CORPORACION FERNANDEZ -CORP.FERNANDEZ S.

A-
Estado separado de situación financiera

Nota 2018 2019

Activos
Activos corrientes
Efectivo y equivalentes de efectivo 8y7 3,378,474 1,897,101
(Cuentas por cobrar comerciales (Cuentas por
cobrar a clientes) 9y8 1,452,016 1,824,770
Cuentas por cobrar a compañias relacionadas
(Cuentas por cobrar a partes relacionadas) 13 (a) y 22 2,915,868 3,611,597
Otras cuentas por cobrar 10 y 9 307,579 303,146
Inventarios 11 y 10 4,188,008 4,138,868
Activos biológicos 12 y 13 3,038,542 3,547,070
Impuesto por recuperar 23 (a) y19
Otros activos 14 y 11 76,021 36,221
Total activos corrientes 15,356,508 15,358,773
Activos no corrientes
Activos biológicos 12 y 13 458,858 490,103
Activos por derecho de uso 15 y 18 0 1,814,615
Propiedades de inversión 16 517,840 513,890
Propiedad, plantas y equipos 17 y 12 36,282,022 36,074,480
Activos intangibles 18
Otros activos 11 1,287,194 1,782,100
Otras cuentas por cobrar 9 597,778 661,706
Inversiones en derecho fiduciario 14 2,486,697 2,469,191
Total activos no corrientes 41,630,389 43,806,085
Total activos 56,986,897 59,164,858
Pasivo y patrimonio
Pasivo corriente
Obligaciones financieras (Préstamos con
entidades financieras) 20 y 15 5,983,772 6,253,118
Emisión de obligaciones 21 y 16 1,734,133 492,597
Acreedores comerciales y otras cuentas por
pagar (Cuentas por pagar a proveedores) 19 y 17 4,861,122 6,597,855
Cuentas por pagar a partes relacionadas
(Cuentas por pagar a compañias y partes
relacionadas) 13 (a) y 22 1,236,468 2,323,474
Beneficios a empleados (Beneficios sociales) 22 (a) y 20 1,649,718 1,355,069
Impuestos por pagar 23 (a) 0 0
Pasivos de arrendamientos 15 y 18 0 266,092
Impuesto a la renta por pagar 19 575,778 222,800
Otros impuestos por pagar 19 130,564 128,093
Otras cuentas por pagar 442,510 304,348
Total pasivos corrientes 16,614,065 17,943,446
Pasivos no corriente
Obligaciones financieras (Préstamos con
entidades financieras) 20 y 15 10,594,256 8,110,235
Emisión de obligaciones 21 y 16 708,333 106,250
Acreedores comerciales y otras cuentas por
pagar 19
Pasivos por arrendamientos 18 0 1,561,484
Pasivo por impuesto a la renta diferido
(Impuesto a la renta diferido) 23 (d) y 19 1,355,560 1,264,204
Beneficios a empleados (Beneficios sociales) 22 (b) y 20 1,665,047 1,720,369
Otras cuentas por pagar 123,807 44,576
Total pasivos no corrientes 14,447,003 12,807,118
Total pasivos 31,061,068 30,750,564
Patrimonio
Capital social 24 y 21 5,503,000 6,003,000
Reserva legal 25 3,973,366 4,295,893
Reserva facultativa 25
Resultados acumulados 26 16,449,463 18,115,401
Total patrimonio 25,925,829 28,414,294
Total pasivo y patrimonio 56,986,897 59,164,858
 2020 2021

1,692,974 1,355,070

1,065,362 1,329,000

92,294 382,823
557,285 497,056
4,408,445 7,600,687
3,851,103 4,760,381
38,992 35,835
228,883 0
11,935,338 15,960,852

424,943 420,073
2,988,621 4,799,174
507,765 1,371,751
39,943,649 60,218,467
0 436,368
161,709 373,663
0 0
0 0
44,026,687 67,619,496
55,962,025 83,580,348

7,686,181 15,014,120
933,892 2,816,859

4,808,435 6,135,420

179,156 130,381
1,378,251 1,581,891
162,177 613,987
480,370 566,146
0 0
0 0
0 0
15,628,462 26,858,804

5,880,644 10,526,216
2,052,090 1,260,243

12,593 49,375
2,674,763 4,613,303
 1,100,993 2,274,814
2,111,478 2,289,582
0 0
13,832,561 21,013,533
29,461,023 47,872,337

6,503,000 7,503,000
1,565,081 3,251,500
2,730,812 2,730,812
15,702,109 22,222,699
26,501,002 35,708,011
55,962,025 83,580,348
CORPORACION FERNANDEZ -CORP.FERNANDEZ S.A-
Estado separado de resultados integrales
Para los años terminados
Nota 2018 2019 2020

Ventas 27 y 23 62,424,099 62,588,663 62,955,675

Costo de los productos vendidos 28, 6 y 23 -41,584,333 -43,761,572 -45,293,337
Utilidad bruta 20,839,766 18,827,091 17,662,338
Gastos de administración y ventas 28 y 6 -15,033,778 -14,377,385 -14,172,062
Utilidad operativa (Utilidad operacional) 5,805,988 4,449,706 3,490,276
Otros egresos 0
Otros ingresos 29 342,212 250,622 547,280
Gastos financieros (Gastos financieros netos) 30 y 6 -1,862,967 -1,719,427 -1,765,148
Utilidad antes de impuesto a la renta 4,285,233 2,980,901 2,272,408
Impuesto a la renta 23 (b) y 19 -1,059,964 -722,049 -542,035
Utilidad neta del año 3,225,269 2,258,852 1,730,373
Otros resultados integrales
Ganancia / Pérdida actuarial (Partidas que no
se reclasificaron posteriormente al resultado
del ejercicio: Ganancia actuarial) 20 466,805 253,283 -1,222
Resultado integral del año 3,692,074 2,512,135 1,729,151
 2021

66,904,814
-42,109,711
24,795,103
-21,144,663
3,650,440
-101,427
694,578
-2,227,673
2,015,918
-724,004
1,291,914

-100,350
1,191,564
CORPORACION FERNANDEZ -CORP.FERNANDEZ S.A-
Balance general consolidado
US $ miles de dólares
2018 2019 2020 2021
RUBROS
-3 -2 -1 0
ACTIVOS
Activos corrientes
Efectivo y equivalentes de
efectivo 3,378 1,897 1,693 1,355
Inversiones financieras
C/P
Cuentas por cobrar 4,675 5,740 1,715 2,209
Inventarios 4,188 4,139 4,408 7,601
Otros activos corrientes 3,115 3,583 4,119 4,796
Total activos corrientes 15,357 15,359 11,935 15,961
Activos no corrientes
P.P.E Bruta
Depreciación acumulada
P.P.E Neta 36,282 36,074 39,944 60,218
Activos intangibles 0 0 0 436

Inversiones financieras L/P 3,005 4,798 3,496 6,171

Otros activos no corrientes 2,344 2,934 587 794

TOTAL ACTIVOS NO
CORRIENTES 41,630 43,806 44,027 67,619
TOTAL ACTIVOS 56,987 59,165 55,962 83,580
PASIVO Y PATRIMONIO
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
Obligaciones financieras
de corto plazo 7,718 6,746 8,620 17,831
Cuentas por pagar /
Proveedores 6,098 8,921 4,988 6,266
Otros pasivos corrientes 2,799 2,276 2,021 2,762
TOTAL PASIVO
CORRIENTE 16,614 17,943 15,628 26,859
PASIVO NO CORRIENTE
Obligaciones financieras
L/P 11,303 8,216 7,933 11,786
Beneficios sociales 1,665 1,720 2,111 2,290
Otros pasivos no
corrientes 1,479 2,870 3,788 6,937
TOTAL PASIVO NO
CORRIENTE 14,447 12,807 13,833 21,014
TOTAL PASIVO 31,061 30,751 29,461 47,872
PATRIMONIO
Capital 5,503 6,003 6,503 7,503
 Reservas 3,973 4,296 4,296 5,982
Utilidades acumuladas 16,449 18,115 15,702 22,223
TOTAL PATRIMONIO 25,926 28,414 26,501 35,708
TOTAL PASIVO Y
PATRIMONIO 56,987 59,165 55,962 83,580

Número de acciones en
circulación (En miles) 5,503 6,003 6,503 7,503
Valor nominal de las
acciones comunes 1 1 1 1

DETERMINACIÓN DE LAS COMPRAS

2018 2019 2020 2021
(+) Inventario inicial 01/01 0 4,188 4,139 4,408
(+) Compras 45,772 43,712 45,563 45,302
Mercaderia disponible para
(=) la venta 45,772 47,900 49,702 49,710
(-) Inventario final 31/12 4,188 4,139 4,408 7,601
(=) Costo de ventas 41,584 43,762 45,293 42,110
CORPORACION FERNANDEZ -CORP.FERNANDEZ S.A-
Estado de resultados consolidado
US miles de dólares
2018 2019 2020 2021
RUBROS
-3 -2 -1 0
Ingresos 62,424 62,589 62,956 66,905
Costo de ventas 41,584 43,762 45,293 42,110
Utilidad bruta en ventas
(Margen bruto) 20,840 18,827 17,662 24,795
Gastos de ventas 4,543 3,112 3,166 3,165
Gastos de administración 9,256 10,176 9,746 17,047
Depreciaciones y
amortizaciones 1,234 1,090 1,260 932
Otros ingresos / gastos
neto 342 251 547 593
Utilidad antes de intereses
e impuestos o utilidad
operacional 6,148 4,700 4,038 4,244
Gastos financieros 1,863 1,719 1,765 2,228
Utilidad antes de
impuestos UAI 4,285 2,981 2,272 2,016
Impuestos 1,060 722 542 724
Utilidad del período
(Utilidad neta o Utilidad
después de impuestos 3,225 2,259 1,730 1,292

Número de acciones 5,503 6,003 6,503 7,503

Utilidad promedio diluida por
acción 0.59 0.38 0.27 0.17
CORPORACION FERNANDEZ -CORP.FERNANDEZ S.A-
Balance General / formato financiero
US miles de dólares
2018 2019 2020 2021
RUBROS
-3 -2 -1 0
ACTIVO NETO
Activo corriente neto
(Activo operativo neto
AON)
Efectivo y equivalentes de
efectivo 3,378 1,897 1,693 1,355
Cuentas por cobrar 4,675 5,740 1,715 2,209
Inventarios 4,188 4,139 4,408 7,601
Otros activos corrientes 3,115 3,583 4,119 4,796
Cuentas por pagar /
Proveedores -6,098 -8,921 -4,988 -6,266
Otros pasivos corrientes -2,799 -2,276 -2,021 -2,762
Activo corriente neto
(Activo operativo neto
AON) 6,460 4,161 4,927 6,933
Activos no corrientes
P.P.E Bruta
Depreciación acumulada
P.P.E Neta 36,282 36,074 39,944 60,655

Otros activos no corrientes 2,344 2,934 587 794

Activo no corriente neto 38,626 39,008 40,530 61,449
Activo neto 45,086 43,169 45,457 68,382
DEUDA Y PATRIMONIO
Deuda
Obligaciones financieras
de corto plazo 7,718 6,746 8,620 17,831
Obligación financieras de
largo plazo 11,303 8,216 7,933 11,786
Otros pasivos no
corrientes 3,144 4,591 5,900 9,227
Inversiones financieras de
corto plazo
Inversiones financieras de
largo plazo -3,005 -4,798 -3,496 -6,171
DEUDA CORPORATIVA 19,160 14,755 18,956 32,674
PATRIMONIO
Capital 5,503 6,003 6,503 7,503
Reservas 3,973 4,296 4,296 5,982
Utilidades retenidas 16,449 18,115 15,702 22,223
TOTAL PATRIMONIO 25,926 28,414 26,501 35,708
TOTAL DEUDA Y
PATRIMONIO 45,086 43,169 45,457 68,382
 Número de acciones en
circulación 5,503 6,003 6,503 7,503
Valor nominal de las
acciones 1 1 1 1

DETERMINACION DE LAS COMPRAS

2018 2019 2020 2021
(=) Inventario inicial 01/01 0 4,188 4,139 4,408
(+) Compras 45,772 43,712 45,563 45,302
Mercadería disponible
= para la venta 45,772 47,900 49,702 49,710
(-) Inventario final 31/12 4,188 4,139 4,408 7,601
(=) Costo de ventas 41,584 43,762 45,293 42,110
CORPORACION FERNANDEZ -CORP.FERNANDEZ S.A-
Estado de resultados /formato financiero
US miles de dólares
2018 2019 2020 2021
RUBROS
-3 -2 -1 0
Ingresos por ventas 62,424 62,589 62,956 66,905
Costo de ventas 41,584 43,762 45,293 42,110
Margen bruto (Gross
margin) 20,840 18,827 17,662 24,795
Gastos de ventas 4,543 3,112 3,166 3,165
Gastos de administración 9,256 10,176 9,746 17,047
EBITDA Earnings before
interest, taxes,
depreciations and
amortizations 7,040 5,539 4,750 4,583
Depreciaciones y
amortizaciones 1,234 1,090 1,260 932
Otros ingresos / gastos
neto 342 251 547 593
EBIT Earnigs before
interest and taxes o Margen
operacional (UAII Utilidad
antes de interes e
impuestos) 6,148 4,700 4,038 4,244
Gastos financieros 1,863 1,719 1,765 2,228
Utilidad antes de
impuestos UAI 4,285 2,981 2,272 2,016
Impuestos 1,060 722 542 724
Utilidad del período
(Utilidad neta o Utilidad
después de impuestos) Net
profits 3,225 2,259 1,730 1,292

Dividendos pagados -230 3,644 -7,915

Número de acciones en
circulación 5,503 6,003 6,503 7,503

Dividendos por acción DPA -$0.0382 $0.5603 -$1.0549

PROCESADORA NACIONAL DE ALIMENTOS -PRONACA
ESTIMACIÓN DE LA TASA DE RENTABILIDAD EXIGIDA Ke

Tipos de Interés Pasivos

Mayores a 361 días* 2022 7.52%
Inflación del país 2023 1.90%
Prima de riesgo de la
empresa 1.00%

Tasa de rentabilidad exigida

por inversores K e 10.42%

TASAS DE INTERÉS
https://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorMonFin/TasasInteres/Indice.htm
INFLACIÓN
https://datosmacro.expansion.com/ipc-paises/ecuador#:~:text=La%20tasa%20de%20variaci%C3%B3n%20anual,es%20de

Dividendos pagados
Años $
2018
2019 -0.0382
2020 0.5603
2021 -1.0549
2022

Tasa de crecimiento del pais para 2023 (g) 2.60%

Dividendo (DPA 1) -1.0549

MODELO DE CRECIMIENTO DE DIVIDENDOS DE GORDON

Ke Costo de las acciones comunes (Costo del patrimonio)
DPA 1 Dividendos a pagar en el año 1
P0 Precio de las acciones en el año 0
g Tasa de crecimiento de los dividendos

Ke = DPA 1 + g
Po

Ke 10.42%

DPA 1 = DPA 0 * (1+g)

DPA 1 = -1.0824

El precio de las acciones según el modelo de dividendos de Gordon

(Po) Valor de la acción = DPA 1

 Ke-g

Precio de la acción Po = -$ 13.84

i%C3%B3n%20anual,es%20del%203%2C5%25.
PROCESADORA NACIONAL DE ALIMENTOS -PRONACA
Evolución de la relación Deuda / Patrimonio (D/E) / A valor de mercado
Patrimonio a valor de mercado
Años
RUBROS 2018 2019 2020 2021
-3 -2 -1 0
Precio de las
acciones(Mercado) -13.84 -13.84 -13.84 -13.84
Numero de acciones en
circulación 5,503 6,003 6,503 7,503
Patrimonio a valor de
mercado
(Capitalización
bursátil) -76,166 -83,086 -90,007 -103,848

Estructura de capital
En miles de US $ dólares
Años
RUBROS 2018 2019 2020 2021
-3 -2 -1 0
Deuda a largo plazo D 19,020 14,962 16,553 29,617
Patrimonio E (Equity) -76,166 -83,086 -90,007 -103,848
Total D+E -57,146 -68,124 -73,454 -74,230

En porcentaje
Años
RUBROS 2018 2019 2020 2021
-3 -2 -1 0

Deuda a largo plazo D -33.28% -21.96% -22.53% -39.90%

Patrimonio E 133.28% 121.96% 122.53% 139.90%
Total D+E 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
 PROCESADORA NACIONAL DE ALIMENTOS -PRONACA
ESTRUCTURA DE CAPITAL (A VALOR DE MERCADO)
Años
RUBROS 2018 2019 2020 2021
-3 -2 -1 0
Deuda / Valor en
libros / D 19,020 14,962 16,553 29,617
Capitalización RR PP -
E -76,166 -83,086 -90,007 -103,848
D+E -57,146 -68,124 -73,454 -74,230 UAPT
Participación T
D/D+E -33.28% -21.96% -22.53% -39.90% UAI
E/D+E 133.28% 121.96% 122.53% 139.90% Impuesto R
UN
Apalancamiento D / E -24.97% -18.01% -18.39% -28.52%
Tasa impositiva
Tasa impositiva t 36.25% 36.25% 36.25% 36.25%
UAI
Costo de capital promedio ponderado /CAPM Impuestos
Años UN
RUBROS 2018 2019 2020 2021
-3 -2 -1 0
Kd
Costo de la deuda Kd 9.80% 9.80% 9.80% 9.80% BCE https://contenido.bce.fin.ec/docume
Kd *( 1-t) 6.25% 6.25% 6.25% 6.25%

Kd *(1-t) * (D / (D+ E) -0.0208 -0.0137 -0.0141 -0.0249

Ke
Tasa libre de riesgo
Rf 0.0472 0.0472 0.0472 0.0472 Pagina de Bloomberg
https://home.treasury.gov/resource-center/data-
Beta desapalancada Bu 0.75 0.75 0.75 0.75 Food Processing
https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/
Beta apalancada Bi 0.63 0.66 0.66 0.61

Prima de mercado
PM 0.0216 0.0216 0.0216 0.0216 Total equity Risk United States
https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/
Ke = Rf + B*PM sin
riesgo país 6.08% 6.15% 6.15% 6.05% CAPM
Ke
Tasa de riesgo de
Ecuador (Country risk
premium) 0.0989 0.0989 0.0989 0.0989 Aswath Damodaran
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Ke con riesgo 15.97% 16.04% 16.04% 15.94%
Ke * ( E / D+ E) 0.2129 0.1957 0.1965 0.2229

CCPP = Kd +Ke 19.21% 18.20% 18.25% 19.80%

CCPP (promedio) 18.86%

Desviación estandar 0.78%

ESTIMACIÓN DE LAS BETAS

Estimación de la beta apalancada β i

βi = βu * (1 + (1-t) * (D / E)

βu Beta desapalancada
t Tasa impositiva
D/P Cociente deuda / patrimonio
βi Beta apalancada
 100
articipación T 15.0% 15
85
25% 21.25
63.75

asa impositiva 36.25%

100
36.25% 36.25
63.75

tps://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorMonFin/TasasInteres/Indice.htm

easury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/TextView?type=daily_treasury_long_term_rate&field_tdr_date_val

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sk United States
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= Rf + B*PM

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m_rate&field_tdr_date_value=2023