Este documento explica el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) para determinar el costo de capital de una empresa. El CAPM calcula la rentabilidad esperada mediante la tasa libre de riesgo, el premio por el riesgo del mercado y el riesgo sistemático de la empresa (beta). También describe cómo adaptar el modelo a empresas que no cotizan en bolsa mediante el cálculo del beta desapalancado y ajustando por el riesgo país.
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Este documento explica el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) para determinar el costo de capital de una empresa. El CAPM calcula la rentabilidad esperada mediante la tasa libre de riesgo, el premio por el riesgo del mercado y el riesgo sistemático de la empresa (beta). También describe cómo adaptar el modelo a empresas que no cotizan en bolsa mediante el cálculo del beta desapalancado y ajustando por el riesgo país.
Este documento explica el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) para determinar el costo de capital de una empresa. El CAPM calcula la rentabilidad esperada mediante la tasa libre de riesgo, el premio por el riesgo del mercado y el riesgo sistemático de la empresa (beta). También describe cómo adaptar el modelo a empresas que no cotizan en bolsa mediante el cálculo del beta desapalancado y ajustando por el riesgo país.
Este documento explica el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) para determinar el costo de capital de una empresa. El CAPM calcula la rentabilidad esperada mediante la tasa libre de riesgo, el premio por el riesgo del mercado y el riesgo sistemático de la empresa (beta). También describe cómo adaptar el modelo a empresas que no cotizan en bolsa mediante el cálculo del beta desapalancado y ajustando por el riesgo país.
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CAPM (CAPITAL ASSET PRICING M
Modelo de Valoración de Activos Financieros
Para que sirve el CAPM: SIRVE PARA HALLAR TECNICAMENTE LA RENTABILIDAD ESPERADA DE LOS ACCIONISTAS.
COSTO DE CAPITAL (CK):: Es la Rentabilidad mínima que deben producir los Activos de una empresa.
Se debe estimar como el costo promedio ponderado de la deuda Financiera a Largo Plazo y el Patrimonio
Ante la imposibilidad de las empresas de no tener acceso a fuentes de largo plazo, se toman el costo promedio de todos los pasivos financieros y el patrimonio.
LA RENTABILIDAD ESPERADA DEL PATRIMONIO NO ES UNA CIFRA CAPRICHOSA SI NO ES EL RESULTADO DE UN
MODELAMIENTO EN EL QUE SE INVOLUCRA A LAS RENTABILIDADES DE LAS EMPRESAS DEL SECTOR, LA TASA DE INTERÉS DEL MERCADO Y EL RIESGO PAÍS.
Costo de Capital (WACC) Weighted Average Cost of Capital
Fuente Estructura Costo después de impuestos Ponderación
Pasivos Fin LP 20% 18%(1-35%)=11,70% 2.34% Patrimonio 80% 22.20% 17.76% Costo de Capital 20.10%
El modelo CAPM nos indica que la RENTABILIDAD QUE UN INVERSIONISTA PODRÍA ESPERAR SI INVIRTIERA EN UN
Ke = Kl + (Km - Kl)xBetaApalancado + Riego Pais (Em
Ke = Rentabilidad esperada por el inversionista o Costo del Patrimonio
Kl = Rentabilidad Libre de Riesgo (Rf)
Km = Rentabilidad del Mercado
( Km - Kl) = Premio por el Riesgo del Mercado B = Beta o Medida de riesgo de la empresa Beta = Covarianza (activo(Ka), mercado(Km)) / V
El Beta es una medida de riego que asocia la volatilidad de la rentabilidad de una acción con la volatilidad de la re Suponga que la rentabilidad del mercado y de una acción durante los últimos 10 años es la siguiente:
El Beta = 1,5% significa que la acción A es 1,5 veces mas riesgosa que el mercado.
Si la tasa libre de riesgo es 11%
Premio por el Riesgo del mercado (Km - Kl) = 8%
La rentabilidad que un inversionista debería esperar de la acción A es
Ke = 11% + 8% x 1,50% Ke = 23%.
El costo promedio de patrimonio de la empresa es 23% o la rentabilidad que debería esperar es 23%
El Beta de una acción se calcula de las rentabilidades históricas provenientes del riesgo operativo y riesgo financiero (deuda), la beta se conoce como beta apalancada.
B riesgo total = B Riesgo Operativo + B Riesgo Financiero.
El Beta se le conoce como Beta apalancada o Beta del Patrimonio
El B Riesgo Operativo refleja el riego de la empresa en ausencia de la deuda y corresponde a aquel que se asume hecho de desarrollar una determinada actividad con estrategias, un modelo de negocio, un tamaño, estructura d
El B operativo se llama B desapalancado
B Apalancado = B Desapalancado + B Riesgo Financiero
Beta Apalancado (Levered Beta =BL)
Beta Desapalncado (Unlevered Beta Bu) Bu = BL / 1 + (1 - t) (D/P) (formula de la Hamada) BL = Bu [ 1 + (1-t) (D/P)]
t = tasa de impuestos D/P Relación de apalancamiento (Deuda / Patrimonio)
COMO CALCULAR EL COSTO DEL PATRIMONIO EN EMPRESAS QUE NO TRA
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html El Beta de una accion se calcula de las rentabilidades historicas provenientes del riesgo operativo
El modelo anterior nos indica que se necesita conocer el Beta de la acción, es decir se necesita que las empresas transen en el mercado publico de valores, lo cual limitaría su uso a países como el nuestro poco bursátiles y en done la mayoría de las empresas no transan en bolsas.
El modelo CAPM puede ser adaptado a empresas que no transan en bolsa.
El Beta se calcula por la rentabilidad histórica de las acciones este riesgo recoge el riesgo operativo y el riesgo financiero pues el precio de la acción esta ligado a las utilidades netas de las compañías que contienen los dos tipos de riesgo.
Riesgo Operativo:: Refleja el riesgo de la empresa en ausencia de la deuda, es aquel que se asume la empresa por desarrollar una determinada actividad, con una determinadas estrategias, un determinado modelo de negoci un determinado tamaño, enfrentando unas características del sector. Se denomina BETA DESAPALANCADA (Unlevered beta B U)
El Beta (Riesgo Total) recoge el riesgo asociado a que la empresa este endeudada es decir recoge el riesgo financiero, al riesgo total se le conoce como::
Beta Apalancada o Beta del Patrimonio (Levered Beta B L)
FORMULA PARA DESAPALNACAR LAS BETAS (FORMULA DE HAMADA)
BU = BL / 1 + (1 -t)XD/P
BU = Beta Desapalancada Unlevered Beta
BL = Beta Apalancada Levered Beta t = Tasa de Impuestos D/P = Relación de apalancamiento (Deuda/Patrimonio)
EJEMPLO. Suponga que en la bolsa de valores hubiese 30 empresas de alimentos y Bebidas, se toman las betas de las 30 empresas, se desapalancan usando a HAMADA y se obtendrían sus Betas Operativas. Luego se promedian estas betas y con este promedio se halla la Beta del Sector.
Luego para obtener la beta de la empresa que no tranza en bolsa pero pertenece a este sector, aplicando HAMAD
BL = BU X ( 1 + (1 -t)XD/P)
Supongamos que la beta del sector de la empresa es de 0,9 y con la siguiente información hallar su Beta apalanca La tasa libre de riesgo es de = 12,50% y el premio por el riesgo del mercado ( Mercado - tasa libre de riesgo) = 9,2
Fuente Estructura Costo después de impuestos Ponderación
Pasivos Fin LP 20% 18%(1-35%)=11,70% 2.34% Patrimonio 80% 22.20% 17.76% Costo de Capital 20.10%
BL = 0,90 x ( 1 + (1 - 35%) x 20% / 80%) 1.04625
Ke = Rf + Bapalancada (Rm - Rf) = 12,5% + 9,27% x (1,04625) 22.20%
por tanto el costo del patrimonio o Rentabilidad esperado es = 22.20%
COSTO DE CAPITAL EN ECONOMÍAS EMERGENTES.
El modelo expresado para hallar la rentabilidad esperada o el costo del patrimonio no es aplicable para muchos países con economías emergentes, pues no hay muchas empresas transando en el mercado publico. Es aceptado internacionalmente en la valoración de empresas en hallar estos indicadores en bolsas mas solidas como la norteamericana, en donde hay miles de empresas grandes y pequeñas transando en bolsa.
El procedimiento es hallar la beta desapalancada del sector, luego apalancar con la Relación D/P de la empresa nacional y ajustando el resultado con lo que se denomina "Riesgo País".
RIESGO PAÍS:: La prima por Riesgo País se determine por los puntos de interés o SPREAD que por encima de los Bonos del Tesoro Americano de EEUU exigen los inversionistas en los mercado internacionales para negociar deuda soberana de cualquier otro país.
PAÍS Dec-01 Jan-02 Feb-02 Mar-02
Argentina 43.01 42.37 41.14 50.43 Brasil Chile Colombia 5.32 5.61 6.45 5.26 Ecuador México Perú Venezuela
En mayo del 2002 y como consecuencia de la crisis argentina sus bono se negociaban 61.23 puntos por encima de del tesoro de EEUU, en Colombia para ese periodo fue de 5,84 puntos.
EJEMPLO Para Leonisa S:A en esa fecha,
La beta desapapalancada para el sector vestuario (Apparel) para la fecha de MAYO de 2002 era de 0,75
187.565217 1.87565217 coste de patrimonio es la rentabilidad que se tiene al meter dinero en una empresa capital costo los intreses que pago de activos por cada peso invertido en una empresa 0 1 2 3 4 5 -1000 2000 300 -1500 500 -500
