ECUACION BASICA PARA VALORAR LAS ACCIONES

dividendos = D
plazo = infinito

PO = D1 + d2 +
(1+k)^1 (1+k)^2

k = tasa de descuento

MODELO DE CRECIMIENTO CERO

dividendo = d1,d2,d3,d4,dn

dividendo = d1=d2=d3=d4=dn

anualidades perpuatas simples ordinarias

VA= R
i/j

PO= D1 Valor accion de una accion preferente

k

MODELO DE CRECIMIENTO CONSTANTE

premisa asumir que los dividendos crecen a medida que pasa el tiempo

tasa de crecimiento de los dividendos = g

a) ASUMIMOS QUE SE CONOCE EL D0

PO= Do(1+g) + Do(1+g)^2 + Do(1+g)^3

(1+k)^1 (1+k)^2 (1+k)^3

PO= D1=d0(1+g) condicion g es menor a K

K-g

B) ASUMIENDO QUE SE CONOCE EL D1

PO= D1 + D2=D1(1+g) + D1(1+g)^2

(1+k)^1 (1+k)^2 (1+k)^3

PO= D1 WACC
K-g VE-GE= D1
 (i-g)
i = costo de capital

i= D1 -1
VE-GE

MODELO DE CRECIMIENTO VARIABLE

tasa de crecimiento : g1 vigente durante un periodo "T"
g2 vigente durante un periodo "T2"

PO= 1- 1+g2 )^t

1+k + Dt + 1
k-g1 (k-g2)*(1+k)^t

MODELO DE VALOR EN LIBROS CONTABLES

ACT=PAS+PN
acciones comunes
act-pas=pn pn
Nro de accion comun
acciones preferentes

act=pas+ cap. Acc. Preferentes + (PN ---cap preferente)

PN -Cap preferente = act-pas-cap acc preferentes

Nro de accion comun

MODELO DEL VALOR DE LIQUIDACION

ACTIVOS PASIVO
act corriente
caja impuestos por pagar
bancos
inv. Temporales
ctas por cobrar
inventarios Patrimonio neto

Act. No corri terrenos

edificios
vehiculos

Nro de accion comun

activos * factor de ajuste- pasivos * factor de ajuste = PN
Nº acciones comunes
 ACCIONES PREFERENTES
activos * factor de ajuste- pasivos * factor de ajuste - CAP acciones preferentes

3) d1= 10 $/accion
g1= 5% vigente desde el año 1 a10
g2= 2% al infinito
k= 18%
t= 10.00

MODELO DE CRECIMIENTO VARIABLE

PO= d1 1- 1+g1 )^t

1+k + Dt + 1
k-g1 (k-g2)*(1+k)^t

PO= 10* 0.69 + 517.61

13%
PO= 570.59

D t+1 = d1(1+g1)^9
d10 = 15.51
d11 = d10(1+g2)
d11 = 15.82
dn
(1+k)^n
 respt pesos por accion

k-g2)*(1+k)^t
 = PN
Nº acciones comunes

k-g2)*(1+k)^t
1) ACTIVO FINANCIADO
5,000,000.00 20%
costo de capital 4,000,000.00

2) WACC

fuentes de financiamiento tasa

Recursos propios 1,600,000.00 18%

prestamo de largo plazo 1,300,000.00 12%

bonos por el saldo 1,100,000.00 8%

4,000,000.00

3) resultado antes de intereses despues de impuestos

utilidad neta 208,500.00

(+) costos financieros 10,000.00
(+) otros gastos 12,000.00
(-) otros ingresos - 20,000.00
210,500.00 -
(-)

Fuente de financiamiento % CC
prestamos de CP 2,400,000.00 20% 10%
Bonos 3,500,000.00 29% 12%
acc. Preferentes 5,000,000.00 41% 8%
util retenidas 1,200,000.00 10% 20%
TOTAL 12,100,000.00 100%

rj= 14.00%
B= 80.00%
rm= 2.50%

nueva rentabilidad 14.00% + 2.00%

PORTAFOLIOS DE INVERSIONES IMPORTE BETA rj %
bonos ABC 450,000.00 1.25 10.25% 31.58%
Pagare seguros 140,000.00 0.90 8.50% 9.82%
acciones hotel lindo 320,000.00 3.40 21.00% 22.46%
acciones inti 240,000.00 1.70 12.50% 16.84%
DPF banco amigo 275,000.00 - 0.85 -0.25% 19.30%
TOTAL 1,425,000.00

asumiendo una tasa libre de riesgo del

4% y una rentabilidad promedio del
mercado de valores del 9% calcular:
rf= 4.00%
rm= 9.00%

1)BETA de la cartera
2) rentabilidad cartera
sin costo de capital
1,000,000.00

C C sin impuestos % WACC

18% 40% 0.072
0%
9.60% 33% 0.0312
0%
6.40% 28% 0.0176
12.08%

4000000 * 12% =

EVA ABSOLUTOS = -272,700.00

210,500.00 - 12.08%
4,000,000.00
EVA RELATIVOS = -6.82%

CC IMPTS WACC
7.50% 1.49%
9.00% 2.60%
8.00% 3.31%
20.00% 1.98%
9.38%

= 16.00%
rentabilidad de la beta de la
cartera cartera
0.0324 0.3947
0.0084 0.0884
0.0472 0.7635
0.0211 0.2863
- 0.0005 - 0.1640
0.1084474 1.3689
BONOS

i= 60 $/año
m= 7 años 0.62274974 0.37725026
VR= 1200 $
K= 7%

P= 1070.76

P= 60 1-(1+0,07)^(-7) _+1200 = 0.37725026

0.07 (1+0,07)^7 0.07
P= 323.357364 + 747.29969
P= 1070.65705

VNE = 1350 con descuento del 12%

n = 5 años
i = 45 $ año
k =

a)determinar el valor de redencion

VR= 1350 - 162

VR= 1188

B) Determinar cuanto pagariamos por el bono antes de los 4 años de su vencimiento

P= 632.32

P= 25 (1-(1+0,09)^-4 + 1275
0.09 (1+0,09)^4

P= #DIV/0! + 1188
P= #DIV/0!

VNE = 1500 con descuento del 12%

n = 8 años
i = ? $ año
k = 9%
P = 940

P= i (1-(1+0,09)^-8 + 1500
9% (1+0,09)^8
 940 = i 0.49813372 + 752.79942
9%
-752.79942 + 940 = i 5.53481911 +

i = 187.20058
5.53481911

i = 33.8223484
*60
2)
1+r = 1.12682503
r = 12.68%

(1+r) = (1+i/j)^j

VNE = 1350 con descuento del 12%

n = 5 años
i = 45 $ año
k =

a)determinar el valor de redencion

VR= 1350 - 171.213791

VR= 1178.78621

3)
acciones comunes 5
d1= 25 $/accion historicame
g1= 6% vigente desde el año 14 ultimo dividendo
g2= 4% al infinito k=
k= 12%
t= 10.00

MODELO DE CRECIMIENTO VARIABLE

PO= d 1- 1+g1 )^t

1+k + Dt + 1
k-g1 (k-g2)*(1+k)^t

PO= 10* 0.42 + 1,705.36

6%
PO= 1,881.78

D t+1 = d1(1+g1)^9
d10 = 42.24
d11 = d10(1+g2)
d11 = 43.93
Datos de entrada
CONCEPTO Valor Unidad
Inversion inicial 18,000 $
Vida util de los activ 10 años
Ventas 1er año 210 Unidades
Tasa de crecimiento 4.50% %
No de Acciones Ordi 180 Nro.
Valor nominal accion 70 $
Capital ordinario 12,600.00 $
No de Acciones Pref 100.00 Nro.
Valor nominal accion 50.00 $
Capital preferente 5,000.00 $
Dividendo preferent 3%

Balance General Inic Año 0 observaciones

activo corriente
Caja 2,500.00
Cuentas por cobrar 3,500.00
Inventarios 3,600.00
Activo No Corriente
Activos fijos-muebles 12,000.00 vida util 10 años
Total Activo 21,600.00
Pasivo Corriente
Cuentas por pagar 3,600.00
pasivo No Corriente interes 18% cuotas
hipoteca semestrales iguales
Total Pasivo 3,600.00
Patrimonio
Capital ordinario 18,000.00
Capital preferente
Reserva legal 5%
Patrimonio Neto 18,000.00
Pasivo + Pat. Neto 21,600.00

PARAMETROS DE PROYECCION
Supuestos UNIDADES Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Tasa de crecimento %
Precio unitario $ 90 90
Costos variables (%) % 75% 75%
Costos fijos $ 1450 1450
Impuestos (IUE %) % 25% 25%
plazo medio de cobra DIAS 70 70
plazo medio de inven DIAS 80 80
plazo medio de pago DIAS 85 85
Dividendo ordinario %
reserva legal %
inversion
computadoras $
vehiculos $
muebles $

Supuestos
a) toda la inversion de la paga al contado
b) no existe IVA (Debito , ni credito) si IT 3%
c) La empresa solo vende un solo producto

PRESUPUESTO DE VENTAS
CONCEPTO UNIDADES Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Unidades de ventas fUNIDAD 210 219.00 - -
precio unitario $ 90 90
importe total de ven $ 18,900.00 19,710.00 - - -

PRESUPUESTO DE COSTOS (NO INCLUYEN DEPRECIACION)

CONCEPTO UNIDADES Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Costos variables $ 14,175.00 14,782.50 - - -
Costos fijos $ 1,450.00 1,450.00 - - -

PRESUPUESTO DE PAGO DE LA HIPOTECA (servicio de la deuda)

VARIABLES VALOR valor actual -
Capital adeudado - n 3.5
plaza 3.5 años 7 SEMESTRES i 0.18
tasa de interes 18% 9% CUOTA SEME - j 2
cuotas semestrales ? R ?

Cuadro de Amortizacion(METODO FRANCES)

CONCEPTO semestre 1 semestre 2 semestre 3 semestre 4 semestre 5 semestre 6
cuota semestral 0.00 € - - - - -
intereses corrientes - 0.00 € - - - -
Amortizacion de capi 0.00 € 0.00 € 0.00 € 0.00 € 0.00 € 0.00 €
saldo insoluto - 5,178.01 4,312.80 3,369.73 2,341.78 1,221.31

resumen del servicio de la deuda de manera anual

CONCEPTO UNIDADES Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
cuota $ - - -
intereses $
capital $
saldo insoluto $ -
PRESUPUESTO DE INVERSION
CONCEPTO UNIDADES Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
computadoras $
vehiculos $
muebles $
TOTAL $ - - - - -

ESTADO DE RESULTADOS
CONCEPTO UNIDADES Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Ingresos por ventas $ 18,900.00 19,710.00
(-)costos ### #DIV/0!
variables $ ### ###
fijos $ - 1,450.00 - 1,450.00
depresiacion $ - 1,200.00 #DIV/0!
(=)resultado operati $ 2,075.00 #DIV/0!
(+)otros ingresos $
(-)otros gastos $
(=)resultado antes d $ 2,075.00 #DIV/0!
(-)costos financieros $
(=)resultado antes $ 2,075.00 #DIV/0!
(-)IUE $ - 518.75 #DIV/0!
RESULTADO NETO D $ 1,556.25 #DIV/0!

CALCULO DE LA DEPRECIACION
CONCEPTO AÑO 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Muebles y Enseres
valor bruto del activ 12,000.00 12,000.00 12,000.00
dep. acumulada 1,200.00 2,400.00
valor neto del activo 10,800.00 9,600.00
depreciacion anual 1,200.00 1,200.00
Equipos de computacion
valor bruto del activo 0 0 0 0
dep. acumulada #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!
valor neto del activo #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!
depreciacion anual #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!
Equipos de Transporte
valor bruto del activo 0 0 0 0 0
dep. acumulada 0 0 0
valor neto del activo 0 0 0
depreciacion anual 0 0 0

TOTAL DE LA DEPRECIACION ANU 1,200.00 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!

BALANCE GENERAL PROYECTADO

Balance General Inic Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
activo corriente 9,600.00 - - - - -
Caja 2,500.00
Cuentas por cobrar 3,500.00
Inventarios 3,600.00
Activo No Corriente 18,700.00 10,800.00 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!
Valor bruto de mueb 18,700.00 12,000.00 12,000.00 - - -
dep. acumulada - 1,200.00 - 2,400.00 - - -
valor neto de mueble 18,700.00 10,800.00 9,600.00 - - -
Valor bruto de equipos de comput 0 - - - -
dep. acumulada 0 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!
valor neto de equipos de comput 0 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!
Valor bruto de equipos equipos de 0 - - - -
dep. acumulada 0 - - - -
valor neto de equipos de transpor 0 - - - -
Total Activo 28,300.00 10,800.00 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!
Pasivo Corriente 3,600.00 - - - - -
Cuentas por pagar 3,600.00
impuestos por pagar (IUE)
pasivo No Corriente 6,700.00 - - - - -
hipoteca 6,700.00 - - - - -
Total Pasivo 10,300.00 - - - - -
Patrimonio
Capital ordinario 12,600.00
Capital preferente 5,000.00
RESULTADO NETO DE GESTION 1,556.25 #DIV/0! - - -
Reserva legal 400.00
Patrimonio Neto 18,000.00 1,556.25 #DIV/0! - - -
Pasivo + Pat. Neto 28,300.00 1,556.25 #DIV/0! - - -
3.50%
5.25
10%