DECISIONES FINANCIERAS BÁSICAS

El medio para perseguir los objetivos de la administración financiera es indudablemente la

toma de decisiones, y son muchas las situaciones en las cuales se pone a prueba el carácter y
el criterio del administrador financiero para enfrentar dichas coyunturas. Existen a grandes
rasgos una serie de escenarios que enmarcan los tipos de decisiones financieras básicas, estos
son:

 Decisiones de inversión
 Decisiones de financiación
 Decisiones de operación
 Decisiones de utilidades

DECISIONES DE INVERSIÓN

Son aquellas a las que se enfrenta la administración financiera en el escenario en el que se

cuestione acerca del destino de los recursos disponibles para la adquisición de activos, dichas
adquisiciones con el objetivo de mantener la óptima operación de la organización. Las
decisiones de inversión más importantes son de tipo estratégico, y determinan el tamaño de la
operación o de la organización (en relación con la cantidad de activos).

DECISIONES DE FINANCIACIÓN

Son aquellas a las que se enfrenta la administración financiera en el escenario en el que se

cuestione acerca de las mejores combinaciones de fuentes para financiar inversiones.
Implícitamente estas decisiones se encuentran ligadas a las decisiones de inversión y
operación, ya que afectan determinantemente la estructura financiera de la organización, es
decir, la relación que utiliza entre pasivos y patrimonio, para respaldar los activos.

Algunas de las decisiones de financiación que tiene que tomar la administración financiera
parten de los siguientes interrogantes:

 ¿Cuáles serán las fuentes de financiación?

 ¿Cuál será el horizonte de financiación? ¿Corto o largo plazo?
 ¿Los activos serán propios o alquilados?

DECISIONES DE OPERACIÓN

Son aquellas a las que se enfrenta la administración financiera en el escenario en el que se

cuestione acerca de una utilización eficiente de los recursos disponibles. Al igual que las
decisiones de inversión, estas se toman con la participación de distintas áreas funcionales de la
organización, de tal manera que se pueda concluir acerca de:

 Mercados objetivo
 Políticas de precios
 Políticas de servicio
 Volumen de activos fijos en operación

DECISIONES DE UTILIDADES

Son aquellas a las que se enfrenta la administración financiera en el escenario en el que se

cuestione acerca los dividendos que serán repartidos a los accionistas de la organización, de tal
forma que el administrador financiero se verá en la necesidad de determinar:

 El monto de los dividendos que será repartido

 La estrategia de repartición de dividendos: Específicamente en los casos en que el
efectivo no sea suficiente y se recurra a alternativas como el reparto de acciones,
aspecto en el cual la decisión se relaciona a su vez con una alternativa de financiación

ESTRUCTURA FINANCIERA: CARACTERÍSTICAS, CLASIFICACIÓN Y EJEMPLO

La estructura financiera es la combinación de los pasivos a corto plazo, la deuda a corto plazo,
la deuda a largo plazo y el capital que una empresa utiliza para financiar sus activos y sus
operaciones. La composición de la estructura financiera afecta directamente el riesgo y el valor
del negocio asociado.
El gerente financiero debe decidir cuánto dinero pedir prestado, obtener la mejor combinación
de deuda y capital, y encontrar fuentes de fondos menos costosas. Igual que con la estructura
de capital, la estructura financiera divide el monto del flujo de efectivo de la compañía
destinado a los acreedores y el monto asignado a los accionistas.

Cada empresa tiene una combinación diferente, según sus gastos y necesidades; por tanto,
cada negocio tiene su propia relación particular deuda-capital. Se puede dar el caso de que una
organización emita bonos para utilizar los ingresos conseguidos para comprar acciones o, por
el contrario, que emita acciones y usar estas ganancias para pagar su deuda

CARACTERÍSTICAS

La estructura financiera se refiere al arte de diseñar la combinación de fondos que se utilizarán

para financiar una empresa, especialmente con respecto a la cantidad de deuda a recaudar y
con qué perfil de reembolso. Incluye el análisis y las decisiones con respecto a los instrumentos
de deuda, cuando haya más de uno disponible.

Depender significativamente de los fondos por deuda permite a los accionistas obtener un
mayor rendimiento de la inversión, ya que hay menos capital en el negocio. Sin embargo, esta
estructura financiera puede ser arriesgada, ya que la empresa tiene una gran deuda que debe
pagarse.
Una empresa posicionada como oligopolio o monopolio es más capaz de soportar una
estructura financiera apalancada, ya que sus ventas, ganancias y flujo de caja pueden
predecirse de manera confiable.

Al contrario, una empresa posicionada en un mercado altamente competitivo no puede

soportar un alto grado de apalancamiento, ya que experimenta ganancias y flujos de caja
volátiles que podrían causar que pierda los pagos de la deuda y desencadene una declaración
de bancarrota.

Una empresa en esta última posición necesita llevar su estructura financiera a la dirección de
más capital, para el cual no hay un requisito de reembolso.

ESTRUCTURA FINANCIERA FRENTE A ESTRUCTURA DE CAPITAL

Una estructura financiera incluye en su cálculo las obligaciones a largo y corto plazo. En este
sentido, la estructura de capital puede verse como un subconjunto de la estructura financiera,
estando más orientada al análisis a largo plazo.

La estructura financiera refleja el estado del capital de trabajo y del flujo de caja, los sueldos
por pagar, las cuentas por pagar y los impuestos a pagar. Por tanto, proporciona información
más confiable con respecto a las circunstancias actuales del negocio.

FACTORES A CONSIDERAR

APALANCAMIENTO

El apalancamiento puede resultar positivo o negativo. Un incremento modesto en las

ganancias antes de impuesto dará un gran aumento a las ganancias por acción, pero a la vez se
incrementa el riesgo financiero.

COSTO DEL CAPITAL

La estructura financiera debe enfocarse en disminuir el costo del capital. El capital por deuda y
por acciones preferenciales son fuentes de financiamiento más baratas en comparación con el
capital accionario.

CONTROL

Se debe considerar en la estructura financiera que el riesgo de pérdida o dilución del control
de la compañía sea bajo.

FLEXIBILIDAD

Ninguna empresa puede sobrevivir si tiene una composición financiera rígida. Por tanto, la
estructura financiera debe ser tal que, cuando cambie el entorno empresarial, también deba
ajustarse la estructura para hacer frente a cambios esperados o inesperados.

SOLVENCIA

La estructura financiera debe estar conformada de tal manera que no exista el riesgo de  una
insolvencia de la empresa.
 CLASIFICACIÓN

La estructura financiera describe el origen de todos los fondos que una empresa utiliza para
adquirir activos y pagar los gastos. Solo hay dos tipos de fuentes para todos esos fondos.

FINANCIAMIENTO POR DEUDA

Las empresas adquieren fondos mediante el financiamiento por deuda, principalmente de

préstamos bancarios y venta de bonos. Estos aparecen en el balance como pasivos a largo
plazo. Hay que tener especialmente en cuenta que la deuda de la empresa (pasivos del balance
general) también incluye las obligaciones a corto plazo, tales como cuentas por pagar, pagarés
a corto plazo, salarios a pagar e impuestos a pagar.

ACCIONES DE LOS PROPIETARIOS

Estas son las que la compañía posee en su totalidad, apareciendo en el balance como
«acciones de los accionistas». A su vez, las acciones provienen de dos fuentes:

– Capital pagado: son pagos que la empresa recibe por las acciones que los inversores
compran directamente de la empresa cuando emite acciones.
– Ganancias retenidas: son las ganancias después de impuestos que la empresa
mantiene luego de pagar dividendos a los accionistas.

Estas dos fuentes tomadas en conjunto son un lado completo del balance general. Los
empresarios interesados en la estructura financiera de la empresa compararán los porcentajes
de cada fuente con respecto al financiamiento total.

Las tasas relativas de interés van a definir el apalancamiento financiero de la compañía. Estas
determinan cómo los propietarios y los acreedores comparten los riesgos y las recompensas
dados por el desempeño del negocio.

DIFERENCIAS EN LAS ESTRUCTURAS FINANCIERAS

Es más probable que una empresa pequeña considere los modelos tradicionales de
financiamiento. La posibilidad de recibir inversiones privadas o de emitir valores puede que no
las tenga disponibles.

Las empresas en sectores que dependan más del capital humano pueden preferir financiar sus
operaciones mediante la emisión de bonos u otros valores. Esto puede permitirles obtener una
tasa más favorable, ya que puede ser muy limitada la opción de garantizar con activos.

Las empresas más grandes, independientemente de su industria, están más inclinadas a

considerar la oferta de bonos u otros valores, especialmente cuando las empresas ya tienen
acciones negociadas en un mercado público.
 ESTRUCTURA DE CAPITAL

La estructura de capital, es la mezcla específica de deuda a largo plazo y de capital que la

empresa utiliza para financiar sus operaciones. Los inversionistas de capital accionario toman
un riesgo mayor que los inversionistas de deuda y, por consiguiente, se les debe compensar
con rendimientos esperados mas altos.

Para calcular la estructura de capital de una empresa basta con estimar el porcentaje que el
capital accionario y las deudas representan del valor de la empresa. Es decir, que si en el
estado de situación financiera de la empresa muestra por ejemplo: $40,000 de deuda y
$60,000 de capital, la empresa está estructurada por deuda con el 40% y el 60% por capital.

FACTORES IMPORTANTES QUE SE CONSIDERAN EN LA TOMA DE DECISIONES DE

ESTRUCTURA DE CAPITAL
REFERENCIA FACTOR DESCRIPCIÓN
Riesgo Comercial Estabilidad de ingresos Las empresas ingresos estables y predecibles pueden
adoptar estructuras de capital altamente
apalancadas con más seguridad que las que tienen
patrones volátiles de ingreso por ventas
Flujo de Efectivo Al considerar una nueva estructura de capital, la
empresa debe enfocarse primero en su capacidad de
generar los flujos de efectivo necesarios para
cumplir sus obligaciones.
Costos de Agencia Obligaciones Contractuales Una empresa puede estar restringida
contractualmente respecto del tipo de fondos que
pueda obtener
Preferencias de la administración Una empresa impondrá una restricción interna cobre
el uso de la deuda para limitar su exposición al
riesgo a un nivel que sea aceptable para la
administración.
Control Una administración preocupada por el control puede
preferir emitir deuda en vez de acciones ordinarias.
Información asimétrica Evaluación externa de riesgo La capacidad de la empresa para obtener fondos
rápidamente y a tasas favorables depende de las
evaluaciones externas acerca del riesgo de
prestamistas y calificadores de bonos.
Oportunidad Cuando el nivel general de las tasa de interés es
bajo, el financiamiento mediante deuda podría ser
mas atractivo; cuando las tasas de interés son altas,
vender acciones seria mas tentador.

La estructura óptima de capital es aquella que maximiza el precio de las acciones y esto suele
exigir una razón de deuda más baja que maximiza las utilidades por acción (UPA) esperadas.

El método UAII-UPA para la estructura del capital implica seleccionar la estructura de capital
que maximice las utilidades por acción (UPA) sobre el rango esperado de utilidades antes de
intereses e impuestos (UAII). Las UPA se usan para medir los rendimientos de los propietarios
comunes, los cuales se espera estén estrechamente relacionados con el precio de las acciones.

Ejemplo:

La tabla siguiente muestra la actual estructura de capital de la Co. XLS Company. Obsérvese
que:

 La empresa no tiene deuda ni acciones preferentes.

 La empresa no tiene pasivos circulantes
 Su razón de deuda es de 0%
 Apalancamiento financiero de cero

Suponer que la empresa está en la categoría impositiva de 40%.

ESTRUCTURA DE CAPITAL ACTUAL

Deuda a Largo plazo $ 0.00

Capital en acciones ordinarias

(25,000 acciones a $ 20.00) $ 500,000.00

Capital total $ 500,000.00

LA GESTIÓN DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL: MÉTODO UAII-UPA

El objetivo es averiguar cuándo es interesante endeudarse y cuándo es preferible ampliar

capital, a través del análisis del punto de indiferencia o punto muerto entre las utilidades por
acción (UPA) y las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII).

Ejemplo: La empresa Metales S.A de C.V. tiene actualmente la siguiente estructura de capital
(ratio deuda/acciones 33.33%):

Capital (15,000 acciones) $15,000,000

Deuda a largo plazo (8%) $ 5,000,000

Total $20,000,000