MFEA Corrigé Série1 20 21

Marchés Financiers et Evaluation des Actifs Corrigé Série 1
CORRIGE SERIE 1
Exercice 1
Cours de Flux Valeur des
Date Description
l’action monétaire actions
01/05 Achat de 100 actions 10 -1000 1000
01/06 Dividende de 0,500D par action 12 50 1200
01/07 ------ 11 0 1100
01/08 Achat de 50 actions 11,5 -575 1725
01/09 ------- 9 0 1350
01/10 Vente de 150 actions 10,95 1642,5 0
1. Calcul des rendements mensuels :

Rendement du portefeuille Rendement d’un titre
Rendement
(1ère méthode) (2ème méthode)
1200 + 50 − 1000 12 + 0,5 − 10
Mai = 25% = 25%
1000 10
1100 − 1200 11 − 12
Juin = −8,33% = −8,33%
1200 12
1725 − 575 − 1100 11,5 − 11
Juillet = 4,54% = 4,54%
1100 11
1350 − 1725 9 − 11,5
Aout = −21,74% = −21,74%
1725 11,5
1642,5 − 1350 10,95 − 9
Septembre = 21,67% = 21,67%
1350 9
2. Calcul du rendement mensuel moyen :
1
5 5
̅ G = [∏(1 + 𝑅𝑡 )] − 1 = 2,67%
R
𝑡=1
Exercice 2
1. Estimation du rendement annuel moyen :

Date Cours
31 − 28
R 2015 = = 10,71% 31-12-2014 28 D
28
31-12-2015 31 D
36 − 31
R 2016 = = 16,13% 31-12-2016 36 D
31
33 − 36 31-12-2017 33 D
R 2017 = = −8,33%
36 31-12-2018 35 D
31-12-2019 42 D
Année universitaire 2020-2021 p. 1

35 − 33
R 2018 = = 6,06%
33
42 − 35
R 2019 = = 20%
35
1
̅ G = [∏5𝑡=1(1 + 𝑅𝑡 )]5 − 1 = 8,43%
Estimation du rendement espéré pour 2020 : R
2. Estimation de la variance et de l’écart-type du rendement de l’action pour 2020 :

5
12 ̅𝐴 )²
𝜎 = ∑(R t − R
4
t=1
5
1
̅𝐴 = ∑ R t = 8,9%
R
5
t=1
σ2 = 0,0122
σ = 0,11
Exercice 3
~
ER () ()
~
V R
A 0,03 0,04
B 0,08 0,07
σAB = − 0,01
1. Détermination de l’espérance et la variance du portefeuille lorsque 𝑤𝐴 = 𝑤𝐵 = 0,5
E(R P ) = wA E(R A ) + wB E(R B ) = 0,5 × 0,03 + 0,5 × 0,08 = 5,5%
σ2P = wA2 σ2A + wB2 σ2B + 2wA wB σAB = (0,5)2 0,04 + (0,5)2 0,07 + 2(0,5)(0,5)(−0,01)
σ2P = 0,0225
2. Détermination de la structure de portefeuille qui conduit à une variance minimum :
Soit x la proportion du portefeuille investie dans le titre A, exprimons la variance du

portefeuille en fonction de x
σ2P = 𝑥 2 σ2A + (1 − 𝑥)2 σ2B + 2𝑥(1 − 𝑥)σAB
σ2P = 0,04𝑥 2 + 0,07(1 − 𝑥)2 + 2𝑥(1 − 𝑥)(−0,01)
σ2P = 0,04𝑥 2 + 0,07 + 0,07𝑥 2 − 0,14𝑥 − 0,02𝑥 + 0,02𝑥 2
σ2P = 0,13𝑥 2 − 0,16𝑥 + 0,07

Pour retrouver la structure du portefeuille à variance minimale (PVM), il faut dériver la

variance du portefeuille par rapport à x
dσ2P 0,16
=0  0,26𝑥 − 0,16 = 0  𝑥= = 0,6154 = 61,54%
d𝑥 0,26
wAPVM = 𝑥 = 61,54% wBPVM = 1 − 𝑥 = 38,46%
Calcul de l’espérance et de la variance du PVM :

E(R PVM ) = wAPVM E(R A ) + wBPVM E(R B ) = 0,6154 × 0,03 + 0,3846 × 0,08 = 4,92%
σ2PVM = (0,6154)2 0,04 + (0,3846)2 0,07 + 2(0,6154)(0,3846)(−0,01)

σ2PVM = 0,0208
Ou bien
σ2PVM = 0,13(0,6154)2 − 0,16(0,6154) + 0,07 = 0,0208
3. Stratégie à suivre pour maximiser le rendement du portefeuille :
E(R P ) = 𝑥E(R A ) + (1 − 𝑥)E(R B ) E(R P )

E(R P ) = 0,03𝑥 + 0,08(1 − 𝑥)
E(R P ) = 0,08 − 0,05𝑥
0,08
Pour obtenir une espérance de 0
rendement maximum, il faut investir
toute sa richesse dans l’actif B puisque 0,03
son espérance est la plus élevée 0
𝑥
0 1
0 0
Cependant, pour obtenir le portefeuille de risque minimum, l’achat du titre de plus faible
variance n’est pas la solution.
La diversification du portefeuille est la meilleure stratégie pour réduire le risque (à condition
que le  soit différent de 1).

Exercice 4
Titres E (R )  (R )
A 16% 9%
B 12% 5%
1. Composition du portefeuille à risque minimum lorsque 𝜌𝐴,𝐵 = 1
σP = wA σA + wB σB σ(R P )
σP = 9%𝑥 + 5%(1 − 𝑥)
9%
σP = 4%𝑥 + 5% 0
σP min  𝑥 = wA = 0 et wB = 1 5%
0
Lorsque la corrélation entre les rendements
des titres est parfaitement positive, le
portefeuille qui permet de réduire le risque au 𝑥
0 1
minimum est celui qui est 100% investi dans 0 0
le titre le moins risqué : le titre B.
2. Composition du portefeuille à risque minimum lorsque 𝜌𝐴,𝐵 = −1

σ2P = (wA σA − wB σB )²
σP min  σP = 0
 9%𝑥 − 5%(1 − 𝑥) = 0
 14%𝑥 − 5% = 0
 𝑥 = 35,71% = wA et wB = 64,29%
3. Composition du portefeuille à risque minimum lorsque 𝜌𝐴,𝐵 = −0,6
σ2P = 𝑥 2 σ2A + (1 − 𝑥)2 σ2B + 2𝑥(1 − 𝑥)ρAB 𝜎𝐴 𝜎𝐵
σ2P = 𝑥 2 (0,09)² + (1 − 𝑥)2 (0,05)² + 2𝑥(1 − 𝑥)(−0,6)(0,09)(0,05)
σ2P = 16. 10−3 𝑥 2 − 10,4. 10−3 𝑥 + 2,5. 10−3
dσ2P
=0  32. 10−3 𝑥 − 10,4. 10−3 =0  𝑥 = 32,5% = wA et wB = 67,5%
d𝑥

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1. Calcul des rendements mensuels :

1. Estimation du rendement annuel moyen :

Année universitaire 2020-2021 p. 1

2. Estimation de la variance et de l’écart-type du rendement de l’action pour 2020 :

2. Détermination de la structure de portefeuille qui conduit à une variance minimum :

Soit x la proportion du portefeuille investie dans le titre A, exprimons la variance du

Année universitaire 2020-2021 p. 2

Pour retrouver la structure du portefeuille à variance minimale (PVM), il faut dériver la

wAPVM = 𝑥 = 61,54% wBPVM = 1 − 𝑥 = 38,46%

Calcul de l’espérance et de la variance du PVM :

σ2PVM = (0,6154)2 0,04 + (0,3846)2 0,07 + 2(0,6154)(0,3846)(−0,01)

σ2PVM = 0,13(0,6154)2 − 0,16(0,6154) + 0,07 = 0,0208

3. Stratégie à suivre pour maximiser le rendement du portefeuille :

E(R P ) = 𝑥E(R A ) + (1 − 𝑥)E(R B ) E(R P )

Année universitaire 2020-2021 p. 3

1. Composition du portefeuille à risque minimum lorsque 𝜌𝐴,𝐵 = 1

2. Composition du portefeuille à risque minimum lorsque 𝜌𝐴,𝐵 = −1

Année universitaire 2020-2021 p. 4

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