entreprises en Croissance : Convient particulièrement aux entreprises en phase de croissance où les bénéfices peuvent
être faibles ou non représentatifs de la valeur réelle.
• Simplicité : Plus facile à comprendre et à appliquer par rapport à certaines méthodes plus complexes.
• Approche de Marché : Repose sur les multiples observés dans le marché, ce qui la rend alignée avec les transactions réelles.

Inconvénients de la Méthode du Multiple de Chiffre

d'Affaires :
• Sensibilité aux Fluctuations : Les multiples peuvent varier en fonction des conditions du marché, ce qui peut rendre l'estimation volatile.
• Dépendance aux Comparables : La précision dépend fortement de la disponibilité et de la comparabilité des données financières des
entreprises similaires.
• Néglige les Coûts : Ne prend pas en compte les coûts et les dépenses, ce qui peut être un inconvénient pour certaines industries où les
coûts sont significatifs.
La Méthode du Multiple de Chiffre d'Affaires est souvent utilisée en combinaison avec d'autres approches pour obtenir une évaluation plus
complète et précise de la valeur d'une entreprise.
Méthode du Multiplicateur de l'EBITDA
(EBITDA multiplier)
Multiplicateur de l'EBITDA (EBITDA multiplier)-(Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization) est un indicateur financier couramment utilisé dans le
domaine des fusions et acquisitions (M&A) pour évaluer la valeur d'une entreprise. Cette méthode implique de prendre le bénéfice avant intérêts, impôts,
amortissements et dépréciation (EBITDA) d'une entreprise, puis d'appliquer un multiple (ou coefficient) spécifique à l'industrie pour obtenir une estimation de la
valeur de l'entreprise. Le multiple varie en fonction de divers facteurs, tels que la santé financière de l'entreprise, l'industrie et d'autres considérations.
La formule du multiplicateur de l'EBITDA est la suivante :
Multiplicateur de l’EBITDA=Valeur d’entrepriseEBITDAMultiplicateur de l’EBITDA=EBITDAValeur d’entreprise
où :
• Valeur d'entreprise (VE) est la valeur totale de l'entreprise, comprenant souvent la valeur marchande de ses actions, sa dette nette et d'autres éléments.
• EBITDA représente les bénéfices avant intérêts, impôts, amortissements et dépréciations.
Le multiplicateur de l'EBITDA est un indicateur clé utilisé par les investisseurs, les banquiers d'investissement et d'autres parties prenantes dans le processus de
vente ou d'achat d'une entreprise. Il permet de comparer la valeur d'entreprises similaires dans le même secteur ou d'évaluer la valeur d'une entreprise par
rapport à son bénéfice opérationnel.
Un multiplicateur de l'EBITDA élevé peut indiquer que le marché valorise l'entreprise à un niveau relativement élevé par rapport à ses bénéfices, tandis qu'un
multiplicateur plus bas peut signaler une valorisation plus modeste. Les entreprises du même secteur ou de la même industrie peuvent avoir des multiples de
l'EBITDA différents en raison de divers facteurs tels que la croissance, la rentabilité et les perspectives futures.
Il est important de noter que le multiplicateur de l'EBITDA est un outil d'évaluation parmi d'autres, et son utilisation doit être complétée par une analyse
approfondie de l'entreprise, de son secteur et des conditions du marché.
Avantages :
• Simplicité : Le calcul du multiplicateur de l'EBITDA est relativement simple, ce qui en fait un outil d'évaluation facile à comprendre
et à utiliser.
• Comparaison directe : Il permet une comparaison directe entre des entreprises du même secteur ou de la même industrie,
facilitant ainsi l'évaluation de la valorisation relative.
• Mise en évidence de la rentabilité opérationnelle : En se concentrant sur les bénéfices avant les charges financières, les impôts et
les éléments non monétaires, le multiplicateur de l'EBITDA met en évidence la rentabilité opérationnelle de l'entreprise.
• Prise en compte des structures financières différentes : Il permet de comparer des entreprises ayant des structures financières
différentes, car il se concentre sur les bénéfices d'exploitation plutôt que sur les résultats nets qui peuvent être influencés par des
facteurs financiers.

Inconvénients :
• Ignorance des coûts de financement et des impôts : En ne prenant pas en compte les coûts de financement (intérêts) et les
impôts, le multiplicateur de l'EBITDA peut ne pas refléter pleinement la situation financière et fiscale de l'entreprise.
• Ne tient pas compte des variations des besoins en investissements : Il ne prend pas en compte les variations importantes des
besoins en investissements en capital, ce qui peut être crucial dans certaines industries.
• Sensibilité aux ajustements de l'EBITDA : Les ajustements de l'EBITDA peuvent parfois être sujets à interprétation, ce qui peut
introduire une certaine subjectivité dans le calcul du multiplicateur.
• Variabilité sectorielle : Les multiples de l'EBITDA peuvent varier considérablement d'un secteur à l'autre, ce qui peut rendre
difficile la comparaison entre des entreprises de secteurs différents.
• Non adapté pour les entreprises non rentables : Pour les entreprises non rentables ou ayant des niveaux élevés d'amortissement,
le multiplicateur de l'EBITDA peut ne pas être la meilleure méthode d'évaluation.
Suite évaluation - (Le MRR)
Le MRR représente le revenu récurrent mensuel généré par les abonnements des clients. Il
est calculé en additionnant les revenus provenant de tous les abonnements mensuels. Le
MRR est un indicateur clé pour les entreprises SaaS car il offre une vision stable et
prévisible des revenus.
Facteurs à vérifier avant une acquisition ou une fusion

• Due Diligence : Une diligence raisonnable approfondie est essentielle pour évaluer la santé financière de l'entreprise cible, ses actifs, s es passifs, ses
contrats, ses litiges éventuels, etc. Cela permet de réduire les risques et d'obtenir une image claire de ce que vous achetez.
• Stratégie et Objectifs : Les objectifs stratégiques de l'acquisition doivent être clairement définis. Pourquoi achetez-vous l'entreprise ? Comment cela
s'intègre-t-il dans votre stratégie commerciale globale ?
• Valorisation : La valeur de l'entreprise doit être déterminée de manière précise. Cela implique souvent l'utilisation de multiples méthodes
d'évaluation, telles que l'EBITDA, le multiple des revenus, etc.
• Intégration : Planifier la manière dont l'entreprise cible sera intégrée dans votre organisation est crucial. Cela inclut la gestion des ressources
humaines, des systèmes informatiques, et des processus opérationnels.
• Réglementation et Conformité : Il est important de s'assurer que l'acquisition respecte toutes les réglementations et les lois en vigueur. Cela peut
varier en fonction de l'industrie et de la géographie.
• Culture d'Entreprise : L'harmonisation des cultures d'entreprise entre l'acquéreur et la cible peut jouer un rôle essentiel dans le succès de
l'acquisition.
• Financement : Identifier comment vous allez financer l'acquisition est crucial. Cela peut impliquer un mélange de capitaux propres, de dettes, ou
d'autres instruments financiers.
• Équipe de Gestion : Évaluer l'équipe de direction actuelle de l'entreprise cible est important. Pouvez-vous travailler avec eux ? Sont-ils compétents et
alignés sur vos objectifs ?
• Clients et Fournisseurs : Examinez la base de clients et de fournisseurs de l'entreprise cible. Des relations solides avec ces parties prenantes sont
précieuses.
• Évolution du Marché : Considérez comment le marché dans lequel opère l'entreprise cible évolue et comment cela pourrait influencer la viabilité
future de l'entreprise.
 Compétences Tangibles :

• Compétences Interpersonnelles : Cela inclut la capacité à communiquer de manière efficace, à établir des relations de
confiance avec les clients, à transmettre sa compétence et à inspirer la confiance. Il s'agit de montrer au client que
vous êtes compétent et digne de confiance.

• Compétences Quantitatives : Il est essentiel d'être à l'aise avec les chiffres, même si vous n'avez pas nécessairement
besoin d'une formation en mathématiques ou en ingénierie. Le travail dans les transactions d'entreprise implique
souvent des analyses numériques et financières.

• Intérêt pour les Affaires : Avoir un intérêt pour le monde des affaires est important. Cela signifie suivre l'actualité
économique et les développements des entreprises, même si vous n'avez pas une formation en affaires.

• Discrétion : Travailler sur des transactions signifie souvent être en possession d'informations confidentielles. Il est

Différentes •
crucial de ne pas divulguer ces informations et de traiter les données avec discrétion.

Bonne Jugement : La capacité à prendre des décisions éclairées et à évaluer les situations de manière objective est un
atout essentiel. Vous devez être en mesure de faire preuve de jugement pour conseiller au mieux votre client.

compétences • Gestion de la Confrontation : Il peut y avoir des situations conflictuelles lors de transactions. Vous devez être capable
de gérer la confrontation de manière appropriée, en défendant les intérêts de votre client tout en maintenant des
relations professionnelles.

pour le M&A • Priorité Donnée au Client : Vous devez être très réactif aux besoins du client, répondre rapidement aux courriels et
aux appels, et montrer que le client est une priorité. Cela implique un haut degré de disponibilité et de dévouement
envers le client.

Compétences Intangibles :

• Empathie : Cette compétence consiste à se mettre à la place du client, à comprendre ses besoins et ses
préoccupations. Elle permet de bâtir des relations solides, d'anticiper les besoins du client et de travailler ensemble de
manière harmonieuse.

• Écoute Active : L'écoute active est la capacité à entendre ce que le client dit réellement, à poser des questions
pertinentes et à montrer que vous comprenez ses besoins. Cela contribue à renforcer la relation client-conseiller.

• Flexibilité : Les transactions d'entreprise sont dynamiques et peuvent évoluer rapidement. Vous devez être flexible et
prêt à vous adapter aux changements, aux défis et aux imprévus.

• Intelligence Émotionnelle : Comprendre et gérer ses propres émotions ainsi que celles des autres est crucial pour
maintenir des relations professionnelles positives et résoudre les conflits de manière constructive.
Comment la trésorerie et les dettes peut
être examinée et gérée dans le cadre
d'une transaction M&A.
Review Cash Reserve (Examen de la Réserve de Trésorerie) :

• Lors d'une M&A, l'acheteur examine la réserve de trésorerie de l'entreprise cible. Cela inclut l'analyse de la quantité de liquidités
disponibles et leur répartition. L'objectif est de déterminer si l'entreprise cible dispose de liquidités suffisantes pour répondre à ses besoins
opérationnels, aux coûts de la transaction et à d'autres engagements financiers.

Pre-Deal Dividend Payment (Paiement de Dividendes Pré-Transaction) :

• Avant de conclure une transaction M&A, il est courant que l'entreprise cible distribue des dividendes à ses actionnaires, y c ompris les
propriétaires ou les investisseurs. Cela peut se faire pour diverses raisons, notamment pour récompenser les actionnaires ou pour réduire
la trésorerie excédentaire de l'entreprise avant la transaction.

• Cependant, il est essentiel de veiller à ce que le paiement de dividendes ne réduise pas de manière significative la trésorerie disponible
nécessaire pour l'opération M&A. L'acheteur examinera attentivement ces paiements pour s'assurer qu'ils sont raisonnables et qu'ils
n'affectent pas négativement la transaction.

Review Old Debt (Révision de la Dette Ancienne) :

• Cette étape consiste à examiner de près toutes les dettes en cours de l'entreprise cible. Il s'agit notamment de revoir les é chéances, les
conditions de remboursement, les taux d'intérêt et les modalités contractuelles des dettes passées. L'objectif est d'identifi er les dettes
obsolètes ou les opportunités de renégociation pour améliorer la situation financière de l'entreprise. Dans le contexte des M&A, l'acheteur
examine la dette pour évaluer l'impact qu'elle aura sur la transaction.

Improve Debtor Days (Améliorer le Délai de Paiement par les Débiteurs) :

• Les délais de paiement par les débiteurs font référence à la période moyenne pendant laquelle les clients prennent pour payer leurs
factures. Réduire ces délais est important car cela accélère l'entrée de liquidités dans l'entreprise. Pour ce faire, l'entreprise peut mettre en
œuvre des politiques de recouvrement plus efficaces, améliorer les termes de paiement ou renforcer ses relations clients pour encourager
des paiements plus rapides.

Review Bad Debt Provision (Révision de la Provision pour Créances douteuses) :

• La provision pour créances douteuses est une estimation comptable des créances clients qui pourraient ne pas être récupérées. Une
révision de cette provision peut être nécessaire pour s'assurer qu'elle reflète correctement le risque de non-recouvrement. L'objectif est
d'ajuster la provision de manière à éviter une sous-estimation ou une surestimation des pertes potentielles. Cela peut améliorer la
précision des états financiers de l'entreprise.

La gestion de la trésorerie est cruciale pour le succès d'une transaction M&A. L'acheteur examine la trésorerie de l'entreprise cible pour s'assurer
qu'elle peut continuer à fonctionner efficacement après la transaction et pour s'assurer que la transaction elle-même peut être financée. Les
paiements de dividendes prétendus excessifs ou non justifiés peuvent soulever des préoccupations et affecter la négociation de la transaction.
La "liquidation value" (valeur de liquidation)

La "liquidation value" (valeur de liquidation) est une estimation du montant que pourrait récupérer une
entreprise en vendant ses actifs et en remboursant ses dettes en cas de liquidation. Cette valeur est
généralement considérée comme une estimation conservatrice, car elle suppose que les actifs seront vendus à
leur valeur de liquidation, souvent inférieure à leur valeur de marché.

La formule générale de la liquidation value est la suivante :

Liquidation Value=Valeur des Actifs−Dettes et PassifsLiquidation Value=Valeur des Actifs−Dettes et Passifs

Cette méthode est souvent utilisée dans le contexte de l'évaluation d'une entreprise en difficulté financière ou
lorsqu'il y a des incertitudes quant à la capacité de l'entreprise à générer des flux de trésorerie positifs à
l'avenir. Elle donne une idée du montant que les créanciers pourraient récupérer en cas de vente des actifs de
l'entreprise pour rembourser les dettes.
 Différentes étapes lors d'une analyse m&A
• Analyse du Bilan (Balance Sheet) : L'a nalyse du bilan se concentre sur les actifs et l es passifs de l'entreprise pour évaluer sa va leur nette. Voici comment cela fonctionne :

• Évaluation des Actifs et des Passifs : L'a nalyste examine l es actifs (tels que l es biens, l es i nvestissements et les comptes clients) et l es passifs (tels que les d ettes, les obligations et l es factures fournisseurs)
fi gurant sur l e bilan de l'entreprise à une date donnée.

• Détermination de la Valeur Nette : La va l eur nette de l 'entreprise est calculée en soustrayant la valeur totale des passifs de la va leur totale des actifs. La valeur nette représente la va leur résiduelle des actifs
de l 'entreprise une fois que toutes ses dettes ont été payées.

• Ajustements et Corrections : Il est important de prendre en compte des ajustements, tels que la va lorisation des actifs à l eur juste va leur marchande, l'élimination des a ctifs obsolètes, ou la prise en compte
d'a utres éléments qui peuvent a ffecter la va leur de l 'entreprise.

• Analyse Comparative : L'a nalyste peut également comparer l a valeur nette de l'entreprise a vec d'autres indicateurs financiers, tels que l e cours de l'action, pour évaluer si l 'entreprise est s urévaluée ou sous-
éva l uée.

• Analyser les Operating Cost (Coûts Opérationnels) : Les coûts opérationnels sont les dépenses liées à l 'exploitation quotidienne d'une entreprise. Ils comprennent généralement les coûts des matières
premi ères, de la main-d'œuvre, de la l ocation d'installations, des fournitures de bureau, des servi ces publics, etc. Ces coûts sont nécessaires pour maintenir les opérations en cours.

• Analyser Non-Essential Costs (Coûts Non Essentiels) : Les coûts non essentiels s ont des dépenses qui ne sont pas nécessaires pour maintenir l es opérations de base de l 'entreprise. Ce sont des coûts
di s crétionnaires qui peuvent être réduits ou éliminés sans compromettre la fonctionnalité de l 'entreprise. Les coûts de divertissement, les dépenses liées à des avantages de luxe ou l es dépenses de
représentation sont des exemples de coûts non essentiels.

• Analyser les R&D (Research and Development) / Advertising (Recherche et Développement / Publicité) : R&D désigne l es coûts associés aux activités de recherche et développement visant à créer de
nouveaux produits, a méliorer l es produits existants ou développer de nouvelles technologies. Les dépenses publicitaires englobent l es coûts l iés à la promotion et à la publicité des produits et servi ces de
l 'entreprise.

• Analyser les Non-Business Cost (Coût Non Lié à l'Activité) : Il s 'agit de dépenses qui ne sont pas liées à l 'activité principale de l 'entreprise. Pa r exemple, s i une entreprise détient des biens immobiliers à des
fi ns d'investissement, les coûts associés à la gestion de ces biens s eraient considérés comme des coûts non l iés à l'activi té.

• Analyser Relatives on Payroll (Personnes à Charge sur la Paye) : Cette expression peut faire référence aux personnes qui s ont employées par l 'entreprise et dont l es coûts de rémunération s ont pris en
cha rge par l 'entreprise. Cela peut i nclure l es employés, l es cadres, l es consultants, etc.

• Analyser Personal Expenses (Dépenses Personnelles) : Les dépenses personnelles font référence a ux dépenses personnelles engagées par des individus a u nom de l'entreprise. Ces d épenses ne s ont
généralement pas liées aux opérations commerciales de l'entreprise, mais peuvent être engagées à des fi ns personnelles par l es employés ou l es dirigeants, puis remboursées par l 'entreprise.

Il est essentiel pour une entreprise de gérer efficacement ces coûts et dépenses afin de maintenir sa rentabilité et de prendre des décisions financières éclairées. Les coûts non essentiels peuvent être réduits
pour a méliorer l a rentabilité, tandis que l es coûts de R&D et de publicité peuvent être essentiels pour la croissance de l'entreprise. Les coûts personnels engagés au nom de l 'entreprise doivent être
tra ns parents et conformes a ux politiques de l 'entreprise.
Transaction privée et publics

• Transactions privées (Private Deals) : Dans le cas des transactions privées de M&A, les entreprises impliquées ne sont pas cotées
en bourse, c'est-à-dire que leurs actions ne sont pas négociées sur des marchés publics. Ces transactions ont lieu en dehors du
regard du public et des marchés financiers, ce qui signifie que les détails ne sont pas automatiquement divulgués. La
confidentialité et la discrétion sont souvent des caractéristiques clés des transactions privées. Cela peut inclure des acquisitions
d'entreprises familiales, des rachats d'entreprises par des fonds d'investissement, ou des restructurations internes.
• Transactions publiques (Public Deals) : En revanche, les transactions publiques de M&A impliquent au moins une entreprise
cotée en bourse, dont les actions sont négociées sur des marchés publics, tels que le NYSE ou le NASDAQ. Ces transactions sont
soumises à un niveau plus élevé de réglementation et de transparence, car les détails de la transaction doivent généralement
être divulgués au public et aux autorités de régulation. Les actionnaires de l'entreprise cotée ont souvent leur mot à dire dans le
processus, et la transaction est soumise à des examens rigoureux pour garantir une équité et une conformité adéquates.
Le choix entre une transaction privée et une transaction publique dépend des objectifs, des besoins en financement, de la
réglementation applicable, de la taille de l'entreprise et d'autres facteurs spécifiques à chaque opération. Les transactions
privées privilégient souvent la confidentialité et la souplesse, tandis que les transactions publiques mettent l'accent sur la
transparence et la conformité réglementaire.
Suite évaluation - EBITDA(earnings
before interest, taxes, depreciation
and amortization)

L'EBITDA est souvent utilisé comme indicateur de la performance

opérationnelle d'une entreprise, en particulier dans le contexte des
transactions de fusion et acquisition (M&A) ou lors de l'évaluation de
la rentabilité d'une entreprise.
Les composants de l'EBITDA sont les suivants :
• Earnings (Bénéfice) : Il s'agit du bénéfice net de l'entreprise,
généralement avant déduction des intérêts et des impôts.
• Before Interest (Avant Intérêts) : L'EBITDA exclut les charges d'intérêts
de cette mesure.
• Taxes (Impôts) : Les impôts sur le revenu sont également exclus de
l'EBITDA.
• Depreciation (Dépréciation) : L'EBITDA exclut les charges de
dépréciation liées à la dépréciation des actifs tangibles.
• Amortization (Amortissement) : L'EBITDA exclut également les charges
d'amortissement liées à la répartition des coûts d'actifs incorporels.
Due dilligence
La due diligence en fusion et acquisition (M&A) est un processus
exhaustif d'examen et de vérification par lequel une entreprise
prospective (acheteur) évalue minutieusement tous les aspects d'une
autre entreprise (cible) avant de finaliser une transaction. Cela implique
une analyse approfondie des aspects financiers, opérationnels,
juridiques, fiscaux et commerciaux de la cible. L'objectif principal de la
due diligence est de fournir à l'acheteur une compréhension
approfondie de la situation de la cible, de valider les informations
fournies par le vendeur, d'identifier les risques potentiels et les
opportunités, et de prendre des décisions éclairées quant à la
transaction envisagée. La due diligence aide à minimiser les surprises
potentielles après la conclusion de la transaction et contribue à la
réussite à long terme de l'opération.
 Le processus de due diligence est un examen complet et systématique d'une entreprise ou d'une opportunité d'investissement ré alisé par un acheteur potentiel ou un investisseur avant
qu'une transaction ne soit finalisée. Il s'agit d'une phase cruciale dans les fusions et acquisitions (M&A), les investisseme nts, les partenariats ou toute autre transaction commerciale
significative. Voici un aperçu du processus de due diligence :

Initiation et Planification : Le processus de due diligence commence généralement après l'expression d'un intérêt mutuel pour une transaction. L'acheteur o u l'investisseur détermine la
portée, les objectifs et le calendrier du processus de due diligence.

Due Diligence Juridique :

• Objectif : Examiner la situation juridique de l'entreprise, y compris les contrats, litiges, conformité réglementaire, propriété intellectuelle, et autres
questions légales. Résultat Attendu : Identifier les risques juridiques et s'assurer que l'entreprise respecte les lois et réglementations en vigueur.

Due Diligence Financière :

• Objectif : Évaluer la santé financière de l'entreprise, y compris les états financiers, la trésorerie, la gestion des risques financiers, les engagements
contractuels, etc. Résultat Attendu : Comprendre la viabilité financière de l'entreprise et estimer la valeur réelle de l'investissement.

Due Diligence Opérationnelle :

• Objectif : Analyser les processus opérationnels de l'entreprise, l'efficacité opérationnelle, les systèmes et la chaîne d'approvisionnem ent. Résultat
Attendu : Identifier des inefficacités potentielles, des synergies opérationnelles, et évaluer la capacité de l'entreprise à maintenir ses opérations.

Due Diligence Commerciale :

• Objectif : Étudier le marché, la concurrence, la clientèle, les produits/services, et les perspectives de croissance. Résultat Attendu : Évaluer la position
concurrentielle de l'entreprise et les opportunités de croissance sur le marché.

Due Diligence Stratégique :

• Objectif : Examiner la stratégie globale de l'entreprise, la vision, et la compatibilité avec les objectifs de l'acheteur. Résultat Attendu : S'assurer que la

Processus de transaction s'aligne avec la stratégie globale de l'acheteur.

Due Diligence des Ressources Humaines :

Due dilligence • Objectif : Analyser la structure organisationnelle, les compétences des employés, les contrats de travail, et les questions liées aux re ssources
humaines. Résultat Attendu : Identifier les risques liés aux ressources humaines et évaluer la culture organisationnelle.

Due Diligence Environnementale :

• Objectif : Examiner l'impact environnemental de l'entreprise, les obligations légales environnementales, et les risques potentiels. Résultat Attendu :
Identifier les risques environnementaux et les coûts associés.

Due Diligence Informatique :

• Objectif : Évaluer les systèmes informatiques, la cybersécurité, et la conformité aux normes technologiques. Résultat Attendu : Identifier les risques
informatiques et la nécessité d'investissements technologiques.

Due Diligence Réglementaire :

• Objectif : Examiner la conformité de l'entreprise avec les réglementations sectorielles et gouvernementales. Résultat Attendu : Éviter les sanctions ou
les problèmes réglementaires post-transaction.

Rapports et Recommandations :
• Objectif : Compiler les résultats des due diligences et formuler des recommandations pour l'acheteur. Résultat Attendu : Fournir une base factuelle
pour la prise de décision.

Négociation et Clôture :
• Objectif : Finaliser les détails de la transaction, négocier les termes finaux, et conclure la transaction. Résultat Attendu : Assurer une transition fluide
et réussie de la propriété.
Le processus de due diligence est une étape critique pour s'assurer que la partie acquéreuse ou investissante a une compréhension complète des forces, faiblesses,
risques et opportunités de l'entreprise cible avant de finaliser la transaction. Cela permet de prendre des décisions éclairé es et de minimiser les problèmes potentiels
qui pourraient survenir après l'acquisition ou l'investissement.
 • 3. Due Diligence dans le cas de vendeurs publics et privés :

• La due diligence est un processus à deux phases l orsque l e

• Due Diligence : vendeur est une entreprise publique.

• La due diligence est un processus essentiel dans une • Pha s e primaire : Uti lisation de données publiques, telles
transaction M&A qui permet de collecter des que l es rapports 10K et 10Q, pour évaluer la performance
informations cruciales pour réduire l'asymétrie fi nancière du vendeur.
d'information entre l'acheteur et le vendeur.
• Pha s e secondaire : Pa rtage d'informations confidentielles
a près la signature d'un accord de confidentialité (NDA).

• Pour l es vendeurs privés, la due diligence a pprofondie

• Legal, Accounting, and Tax Due Diligence : commence généralement a près la signature d'un NDA, ca r
peu d'informations publiques sont disponibles.
• Revue des éléments légaux, comptables (politiques

D'autres infos sur •

comptables, contrôles internes) et fiscaux (NOL,
avantages fiscaux) liés à l'entreprise cible.
Integration and Operational Due Diligence :
•

•
4. Processus de Due Diligence : Comment les informations
sont recueillies :

Da ns une vente aux enchères formelle, le processus de

la Due dilligence • Évaluation des synergies potentielles et des plans

d'intégration.
•
due diligence peut i mpliquer :

Éva l uation i nitiale par l es a cheteurs à l 'aide de documents

publ ics.

• Étude de l'adéquation culturelle, de la rétention du • Si gnature d'un NDA et distribution d'un mémoire
personnel, de l'impact sur les clients, partenariats et d'i nformation confidentiel.
fournisseurs.
• Soumission d'une lettre d'intérêt a vec une fourchette de
pri x.

• Deuxi ème phase avec des entretiens, des réunions et une

péri ode de questions.

• Une l ettre d'intention (LOI) formalisant les conditions de

l 'a ccord.

• Col l ecte et partage d'informations sensibles via une salle

de données vi rtuelle.

• La due diligence est un élément critique pour l a prise de

déci sion dans les tra nsactions M&A, ca r elle permet de
véri fi er la qualité des actifs, des finances et des opérations
de l 'entreprise cible, tout en réduisant les risques
potentielspour l 'acquéreur. La "fairness opinion," quant à
el l e, offre une évaluation externe de l'équité de l'opération
du poi nt de vue financier.
 Différents types de financement par emprunt peuvent être utilisés dans
les transactions, chacun présentant des caractéristiques distinctes.
Voici quelques catégories courantes :
• Prêts Seniors :
• Priorité de Remboursement Élevée.
• Premier à être remboursé en cas de défaut ou de liquidation.
• Moindre risque pour les prêteurs, donc des taux d'intérêt
Differents prêt lors généralement plus bas.
• Prêts Juniors :
d'une transaction • Priorité de Remboursement Inférieure aux Prêts Seniors.
• Plus risqués pour les prêteurs, donc des taux d'intérêt

M&A généralement plus élevés.

• Peuvent inclure des obligations subordonnées et des
obligations non garanties.
• Dette Mezzanine :
• Hybride Dette/Actions.
• Située entre la dette senior et les capitaux propres.
• Peut comporter des caractéristiques d'emprunt subordonné
et des options de conversion en actions.
 L'approbation des actionnaires dans les transactions de fusion-acquisition (M&A) est une étape cruciale pour
la réussite de l'opération. Voici quelques aspects et détails importants concernant l'approbation des
actionnaires en M&A :
• Majorité Requise : En général, pour qu'une transaction soit conclue, une majorité des actionnaires de
l'entreprise cible doit voter en faveur de l'accord. Cette majorité est souvent fixée à plus de 50 % des
actionnaires. Dans certains cas exceptionnels, une majorité qualifiée ou même une supermajorité
(exigent plus de 75 % des votes) peut être requise.
• Influence des Parties Prenantes Clés : La position des actionnaires influents, tels que les fondateurs ou
les détenteurs de blocs importants d'actions, peut jouer un rôle crucial. Leur soutien préalable à la
transaction peut simplifier le processus d'approbation.
• Communication Transparente : La communication transparente de la direction aux actionnaires est
essentielle. Les détails de la transaction, y compris les avantages stratégiques, les synergies, et les
conditions financières, doivent être clairement expliqués pour gagner la confiance des actionnaires.

L'approbations des • Recommandation du Conseil d'Administration : La recommandation du conseil d'administration de

l'entreprise cible est un facteur majeur. Si le conseil est favorable à la transaction, cela peut influencer
positivement les actionnaires.
investisseurs • Approbation des Actionnaires de l'Acquéreur : Lorsque l'acquéreur émet des actions comme partie de
la transaction, l'approbation des actionnaires de l'acquéreur peut également être nécessaire, en
particulier si plus de 20 % des actions sont émises.
• Émission d'Actions et Détails Financiers : Les actionnaires doivent souvent voter sur des questions
spécifiques, telles que l'émission d'actions ou d'autres instruments financiers dans le cadre de la
transaction.
• Exigences Réglementaires : En fonction de la juridiction et du secteur, il peut y avoir des exigences
réglementaires spécifiques liées à l'approbation des actionnaires.
• Séances d'Information et de Questions-Réponses : Avant le vote, des séances d'information et des
sessions de questions-réponses peuvent être organisées pour permettre aux actionnaires de
comprendre pleinement les détails de la transaction.
• Publication des Résultats : Une fois le vote des actionnaires terminé, les résultats sont publiés, et si la
majorité a voté en faveur, l'accord peut progresser vers la clôture.
La structure moins courante en M&A(La
scission)
La scission, également connue sous le nom de spin-off, est une opération en fusion et acquisition (M&A) dans
laquelle une entreprise sépare une partie de ses activités ou de ses filiales pour en faire une entité distincte et
indépendante. Contrairement à une fusion où deux sociétés se combinent pour former une nouvelle entité, la
scission résulte en la création d'une nouvelle société distincte à partir d'une partie des actifs, passifs et activités de
l'entreprise d'origine.
Il existe deux types principaux de scission :
Scission totale (Total Spin-off) :
• Dans une scission totale, la société mère transfère l'ensemble d'une filiale ou d'une division en une entité
distincte et indépendante. Les actionnaires de la société mère reçoivent généralement des actions de la
nouvelle entité en proportion de leurs avoirs dans la société mère.
Scission partielle (Partial Spin-off) :
• Dans une scission partielle, la société mère transfère seulement une partie de ses activités ou de ses
filiales en une nouvelle entité. La société mère conserve souvent une participation dans la nouvelle entité
et peut distribuer une partie des actions aux actionnaires existants.
Les raisons courantes pour lesquelles une entreprise peut opter pour une scission comprennent la volonté
de se concentrer sur son cœur de métier, de libérer la valeur de certaines activités, d'améliorer la
transparence ou de permettre aux actionnaires de bénéficier de la croissance de segments spécifiques de
l'entreprise. Les scissions peuvent également être mises en œuvre pour des raisons fiscales et stratégiques.
Astuces pour le M&A
• Lors de la vente d'une entreprise, le processus peut prendre de 8 à 12 mois avec une diligence raisonnable intensive. Il est crucial de comprendre l'impact
émotionnel sur les propriétaires et la gestion, soulignant ainsi l'importance d'engager un conseiller professionnel pour gérer le processus de manière
professionnelle et émotionnellement détachée.
• Corporate Finance est expliqué comme un concept général lié à la génération et au déploiement de fonds pour accroître la valeur des actionnaires. MNP se
positionne comme une entreprise aidant les sociétés à obtenir des financements supplémentaires par le biais de facteurs non l iés à l'exploitation.
• Le succès dans le domaine de l'advisory en fusions et acquisitions nécessite un équilibre entre compétences techniques telles que la modélisation financière et des
compétences douces telles que la communication et la négociation efficaces.
• Les responsabilités dans l'advisory en fusion-acquisition évoluent avec le niveau hiérarchique. Un directeur passe plus de temps sur des modèles financiers et la
diligence raisonnable, tandis que des compétences en rédaction commerciale et une compréhension des tendances du marché sont également essentielles.
• Les conseils aux personnes cherchant à entrer dans le domaine de la finance d'entreprise incluent la constitution d'un réseau professionnel, la personnalisation des
candidatures en fonction du rôle et une mentalité proactive pour voir chaque interaction comme une opportunité de développement commercial.
 Vente de titres (Stock Sale) vs. Vente d'actifs (Asset
Sale)
Lorsqu'une entreprise acquiert une autre, la structure légale de la transaction peut prendre deux formes principales : la vente de titres (stock sale) ou la vente d'actifs (asset sale). Cette
décision a des implications juridiques, fiscales et comptables significatives et dépend souvent d'une négociation entre l'acheteur et le vendeur.
Structure Légale de la Transaction : En gros, dans une vente de titres, l'acheteur acquiert les actions de la cible, tandis que dans une vente d'actifs, l'acheteur obtient les actifs de
l'entreprise cible.
Raisons et Négociations : La décision sur la structure de la transaction découle de divers facteurs légaux, fiscaux et comptables. Les négociations entre l'acheteur et le vendeur visent
souvent à trouver un équilibre favorable à chacune des parties.
Exemple Pratique - Acquisition de LinkedIn par Microsoft :
• Vente de Titres (Stock Sales) : Lors de l'acquisition de LinkedIn par Microsoft, chaque actionnaire de LinkedIn a reçu 196 dollars en espèces pour leurs acti ons, qui ont ensuite été
annulées. C'est une approche courante dans les ventes de titres.
• Vente d'Actifs (Asset Sale) : Alternativement, Microsoft aurait pu acquérir l'ensemble des actifs de LinkedIn, y compris la propriété intellectuelle et les actifs immatériels, tout en
assumant les passifs de l'entreprise. Cette approche aurait impliqué un versement direct aux actionnaires suivi d'une liquida tion de l'entreprise.
Équivalence des Résultats : Théoriquement, que l'acheteur acquière les actions ou les actifs, le résultat final est la possession complète de l'entreprise cible. Cependant, les
implications légales, fiscales et comptables peuvent rendre une approche plus avantageuse selon le contexte.
Cette distinction entre vente de titres et vente d'actifs est cruciale pour déterminer la structure et les conséquences financières de l'opération.

Préférences du Vendeur :
Préférences de l'Acheteur :
Vente de Titres :
Vente de Titres :
• Ava ntages : Le vendeur peut préférer une vente de titres car elle lui
• Ava nta ges : L'a cheteur peut préférer une vente de ti tres pour a cquérir
permet de tra nsférer l a propriété totale de l 'entreprise, y compris ses
l 'entreprise en tant qu'entité opérationnelle complète, a vec l 'ensemble
a ctifs et s es passifs, évi tant ainsi la responsabilité future.
de s es a ctifs, passifs, et contrats.
• Inconvénients : Cela pourrait entraîner des conséquences fiscales plus
• Inconvénients : Cela peut entraîner l a reprise de responsabilités
l ourdes pour l e vendeur, en particulier s'il y a des plus-values
potentielles, y compris des passifs cachés ou des litiges en cours.
i mportantes.
•Vente d'Actifs :
•Vente d'Actifs :
• Ava ntages : L'a cheteur peut choisir une vente d'actifs pour ci bler des
• Ava ntages : Le vendeur peut choisir une vente d'actifs pour
a cti fs spécifiques, évitant ainsi certains passifs et obligations. Cela permet
s électionner s pécifiquement l es a ctifs qu'il s ouhaite vendre, laissant
une plus gra nde flexibilité.
derri ère lui l es passifs ou les risques indésirables. Cela pourrait
• Inconvénients : Certains actifs importants peuvent être exclus de la La plupart du temps;
éga lement avoir des avantages fiscaux pour l e vendeur.
tra nsaction, et des a ccords supplémentaires peuvent être nécessaires Les vendeurs veulent vendre des
• Inconvénients : Certains actifs peuvent être difficiles à vendre
pour tra nsférer des contrats. titres/actions(stocks)
i ndivi duellement, et le processus peut être plus complexe. Les acheteurs veulent acheter des
actifs(assets)
Clées pour une bonne stratégie M&A

• Compréhension approfondie de la stratégie globale : Avant d'engager des fusions-acquisitions, il est essentiel de bien comprendre la
stratégie globale de l'entreprise. Les fusions-acquisitions ne devraient pas être une fin en soi, mais plutôt un moyen de réaliser les objectifs
stratégiques préalablement définis.
• Identification claire de la proposition de valeur : Développer une proposition de valeur claire pour chaque fusion-acquisition est essentiel.
Cela inclut la détermination de la manière dont l'acquisition contribuera aux avantages concurrentiels de l'entreprise, à sa croissance et à
la création de valeur pour les actionnaires.
• Analyse approfondie du marché et des concurrents : Avant d'entreprendre une fusion-acquisition, il est crucial de réaliser une analyse
approfondie du marché, y compris une évaluation des concurrents. Comprendre les tendances du marché, les opportunités et les menaces
permet d'ajuster la stratégie d'acquisition en conséquence.
• Sélection minutieuse des cibles d'acquisition :La réussite d'une fusion-acquisition dépend en grande partie du choix de la bonne cible.
Cela nécessite une évaluation minutieuse de la compatibilité stratégique, opérationnelle et culturelle entre les deux entités. La cible doit
s'aligner étroitement avec les objectifs à long terme de l'entreprise acquérante.

• Planification méticuleuse de l'intégration :Une intégration réussie est cruciale pour la création de valeur à long terme. Développer un
plan d'intégration détaillé avant même la finalisation de l'acquisition est essentiel. Cela devrait inclure la fusion des processus, des équipes
et des technologies de manière harmonieuse pour maximiser les synergies tout en minimisant les perturbations.
5 types d'entreprise qui fusionne généralement
• Conglomérat
Entreprises non liées
Différents secteurs d'activité ou marchés géographiques
Objectif d'acquérir une expansion de produit ou de marché
Coûts administratifs réduits
Expertise en gestion
• Congénère
Extension de produits ; produits complémentaires
Opération dans les mêmes marchés
Technologies, marketing, production et R&D se chevauchant
• Extension du marché
Vendent le même produit, mais sur des marchés différents
Objectif de vendre une gamme de produits combinés sur un marché élargi
• Horizontale
Opération dans la même industrie vendant les mêmes produits
Échelle plus grande, coûts réduits, plus de compétitivité
Économies d'échelle
• Verticale
Les entreprises fournissent des composants ou des services au sein d'une industrie
Opérant à différents niveaux de la chaîne d'approvisionnement pour offrir une offre unique
Pourquoi les entreprises font des acquisitions
ou achètes d’autre entreprise
1. Part de marché
2. Synergie avantages-coûts, produits et services
3. Entrée sur le marché
4. Acquisition de produits/technologies
5. Expertise technique/spécifique
6. Et autres ...
Pourquoi les entreprises fusionne/merge
1. Développer dans des nouveaux produits or machée
géographique
2. Gagner des parts de marché
3. Éliminer les coûts en double, synergies
4. Faire grossir les revenues et les profits
5. Créer de la valeur pour les
investisseurs/actionnaires(shareholders)
6. Et autres ...
Les differentes stratégies en M&A
• Fusion Horizontale
• Développement du Marché Total Adressable (TAM)
• Acquisition Horizontale
• Acquisition Verticale
• Fusion par Acquisition Hostile
• Fusion par Cession
• Fusion par LBE (Leveraged Employee Buyout)
• Fusion par LBO (Leveraged Buyout)
• Acquisition/Fusion Conglomérale
• Fusion Verticale
 Fusion Horizontale :

Fusion La fusion horizontale est une stratégie où deux entreprises opérant dans la même industrie ou des industries
similaires, souvent en tant que concurrentes directes, décident de se regrouper pour former une seule entité.

Horizontale
Cette approche vise à consolider la présence sur le marché, réaliser des économies d'échelle et élargir la part de
marché de l'entité résultante. Voici quelques points clés et un exemple :
Points Clés :
• Économies d'échelle : En combinant leurs ressources, les entreprises fusionnées peuvent réaliser des économies
d'échelle en réduisant les coûts de production, de distribution et d'administration.
• Expansion de la Part de Marché : La fusion peut aider l'entité combinée à capturer une part plus importante du
marché, augmentant ainsi sa compétitivité et son pouvoir de fixation des prix.
• Élimination de la Concurrence : Dans certains cas, les entreprises fusionnent pour éliminer un concurrent direct
du marché, ce qui peut conduire à une augmentation du pouvoir de fixation des prix et au contrôle du marché.
• Préoccupations Antitrust : Les fusions horizontales peuvent soulever des préoccupations antitrust si elles
entraînent une réduction significative de la concurrence, suscitant ainsi un examen réglementaire.
Exemple :
Acquisition de WhatsApp par Facebook (2014)
En 2014, Facebook a acquis WhatsApp, une application de messagerie instantanée, dans une fusion horizontale. Bien
que les deux entreprises n'aient pas une offre de produit identique, elles opèrent dans le même secteur des
médias sociaux et des communications en ligne. Cette acquisition a permis à Facebook d'élargir sa gamme de
services de communication et d'atteindre un public plus large, consolidant ainsi sa position sur le marché mondial
des médias sociaux.
 Acquisition Horizontale :

Acquisition • L'acquisition horizontale est une stratégie dans laquelle une entreprise acquiert une autre entreprise opérant
dans le même secteur d'activité ou une industrie similaire. Cette approche vise généralement à renforcer la

Horizontale
position de l'entreprise sur le marché, à réaliser des synergies et à éliminer la concurrence directe. Voici des
points clés et un exemple :
Points Clés :
• Renforcement de la Position sur le Marché : L'objectif principal est de renforcer la présence de l'entreprise sur le
marché en élargissant son portefeuille ou en gagnant des parts de marché.
• Synergies : L'acquisition horizontale peut générer des synergies opérationnelles et financières, telles que des
économies d'échelle, des efficiences opérationnelles et une utilisation plus efficace des ressources.
• Élimination de la Concurrence : En acquérant un concurrent direct, l'entreprise peut éliminer la concurrence sur
le marché et renforcer son pouvoir de fixation des prix.
Exemple :
• Acquisition de WhatsApp par Facebook (2014)
• En 2014, Facebook a acquis WhatsApp, une application de messagerie instantanée, dans le cadre d'une
acquisition horizontale visant à renforcer sa présence dans le domaine des communications en ligne. Bien que
Facebook disposait déjà de sa propre messagerie, l'acquisition de WhatsApp lui a permis de s'étendre à un public
plus large, d'obtenir une technologie de messagerie avancée et d'éliminer un concurrent potentiel sur le marché
des applications de messagerie. Cette acquisition a contribué à consolider la position de Facebook dans le secteur
des médias sociaux.
 Développement du Marché Total Adressable (TAM) :
Développement • Le développement du Marché Total Adressable (TAM) est une stratégie visant à élargir la taille du marché que
l'entreprise cible peut servir. Cette approche implique l'acquisition d'entreprises émergentes qui ciblent des
du Marché Total segments de marché spécifiques, permettant à l'acquéreur de diversifier son audience et d'explorer de nouveaux
secteurs. Voici des points clés et un exemple :

Adressable •
Points Clés :
Élargissement du Marché : L'objectif principal est d'étendre le marché potentiel de l'entreprise en acquérant des

(TAM) •
entreprises qui ciblent des segments spécifiques.
Diversification : En acquérant des entreprises dans des secteurs différents, l'entreprise peut diversifier ses
produits ou services et réduire sa dépendance à un seul marché.
• Total Addressable Market (TAM) : Représente la taille totale du marché que l'entreprise cible est capable de
servir. Cela inclut l'ensemble des clients potentiels et des ventes possibles pour ses produits ou services.
Exemple :
• Acquisition de Pixar par Disney (2006)
• En 2006, Disney a acquis Pixar, une entreprise spécialisée dans l'animation, dans le cadre du développement du
Marché Total Adressable. Bien que Disney soit déjà active dans l'animation, l'acquisition de Pixar a permis à
Disney de diversifier son contenu et d'atteindre de nouveaux publics, notamment les amateurs d'animation
générés par ordinateur. Cette acquisition a considérablement élargi le spectre d'audience de Disney et renforcé
sa position dans l'industrie du divertissement.
 Acquisition Verticale :

Acquisition L'acquisition verticale est une stratégie dans laquelle une entreprise étend son contrôle sur la chaîne
d'approvisionnement ou de distribution en acquérant une entreprise située en amont (fournisseurs) ou en aval

Verticale
(distributeurs, détaillants). Voici des points clés et un exemple :
Points Clés :
• Contrôle de la Chaîne d'Approvisionnement/Distribution : L'objectif principal est d'avoir un contrôle direct sur
les étapes clés de la chaîne d'approvisionnement ou de distribution pour améliorer l'efficacité et la qualité.
• Réduction des Coûts : En éliminant les intermédiaires, l'entreprise peut réduire les coûts liés à la distribution et
améliorer sa rentabilité.
• Amélioration de l'Efficacité Opérationnelle : La coordination directe entre les différentes étapes de la chaîne
peut conduire à une meilleure efficacité opérationnelle.
• Avantages Concurrentiels : L'acquisition verticale peut créer des barrières à l'entrée pour les concurrents, car
l'entreprise peut exercer un contrôle plus étroit sur l'ensemble du processus.
Exemple :
Acquisition de Whole Foods par Amazon (2017)
En 2017, Amazon a acquis Whole Foods, une chaîne de supermarchés bio et de produits naturels. Cette acquisition
verticale a permis à Amazon d'étendre ses activités dans le secteur de l'épicerie, de contrôler directement la
chaîne d'approvisionnement des produits alimentaires et d'améliorer son accès à des produits frais. L'intégration
verticale a également renforcé la position d'Amazon dans le commerce de détail alimentaire en ligne et hors
ligne.
 Fusion par Acquisition Hostile :

Fusion par La fusion par acquisition hostile est un processus dans lequel une entreprise cible est acquise contre sa volonté par
une autre entreprise, qui devient alors l'acquéreur. Ce processus se déroule généralement sans le consentement

Acquisition
ou la coopération de la direction de l'entreprise cible. Voici des points clés et un exemple :
Points Clés :
•
Hostile
Absence de Consentement de la Direction : Contrairement aux fusions amicales, la direction de l'entreprise cible
n'est pas d'accord avec l'opération et peut même s'y opposer vigoureusement.
• Offre Publique d'Achat (OPA) : L'acquéreur peut faire une offre directe aux actionnaires de l'entreprise cible
pour acquérir leurs actions. Cette offre est souvent accompagnée d'un prix par action plus élevé que la valeur
actuelle sur le marché.
• Résistance de la Cible : La direction de l'entreprise cible peut mettre en place des stratégies de défense, telles
que des « pilules empoisonnées » ou d'autres tactiques visant à rendre l'acquisition plus difficile ou moins
attrayante.
• Processus Juridique Potentiel : Les fusions par acquisition hostile peuvent parfois entraîner des litiges juridiques
entre l'acquéreur, la cible et les actionnaires.
Exemple :
Kraft Heinz et Unilever (2017)
En 2017, Kraft Heinz a tenté d'acquérir Unilever dans le cadre d'une fusion par acquisition hostile. Bien que l'offre ait
été rapidement retirée, elle a suscité des discussions importantes dans le domaine des affaires. Unilever a résisté
à l'offre, estimant qu'elle sous-évaluait l'entreprise et ne correspondait pas à ses objectifs à long terme. Cette
tentative hostile a illustré les complexités et les défis associés à de telles transactions.
 Fusion par Cession :

Fusion par La fusion par cession, également connue sous le nom de fusion absorption, est un processus dans lequel une
entreprise (la cible) fusionne avec une autre entreprise (l'acquéreur) qui absorbe toutes les opérations et les

Cession
actifs de la cible. Cette opération peut se faire avec le consentement de la direction des deux entreprises. Voici
des points clés et un exemple :
Points Clés :
• Consentement de la Direction : Contrairement à la fusion hostile, la fusion par cession implique généralement le
consentement de la direction des deux entreprises. Les conseils d'administration et les actionnaires approuvent
généralement l'opération.
• Combinaison d'Actifs : Toutes les opérations et les actifs de la société cible sont transférés à la société
acquérante. Cela inclut souvent les employés, les contrats, les biens immobiliers, et d'autres ressources.
• Maintien de l'Identité de l'Acquéreur : Après la fusion, l'entité acquérante conserve son identité juridique et
continue d'exister, tandis que la société cible cesse d'exister en tant qu'entité distincte.
• Échange d'Actions ou de Paiements : Les actionnaires de la société cible peuvent recevoir des actions de l'entité
acquérante en échange de leurs actions dans la société cible, ou ils peuvent recevoir des paiements en espèces.
Exemple :
Disney et Pixar (2006)
En 2006, Disney a acquis Pixar Animation Studios dans le cadre d'une fusion par cession. Pixar est devenue une filiale
de Disney, et les actionnaires de Pixar ont reçu des actions de Disney en échange de leurs actions dans Pixar.
Cette opération a permis à Disney de renforcer son portefeuille d'animation avec des franchises populaires telles
que Toy Story et Finding Nemo.
 Fusion par LBE (Leveraged Employee Buyout) :
Fusion par LBE La fusion par LBE, ou Leveraged Employee Buyout, est une stratégie dans laquelle les employés d'une entreprise participent
(Leveraged Employee B activement à l'acquisition de leur propre entreprise avec un financement externe, généralement par l'emprunt. Voici des
points clés et un exemple :

uyout) Points Clés :

• Participation des Employés : Les employés jouent un rôle clé dans l'acquisition de l'entreprise pour laquelle ils travaillent. Ils
deviennent souvent actionnaires de l'entreprise à travers des mécanismes tels que des plans d'options d'achat d'actions.

• Financement Externe : Pour faciliter l'achat, les employés peuvent obtenir un financement externe, souvent sous la forme
d'emprunts, pour acquérir les actions de l'entreprise. Cela crée une structure de levier financier.

• Maintien de la Gestion Interne : Après la fusion, la gestion existante de l'entreprise est souvent maintenue, avec les
employés devenant co-propriétaires et continuant à diriger les opérations.

• Impact sur la Culture d'Entreprise : La fusion par LBE peut renforcer la motivation des employés, améliorer la rétention du
personnel et maintenir la culture d'entreprise, car les employés ont un intérêt financier direct dans le succès de l'entrepri se.

Exemple :

United Airlines (1994)

En 1994, les employés de United Airlines ont participé à une fusion par LBE, acquérant la majorité des actions de la compagni e
aérienne. Le financement a été obtenu en utilisant un certain nombre d'instruments financiers, dont des prêts garantis par
les actifs de l'entreprise. Cette opération a été saluée comme un exemple réussi d'implication des employés dans la
propriété et la gestion de leur entreprise.
 Fusion par LBO (Leveraged Buyout) :
Fusion par LBO La fusion par LBO, ou Leveraged Buyout, est une stratégie d'acquisition dans laquelle une entreprise est acquise en

(Leveraged Buyout) utilisant une combinaison significative de financement par emprunt. Voici des points clés et un exemple :
Points Clés :
• Financement par Emprunt : Dans un LBO, l'acquéreur utilise une quantité importante de financement par
emprunt pour acquérir l'entreprise cible. Ce financement est généralement garanti par les actifs de l'entreprise
acquise.
• Structure à Levier Financier : Le levier financier dans un LBO résulte du ratio élevé de dette par rapport aux fonds
propres utilisés pour financer l'acquisition. Cela permet aux acquéreurs de maximiser leur rendement sur
investissement initial.
• Préservation de la Gestion : Dans de nombreux cas, la direction existante de l'entreprise cible est généralement
maintenue après l'acquisition, et l'objectif est souvent de travailler en étroite collaboration avec la direction pour
augmenter la rentabilité.
• Sortie Potentielle : Les investisseurs en LBO cherchent souvent à réaliser un profit en revendant l'entreprise
après l'avoir améliorée, généralement sur une période de trois à cinq ans.
Exemple :
TXU Corp (2007)
Un exemple notable de fusion par LBO est l'acquisition de TXU Corp en 2007. Un consortium d'investisseurs,
comprenant Kohlberg Kravis Roberts & Co. (KKR) et Texas Pacific Group, a acquis TXU Corp pour environ 45
milliards de dollars. L'opération a été financée en grande partie par de la dette, et l'entreprise a été renommée
Energy Future Holdings Corp. Cependant, cette acquisition a rencontré des défis financiers importants et a
finalement conduit à une restructuration en raison d'une dette excessive.
 Fusion Conglomérale :

Fusion La fusion congolmérale est une stratégie d'acquisition dans laquelle deux entreprises opérant dans des industries
complètement différentes fusionnent pour former une nouvelle entité. Voici des points clés et un exemple :

Conglomérale Points Clés :

• Diversification Étendue : Contrairement à la fusion horizontale, la fusion congolmérale vise à diversifier les
activités de l'entreprise en ajoutant des segments de marché complètement différents.
• Absence de Synergies Opérationnelles : Contrairement aux fusions horizontales ou verticales, où des synergies
opérationnelles peuvent être exploitées, la fusion congolmérale repose souvent sur la diversification des risques
plutôt que sur la réalisation d'économies d'échelle.
• Risques et Avantages Divers : Les entreprises impliquées dans une fusion congolmérale cherchent à bénéficier
des avantages de la diversification, mais elles prennent également le risque de gérer des opérations très
différentes.
Exemple :
Fusion entre Disney et ABC (1995)
Une illustration notable de fusion congolmérale est la fusion entre The Walt Disney Company et American
Broadcasting Company (ABC) en 1995. Disney, principalement active dans l'industrie du divertissement, a
fusionné avec ABC, une grande entreprise de médias. Cette fusion a permis à Disney de diversifier ses activités en
ajoutant des chaînes de télévision, des réseaux de radiodiffusion, et d'autres activités liées aux médias à son
portefeuille déjà étendu de films, de parcs à thème, et de produits de consommation.
L'intégration L'intégration verticale est une stratégie commerciale qui vise à étendre le contrôle d'une entreprise sur l'ensemble de la ch aîne d'approvisionnement ou de
distribution d'un produit ou d'un service. Il existe deux formes principales d'intégration verticale : l'intégration verticale ascendante et l'intégration verticale
descendante.

Intégration Verticale Ascendante :

verticale • Dans une intégration verticale ascendante, une entreprise étend son influence vers l'amont de la chaîne d'approvisionnement e n acquérant des
fournisseurs ou en prenant le contrôle de certaines de ses activités de production.

• Cela peut permettre à l'entreprise d'assurer un approvisionnement plus stable en matières premières, de réduire les coûts de production et d'améliorer la
qualité en exerçant un contrôle direct sur les processus de fabrication.

• Par exemple, une entreprise automobile pourrait acquérir des fabricants de composants automobiles pour garantir un approvisio nnement fiable en pièces.

Intégration Verticale Descendante :

• À l'inverse, dans une intégration verticale descendante, une entreprise s'étend vers l'aval de la chaîne d'approvisionnement en acquérant des distributeurs,
des détaillants ou d'autres canaux de vente pour atteindre directement les clients finaux.

• Cela peut lui permettre de mieux contrôler la distribution de ses produits, d'optimiser les coûts de commercialisation et de s'assurer que ses produits
atteignent efficacement le marché.

• Par exemple, un producteur de vêtements pourrait acquérir des chaînes de magasins de détail pour vendre ses produits directem ent aux consommateurs.

Avantages de l'Intégration Verticale :

• Contrôle de la Qualité : En contrôlant directement différentes étapes de la chaîne, l'entreprise peut maintenir des normes de qualité élevées.

• Réduction des Coûts : En éliminant les intermédiaires, l'entreprise peut économiser sur les marges bénéficiaires de tiers.

• Efficacité Opérationnelle : La coordination entre les différentes étapes peut conduire à une meilleure efficacité opérationnelle.

• Avantages Concurrentiels : L'intégration verticale peut créer des barrières à l'entrée pour les concurrents.

L'intégration verticale est une stratégie qui offre des avantages significatifs, mais elle nécessite une gestion efficace pour maximiser ses bénéfices.
 Acquisition Minoritaire : Explication et Exemple

Acquisition L'acquisition minoritaire est une stratégie dans laquelle une entreprise acquiert une participation moins importante dans une autre entreprise tout en

•
conservant son indépendance. Voici une explication détaillée avec un exemple :

minoritaire
Explication de l'Acquisition Minoritaire :
• Participation Moins Importante : L'acquéreur achète moins de 50 % des actions de la cible, souvent une participation minoritaire, ce qui
signifie qu'il ne prend pas le contrôle total.
• Maintien de l'Indépendance : La cible conserve son autonomie opérationnelle et continue à fonctionner en tant qu'entité distincte.
• Objectifs Divers : Cette stratégie peut viser à établir un partenariat stratégique, à accéder à des technologies ou compétences
spécifiques, ou à explorer de nouvelles opportunités de marché.

• Étapes Clés de l'Acquisition Minoritaire :

• Évaluation et Négociation : Détermination de la participation à acquérir, négociation des modalités et évaluation des synergies
potentielles.
• Transaction Financière : Réalisation de l'achat des actions et transfert de la participation à l'acquéreur.
• Collaboration Stratégique : Mise en place de mécanismes de collaboration, souvent via des accords contractuels ou la nomination de
représentants au conseil d'administration.

• Avantages de l'Acquisition Minoritaire :

• Accès à des Ressources : L'acquéreur peut bénéficier des compétences, technologies ou ressources financières de la cible sans prendre le
contrôle total.
• Partenariat Stratégique : Création d'une collaboration stratégique qui profite aux deux parties tout en maintenant leur indépendance
opérationnelle.
• Risque Limité : Réduction du risque financier et opérationnel par rapport à une acquisition majoritaire.

• Exemple d'Acquisition Minoritaire :

• Exemple : En 2009, Google a acquis une participation minoritaire de 5 % dans AOL (America Online) pour environ 1 milliard de dollars.
Cette acquisition visait à renforcer le partenariat entre les deux sociétés dans des domaines tels que la recherche en ligne et la publicité,
tout en permettant à AOL de rester une entité indépendante.
L'acquisition minoritaire offre une flexibilité stratégique, permettant aux entreprises de tirer parti des avantages de la collaboration tout en
préservant l'autonomie de la cible.
 • Examen des Implications Fiscales (Tax Implications • Régler Tous les Litiges en Suspens : Cl a ri fier tous les litiges en
Review) : As s urer un examen approfondi des cours l iés à l'entreprise ci ble, y compris des litiges avec des tiers,
i mplications fiscales de la tra nsaction, y compris les des réclamations juridiques, etc.
cons équences fiscales pour les deux parties.

Aspects
• Analyse des Contrats Clés (Key Contracts Analysis) • Enregistrement des Brevets/Marques : As s urer
: Exa mi ner tous les contrats clés de l'entreprise l 'enregistrement conforme des brevets, marques, et droits de
ci bl e, tels que l es contrats a vec l es fournisseurs, l es propri été i ntellectuelle de l'entreprise ci ble selon les
cl i ents et d'autres partenaires commerciaux. régl ementations en vi gueur.

Juridique et • Évaluation des Risques Juridiques (Legal Risk

Assessment) : Éva l uer les risques juridiques
potentiels l iés à la transaction et développer des
• Contrats d'Emploi avec le Personnel Clé : Exa mi ner et garantir
l a conformité des contrats d'emploi du personnel clé de

administratifs
s tra tégies pour l es atténuer. l 'entreprise cible aux normes l égales.
• Conformité Réglementaire (Regulatory
Compliance) : S'a ssurer que l 'entreprise cible est en
• Vérifier les Titres de Propriété/Contrats de Location

M&A
conformité a vec toutes l es réglementations
gouvernementales et sectorielles pertinentes. : Exa mi ner l es titres de propriété et contrats de l ocation des
bi ens détenus ou loués par l 'entreprise ci ble pour s 'assurer de
• Gestion des Employés (Employee Management) : l eur conformité.
Gérer l es aspects liés aux employés, y compris les
questions de tra nsition, l es régimes de retraite et
l es a vantages s ociaux. • Réorganiser la Structure du Groupe : Si mplifier la s tructure de
l 'entreprise cible, incluant la cession ou dissolution de filiales
• Analyse des Passifs Cachés (Hidden Liabilities non essentielles, s i nécessaire.
Analysis) : Identifier et évaluer l es passifs cachés
qui pourraient ne pas être évidents au premier
a bord. • Acquérir des Participations Minoritaires/Joint Ventures
: Ra cheter l es participations mi noritaires dans des filiales ou
• Conformité Environnementale (Environmental coentreprises l iées à l'entreprise ci ble pour consolider l e
Compliance) : Exa mi ner l a conformité contrôl e.
envi ronnementale de l 'entreprise cible avec l es lois
et régl ementations en vi gueur.
• Audit Environnemental : Éva l uer l a conformité de l'entreprise
• Gestion de la Propriété Intellectuelle (Intellectual ci bl e aux réglementations environnementales et i dentifier les
Property Management) : As s urer une gestion ri s ques potentiels.
a ppropriée de la propriété i ntellectuelle, y compris
l es brevets, marques et droits d'auteur.
• Préparation à la Due Diligence : Prépa rer l es documents et
• Stratégie d'Intégration (Integration Strategy) : i nformations nécessaires pour la due diligence à effectuer par
Él a borer une stratégie d'intégration post- l 'a cheteur potentiel, i ncluant des dossiers financiers, juridiques,
a cquisition pour assurer une transition et opérationnels.
ha rmonieuse.
Revue des actifs financiers, des actifs fixes et de
l'inventaire des stocks

En fusion et acquisition (M&A), la revue des actifs financiers, des actifs fixes et de l'inventaire joue un rôle crucial dans la due diligence financière et opérationnelle préalable à la transaction. Voici comment ces éléments sont
pertinents dans ce contexte :

Revues des Actifs Financiers :

• Lors d'une M&A, l'acheteur scrute attentivement les actifs financiers de l'entreprise cible, incluant les investissements, les comptes clients, les flux de trésorerie, les placements, etc. L'objectif est d'évaluer la qualité, la valeur
et la pertinence de ces actifs par rapport aux objectifs de la transaction. Par exemple, l'acheteur peut envisager de vendre des investissements non essentiels ou de réallouer des ressources financières après l'acquisition.

Actifs Fixes :

• Dans le cadre des M&A, l'examen des actifs fixes implique la vérification de la propriété, de la qualité et de la valeur des biens matériels de l'entreprise cible. Cela peut inclure la cession d'actifs sous -utilisés pour libérer du
capital. Les actifs fixes, tels que les installations de production, les équipements ou les propriétés immobilières, peuvent influencer significativement la valeur de la transaction.

Inventaire des stocks:

• La gestion des stocks revêt une importance cruciale dans les M&A, car des stocks obsolètes peuvent impacter la valorisation d e l'entreprise cible. L'acheteur évalue la qualité, la rotation, l'âge, la valeur marchande et
l'adéquation de l'inventaire par rapport aux besoins futurs. Des actions correctives, comme la vente d'anciens stocks ou l'ajustement des niveaux, peuvent être nécessaires.

• En résumé, ces revues sont essentielles pour déterminer la valeur de l'entreprise cible, identifier les actifs redondants, évaluer les opportunités de réduction des coûts et garantir que l'acquisition est financièrement justifiée et
bénéfique pour l'acheteur. Elles constituent une partie intégrante de la due diligence visant à minimiser les risques associé s à la transaction.
 Le Gap-cap en M&A

Le "Gap Cap" fait référence à la "Garantie d'Actif et de Passif" (Gap Cap),

une disposition courante dans les contrats d'acquisition. Elle protège
l'acheteur contre des changements imprévus dans les actifs ou passifs
de l'entreprise acquise qui n'ont pas été discutés lors des négociations
initiales. En cas de découvertes post-transaction, l'acheteur peut
invoquer cette garantie pour demander des ajustements financiers
selon les modalités préalablement définies dans le contrat.
Acquisition majoritaire
Acquisition Majoritaire : Explication et Exemple
L'acquisition majoritaire est une stratégie dans laquelle une entreprise acquiert plus de 50 % des actions d'une autre entrep rise, lui conférant ainsi le contrôle
opérationnel et décisionnel. Voici une explication détaillée avec un exemple :
• Explication de l'Acquisition Majoritaire :
• Contrôle Opérationnel : L'acquéreur achète une participation majoritaire, généralement plus de 50 % des actions, ce qui lui confère le contrôle opérationnel de la cible.
• Changement de Propriété : La cible devient une filiale à part entière de l'acquéreur, et les décisions clés sont prises par l'entité acquéreuse.
• Objectifs Stratégiques : Cette stratégie peut viser à consolider des activités similaires, à élargir la gamme de produits ou à exploiter des synergies opérationnelles.
• Étapes Clés de l'Acquisition Majoritaire :
• Due Diligence : Analyse approfondie des finances, des opérations et des aspects juridiques de la cible.
• Négociation : Détermination des modalités de l'acquisition, y compris le prix par action et les conditions contractuelles.
• Offre Publique d'Achat (OPA) : Si l'acquisition concerne une société cotée en bourse, une offre publique d'achat peut être lancée pour acquérir les actions.
• Avantages de l'Acquisition Majoritaire :
• Contrôle Décisionnel : L'acquéreur prend des décisions stratégiques et opérationnelles, ce qui peut conduire à une intégration plus étroite et efficace.
• Synergies Maximisées : Les synergies opérationnelles et financières peuvent être pleinement exploitées, créant ainsi de la valeur pour l'acquéreur.
• Positionnement Stratégique : Renforcement de la position de l'acquéreur sur le marché grâce à l'expansion des activités.
• Exemple d'Acquisition Majoritaire :
• Exemple : En 2017, Amazon a acquis Whole Foods Market pour environ 13,7 milliards de dollars, acquérant ainsi plus de 460 magasins d'épicerie. Cette acquisition a permis
à Amazon d'entrer davantage dans le secteur de l'épicerie physique et d'exploiter des synergies entre le commerce électronique et les magasins physiques.
L'acquisition majoritaire permet à l'acquéreur d'exercer un contrôle significatif sur la cible, facilitant l'intégration et l a réalisation des synergies stratégiques.
Outils M&A

• Data Room Virtuelle : Des plateformes de data room virtuelle comme Intralinks, Merrill Datasite, ou Firmex sont utilisées pour stocker et partager en toute
sécurité des documents liés à la transaction. Elles sont essentielles pour la due diligence.
• Modélisation Financière : Les analystes financiers utilisent des outils de modélisation tels que Microsoft Excel avec des add-ins comme ValuAdder, Macabacus, ou
des logiciels spécialisés comme eFront pour créer des modèles financiers complexes.
• Plateformes d'Analyse de Marché : Des outils tels que PitchBook, CB Insights, ou PrivCo offrent des informations approfondies sur les activités de marché, les
tendances sectorielles, et les profils des entreprises, facilitant ainsi la recherche de cibles potentielles.
• Systèmes de Gestion de Portefeuille (LPs) : Pour les acteurs du private equity, des systèmes de gestion de portefeuille tels que eFront, Investran, ou Altareturn
aident à suivre les performances des investissements, gérer les flux de trésorerie, et générer des rapports pour les investis seurs.
• Analyse de Sensibilité et de Scénarios : Les outils qui permettent d'effectuer des analyses de sensibilité et de scénarios sont cruciaux. Crystal Ball, @RISK, ou des
fonctions intégrées dans Excel aident à évaluer l'impact de différentes variables sur les résultats financiers.
• Plateformes de Gestion de Projet : Pour coordonner les différentes étapes d'une transaction, des outils comme Asana, Trello, ou Monday.com sont utilisés pour la
gestion de projet, la planification des tâches et la collaboration d'équipe.
• Outils de Communication et de Présentation : Des outils de communication tels que Microsoft Teams, Slack, ou Zoom sont utilisés pour faciliter la collaboration à
distance. PowerPoint et Prezi restent des choix populaires pour les présentations.
• Outils de Recherche Juridique et Réglementaire : Thomson Reuters, LexisNexis, et Westlaw sont des outils essentiels pour la recherche juridique et réglementaire,
fournissant des informations cruciales pour évaluer les implications légales des transactions.
• Plateformes de Gestion des Relations avec les Investisseurs (IR) : Pour les entreprises cotées ou en voie de l'être, des plateformes comme Q4 ou Intralinks offrent
des outils de gestion des relations avec les investisseurs, permettant une communication transparente.
• Logiciels de Sécurité des Données : La sécurité des données est primordiale. Des outils tels que Varonis ou Symantec aident à protéger les informations sensibles
pendant toute la durée de la transaction.
L'Earn Out
• L'earn out est une clause contractuelle stipulant que le vendeur recevra des paiements
supplémentaires au-delà du prix d'achat initial, sous réserve de l'atteinte de certains objectifs
prédéfinis après la conclusion de la transaction.
• Ces objectifs peuvent inclure des indicateurs financiers tels que le chiffre d'affaires, les
bénéfices, ou d'autres critères spécifiques à l'activité de l'entreprise
• Cas pratique: Un acquéreur pourrait convenir de payer un montant initial à la clôture de la
transaction et d'ajouter un earn out basé sur la croissance des ventes au cours des trois
prochaines années. Si les ventes atteignent les objectifs fixés, le vendeur recevra des paiements
supplémentaires.
L'earn out est une stratégie qui permet d'atténuer les divergences de perception entre
l'acheteur et le vendeur sur la valeur future de l'entreprise acquise, en liant une partie du
prix à des résultats concrets après la transaction.
La "fairness opinion" (opinion d'équité)

La "fairness opinion" (opinion d'équité) est une évaluation professionnelle fournie par un conseiller financier indépendant à l'entreprise qui est partie prenante dans une transaction
de fusion et d'acquisition (M&A). Elle vise à déterminer si les modalités de l'opération, en particulier le prix d'achat ou de fusion proposé, sont équitables du point de vue financier
pour l'entreprise et ses actionnaires. Cette opinion est généralement sollicitée par le conseil d'administration de l'entreprise cible ou de l'entreprise qui effectue l'acquisition.
Voici quelques points importants à retenir à propos de la "fairness opinion" en M&A :
• Objectif : L'objectif principal de la "fairness opinion" est d'aider les membres du conseil d'administration de l'entreprise à évaluer si l'opération proposée est équitable pour
l'entreprise et ses actionnaires du point de vue financier. Cela inclut la détermination de la justesse du prix d'achat ou d'échange d'actions proposé.
• Indépendance : La "fairness opinion" est fournie par un conseiller financier indépendant qui n'a aucun intérêt direct dans l'opération en cours. Cette in dépendance est cruciale
pour garantir l'objectivité de l'évaluation.
• Méthodologie : Pour parvenir à son opinion, le conseiller financier examine généralement les données financières de l'entreprise cible, les projections financières, les
comparaisons avec des transactions similaires, les modèles d'évaluation, et d'autres facteurs pertinents. Les méthodes d'évaluation couramment utilisées comprennent la
méthode du flux de trésorerie actualisé (DCF) et l'analyse des transactions comparables.
• Équité pour les actionnaires : L'opinion d'équité ne se limite pas seulement à l'entreprise en tant qu'entité, mais elle prend également en compte l'impact de l'opération sur les
actionnaires, y compris les actionnaires minoritaires.
• Rôle dans la prise de décision : Bien que la "fairness opinion" soit une évaluation importante, elle ne dicte pas la décision finale. Le conseil d'administration peut choisir de su ivre
ou de ne pas suivre l'opinion. Il s'agit d'un élément parmi d'autres qui influence la prise de décision.
• Transparence : L'opinion d'équité est généralement incluse dans la documentation officielle de la transaction, telle que la circulaire d'information ou le proxy statement, afin
d'informer les actionnaires et d'autres parties prenantes de l'évaluation indépendante.
• Controverse potentielle : La "fairness opinion" peut être sujette à la controverse, car le conseiller financier qui la fournit est rémunéré pour ses services, ce qu i peut créer un
conflit d'intérêts. Cela dit, le conseiller doit s'efforcer de fournir une évaluation objective et fondée sur des analyses ri goureuses.
En résumé, la "fairness opinion" est un élément essentiel du processus de M&A qui vise à apporter un éclairage objectif sur l'équité financière de l'opération. Elle aide le conseil
d'administration et les actionnaires à prendre des décisions éclairées en évaluant si les modalités de la transaction sont ju stes du point de vue financier. Cependant, il est
important de noter que l'opinion d'équité est l'un des nombreux facteurs pris en compte lors de la prise de décision en matiè re de fusion ou d'acquisition.
Indicateurs Financiers important
• Marge Commerciale : Mesure la rentabilité en évaluant la différence entre le prix de vente et le coût d'achat. Une marge élevée indique une meill eure rentabilité.
• Marge Nette : Représente la rentabilité après toutes les dépenses, exprimée en pourcentage. Une marge nette élevée est favorable.
• Résultat d'Exploitation : Évalue la rentabilité de l'activité principale en soustrayant les charges d'exploitation des produits d'exploitation.
• Trésorerie : Mesure les liquidités disponibles pour honorer les paiements à court terme.
• Fonds de Roulement : Indique la gestion des liquidités en différenciant les actifs et les passifs à court terme.
• Besoin en Fonds de Roulement (BFR) : Représente les ressources nécessaires pour couvrir les activités opérationnelles.
• Ratio de Liquidité : Compare les actifs liquides aux passifs courants, indiquant la capacité à faire face aux obligations à court terme.
• Ratio de Rotation des Stocks : Mesure la gestion des stocks en évaluant la fréquence de vente et de renouvellement.
• Ratio de Rotation des Créances : Évalue la rapidité de paiement des créances clients.
• Ratio de Levier Financier : Mesure la proportion de la dette par rapport aux capitaux propres, indiquant le niveau de risque financier.
• CA (Chiffre d'Affaires) : Le chiffre d'affaires représente le total des ventes réalisées par une entreprise au cours d'une période donnée. C'est le montant total des revenus
générés par la vente de biens ou de services.
• REX (Résultat d'Exploitation) : Le résultat d'exploitation est un indicateur financier qui mesure la performance opérationnelle d'une entreprise. Il est calc ulé en soustrayant
les charges d'exploitation du chiffre d'affaires. Le résultat d'exploitation exclut les éléments financiers tels que les intérêts et les impôts.
• RN (Résultat Net) : Le résultat net représente le bénéfice ou la perte nette d'une entreprise après avoir pris en compte toutes les dépenses, y compris les coûts
d'exploitation, les impôts, les intérêts et d'autres charges. C'est le profit ou la perte réel de l'entreprise.
• Marge d'Exploitation : La marge d'exploitation mesure la rentabilité d'une entreprise en comparant le résultat d'exploitation au chiffre d'affaires. Elle est exprimée
en pourcentage et indique la proportion des ventes qui reste après le paiement des coûts d'exploitation. La formule est : Marge d'exploitation = (Résultat d'exploitation /
Chiffre d'affaires) x 100.
Indicateurs Financiers important
• Équité (Equity) = Valeur (Value) x Prix (Price) x Nombre d'Actions (Number of Shares)

• Valeur (Value) : Il s'agit de la valeur totale de l'entreprise, généralement mesurée par sa capitalisation boursière ou sa valeur d'entrepri se, en fonction du contexte.

• Prix (Price) : Le prix par action, c'est-à-dire le prix auquel chaque action de l'entreprise se négocie sur le marché.

• Nombre d'Actions (Number of Shares) : Le nombre total d'actions de l'entreprise en circulation sur le marché.

• Dette Nette = Dette Totale - Trésorerie

• Dette Totale : Cela comprend tous les passifs financiers de l'entreprise, tels que les prêts bancaires, les emprunts obligataires, les lignes de crédit renouvelable et d'autres obligations financières.

• Trésorerie : Il s'agit de la somme d'argent liquide et des équivalents de trésorerie que l'entreprise détient, ce qui peut inclure de l' argent en caisse, des comptes bancaires et d'autres actifs liquides.

• Marge Brute (Gross Margin) = (Bénéfice Brut / Revenus) x 100

• Bénéfice Brut (Gross Profit) : Il s'agit de la différence entre les revenus totaux de l'entreprise et le coût direct de production de ces revenus.

• Revenus (Revenue) : Il s'agit des revenus totaux générés par l'entreprise à partir de ses activités, tels que les ventes de produits ou de services.

• LTM = Last Twelve Months (les derniers 12 mois)

• Bénéfice Brut (Gross Profit) : C'est la différence entre les revenus (Revenue) totaux de l'entreprise et le coût des biens vendus (COGS - Cost of Goods Sold), qui représente le coût direct associé à
la production ou à l'achat des biens ou services vendus. La formule est la suivante :

• Bénéfice Brut (Gross Profit) = Revenus (Revenue) - Coût des Biens Vendus (COGS)
Flux de trésoreries / Cashs Flows
Le flux de trésorerie, également appelé cash flow en anglais, représente les mouvements monétaires entrants et sortants d'une entreprise sur une
période donnée. Il mesure la capacité d'une entreprise à générer de la trésorerie à partir de ses activités opérationnelles, d'investissement et de
financement. Il est essentiel pour évaluer la santé financière d'une entreprise et sa capacité à honorer ses engagements, inv estir dans ses activités et
distribuer des dividendes aux actionnaires.
Il existe trois types de flux de trésorerie principaux :
• Flux de Trésorerie Opérationnel (Cash Flow from Operating Activities - CFO) : Il représente les entrées et sorties de trésorerie liées aux activités
opérationnelles de l'entreprise, telles que les ventes de biens ou de services, les coûts d'exploitation, les impôts payés, etc.
• Flux de Trésorerie d'Investissement (Cash Flow from Investing Activities - CFI) : Il reflète les flux de trésorerie associés aux activités d'investissement,
comme l'achat ou la vente d'actifs fixes, les investissements dans des titres, etc.
• Flux de Trésorerie de Financement (Cash Flow from Financing Activities - CFF) : Il englobe les mouvements monétaires liés au financement de
l'entreprise, tels que l'émission ou le remboursement d'emprunts, l'émission ou le rachat d'actions, le paiement de dividende s, etc.
La formule générale du flux de trésorerie net (Net Cash Flow) est la suivante :
Net Cash Flow=CFO+CFI+CFF
Un flux de trésorerie positif indique que l'entreprise génère plus de trésorerie qu'elle n'en utilise, ce qui est généralemen t un signe de santé financière. À
l'inverse, un flux de trésorerie négatif peut indiquer des défis financiers.
Lors de l'évaluation d'une entreprise en fusion et acquisition (M&A), le flux de trésorerie est un élément crucial pour estim er la valeur future de
l'entreprise et évaluer sa capacité à générer des rendements pour les investisseurs.
Une entreprise qui achete une plus grande, Reverse takeover (RTA)

Normalement c'est une plus grande entreprise qui en acquière une plus petite et là c'est le contraire
Le processus d'une RTA implique généralement les étapes suivantes :
• Société privée (acquéreuse) : Une entreprise privée, généralement plus petite, décide d'acquérir une entreprise
cotée en bourse, souvent dans le but d'accéder rapidement au marché boursier sans passer par une introduction en
bourse traditionnelle. Permettant souvent à une grande entreprise privée d'entrer en bourse sans procédure
d'introduction en bourse.
• Structure juridique : Pour faciliter la transaction, la société privée créera généralement une structure juridique
(souvent une société coquille) qui fusionnera avec la société cotée en bourse.
• Émission d'actions : Dans le cadre de la fusion, la société privée émettra généralement de nouvelles actions pour les
actionnaires de la société cotée en bourse. En conséquence, les anciens actionnaires de la société privée détiendront
une grande partie, voire la totalité, des actions de la nouvelle entité fusionnée.
• Changement de contrôle : À la fin de la transaction, la direction de la société privée peut prendre le contrôle de la
nouvelle entité fusionnée, modifiant ainsi la composition du conseil d'administration et la gestion de la société cotée
en bourse.
• Cotation continue : Après la fusion, la société fusionnée reste cotée en bourse et continue ses activités sur le
marché.
Ratios financiers importants
Ratio de valorisation
• Le Price-to-Earnings (P/E) Ratio : C'est le rapport entre le prix d'une action sur le marché boursier (ou la valeur totale de l'entreprise) et ses bénéfices par action. Le
P/E ratio est largement utilisé pour évaluer la rentabilité d'une action.
• Le Price-to-Sales (P/S) Ratio : Il compare la capitalisation boursière ou la valeur totale de l'entreprise au chiffre d'affaires total de l'entreprise. Le P/S ratio est
couramment utilisé pour les entreprises qui n'ont pas encore généré de bénéfices ou dont les bénéfices sont très volatils.
• Le Price-to-Book (P/B) Ratio : Il compare la capitalisation boursière ou la valeur totale de l'entreprise à la valeur nette comptable (le total des actifs moins le total
des passifs). Le P/B ratio est utilisé pour évaluer la valeur des actifs de l'entreprise par rapport à sa valeur sur le marché.
• Le Price-to-Cash Flow (P/CF) Ratio : Il compare la capitalisation boursière ou la valeur totale de l'entreprise à son flux de trésorerie. Le P/CF ratio est util e pour
évaluer la capacité de l'entreprise à générer des liquidités.
• Le Enterprise Value-to-EBITDA (EV/EBITDA) Ratio : Il prend en compte la dette nette de l'entreprise en plus de sa capitalisation boursière pour évaluer sa valeur
par rapport à son bénéfice avant intérêts, impôts, amortissements et dépréciation (EBITDA). Il est souvent utilisé pour les entreprises fortement en dettées
• Return on Assets (ROA) : Formule : Bénéfice net / Actifs totaux. Signification : Le ROA mesure la rentabilité des actifs totaux d'une entreprise. Il indique la capacité
de l'entreprise à générer des bénéfices à partir de ses actifs.
• Return on Equity (ROE) : Formule : Bénéfice net / Capitaux propres ordinaires. Signification : Le ROE évalue la rentabilité des capitaux propres d'une entreprise. Il
mesure le rendement pour les actionnaires
Segmentation des acheteurs / Buyer segmentation en M&A

La segmentation des acheteurs en fusion et acquisition (M&A pour "Mergers and Acquisitions" en anglais) est un processus visa nt à diviser les acheteurs
potentiels d'une entreprise cible en groupes distincts en fonction de différents critères. Cette segmentation permet de mieux comprendre qui sont les
parties intéressées à acquérir l'entreprise et de personnaliser l'approche pour maximiser les chances de succès dans une transaction M&A.
Les critères de segmentation des acheteurs en M&A peuvent inclure :
• Secteur d'activité : Les acheteurs potentiels peuvent être regroupés en fonction de leur secteur d'activité. Par exemple, les concurrents directs, les
entreprises complémentaires, les investisseurs financiers, les sociétés de capital-investissement, etc.
• Taille de l'entreprise : Les acheteurs peuvent être classés en fonction de leur taille, de leur chiffre d'affaires ou de leur capacité financière. Certains
acheteurs peuvent être de grandes entreprises, tandis que d'autres peuvent être des PME ou des start-ups.
• Objectifs stratégiques : Certains acheteurs peuvent avoir des objectifs spécifiques en matière de croissance, d'expansion géographique ou de
diversification de leur portefeuille, ce qui influence leur intérêt pour l'entreprise cible.
• Capacité financière : La capacité des acheteurs à financer la transaction peut également être un critère de segmentation. Certains acheteurs peuvent
avoir plus de ressources financières que d'autres.
• Localisation géographique : Selon l'emplacement géographique des acheteurs, la proximité géographique peut jouer un rôle dans la segmentation,
notamment en ce qui concerne les entreprises locales ou internationales.
• Expérience en M&A : Les acheteurs ayant une expérience préalable en fusion et acquisition peuvent être regroupés à part, car ils sont susceptibles de
mieux comprendre le processus et d'avoir une approche différente de la transaction.
Le fonds de roulement / Working capital
Le fonds de roulement, souvent désigné par le terme "working capital" en anglais, est un concept financier essentiel dans le contexte de la gestion d'entreprise. Il
représente la différence entre les actifs à court terme (actifs circulants) et les passifs à court terme (passifs circulants) d'une entreprise. Plus précisément, le fonds
de roulement se calcule de la manière suivante :
Fonds de roulement = Actifs circulants - Passifs circulants
• Les actifs circulants sont les éléments de l'actif d'une entreprise qui sont susceptibles d'être convertis en liquidités à court terme. Ils incluent des éléments tels que
les stocks, les comptes clients (créances clients), la trésorerie et les équivalents de trésorerie.
• Les passifs circulants sont les dettes et les obligations qui doivent être payées à court terme. Ils comprennent les dettes fournisseurs, les salaires à payer, les dettes
à court terme et d'autres obligations financières à court terme.
 Le "normalised working capital" (ou "working capital ajusté")
Le "normalised working capital" (ou "working capital ajusté") fait référence à la mesure du fonds de roulement qui est ajustée pour refléter une situation opérationnelle normale ou typique de
l'entreprise. Lorsqu'une entreprise est vendue ou acquise, le niveau du fonds de roulement à un moment donné peut ne pas être représentatif de ses besoins opérationnels typiques.
Dans le contexte des transactions d'achat-vente d'entreprises, le fonds de roulement normalisé est calculé en ajustant le fonds de roulement actuel pour refléter les fluctuations saisonnières, les
changements cycliques de l'activité, ou d'autres éléments exceptionnels qui ne sont pas représentatifs de la performance opérationnelle habituelle de l'entreprise.
La formule générale pour le calcul du fonds de roulement normalisé est la suivante :
NormalisedWorkingCapital=WorkingCapitalActuel±Ajustements
Les ajustements peuvent inclure des éléments tels que les variations saisonnières des stocks, des comptes clients et des comp tes fournisseurs, les dépenses en cours de normalisation, ou d'autres
éléments non récurrents qui ont affecté le fonds de roulement au moment de la transaction.
L'objectif de l'ajustement du fonds de roulement est d'obtenir une valeur qui reflète mieux les besoins opérationnels régulie rs de l'entreprise et qui permet à l'acheteur et au vendeur de parvenir
à un accord équitable sur le prix d'achat. Cela évite que des variations temporaires du fonds de roulement n'influencent de manière disproportionnée le prix de vente.

Le cycle du fonds de roulement, également appelé cycle d'exploitation, est le laps de temps nécessaire à une entreprise pour convertir ses ressources financières en cash à travers ses activités
opérationnelles. Il implique le flux continu des liquidités à travers les différentes phases du processus d'exploitation. Le cycle du fonds de roulement comprend généralement trois grandes
composantes :
• Phase d'Approvisionnement (Inventory Days) : Cette phase commence avec l'achat de matières premières et se termine lorsque ces matières premières sont utilisées pour crée r le produit
final. La durée de cette phase est souvent mesurée en jours d'inventaire (inventory days).
• Phase de Production (Days Sales Outstanding - DSO) : Cette phase commence avec la production du produit final et se termine lorsque le produit est vendu. La durée de cette phase est
mesurée en jours de chiffre d'affaires en attente (Days Sales Outstanding - DSO), ce qui représente le temps moyen nécessaire pour que l'entreprise collecte les revenus après la vente d'un
produit.
• Phase de Paiement (Days Payable Outstanding - DPO) : Cette phase commence avec le paiement des fournisseurs pour les matières premières et se termine lorsque l'entreprise collecte les
paiements des clients. La durée de cette phase est mesurée en jours de paiement en attente (Days Payable Outstanding - DPO), ce qui représente le temps moyen que l'entreprise prend pour
payer ses fournisseurs.
Le cycle du fonds de roulement peut donc être exprimé par la formule suivante :
CycleduFondsdeRoulement=InventoryDays+DSO−DPO
Un cycle du fonds de roulement plus court est généralement préférable, car cela signifie que l'entreprise peut convertir ses ressources en cash plus rapidement, améliorant ainsi sa liquidité et sa
capacité à financer ses opérations sans avoir besoin d'un financement externe important. Les entreprises cherchent souvent à optimiser leur cycle du fonds de roulement pour maximiser
l'efficacité de leurs opérations financières.
 Négociation du fonds de roulement (working capital)
La négociation du fonds de roulement (working capital) lors d'une transaction de fusion-acquisition (M&A) est une pratique courante et importante. Le fonds de roulement représente la
différence entre les actifs circulants et les passifs circulants d'une entreprise, reflétant sa capacité à financer ses opérations quotidiennes. Voici quelques raisons pour lesquelles la
négociation du fonds de roulement est cruciale dans le cadre d'une transaction M&A :

• Juste Valeur de l'Entreprise :Le fonds de roulement est un élément clé du bilan d'une entreprise. Négocier son montant permet d'ajuster la valeur d'achat d e l'entreprise en
fonction de la juste valeur de ses actifs circulants nets.
• Éviter les Déséquilibres Financiers :Un niveau inadéquat de fonds de roulement peut entraîner des déséquilibres financiers. En ajustant le fonds de roulement dansle cadre de la
transaction, les parties s'assurent que l'entreprise acquise est transférée avec une situation financière stable.
• Continuité Opérationnelle :Un fonds de roulement insuffisant peut compromettre la capacité d'une entreprise à maintenir ses opérations normales. En négociant cette
composante, l'acheteur s'assure que l'entreprise acquise peut continuer à fonctionner sans interruption après la transaction.
• Répartition des Risques : Le fonds de roulement est souvent sujet à des variations saisonnières ou cycliques. En négociant cette composante, les partie s peuvent convenir de la
manière dont elles partageront les risques liés aux fluctuations du fonds de roulement après la clôture de la transaction.
• Alignement des Intérêts : En discutant du fonds de roulement, les parties alignent leurs intérêts sur la performance à court terme de l'entreprise. Cela peut encourager le
vendeur à maintenir la santé financière de l'entreprise jusqu'à la clôture de la transaction.
• Précision des États Financiers : En ajustant le fonds de roulement, les parties s'assurent que les états financiers de l'entreprise reflètent correctement sa situation financière au
moment de la transaction, évitant ainsi des surprises indésirables.
• Détermination des Métriques de Performance : Le fonds de roulement affecte les ratios financiers et les métriques de performance. En négociant cette composante, les parti es
peuvent convenir des métriques financières qui seront utilisées pour évaluer la performance continue de l'entreprise après latransaction.
• Comprendre le Fonds de Roulement Actuel : Avant d'entamer les négociations, il est essentiel de comprendre en détail la situation actuelle du fonds de roulement de
l'entreprise. Cela inclut l'examen des comptes clients, des stocks, des comptes fournisseurs et d'autres éléments liés au cycle du fonds de roulement.
• Déterminer la Valeur Normative : Établissez une base pour le fonds de roulement "normal" ou typique pour l'entreprise. Cela peut impliquer l'examen des cycles saisonniers, des
tendances historiques et d'autres facteurs qui influent sur le fonds de roulement.
• Inclure des Mécanismes d'Ajustement :Intégrez des mécanismes d'ajustement dans l'accord de vente pour traiter d'éventuels écarts entre le fonds de roulement estimé et le
fonds de roulement final au moment de la clôture. Les ajustements peuvent être basés sur des analyses de données financièrespostérieures à la clôture.
• Établir des Normes de Travail : Clarifiez les normes de travail pour les éléments spécifiques du fonds de roulement, tels que les niveaux d'inventaire acceptables, les conditions de
paiement clients/fournisseurs, etc. Ces normes peuvent aider à aligner les attentes des parties.
• Engager un Expert en Due Diligence Financière :Les experts en due diligence financière peuvent aider à évaluer le fonds de roulement de manière approfondie, identifiant les
risques potentiels et les opportunités d'optimisation. Cela fournit une base solide pour les négociations.
• Prévoir une Communication Ouverte : Il est crucial d'avoir une communication ouverte entre les parties pour discuter des détails du fonds de roulement. Les discu ssions doivent
être transparentes et respectueuses des intérêts mutuels.
Deal hostile et Deal amical
Deal hostile (Hostile M&A) :
Deal amical /traditionnel (Friendly M&A) :
▪ Dans une transaction amicale, les entreprises impliquées  Dans une transaction hostile, l'entreprise acquérante tente de
collaborent volontairement et sont d'accord sur les racheter une entreprise cible sans le consentement ou la
modalités de la fusion ou de l'acquisition. coopération de cette dernière.
 La direction de la société cible s'oppose généralement à
▪ Les deux parties (l'acquéreur et la cible) négocient l'opération et considère l'offre d'acquisition comme non
ouvertement et de manière coopérative pour parvenir à
sollicitée ou indésirable.
un accord mutuellement bénéfique.
 Les acquéreurs potentiels peuvent faire des offres publiques
▪ La direction de la société cible est généralement favorable d'achat (OPA) directement aux actionnaires de la société cible,
à l'opération et peut recommander l'offre à ses contournant ainsi la direction de la cible.
actionnaires.  Les transactions hostiles sont souvent plus controversées,
impliquant des conflits juridiques, des campagnes de
▪ Le processus est généralement plus fluide et moins sujet à
des contestations juridiques ou à des actions hostiles de la communication et des tentatives d'influencer les actionnaires.
part de la direction ou des actionnaires de la cible.  Pour les transactions hostiles, l'acheteur doit persuader les
actionnaires de la société cible de vendre leurs actions malgré
l'opposition de la direction de la société cible. Ces transactions
sont gérées et réglementées par la SEC aux États-Unis et par le
Panel des OPA au Royaume-Uni. Peut nécessiter un prix d'offre
plus élevé pour persuader les actionnaires.
Suite - Deal hostile et Deal amical
Risque Lors d'un opération m&a
Vendeur;
• Négociations de Prix : Le risque que le prix convenu pour l'acquisition ne reflète pas pleinement la valeur réelle de l'entreprise. Le vendeur pourrait
potentiellement ne pas obtenir la juste valeur de son entreprise.
• Risques Réglementaires et Antitrust : Le processus d'approbation réglementaire peut être complexe, et il y a un risque que les autorités de régulation
n'approuvent pas la transaction. Des préoccupations antitrust peuvent également entraîner des obstacles.
• Fluctuations du Marché : Les conditions économiques et de marché peuvent changer pendant le processus de négociation, ce qui peut affecter les conditi ons de la
transaction.
• Engagements Légaux et Conformité : Si des problèmes légaux ou de conformité émergent après la clôture de la transaction, le vendeur pourrait être tenu
responsable, même après avoir cédé l'entreprise. L'approbation des actionnaires de l'acheteur (si requise).
• Risque de Performance Post-Acquisition : Certains accords d'acquisition peuvent inclure des clauses liées à la performance future de l'entreprise cible. Si la
performance ne répond pas aux attentes, le vendeur pourrait être tenu de rembourser une partie du prix de vente.
• Risque de Non-Clôture : Jusqu'à la clôture effective de la transaction, il y a toujours le risque que la transaction ne se concrétise pas, ce qui peut être coûteux et
potentiellement préjudiciable à la réputation.
• Impact sur les Employés : Les employés du vendeur peuvent être affectés par la transition, ce qui peut entraîner des problèmes de moral, de productivité, voire
des départs.
• Conflits Culturels : Les différences culturelles entre l'entreprise vendeuse et l'acheteuse peuvent créer des tensions et des conflits pendant la phase d'intégration.
• Engagements de Non-Concurrence : Les accords de non-concurrence conclus par le vendeur peuvent limiter ses options futures dans le même secteur d'activité.
• Dépendance Financière : Si une partie importante du paiement est basée sur des actions de l'acheteur, le vendeur est susceptible de devenir dépendant de la
performance future de l'acheteur sur le marché boursier. La difficulté de l'acheteur à obtenir le financement nécessaire.
Les différents frais liés au domaine du M&A
Un "retainer fee" est un paiement préalable que les clients versent à un prestataire de services pour réserver son temps et ses compétences s ur une base
continue, garantissant ainsi un accès prioritaire à ses services. Cela permet d'entretenir une relation professionnelle conti nue.

Un "success fee" est un paiement supplémentaire basé sur le succès d'une transaction ou d'un projet. Cela signifie qu'un prestataire de serv ices ne sera
rémunéré que si la transaction réussit. Cela encourage l'alignement des intérêts et motive le prestataire de services à obten ir des résultats positifs pour le
client. Les "success fees" sont couramment utilisés dans les transactions financières, notamment dans le conseil en fusion et acquisition.

Un "flat fee" est un paiement fixe et préétabli pour un service ou un produit, sans considération du temps ou des ressources utilisées. C ela offre une
certitude des coûts pour le client.

Un "sliding scale fee" (frais à échelle mobile) est une structure de tarification où le coût d'un service varie en fonction de certains critères, tels que le
revenu, la capacité de paiement ou d'autres facteurs déterminants. Cette approche permet d'ajuster les frais pour rendre le s ervice plus abordable pour
les individus ou les clients ayant des ressources limitées.

Un "incentive-based fee" est une rémunération basée sur le succès de la transaction, incitant les conseillers à maximiser la valeur de la transactio n pour
le client.

Un "break-up fee" / frais de rupture est une indemnité de rupture est une pénalité fixée dans les accords de prise de contrôle, à payer si la cible se retire
d'un accord.
Un "break-up fee" (frais de rupture)
Un "break-up fee" (frais de rupture) est une disposition contractuelle courante dans les accords de fusion-acquisition (M&A). Il s'agit d'une somme d'argent convenue
que l'une des parties (généralement l'acheteur) doit verser à l'autre partie (généralement le vendeur) si la transaction ne s e concrétise pas en raison de certaines
circonstances spécifiques.
Les circonstances qui déclenchent généralement le paiement d'un break-up fee comprennent :
• La décision de l'une des parties de se retirer de l'accord.
• L'échec de l'accord à obtenir l'approbation réglementaire nécessaire.
• L'échec de l'accord à obtenir l'approbation des actionnaires (si requise).
• Le non-respect de la date butoir spécifiée dans l'accord.
Le but d'un break-up fee est de compenser la partie qui ne cause pas la rupture de l'accord pour les dépenses, le temps et les ressources engagés dans la
transaction. Cela peut dissuader une partie de se retirer de l'accord de manière arbitraire ou de manière à nuire à l'autre partie. Les break-up fees sont négociés
lors de la conclusion de l'accord et font partie intégrante des modalités de la transaction. Il est généralement de 1-5% du prix de la transaction.
ENCHÈRES CONCURRENTES DANS LES FUSIONS ET
ACQUISITIONS (M&A)
La grande majorité des acquisitions s'inscrivent dans un cadre concurrentiel, impliquant souvent
plusieurs enchérisseurs potentiels. Ce processus compétitif oblige généralement l'entreprise
acquéreuse à offrir une prime, c'est-à-dire à proposer un montant supérieur à celui proposé par
d'autres enchérisseurs. Pour justifier ce paiement supérieur et remporter l'acquisition,
l'entreprise acquéreuse doit démontrer sa capacité à tirer davantage de bénéfices de la
transaction par rapport à ses concurrents. Cela peut se traduire par la réalisation de synergies
significatives ou par une justification stratégique plus robuste.
ACHETEURS STRATÉGIQUES VS FINANCIERS EN
FUSIONS ET ACQUISITIONS (M&A)
Acheteurs Stratégiques :
Les acheteurs stratégiques sont des entreprises déjà établies, souvent des concurrents directs ou des acteurs opérant dans des secteurs industriels connexes. Leur
intérêt pour l'acquisition est souvent motivé par la volonté d'améliorer leur position concurrentielle, d'étendre leurs activités ou de réaliser des synergies
opérationnelles. Les synergies peuvent se manifester par une meilleure efficacité opérationnelle, l'accès à de nouveaux marchés ou la consolidation d'activités
complémentaires.
Caractéristiques des Acheteurs Stratégiques :
• Intégration Opérationnelle : Les acheteurs stratégiques cherchent généralement à intégrer la société cible dans leurs opérations existantes.
• Synergies Opérationnelles : La recherche de synergies opérationnelles est une motivation clé, visant à maximiser les avantages combinés des deux entités.
• Expansion de Marché : L'acquisition peut permettre à l'acheteur d'explorer de nouveaux marchés ou de renforcer sa présence dans des régions spécifiques.
• Avantages Concurrentiels : L'objectif est souvent de renforcer la position concurrentielle de l'acheteur sur le marché.

Acheteurs Financiers :
Les acheteurs financiers sont des entités financières, telles que des sociétés de capital-investissement. Contrairement aux acheteurs stratégiques, les acheteurs
financiers ne cherchent généralement pas à intégrer directement la société acquise dans leurs opérations. Ils investissent da ns des sociétés avec l'objectif de
réaliser un rendement financier, souvent à travers un rachat avec effet de levier (LBO).
Caractéristiques des Acheteurs Financiers :
• Rendement Financier : L'objectif principal est de réaliser un rendement financier attractif sur l'investissement.
• Rachat avec Effet de Levier (LBO) : Les acheteurs financiers utilisent fréquemment un effet de levier financier pour financer l'acquisition, en utilisant les actifs de la
société cible comme garantie.
• Désinvestissement : Ils planifient souvent un désinvestissement à moyen terme, par exemple, en vendant la société acquise ou en la faisant entrer en bourse.
Achat à effet de levier (LBO) en M&A
Un LBO est une méthodologie d'évaluation qui mesure en fin de compte le taux de rendement interne (IRR) de l'achat
d'une entreprise financée par des liquidités (actions des sponsors et un montant important de dette).
Exemple similaire ; Lors d’un achat de maison. Au début, vous versez une petite mise de fonds et financez le reste avec
une hypothèque.
Acteurs Principaux :
Investisseurs Financiers : Des sociétés de capital-investissement (private equity) ou d'autres investisseurs financiers sont
généralement les acteurs principaux dans un LBO.
Management Buyout (MBO) : Il peut s'agir d'un Management Buyout, où l'équipe de direction de l'entreprise cible participe
activement à l'opération en acquérant une part significative de l'entreprise.
Structure Financière : La majeure partie de l'achat est financée par l'emprunt, d'où le terme "leveraged" (endetté). La dette
peut être structurée sous la forme de prêts bancaires, d'obligations, ou d'autres instruments de dette.
Avantages pour les Investisseurs :
Les investisseurs peuvent utiliser l'effet de levier financier pour augmenter le rendement sur leur investissement. Si
l'entreprise acquise prospère, les rendements pour les investisseurs sont amplifiés.
Les investisseurs peuvent acquérir une entreprise sans mobil
Les erreurs communes lors d’une évaluation
d’une entreprise en M&A
Lors de l'évaluation d'une entreprise, il existe plusieurs erreurs courantes ou risques potentiels à prendre en compte. Voici quelques-unes des erreurs ou des risques qui peuvent
survenir lors d'une évaluation financière :
• Erreurs d'estimation des flux de trésorerie futurs : L'une des sources d'erreur les plus courantes réside dans la projection des flux de trésorerie futurs. Les estimations trop
optimistes ou pessimistes peuvent entraîner une évaluation incorrecte.
• Choix d'un taux d'actualisation inapproprié : Le taux d'actualisation est essentiel dans le modèle DCF. Choisir un taux inapproprié peut entraîner des résultats incorrects. Les taux
d'actualisation doivent refléter correctement le risque associé à l'investissement.
• Erreur dans l'estimation du terminal value : L'estimation du terminal value peut être sujette à des erreurs, en particulier dans le choix des taux de croissance à long terme ou des
multiples de valorisation.
• Biais de confirmation : Les analystes peuvent involontairement biaiser leur évaluation pour confirmer leurs propres opinions ou celles de leur entreprise. Cela peut entraîner des
résultats inappropriés.
• Ignorer les risques spécifiques à l'industrie ou à l'entreprise : Ne pas tenir compte des risques propres à l'industrie ou à l'entreprise peut entraîner une sous-estimation des
risques et une surévaluation.
• Utilisation de données inexactes : L'analyse financière repose sur des données comptables et financières. Utiliser des données incorrectes ou obsolètes peut entraîner des
erreurs.
• Négliger les facteurs macroéconomiques : Ignorer les conditions économiques globales et les tendances du marché peut avoir un impact sur l'évaluation.
• Dépendance excessive aux comparables : L'évaluation basée sur des comparables peut être biaisée si les entreprises de référence ne sont pas vraiment comparables. De plus, les
multiples de valorisation peuvent varier considérablement.
• Biais de liquidité : L'illiquidité des actifs peut entraîner une valorisation biaisée, en particulier dans le cas de sociétés non cotées en bourse.
• Biais culturel et psychologique : Les préjugés cognitifs, tels que la surconfiance, peuvent entraîner des erreurs dans l'analyse et l'évaluation.
Risque Lors d'un opération m&a
Acheteur;
• Évaluation Incorrecte de la Valeur : L'acheteur peut risquer de surestimer ou de sous-estimer la valeur réelle de l'entreprise cible. Une mauvaise évaluation peut entraîner un
paiement excessif ou ne pas refléter la véritable valeur de l'entreprise.
• Problèmes de Due Diligence : Des lacunes dans la due diligence peuvent conduire à des surprises après la clôture de la transaction. Des problèmes non iden tifiés dans les
finances, les contrats, la conformité réglementaire, ou d'autres domaines peuvent émerger et avoir un impact sur la rentabilité.
• Intégration Inefficace : L'intégration des opérations post-acquisition peut présenter des défis. Les cultures d'entreprise divergentes, des systèmes incompatibles, ou des
problèmes de gestion peuvent entraver l'efficacité de l'intégration, affectant la performance globale de l'entreprise combiné e.
• Résistance des Employés : Les employés de l'entreprise cible peuvent résister au changement ou être mécontents de la nouvelle direction, ce qui peut en traîner une perte de
talent clé et perturber les opérations.
• Fluctuations du Marché : Les conditions économiques ou sectorielles changeantes peuvent influencer la rentabilité de l'entreprise acquise. Des événements imprévus sur les
marchés peuvent avoir un impact significatif sur la performance financière.
• Engagements Légaux et Réglementaires Non Révélés : Des problèmes légaux ou réglementaires non divulgués peuvent émerger après la clôture, entraînant des litiges, des
sanctions financières, ou d'autres conséquences juridiques.
• Endettement Excessif : Si l'acheteur finance l'acquisition par l'emprunt, un niveau excessif d'endettement peut augmenter le risque financier global , surtout si les performances
de l'entreprise cible ne répondent pas aux attentes.
• Dépendance envers les Principaux Clients ou Fournisseurs : Si l'entreprise cible dépend fortement d'un petit nombre de clients ou de fournisseurs, la perte d'un de ces
partenaires peut avoir un impact significatif sur la rentabilité.
• Risques de Marché ou Technologiques : Des changements technologiques rapides ou des évolutions du marché peuvent rendre obsolètes les produits ou services de l'entreprise
cible, affectant sa compétitivité.
• Risques Géopolitiques : Les changements dans le climat politique ou économique peuvent avoir un impact sur les opérations internationales de l'entrep rise cible.
Enchère (auction) vs Négociation directe (direct
negotiation)
Voici les principales différences entre une enchère (auction) et une négociation directe (direct negotiation) dans le domaine de la fusion et acquisition
(M&A) :
Processus structuré vs flexible :
Enchère : Le processus est hautement structuré, avec une chronologie définie, une liste de prospects préétablie, et une compétition formelle entre les
acheteurs potentiels.
Négociation directe : Il est moins structuré, offrant plus de flexibilité. Les négociations se déroulent sans pression temporelle stricte, et il n'y a pas de
compétition formelle entre les acheteurs.
Liste de prospects vs large réseau d'acheteurs potentiels :
Enchère : On établit une liste de prospects qui sont généralement des concurrents, des acteurs de l'industrie ou des groupes de capital-investissement
intéressés par le secteur. Les acheteurs potentiels sont limités.
Négociation directe : On peut toucher un éventail plus large d'acheteurs, y compris des concurrents, des fonds de capital-investissement et des
individus intéressés. Il n'y a pas de liste préétablie, et le réseau d'acheteurs potentiels est plus ouvert.
Risque de rupture du processus :
Enchère : Il y a un risque plus élevé de rupture du processus si un acheteur ne se présente pas ou se retire à un stade avancé. Cela peut nuire à la
réputation de l'entreprise mise en vente.
Négociation directe : Le risque de rupture est moindre, car il n'y a pas de pression pour choisir un acheteur à une date fixe. Les négociations p euvent
se poursuivre tant que nécessaire.
Compétition vs négociation :
Enchère : Les acheteurs se retrouvent en concurrence directe, ce qui peut stimuler le prix de vente, mais peut également rendre le pr ocessus compliqué.
Négociation directe : Les négociations se font sans la pression d'une concurrence directe. Cela peut être plus favorable pour l'acheteur, mais moins
stimulant pour le prix de vente.
Convient à différentes tailles d'entreprises :
Enchère : Généralement adaptée aux entreprises de taille plus importante, avec un chiffre d'affaires d'au moins quelques millions de dollars.
Négociation directe : Plus adaptée aux entreprises de taille plus modeste, y compris les "Main Street businesses" (petites entreprises de moins d e deux
millions de dollars de chiffre d'affaires).
Négociation en M&A
1. Importance de la préparation :

• Avant d'entamer une négociation en M&A, il est essentiel de bien se préparer. Cela signifie avoir une compréhension approfond ie des enjeux, des besoins, et des objectifs de toutes les parties impliquées.

• La préparation inclut également la définition de vos propres objectifs et de vos limites. Il est important de connaître vos priorités et ce que vous êtes prêt à céder ou à accepter.

• La préparation implique la recherche et la collecte d'informations pertinentes sur l'entreprise cible, son secteur d'activité, ses finances, sa gouvernance, etc. Plus vous en savez, mieux vous serez armé pour la négociation.

• La préparation est essentielle et constitue 80% du travail de négociation.

• Avant même de rencontrer l'autre partie, il est crucial de définir vos intérêts fondamentaux dans la négociation. Intérêts Pl utôt que Positions : Il est recommandé de se concentrer sur les intérêts réels plutôt que sur des positions fixes.
Comprendre ce que vous voulez et pourquoi vous le voulez, ainsi que les intérêts de l'autre partie.

2. Élargissement de la négociation ("Win-Win") :

• Plutôt que de considérer la négociation en M&A comme un jeu à somme nulle où une partie gagne et l'autre perd, l'approche "win-win" cherche à créer de la valeur pour toutes les parties. Cela signifie que les négociateurs cherchent à
maximiser les avantages pour tous.

• Pour ce faire, il faut identifier des domaines où les intérêts des parties se rejoignent, et chercher des solutions qui permettent d'accroître la valeur globale de la transaction. Cela peut inclure des aspects comme la gestion post-acquisition, les
synergies opérationnelles, etc.
3. Les enjeux ne sont pas seulement financiers :

• En M&A, les enjeux ne se limitent pas toujours à des questions financières telles que le prix d'achat. Les vendeurs peuvent accorder une grande importance à des aspects non financiers tels que la continuité de l'entreprise, la protection des
employés, ou la préservation de l'héritage de l'entreprise.

• Il est essentiel de comprendre ces enjeux non financiers et d'être prêt à négocier autour d'eux. Parfois, un compromis financier peut être trouvé en satisfaisant ces besoins non financiers.
4. Gérer émotionnel et du stress en négociation :
• Les négociations en M&A peuvent être extrêmement stressantes en raison des enjeux financiers importants et de la complexité d es transactions. Sous stress, il est courant de passer à un mode de pensée impulsif (système 1) au lieu de réfléchir
logiquement (système 2).

• Pour gérer le stress, la préparation et la pratique sont cruciales. Plus vous êtes préparé, plus vous serez à l'aise en négoc iation. La préparation vous permettra de rester dans un état de pensée rationnelle, même sous pression.

• Comprendre la psychologie de la négociation, en particulier le passage du raisonnement logique (pensée de type 2) à la réaction émotionnelle (pensée de type 1) sous stress. Éviter de provoquer délibérément l'autre partie, car cela peut
déclencher des réactions impulsives.

5. Différence entre position et intérêt :

• La vidéo souligne la distinction entre la position (ce que vous ou l'autre partie demandez ou offrez) et l'intérêt (les besoins sous-jacents, motivations et préoccupations).

• Comprendre les intérêts réels est essentiel pour parvenir à une solution gagnant-gagnant. Par exemple, une partie peut exiger un prix d'achat plus élevé, mais son intérêt réel pourrait être de garantir l'emploi des travailleurs de l'entreprise cible.
En comprenant ces intérêts, on peut trouver des solutions créatives qui satisfont les besoins de toutes les parties.

6. Alternatives Fortes :

• La puissance dans la négociation provient de la qualité de vos alternatives.

• Vous devez connaître votre "BATNA" (Best Alternative to a Negotiated Agreement) et renforcer cette option. Il en va de même pour l'autre partie.

7. Équité et Respect :

• Laisser à l'autre partie la possibilité de sauver la face, c'est-à-dire de sortir de la négociation sans être acculée.

• Respecter des normes de justesse dans la négociation et s'assurer que l'autre partie ait une expérience positive pour envisager des négociations futures.
Négociation en M&A
8. Étapes de la Négociation en M&A :
• Préparation en profondeur, y compris la détermination des intérêts, des alternatives et des valeurs de la transaction.
• Réunion de découverte pour comprendre les besoins et intérêts de l'autre partie.
• Brainstorming de solutions basé sur les informations de la réunion de découverte.
• Décision sur les termes de l'accord.
• Analyse des succès et des échecs après la négociation.
• Capture d'apprentissage pour éviter de répéter les mêmes erreurs.
Expansion de la Négociation en M&A :
En M&A, la négociation ne se limite pas au prix ; elle inclut la taille de la transaction, les responsabilités, les inclusions/exclusions et les clauses de clôture.
Il est essentiel de négocier l'accord dans son ensemble plutôt que d'aborder chaque élément séparément pour éviter de transfo rmer la négociation en jeu à somme nulle.
9. Attitude de négociation :
Adopter une attitude de "Je m'intéresse, mais pas trop" est suggéré comme une attitude efficace en négociation.
10. Génération d'options :
Il est essentiel de développer plusieurs options lors de la négociation pour faciliter une transaction équitable.
11. Utilisation de normes externes :
L'utilisation de normes externes est cruciale pour démontrer la justesse d'une offre à l'autre partie.
12. Étapes et jalons :
La définition d'étapes et de jalons clairs dans le processus de négociation est essentielle pour suivre la progression de la négociation.
13. Biais psychologiques :
La vidéo souligne plusieurs biais psychologiques couramment rencontrés en négociation, tels que le biais de confirmation, l'effet d'ancrage, l'aversion aux pertes et le principe de la
récession du dollar.
14. Stratégies de concession :
La mise en place d'une stratégie de concession est recommandée, avec un accent sur la rationalité et la progression des concessions. L’autorité de concession donc savoir si la
personne du partie adverse a l’autorité nécessaire pour accorder des concessions
15. Compréhension des motivations :
Il est important de comprendre les véritables motivations de la partie adverse, que vous soyez du côté de l'acheteur ou du vendeur.
Négociation en M&A
Négociation
• Simplicité et Accessibilité : Ed Brodo insiste sur la simplicité de la négociation, la rendant accessible à tous. Cela suggère que les négociateurs ne devraient pas être intimidés par le processus, mais plutôt le voir comme une compétence à
développer.

• Erreurs Courantes : Les erreurs psychologiques sont soulignées comme les principales fautes en négociation. Le manque de confiance en soi, la précipitation et l'absence de plans alternatifs sont identifiés comme des obstacles majeurs à éviter.

• Approche de l'Achat d'Entreprise : La préparation approfondie est mise en avant, avec un accent particulier sur la compréhension de la perspective du vendeur. Les conseils incluent la collecte d'informations par le biais de potins industriels,
d'entretiens avec le personnel de l'entreprise et de recherches en ligne.
• Négociation du Prix : L'importance d'adopter une stratégie consistant à viser haut et à offrir moins que ce que l'on est prêt à payer est soulignée. Justifier son offre avec des raisons valables et maintenir une attitude positive sont recommandées
pour une négociation efficace.
• Processus de Négociation et Principes Clés : La transcription met en évidence le besoin de comprendre quelques règles fondamentales et souligne l'importance de l'écoute a ctive. Elle souligne également comment des changements sociaux ont
conduit à une diminution des compétences en négociation.

• Conseils Finaux : Les derniers conseils incluent l'importance de la patience, de poser des questions ouvertes pour encourager le partage d'info rmations et de limiter la quantité de paroles pendant la négociation. La nécessité d'être prêt à
abandonner la négociation si nécessaire est également soulignée.

• Clarifiez vos objectifs : Avant de commencer la négociation, définissez clairement vos objectifs et ce que vous considéreriez comme une transaction satisfaisante. Cela vous aidera à rester concentré sur ce qui est essentiel pour vous.

• Faites vos devoirs : La réussite de la négociation repose en grande partie sur la préparation. Apprenez autant que possible sur l'entreprise que vous envisagez d'acheter, ainsi que sur la position et les motivations du vendeur. Plus vous en savez,
plus vous serez en mesure de négocier de manière informée et stratégique.
• Comprenez la perspective du vendeur : Adoptez le point de vue du vendeur. Quels sont ses objectifs, ses contraintes et ses alternatives ? Comprendre sa position vo us permettra de formuler des propositions et des arguments qui répondent à
ses besoins tout en atteignant les vôtres.

• Soyez prêt à vous retirer : Une attitude clé en négociation est d'être prêt à abandonner la transaction si les conditions ne sont pas favorables. Cela vo us donne un pouvoir de négociation supplémentaire et vous évite de conclure un accord
insatisfaisant par désespoir.

• Soyez assertif, pas agressif : Adoptez une approche assertive plutôt qu'agressive. La communication ouverte et le respect sont essentiels pour établir une r elation de confiance avec le vendeur. L'agressivité peut entraîner des réactions négatives
et compromettre la négociation.
• Posez des questions ouvertes : Utilisez des questions ouvertes qui nécessitent des réponses détaillées plutôt que des réponses simples par oui ou par non. Cela encourage le vendeur à partager des informations précieuses et peut faciliter la
recherche de solutions mutuellement avantageuses.
• Soyez patient : La négociation peut prendre du temps. Soyez patient et ne vous précipitez pas pour conclure un accord. Prenez le temps nécessaire pour arriver à une entente qui satisfait les deux parties.

• Élaborez des justifications solides : Si vous faites une offre qui diffère considérablement des attentes du vendeur, soyez prêt à fournir des justifications solides et factuelles pour étayer votre position. Cela renforce la légitimité de votre
proposition. Faire bien parraitre lentreprise, auguementer la valeur perçus.
Négociation des frais en M&A
Négociation des frais :

• Comprendre l'Étendue des Travaux : Définissez clairement l'étendue des services que le conseiller ou le consultant fournira. Cela inclut la spécification des tâches, des responsabilités et des
résultats attendus.
• Demander des Propositions Détaillées : Demandez aux conseillers ou aux consultants potentiels de soumettre des propositions détaillées qui décrivent leurs services, le calendrier prévu et la
structure des honoraires. Cela servira de base de négociation.
• Comparer Plusieurs Propositions : Si vous envisagez plusieurs prestataires de services, comparez leurs propositions pour comprendre les différences en termes d'étendue, d'expertise et de frais.
• Envisager une Tarification Basée sur la Valeur : Au lieu de se concentrer uniquement sur les taux horaires ou les frais fixes, explorez une tarification basée sur la valeur . Cela signifie payer en
fonction de la valeur fournie ou du succès du projet.
• Négocier la Structure des Honoraires : Discutez de la structure des honoraires, qui peut inclure des taux horaires, des frais fixes, des frais de contingence ou u ne combinaison de ces éléments.
Négociez pour vous assurer qu'elle correspond à votre budget et à vos attentes.
• Clarifier la Facturation et les Frais : Assurez-vous de comprendre comment et quand vous serez facturé. Discutez de tout frais supplémentaire potentiel, tels que les coûts de déplacement ou les
frais de tiers.
• Métriques de Performance : Envisagez d'inclure des métriques de performance ou des jalons dans l'accord. Cela pourrait lier une partie des honoraires à la réalisation d'objectifs spécifiques ou de
résultats.
• Demander des Références : Demandez des références de clients précédents pour évaluer le bilan du conseiller et déterminer si leurs honoraires ont été justifiés par les résultats obtenus.
• Envisager des Relations à Long Terme : Si l'engagement fait partie d'une relation continue, discutez de la possibilité d'une structure de frais à long terme qui o ffre des incitations à la fidélité.
• Négocier les Modalités et Conditions : Prêtez attention aux modalités et conditions de l'engagement, telles que les clauses de résiliation, de règlement des litiges et les accords de confidentialité.
• Rechercher des Conseils Juridiques : Si l'engagement est complexe ou implique des engagements financiers importants, envisagez de faire appel à un conseil juridique pour examiner et négocier
l'accord en votre nom.
• Documenter les Accords : Une fois les négociations terminées, assurez-vous que tous les accords sont documentés dans un contrat clair et complet. Ce c ontrat devrait détailler l'étendue des
travaux, la structure des honoraires, les modalités de paiement et d'autres détails pertinents.
Suite - Négociation
La synergie
La synergie, en matière de fusion et d'acquisition (M&A), désigne les avantages ou les améliorations résultant de la combinai son de deux entreprises ou de leurs
activités, qui vont au-delà de ce que ces entreprises auraient pu accomplir individuellement. En d'autres termes, la synergie es t une augmentation de la valeur ou
de la performance qui découle de la fusion ou de l'acquisition. Elle peut prendre différentes formes, notamment :
• Synergie des coûts : Cela implique la réduction des coûts opérationnels grâce à la consolidation des fonctions administratives, de la chaîne d'approvisionnement,
de la production, etc. Par exemple, la fusion de deux entreprises peut éliminer les redondances et réduire les coûts.
• Synergie des revenus : Cela signifie qu'après la fusion ou l'acquisition, les entreprises combinées peuvent générer davantage de revenus ensemble qu'elles ne le
feraient séparément. Par exemple, elles peuvent accéder à de nouveaux marchés ou à de nouveaux clients.
• Synergie fiscale : Les avantages fiscaux peuvent découler de la structure de la transaction, notamment la réduction des impôts, l'utilisation depertes fiscales
reportées, etc.
• Synergie de compétences : Les compétences complémentaires des entreprises fusionnées peuvent se combiner pour renforcer la performance globale, par
exemple en associant des capacités de recherche et développement ou de marketing.
• Synergie de marché : La fusion ou l'acquisition peut permettre aux entreprises d'améliorer leur position sur le marché en se regroupant pour mieux affronter la
concurrence.
• Synergie de produits ou de services : Les entreprises peuvent améliorer leur gamme de produits ou de services en combinant leurs offres existantes.
Économie d'échelle/Économie of scale
Les économies d'échelle / économie of scale, en matière de fusion et d'acquisition (M&A), se réfèrent aux avantages financiers qui découlent de la combinaison de
deux entreprises ou de leurs opérations, où le coût unitaire de production diminue à mesure que la production augmente. Ces a vantages incluent généralement :
• Réduction des coûts unitaires : La production à plus grande échelle permet souvent de réduire les coûts unitaires, car les coûts fixes sont répartis sur un plus grand
nombre d'unités produites.
• Amélioration de l'efficacité opérationnelle : La fusion ou l'acquisition permet de rationaliser les opérations, d'éliminer les redondances, de consolider les fonctions
administratives et de simplifier la chaîne d'approvisionnement.
• Optimisation des capacités de production : En combinant les capacités de production des entreprises, il est possible d'utiliser de manière plus efficace les
installations et les équipements.
• Négociation de meilleures conditions avec les fournisseurs : Une entreprise fusionnée peut souvent obtenir des tarifs préférentiels auprès de ses fournisseurs en
raison de son volume d'achat accru.
• Élargissement de la clientèle : En combinant les bases de clients des entreprises, il est possible d'accéder à de nouveaux marchés ou d'élargir la clientèle existante.
• Meilleure répartition des ressources humaines : La fusion ou l'acquisition peut permettre de mieux allouer les talents et les compétences des employés pour
améliorer la performance globale.
• Utilisation efficace des actifs financiers : La réduction des coûts peut libérer des liquidités supplémentaires pour investir dans la croissance de l'entreprise.
 Analyse de la Macroéconomie :

• PIB (Produit Intérieur Brut) :

• Examinez le PIB pour évaluer la santé globale de l'économie.
• Analysez les composants du PIB, tels que la consommation, l'investissement, les dépenses gouvernementales et les exportations
nettes.

• Inflation :
• Étudiez les taux d'inflation pour comprendre l'évolution des prix des biens et services.
• Identifiez les causes de l'inflation, qu'elles soient de demande ou de coût.

• Chômage :
• Analysez les taux de chômage pour évaluer la santé du marché du travail.
• Identifiez les tendances sectorielles et les disparités régionales.

• Politique monétaire et fiscale :

• Étudiez les politiques mises en œuvre par les banques centrales et les gouvernements pour influencer l'économie.
• Examinez les taux d'intérêt, les taux d'imposition et les dépenses publiques.

Micro et Macro- • Balance commerciale :

•
•
Analysez les exportations et les importations pour évaluer la position économique globale du pays sur la scène internationale.
Identifiez les facteurs influençant la compétitivité.

économie •
Analyse de la Microéconomie :

Offre et demande :
• Appliquez les principes fondamentaux de l'offre et de la demande pour analyser les marchés spécifiques.
• Identifiez les facteurs influençant l'équilibre du marché.

• Élasticité :
La microéconomie se • Étudiez l'élasticité-prix et l'élasticité-revenu pour comprendre la réactivité de la demande.

concentre sur l'observation • Analysez comment les changements de prix ou de revenu affectent la demande.

• Structure du marché :
et l'analyse des interactions • Analysez les différentes structures de marché, telles que la concurrence parfaite, le monopole, l'oligopole et la concurrence
à une petite échelle (offre et •
monopolistique.
Identifiez les implications de chaque structure sur le comportement des entreprises et les résultats du marché.
demande, détermination des • Coûts de production :

prix, etc.), la macro- •

•
Étudiez les coûts fixes et variables, ainsi que les coûts marginaux, pour comprendre les décisions de production des entrepri ses.
Identifiez les économies d'échelle et les rendements décroissants.
économie étudie l'économie • Utilité et choix du consommateur :
au niveau national ou • Appliquez la théorie de l'utilité pour comprendre les choix de consommation des individus.
• Analysez les préférences et les contraintes budgétaires.
international. • Théorie des jeux :
• Appliquez la théorie des jeux pour analyser le comportement stratégique des acteurs sur un marché.