EL MARCO JURDICO DEL MERCADO

DE VALORES
Fernando Vidal Ramrez*

Hacen poco ms de 11 aos publiqu un libro sobre

la Bolsa de Valores y pretend 9ue se constituyera en
un ensayo de Derecho Burstil . El libro fue el resultado de las experiencias adquiridas durante los aos
en que ejerc la presidencia de la Bolsa de Valores de
Lima, entre 1972 y 1984. Durante ese perodo realic
una activa participacin en diversos certmenes en el
pas y en el extranjero, con el afn de contribuir al
crecimiento y desarrollo del Mercado de Valores en el
Per, que, desde entonces, ha tomado serias dimensiones, convirtindose la Bolsa de Valores de Lima en
uno de los mercados emergentes de mayor gravitacin en lberoamrica.
Retomando la labor de difusin anteriormente emprendida, pretendo hacer un estudio del marco jurdico del Mercado de Valores del Per, en su evolucin
y en los cambios que ha introducido su actual y
vigente ordenamiento.

LA EVOLUCIN
Como parte del mercado financiero, el Mercado de

Valores constituye un importante medio de inversin. Por dicho motivo, es necesario que los operadores cuenten con un marco jurdico adecuado para
fomentar y agilizar las transacciones.
As, el autor del presente artculo nos da un extenso
anlisis de ocho instrumentos jurdicos que han
regulado el Mercado de Valores, desde el Cdigo de
Comercio de 1902 hasta la legislacin actual. De
esta manera, podemos determinar cules son los
principales avances introducidos a partir del Decreto legislativo 861 y su razn de ser.

El estudio de la evolucin del marco jurdico del

Mercado de Valores lo vamos a desarrollar a partir del
Cdigo de Comercio de 1902, para luego ir analizando los dems cuerpos que lo han normado hasta llegar
a la Ley del Mercado de Valores puesta en vigencia,
desde 1996, mediante el Decreto Legislativo 861.
1. El Cdigo de Comercio de 1902
El Cdigo de Comercio de 1902, en franco desuso y en
la inminencia de derogacin de las pocas materias
que no le han sido sustradas, fue el segundo promul-

Abogado. Profesor de Derecho Civil de la Pontificia Universidad Catlica del Per.

Cultural Cuzco Editores, Lima, 1988

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Fernando Vidal Ramrez

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gado en nuestra vida republicana. Como su antecesor

de 1853, que sigui al Cdigo Espaol de 1829, el de
1902 lo hizo con el tambin espaol de .1885.

ra funcionando hasta las reforma introducida me6

diante la Ley 17020
2. La Ley 17020

Como lo seal Manuel Garca Caldern , la comisin encargada de dotar al pas de un nuevo Cdigo de
Comercio asumi el encargo de adaptar a nuestro
medio el Cdigo de Comercio Espaol entonces vigente, y fue as que, con algunas modificaciones, fue
promulgado para entrar en vigencia el1 de febrero de
1902. De este modo, el ordenamiento del Mercado de
Valores que qued planteado mediante la Bolsa fue
un reflejo del modelo espaol.
El Cdigo de Comercio se limit tan slo a legislar
sobre la Bolsa, como Bolsa de Comercio, considerndola como un lugar o casa de contratacin
mercantil, donde podan negociarse valores y efectos pblicos, valores industriales y mercantiles
emitidos por particulares, por sociedades, o empresas legalmente constituidas, letras de cambio, pagars y cualesquiera otros valores mercantiles, metales preciosos, amonedados o en pasta, terrestres y
martimos, fletes y transportes, as como conocimientos de embarque y cartas de porte. Impregnado
3
de liberalismo, su Exposicin de Motivos explic
que el Cdigo haba optado por el sistema de
organizacin de la Bolsa ms favorable a la libertad
comercial, por lo que en la Bolsa podan contratar
todos, fueran o no comerciantes, pero con la intervencin de los intermediarios que venan a ser los
agentes de cambio y bolsa.
La Bolsa ya exista en el Per, pues haba sido creada
4
en 1860 tambin bajo el modelo espaol, pero no
cumpla funciones propiamente de tal, ya que haca y
continu haciendo las de una Cmara de Comercio
hasta la fundacin, en 1888, de la Cmara de Comercio de Lima'. Con la entrada en vigor del Cdigo de
Comercio, la Bolsa, que fue definida como "un establecimiento pblico legalmente autorizado en el que
de ordinario se renen los comerciantes y los agentes
intermediarios colegiados para concertar o cumplir
las operaciones mercantiles", se vio precisada a
adecuarse a las funciones previstas en el ordenamiento de 1902.
La Bolsa, como expresin de un mercado incipiente,
como lo era el propio Mercado de Valores, continua-

'
''

Las materias legisladas por el Cdigo de Comercio,

como hemos indicado, han sido sucesivamente sustradas ante los requerimientos de modernizacin de
las instituciones y materias que legislaba, y por ello, su
reforma se haca de manera parcial. As, mediante la
Ley 16123, del6 de mayo de 1966, se promulg la ley
de Sociedades Mercantiles que, a la vigencia del
Cdigo Civil, en 1984, pas a ser Ley General de
Sociedades al asumir la normativa de las sociedades
civiles no legisladas ya por el nuevo ordenamiento
civil, manteniendo su vigencia hasta su derogacin
por la Ley 26887 que, desde el primero de enero de
1998, ha puesto en vigencia a la actual Ley General de
Sociedades. As, tambin, mediante la Ley 16587, del
15 de junio de 1967, se promulg la Ley de Ttulos
Valores, en la actualidad en proceso de derogacin
por el proyecto que se encuentra para aprobacin en
el Congreso de la Repblica.
La puesta en vigor de estas leyes puso en evidencia
tambin la necesidad de modernizar el ordenamiento
del Mercado de Valores, dando lugar, as, a la
promulgacin de la Ley 17020, del 28 de mayo de
1968, que a su vez dio como resultado la creacin de
la Comisin Nacional de Valores, constituyndose en
el primer intento de modernizacin del Mercado de
Valores y la Bolsa, la cual, desde 1951, se haba
reorganizado y constitudo corno sociedad annima
bajo la razn social de Bolsa de Comercio de Lima.
La Ley 1 7020 fij como fines principales de la
entonces Comisin Nacional de Valores cuidar que
los valores mobiliarios que se ofrecieran al pblico
se emitieran y negociaran con correccin, y que las
operaciones fueran centralizadas en la Bolsa para
asegurar la certidumbre y la veracidad de los precios,
y para incrementar el volumen de la oferta y la
demanda en el mercado. Estableci normas para la
oferta pblica de valores mobiliarios como complemento a las que regulaban la constitucin de sociedades, sus aumentos de capital y la emisin de
obligaciones, e introdujo el denominado cautiverio
de los ttulos, pues los que haban sido admitidos a
cotizacin burstil deban obligatoriamente nego-

Cdigo de Comercio, Anotado y Concordado. Lib. Meja Baca. Lima. 1957, p. 17

lbid, p. 58
Vide, de CIESECKE Sara-Lafosse Margarita, La Bolsa de Valores de Lima.140 aos de Histroria. Lima 1997
Vide, de BASADRE, jorge y Ferrero, Rmulo. La Historia de la Cmara de Comercio de Lima. Lima 1963.
Vide, del autor, La Bolsa de Valores. p. 23 y ss.

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~~~-~~_El marco jurdico del Mercado de _yalores

ciarse en la Bolsa y con la necesaria intervencin de

los intermediarios burstiles.
En ese mismo ao de 1968 se estableci la
nominatividad obligatoria de las acciones, mantenida
hasta la actualidad 7

3. El Decreto Ley 18302

La Ley 17020 no alcanz sino una vigencia fugaz pues
en octubre de 1968 se produjo la ruptura del orden
constitucional y la asuncin de la direccin del Estado
por las Fuerzas Armad-as, no llegando a implementarse las innovaciones introducidas a nuestro incipiente
Mercado de Valores. Fue as que se promulg el
Decreto Ley 18302 el 2 de junio de 1970, que
introdujo importantes reformas en el Mercado de
Valores.
El rgimen legal establecido a partir del Decreto Ley
18302 puede resumirse en cuatro aspectos fundamentales: la puesta en funcionamiento de la Comisin
Nacional de Valores- desde 1972 Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores, CONASEV -,
la reorganizacin de la Bolsa, el nuevo rgimen de los
intermediarios burstiles y la reglamentacin de la
oferta pblica de valores.
Las funciones de la CONASEV consistieron en el
estudio, reglamentacin y supervigilancia del Mercado de Valores, de la Bolsa de Valores, de los agentes
de bolsa y de los dems intermediarios, "a fin de
promover un eficiente mercado de valores, procurando que los capitales se orienten hacia aquellas inversiones que favorezcan el desarrollo econmico y
social del pas en concordancia con los planes econmicos aprobados por el Supremo Gobierno", asumiendo para tal fin el dictado de normas para regular
la emisin y admisin de los valores negociables en
Bolsa, as como su permanencia, suspensin y exclusin de la negociacin, el registro de las entidades
emisoras que realizarn oferta pblica de valores y
otras funciones ms, las que fueron agregadas al
asumir la CONASEV la supervisin de la empresas.
La Bolsa pas a denominarse Bolsa de Valores de
Lima, y se le asign como objeto la centralizacin de
la compra, venta y registro de valores cuya emisin y
colocacin hubiera sido autorizada por la CONASEV,
manteniendo las dems funciones y caractersticas
conferidas por la Ley 17020. Posteriormente, en virtud

de lo dispuesto por el Decreto Ley 18353, del 4 de

agosto de 1970, la Bolsa se constituy como asociacin civil, por lo que la Bolsa de Comercio de Lima,
que haba sido constituida como sociedad annima,
procedi a liquidarse.
La intermediacin en el Mercado de Valores se puso
a cargo de los agentes de bolsa, que eran los nicos
que podan intervenir en las transacciones en Rueda
de Bolsa, para cuyo efecto deban asociarse a la Bolsa,
as como de otros intermediarios que no tenan el
privilegio burstil.
La oferta pblica fue reglamentada, diferencindose
en oferta primaria y oferta secundaria segn fuera
dirigida a la captacin de recursos financieros por la
empresa emisora haciendo la primera colocacin de
los valores, o segn los primeros adquirentes de los
valores quisieran dotarse de liquidez realizando su
inversin.
El rgimen legal establecido por el Decreto Ley 18302
se mantuvo a lo largo del Gobierno de las Fuerzas
Armadas y hasta la restauracin del sistema democrtico, luego de la promulgacin y vigencia de la
Constitucin Poltica de 1979.
El desarrollo y crecimiento del Mercado de Valores no
fue alcanzado, pues en este mismo perodo se puso en
vigencia un severo rgimen de control de cambios, se
dimension la actividad empresarial del Estado y se
plante la reforma de la empresa con la creacin de
las comunidades laborales, aunque en la etapa final
del Gobierno Militar, al modificarse el rgimen de
participacin en el patrimonio y utilidades de las
empresas a favor de los trabajadores, el Mercado
recibi el caudal de las acciones entonces denominadas laborales.
Adems, en este mismo perodo el fenmeno inflacionario comenz a acrecentarse para llegar a crear, en aos
8
posteriores, serios disturbios en la economa del pas
4. Los Decretos Legislativos 198 y 211

La promulgacin de la Constitucin Poltica de 1979

signific la conclusin del rgimen poltico impuesto
por el Gobierno de las Fuerzas Armadas y el comienzo
de la transicin al sistema democrtico, lo que tambin tuvo una importante repercusin en el Mercado
de Valoret

Vide, del Autor, La Bolsa de Valores. p. 25 y ss.

Vide, del autor. La Bolsa de Valores, p. 27 y ss.
Vide, del autor, La Bolsa de Valores, p. 34 y ss.

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Con la finalidad de adecuar el ordenamiento legal a la

Carta Poltica cuya vigencia se inici el28 de julio de
1980, que entre sus innovaciones trajo la delegacin
de facultades al Poder Ejecutivo para que legislara
mediante decretos legislativos, el Congreso de la
Repblica le deleg tambin, mediante Ley 23230 del
15 de diciembre de 1980, la facultad de modificar o
derogar los decretos leyes dictados durante el Gobierno de las Fuerzas Armadas. Fue as que se dictaron
los Decretos Legislativos 198 -Ley Orgnica de la
CONASEV- y 211 -Ley Normativa del Mercado Burstil-; ambos del12 de junio de 1981, modificndose el
rgimen legal establecido por el Decreto Ley 18302.
El Decreto Legislativo 198 le confiri a la CONASEV
la finalidad de promover el Mercado de Valores, velar
por el adecuado manejo de las empresas y normar la
contabilidad de las mismas, mantenindose tambin
como sus funciones las de estudiar, promover y reglamentar el Mercado de Valores, controlando a las
personas naturales y jurdicas que intervinieran en el
10
Mercado .
El Decreto Legislativo 211 mantuvo la naturaleza jurdica de la Bolsa de Valores de Lima como una asociacin civil y le atribuy como funcin fundamental la de
centralizar la negociacin de los valores admitidos a
cotizacin, por lo cual deba organizar la Rueda de
Bolsa para que en ella se real izaran las transacciones
con los valores admitidos a cotizacin con intervencin de los agentes de bolsa, creando la posibilidad de
que stos se convirtieran en personas jurdicas mediante la creacin de sociedades corredoras. Adems, entre
otras, se le atribuyeron las funciones de publicar la
cotizacin de los valores, prestar el servicio para la
liquidacin de las operaciones, y ofrecer al pblico
informacin sobre las entidades cuyos valores haban
11
sido sometidos a negociacin burstil
La Ley Orgnica de la CONASEV y la Ley Normativa
del Mercado Burstil, que organizaron y regularon el
Mercado de Valores durante ms de 1O aos, se
caracterizaron por una poltica econmica que no
haca viable el crecimiento y desarrollo del Mercado
de Valores, pese a lo cual, fueron los instrumentos de
maduracin del Mercado; los que sirvieron de antecedente para el desarrollo y crecimiento que ste comenzara l experimentar con los cambios de poltica
12
econmica producidos a partir de 1990 .

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1

5. El Decreto Legislativo 755 y el Decreto Ley 26126

Los cambios de poltica econmica orientados a combatir la inflacin, estabilizar la moneda, liberalizar el
tratamiento de la inversin extranjera y redimensionar
la actividad empresarial del Estado mediante la promocin de la inversin privada en sus empresas,
plantearon la necesidad de un reordenamiento del
Mercado y de dotarlo de un nuevo instrumento normativo. Fue as que el Decreto Legislativo 211 dio
paso al Decreto Legislativo 755, del 8 de noviembre
de 1991, que puso en vigencia, propiamente, una
primera Ley del Mercado de Valores, que no legisl
sobre la CONASEV pues slo introdujo modificaciones al Decreto Legislativo 198, lo que dio lugar a que
posteriormente, luego de la ruptura del orden constitucional producida el 5 de abril de 1992, se dictara el
Decreto Ley 26126, del 24 de diciembre del mismo
ao -1992-, que puso en vigencia una nueva Ley
Orgnica para la CONASEV.
El Decreto Legislativo 755 fue el instrumento normativo que marca el inicio de la modernizacin del
Mercado de Valores al introducir importantes cambios en su estructura jurdica.
Como Ley del Mercado de Valores estableci como su
objeto normar a la oferta pblica de valores, a la Bolsa,
a los agentes de intermediacin y a las empresas
emisoras de valores, dndole especial nfasis a la
transparencia del mercado, respecto de la cual ya se
haban registrado importantes avances con la legislacin anterior. Dispuso que la intermediacin burstil
slo poda estar a cargo de personas jurdicas mediante la constitucin de las sociedades agentes de bolsa,
o la conversin de las sociedades corredoras ya existentes, y dando un plazo a los agentes de bolsa
individuales para que constituyeran sus sociedades.
Mantuvo el status de asociacin civil para la Bolsa,
pero cre lo que denomin los certificados de participacin que representaban su patrimonio y que deban
tener como titular a los agentes de bolsa, quienes
podan aportarlos a la constitucin de sus sociedades
agentes, y a las sociedades corredoras de bolsa existentes a la fecha de su entrada en vigencia. Introdujo
una importante innovacin en el sistema de liquidacin de las operaciones al permitir el procedimiento
de "anotaciones en cuenta", aunque paralelo al de la
entrega fsica de los ttulos negociados. Estableci

Vide, del autor, La Bolsa ele Valores, p. 85 y ss.

Vide, del autor, La Bolsa de Valores, p. 63 y ss.
El tantas veces citado libro del autores, adems, un estudio de la estructura del Mercado de Valores, de los mecanismos del Mercado Burstil,
de la intermediacin en el Mercado de las operaciones de Bolsa y otros aspectos vinculados a la vigencia de los Decretos Legislativos 198

y 211.

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El marco jurdico del Mercado de Valores

tambin normas de proteccin al inversionista, particularmente al accionista minoritario, y calific y

norm como sociedades annimas abiertas a aqullas
que se constituyeran o aumentaran su capital mediante la oferta pblica de sus acciones. Cre los certificados de suscripcin preferente para que el accionista
pudiera negociar su derecho en los aumentos de
capital en los que no deseara participar. Por ltimo,
una de las innovaciones ms importantes que introdujo fue la de liberar a los ttulos admitidos a cotizacin
del cautiverio, pues podan ser negociados en Rueda
13
de Bolsa o fuera de ella
Por considerarse luego insuficientes, se cre una Ley
Orgnica de la CONASEV promulgada mediante Decreto Ley 29126, del 24 de diciembre de 1992, que le
concedi a la CONASEV como funcin fundamental la
supervisin del Mercado de Valores y le ratific las
atribuciones que ya tena por la legislacin anterior.

El ORDENAMIENTO VIGENTE
El ordenamiento vigente del Mercado de Valores est
determinado por el Decreto Legislativo 861, del21 de
octubre de 1996, que constituye la Ley General Mercado de Valores en vigor, al derogar al Decreto
Legislativo 755 mas no al Decreto Ley 26126, al que
slo introdujo modificaciones por lo que, con un texto
14
nico concordado, mantiene su vigencia
La vigente Ley del Mercado de Valores ha precisado
su finalidad en la promocin del desarrollo ordenado
y en la transparencia del Mercado de Valores, as
como en la adecuada proteccin del inversionista,
tratando las mismas materias que ya venan siendo
legisladas y de las que, obviamente, no nos hemos
ocupado con detenimiento. Por ello, al ocuparnos del
vigente ordenamiento, sealaremos, junto con las
generalidades, las innovaciones respecto del tratamiento legislativo inmediato anterior.
La transparencia del mercado, tema sobre el cual se
hace especial nfasis, comenz a desarrollarse desde
que se consider la informacin como indispensable
para el desarrollo del mercado. La vigente Ley la
incorpora en sus principios generales y considera
como instrumento al Registro Pblico del Mercado
de Valores, en el que deben inscribirse los valores,
los programas de emisin de valores, los fondos
mutuos, los fondos de inversin y los participantes

del Mercado de Valores "con la finalidad de poner a

disposicin del pblico la informacin necesaria
para la toma de decisiones de los inversionistas y
lograr la transparencia del mercado".
La reglamentacin de la oferta pblica de valores, que
fue siempre tema de especial atencin a partir de la
Ley 17020, es tratada de manera relevante y con un
mejor y ms completo desarrollo. La Ley distingue la
Oferta Primaria, que es la que se realiza para la
primera colocacin de los valores emitidos, de la
Oferta Pblica de Venta, cuando se trata de la transferencia de los valores previamente adquiridos, o de
Oferta Pblica de Adquisicin, cuando se trata de
adquirir valores que le puedan dar al adquiriente una
significativa presencia en la sociedad emisora, o se
trate de Oferta Pblica de Compra, cuando se dirige a
los dems titulares de los valores con la finalidad de
excluirlos del Registro, esto es, de su negociacin en
el Mercado. Como innovacin, adems, ha considerado a la Oferta Pblica de Intercambio, que es la que
se plantea con la finalidad de permutar valores. Por
ltimo, y conforme a la liberacin de la inversin
extranjera, ha legislado tambin sobre las Ofertas
1nternaciona les.
En relacin con los valores mobiliarios, entendidos
como aqullos que se emiten en serie y con igualdad
de derechos, la Ley legisla sobre las acciones y las
obligaciones o bonos, que son los valores tradicionalmente negociados en la Bolsa, pero manteniendo la
posibilidad de que tambin puedan negociarse pagars, letras de cambio, warrants y otros ttulos valores,
as como ttulos de deuda a corto plazo y los certificados de suscripcin preferente.
Como mecanismo centralizado de negociacin legisla, en especial, sobre la Rueda de Bolsa, manteniendo
los mismos criterios anteriormente legislados en cuanto
a presunciones para facilitar la contratacin, a la
irreivindicabilidad de los ttulos negociados, a su falta
de cautiverio. Como no poda ser de otra manera, en
razn de los avances en materia informtica, ha
considerado tambin los sistemas electrnicos de
negociacin.
La Bolsa de Valores es mantenida en su naturaleza
jurdica de asociacin "de especiales caractersticas",
pues tambin se mantienen los certificados de participacin como ttulos representativos de su patrimonio,

Vide, TOLA NOSICLIA, Jos. "El Mercado de Valores y la Bolsa en el Per", Lima, 1994, que es un estudio que abarca la vigencia del Decreto
LegisiJtivo 755.
'' Vide. SERRA PUENTEARNAO, Gerardo. "El Mercado de Valores en el Per", Cultural Cuzco, Lima, 1999, que es el ltimo estudio publicado
y que est reerido al Decreto Legislativo 861.

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siendo negociables en los casos que precisa. Sus asociados son las sociedades agentes de Bolsa, y su finalidad es
la de proveerles de las facilidades para la negociacin de
los valores inscritos, as como de los servicios, sistemas
y mecanismos adecuados para sus funciones de i ntermediacin. Adems, le ha otorgado mayores competencias
de las que tena en la legislacin anterior.
Los intermediarios se distinguen en sociedades agentes de bolsa, que son los que tienen el privilegio parser
asociados a la Bolsa, y en sociedades intermediarias,
que son las que slo pueden operar fuera del recinto
burstil.
Para :a liquidacin de las operaciones se ha desarrollado lo que ya haba previsto el Decreto Legislativo
755, en cuanto al sistema de anotaciones en cuenta o
la entrega fsica de los ttulos. Pero se ha avanzado al
impulsar la creacin de instituciones de compensacin y liquidacin dando lugar a la constitucin de
CAVALI ICL V, al escindirse de la Bolsa de Valores de
Lima lo que era el Servicio de Caja de Valores y de
Liquidacin.
Los Fondos Mutuos de Inversin, prohibidos durante
el Gobierno de las Fuerzas Armadas y repuestos de
manera incipiente por el Decreto Legislativo 211,
reciben un tratamiento tambin especial en la Ley.
Paralelamente, en virtud del Decreto Legislativo
862, se ha dado tambin impulso a los Fondos de
Inversin.
La Ley ha dado creacin a las empresas clasificadoras
de riesgos, que categorizan los valores y que se vienen
ya constituyendo como patrimonios y respaldan, as,
el pago de los derechos conferidos a los titulares de
valores emitidos con cargo a dicho patrimonio.
La Ley, por ltimo, ha creado mecanismos para la
solucin de conflictos con la finalidad de resolver en
el mbito del mercado, esto es, en la CONASEV y en
la Bolsa, las controversias que se susciten entre las
sociedades agentes de bolsa, y entre stas y los inversionistas.

LA DELIMITACIN DEL MARCO JURDICO

La delimitacin del marco jurdico del Mercado de
Valores supone, necesariamente, la aplicacin del
principio de la jerarqua normativa que la Constitucin Poltica consagra en su artculo 51, puesto que su
normatividad est determinada, en la actualidad, por
el Decreto Legislativo 861 y por el Decreto Ley
26126, este ltimo convalidado, que tienen rango de
ley, pues lo son en sentido material.

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Pero en el marco jurdico del Mercado de Valores se

da una caracterstica muy propia, pues la norma
reglamentaria no emana del ejercicio de la potestad
de reglamentar las leyes que el inciso 8 del artculo
118 de la Constitucin Poltica confiere al Presidente
de la Repblica, sino de la delegacin otorgada a
CONASEV para dictar las normas reglamentarias
mediante resoluciones que, obviamente, tienen una
jerarqua inferior a la de los decretos supremos con los
cuales se reglamentan las leyes. Es, pues, mediante las
resoluciones de la CONASEV y las que la Bolsa puede
dictar, tambin por delegacin, como se regula el
Mercado de Valores en nuestro pas.
A estas normas escritas regulatorias deben adicionarse
los usos y prcticas que, como normas consuetudinarias secundum legen o praeter legen, regulan tambin
las operaciones del mercado.

LA ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES

CONFORME A SU MARCO JURDICO
La evolucin del Mercado de Valores hasta su estado
actual, ha determinado un cambio en su estructura a
partir de la Ley del Mercado de Valores y de otros
instrumentos normativos en actual vigencia.
La nocin ms generalizada y elemental del Mercado
de Valores conduce a la idea de un mercado en el cual
se negocian valores, sin que esta idea implique,
necesariamente, la de un mercado organizado, sino,
esencialmente, la de una secuela de actos jurdicos
que van desde la emisin de los ttulos, su primera
colocacin y sucesivas transferencias, hasta su extincin circulatoria. La idea de mercado se relaciona con
la participacin de vendedores u oferentes de los
ttulos y de sus compradores o demandantes, pero sin
localizarse en un lugar determinado. Es por ello que la
Bolsa es la expresin organizada del Mercado de
Valores.
La nocin del Mercado se vincula a la idea del ahorro,
entendindose por tal el excedente de ingresos que
tiene una persona, natural o jurdica, aplicado a la
bsqueda de rentabilidad mediante la constitucin de
depsitos en el Sistema Financiero o a la adquisicin
de ttulos accionarios u obligacionarios, que vienen a
ser activos financieros, as llamados por contraposicin a los activos reales.
La bifurcacin del ahorro que dejamos anotada conduce tambin a que se suela ubicar al Mercado de
Valores, tambin considerado Mercado de Capitales,
dentro de un concepto de mayor amplitud, como
formando parte del Mercado Financiero, lo que ha

El marco jurdico del Mercado de Valores

tomado relevancia en los ltimos 20 aos y se ha
acentuado en otros pases, aunque entre nosotros el
Mercado de Valores tiene su propia connotacin.

la distincin entre el Mercado Burstil y el Mercado

Extraburstil, que la legislacin vigente y a partir del
Decreto Legislativo 755, no permite hacer ya.

El Mercado Financiero es el que coadyuva a la formacin de capitales, con intervencin de intermediarios

financieros para las transacciones sobre activos financieros. Pero en sentido estricto, el movimiento de
dinero viene a configurar el Mercado de Dinero, por
lo que el segmento del Mercado Financiero que se
forma por la circulacin de activos financieros, configura el Mercado de Valores.

El Mercado Burstil es la expresin de un Mercado de

Valores organizado y, por lo general, era un Mercado
Secundario sin dar cabida al Mercado Primario, lo que
la legislacin vigente ha enmendado, pues nada obsta
para que la Bolsa pueda ser utilizada para la primera
colocacin de ttulos recin emitidos ni, mucho menos, que siga siendo un mercado al que concurren
oferentes y demandantes en busca de liquidez y
rentabilidad. Con el mercado organizado; el burstil
ofrece la transparencia requerida por cuanto informa
sobre las transacciones, formacin de los precios y la
cotizacin de los valores, la situacin financiera de la
empresas emisoras, el anuncio del pago de dividendos de las acciones y los intereses de las obligaciones
y, en general, sobre todo aquello que pueda interesar
al ahorrista o inversionista, sin perjuicio de los servicios que tambin le deben proporcionar los intermediarios burstiles.

La distincin anotada se viene acortando en otros

mercados, aunque no en nuestro pas, por cuanto los
intermediarios financieros no pueden participar directamente en el Mercado de Valores, pero la distincin se ha acortado en cuanto las empresas bancarias
y financieras han constituido sus sociedades agentes
de bolsa y vienen desplazando a los antiguos agentes
de bolsa que formaron las suyas.
El Mercado de Valores tal como lo hemos conceptuado, se distingue en Mercado Primario y Mercado
Secundario, distincin que la normatividad vigente
tiene trazada con toda claridad.
El Mercado Primario viene a ser el mercado de emisiones, pues en l se realiza la primera colocacin de los
valores recin emitidos, trtese de las acciones para la
constitucin de una sociedad o de las que se emiten para
captar recursos. Es a este Mercado al que se dirige la
Oferta Pblica Primaria, como un medio de captacin
de recursos y, por ello, es un mercadodefinanciamiento.
El Mercado Secundario viene a ser el mercado de
transacciones con los valores ya emitidos y que se
negocian luego de su primera colocacin. Es, por eso,
un mercado de liquidez pues a l acude el adquiriente
de ttulos que quiere convertirlos en dinero. Es tambin a este mercado al que concurren los oferentes y
demandantes de ttulos que ya circulan, y en el que el
precio se forma por el juego de la oferta y la demanda
en busca de rentabilidad y es, por esta razn tambin,
que a l se dirige la Oferta Pblica Secundaria.
As planteados los segmentos en un Mercado de
Valores, debemos anotar que en torno a ellos se haca

La distincin en cuanto a Mercado Extraburstil ha

perdido vigencia por cuanto, como lo hemos advertido anteriormente, se han suprimido el denominado
cautiverio de los ttulos y en l se pueden tambin
negociar los admitidos a cotizacin burstil. La diferencia est en que las transacciones no se realizan en
el local de la Bolsa, y no tienen por ello, la transparencia de la negociacin en un mecanismo centralizado
como es la Rueda de Bolsa.
La evolucin del marco jurdico, yuxtapuesta con
una poltica econmica adecuada al mercado, trajo
como consecuencia un crecimiento y desarrollo
realmente asombroso si se comparan los volmenes
de negociacin generados a partir del Decreto Legislativo 755 y la actual Ley del Mercado de Valores,
con los volmenes de negociacin generados
durante la vigencia del Decreto Ley 18302 y del
Decreto Legislativo 211. Sin embargo, la Bolsa es un
mercado sumamente sensible a los disturbios que
causan recesin econmica y ellos la han llevado a
que no quede al margen de la situacin que vive el
pas, lo que demuestra que no slo son necesarias las
normas sino una economa sana que ofrezca confianza, liquidez y rentabilidad.

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