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    Taller Endeudamiento

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    El documento presenta un análisis financiero de un proyecto de inversión de $500 millones. Se espera que las ventas sean de $1000 millones anuales con un margen de contribución del 50%. Los bancos ofrecen financiamiento al 36% anual. El análisis evalúa cómo debería estructurarse financieramente el proyecto, el plazo más recomendable para la deuda y el impacto de variaciones en las ventas y la tasa de interés.

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    El documento presenta un análisis financiero de un proyecto de inversión de $500 millones. Se espera que las ventas sean de $1000 millones anuales con un margen de contribución del 50%. Los bancos ofrecen financiamiento al 36% anual. El análisis evalúa cómo debería estructurarse financieramente el proyecto, el plazo más recomendable para la deuda y el impacto de variaciones en las ventas y la tasa de interés.

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    Endeudamiento

    Título original

    Taller endeudamiento

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    El documento presenta un análisis financiero de un proyecto de inversión de $500 millones. Se espera que las ventas sean de $1000 millones anuales con un margen de contribución del 50%. Los bancos ofrecen financiamiento al 36% anual. El análisis evalúa cómo debería estructurarse financieramente el proyecto, el plazo más recomendable para la deuda y el impacto de variaciones en las ventas y la tasa de interés.

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    El documento presenta un análisis financiero de un proyecto de inversión de $500 millones. Se espera que las ventas sean de $1000 millones anuales con un margen de contribución del 50%. Los bancos ofrecen financiamiento al 36% anual. El análisis evalúa cómo debería estructurarse financieramente el proyecto, el plazo más recomendable para la deuda y el impacto de variaciones en las ventas y la tasa de interés.

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    TALLER ENDEUDAMIENTO

    Maria.robayo@fuac.edu.co
    Maria Camila Robayo

    --La Empresa Manufacturera Suramericana S.A requiere emprender un proyecto que


    implica invertir $500 millones en activos, de los cuales $350 millones representan inversión
    en vehículos y el resto en capital de trabajo. Los socios esperan ganar el 50% antes de
    impuestos sobre su patrimonio. Los bancos ofrecen ayudar a financiar prestando dinero al
    36% anual. Las ventas esperadas son $1000 millones anuales (para simplificar no considere
    los incrementos). El margen de contribución esperado es del 50%, los gastos de
    administración y ventas, incluida la depreciación, son de $300 millones anuales y los
    impuestos el35%. Los socios están acostumbrados a repartirse el 60% de la utilidad neta
    cada año y se estima que la inversión incremental en capital de trabajo neto operativo es del
    3% sobre las ventas.

    a) ¿Cómo debería estructurarse financieramente el proyecto? Explicar por que

    ESTADO DE RESULTADOS
    Ventas $ 1.000.000.000,00
    Costo de ventas $ 500.000.000,00
    Utilidad bruta $ 500.000.000,00
    gastos de admon y ventas $ 300.000.000,00
    Utilidad operacional $ 200.000.000,00
    Ingresos no operacionales $ -
    Gastos no operacionales $ 128.571.428,00
    Utilidad antes de impuestos $ 71.428.572,00
    Impuestos $ 25.000.000,20
    Utilidad neta $ 46.428.571,80

    UAII $ 200.000.000
    RP 50%
    I 36%
    Activos $ 500.000.000
    Pasivos $ 357.142.857
    Patrimonio $ 142.857.143
    UAII= 1.000.000.000- 500.000.000-300.000.000= 200.000.000

    (200.000.000-0.36x = 0.50 (500.000.000-x))


    0.14x= 50’000.000
    X= 357.142.857.1

    UAII= $200.000.000
    Intereses= (357.142.857,1 *0.36)= $128.571.428
    UAI= $71.428.572

    71.428.571
    Rentabilidad del patrimonio= = 0.5
    142.857.143

    Con respecto a este análisis de estructura financiera, se puede deducir que el proyecto
    cumple con las expectativas de retorno de la inversión para los socios.

    b) ¿Cuál sería el plazo más recomendable para la deuda? Explique el resultado


    obtenido

    Sin reparto de utilidades

    UAII $ 200.000.000,00
    (-) Intereses $ 128.571.429,00
    UAI $ 71.428.571,00
    (-) Impuesto $ 25.000.000,00
    Utilidad Neta $ 46.428.571,00
    Depreciacion $ 70.000.000,00
    Intereses $ 128.571.429,00
    Flujo de caja bruto $ 245.000.000,00
    (-) Incremento en KNTO $ 30.000.000,00
    Incremento activo fijo $ -
    Flujo caja libre $ 215.000.000,00

    A partir de la anterior información, se encuentra que se demora 3 periodos en pagar la


    deuda. Por esto, los socios pueden llegar a no estar dispuestos a esperar 3 periodos para
    recibir las utilidades.
    Con reparto de utilidades

    UAII $ 200.000.000,00
    (-) Intereses $ 128.571.429,00
    UAI $ 71.428.571,00
    (-) Impuesto $ 25.000.000,00
    Utilidad Neta $ 46.428.571,00
    Depreciacion $ 70.000.000,00
    Intereses $ 128.571.429,00
    Flujo de caja bruto $ 245.000.000,00
    (-) Incremento en KNTO $ 30.000.000,00
    Incremento activo fijo $ -
    Flujo caja libre $ 215.000.000,00
    Reparto de utilidades $ 27.857.143,00
    Disponible para deuda $ 187.142.857,00

    Segun este cuadro y a diferencia del anterior, se encuentra que se tienen 4 periodos para
    pagar la deuda. Según la estructura financiera es mejor optar por el plazo de los 4 periodos
    ya que los accionistas tendrían utilidades al final de cada ejercicio contable. Por lo anterior,
    se debería considerar una ampliación del plazo de la deuda de tal manera que los socios
    puedan cumplir sus expectativas de rentabilidad y puedan cubrir sus obligaciones
    financieras.

    c) Si sólo se consigue deuda con plazo de tres años, ¿Qué sucedería?

    UAII $ 200.000.000,00
    (-) Intereses $ 128.571.429,00
    UAI $ 71.428.571,00
    (-) Impuesto $ 25.000.000,00
    Utilidad Neta $ 46.428.571,00
    Depreciacion $ 70.000.000,00
    Intereses $ 128.571.429,00
    Flujo de caja bruto $ 245.000.000,00
    (-) Incremento en KNTO $ 30.000.000,00
    Incremento activo fijo $ -
    Flujo caja libre $ 215.000.000,00
    Disponible para deuda $ 213.411.522,00
    Reparto de utilidades $ 1.588.478,00
    Porcentaje de reparto 3%

    Según la información obtenida en la tabla, se pagará $213.411.522 por periodo. Si se desea


    pagar la deuda a tres periodos, se tendrá un reparto de utilidades de $1.588.478 y se
    repartirá el 3% de la utilidad neta lo cual quiere decir que los accionistas obtienen el 57%
    del 60% dado inicialmente para poder pagar la deuda en 3 años. Hay una gran relación
    entre este número de periodos y el del punto anterior donde no se repartían utilidades y la
    deuda se cancelaba en 3 periodos.

    d) Si las ventas se reducen en un 10% ¿Cómo debería conformarse la estructura


    financiera?

    ESTADO DE RESULTADOS
    Ventas $ 900.000.000,00
    Cosot de ventas $ 450.000.000,00
    Utilidad bruta $ 450.000.000,00
    Gastos de admon y ventas $ 300.000.000,00
    Utilidad operacional $ 150.000.000,00
    Ingresos no operacionales $ -
    Gastos no operacionales $ 257.142.857,00
    Utilidad antes de impuestos -$ 107.142.857,00
    Impuestos $ -
    Utilidad neta -$ 107.142.857,00

    UAII $ 150.000.000,00
    RP 50%
    I 36%
    Pasivos $ 714.285.714,00
    Activos $ 500.000.000,00
    Patrimonio -$ 214.285.714,00

    UAII= 900.000.000- 450.000.000-300.000.000= 150.000.000

    150.000.000-0.36x = 0.50 (500.000.000-x)


    0.14x=250000000-150000000= 100.000.000
    X= 714.285.714

    UAII= $150.000.000
    Intereses= (714.285.714 *0.36)= $257.142.857
    UAI= -$107.142.857

    Si disminuyen las ventas en un 10 %, la empresa sería inviable desde el punto de vista


    financiero, ya que hay un patrimonio negativo y un alto valor de los pasivos, lo cual da a
    entender que la estructura de la empresa no es la óptima y como consecuencia la empresa se
    está descapitalizando.
    e) Si el costo de la deuda sube al 42% ¿En cuánto debería incrementarse las
    ventas para mantener la rentabilidad del patrimonio esperada, si los socios
    suponen de $200 millones para aportar en el proyecto?

    UAI= 0.5 * 200.000.000= $100.000.000


    Impuestos= UAI*0.35 = $35.000.000
    Utilidad neta= UAI- Impuestos= $65.000.000
    Gastos no operacionales= $300.000.000*0.42= $126.000.000
    Utilidad operacional= Gastos no operacionales+ UAI= $226.000.000
    Utilidad bruta= Utilidad operacional+ Gastos de administración y ventas= $526.000.000
    Utilidad bruta= Ventas- costo de ventas(50% de las ventas)

    Si el costo de la deuda sube al 42%, las ventas deberían ascender a $1.052.000.000, es


    decir, aumentar un 5.2% con respecto a la cifra dada inicialmente.

    f) ¿Por debajo de cual nivel de ventas ya no es recomendable endeudarse? ¿Por


    qué?

    UAII 200.000 .000


    Rentabilidad del proyecto= = =0.4
    Inversion 500.000 .000

    X
    Si =0.36
    500.000.000

    X =0.36∗500.000.000= 180.000.000
    Entonces, teniendo la UAII= 180.000.000 se procede a calcular las ventas

    Ventas $ 960.000.000
    Margen de contribución $ 480.000.000
    Gastos admón. y ventas $ 300.000.000
    UAII $ 180.000.000

    De lo anterior se puede afirmar que, si existen ventas inferiores a $960.000.000, no es


    recomendable endeudarse

    g) Si las ventas se incrementan en el 20% ¿Cuál sería la estructura adecuada?


    Explique el resultado encontrado.

    ESTADO DE RESULTADOS
    Ventas $ 1.200.000.000
    Costo de ventas $ 600.000.000
    Utilidad bruta $ 600.000.000
    Gastos de admon y ventas $ 300.000.000
    Utilidad operacional $ 300.000.000
    Ingresos no operacionales $ -
    Gastos no operacionales -$ 128.571.429
    Utilidad antes de impuestos $ 428.571.429
    Impuestos $ 150.000.000
    Utilidad neta $ 278.571.429

    UAII $ 300.000.000
    RP 50%
    I 36%
    Activos $ 500.000.000
    Pasivos -$ 357.142.857
    Patrimonio $ 857.142.857

    UAII= 1.200.000.000- 600.000.000-300.000.000= 300.000.000

    300.000.000-0.36x = 0.50 (500.000.000-x)


    0.14x=250.000.000-300.000.000= -50.000.000
    X= -357.142.857,1

    UAII= 300.000.000
    Intereses= (-357’142.857,1 *0.36) = -128’571.428,6
    UAI= 428’571.428,6
    428.571 .428
    Rentabilidad del patrimonio= 857.142.857 = 0.5

    Si las ventas incrementan en un 20%, la empresa obtendría una mayor utilidad que en los
    casos planteados anteriormente. Además, el patrimonio aumentaría significativamente y se
    cumpliría con las expectativas de la empresa.

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