Wacc y Capm

ESCUELA SUPERIOR POLITÉCNICA DE CHIMBORAZO
FACULTAD DE ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS

INGENIERÍA FINANCIERA
NOMBRE: Adriana Neppas

SEMESTRE: Noveno”3”
ASIGNATURA: Pronóstico y Simulación de negocios
FECHA: 18 de Junio del 2019
INVESTIGACIÓN
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL WACC

Costo medio ponderado del capital es utilizado como tasa de descuento para valorar
empresas o proyectos de inversión mediante el método del descuento de flujos de caja
esperados.
El cálculo de esta tasa es interesante valorarlo o puede ser útil teniendo en cuenta tres
enfoques distintos: como activo de la compañía: es la tasa que se debe usar para descontar
el flujo de caja esperado; desde el pasivo: el coste económico para la compañía de atraer
capital al sector; y como inversores: el retorno que estos esperan, al invertir en deuda o
patrimonio neto de la compañía.
Es la suma de los costos individuales de la deuda, acciones comunes, preferentes,
arrendamientos, ponderando cada uno de estos costos de acuerdo con las proporciones de
cada fuente en el financiamiento futuro.
Usamos costo ponderado ya que al financiar la empresa con las proporciones
determinadas debemos aceptar proyectos con rendimiento mayores al costo ponderado de
capital, de esta manera la empresa incrementara su valor.
La fórmula para el cálculo sería:
𝑊𝑎𝑐𝑐= 𝐷𝐷+𝐸∗𝐾𝑑∗(1−𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠)+𝐸𝐷+𝐸∗𝐾𝑒
Donde:
D= Deuda que genera intereses.
E= Patrimonio o capital social.
Kd= Tasa de interés de la deuda. (Ubicamos la tasa de interés más alta, por el riesgo que
genera)
Ke= Costo de capital accionario, costo exigido por los accionistas o costo de oportunidad.
EJEMPLO:
Una empresa tiene una estructura de capitalización y sus costos que se presenta en el
cuadro de abajo,
MODELO DE VALORACIÓN DEL PRECIO DE LOS ACTIVOS

FINANCIEROS O CAPITAL ASSET PRICING MODEL “CAPM”
Es una de las herramientas más utilizadas en el área financiera para determinar la tasa de
retorno requerida para un cierto activo.
El CAPM expresa que el rendimiento esperado de cualquier inversión debe ser igual a la
tasa libre de riesgo más un premio por el riesgo asumido. Si visualizamos un proyecto de
inversión como una mini empresa, el estimado del CAPM nos daría la tasa de descuento
que corresponde al nivel de riesgo del proyecto o mini empresa.
Esta tasa de descuento debe interpretarse como el precio con que el mercado valora el
riesgo del proyecto o empresa.
Así el rendimiento esperado de una inversión es Ke, la tasa de costo de los recursos
propios, que podemos usar en la fórmula del costo promedio ponderado de capital en la
estimación del VAN.
El CAPM es uno de los modelos más reconocidos en el mundo financiero, generando
miles de artículos, como también mucha controversia en su aplicación.
Sus defensores, atribuyen su simplicidad y sus sólidos fundamentos en la teoría
financiera, mientras que sus detractores cuestionan la aplicación en el mundo real, y las
dificultades de estimación.
La gran mayoría de financieros lo consideran sólido ya que expone el riesgo de mercado
y el riesgo en particular de cada empresa.
Cómo calcular las variables del CAPM:
Para poder aplicar el CAPM necesitamos 3 estimados:
Rf= tasa libre de riesgo.
β= beta de la inversión como medida de riesgo.
Rm-Rf= premio por riesgo.
E(r)= Rf+β(Rm-Rf)
Estimación de la tasa libre de riesgo.
En el mercado de valores de los Estados Unidos es común presentar como el instrumento
libre de riesgo la tasa de mercado efectiva en títulos del Gobierno de los Estados Unidos,
estas tasas son fijadas por los inversionistas en el mercado y fluctúan diariamente.
Como estimar la betas.
El coeficiente Beta (β) es una medida de la volatilidad de un activo (una acción o un
valor) relativa a la variabilidad del mercado, de modo que valores altos de Beta denotan
más volatilidad y Beta 1,0 es equivalencia con el mercado. La diferencia entre la Beta (β)
de una acción o un valor y 1,0 se expresan en porcentaje de volatilidad. Un valor con
Beta' 1,75 es 75% más volátil que el mercado. Igualmente, un valor con Beta 0,7 sería 30
% menos volátil que el mercado.
•Para valores o acciones en concreto, su Coeficiente Beta (β) se calcula usando análisis
de regresión contra un índice representativo del valor del mercado, por ejemplo Ibex 35,
en la Bolsa española. Siendo Beta una manera de estimar el riesgo del activo sobre la
media de activos;
Cuanta más deuda tenga una empresa, más arriesgado va a ser su patrimonio y más
elevada será su beta.
𝛽𝑒= 1+1+𝑡∗𝐷𝐸∗𝛽𝛼
Las betas individuales de una empresa se pueden estimar mediante una simple regresión
contra los resultados del mercado de valores (representado normalmente por el Estándar
& Poor’s 500). Sin embargo, se recomienda los cálculos de la beta de la industria o del
sector que es mucho más confiable que la beta individual.
El cálculo del premio por riesgo.
El cálculo del premio por riesgo por invertir en acciones es tal vez la variable más
polémica en el cálculo del CAPM.
La discusión inicia sobre que dato usar si Treausry bills (corto plazo) o treasury notes
(largo plazo). Para mantener la coherencia con nuestra selección anterior de las
obligaciones a largo plazo, recomendamos usar treasury notes.
Utilizamos el promedio aritmético
La ultima discusión más grande es que periodo utilizar, una recomendación común es
utilizar el periodo más largo disponible (en este caso 1928 al 2012) suponiendo que un
período más largo daría una mejor representación del premio de riesgo.
Nos inclinamos a utilizar el promedio aritmético por el período más largo posible y el
premio sobre el treasury notes.
Ejemplo de aplicación
Queremos estimar el costo de los recursos propios en enero de 2013 para una empresa
propietaria de una red de farmacias en los Estados Unidos sin deuda en su estructura
financiera, comenzaríamos como punto de referencia con:
•Tasa libre de riesgo Rf de 1,86%,
•Beta des apalancada de esa industria = 1,02
•Premio por riesgo de 5,88%
Aplicando la fórmula del CAPM:
E(r)= Rf+β(Rm-Rf) ;
E(r)= 1,86%+(1,02*5,88%)= 7,9%
Si ahora decidimos aumentar el nivel de apalancamiento (D/E) de la farmacia a 25%
deuda y 75% de capital, y asumiendo una tasa de impuesto marginal t igual a 25%, la beta
incrementaría de acuerdo a la fórmula:
𝛽𝑒= 1+1+𝑡∗𝐷𝐸∗𝛽𝛼 𝛽𝑒= 1+1+0,25∗0,250,75∗1,02= 1,27

El costo de los recursos propios ahora sería:
E(r)= 1,86%+1,27*5,88% = 9,6%
Bibliografía:
https://www.elblogsalmon.com/conceptos-de-economia/el-capm-un-modelo-de-valoracion-
de-activos-financieros
https://www.empresaactual.com/el-wacc/
https://www.financlick.es/que-es-el-wacc-y-como-interpretarlo-n-81-es

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𝑊𝑎𝑐𝑐= 𝐷𝐷+𝐸∗𝐾𝑑∗(1−𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠)+𝐸𝐷+𝐸∗𝐾𝑒

MODELO DE VALORACIÓN DEL PRECIO DE LOS ACTIVOS

𝛽𝑒= 1+1+𝑡∗𝐷𝐸∗𝛽𝛼 𝛽𝑒= 1+1+0,25∗0,250,75∗1,02= 1,27

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