Desequilibrios

económicos
globales y su
impacto en México
Jorge Alfonso Calderón Salazar1

Situación económica mundial sas extranjeras. EU también se beneficia de su rol como

1 Director de Estudios
y los desequilibrios globales el banquero mundial. Una gran parte de sus necesida-
Sociales en la DGEL:
Investigaciones
des financieras las cubre con las reservas de su moneda
Sociales; profesor La economía global tiene importantes desequilibrios, y acumuladas por otros países que le suministran efectivo
de la Facultad de uno de los más importantes es el gran déficit en cuenta y recursos de corto y largo plazo, pagando intereses re-
Economía de la corriente de los Estados Unidos, que se cubre con el lativamente bajos, mientras que sus activos consisten
UNAM.
excedente de numerosos países de Asia y Europa, in- en préstamos de largo plazo e inversiones en acciones
2 United Nations.
Department of cluyendo a los exportadores de petróleo.2 en otros países con altas tasas de retorno. Así, a pesar
Economic and Social Desde principios del siglo XXI, con déficits en cuenta de su condición de deudor internacional, EU continúa
Affairs (2005).World corriente del orden de 600 mil mdd, EU ha acumulado teniendo flujos netos positivos de ingresos por sus in-
economic and social versiones en el exterior.
pasivos externos por alrededor de tres billones de dóla-
survey 2005. Financing
for development, New res,3 convirtiéndose en el mayor deudor del mundo. La Sin embargo, tres factores elevaron el déficit exter-
York. UN. reducción del ahorro en EU y sus crecientes necesida- no de EU a lo largo de la primera década del siglo XXI.
3 En castellano, un des de inversión extranjera originan que ahí se canalice Primero, el déficit financió consumo más que inversión;
billón equivale a un el 80% de los ahorros que los demás países no invierten segundo, la inversión en EU se orientó a sectores no
millón de millones.
en su mercado interno. comerciables; tercero, el déficit se financia cada vez en
4 Ibíd. pp. 165-169.
Una particularidad del sistema monetario mundial mayor medida por flujos de corto plazo. Esto hace que
es que la moneda nacional de EU es la principal divisa los déficits sean menos sustentables. Además, en el pe-
de reserva mundial y el más importante instrumento de riodo reciente el financiamiento lo proporcionan los ban-
pago internacional, lo que significa que ese país es ca- cos centrales, no los inversionistas privados.4
paz de tener persistentes déficits externos y financiarlos Algunos observadores argumentan que el déficit en
10 con su propia moneda sin necesidad de recurrir a divi- cuenta corriente de EU no debiera ser motivo de preo-
cupación, ya que en el largo plazo es viable seguirlo fi-
nanciando, en virtud de que es mutuamente beneficioso
para EU y para los países asiáticos, que financian la ma-
yor parte del déficit estadunidense comprando bonos
de deuda pública de EU. Este arreglo le permite reducir
la tasa de interés, estimula su consumo y aumenta sus
importaciones. Así, los países superavitarios continúan
elevando sus exportaciones y obtienen altas tasas de
crecimiento económico. También se ha argumentado
que la capacidad de Estados Unidos para conseguir
inversión externa y financiar sin presiones su déficit en
cuenta corriente se incrementó por sus ventajas tecno-
lógicas, la desregulación financiera global y la mejora
en la protección de inversiones. Esta tesis pretende de-
mostrar que los desequilibrios de EU pueden persistir
sin crear dificultades en la economía mundial. Sin em-
bargo, desde 2005, un estudio de la ONU5 expresó que
es comúnmente aceptado que un nivel de 5% del PIB
es el límite de la sustentabilidad del financiamiento del
déficit. Y este límite se alcanzó en 2004, año en el que el
déficit comercial de los Estados Unidos pasó de 550 mil
millones de dólares (mdd) a 600 mil mdd, cifra que se si-
tuó por encima del 5% del Producto Interno Bruto (PIB). cio. El sistema se reproduce gracias a la dinámica china.
Mark Carney, en un artículo publicado en 2005 en El crecimiento económico impulsado por las exportacio-
el Boletín del Centro de Estudios Monetarios Latinoa- nes chinas absorbe de 15 a 20 millones de trabajadores
mericanos (CEMLA)6 analiza las posibilidades de que se anuales. Suponiendo un excedente de 200-300 millo-
incremente el ahorro en EU y bajen sus desequilibrios. nes, el tiempo de vida de BW2 se mide en décadas.
Al respecto, estima poco probable que esto suceda, El reciclaje de dólares que regresan a la Tesorería de
ya que en años recientes ha ocurrido lo opuesto. Esta EU mantiene los rendimientos bajos y financia nuevos
tasa cayó en los últimos cinco años al nivel histórica- consumos, en parte orientados a mercancías asiáticas.
mente más bajo: inferior a 1.5% del PIB, que equivale a Las corporaciones de EU invierten en Asia apoyando el
la mitad de su nivel de hace diez años. La inversión se sistema. Eventualmente, el dólar se deprecia y los asiá-
orienta al sector interno: vivienda, bienes raíces comer- ticos asumen su costo de capital compensado por el
ciales y sectores no comerciables de la economía. Esto crecimiento actual de sus exportaciones. El resto del
no ayudará a generar exportaciones y no disminuirá el mundo son espectadores fuera del círculo virtuoso exis-
déficit en cuenta corriente. Hasta hoy, EU se financia tente entre EU y Asia.
con préstamos en su propia moneda y, contrariamente El autor sostiene que el BW2 no funcionará porque
a la mayoría de las economías, una depresión mejora su los ajustes de precios relativos, tarde o temprano termi-
capacidad para el servicio de la deuda. Por ello, el déficit narán en apreciaciones reales de las monedas asiáticas;
seguirá deteriorándose aunque crezca la economía.7 la esterilización de divisas tendrá altos costos; habrá
Carney analiza la sustentabilidad del financiamiento incremento del proteccionismo; no existe adecuada co-
de los déficits de EU. Primero explica la tesis de Alan ordinación monetaria en Asia que garantice estabilidad
Greenspan sobre “incrementada flexibilidad”. La afluen- de tipos de cambio y mecanismos de ajuste y existe la
posibilidad de desajustes mayores y, finalmente, el de- 5 United Nations,
cia de capital a EU depende del relativo atractivo de sus
DESA, UNCTAD.
activos y la disposición de los inversores a diversificarse. sarrollo actúa contra el mantenimiento del vínculo a largo 2005. b World
Esta incrementada flexibilidad apoya el continuo finan- plazo; la modernización financiera de China presionará economic situation
ciamiento del déficit. De prevalecer esta tendencia, ha- la flexibilización de su política cambiaria y monetaria. and prospects 2005.
brá un ajuste suave de los desequilibrios globales por Conclusión: la calculada inflexibilidad de BW2 será de New York, UN. p. 16.
6 Mark Carney.
medio de movimientos en los precios de productos y corta duración.
“El nuevo orden
acciones, tasas de interés y tipos de cambio. Pero el Termina reiterando que es en el interés de EU reducir monetario mundial”.
autor estima que las compras oficiales de bonos de EU su déficit público y alentar el ahorro privado. El nuevo Boletín del CEMLA
bloquean los mecanismos de ajuste flexible. Esto lo lleva orden monetario internacional será uno en que las mo- LI, 1, enero-marzo
nedas del G-4 (dólar EU, yen, euro y renminbi) flotarán de 2005. México.
a examinar la “inflexibilidad calculada”. Retoma la tesis
CEMLA.
de Mike Dooley, David Folkers-Landau y Peter Garber uno contra otro y en el que otras monedas tendrán una 7 Ibíd. pp. 3-5.
del Deutsche Bank, quienes afirman que ha surgido un elección: flotar por sí solas o vincularse a un bloque que 8 Ibíd. pp. 6-10.
nuevo orden monetario internacional que se autorrefuer- a su vez flota.8 9 Sanahuja, José
za, pues resulta mutuamente benéfico a Asia y Estados José Antonio Sanahuja, en su estudio “Desequili- Antonio: “El impacto
de la crisis en los
Unidos y es lo suficientemente estable para durar varias brios globales: el impacto de la crisis en los países en
países en vías de
décadas. vías de desarrollo”,9 destacó que la expansión económi- desarrollo”.En: Anuario
Existe un nuevo acuerdo BW2 con el bloque del dó- ca previa a la crisis económica internacional de 2009 fue CEIPAZ 2009-2010,
lar asiático. Estas economías pugnan por minimizar la resultado de la fusión de varias “burbujas”. “Las econo- Manuela Meza,
mías asiáticas, que dependen de las exportaciones (…) cordinadora, Madrid,
apreciación de su tipo de cambio para promover comer-
2009. Pp. 27-60 11
 crecieron gracias a burbujas de exportación que, a su como de la experiencia traumática de la crisis asiática
vez, dependían de la burbuja de consumo de Estados de 1997-1998. Pero como señaló el ex secretario del
Unidos”. Para hacer competitivas sus exportaciones, Tesoro de Estados Unidos, Lawrence Summers (2004),
los países asiáticos, y en particular China, optaron por los desequilibrios gestados por “Bretton Woods II” re-
mantener sus divisas baratas, lo que suponía reciclar presentaban, en realidad, un verdadero “equilibrio del
enormes cantidades de reservas de divisas originadas terror financiero” que ha atrapado, dejando muy poco
en sus abultados superávit comerciales, adquiriendo margen de maniobra, tanto a la economía china como
activos en dólares. La compra masiva de activos en a la de Estados Unidos y, por extensión, a la economía
dólares, y en particular de bonos del Tesoro estadouni- mundial. Cuando estalló la crisis en 2008, para evitar la
dense por parte de China y otros países emergentes, caída del dólar, que significaría tanto menores exporta-
convenía a Estados Unidos, que de esta forma financió ciones como pérdidas multimillonarias en sus reservas,
a bajo coste su déficit fiscal —incluyendo la “factura” de los países asiáticos, y en particular China, continuaron
las guerras de Irak y Afganistán— al mantener bajos los financiando el déficit de Estados Unidos que a causa
tipos de interés. De esa manera, también se alimentaron de los paquetes de rescate y el estímulo fiscal alcanzó la
las burbujas de crédito y de activos que impulsaban el estratosférica cifra de 1.5 billones de dólares en 2009,
crecimiento económico en Estados Unidos. tres veces más que en el último año de la administración
Para las economías de Asia, y en particular para Chi- Bush. Esa relación de interdependencia ha dado lugar a
na, este modelo también era funcional a sus objetivos: que se hable de un “G-2” integrado por ambos países,
con ello se lograría impulsar las exportaciones, man- que sería ya unos de los pivotes clave de la economía
tener la estabilidad cambiaria, y asegurarse frente a la política mundial.
inestabilidad económica internacional y eventuales crisis Agustín Carstens sostiene en un artículo de reciente
de balanza de pagos. Tras la experiencia traumática de publicación que:10
la crisis asiática de 1997-98, estas economías prefirie-
ron asegurarse a sí mismas utilizando las reservas de “En el punto más álgido de la crisis, a fines de 2008
divisas como “blindaje”, en vez de recurrir al FMI y sus y principios de 2009, paradójicamente los capitales flu-
políticas, que aportaban pocos recursos, suponían un yeron hacia Estados Unidos como resultado de con-
sideraciones de riesgo por parte de los inversionistas;
agravamiento de la crisis y graves costes sociales, y se
esto fue contradictorio porque los capitales, animados
percibían como una intromisión de Washington en su por la aversión al riesgo, fueron precisamente al país
soberanía nacional. En suma, se optó por fijar unilateral- con una crisis bancaria, una política fiscal expansionis-
mente un tipo de cambio subvaluado y acumular gran- ta, una postura monetaria laxa y con grandes déficit
des volúmenes de reservas de divisas, principalmente tanto en cuenta corriente como en su balance fiscal.
en dólares, que posteriormente se reciclaban adquirien- Es difícil imaginar un incremento de los flujos de capital
do activos en esa moneda, particularmente bonos del hacia un país con tales características, pero eso su-
Tesoro de Estados Unidos. cedió en el caso de Estados Unidos dada su fortaleza
La crisis financiera ha quebrado ese ciclo, que es- institucional, su riqueza, y debido a la percepción de
que su gobierno tiene suficientes grados de libertad
taba llegando a niveles insostenibles. A finales de 2007,
para manejar esas circunstancias (como hasta ahora
Estados Unidos llegó a tener un déficit comercial en tor- ha sucedido). Pero este mismo fenómeno —el flujo de
no al 6% del PIB, necesitaba más de dos mil millones capitales hacia Estados Unidos en búsqueda de segu-
de dólares diarios en financiación externa, y China había ridad— ha impedido una depreciación real y sustancial
acumulado más de 2 billones de dólares en reservas. del dólar, la cual habría disminuido los costos de tran-
Parte de esas reservas, como se indicó, se invirtieron en sición para salir de la crisis y podría haber aliviado las
deuda de Estados Unidos —hasta 1 billón de dólares, presiones provenientes de los desequilibrios globales,
incluyendo 730 mil millones en bonos del Tesoro—. En incluso podría haber acelerado su corrección. En este
los últimos años, Estados Unidos ha dependido cada sentido, dichos flujos de capital inutilizaron uno de los
principales mecanismos de ajuste de los desequilibrios.
vez más del ahorro externo para financiar su déficit: en-
En efecto, a lo largo de la historia ha sido precisamente
tre 1996 y 2006, la proporción de títulos de deuda del
un ajuste abrupto en el tipo de cambio el principal me-
Tesoro en manos de extranjeros pasó de 22% a 55 % canismo de corrección en aquellos episodios de crisis
del total. en países que han acumulado grandes déficit a causa
Por todo ello, los superávit de los países emergentes de desequilibrios fiscales, expansión monetaria y co-
y el “déficit gemelo” (twin deficit) fiscal y comercial es- lapsos en sus sistemas bancarios…
tadounidense, en tanto desequilibrios globales, se han
entrelazado a través de un modelo de crecimiento que a Después del estallido de la crisis, los niveles de
la larga era insostenible y suponía riesgos de inestabili- desequilibrios globales se redujeron significativamen-
te, pero ello parece haber sido principalmente una
dad de naturaleza sistémica. En realidad, más allá de las
respuesta de corto plazo, dado que las tendencias
explicaciones convencionales centradas en la crisis hi-
ahora han vuelto a su patrón habitual previo a la crisis.
potecaria, estos desequilibrios globales deben ser con- Respecto de las contrapartes del balance de cuenta
templados como una de las causas últimas de la crisis. corriente de Estados Unidos, las tres más grandes
Este modelo de relación económica y de manejo de economías después de la estadunidense (China, Ale-
10 Carstens, Agustín;
“Desequilibrios los tipos de cambio fue denominado “Bretton Woods II”, mania y Japón) han mostrado superávit continuos en
globales”. Revista y debe interpretarse como una consecuencia de la fal- sus cuentas corrientes desde hace tiempo”.
Nexos, Nº 400, marzo ta de un verdadero sistema monetario internacional, así
12 de 2011.
 Escenarios de la evolución de en vigor, se acentuó la dependencia y la subordinación
11 Los
los desequilibrios globales11 del entorno macroeconómico a los ciclos económicos
desequilibrios
de Estados Unidos. mundiales: a mitad
Escenario 1. Ajuste gradual de la posición fiscal de EU; El TLCAN ­consolidó y fortaleció las políticas de ajus- de camino Olivier
disminución de la tasa de ahorro de China, el yuan se te estructural instrumentadas desde 1982 y marcó el Blanchard Ponencia
inicio de una nueva etapa de profundización de la trans- presentada en
aprecia, y el superávit en cuenta corriente de China dis-
la Conferencia
minuye. Además, un número de otros mercados emer- nacionalización de la economía mexicana. A partir de KDI FMI / en la
gentes permiten un reequilibrio del crecimiento hacia su entrada en vigor, se aceleraron los procesos de pri- reconstrucción de la
la demanda interna y un cierto deterioro de la cuenta vatización de empresas públicas y apertura comercial, economía mundial
corriente, con mejores garantías internacionales de pro- profundizando la dependencia económica respecto de Co-organizado
por el Instituto
visión de liquidez global que conduce a una disminución la dinámica de la economía internacional, particularmen-
de Desarrollo de
en la acumulación de reservas y ahorro precautorio. te de la estadounidense, subordinando el entorno ma- Corea (KDI) y el
Como resultado, algunas de las principales distorsiones croeconómico a los ciclos económicos de Estados Uni- Fondo Monetario
se reducen, los desequilibrios son más pequeños, y el dos. El TLCAN fortaleció la política de desregulación de Internacional (FMI),
la inversión extranjera y otorgó un trato aparentemente con el apoyo
crecimiento mundial es sostenido y equilibrado.
de la Comisión
Escenario 2. China aumenta la demanda interna, de iguales a países con profundas asimetrías. Presidencial para
pero se muestra reacio a dejar que el tipo de cambio real En los últimos años, la economía mexicana mantu- la Cumbre del
se aprecie. A su vez, varios de los mercados emergen- vo un dinamismo desigual e inestable. En parte, como G-20, Ministerio
tes se muestran renuentes a permitir una apreciación de consecuencia de impactos del TLCAN y, simultánea- de Estrategia y
Economía, Comisión
sus monedas con relación al renminbi. mente, como resultado de decisiones internas de po-
de Servicios
Ante la poca mejoría en las exportaciones netas y lítica económica. En los primeros años del siglo XXI, Financieros y el
dada su incapacidad para flexibilizar la política mone- México ha tenido una relativa estabilidad macroeconó- Banco de Corea
taria, Estados Unidos se resiste a disminuir su estímulo mica. Sin embargo, aunque la inflación ha disminuido Seúl, Corea, 25 de
fiscal y sigue existiendo un gran déficit. En este esce- respecto a los niveles medios de la década anterior, las febrero 2010.
12 Este apartado
nario, las distorsiones subyacentes no se reducen y los condiciones macroeconómicas generales, como los sa- sintetiza tesis
desequilibrios mundiales aumentan de nuevo, lo que larios reales, el tipo de cambio, la tasa de interés, que expuestas
plantea graves riesgos para la economía internacional y ejercen una fuerte influencia en las decisiones de asig- previamente en
afectaría sus propias perspectivas de recuperación. nación de recursos y de inversión, han sido negativas. varios textos de
Jorge Alfonso
Escenario 3. El comportamiento de China y otros Ello se debe a la inestabilidad de la balanza de pagos
Calderón Salazar:
mercados emergentes es similar a la del escenario 2, y la vulnerabilidad externa asociadas a los choques “Fin de Época.
pero Estados Unidos reduce su política de estímulo fis- comerciales y financieros, así como a una pérdida de De la integración
cal. Como resultado, se estanca su crecimiento, afec- autonomía de la política macroeconómica, debido a la tradicional al
tando con ello al resto del mundo. Si bien los países rápida liberalización y la estrecha integración a la eco- regionalismo
estratégico”.
que tienen el espacio para aumentar la demanda interna nomía estadounidense. Coordinador: Alfredo
lo hacen y son capaces de sostener el crecimiento, el En los años del TLCAN, el comercio de México con Guerra-Borges,
resultado es la desaceleración mundial. Norteamérica pasó de representar 78.7% a casi 85%, editorial Siglo XXI
y en el caso de las exportaciones, alrededor de 90 por editores, ISBN
978-607-03-0076-
En resumen, sólo uno de los tres ajustes ha produci- ciento se destina a la zona TLCAN. México, pese al su-
9, México, 2009.
do, a saber, el aumento de ahorro privado de EU y aún perávit comercial con Estados Unidos, tiene un déficit Ensayo: “El Acuerdo
no se han materializado reducir el déficit fiscal en EU y comercial global y se ha convertido en el país con el Global entre México
menor superávit en cuenta corriente en China y en otros mayor crecimiento de importaciones en América Latina. y la Unión Europea”
países emergentes. En consecuencia, hay un alto riesgo Las relaciones de México con el mundo se hicieron más en coautoría con
Federico Manchón
de que la recuperación económica de EU sea débil y limitadas; por ejemplo, con la Unión Europea (UE), el co- C. p. 280-310.
desequilibrada. mercio decreció a niveles alarmantes al representar en “TLCAN. Balance
2000 tan sólo 3.9% del total de las exportaciones y 9% general e impactos
Subordinación del entorno macroeconómico de las importaciones, cuando en 1990 la participación subregionales
y sectoriales”.
de México a los ciclos económicos de europea era, respectivamente, de 13.2% y 16.6%.
Juan Manuel
Estados Unidos.12 El aumento de las entradas de capital ha permitido un Sandoval Palacios,
persistente superávit de la balanza de capitales que han coordinador. Editado
A partir del ingreso de México al GATT, la OMC y el permitido cubrir el déficit comercial. Sin embargo, a la lar- por Red Mexicana
TLCAN, se profundizaron los procesos de apertura ga, esto ha contribuido, a su vez, a incrementar el déficit de Acción frente
al Libre Comercio,
comercial y desregulación del sector financiero y de de la balanza de servicios, no sólo por el mayor servicio Universidad
la inversión extranjera iniciados en la década de los de la deuda sino también por el efecto negativo de las Autónoma de
ochenta del siglo XX. Este fue uno de los factores que remesas al exterior por concepto de utilidades de la IED y Chapingo, México,
acentuó la vulnerabilidad de la economía mexicana, su el pago de dividendos que se reflejan en las transacciones 2009 ISBN 978-
607-12-0085-3.
subordinación a los ciclos económicos internacionales de las empresas extranjeras, todo lo cual origina una ten-
Ensayo:”Políticas
y, particularmente, a la dinámica de la economía esta- dencia deficitaria en la balanza en cuenta corriente. Esto de ajuste estructural
dounidense. ha obligado a dirigir constantemente la política económica e impacto
El TLCAN cerró un ciclo de políticas de ajuste es- a conseguir importantes corrientes de financiamiento ex- macroeconómico del
tructural instrumentadas desde 1982 y marcó el inicio de terior, más que a estimular la formación interna de capital TLCAN en México”,
pág. 47-84.
una nueva etapa de profundización de la transnacionali- y el crecimiento de la productividad para mejorar la base
zación de la economía mexicana. A partir de su entrada productiva y acrecentar la competitividad internacional.
13
 el tamaño del mercado financiero y las presiones espe-
culativas y no especulativas causadas por la volatilidad
financiera latente en las economías desarrolladas.
El comportamiento de la economía mexicana en las
últimas décadas nos ha demostrado con claridad que
los ritmos de crecimiento de los años de 1950-1981 han
sido superiores al del periodo de 1982-2009, este último
conocido como “estancamiento estabilizador”, porque
se ha tenido éxito en el control inflacionario y en el man-
tenimiento de finanzas relativamente sanas; sin embar-
go, el costo ha sido un crecimiento bajo y cada vez más
inestable del PIB, acompañado de un retroceso grave
en el producto per cápita, lo que acentúa el rezago en la
desigual distribución del ingreso en la población, agudi-
zando las tensiones sociales.
La economía mexicana en los últimos veinte años
ha tenido un comportamiento falto de una dinámica que
La crisis económica y su impacto en México13 le permita superar las condiciones de la estabilidad con
estancamiento productivo. Frente a esta situación se
La vulnerabilidad externa es la característica de la nueva presenta la crisis norteamericana de 2009, cuyos efec-
fase de globalización en los países de América Latina, tos han impactado desfavorablemente en la actividad
la volatilidad de los flujos de capitales hacia los países productiva del país que, comparado con otros países
de la región han ocasionado crisis recurrentes y la de de América Latina, resintió la mayor caída, 6.5% del Pro-
2009 confirma que las nuevas formas de vulnerabilidad ducto Interno Bruto, disminución similar a la ocurrida en
asociadas a la variación inestable de los flujos de capita- 1995; sin embargo, la diferencia fue que la última fue
les y las políticas macroeconómicas han acentuado las causada por factores externos mientras que la primera
asimetrías con respecto a los países desarrollados. se debió a insuficiencias de las reservas internacionales
México depende para su crecimiento en parte de los frente al creciente déficit comercial y el vencimiento de
ingresos provenientes del exterior a través de dos vías instrumentos financieros gubernamentales que exce-
fundamentales: el comercio exterior y la entrada de reme- dían la capacidad de pago del país y a factores estruc-
sas, aunque se ha visto favorecido por los aumentos con- turales de alta dependencia productiva y financiera con
sistentes del precio internacional del petróleo, los flujos respecto a Estados Unidos.
adicionales son los aportados por las instituciones finan- Los canales a través de los cuales se filtró la crisis
cieras internacionales, aunque para México han servido en México se dieron inmediatamente en dos rubros: las
como soporte para aminorar los efectos de las crisis fi- remesas, el sector comercial externo y el nivel de inver-
nancieras hacia el país. La vulnerabilidad de México se sión extranjera, variables que mostraron los efectos de
caracteriza por la magnitud del déficit en cuenta corriente la recesión norteamericana. Las remesas acusaron esos
de la balanza de pagos, la dependencia de los flujos de efectos adversos; para 2008 se registró la entrada de
financiamiento volátiles y la solidez que tenga el sistema fi- 25 mil 137 millones de dólares, mientras que para 2009,
nanciero nacional en particular, que pueda resistir las fluc- ésta se redujo a 21 mil 181 millones de dólares, es decir,
tuaciones de las tasas de interés y los tipos de cambio. la diferencia es de alrededor de 4 mil millones de dólares
La última caída drástica en el crecimiento del PIB en menos. La inversión extranjera directa tuvo también una
1995, se debió a que en un contexto de liberalización fi- caída en 2008, que de 25 mil 620 millones de dólares,
nanciera, con un marco débil de regulación y supervisión se redujo a 19 mil 102 millones de dólares en 2009, es
aunada a un creciente déficit externo, fueron los meca- decir alrededor de 6 mil millones de dólares menos. Lo
nismos que condujeron a la crisis económica. La inesta- que reforzaría los canales de transmisión de la crisis a
bilidad del financiamiento externo afectó negativamente México sería el registro en las cuentas externas en tér-
la dinámica de la inversión y el consumo; la demanda minos de exportaciones e importaciones: el saldo arroja
agregada de la economía mexicana ha sido limitada por un decremento en ambos rubros de 2008 a 2009. Con
insuficiencia en las políticas macroeconómicas, y 2009 ello, inmediatamente se observa lo frágil y dependiente
no fue la excepción. que es la economía mexicana frente al alto grado de in-
La crisis financiera de 2009 mostró la debilidad y la tegración comercial y económica que guardamos con
ausencia de políticas contracíclicas, mostrando que los respecto a Estados Unidos.
riesgos sistémicos y la volatilidad financiera van en au-
mento, en un marco de asimetrías financieras en el mer- Exportaciones y su impacto en la
cado financiero global, el cual afecta desfavorablemente desigual recuperación económica
13 Este apartado a aquellos países que, como México, se ven afectados de México a fines de 2009 y en 2010
fue elaborado en por la contracción de la actividad económica frente a
coautoría con el
la exposición de los choques externos, debido al alto La CEPAL en el estudio “Balance preliminar de las eco-
Dr. Raul Carvajal,
profesor de la grado de integración financiera que tiene el país vía emi- nomías de América Latina y el caribe 2009” examina el
Facultad de Economía sión de deuda en monedas extranjeras, en un mundo fi- impacto de la vinculación de México a la economía de
UNAM. nancieramente inestable y la relación desfavorable entre EU como factor de transmisión de la crisis. Expone que:
14
 El principal canal de transmisión de la crisis finan-
ciera internacional fue el de las exportaciones que, por
su peso en el producto (35%), diseminaron sus efectos
con vigor y rapidez en el resto de la economía. El valor
de las exportaciones totales decreció un 21.2%, mien-
tras que las importaciones se redujeron un 24.0%. Las
importaciones de bienes de consumo experimentaron
la mayor contracción (-31.5%), seguidas de las de bie-
nes intermedios (-22.9%) y de capital (-21.6%), debido
a la caída del consumo privado y la inversión. Además,
la reducción del volumen de petróleo exportado y la
caída de los precios internacionales ocasionaron un
descenso del 39% de las exportaciones petroleras
y del 40.8% de las exportaciones de petróleo crudo.
En cuanto a las exportaciones no petroleras, estas re-
gistraron una reducción del 17.4%, mientras que las
agropecuarias descendieron un 1.2%, las extractivas
un 25% y las manufactureras un 17.9%. Como con-
secuencia, el déficit de la balanza comercial se redujo
poco más de 12,500 millones de dólares con respecto
a 2008 y alcanzó los 4,677 millones de dólares (0.5%
del PIB).

La participación de las exportaciones de México en el

mercado de los Estados Unidos aumentó un punto por-
centual en 2009 (11.4%) con respecto a 2008 (10.3%).
La concentración de las exportaciones mexicanas
en el mercado de los Estados Unidos disminuyó de portaciones petroleras se incrementaron 68,8% (gracias
88,7% en 2000 al 80.5% en 2009. Por otra parte, au- a los mayores precios del petróleo) y las no petroleras
mentó la participación de China al pasar del 0.1% al 1% un 33.8%. Asimismo, se expandieron las exportaciones
en igual periodo. La concentración de las importaciones de automóviles (77.8%), productos extractivos (60.4%)
mexicanas por país de origen ha variado aún más. Las y agropecuarias (16.8%). Las importaciones totales se
importaciones mexicanas provenientes de los Estados incrementaron un 34.5% en igual periodo. Las importa-
Unidos se redujeron de 73.1% en 2000 a sólo 48% en ciones de bienes intermedios registraron el mayor creci-
2009. miento (40.9%), seguidas de las de consumo (38.9%).
Entre finales de 2009 y principios de 2010, se obser- Por su parte, las importaciones de capital decrecieron
vó una recuperación de varios sectores, especialmente un 3.5%, debido a la menor inversión.
el de las industrias metálicas básicas, liderado por el La CEPAL, en el Balance preliminar de las econo-
sector automotor, como consecuencia del incremento mías de América Latina y El Caribe 2010, expone que
de la demanda de Estados Unidos. En el primer trimes- en ese año el PIB real de México aumentó un 5.3%,
tre de 2010 la producción mexicana de vehículos fue de después de registrar una contracción del 6.1% en 2009.
522 mil 441 unidades, lo que representa un incremento Esta recuperación parcial de la actividad económica
de 79% respecto del mismo periodo de 2009. está sustentada, principalmente, en el dinamismo de las
En el primer trimestre de 2010, la actividad económi- exportaciones. El consumo tuvo un repunte moderado
ca mexicana mostró una franca recuperación y registró debido a la caída del salario real y a la debilidad del mer-
un crecimiento real de 4,3% con respecto a igual perio- cado de trabajo, mientras que la inversión bruta fija ex-
do de 2009. perimentó una magra expansión. La inflación promedio
Finalmente, las exportaciones de bienes y servicios anual se ubicó en torno al 4.2% al final del año, lo que
aumentaron 23,6% debido principalmente al incremento representa una tasa inferior a la del año previo (5.3%). El
de las ventas de bienes manufacturados y agropecua- déficit de la cuenta corriente como porcentaje del PIB
rios. registró una leve disminución (un 0.6% en comparación
Para 2010, la CEPAL previó un crecimiento leve- con un 0.7% en 2009) ante el marcado crecimiento de
mente superior a 4% del PIB, impulsado por el repunte las exportaciones.
previsto de las exportaciones, tanto petroleras (por el La CEPAL estima que la actividad económica cre-
aumento del precio del crudo) como no petroleras, así cerá a una tasa de 3.5% en 2011, ante el menor dina-
como del consumo y la inversión. El impulso a la forma- mismo de las exportaciones y la falta de impulso de la
ción de capital obedece al traslado a México de ciertos demanda interna.
segmentos de las cadenas productivas, particularmente La actividad económica tuvo un importante incre-
del sector automotor. mento en los tres primeros trimestres de 2010, con
El repunte de la economía estadounidense a fines un crecimiento medio del 5.8%. En el tercer trimestre
de 2009 incidió favorablemente en la recuperación de se observó una desaceleración (5.3%) producto de un
las exportaciones mexicanas. El valor de las exportacio- menor dinamismo de la demanda externa. En el mismo
nes totales aumentó 38% en los primeros cinco meses periodo, la agricultura y la ganadería registraron un cre-
de 2010, respecto al mismo periodo de 2009. Las ex- cimiento medio de 4.4%. No obstante, las cifras prelimi-
15
 nares a septiembre comienzan a reflejar una desacelera- sostenido, y en los balances fiscales se prevé un mayor
ción de esta actividad, asociada a la pérdida de impulso deterioro.
de la economía estadounidense. En este contexto, las autoridades de EU tendrán que
encontrar una manera de salir de la política de extraor-
Perspectivas dinaria intervención sin poner en peligro la incipiente re-
cuperación, mientras que se ocupan de los legados a
Las exportaciones mostraron una fuerte recuperación largo plazo de los desequilibrios fiscales, lagunas en los
en 2010. Entre enero y octubre de ese año, las exporta- mercados financieros y un sector bancario debilitado.
ciones de bienes sumaron 243 mil millones de dólares, Un desafío macroeconómico clave es asegurarse
32% más que en el mismo periodo de 2009, y las de de que la deuda pública se nivele sobre una base sos-
manufacturas registraron un significativo incremento de tenible, sin poner en peligro la recuperación. Bajo las
31.9%. De hecho, México se ubicó como el segundo políticas actuales, el déficit del gobierno en general se
principal exportador de manufacturas a los Estados Uni- proyecta que será de 10% del PIB en 2010 y 2011, y la
dos, desplazando a Canadá y solo detrás de China. No deuda pública se incrementará cerca de 110% del PIB
obstante, la expansión se desaceleró a partir de sep- en 2015.
tiembre de 2010, lo que sería consecuencia del menor En conclusión, la recuperación de México fue impul-
dinamismo de la economía estadounidense. sada por el efecto de arrastre de la economía de EU.
El Fondo Monetario internacional en el estudio: World Sin embargo, México se enfrenta a mayores riesgos que
Economic Outlook Recovery, Risk, and Rebalancing, de otros países de América Latina. Una recuperación más
octubre de 2010, prevé que el déficit en cuenta corriente débil de lo previsto en la economía de EU en el curso
de los Estados Unidos se mantendrá en alrededor del de 2011 y 2012 podría tener importantes implicaciones
3.3% del PIB en el mediano plazo, mucho menor que para el futuro crecimiento de la economía mexicana.
durante los años previos a la crisis.
La perspectiva más probable para la economía de
EU es una recuperación lenta, con un crecimiento mu-
cho más débil que en recuperaciones anteriores, tenien-
do en cuenta la profundidad de la recesión. El crecimien-
to del PIB será del 2.3 por ciento en 2011. Esto implica
que la brecha entre la producción real y potencial sigue
siendo importante. La tasa de desempleo, por tanto, se
espera que se mantenga alta.
Los riesgos para las perspectivas de recuperación
económica siguen siendo elevados y se inclina a la baja.
El fuerte aumento de la deuda pública ha aumentado la
vulnerabilidad de los mercados financieros.
El ritmo de la recuperación en los Estados Unidos se
ha moderado. Los consumidores se enfrentan a la caída
de los valores de activos, el débil crecimiento del crédito
y desempleo persistentemente alto.
Las tasas de ahorro personal se mantendrán su-
periores a los niveles previos a la crisis por un periodo

Bibliografía

Blanchard Olivier: “Los desequilibrios mundiales: a mitad de camino” Ponencia modelo neoliberal?”, Argelia Salinas Ontiveros, coordinadora. Instituto de
presentada en la Conferencia KDI FMI / en la reconstrucción de la economía Investigaciones Económicas, UNAM, México, 2010, ISBN 978-607-02-
mundial Co-organizado por el Instituto de Desarrollo de Corea (KDI) y el Fondo 1324-3.
Monetario Internacional (FMI), con el apoyo de la Comisión Presidencial para Carney, Mark. “El nuevo orden monetario mundial”. Boletín del CEMLA LI, 1,
la Cumbre del G-20, Ministerio de Estrategia y Economía, Comisión de enero-marzo de 2005. México. CEMLA.
Servicios Financieros y el Banco de Corea, Seúl, Corea, 25 de febrero 2010. Carstens, Agustín; “Desequilibrios globales”. Revista Nexos, Nº 400, marzo de
Calderón Salazar, Jorge Alfonso: Ensayo: “El Acuerdo Global entre México y la 2011.
Unión Europea” en coautoría con Federico Manchón C. Pág. 280-310. CEPAL: “Balance preliminar de las economías de América Latina y el Caribe
Publicado en “Fin de Época. De la integración tradicional al regionalismo 2009.”
estratégico”. Coordinador: Alfredo Guerra-Borges, editorial Siglo XXI Edito- CEPAL: “Balance preliminar de las economía de América Latina y el Caribe
res, ISBN 978-607-03-0076-9, México, 2009. 2010”.
Calderón Salazar Jorge Alfonso: Ensayo: ”Políticas de ajuste estructural e Fondo Monetario Internacional: “World Economic Outlook Recovery, Risk, and
impacto macroeconómico del TLCAN en México”, pág. 47-84. Publicado Rebalancing”. Octubre de 2010.
en: “TLCAN. Balance general e impactos subregionales y sectoriales”. Juan Sanahuja, José Antonio: “El impacto de la crisis en los países en vías de
Manuel Sandoval Palacios, coordinador. Editado por Red Mexicana de desarrollo”.En: Anuario CEIPAZ 2009-2010, Manuela Meza, cordinadora,
Acción frente al Libre Comercio, Universidad Autónoma Chapingo, México, Madrid, 2009. Pp. 27-60
2009. ISBN 978-607-12-0085-3. United Nations. Department of economic and social affairs (2005).World economic
Calderón Salazar Jorge Alfonso: Ponencia: “Políticas de ajuste estructural, and social survey 2005. Financing for development. New York. UN.
TLCAN y crisis alimentaria en México”. Publicado en : Libro electrónico
en disco compacto XXIX Seminario de Economía Agrícola 2009 “La crisis United Nations, DESA, UNCTAD. 2005. b World economic situation and prospects
económica y alimentaria en México: ¿una oportunidad para transformar el 2005. New York, UN. p. 16.
16