obstante la existencia de mercados de futuros

MERCADO DE de productos desde el siglo XIX, estos

FUTUROS, mercados han observado un gran auge a
partir de la década de los 70, con el inicio
MECANISMO DE de las operaciones con futuros de activos
financieros.
FINANCIACIÓN
EMPRESARIAL Definición de Mercados de Futuros

CPC. VÍCTOR E. VINCES YACI LA

Un convenio de futuros es en esencia
CPC. HERNÁN YACSAHUACHE
PASAPERA un acuerdo con el compromiso de entregar
en una fecha predeterminada, una cierta
cantidad de productos, instrumentos
financieros y/o monedas extranjeras, en
INTRODUCCIÓN condiciones de precio y otras modalidades
establecidas en el presente contrato, estos
La existencia de incertidumbre como integran el grupo de los denominados
elemento inevitable dentro de las decisiones productos derivados; es decir, aquellos
económicas de los distintos agentes de la instrumentos cuyos precios, plazos y demás
e c o n o m í a se c o n s t i t u y e en el f a c t o r características dependen de la de otros
determinante que justifica la aparición de las activos, llamados a su vez subyacentes
transacciones con Futuros en los diversos (acciones, tipos de interés, mercaderías),
mercados financieros a nivel mundial. e n c o n t r á n d o s e en esta c a t e g o r í a las
opciones, warrants y swaps.
Los m e r c a d o s de f u t u r o s son
mercados donde es posible comprar sin Un contrato de futuro es un compro-
dinero y vender sin tener mercancías, en miso legalmente exigible de entregar o reci-
d o n d e m e n o s del 2% (dos) de las bir una determinada cantidad y calidad de
operaciones son entregadas con la recepción un producto, a un precio acordado en un
efectiva del bien transado, y la mayoría de recinto de negociaciones de una bolsa de
transacciones son liquidadas adoptando la futuros en el momento en que el convenio
posición contraria a lo que le dio origen (de es ejecutado.
compra o venta) y donde la especulación más
que una desventaja es imprescindible para Características:
su funcionamiento.
a.- Estos contratos de mercados de futuros
Los mercados de futuros, de manera se encuentran tipificados con normas
especial con instrumentos financieros, se han preestablecidas e iguales para todos los
presentado como una de las alternativas más inversionistas con relación a:
atractivas y que mayor desarrollo presentan
en las b o l s a s de v a l o r e s del o r b e , * Monto o tamaño de los contratos.
convirtiéndose sin lugar a dudas en una de * Fecha de maduración, activo subya-
las principales innovaciones financieras cente (productos, monedas, acciones).
o c u r r i d a s en el m u n d o a c t u a l , que * La única variable negociable en estos
vertiginosamente así lo exigen los cambios contratos lo constituye su precio (ver
de la economía mundial. Es así, que no cuadro N°l).

QUIPUKAMAYOC 69
b.- Su campo de acción abarca una gran en estos mercados, la presencia de un
variedad de activos tales como mercaderías gran número de compromisos y ven-
o productos primarios (trigo, maíz, cebada, dedores.
azúcar, etc.), metales preciosos, obligacio-
nes y títulos gubernamentales, monedas ex- * Ilimitado acceso a la información,
tranjeras, petróleo, harina de pescado, hi- que permite a los inversionistas tomar
drocarburos, hasta los instrumentos más 1 as decisiones más acertadas posibles.
sofisticados y de más reciente aparición
como son los índices de acciones y tasas de
interés. En resumen, podemos graficar las
principales características que el mercado
c.- Son objeto de negociación con futuros de futuros nos presenta, a saber:
todos los activos que presten las caracterís-
ticas técnicas exigidas para su transacción
tales como:

* La homogeneidad del producto a

transar.

* La existencia de precios altamente fluc-

tuantes, que incentive tomar a los di-
versos agentes económicos posiciones
especulativas, de cobertura y arbitraje

CUADRO N 001

E L E M E N T O S T Í P I C A M E N T E E S T A N D A R I Z A D O S E N UN CONTRATO DE
FUTUROS

1.- CANTIDAD 6.- FLUCTUACIÓN MÁXIMA DE PRECIOS

2.- CALIDAD 7.- LÍMITE DE PRECIOS DIARIOS

3.- MES DE EXPIRACIÓN 8.- DÍA Y HORA DE NEGOCIACIÓN

4.- TÉRMINOS DE ENTREGA

5.- FECHAS DE ENTREGA

Ejemplos de las diversas condiciones que pueden contener estos tipos de contratos, son los
contemplados por la empresa C H I C A G O M E R C A N T I L E X C H A N G E para la
NEGOCIACIÓN con FUTUROS EN MONEDA EXTRANJERA y ORO, reproducidas en
el cuadro N° 2 y 3.

70 QU1PUKAMA YOC
 CUADRO N°002

CONTRATOS EN DIVISAS EXTRANJERAS

(CHICAGO MERCANTIL EXCHANGE)

MONEDA : YEN JAPONES

MESES DE ENTREGA : MARZO, JUNIO, SET. Y DIC.

UNIDAD NEGOCIABLE : 12'500,000 YENES JAPONESES

FLUCTUACIÓN MÍNIMA : 50.000010 POR YEN JAPONES

ENTREGA : ENTREGA EN EL PAÍS EMISOR EN

UN BANCO DESIGNADO POR EL
COMPRADOR

HORARIO DE RUEDA : 8:45 a.m. a 1:10 p.m. HORARIO

CENTRAL

CUADRO N ü 003

CONTRATO EN ORO (NEW YORK MERCANTIL EXCHAGE)

MESES DE ENTREGA : ENERO, MARZO, MAYO, JULIO, SET.

Y DIC.

UNIDAD NEGOCIACIÓN : UN ... DE UN KILOGRAMO (32,151 OT)

FLUCTUACIONES MÍNIMAS : 2 CENTAVOS POR ONZA TROY FINA

GRADOS ENTREGABLES : LINGOTES CON UN PESO DE UN KILO-

GRAMO, CADA UNA TOLERANCIA DE
PESO DE \% YA SEA EN MÁS O EN
MENOS CON UN 995 DE PUREZA.

ENTREGA : POR RECIBOS DE DEPÓSITO DE UN

DEPOSITARIO LOCALIZADO EN NEW
YORK.

HORARIO DE RUEDA 9:25 a.m. a 2:30 p.m.

FUENTE : MANUAL DE COMERCIALIZACIÓN PRODUCTOS PRIMARIOS:

CHICAGO BOARD OF TRADE.
PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS como especuladores prefieren pagar o
DE LOS MERCADOS DE liquidar sus obligaciones antes de su
FUTUROS vencimiento, compensando una ganancia o
pérdida en el mercado de futuros con otra

1.- COMPETENCIA PERFECTA

2.- LIQUIDEZ

3.- LIQUIDACIÓN

4.- MÁRGENES DE GARANTÍA

5.- ESPECULACIÓN

Competencia Perfecta.- El mercado de inversa de igual magnitud en los mercados

futuros se encuentra intrínsecamente físicos (cobertura).
asociado al concepto de competencia
p e r f e c t a , el bien a transar debe ser Esto determina que en la actualidad
perfectamente homogéneo, y contar con un estos mercados sean fundamentalmente
gran número de compradores y vendedores, mercados financieros, en los cuales la ha-
de tal manera que ninguno de los agentes bilidad de comprar o venderla mercadería
que intervienen en él, pueda ejercer presión física resulta secundaria con relación a la
suficiente como para alterar el precio de los protección ejercida contra el riesgo finan-
bienes y en definitivo tener capital sobre el ciero provocado por las variaciones en los
mercado. precios.

Liquidez.- Cada contrato o compromiso Márgenes de Garantía.- Constituyen la

para comprar o vender a futuro, especifica posibilidad de que los inversionistas puedan
una exacta cantidad de bienes en un monto intervenir en una operación a futuro sin con-
predeterminado, permitiendo que los tar con el monto total de la transacción.
c o n t r a t o s sean i n t e r c a m b i a b l e s y Esto se debe a que para efectuar ésta, sola-
rápidamente negociados entre compradores mente es exigido un margen de garantía, con
y vendedores. (Liquidez efectivo). la única finalidad de asegurar la protección
ante las posibles diferencias asociadas a las
Liquidación.- Una característica de los fluctuaciones en los precios.
mercados de futuros, es que la remisión del
bien sujeto o contrato puede ser en físico o Respecto a los márgenes es menester que
en efectivo. existan:

Así tenemos por ejemplo, en el caso a) Margen inicial.- Es la suma de dinero u

de futuro con productos, tanto comerciantes otros activos que se le exige a los compra-

72 QU1PUKAMA YOC
dores y vendedores de futuros al momento OBJETIVOS Y VENTAJAS DE
de abrir un contrato. Este margen tiene que LOS MERCADOS DE FUTUROS
ser suficiente y cubrir las pérdidas que po-
drían producir algunas de las partes que in- Objetivos
tervienen en la transacción. Una vez com-
pletadas las obligaciones, este margen es re- a) Uno de los principales objetivos de los
tornado a los participantes. Si el margen mercados de futuros es alcanzar la asigna-
ha sido cubierto con activos que generan ción más eficiente de recursos en la econo-
interés, éstos serán de propiedad de los parti- mía, permitiendo a los diversos agentes eco-
cipantes. nómicos cubrirse de los riesgos asociados a
fluctuaciones no anticipadas en las parida-
b) Margen de mantenimiento.- Garanti- des cambiarías, tasas de interés, precios de
zan que el valor de los fondos de depó- acciones y precios de los productos sujetos
sito alcancen cierto nivel. a contrato. De este modo, la negociación
con futuros pasa a ser un importante ins-
c) Margen de variación - Es el monto trumento de planificación y formación de
adicional que el participante deberá depositar precios.
(retiro) a e f e c t o s de cubrir pérdidas
(ganancias) diarias que se produzcan como b) Este mercado se constituye en un
consecuencia de la variación diaria en los importante instrumento para establecer el
precios. fortalecimiento del mercado de capitales,
al permitir una mayor diversificación del
En resumen, los márgenes requeridos en las p o r t a f o l i o de los d i v e r s o s a g e n t e s
operaciones a futuro garantizan la solidez económicos, al mismo tiempo que se
f i n a n c i e r a de los m e r c a d o s y establezca en un importante medio de
proporcionan una valiosa protección información para la formación de precios, a
para los coberturadores con un mínimo nivel nacional e internacional.
desembolso de capital.

Ventajas
Especulación.- Estos contratos de merca-
do de futuros gozan de un alto apalan- a) Permite a los productores estabilizar sus
camiento al exigirse cubrir tan sólo el mar- flujos de caja, proyectar sus ingresos en el
gen inicial al momento de tomar una posi- futuro y liberar capitales.
ción en este mercado, no necesitando pagar
por su compromiso al momento de firmar el b) Reducción de gastos (a los productores)
contrato. en transporte de carga, flexibilizando sus
decisiones de compra y venta de mercancías
La presencia de especuladores en el físicas.
mercado trae un importante beneficio
económico, facilitando laliquidez necesaria c) Contribuye a disminuir la presencia del
para absorber la actividad comercial de sector público en la regulación de los precios
cobertura, transfiriendo de este modo el agrícolas, vía políticas de precios mínimos.
riesgo a aquellos que disponiendo del capital,
se encuentran dispuestos a emprenderlos con d) Permite al agricultor garantizar sus ingre-
las expectativas de obtención de ganancias sos futuros, aumentando sus posibilidades de
especulativas. acceder al crédito del sistema financiero, al

QUIPUKAMAYOC 73
otorgarle a este último una mayor seguridad Mercados de productos o commodities
de responsabilidad de su inversión.
En los mercados futuros con produc-
e) En el caso de contratos a futuros con tasas tos, el objetivo es minimizar el riesgo aso-
de interés, permite a los agentes económicos ciado a eventuales fluctuaciones en los pre-
tener una mayor protección efectiva de su cios de los productos que se transan. Ac-
cartera de títulos. tualmente, existen Bolsas en varios países
donde se negocian con una gran variedad
f) Este mercado brinda a los empresarios un de p r o d u c t o s , tales corno: c e r e a l e s ,
importante instrumento de gestión que les oleaginosas, café, azúcar, cacao, cerámicos,
permite anticipar sus costos financieros oro, plata, estaño, petróleo, fertilizantes, ha-
para fechas futuras. rina de pescado, etc.

g) En la misma forma, para un exportador Las operaciones en éstos mercados

que reciba por su producto el pago en la están homogenizados en cuanto a la calidad,
moneda del importador, le será de vital cantidad de la mercancía, el lugar y la fecha
importancia su cobertura en el mercado de de entrega futura. El fin operativo de estos
futuros con divisas. Sus costos y por tanto mercados no responde a la entrega, sino que
sus precios se encuentran expresados en su se realizan con la finalidad de obtener
m o n e d a n a t i v a , por lo cual r e s u l t a cobertura o alguna ganancia financiera
indispensable que en el momento en que (especulativa), dado que la adquisición del
finalice su operación, conozca con certeza bien se lleva a cabo en los mercados con
el ingreso (expresado en su moneda) que dinero en efectivo, o sea al contado.
recibirá por la transacción efectuada.
Ejemplo: La mayoría de los activos que son
h) Permite que en el caso de futuros de objeto de negociación con futuros.
índices de acciones, éstos sirven tanto para
efectos de cobertura de riesgos, como para
efectos de inversión. La existencia de futuros Mercados de futuros con instrumentos
de índices hace factible la protección de los Financieros
riesgos de precios de acciones y obedece
una alternativa de menor costo para invertir a) Divisas.- En este tipo de mercados
en el mercado accionario. sobre divisas, el objetivo es minimizar el
riesgo en las fluctuaciones del proceso de la
moneda extranjera, por cuanto éstos adoptan
TIPOS DE MERCADOS DE procedimientos similares a los futuros con
FUTUROS bienes. En este caso, solamente el precio de
transacción es negociado por las partes
Podemos identificar en dos áreas, a saber: involucradas, mientras que todos los otros
términos son iguales.
* Mercados de productos o commodities
Para mayor claridad se puede decir
* Mercados de instrumentos financieros, que al igual que para el caso de los
entre los que sobresalen los futuros sobre productos, sólo en muy pocos casos se
divisas, tipos de interés e índices de termina remitiéndose físicamente la moneda
acciones. extranjera.

74 QU1PUKAMA YOC
 Generalmente esta clase de mercados, de seguros, etc., todos con el objetivo co-
atraen a coberturadores y especuladores, mún de protegerse ante la volatilidad de las
porque los primeros buscan reducir o tasas de interés y el precio de las accio-
eliminar el riesgo asociado con futuras nes. El presente trabajo de investigación se
transferencias de fondos de un país a otro y centrará precisamente sobre la negociación
los segundos buscan obtener beneficios entre de futuros con índices de acciones, y par-
la tasa de cambio futura y la tasa actual. cialmente sobre la negociación con tasas de
interés, por considerarlas como las alterna-
b) Otros mercados con instrumentos tivas más próximas que pueden innovar
financieros.- Abarca una diversidad de nuestro mercado de valores, en un futuro
instrumentos tales como: Pagarés, bonos, cercano.
certificados de ahorro, tasas de interés,

CUADRO N°004

ESPECIFICACIONES DE CONTRATOS PARA FUTUROS

CON ÍNDICES DE ACCIONES

CONTRATO TOKIO STOCK PRICE INDEX (TOPIX)

MESES DE CONTRATO Marzo, Junio, Setiembre, Diciembre

UNIDAD BASE DE NEGOCIACIÓN y 10,000 veces topix

FLUCTUACIONES MÍNIMA 1 Full P o i n t of T o p i x

LÍMITE DE NEGOCIACIÓN DIARIA A l r e d e d o r d e 3%

precio de acciones y de índices de acciones MERCADOS DE FUTUROS CON

(cuadro N°004). Al igual que los demás INSTRUMENTOS FINANCIEROS EN
activos sujetos a la transacción, con futuros, EL PERÚ
los agentes que intervienen en este mercado,
son personas interesadas en traspasar sus Aspectos operativos y su implementación
riesgos, a una eventual desvalorización de en nuestro país.- La implementación de un
sus p o r t a f o l i o s de i n v e r s i o n e s c o m o mercado de futuros con instrumentos
consecuencia de cambios inesperados en el financieros en nuestro país reviste una gran
precio de los instrumentos financieros que importancia, no sólo porque dicho mercado
constituyen sus respectivas carteras. permitiría contar a los diversos agentes de la
economía con unaatractiva alternativa de
De manera importante participan ac- inversión y diversificación de riesgos,
tivamente en este mercado de futuros los sino que a su vez ubicaría a la Bolsa de
bancos, instituciones financieras, sociedades Valores, a la par con los principales centros
de inversiones, fondos mutuos, compañías bursátiles del mundo.

QUIPUKAMAYOC 75
Entre los principales futuros financieros pagar al vencimiento de la operación (Cua-
podemos mencionar a: dro N°005).

* Los futuros sobre tipos de interés, y

* Los futuros sobre índices bursátiles. Operaciones de Reporte

La operación de reporte involucra dos

Aspectos más saltantes de los futuros operaciones simultáneas. La primera, resulta
financieros de la aceptación de una propuesta de compra
o de venta de valores al contado o a plazo
1) F u t u r o s s o b r e t i p o s de i n t e r é s . - fijo, y la segunda, es una operación inversa
Consiste en un compromiso de entrega de mediante la cual los intervinientes se
una cierta cantidad normalizada, en una fecha comprometan a vender y recomprar los
futura determinada, de un activo financiero mismos valores a un plazo determinado y a
que imputa un vencimiento prefijado, y que un precio previamente pactado. Ambas
producirá un tipo de interés en el mercado a operaciones se instrumentan a la vez en un
la fecha de culminación del contrato. mismo documento.

En nuestra Bolsa de Valores, existe en En la practica, estas operaciones

la actualidad instrumentos bajo los cuales se suelen ser operaciones de préstamo de
pactan a término tasas de interés; y por dinero a un plazo determinado, contra
lo general, son de corto plazo y en la opera- garantía de acciones y a una tasa fijada en el
ción tanto ofertantes como demandantes, se mercado, que resulta de la diferencia entre
ponen de acuerdo sobre una tasa a cobrar y el precio al contado y el precio a plazo.

C U A D R O N°005

TASAS DE INTERÉS DE REPORTE

76 QU1PUKAMA YOC
Características: activo específico (siendo el caso el valor
monetario de un índice de acciones) en una
_)Por lo general, estos contratos sirven para fecha futura determinada a un precio
btener al vencimiento de un instrumento preestablecido.
financiero a un precio fijado.
Cuando éstos expiran, se cancelan en
b • Su vigencia es por lo general de 3 meses. efectivo tomando como base el valor del
índice al momento del término, permitiendo
c > La mayoría de estos contratos se liquidan que los futuros con índices sean menos
en dinero, cuando no se puede hacer entrega costosos y más eficientes, al no producirse
del título o depósito en cuestión. al traspaso físico del activo.

d) Las cotizaciones se hacen en base a un

índice, es decir, 100 menos la tasa de interés
implícita. Ejemplo:

FECHA ÍNDICE % INTERÉS % IMPLÍCITO

SETIEMBRE 84.14 14.86

DICIEMBRE 85.95 14.05

MARZO 86.54 13.46

JUNIO 86.88 13.12

Así por ejemplo, un depósito en Operación con futuros de índices caso

Eurodólares a tres meses, en marzo, de una ganancia con futuros
proporcionará un interés de 13.46%, por lo
cual un contrato de futuros sobre el mismo CHILE:
activo será valorado en 86.54 (100-13.46).
A.- IPSA
2) Contratos con futuros con índices
de acciones.- Los contratos de futuros con B.-PLAZO
índices de acciones son los instrumentos más
novedosos que han aparecido en el mercado C.- VALOR DEL CONTRATO
en los últimos años, cuyo éxito alcanzado es
evidente, pues se aprecia en Estados Unidos, D.- NÚMERO DE CONTRATOS
Brasil, etc.
E.-MONTO DE LA OPERACIÓN (CxD)
Un contrato de futuro con un índice
de acciones es un compromiso legal para E- GANANCIA MERCADO A FONDO
entregar o recibir una cantidad física de un

QUIPUKAMAYOC 77
 CONCLUSIONES

MES 0 MES 3 Hemos arribado a las siguientes conclusiones:

Compra Venta
1.- Este mecanismo posibilita efectuar
transacciones de compra y venta sin tener
140 mercancías, en donde menos del 2% (dos)
de las operaciones son entregadas con la
3 meses recepción del bien transado y la mayoría de
2000x140 2000x150
ellas son liquidadas, adoptando la posición
contraria a lo que dio origen (de compra y
US$ 280,000 US$ 300,000 venta) evidenciando la ejecución más que
una desventaja es imprescindible para su
20 20 operatividad.
US$ 5'600,000 US$ 6'000,000
US$ 400,000 2.- Los mercados de futuros transados con
instrumentos financieros presentan un
panorama alternativo más atractivo y de
mayor desarrollo en las bolsas de valores
Si asumimos que los contratos de del mundo, siendo una de las principales
futuros del índice que están próximos a su innovaciones financieras experimentadas en
vencimiento se cotizan en 150 puntos de el mundo y por implementarse en nuestro
cancelar su posición de futuros el inversionista país.
realizará una ganancia de US $ 400,000 en
este mercado. 3.- La legalidad y el cumplimiento de los
contratos de futuro están dados por la
formalización de convenios, debidamente
Características operativas y cobertura de clausulados y estipulados, y cuya
riesgos en los mercados de futuro con normatividad en nuestro país tiene que
índice de acciones reglamentarse con proyección al tercer
milenio.
Las operaciones en un mercado de
futuros se efectúa a través de la realización 4.- Los mercados de futuros negocian mer-
de compromisos de compra y venta para cancías o productos físicos (harina de pes-
liquidación en una fecha futura. cado, oro, plata, petróleo, algodón, etc., si-
milar al mercado o bolsa de productos) como
Principales características operativas, asimismo instrumentos financieros de corto
a saber: plazo, acciones, letras de cambios, moneda
extranjera, etc.
* Objeto de negociación, vencimiento, valor
de la operación. 5.- Los mercados de futuros pretenden
* Cotización, posiciones, garantías, alcanzar la asignación más eficiente de
impuestos, información. recursos en la economía, permitiendo a los
* Liquidación, costos de transacción. agentes económicos la cobertura de los
r i e s g o s a s o c i a d o s a v a r i a c i o n e s no
anticipadas en las paridades cambiarías, tasas

78 QU1PUKAMA YOC
de interés, precios de acciones y precios de recursos en la economía, permitiendo a las
los productos sujetos a contrato. unidades económicas cubrirse de los riesgos
asociados o fluctuaciones no anticipados en
6.- Los mercados de futuros constituyen un las paridades cambiarias de tasas de interés,
importante instrumento de fortalecimiento del precios de acciones y precios de los
mercado de capitales, al permitir una mayor productos sujetos a contrato, evidenciando
diversificación del portafolio de las diversas ser un i m p o r t a n t e i n s t r u m e n t o de
unidades económicas y en un importante planificación y formación de precios.
medio de información para la formación de
precios a nivel mundial. 5) A los productores les permite establecer
flujos de caja, proyectar sus ingresos en el
futuro y liberar capitales.
RESUMEN
6) Los mercados de futuros de índices de
1) El mercado de futuros y su financiación acciones, sirven para efectos de cobertura
empresarial es un mecanismo innovador que de riesgos como para efectos de inversión,
permite transar operaciones de compra y haciendo factible la protección de los riesgos
venta de mercancías (productos físicos) de de acciones y significa una alternativa de
acuerdo a contratos estipulados y menor costo para invertir en el mercado
debidamente clausulados, con características accionariado.
especiales y t i p i f i c a d o s con n o r m a s
preestablecidas e iguales para todos los
inversionistas respecto a:
BIBLIOGRAFÍA
a) Monto, tamaño de los contratos.
b) Fecha de maduración, activo subya- BOLSA MERCANTIL & DE FUTUROS O
cente (productos, monedas, accio- índice bovespa serie ibovespa 3.
nes).
c) Variable negociable lo constituye su BOLSA MERCANTIL & DE FUTUROS
precio. Regulamento de admisao de associados e
d) Radio de acción de negociación: con representantes de Transferencia e venta
mercancías o productos primarios: tri- de títulos patrimonias de bolsa
go, maíz, azúcar, metales preciosos, institucional 4.
obligaciones y títulos gubernamenta-
les, monedas extranjeras, etc. BOLSA MERCANTIL & FUTUROS
Desarrollo de los Mercados de Futuros en
2) Sus elementos son: cantidad, calidad, mes el Brasil. La Experiencia de la BM & F,
de expiración, a términos de entrega, fecha Mercados de Futuros, Instituto Argentino de
de entrega, fluctuaciones, máxima de precios, Mercado de Capitales.
límites de precios diarios, día y hora de
negociación. BOLSA DE VALORES DE LIMA
1993. Indice selectivo de la Bolsa de
3) Sus principales características son: Valores de Lima. Serie Bolsa 1993.
competencia perfecta, liquidez, liquidación,
márgenes de garantía, especulación. CHICAGO BOARD DE TRADE
Manual de comercialización: Productos
4) Permiten alcanzar asignaciones de primarios.

QUIPUKAMAYOC 79
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