CAPÍTULO V

INFORMES DE GESTIÓN. INDICADORES

5.1. INTRODUCCIÓN
La realización de informes de gestión, balances periódicos, interpretación y
diagnóstico de situación constituyen funciones claves en la gestión empresarial y
normalmente en las organizaciones modernas es desempeñada por unController.
Si la organización desarrolla exitosamente productos y/o servicios ampliamente
reconocidos, con buena participación de mercado e imagen de calidad dentro del
segmento donde actúa, no es condición suficiente para obtener un éxito sostenible
en el tiempo.
A todas esas fortalezas es imprescindible adicionarle una buena administración
de los recursos financieros.
Un crecimiento es sostenido en el tiempo cuando el éxito comercial va
acompañado de un desarrollo financiero, para que este no actúe como un limitante
para el crecimiento.
Los análisis financieros a través de las diferentes técnicas y el uso de los
indicadores permiten observar:
- La posibilidad de crecimiento sostenible del negocio.
- La posibilidad de financiarse con terceros y evaluar los diferentes niveles de
riesgo.
- Determinar la solvencia o garantía hacia terceros a través de su estructura
patrimonial.
- Prever los efectos económicos, financieros y patrimoniales de las diferentes
estrategias a aplicar.
- Comprender la estructura del resultado económico y financiero.
- Conocer adecuadamente la composición de las diferentes fracciones del
Capital como el de Trabajo, Fijo, etc.
- Evaluar el comportamiento de las inversiones y la financiación obtenida.
La propuesta para efectuar el análisis es efectuando los pasos siguientes:
a) Evaluación de la información. Contar con información histórica, no inferior a
tres años.
b) Efectuar los ajustes que se consideren necesarios (i.e cargos diferidos
imputarlos directamente al Cuadro de Resultados) Es decir, si se considera
oportuno, eliminar las partidas que se encuentran activadas y constituyen gastos
transitoriamente activados porque aún no han sido devengados.
Normalmente en la contabilidad de gestión, el empresario a diversas compras,
como repuestos, elementos de computación, mantenimiento, gastos y/o cargos
abonados por adelantado los trata como resultados del periodo. Por lo tanto si el
análisis de la competencia se efectúa con balances de publicación, se aconseja
depurarlos de este tipo de costos/gastos activados y/o contingencias
contabilizadas.
c) Calcular los ratios , indicadores. Análisis horizontal y vertical.
d) Análisis e interpretación con toda la información disponible tanto la contable
como lo extracontable y lo analítico de los diferentes sistemas operativos.

5.2. INDICADORES
También son conocidos como ratios , razones o relaciones.
Incluye indicadores patrimoniales, económicos, financieros y de rotación.
Son utilizados para el análisis e interpretación de los Estados Contables
históricos o proyectados.
Los ratios son un instrumento de análisis y una base para seleccionar puntos
concretos que merecen ser estudiados a fondo, para determinar las causas de
ciertos comportamientos y adoptar las medidas correctivas necesarias para su
normalización.
Se requiere una profundización del análisis en un grado tal que permita conocer
cuándo, cómo y dónde adoptar el uso de determinados índices, a fin de obtener
conclusiones provechosas.
Aspectos importantes a tener en cuenta para su elaboración:
- Clasificarlos adecuadamente, según sirvan para reflejar la situación patrimonial,
económica o financiera de la empresa.
- Poder compararlos con parámetros deseables y con períodos anteriores para
observar su evolución.
- Relacionar los distintos indicadores para precisar conclusiones.
- Utilizar datos monetarios y físicos en su elaboración.
- Observar la homogeneidad de los datos del numerador con los del
denominador.
- Calcularlos a nivel histórico y presupuestados (para el proceso decisorio),
cuantitativos o cualitativos.
 - Seleccionar los más representativos para evaluar el negocio e incluirlos en el
tablero de comando.

5.3. METODOLOGÍA DE ANÁLISIS

El análisis puede efectuarse en forma horizontal o vertical, según el propósito
que se persiga.
Análisis horizontal o tendencial.
También llamado dinámico, parte de la consideración de la situación del ente en
varios momentos y estudia la forma en que han evolucionado los diversos rubros,
hasta llegar a una situación determinada.
Se realiza tomando como punto de partida los Estados Contables de un ejercicio
base y los sucesivos ejercicios de un mismo ente, determinando: a) la variación
absoluta y b) la variación relativa.
La variación absoluta surge restando el importe del primer ejercicio del importe
del segundo ejercicio, a fin que el resultado arroje un valor positivo si existió un
incremento y negativo en caso de disminución.
La variación relativa mide porcentualmente la variación absoluta y permite
compararla respecto del período anterior. Ver aplicación en el caso práctico.
Análisis vertical o estructural.
Informa la composición porcentual del Balance General y del Estado de
Resultados.
También llamado estático o vertical, no tiene en cuenta el tiempo, toma como
base la situación en un momento dado de un Estado Contable referido a un
período determinado y compara diversas magnitudes dentro del mismo.
Tiende a determinar cuál es la importancia relativa de cada partida en el total,
para lo cual como paso previo es necesario definir a qué concepto se le va a
asignar el valor de la unidad. Ver aplicación en el caso práctico.
Tipo de indicadores.

5.4. INDICADORES ECONÓMICOS

Muestran la capacidad de la empresa para generar riqueza.
Estos índices muestran relaciones entre cuentas del Estado de Resultados o
bien relaciones entre cuentas pertenecientes a este último ylas cuentas
patrimoniales.
Los resultados del período deben ser netos del impuesto a las ganancias porque
lo que le interesa a los inversores es el resultado final de su inversión.
Margen bruto sobre ventas:Utilidad Bruta/Ventas. Corresponde al porcentaje de
utilidad obtenida por sobre el costo de las mercaderías vendidas. Permite conocer
si la empresa tiene capacidad para definir precios de sus productos o servicios en
relación con el mercado En este caso se trabaja con costo integral.
Margen de utilidad neta sobre ventas:Utilidad Neta/Ventas, con o sin impuestos.
Indica la existencia de una adecuada relación entre precios, costos y gastos.
En la contabilidad de gestión se trabaja normalmente con el sistema de "costeo
variable" principalmente en una empresa multiproducto, por lo tanto los ratios que
también se utilizan son:
Contribución en valor absoluto y % en cada unidad de negocio.
— Punto de equilibrio expresado en unidades y valores
— Punto de cierre en valores y unidades, es decir sin considerar los costos-
gastos no erogables. Esto se trata en detalle en el capítuloCosto para toma de
decisiones.
— Si recordamos la fórmula de balance:
Activo menos Pasivo = Patrimonio Neto, donde:
Activorepresenta la inversión en el negocio.
Pasivoindica el monto de financiación de terceros y
Patrimonio Netoes el capital de los accionistas, es decir indica el monto del
negocio financiado con capital propio de los accionistas.
Por lo tanto en los ratios que se explican a continuación, cuando en el
denominador se considera el activo se está midiendo la rentabilidad del negocio,
independientemente de cómo se financia el negocio, (R.O.Areturn on assets).
Cuando el denominador es el Patrimonio Neto se esta midiendo la rentabilidad
sobre el patrimonio de los accionistas, por lo tanto esteratiocontiene el resultado
del negocio propiamente dicho y el efecto positivo o negativo de la estrategia de
financiación por terceros, neteada del efecto impositivo, (R.O.E return on equity).
Con esta explicación pasamos a ver en detalle la forma de cálculo de estos
ratios que se utilizan en todo el como medición de los negocios y de la inversión
efectuada por los inversores.
Rentabilidad sobre patrimonio neto:Utilidad Neta/Patrimonio Neto inicial o
promedio,según el que se estime más razonable en cada caso. Cualquiera que
sea la elección deberá mantenerse el tipo de medición. Cuanto mayor sea el
resultado se mejora el costo de oportunidad. Deja en claro el gran objetivo de la
empresa: conocer el porcentaje que se ha obtenido como resultado, incluyendo las
utilidades retenidas, respecto del capital propio. En este índice se resume la
eficiencia global de la empresa. Sirve para determinar el resultado de la inversión
de los propietarios (accionistas).
Este índice internacionalmente se denomina R.O.E. es decirreturn on equityy
mide la rentabilidad del negocio y el efectoleverage.
Rentabilidad del activo:Utilidad Neta antes y después de impuestos/Activo
promedio.Puede calcularse utilizando el resultado previo a los gastos finan cieros
(resultado de la empresa sin deuda) obtenida por cada peso invertido en activos.
Sirve para evaluar el resultado de la inversión.
Este índice internacionalmente se lo denomina R.O.A. es decir return on assets.
Índice de DuPont
Se compone de dos índices:
a) Resultado antes de impuestos y costo financiero/Ventas multiplicado por
Ventas/Activo promedio = ROA.
Es decir:
Resultado Operativo = Resultado operativoxVentas
Activo total Ventas Activo total
La visión del inversionista y/o accionista normalmente calcula:
Resultado Neto
=(R.O.E. return on equity)
Pat. Neto inicio o promedio
abierto con el mismo criterio y como se explica a continuación:
Resultado Neto/Ventas multiplicado por Ventas/Pat. Neto promedio ó el del inicio
= ROE.
La interpretación de estos ratios es la siguiente:
Resultado/Ventas: mide el margen en forma % sobre cada $ vendido Por lo tanto
aquí se miden los efectos de decisiones como modificación de precios, costos,
mix, etc. Es decir movimiento de variables que afectan el % de margen. Se puede
calcular diferentes niveles de márgenes dentro del C.R. tales como:
Contribución;Ut. bruta;Ut. directa;Ut. operativa;Ut. neta; etc.
Ventas Ventas Ventas Ventas Ventas
En todos se puede efectuar: a nivel empresa por línea de negocios, por área de
ventas, etc.
Lo importante es interpretarlo adecuadamente, o sea el margen a determinado
nivel con relación a las ventas.
 b) Ventas/Activo o Pat. Neto: mide la rotación es decir la renovación de la
inversión a través de la generación de ingresos. Por lo tanto, este índice mide los
efectos de decisiones que afectan principalmente los volúmenes o movimientos de
modificación del capital de trabajo luego de aplicar políticas tales como just in time,
reducción plazos a clientes, etc. y/o movimientos de capital fijo como:
desafectación de bienes de uso, emisión de acciones, distribución de resultados,
etc.
Ambos ratios son de uso habitual en las empresas y principalmente en las áreas
de negocio, utilizando esta manera de medir y evaluar efecto de decisiones de
precios, costos, volúmenes, condiciones de venta, etc.
Por lo tanto las áreas de marketing utilizan el ROA aplicándolo a diferentes
niveles de análisis, producto, presentación, regiones, unidad de negocio, etc. y
para ello la Información de Gestión es de vital importancia.
Hoy es posible este nivel de análisis en tiempo y forma debido al avance de la
tecnología de la información y la existencia de base de datos.
EBIT(Earning before interest and taxes):Resultado antes de intereses e
impuestos. Se asimila al concepto de resultado operativo y en las empresas
internacionales se lo utiliza para comparar distintas performances de la operación.
Al haberle deducido los intereses y el costo impositivo la medición de eficiencia
sobre la base de variables de operación del negocio exclusivamente.
EBITDA(Earning before interest, taxes, depreciation, amortization):Resultado
antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones. Es igual al EBIT
menos las amortizaciones, depreciaciones y cualquier gasto no erogable.
Puede expresarse que el valor del activo está representado por "n" veces de
EBITDA. Se aproxima al cash fow de la empresa.
Rentabilidad de la inversión total:(Utilidad neta + Gastos Financieros) / Activo.
Refleja la retribución conjunta de propietarios y acreedores a corto y largo plazo.
Es un buen índice de eficiencia o ineficiencia, sin distinguir en última instancia
quién aportó el capital.
Índice de DuPont:(Utilidad Total / Ventas) x (Ventas / Capital o PN inicio o
promedio). Si se simplifica queda: Utilidad Total / Capital o PN al inicio o promedio.
Desde el punto de vista de la empresa puede usarse activo total en lugar de PN.
En este índice (Dupont) debe existir un adecuado equilibrio entre el margen y la
rotación.
Por ejemplo, un margen reducido pone de manifiesto problemas con referencia a
la estructura de costos y gastos y un incremento de la rotación puede responder al
no cumplimiento de las ventas programadas, etc.
Las estrategias son una combinación en la que interviene la velocidad de
rotación del capital y la rentabilidad alcanzada o esperada sobre las ventas.
 El análisis puede desarrollarse de igual manera considerando el Activo total o el
Patrimonio Neto.
Otra manera de profundizar el análisis de la rentabilidad es midiendo los factores
que influyen en la determinación de la rentabilidad.
Rentabilidad del accionista = rendimiento negocio x apalancamiento financiero x
apalancamiento fiscal.
Rendimiento del negocio: es la relación del resultado sobre la inversión total en
el negocio.
Apalancamiento financiero: Es la relación entre el Activo con relación al
Patrimonio Neto multiplicado por el resultante de la relación entre el Resultado
antes de impuestos dividido el resultado de la explotación.
Apalancamiento fiscal es la relación entre el Resultado Neto y el Resultado antes
de impuestos.
Por lo tanto a través de este análisis se observa en forma separada:
- Rentabilidad del Negocio
- Apalancamiento financiero
- Apalancamiento impositivo
Utilizando todos los conceptos en el siguiente ejemplo se puede observar lo
expresado precedentemente:
Datos:
Estado de situación Patrimonial al 31/12/2010
Activo 2.373.496
Pasivo807.074
Patrimonio Neto 1.566.422
Estado de Resultados al 31/12/2011
Ventas 1.365,824
Costo Variable(322.336)
Contribución 1.043.488
Costos Fijos(702.135)
EBIT 341.353
Intereses(7.889)
EBT 333.465
Impuestos(104.546)
Rdo. Neto228.919
a) Cálculo de la Rentabilidad del Patrimonio ( ROE)
 Resultado Neto/Patrimonio Neto al inicio = 14,60 %
b) Cálculo de la Rentabilidad del Patrimonio ( ROE) desarrollado
EBITxVentasx 1 +Pasivo TotalxEBTxR. Neto= R. Neto
Ventas Activo Pat. Neto EBIT EBT P. Neto
341.353x1.365.824x 1 +807.074x 0.97689 x228.918= 0.1460
1.365.824 2.373.496 1.566.422 333.465
La interpretación de la fórmula es la siguiente:
- EBIT/vtas. x vtas /activo es igual al rendimiento el negocio
- (1+Pasivo/Patrimonio Neto) x EBT/EBIT mide el apalancamiento financiero y
por último;
- Resultado Neto/EBT mide el apalancamiento impositivo.
De esto se desprende que los 14,60% se componente de Margen = 0,249924.
Rotación = 0,575448
Estructura Patrimonial = 1,515234
Costo financiero = 0.97689
Costo impositivo= 0,686485
Por lo tanto la multiplicación de todos estos factores da = 0,1460,
esto es lo que normalmente se denominaDupont Desarrollado.
Por último podríamos observar en el siguiente gráfico el armado de la
rentabilidad correlacionado con los efectos de las estrategias, la "arquitectura de la
rentabilidad".
 Analicemos la primera parte del ratio, es decir, el margen sobre las ventas.
Aquí nos deberíamos hacer las siguientes preguntas:
1) Cuales serían probables estrategias que mejoren este ratio . Las podemos
analizar desde dos puntos de vista:
- Incremento del precio promedio: Esto se podría alcanzar a través del desarrollo
de acciones tales como:
 Diferenciación de producto, segmentación, modificación del precio de venta,
modificación del posicionamiento, cambio en las condiciones de venta, etc.
- Disminución del costo promedio: Esto se podría alcanzar a través de acciones
tales como: análisis de valor, nuevos circuitos de distribución, reducción del
servicio de garantías y postventa, crecimiento en la escala de producción,
modificación de los abastecimientos, cambio de tecnología, mejora de la
productividad laboral, reingeniería, etc.
2) La segunda parte de este ratio tiene que ver con la relación entre las ventas y
el activo. Es decir la rotación, en otras palabras cuantas veces se renuevan mis
activos a través de la generación de ingresos o sea las ventas.
Mejoramiento de las ventas: Fundamentalmente acciones que generen
incrementos volumétricos.
Disminución de los activos: Acciones que disminuyan el capital de trabajo (i.e
cambio en las condiciones de venta, reducción de inventarios, etc.) y acciones que
disminuyan el capital inmovilizado (i.e subcontratar la producción, franquiciar,
licenciar, etc.).
En función a lo expresado podríamos ensayar los efectos en el CR y en el ratio
finalmente a través de una localización de los efectos en los ítems que
corresponda.

5.5. ÍNDICES FINANCIEROS

Son aquellos indicadores que muestran básicamente la posición financiera de la
empresa.
Índices de liquidez: en relación con este índice, puede optarse entre las
siguientes variantes o utilizarse más de una.
Mide la solvencia de una empresa en el corto plazo. A mayor índice, mayor será
la solvencia de la empresa en el corto plazo.
Liquidez corriente:Activo Corriente/Pasivo Corriente : indica activos de pronta
realización para hacer frente a compromisos de corto plazo.
Este índice, en general, no debería ser menor a 1, pero depende del tipo de
empresa, situación coyuntural, posibilidad de inversión, etc. Tampoco es bueno
que sea muy alto porque denota, en ciertos casos, ociosidad de recursos.
Es el más utilizado para calcular la liquidez, las restantes variantes son válidas
como complemento.
Para mejorar este índice se puede recurrir a la adopción de alguna de las
siguientes decisiones: aporte de capital, liquidación de activos no corrientes; y
obtención de pasivos no corrientes (préstamos).
Prueba ácida o liquidez restringida:(Disponibilidades + Inversiones transitorias +
cuentas a cobrar)/Pasivo Corriente. Es un índice más exigente que el anterior;
excluye aquellos rubros que no ofrecen facilidad para su realización rápida (ej.:
bienes de cambio). Los valores normales podrían oscilar entre 0.5 y 1. Este ratio
es útil cuando la rotación de inventarios se volvió lenta o pesada. Para mejorar
este índice se pueden aplicar los recursos de liquidez corriente o la liquidación de
stock de bienes de cambio.
Liquidez seca o absoluta:(Disponibilidades + Inversiones Transitorias)/Pasivo
Corriente . Es un indicador más exigente aunque el anterior, pero de uso muy
limitado al no considerar tampoco el rubro Créditos.
Por último, deberá analizarse el comportamiento de cada rubro que integra el
índice de liquidez corriente y analizar como pueden ser afectados los créditos por
la morosidad o incobrabilidad y los Bienes de Cambio por la velocidad de rotación
y/o previsiones por desvalorización (por deterioro u obsolescencia de productos en
stock).
Financiamiento de terceros:Pasivo Total/Activo Total : Porcentaje que resulta de
considerar el total de lo que se debe relacionado con lo que se tiene. Cuanto
mayor sea este índice está representando un mayor riesgo para la empresa. Está
muy relacionado con el índice de endeudamiento. Arroja similares conclusiones.
Efecto palanca oleverage : Rentabilidad del Patrimonio Neto/Rentabilidad de la
Inversión Total. Si este cociente arroja como resultado 1, es indiferente que la
empresa se financie con capital propio o con capital de terceros. Si arroja un
resultado superior a 1, la empresa tiene beneficios, porque significa que el capital
ajeno colocado en la actividad de la empresa produjo un beneficio mayor que los
intereses pagados a terceros. En caso de ser inferior a 1, significa que la empresa
se ha perjudicado por haberse endeudado con terceros. Es decir que este índice
muestra la conveniencia o no de financiarse con capital de terceros.
Ejemplo de Leverage o efecto palanca:
Resultado positivo (neto de int.) $1.000
Patrimonio Neto promedio: $10.000
Activo (Inversión Total) $15.000
Pasivo Total $5.000
Interés: $300
Entonces:
Resultado/Pat. Neto promedio = $1.000/$10.000 = 0,10 (ROE)
¿Cuál es el costo del pasivo?
Pasivo = Activo — PN = $15.000 — $10.000 = $5.000
 Interés/Pasivo = $300/$5.000 = 0,06
Si le computamos el ahorro impositivo al permitir la legislación su deducción y
existir ganancia, asumiendo un costo impositivo del 35%, el efecto neto del costo
del endeudamiento es:
$300 x 0,65 = $195/$5.000 = 0,039 (0,06 x 0,65). El efecto impositivo alcanza a
$105, es decir $300 - $195.
Por lo tanto, la fórmula del efecto palanca es:
Resultado Neto/Patrimonio. Su resultado dividido por el resultado antes de
intereses neteado el efecto impositivo/Activo Total
Y por lo tanto los números resultantes son:
Resultado Neto = $1.000
Res. Neto/Pat. Neto al promedio = $1.000/$10.000 = 0,10
Resultado más intereses menos el efecto impositivo =
(1) $1.000 + $300 — $105 = $1.195 (efecto impositivo = $105)
Activo Total = $15.000 $1.195/$15.000 = $0,079 (ROA)
Efecto Palanca = 0,10/0,079 = 1,26, es decir
Rdo neto s/ PN al promedio,10
= = 1,26
Rdo según (1)/Act. Total 0,079
El resultado que arroja el índice es favorable, ya que el capital de terceros
neteado del efecto impositivo, es invertido en un negocio que genera un beneficio
mayor que el costo que se paga por la utilización del mismo (0,039). Por lo tanto
cuando el ratio sea superior a 1 (en este ejemplo 1,26) la decisión de endeudarse
a esta tasa es adecuada. No obstante antes de endeudarse, hay que evaluar
además otros aspectos, como por ejemplo, el riesgo.

5.6. ÍNDICES PATRIMONIALES

Relacionan rubros que integran el Estado de Situación Patrimonial.
Solvencia:Activo Total/Pasivo Total: indica la relación de los recursos disponibles
por la empresa con las deudas a una fecha dada. Se lo conoce también como
liquidez total. Cuando más alto es el índice, expresa una mejor situación
patrimonial. Puede calcularse un índice de solvencia corriente y otro no corriente.
Endeudamiento:Pasivo total/Patrimonio Neto.Muestra la relación de deuda con
terceros sobre el capital propio, es decir, la proporción de los activos que ha sido
financiada con capital propio o de terceros. Está relacionado con el financiamiento
a terceros. Cuanto más alto es el índice, existe menor solvencia. Cuando se
supera el índice 1 (100 %) la empresa contará con crecientes limitaciones para
obtener financiamiento de terceros. El análisis cualitativo de la deuda deberá
complementarse con la evaluación de determinados aspectos del PN, tales como
el nivel de resultados, la política de distribución de dividendos en efectivo, nuevos
aportes de capital, etc. Un índice prudente debería alcanzar a 1. Si se supera ese
valor, estaría significando una aplicación de recursos propios a capital de trabajo.
Tiene que ver con elleverageo el efecto palanca financiero.
Se relaciona con los índices de:
Autonomía PN /Activo Total y Dependencia PT /Activo Total
El índice de autonomíamide el grado de control existente por parte de los
propietarios sobre los bienes de la empresa y por ende sobre su administración.
El índice de dependenciaindica el grado de dependencia de la empresa con
terceros y por ende la posibilidad de cierto control por parte de los mismos.
Endeudamiento a corto plazo:Pasivo Corriente/Patrimonio Neto. Debería ser
significativamente menor a 1. Si se calcula Pasivo no Corriente/Patrimonio Neto, la
suma de ambos debe igualar al de endeudamiento.
Inmovilización de Bienes de Uso:Patrimonio Neto/Bienes de Uso. Debe
analizarse en función del tipo de empresa de que se trate.
Permite evaluar la política de financiación de los activos no corrientes para
conocer en que medida se los cubre con el PN, Pasivo corriente y no corriente.
Índice de inmovilización = PN/Activo no corriente
En el caso de ocurrir que el índice arroje un número superior a la unidad, los
costos inmovilizados (Bienes de Uso, Intangibles y otros) se financiarán con capital
propio.
Es importante que los pasivos a corto plazo no financien activos inmovilizados,
ante el riesgo de provocar una ruptura del flujo de fondos, lo que afectaría la
solidez de la situación financiera.

5.7. ÍNDICES DE ROTACIÓN

En un primer cálculo, todos los índices de rotación muestran la cantidad de
veces que determinado tipo de bienes o deudas de una empresa rotan o giran en
un determinado período.
En un segundo cálculo, considerando el factor tiempo (365 días) permite
conocer, por ejemplo, cantidad de días promedio en la calle de cuentas a cobrar,
plazo promedio de pago a proveedores, etc.
 Los índices de rotación, operativos o de actividad, miden la eficiencia con que
una empresa usa sus recursos.
Rotación del activo total:Ventas/Activo Total ; indica las veces que gira el activo
en el año. Cada giro completa un ciclo operativo. Este índice, cuanto más elevado,
resulta mejor para la empresa, es decir que con pocos recursos se generaron
ventas importantes. Puede desdoblarse para un mejor análisis, considerando
activos corrientes y no corrientes.
Rotación del Patrimonio Neto:Ventas/Patrimonio Neto Promedio . Es el número
de veces que es utilizado el patrimonio neto en relación con las ventas. Indica el
grado de eficiencia en la utilización del PN.
Rotación del Capital de Trabajo:Capital de Trabajo/Ventas. Indica las veces que
se necesita utilizar el capital de trabajo para generar las ventas de un determinado
período.
Rotación de Cuentas a Cobrar:Ventas/Saldo promedio de Cuentas a
Cobrar.Muestra la velocidad, en cantidad de veces, en que la empresa convierte
sus Cuentas a Cobrar en Disponibilidades. Considerando el factor tiempo, refleja el
promedio en días que tardan en cobrarse los créditos por ventas (días en cartera o
en la calle). También se puede obtener este índice mediante el cociente 365/índice
de rotación de cuentas a cobrar, de lo que surgen los días en cartera de cuentas a
cobrar en el período.
En el caso que se disponga de la información correspondiente, resulta
conveniente, a los efectos de mejorar el análisis, separar las ventas al contado de
las ventas a crédito. Para el primer caso, se utiliza Cuentas a Cobrar/Ventas x 365
días. Para el segundo caso, Cuentas a Cobrar/Ventas a Crédito x 365 días.
Se debe considerar el tratamiento del IVA Ventas dado que no transita por el
Cuadro de Resultados.
Por lo tanto, se tiene que tratar de manera homogénea el numerador y
denominador. Es decir, hay que agregar el IVA en las ventas o eliminar el IVA en
créditos, cualquiera de las maneras es factible de aplicar.
Rotación de Cuentas a Pagar (Proveedores):Compras/Promedio de Deudas por
compra de Bienes de Cambio. Muestra las veces que la empresa convierte sus
compras de mercaderías en cuentas a pagar. Considerando el factor tiempo (365
días) se obtiene el plazo promedio en días que se tarda en abonar las compras.
Plazo promedio en días que se tarda en abonar las compras. Este índice se
suele comparar con el de Rotación de Cuentas a Cobrar para saber cual es la
financiación que obtengo de mis proveedores y cual es la que otorgo a los clientes,
y como afecta mi capital de trabajo.
Rotación de Materias Primas:Costo MP utilizada/Promedio Inventarios MP. Para
determinar los días en stock, 365/índice de rotación.
 Rotación de Productos en Proceso:Costo PT/Promedio Inventarios Productos en
Proces.
Rotación de productos terminados:((E.I.P.T. + E.F.P.T.)/2 x 365)/CMV. Es igual a
la relación entre el plazo promedio de las existencias de PT. con el costo de ventas
realizados durante el ejercicio. Si dividimos 365 por el índice de rotación de PT
obtenemos el plazo promedio en días que tardan en venderse las existencias.
Rotación de stock (empresas comerciales):CMV/Bienes de Cambio: muestra
cuántas veces se movió el stock promedio en el período. Si se divide 365/índice de
rotación se obtiene días promedio de bienes en stock.
Ciclo operativo:Surge de considerar la suma de los días de stock de MP, PP y
PT más días en la calle, menos el plazo promedio de pago a proveedores. Es
sumamente útil para proyectar cuáles son las necesidades de Capital de Trabajo,
requerido por una empresa, partiendo de la situación actual, e incluso para
conocer el plazo conveniente para financiar las compras a proveedores.
Flujo de fondos : Cuando transitamos la gestión empresaria con decisiones de
ejecución, que normalmente son de explotación y abarcan situaciones cotidianas
para la empresa, tales como:
- lanzar un producto o negocio nuevo
- discontinuar un producto existente
- validar un precio de mercado
- definir clientes a atender
- definir un precio en condiciones licitatorias
- realizar una actividad dentro de la empresa o contratarla fuera
- producir, subcontratar, etc.
Todos los hechos económicos, que se han producido los hechos sustanciales, se
han devengado, realizado, pero no necesariamente percibido. Por lo tanto el
Estado de Flujo Efectivo clasificado en Operaciones, Inversiones y Financiamiento
permite junto a los ratios del ciclo operativo y el Dupont desarrollado evaluar las
diferentes decisiones con sus efectos en el cash-flow de un período vs. el
presupuesto, el mismo mes del año anterior, etc.
En los Informes de Gestión este se puede visualizar en la composición del
capital de trabajo, en el Estado de Variaciones del Capital de Trabajo (EOAF) y/o
en el Estado de Flujo de Efectivo (EFE).
Algunas consideraciones en relación a este tema pueden ser:
Capital de trabajo (capital en giro o capital corriente):
Activo Corriente - Pasivo Corriente.
Si el capital de trabajo es insuficiente se compromete la liquidez y si es excesivo
puede significar un considerable costo de oportunidad por tenencia de activos que
no ayudan a generar utilidades o lo hacen a una tasa inferior a la esperada.
Plazo medio de realización de rubros del Activo Corriente y Pasivo Corriente. El
resultado que arroje el plazo promedio de realización del Activo Corriente, cuanto
más bajo sea, será más conveniente y permite analizar cuál es el rubro en el que
se debe actuar para mejorar el desempeño en la administración del capital de
trabajo.
Similar consideración merece el plazo promedio de realización del Pasivo
Corriente, el cual debe analizarse en función del tipo de deudas que incluya la
mezcla de financiamiento y los costos respectivos.
A continuación clasificamos los diferentes enfoques en la determinación del
Capital de Trabajo.
Enfoque temporal:
a) Financiero: Activo Corriente menos Pasivo Corriente = Capital Corriente
Representa el exceso de capital corriente sobre el pasivo corriente, e identifica la
porción relativa líquida total. En épocas de inflación e inestabilidad este dato es
muy significativo para las decisiones a adoptar.
Constituye el margen excedente emergente, luego de hacer frente a las
obligaciones que se producirán dentro de los 12 meses del ejercicio o ciclo
operativo normal (el que fuere mayor).
b) Operativo: Activo Corriente:
Es el capital bruto de uso interno para la gestión del negocio y de la misma
manera que se calcula en días a través de la inmovilización y grado a los clientes,
que se vio precedentemente, también se lo calcula en $ y para diferentes
horizontes de tiempo, pasados, presentes y futuros.
Enfoque gerencial:
a) Funcional: Activo circulante menos Pasivo circulante = Capital Circulante
Describe el circuito de circulación que se relaciona con el ciclo del proceso que
implica comprar (adeudar), pagar, fabricar vender (financiar) y cobrar, con un
criterio continuo de retroalimentación proveniente de operaciones que hacen al
objetivo de una empresa en marcha, con la prescindencia de los plazos de
percepción o cobro y de exigibilidad de pagos.
Se relaciona con la rotación continua de bienes, derechos y obligaciones
considerados circulantes, en la medida que no integran la estructura patrimonial.
b) Incremental : Activo variable—Pasivo variable
De carácter prospectivo se relaciona con los rubros patrimoniales capaces de
crecer o disminuir de acuerdo con la reacción que motiva ellos:
- Un cambio en el nivel de producción o venta :
 - Alteración de Tecnología, duración de la producción, régimen de cancelaciones,
obtención de créditos, restricción de stocks, etc.
- Capacidad de reacción ante:
Fluctuaciones varias, políticas productivas, modificación de los canales de
distribución, alteración de las líneas crediticias, etc.
Enfoque sectorial: Activos operativos sector—pasivos operativos sector.
De acuerdo a las organizaciones, principalmente las globalizadas, la gestión
empresarial se evalúa a nivel de región y/o sector, por lo tanto la información de
gestión se prepara acorde a la estructura organizativa.
Por lo tanto con la técnica de confección del EFE y/o del O y AF se pueden
determinar los capitales de los diferentes enfoques, con susratiosrespectivos,
facilitando el análisis de la gestión.
ValorEconómico Agregado (EVA):
El importe obtenido por este método surge como consecuencia de considerar el
resultado neto después de impuesto a las ganancias, menos el costo del capital
empleado en el negocio (ajeno y propio).
Se trata de determinar un valor económico (resultado) que permita a
laorganización focalizar su atención en el costo del capital, tratando de:
- mejorar su resultado mediante incremento en los ingresos netos con el mismo
capital o
- disminuir el capital con el que se obtiene un determinado nivel de ingresos.
El EVA positivo indica que se está creando valor para el accionista y lo contrario
si da negativo.
Permite obtener una valuación global de la gestión.
También es utilizado en sustitución del Retorno sobre Activos, conocido con la
sigla ROA (Return on Assets) y sobre el Patrimonio Neto, conocido con la sigla
ROE (Return on equity), indicadores aplicados habitualmente en el mundo de los
negocios.
Es un indicador útil para evaluar la gestión empresaria. También se puede utilizar
como herramienta para fijar parte de las remuneracionesde los empleados
(compensaciones).
El EVA como objetivo de la gerencia persigue como finalidad crear valor para el
accionista, tratando de orientar comportamientos favorables al crecimiento
empresarial.
Esta es una herramienta de gestión que presenta algunas limitaciones, dadas
por originarse en información contable, la cual es susceptible de superarse si se
trabaja con proyecciones.
5.8. CONSIDERACIONES SOBRE EL ANÁLISIS DE ESTADOS CONTABLES EN CONTEXTOS
INFLACIONARIOS
Existen en este punto algunas dificultades especiales provocadas, por ejemplo,
por la aparición de componentes financieros implícitos y el endeudamiento en
moneda extranjera. En el primer caso será menester segregarlos y en el segundo
es importante considerar los costos financieros que la devaluación puede originar.
El efecto a tener en cuenta por la inflación en algunos índices pasan por
considerar lo siguiente para cada uno de ellos:
- Liquidez : el principal efecto puede notarse en la determinación del índice de
liquidez corriente, el cual contiene en el numerador el rubro Bienes de Cambio,
que puede ser el que mayor ajuste requiere por sus características. El impacto
será menor en la prueba ácida, en la cual se elimina la participación de los Bienes
de Cambio.
-Solvencia : Al utilizar como índice Activo total/Pasivo total habrá que observar
como se comportan en términos ajustados, lo que puede modificar la
consideración alcanzada en el Estado Patrimonial sin ajustar. Además es
importante señalar que, si este índice es menor que la unidad, significa que existe
un patrimonio neto negativo.
Rentabilidad sobre ventas oRos(revenue on sales):
Deberán considerarse las cifras ajustadas, para evitar distorsiones, ya sea en
base de Resultado bruto operativo o resultado neto operativo, según se pretenda
conocer el margen de marcación o la rentabilidad obtenida mediante el desarrollo
de la actividad específica de la empresa. También es útil expresar cada concepto
de gasto con el nivel de ventas, para observar su evolución. La medición puede
efectuarse también a nivel de utilidad neta final, es decir considerando las
ganancias o pérdidas operativas, ordinarias y no operativas y extraordinarias, con
la utilidad calculada antes o después de impuestos.
Rentabilidad sobre Activos o ROA. Generalmente se utiliza la Utilidad neta antes
de intereses e impuestos (EBIT- earning before inco-me taxes ).

5.9. CASO PRÁCTICO: INDICADORES DE GESTIÓN

Ejercicio sobre indicadores patrimoniales, económicos, financieros y de rotación
Planteo
Empresa comercial Año % Año % Dif %
 1 2 Absoluta

Activo

Disponibilidades 20 5.0% 25 5.0% 5 25.0%

Inv. Transitorias 50 12.5% 65 13.0% 15 30.0%
Créditos 70 17.5% 80 16.0% 10 14.0%
Bienes de Cambio 80 20.0% 60 12.0% -20 -25.0%
Bienes de Uso 150 37.5% 240 48.0% 90 60.0%
Otros Activos 30 7.5% 30 6.0% 0 0.0%
Total del Activo 400 100.0% 500 100.0% 100 25.0%
Año Año Dif
Empresa comercial % % %
1 2 Absoluta

Pasivo

Deudas 200 50.0% 230 46.0% 30 30%

Previsiones 50 12.5% 70 14.0% 20 20%
Total Pasivo 250 62.5% 300 60.0% 50 50%
P.N. 150 37.5% 200 40.0% 50 50%
Total Pasivo + PN 400 100.0% 500 100.0% 100 100%

Estado de resultados

Ventas 680 100% 800 100% 120 17.60%

menos: CMV -550 -81% -600 -75% -50 -9.10%
Rdo bruto 130 19% 200 25% 70 53.80%

menos: gs del per. -120 -18% -150 -18.75% -25%

resultado neto op. 10 1.50% 50 6.25% 40.75 307.50%

Los gastos del período, tanto del 2007 como del 2008, incluyen $7,50 en cada
uno de ellos en concepto de gastos financieros por intereses devengados
correspondientes a la deuda bancaria de $50 incluida (en el rubro deudas), que se
mantiene en ambos ejercicios. Ambos importes son netos de las rentas obtenidas
por las inversiones transitorias.
Año Año Dif
Empresa Comercial % % %
1 2 Absoluta

Activo

Otros Datos:

Inventario inicial 100 80

Compras 530 580

Inventario fnal -80 -60

CMV 550 600

Otros datos:
• Depreciación acumulada: $60
• Depreciación del ejercicio: $15
• P. Neto al cierre del año anterior al Nº 1: $140.

Solución:
Índices Fórmulas Aclaración Año 1 Año 2 Comentarios año 2
• Patrimoniales y financieros
Activo total/ 400/250 = 500/300 =
Solvencia:
Pasivo total= 1.60 1.67
Índices Fórmulas Aclaración Año 1 Año 2 Comentarios año 2
ó también P +
PN/ Pasivo 1.60 1,67
total
Pasivo total/ P + 250/400 = 300/500 =
Endeudamiento
PN 62.5% 60%
o Pasivo total/ 250/400 = 300/500 =
Act. Total 62.5% 60%
Inmovilización
200/240 =
de Bienes de PN/BUso 150/150= 1
0.83
Uso
Liquidez Disp + IT + C + 220/200 =
230/230 = 1
corriente BC / Deudas 1.1
Disp + IT + Cred 140/200 = 170/230 =
Prueba ácida
/ Deudas 0.70 0.74
Capital de Act. cte. - pasivo 220 - 200 =
230-230 = 0
Trabajo cte. 20
• Económicos
ROS Rdo neto/Ventas 10/680 1,47% 6,25% 50/800
En el año Nº 1 se utiliza
10/145 = 50/175 = Para el año Nº 2 se utiliza
ROE Rdo/ PN PN promedio 140 + 150 /
6.9% 28.6% PN promedio 150 + 200/2
2
10/395 = 50/450 = 2
ROA Rdo./ Activo total
2.5% 11,11%
10/680 x 50/800 x
Índice de Du Rdo. x Vtas. Puede utilizarse el PN en
680/145 = 800/175 =
Pont Vtas. x PN lugar del AT
6.9% 28.65%
De rotación (en cantidad de veces y días)
Rotación Vtas. a crédito/ 680/70 = Ventas diarias
800/80 = 10
créditos Ds. x Vtas. 9.71 $1,86 Año 1
Días en cartera 70/1.89 = 37 80/2.19 = 36 $800 /360 días = $ 2,22
Ds. x Vtas./ Vtas. 680/360 días = 1,89
(días en la calle) días días p/día
580/230 =
360/2,65 = 2,52
Cuentas a Pagar Deudas/Compras 530/200 = 2,65 Se utilizan 360 días
135,8 360/2,52 =
142,9
Índices Fórmulas Aclaración Año 1 Año 2 Comentarios año 2
550/ 100 + 80/2
Rotación stock CMV/BC 6.11 8.57 600/80 + 60/2 =
=
Días de inventario en la 360 días/
59 días 42 días Se utilizan 360 días
calle CMV/BC
Días de vta. en stock (1) BC/CMV 80/550 = 14.5% 60/600 = 10%
 (1) Proporción de las ventas que se puede atender con el stock disponible o para cuántosdías hay
existencias disponibles.
Cálculo del plazo medio de realización de rubros del Activo Corriente y Pasivo
Corriente. (EECC Nº2)
Saldos
Rubros Plazo Saldo contable por Plazo
Contables

Activos en $ en días

Disponibilidades 25 0 0
Inversiones Transitorias * 65 30 1950
Créditos 80 36 2880
Bienes de Cambio 60 42 2520
Total Activo Corriente 230 32 7350

Pasivos

Deudas 230 143 32.890

*Inversión en Plazo Fijo a 30 días.

Cuanto más bajo es el índice de activos corrientes, mejor; respecto del índice de
realización del Pasivo Corriente, cuanto más alto, será más favorable. En el
ejemplo, 32 días de plazo promedio de realización de activos corrientes vs. 143
días promedio de pago a proveedores resulta una relación muy provechosa para la
empresa.
Nota: en la solución no se ha considerado la depuración del IVA en Cuentas a
Cobrar y a Pagar.

5.10.RESUMEN
En este capítulo se ha desarrollado la temática correspondiente a los
indicadores, considerando todos aquellos que, por su relevancia, son más
utilizados por las empresas.
El conjunto de indicadores fue ordenado, clasificándolos en patrimoniales,
económicos, financieros y de rotación.
El énfasis se ha colocado en la posibilidad de relacionar lo más intensamente
posible los distintos indicadores, independientemente de la clasificación inicial que
han recibido, con el objetivo de estar en las mejores condiciones posibles para
efectuar un análisis e interpretación de distintos informes disponibles sobre la
marcha de la empresa, entre los que resultan más destacados los estados
contables a distintas fechas (históricos) y los diferentes presupuestos
(proyecciones) que conforman el sistema presupuestario.
Precisamente se concluye el capítulo con el desarrollo de un caso práctico,
donde resulta aplicable los distintos indicadores considerados, lo que debería
conducir a estar en condiciones de elaborar un informe de gestión apoyado en el
conocimiento de los indicadores que se estimaron apropiados para la obtención de
conclusiones válidas sobre la situación patrimonial, económica y financiera de la
organización.
El informe de gestión basado en los indicadores será un elemento importante
integrante del Tablero de Comando, cuyo estudio se tratará más adelante en el
capítulo referido a Control de Gestión Estratégico.