11 Estados Financieros Consolidados Hotel Valorem PDF

estados financieros consolidados 2011 - 1
contenido
ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS 2011
5 Administradores y Revisoría Fiscal
9 Informe del Revisor Fiscal
13 Estados Financieros consolidados
14 Balance General Consolidado
16 Estado de Resultados Consolidado
17 Estado de Cambios en el Patrimonio Consolidado
18 Estado de Cambios en la Situación Financiera Consolidado
19 Estado de Cambios en el Capital de Trabajo Consolidado
20 Estado de Flujos de Efectivo Consolidado
23 Notas a los Estados Financieros Consolidados

ADMINISTRADORES
Y REVISORÍA FISCAL
JUNTA DIRECTIVA
Principales: Julio Mario Santo Domingo*
Alejandro Santo Domingo Dávila
Darío Castaño Zapata
Germán Montoya Vélez
Antonio José Urdinola Uribe
Suplentes: Alberto Preciado Arbeláez
Carlos Alejandro Pérez Dávila
Diego Córdoba Mallarino
Juan Carlos García Cañizares
Juan Pablo Mejía Prado
Revisoría Fiscal: KPMG Ltda.

Principal: Ana Lucía López Mora
Suplente: Claudia Sofía Ramos Forero
Presidente: Carlos Arturo Londoño Gutiérrez

Suplentes Luis Felipe Arrubla Marín
* Don Julio Mario Andrea Stiefken Rodríguez
Santo Domingo Jaime Sarmiento Martínez
falleció el día 7 de
octubre de 2011. Secretaria General: Andrea Stiefken Rodríguez

INFORME DEL REVISOR FISCAL
INFORME del
revisor fiscal
Señores accionistas Valórem S.A.:
He auditado el balance general consolidado de Valórem S.A. al 31 de

diciembre de 2011 y los correspondientes estados consolidados de
resultados, cambios en el patrimonio, cambios en la situación financiera
y de flujos de efectivo, el resumen de las políticas contables significativas
y demás notas explicativas, por el año que terminó en esa fecha. Los
estados financieros al 31 de diciembre de 2011 de ciertas subordinadas y
de compañías en las que se tienen inversiones directas e indirectas cuyos
activos totales e inversiones representan 2% y 16%, respectivamente, de los
activos totales consolidados de 2011, fueron auditados por otros revisores
fiscales. Los informes sobre los estados financieros de estas compañías me
han sido suministrados y, mi opinión, en lo que se refiere a estos valores,
se basa en los informes de estos revisores fiscales.
La administración es responsable por la adecuada preparación y presentación

de estos estados financieros consolidados de acuerdo con los principios de
contabilidad generalmente aceptados en Colombia. Esta responsabilidad
incluye: diseñar, implementar y mantener el control interno relevante
para la preparación y presentación de estados financieros consolidados
libres de errores de importancia material, bien sea por fraude o error;

seleccionar y aplicar las políticas contables apropiadas, así como establecer
los estimados contables razonables en las circunstancias.
Mi responsabilidad consiste en expresar una opinión sobre los estados

financieros consolidados con base en mi auditoría. Excepto por lo indicado
en el párrafo quinto de este informe, obtuve las informaciones necesarias
para cumplir mis funciones y efectué mi examen de acuerdo con normas de
auditoría generalmente aceptadas en Colombia. Tales normas requieren que
cumpla con requisitos éticos, planifique y efectúe la auditoría para obtener
una seguridad razonable sobre si los estados financieros consolidados están
libres de errores de importancia material.
Una auditoría incluye realizar procedimientos para obtener evidencia

sobre los montos y revelaciones en los estados financieros consolidados.
Los procedimientos seleccionados dependen del criterio del revisor fiscal,
incluyendo la evaluación del riesgo de errores de importancia material en los
estados financieros consolidados. En dicha evaluación del riesgo, el revisor
fiscal tiene en cuenta el control interno relevante para la preparación y
presentación de los estados financieros consolidados, con el fin de diseñar
procedimientos de auditoría que sean apropiados en las circunstancias. Una
auditoría también incluye evaluar el uso de políticas contables apropiadas
y la razonabilidad de los saldos y de los estimados contables realizados
por la administración, así como evaluar la presentación de los estados
financieros consolidados en general. Considero que la evidencia de auditoría
que obtuve proporciona una base razonable para fundamentar la opinión
que expreso más adelante.
En el informe del revisor fiscal sobre los estados financieros de la

subordinada Caracol Televisión S.A. al 31 de diciembre de 2011, se expresó
una limitación en el alcance, debido a que los estados financieros incluyen
inversiones en compañías subordinadas por $34 mil millones, registradas
con base en estados financieros que no han sido auditados debido a que
no se requiere la auditoría. La administración ha certificado la validez
de los estados financieros. Las normas profesionales requieren obtener la
evidencia que proveería una auditoría.
10- estados financieros consolidados 2011

En mi opinión, con base en mi auditoría y en los informes de los otros
revisores fiscales, excepto por el efecto de los ajustes, si los hubiere,
que pudieran haberse requerido de haber obtenido la evidencia indicada
en el párrafo anterior, los estados financieros consolidados mencionados,
adjuntos a este informe, presentan razonablemente, en todos los aspectos
de importancia material, la situación financiera consolidada de Valórem S.A.
al 31 de diciembre de 2011, los resultados consolidados de sus operaciones,
los cambios en su situación financiera y sus flujos de efectivo por el año
que terminó en esa fecha, de acuerdo con principios de contabilidad
generalmente aceptados en Colombia. La Compañía, de acuerdo con
disposiciones legales, registró como activo diferido la totalidad del impuesto
al patrimonio; como consecuencia, la uniformidad en la aplicación de los
principios de contabilidad en los estados financieros de 2011 se afecta
respecto al año anterior.
Ana Lucía López Mora

Revisor Fiscal de Valórem S.A.
T. P. 6328 - T
Miembro de KPMG Ltda.
27 de febrero de 2012

SEPARADOR ESTADOS
FINANCIEROS
ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS 2011

BALANCE GENERAL CONSOLIDADO
ACTIVO
EN MILES DE PESOS
Al 31 de diciembre de:
Notas 2011 2010
Activo corriente
Disponible 4 150,230,972.4 231,494,594.7
Deudores 5 291,346,266.5 245,567,185.0
Inventarios 6 99,398,836.7 63,958,022.1
Diferidos 7 19,708,144.2 8,654,985.4

Total corriente 560,684,219.8 549,674,787.2 *

Activo no corriente
Inversiones 8 540,528,892.3 552,854,267.2
Deudores 5 56,182,829.9 47,817,322.8
Propiedades, planta y equipo - Neto 9 496,861,298.0 505,219,253.4
Intangibles 10 231,414,052.8 286,345,103.3 *
Diferidos 7 31,890,826.3 15,971,012.9

Total no corriente 1,356,877,899.3 1,408,206,959.6 *

Valorizaciones 8-9-10 787,157,086.5 818,980,791.0
Total activo 2,704,719,205.6 2,776,862,537.8

Cuentas de orden deudoras 18 1,656,426,694.4 1,501,566,116.6
Cuentas de orden acreedoras por contra 18 2,102,720,839.9 1,793,285,413.3
Los suscritos Representante Legal y Contador, declaramos que hemos verificado las
afirmaciones aquí contenidas, conforme al reglamento y que las cifras han sido tomadas de
los libros de Valórem S.A. y sus subordinadas.
CARLOS ARTURO LONDOÑO GUTIÉRREZ EDGARDO DOMÍNGUEZ LÓPEZ

Representante Legal Contador
T.P. No. 28678-T
Las notas que se acompañan son parte integral de los estados financieros consolidados
* Reclasificado para fines comparativos.

BALANCE GENERAL CONSOLIDADO
pasivo, INTERÉS MINORITARIO Y PATRIMONIO
EN MILES DE PESOS
Al 31 de diciembre de:
Notas 2011 2010
Pasivo corriente
Obligaciones financieras 11 163,709,622.2 66,514,092.2
Proveedores 33,423,551.6 32,035,759.4
Cuentas por pagar 12 657,923,338.8 634,125,788.0
Dividendos por pagar 2,230,805.6 2,187,644.7
Impuestos, gravámenes y tasas 13 54,341,428.4 20,776,011.7
Pasivos estimados y provisiones 19,782,884.7 25,959,129.4
Diferidos 14 5,060,601.2 372,056.1
Otros pasivos 15 14,826,001.5 26,104,134.3
Total corriente 951,298,234.0 808,074,615.8

Pasivo no corriente
Obligaciones financieras 11 275,307,207.0 494,605,418.8
Cuentas por pagar 12 122,453,210.7 133,599,063.1
Impuestos, gravámenes y tasas 13 26,029,983.0
Pensiones de jubilación 16 12,107,091.2 12,201,746.5
Diferidos 14 9,887,839.3 12,226,695.2
Otros pasivos 15 4,198,773.3 3,869.6
Total no corriente 449,984,104.5 652,636,793.2
Total pasivo 1,401,282,338.5 1,460,711,409.0

Interés minoritario 309,474,916.8 298,776,134.9

Patrimonio 17
Capital suscrito y pagado 4,776,750.5 4,776,750.5
Superávit 1,218,822,790.6 1,271,421,074.5
Reservas 880,586,769.0 796,567,674.1
Revalorización del patrimonio 1,466,928,221.8 1,475,719,816.5
Utilidad del ejercicio 44,154,795.4 38,181,702.0
Pérdida de ejercicios anteriores (2,624,979,578.2 ) (2,568,876,934.2 )
Ajustes por conversión 147,045.6 (415,097.0 )
Superávit por distribuir 3,525,155.6 7.5
Total patrimonio 993,961,950.3 1,017,374,993.9

Total pasivo, interés minoritario y patrimonio 2,704,719,205.6 2,776,862,537.8
Cuentas de orden deudoras por contra 18 1,656,426,694.4 1,501,566,116.6

Cuentas de orden acreedoras 18 2,102,720,839.9 1,793,285,413.3
ANA LUCÍA LÓPEZ MORA

Revisor Fiscal
T.P. No. 6328-T
Ver mi informe de febrero 27/12

ESTADO DE RESULTADOS consolidado
EN MILES DE PESOS
Por los años terminados al 31
diciembre de:
Descripción Notas 2011 2010
Ingresos operacionales 19
Por venta de productos y servicios 1,026,935,535.7 856,107,790.0
Otros 47,050,190.6 35,268,303.5
Total ingresos operacionales 1,073,985,726.3 891,376,093.5
Costo de ventas 20
Por ventas de productos y servicios 538,530,716.3 472,889,559.7
Otros 2,134,635.2 2,479,109.8
Total costo de ventas 540,665,351.5 475,368,669.5
Utilidad bruta 533,320,374.8 416,007,424.0
Gastos operacionales 21 389,571,549.5 350,826,979.9
Utilidad operacional 143,748,825.3 65,180,444.1
Ingresos no operacionales 22 83,511,560.2 98,128,285.1
Gastos no operacionales 23 108,501,844.0 94,045,147.8
Utilidad antes de impuestos 118,758,541.5 69,263,581.4
Impuesto de renta 46,522,078.0 22,673,042.4
Utilidad antes de interés minoritario 72,236,463.5 46,590,539.0
Utilidad consolidada del ejercicio 44,154,795.4 38,181,702.0
Los suscritos Representante Legal y Contador, declaramos que hemos

verificado las afirmaciones aquí contenidas, conforme al reglamento y que
las cifras han sido tomadas de los libros de Valórem S.A. y sus subordinadas.
CARLOS ARTURO LONDOÑO GUTIÉRREZ EDGARDO DOMÍNGUEZ LÓPEZ ANA LUCÍA LÓPEZ MORA
Representante Legal Contador Revisor Fiscal
T.P. No. 28678-T T.P. No. 6328-T
Las notas que se acompañan son parte integral de los estados financieros consolidados

ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO consolidado
EN MILES DE PESOS
Por los años terminados al 31 de diciembre de 2010 y 2011

Saldos al 31 Traslado de Movimientos y Saldos al 31 Traslado de Movimientos y Saldos al 31
Descripción de diciembre la utilidad utilidad de diciembre la utilidad utilidad de diciembre
2009 2009 2010 2010 2010 2011 2011
Capital social 4,776,750.5 4,776,750.5 4,776,750.5
Superávit de capital 673,740,409.7 1,711,286.6 675,451,696.3 (14,913,085.8 ) 660,538,610.5
Reservas 764,471,427.3 32,096,246.8 796,567,674.1 84,019,094.9 880,586,769.0
Pérdidas de ejercicios anteriores (2,592,394,340.2 ) 5,985,667.2 17,531,738.8 (2,568,876,934.2 ) 38,181,702.0 (94,284,346.0 ) (2,624,979,578.2 )
Superávit por distribuir 526,771.3 (526,763.8 ) 7.5 3,525,148.1 3,525,155.6
Superávit por valorizaciones 446,717,014.9 149,252,363.3 595,969,378.2 (37,685,198.1 ) 558,284,180.1
Revalorización del patrimonio 1,581,170,730.1 (105,450,913.6 ) 1,475,719,816.5 (8,791,594.7 ) 1,466,928,221.8
Utilidad del ejercicio 5,985,667.2 (5,985,667.2 ) 38,181,702.0 38,181,702.0 (38,181,702.0 ) 44,154,795.4 44,154,795.4
Ajuste por conversión 1,503,226.2 (1,918,323.2 ) (415,097.0 ) 562,142.6 147,045.6

Total patrimonio 886,497,657.0 0.0 130,877,336.9 1,017,374,993.9 0.0 (23,413,043.6 ) 993,961,950.3
Los suscritos Representante Legal y Contador, declaramos que hemos verificado las afirmaciones aquí contenidas,
conforme al reglamento y que las cifras han sido tomadas de los libros de Valórem S.A. y sus subordinadas.
T.P. No. 28678-T T.P. No. 6328-T
17
ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACIÓN FINANCIERA CONSOLIDADO
EN MILES DE PESOS
Por los años terminados al 31 de diciembre de:
Descripción 2011 2010
Recursos financieros provistos por:
Utilidad neta del ejercicio 44,154,795.4 38,181,702.0
Más (Menos) Cargos (Créditos) que no afectaron el capital de trabajo 132,532,523.7 77,866,711.4
Efecto aplicación método de participación 521,774.2
Ingreso por capitalizaciones patrimoniales de inversiones (32,215,260.0 )
Depreciación causada 51,141,485.2 48,382,658.5
Utilidad en venta de propiedades, planta y equipo (9,433,575.3 ) (6,982,272.2 )
Pérdida en venta de inversiones 2,134,634.2 2,479,109.8
Amortización de intangibles y cargos diferidos 53,234,886.2 46,334,844.3
Pensiones de jubilación 1,382,415.1 1,445,837.0
Provisión de inversiones 3,782,540.3 5,826,382.6
Provisión de deudores 2,065,187.6 4,214,933.2
Provisión de activos fijos 296,526.1 145,008.6
Provisión de intangibles 65,473.3
Recuperación de provisiones sobre activos (153,243.8 ) (760,614.9 )
Subtotal 176,687,319.1 116,048,413.4
Producto de la venta de inversiones 1.0
Producto de la venta de propiedades, planta y equipo 15,198,462.0 10,694,580.7
Aumento en:
Obligaciones financieras 158,131,030.1
Impuestos, gravámenes y tasas 26,029,983.0
Otros pasivos 4,194,903.7 96.5
Disminución en:
Inversiones 6,424,575.1
Otros Intangibles 24,450,446.1
Activos diferidos 941,625.7
Total recursos provistos 252,985,690.0 285,815,746.4
Recursos financieros aplicados a:
Aumento en:
Inversiones 89,458,520.3
Deudores 10,430,694.6 17,710,937.2
Propiedades, planta y equipo 48,709,158.6 74,986,257.6
Intangibles - Crédito mercantil 11,210,946.7
Otros intangibles 33,892,099.7
Activos diferidos 27,462,064.5
Efecto neto de valorizaciones 5,861,493.5 19,160,510.4
Disminución en:
Obligaciones financieras 219,298,211.8
Cuentas por pagar 11,145,852.4 6,336,520.5
Pensiones de jubilación 1,477,070.3 722,855.7
Pasivos diferidos 2,338,855.9 1,191,896.5
Efecto neto del superávit ganado 29,882,641.0 56,556,728.3
Total recursos aplicados 385,199,875.5 314,778,355.2
Total disminución en el capital de trabajo (132,214,185.5 ) (28,962,608.8 )
(ver análisis de cambios en capital de trabajo adjunto)

Los suscritos Representante Legal y Contador, declaramos que hemos verificado
las afirmaciones aquí contenidas, conforme al reglamento y que las cifras han sido
tomadas de los libros de Valórem S.A. y sus subordinadas.
T.P. No. 28678-T T.P. No. 6328-T
18- estados financieros consolidados 2011 Ver mi informe de febrero 27/12
ESTADO DE CAMBIOS EN EL CAPITAL DE TRABAJO CONSOLIDADO
EN MILES DE PESOS
Por los años terminados al 31 de

diciembre de:
Aumento (Disminución) en activo corriente
Disponible (81,263,622.2 ) 15,706,424.5
Deudores 45,779,081.5 33,637,892.9
Inventarios 35,440,814.6 9,801,065.3
Intangibles (1,351,614.6 )
Diferidos 11,053,158.8 726,079.0
Total aumento en el activo corriente 11,009,432.7 58,519,847.1

Aumento (Disminución) en pasivo corriente
Obligaciones financieras 97,195,530.0 (97,576,540.2 )
Proveedores 1,387,792.1 6,730,527.7
Cuentas por pagar 23,797,550.8 184,512,360.5
Dividendos por pagar 43,160.9 (14,782,469.6 )
Impuestos, gravámenes y tasas 33,565,416.6 (9,579,363.1 )
Pasivos estimados y provisiones (6,176,244.6 5,612,342.2
Diferidos 4,688,545.2 305,079.1
Otros pasivos (11,278,132.8 ) 12,260,519.3
Total aumento en el pasivo corriente 143,223,618.2 87,482,455.9
Total disminución en capital de trabajo (132,214,185.5 ) (28,962,608.8 )

ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO CONSOLIDADO
EN MILES DE PESOS
Por los años terminados al 31 de diciembre de:

Originado en actividades de operación
Utilidad neta del ejercicio 44,154,795.4 38,181,702.0
Depuración de partidas que no implican movimiento de efectivo 132,903,831.8 78,342,469.2
Interes minoritario 28,081,668.1 8,408,837.0
Efecto aplicación método de participación 521,774.2
Ingreso por capitalizaciones patrimoniales de inversiones (32,215,260.0 )
Depreciación causada 51,141,485.2 48,382,658.5
Utilidad en venta de propiedades, planta y equipo (9,433,575.3 ) (6,982,272.2 )
Pérdida en venta de inversiones 2,134,634.2 2,479,109.8
Amortización de intangibles y cargos diferidos 53,234,886.2 46,334,844.3
Provisión de inventarios 436,972.2 475,757.8
Provisión de inversiones 3,782,540.3 5,826,382.6
Provisión de deudores 2,065,187.6 4,214,933.2
Provisión de activos fijos 296,526.1 145,008.6
Provisión de intangibles 65,473.3
Recuperación de provisiones sobre activos (218,907.9 ) (760,614.9 )
Subtotal 177,058,627.2 116,524,171.2
Efecto neto del superávit ganado (29,882,641.0 ) (56,556,728.3 )
Aumento en inventarios (35,812,122.8 ) (10,276,823.1 )
Aumento en deudores (56,209,776.1 ) (51,348,830.1 )
(Disminución) Aumento en otros Intangibles 24,450,446.1 (33,385,406.6 )
(Aumento) Disminución activos diferidos (38,515,223.3 ) 215,546.8
Aumento en efecto neto de valorizaciones (5,861,493.5 ) (19,160,510.4 )
Aumento en proveedores 1,387,792.1 6,730,527.7
Aumento en cuentas por pagar 12,651,698.4 178,175,840.0
Aumento (Disminución) en impuestos, gravámenes y tasas 59,595,399.6 (9,579,363.1 )
Disminución en pensiones de jubilación (1,477,070.3 ) (722,855.7 )
(Disminución) Aumento en pasivos estimados y provisiones (6,176,244.6 ) 5,612,342.2
Aumento (Disminución) en pasivos diferidos 2,349,689.2 (886,817.5 )
(Disminución) Aumento en otros pasivos (7,083,229.0 ) 12,260,615.8
Efectivo neto obtenido en las operaciones 96,475,852.0 137,601,708.9
Efectivo neto aplicado en actividades de inversión (38,297,067.2 ) (152,905,275.7 )
Producto de la venta de propiedades, planta y equipo 15,198,462.0 10,694,580.7
Producto de la venta de inversiones 1.0
Aumento en propiedades, planta y equipo (48,709,158.6 ) (74,986,257.5 )
Disminución (Aumento) en inversiones 6,424,575.1 (89,458,520.3 )
(Aumento) Disminución en Intangibles - Crédito mercantil (11,210,946.7 ) 844,921.4
Efectivo neto (Aplicado) obtenido en actividades de financiación (139,442,407.1 ) 31,009,991.3
Aumento (Disminución) en dividendos por pagar 43,160.9 (14,782,469.6 )
(Disminución) Aumento en obligaciones financieras (122,102,681.8 ) 60,554,489.9
Disminución en interés minoritario (17,382,886.2 ) (14,762,029.0 )
(Disminución) Aumento neto en efectivo y sus equivalentes (81,263,622.3 ) 15,706,424.5
Efectivo y sus equivalentes al iniciar el ejercicio 231,494,594.7 215,788,170.2
Efectivo y sus equivalentes al finalizar el ejercicio 150,230,972.4 231,494,594.7

Los suscritos Representante Legal y Contador, declaramos que hemos verificado
las afirmaciones aquí contenidas, conforme al reglamento y que las cifras han sido
tomadas de los libros de Valórem S.A. y sus subordinadas.
T.P. No. 28678-T T.P. No. 6328-T
20- estados financieros consolidados 2011 Ver mi informe de febrero 27/12
SEPARADOR NOTAS
NOTAS A LOS ESTADOS

FINANCIEROS CONSOLIDADOS 2011
NOTAS A LOS ESTADOS
financieros CONSOLIDADOS
a diciembre 31 de 2011 y 2010
El Grupo Valórem, constituido por Valórem S.A. y las subordinadas detalladas

en la Nota 2, a partir del mes de marzo de 2007, pertenecen al Grupo
Empresarial Invernac, del cual Invernac & Cía. S.A.S. es la Compañía Matriz.
Con base en la Circular Externa N° 002 del 28 de enero de 1998 de la

Superintendencia Financiera de Colombia, Valórem S.A., consolida sus
estados financieros a diciembre 31 de 2011 con las compañías subordinadas
detalladas en la Nota 2.
NOTA 1
POLÍTICAS Y PRÁCTICAS CONTABLES
De conformidad con el artículo 122 del Decreto 2649 de 1993, la Circular

Externa N° 002 del 28 de enero de 1998 de la Superintendencia Financiera
de Colombia y las demás normas que le son concordantes, Valórem S.A.,
consolida sus estados financieros con aquellas compañías en las cuales:
• Se posea más del 50% de su capital directamente o por intermedio o con

el concurso de sus subordinadas, o de las subordinadas de éstas.

• Se tenga separada o conjuntamente con sus subordinadas el derecho
de emitir los votos constitutivos del quórum mínimo decisorio en la
Junta de Socios o en la Asamblea de Accionistas, o tenga el número
de votos necesario para elegir la mayoría de miembros de la Junta
Directiva.
• Directa o indirectamente, en razón de un acto o negocio con la sociedad

subordinada o con sus socios, ejerza influencia dominante en las
decisiones de los órganos de administración de la sociedad.
Según la legislación vigente, los estados financieros consolidados no

sustituyen a los estados financieros básicos de la Compañía, por lo que
los mismos se presentan en forma separada adjuntos al presente informe.
Los estados financieros consolidados y la información que los acompaña,
incluyen a Valórem S.A. y las subordinadas que se relacionan en la Nota 2.
Los estados financieros consolidados han sido preparados de acuerdo con

principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia. Los
correspondientes a las compañías del exterior se convierten a pesos
colombianos a la tasa de cambio vigente al cierre del ejercicio, la cual
para el año 2011 ascendió a $1,942.70 y para 2010 a $1,913.98.
El Artículo 35 de la Ley 222 de 1995, define que son estados financieros

consolidados aquellos que presentan la situación financiera, los resultados
de las operaciones, los cambios en el patrimonio, así como los flujos de
efectivo, de una compañía y sus subordinadas, como si fuesen los de un
solo Ente.
Los estados financieros individuales de algunas de las sociedades consolidadas

correspondientes al ejercicio de 2011, no han sido todavía sometidos a
la aprobación de las respectivas Asambleas Generales de Accionistas. Los
cambios que se llegaren a presentar con posterioridad a la elaboración
de estos estados consolidados, dependiendo de su materialidad, serán
informados a nuestra Asamblea General de Accionistas y/o a las Entidades
de Control.

Criterio de materialidad o importancia relativa
Para la presentación de la información financiera y las revelaciones,
se consideró el Artículo 16 del Decreto 2649 de 1993 y las Circulares e
instrucciones de las Superintendencias que ejercen control y vigilancia a
las sociedades que integran este Grupo; indicando en las diferentes notas
a los estados financieros lo relevante junto con las bases, parámetros,
comparaciones y valores de cada caso, que puedan ser útiles para
interpretar y evaluar la información.
El criterio de materialidad, en cumplimiento de las normas antes citadas es

del 5% a nivel de cada uno de los rubros de los estados financieros excepto
por el capital social y el disponible los cuales se consideran como tales e
íntegros.
Comparabilidad de estados financieros

Los estados financieros consolidados a 31 de diciembre de 2011 se presentan
comparativamente con los de la misma fecha del año 2010.
Equivalentes de efectivo
Las inversiones temporales realizables se consideran equivalentes de
efectivo, para la elaboración del estado de flujos de efectivo.
Presentación
Para efectos de presentación, los estados financieros y sus notas se muestran
en miles de pesos o dólares.
Con el propósito de dar mayor claridad sobre las políticas y prácticas

contables en la preparación y presentación de los estados financieros, a
continuación enunciamos las más importantes:
Causación
Las operaciones de las compañías se registran en el momento en que éstas
se conocen de conformidad con las normas contables y técnicas dentro de
procesos adecuados de identificación, de realización y de registro.

Conversión de transacciones y saldos en moneda extranjera
Las transacciones en moneda extranjera se contabilizan por su equivalente
en pesos a la tasa de cambio pactada para cada operación o en su defecto a
las tasas de cambio aplicables que estén vigentes en sus respectivas fechas.
Al cierre de cada ejercicio los saldos en moneda extranjera se ajustan

a la tasa de cambio representativa del mercado, certificada por la
Superintendencia Financiera de Colombia. Las diferencias en cambio que
se presenten se llevan a resultados, como ingresos o gastos financieros del
año, excepto la diferencia en cambio sobre inversiones en subordinadas
en el exterior, la cual, según Decreto 4918 de diciembre 26 de 2007, se
debe registrar en el patrimonio, como una subcuenta del rubro superávit
método de participación.
La tasa de cambio representativa del mercado, para el peso colombiano

en términos del dólar estadounidense se cotizó en 31 de diciembre de 2011
a $ 1,942.70 y para el 2010 en $1,913.98.
Inversiones
Las inversiones están representadas en títulos valores y demás documentos
a cargo de otros Entes Económicos conservados con el fin de obtener
rentas fijas o variables, de mantener una reserva secundaria de liquidez
y de controlar otros Entes o de asegurar el mantenimiento de relaciones
con éstos.
Para el presente ejercicio, se contabilizaron por el método de participación

patrimonial las inversiones en aquellas empresas que conforman el Grupo
Valórem el cual se detalla en la Nota 2.
Las inversiones poseídas en las subordinadas fueron eliminadas según lo

expuesto en la Nota 25
Para las inversiones en compañías no consolidadas, Valórem S.A. y sus

subordinadas registran como valorizaciones de valores mobiliarios que
cotizan en bolsa, la diferencia entre el valor en bolsa de tales bienes y su
valor en libros. Para aquellas que no cotizan en bolsa, la diferencia entre
su valor intrínseco según estados financieros disponibles y su valor en libros.

Las valorizaciones y/o desvalorizaciones de inversiones en compañías
no controladas, que se contabilizan bajo el método del costo, se
registran dentro del patrimonio de los accionistas como un superávit por
valorizaciones, sin perjuicio de que el saldo neto de las cuentas llegare a
ser de naturaleza contraria.
Los valores realizables se hallan registrados al costo, los representados en

moneda extranjera se contabilizan por su equivalente en pesos a la tasa
de cambio representativa del mercado a diciembre 31 de 2011 y 2010.
Inventarios
Se registran por el sistema de inventario permanente y se valorizan de
acuerdo con el método de promedio, excepto las importaciones en tránsito,
las cuales se contabilizan sobre la base del costo real de la factura y sus
correspondientes gastos de importación.
En la Nota 6 se detallan las compañías que utilizan método de valuación

de inventarios diferentes al descrito anteriormente.
Propiedades, planta y equipo

Las propiedades, planta y equipo se registran al costo (ajustado por inflación
hasta diciembre 31 de 2006). Los activos en tránsito por importaciones,
con financiación en moneda extranjera, se incrementan con los ajustes
originados por las diferencias en cambio sobre los saldos de la deuda
generada en la adquisición de tales activos.
La depreciación se calcula con base en la vida útil probable de los activos

a las tasas anuales del 5% para construcciones y edificaciones, 10% para
maquinaria y equipo, y equipo de oficina, 20% para flota y equipo de
transporte y equipo de computación y comunicación, por el método de línea
recta, con excepción de Caracol Televisión S.A. quien aplica el sistema de
suma de los dígitos en forma creciente para los activos adquiridos hasta
el año 2004.
Las ventas y retiros de tales activos se descargan al costo neto (ajustado

por inflación hasta diciembre 31 de 2006) respectivo y las diferencias entre
el precio de venta y el costo neto se llevan a resultados.

De igual forma, las compañías del Grupo Valórem registran como
valorización de bienes raíces, maquinaria y equipo, la diferencia entre el
valor neto y el valor ajustado de los avalúos técnicos, de conformidad con
el Artículo 64 del Decreto 2649 de 1993.
Las valorizaciones de bienes raíces y de maquinaria y equipo al cierre de

cada año, se registran dentro del patrimonio de los accionistas como un
superávit por valorizaciones.
Crédito mercantil adquirido

Se registra como crédito mercantil adquirido el monto adicional pagado
sobre el valor en libros en la compra de acciones o cuotas partes de interés
social de un Ente Económico activo, si el inversionista tiene o adquiere el
control sobre el mismo, tal como lo contempla la Circular conjunta No.
011 de la Superintendencia Financiera de Colombia y No. 100-000006 de
la Superintendencia de Sociedades, de agosto 18 de 2005. La amortización
se efectúa en 20 años por el método de línea recta.
Cargos diferidos
Hacen parte de este rubro, entre otros, los costos de las mejoras en
propiedades ajenas, los costos de adquisición e implementación de software
y los costos preoperativos de las nuevas líneas de negocio.
Impuestos, gravámenes y tasas

La provisión para impuesto de renta se registra con base en la utilidad
gravable estimada a las tasas especificadas en la Ley de impuestos de
cada uno de los países en donde opera la compañía y para cada una de las
entidades de acuerdo con la legislación de cada país.
Las disposiciones fiscales vigentes en Colombia establecen que la utilidad

gravable de las sociedades económicamente activas por el año de 2011 no
puede ser inferior al 3% de su patrimonio líquido del año anterior. Varias
compañías pertenecientes al Grupo Valórem, registraron la provisión para
impuesto de renta con base en la renta presuntiva, puesto que la renta
líquida resultó inferior.

Pensiones de jubilación
El valor actual del pasivo para futuras pensiones de jubilación se determina
anualmente con base en cálculos actuariales.
Cuentas de Orden
Se registran bajo cuentas de orden los derechos y responsabilidades
contingentes tales como el valor de los activos entregados en garantía
de obligaciones, los bienes recibidos en custodia, pagarés y opciones de
compra, las garantías bancarias y litigios y demandas cuya resolución es
incierta. Por otra parte, se utilizan cuentas de orden denominadas fiscales
para registrar diferencias entre los datos contables y los datos para efectos
tributarios. Comprende conceptos tales como diferencias entre costo
contable y fiscal, pérdidas fiscales por amortizar y exceso entre renta
presuntiva y renta líquida por amortizar.
Revalorización del patrimonio

Se han abonado a esta cuenta, con cargo a resultados, los ajustes por
inflación de saldos de cuentas del patrimonio hasta diciembre 31 de 2006.
Según el Decreto 1536 del 7 de mayo de 2007, del Ministerio de Comercio,
Industria y Turismo, el saldo acumulado al 31 de diciembre de 2006 del
rubro Revalorización del Patrimonio “no podrá distribuirse como utilidad
a los socios o accionistas hasta tanto se liquide la empresa o se capitalice
de acuerdo con las normas legales vigentes. En todo caso, dicho saldo una
vez capitalizado podrá servir para absorber pérdidas, únicamente cuando
el Ente Económico se encuentre en causal de disolución por este concepto
y no podrá utilizarse para disminuir el capital con efectivo reembolso de
aportes a los socios u accionistas”.
De acuerdo con la Ley 1111 del 27 de diciembre de 2006 emitida por el

Congreso de la Republica, algunas Compañías que conforman el Grupo
Valórem, registran como menor valor de este rubro, la cifra correspondiente
al impuesto de patrimonio.
Uso de estimaciones
Las políticas contables que siguen las compañías del Grupo Valórem

están de acuerdo con principios de contabilidad generalmente aceptados
en Colombia, lo que requiere que la administración efectúe ciertas
estimaciones y utilice ciertos supuestos para determinar la valuación
de algunas de las partidas individuales de los estados financieros y para
efectuar las revelaciones que sean necesarias. Aun cuando puedan llegar a
diferir de su efecto final, la administración considera que las estimaciones
y supuestos utilizados fueron los adecuados en las circunstancias.
NOTA 2
DESCRIPCIÓN GENERAL DEL GRUPO CONSOLIDADO
El Grupo Consolidado está constituido por Valórem S.A. y sus subordinadas. La

información correspondiente al porcentaje de participación de Valórem S.A. en
la sociedad subordinada, así como el valor total de los activos, los pasivos,
el patrimonio y el resultado del ejercicio de cada una de las subordinadas
se tomaron con corte a diciembre 31 de 2011.
De acuerdo con lo estipulado en el numeral 6, capítulo II título primero,

de la Circular Externa No. 002 de 1998 de la Superintendencia Financiera
de Colombia, los estados financieros consolidados se han preparado bajo
el método de integración global.
En el cuadro adjunto detallamos la información de las compañías que

conforman los estados financieros consolidados.

Total (en millones de pesos)
%.
Descripción Razón social Activos Pasivos Patrimonio Utilidad
Participación (Pérdida)
Nombre de la Cía. Valórem S.A. 1,795,325.1 801,864.4 993,460.7 40,791.3
Actividad Inversionista
Domicilio Bogotá, D.C.
Nacionalidad Colombiana
Fecha de constitución Noviembre 27 de 1997
Área de operaciones Territorio nacional
Nombre de la Cía. Agencia de Aduanas Suppla S.A. 4,026.9 1,216.7 2,810.2 91.4
Nivel 1
Actividad Agente de aduana
Domicilio Bogotá D.C. 44.77
Nacionalidad Colombiana Indirecto
Fecha de constitución Septiembre 18 de 2007
Nombre de la Cía. Caracol América Production LLC. 5,540.6 0.2 5,540.4 (281.8)
Actividad Servicios de producción de

televisión
Domicilio Miami, Florida 55.36
Nacionalidad Norteamericana Indirecto
Fecha de constitución Septiembre 5 de 2007
Área de operaciones Territorio norteamericano
Nombre de la Cía. Caracol T.V. América Corp. 35,044.5 699.4 34,345.1 (4,927.5)
Actividad Producción y operación de canal de

televisión 55.36
Domicilio Miami, Florida Indirecto
Nacionalidad Norteamericana
Nombre de la Cía. Caracol Televisión Inc. 2,722.0 1,465.4 1,256.6 1,150.9

Actividad Negocios de radiodifusión,
televisión, cinematógrafo, fotografía
y demás medios de difusión y 55.36
publicidad Indirecto
Domicilio Miami, Florida
Fecha de constitución Mayo 11 de 1995
Área de operaciones Territorio internacional

Descripción Razón social %. Activos Pasivos Patrimonio Utilidad

Nombre de la Cía. Caracol Televisión S.A. 955,719.5 325,563.6 630,155.9 43,320.1
Actividad Negocios de radiodifusión,
televisión, cinematógrafo, fotografía
y demás medios de difusión y 55.36
publicidad Indirecto
Domicilio Bogotá, D.C..
Fecha de constitución Agosto 28 de 1969
Área de operaciones Territorio nacional e internacional
Nombre de la Cía. Ditransa S.A. 36,325.7 25,158.7 11,167.0 4,196.9

Actividad Transporte masivo de carga por
carretera 27.91
Domicilio Medellín Directo
Nacionalidad Colombiana 22.87
Fecha de constitución Septiembre 20 de 1994 Indirecto
Nombre de la Cía. Cine Colombia S.A. 370,698.4 104,379.1 266,319.3 33,018.9

Actividad Compraventa, distribución,
exhibición y producción de películas
cinematográficas 0.48
Domicilio Bogotá, D.C. Directo
Fecha de constitución Mayo 26 de 1931 Indirecto
Nombre de la Cía. Comteve Mercadeo y 578.8 21.3 557.5 (29.1)

Servicios S.A.S.
Actividad Comercialización de espacios
6.00
publicitarios en toda clase de medios
Directo
de comunicación.
Fecha de constitución Marzo 25 de 1992
Nombre de la Cía. Dataifx S.A.S. 2,798.7 220.8 2,577.9 (337.0)

Actividad Servicios financieros corporativos
Fecha de constitución Junio 24 de 2010


Nombre de la Cía. Hércules Enterprises Inc. 144,146.6 67,812.2 76,334.4 (5,339.2)

Domicilio Ciudad de Panamá
Nacionalidad Panameña 100.00
Fecha de constitución Octubre 13 de 1997 Indirecto
Área de operaciones República de Panamá
Nombre de la Cía. ICCK Net S.A. 7,142.1 9,158.1 (2,016.0) 3,374.7

Actividad Servicio de transmisión de datos a
través de redes
23.93
Indirecto
Fecha de constitución Febrero 26 de 2008
Nombre de la Cía. Inversiones CTV S.A.S. 184,791.8 4,480.2 180,311.6 8,017.5

Actividad Actividades de diversión y
entretenimiento 55.36
Domicilio Bogotá, D.C. Indirecto
Fecha de constitución Febrero 11 de 2009
Nombre de la Cía. Mambo LLC. 2,859.1 1,535.8 1,323.3 (4,756.6)

Actividad Producción y trasmisión de televisión
Domicilio Miami, Florida
55.36
Indirecto
Nombre de la Cía. Movie Investments Company S.A. 188,198.6 0.0 188,198.6 26,378.8
Domicilio Panamá
Nacionalidad Panameña 100.00
Fecha de constitución Junio 17 de 2008 Directo
Nombre de la Cía. Origin Entertaiment S.A. 1,251.6 531.4 720.2 (63.4)

Actividad Organización de eventos
55.36
Indirecto
Fecha de constitución Julio 22 de 2007


Nombre de la Cía. PrimeInversiones S.A.S. 178,911.1 11,600.0 167,311.1 5,497.1
Domicilio Bogotá, D.C. 100.00
Fecha de constitución Diciembre 2 de 2010
Nombre de la Cía. PrimeOther S.A.S. 576,581.3 7,777.6 568,803.7 49,689.5

86.09
Directo
Fecha de constitución Diciembre 29 de 2003 Indirecto
Nombre de la Cía. PrimeValueService S.A.S. 568,967.2 35,492.4 533,474.8 18,847.7

Actividad Inversionista 40.39
Domicilio Bogotá, D.C. Directo
59.61
Indirecto
Nombre de la Cía. Reforestadora de la Costa S.A.S. 121,756.6 17,487.3 104,269.3 6,615.2

Actividad Reforestación
Nombre de la Cía. Serviceuticos Ltda. 2,270.6 578.4 1,692.2 511.5

Actividad Envase y empaque
Domicilio Bogotá D.C.
42.66
Indirecto
Fecha de constitución Abril 10 de 1995
Nombre de la Cía. Stock Models S.A. 1,775.9 1,025.4 750.5 43.8

Actividad Servicio de modelaje
Domicilio Bogotá, D.C. 44.29


Nombre de la Cía. Suppla Cargo S.A. 21,913.3 16,566.1 5,347.2 3,311.2
Actividad Agente de carga internacional y
operador de transporte nacional
Nombre de la Cía. Suppla S.A. 138,284.3 102,147.0 36,137.3 9,898.7

Actividad Operador logístico
42.66
Domicilio Bogotá D.C.
Indirecto
Fecha de constitución Mayo 31 de 1944
Nombre de la Cía. Television Equipment 228.0 0.0 228.0 1.3

Services Corp.
Actividad Medios de comunicación 55.36
Domicilio Ciudad de Panamá Indirecto
Nacionalidad Panameña
Fecha de constitución Diciembre de 2003
Nombre de la Cía. Wisenthunt Global Logistic Inc. 398.0 382.9 15.1 (48.9)
Actividad Operador logístico
Domicilio Panamá
42.66
Nacionalidad Panameña
Indirecto
Compañías que dejaron de pertenecer al Grupo Valórem
A continuación se relacionan las compañías que dejaron de pertenecer al

Grupo Valórem durante el ejercicio 2011:
Almacenar S.A. y Lab Investment & Logistic S.A. - En liquidación, porque

mediante un proceso de fusión fueron absorbidas por Almagran S.A.
Funky Formats Latín América Corp. - En liquidación, porque se liquidó

durante el año 2011.

Las compañías Agencia de Aduanas Almagran S.A. Nivel 1, Almagran Cargo
S.A. y Almagran S.A., cambiaron su razón social por Agencia de Aduanas
Suppla S.A. Nivel 1, Suppla Cargo S.A. y Suppla S.A., respectivamente.
NOTA 3
COMPAÑIAS QUE NO FORMAN PARTE DEL PROCESO DE
CONSOLIDACIóN
A continuación se relacionan las compañías, que aunque conforman el Grupo

Valórem, no hacen parte del proceso de consolidación:
Razón social % Razón exclusión

Descripción
Participación método
Nombre de la Cía. Cía. de transporte internacional

S.A. C.T.I. Cargo S.A.
En liquidación
Actividad Agentes de carga internacional

Domicilio Bogotá, D.C. La sociedad se
Nacionalidad Colombiana 40.55%
Indirecto encuentra en
Fecha de constitución Junio 1 de 2004 liquidación
Área de operaciones Territorio Nacional
Nombre de la Cía. PrimeFinanzas S.A.S.

En liquidación

Domicilio Bogotá, D.C. La sociedad se
Directo
Nacionalidad Colombiana encuentra en
0.04 liquidación
Indirecto
Nombre de la Cía. PrimeLogistics S.A.S.

En liquidación
Domicilio Bogotá D.C. La sociedad se
100.00
Directo
Fecha de constitución Diciembre 2 de 2010 liquidación

Razón social % Razón exclusión
Descripción
Participación método
Nombre de la Cía. PrimePort S.A.S. – En liquidación

Domicilio Bogotá D.C. Directo La sociedad se
19.41 liquidación
Fecha de constitución Mayo 14 de 2010 Indirecto
Nombre de la Cía. P.C.A. S.A. - En liquidación
Actividad Producción y venta de alimentos

Domicilio Bogotá D.C. La sociedad se
Nacionalidad 60.00
Colombiana encuentra en
Fecha de constitución Directo
Julio 30 de 1980 liquidación
NOTA 4
DISPONIBLE
El valor del disponible al 31 de diciembre comprende los siguientes

conceptos:

Caja 7,527,224.0 3,339,258.1
Bancos 30,183,858.8 37,160,393.6
Inversiones temporales 112,519,889.6 190,994,943.0
Total disponible 150,230,972.4 231,494,594.7
El rubro de inversiones temporales comprende las cuentas que representan

las inversiones en títulos valores, papeles comerciales, o cualquier otro
documento negociable adquirido por el Ente Económico con carácter
temporal, con la finalidad de mantener una reserva secundaria de liquidez

NOTA 5
DEUDORES
Comprende los valores a favor del Grupo Valórem, por concepto de ventas,
servicios y contratos realizados en desarrollo del objeto social así como la
financiación de los mismos.
A 31 de diciembre las cuentas por cobrar comprenden:

Clientes 185,829,912.3 140,216,927.5
Cuentas por cobrar a compañías vinculadas 14,140,205.9 7,208,181.9
Anticipos y avances 45,799,532.1 32,597,115.7
Depósitos 13,624,200.8 383,124.7
Ingresos por cobrar 2,675,547.2 1,077,308.0
Cuentas por cobrar a trabajadores 4,121,889.8 4,649,151.8
Deudores varios 31,567,515.4 64,722,193.7
Menos: Provisión 6,412,537.0 5,286,818.3
Subtotal deudores corto plazo 291,346,266.5 245,567,185.0
Clientes 823,000.7 3,705,461.4
Cuentas por cobrar a trabajadores 310,988.8 235,185.2
Deudores varios 29,312,854.2 17,896,804.1
Cuentas de difícil cobro 39,976.8 167,016.4
Cuentas por cobrar a compañías vinculadas 22,114,000.0 22,114,000.0
Anticipos y avances 4,866,683.1 5,110,464.0
Otros 1,453,987.9 1,453,987.8
Menos: Provisión 2,738,661.6 2,865,596.1
Subtotal deudores largo plazo 56,182,829.9 47,817,322.8
Total deudores corto y largo plazo 347,529,096.4 293,384,507.8
Los saldos por cobrar a cargo de compañías vinculadas, corresponden a

compañías que por estar en liquidación o prometidas en venta no entran en
el proceso de consolidación y por lo tanto no se eliminan y/o a compañías
que pertenecen al Grupo Empresarial Invernac, del cual hace parte el Grupo
Valórem y que tampoco se consideran en el proceso de consolidación de
este último, por no ser subordinadas de Valórem S.A.
Los saldos a cargo de las Compañías vinculadas, se conforman de la siguiente

manera:

Compañía 2011 2010
Comunican S.A. 3,708,617.8 3,581,713.4
CTI Cargo S.A. - En Liquidación 95,351.9
Gabes S.A. 9,440,673.8 2,709,003.8
Invernac & Cía. S.A.S. 94,926.0 175,179.0
Inversiones Cromos S.A.S. 341,274.4 475,308.9
PrimeLogistics S.A.S. - En Liquidación 59.0
PrimePort S.A.S. - En Liquidación 13,028.0
P.C.A. S.A. - En liquidación 446,275.0 266,976.8
Subtotal a cargo compañías vinculadas corto plazo 14,140,205.9 7,208,181.9
Comunican S.A. 22,114,000.0 22,114,000.0
Subtotal a cargo compañías vinculadas largo plazo 22,114,000.0 22,114,000.0
Total a cargo compañías vinculadas corto y largo plazo 36,254,205.9 29,322,181.9
Las compañías del Grupo Valórem que aportan al rubro de deudores son
las siguientes:

Agencia de Aduanas Suppla S.A. Nivel 1 2,398,052.5 2,937,164.9
Caracol América Production LLC. 2,665.4 2,626.0
Caracol T.V. América Corp. 14,589,677.0 8,730,072.4
Caracol Televisión Inc. 32,246.9
Caracol Televisión S.A. 112,798,378.8 131,989,134.2
Cine Colombia S.A. 11,837,955.8 7,399,014.0
Comteve Mercadeo y Servicios S.A.S. 195,932.8 340,814.3
Dataifx S.A.S. 340,109.0 209,918.2
Ditransa S.A. 23,087,355.0 17,135,035.2
Hércules Enterprises Inc. 9,680,773.7 3,182,489.0
ICCK Net S.A. 5,058,216.9 2,980,661.4
Inversiones CTV S.A.S. 186,559.1 7,705.1
Mambo LLC. 930,826.9 1,256,328.4
Movie Investments Company S.A. 257,976.8 6,547.9
Origin Entertaiment S.A. 406,307.2 613,394.2
PrimeInversiones S.A.S. 2,313,252.0
PrimeOther S.A.S. 9,196,183.2 7,339,399.5
PrimeValueService S.A.S. 25,310,351.9 2,001,923.3
Reforestadora de la Costa S.A.S. 3,989,689.2 2,099,271.8
Serviceuticos Ltda. 1,591,366.2
Stock Models S.A. 1,165,659.4 949,495.8
Suppla Cargo S.A. 8,340,163.7 5,427,133.0
Suppla S.A. 51,074,179.1 44,342,144.3
Valórem S.A. 6,266,822.2 6,515,540.1
Wisenthunt Global Logistic Inc. 295,565.8 101,372.0
Subtotal deudores corto plazo 291,346,266.5 245,567,185.0

Cine Colombia S.A. 6,388,171.0 6,631,951.9
PrimeOther S.A.S. 19,215,578.0
PrimeValueService S.A.S. 7,694,199.6
Reforestadora de la Costa S.A.S. 13,527.0
Suppla S.A. 755,500.7 863,189.2
Valórem S.A. 7,709,580.2 7,658,182.8
Subtotal deudores largo plazo 56,182,829.9 47,817,322.8
Total deudores corto y largo plazo 347,529,096.4 293,384,507.8
NOTA 6
INVENTARIOS
Los inventarios representan los bienes corporales destinados a la venta, los

productos en proceso, las materias primas almacenadas para la siguiente
producción y los materiales indirectos y repuestos que deben mantenerse
a disposición en los procesos productivos.
Los inventarios a 31 de diciembre comprenden lo siguiente:

Productos terminados y en proceso 98,303,284.4 61,887,526.1
Materiales, repuestos y otros 1,316,685.2 2,319,314.4
Contratos en ejecución 181,379.0 186,989.8
Materias primas 421,801.4
Semovientes 49,537.5 75,654.7
Subtotal 100,272,687.5 64,469,485.0
Provisión 873,850.8 511,462.9
Total inventarios 99,398,836.7 63,958,022.1
Caracol Televisión S.A. determina el costo de sus inventarios por el método

de costo específico, cuyo efecto no es significativo en los estados financieros
consolidados.

NOTA 7
DIFERIDOS
Los cargos diferidos comprenden principalmente, los gastos preoperativos

y de asistencia técnica, las mejoras en propiedades ajenas y los costos de
adquisición e implementación de software.

Cargos diferidos 10,225,676.7 2,749,622.5
Pagos anticipados 8,116,850.4 5,236,398.2
Otros 1,365,617.1 668,964.7
Subtotal diferidos corto plazo 19,708,144.2 8,654,985.4
Cargos diferidos 25,768,401.2 7,450,292.9
Pagos anticipados 23,544.5
Corrección monetaria diferida 6,122,425.1 8,487,459.6
Otros 9,715.9
Subtotal diferidos largo plazo 31,890,826.3 15,971,012.9
Total diferidos corto y largo plazo 51,598,970.5 24,625,998.3

NOTA 8
INVERSIONES
En esta cuenta se registran las inversiones en acciones, cuotas o partes

de interés social con la finalidad de establecer relaciones económicas con
otras entidades o para cumplir disposiciones legales o reglamentarias.
La conformación de los saldos de este renglón del balance, al cierre de

diciembre 31 es la siguiente:

Acciones y cuotas o partes de interés social
De renta variable, de controlantes, voluntarias y participativas
En compañías vinculadas en liquidación 428,923,995.8 440,226,630.0
De renta variable, de no controlantes, voluntarias y participativas
En otras compañías activas 119,594,786.9 89,289,730.3
En otras compañías en liquidación 347,399.8 347,399.8
Subtotal acciones y cuotas o partes de interés social 548,866,182.5 529,863,760.1
De renta fija, de no controlantes, forzosa y no participativas
Bonos 70,550.0 70,550.0
De renta variable, de no controlantes, voluntarias y no participativas
Títulos 28,581,812.5
Cédulas 82.2 82.2
Otras inversiones 775,485.5 918,091.7
De no controlantes, voluntarias y no participativas
Clubes Sociales 329,054.9 329,108.6
Unión temporal Villas de San Pablo 245,120.0 245,120.0
Subtotal inversiones 550,286,475.1 560,008,525.1
Provisión 9,757,582.8 7,154,257.9
Total de inversiones 540,528,892.3 552,854,267.2
Valorización de inversiones 199,971,616.8 208,752,083.0
Valor neto de las inversiones 740,500,509.1 761,606,350.2

Las inversiones al cierre de diciembre 31 de 2011 se detallan así:
Nombre compañía % No. Costo Valorización (Provisión) Valor neto

Participac. Acciones ajustado (Desvalorización) Inversión
Acciones y cuotas o partes de interés social
En compañías subordinadas en liquidación
P.C.A. S.A. - En liquidación 60.00 6,000 1,539,949.4 7,085,030.0 8,624,979.4
PrimeFinanzas S.A.S. - En liquidación 100.00 111,738,467 256,107,709.8 152,895.6 256,260,605.4
PrimeLogistics S.A.S. - En liquidación 100.00 22,252,260 131,722,200.8 104,492,208.7 236,214,409.5
PrimePort S.A.S. - En Liquidación 100.00 4,010,000 39,554,135.8 (5,212,295.3 ) 34,341,840.5
Subtotal en compañías subordinadas en liquidación 428,923,995.8 111,730,134.3 (5,212,295.3 ) 535,441,834.8
En otras compañías activas
Acerías Paz del Rio 290 9.5 (9.5 )
Bancolombia 226 123.8 2,252.5 2,376.3
BBVA S.A. 1.00 8,520 482.3 1,007.3 1,489.6
Biofilm S.A. 30.00 27,764,308 65,698,218.0 23,807,802.9 89,506,020.9
Biotecnic S.A.S. 20.00 3,200 363,065.9 363,065.9
Bolsa de Valores de Colombia S.A. 1.01 165,182,661 961,632.0 38,515.9 1,000,147.9
Cumbia Entertaiment LLC 25.00 9,959,472.2 (1,397,794.5 ) 8,561,677.7
Empresa Colombiana Pesquera de Tolú S.A. 2.96 279,545 25,718.1 32,567.0 58,285.1
Enka de Colombia S.A. 0.09 10,792,116 233,916.0 178,666.6 412,582.6
Fiera. COM 0.31 218,500 245,958.9 (245,958.9 )
Fogansa S.A. 1.36 275,587 551,174.0 551,174.0
Fondo Ganadero del Huila S.A. 0.40 263,586 125,587.2 (35,496.2 ) 90,091.0
Fondo Ganadero del Magdalena S.A. 1.00 465 54.8 178.2 233.0
Gases del Caribe S.A. 20.05 3,519,285 2,921,786.0 63,429,089.0 66,350,875.0
Generali Colombia Seguros Generales S.A. 0.12 8,275 116,771.2 (73,982.7 ) 42,788.5
Gran Central de Abastos del Caribe S.A. 0.08 2,090 9,490.7 34,112.6 43,603.3
Hotel Turismo Girardot S.A. 500 17.1 (17.1 )
Ingenio Risaralda S.A. 0.44 82,937 407,981.8 701,548.5 1,109,530.3
Koba Internacional Group. 20.00 22,159 21,855,375.0 21,855,375.0
Liquidnet Holdings Inc. 485,675.0 485,675.0
Medios y Servicios Integrados Ltda. 50.00 25,000 207,901.0 166,509.8 374,410.8
Pautefacil.Com S.A.S. 25.00 50,000 50,000.0 (50,000.0 )
Playa Blanca Barú S.A. 35.76 122,649 122,968.1 (3,341.1 ) 119,627.0
Procarbón de Occidente S.A. 5.74 37,329 296.7 (296.7 )
Sociedad Acueducto, Alcantarillado y Aseo de Barranquilla S.A. 0.03 3,887 61,577.1 2,555.4 64,132.5
Sociedad Portuaria de San Andrés 0.68 2,000 2,881.5 2,789.9 5,671.4
Sociedad Portuaria Regional de Buenaventura S.A. 0.01 4,480 4,340.0 6,706.9 11,046.9
Transportes de Televisión Ltda. 50.00 1,000 54,303.1 (54,303.1 )
Wall Capital Advisors Company 679,945.0 679,945.0
Wayne 14,448,064.9 (2,408,014.7 ) 12,040,050.2
Subtotal en otras compañías activas 119,594,786.9 88,241,482.5 (4,106,394.5 ) 203,729,874.9

Nombre compañía % No. Costo Valorización (Provisión) Valor neto
Participac. Acciones ajustado (Desvalorización) Inversión
En otras compañías en liquidación
Ciudadela Industrial de Tibitó S.A. - En Liquidación 46.27 462,741 13,757.4 (13,757.4 )
Cia. Exportadora Nacional S.A. - En Liquidación 29.94 114,015
Deportesa S.A. - En Liquidación 6.99 2,000
Ferrominera S.A. - En Liquidación 5.08 300,000
Industria Metalmecánica Tallerco S.A. - En Liquidación 15.55 376,631
Inversiones Bogotá S.A. - En liquidación 328 30.6 (30.6 )
Producciones Mundial Ltda. - En liquidación 34.76 265,000 333,611.8 (332,713.5 ) 898.3
Sociedad Colombiana de Transporte Ferroviario S.A. 4.70 8,088,775
En Liquidación
Subtotal en otras compañías en liquidación 347,399.8 (346,501.5 ) 898.3
Total acciones y cuotas o partes de interés social 548,866,182.5 199,971,616.8 (9,665,191.3 ) 739,172,608.0
Otras inversiones
Bonos 70,550.0 70,550.0
Cédulas de Capitalización - BCH 82.2 82.2
Cuentas de participación ganado 150,834.0 150,834.0
Derechos en clubes sociales 329,054.9 (92,391.5 ) 236,663.4
Plantaciones Forestales 624,597.7 624,597.7
PromoBarranquilla 53.8 53.8
Unión Temporal Villas de San Pablo 245,120.0 245,120.0
Total otras inversiones 1,420,292.6 (92,391.5 ) 1,327,901.1
Total inversiones 550,286,475.1 199,971,616.8 (9,757,582.8 ) 740,500,509.1
NOTA 9
PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO
Este rubro representa los activos tangibles adquiridos, construidos, o

en proceso de construcción, con el propósito de emplearlos en forma
permanente para la producción o suministro de otros bienes y servicios, que
no están para la venta en el curso normal de los negocios y cuya vida útil
excede de un año, los cuales se registran por su costo histórico (ajustado
por inflación hasta diciembre 31 de 2006).
Los saldos de propiedades, planta y equipo se discriminan así:

Terrenos 69,715,314.9 67,685,648.9
Construcciones y edificaciones 355,498,557.9 353,116,830.6
Maquinaria y equipo 275,413,878.2 262,951,692.0
Muebles y equipo de oficina 147,653,651.5 138,398,378.5
Flota y equipo de transporte 16,387,302.0 15,290,709.7
Construcciones y montajes en curso 7,030,102.4 5,206,069.6
Importaciones en vía 723,105.3 700,867.4
Semovientes 24,376.7 24,376.7
Otros activos 53,022,420.7 55,641,674.0
Total costo 925,468,709.6 899,016,247.4
Construcciones y edificaciones 127,810,205.2 114,687,741.5
Maquinaria y equipo 175,281,506.0 161,737,917.8
Muebles y equipo de oficina 101,260,096.3 99,571,080.1
Flota y equipo de transporte 11,956,098.9 10,646,760.8
Otros activos 11,355,338.3 6,339,695.6
Provisiones 944,166.9 813,798.2
Total depreciación y provisiones 428,607,411.6 393,796,994.0
Total propiedades, planta y equipo - Neto 496,861,298.0 505,219,253.4
Valorización de propiedades, planta y equipo 580,132,086.3 573,329,121.1
Total propiedades, planta y equipo - Neto y valorizaciones 1,076,993,384.3 1,078,548,374.5
Las compañías del Grupo Valórem que aportan al rubro de otros activos
fijos–Neto, son las siguientes:

Caracol Televisión Inc. 177,111.5
Caracol Televisión S.A. 201,002.2 201,110.7
Cine Colombia S.A. 9,336,449.3 9,524,499.8
Mambo S.A. 79,136.9 28,224.0
PrimeValueService S.A.S. 390,811.1 365,223.9
Suppla S.A. 2,072,154.4 1,156,694.7
Varios menores 265,050.8 124,706.4
Total otros activos - Neto 41,667,082.4 49,301,978.4

Todos los bienes son de propiedad plena de cada una de las Compañías,
excepto por los siguientes activos los cuales están recibidos en
arrendamiento:
Caracol Televisión S.A.
Naturaleza del contrato Leasing financiero

Tipo de bien Vehículo
Plazo acordado 30 meses
Valor de los cánones pendientes $ 74,168.6
Monto de la opción de compra $ 7,416.8
Fecha de vencimiento 28 de junio de 2013

Fecha de vencimiento 24 de marzo de 2014
Ditransa S.A.

Tipo de bien Equipos y licencias
Monto de la opción de compra $ 285.7

Tipo de bien Equipo de cómputo
Fecha de vencimiento 16 de julio de 2013

Fecha de vencimiento 1 de agosto de 2013

Ditransa S.A.

Fecha de vencimiento 1 de septiembre de 2013

Tipo de bien Equipos
Fecha de vencimiento 1 de septiembre de 2013

Fecha de vencimiento 20 de abril de 2014

Fecha de vencimiento 20 de enero de 2015

Tipo de bien Equipo de cómputo


Ditransa S.A.

Fecha de vencimiento 17 de noviembre de 2015

Tipo de bien Vehículos-Tractomulas Kenworth
Valor de los cánones pendientes $ 2,393,301.0
Fecha de vencimiento 29 de diciembre de 2016
Reforestadora de la Costa S.A.S.

Tipo de bien Maquinaria y equipo
Fecha de vencimiento 26 de febrero de 2012

Fecha de vencimiento 16 de mayo de 2012


Serviceuticos Ltda.
Tipo de bien Equipo de codificación
Suppla S.A.
Naturaleza del contrato Leasing operativo
Fecha de vencimiento 20 de mayo de 2013


Fecha de vencimiento 13 de noviembre de 2013



NOTA 10
INTANGIBLES
A continuación se detallan los saldos de intangibles a diciembre 31:

Concesiones y licencias 147,436,000.0 147,436,000.0
Amortización 86,555,651.0 51,573,931.9
Total concesiones y licencias 60,880,349.0 95,862,068.1
Derechos 42,275,745.1 66,652,052.1
Crédito mercantil adquirido 125,731,687.5 120,951,355.2
Otros 2,526,271.2 2,879,627.9
Total derechos y otros 170,533,703.8 190,483,035.2
Total intangibles 231,414,052.8 286,345,103.3
Valorización 7,053,383.4 36,899,586.9
El rubro de concesiones y licencias lo aporta Caracol Televisión S.A. y

corresponde a la licencia de concesión para la operación y explotación del
canal nacional de operación privada N2 otorgado por la Comisión Nacional
de Televisión por un término de 10 años, contados a partir de enero 11
de 2009. La amortización de la nueva licencia de concesión se determina
con base en el EBITDA para asociar el costo de la licencia con el ingreso
generado. Por lo tanto, la amortización anual resulta del porcentaje
acumulado de EBITDA en el año corriente respecto a la sumatoria del valor
deflactado del EBITDA proyectado para los años de concesión. El porcentaje
de amortización, por este método fue del 19.4% y 17% para el año 2011 y
2010, respectivamente.
Las compañías que más aportan al rubro de Derechos son: Caracol Televisión
S.A. con un 68.53% y corresponde a derechos de transmisión de películas,
Valórem S.A. con el 24.21% y PrimeOther S.A.S. con el 7.11% y corresponden
a derechos en fideicomisos de administración.
El crédito mercantil se originó principalmente en la compra de Cine Colombia

S.A., Movie Investment Company S.A. y Ditransa S.A., el cual se amortiza en
un plazo de 20 años por el método de línea recta. Lo aportan principalmente
Valórem S.A. con el 63.14% e Inversiones CTV S.A.S. con el 34.84%

NOTA 11
OBLIGACIONES FINANCIERAS
Incluye el valor de las obligaciones contraídas mediante la obtención

de recursos, provenientes de establecimientos de crédito o de otras
instituciones financieras del país o del exterior.
Las obligaciones financieras al 31 de diciembre comprenden:

Con bancos del exterior 98,544,633.9 113,949,958.3
Con bancos nacionales 336,312,437.5 445,366,905.3
Con otras entidades 4,159,757.8 1,802,647.4
Total obligaciones financieras 439,016,829.2 561,119,511.0
Presentación a corto plazo 163,709,622.2 66,514,092.2
Presentación a largo plazo 275,307,207.0 494,605,418.8
Las obligaciones con bancos del exterior, al cierre de diciembre 31 de

2011 equivalen a US$50.7 millones. A 31 de diciembre de 2010 equivalen
a US$59.5 millones.
La composición de este rubro a nivel de las compañías del Grupo Valórem,

para el año 2011 es la siguiente:
Porción Largo Total

Compañía
corriente Plazo Compañía
Agencia de Aduanas Suppla S.A. Nivel 1 80,073.8 80,073.8
Caracol Televisión S.A. 62,529.5 186,957,426.6 187,019,956.1
Cine Colombia S.A. 18,614,308.3 30,000,000.0 48,614,308.3
Dataifx S.A.S. 11,191.9 11,191.9
Ditransa S.A. 11,851,169.4 3,486,892.1 15,338,061.5
Reforestadora de la Costa S.A.S. 1,932,545.8 535,350.8 2,467,896.6
Stock Models S.A. 4,468.4 4,468.4
Suppla Cargo S.A. 94,444.0 94,444.0
Suppla S.A. 7,259,157.2 19,327,537.5 26,586,694.7
Valórem S.A. 123,799,733.9 35,000,000.0 158,799,733.9
Total obligaciones financieras 163,709,622.2 275,307,207.0 439,016,829.2

La amortización de la deuda en los próximos cinco años, sobre saldos al
31 de diciembre de 2011 es la siguiente:
Año Valor
2012 163,709,622.2
2013 81,168,589.2
2014 98,786,410.1
2015 94,289,287.0
2016 847,739.0
Durante el ejercicio de 2011 se causaron intereses sobre obligaciones con

entidades financieras y otras por valor de $33,183.4 millones. Para el mismo
período del año anterior dicha causación ascendió a $44,670.6 millones,
de acuerdo con el siguiente detalle:
Detalle 2011 2010

Con bancos nacionales 26,580,009.1 38,369,090.6
Con bancos del exterior 3,208,137.3 3,472,007.4
Con compañías de financiamiento comercial 96,913.1 151,891.4
Otras 3,298,307.0 2,677,659.1
Total intereses causados 33,183,366.5 44,670,648.5
El detalle de las obligaciones financieras, de las compañías que más aportan

a este rubro a 31 de diciembre de 2011, es el siguiente:
Valórem S.A.
Tasa de Garantías Porción Porción Total

Entidad Vencimiento corriente
interés otorgadas largo plazo obligación
Con bancos nacionales
Banco de Bogotá DTF+2.30% Pag. A.V. Pagaré 09-oct-13 35,000,000.0 35,000,000.0
Banco de Bogotá (US$) DTF+2.30% Pag. A.V. Pagaré 09-oct-12 25,255,100.0 25,255,100.0
Total con bancos nacionales 25,255,100.0 35,000,000.0 60,255,100.0
Con bancos del exterior
Bancolombia Panamá Libor+2.69% Pag. T.V. Pagaré 09-dic-12 90,335,550.0 90,335,550.0
Bancolombia Panamá Libor+2.11% Pag. T.V. Pagaré 09-dic-12 8,209,083.9 8,209,083.9
Total con bancos del exterior 98,544,633.9 98,544,633.9

Caracol Televisión S.A.

Banco de Bogotá DTF+3.0% Pagaré 14-jul-15 21,860,756.3 21,860,756.3
Bancolombia DTF+3.4% Pagaré 15-jul-15 165,000,000.0 165,000,000.0
Total con bancos nacionales 186,860,756.3 186,860,756.3
Con compañías de financiamiento comercial
Leasing Bancolombia DTF+5.3% T.A. Prenda 24-mar-14 10,500.2 74,531.0 85,031.2
Banco Popular S.A. DTF+7.0% T.A. Pagaré 28-jun-13 52,029.3 22,139.3 74,168.6
Total con compañías de financiamiento comercial 62,529.5 96,670.3 159,199.8
Total obligaciones financieras 62,529.5 186,957,426.6 187,019,956.1
Cine Colombia S.A.

Entidad Vencimiento
interés otorgadas corriente largo plazo obligación
Banco Santander 7.60% Pagaré 02-ene-12 147,589.0 147,589.0
Banco de Bogotá 7.44% Pagaré 02-ene-12 219,864.0 219,864.0
Banco de Bogotá 7.77% Pagaré 08-ene-13 170,105.6 30,000,000.0 30,170,105.6
Banco Santander 7.38% Pagaré 11-ene-12 5,019,590.7 5,019,590.7
Bancolombia 7.69% Pagaré 14-ene-12 135,374.4 135,374.4

Suppla S.A.
Banco de Occidente DTF+3.5% T.A. Pagaré 25-ene-12 250,000.0 250,000.0
Bancolombia DTF+2.71% T.A. Pagaré 30-jun-12 611,000.0 611,000.0
Bancolombia DTF+2.71% T.A. Pagaré 30-jun-12 283,000.0 283,000.0
Helm Bank DTF+4.9% T.A. Pagaré 24-nov-13 4,685,000.0 4,685,000.0
Banco de Occidente DTF+4.0% T.A. Pagaré 13-dic-13 365,000.0 365,000.0 730,000.0
Helm Bank DTF+4.9% T.A. Pagaré 26-dic-13 1,400,000.0 1,400,000.0
Bancolombia DTF+7.6% T.A. Hipoteca 06-mar-14 1,375,000.0 2,375,000.0 3,750,000.0
Bancolombia DTF+6.0% T.A. Pagaré 12-mar-14 1,400,000.0 4,900,000.0 6,300,000.0
Sobregiros bancarios 1,226.4 1,226.4
Helm Bank DTF + 4.1% Pagaré 29-sep-16 114,160.4 604,767.1 718,927.5
Banco de Occidente DTF + 4.75% Pagaré 16-nov-14 109,770.4 247,770.4 357,540.8
Total con compañías de financiamiento comercial 223,930.8 852,537.5 1,076,468.3
Ditransa S.A.
Bancolombia DTF + 2,50% T.A. Pagaré 01-mar-12 250,000.0 250,000.0
Banco Caja Social DTF + 1,9% T.A. Pagaré 21-mar-12 3,000,000.0 3,000,000.0
Bancolombia DTF + 2,85% T.A. Pagaré 04-abr-12 466,666.7 466,666.7
Bancolombia DTF + 2,85% T.A. Pagaré 13-may-12 480,833.3 480,833.3
Bancolombia DTF + 2,80% T.A. Pagaré 23-jun-12 500,000.0 500,000.0
Banco Popular DTF + 2,5% T.A. Pagaré 24-jun-12 2,099,165.4 2,099,165.4
Banco Popular DTF + 2,5% T.A. Pagaré 15-jul-12 1,900,000.0 1,900,000.0
Bancolombia DTF + 3,0% T.A. Pagaré 07-sep-12 750,000.0 750,000.0
Banco de Occidente DTF + 1,75% T.A. Pagaré 24-nov-13 1,000,000.0 1,000,000.0 2,000,000.0
Sobregiro bancario 4,920.0 4,920.0
Leasing Bancolombia DTF+4.5% T.A. Pagaré 23-jun-13 9,796.8 6,925.8 16,722.6
Leasing Bancolombia DTF+4.76% T.A. Pagaré 01-ago-13 12,279.0 9,041.0 21,320.0
Leasing Bancolombia DTF+2.95% T.A. Pagaré 20-ene-15 27,998.0 77,623.9 105,621.9
Leasing Bancolombia DTF+2.95% T.A. Pagaré 29-dic-15 2,393,301.4 2,393,301.4
Total con compañías de financiamiento comercial 50,073.8 2,486,892.1 2,536,965.9

Reforestadora de la Costa S.A.S.

Bancolombia 3.75% E.A. Pagare 10-may-12 600,000.0 600,000.0
Bancolombia 3.75% E.A. Pagare 01-jun-12 368,000.0 368,000.0
Banco Agrario DTF+2.0% Real 08-jun-22 32,448.7 535,350.8 567,799.5
Banco Agrario DTF+2.0% Real 14-jun-12 544,973.5 544,973.5
Total con bancos nacionales 1,545,422.2 535,350.8 2,080,773.0
Leasing de Occidente DTF+6.0% Pagaré 22-jul-12 53,371.6 53,371.6
Leasing Colombia DTF+6.0% Pagaré 16-may-12 333,752.0 333,752.0
Total con compañías de financiamiento comercial 387,123.6 387,123.6
Total obligaciones financieras 1,932,545.8 535,350.8 2,467,896.6
NOTA 12
CUENTAS POR PAGAR
Comprende el valor de las obligaciones originadas por la prestación

de servicios, honorarios, gastos financieros entre otros y los importes
recaudados a los contribuyentes a título de retención en la fuente a favor
de la Administración de Impuestos Nacionales.
A 31 de diciembre las cuentas por pagar comprenden:

Costos y gastos por pagar 74,830,994.3 74,543,462.7
Retención en la fuente 6,640,428.8 7,023,247.8
Acreedores varios 40,757,737.7 39,811,679.3
Obligaciones laborales 12,202,095.9 11,047,175.0
A compañías vinculadas 506,685,451.7 495,126,134.3
Otras 16,806,630.4 6,574,088.9
Subtotal cuentas por pagar corto plazo 657,923,338.8 634,125,788.0
A compañías vinculadas 13,826,211.6 6,460,797.2
Acreedores varios 108,477,126.6 126,924,933.7
Otras 149,872.5 213,332.2
Subtotal cuentas por pagar largo plazo 122,453,210.7 133,599,063.1
Total cuentas por pagar corto y largo plazo 780,376,549.5 767,724,851.1

Los saldos por pagar a favor de compañías vinculadas, corresponden a
compañías que por estar en liquidación o prometidas en venta no entran en
el proceso de consolidación y por lo tanto no se eliminan y/o a compañías
que pertenecen al Grupo Empresarial Invernac, del cual hace parte el Grupo
Valórem y que tampoco se consideran en el proceso de consolidación de
este último, por no ser subordinadas de Valórem S.A.
La conformación del saldo a favor de Compañías vinculadas es la siguiente:

Comunican S.A. 1,830,912.5 574,192.7
Gabes S.A. 1,038,611.5
Invernac & Cía. S.A.S. 1,934,536.1 8,619,426.7
Inversiones Cromos S.A.S. 178,963.0 109,490.6
PrimeFinanzas S.A.S. - En liquidación 331,240,568.4 28,875,096.2
PrimeLogistics S.A.S. - En liquidación 135,785,266.1 135,797,876.0
PrimePort S.A.S.- En liquidación 34,676,594.1 321,150,052.1
Subtotal a favor compañías vinculadas corto plazo 506,685,451.7 495,126,134.3
Invernac & Cía. S.A.S. 13,826,211.6 6,460,797.2
Subtotal a favor compañías vinculadas largo plazo 13,826,211.6 6,460,797.2
Total a favor compañías vinculadas corto y largo plazo 520,511,663.3 501,586,931.5
El rubro de cuentas por pagar, a nivel de compañías del Grupo Valórem,

se conforma de la siguiente manera:

Agencia de Aduanas Suppla S.A. Nivel 1 370,139.0 303,866.7
Caracol América Productions LLC. 194.3
Caracol Televisión Inc. 99,789.5 69,905.0
Cine Colombia S.A. 11,682,594.2 14,582,593.8
Ditransa S.A. 7,310,764.5 3,096,884.6
Dataifx S.A.S. 84,470.5 137,388.5
Hércules Enterprises Inc. 36,381,849.9 34,830,214.1
ICCK Net S.A. 2,515,468.3 1,837,883.1
Inversiones CTV S.A.S. 1,167.8 1,122.8
Mambo LLC 1,434,531.1 588,312.4
PrimeInversiones S.A.S. 1,271,645.8
PrimeOther S.A.S. 3,434,998.2 3,558,259.1
PrimeValueService S.A.S. 695,364.6 481,251.0

Serviceuticos Ltda. 343,845.4
Stock Models S.A. 193,969.2 212,288.3
Suppla Cargo S.A. 756,365.2 312,502.4
Suppla S.A. 7,293,657.1 15,310,690.2
Valórem S.A. 502,845,027.2 485,111,465.8
Wisenthunt Global Logistic Inc. 30,492.2 10,246.7
Subtotal cuentas por pagar corto plazo 657,923,338.8 634,125,788.0
Hércules Enterprises Inc. 306,988.5 302,450.1
ICCK Net S.A. 4,833,688.0 6,081,310.1
PrimeOther S.A.S. 1,897,391.5 1,897,391.5
PrimeValueService S.A.S. 23,480,172.0 23,505,710.1
Reforestadora de la Costa S.A.S. 149,872.5 213,332.3
Suppla S.A. 8,613,036.6
Valórem S.A. 82,792,574.6 101,219,382.0
Subtotal cuentas por pagar largo plazo 122,453,210.7 133,599,063.1
Total cuentas por pagar corto y largo plazo 780,376,549.5 767,724,851.1
NOTA 13
IMPUESTOS, GRAVÁMENES Y TASAS
A 31 de diciembre los impuestos a cargo del Grupo Valórem se conforman

de la siguiente manera:

De renta y complementarios 25,966,496.2 10,423,701.1
De impuesto a las ventas por pagar 12,362,382.6 7,714,235.4
De industria y comercio 1,347,947.0 1,167,747.7
De patrimonio 13,488,586.6
Otros 1,176,016.0 1,470,327.5
Subtotal impuestos por pagar corto plazo 54,341,428.4 20,776,011.7
De patrimonio 26,029,983.0
Subtotal impuestos por pagar largo plazo 26,029,983.0
Total impuestos por pagar corto y largo plazo 80,371,411.4 20,776,011.7

NOTA 14
PASIVOS DIFERIDOS
A 31 de diciembre el saldo de pasivos diferidos comprende:

Crédito por corrección monetaria diferida 8,522,222.2 12,226,695.2
Impuestos diferidos 1,365,617.1 310,170.0
Otros 5,060,601.2 61,886.1
Total pasivos diferidos 14,948,440.5 12,598,751.3
Presentación a corto plazo 5,060,601.2 372,056.1
Presentación a largo plazo 9,887,839.3 12,226,695.2
A 31 de diciembre de 2011, el rubro crédito por corrección monetaria

diferida lo aporta Reforestadora de la Costa S.A.S.
NOTA 15
OTROS PASIVOS
Los otros pasivos se detallan, a 31 de diciembre, así:

Anticipos y avances recibidos 13,708,902.9 24,722,655.3
Depósitos recibidos 471,858.9 609,110.4
Otros 645,239.7 772,368.6
Subtotal otros pasivos corto plazo 14,826,001.5 26,104,134.3
Otros 4,198,773.3 3,869.6
Subtotal otros pasivos largo plazo 4,198,773.3 3,869.6
Total otros pasivos corto y largo plazo 19,024,774.8 26,108,003.9

A nivel de compañías del Grupo Valórem, el saldo a 31 de diciembre de
2011 de otros pasivos se conforma así:
Compañía Saldo
Agencia de Aduanas Suppla S.A. Nivel 1 189,913.7
Caracol Televisión S.A. 634,771.6
Cine Colombia S.A. 6,861,961.4
Ditransa S.A. 416.0
Dataifx S.A.S 1,390.6
ICCK Net S.A. 185,953.1
Mambo LLC 21,882.3
PrimeOther S.A.S. 632,181.9
PrimeValueService S.A.S. 338,711.5
Reforestadora de la Costa S.A.S. 417,004.8
Serviceuticos Ltda. 1,717.3
Stock Models S.A. 21,213.4
Suppla Cargo S.A. 292,218.8
Suppla S.A. 510.1
Valórem S.A. 5,226,155.0
Subtotal otros pasivos corto plazo 14,826,001.5
Suppla S.A. 4,198,773.3
Subtotal otros pasivos largo plazo 4,198,773.3
Total otros pasivos 19,024,774.8
NOTA 16
PENSIONES DE JUBILACIóN
El saldo de $12,107.1 millones, al 31 de diciembre de 2011, representa

el valor presente de todas las erogaciones futuras que el Grupo Valórem
deberá hacer a favor de sus pensionados o beneficiarios, que cumplan con
ciertos requisitos de Ley en cuanto a edad, tiempo de servicio y otros.
Con la Ley 100 de 1993, a partir del 1 de abril de 1994, el Grupo Valórem
cubre su obligación de pensiones a través del pago de aportes al Instituto de
Seguros Sociales (ISS) y a los fondos privados de pensiones, en los términos
y con las condiciones contempladas en dicha Ley.
El valor de las obligaciones por pensiones de jubilación al 31 de diciembre

de 2011 se determinó con base en cálculos actuariales certificados por
actuario autorizado bajo el método de rentas fraccionadas de pago vencido,

que incluye 12 mesadas al año y dos adicionales en los meses de junio y
diciembre siguiendo las bases técnicas establecidas en las normas vigentes,
así como un auxilio funerario en el grupo de jubilados totalmente por el
Grupo.
Las compañías que aportan a este rubro son Cine Colombia S.A. con el
51.97% y Suppla S.A. con el 48.03%
NOTA 17
PATRIMONIO
Una vez efectuado el proceso de eliminación de los patrimonios de las compañías

subordinadas, contra las inversiones de las mismas y de Valórem S.A., el capital
queda constituido por el de ésta última así: un capital autorizado de
$12,500.0 millones dividido en 5,000 millones de acciones de valor nominal
de $2.50 c/u, de las cuales se encuentran suscritas y pagadas 1,910,700,183
acciones por valor de $4,776.7 millones.
Las acciones en circulación, suscritas y pagadas, a 31 de diciembre de 2011

son 1,909,427,987 según el siguiente detalle:
Descripción No. Acciones

Capital autorizado 5,000,000,000
Menos: Capital autorizado por suscribir 3,089,299,817
Capital suscrito y pagado 1,910,700,183
Menos: Acciones propias readquiridas 1,272,196
Acciones en circulación suscritas y pagadas 1,909,427,987
Al 31 de diciembre de 2011, la utilidad neta por acción es de $23.12

sobre 1,909,427,987 acciones suscritas y pagadas en circulación. Para el
mismo período del año 2010 el Grupo Valórem tuvo una utilidad neta por
acción de $20.00 sobre el mismo número de acciones suscritas y pagadas
en circulación

NOTA 18
CUENTAS DE ORDEN
Bajo estas cuentas se registran los compromisos o contratos pendientes, de

los cuales se pueden derivar derechos o responsabilidades contingentes y
las diferencias de valor existente entre las cifras contables y las utilizadas
para efectos tributarios.

Activos castigados 16,780,360.9 16,273,501.7
Activos totalmente depreciados 124,416,930.2 111,460,900.0
Ajuste por inflación de los activos 22,404,254.8 25,629,310.4
Bienes recibidos en leasing 4,594,782.2 3,294,950.3
Bienes y valores en poder de terceros 9,636,618.5 4,384,990.3
Bienes y valores entregados en custodia 149,292.0
Bienes y valores entregados en garantía 26,786,739.2 53,096,149.5
Capitalización por revalorización del patrimonio 22,341,221.1 660,417.1
Contratos ventas internacionales 38,539,050.7 57,198,149.9
Crédito a favor no utilizados 4,150,635.1
Deudoras fiscales 1,061,788,511.7 1,113,743,339.8
D.C. Títulos de inversión no colocados 599,002.1 286,846.5
Litigios y/o demandas 3,548,254.5 1,840,544.9
Reclamaciones en curso 318,946,581.3 100,685,744.3
Otras diversas 5,895,095.2 8,860,636.8
Total deudoras 1,656,426,694.4 1,501,566,116.6
Acreedoras fiscales 611,619,759.1 398,745,184.6
Ajuste por inflación del patrimonio 10,384,958.7 10,945,375.8
Avales y garantías 148,223,654.9 173,376,410.4
Bienes y valores recibidos de terceros 1,828,100.9 1,774,118.6
Bienes y valores recibidos en custodia 1,265,210,205.9 1,161,434,194.7
Bienes y valores recibidos en garantía 1,109,657.1 1,099,657.1
Cuentas en participación 351,599.1
Litigios y/o demandas 18,094,645.4 27,169,607.2
Otras Contingencias 46,099,389.5 9,232,742.4
Otras cuentas de orden acreedoras 150,468.4 9,156,523.4
Total acreedoras 2,102,720,839.9 1,793,285,413.3

Al 31 de diciembre de 2011, las compañías que aportan al rubro de bienes
y valores entregados en garantía son:
Compañía Descripción Valor

Reforestadora de la Costa S.A.S. Garantía real a entidades financieras y terceros 12,371,751.5
Suppla S.A. Hipoteca bodega de Yumbo-Valle 11,445,600.0
Cine Colombia S.A. Derecho sobre locales comerciales

Parque Comercial Rio Cauca 1,500,000.0
Caracol Televisión S.A. CDTs 1,469,387.7
A la misma fecha, las compañías que más aportan al rubro de bienes y

valores recibidos, son:
Compañía Descripción Valor

Suppla S.A. Mercancía almacenada de bienes mobiliarios 1,264,629,730.8
Cine Colombia S.A. Activos fijos en puntos de venta 1,266,858.0
Cuentas en participación de Finagro 580,475.1
Reforestadora de la Costa S.A.S. Ganado recibido en participación 561,243.0
Total Reforestadora de la Costa S.A.S. 1,141,718.1
Valórem S.A. 5,700,001 acciones de Dasigno S.A. 419,406.1
NOTA 19
INGRESOS OPERACIONALES
El Grupo Valórem obtuvo los siguientes ingresos en desarrollo de su actividad

principal:

Venta de servicios 902,361,094.7 770,163,939.2
Venta de productos 124,574,440.0 85,943,850.8
Dividendos y participaciones 20,524,307.3 21,706,700.2
Liquidación de derechos fiduciarios 14,213,241.3
Intereses 6,585,093.6 4,442,060.4
Arrendamientos 461,772.7 4,918,981.6
Diversos 5,265,776.7 4,200,561.3
Total ingresos operacionales 1,073,985,726.3 891,376,093.5

El detalle de las ventas por exportaciones a nivel de compañías del Grupo
Valórem es el siguiente:
2011 2010
Compañía
US$ $ COL US$ $ COL
Caracol Televisión S.A. 24,712.6 47,654,204.3 21,110.3 41,779,599.3
Reforestadora de la Costa S.A.S. 16.6 30,212.0 236.1 435,998.3
Total ventas al exterior 24,729.2 47,684,416.3 21,346.4 42,215,597.6
NOTA 20
COSTO DE VENTAS
Su conformación es la siguiente:

Inventario inicial de productos 52,244,980.3 52,844,982.1
Gastos de producción 544,827,706.0 450,340,605.0
Depreciación 3,604,127.2 3,030,078.2
Otros 36,791,534.5 29,620,952.6
Subtotal 637,468,348.0 535,836,617.9
Menos inventario final 98,937,631.7 62,947,058.2
Subtotal costo de ventas de productos y servicios 538,530,716.3 472,889,559.7
Costo de venta de valores mobiliarios 2,134,635.2 2,479,109.8
Subtotal otros costos de ventas 2,134,635.2 2,479,109.8
Total costo de ventas 540,665,351.5 475,368,669.5
En el valor del inventario final se excluye el valor de otros inventarios

diferentes a los de productos terminados y en proceso tales como el de
semovientes y el de materiales, accesorios y repuestos.

NOTA 21
GASTOS OPERACIONALES
Los gastos operacionales de administración y ventas corresponden a valores

relacionados con la gestión administrativa, de mercadeo, promoción y
ventas, encaminadas a la dirección, planeación, y organización de las
políticas establecidas por el Grupo Valórem para el desarrollo de su
actividad operativa.
Los gastos operacionales comprenden los siguientes conceptos:

Administrativos 150,212,108.9 123,708,416.3
De ventas 137,704,332.5 122,908,559.5
Amortización de intangibles 41,692,635.1 38,916,009.1
Depreciación administración 28,225,634.3 28,575,182.7
Depreciación ventas 19,311,723.7 16,777,397.6
Financieros 5,907,325.2 5,488,056.8
Provisión inversiones 2,384,745.7 4,616,927.8
Provisión cartera 1,996,329.2 4,214,933.2
Pérdida en liquidación de sociedades 2,703,494.4
Pérdida por aplicación método de participación 521,774.2
Provisión inventarios 436,972.2 475,757.8
Provisión activos fijos 296,526.1 210,481.9
Provisión otros activos 20,801.5 199,382.1
Otros 64,769.5
Total gastos operacionales 389,571,549.5 350,826,979.9
Al cierre del año 2011 los gastos de administración y ventas se discriminan así:

Descripción Administración Ventas
Gastos de personal 61,053,358.7 35,580,331.5
Honorarios 23,887,027.7 2,920,595.8
Servicios 17,513,140.2 27,775,511.6
Contribuciones y afiliaciones 9,786,220.2 1,765,377.5
Mantenimiento y reparaciones 7,123,953.0 4,100,654.9
Impuestos 4,338,439.9 6,581,447.9
Gastos de viaje 3,674,287.7 936,731.8
Arrendamientos 3,043,280.0 2,944,048.9
Seguros 2,030,520.7 468,107.1
Amortizaciones 1,549,137.6 2,952,298.9
Gastos legales 894,640.3 42,771.4
Adecuación e instalación 329,512.5 834,534.6
Subtotal 135,223,518.5 86,902,411.9
Otros diversos
Administración de edificios 13,754.5 200,772.2
Avisos no publicitarios 61,302.9
Boletería 209.3 128,626.0
Cargos de bancos y tarjetas de crédito 10,069.3
Casino y restaurante 564,207.1 73,627.1
Combustibles y lubricantes 283,489.7 90,876.9
Comisiones 2,088,885.9 27,615,018.6
Contribuciones, nacionalización DVD, liquidación películas 38,566.8 588,044.2
Descuentos comerciales 3,818.6 62,627.5
Distribución de costos 320,531.5
Elementos de aseo y cafetería 422,710.6 455,632.0
Elementos fungibles de oficina 73,612.6 235,046.1
Envases y empaques 12,990.2 7,416.3
Estampillas y correos 13,483.6
Eventos y ferias 1,101,852.5 39,180.4
Fletes y acarreos 189,252.4 268,155.8
Frecuencias de emisión y gastos de comerciales 182,013.4 29,030.0
Gastos de representación 756,021.4 156,828.3
Gastos de transporte 38,059.3 455,959.8
Incentivos, participación venta de producciones 772,390.3
Investigaciones, programas antipiratería 4,563,522.4
Libros, suscripciones, periódicos y revistas 247,235.9 8,209.8
Manejo de mercancías, salidas, muestras 16,705.2 81,258.6
Mano de obra señal internacional y otros proyectos 649,308.7 481,535.1
Materiales, repuestos y accesorios 8,451.2
Otros gastos de personal 35,955.0 13,401.4
Papelería, fotocopias y útiles de oficina 667,568.3 269,077.1
Parqueaderos y peajes 39,227.3 4,430.8
Promociones, autopromociones, obsequios 6,071,262.9
Publicidad institucional 2,039,269.1 7,896,334.4
Reembolsos caja menor 39,082.5 1,595.5
Reintegro de gastos a consultores y terceros 2,776,262.8
Software, Internet 1,582,267.6 84,104.5
Taxis y buses 582,621.2 121,091.8
Otros diversos 129,804.0 26,864.8
Total gastos de administración y ventas 150,212,108.9 137,704,332.5

Al cierre del año 2010 los gastos de administración y ventas se discriminan así:
Descripción Administración Ventas

Gastos de personal 54,195,755.3 32,838,221.0
Honorarios 18,046,872.4 3,469,487.8
Servicios 12,069,452.2 23,019,719.0
Contribuciones y afiliaciones 8,573,659.7 1,805,207.8
Mantenimiento y reparaciones 4,903,087.9 1,608,769.6
Impuestos 3,783,545.9 5,682,286.4
Arrendamientos 2,571,505.8 2,206,099.1
Seguros 1,880,681.9 485,519.5
Gastos de viaje 1,663,153.7 676,794.7
Amortizaciones 1,391,447.7 2,557,522.2
Gastos legales 520,229.5 33,680.1
Adecuación e instalación 114,780.7 758,191.2
Subtotal 109,714,172.7 75,141,498.4
Otros diversos
Administración de edificios 22,793.3 196,523.1
Avisos no publicitarios 13,391.1
Boletería 147,811.6
Cargos de bancos y tarjetas de crédito 7,528.2
Casino y restaurante 489,640.6 85,881.7
Combustibles y lubricantes 292,882.4 73,245.8
Comisiones 60,037.9 24,414,700.6
Contribuciones , nacionalización DVD, liquidación películas 46,524.4 449,271.3
Descuentos comerciales 130,305.4
Distribución de costos 366,463.3 5,515.0
Elementos fungibles de oficina 63,998.4 328,891.4
Envases y empaques 3,905.6 20,717.6
Estampillas y correos 31,295.3 417.9
Eventos y ferias 974,210.6 15,358.1
Fletes y acarreos 92,812.5 147,352.7
Frecuencias de emisión y gastos de comerciales 116,492.7 42,687.1
Gastos de representación 719,682.0 113,775.7
Incentivos, participación venta de producciones 1,047,995.0
Libros, suscripciones, periódicos y revistas 305,923.4 13,183.5
Mano de obra señal internacional y otros proyectos 408,841.6 483,161.7
Manejo de mercancías, salidas, muestras 27,414.2 62,532.6
Materiales, repuestos y accesorios 30,562.5 247,618.6
Papelería, fotocopias y útiles de oficina 583,955.5 202,765.8
Parqueaderos y peajes 48,572.9 4,570.5
Publicidad institucional 3,305,962.9 18,498,693.9
Reembolsos caja menor 26,493.8 1,383.3
Reintegro de gastos a consultores y terceros 3,485,849.2
Software 1,503,411.9 48,789.6
Taxis y buses 550,637.9 504,342.7
Otros gastos de personal 20,372.2 28,275.3
Otros diversos 57,378.4 28,142.9
Total gastos de administración y ventas 123,708,416.3 122,908,559.5

NOTA 22
INGRESOS NO OPERACIONALES
Comprende los ingresos provenientes de transacciones diferentes a las del

objeto social o giro normal del negocio, incluyendo entre otros, los ítems
relacionados con las operaciones de carácter financiero, arrendamientos,
servicios, honorarios, recuperaciones, utilidad en ventas de propiedades,
planta y equipo y otros activos.

Ingresos por capitalizaciones patrimoniales de inversiones 32,215,260.0
Diferencia en cambio y pacto de reajuste 31,334,262.5 24,589,524.8
Recuperaciones 22,668,552.1 18,153,199.0
Utilidad en venta de propiedades, planta y equipo 12,109,768.6 7,274,060.4
Intereses 7,871,630.4 4,677,853.2
Amortización corrección monetaria diferida 3,704,473.0 675,618.8
Reintegros y aprovechamientos 2,081,910.6 2,495,594.7
Otros ingresos financieros 1,678,608.0 580,070.7
Indemnizaciones 1,356,964.8 598,978.8
Ingresos de ejercicios anteriores 434,271.3 341,232.8
Arrendamientos 12,000.0 6,289,361.5
Dividendos y participaciones 1,490.2
Otros menores 59,698.6 51,534.6
Total ingresos no operacionales 83,511,560.2 98,128,285.1
Los ingresos por capitalizaciones patrimoniales de inversiones en el año

2010, por valor de $32,215.3 millones, corresponden a la capitalización
de la prima en colocación de acciones efectuada por una de las compañías
del portafolio.
En cada período se afectaron los resultados del ejercicio con ingresos

que correspondían a ejercicios anteriores, entre los cuales los más
representativos, individualmente considerados son:

Reintegro de costos y gastos 419,256.3 263,964.3
Intereses 10,837.7 70,137.2
Pauta publicitaria 105.6
Otros menores 4,071.7 7,131.3
Total ingresos de ejercicios anteriores 434,271.3 341,232.8

NOTA 23
GASTOS NO OPERACIONALES
Comprende gastos no relacionados directamente con la actividad principal

de las Compañías que conforman el Grupo Consolidado; se incorporan
conceptos tales como financieros, comisiones, egresos ejercicios de años
anteriores, pérdidas en ventas y retiros de bienes, gastos extraordinarios
y gastos diversos.

Diferencia en cambio y pacto de reajuste 34,708,678.2 23,131,059.2
Intereses 27,578,091.8 39,356,686.6
Otros gastos financieros 12,674,242.0 6,629,392.4
Impuesto de patrimonio y otros asumidos 6,061,155.3 1,153,061.3
Donaciones 4,913,901.8 8,526,159.9
Pagos por garantías otorgadas 4,575,679.4 3,743,166.0
Multas, sanciones y litigios 3,199,580.1 1,386,556.1
Pérdida en venta y retiro de activos 2,676,193.3 291,788.2
Costos y gastos de ejercicios anteriores 2,053,606.2 3,011,420.5
Amortización corrección monetaria diferida 2,365,134.1 356,893.9
Comisiones 2,064,493.8 1,904,971.5
Costas y procesos judiciales 1,661,091.5
Provisión de Inversiones 1,397,794.5 1,209,454.8
Derechos de autor 562,237.5
Demandas laborales 468,174.1 2,423,671.0
Activos dados de baja 279,229.7 40,737.9
Indemnizaciones 204,137.1 121,208.9
Pérdida en liquidación de sociedades 183,621.1
Pasivos pensionales asumidos 76,188.3
Provisión cartera 68,858.4
Patrocinios 37,175.2
Actividades culturales y cívicas 24,000.0 21,000.0
Reembolsos de gastos a terceros 3,747.7 1,229.4
Otros cargos 628,460.6 486,882.9
Total gastos no operacionales 108,501,844.0 94,045,147.8
En cada período se afectaron los resultados del ejercicio con egresos

que correspondían a ejercicios anteriores, entre los cuales los más
representativos, individualmente considerados son:

Detalle 2011 2010
Sanciones, multas y litigios 592,327.0
Costo de venta 441,633.9 553,466.2
Servicios 282,187.5 370,031.1
Devoluciones en ventas 133,098.3 55,354.9
Descuentos a clientes 91,064.5
Ajuste provisiones y declaraciones de impuestos 66,382.6 1,258,638.4
Gastos de personal 64,963.4 22,684.9
Honorarios 61,071.4 146,808.1
Indemnizaciones 57,545.0 275,836.1
Seguros 33,606.0 2,100.2
Comisiones 29,281.5 27,026.2
Publicidad 29,249.2 23,187.1
Gastos de viaje 29,033.1 68,932.5
Mantenimiento, adecuación y reparaciones 20,587.8 35,277.7
Activos dados de baja 20,382.1 68,362.5
Gastos legales 18,168.0 192.1
Incapacidades 12,887.5
Gastos financieros 12,176.2 9,931.1
Gastos por importaciones 8,544.6
Contribuciones y afiliaciones 5,536.7
Taxis y buses 3,998.3 5,589.0
Relaciones públicas 2,347.8 205.7
Impuestos asumidos 30,893.3
Otros menores 25,073.1 55,089.5
Total egresos de ejercicios anteriores 2,053,606.2 3,011,420.5
NOTA 24
INDICADORES FINANCIEROS
En cumplimiento con lo establecido en el Artículo 291 del Código de

Comercio y en la Circular 002 de 1998 de la Superintendencia Financiera
de Colombia, a continuación se presentan los principales indicadores
financieros al cierre del ejercicio.

Índices de liquidez 2011 2010
Razón corriente
Activo corriente / Pasivo corriente 0.59 0.68
Prueba ácida de cuentas por cobrar
Activo corriente (menos) cuentas por cobrar clientes / Pasivo corriente 0.39 0.51
Prueba ácida de inventarios
Activo corriente (menos) inventarios / Pasivo corriente 0.48 0.60
Estos índices miden la capacitad que tiene el Grupo Valórem para cumplir
sus obligaciones a corto plazo, guardando un adecuado margen de seguridad.
Capital de trabajo 2011 2010

Activo corriente (Menos) Pasivo corriente (390,614,014.1) (258,399,828.6)
Esta es la forma de apreciar de manera cuantitativa (en pesos) los resultados

de la razón corriente o índice de liquidez.
Índices de endeudamiento 2011 2010

Endeudamiento total
Pasivo total / Activo total 51.81% 52.60%
Endeudamiento corto plazo
Pasivo corriente / Activo total 35.17% 29.10%
Los anteriores indicadores miden en qué grado y de qué forma participan

los acreedores a corto y a largo plazo dentro de la financiación del Grupo
Valórem
Laverage (Apalancamiento) 2011 2010

Total
Pasivo total / Patrimonio 140.98% 143.58%
A corto plazo
Pasivo corriente / Patrimonio 95.71% 79.43%
Financiero
Pasivo financiero / Patrimonio 44.17% 55.15%
Compara el financiamiento de terceros Vs. los recursos de los accionistas y

establece la relación existente entre los compromisos financieros a corto
y largo plazo Vs. el patrimonio del Grupo Valórem.

Índices de actividad 2011 2010
Rotación de cartera 6.6 6.3
Rotación de inventarios 6.6 8.0
Rotación de activos fijos 2.2 1.8
Rotación de activos operacionales 1.9 1.6
Rotación de activos totales 0.4 0.3
Índices de rendimiento 2011 2010

Margen bruto
Resultado bruto / Ventas netas 49.66% 46.67%
Margen operacional
Resultado operacional / Ventas netas 13.38% 7.31%
Margen neto
Resultado neto / Ventas netas 4.11% 4.28%
Rendimiento del patrimonio
Resultado neto / Patrimonio 4.44% 3.75%
Rendimiento del activo total
Resultado neto / Activo total 1.63% 1.37%
Corresponden a una relación entre las utilidades y/o pérdidas generadas

en diferentes instancias del estado de resultados y los ingresos netos, así
como la relación entre los resultados netos con el patrimonio y el activo
total, mostrando la capacidad de estos para generar utilidades.
Índice de solvencia o solidez 2011 2010

Solvencia
Total Activos / Total pasivos 1.9 1.9
Este índice muestra la capacidad que tiene el Grupo Valórem para responder
por sus pasivos totales, incluyendo los pasivos laborales. Al cierre de
diciembre 31 de cada año, por cada peso adeudado el Grupo Valórem tiene
1.9 pesos de respaldo.

NOTA 25
DESCRIPCIÓN DEL PROCESO DE CONSOLIDACIÓN
Para efectos de llevar a cabo el proceso de consolidación Valórem S.A.

desarrolló el siguiente plan de actividades.
• Valórem S. A. se constituye como la Compañía consolidadora en este proceso

y sus subordinadas las compañías que se indican en la Nota 2.
• El corte de los estados financieros tanto de Valórem S.A. como de sus

subordinadas fue al 31 de diciembre de 2011 y 2010.
• Los principios contables se ajustan a las normas de contabilidad de

general aceptación en Colombia según Decreto 2649 de 1993 aplicadas
uniformemente.
• Los estados financieros de cada una de las compañías a consolidar se

encuentran debidamente certificados por el Representante Legal y el
Contador Público, y dictaminados por el Revisor Fiscal o Contador Público
Independiente.
• Los estados financieros de las subordinadas en el exterior se convirtieron

a pesos colombianos antes de iniciar el proceso de consolidación y se
expresaron de acuerdo con las normas de contabilidad aplicadas en
Colombia.
• Los saldos recíprocos existentes entre las compañías incluidas en el proceso

de consolidación fueron comprobados y se prepararon e incluyeron los
ajustes correspondientes para su plena correspondencia.
• Los saldos y las transacciones de las compañías incluidas en el proceso

de consolidación fueron analizadas para proceder a su eliminación total
de acuerdo con el origen de la transacción tanto en cuentas de balance
como de resultados. Algunas de las transacciones eliminadas se describen
a continuación:
> El valor de la inversión que posee Valórem S.A. fue eliminado contra
el patrimonio de sus subordinadas y entre ellas mismas.

> Las ventas, otros ingresos, costo de ventas y gastos fueron eliminados
entre las compañías a consolidar.
> Los dividendos recibidos entre las compañías consolidadas se trasladan

al patrimonio como superávit por distribuir.
> Los saldos por cobrar y pagar que registraban entre sí las compañías
y en general todas las transacciones y operaciones entre los Entes a
consolidar han sido eliminados en este proceso.
> Las utilidades y/o pérdidas no realizadas entre las compañías del
Grupo Valórem, se eliminaron.
• El valor determinado como interés minoritario fue calculado con base en

el porcentaje de participación en poder de accionistas ajenos al Grupo
Valórem a consolidar y se presenta en los rubros de interés minoritario
en el balance y en las cuentas de resultados.
NOTA 26
EFECTO DE LA CONSOLIDACIÓN
SOBRE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Consolidado Variación
Concepto Individual
2011 2011 Miles $ %
Activos 1,795,325,127.6 2,704,719,205.6 909,394,078.0 50.65
Pasivos 801,864,422.0 1,401,282,338.5 599,417,916.5 74.75
Patrimonio 993,460,705.6 993,961,950.3 501,244.7 0.05
Utilidad 40,791,255.4 44,154,795.4 3,363,540.0 8.25
Interés minoritario 309,474,916.8 309,474,916.8 100.00

NOTA 27
INFORMACIóN SOBRE PERSONAL EMPLEADO
2011 2010
Gastos de Gastos de

Compañía Clasificación No. No.
personal personal
Valórem S.A. Empleados de dirección y confianza 26 5,548,813.6 20 4,439,039.8

Otros N/A N/A
Agencia de Aduanas Suppla S.A. Nivel 1 Empleados de dirección y confianza 34 1,188,813.6 37 1,204,270.1
Otros 44 792,542.4 45 802,846.8
Caracol América Production LLC Empleados de dirección y confianza N/A N/A

Otros N/A N/A
Caracol T.V. América Corp. Empleados de dirección y confianza N/A N/A

Otros N/A N/A
Caracol Televisión Inc. Empleados de dirección y confianza N/A N/A

Otros N/A N/A
Caracol Televisión S.A. Empleados de dirección y confianza 63 21,561,027.6 66 17,920,600.0

Otros 1026 53,983,013.9 837 46,131,584.1
Ditransa S.A. Empleados de dirección y confianza 70 4,012,142.2 65 2,578,887.6

Otros 168 3,277,984.9 148 2,819,578.6
Cine Colombia S.A. Empleados de dirección y confianza 70 9,212,589.3 66 8,384,130.0

Otros 894 18,087,500.7 976 18,699,946.1
Comteve Mercadeo y Servicios S.A.S. Empleados de dirección y confianza 1 99,483.9 1 257,412.7

Otros N/A N/A
Dataifx S.A.S. Empleados de dirección y confianza 4 475,367.0 5 185,823.1

Otros 13 397,999.8 11 78,537.6
Hércules Enterprises Inc. Empleados de dirección y confianza N/A N/A

Otros N/A N/A
ICCK Net S.A. Empleados de dirección y confianza 7 851,330.0 7 1,069,680.7

Otros 39 1,564,182.6 27 1,409,312.0
Inversiones CTV S.A.S. Empleados de dirección y confianza N/A N/A

Otros N/A N/A
Mambo LLC Empleados de dirección y confianza 4 492,358.8 4 529,336.9

Otros 39 3,526,632.8 31 3,185,141.6
Movie Investments Company S.A. Empleados de dirección y confianza N/A N/A

Otros N/A N/A
Origin Entertaiment S.A. Empleados de dirección y confianza N/A N/A

Otros N/A N/A
PrimeInversiones S.A.S. Empleados de dirección y confianza N/A N/A

Otros N/A N/A

2011 2010
Gastos de Gastos de

Compañía Clasificación No. No.
personal personal
PrimeOther S.A.S. Empleados de dirección y confianza N/A N/A

Otros N/A N/A
PrimeValueService S.A.S. Empleados de dirección y confianza N/A N/A

Otros N/A N/A
Reforestadora de la Costa S.A.S. Empleados de dirección y confianza 12 2,193,349.1 12 2,150,104.2

Otros 304 5,702,366.9 317 5,122,412.6
Servicéuticos Ltda. Empleados de dirección y confianza 18 591,485.7 19 650,141.8

Otros 245 2,694,546.0 251 2,771,657.2
Stock Models & Talent S.A. Empleados de dirección y confianza 5 517,823.5 2 418,031.9
Otros 15 350,039.4 15 477,824.0
Suppla Cargo S.A. Empleados de dirección y confianza 37 1,578,104.1 35 1,520,194.4

Otros 24 278,489.0 23 268,269.6
Suppla S.A. Empleados de dirección y confianza 268 9,734,842.7 242 7,320,838.3

Otros 1186 25,617,869.0 1084 26,088,182.6
Televisión Equipment Services Corp. Empleados de dirección y confianza N/A N/A

Otros N/A N/A
Wisenthunt Global Logistic Inc. Empleados de dirección y confianza N/A 1 49,886.4

Otros 19 665,934.1 20 504,407.0

Dirección y Diseño Ana María Cáceres García
anamacaceres@hotmail.com

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estados financieros consolidados 2011 - 1

5 Administradores y Revisoría Fiscal

9 Informe del Revisor Fiscal

13 Estados Financieros consolidados

14 Balance General Consolidado

16 Estado de Resultados Consolidado

17 Estado de Cambios en el Patrimonio Consolidado

18 Estado de Cambios en la Situación Financiera Consolidado

19 Estado de Cambios en el Capital de Trabajo Consolidado

20 Estado de Flujos de Efectivo Consolidado

23 Notas a los Estados Financieros Consolidados

estados financieros consolidados 2011 - 3

Revisoría Fiscal: KPMG Ltda.

Presidente: Carlos Arturo Londoño Gutiérrez

estados financieros consolidados 2011 - 5

Señores accionistas Valórem S.A.:

He auditado el balance general consolidado de Valórem S.A. al 31 de

La administración es responsable por la adecuada preparación y presentación

estados financieros consolidados 2011 - 9

Mi responsabilidad consiste en expresar una opinión sobre los estados

Una auditoría incluye realizar procedimientos para obtener evidencia

En el informe del revisor fiscal sobre los estados financieros de la

10- estados financieros consolidados 2011

Ana Lucía López Mora

estados financieros consolidados 2011 - 11

ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS 2011

Total activo 2,704,719,205.6 2,776,862,537.8

CARLOS ARTURO LONDOÑO GUTIÉRREZ EDGARDO DOMÍNGUEZ LÓPEZ

14- estados financieros consolidados 2011

Total patrimonio 993,961,950.3 1,017,374,993.9

Cuentas de orden deudoras por contra 18 1,656,426,694.4 1,501,566,116.6

ANA LUCÍA LÓPEZ MORA

estados financieros consolidados 2011 - 15

Por venta de productos y servicios 1,026,935,535.7 856,107,790.0

Otros 47,050,190.6 35,268,303.5

Total ingresos operacionales 1,073,985,726.3 891,376,093.5

Por ventas de productos y servicios 538,530,716.3 472,889,559.7

Otros 2,134,635.2 2,479,109.8

Total costo de ventas 540,665,351.5 475,368,669.5

Utilidad bruta 533,320,374.8 416,007,424.0

Gastos operacionales 21 389,571,549.5 350,826,979.9

Utilidad operacional 143,748,825.3 65,180,444.1

Ingresos no operacionales 22 83,511,560.2 98,128,285.1

Gastos no operacionales 23 108,501,844.0 94,045,147.8

Utilidad antes de impuestos 118,758,541.5 69,263,581.4

Impuesto de renta 46,522,078.0 22,673,042.4

Utilidad antes de interés minoritario 72,236,463.5 46,590,539.0

Interés minoritario 28,081,668.1 8,408,837.0

Utilidad consolidada del ejercicio 44,154,795.4 38,181,702.0

Los suscritos Representante Legal y Contador, declaramos que hemos

16- estados financieros consolidados 2011

Por los años terminados al 31 de diciembre de 2010 y 2011

Capital social 4,776,750.5 4,776,750.5 4,776,750.5

Superávit de capital 673,740,409.7 1,711,286.6 675,451,696.3 (14,913,085.8 ) 660,538,610.5

Reservas 764,471,427.3 32,096,246.8 796,567,674.1 84,019,094.9 880,586,769.0

Superávit por distribuir 526,771.3 (526,763.8 ) 7.5 3,525,148.1 3,525,155.6

Superávit por valorizaciones 446,717,014.9 149,252,363.3 595,969,378.2 (37,685,198.1 ) 558,284,180.1

Revalorización del patrimonio 1,581,170,730.1 (105,450,913.6 ) 1,475,719,816.5 (8,791,594.7 ) 1,466,928,221.8

Ajuste por conversión 1,503,226.2 (1,918,323.2 ) (415,097.0 ) 562,142.6 147,045.6