Unidad 03 - Van y Tir Aplicados A Proyectos de Inversion

Curso : Finanzas II.
Profesor : Lic. Adm. Wilber ACOSTA GUERRA
UNIDAD 03: VAN Y TIR APLICADO A PROYECTOS DE

INVERSIÓN
3.1 CONCEPTOS BÁSICOS:
a) Para el gerente financiero, las decisiones en condiciones de certidumbre

presentan un futuro que es conocido desde ahora.
b) En las decisiones en condiciones de incertidumbre presentan en el
futuro un número indeterminado de posibles resultados, de los cuales no
se sabe nada.
c) El Gerente Financiero debe elegir aquellos proyectos de inversión que
maximicen los objetivos empresariales; es decir, que hagan más
rentable la empresa y las acciones más atractivas para los
inversionistas.
d) Si la rentabilidad de un proyecto de inversión no excede a su costo o no
aumenta el valor de la empresa, de manera que las acciones suben de
precio, dicho proyecto debe ser rechazado.
3.2 MÉTODOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS:

Se puede considerar que entre los métodos mas utilizados en la evaluación
del Proyecto de Inversión, pueden agruparse en dos:
a. Métodos de rendimiento
b. Métodos de flujo Neto de Caja Descontado.
Los primeros métodos no toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo
y son fáciles de calcular; mientras, que los segundos son mas difíciles, pero
tienen la ventaja de tomar en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
3.2.1 MÉTODOS DE FLUJO NETO DE CAJA DESCONTADO:

Los valores finales o futuros a recibirse se descuentan al presente; es
decir, se halla el valor presente o valor actual del Flujo Neto de Caja para
que la comparación de dichos flujos con la Inversión Inicial, sea
homogénea y los montos o valores actualizados puedan sumarse,
restarse y compararse. Es decir, hacer homogéneos y comparativos las
1
cantidades de dinero que salen o ingresan de un proyecto en diferentes

periodos de tiempo.
Entre los principales métodos tenemos: VAN y TIR.
3.2.2 VALOR ACTUAL NETO (VAN):

Consiste en determinar si el valor actual o presente de los flujos netos de
caja esperada, durante la vida útil del proyecto, justifica la inversión inicial
o desembolso inicial realizado.
Formula:
VAN = Valor Presente de los Flujos Netos de caja – Inversión inicial
Los flujos Netos de Caja del Proyecto de Inversión se descuentan o

actualizan con una tasa igual al costo de capital de la empresa o costo de
financiamiento externo.
CRITERIO DE DECISIÓN:
Si VAN>= 0 Aceptar Proyecto
Si VAN< 0 Rechazar Proyecto
NOTAS:
1. El proyecto es aceptado si el valor actual de los Ingresos (Flujo Neto de
Caja Proyectado) es mayor que el Valor Actual de los egresos
(Inversión Inicial del Proyecto).
2. Los flujos Netos de Caja, de efectivo o fondos, pueden ser iguales o

desiguales.
3. Si FNC son iguales (anualidades) se utilizara la Tabla IV (Valor

presente de una anualidad Vencida). Apéndice II – D.
4. Si FNC son desiguales, se utilizara la Tabla II (Valor Presente de S/. 1

descontado a Interés Compuesto). Apéndice II – B.
2
CASO 1: Supongamos que la empresa de Zapatos S.A. tiene 2

proyectos de Inversión denominadas A y B; cuyos FNC e Inversión
Inicial son las siguientes:
Cuadro 1
FABRICA DE ZAPATOS S.A.
FLUJOS NETOS DE CAJA PROYECTADO A y B
Proyectos de Inversión
Años A B
0 S/. (35 000) S/. (80 000)
1 10 000 10 000
2 10 000 30 000
3 10 000 20 000
4 10 000 40 000
5 10 000 60 000
Calcular el VAN de c/u de los proyectos (asumir costo de capital de 19%

anual).
Solución:
a) Cálculo del VAN del proyecto “A”:
Años Flujo Neto de Caja FAS tabla N° IV Valor Actual o
Iguales para 5 años al Presente al
19% 19%
1-5 S/. S/.

Menos Inv. Inic. = (35 000)
= VAN =
Conclusión: El proyecto “A” no es aceptado, ya que VAN es menor que cero o

porque el Valor Actual de los ingresos es menor que el Valor
Actual de los Egresos del Proyecto “A”.
b) Cálculo del VAN del proyecto “B”:
3
Años Flujos Netos Factor simple de Valor Actual o

de Caja actualización Presente al 19%
Desiguales (FAS).tabla II al 19%
1 S/. 10,000
2 S/. 30,000
3 S/. 20,000
4 S/. 40,000
5 S/. 60,000
Valor Actual de los Flujos Netos de Caja
Menos Inversión Inicial (80,000)
Valor Actual Neto (VAN)
Conclusiones:
1. El proyecto “B” es aceptado, porque su VAN es mayor que cero.
2. Los Flujos Netos de Caja se deben descontar por Factor Simple de
Actualización (FSA) cada vez menor, a medida que son más distantes,
esto por el valor del dinero en el tiempo.
3.2.2.1 VAME: Se actualiza a la tasa de interés mínima requerida por la
empresa a la tasa de interés de mercado o al costo de capital; el Flujo
Neto de Caja Económico donde no se considera la amortización del
préstamo y luego se compara el Valor Actual obtenido con el Valor
Actual de la Inversión Inicial Total del Proyecto.
3.2.2.2 VANF: Se actualiza el Flujo Neto de Caja Financiero donde si se
considera la amortización del préstamo y se compara el Valor Actual
obtenido con el Valor Actual de la Inversión Inicial Financiada con
préstamos o recursos externos.
3.2.3 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR):

Llamada Tasa Interna de Rendimiento o Tasa Financiera de Rendimiento.
Es la tasa de interés de actualización o descuento que hace que el VAN
se CERO o tasa de descuento que iguala el Valor Actual de los Egresos
(Inversión Inicial) con el Valor Actual de los Ingresos (Flujos Netos de
Caja) durante la vida útil del proyecto de Inversión.
CRITERIO DE DECISIÓN:
♦ Si TIR >= Costo del capital (i) Aceptar proyecto.
♦ Si TIR < Costo del capital (i) Rechazar proyecto.
NOTAS:
4
1. Se busca la tasa de descuento, en el VAN la tasa de descuento

esta prefijada.
2. Un proyecto será rentable, cuando el costo de oportunidad del

capital (i) sea menor que la TIR (i<TIR)
3. Un proyecto de inversión puede generar Flujos Netos de Caja

iguales (anualidades) o desiguales.
CASO 2: Se utilizara la información del cuadro 1.
a. Calculo del TIR del proyecto “A”
1) Se calcula el Periodo de Recuperación de la Inversión

(PRI):
PRI = Inversión Inicial

Promedio anual de Flujo Neto de Caja
S/. = Años
Recuperación de inversión será de años.
2) Se busca en Tabla IV, Factor de Actualización de la Serie

(FAS) de 5 años más cercano al PRI o reembolso obtenido.
En este caso para 5 años, el valor 3.5 se halla en el FAS
correspondiente a la tasa de interés del 13%.
3) CONCLUSIÓN:
Como el costo de capital es del 19% y el proyecto “A” tiene
un TIR del 13%, el proyecto será rechazado.
b. Calculo del TIR de Proyecto “B”:
5
Años Flujos FSA al Valor FSA al Valor FSA al Valor

Netos 20% Actual 21% Actual 22% Actual
de Caja 20% al 21% al 22%
(1) (2) (3) (4)=2x3 (5) (6)=2x5 7 (8)=2x7
1 S/. 10,000
2 S/. 30,000
3 S/. 20,000
4 S/. 40,000
5 S/. 60,000
Valor actual de flujos Netos de

Caja
Menos: Inversión Inicial (80.0 (80.0 (80
00) 00) 0
Valor Actual Neto (VAN)
Reemplazando:
TIR =
TIR =
TIR =
TIR =
Conclusión: Para la empresa de Zapatos S.A. el coste de capital es de 19%

entonces el Proyecto B es Aceptado, puesto que su TIR es mayor que el costo
de capital.
TIR = TA%m + (TA% M – TA% m) (VA%m / (va%m + VA%M)
3.2.3.1 TIRE: Los Flujos Netos de Caja que se actualizan son los flujos
Netos de Caja Económicos, donde no se considera la amortización del
6
préstamo y luego se compara el Valor Actual obtenido con la Inversión

Inicial Total del Proyecto.
3.2.3.2 TIRF: Se actualiza el Flujo Neto de Caja Financiero, donde si se

considera la amortización del préstamo y se compara el Valor Actual
obtenido, con la Inversión Inicial Financiada con prestamos o recursos
externos.

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UNIDAD 03: VAN Y TIR APLICADO A PROYECTOS DE

3.1 CONCEPTOS BÁSICOS:

a) Para el gerente financiero, las decisiones en condiciones de certidumbre

3.2 MÉTODOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS:

3.2.1 MÉTODOS DE FLUJO NETO DE CAJA DESCONTADO:

cantidades de dinero que salen o ingresan de un proyecto en diferentes

3.2.2 VALOR ACTUAL NETO (VAN):

VAN = Valor Presente de los Flujos Netos de caja – Inversión inicial

Los flujos Netos de Caja del Proyecto de Inversión se descuentan o

2. Los flujos Netos de Caja, de efectivo o fondos, pueden ser iguales o

3. Si FNC son iguales (anualidades) se utilizara la Tabla IV (Valor

4. Si FNC son desiguales, se utilizara la Tabla II (Valor Presente de S/. 1

CASO 1: Supongamos que la empresa de Zapatos S.A. tiene 2

Calcular el VAN de c/u de los proyectos (asumir costo de capital de 19%

1-5 S/. S/.

Conclusión: El proyecto “A” no es aceptado, ya que VAN es menor que cero o

b) Cálculo del VAN del proyecto “B”:

Años Flujos Netos Factor simple de Valor Actual o

3.2.3 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR):

1. Se busca la tasa de descuento, en el VAN la tasa de descuento

2. Un proyecto será rentable, cuando el costo de oportunidad del

3. Un proyecto de inversión puede generar Flujos Netos de Caja

CASO 2: Se utilizara la información del cuadro 1.

a. Calculo del TIR del proyecto “A”

1) Se calcula el Periodo de Recuperación de la Inversión

PRI = Inversión Inicial

Recuperación de inversión será de años.

2) Se busca en Tabla IV, Factor de Actualización de la Serie

b. Calculo del TIR de Proyecto “B”:

Años Flujos FSA al Valor FSA al Valor FSA al Valor

Valor actual de flujos Netos de

Conclusión: Para la empresa de Zapatos S.A. el coste de capital es de 19%

TIR = TA%m + (TA% M – TA% m) (VA%m / (va%m + VA%M)

préstamo y luego se compara el Valor Actual obtenido con la Inversión

3.2.3.2 TIRF: Se actualiza el Flujo Neto de Caja Financiero, donde si se

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