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Perú
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INFORME DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO
ELECTRO DUNAS S.A.A.
Sesión de Comité Nº18/2021: 31 de mayo del 2021 Analista: María del Carmen Linares.
Información Financiera Auditada al 31 de diciembre del 2020. mlinares@class.pe

Electro Dunas S.A.A. (en adelante “Electro Dunas” o “la Empresa”), es una empresa controlada por Grupo Energía Bogotá, siendo la
empresa de distribución y de comercialización de energía eléctrica en regiones del Sur-Medio del Perú, abarcando la Región Ica y zonas
aledañas de las Regiones de Ayacucho y de Huancavelica.
La Empresa cuenta con 6,083 km de líneas de distribución, a través de las cuales brinda servicio de energía eléctrica en media y en
baja tensión a más de 252,523 clientes residenciales, empresariales y a entidades de Gobierno en un área de distribución de 5,402
km2. Adicionalmente, a través de su vinculada Perú Power Company S.R.L., mantiene derecho de uso de dos Centrales Térmicas
ubicadas en Ica (Luren y Pedregal), cada una con una capacidad instalada de 19 MW.
A diciembre del 2020, Electro Dunas tuvo ingresos por S/ 377.70 millones, contando con activos totales por S/ 773.54 millones,
respaldados por un patrimonio ascendente a S/ 187.64 millones.

Clasificaciones Vigentes Inicial1/ Vigente

Información financiera al: 30.09.2020 31.12.2020
Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda Electro Dunas
- Primera Emisión de Bonos Corporativos AAA AAA
- Segunda Emisión de Bonos Corporativos AAA AAA
Perspectivas Estables Estables
Sesión de Comité: 16 .11.2020.

FUNDAMENTACION • La fianza solidaria de Perú Power Co., buscando

La categoría de clasificación de riesgo otorgada a la Primera disminuir el nivel de apalancamiento, por la eliminación
y a la Segunda Emisión de Bonos Corporativos del Primer de pasivos por arrendamiento financiero producto de la
Programa de Instrumentos Representativos de Deuda NIIF16.
Electro Dunas, se sustenta en:
• Su vinculación con el Grupo Energía Bogotá, accionista Indicadores financieros
En miles de soles
controlador de la empresa, determinando importante
Dic.2018 Dic.2019 Dic.2020
respaldo patrimonial por un referente en cuanto a “know Total Activos 570,665 834,572 773,538
how” en el negocio de distribución y de generación de Deudores 60,133 59,483 95,078
energía eléctrica en el mercado internacional. Existencias 5,260 3,761 7,135
Activo Fijo 434,564 441,315 453,463
• La continuidad en el crecimiento de sus ingresos, Activos por Derecho de Uso 0 173,992 154,524
asociado a un servicio de primera necesidad que genera Total Pasivos 314,454 607,580 585,894
una demanda inelástica ante contracciones de la Patrimonio 256,211 226,992 187,644
economía, como ha sido el caso en el 2020. Ingresos Netos 354,961 373,123 377,698
Resultado Bruto 120,990 125,270 131,551
• La concesión a perpetuidad con potencial de expansión
Resultado Operacional 53,306 49,162 67,715
de su importante área de influencia, con continuo Utilidad neta 29,097 11,378 31,762
incremento de usuarios en los mercados que atiende Res. Operacional / Ventas 15.02% 13.18% 17.93%
(minería, agroindustria, residencial, etc). Utilidad / Ventas 8.20% 3.05% 8.41%
• El marco regulatorio establecido con criterios técnicos y Rentabilidad / Patrimonial Promedio 11.93% 4.71% 15.32%
con características de estabilidad en condiciones Rentabilidad / Activos 5.10% 1.36% 4.11%
Liquidez corriente 0.78 0.52 1.82
definidas adecuadamente en su contrato de concesión.
Liquidez ácida 0.67 0.25 1.39
• Su importante flujo de caja, incluyendo los índices de Pasivos / Patrimonio 1.23 2.68 3.12
liquidez de la Compañía, que proporcionan estabilidad Deuda Financiera 1/ / Patrimonio 0.80 1.39 1.59
en su capital de trabajo y su operación. % Pasivos a largo plazo 57.59% 38.34% 86.48%
1/ No incluye Pasivos por Arrendamiento

Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo declara que la opinión contenida en el presente informe ha sido efectuada en base a la aplicación rigurosa
de su metodología vigente, utilizada para la institución y/o valores sujeto de clasificación, considerando información obtenida de fuentes que se presumen
fiables y confiables, no asumiendo responsabilidad por errores u omisiones, producto o a consecuencia del uso de esta información. La clasificadora no
Firmado Digitalmente por:
garantiza la exactitud o integridad de la información, debido a que no ha realizado tareas de auditoría sobre la información recibida. Las clasificaciones
ROXANA MARIBEL
de riesgoPALOMINO
otorgadas son revisadas, de acuerdo a los procedimientos de la Clasificadora, como mínimo en forma semestral, pudiendo ser actualizadas con
BRIONES mayor frecuencia de ser considerado necesario.
Fecha: 31/05/2021 11:42:49 p.m.
• Sus márgenes de rentabilidad con tendencia al alza en zona de influencia en toda la región (50 mil km2), ofrece
base a la eficiencia de la operación. importante potencial de crecimiento. A la fecha se está
• La experiencia de su plana gerencial, con conocimiento solicitando la ampliación de la concesión, lo que representa
del sector eléctrico, tanto nacional, como internacional. un crecimiento de aproximadamente 7 mil lotes con una
• El eficiente proceso de reducción de pérdidas de potencia total de 13,050 KW.
energía impulsado desde el año 2015. En los últimos años, Electro Dunas ha registrado un crecimiento
• La empresa cuenta con contratos de compra de energía constante en sus ingresos de 5.36% (periodo 2015-2019),
de largo plazo para sus clientes regulados y libres, así explicado por incremento en el número de clientes atendidos,
como contratos de usufructo de centrales térmicas para así como en la energía entregada. En el 2020, la empresa
generación distribuida. presenta ingresos por S/ 377.70 millones por venta de energía,
Las categorías de clasificación de riesgo asignadas, también peaje de terceros por el uso de las redes y otros servicios
toma en cuenta factores adversos, como son: complementarios, 1.23% superior a lo registrado en el 2019 (S/
• Los niveles de regulación existentes en el mercado 373.12 millones).
peruano de energía eléctrica. A pesar que Electro Dunas distribuyó 3.40% menos de la
Electro Dunas S.A.A. fue constituida en Perú en el año 1912 energía, ello no afectó significativamente la recaudación de la
como una sociedad anónima, domiciliada en Ica, bajo la compañía, debido al aumento en el consumo de los clientes
denominación de Sociedad Anónima de Electricidad residenciales.
Limitada, siendo privatizada en 1997. En el año 2012 fue Ello no afectó significativamente la recaudación de la
adquirida por Blue Water Worldwide (“BWW”), y mediante un Compañía, debido al aumento en el consumo de los clientes
proceso de oferta pública, en agosto del 2019, 100% del residenciales que permanecieron más tiempo en sus hogares,
capital social de Dunas Energía S.A.A. (socio controlador del compensando el menor consumo de empresas y de clientes
99.96% del capital de Electro Dunas) fue adquirido por libres. A ello se sumaron las medidas implementadas
Grupo Energía Bogotá (“GEB”). rápidamente por la compañía, como son: no posponer la lectura
GEB es un consorcio de capitales colombianos con un de los medidores, la gestión de cobranza, la atención por
portafolio diversificado de compañías de energía y gas medios digitales, y la gestión financiera, entre otras medidas
natural, dedicadas: a la distribución, transporte, a la para proteger la situación financiera y brindar un óptimo servicio
transmisión, y a la generación de energía. GEB opera un a los clientes. La empresa no ha tenido problemas de
conglomerado energético en Colombia, Perú, Guatemala y abastecimiento, pues cuenta con contratos de largo plazo que
Brasil, con una red de distribución de 15.3 mil km de líneas le aseguran la energía a distribuir en su área de influencia. La
de transmisión y 4.3 mil km de gaseoductos, a través de los operación de las centrales térmicas (Luren y Pedregal), de
cuales atiende a 4.2 millones de clientes en distribución de propiedad de su vinculada, y el contrato de compra de energía
electricidad y a 3.4 millones de clientes en distribución de con Celepsa, cubre la totalidad de la energía distribuida por
gas natural. Electro Dunas.
GEB opera en el Perú a través: (i) su participación en las Ello dio como resultado un margen EBITDA de 30.30% y un
empresas de transmisión Red Energía del Perú (ISA REP), EBITDA de S/ 114.43 millones, superior al registrado en el
Consorcio Transmantaro (ISA CTM) e Interconexión ejercicio 2019 (25.83% y S/ 96.38 millones, respectivamente).
Eléctrica ISA Perú (ISA Perú), que abarcan 67.80% del A diciembre del 2020, los principales activos de la Compañía
sistema de transmisión peruano; (ii) su participación en están representados por sus instalaciones y equipos (58.62%
Cálidda y en Contugas, donde se brindan servicios de de sus activos totales), y por activos por derecho de uso,
distribución de gas natural con participación de alrededor de constituidos por contratos de arrendamiento de las centrales
70% del volumen distribuido total. térmicas de Luren y Pedregal (19.98% de los activos totales).
GEB cuenta con una categoría de clasificación de riesgo Las centrales térmicas han operado con normalidad durante
actualizada en setiembre del 2020 por parte de Fitch Rating toda la coyuntura sanitaria y el tiempo de confinamiento social.
de BBB, con perspectivas estables, superior a la actual En diciembre del 2019, Electro Dunas reperfiló su deuda con la
clasificación soberana de Colombia (BB-). adquisición de un préstamo puente de S/ 205 millones por 12
Por medio de un contrato de concesión a perpetuidad, meses sin garantía, con amortización bullet, con el objetivo de
Electro Dunas se encarga de la distribución de energía prepagar diversos préstamos obtenidos por las empresas del
eléctrica en la región de Ica y en parte de las regiones de Grupo Dunas Energías con el BCP. Con el reperfilamiento de la
Huancavelica y Ayacucho, abarcando un área de distribución deuda se lograron liberar las siguientes garantías: fideicomisos
de 5,402 km2 en 11 provincias y 121 distritos, con una de flujos y activos de Electro Dunas, fideicomiso de acciones de
población cercana a 1 millón de habitantes, por lo que su Dunas Energía, fideicomiso de flujos y activos sobre la central

EMPRESAS CORPORATIVAS Electro Dunas – Diciembre 2020

2
térmica Luren y una carta fianza de Electro Dunas. PERSPECTIVAS
Posteriormente, en diciembre del 2020, la empresa colocó dos Las perspectivas respecto a las categorías de clasificación de
emisiones en el marco del Primer Programa de Instrumentos riesgo asignadas a la Primera y Segunda Emisión de Bonos
Representativos de Deuda, el cual esta vigente por un monto Corporativos del Primer Programa de Instrumentos
máximo de hasta US$ 300 millones. Representativos de Deuda Electro Dunas son estables, en base
La Primera Emisión tiene un plazo de 10 años, por hasta S/ 300 a sus adecuados indicadores de eficiencia y de rentabilidad, al
millones, con amortización del principal “bullet”. La Segunda respaldo proporcionado por el grupo controlador, a la
Emisión tiene un plazo de 5 años, por hasta S/ 150 millones, estabilidad con la que cuenta respecto a la generación de flujos
con amortización “bullet”. Las emisiones se realizaron en futuros, contando con el respaldo de la concesión a
diciembre del 2020 por S/ 230.50 millones y S/ 65.50 millones, perpetuidad, y los contratos de largo plazo que le aseguran la
respectivamente. energía a distribuir en su área de influencia. A ello se agrega, el
La suma de ambas emisiones no podrá superar S/ 300 resultado de las operaciones durante la coyuntura sanitaria y la
millones, que se colocaron en oferta pública, sin garantías, ni de los años anteriores.
resguardos financieros. Es de resaltar las medidas adoptadas para enfrentar la
Los fondos obtenidos con estas emisiones han sido destinados Emergencia Nacional y la situación de aislamiento social que se
a reestructuración de pasivos, principalmente al prepago del ha producido.
préstamo puente antes mencionado y el financiamiento de las También se toma en consideración, el relativo nivel de
inversiones de la compañia. endeudamiento que presenta la Compañía, acompañado del
menor dinamismo de la actividad de algunos sectores
económicos en la región de Ica, lo que ha impactado
ligeramente en el volumen de energía distribuida.

EMPRESAS CORPORATIVAS Electro Dunas – Diciembre 2020

3
1. Descripción de la Empresa. y Huaytará en la Región Huancavelica; y en las provincias
Electro Dunas inició sus operaciones el 30 de enero de y/o distritos de Lucanas, Parinacochas, Paucar del Sara
1912, bajo la denominación de Sociedad Anónima de Sara y Sucre, en la Región Ayacucho. Cuenta con un área
Electricidad Limitada. El 4 de abril del 1987 pasó a llamarse de distribución de 5,402 km2, brindando energía eléctrica a
Empresa Regional de Servicio Público de Electricidad del 250.83 mil usuarios a diciembre del 2020.
Sur Medio S.A.A. – Electro Sur Medio, y a partir del 15 de
noviembre del 2009 tomó el nombre de Electro Dunas S.A.A. a. Propiedad
La Empresa es una subsidiaria de Dunas Energía S.A.A., El capital social de la Sociedad, al 31 de diciembre del 2020,
empresa que posee 99.96% de su capital social. Esta está representado por 170,269,928 acciones comunes, de
empresa pertenece al Grupo Dunas Energía, compuesto por un valor nominal de S/ 1.00 cada una, autorizadas e
tres empresas: (Electro Dunas S.A.A., Perú Power Company íntegramente suscritas y pagadas.
S.R.L. y Cantalloc S.R.L.), que operan en el sector de El 16 de junio del 2020, en Junta Obligatoria Anual de
energía eléctrica. Accionistas se acordó reducir el capital social en S/ 44
Electro Dunas ha pasado por varios procesos de millones mediante la devolución de aportes a los accionistas,
transformación societaria: lo que fue realizado en el mes de julio del 2020. En el caso
• 1912: Inicio como Sociedad Anónima de de su principal accionista, Dunas Energía S.A.A., la
Electricidad Limitada. reducción de capital compensará la deuda por cobrar que
• 1997: Es privatizada otorgándose la Buena Pro a Electro Dunas mantiene con su accionista.
Hica Inversiones S.A. El principal accionista de Electro Dunas es Dunas Energía
• 2010: Se produce la fusión corporativa de Electro S.A.A., empresa holding que mantiene una participación de
Sur Medio y Electro Dunas, ésta fusión creó la 99.96% del total de las acciones representativas de capital
empresa Electro Dunas S.A.A. social de la Empresa, que a su vez pertenece a Grupo
• 2012: La empresa de capitales estadounidenses Energía Bogotá, empresa que adquirió 100% de las acciones
Blue Walter Worldwide adquirió Electro Dunas del holding, como resultado de la Oferta Pública (OPA)
S.A.A. realizada en agosto del 2019.
• 2015: Se constituyó la subsidiaria Peru Power
Company S.R.L., como desarrolladora de Acciones Comunes %
soluciones energéticas integrales. Dunas Energía S.A.A 99.96
• 2016: Se constituyó Cantalloc S.R.L. e inició Otros 0.04
operación la Central Térmica Luren. Total 100.00
• 2018: Se terminó la construcción y empezó la fase
de prueba de la Central Térmica Pedregal. Grupo Energía Bogotá es un holding multilatino con más de
• 2019: En agosto del 2019, el Grupo Energía
120 años de operación que posee participación directa e
Bogotá adquirió 100% de las acciones de Dunas indirecta en diferentes negocios de: generación, transmisión
Energía S.A.A., principal accionista de Electro y distribución de energía eléctrica y gas natural, con
Dunas S.A.A. operaciones en cuatro países de la región: Brasil,
La Empresa presta servicios de distribución de energía Guatemala, Colombia y Perú.
eléctrica en las provincias de Ica, Pisco, Chincha, Nasca y
Palpa, en la Región Ica; en las provincias de Castrovirreyna

GRUPO ESTRATÉGICO DE NEGOCIOS

DISTRIBUCIÓN TRANSPORTE Y TRANSMISIÓN GENERACIÓN
Participación en Participación en Participación en
Empresa Empresa Empresa
accionariado Pais accionariado Pais accionariado Pais
Cálidda 60.00% Perú GEB 100.00% Colombia Emgesa 51.51% Colombia
Contugas 100.00% Perú GEBBRAS 100.00% Brasil
Vanti Gas Natural 24.99% Colombia EEBIS 100.00% Guatemala
Perú Power 100.00% Perú ISA REP 40.00% Perú
Condesa 51.32% Colombia TGI 99.99% Colombia
Dunas Energia 100.00% Perú Argo 50.00% Brasil
Emsa 16.23% Colombia Trecsa 95.90% Guatemala
ISA Transmantaro 40.00% Perú

EMPRESAS CORPORATIVAS Electro Dunas – Diciembre 2020

4
Las actividades del Grupo Energía Bogotá se dan a través En febrero del 2021, el Sr. Jorge Tabares Angel fue
de tres grupos estratégicos de negocios: nombrado Director de la empresa, en reemplazo del Sr.
- Distribución: Infraestructura de distribución Felipe Castilla Canales.
eléctrica y gas natural en ciudades con elevado En Junta General de Accionistas celebrada el 1 de febrero
consumo energético. A través de Cálidda en Lima del 2021 se aceptó la renuncia del Sr. Felipe Castilla
y Callao, Grupo Electro Dunas y Contugas en Ica; Canales al cargo de Director de la empresa, posición que
Codensa, Vanti y EMSA en Colombia. aún continua estando vacante.
- Transmisión y Transporte: Infraestructura para La composición de la plana gerencial de Electro Dunas
conectar fuentes de generación de energía con los presenta estabilidad, teniendo actualmente la siguiente
grandes usuarios y con los centros de consumo a composición:
través de redes de transmisión de energía eléctrica
Plana Gerencial
y gaseoductos. El portafolio de este negocio lo
Gerente General: Walter Sciutto Brattoli
conforman: Sucursal Transmisión Grupo Energía Gerente de Administración y Finanzas: Roxana Palomino Briones
Bogota GEB y Transportadora de Gas Gerente Legal: Jorge Santivañez Seminario
Internacional TGI en Colombia, 40% de Gerente Tecnología de Información: Eduardo Miranda Salas
participación accionaria en Red de Energía del Gerente Gestión de Talento: Ángela Acevedo León
Gerente Comercial: Gustavo Michelena
Perú - ISA REP y Consorcio Transmantaro - ISA
Gerente Desarrollo de Generación: Pablo Arapa García
CTM en Perú, una participación controladora en Gerente Tarifas y Compra de Energía: David Chala Mena
Transportadora de Energía de Centroamérica Gerente Técnico: Ernesto San Miguel Lynch
Trecsa y EEBIS en Guatemala, y participación Contador General: Roxana Cáceres Cárdenas
accionaria en siete concesiones de transmisión en
Brasil a través de Gebbras y Argo. El más reciente cambio en la plana gerencial de Electro
- Generación: Búsqueda de nuevas oportunidades Dunas se dio en mayo del 2020, en la Gerencia de Talento,
en generación con fuentes renovables, conformada la cual fue ocupada por la Sra. Ángela Acevedo. En Octubre
por la empresa colombiana Emgesa mediante una del 2019, el Sr. Pablo Arapa pasó a ocupar el cargo de
participación de 51.51% de las acciones de la Gerente de Desarrollo de Generación, anteriormente ocupó
empresa. el cargo de Gerente de Ingeniería desde el 2014.

Dunas Energía S.A.A. es la empresa holding de Electro

2. Negocios
Dunas S.A.A., y está vinculada con las siguientes empresas
Electro Dunas es una empresa distribuidora de energía
que son de propiedad de GEB: (i) Perú Power Company,
eléctrica con concesión perpetua, cuya zona de influencia
S.R.L., desarrollador y propietario de las centrales térmicas
abarca un área de distribución de 5,402 km2, en 11
Luren y Pedregal; y (ii) Cantalloc S.R.L., proveedor de
provincias y 121 distritos ubicados en la Región Ica, y en
servicios de soporte comercial y operativos para Electro
parte de las Regiones Huancavelica y Ayacucho, con una
Dunas.
población total atendida estimada de 1 millón de habitantes.
En agosto del 2019, concluyó el proceso a través del cual el
b. Estructura administrativa
Grupo Energía Bogotá adquirió 100% de las acciones sobre
En Sesión de Directorio del 20 de mayo del 2021, se aprobó
Dunas Energía S.A.A., PPC Perú Holding S.R.L. y Cantalloc
la conformación actual del Directorio de Electro Dunas, en el
Perú Holding S.R.L.
cual se nombró al Sr. Juan Ricardo Ortega López como
A diciembre del 2020, Electro Dunas cuenta con más de 252
Presidente del Directorio.
mil clientes, con una red de distribución de 5,402 km y ha
Directorio distribuido energía, por cerca de 700.8 GWh, 3.6% menor a
Presidente: Juan Ricardo Ortega López lo registrado en el 2019 (727.1 GWh), dicha reducción se
Directores: Andrés Baracaldo Sarmiento debe principalmente a la menor demanda de sectores como
Jorge Tabares Angel los correspondientes a pesca, textil, comercial, entre otros,
Nestor Fagua Guauque
producto de las medidas sanitarias determinadas por el
Christian Laub Benavides
Directores Alternos: Yolanda Gómez Restrepo Gobierno. La mayor venta de energía se concentra en la
Adriana Munevar Arciniegas Región Ica (cerca de 50% de sus ingresos totales).
Liliana Pérez Uribe Para efectos de gestión, la empresa ha dividido sus
Álvaro Villasante Losada
operaciones en cuatro zonas: Ica, Chincha, Pisco (que
Moises Rubinstain Lerner
Moisés Rubinstain Lerner incluye Castrovirreyna y Huaytará en Huancavelica), y Nazca

EMPRESAS CORPORATIVAS Electro Dunas – Diciembre 2020

5
(que incluye Palpa, Lucanas, Sucre, Parinacochas y Paucar Al cierre del 2020, Electro Dunas realizó compras de energía
del Sara Sara en la Región Ayacucho). El mayor consumo por 822.7 GWh, 2.90% inferiores a las registradas al 2019.
de energía se produce en el sector residencial (48.60%), Cabe indicar que la empresa le compra 74% de energía a
luego en el agroindustrial (24.00%), el comercial (8.00%), en SEIN y 26% fue generada por las Centrales de Generación
minería (5.40%), alumbrado público (4.00%), entre otros. Térmica Luren y Pedregal.
Electro Dunas tiene 83,600 luminarias de alumbrado público Desde el 2013, Electro Dunas viene realizando esfuerzos
al cierre del 2020. para reducir el nivel de pérdidas de energía en distribución.
En base a un proceso minucioso con un enfoque preciso, se
Zonas de Influencia Ica Pisco Chincha Nazca ha logrado la continua reducción de las pérdidas,
Clientes 106,191 64,459 58,104 42,076
Habitantes 381,398 180,622 228,032 197,019
manteniendo uno de los mejores niveles de calidad de
Contribución de ingresos* 50.5% 14.5% 21.4% 13.6% servicio de la región, de acuerdo a niveles de interrupción de
* Incluye Lima
energía. Según el U.S. Energy Information Administration
(EIA), las pérdidas técnicas de energía (no contempla la
Electro Dunas ha realizado inversiones durante el 2020,
pérdida comercial de las redes de distribución) por
tanto en activos fijos, como en intangibles: (i) Ampliación en
transmisión y distribución promedio en EE.UU. es de 6%
sistemas de transmisión en todas las subtransmisiones; (ii)
anual en cada caso.
Renovación en los sistemas de distribución de media tensión
A diciembre del 2020, las pérdidas de energía que registra la
y de baja tensión de la red primaria y secundaria; y (iii)
empresa representan 11.20% (3.45% en subtransmisión y
Inversión en obras civiles y de tecnología.
9.54% en distribución), mientras que las registradas en
diciembre del 2019 representaban 10.60% (3.8% de
Distribución de Obras en curso subtransmisión y 7.8% de distribución).
MIles de S/
0.09 En cuanto a indicadores de calidad de servicio al usuario,
Otros civiles 0.12
0.38
éstos se miden por:
Alumbrado público
0.23
- SAIFI: Número de interrupciones promedio del
Otros proyectos 0.53
0.02 sistema a causa de Electro Dunas
Red Media / Baja Tensión 11.10
7.44 - SAIDI: Índice de duración de interrupciones
19.69
SET 8.66 promedio del sistema a causa de Electro Dunas.
0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 - CAIDI: Índice de duración promedio de
2020 2019 interrupciones de usuarios (horas / número).
Fuente: Electro Dunas
Evolución de índices SAIFI, SAIDI y CAIDI de
La empresa adquiere la energía para ser distribuida
Electro Dunas
principalmente a través de contratos del mercado regulado, 50.0 3.8 4.0
3.5
siendo Celepsa su principal proveedor, con una participación 40.0
3.4 38.4 3.1
32.2 2.7 3.0
de 99% de la energía comprada, con contratos con 30.0
30.9 2.4

vencimiento hasta diciembre del 2040. 20.0

22.1 21.4
18.4
2.0

Electro Dunas y PPC mantienen dos contratos de usufructo 9.0 10.2 9.3 8.2 6.9 7.6 1.0
10.0
por las centrales Térmicas Luren y Pedregal, cada una con
0.0 0.0
capacidad de 19 MW. 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Desde fines de 2016 la Compañía mantiene contratado con SAIFI (veces) SAIDI (horas) CAIDI

Contugas S.A.C., el suministro, el transporte y la distribución Fuente: Electro Dunas

de gas natural para la Central de Generación Distribuida Electro Dunas mantiene a diciembre del 2020, 252,532
Luren, en la provincia de Ica. Dicho compromiso tiene una clientes activos, de los cuales 99% son clientes regulados y
vigencia de 8 años, con renovación automática por periodos 1% son clientes libres. De los clientes regulados de Electro
adicionales de 5 años. Dunas, 99% son clientes de baja tensión, el resto pertenece
Desde el 1º de julio de 2018, la Compañía mantiene contrato a clientes de media tensión, que son pequeñas y medianas
con Contugas S.A.C., para el suministro, el transporte y la empresas.
distribución de gas natural para la Central de Generación
Distribuida Pedregal, en la provincia de Chincha, Región Ica. c. Planeamiento Estratégico
Este compromiso tiene una vigencia de 5 años y seis meses, La empresa ha establecido un Plan Estratégico para el
con renovación automática por periodos adicionales de 2 periodo 2020-2024, dividido en cuatro ejes principales:
años.
EMPRESAS CORPORATIVAS Electro Dunas – Diciembre 2020
6
Financiero, Mercados y Negocios, Procesos, y Aprendizaje y clientes de Electro Dunas, representando S/ 30 millones en
Crecimiento. facturación. La empresa ha optado por avisos, convenios y
El avance en cada eje estratégico a diciembre del 2020, es cortes de energía, para controlar la morosidad en sus
el siguiente: cuentas por cobrar.
- Financiero: con avance al 109%, enfocándose en
maximizar la rentabilidad a largo plazo y para d. Control Interno
optimizar los costos generando sinergias. El Directorio de Electro Dunas se encuentra alineado al
- Mercados y Negocios: con avance de 102%, el Código de Buen Gobierno Corporativo para la Sociedades
enfoque se basa en mantener el posicionamiento y Peruanas de la SMV.
las expectativas del cliente para dinamizar el A diciembre del 2020, la empresa cuenta con los siguientes
crecimiento rentable de la empresa. comités:
- Procesos: con avance de 110%, se enfoca en - Comité de Auditoria y Riesgos: tiene el objetivo de
consolidar el Gobierno Corporativo e impulsar la supervisar y evaluar el cumplimiento del Plan
eficiencia operacional, entre otras actividades. Anual de Auditoria Interna y cautelar la integridad
- Aprendizaje y Crecimiento: con avance de 112%, de los estados financieros y el marco integral del
se enfoca en apalancar el plan de liderazgo y el control interno.
avance en la transformación digital. - Comité Financiero y de Inversiones: tiene el
Se cuenta con un plan técnico para la gestión comercial, que objetivo de realizar el seguimiento al desempeño
se divide en planes a: corto, mediano y largo plazo, financiero, las proyecciones financieras y el
enfocando en un plan de crecimiento del negocio de cumplimiento de los indicadores financieros.
distribución y el desarrollo de nuevos negocios, con la - Comité de Gobierno Corporativo y Sostenibilidad:
aplicación de mejores prácticas corporativas y programas de tiene el objetivo de dar seguimiento al Estatuto y el
mejoras de calidad y reducción de pérdidas. Código del Gobierno Corporativo, así como a los
La empresa ha desarrollado una serie de medidas para acuerdos de la Junta General de Accionistas y de
enfrentar la situación provocada por la pandemia del COVID- los compromisos adquiridos por la sociedad.
19 que ha generado la paralización de actividades - Comité de Compensaciones: encargado de revisar
económicas del país, y la mayor permanencia de las y realizar recomendaciones sobre políticas de:
personas en sus domicilios, lo que ha generado caída en la personal, gestión humana y parámetros de
cobranza de los recibos, por lo que Electro Dunas ha remuneración, y la revisión de la estructura
desarrollado procesos digitales para facilitar la recaudación, organizacional.
además de campañas de comunicación para sostener la
cadena de pagos. Se ha aplicado cortes a grandes clientes 3. Sector Eléctrico Nacional
con retraso en sus pagos, así como acuerdos con la principal Durante el ejercicio 2020, la economía mundial ha
fuente generadora para el pago parcial en la compra de enfrentado una crisis repentina y sin precedentes generada
energía. por la pandemia del Covid-19, con fuerte impacto social y
También se produjo una caída en la demanda de media económico. Todos los países a nivel mundial adoptaron
tensión y un significativo incremento en la demanda de baja medidas económicas y sanitarias para contener la expansión
tensión, por la permanencia de los usuarios en sus hogares, del virus.
por lo que la empresa realizo la lectura real de los En el caso peruano, el 15 de marzo del 2020, mediante D.S.
medidores, evitando los promedios, así como ajustes en sus N° 044-2020 (y sus modificatorias), el Gobierno Central
gastos operativos. declaró el Estado de Emergencia Nacional, el cual se ha
En el proceso interno, Electro Dunas redujo sus gastos venido prorrogando y se encuentra vigente hasta la fecha.
administrativos, incrementando también la disponibilidad en En base a ello, se han dictado diferentes medidas relativas a
caja para obtener flexibilidad financiera, ampliando sus aislamiento social obligatorio, paralización temporal de
líneas de capital de trabajo, con políticas de financiación actividades según nivel de riesgo, cierre de negocios no
escalonada, con el fin de mantener niveles mínimos de caja. esenciales, y medidas de apoyo financiero, dirigido tanto a
Durante el 2020, se produjo un incremento temporal en la los consumidores, como a las entidades del sistema
morosidad de las cuentas por cobrar, producto de la financiero, entre otros aspectos que han sido actualizados y
coyuntura sanitaria y de las medidas de confinamiento en el modificados en forma dinámica hasta la fecha.
país. El Gobierno emitió el DU 074-2020, donde se crea el La paralización temporal de operaciones y el cambio en los
subsidio Bono de Electricidad, alcanzando a 75% de los esquemas laborales y educativos determinó una contracción

EMPRESAS CORPORATIVAS Electro Dunas – Diciembre 2020

7
en la demanda de energía, y por tanto, impactos en las Malacas, la participación total de esta fuente de energía es
empresas que participan en el sector eléctrico. de 34.4%.
La energía eléctrica es transportada a nivel nacional a través
a. Sector Eléctrico por Actividad del sistema de transmisión que forma parte del SEIN, el cual
El sector eléctrico ha observado un plan de inversiones cuenta con más de 30.1 mil km de líneas de transmisión
permanente para ampliar la capacidad de generación, principal y secundaria, de las cuales alrededor de 83%
impulsado por el crecimiento de la demanda de energía y por pertenecen al SEIN, y que están conformados por más de
la promoción realizada por el Estado Peruano para el 100 empresas.
desarrollo del Sistema Eléctrico Interconectado Nacional En estas, destaca la participación de: (i) el grupo colombiano
(SEIN). Los principales proyectos en desarrollo ISA, empresa líder en el negocio de transmisión en
corresponden a los otorgados en concesión en las Subastas Latinoamérica, que en el Perú opera a través de las
RER y a otros proyectos de gran envergadura como la C.H. empresas REP- Red de Energía del Perú S.A.A., Consorcio
La Virgen y la C.H. San Gabán III. Transmantaro e ISA Perú; (ii) Red Eléctrica del Sur y
El incremento de la capacidad de generación ha requerido Transmisora Eléctrica del Sur, pertenecientes al grupo Red
también importantes inversiones en instalaciones de Eléctrica de España, principal operador de las líneas de
transmisión y de distribución, con el fin de ampliar el alcance transmisión de ese país; y, (iii) ATN y ABY Transmisión Sur
a la población con acceso a energía (93% de los peruanos S.A. de Atlantica y Electro Dunas de España.
cuentan con energía eléctrica, según estadísticas de Por el lado de la distribución, las empresas distribuidoras
Osinergmin). tienen ámbito local y/o regional, con áreas de atención
Con la menor demanda de energía observada en los últimos claramente delimitadas, en donde el crecimiento se origina
años, y agudizada en el ejercicio 2020 por la crisis generada principalmente en el aumento poblacional y en el incremento
por la pandemia, se ha observado una sobreoferta de de nuevas viviendas.
capacidad instalada, además de cambios en la fuente de Las dos principales empresas distribuidoras de energía
energía utilizada e impacto en los precios de mercado. eléctrica operan en las regiones de Lima y Callao: Luz del
Otros proyectos en ejecución están enfocados Sur S.A.A. y Enel Distribución Perú S.A.A., cuyos clientes
principalmente en la masificación del uso de gas natural para consumen alrededor de 40% del total de la energía
el uso de energía de consumo doméstico, electrificación rural entregada a nivel nacional.
y otros proyectos de generación. Las empresas de distribución están implementando medidas
A diciembre del 2020, la potencia instalada en el SEIN que buscan disminuir los niveles de pérdidas en distribución,
asciende a 13,387 MW, ligeramente superior a lo registrado como son cambios en la red física, mejoras en las
a diciembre del 2019 (13,180 MW). subestaciones y cambios en los medidores de los clientes
finales, manteniendo las pérdidas de energía en niveles
Potencia Instalada en el SEIN (MW) estables de alrededor de 8%.
2017 2018 2019 2020
Hidroeléctrica 4,883 4,995 5,162 5,180
Térmica 7,286 7,396 7,357 7,509 b. Fijación de Precios
Otras RER 339 661 660 697
El precio de la energía eléctrica es fijado de acuerdo a dos
Totales 12,508 13,052 13,180 13,387
D% -2.1% 4.3% 1.0% 1.6% mercados:
Fuente: COES-SINAC (i) El mercado regulado, correspondiente al servicio público
de electricidad, compuesto por los consumidores con
En el 2020, la capacidad instalada está compuesta demandas de potencia inferiores a 0.2 MW y los clientes
principalmente por energía térmica (56.1%) y por energía regulados con demandas entre 0.2 MW y 2.5 MW que
hidroeléctrica (38.7%). Dentro de estas últimas se voluntariamente decidan mantenerse como regulados sin
encuentran las centrales de reserva fría que buscan migrar a un esquema libre, los cuales son atendidos
eficiencia y estabilidad en la disponibilidad de energía, las exclusivamente por empresas distribuidoras.
que utilizan principalmente diesel 2 como combustible. El precio de la distribución en el mercado regulado es
La explotación del gas natural de Camisea ha permitido que determinado por la Gerencia de Regulación de Tarifas de
la capacidad instalada térmica se incremente, registrando OSINERGMIN, lo que es revisado cada cuatro años.
una importante participación en el SEIN (alrededor de 29.7% (ii) El mercado libre, compuesto por usuarios con demandas
de la potencia efectiva a diciembre del 2020 utiliza gas de potencia superiores a 2.5 MW y aquellos usuarios con
natural de Camisea), con importante concentración en la demandas entre 0.2 MW y 2.5 MW que decidan ser parte del
Región Lima. Al incluir el gas natural de Aguaytía y de mercado libre, cuyo precio es fijado mediante negociación

EMPRESAS CORPORATIVAS Electro Dunas – Diciembre 2020

8
directa entre cada cliente y las empresas proveedoras, las GWh Producción de Energía por tipo de Generación (GWh)
5,000
cuales pueden ser generadoras o distribuidoras. 4,500
Otros RER

4,000
El precio de generación es fijado en mayo de cada año, 3,500
3,000
publicando tarifas máximas reajustadas periódicamente, y 2,500
E. Hidraúlica

2,000
tiene dos componentes: la “tarifa en barra” que es fijada por 1,500
1,000
Osinergmin en base a costos marginales, y el precio 500 E. Térmica

promedio de mercado de la energía que contratan las -

D17 M18 J18 S18 D18 M19 J19 S19 D19 M20 J20 S20 D20
Fuente: COES- SINAC
distribuidoras a través de licitaciones con las generadoras.
El precio del servicio de transmisión se basa en los costos
del Sistema Principal y del Sistema Garantizado de La producción de energía tiene adecuados niveles de
Transmisión que se fija en función a los resultados de las diversificación, tanto por empresa, como por tipo de energía
licitaciones BOOT, lo que incluye a los sistemas secundarios y por ubicación geográfica.
y complementarios, que se establecen cada 4 años. A nivel nacional, el SEIN cuenta con más de 120 centrales
El precio del servicio eléctrico para el usuario final en operación, en donde alrededor de 70% de la potencia
comprende el costo de generación y de transmisión, que es instalada nacional es de propiedad de 10 grupos
incluido en la “tarifa en barra”, y el costo de distribución, empresariales, los cuales generaron 78% de la producción
denominado “valor agregado de distribución”, que se calcula total nacional de energía durante el ejercicio 2020. Estas
tomando en cuenta el criterio de “empresa modelo”. empresas son del mejor nivel de categoría de riesgo, lo que
ha favorecido el fortalecimiento del sistema.
c. Estadísticas de Generación
La producción total de SEIN en el ejercicio 2020 fue de Producción por principales empresas generadoras
49,187 GWh, 7.00% inferior a la generada en el ejercicio Empresa 2020 2019
Pot.Inst Producción Producción
2019, de 52,889 GWh, impactado por la menor demanda, Generadora (MW) GWh Part. GWh Part.
principalmente de los sectores industrial, minero y comercial, Kallpa 1/ 1,696 7,368.3 15.0% 7,967.9 15.1%
Electroperú 1,027 6,984.3 14.2% 7,178.3 13.6%
ante la paralización temporal de actividades económicas
Engie 2,675 6,472.3 13.2% 6,603.7 12.5%
para enfrentar la pandemia del Covid-19. Enel GP 2/ 1,562 6,258.8 12.7% 6,701.5 12.7%
Con el reinició progresivo de las actividades económicas a Fenix 575 2,860.6 5.8% 3,767.5 7.1%
partir de mayo del 2020, la demanda de energía se ha Statkraft 442 2,245.8 4.6% 2,374.9 4.5%
incrementado, a niveles mensuales todavía menores que Orazul 358 2,027.3 4.1% 2,094.0 4.0%
Huallaga 468 1,883.8 3.8% 2,297.4 4.3%
periodos similares del ejercicio 2019.
EGEMSA 192 1,173.1 2.4% 1,254.1 2.4%
Celepsa 220 1,107.6 2.3% 1,173.2 2.2%
Producción del SEIN según tipo de generación (GWh)
Otras 4,172 10,804.7 22.0% 11,476.6 21.7%
2017 2018 2019 2020
TOTAL 13,387 49,186.6 100.0% 52,889.1 100.0%
Hidroeléctrica 27,741 29,358 30,168 29,318
1/ Sin incluir Samay. 2/ Sin incluir Chinango.
Térmica 19,898 19,220 20,313 17,288 Fuente: COES SINAC
Solar 288 745 762 778
Eólica 1,065 1,494 1,646 1,803
Totales 48,993 50,817 52,889 49,187 Para cubrir la demanda proyectada, se cuenta con
D% YoY 1.38% 3.72% 4.08% -7.00% capacidad instalada suficiente, debido al importante margen
Fuente: COES SINAC
de reserva que se registra de alrededor de 54% respecto a la
demanda máxima del sistema.
La participación de la generación hidroeléctrica ha sido de Esta capacidad es suficiente para cubrir el crecimiento
55% en promedio en el periodo 2011-2019, disminuyendo proyectado de la demanda de los próximos años y la
progresivamente en línea con la mayor inversión en renovación de los contratos de largo plazo que están
generación térmica. En el ejercicio 2020, ha sido de 59.6% próximos a concluir. Se esperan nuevas inversiones con el
de la producción total por la contracción de la demanda, que reciente cambio en la regulación que establece la
determinó el uso de energías más eficientes (además de las declaración del costo de producción variable.
centrales RER), a lo que se sumó la favorable coyuntura Esto último permitirá regularizar el precio del mercado spot,
hídrica del sistema. que en los últimos cuatro años ha estado en niveles
En el ejercicio 2020, 59.6% de la producción total provino de promedio de US$ 10 por MWh, hacia niveles superiores a
centrales hidroeléctricas, 35.2% de generación térmica y US$ 25 por MWh, buscando eliminar las distorsiones en los
5.2% de generación con otras energías RER (eólica y solar). precios de compra y venta de energía en el sistema que se
han presentado en los últimos años.
EMPRESAS CORPORATIVAS Electro Dunas – Diciembre 2020
9
4. Situación Financiera se situó en S/ 131.55 millones, 5.01% superior respecto al
a. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia 2019.
Electro Dunas se desenvuelve en el sector eléctrico, el cual La disminución en gastos administrativos y de ventas fue
permite las condiciones necesarias para generar ingresos 23.41%, debido principalmente a menor carga de personal y
estables, tanto por ingresos por venta de energía, como por de servicios prestado por terceros, por medidas de eficiencia
peaje a terceros por el uso de las redes de la empresa, y control implementadas desde marzo del 2020 para
servicios complementarios y otros servicios operativos a enfrentar la pandemia y el Estado de Emergencia en sus
terceros. La empresa ha registrado un crecimiento en sus operaciones. Esta eficiencia ha determinado un resultado
ingresos por ventas de 5.36% durante el periodo 2015-2019, operacional de S/ 67.72 millones, 37.74% superior al
tanto por el volumen de crecimiento sostenido en el número registrado en el 2019, lo que refleja una mejor gestión
de clientes atendidos (+2.4%), como en el consumo y operativa en el ejercicio 2020.
energía distribuida (+3.8%). A partir del ejercicio 2019, y en aplicación de la NIIF 16
En el 2020, los ingresos de Electro Dunas registraron un relacionada con pasivos por arrendamiento (principalmente
incremento de 1.23% respecto al 2019, pasando de S/ por las Centrales Térmicas Luren y Pedregal), los gastos
373.12 millones a S/ 377.70 millones, principalmente por el relacionados con estos pasivos fueron registrados como
incremento de la tarifa que se refleja en un mayor precio de gastos financieros y depreciación de activos por derecho de
venta, así como por el mayor volumen de energía vendida uso, no registrándose el total de las cuotas de pago como
por terceros que utilizan la red de distribución de la empresa, costo de venta, lo que tuvo impacto positivo en el resultado
La energía distribuida por Electro Dunas fue 700.8 GWh en operacional.
el 2020, inferior en 3.4% a lo registrado en el 2019, donde Los gastos financieros, ascendieron a S/ 19.57 millones,
67% corresponde a la distribución para clientes de Electro reduciéndose 34.84% respecto al 2019, por el menor costo
Dunas y el resto a clientes libres de terceros que usan las financiero obtenido debido al reperfilamiento de deuda, lo
redes de Electro Dunas. que permitió la disminución de tasas, a mejores plazos y con
Los ingresos por venta de energía representan 99% del total menor cesión de garantías que lo establecido anteriormente.
de ingresos. En el 2020 se presentó una menor demanda de El efecto de la NIIF 16 en los gastos financieros ha
energía por parte de los clientes de la empresa, lo que no determinado un gasto por intereses sobre los pasivos por
represento una disminución de los ingresos por lo expuesto arrendamiento que representó 49.79% de los gastos
anteriormente. financieros totales en el 2020 (41.24% en el 2019).
En el 2020, la ciudad de Ica es la que genera mayores La diferencia cambiaria generó una pérdida de S/ 1.36
ingresos, siendo más importante y dinámico de la empresa, millones, contrario a la ganancia de S/ 3.62 millones
representó 43.45% del total de clientes, seguido por Chincha registrada durante el 2019, por el impacto de la depreciación
(24.04%), Pisco (16.43%) y Nazca (16.09%). de la moneda nacional en sus pasivos.
Los mayores resultados operacionales, sumados al menor
Evolución de Ingresos Electro Dunas gasto financiero, determinaron un resultado neto fue S/ 31.76
Miles de S/ millones, 1.79 veces superior al registrado en el l 2019 (S/
380 30.30% 40.00%
25.83% 11.38 millones), debido tanto, al incremento de sus ingresos
370 19.52% 30.00%
360
21.09% 21.73%
20.00%
por ventas, como a la reducción de costos, debido a mayor
350 10.00% eficiencia operativa en la empresa
340 0.00% Electro Dunas presenta adecuados índices de rentabilidad,
2016 2017 2018 2019 2020
con un indicador respecto al patrimonio promedio de 15.32%
Ingresos S/ Margen EBITDA al cierre del 2020 (10.20% en promedio en los últimos 5
Fuente: Electro Dunas
años).
La recuperación en el resultado operacional y el efecto de la
aplicación de la NIIF 16, permitió que el EBITDA se
El número de clientes atendido por Electro Dunas al cierre
incremente desde el año 2019, pasando de S/ 96.38 a S/
del 2020 es de 252,523 clientes, 2.66% mayor a los
114.43 millones en el 2020. De esta manera se determinó un
atendidos al cierre del 2019 (245,990 clientes).
margen EBITDA de 30.30%, superior al registrado en los
Los costos de ventas ascendieron a S/ 246.15 millones,
últimos 5 años anteriores (21.24% en promedio en el periodo
similares a los registrados en el 2019 (-0.69%), explicado por
2015 – 2019).
menor compra de energía al SEIN a raíz de menor actividad
Electro Dunas está sujeta a lineamientos corporativos y
productiva en la región. Ello determinó un margen bruto que
financieros del Grupo Energía Bogotá, por lo que debe

EMPRESAS CORPORATIVAS Electro Dunas – Diciembre 2020

10
cumplir los siguientes límites de ratios establecidos 2020 promulgado por el Estado que crea el Bono de
razonablemente para todas las empresas del Grupo: Electricidad, que ascendió a S/ 18.90 millones. Con ello, el
• Deuda Neta/EBITDA LTM <= 4.0x saldo por deterioro de las cuentas por cobrar fue de S/ 14.60
• EBITDA LTM/ Gastos Financieros >=2.25x millones (+32.82% superior a la registrada al cierre del
A diciembre del 2020, Electro Dunas presenta un índice 2019).
Deuda Neta sobre EBITDA LTM de 2.60 veces y EBITDA Electro Dunas cuenta con un indicador de liquidez corriente
LTM sobre Gastos Financieros de 4.31 veces, lo que se de 1.82 veces, muy superior al registrado en el ejercicio
adecua a los lineamientos corporativos. Presenta un índice 2019 (0.52 veces), ello debido al retorno de los niveles de
de cobertura de servicio de deuda (EBITDA/Servicio de deuda registrados antes del préstamo puente del BCP y de
Deuda) al cierre del 2020 ascendente a 4.50 veces. la emisión de los Bonos Corporativos de la empresa.

b. Estructura de activos y liquidez c. Endeudamiento y solvencia patrimonial

Electro Dunas mantiene adecuada diversificación en sus Al 31 de diciembre del 2020, los pasivos de Electro Dunas
clientes, donde sus 10 principales clientes corporativos ascendieron a S/ 585.89 millones, concentrados en sus
representan alrededor de 5% de sus ventas. Los sectores pasivos corrientes que representan 13.52% de las
productivos representan 38% de sus ventas, donde los obligaciones totales, principalmente por cuentas por pagar,
principales sectores son: agricultura, comercial y minería. tanto a proveedores, como a peajes y mecanismos de
Los clientes residenciales representan 47% del total de compensación, que en total ascienden a S/ 30.53 millones.
ingresos por ventas, clientes por alumbrado público Por otro lado, los pasivos no corrientes representan 86.48%
representan 4% de sus ventas y otros rubros representan del total de pasivos, ascendiendo a S/ 506.68 millones. Al
11% de sus ventas. cierre del 2020, la deuda financiera total (sin incluir pasivos
Electro Dunas ha venido incrementando continuamente el por arrendamiento) ascendió a S/ 297.43 millones, 5.95%
valor de sus activos, en forma paralela con el crecimiento de inferior en relación a diciembre del 2019, representando 1.59
las operaciones del negocio. veces el patrimonio y 2.60 veces el EBITDA LTM (S/ 114.43
Al 31 de diciembre del 2020, Electro Dunas cuenta con un millones).
total de activos de S/ 773.54 millones, de los cuales 58.62% Al 31 de diciembre del 2020, el patrimonio de Electro Dunas
se concentran en activos fijos, seguido de activos corrientes, es de S/ 187.64 millones, 17.33% inferior respecto al del
que representan 18.64% del total de activos y los otros ejercicio 2019, explicado por la distribución de dividendos
activos no corrientes tienen una participación de 22.74% del por S/ 5.61 millones en junio del 2020, además de la
total de activos (esto incluye los activos por derecho de uso). reducción de capital por S/ 44.00 millones mediante
Desde el 2015, la empresa viene invirtiendo importantes devolución de aportes a los accionistas al valor nominal de
recursos en activos para la extensión de redes, habiendo las acciones. En la misma JGA se acordó que la reserva
implementado cerca de 400 km de redes en el periodo 2015- registrada como “otras reservas de capital” por S/ 9.78
2019, para ampliar el área atendida. millones sea aplicada a pérdidas acumuladas que mantenía
Los activos por derecho de uso ascienden a S/ 154.52 la empresa (S/ 4.17 millones), para que el resto ser
millones, estando conformados por las Centrales Térmicas distribuido.
de Luren y Pedregal, cada una con capacidad de 19 MW, El 9 de noviembre del 2020, se aprobó un pago de
además de las oficinas administrativas en Lima. dividendos a cuenta del ejercicio 2020 por S/ 21.50 millones.
Las cuentas por cobrar comerciales ascienden a S/ 95.08
millones, 59.84% superiores a lo registrado al cierre del d. Índice de Cobertura Histórica
2019. Las cuentas por cobrar al Estado que corresponden al El Índice de Cobertura Histórica a diciembre del 2020 fue de
DU 074-2020 y los fraccionamientos a los convenios para 5.38 veces, presentando una adecuada cobertura de gastos
financiar deudas de los usuarios hasta por 24 meses, frente al pago futuro de intereses de su deuda.
además de intereses y recargos por moras. Los préstamos que viene concertando Electro Dunas están
La distribución de energía facturada representa 66% del total orientados a reemplazar deuda existente, que han ido
de las cuentas por cobrar, mientras que la energía entregada incrementándose en forma sostenida a través de los años,
y no facturada de los clientes representa 22%. debido a la necesidad de financiar el crecimiento de la
En el cálculo de las cuentas por cobrar se incorpora la empresa, buscando alternativas para lograr menor costo de
estimación por deterioro de dichas cuentas, donde a fondeo, y alcanzar una mejor proyección de sus gastos
diciembre del 2020 se desagregaron de la base, las deudas financieros.
de clientes dentro del alcance del Decreto Supremo 074-

EMPRESAS CORPORATIVAS Electro Dunas – Diciembre 2020

11
La deuda financiera de Electro Dunas (sin considerar valor. La Segunda Emisión, se colocó a la par por un plazo
pasivos por arrendamiento), registró un incremento de de 5 años, por un monto total de S/ 65.5 millones a una tasa
31.51% como promedio anual para el periodo 2015-2019, fija de 2.75%, pago semestral de intereses y amortización de
pasando de S/ 105.71 millones al cierre del 2015, a S/ capital del 100% al vencimiento del valor.
316.23 millones a diciembre del 2019 y a S/ 297.43 millones Los recursos captados con estas emisiones fueron
a diciembre del 2020, lo que determina que a la fecha de destinados al reperfilamiento de pasivos, a cancelar el
análisis represente 1.59 veces el patrimonio, y una crédito puente del BCP, el financiamiento de CAPEX, los
disminución de 5.95% respecto al 2019. costos de transacción y a otros usos corporativos.
El apalancamiento de la empresa a diciembre del 2020, Con ello se ha logrado una estructura de apalancamiento
medido como deuda financiera neta entre el EBITDA, se neto de acuerdo a la naturaleza del negocio de la empresa,
ubica en 2.60 veces, lo que se encuentra en niveles ampliando el uso de fondos a través del mercado de
esperados de acuerdo a los covenants internos establecidos capitales, para alcanzar plazos de financiación más acorde
por GEB (no debe exceder 4.00 veces). El índice de EBITDA con la vida útil de los activos de una empresa de distribución
sobre los gastos financieros representó 4.31 veces. eléctrica.
El Programa está garantizado con garantías genéricas sobre
5. Programa de Instrumentos Financieros el patrimonio de Electro Dunas, y la Primera y Segunda
El 30 de noviembre de 2020, la SMV aprobó la inscripción Emisión están garantizados con la Fianza Solidaria de la
del Primer Programa de Instrumentos Representativos de empresa relacionada Perú Power Company S.R.L. (PPC), la
Deuda de Electro Dunas, hasta por un monto máximo en cual es irrevocable, indivisible, incondicionada, de realización
circulación de US$ 300 millones o su equivalente en Soles y automática y sin beneficio de excusión para garantizar el
se registró el Prospecto Marco en la sección “Del Mercado cumplimiento de las obligaciones garantizadas.
de Inversionistas Institucionales” del Registro Público del PPC es propietaria de la CT Luren y Pedregal, que han sido
Mercado de Valores. cedidas en derecho de usufructo a Electro Dunas, y que de
Asimismo, la SMV aprobó la inscripción de los valores acuerdo a la NIIF 16, dichos contratos de usufructo son
denominados “Primera Emisión de Bonos Corporativos del considerados parte de los pasivos de la empresa.
Primer Programa de Instrumentos Representativos de Perú Power Company presentó a diciembre del 2020, activos
Deuda Electro Dunas” y “Segunda Emisión de Bonos totales que ascendieron a S/111.97 millones, contando con
Corporativos del Primer Programa de Instrumentos un patrimonio de S/ 48.31 millones. Los ingresos de PPC
Representativos de Deuda Electro Dunas”, por montos durante el 2020, ascendieron a S/ 28.84 millones, 1.45%
máximo en circulación de S/ 300 millones y S/ 150 millones inferior a lo registrado al 2019, pero debido a la reducción de
respectivamente. sus costos operativos y menores gastos financieros, PPC
Posteriormente, con fecha 10 de diciembre 2020, se realizó logro generar una utilidad neta de S/ 12.72 millones, 4.77%
la subasta por la Primera y Segunda Emisión. Como superior a la registrada en el 2019..
resultado, la Primera Emisión se colocó a la par por un
plazo de 10 años, por un monto total de S/ 230.50 millones a
una tasa fija de 4.59%, pago semestral de intereses y
amortización de capital del 100% al vencimiento del

EMPRESAS CORPORATIVAS Electro Dunas – Diciembre 2020

12
 Resumen de estados financieros y principales indicadores
(En miles de Soles)
Dic.2018 Dic.2019 Dic. 2020
Ventas Netas 354,961 373,123 377,698
M argen Bruto 120,990 125,270 131,551
Resultado Operacional 53,306 49,162 67,715
Depreciación del Ejercicio 23,823 47,222 46,711
Gastos Financieros netos 8,894 30,031 19,569
Resultado neto 29,097 11,378 31,762
Total de Activos 570,665 834,572 773,538
Disponible 22,233 29,425 9,686
Deudores 60,133 59,483 95,078
Activo Fijo 434,564 441,315 453,463
Activos por Derecho de Uso 0 173,992 154,524
Total Pasivos 314,454 607,580 585,894
Deuda Financiera 1/ 203,831 316,229 297,426
Pasivos no Financieros 110,623 104,477 110,300
Patrimonio 256,211 226,992 187,644
Result. Operacional / Ventas 15.02% 13.18% 17.93%
Util. Neta / Ventas 8.20% 3.05% 8.41%
Liquidez Corriente 0.78 0.52 1.82
Liquidez Acida 0.67 0.25 1.39
Pasivo / Patrimonio 1.23 2.68 3.12
Deuda Financiera / Patrimonio 0.80 1.39 1.59
% Pasivos corto plazo 42.41% 61.66% 13.52%
% Pasivos largo plazo 57.59% 38.34% 86.48%
Índice de Cobertura Histórico 5.38
Ebitda LTM 77,129 96,384 114,426
Deuda Financiera / Ebitda 2.64 3.28 2.60
Deuda Financiera - Caja / Ebitda 2.35 2.98 2.51
Ebitda / Gastos Financiero 6.01 2.84 4.31
1/ no incluye Pasivos por arrendamiento.

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 DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS

Denominación: Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda Electro Dunas.

Emisor: Electro Dunas S.A.A.
Tipo de Instrumento: Bonos y/o Papeles Comerciales.
Tipo de Oferta Oferta pública y privada dirigida exclusivamente a inversionistas institucionales.
Primera y Segunda Emisión en oferta pública.
Monto del Programa: Hasta por un importe máximo en circulación de US$ 300´000,000.00 o su equivalente en
Soles
Moneda: En Dólares Americanos o en Soles
Emisiones y Series: Se podrá efectuar una o más emisiones, cada una con una o más series, a ser definido
por las personas facultadas por el Emisor.
Plazo del Programa: 6 años, contados a partir de su inscripción en el RPMV de la SMV.
Obligaciones garantizadas: Comprenden el principal de los instrumentos representativos de deuda pendientes de
amortización, más intereses, penalidades, comisiones, gastos y tributos, así como
cualquier otra obligación de pago dinerario derivada de los documentos del Programa.
Garantías: Los Instrumentos Representativos de Deuda quedarán garantizados en forma genérica por
el patrimonio del Emisor. La Pirmera y Segunda Emisión estarán garantizadas
adicionalmente con una Fianza Solidaria de Perú Power Company S.A., la cual es
irrevocable, indivisible, incondicionada, de realización automática y sin beneficio de
excusión.
Precio de Colocación: A la par, sobre la par o bajo a la par, según lo determinado por el emisor en los documentos
complementarios.
Tasa de Interés: La tasa de interés de cada una de las Emisiones y/o Series del Programa será establecida
por las personas facultadas por el Emisor antes de la fecha de emisión de cada una de las
Emisiones, con arreglo al mecanismo de colocación que se establezca en el respectivo
Prospecto Complementario. Podrá ser (i) fija, (ii) variable, (iii) sujeto a la evolución de un
indicador o moneda, o (iv) cupón cero.
Opción de Rescate: De ser el caso, será especificado para cada una de las Emisiones de los Instrumentos
Representativos de Deuda en sus respectivos Documentos Complementarios. Sin perjuicio
de ello, el Emisor podrá rescatar las Emisiones o Series de los Instrumentos Representativos
de Deuda total o parcialmente, en cualquiera de los casos contemplados en los numerales 2,
3 y 4 del artículo 330° de la Ley General. De producirse estos supuestos, se proveerá un
trato equitativo para todos los Titulares de los Instrumentos Representativos de Deuda, en
concordancia con lo previsto en el artículo 89° de la Ley.
Destino de los Recursos: Los recursos que se obtengan mediante la emisión de los Instrumentos Representativos
de Deuda serán utilizados para el financiamiento del plan de inversiones del Emisor, el
refinanciamiento y la sustitución de pasivos del Emisor, el financiamiento de capital de
trabajo del Emisor, iniciativas y proyectos propios del Emisor y de las empresas peruanas
de su mismo grupo económico y otros usos corporativos que se determinarán en los
Documentos del Programa.
Lugar y Agente de Pago: El pago del principal e intereses correspondientes a los Bonos Corporativos se realizará a
través de CAVALI, ubicado en Av. Santo Toribio N° 143, Of. 503. San Isidro.
Estructuradores: Credicorp Capital Servicios Financieros S.A.
Agentes Colocadores: Credicorp Capital Sociedad Agente de Bolsa S.A.
Representante de los Obligacionistas Banco Interamericano de Finanzas S.A.- BanBif

Bonos Fecha de Monto de Fecha de Tasa de

Monto Colocación* Plazo Amortización
Corporativos Emisión Colocación Redención Interés

Primera Emisión Hasta por S/ 300,000,000 11.12.2020 S/ 230,500,000 10 años 100% en la fecha de redención 11.12.2030 4.59375%

Segunda Emisión Hasta por S/ 150,000,000 11.12.2020 S/ 65,500,000 5 años 100% en la fecha de redención 11.12.2025 2.75000%
*El monto colocado conjunto de la Primera y Segunda Emisión no será mayor a S/ 300 millones.

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 SIMBOLOGIA

Instrumentos de Deuda de Largo Plazo

Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la
economía.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo indicadas, Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo utiliza la nomenclatura
(+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativa.

Principales fuentes de información

- Electro Dunas S.A.A

- Dunas Energía S.A.A.
- Grupo Energía Bogotá S.A.
- Superintendencia de Banca, Seguros y AFP – SBS
- Superintendencia del Mercado de Valores – SMV
- Banco Central de Reserva del Perú – BCRP
- Instituto Nacional de Estadística e Informática – INEI
- Ministerio de Energía y Minas – MINEM
- Organismo Superior de la Inversión en Energía y Minería – OSINERGMIN.
- Comité de Operación Económica del Sistema Interconectado Nacional - COES-SINAC.

La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago
de la obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener
el valor y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente clasificación de riesgo es independiente y no ha sido
influenciada por otras actividades de la Clasificadora. El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.class.pe),
donde se puede consultar adicionalmente documentos como el código de conducta, las metodologías de clasificación respectiva y las clasificaciones
vigentes.

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