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Perú
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FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO
Leche Gloria S.A.
Sesión de Comité N° 43/2020: 30 de noviembre de 2020 Analista: Nadil Zapata T.
Información financiera intermedia al 30 de junio del 2020 nzapata@class.pe
Leche Gloria S.A. (“Leche Gloria”) inició sus operaciones en la ciudad de Arequipa en 1941, cambiando su denominación a Gloria S.A en 1978,
volviendo a adoptar su denominación original en enero del 2018. Leche Gloria es la empresa líder en Perú en la producción de leches industrializadas,
fabricando y comercializando derivados lácteos, así como una gran variedad de productos de consumo masivo.
Al 30 de junio del 2020, Leche Gloria cuenta con una participación en el mercado local de 77.3% en leches industrializadas, y de 80.3% en leche
evaporada, comercializadas a través de diversas marcas y presentaciones.
Leche Gloria forma parte de uno de los conglomerados industriales más importantes del país, con operaciones en otros seis países de América
Latina.
El Grupo Gloria está conformado por importantes empresas que operan en diversos sectores: alimentos, cemento, papeles y empaques, y
agroindustria (azúcar y derivados), desarrolla además importantes operaciones de servicios corporativos en: transporte, manejo logístico y
distribución comercial.

Clasificaciones Vigentes Anterior1/ Vigente

Información financiera al: 31.12.2019 30.06.2020
Primer Programa de Bonos Corporativos AAA AAA
Tercer Programa de Bonos Corporativos y Papeles Comerciales de Leche Gloria S.A.
Emisiones de Bonos Corporativos AAA AAA
Emisiones de Papeles Comerciales CLA-1+ CLA-1+
Perspectivas Estables Estables
1/ Sesión de Comité del 17.07.2020

FUNDAMENTACION
Las categorías de clasificación de riesgo asignadas a los a mayo del 2020.
instrumentos financieros de Leche Gloria S.A., se sustentan
en: Indicadores Financieros
• El respaldo de los accionistas del Grupo Gloria, el cual (cifras expresadas en miles de soles )
opera con un importante nivel de integración en sus Dic.2018 Dic.2019 * Jun.2020

diferentes procesos productivos, administrativos y Total Activ os 3,273,884 3,259,474 3,305,608

Deudores (Comerciales y v arios) 394,320 334,427 303,764
logísticos, logrando economías de escala, así como el
Ex istencias 700,691 690,527 636,437
mayor aprovechamiento posible de su capacidad 1,520,088 1,472,382 1,428,148
Activ o Fijo
instalada. Total Pasiv o 1,724,898 1,713,971 1,655,115
• Su adecuada estructura operativa; integrando todas las Deuda Financiera 874,161 915,604 792,500
etapas de producción, comercialización y distribución. Patrimonio 1,548,986 1,545,503 1,650,493

• La permanente inversión en modernización y en Ventas 3,507,055 3,425,308 1,677,282

Resultado Bruto 693,339 640,048 323,004
ampliación de sus plantas de producción, operando con 284,833 255,365 166,239
Resultado Operacional
procesos productivos, con tecnología de punta. Utilidad neta 160,706 146,517 104,990
• Su sólida situación financiera, que se manifiesta en un Res. Operacional / Venta 8.12% 7.46% 9.91%
margen EBITDA estable, con adecuada rentabilidad. Utilidad / Ventas 4.58% 4.28% 6.26%

• Su estable posición de mercado, tanto local, como Rentabilidad patrimonial 10.04% 9.47% 13.14%
Rentabilidad / Activ os 4.96% 4.49% 6.40%
internacional, con productos de reconocida calidad, a
Liquidez corriente 1.30 1.60 1.61
precios competitivos y con políticas de servicio 0.44 0.48 0.52
Liquidez ácida
enfocadas en el cliente. Pasiv os / Patrimonio 1.11 1.11 1.00
• Su particular posición de liderazgo en el mercado Deuda Financiera / Patrimonio 0.56 0.59 0.48
peruano de leche y de derivados lácteos, con una % Deuda a corto plazo 58.20% 46.83% 49.52%
10.37 9.30 9.74
participación de cerca de 77% en leches industrializadas Índice de Cobertura Histórico
* Sin considerar el efecto de la NIIF 16 en el ejercicio 2019.

Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo declara que la opinión contenida en el presente informe ha sido efectuada en base a la aplicación
rigurosa de su metodología aprobada el 30.10.2016 (Versión 2), utilizada para la institución y/o valores sujeto de clasificación, considerando
información obtenida de fuentes que se presumen fiables y confiables, no asumiendo responsabilidad por errores u omisiones, producto o a consecuencia
del uso de esta información. La clasificadora no garantiza la exactitud o integridad de la información, debido a que no ha realizado tareas de auditoría
sobre la información recibida. Las clasificaciones de riesgo otorgadas son revisadas, de acuerdo a los procedimientos de la Clasificadora, como mínimo
en forma semestral, pudiendo ser actualizadas con mayor frecuencia de ser considerado necesario.
• La experiencia de su Directorio y de su administración. Leche Gloria también opera importantes negocios en
• Su capacidad de generación de ingresos de diferentes mercados de América Latina, con niveles
características estables, determinando cobertura crecientes de ventas, y un continúo proceso de expansión.
adecuada de sus gastos operativos y financieros. La empresa ha integrado sus operaciones en base a sus
• Las favorables perspectivas del mercado lácteo a nivel centros logísticos, principalmente: de recepción y de
nacional, con demanda creciente y reducida exposición enfriamiento, de acopio de leche, y a sus modernas plantas
a cambios en el comportamiento de los hogares. industriales ubicadas en regiones de Lima, Arequipa,
• Su razonable nivel de apalancamiento, con buena Cajamarca y La Libertad, que permiten producir y abastecer
capacidad de cobertura de servicio de deuda. a todo el territorio nacional.
• La estrategia de negocio puesta en práctica por la La empresa mantiene un programa permanente de inversión
empresa, orientada a la permanente inversión en en modernización y en ampliación de su capacidad operativa
tecnología buscando incrementar eficiencia en procesos en el Perú y en el exterior.
productivos, con constante desarrollo de productos, Un ejemplo de ello, es la nueva línea aséptica instalada en
líneas, marcas y presentaciones, adaptándose a los su planta de producción de Arequipa, la cual facilitará a la
cambios, las necesidades y las diversas normas empresa ingresar a nuevas categorías de productos.
reglamentarias de los mercados a los que se dirige. A raíz de ciertos cambios normativos, que incluso han
Las categorías de clasificación de riesgo asignadas, también generado sanciones a la empresa, se ha modificado la
toman en cuenta factores adversos, como: denominación de algunos productos de mezclas lácteas, lo
• La dependencia en la importación de ciertos insumos que ha implicado cambios en etiquetado, en marcas y en
(como es el caso de la leche en polvo), necesarios para imagen de algunos productos, con relativa diferenciación de
la producción de sus productos lácteos, lo que hace a la precios.
empresa sensible a variaciones en los precios Leche Gloria ha cumplido con las normas establecidas por
internacionales. los reguladores y con los estándares de la industria, en
• La importante concentración de sus ventas en un solo términos internacionales.
producto (leche evaporada), que expone a variaciones Los ingresos de Leche Gloria en el primer semestre del 2020
en la demanda y en los precios que éste producto ascendieron a S/ 1,677.28 millones, manteniéndose en
puede enfrentar. niveles similares en relación al mismo periodo del 2019,
• El aumento en sus costos de producción debido a reflejando un adecuado nivel de recuperación de la posición
regulaciones impuestas relativas a la composición de la comercial de la compañía, luego de controversias en cuanto
leche, de las mezclas lácteas y de los derivados lácteos. a requerimientos regulatorios de etiquetado en varías de sus
• La situación de competencia existente en el mercado líneas. La estabilidad en los costos de venta determinó un
nacional, en términos de productos, precios y variedad incremento de 3.79% en el resultado bruto.
de presentaciones. Ello se reflejó en una mejora del margen EBITDA que paso
• La probabilidad de ocurrencia de ciclos económicos de 10.53% a diciembre del 2019 a 11.54% a junio del 2020.
adversos en la economía, que pueden afectar el En el periodo analizado, se registró un decrecimiento en los
comportamiento de la demanda de los bienes de gastos financieros de 25.95% por menores niveles de
consumo masivo que comercializa Leche Gloria. endeudamiento, lo que se tradujo en mayor cobertura de
• El impacto en sus operaciones generado por el Estado EBITDA ajustado en relación a gastos financieros de 9.07
de Emergencia Nacional y por las medidas de veces (7.16 veces en el periodo 2019).
aislamiento social decretadas por el Estado Peruano por El ligero incremento de los ingresos financieros, menores
la ocurrencia del COVID-19, que ha tenido relativo gastos financieros y el mayor resultado operativo fueron
efecto en sus ingresos y su capacidad de cobertura en factores determinantes para el mejor resultado neto
el ejercicio observado en el primer semestre del 2020 (S/ 104.99
2020. millones, +40.11%).
Leche Gloria tiene liderazgo en cuanto a la venta de leche El nivel de endeudamiento de Leche Gloria presentado en
evaporada y de leches industrializadas en el mercado los últimos años se ha destinado a inversiones directas y en
peruano, brindando adicionalmente a sus consumidores, una vinculadas, así como a requerimientos propios del continuo
amplia de oferta de productos de consumo masivo, en crecimiento de las operaciones.
particular de derivados lácteos.

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Junio 2020

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Esto está respaldado por su patrimonio, que a junio del Perspectivas
2020, ascendió a S/ 1,650.49 millones, lo que determinó un Las categorías de clasificación de riesgo asignadas a los
ratio de endeudamiento de 1.00 veces al junio del 2020. instrumentos de Leche Gloria, presenta perspectivas
A junio del 2020, la deuda financiera ascendió a S/ 792.50 estables, en razón a su liderazgo en el mercado, así como
millones, 13.45% inferior a la registrada al cierre del 2019 por su adecuada situación financiera y operativa.
debido a la cancelación de préstamos con entidades El nivel de integración de sus operaciones y las sinergias
bancarias y la amortización de obligaciones con el público generadas con sus empresas vinculadas, constituyen
con vencimiento corriente. factores que respaldan esta estabilidad.
La deuda financiera de Leche Gloria representó 48.02% de El respaldo por parte del Grupo Gloria, así como la
su patrimonio y está conformada por emisiones en el experiencia de su Directorio y la de su Plana Gerencial,
mercado de capitales (31.23%) y por deuda bancaria determinan condiciones adecuadas para la ejecución de
(68.77%). planes estratégicos.
Las obligaciones con el público ascendieron a S/ 247.50 A causa del Estado de Emergencia Nacional y de la
millones a junio del 2020, en el marco del Primer Programa situación de aislamiento social generados por la pandemia
de Bonos Corporativos, con obligaciones que vencen en los del Covid-19, se ha producido la paralización parcial o total
años 2021 y 2035. de operaciones en algunos sectores económicos.
Las obligaciones con el público han sido concentradas para Leche Gloria no ha detenido sus operaciones y ha
financiar capital de trabajo, e inversiones en infraestructura y continuado con la producción pues sus productos son
en bienes de capital, en función a la proyección de sus considerados como de primera necesidad. Ello se refleja en
operaciones. el adecuado desempeño de ingresos y de su rentabilidad, a
La empresa cuenta con un Tercer Programa de Bonos pesar del desabastecimiento temporal de insumos por
Corporativos y Papeles Comerciales, que involucra un monto diversas dificultades logísticas.
de hasta US$ 350 millones, del cual aún no ha realizado Las ventas en canales de venta alternativos han podido
emisiones. compensar la menor capacidad de consumo de la población
debido a la relantización de la economía en general, así
como de la actividad de sub-distribuidores que paralizaron
sus operaciones durante el periodo de confinamiento.

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Junio 2020

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1. Descripción de la Empresa etapa de diversificación, junto con el cambio
Leche Gloria S.A. es una empresa peruana que se dedica a de razón social a “Gloria S.A.” en el año 1978.
la producción y comercialización de toda clase de productos En 1985, Nestlé de Suiza adquiere Carnation Company a
y derivados lácteos, y de otros productos alimentarios de nivel internacional, convirtiéndose en la propietaria
consumo masivo directo. mayoritaria de Gloria S.A. Para el año siguiente, José
Leche Gloria es subsidiaria en 75.55% de Gloria Foods – Rodríguez Banda S.A. (“JORBSA”), adquirió el porcentaje
JORB S.A., que a su vez es subsidiaría al 99.9% de Holding mayoritario de las acciones de Gloria S.A. de propiedad de
Alimentario del Perú S.A., empresa holding del negocio Nestlé de Suiza, así como, las acciones de inversionistas
alimentario del conglomerado de empresas encabezado por nacionales, asumiendo la dirección de la empresa e
los hermanos Vito y Jorge Rodríguez Rodríguez, iniciándose formalmente el Grupo Gloria.
denominado Grupo Gloria. En el año 1999, construyó la planta de producción de leche
El Grupo Gloria tiene negocios, principalmente, en Perú, así evaporada y derivados lácteos, Complejo Industrial, ubicada
como en Bolivia, Colombia, Ecuador, Argentina y Puerto en Huachipa.
Rico, atendiendo cuatro unidades de negocio: alimentos, A partir del año 2003, el Grupo Gloria continuó con la
agroindustrial, cementos y papeles, y cartones. expansión de sus negocios en el mercado local e
La empresa inició operaciones en el año 1941 en Arequipa, internacional, a través de la adquisición de diversas
bajo la denominación “Leche Gloria S.A.” que, con la empresas y/o la conformación de asociaciones en
adquisición por parte de Carnation Company, fue cambiada, actividades especializadas en el sector lácteo, consiguiendo
a “Gloria S.A.” en el año 1978. ampliar las fuentes de su principal insumo (leche),
Desde 1986, con la adquisición de un paquete mayoritario de abasteciéndose también de plantas ubicadas en el exterior.
acciones de Gloria S.A. por parte de la empresa peruana El Grupo Gloria tiene hoy presencia en los siguientes países:
José Rodríguez Banda S.A. (“JORBSA”), se inició Bolivia, Puerto Rico, Colombia, Argentina, Ecuador y
formalmente el Grupo Gloria. Uruguay.
A partir de enero del 2018, la empresa volvió a la En el año 2008, se realizó una reorganización integral del
denominación inicial de “Leche Gloria S.A.”, según acuerdo Grupo Gloria con el objetivo de tener una estructura por
de Junta General de Accionistas de diciembre del 2017. líneas de negocio, determinando una separación de bloques
Actualmente, Leche Gloria es la empresa líder en el mercado patrimoniales de las empresas dedicadas al negocio de
lácteo con una participación de alrededor de 78% en leches papeles y envases, y de aquellas dedicadas al negocio
industrializadas en el Perú. cementero, en donde Gloria era el accionista mayoritario.
A partir de esto, se constituyó Trupal S.A. y Consorcio
a. Historia Cementero del Sur S.A (cuyo principal activo es Yura S.A.).
La empresa fue fundada en la ciudad de Arequipa por la El Grupo Gloria participa además en el negocio
empresa Carnation Milk Company Inc., bajo la denominación agroindustrial a través de Corporación Azucarera del Perú
de “Leche Gloria S.A.”. Posteriormente, esta empresa fue S.A., que se dedica a la siembra y al procesamiento de caña
adquirida por Carnation Company, iniciándose una de azúcar, para la producción de azúcar y sus derivados.

Grupo Gloria

Alimentos Cementos Agroindustrial Empaques

- Leche Gloria - - Yura Coazucar: Trupal

Perú - CalCesur - Casa Grande
- Gloria - Bolivia - Concretos - Cartavio
- Raciemsa Supermix - Agrolmos
- Deprodeca - Ingemin - Sintuco
- Gloria Argentina - UCEM - Ecuador - San Juan
- Gloria Holding - SOBOCE - Bolivia - San Jacinto
Corp. Puerto Rico - Yura Chile - Corp. Azucarera
- Leche Gloria - Ecuatoriana
Ecuador - Producargo -
- Gloria Colombia Ecuador
- Ecolat - Uruguay

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Junio 2020

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b. Propiedad Las empresas del Grupo Gloria se apoyan en una estructura
Leche Gloria es el principal activo del grupo económico del organizacional de nivel corporativo, en donde tanto los
que forma parte, el cual es hoy de propiedad mayoritaria de miembros del Directorio, como los funcionarios de la Plana
los hermanos Vito y Jorge Rodríguez Rodríguez, conformado Gerencial, desarrollan funciones similares en otras empresas
por empresas que operan en diversos sectores: alimentos, del Grupo.
cementos, papeles y cartones, y azúcar y alcohol, teniendo A la fecha, la plana gerencial corporativa está conformada de
también presencia en otros sectores (transporte, manejo la siguiente manera:
logístico y comercial).
La empresa holding en el negocio alimentario del Grupo es Dirección Corporativa
Holding Alimentario del Perú S.A., que a su vez es Director Corp. de Finanzas: Renato Zolfi Federici
Director Corp. Legal & Rel. Inst.: Fernando Devoto Acha
propietario de Gloria Foods – JORB S.A., principal accionista
Director Corp. de Logística: Roberto Bustamante Zegarra
de Leche Gloria. Director Desarrollo Corporativo: Paola Medina Chávez
El capital de Leche Gloria al 30 de junio de 2020, está Director Asuntos Corporativos: Juan Carlos Belaunde Cabieses
representado por 382’502,106 acciones comunes y Director Corp. de Contraloría: Carlos Cipra Villareal
39’019,826 acciones de inversión, ambos de un valor de
S/ 1.00. Esta estructura permite que los asuntos administrativos sean
dirigidos desde la oficina principal, generando ahorros en
Acciones Comunes % gastos operativos, así como importantes sinergias.
Gloria Foods - JORB S.A. 75.54 Respecto a los cambios en la Plana Gerencial, en Junta
Silverstone Holdings Inc. 11.22
Racionalización Empresarial S.A. 8.84 General de Accionistas de octubre del 2020, se aceptó la
Otros 4.40 renuncia del Sr. Jorge Rodriguez Rodriguez como Gerente
Total 100.00
General de la Sociedad, para aprobar posteriormente la
designación en el cargo de la Sra. Valeria Flen Silva.
La política de dividendos establecida en la empresa permite
la distribución de hasta 60% de las utilidades de libre Gerencia Leche Gloria S.A.
disponibilidad, manteniéndose la diferencia como resultados Gerente General: Valeria Flen Silva
acumulados. Gerente Corporativo de Tesorería: César Falla Olivo
Gerente Corporativo de Contabilidad: Gonzalo Rosado Solís
En Junta General de Accionistas del 27 de junio del 2020, se
Gerente Corp. de Planeamiento
aprobó la distribución de dividendos correspondientes a los César Abanto Quijano
Financiero:
resultados acumulados del ejercicio 2019, por S/ 81.83 Director de Adm. y Finanzas: Armando Montes Chávez
millones. Gerente de Compras Alimentos Perú: Rony García Sulca
Gerente Cadena Suministros: Carlos Bobadilla Chang
Al 30 de junio del 2020, se encuentran pendientes de pago
Dir. Operaciones y Acopio de Leche: Luis Tejada Díaz.
dividendos por S/ 191.51 millones. Gerente de Soporte Operaciones: Carlos Jara Silva
Gerente de RR.HH. Alimentos Perú: Carlos Díaz Sánchez
b. Estructura administrativa
Las empresas que forman parte del Grupo son
administradas por una Dirección Corporativa y por una Plana c. Empresas Subsidiarias y Afiliadas
Gerencial Corporativa, contando con ejecutivos que Al 30 de junio del 2020, Leche Gloria cuenta con las
desempeñan el mismo cargo en las principales empresas del siguientes subsidiarias, en donde tiene participación
Grupo. accionaria mayoritaria:
Los miembros del Directorio están vinculados directamente
con el accionariado de la empresa, y cuentan con ratificación 99.97% Agroindustrial del Perú
del cargo para el periodo 2019-2022, aprobado en Junta de S.A.

Accionistas Obligatoria Anual con fecha de 27 de marzo del 99.89%

Leche Gloria S.A. Gloria Bolivia S.A.
2019.
99.97% Agropecuaria Chachani
Directorio: S.A.C.
Presidente Ejecutivo: Jorge Rodríguez
Vicepresidente Ejecutivo: Vito Rodríguez Rodríguez
Directores: Claudio Rodríguez Huaco
Además, Leche Gloria tiene una participación minoritaria en:
José Odón Rodríguez Rodríguez

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Junio 2020

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 En los últimos años, la empresa ha atravesado diversos
28.36% Leche Gloria Ecuador
Leche Gloria S.A. cuestionamientos respecto a la denominación “imprecisa” de
S.A.
ciertos productos lácteos, lo que ha implicado algunas
sanciones en proceso de reclamación por la empresa.
Leche Gloria ha comunicado al mercado que cumple con
2. Negocios todas las disposiciones normativas y ha adecuado sus
Leche Gloria desarrolló un proceso de crecimiento y marcas, productos y etiquetas a las regulaciones específicas
expansión a partir de la adquisición del porcentaje de en algunas de sus marcas y productos, de acuerdo a lo
acciones de control de la empresa por parte de José que se considera en los estándares de la FDA (Food and
Rodríguez Banda S.A.-JORBSA en el año 1986, la empresa Drugs Administration) y del Codex Alimentarius.
ha logrado una mejora continua, en línea con la
diversificación de negocios e integración de la organización a. Operaciones
empresarial con el objetivo de lograr eficiencia en sus Leche Gloria mantiene una posición de liderazgo en el
procesos. sector lácteo peruano desde hace más de 70 años.
La diversificación en cuanto a operaciones ha abarcado la Para sus actividades, Gloria cuenta con seis plantas
elaboración, la venta nacional y la exportación de diversos industriales en el país: (i) Huachipa (Lima), complejo
productos alimenticios. industrial de recepción y procesamiento de leche, en donde
El posicionamiento alcanzado por Leche Gloria como se produce leche evaporada, derivados lácteos (yogurt,
empresa líder en producción de leche evaporada y de quesos, mantequillas, entre otros), jugos de fruta, así como
derivados lácteos a nivel nacional, se confirma con el envases y embalajes; (ii) Arequipa, donde funciona una
crecimiento continuo en sus ventas y la sólida presencia en unidad de evaporización de leche y de producción de leche
el mercado. Esto es resultado de una constante innovación evaporada para la región sur del país; (iii) Majes (Arequipa),
en cuanto a presentaciones de productos, marcas y donde se concentra, evapora y pretrata la leche fresca,
variedades, que le han permitido expandir exitosamente sus proveniente de los ganaderos de la zona, que es
operaciones al mercado internacional. transportada a las plantas industriales de Huachipa o de
A la fecha, Leche Gloria exporta a 75 países del mundo, Arequipa; (iv) Arequipa II, donde se elabora yogurt y
incluyendo distintas regiones como el Caribe, América refrescos líquidos, reforzando las operaciones
Latina, Medio Oriente y el Oeste de África. descentralizadas de Gloria; (v) Cajamarca, donde se acopia
Leche Gloria ha optimizado su capacidad de distribución a y concentra leche fresca y se elaboran derivados lácteos
través de la integración vertical y la creación de sinergias (como queso, mantequilla y manjar blanco); y, (vi) Trujillo,
con empresas vinculadas del Grupo Gloria, logrando llegar a donde se acopia, procesa y evapora leche fresca,
todos los mercados a los que abastece. proveniente de las regiones de Cajamarca, La Libertad,
La diversa oferta de productos de la empresa abarca: leche Lambayeque y Ancash, para ser trasladada al Complejo
evaporada, leche UHT, yogurt, derivados lácteos, Industrial de Huachipa (Lima).
mermeladas, azúcar, cereales, conservas de pescado, jugos En febrero 2020, se ha reiniciado la producción en la planta
y néctares. La leche evaporada, leche fresca UHT y industrial “Ecolat” en Uruguay para la producción de quesos
derivados lácteos significaron 91% de participación en los y leche en polvo que serán inicialmente exportados a Perú.
ingresos por ventas. Leche Gloria posee la infraestructura de recolección de leche
La marca Leche Gloria ha sido reconocida por séptimo año más grande del Perú, donde el acopio proviene de más de
consecutivo, por el estudio Brand Footprint 2019, elaborado 18,500 productores de todo el país, destacando las
por la consultora Kantar Worldplanet (KWP), la cual mide operaciones en Arequipa y Lima.
penetración de marcas, y la frecuencia con la que cada La leche fresca es transportada a diversas plantas
hogar compra una marca, ubicando a Leche Gloria en el receptoras, ubicadas en las principales cuencas lecheras a
puesto 10 dentro del Top Ten Regional, ya que alcanza una nivel nacional. Las cuencas lecheras se extienden desde
frecuencia de compra por encima de la obtenida por fuertes Tacna hasta Piura y Cajamarca en el norte, donde la leche
competidores globales. es enfriada y, luego, transportada a las plantas de
El Informe Marcas 2020, realizado por la consultora Arellano procesamiento.
sobre las preferencias del consumidor en cuarentena, ha Leche Gloria ha desarrollado una estrecha relación con los
ubicado a Gloria como la marca de mayor recordación ganaderos, brindando apoyo constante en suministro de
(17% TOM) y la segunda más extrañada en la cuarentena. tecnología y capacitación.

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Junio 2020

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A fin de cubrir sus requerimientos de materia prima para que la entrada de marcas como Soalé y SoyVida permitió
abastecer al mercado nacional, importa insumos lácteos acceder al mercado de productos lácteos elaborados con
como: leche entera en polvo, leche descremada en polvo y proteínas de soya.
grasa anhidra de leche. Para el mercado internacional, la empresa emplea marcas
Leche Gloria ha integrado sus operaciones en forma vertical, como Bonlé, Aurora, Pil y El Establo para la exportación de
abarcando todo el proceso de producción, empezando desde leche evaporada y derivados lácteos.
el acopio, el transporte, la producción, el envasado y la Además, la empresa ha adquirido los derechos de uso de
distribución. Ello ha sido logrado gracias a contar con sus marcas y lemas comerciales como Tampico, Yomost y
propias líneas de producción y a la integración industrial, que Milkito.
permite la participación de empresas vinculadas al Grupo Gloria fue elegida la leche oficial de los Juegos
como: Trupal (para los envases), Coazucar (proveedor de Panamericanos y Paranamericanos Lima 2019, con lo que
azúcar), Raciemsa (servicios de transporte), y Deprodeca fortaleció su presencia en el mercado con la amplia gama de
(logística de distribución). productos que ofrece, así como, poder captar más del 40%
El Grupo Gloria cuenta con una eficiente red de distribución, del público que practica deporte, con su producto, “Pro”.
que permite alcanzar 99% de los puntos de venta en el país.
3. Inversiones
b. Marcas y presentaciones El incremento continuo en las ventas de Leche Gloria está
Leche Gloria está en continuo desarrollo de procesos para la respaldado por un sólido plan de inversiones en activos fijos
diversificación e innovación de sus productos, ya sea en el y por el desarrollo de nuevos productos.
relanzamiento de marcas conocidas, como en la Dentro de su estrategia, destinada a asegurar la adecuada
implementación de nuevas marcas. calidad de sus productos, la mayor eficiencia en costos, el
La empresa busca renovar constantemente cada marca, cumplimiento de estándares de seguridad y salud
utilizando empaques con nuevos diseños, modernas ocupacional, la protección del medio ambiente, se han
presentaciones y la modificación de formatos de sus ejecutado inversiones relacionadas a la ampliación de la
productos, con el fin primordial de mantener la preferencia línea de producción de envasado y elaboración de leche
del público en cuanto a productos con el respaldo de Leche evaporada y derivados lácteos, así como, se realizaron
Gloria. instalaciones y adquisiciones de maquinarias y equipos para
Leche Gloria cuenta con diversas marcas enfocadas en la planta de leche UHT y de leche condensada.
segmentos distintos, teniendo una amplia gama de En el 2019, Leche Gloria concluyó la instalación de una
presentaciones en: leche evaporada, leche UHT, yogurt, nueva línea aséptica (de tecnología italiana) en sus procesos
jugos, refrescos, cafés, entre otros. de producción, lo que duplicará la capacidad productiva de la
planta en Arequipa. La instalación de esta línea aséptica
Marca Producto representó una inversión de US$ 30 millones, poniéndose
Leche evaporada, Leche UHT, Leche en Polvo, Yogurt,
Bebida de fruta, Refrescos, Mantequilla, Crema de nuevamente a la vanguardia de la industria láctea en el país,
Gloria Leche, Queso, Conservas de Pescado, Leche teniendo como ventajas: (i) garantizar la preservación del
Condensada, Mermelada, Panetón, Base de Helados,
Dulce de leche. producto sin la necesidad de refrigeración; (ii) eliminar
Mezclas lácteas en polvo y evaporada, bebidas lácteas preservantes en la preparación; y (iii) mitigar posibles riesgos
Pura Vida fermentadas, Agua.
Soy Vida Bebidas vegetales a base de extracto de soya. asociados a contaminaciones posteriores al llenado.
Bella
Leche evaporada, Leche UHT. A raíz del Aislamiento Social y el Estado de Emergencia
Holandesa
Bonlé Quesos, Mezcla láctea, Manjar blanco. Nacional decretado por el Gobierno por la ocurrencia de la
Milkito Yogurt. pandemia del Covid-19, Leche Gloria ha continuado con sus
Tampico Refresco. actividades de producción, al ser sus productos
Aruba Refresco.
Chicolac Leche Chocolatada, Modificadores lácteos. considerados como de primera necesidad. Con la finalidad
Yomost Bebida láctea fermentada. de poder expandir su canal de ventas, está invirtiendo en
LaMesa Crema de leche. e-commerce, por lo que sus productos son vendidos por
Pro Batido con proteínas.
Shake Leche parcialmente descremada sin lactosa saborizada.
internet a través de plataformas virtuales como: Linio,
Leaf Tea Té. Juntoz, Cornershop y Freshmart. Leche Gloria ha
desarrollado tiendas virtuales en dichas plataformas, en las
Dentro de las marcas más conocidas de la empresa se que ofrece: Leches (evaporadas y UHT), bebidas (néctares y
encuentran: Gloria, Pura Vida y Bella Holandesa; mientras refrescos), yogures, bebidas lácteas, derivados lácteos

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Junio 2020

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(leche condensada, dulce de leche, crema de leche) y A nivel nacional, el precio promedio de leche cruda de vaca
alimentos (panetones y conservas). recibido por los productores se encuentra en alrededor de S/
El Grupo Gloria ha realizado diversas donaciones para 1.30 por kilogramo, calculado para el periodo enero a junio
apoyar a las familias peruanas durante la pandemia del del 2020 (S/ 1.27 por kilogramo en el periodo enero a
Covid-19, principalmente a familias vulnerables, participando diciembre del 2019).
en el fondo establecido por CONFIEP para la adquisición de El mercado de leche industrializada en Perú también se
ventiladores artificiales donados al Ministerio de Salud. caracteriza por la importación de productos lácteos,
principalmente, leche en polvo entera y descremada,
4. Mercado y Posición Competitiva dependiendo parcialmente de la cotización internacional,
El mercado de productos lácteos en el Perú tiene como para ser utilizada como materia prima para la elaboración
característica principal un alto grado de concentración, del producto final.
generado por el abastecimiento de más de 90% del mercado De acuerdo con información del Minagri, en relación a las
por tres empresas principales (Gloria, Nestlé y Laive), exportaciones de leche evaporada, se observó un
mientras que el saldo está conformado por productores decrecimiento de 46.40% en el monto exportado en el
artesanales. periodo enero a junio del 2020 respecto al mismo periodo del
Nestlé Perú S.A. es una subsidiaria del grupo suizo Nestlé, 2019 (US$ 47.03 millones a junio del 2019 vs. US$ 25.19
empresa que inició operaciones en el país en 1919, millones a junio del 2020).
mediante importación de productos.
Producción Miles TM Ventas Miles TM
En la actualidad, Nestlé Perú cuenta con tres plantas Producto
Ene-Jun.2020 Ene-Jun.2019 Ene-Jun.2020 Ene-Jun.2019
ubicadas en: Lima, Chiclayo y Cajamarca, para acopio de Leche evaporada 208,871.00 229,185.00 212,476.00 215,432.00
Leche condensada 1,890.00 4,858.00 2,146.00 4,817.00
leche. Leche pasteurizada 79,474.00 87,433.00 73,880.00 86,191.00
Laive S.A. se fundó en 1910, bajo el nombre de Sociedad Queso madurado 7,800.00 7,725.00 8,309.00 7,581.00
Queso fresco 3,400.00 3,371.00 3,303.00 3,307.00
Ganadera del Centro, cambiando su razón social en 1994. Queso mantecoso 285.00 283.00 286.00 284.00
Mantequilla 3,165.00 2,502.00 3,194.00 2,562.00
En la actualidad, la empresa cuenta con cuatro plantas a Manjar Blanco 2,914.00 3,111.00 2,953.00 3,006.00
nivel nacional, dos ubicadas en Arequipa y dos en Lima, Cremas 3,367.00 3,781.00 2,957.00 3,882.00
Yogurt 89,276.00 82,317.00 81,925.00 81,330.00
contando con su principal centro de acopio en Productos Lácteos 400,442.00 424,566.00 391,429.00 408,392.00
Majes – Arequipa. Fuente: Minagri
Las operaciones de la industria láctea en el Perú se
destacan por su integración vertical, pues las tres empresas En el mercado total de leche industrializada, Leche Gloria
mencionadas se encargan del acopio de leche fresca es la empresa líder con una participación de 77.3%
(principal insumo), del procesamiento, del envasado y de la del mercado, ejerciendo también liderazgo en la venta de
distribución. leche evaporada con 80.3% de participación de mercado a
Dado esto, se obtienen importantes economías de escala, mayo del 2020.
así como la creación de barreras de entrada frente a la Leche Gloria también alcanza buen posicionamiento
posibilidad de nuevos competidores. en el mercado de yogurt (77.0% de participación a mayo del
El producto lácteo con mayor producción en el mercado 2020), impulsado por la diversidad de presentaciones,
peruano es la leche evaporada según el Boletín Estadístico variedades y sabores, comercializados bajo distintas marcas,
Mensual del MINAGRI. cada una de ellas, enfocada en un tipo de consumidor
En el primer semestre del 2020, la producción de leche específico.
evaporada ascendió a 208.87 mil TM, siguiéndole la leche En febrero del 2018, la Comisión Agraria del Congreso
pasteurizada (79.74 mil TM) y la leche condensada (1.89 mil aprobó el proyecto de ley que establece denominar como
TM). “producto lácteo reconstituido” a la leche evaporada ya que
Los principales centros producción de leche fresca en el durante el proceso de producción se le adiciona agua.
Perú, a junio del 2020 fueron Cajamarca con 200,665 mil TM Este proyecto de ley tendría como propósito promover el
de leche fresca, Arequipa con 180,049 mil TM y Lima con desarrollo de la ganadería lechera y garantizar con
139,528 mil TM. información clara y precisa el origen del producto lácteo que
Los establecimientos de elaboración de productos lácteos se consume en el país.
utilizan alrededor de 45% del total producido, teniendo como
insumo complementario a la leche en polvo importada y
otros suplementos.

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Junio 2020

8
5. Situación Financiera 1,354.28 millones a junio del 2020). Ello ha permitido un
a. Resultados, rentabilidad y eficiencia incremento en el resultado bruto de 3.79% (S/ 311.20
En el primer semestre del 2020, Leche Gloria registró millones vs. S/ 323.00 millones a junio del 2020), lo que
ingresos ascendentes a S/ 1,677.28 millones, significó un margen bruto de 19.26%.
manteniéndose en niveles similares respecto al mismo En el primer semestre del 2020, los gastos operativos netos
periodo del 2019, siendo la leche evaporada el principal ascendieron a S/ 156.77 millones, 12.46% menores respecto
producto en la generación de ingresos de la Compañía, con al mismo periodo del 2019 debido a los programas y a las
una participación de cerca de 60%. medidas de eficiencia operativa que la Compañía viene
La Compañía ha logrado posicionar los productos que implementando, reflejándose en menores gastos por
atravesaron por variaciones en el registro de las mezclas comisiones de distribución con vinculadas, por la mayor
lácteas o bebidas vegetales, que anteriormente eran participación de ventas con empresas no vinculadas.
consideradas como leche evaporada, y con ello poder
adecuarse a los cambios en las características de consumo Ingresos Costo de Ventas Mg Bruto Ventas
4,000 22.68% 25.00%
de las personas. 19.77% 18.69%
3,500 18.72% 19.26%
A esto se suma, el proceso de reposicionamiento de marcas, 20.00%

Millones de Soles
3,000
y el cumplimiento de normativas que ha implementado la 2,500 15.00%
2,000
Compañía como parte del mejoramiento de gestión 10.00%
1,500
comercial para reafirmar la confianza de los consumidores. 1,000
5.00%
500
0 0.00%
Ventas de Gloria 2017 2018 2019 IS2019 IS2020
4,000 10%
Fuente: Leche Gloria S.A.
0%
3,000 -10%
MMillones de Soles

-20%
2,000
-30%
El incremento en el margen bruto sumado al menor nivel de
1,000 -40% gastos operativos, determinaron un resultado operacional de
-50%
0 -60% S/ 166.24 millones, 25.83% superior respecto a junio del
2017 2018 2019 IS2019 IS2020 2019, asociado a un margen operacional de 9.91%, mejor al
Ingresos % incremento de ingresos margen operacional promedio de los últimos 5 años (9.45%).
Fuente: Leche Gloria S.A. El EBITDA ajustado para los últimos 12 meses a junio del
2020 fue de S/ 396.90 millones (sin considerar la
La Compañía ha diversificado progresivamente su oferta de depreciación por activos por derecho a uso). Esto se traduce
productos, innovando con la introducción de nuevas marcas, en un margen EBITDA de 11.54% a junio del 2020, de
productos, de envase y presentaciones, buscando atender a niveles similares al promedio de los últimos cinco años
distintos segmentos de la población, con el propósito de (11.99%).
mantener su posición de mercado frente al desempeño de La Compañía mantiene cómoda cobertura respecto a su
otras empresas y el ingreso de nuevos competidores. actual deuda financiera, con adecuada capacidad operativa y
de generación, lo que se refleja en una mejora de su ratio
Distribución de ventas de Leche Gloria por Producto EBITDA/Gastos financieros de 9.07 veces (7.47 veces a
Junio 2020
junio del 2019).
Otros
Derivados 4.84% Los gastos financieros de Leche Gloria, del periodo de enero
lácteos
8.37% a junio del 2020, fueron S/ 18.79 millones, 25.95% inferiores
Bebidas no respecto al mismo periodo del 2019 debido a la cancelación
carbonatadas Leche
3.24% evaporada de obligaciones financieras, en particular con entidades
58.44%
Yogurt bancarias.
16.72%
Leche fresca La Compañía presenta reducida exposición cambiaria ya que
UHT
8.39%
sus operaciones y ventas están denominadas principalmente
Fuente: Leche Gloria S.A.
en soles, con lo cual la diferencia por tipo de cambio
presentó una ganancia de S/ 820 mil en el primer semestre
En línea con la estabilidad en el volumen de venta, los del 2020 (S/ 1.66 millones a junio del 2019).
costos de venta no han presentado mayor variación, Leche Gloria obtuvo una utilidad neta ascendente de S/
pasando de S/ 1,350.85 millones a junio del 2019 a S/ 104.99 millones a junio del 2020 (+40.11%), lo que

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Junio 2020

9
representó 6.26% de los ingresos por ventas, superior a lo Leche Gloria registró un endeudamiento financiero que fue
registrado en el mismo periodo del 2019 (4.51%), con una 0.48 veces el patrimonio de la empresa y 2.00 veces el
rentabilidad sobre el patrimonio promedio de 13.14% EBITDA ajustado de los últimos 12 meses (0.59 y 2.54 veces
(11.88% en promedio en el periodo 2015-2019). al cierre del 2019, respectivamente). Estos indicadores se
Sus niveles de rentabilidad se encuentran entre los más encuentran por debajo respecto a periodos anteriores por el
elevados del sector industrial, pues la gestión de la empresa mejor resultado operativo registrado, y por la reducción en el
está orientada a buscar las mejores condiciones de nivel de deuda.
financiamiento, y la mejor gestión operativa comercial, Los pasivos no financieros ascendieron a S/ 862.62 millones,
generando sinergias y eficiencias en gastos de insumos y de presentando un incremento de 8.05% en relación al cierre
mercaderías, lo que permite obtener indicadores del 2019, debido a mayores cuentas por pagar a entidades
competitivos, de niveles similares o superiores al promedio relacionadas (S/ 99.92 millones, +28.88%) por efecto de
de mercado en la industria en la que opera. mayores facturas por pagar con motivo de la adquisición de
productos y servicios a empresas como Illapu Energy S.A. y
Margen Bruto Margen Operacional Margen Neto Agroindustrial del Perú S.A.C., así como por mayores
40% pasivos no financieros diversos (provisiones y contribuciones
35%
30%
diversas).
25%
20%
Distribución de pasivos
15% 2,000
10%
5% 1,500
Millones de Soles

0% 1,000
2017 2018 2019 IS2019 IS2020
500
Fuente: Leche Gloria S.A.
0
Dic.2016 Dic.2017 Dic.2018 Dic.2019 Jun. 2020
b. Endeudamiento patrimonial y estructura de deuda Oblig. Público Bancos Ctas con relacionadas
Ctas por pagar Otros pasivos Dividendos por pagar
Al 30 de junio del 2020, los pasivos totales de Leche Gloria Fuente: Leche Gloria S.A.
ascendieron a S/ 1,655.12 millones, 3.43% inferior respecto
al cierre del 2019, debido a la disminución de la deuda Las cuentas por pagar comerciales están denominadas tanto
financiera total producto de la cancelación de préstamos de en moneda nacional, como extranjera, por obligaciones con
corto plazo y a la amortización de obligaciones con el público proveedores locales y extranjeros, por la compra de materias
de vencimiento no corriente. primas y suministros necesarios para la producción, con
El principal componente de los pasivos corresponde a su vencimientos entre 7 y 90 días, sin generar intereses ni
deuda financiera (47.88% del total de pasivos, S/ 792.50 requerir garantías.
millones), conformada por obligaciones con entidades En línea con la aplicación de la NIIF 16, Leche Gloria ha
financiera, que registran un monto de S/ 545.00 millones, registrado pasivos por arrendamiento y derecho de uso por
con vencimiento no corriente. S/ 18.93 millones, lo cual tiene un impacto mínimo en sus
Ello es seguido por las obligaciones con el público, referente obligaciones.
a la emisión de Bonos Corporativos en el mercado local, con
un monto en circulación por S/ 247.50 millones a junio del Estructura pasiva a Junio 2020
2020. En el periodo de análisis, Leche Gloria mantiene Emisiones
Dividendos por 14.95%
vigente la Segunda y la Cuarta Emisión, en el marco de su pagar
11.57%
Primer Programa de Bonos Corporativos, con obligaciones
Bancos
que vencen entre los años 2021 y 2035, respectivamente. 32.93%
Otros pasivos
Los recursos obtenidos de estas emisiones han sido 8.86%

destinados a capital de trabajo, inversiones en Ctas con

relacionadas
infraestructura y bienes de capital. Ctas por pagar 6.04%
25.65%
La empresa cuenta con su Tercer Programa de Bonos Fuente: Leche Gloria S.A.
Corporativos y Papeles Comerciales, hasta por un monto
máximo en circulación de US$ 350 millones o su equivalente En el periodo bajo análisis, el patrimonio de Leche Gloria
en soles, no habiendo realizado emisiones a la fecha. alcanzó un monto de S/ 1,650.49 millones, 6.79% superior
respecto al cierre del 2019, generado tanto por el incremento

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Junio 2020

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en resultados acumulados, como por el incremento en el inversión reportaron un saldo de S/ 195.92 millones,
resultado neto en el periodo enero a junio del 2020. manteniéndose en niveles similares a las del cierre del 2019.
El capital social asciende a S/ 382.50 millones, sin Las propiedades de inversión corresponden a terrenos y a
modificaciones desde el 2012, pues no ha requerido aportes edificaciones en Lima, Arequipa y Trujillo, dedicadas a
de capital adicional, ni capitalización de resultados. arrendamiento a empresas relacionadas y a terceros.
c. Situación de liquidez El ratio de liquidez corriente de la Compañía fue de 1.61
Al 30 de junio del 2020, Leche Gloria contó con activos veces a junio del 2020, similar al registrado al cierre del año
totales por S/ 3,305.61 millones (+1.42%, respecto al cierre 2019 (1.60 veces), en línea con el incremento en similar
del 2019), conformados principalmente por activos corrientes proporción tanto de los pasivos como activos corrientes.
(39.94%) y activos fijos (43.20%). Por el lado del ratio de liquidez ácida, se obtuvo un indicador
Los activos corrientes registraron un monto de S/ 1,320.33 de 0.52 veces a junio del 2020, ligeramente mayor al
millones, presentando un incremento de 3.03% en relación a registrado al cierre del 2019 (0.48 veces).
diciembre del 2019 generado por el aumento en las cuentas
por cobrar a vinculadas de 26.45% originadas a partir de la Capital de trabajo
venta de productos terminados y de servicios, entre las 1,500
1.61
2.00
1.80
1,200 1.60
empresas vinculadas al Grupo, como prestación de servicios 1.77
1.66 1.60 1.40

Millones de soles
900 1.20
corporativos generales, por dirección estratégica, por gestión 1.00
1.30
600 0.80
administrativa, por asesoría integral y soporte. 0.60
300 0.40
Los activos fijos de Leche Gloria ascendieron a S/ 1,428.15 0.20
0 0.00
millones (-3.00% respecto a diciembre del 2019), Dic.2016 Dic.2017 Dic.2018 Dic.2019 Jun.2020
correspondiente a terrenos, edificios, maquinarias y Activos Corrientes Pasivos Corrientes Ratio de Liquidez
unidades de transporte. Por su parte, las propiedades de
Fuente: Leche Gloria S.A.

Resum en de estados financieros individuales y principales indicadores

(En miles de Soles )
2017 2018 2019 Jun.2020
Ventas netas 3,353,751 3,507,055 3,425,308 1,677,282
Resultado bruto 760,684 693,339 640,048 323,004
Resultado operacional 334,232 284,833 255,365 166,239
Depreciación del ejercicio 90,243 95,713 113,456 57,463
Gastos financieros 55,454 48,813 50,359 18,794
Utilidad neta 207,355 160,706 146,517 104,990
Total Activos 3,211,042 3,273,884 3,259,474 3,305,608
Disponible 76,613 46,977 49,226 121,031
Deudores 297,532 394,320 334,427 303,764
Activ o Fijo 1,556,886 1,520,088 1,472,382 1,428,148
Total Pasivos 1,557,432 1,724,898 1,713,971 1,655,115
Deuda Financiera * 790,067 874,161 915,604 792,500
Patrim onio 1,653,610 1,548,986 1,545,503 1,650,493

Result. Operacional / Ventas 9.97% 8.12% 7.46% 9.91%

Utilidad Neta / Ventas 6.18% 4.58% 4.28% 6.26%

Flujo depurado / Activ os Prom. 13.74% 11.97% 11.34% 13.58%

Rentabilidad Patrimonio Prom. 12.76% 10.04% 9.47% 13.14%

Liquidez corriente 1.66 1.30 1.60 1.61

Liquidez ácida 0.50 0.44 0.48 0.52

Pasiv os / Patrimonio 0.94 1.11 1.11 1.00

Deuda Financiera * / Patrimonio 0.48 0.56 0.59 0.48
D. Financiera * / Flujo depurado 1.87 2.31 2.50 1.78

Índice de Cobertura Histórica 12.40 10.37 9.30 9.74

Ebitda
Ebitda 424,475 380,546 368,821 403,952
Ebitda ajustado * 424,475 380,546 360,762 396,902
Deuda Financiera / Ebitda ajustado * 1.86 2.30 2.54 2.00
Ebitda ajustado * / Gastos financieros 7.65 7.80 7.16 9.07
* Sin considerar el efecto de la NIIF 16 en el ejercicio 2019.

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Junio 2020

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La liquidez de Leche Gloria se presenta adecuada en razón El nivel de cobertura de la empresa se refleja en el
de la importancia de sus recursos disponibles, de sus importante nivel de EBITDA ajustado que, para el acumulado
inversiones de fácil liquidación y por el monto de cuentas por a junio del 2020, asciende a S/ 396.90 millones (S/ 360.76
cobrar diversas que mantiene. millones a diciembre del 2019), generando recursos
suficientes para enfrentar sus actuales gastos financieros, lo
d. Índice de Cobertura Histórico que se evidencia en un ratio de endeudamiento (EBITDA en
Al 30 de junio del 2020, Leche Gloria registró un Índice de relación a gastos financieros) de 9.07 veces (7.16 veces al
Cobertura Histórico (ICH) de 9.74 veces (9.30 veces al cierre cierre del 2019).
del 2019), considerando la futura emisión de valores en el La operación de Leche Gloria presenta adecuados ratios de
marco del Tercer Programa de Bonos Corporativos y eficiencia financiera y operativa, incurriendo en gastos
Papeles Comerciales, que involucra un monto de emisión de consistentes con su negocio, buscando mantener estabilidad
hasta US$ 350 millones. en sus márgenes de rentabilidad y en sus costos.
Este nivel confirma la capacidad de generación de flujos de
la empresa, que permitiría adquirir nueva deuda, si ello fuese Cobertura de Deuda
necesario, debido al costo promedio de sus pasivos reales y 500 10
450 7.80
7.16
proyectados, en base a la adecuada rentabilidad que 400 7.65
8
9.07

Millones de soles
350 6.89
generan sus activos. 300 6
El incremento del ICH se debe principalmente al 250
200 4
decrecimiento de la deuda financiera y a la mejora en la 150
rentabilidad en el periodo analizado. 100 2
50
Leche Gloria ha podido acceder a cada vez mejores 0 0
Dic.2016 Dic.2017 Dic. 2018 Dic. 2019 Jun.2020
términos en los financiamientos bancarios que ha adquirido,
Gastos financieros EBITDA EBITDA / Gastos Financieros
manteniendo su capacidad para cubrir sus obligaciones
Fuente: Leche Gloria S.A.
financieras.

MM S/. Capacidad de Cobertura de Deuda

1,000 25
19.52
900
800 20
700 12.40
600 10.37 9.74 15
9.74
500
400 10
300
200 5
100
- 0
2016 2017 2018 2019 Jun.2020

Flujo Dep. D.Financiera ICH

Fuente: Leche Gloria S.A.

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Junio 2020

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 DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS

1. Primer Programa de Bonos Corporativos de Gloria S.A., corresponde a la emisión de instrumentos financieros por un monto en
circulación de hasta US$ 250 millones o su equivalente en Nuevos Soles. Este Programa tiene una vigencia de 6 años contados a
partir de su inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores de la SMV (julio del 2014).

Al 30 de junio de 2020

Monto Monto en Fecha de Fecha de

Bonos
Plazo Colocado Circulación Emisión Vencimient Interés Estado
Corporativos
o
Segunda – Serie A 7 años S/ 150’000,000 S/ 97’500,000 26.09.14 26.09.21 6.09375% Vigente
Tercera – Serie A 5 años S/ 140’000,000 - 05.02.15 05.02.20 5.56250% Cancelada
Cuarta – Serie A 20 años S/ 150’000,000 S/ 150’000,000 05.02.15 05.02.35 7.12500% Vigente
Quinta – Serie A 5 años S/ 153’020,000 - 25.06.15 25.06.20 6.65625% Cancelada

2. Tercer Programa de Bonos Corporativos y Papeles Comerciales de Leche Gloria S.A., corresponde a la emisión de
instrumentos financieros por un monto en circulación de hasta US$ 350 millones o su equivalente en Nuevos Soles.
Este Programa tiene una vigencia de 6 años contados a partir de su inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores
de la SMV (febrero del 2019). Bajo el marco de este Programa, se puede realizar la emisión de Papeles Comerciales, de plazo
menor de 1 año, y Bonos Corporativos, de plazo mayor a un año, del cual han no se han realizado emisiones.

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Junio 2020

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 SIMBOLOGIA

Instrumentos de Deuda de Corto Plazo

CLA - 1 : Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos
y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la industria a la que pertenece o en la economía.

Instrumentos de Deuda de Largo Plazo

AAA : Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y
plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo indicadas, Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo utiliza la nomenclatura
(+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativa.

PRINCIPALES FUENTES DE INFORMACION

- Leche Gloria S.A.
- Grupo Gloria
- Superintendencia de Banca, Seguros y AFP - SBS
- Superintendencia del Mercado de Valores – SMV
- Banco Central de Reserva del Perú – BCRP
- Instituto Nacional de Estadística e Informática – INEI
- Ministerio de Agricultura y Riego - Minagri

La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago
de la obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener
el valor y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente clasificación de riesgo es independiente y no ha sido
influenciada por otras actividades de la Clasificadora.
El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.class.pe), donde se puede consultar adicionalmente documentos
como el código de conducta, las metodologías de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Junio 2020

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