12/10/2015

choix des investissements: Exercices

choix des investissements:

Exercices
Choix des investissements : Exercices

Exercice/ 1
Un projet dinvestissement prsente les caractristiques suivantes :
capital investi : 1 000 de matriels amortissables linairement en 5ans ;
dure de vie 5ans ;
valeur rsiduelle, nette dimpt, au terme des 5ans : 30.
Les prvisions dexploitation sont donnes ci-dessous :
Annes

25

Chiffre daffaires HT

1 000

1 100

Charges variables

300

450

Charges fixes (hors

amortissements)

310

340

a)
Calculez les cash-flows nets attendus du projet (taux de lIS : 35%)
b)
Calculez la VAN au taux de 9%
c)
Calculez le T RI
d)
Calculez le dlai de rcupration, sachant que le taux de rentabilit
minimum exig est de 9%
e)
Calculez la VAN 9% en prenant en considration un BFR dun mois et
demi du CAHT .
Corrig de lexercice 1
a)

Cash-flows prvisionnels :

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1 000

1 100

1 100

1 100

1 100

Charges
variables

300

450

450

450

450

Charges fixes

310

340

340

340

340

Amortissements

200

200

200

200

200

Rsultat avant

190

110

110

110

110

123,5

71,5

71,5

71,5

71,5

Investissement 1 000
Chiffre
daffaires

impt
Rsultat net
Valeur
rsiduelle

30

Cash-flows nets - 1 000

b)

323,5

271,5

271,5

271,5

301,5

VAN au taux de 9%

VAN = 323,5(1,09)-1 + 271,5(1,09)-2 + 271,5(1,09)-3 +271,5(1,09)-4 + 301,5

(1,09)-5 - 1000
1 124 1 000 = 124
c)

T RI

1 000 = 323,5(1+ x)-1 + 271,5(1+ x)-2 + 271,5(1+ x)-3 +271,5(1+ x)-4 + 301,5 (1+
x)-5
Anne

Cash-flow Facteur

12%

dactualisation

Facteur

13%

dact.

Facteur

14%

dact.

323,5

0,8928

289

0,8849

286

0,8771

284

271.5

0,7971

216

0,7831

213

0,7694

209

271,5

0,7117

193

0,6930

188

0,6749

183

271,5

0,6355

173

0,6133

167

0,5920

161

301,5

0,5674

171

0,5427

164

0,5193

157

T otal
T RI = 13% + x%,
T RI = 13,75%
d)

1124

1018

994

x = (1018 1000) / (1018 994)

Dlai de rcupration

Annes

Flux

Flux actualiss 9% Cumul

323.5

297

297

271.5

229

526

271.5

210

736

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271.5

192

928

271.5

196

1 124

Au bout de la 4 m e anne, le cash-flow cumul est de 928. Il nous faut une somme
de (1000 928) soit 72 pour rcuprer le montant de linvestissement.
Ce montant de 72 ncessite une priode infrieur une anne (cest--dire moins
que le montant de 196 gnr au bout de la 5me anne)
Le dlai sera obtenu par interpolation linaire :
(1000 928)

12 (mois) =

4.4 mois

196
Le temps requis pour gnr 72 est de : 4,4 mois
Le dlai de rcupration du capital est de 4 ans 4,4 mois
e) VAN 9% en prenant en compte un BFR de 1 mois et demi du CAHT
T out projet dinvestissement accrot lactivit de lentreprise ce qui a pour
consquence daugmenter la diffrence entre les stocks + clients dune part et les
dettes dexploitation dautre part (i.e le BFR). Ce BFR et/ou son augmentation,
reprsente un besoin nouveau qui appelle un financement nouveau.
Le BFR de dpart est de (CAHT /12) x 1.5 = (1 000/12) x 1.5 = 124,99 (soit 125)
il sera considre comme un investissement quil conviendrait dajouter
linvestissement de dpart (autrement dit, avant de commencer lexploitation,
lentreprise doit prendre en considration le besoin de financement du cycle
dexploitation qui sera gnr par son activit).

Montant de linvestissement la date 0 est gal 1 000 + 125 = 1 125

Montant de laugmentation du BFR consquente laugmentation du CAHT

= (100 / 12) x 1,5 = 12,5

A la fin de la premire anne le BFR total sera de 137.5. (et ne subira aucune
variation tant que le CAHT ne varie pas).

Ce montant sera financ par une mise initiale de 125 et par une retenue
sur lencaissement de la premire anne (le cash-flow de la premire anne sera
de (323,5 12,5)

Ce montant du BFR total sera considr comme libr en fin de priode

et doit tre ajout au dernier cash-flow (le cash-flow de la 5 m e anne sera de
301,5 + 137,5)

Cashflows
nets

- 1 125 311

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271,5

271,5

271,5

439

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VAN

- 1 125 311(1,09)- 1 271,5(1,09)- 271,5(1,09)- 271,5(1,09)- 439(1,09)2

VAN = 1201 1125 = 76

La prise en compte du BFR sest traduite par une diminution de la VAN (76 au lieu
de 124 dans le premier cas) bien que la somme de 137,5, immobilise dans le BFR
a t rcupre au bout de la 5 m e anne.
Exercice 2/
Une entreprise en visage la ralisation dun projet dinvestissement pour lequel
vous tes charg danalyser la rentabilit. Ce projet comprend lachat de deux
quipements A et B
Caractristiques

Prix dacquisition HT

200 000

500 000

Amortissement

Dgressif sur 5 ans

Linaire sur 5 ans

Valeur rsiduelle nette dimpt

20 000

- Ltude prvisionnelle du chiffre daffaires sur 5ans a donn les rsultats

suivants : (en 1 000 Dh)
Annes

CA

1 200

1 900

2000

2 100

2 150

Marge sur
cots
variables

20%

20%

20%

20%

20%

- Charges fixes, hors amortissements (en milliers)

Annes

1 et 2

3 et 4

Charges fixes

200

250

280

- Le BFR ncessaire est estim 30 jours de CAHT prvisionnel. Il sera rcupr

la fin de la 5 m e anne. (Ngliger les variations du BFR additionnel)
Calculez les cash-flows successifs, la VAN 9% et le T RI. Le taux de lIS : 35 %
Rappel : lamortissement dgressif
Lamortissement dgressif se caractrise par des annuits dcroissantes avec le
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temps par application dun taux constant une valeur dgressive. Il permet ainsi
de tenir compte dune dprciation suppose plus forte au cours des premires
annes dutilisation du bien.
Lamortissement dgressif est facultatif et ne peut sappliquer quau matriel
acquis en neuf (les biens acquis doccasion ne peuvent tre amortis selon le mode
dgressif).
Le point de dpart de lamortissement est suppos tre le premier jour du
mois dacquisition (la rgle du prorata temporis sapplique la premire
anne mais en termes de mois : voir exemple).
Le taux utilise est le taux de lamortissement linaire multipli par un
coefficient fiscal qui dpend de la dure de vie probable du bien
amortissable (coefficient = 2 pour un bien dune dure de vie de 5 ou 6 ans.
Pour une dure de vie de 5 ans, le taux de lamortissement linaire est de
20% quil faut multiplier par le coefficient 2. le taux de lamortissement
dgressif est donc de 40%)
A partir du deuxime exercice, les annuits dgressives sont calcules en
conservant le mme taux damortissement dgressif mais en prenant
comme base la valeur rsiduelle du bien la fin de lexercice prcdent
(voir exemple).
Lorsque lannuit dgressive devient infrieure une annuit obtenue en
divisant la valeur rsiduelle du bien par le nombre dannes restant
courir, on finit le plan damortissement par ces nouvelles annuits dont le
montant est alors constant (voir exemple).

Exemple :
Un matriel dun cot dacquisition de 10 000 Dh mis en service le 15 avril est
amorti selon le mode dgressif en cinq ans, soit un taux de 20% x 2 = 40% .
Plan damortissement dgressif
Exercice

Base amortissable

Annuit
damortissement

Valeur rsiduelle

10 000

3000 = 10 000 x

7 000

40% x 9/12
2

7 000

2 800= 7000 x 40% 4 200

4 200

1 680** = 4 200 x
40%

2 520 ***

2 520

1 260

1 260

1 260

1 260

** lannuit de 1680 est encore suprieure 4200/3

*** 2 520 x 40% donne une annuit de 1008 donc infrieure
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2 520/2 : retour don au sy stme linaire (valeur rsiduelle divise

par le nombre dannes restant courir)
Corrig de lexercice 2
T ableau de lamortissement dgressif de lquipement A : dgressif
sur 5ans
Annes

Base amortissable Annuit

Valeur rsiduelle

200 000

80 000

120 000

120 000

48 000

7 2 000

7 2 000

28 800

43 200

43 200

21 600

21 600

21 600

21 600

Calcul des cash-flows (en 1 000 DH)

Annes

I0

7 00

BFR

100

CAHT

1 200

1 900

2000

2 100

2 150

Marge sur cots

240

380

400

420

430

Charges fixes

200

200

250

250

280

Amortissements (A et B)

180

148

128,8

121,6

121,6

Rsultat avant impt

- 140

32

21.2

48,4

28.4

Rsultat net

- 91 *

20,8

13,78

31,46

18,46

variables

BFR

100

Valeur rsiduelle

20

Cash-flows nets

- 800

89

168,8

142,58 153,06 260,06

* on considre que lentreprise est bnficiaire sur dautres activits

et que ce dficit sera couvert
- VAN 9% = ngative --> projet rejeter

Exercice 3
Pour diversifier sa production, une entreprise hsite entre deux projets
dinvestissement :
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Lacquisition dun quipement doccasion A qui ncessite des dpenses

dentretien annuelles
Lacquisition dun quipement neuf B, susceptible dtre amorti selon le
mode dgressif (voir rappel sur lamortissement dgressif).
Lentreprise vous communique des informations sur ces deux projets et vous
demande votre conseil quant au choix retenir.
1) Caractristiques des deux projets :

Prix dachat HT

Equipement A

Equipement B

200 000

300 000

Amortissement sur 5ans Linaire

Dgressif (coefficient 2)

Valeur rsiduelle

2) Les dpenses prvisionnelles dentretien du matriel A sont :

Anne

Montant

10 000

30 000

40 000

40 000

40 000

3) volume prvisionnel des ventes

Anne

Quantit

20 000

50 000

80 000

100 000

100 000

4) Prix de vente unitaire = 8 ; cot de fabrication unitaire (hors amortissement)

=5
5) Le taux dactualisation = 12%
T ravail demand :
Donner votre conseil sur le choix retenir
Quen serait-il si lentreprise opte pour lamortissement de lquipement B
en mode linaire?

Exercice 4
Pour amliorer la qualit de ses produits, une entreprise envisage d'acheter dbut
janvier 2006 un quipement industriel de 50000 DH HT , amortissable sur 4 ans
selon le mode dgressif. Les rsultats nets prvus (chiffre d'affaires - charges
avec amortissement -) serait respectivement de:
Anne

2006

2007

2008

2009

RN

- 7 200

200

2 500

10 000

On estime d'autre part, qu' la fin de la 4me anne lquipement serait revendu
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3 000 DH.
1) prsentez le tableau d'amortissement de cet quipement.
2) Compte tenu d'un taux d'actualisation de 8 % lan, les cash-flows sont-ils
suffisants pour que l'investissement soit rentable
Exercice 5
La valeur actuelle nette dun projet dinvestissement, calcule au taux de 12%, est
de 88 970. Le taux de rentabilit interne de ce projet est de 14%.
Sachant que la dure de vie est de 5ans et que les cash-flows sont gaux,
Calculez le montant du capital investi et celui des cash-flows.
Rappel de lactualisation :
n
Lorsque les cash-flows sont gaux, la somme Ci(1 + i )-n peut
scrire : C
i=1

La valeur de :

1- (1+i) -n

1- (1+i) -n
i

est donne par les tables financires

Exemple : Un projet dinvestissement de 350 gnre des flux de liquidit

annuels nets dune valeur de 110 pendant une priode de 4 ans.
Calculez la VAN de ce projet au taux de 8%
VAN = 110(1,08)-1 + 110(1,08)-2 + 110(1,08)-3 + 110(1,08)-4 350 = 364.33
350 = 14,33
1- (1,08) -4
110

0,08

ou bien VAN = - 350 = 14.33

Corrig de lexercice 5
Le capital investi et les cash-flows C (les cash-flows sont gaux)
- La VAN est gale a :
1- (1,12) -5
C

0,12

- I = 88 970
- Lquation du T RI donne

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1- (1,14) -5
C

=I

0,14
88 970 + I =
1- (1,12) -5

0,12

I=
1- (1,14) -5
C

0,14

(pour la suite du corrig merci de se rfrer

l'autre page)

<table class="MsoT ableGrid" style="BORDER-RIGHT : medium n

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