Fascicule D'exercices Etudiants - Finance Pour Managers 2023

Finance pour managers (Master 1)
Exercices d’application
Équipe Pédagogique : C.Bensimon, N.Bitbol-Saba,

N.BOUKEF, W.BOUNGOU, D. Carel, H.Gabteni, H.Obeid,
S.Sassi
Année académique 2023/2024
: Exercices de niveau 1 (basique)
: Exercices de niveau 2 (technique)
: Exercices de niveau 3 (très technique)

Déroulé des Séances
Séance 1
Dossier n°1 : Choix d’investissement
Séance 2
Séance 3
Dossier n°2 : Politique de financement
Séance 4
Dossier n°2 : Politique de Financement
Séance 5
Bloomberg Finance Lab
Séance 6
Dossier n°3 : Plan de financement
DST : 01h30
Séance 7
Dossier n°3 : Plan de financement
Dossier n°4 : Analyse du Bilan
Séance 8
Dossier n°4 : Analyse du Bilan
Restitution du Bloomberg Financial Analysis Report
Paris School of Business • PGE • ACADEMICS • www.psbedu.paris 1

EXERCICE 1 : SOCIETE MILKA
Milka est un établissement prospère de production de yaourts dans le Cotentin en Normandie.

Face à une demande croissante de la part des consommateurs pour des produits bio, la société
Milka envisage de tester une nouvelle ligne de yaourts « bio ».
Pour cela, elle doit investir dès aujourd’hui la somme de 10 000€ pour acquérir une petite chaine
de production pour ces nouveaux produits.
En fonction des premiers retours de ses clients (petits supermarchés dans le département), le
contrôleur de gestion a fait quelques hypothèses raisonnables sur la rentabilité de cette éventuelle
nouvelle activité.
Les flux de trésorerie sont évalués à 6 000€ en année 1 et à 6 500€ en année 2.
Travail à faire
1. Si le taux d’actualisation est de 8%, quelle est la VAN de ce projet ?

2. Faut-il investir ?
3. Calculez le taux d’intérêt pour lequel la VAN de ce projet est égale à 0.
4. Comment peut-on interpréter ce taux ?
EXERCICE 2 : SOCIETE AIDADOM
L’entreprise AIDADOM est une société de services à la personne, spécialisée dans les soins des
personnes âgées à domicile. En pleine croissance, elle doit absolument améliorer les conditions de
travail de ses salariés, et notamment, la gestion de leur planning.
Elle doit donc investir dans un système informatique de planning performant.
La direction hésite entre deux projets A et B. Le projet A requiert un investissement initial de
500 000 € et le projet B de 600 000 €. Tous les deux ont une durée de vie de cinq ans (amortis
linéairement).
Chaque projet permettra de dégager un EBE sur les cinq années de :
1 2 3 4 5
Projet A 85 000 100 000 175 000 175 000 250 000
Projet B 119 800 132 000 193 000 193 000 254 000
En outre, chaque investissement va entraîner une augmentation initiale du BFRE, considérée en

début de période, de 20 000 €, qui sera récupérée à la fin du projet. Il n’y aura pas de variation de
BFRE après cette augmentation initiale.
En ce qui concerne les impôts (IS) à payer, compte tenu de la situation difficile de la société, l’IS à
décaisser relatif au projet sur les cinq ans sera le suivant :
1 2 3 4 5
Projet A 0 0 20 000 25 000 50 000
Projet B 0 3 933,33 24 333,33 24 333,33 44 666,67

Le prix de cession net d’IS de la machine A après cinq ans est de 10 000 € et celui de B de 30 000 €.
Le coût du capital est de 8%.
Travail à faire
1. Calculer la VAN de chaque projet. Quel est le plus rentable ?

2. Calculer le délai de récupération (FTE non actualisés) de chaque projet. Quelle conclusion
pouvez-vous en tirer ?
EXERCICE 3 : SOCIETE NICEAO
La société Niceao est une société d’immobilier basée à Nice, elle achète des appartements pour
les mettre en location.
La société Niceao a une opportunité d’acheter un studio meublé dans la rue Raffali, selon les
conditions suivantes :
▪ Prix du studio = 120 000 €,
▪ Les meubles : machine à laver, lave-vaisselle, réfrigérateur, climatisation, etc. coutent
30000€. Les meubles sont amortissables linéairement sur 10 ans,
▪ Frais de notaire = 8% du prix de l’achat (hors meubles),
▪ Frais de l’agence = 4,5% du prix de l’achat (hors meubles),
▪ Les charges mensuelles sont à la hauteur de 62€/mois.,
▪ La société garde le studio pendant 5 ans et elle le revend à 140 000 €,
▪ Le prix des meubles dans 5 ans est de 5 000 €.
Le taux d’imposition est de 20%.
Par ailleurs, le studio est déjà loué par l’intermédiaire d’une agence de location :
▪ Montant du loyer : 1 200 €,
▪ Les frais d’agence de location qui incombent au propriétaire s’élèvent à 5% du loyer
mensuel.
Travail à faire
1. Déterminer le montant total de l’investissement.

2. Préparer le tableau des flux de trésorerie du projet sur une période de 5 ans.
5. Commenter les résultats obtenus.
6. Calculer le TRI du projet.
7. Calculer le délai de récupération (FTE non actualisés).
L’entreprise a une opportunité de réinvestir les flux annuels à un taux de réinvestissement de 6%
8. Si le taux d’actualisation est de 4%, calculer la VAN Globale et le TIR Global.

9. Commenter les résultats obtenus.

EXERCICE 4 : SOCIETE DON BERNARDO
L’entreprise DON BERNARDO est leader sur le marché de luxe des liqueurs de fruits
Afin de mieux conquérir le Japon, elle doit élaborer de nouvelles liqueurs à base de fleurs.
Elle souhaite acquérir une nouvelle unité de production qui sera mise en service au début de
l’exercice N. Après avoir examiné les différentes possibilités, la direction hésite entre deux projets M
et P.
Le projet M, dont la durée de vie est de quatre ans, coûte 300 000 € et permettra de dégager des
flux de trésorerie de :
- 80 000 € à la fin de l’exercice N
- 140 000 € à la fin de l’exercice N+1
Le projet P coûte 400 000 € et a une durée de vie de six ans, avec des flux de trésorerie estimés à :
- 30 000 € à la fin de l’exercice N
Le coût du capital est de 10%.
Travail à faire
1. Calculer la VAN de ces deux projets. D’après ce critère, quel projet est le plus intéressant ?
2. Calculer le TIR des deux projets et commenter.
3. Au final, quel est le projet le plus intéressant si on utilise les critères globaux avant de
prendre une décision ? Le taux de réinvestissement est de 15%.

Dossier n°2 : Politique de financement
EXERCICE 1 : SOCIETE LUCY
La start-up LUCY, spécialisée en RH digitale, connait une forte croissance. Ceci la conduit à investir
dans de nouveaux matériels et outils informatiques pour son équipe de recruteurs, ce qui devrait
contribuer à accroitre leur productivité.
▪ L’investissement envisagé est de 60 000 € avec une durée de vie de trois ans et un usage
constant.
▪ Le taux d’imposition est de 33 %.
▪ Le flux monétaire d’exploitation net constant généré par l’usage de ce nouveau matériel
s’élèverait à 30 000 € par an avant déduction de l’impôt.
▪ Le taux d’actualisation est de 10 %.
Travail à faire
Question 1
En cas d’apport en fonds propres pour 60 000 € vous devez calculer la V.A.N., l’indice de
profitabilité tant de l’investissement que des capitaux propres.
Question 2
Mêmes calculs dans le cadre d’un emprunt à hauteur de 60 000 €, taux d’intérêt 9%,
remboursement constant du principal, durée trois ans.
Question 3
Si un contrat de crédit-bail était conclu, le loyer à terme échu s’élèverait à 25 000 €
annuellement. En négligeant l’option d’achat il convient de calculer la valeur actuelle nette,
l’indice de profitabilité tant de l’investissement que des capitaux propres.
Question 4
Quelle solution de financement vous semble la plus pertinente ?
EXERCICE 2 : Société KANGAROO
Le réseau de cliniques vétérinaires KANGAROO veut s’équiper de nouveaux équipements

d’imagerie médicale pour les examens radiographiques, scanners et échographies des petits
animaux.
Afin de diminuer leur empreinte écologique, les nouveaux équipements seraient éco-conçus en
tenant compte de toutes les étapes de leur cycle de vie (production, utilisation, recyclage),
notamment : localisation de la production, choix des emballages, réduction du poids et de la taille
des équipements permettant de réduire les besoins de refroidissement et mise en veille
automatique.
Le projet a une durée de vie de cinq ans (amortissement linéaire). Le Responsable Administratif
et Financier (RAF) prévoit que ce projet entrainera un accroissement de l’EBE de :

Année 1 Année 2 Année 3 Année 4 Année 5
EBE 250 000 270 000 290 000 330 000 330 000
▪ Par ailleurs, toujours selon ses projections, le projet entrainera également une augmentation
annuelle du BFRE : de 100 000 € en année 0, puis de 110 000 € en Année 1, 120 000 € en
année 2, 140 000 € en année 3 et 140 000 € en année 4. A la fin du projet (année 5), le BFRE
sera récupéré.
▪ Le taux d’imposition est de 40%.
▪ Le coût du capital est de 10%
▪ Les variations du BFRE sont considérées en début de période.
Travail à faire
Estimant que l’auto-financement serait difficilement envisageable, le RAF examine dans un

premier temps un financement par crédit-bail, couramment utilisé dans le secteur médical.
Ses caractéristiques seraient les suivantes :
▪ Valeur du bien financé : 1 000 000 K€

▪ Durée d’utilisation : 48 mois
▪ Redevance annuelle : 260 000 K€ payées chacune en fin d’année.
▪ L’option de rachat sera réalisée à la fin de la 4ème année, pour une valeur définie à la
signature du contrat correspondant à 1% de la valeur initiale.
1. Calculer la VAN du projet en cas de recours au crédit-bail.
Le RAF examine une alternative : le financement du projet via un crédit bancaire classique.
Les anciens équipements seraient repris par le fournisseur pour 100 000 €, et remplacés par de
nouveaux équipements d’une valeur de 1 000 000 €, achetés au même moment (fin d’année 0),
à ce même fournisseur.
A l’issue des échanges avec la banque, il serait envisageable de financer l’actif économique net
de 1 000 000 € (900 000 € net pour les équipements et 100 000 € pour le BFRE) par un emprunt
bancaire sur cinq ans, au taux de 5% (remboursement par amortissement constant).
A l’issue du projet, les équipements acquis seraient cédés sur le marché de l’occasion pour un
montant estimé à 200 000 € net d’impôt.
2. Présenter le tableau d’amortissement de l’emprunt.

3. Calculer la VAN du projet en cas de recours à un emprunt bancaire.
4. Sur le critère de la VAN, quel mode de financement serait à privilégier : crédit-bail ou crédit
bancaire classique ?

EXERCICE 3 : SOCIETE BELSA
La société BELSA est spécialisée dans la fabrication et la vente de coques en silicone et plexiglas
pour téléphones mobiles. Du fait d’un marché en très forte progression tant en France qu’à
l’international, elle souhaite lancer un vaste projet d’investissement au 01/01/N qui viserait à la
fois à optimiser son processus de production, augmenter les volumes et la qualité des coques
fabriquées. Son taux d’imposition est de 33 1/3 %. Elle a confié à son contrôleur de gestion le
soin de monter le dossier d’étude de ce projet d’investissement. Du point de vue de
l’exploitation, le contrôleur de gestion prévoit les besoins en fonds de roulement et les
excédents bruts d’exploitation suivants :
Année N Année N+1 Année N+2 Année N+3 Année N+4

BFRE 5.200.000 € 6.700.000 € 8.300.000 € 9.200.000 € 8.300.000 €
EBE 7 150 000 € 10 970 000 € 15 012 000 € 16 992 000 € 14 350 000 €
Les investissements à réaliser sont acquis au début du premier exercice pour les valeurs suivantes :
▪ Matériels (amortissable en linéaire sur 5 ans) : 10.000.000 €
▪ Outillages (amortissable en linéaire sur 10 ans) : 5.000.000 €
▪ Terrains : 5.000.000 €
Le contrôleur de gestion souligne par ailleurs qu’à la fin de la durée de vie du projet, soit au bout de 5
ans, il faudra tenir compte du prix de cession des immobilisations pour les montants suivants :
▪ 1 200 000 € pour le matériel,
▪ 2 300 000 € pour les outillages,
▪ 6 000 000 € pour les terrains.
Enfin, sur la base de simulations réalisées par le contrôleur de gestion, la direction envisage les
modes de financement du projet suivants :
➢ Les outillages et les terrains sont acquis pour moitié par fonds propres et le solde par un
emprunt sur 5 ans, au taux de 10 %, remboursable par amortissements constants en fin de
chaque année.
➢ Les matériels font l’objet d’un contrat de crédit-bail qui prévoit le versement d’un dépôt de
garantie de 700 000 € et de 4 redevances de 3.500.000 € HT, payées chacune en fin d’année.
➢ L’option de rachat sera réalisée à la fin de la 4ème année pour 1 500 000 €.
➢ A la fin de la 5ème année, le BFRE sera récupéré.
Remarques :
1/ Faire abstraction des éventuelles plus-values liées à la cession des immobilisations.
2/ Arrondir tous vos calculs au K€.
Travail à faire :
1. Présenter le tableau d’amortissement de l’emprunt.

2. Calculer la VAN du projet hors financement, avec un taux d’actualisation de 20 %.
3. Calculer la VAN en tenant compte du financement, avec un taux d’actualisation de 20 %.

ARTICLES D’ACTUALITE
ARTICLE 1
Le crédit-bail : une solution pour financer l’achat d'équipement
neuf
Publié le 17/03/2021
Parmi les techniques de financements proposées aux entreprises, le crédit-bail est parmi les plus
choisies par les professionnels. Elle revêt de nombreux avantages, certains inconvénients mais
séduit de plus en plus. Zoom sur une offre de financement qui a le vent en poupe.
Le crédit-bail, qu'est-ce-que c'est ?

Le crédit-bail est une formule de financement locatif liant un établissement financier (crédit-bailleur) à un
entrepreneur (crédit-preneur). La société de crédit-bail achète des biens d'équipement ou de matériels
d'outillage neufs à la place de l'entreprise. Elle lui loue ensuite ces biens tout en restant propriétaire de ces
derniers pendant toute la durée du contrat. Quel que soit son statut juridique, toute entreprise peut recourir
au crédit-bail. Le crédit-bail mobilier sert uniquement à financer des immobilisations corporelles : engins de
chantier, matériels agricoles, machines industrielles, matériels de transport et de manutention, matériels
informatique, voitures, camions, utilitaires, équipements médicaux, etc... L'organisme financier supporte la
TVA liée à l'achat.
Le crédit-bail permet donc à l'entreprise de disposer, en location, d'un bien d'équipement neuf mais avec
une particularité : au terme de cette location à durée déterminée, elle pourra, si elle le souhaite, acquérir le
bien pour un prix réduit, déterminé à l'avance lors de la souscription du contrat. Si le client souhaite changer
le matériel en cours de bail et mettre en place un nouveau contrat, il peut demander une proposition de
sortie anticipée. On parle ici de crédit-bail mobilier, par opposition au crédit-bail immobilier portant sur des
locaux (immeubles existants ou à construire à usage industriel, commercial ou de bureaux).
Sur quelle durée ?
Dans la plupart des contrats, les matériels sont loués pour une période allant de 2 à 7 ans. La durée locative
est généralement fonction de la durée amortissable des équipements. Dans le cadre d'un crédit-bail
immobilier, la durée locative se situe entre 8 et 15 ans. Une sortie est possible dès la 4ème année dans le cas
d'un crédit-bail mobilier et dès la 7ème année pour un crédit-bail immobilier.

Que se passe-t-il au terme du contrat ?
Au terme du crédit-bail, l'entreprise a le choix entre :
• Ne pas lever son option d'achat. Dans ce cas, le matériel est restitué au crédit-bailleur qui se chargera de
le revendre (en fonction de son état d'obsolescence).
• Lever l'option d'achat. Dans ce cas, la valeur finale de rachat appelée valeur résiduelle tient compte des
loyers déjà versés. Un pourcentage (généralement entre 5 et 10 %), fixé à l'avance lors de la souscription,
est appliqué à la valeur HT du bien neuf pour obtenir la valeur résiduelle. Il dépend du type de bien car à
chacun correspond un taux de dépréciation. Pour un ordinateur risquant de devenir obsolète plus
rapidement qu'une machine industrielle, on appliquera un taux de dépréciation différent.
Les loyers
Les loyers, soumis à TVA, peuvent être mensuels ou trimestriels et sont payables d'avance pour chaque
échéance. Ils peuvent être constants ou dégressifs et calibrés selon les possibilités de l'entreprise. Pour
diminuer le montant des loyers, le crédit-preneur peut verser au commencement du contrat, un premier
loyer majoré ou un dépôt de garantie.
Les montants des loyers sont établis de manière à couvrir les échéances du crédit-bailleur liées à l'acquisition
des équipements. L'entreprise règle la TVA afférente au loyer, avant de la récupérer au fil des déclarations
de TVA.
Quel est le coût du crédit-bail ?
Le coût du crédit-bail est déterminé par :
• Des frais de dossier
• Un dépôt de garantie récupérable au terme de la location s'il n'y a pas de levée d'option d'achat ou déduit
du montant de l'option d'achat lorsqu'elle est activée.
• Un premier loyer majoré (optionnel). Il s'assimile à un apport personnel comme pour un crédit classique.
• Des loyers soumis à TVA et payables mensuellement ou trimestriellement
• Une ou plusieurs assurances pour couvrir divers aléas (décès, bris de machine, perte d'activité en cas de
panne...)
Les avantages du Crédit-bail pour l'entreprise
Les intérêts pour une entreprise à faire appel à ce mode de financement sont nombreux :
• Il permet aux entreprises peu éligibles au financement bancaire de s'équiper sans avancer les fonds.
• C'est un mode de financement particulièrement souple car le crédit-bailleur peut en négocier les
principales caractéristiques : durée de l'opération, versement d'un apport (15 % ou 20 %) ou financement
à 100%, loyer mensuel ou annuel. Les loyers peuvent s'adapter au budget de chacun.
• Les matériels loués sont neufs et choisis par le crédit-bailleur parmi les derniers modèles sortis. Le crédit-
bail est idéal pour une dotation en matériel à forte obsolescence comme l'informatique.
• Possibilité est donnée à l'entreprise d'en devenir propriétaire à moindre coût au terme du bail.
• Les formalités administratives sont beaucoup moins lourdes que pour un crédit classique. Le financement
est étudié par la banque. Une fois le bon de commande signé par l'entreprise, la banque règle directement
le fournisseur qui livre ensuite le matériel.
• Un crédit-bail permet de financer l'intégralité du matériel (TTC) ce qui n'est pas toujours le cas d'un prêt
bancaire. Ce financement à 100 % s'explique par le fait que l'établissement prêteur prend peu de risques.
Il reste propriétaire de l'actif financé et, en cas de non-paiement, il pourra récupérer le matériel pour le
revendre et se rembourser.
• L'entreprise n'a plus d'avance de TVA à faire car elle est comprise dans les loyers et étalée sur la totalité
du financement.
• Un crédit-bail reste hors bilan car non pris en compte dans le bilan comptable. Les loyers assimilés aux
charges de location de matériel sont reportés dans le compte de résultat en tant que "charges

d'exploitation déductibles". Ils viennent diminuer la dette financière de l'entreprise et le résultat
imposable ce que ne permet pas un crédit professionnel classique.
• C'est une forme de crédit universelle accessible dans de très nombreux pays, également accessibles aux
entrepreneurs expatriés pour leurs projets à l'étranger. Il existe comme en France des établissements
spécialisés dans cette forme de financement, c'est le cas de Locafrique par exemple, compagnie Ouest
Africaine de crédit-bail sénégalaise depuis 40 ans.
Les inconvénients du Crédit-bail pour l'entreprise
• Le crédit-bail ne permet pas de financer des équipements très spécifiques. L'établissement financier se
réserve toujours la possibilité de le revendre soit en cas de défaut de paiement ou si l'entreprise décide à
terme de ne pas exercer son option d'achat. Le matériel doit donc être facilement revendable sur le
marché des biens d'occasion.
• Le coût final du crédit-bail est souvent plus cher que celui d'un prêt classique à long terme. Les frais de
dossier additionnés des frais de dépôt de garantie (au maximum de 15 % de la valeur des équipements)
peuvent être onéreux. A cela s'ajoutent les assurances diverses (bris de machine, perte financière en cas
de panne etc...) qui peuvent alourdir le montant des mensualités.
• Au moment d'activer l'option d'achat, il convient de bien faire attention que la valeur résiduelle des
équipements n'amène pas à surpayer ces derniers.
ARTICLE 2
Financement : les crédits bancaires moins chers que les
marchés
EDOUARD LEDERER et SOPHIE ROLLAND - Les Echos, Le 24/08/22
La remontée des taux de marché se répercute directement sur le coût des financements obligataires alors
que les crédits bancaires bénéficient d'une certaine inertie. Le rythme de progression des crédits accordés
aux entreprises françaises reste important malgré le resserrement monétaire amorcé par la BCE.
Les grandes entreprises venues en masse se financer sur le marché obligataire à la sortie de la crise
du Covid ont eu le nez creux. Le prix à payer pour émettre de la dette sur les marchés a commencé à remonter
en milieu d'année dernière - en juillet 2021, il était tombé à 0,43 % pour les sociétés non financières
françaises, selon la Banque de France. Puis le mouvement s'est accéléré lorsque les banques centrales du
monde entier ont haussé le ton face à l'inflation. A tel point que, depuis janvier dernier (les financements
bancaires et obligataires étaient alors accordés à 1,1 % en moyenne), il est devenu plus coûteux pour les
entreprises françaises de s'endetter sur le marché qu'auprès des banques. Une configuration très
inhabituelle. En 10 ans, cela ne s'était produit que l'espace de quatre mois, au plus fort de la crise du Covid.
Et le phénomène n'a cessé de s'amplifier. Des chiffres publiés récemment par la Banque de France montrent
qu'en mai, les crédits bancaires coûtaient en moyenne 1,37 % aux sociétés non financières françaises, contre
2,73 % pour les financements de marché en euros. Les banques répercutant avec une certaine inertie la
remontée des taux de marché, en juin, l'écart s'était encore creusé, entre des crédits bancaires à 1,65 % et
des financements obligataires, en hausse de près de 1 point de pourcentage, à 3,69 %. En moins de six mois,
l'écart s'est creusé de 2 points de pourcentage.
Dans ces conditions, les entreprises privilégient sans surprise le crédit bancaire. Il représente environ 65 %
de leur financement, contre 35 % pour les marchés, mais cette moyenne cache d'importantes disparités.
Pour les plus grandes entreprises, notamment celles qui sont cotées, le financement obligataire est
prédominant. A l'inverse, les PME et la majeure partie des ETI n'ont pas accès au marché.

Arbitrage
Les entreprises ont reçu le message cinq sur cinq. Leurs encours de crédit bancaire ont bondi de 6,5 % sur un
an en juin (après 5,9 % le mois précédent), retrouvant le rythme de croisière observé avant la crise sanitaire.
La progression est d'autant plus notable qu'elle intervient après les périodes de confinement et les
tombereaux de prêts venus soutenir les entreprises. Et même si, à fin juin, les financements de marché
faisaient du surplace, en hausse d'à peine 0,7 % sur un an, de toute évidence, le durcissement de la politique
monétaire de la BCE n'est pas encore suffisant pour freiner le crédit aux entreprises en France. Au total, il
progressait à un rythme annuel de 4,4 % en juin (après +4,2 % en mai).
Le mouvement est particulièrement marqué du côté des grandes entreprises (au sens statistique, au moins
5.000 salariés et 1,5 milliard d'euros de chiffre d'affaires), rapides à arbitrer entre leurs différentes sources
de financement. Leurs crédits dits « mobilisés » (c'est-à-dire effectivement tirés sur une ligne mise à leur
disposition) ont crû de 5,3 % à fin juin. Les ETI ont en revanche vu leurs encours bancaires progresser plus
modestement (+1,7 % à fin juin). Pour les PME, le crédit bancaire reste dynamique à +4,8 %.
Le meilleur des deux mondes
Les banques profitent du meilleur des deux mondes : d'un côté, leurs taux moyens sont remontés, leur
promettant des revenus d'intérêt plus généreux dans les trimestres à venir. La hausse des taux est plus simple
à répercuter aux entreprises qu'aux particuliers, car il n'existe pas (comme pour les ménages) de taux d'usure
(taux maximum autorisé pour les crédits) pour les entreprises se livrant notamment à une
activité industrielle et commerciale.
Mais elles peuvent dans le même temps se permettre des tarifs bien inférieurs à ceux des marchés : grâce
aux dépôts des clients - encore très plantureux, qui reviennent à des ressources gratuites - ou aux sommes
empruntées auprès de la BCE à des conditions avantageuses (TLTRO), elles restent en mesure de prêter bon
marché.
A la différence du marché immobilier - où les banques tardent encore à recueillir les fruits de la nouvelle
politique monétaire de la zone euro - le crédit aux entreprises est riche d'enseignements sur cette nouvelle
météo des taux, et sur la façon dont elle pourrait favoriser l'activité de prêts des établissements.
ARTICLE 3
Décarbonation de l'économie : les enjeux de la finance durable
pour les entreprises
Mallory Lalanne- Les Echos le 8 juil. 2022
Avec la montée en puissance de la taxonomie verte et le projet de future taxonomie sociale de l'Union
européenne, les critères environnementaux, sociaux et de gouvernance ne se négocient plus pour nombre
d'investisseurs et d'entreprises. Celles qui décident d'y aller doivent engager des transformations importantes
et anticiper ces changements.
On est désormais loin de l'anecdotique. La dynamique autour de l' ESG , de la finance durable est réelle et
n'est presque plus un sujet. En 2021, selon le Climate Bonds Initiative, une organisation internationale, les
émissions d'obligations vertes, finançant des projets respectueux de l'environnement, ont franchi la barre
des 500 milliards de dollars, soit un doublement entre 2019 et 2021.
Et elles devraient atteindre les 5.000 milliards de dollars d'ici à 2025. « C'est un moment historique, une vraie
fenêtre d'opportunités pour les entreprises qui souhaitent financer leurs projets de transition
environnementale. Les banques et les investisseurs sont en recherche de projets verts. Ils ont besoin de
verdir leurs portefeuilles de prêt et d'investissement. Il y a une abondance de liquidités. Les établissements

bancaires et les marchés obligataires sont prêts à financer les entreprises qui s'engagent sur des indicateurs
de performance environnementaux et sociaux », confesse Anne Chanon, directrice du pôle ESG corporate au
sein de l'agence de notation et de conseil Ethifinance.
Des normes sociales à respecter
A l'évidence, le cadre réglementaire européen a changé la donne. Avec sa taxonomie verte , dont l'objectif
est de créer une définition commune et de déterminer les activités économiques qui peuvent être
considérées comme durables sur le plan environnemental, les principaux acteurs économiques, financiers et
non financiers, doivent indiquer la proportion de leurs activités qui répondent à cette classification « verte »
au travers de leur reporting extra-financier.
Depuis janvier 2022, la déclaration de performance extra-financière (DPEF) des sociétés de plus de 500
salariés doit inclure les indicateurs de durabilité prévus dans le règlement taxonomie, sur deux des six aspects
environnementaux définis : atténuation et adaptation au changement climatique.
Projet de taxonomie sociale
Au-delà de l'extension du reporting durable aux entreprises de plus de 250 salariés d'ici à 2024, la
réglementation européenne continue d'évoluer. L'Union européenne travaille désormais à un projet
de taxonomie sociale . Là où la taxonomie verte propose des objectifs, la taxonomie sociale a l'ambition de
mettre en place des normes à respecter.
« La taxonomie verte embarque déjà des sujets de gouvernance et d'éthique. Au-delà de l'environnement, il
faut pouvoir montrer patte blanche sur ces sujets. Le projet de future taxonomie sociale va fixer des objectifs
spécifiques, liés aux problématiques sociétales, à la promotion de l'inclusivité, d'un travail décent, par
exemple », commente Anne Chanon.
Une transformation globale
Une évolution des critères sociaux qui impactera le choix des investisseurs. « Une entreprise qui dans cinq
ou dix ans n'aura pas pris ces sujets à bras-le-corps sera dégradée par les investisseurs », assure Alexis
Dupont, directeur général de France Invest, l'association qui représente la profession du capital-
investissement . Y aller devient, certes, indispensable, mais attention aux fausses déclarations d'intention.
« L'esprit de la loi, ce n'est pas d'avoir des hordes de salariés qui sont là pour cocher des cases de reporting.
Il faut engager une transformation concrète des entreprises pour décarboner l'économie », insiste Alexis
Dupont.
Une question d'image
La première étape consiste, avant même de bâtir un plan de financement, à réaliser un bilan carbone , à
identifier les zones les plus émettrices, à structurer une trajectoire ambitieuse et à la piloter au travers
d'indicateurs de performance projetés dans le temps. Une démarche à laquelle s'est attelé Sylvain Prévot,
directeur du développement de Rive Neuve, qui aide les entrepreneurs à intégrer la dimension
environnementale et sociale au cœur de leur stratégie.
« Tout cela se prépare. Les entreprises doivent être beaucoup plus radicales dans leur façon d'aborder la
transition écologique et sociale, explique-t-il. Elles doivent remettre la contribution sociale au coeur de leur
projet d'entreprise, mettre en place des processus de gestion de leur impact aussi rigoureux que leur gestion
financière. Demain, il ne sera plus possible d'avoir des modèles économiques dont la réussite dépend d'une
consommation toujours plus importante de ressources. » L'impact en termes de réputation pourrait être
majeur pour les entreprises qui n'atteindraient pas leurs objectifs.

ARTICLE 4
L'âge d'or du leasing
Chronique de Philippe Lacquehay- Le 08/06/23
Dans un contexte économique incertain, on assiste à une montée en puissance du crédit-bail qui, après avoir largement
conquis le secteur automobile, s'étend à de nombreuses industries.
Le leasing, une réponse dans un contexte économique volatile :
Pendant toute la crise du Covid, les acteurs du leasing ont fait preuve d’adaptabilité et de flexibilité pour répondre au
mieux aux besoins de leurs clients. Aujourd’hui, les circonstances économiques et la crise géopolitique impactent le
développement des entreprises à long terme et moyen terme. Face aux nombreuses incertitudes et à la volatilité des
marchés, les banques sont de plus en plus frileuses quant au financement des actifs immobilisés pour les entreprises.
Or, l’intérêt du leasing réside dans la possibilité d’acquérir un asset sans avoir à supporter le coût d’une immobilisation.
Et, plus les assets deviennent chers, plus cela est vrai.
De même, si l’on prend l’exemple de l’automobile qui est en pleine transition du thermique vers l’électrique et
l’hydrogène, un nombre croissant d’entreprises et de particuliers font le choix du leasing. Le leasing leur permet de ne
pas porter le risque de l’inconnu face au manque de recul sur ces nouveaux véhicules et l’incertitude quant à la valeur
de revente. Ainsi, face à la volatilité, le leasing protège le cash.
Si le leasing a permis de financer des nouveaux véhicules par millions, cela s’étend à de nouvelles industries car le
crédit-bail permet aux entreprises de réaliser des investissements substantiels sans en supporter le coût.
Le leasing, une solution adaptée aux défis environnementaux :
Depuis la signature des Accords de Paris et face aux inquiétudes grandissantes quant au réchauffement climatique,
les entreprises cherchent à réduire leurs émissions carbone. D’un côté, les banques souhaitent verdir la finance, mais
pour elles financer la transition écologique des entreprises peut s’avérer complexe. De l’autre, demain toutes les
économies reposeront sur l’électrique et l’hydrogène et l’augmentation du coût de l’énergie ne fait qu’accélérer
considérablement la demande pour les énergies vertes.
L’exemple le plus emblématique est celui des panneaux solaires, où l’on constate l’émergence croissante d’offres de
leasing pour accéder à cette énergie verte. Ces offres de leasing facilitent la transition énergétique des entreprises
sans alourdir le CAPEX.
Le leasing, un facilitateur d’accès à l’innovation :
Si l’on regarde à nouveau ce qui se passe dans le secteur automobile et de la logistique, on constate que nombre
d’entreprises font le choix du leasing. Le choix du leasing peut se justifier par le passage du thermique à l’électrique
mais aussi, ce mode de financement permet d’accéder aux dernières innovations sans en supporter le coût. En effet,
l’augmentation du niveau technologique a toujours une incidence sur le prix.
Les besoins en technologies touchent de nombreux secteurs. L’industrie a besoin d’équipements technologiques
avancés pour aller vers l’industrie 4.0, l’agriculture passe d’un modèle traditionnel vers l’innovation et, aujourd’hui
une part importante de ces investissements est effectuée via le crédit-bail.
Les problématiques de cybersécurité également ne font qu’augmenter les besoins technologiques et les entreprises
ont besoin de renouveler plus fréquemment leurs équipements IT. Là encore, le leasing a un rôle important à jouer
car il permet aux entreprises de financer facilement et rapidement des investissements substantiels.
Aujourd’hui, alors que les besoins de financement sont gigantesques pour permettre aux économies européennes la
décarbonisation, pour suivre les évolutions technologiques et pour se protéger de la volatilité des marchés, toutes les
industries sont concernées : agriculture, transport, industrie, énergies, BTP, IT, santé, restauration. Les leasers sont aux
avant-postes pour répondre à ces besoins, à la fois en volume mais aussi en services. En effet, tous ces investissements
ne délivreront leur plein potentiel que s’ils sont entretenus et protégés. Pour ces leasers, il leur faut donc
impérativement savoir intégrer des partenaires stratégiques qui fourniront les services associés aux matériels
financés : maintenance, assurance, consommables,… Pour les leasers qui sauront offrir à leurs clients la facilité et la
puissance d’un financement avec services, de très beaux jours s’ouvrent devant eux.

DOSSIER N° 3 : PLAN DE FINANCEMENT
EXERCICE 1 : SOCIETE SOMUD
SoMud est une société internationale de grande envergure spécialisée dans le multimédia et qui
a su garder sa position dominante sur le marché. SoMud est leader dans son domaine depuis plus
de 20 ans grâce à son engagement exceptionnel dans la recherche et le développement.
Pour se démarquer de la concurrence et pour répondre à une demande qui exige la qualité, la
société envisage de réaliser un nouveau processus de production en début d’année N.
Le montant de l’investissement est de 540 000€ HT. L’ancien matériel qui est totalement amorti
serait cédé début N pour un montant net d’IS de 22500€. Le Chiffre d’affaires prévisionnel est
constant et s’élève à 1 620 000 €. Le taux de marge sur coût variable est de 30%. Les charges fixes
annuelles d’exploitation sont estimées à 270 000€ (dont 90 000€ de dotations aux
amortissements). Le taux d’IS est de 33,33%. Le BFRE est estimé à 100 jours de chiffre d’affaires
HT.
Il est prévu de distribuer un dividende de 39 750€ en N+1 et de 36 000 € en N+2. Pour financer
son investissement, l’entreprise contracterait un emprunt début N de 300 000€, remboursable
sur 5 ans par annuités constantes au taux d’intérêt annuel de 5% et réaliserait une augmentation
de capital de 450 000 €.
Travail à faire :
1- Présenter le plan de financement de N à N+2 sans tenir compte des financements externes.
2- Présenter le tableau d’amortissement de l’emprunt et ajuster le plan de financement en
prenant en compte les moyens de financement externes.
3- Commenter les résultats obtenus.
EXERCICE 2 : SOCIETE SATS
SATS est un groupe français d'électronique spécialisé dans l’aéronautique, le transport et la

sécurité. Le groupe va créer une « digital factory » à Paris en 2019, un centre d’excellence des
technologies numériques pour accélérer la transformation numérique de SATS et de ses clients.
L’investissement s’élève à 3 000 000 € (au début de l’année 1) et sera amorti linéairement sur 5
ans.
Le chiffre d’affaires prévisionnel est évalué à 6 000 000€ en année 1 et 2, puis à 7 000 000 € en
année 3.
Les charges d’exploitation décaissables prévisionnelles s’élèvent à 3 000 000€ en année 1 et 2,
puis à 3 500 000€ en année 3.
Le BFRE est évalué à 35 jours de CA HT. La trésorerie de l’entreprise disponible pour cet
investissement est limitée à 300 000€.
Le taux d’impôt sur les bénéfices applicable est de 33.33%.
Travail à faire :
1- Présenter le plan de financement des années 1 à 3.

2- Jugeant le plan de financement déséquilibré, la société SATS décide de procéder à une
augmentation de capital de 1 000 000€ libéré en totalité dès le début de la première année.
Les dividendes s’élèveront à 20% du résultat net comptable.
D’autre part, elle empruntera 2 100 000€ au début de la première année au taux de 4.5%,
remboursables par 3 amortissements constants, le premier en fin d’année 2.
Présenter le nouveau plan de financement.
EXERCICE 3 : SOCIETE BUROTIC
La société BUROTIC fabrique du matériel bureautique.

Son activité étant en forte croissance, elle envisage de construire une nouvelle unité de
production. L’investissement débuterait en mai N pour être opérationnel dès le début N+1.
Le projet d’investissement comprend :
l’acquisition d’un bâtiment pour 165 000 € HT, amortissable sur 12 ans en linéaire ;
l’acquisition de divers matériels pour 237 000 € HT, amortissable sur 5 ans en linéaire.
Les règlements interviendraient pour 60% en N et le reste en N+1.
Les modalités de financement du projet seraient les suivantes :
un emprunt à réaliser en N pour 60% du montant de l’investissement, remboursable par
amortissements constants sur 12 ans à compter de N+1. Taux d’intérêt annuel de 7% ;
Le solde serait financé par une augmentation du capital social en numéraire, à réaliser avec
libération intégrale en N+1. Les frais d’augmentation du capital social s’élèveraient à 3% de
l’augmentation.
L’augmentation de capital social serait rémunérée la première année par une distribution de
dividendes de 6% de l’augmentation. Pour les années suivantes, une progression de 10 % de ces
dividendes est prévue.
Compte tenu des éléments qui précédent, les prévisions de RCAI (en €) sont les suivantes :
Années N+1 N+2 N+3 N+4
RCAI 34 500 37 000 40 450 49 000
Le résultat net dégagé lors d’un exercice comptable entraine le versement de dividendes aux
actionnaires au cours de l’exercice comptable qui suit.
Le BFRE lié à ce projet d’investissement serait de 45 000€ en N+1. De N+2 à N+4, il progresserait
proportionnellement à la progression du RCAI.
Taux d’imposition : 33,33 %
Travail à faire :
Présentez le plan de financement de ce projet d’investissement.

ARTICLE 1
Entreprise en difficulté : quelles solutions pour y faire face ?
4 AOÛT 2022 – LES ECHOS
Chaque entreprise est confrontée à des besoins en financement. Cette situation nécessite la mise en œuvre
de plusieurs solutions : l’augmentation de capital, l’autofinancement ou l’endettement. C’est précisément ce
dernier point qui nous intéresse et que nous vous proposons de développer ci-dessous.
1.1 Qu’est-ce que l’endettement d’une entreprise ?
L’endettement de l’entreprise représente concrètement l’accumulation de sommes dues à un ou plusieurs

créanciers. Cette situation ne doit pas être perçue systématiquement comme un signe négatif, puisque
l’endettement permet à l’entreprise de faire face à au décalage qui peut exister entre les encaissements et
les décaissements. Dans certains cas, l’endettement peut être « à court terme » et servir à financer le Besoin
en Fond de Roulement. Dans d’autres cas, les dettes « à long terme » servent généralement à financer
l’acquisition d’immobilisation (c’est-à-dire des actifs durables comme les terrains, les constructions et
l’équipement). Le passif à long terme est alors étalé sur une période supérieure à 12 mois.
Dans tous les cas, il existe un « seuil critique » d’endettement à partir duquel l’entreprise peut avoir des
difficultés à rembourser un emprunt. C’est là que le calcul taux d’endettement s’avère indispensable, et
permet de mesurer le niveau d’endettement de l’entreprise. Si le ratio d’endettement est réputé « faible »,
alors cela peut signifier que l’entreprise dispose d’une marge de manœuvre acceptable pour emprunter en
cas de besoin. Si le ratio est « élevé » (supérieur à 200% par exemple), alors cela signifie que l’entreprise est
fortement dépendante de financements extérieurs, et qu’elle est confrontée à des frais financiers fixes
importants susceptibles d’impacter sa rentabilité.
1.2 Comment réaliser des économies pour les entreprises en situation de surendettement ?
Nous l’avons vu plus haut : la dette est d’abord et avant tout un mécanisme de financement incontournable
pour permettre aux entreprises d’engager des investissements. Cependant, cette opération doit faire l’objet
d’un contrôle absolu et les entreprises doivent apprendre à maîtriser les risques inhérents à ce genre de
démarche. D’où l’importance d’assurer l’équilibre entre la dette et le taux d’endettement. Mais comment
réussir à réduire son endettement sans se ruiner ?
Dans beaucoup de cas, on pourra conseillera par exemple aux entrepreneurs d’alimenter leur compte
courant en injectant des liquidités. Dans d’autres cas, la réduction de l’endettement peut également passer
par la révision du business model de l’entreprise, et par l’optimisation des charges fixes et variables. En
d’autres termes, il va s’agir pour le dirigeant de traquer les coûts cachés par le biais d’arbitrages. Au final, ce
sont moins les investissements qui doivent être pointés du doigt que les modes de financements et leur
optimisation*.
D’où une question importante : faut-il opter pour une optimisation du financement ou choisir la solution plus
radicale de la coupe budgétaire ? Quelle vision adopter ? Dans la plupart des cas, on aura tendance à
recommander d’opter d’abord pour une démarche d’optimisation financière, avant d’envisager des
réductions chiffrées ou de réfléchir à une meilleure organisation. En effet, la démarche de l’optimisation
financière doit permettre de déterminer ce qui, au sein de l’organisation de l’activité de l’entreprise, amène
de la valeur ajoutée. L’entreprise perpétue ainsi l’idée qu’elle maintient la création de valeur, en produisant
ou en réalisant une prestation **.

Pour éviter les dépenses ne générant aucun profit, il peut être utile dans certains cas d’externaliser certaines
activités. Une petite entreprise n’aura, par exemple, aucun intérêt à immobilier du personnel uniquement
pour la gestion de la paie.
1.3 Qu’est-ce que le calcul du taux d’endettement ?
Le taux d’endettement (ou ratio d’endettement) permet de mesurer le taux d’endettement de l’entreprise.
C’est, par corolaire, un excellent moyen de déterminer sa solvabilité. Le ratio, exprimé le plus souvent en
pourcentage, s’obtient tout simplement en calculant le rapport entre les dettes de l’entreprise et le montant
des capitaux propres. En effectuant ce calcul, il sera alors possible de déterminer le niveau de dépense
financière à laquelle une entreprise est confrontée, vis-à-vis des tiers.
Voici la formule du taux d’endettement : (mensualité du ou des crédits et charges fixes / revenus mensuels)
x 100.
Il est absolument capital pour une entreprise de déterminer avec précision son ratio d’endettement,
notamment auprès de ses partenaires financiers. En effet, un établissement bancaire voudra absolument
connaître cet indicateur, de manière à apprécier si l’entreprise dispose de la capacité à s’endetter au niveau
escompté. Ce n’est qu’ensuite que la banque peut accepter ou non une demande de prêt professionnel.
1.4 Quelles sont les aides disponibles pour les entreprises en difficulté ?
Vous souhaiteriez connaître votre radio d’endettement, et vous éprouvez des difficultés à rembourser vos
différents crédits en cours ? Pour cela, le rachat de crédits auprès d’une institution spécialisée peut s’avérer
une solution efficace. Le rachat de crédit est une opération permettant de regrouper tous les prêts
contractés en une seule mensualité, auprès d’un seul organisme prêteur. L’avantage ici est que vous
disposez d’un interlocuteur unique, disposé à vous accompagner dans la résolution de votre situation
financière déséquilibrée.
A toute fin utile, il est utile de rappeler que les établissements bancaires appliquent également des normes
en matière d’endettement des entreprises. Aussi, on retiendra que le taux d’endettement retenu pour limiter
l’octroi des emprunts à une entreprise est de 33% (1). Cependant, un tel taux ne représente pas une limite
légale, et peut faire l’objet d’une réévaluation si la banque estime que le projet d’investissement mené par
l’entreprise est suffisamment rentable et viable.
Du côté des pouvoirs publics, l’état se mobilise également pour aider les entreprises en difficulté en sortie
de crise sanitaire. Il y a notamment à la mission d’accompagnement de l’exécutif, instaurant une aide
d’urgence aux entreprises qui consomment du gaz et de l’électricité en quantité importante (2). L’obtention
d’un prêt d’honneur peut également permettre de faciliter l’obtention d’un prêt bancaire (3). Son montant
s’évalue généralement entre 3 000 euros et 50 000 euros, et peut être obtenu via des réseaux
d’accompagnement tels que Initiative France, Réseau Entreprendre ou l’Association pour le droit à l’initiative
économique (ADIE).

ARTICLE 2
Le Daf au coeur de l'optimisation du BFR
Publié par Marie-Amélie Fenoll le 17 déc. 2021 - mis à jour à 14:05
Le besoin de fonds de roulement des entreprises ou BFR est un sujet complexe qui implique de nombreuses
fonctions comme la comptabilité, les trésoriers, les cash managers où le DAF est centralisateur. Explications
à l'occasion des journées AFTE.
Dans les trésoreries, les équipes consacrent jusqu'à 20% de leur temps à la gestion et l'optimisation du
BFR. Mais, l'augmentation du niveau d'exigence dans ce domaine a poussé à une professionnalisation assez
forte de chacun des métiers. Alors qui du trésorier, de la direction finance ou du cash manager centralise les
questions du BFR de l'entreprise ? Réponses à l'occasion d'un débat sur " L'optimisation du BFR passe par
une diffusion efficace de la sensibilité cash ", lors des journées de l'AFTE (association française des trésoriers
d'entreprise) de novembre dernier.
Le Daf au coeur de la gestion du BFR :
Chez Virbac, laboratoire pharmaceutique dédié à la santé animale, le credit manager n'est plus rattaché au
trésorier. C'est le Daf qui est au centre de toutes ces questions. Une fonction finance s'est réorganisée autour
de programmes centraux comme la gestion du financement, celle du cash et la gestion du risque.
"Les acteurs de la finance ont un rôle beaucoup plus corporate", explique Valérie Ollivro, responsable risque
(change et clients) et conformité au sein du groupe. Et les domaines de responsabilité du credit manager se
sont élargis aux questions de la gestion du risque client. Le trésorier reste cependant le garant des
liquidités. "Il n'y a pas de conflit d'intérêts entre le credit manager et le trésorier, car tous sont acteurs du
pilotage du BFR. Ils s'apportent soutien et support mutuel sur des sujets comme la gestion de cash des
filiales", précise la responsable risque (change et clients) et conformité au sein du groupe.
Dans cette nouvelle réorganisation de la fonction finance, le Daf a sensibilisé une grande partie de
l'organisation surtout les équipes achats et commerciales à cette question du BFR. "Et aujourd'hui rien ne se
fait ou ne se négocie sans que le credit manager, le Daf et le trésorier ne soient sollicités", poursuit Valérie
Ollivro de Virbac.
Même écho du côté de Rexel, entreprise spécialisée dans la distribution de matériel électrique dans le
BtoB. "Le credit manager dépend aussi de la direction financière car c'est à ce niveau central que l'arbitrage
sur ces questions de cash est opéré. Le credit manager est là pour améliorer le processus d'optimisation du
cash. Il est là pour sécuriser et embarquer les flux. La vision globale du cycle order-to-cash est dévolue au
crédit manager. Mais trésorier et crédit manager travaillent ensemble. Ils vont se rejoindre plus
concrètement sur des projets finance", explique Alban le Dû, directeur du crédit management chez Rexel
France.
Le responsable du crédit management permet d'assurer une structure de profil payeur du portefeuille client
suffisamment lisible et prévisible pour le trésorier comme sur le sujet de l'évolution du chiffre d'affaires.

DOSSIER N°4 : ANALYSE DU BILAN
EXERCICE 1 : SOCIETE SIMPLICIM
La société SIMPLICIM est un fabricant de chemises de type SLIM (d’où son slogan « Simple comme
Slim »). La société connaît un fort développement européen depuis environ 1 année. Vous
intervenez comme consultant au sein de cette entreprise et le DAF, M. Barbet vous fait part de ses
inquiétudes en termes de trésorerie. En effet, depuis quelques mois, il a dû contracter de nouvelles
lignes de crédit auprès de ses partenaires et négocier également un nouveau plafond d’escompte
d’effets de commerce. Malgré cela, les fins de mois sont parfois assez tendues...
M. Barbet vous adresse les bilans comptables de N-1 et N de la société SIMPLICIM ainsi que ses
bilans fonctionnels et vous demande un diagnostic approfondi sur la situation financière.
Travail à faire :
1. M.Barbet vous demande de lui expliquer brièvement les objectifs du bilan fonctionnel
ainsi que les raisons des différents retraitements (en surligné dans le tableau du bilan
fonctionnel).
2. Calculer le fonds de roulement net global, le besoin en fonds de roulement et la trésorerie
pour N-1 et N.
3. Analyser les variations des indicateurs ci-dessus et poser un diagnostic financier
approfondi en élaborant des recommandations pertinentes. Vous prendrez soin de
rédiger une note de synthèse à remettre à M.Barbet.
Annexe 1 : Bilan de la société SIMPLICIM au 31/12/N-1
Brut Amort. Net

et
prov.
Immobilisations corporelles 2 723 Capitaux propres 3 061
Terrains 1 218 Capital 1 200
Constructions 1 171 447 Réserve légale 120
Matériel et outillage 672 326 Réserve générale 1 202
Matériel de transport 178 59 Report à nouveau 28
Mobilier et matériel de bureau 130 30 Résultat de l’exercice 511
Agencements, installations 493 277
Dettes 9 339
Immobilisations financières 23 Emprunts auprès des Ets de
Dépôts et cautionnements 23 crédit (1) 4 193
Fournisseurs 3 886
Actif circulant 9 654 Dette fiscale et sociale 205
Stocks 4 698 Créditeurs divers 1055
Clients 4 589 7
Autres créances 229
Banques 128
Caisse 17
Total 12 400 Total 12 400
ENGAGEMENTS HORS BILAN :

Effets escomptés non échus…………………………………………………………………………... 2 050
(1) Dont découverts bancaires 593.

Annexe 2 : Bilan de la société SIMPLICIM au 31/12/N
Brut Amort. Net

et
prov.
Immobilisations corporelles 2 626 Capitaux propres 3 301
Terrains 1 218 Capital 2 400
Constructions 1 207 591 Réserve légale 120
Matériel et outillage 799 444 Réserve générale 502
Matériel de transport 178 89 Report à nouveau 39
Mobilier et matériel de bureau 162 44 Résultat de l’exercice 240
Agencements, installations 571 341
Dettes 13 381
Immobilisations financières 39 Emprunts auprès des Ets de
Dépôts et cautionnements 39 crédit (1) 5 921
Fournisseurs 6 250
Actif circulant 14 017 Dette fiscale et sociale 100
Stocks 9 252 Créditeurs divers 1110
Clients 4 591 7
Etat 120
Banques 41
Caisse 20
Total 16 682 Total 16 682
ENGAGEMENTS HORS BILAN :
Effets escomptés non échus……………………………………………………………………….... 3 020

(1) Dont : Découverts bancaires 1 821.
Échéances à moins d’un an des emprunts 500.

Annexe 3 : Bilan fonctionnel N et N-1
CONSTRUCTION DU BILAN FONCTIONNEL SIMPLICIM

ACTIF N N-1 PASSIF N N-1
Actif immobilisé 2665 2746 Capitaux propres 3301 3061
Provisions pour R & C
Total actif immobilisé 2665 2746
Stocks 9252 4698
Avances Total capitaux propres 3301 3061
Créances 4584 4582 Autres emprunts 5921 4193
EENE 3020 2050 Emprunts et dettes Et. Crédit
CCA CBC -1821 -593
Etat 120 Dettes financières à moins d'un an* -500
Total ACE 16976 11330 Emprunt crédit bail
Autres créances 0 229
Total ACHE 0 229 Total dettes financières 3600 3600
Banque 41 128 Avances et acomptes reçus
Caisse 20 17 Dettes fournisseurs 6250 3886
VMP Dettes fiscales et sociales 100 205
Trésorerie actif 61 145 Dettes financières à moins d'un an* 500
Total dettes d'exploitation 6850 4091
Créditeurs divers 1110 1055
Dettes sur immos
Dette IS
Total dettes HE 1110 1055
CBC 1821 593
EENE 3020 2050
Trésorerie passif 4841 2643
Total actif 19702 14450 Total passif 19702 14450
EXERCICE 2 : SOCIETE BOSSAN
La société anonyme Bossan est une entreprise spécialisée dans la conception et la fabrication
d’instruments et de machines pour les industries à forte composante technologique, notamment
l’aérospatiale.
Depuis plusieurs années, le développement de l’activité est très rapide avec de nouveaux
marchés en Europe et Asie du sud-est. L’entreprise a dû investir dans de nouvelles
infrastructures plus modernes afin de s’adapter à ses nouveaux clients. Les dirigeants ont certes
contracté de nouvelles lignes de crédit et renégocier certaines conditions de trésorerie mais
l’entreprise commence à connaître quelques difficultés financières....
Cela les amène à faire appel à vos services de consulting afin de diagnostiquer la situation
financière de leur entreprise.
À l’aide des bilans comptables N et N-1, des informations complémentaires et des bilans
fonctionnels, vous devez réaliser une analyse de la structure financière de l’entreprise.

Travail à faire :
1. Le DAF de la société BOSSAN vous demande :

- de lui rappeler les logiques des différentes catégories du bilan fonctionnel : actif
immobilisé, actif circulant d’exploitation, hors exploitation…
- la raison du retraitement de l’engagement hors bilan qu’est le crédit-bail
2. Vous mettrez en lumière la structure financière en calculant le FRNG, le BFR et la trésorerie
nette.
3. Vous proposerez un commentaire argumenté et détaillé de la structure financière. Vous
préparerez une note de synthèse à remettre au DAF de la société BOSSAN.
Bilan N-1
Brut Amort. Net

et dépr.
Actif immobilisé 81 187 34 746 46 441 Capitaux Propres 46 845
Immobilisations incorporelles 1 661 12 1 649 Capital social 13 417

Réserve légale 813
Immobilisations corporelles 63 873 34 734 29 139 Réserves statutaires 11 758
Terrains 723 44 679 Autres réserves 19 498
Constructions 12 658 8 272 4 386 Report à nouveau - 2 905
Matériel et outillage 40 916 22 397 18 519 Résultat net 4 264
Mobilier et matériel de bureau 9 576 4021 5 555
Provisions pour risques et -
charges
Immobilisations financières 15 653 - 15 653
Participations 11 466 - 11 466 Dettes 114 935
Prêts 4 187 - 4 187 Emprunts auprès Ets crédit 12 000
Fournisseurs 77 699
Actif circulant 116 971 1 632 115 339 Dettes Fiscales et sociales 352
Stocks 34 905 308 34 597 Dettes diverses 24 884
Clients 69 642 1 324 68 318
Autres créances 5 665 - 5 665
Charges constatées d’avance 1 232 - 1 232
V.M.P. 1 955 - 1 955
Disponibilités 3 572 - 3 572
Total 198 158 36 378 161 780 Total 161 780

Bilan N
Brut Amort. Net

et dépr.
Actif immobilisé 90 094 39 103 50 991 Capitaux Propres 42 398
Immobilisations incorporelles 1661 12 1 649 Capital social 14 291

Réserve légale 881
Immobilisations corporelles 72 349 39 901 33 258 Réserves statutaires 12 198
Terrains 671 44 627 Autres réserves 10 721
Constructions 13 683 8 183 5 500 Report à nouveau -
Matériel et outillage 49 176 26 960 22 216 Résultat net 4 307
Mobilier et matériel de bureau 8 819 3 904 4 915
Provisions pour risques et 2 312
charges
Immobilisations financières 16 084 - 16 084
Participations 11 466 - 11 466 Dettes 143 808
Prêts 4 618 - 4 618 Emprunts auprès Ets crédit 22 482
Fournisseurs 86 202
Actif circulant 139 057 1 530 137 527 Dettes Fiscales et sociales 2 495
Stocks 40 634 196 40 438 Dettes diverses 32629
Clients 86 931 1 334 85 597
Autres créances 9679 - 9679
V.M.P. 1 415 - 1 415
Disponibilités 398 - 398
Total 229 151 40 633 188 518 Total 188 518
Informations complémentaires
▪ Les effets escomptés non échus s’élèvent à 564 K€ en N-1, 2 378 K€ en N.

▪ Les dettes financières N comprennent un solde créditeur de banque d’un montant de
1 452 K€.
▪ Les dettes diverses relèvent de l’exploitation pour 13 678 en N-1, pour 17 402 en N.
▪ Les dettes fiscales et sociales N-1 comprennent une dette d’I.S. d’un montant de 122 K€.
▪ Les dettes fiscales et sociales N comprennent une dette d’I.S. d’un montant de 978 K€.
▪ La société Bossan a financé par crédit-bail un outillage industriel. Le contrat a été conclu
le 01/04/N-1Les caractéristiques du contrat sont les suivantes :
- Valeur du bien financé : 300 K€
- Durée d’utilisation : 10 ans
- Redevance annuelle : 32 K€
- La société amortit ses immobilisations selon le mode linéaire.

BILANS FONCTIONNELS
Actif immobilisé 50991 46441 Capitaux propres 42398 46845
Crédit bail 300 300 Provisions pour R & C 2312 0
Frais
d'établissement 0 0 Frais d'établissement 0 0
Total actif
immobilisé 51291 46741 Amort. crédit bail 60 30
Stocks 40438 34597 CSNA 0 0
Avances 0 0 Total capitaux propres 44770 46875
Créances 85597 68318 Autres emprunts
EENE 2378 564 Emprunts et dettes Et. Crédit 22482 12000
CCA 0 1232 CBC -1452 0
Etat 0 0 Emprunts et dette fin. Div
Total ACE 128413 104711 Emprunt crédit bail 240 270
Autres créances 9679 5665 ICNE
Total ACHE 9679 5665 Total dettes financières 21270 12270
Disponibilités 398 3572 Avances et acomptes reçus 0 0
Caisse 0 0 Dettes fournisseurs 86202 77699
VMP 1415 1955 Dettes fiscales et sociales 1517 230
Trésorerie actif 1813 5527 DETTES DIVERSES 17402 13678
Total dettes d'exploitation 105121 91607
DETTES DIVERSES 15227 11206
Dettes sur immos 0 0
Dette IS 978 122
Créditeurs divers
ICNE
Total dettes HE 16205 11328
CBC 1452
EENE 2378 564
Trésorerie passif 3830 564
Total actif 191196 162644 Total passif 191196 162644
EXERCICE 3 : SOCIETE SINELLE
La société SINELLE, spécialiste de la fabrication de profilés en aluminium, subit après plusieurs

années de croissance une stagnation de son chiffre d’affaires. En effet, de nouveaux matériaux
moins coûteux concurrencent son activité.
L’entreprise a donc souhaité se diversifier dès l’année dernière (exercice N-1) dans des matériels
financés en partie par appel aux actionnaires et en partie par des ressources empruntées.
Malheureusement, les effets attendus ne sont pas au rendez-vous et la trésorerie de l’entreprise
continue de se dégrader.
Vous êtes en stage au sein du service financier et le DAF met à votre disposition diverses
informations que vous trouverez en annexes ainsi que les documents de synthèse de l’exercice qui
vient d’être clôturé.
Votre travail consiste en l’élaboration d’un dossier répondant aux missions suivantes :

Travail à faire
1. A partir des bilans fonctionnels des années N et N-1 (annexe 1), évaluer les indicateurs
suivants puis commenter leur évolution : FRNG, BFRE, BFRHE, BFR et trésorerie nette (vérifier
la relation).
2. Interpréter les ratios ci-dessous (annexe 2) en construisant un tableau comparatif :
- Rotation stock de matières premières,
- Rotation stock de produits finis,
- Délai paiement des clients,
- Délai paiement aux fournisseurs
3. Indiquer quels sont les moyens qu’une entreprise doit mettre en œuvre pour réduire son
besoin en fonds de roulement d’exploitation.
4. Poser un diagnostic pertinent sur la situation financière de l’entreprise
ANNEXE 1 : BILANS FONCTIONNELS

Actif immobilisé 36 531 22 305 Capitaux propres 52 138 30 348
Actif circulant d'exploitation 199 866 141 053 Provisions pour R & C 3 803 2 514
Actif circulant hors exploitation 1 214 1 746 Total capitaux propres 55 941 32 862
Trésorerie active 6 552 2 828 Dettes financières 30 999 20 476
Dettes d'exploitation 91 724 68 215
Dettes hors exploitation 5 529 4 876
Trésorerie Passive 59 970 41 503
Total actif 244 163 167 932 Total passif 244 163 167 932
ANNEXE 2 : INFORMATIONS SUR L’ACTIVITE
RATIOS DU SECTEUR POUR L’ANNEE N
▪ Rotation Stock de matières premières : 35 jours ;

▪ Rotation Stock de produits finis : 7 jours.
▪ Rotation des clients : 80 jours ;
▪ Rotation des fournisseurs : 90 jours ;
▪ Rotation des stocks d’en cours est négligeable
RATIOS DE L’ENTREPRISE POUR L’ANNEE N-1


RATIOS DE L’ENTREPRISE POUR L’ANNEE N


ARTICLE 1
Trésorerie : le revenue-based financing, alternative au prêt
bancaire
MEHDI BOUZOUINA- Le 23/06/2022
Le revenue-based financing est une solution de financement basée sur les revenus actuels ou futurs
des entreprises du numérique
Les entreprises d'e-commerce sont de plus en plus séduites par le revenue-based financing. Cette
solution de financement quasi-instantané répond aux enjeux de trésorerie et permet d'accélérer la
croissance.
Gestion prévisionnelle des stocks , investissements immobiliers, campagnes marketing… De
nombreuses dépenses alimentent le décalage de trésorerie et peuvent amputer la croissance des
entreprises. Pour financer le besoin en fonds de roulement (BFR), les banques sont des
interlocuteurs privilégiés. Mais la complexité du processus d'attribution des prêts bancaires, la
frilosité vis-à-vis du modèle start-up et le besoin de flexibilité sont autant d'obstacles pour les
entreprises dont l'activité principale repose sur la vente en ligne.
Des fintechs apportent une nouvelle solution de financement : le revenue-based financing. Parmi
elles, les Françaises Silvr , Karmen ou Unlimitd , la Luxembourgeoise Valerian et l'Espagnole Ritmo .
Même les géants de l'e-commerce américain comme Shopify et Stripe s'y mettent. Leurs services,
pour l'instant circonscrits aux Etats-Unis, devraient bientôt arriver en Europe.
Ces entreprises ont numérisé et quasi-automatisé le process. Le principe est à peu près le même à
chaque fois : la fintech se connecte aux outils de mesures d'audience de l'entreprise, à sa régie
publicitaire, son logiciel d'encaissement et son CMS pour récolter le maximum de données sur le
potentiel de croissance. Elle accorde ensuite une ligne de crédit dont le remboursement est
échelonné en fonction du chiffre d'affaires constaté.
Pallier le décalage de trésorerie
Ces plateformes sont en mesure de valider une demande de financement en moins de 48 heures.
Une petite révolution comparée aux délais bancaires. « Contrairement aux banques, qui se basent
sur des documents fiscaux et administratifs annuels, nous analysons les performances de
l'entreprise en temps réel », explique Gabriel Thierry, président et cofondateur de Karmen. La fintech
parisienne, créée en juillet 2021, compte déjà 18 salariés. Elle a pour coeur de cible
les marketplaces et les logiciels SaaS (software as a service) en BtoB.
La nature du financement, cash, affacturage ou carte bancaire virtuelle, varie d'une plateforme à
l'autre. Poiscaille , start-up spécialisée dans la livraison de paniers de poissons sauvages, a
expérimenté le revenue-based financing pour répondre à une problématique d'immobilisation de
fonds structurelle, liée à la nature de son activité. « Nous souhaitions développer la mise en conserve
pour capitaliser sur les grosses pêches. Mais nous avions besoin de fonds pour acheter cette grande
quantité de poissons et payer les pêcheurs sous sept jours », résume Charles Guirriec, cofondateur
de la start-up qui revendique un chiffre d'affaires de 7 millions d'euros en 2021 et 65 salariés.
Poiscaille a obtenu un premier financement de 550.000 euros via la fintech Silvr sous forme de
règlement de ses factures fournisseurs. « 14,8 % de notre chiffre d'affaires est prélevé toutes les
semaines et la commission a été fixée à 4,7 % », explique Charles Guirriec, qui a obtenu un autre
financement de 500.000 euros pour renouveler son stock d'emballages avant une hausse des prix

anticipée et pour sécuriser la location d'un entrepôt à Wissous (Essonne). « C'est une solution plus
coûteuse que le prêt bancaire, certes, mais qui répond à nos enjeux de trésorerie à court terme ».
Préparer sereinement une levée de fonds
« Cette avance de trésorerie nous donne aussi plus de temps pour négocier avec les investisseurs »,
complète Charles Guirriec, qui envisage une prochaine levée de fonds. Une situation vécue par la
marque de prêt-à-porter Stella & Suzie. « En 2020, nous n'avions que 70.000 euros de bénéfice net
avec un besoin en fonds de roulement (BFR) conséquent qui menaçait notre croissance à deux
chiffres, témoigne Maxime Minguez, cofondateur de cette marque digitale avec sa
compagne Margaux Lahana, au sortir du premier confinement en mai 2020. Pas question de diluer
le capital dès le lancement avec une levée de fonds ! »
Stella et Suzie a donc fait appel au revenue-based financing via la plateforme espagnole Ritmo,
moyennant une commission d'environ 5 %. « Nous avons obtenu un financement de 260.000 euros
en 2021 pour équilibrer notre trésorerie et mettre les feux au vert au moment de rencontrer
les investisseurs , se remémore l'entrepreneur. Nous avons lissé notre trésorerie afin d'être en bonne
santé financière au moment de négocier, ce qui nous a permis d'accueillir au capital notre
investisseur favori », se félicite Maxime Minguez. Bonne pioche puisque l'entreprise de 36 salariés
a levé 2,5 millions d'euros en mars 2022.
Le revenue-based financing émerge tout juste parmi les outils de financement des entreprises. Et si
ce marché est encore restreint aux start-up du numérique, il s'ouvre de plus en plus aux PME et ETI.
« Même les business offline utilisent désormais des logiciels : un salon de beauté va par exemple
sous-traiter ses réservations », juge Nima Karimi, qui a fondé Silvr début 2020. « Nous ciblons en
priorité les acteurs digital-first, mais nous nous intéressons aussi aux entreprises qui migrent une
partie croissante de leur activité en ligne », complète le dirigeant de cette fintech francilienne qui
emploie déjà 70 personnes.
ARTICLE 2
Comment financer son BFR ?
Publié par Eve Mennesson le 3 déc. 2019 | Mis à jour le 6 déc. 2019 à 15:29
Le BFR était au coeur des Rencontres du magazine Option Finance du jeudi 28 novembre 2019. L'une
des tables rondes consacrée au financement du BFR a permis de mettre à jour quelques solutions
de financement parfois peu connues, comme le préfinancement du CIR. Comment financer
efficacement son BFR ? Tel était le thème de l'une des tables rondes des dernières Rencontres
Option Finance. Différents intervenants se sont succédés pour présenter les solutions qu'ils ont
mises en place.
Préfinancement du CIR
A commencer par Véronique Coulmann, Daf d'Anevia, un éditeur de logiciels pour la distribution de
flux vidéo. Sa problématique : financer la R&D le temps d'obtenir le CIR (crédit impôt
recherche). "Chez Anevia, le CIR représente 8% du chiffre d'affaire. Or, entre le moment où nous
produisons les dépenses nécessaires à la R&D, notamment les salaires, et le versement du CIR, il peut
se passer plusieurs mois", rapporte la Daf.
La solution a été de faire appel à une société qui fait du préfinancement du CIR, Neftys. "Le coût
d'une telle solution, englobant la commission d'apporteur d'affaire fixe et le financement, est de l'ordre
de 4%", précise Véronique Coulmann. Cette solution nécessite par ailleurs un audit du CIR afin que
le financeur connaisse la partie certaine du CIR.
Financement et satisfaction client
Autre solution de financement du BFR originale, présentée cette fois par Xavier Cruchet, Daf
d'Ingredia Dairy Experts et ex-Daf de Bridgestone. Chez Bridgestone, groupe international de

pneumatiques, le Daf a mis en place avec American Express une solution sur-mesure, permettant
aux clients de bénéficier de 54 jours supplémentaires pour régler leurs pneus hiver.
Dans les faits, Bridgestone est bien payé dans les délais prévus par la LME tandis que les clients ne
sont, eux, que prélevés 54 jours plus tard. "Cela leur permet de stocker les pneus hiver dès la fin du
printemps même s'ils ne les montent -et qu'ils ne sont donc payés - qu'en automne", explique Xavier
Cruchet. Côté Bridgestone, cela permet d'être payé dans les temps mais aussi de se différencier
positivement par rapport aux concurrents. "Nos parts de marché ont augmenté de 10%", indique le
Daf. Quand les solutions de financement agissent aussi sur la satisfaction client !
American Express a également mis en place une solution du même genre mais côté fournisseurs :
la plateforme Buyer Initiated Payments (BIP) permet au donneur d'ordre de maîtriser la date
d'émission du règlement fournisseur.
L'affacturage, une réserve de trésorerie
D'autres solutions plus classiques ont été évoquées. Comme l'affacturage. Véronique Coulmann
(Anevia) voit cela comme une réserve de financement. "Cela nous permet d'ajuster notre trésorerie
en cas de besoin", explique la Daf. Elle conseille cependant, même si l'ensemble des factures clients
sont cédées au factor, de conserver les créances clients dans sa comptabilité afin de s'assurer qu'il
n'y a pas d'erreur.
Autre point qui a décidé Véronique Coulmann à opter pour l'affacturage : la possibilité de
déconsolider. Attention néanmoins, la déconsolidation est possible mais beaucoup plus complexe
en IFRS !
Anevia est en revanche de trop petite taille pour accéder à des solutions d'affacturage inversé
(reverse factoring) qui permettent de régler les fournisseurs à temps mais en étant prélevé plus tard.
Des solutions simples et innovantes
Les intervenants ont également parlé du financement sur stock. Une solution que Xavier Cruchet
juge trop lourde à mettre en place, étant donnée qu'il faut auditer régulièrement le stock
concerné. "Les entrepreneurs n'ont pas de temps à perdre avec leurs solutions de financement. Il faut
avant tout des solutions simples", insiste-t-il. Son conseil : sortir de son bureau pour trouver des
solutions de financement innovantes. "Il faut être curieux. C'est ainsi que je suis devenu un véritable
business partner", conclut-il.
Véronique Coulman invite quant à elle à améliorer son BFR avant de mettre en place des solutions
de financement. Les Rencontres ont également été l'occasion d'aborder cette question de
l'amélioration du BFR. Au programme des solutions proposées par les différents intervenants :
maîtrise des délais de paiement clients en clarifiant la base de données clients, réduction des stocks
en travaillant avec les opérationnels sur les prévisions de vente, mise en place d'une culture cash en
incentivant sur des KPIs liés à la trésorerie, etc...

ARTICLE 3
Optimisation du BFR et gestion de trésorerie
Publié par OptionFinance le 7 juillet 2023
La fin des aides de l’Etat et le début des remboursements des PGE exposent de nombreuses
entreprises à des risques de défaillances. Plusieurs d’entre elles ont, à ce titre, fait des demandes
de rééchelonnement ou de prolongement de la période de remboursement. Dans ce contexte
marqué par l’inflation et la remontée des taux, et alors même que les défaillances d’entreprises
reviennent à des niveaux pré-Covid, les entreprises disposent de différents moyens pour optimiser
et financer leur besoin en fonds de roulement (BFR).
Le contexte actuel d’inflation et d’augmentation des prix, conjugué aux difficultés
d’approvisionnement, renforce le besoin en fonds de roulement des entreprises. « Des tensions de
trésorerie concomitantes avec une remontée des taux d’intérêt, ce qui complexifie actuellement les
démarches des entreprises qui entendent renégocier leur crédit ou lever de nouvelles sources de
financement », explique Frédéric Piolti, associé June Partners. Il existe néanmoins des solutions
pour améliorer son besoin en fonds de roulement et le financer.
Optimiser le besoin en fonds de roulement :

«La première solution consiste à mettre en place des plans d’action et à instaurer la culture cash
dans l’entreprise, afin de diminuer le BFR, de mieux négocier avec ses clients les conditions et délais
de paiements, de réduire les stocks, et de sécuriser les approvisionnements sans supporter les
stocks », rappelle Frédéric Piolti. « L’une des premières sources de financement du BFR, c’est avant
tout d’optimiser son BFR et donc d’avoir une gestion saine de son poste client », insiste pour sa part
Sophie Susterac, directrice marketing et communication de Factofrance. « Le suivi des factures, des
encaissements et des paiements est un prérequis indispensable à une bonne gestion de trésorerie »,
poursuit Pierre Pelouzet, médiateur national des entreprises, ministères de l’Economie et des
Finances. Au-delà des bonnes pratiques de gestion du besoin en fonds de roulement, il existe
également différentes solutions de financement du BFR. Le poste client est ainsi aujourd’hui celui
qui est le plus simple à financer. « A cet effet, l’affacturage est un produit qui apporte une certaine
souplesse et qui permet également de déconsolider, mais également le Dailly », ajoute Frédéric
Piolti.
Financer le poste client par l’affacturage :

L’affacturage représente actuellement l’une des principales sources de financement à court terme
des entreprises. Contrairement aux idées reçues, l’affacturage est d’ailleurs, avant tout, une source
de financement pour des entreprises qui sont en croissance. « 95 % de nos clients se tournent vers
l’affacturage pour financer leur besoin en fonds de roulement, gage qu’ils sont en pleine
croissance », précise ainsi Sophie Susterac. « Certaines (plus rares) y recourent également pour des
logiques de placement, pour répondre à des stratégies de présentation des comptes ou encore pour
ajuster des trésoreries par rapport à des prévisions qui ont été faites », ajoute pour sa part Gilles
Million, chargé de mission affacturage à l’AFDCC. Pour toutes ces entreprises, l’affacturage est
d’autant plus intéressant qu’étant adossé aux créances clients, il ne pèse pas sur le taux
d’endettement des entreprises.
Les factors proposent alors plusieurs solutions d’affacturage : d’abord, l’affacturage « confidentiel »
pour lequel le factor fera un audit du poste client pour savoir quelles créances il va acheter et ce qu’il
va financer. Ensuite, l’affacturage « classique », où le client est notifié de la mise en place du contrat
d’affacturage. La société d’affacturage aura alors un rôle structurant pour l’entreprise. « Pour des
entreprises plus structurées, avec notamment des géographies complexes, la titrisation revient
aussi sur le devant de la scène », poursuit Frédéric Piolti. Enfin, le reverse factoring qui consiste à
payer et à régler ses fournisseurs plus rapidement. « Le paiement fournisseur anticipé (reverse
factoring) permet aux grands donneurs, qu’ils soient publics et privés, d’aider le financement de leurs
fournisseurs, notamment les TPE, PME précise Pierre Pelouzet. Cet outil collaboratif permet à tout
le monde (le client, le fournisseur et l’organisme de financement) de trouver de la trésorerie avec un

risque bas sur des volumes qui peuvent être très importants. » Cette démarche est également
vertueuse pour les entreprises qui travaillent avec des petits fournisseurs stratégiques. Cela permet
de sécuriser la chaîne fournisseur.
Enfin, les stocks représentent également un levier d’optimisation du BFR. Néanmoins ce poste reste
le plus complexe à financer, car il est parfois compliqué de le valoriser et de le rendre liquide. « Il
existe néanmoins certaines solutions telles que le gage “champ des possessions”, ou en termes de
montage avec des fiducies ; cependant, elles restent souvent complexes à mettre en place », précise
Frédéric Piolti.
Les outils pour limiter l’impact des variations de taux :

Au-delà du financement du BFR, il est également possible de mettre en place des dispositifs pour
limiter l’impact des variations des taux d’intérêt tels que les caps, qui permettent de bloquer les taux
d’intérêt des prêts avec les banques, ou les swaps qui pour leur part permettent de passer d’un taux
variable à un taux fixe. « En 2021, ces dispositifs m’ont coûté 250 000 euros, précise Xavier Cruchet,
directeur financier d’Ingredia Dairy Experts. Ils m’ont néanmoins protégé de la hausse des taux de
2022. Sans ces dispositifs, mes crédits bancaires m’auraient coûté quasiment 300 000 à
400 000 euros de plus. »
Capter les dispositifs d’aides de l’Etat :

Il est également possible d’aller capter des dispositifs d’aides de l’Etat ou de subventions. Il est par
exemple possible de mobiliser des obligations Relance qui ont pour objectif de renforcer le bilan des
entreprises françaises et la situation financière des PME et ETI. « Il s’agit d’un produit assez
spécifique qui n’est pas forcément adossé à du BFR, mais qui peut être intéressant, en cette période,
à aller chercher », poursuit Frédéric Piolti. Au-delà des partenaires bancaires traditionnels, il existe
également de nombreux financeurs potentiels désintermédiés et dont les lignes de financement
sont adossées à des sûretés qui peuvent être des actifs BFR. La BPI, enfin, peut également être
sollicitée, notamment pour les entreprises qui travaillent avec des clients de la sphère publique.
Faire évoluer la construction de son prévisionnel :

D’autre part, les crises qui se sont succédé ces derniers mois, l’inflation ou encore la variation des
taux ont incité les trésoriers à faire évoluer leur façon de construire leur prévisionnels de trésorerie.
« Leur cycle de travail a changé, entraînant une évolution des processus et une transformation des
systèmes, souligne pour sa part Eric Gayno, product marketing manager, BU Finance, chez Cegid. Il
n’est en effet plus possible de se limiter à faire un budget annuel et de recalculer un atterrissage
tous les trimestres. » Pour faire leurs prévisions de trésorerie, les entreprises peuvent recourir à une
méthode directe, qui consiste à préparer des tableaux de trésorerie à partir d’un budget prévisionnel,
ou à une méthode indirecte qui se base sur les flux de trésorerie. « Cette dernière, davantage
déployée en ce moment, permet à l’entreprise d’être plus réactive », ajoute Eric Gayno. Dans le cadre
de cette démarche, La Poste a par exemple créé un datalake finance qui permet de générer et
mutualiser toutes les données achats et comptabilité, les indicateurs extra-financiers, etc. « Cette
même donnée est réutilisée, partagée par les différents métiers de la finance, dont les trésoriers,
pour accélérer le rythme des prévisions et faire qu’elles soient le plus fiables possible, notamment
sur les lignes de trésorerie à très court terme, poursuit Yann Coupris, direction de la transformation
des solutions finances de La Poste. Ça n’empêche pas de croiser ensuite des données de contrôle
de gestion sur des prévisions à moyen terme. Le recours à l’intelligence artificielle est également
une aide à la prévision. »
Vers une progicialisation des processus de prévision de trésorerie :

Pour autant, les ETI sont encore un peu loin de trouver de la valeur dans des datalakes ou dans
l’intelligence artificielle. Aujourd’hui les entreprises sont très peu équipées en termes de gestion de
prévision de trésorerie. « 60 % d’entre elles travaillent encore avec Excel qui, de manière assez
standard, diffuse des templates de collectes de données et les consolide en central en éliminant les
intercos, en gérant les devises, précise Eric Gayno. Pour affiner leurs prévisions de trésorerie, les
entreprises ajoutent de l’analytique dans leurs fichiers Excel. Malgré tout, elles ne passent pas assez

de temps à analyser la qualité des prévisions ». Dès lors que la culture cash augmente, il devient
donc intéressant de progicialiser ce processus de gestion des prévisions. « Cela permet aux
entreprises de gagner en productivité et de passer plus de temps à analyser ces données qu’à
produire, ajoute Eric Gayno. Cela améliore la traçabilité des données. La data et l’exploitation d’axes
analytiques aident également les financiers à comprendre où leurs prévisions sont fausses et où
elles peuvent être améliorées. »
Cette progicialisation va s’accélérer dans les mois à venir. Une dynamique portée par des éléments
économiques, le réglementaire et la technologie. Il est certain que la facture électronique et
notamment l’e-reporting vont permettre aux entreprises d’avoir des prévisions de meilleure qualité
et de mieux gérer leur cash. « Beaucoup d’entreprises ont encore une maille assez grosse en termes
de prévisions de trésorerie et n’alimentent pas leurs prévisions d’encaissements et de
décaissements avec une granularité au niveau de la facture, précise Eric Gayno. C’est ce que la
facturation électronique va leur permettre de faire. L’e-reporting, donc le statut de la facture,
permettra également d’avoir un statut en temps réel de la facture dans l’ERP. »

Fascicule D'exercices Etudiants - Finance Pour Managers 2023

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Finance pour managers (Master 1)

Équipe Pédagogique : C.Bensimon, N.Bitbol-Saba,

Année académique 2023/2024

: Exercices de niveau 1 (basique)

: Exercices de niveau 2 (technique)

: Exercices de niveau 3 (très technique)

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EXERCICE 1 : SOCIETE MILKA

Milka est un établissement prospère de production de yaourts dans le Cotentin en Normandie.

1. Si le taux d’actualisation est de 8%, quelle est la VAN de ce projet ?

EXERCICE 2 : SOCIETE AIDADOM

En outre, chaque investissement va entraîner une augmentation initiale du BFRE, considérée en

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1. Calculer la VAN de chaque projet. Quel est le plus rentable ?

EXERCICE 3 : SOCIETE NICEAO

1. Déterminer le montant total de l’investissement.

L’entreprise a une opportunité de réinvestir les flux annuels à un taux de réinvestissement de 6%

8. Si le taux d’actualisation est de 4%, calculer la VAN Globale et le TIR Global.

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Le coût du capital est de 10%.

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EXERCICE 1 : SOCIETE LUCY

EXERCICE 2 : Société KANGAROO

Le réseau de cliniques vétérinaires KANGAROO veut s’équiper de nouveaux équipements

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Estimant que l’auto-financement serait difficilement envisageable, le RAF examine dans un

▪ Valeur du bien financé : 1 000 000 K€

1. Calculer la VAN du projet en cas de recours au crédit-bail.

2. Présenter le tableau d’amortissement de l’emprunt.

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Année N Année N+1 Année N+2 Année N+3 Année N+4

1. Présenter le tableau d’amortissement de l’emprunt.

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Le crédit-bail, qu'est-ce-que c'est ?

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Les inconvénients du Crédit-bail pour l'entreprise

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Le meilleur des deux mondes

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Des normes sociales à respecter

Projet de taxonomie sociale

Une transformation globale

Une question d'image

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EXERCICE 1 : SOCIETE SOMUD

EXERCICE 2 : SOCIETE SATS

SATS est un groupe français d'électronique spécialisé dans l’aéronautique, le transport et la

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EXERCICE 3 : SOCIETE BUROTIC

La société BUROTIC fabrique du matériel bureautique.

Années N+1 N+2 N+3 N+4

RCAI 34 500 37 000 40 450 49 000

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L’endettement de l’entreprise représente concrètement l’accumulation de sommes dues à un ou plusieurs

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1.3 Qu’est-ce que le calcul du taux d’endettement ?

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