ESPECIALIZACIÓN EN EXCEL

Sesión 19

SESIÓN 19- MICROSOFT EXCEL

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Sesión 19

Flujo de Caja Proyectado

Una de las metodologías para determinar la
proyección futura de un negocio, en términos
dinerarios, es realizando un flujo de caja,
conocido también como flujo de efectivo. Esta
herramienta financiera permite evaluar si la
empresa o negocio es capaz de generar
recursos líquidos para afrontar alguna
obligación financiera futura. También permite
evaluar el dinero disponible para continuar el
desarrollo empresarial y así contribuir a una
buena toma de decisiones.
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Objetivos del Flujo de Caja

Uno de los objetivos principales del flujo de

caja es suministrar información relevante a los
empresarios o inversionistas, en un
determinado horizonte de tiempo, que por lo
general es un año. Esto permite facilitar la
decisión de solicitar financiamientos en los casos
que muestren falta de liquidez para nuevos
proyectos e inversiones. En el flujo de caja se
incorporan los importes en el momento en que
ingresan o salen de caja.
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El Flujo de caja
El flujo de caja es una herramienta fundamental para el
manejo eficiente de los recursos de la empresa.

Es un informe financiero que muestra los ingresos y

egresos en efectivo de una empresa.

Permite el control del efectivo de la empresa.

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Presupuestos

Elaborar un presupuesto, nos ayuda ordenar nuestras finanzas y

determinar los gastos que podemos afrontar.

Presupuesto de Ingresos o entradas de efectivo

Saldo inicial del mes + ingresos – gastos = Saldo final del mes
Operativos: Ventas al contado, Ventas al crédito.
Extra operativos: venta de activo fijo, venta valores, cobro dividendos.

Presupuesto de Egresos o salidas de efectivo

Operativos: compras al contado, compras al crédito, pago de sueldos
y salarios, impuestos.
Extra operativos: compra de activo fijo, compra valores
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Presupuestos
Para poder elaborar un buen flujo de caja debemos, hacer previamente los presupuestos necesarios
para luego trasladar estos datos al flujo de caja.
Así tenemos:
Presupuestos de ingresos: Es todo dinero que ingresa a la
En este caso se debe hacer un presupuesto de los ingresos empresa por su actividad
que tenga la empresa, cuidando en incorporar solamente los productiva y de servicios o
ingresos de efectivo que existan (en caso se tengan ventas al producto de la venta de activos,
crédito se incorporarán en los momentos en los cuales etc.
ingrese ese dinero a caja). Una vez que se han incorporado
estos datos se debe hacer una proyección futura creciente
de acuerdo al apetito de crecimiento empresarial; si la
actividad está sujeta a estacionalidades, incrementos o
decrecimientos de ventas por temporadas, también se
deberá incorporar esos incrementos o decrecimientos en
este presupuesto de ingresos. En el flujo de caja, solo como
tema de referencia, se puede poner la cantidad de productos
a vender, sin que esta cifra tenga que variar el movimiento
efectivo.
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Por ejemplo, aquí vemos un cuadro recortado a cuatro meses, pero el flujo puede
tener muchos meses más, como ya dijimos anteriormente, por lo general se hacen de
forma anual:
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Presupuestos de Egresos:
En los presupuestos de egresos sí se tiene que elaborar una mayor cantidad de cuadros, para tener
de manera más objetiva los egresos de las empresas y la manera de controlar aquellos que puedan
ser excesivos y que están afectando la rentabilidad de la empresa.
Es toda salida de dinero de la empresa
Así tenemos por ejemplo un presupuesto de materia prima: y que es necesario para la actividad
principal de ella.
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Construcción del Flujo de Caja

• Para medir la rentabilidad del proyecto
• Para medir la rentabilidad de los recursos propios
• Para medir la capacidad de pago frente a préstamos que
ayudaron a la financiación
• Permite identificar la escasez o disponibilidad de recursos
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Construcción del Flujo de Caja

• Proyecto de una empresa nueva
• Proyecto de una empresa en marcha
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Elementos del Flujo de Caja

Egresos iniciales de fondos.
Ingresos y egresos de operación.
Momento en el que ocurren dichos ingresos y egresos.
Valor de desecho o salvamento del proyecto
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Estructura del
Flujo de Caja
Tenemos diversas estructuras de flujos de caja para poder elaborarlos. Los flujos de caja se elaboran
una vez que se tiene los presupuestos tanto de ingresos como de egresos. Veamos las siguientes
estructuras de flujo de caja:
Flujo de caja económico

Este flujo de caja es el de mayor utilización y es

básico, porque en él se incluyen todos los ítems que
tienen que ver con el ingreso y salida de dinero. Si bien
es cierto se tienen los presupuestos de manera
diversificada, en este flujo se ponen de manera
agrupada los datos para no extender mucho el flujo y
sea más entendible. Se deben considerar los ingresos
por todo motivo así como los egresos agrupándolos por
gastos administrativos (sueldos, gastos generales, gastos
de representación), operativos (materia prima, insumos,
mercadería, publicidad), entre otros para obtener el
flujo final, luego de aplicar también el impuesto a la
renta.
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Flujo de caja de financiamiento

Este es un flujo de caja que se utiliza o elabora en

los casos en los cuales existe un financiamiento
externo, es decir, si la empresa o negocio ha
recibido capitales ajenos para invertir en los
proyectos o desarrollo de las actividades de la
empresa. En este flujo se considera el ingreso del
dinero producto del préstamo y los pagos
mensuales que se tienen que efectuar al
préstamo. Las cuotas se ingresan mensualmente a
partir del mes de pago, por lo general, el ingreso
de dinero se compensa con el egreso en compras,
ya que como dijimos es un ingreso de efectivo
para el desarrollo de la empresa.
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Diversos Flujos de Caja

Evaluación Económica
(VANE, TIRE)
FLUJO DE CAJA
Evaluación Financiera
OPERATIVO (VANF, TIRF)
FLUJO DE CAJA
ECONÓMICO
FLUJO DE CAJA
FLUJO DE CAJA
FINANCIERO
DE CAPITAL
SERVICIO DE LA (inversionista)
DEUDA
(pago de la deuda)

Fuente de
Financiamiento
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Flujo de Caja de un proyecto

Se incorpora
Muestra la la fuente de
rentabilidad Flujo de caja financiamiento
intrínseca del Flujo de caja económico del que tiene el
proyecto o financiamiento proyecto o
empresa. empresa.

Flujo de caja total

Se evalúa para decidir si la inversión en el proyecto es rentable o no

Flujo de caja total = Flujo de caja económico + Flujo de caja del financiamiento
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Estructura del Flujo de Caja Proyectado

PRESUPUESTO DE RESULTADOS
+VENTAS
- COSTO DE VENTAS
= UTILIDAD BRUTA
- GASTOS ADMINISTRATIVOS
- GASTOS VENTAS
= UTILIDAD OPERATIVA
- INTERESES
= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS A LA RENTA
- IMPUESTO A LA RENTA
= UTILIDAD NETA
 FLUJO DE CAJA PROYECTADO
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Sesión 19 + INGRESOS/VENTAS
+ VALOR RESIDUAL / RESCATE
Estructura del Flujo
= TOTAL DE INGRESOS
de Caja Proyectado + INVERSIÓN INICIAL / GASTOS PRE-OPERATIVOS (MES 0)
+ COMPRAS
+ GASTOS ADMINISTRATIVOS
+ GASTOS VENTAS
+ PLANILLAS / SUELDO
+ IMPUESTO – DEVOLUCIÓN DE IGV
+ IMPUESTO – PAGO DE IR ANUAL / PAGO A CUENTA
MENSUAL
= TOTAL DE EGRESOS
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO
+ PRESTAMO
- CUOTA
FLUJO DE CAJA FINANCIERO
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Esquema general de la relación entre los estados
financieros y el flujo de caja
Estado de
Estado de
Flujo de caja situación
resultados
financiera

Saldo inicial Ventas

Pasivo

+ Ingresos - Costos
+
Patrimonio
- Egresos - Gastos

= Activo = Utilidad
= Saldo final

Caja Resultado del

ejercicio
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Practicando

La empresa Indumil SAC dedicada a la confección de prendas de uso militar,

proyecta las siguientes cifras:

1. Ventas: Julio Agosto Septiembre Octubre

87,800 91,400 93,600 95,700
El 60% de la venta es al contado y el 40% con condición de crédito a 30 días.

2. Compras: Julio Agosto Setiembre Octubre

48,400 52,200 51,700 53,000
La condición de pago de las compras es 100% al contado.
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3. En Julio se solicita un préstamo por S/. 48,000 a pagar en cuotas mensuales

de S/. 6,000

4. Los gastos de administración y ventas equivalen al 25% de la proyección en

ventas.
Julio Agosto Setiembre Octubre
5. Pago de impuestos:
3,200 2,850 3,420 3,050
Se solicita:

• Construir el flujo de caja operativo de Julio a Octubre.

• Si la empresa no toma el préstamo en Julio, ¿qué alternativas tendría para
cumplir con sus obligaciones de pago?
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Practicando
La empresa Indumil SAC (modificado) dedicada a la confección de prendas de
uso militar, proyecta las siguientes cifras:
Junio18 Julio18 Agosto18 Septiembre18 Octubre18
1. Ventas:
87,800 91,400 93,600 95,700 88,000
El 60% de la venta es al contado y el 40% con condición de crédito a 30 días.
Junio18 Julio18 Agosto18 Setiembre18 Octubre18
2. Compras:
48,400 52,200 51,700 53,000 78,000
La condición de pago de las compras es 88% al contado y 12% al crédito a 30
días.
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3. En Junio 2018 se solicita un préstamo por S/. 48,000 a pagar en cuotas mensuales
de S/. 6,000, con periodo de gracias de 2 meses.

4. Los gastos de administración y ventas equivalen al 25% de la proyección en ventas.

Junio18 Julio18 Agosto18 Setiembre18 Octubre18
5. Pago de impuestos:
3,200 2,850 3,420 3,050 3,350
6. La empresa desea comprar en efectivo acciones de Alicorp por un valor de S/. 8,800
Se solicita:

• Construir el flujo de caja operativo y proyectado de Junio a Octubre 2018.

• En que mes la empresa podría comprar las acciones sin afectar su flujo de caja
• Que decisiones se tomarían para mejorar el flujo de caja.
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Aplicando lo aprendido

La empresa El telar SRL dedicada a la confección de prendas de lana, proyecta

las siguientes cifras:
Enero Febrero Marzo Abril
1. Ventas:
86,000 89,000 91,000 93,000
El 60% de la venta es al contado y el 40% con condición de crédito a 30 días.

2. Compras: Enero Febrero Marzo Abril

47,600 51,600 50,650 52,675
La condición de pago de las compras es 100% al contado.
ESPECIALIZACIÓN EN EXCEL Aplicando lo aprendido
Sesión 19

3. En enero se toma un préstamo por S/. 45,000 a pagar en cuotas mensuales

de S/. 5,000

4. Los gastos de administración y ventas equivalen al 20% de la proyección en

ventas.

5. Pago de impuestos: Enero Febrero Marzo Abril

3,118 2,745 3,300 2,905
Se solicita:
• Construir el flujo de caja operativo de enero a abril.
• Si la empresa no toma el préstamo en enero, ¿qué alternativas tendría para
cumplir con sus obligaciones de pago?
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Sesión 19

Costo de capital (COK)

El costo de oportunidad de capital (COK) viene a ser la alternativa de
inversión de los recursos de un inversionista en una empresa, debemos
entender que una empresa es también un proyecto.
Para determinar el COK no existe una fórmula determinada, sino que se
construye con relación al rendimiento máximo del mercado más un apetito
de riesgo que pretende asumir el inversionista dejando su dinero en una
entidad financiera.
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Sesión 19

Costo de capital (COK)

Podemos determinar una formula que vendría a ser: la tasa pasiva más
alta del mercado + compensación al riesgo dependiendo de la actividad
económica que sería la alternativa de inversión.

Podemos incluir un ejemplo:

COK= 8 % (tasa pasiva más alta del mercado) + 5 % (potencialidad de

riesgo) = por lo tanto mi costo de oportunidad de capital sería de 13 %
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Ejemplo de COK
Una compañía está considerando una inversión de $ 200,000.00 para
adquirir un equipo nuevo que incrementará su capacidad productiva. El
costo de oportunidad es la utilidad sacrificada por no invertir los
$200,000.00 en la próxima mejor alternativa, que consiste en que la
empresa pudo haber invertido los $200,000 en una compañía de bienes
raíces y recibir un rendimiento anual de $30,000.00, de manera que el
costo de oportunidad en este caso de $30,000.00
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Valor Actual Neto (VAN)

Es el método que permite medir los flujos futuros de ingresos y egresos de
un proyecto para determinar si una determinada inversión en un proyecto
es viable. Debemos tener en cuenta que si el VAN es positivo es aceptable,
y en caso el VAN sea negativo, se tiene que rechazar la propuesta de
inversión pues se determinaría que la inversión perdería valor en un
determinado horizonte de tiempo.
La fórmula del VAN viene a ser:

VAN = BNA - Inversión

De donde tenemos que el BNA (Beneficio Neto Actualizado) es el valor del

flujo de caja, que ha sido actualizado a través de una tasa de descuento
(COK).
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Sesión 19

Ejemplo 1
Supongamos que tenemos un proyecto de inversión que requiere de una
inversión inicial de S/. 10,000 y además contamos con los siguientes flujos
de caja:

Flujo de caja año 1 = S/. 5,980

Flujo de caja año 2 = S/. 3,100

Flujo de caja año 3 = S/. 2,150

Flujo de caja año 4 = S/. 1,900

Asumiendo que el costo de capital es 14%. Hallar el VAN y decidir la

viabilidad del proyecto de capital
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Sesión 19

Ejemplo 1

Respuesta:

Aplicando la fórmula respectiva, tenemos lo siguiente:

VAN = -10,000 + __5,980__ + __3,100__ + __2,150__ + __1,900__

(1+0.14)¹ (1+0.14)² (1+0.14)³ (1+0.14)⁴

VAN = 207.10

Aplicando la regla de decisión del VAN, concluiríamos que el proyecto de

inversión si genera valor para el empresario, por lo tanto, debería
aceptarse tal proyecto.
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Sesión 19

Ejemplo 2
Supongamos que tenemos un proyecto de inversión que requiere de una
inversión inicial de S/. 10,000 y además contamos con los siguientes flujos
de caja:

Flujo de caja año 1 = S/. 4,700

Flujo de caja año 2 = S/. 3,850

Flujo de caja año 3 = S/. 2,350

Flujo de caja año 4 = S/. 1,850

Asumiendo que el costo de capital es 14%. Hallar el VAN y decidir la

viabilidad del proyecto de capital
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Sesión 19

Ejemplo 2
Respuesta:

Aplicando la fórmula respectiva, tenemos lo siguiente:

VAN = -10,000 + __4,700__ + __3,850__ + __2,350__ + __1,850__

(1+0.14)¹ (1+0.14)² (1+0.14)³ (1+0.14)⁴

VAN = -233.21

Aplicando la regla de decisión del VAN, concluiríamos que el proyecto de

inversión no genera valor para el empresario, por lo tanto, no debería
aceptarse tal proyecto.
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Sesión 19

Valor Actual Neto Financiero (VANF)

VAN Financiero (VANF): En este caso el Valor Actualizado Neto
Financiero se calcula considerando el flujo de caja financiero en su
conjunto, con la aplicación de la misma fórmula. Nos permite ver si el
financiamiento fue positivo para la empresa y si se logró obtener las
ganancias esperadas por los inversionistas.
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Sesión 19

Práctica
Supongamos que tenemos dos proyectos de inversión que requiere de una inversión
inicial de S/. 10,000 y además contamos con los siguientes flujos de caja:

Proyecto de inversión "A" Proyecto de inversión "B"

Flujo de caja año 1 = S/. 3,850 Flujo de caja año 1 = S/. 6,000
Flujo de caja año 2 = S/. 4,625 Flujo de caja año 2 = S/. 5,500
Flujo de caja año 3 = S/. 5,698 Flujo de caja año 3 = S/. 3,000
Flujo de caja año 4 = S/. 6,000 Flujo de caja año 4 = S/. 1,000

Asumiendo que el costo de capital es 14% para ambos proyectos. Analiza el flujo de
caja de los resultados del VAN y decide la viabilidad de los dos proyectos de capital.
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Tasa Interna de Retorno (TIR)

Es un método mediante el cual introducimos el valor del dinero en el tiempo.
Nos indica la tasa de rentabilidad que se obtendrá con el proyecto que se
evalúa y que se debe comparar con el COK para determinar si el proyecto es
rentable; en éste caso el TIR tiene que ser mayor al COK, caso contrario, se
tendría que desechar la idea del proyecto ya que no resultaría rentable en el
tiempo.
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Sesión 19

Tasa Interna de Retorno Económica (TIRE)

TIR Económica (TIRE): La Tasa Interna de Retorno Económica es la que se
obtiene de los flujos de caja económicos.
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Tasa Interna de Retorno Financiera (TIRF)

TIR Financiera (TIRF): La Tasa Interna de Retorno Financiero se obtiene
calculando los flujos finales de caja, incluyendo el flujo financiero. Todo esto
para ver si la rentabilidad se mantiene cuando aún se han solicitado capitales
externos.
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Sesión 19
Ejemplo 1
Consideremos una persona que va a montar un negocio que necesita una
inversión inicial de S/. 60.000, y que luego va a tener unos gastos anuales de
mantenimiento de S/. 3.000 y unos ingresos anuales de S/. 30.000, durante 4
años. Para facilitar los cálculos, supongamos que los ingresos y los gastos se
establecen al final del año. El esquema de flujos sería el siguiente:

Para determinar la TIR de este proyecto de inversión, tenemos que ir

probando con distintos tipos de interés hasta que la suma financiera de todos
los capitales sea cero, es decir, igualar el VAN a cero.

VAN = 0
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Sesión 19 Ejemplo 1
Para sumar estos capitales de manera correcta, tenemos que desplazarlos
hasta el mismo instante de tiempo, por ejemplo en 0. El siguiente cuadro nos
muestra los resultados:
Valor en 0 del valor neto con el tipo de interés:
Año Ingresos Gastos Valor neto (I-G)
5% 10% 20% 25% 28,49%
0 0 60.000 -60.000 -60.000 -60.000 -60.000 -60.000 -60.000
1 30.000 3.000 27.000 25.714 24.545 22.500 21.600 21.013
2 30.000 3.000 27.000 24.490 22.314 18.750 17.280 16.354
3 30.000 3.000 27.000 23.324 20.285 15.625 13.824 12.728
4 30.000 3.000 27.000 22.213 18.441 13.021 11.059 9.905
SUMA TOTAL 35.741 25.586 9.896 3.763 0

Como vemos en el cuadro, se ha probado la suma financiera de ingresos y

gastos hasta conseguir, con un tipo de interés anual de 28,49%, que la suma
sea 0. Por tanto, la TIR sería del 28,49%
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Sesión 19

Ejemplo 2
Supongamos que tenemos un proyecto de inversión que requiere de una
inversión inicial de S/. 10,000 y además contamos con los siguientes flujos
de caja:

Flujo de caja año 1 = S/. 5,980

Flujo de caja año 2 = S/. 3,100

Flujo de caja año 3 = S/. 2,150

Flujo de caja año 4 = S/. 1,900

Asumiendo que el costo de capital es 14%. Hallar la tasa interna de retorno

(TIR) y decidir la viabilidad del proyecto de capital.
ESPECIALIZACIÓN EN EXCEL
Sesión 19
Respuesta:
Ejemplo 2
Utilizando la hoja de cálculo Excel, el cálculo del TIR sería como sigue:

Resultando un TIR de 15.28% el cual es superior al costo de capital (14%),

aplicando la regla de decisión de la TIR, la decisión sería aceptar la
alternativa de inversión, ya que la TIR ˃ Costo de capital.
La TIR de 15.28% representa que por cada unidad monetaria invertida,
generará una rentabilidad de 15.28%
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Sesión 19

Trabajo
Supongamos que tenemos un proyecto de inversión que requiere de una inversión
inicial de S/. 10,000 y además contamos con los siguientes flujos de caja:

Flujo de caja año 1 = S/. 5,980

Flujo de caja año 1 = S/. 3,100

Flujo de caja año 1 = S/. 2,150

Flujo de caja año 1 = S/. 1,900

Asumiendo que el costo de capital es 14%. Comprueba en es flujo de caja la TIR y

decide la viabilidad de los dos proyectos de capital.
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Sesión 19

Beneficio / Costo (B/C)

La relación Beneficio/Costo indica hasta qué punto los beneficios pueden ser
superiores a los costos para analizar también la viabilidad del proyecto.
Para ello, se debe hallar primero el VAN de los ingresos incluyendo el COK, así
como el VAN de los egresos, que se obtienen del flujo de caja. Luego aplicamos
la fórmula:

B/C = VAN ingresos / VAN egresos

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Sesión 19

Beneficio / Costo (B/C)

Los pasos necesarios para hallar y analizar la relación costo-beneficio son los
siguientes:

• Hallar costos y beneficios

• Convertir costos y beneficios a un valor actual
• Hallar relación costo-beneficio
• Analizar relación costo-beneficio
• Comparar con otros proyectos
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Sesión 19

Ejemplo 1
Supongamos que queremos determinar si nuestra empresa seguirá siendo
rentable y para ello decidimos analizar la relación costo-beneficio para los
próximos 2 años.

La proyección de nuestros ingresos al final de los 2 años es de US$300 000,

esperando una tasa de rentabilidad del 12% anual (tomando como referencia la
tasa ofrecida por otras inversiones).

Asimismo, pensamos invertir en el mismo periodo US$260 000, considerando

una tasa de interés del 20% anual (tomando como referencia la tasa de interés
bancario).

Hallando B/C:

B/C = VAI / VAC

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Sesión 19

Ejemplo 1

Hallando B/C:

B/C = VAI / VAC

B/C = (300000 / (1 + 0.12)2) / (260000 / (1 + 0.20)2)

B/C = 239158.16 / 180555.55

B/C = 1.32

Como la relación costo-beneficio es mayor que 1, podemos afirmar que nuestra

empresa seguirá siendo rentable en los próximos 2 años. A modo de
interpretación de los resultados, podemos decir que por cada dólar que
invertimos en la empresa, obtenemos 0.32 dólares.
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Sesión 19

Ejercicio

Se tiene un proyecto con una tasa costo de oportunidad de 12%. Los

ingresos y egresos estimados se dan en la tabla siguiente. Con estos
datos, se requiere calcular la relación B/C, además de decidir si se invierte
o no en el proyecto.

Flujos de caja
 Año 0 1 2 3 4
Ingresos   20,000 22,000 25,000 25,000
Inversión / Egresos 50,000 2,000 2,500 3,000 3,000

Determina en un flujo de caja el B/C, la viabilidad del proyecto de inversión.