Mmo analyse financire

Mthodologie danalyse financire (situation saine ?)

Ordre Thmes 1 Structure financire (structure quilibre ?) 2 Risque 3 Croissance 4 Rentabilit Analyse FR, BFRE, TN, TN / BFRE, TN / CA, endettement et capacit de remboursement Solvabilit, liquidit (ratios) SIG, CA, EBE / CA, frais financier / EBE Rsultat par rapport aux moyens engags, rentabilit conomique et financire

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Approche Financire ou Patrimoniale (en valeurs nettes)

Logique liquidative # Permet dvaluer le risque de prteurs (des banques) en cas de cessation dactivit. Retraitement du bilan ( partir du bilan aprs rpartition du rsultat (- dividendes) Classer les actifs par ordre de liquidit croissante (Actif + 1 an / 1an) Classer les passifs par ordre de dexigibilit croissante (Passif + 1 an / 1an) Le FR Financier Net ou FR de liquidit FR = [Actifs moins dun an] [Dettes moins dun an] par le bas du bilan FR = [Capitaux Permanents] [Actifs plus dun an] par le haut du bilan [Actifs plus dun an] = [Capitaux Permanents] = + Actif immobilis net du PCG + [Capitaux Propres retraits ]** = + Actif circulant net plus dun an + Capitaux propres du PCG - Frais dtablissement nets + Provisions pour Risques et Charges sans objet ( caractre de rserve) nets dimpt - Frais de R&D nets + Autres fonds propres ventuellement - Immobilisations financires nettes - Rsultat mis en distribution (dividendes) moins dun an NB : les valeurs des actifs sont corriges des +/- (moins) Impt payer sur subventions dinvestissement et values, si des lments sont disponibles sur les provisions rglementaires valeurs vnales. - Capital souscrit non appel [Actifs moins dun an] = - non-valeurs (frais dtablissement nets, frais de R&D nets, + Actif circulant net du PCG Charges rpartir sur plusieurs exercices, primes de + Immobilisations financires nettes remboursement des obligations,) dun an +/- Plus ou moins value si estimations vnales des actifs + EENE (Effets Escompts Non Echus) disponibles - Actif circulant net plus dun an. + [Dettes plus dun an # DLMT ]* = N.B. : Les carts de conversion-actif sont + Part des dettes reclasses plus dun an annuls avec la provision pour pertes de + Provisions pour risques et charges rels plus dun an change, qui figure dans les provisions pour + (plus) Impt payer plus dun an sur subventions risques et charges au passif. dinvestissement et provisions rglementaires [Dettes moins dun an] = + part des dettes reclasses moins dun an + EENE + Rsultat mis en distribution + Provisions pour risques et charges rels moins dun an + (plus) Impt payer moins dun an sur subvention dinvestissement et provisions rglementes + (plus) Impt payer moins dun an sur provisions pour risque et charges sans objet N.B. : Les carts de conversion-passif sont limins au passif et retranchs des crances, ou ajouts aux dettes, selon le cas.
Capitaux propres < 0 FR << 0 FR > 0 FR = 0 Bilan Equilibr & Entreprise Solvable, situation prcaire FR=0 FR < 0 Trs mauvaise situation : des actifs Catastrophe : Entreprise non plus dun an sont financs par du solvable puis quactif net ngatif court terme (Risque Faillite)

Trs bonne situation & Entreprise solvable / Risque faillite quasi nul. Actifs transformables moins dun an en liquid pour couvrir dettes.

Ratios de liquidit ou de trsorerie : Ratio liquidit gnrale = Actif moins dun an {soit stocks + Crances + Dispo & VMP} / Dettes moins dun an (si FR> 0 alors Ratio LG> 1) Ratio liquidit rduite = Actif moins dun an Hors stocks / Dettes moins dun an (utilis en cas de doute sur la valeur des stocks) Ratio liquidit immdiate = Dispo & VMP / Dettes moins dun an Solvabilit globale = (Capitaux propres +CCAB) / total passif (ce qua lentreprise dans ce quelle doit). Si > 20-30%, lentreprise est solvable

Capacit dendettement : Ratio dendettement global = dettes totales / capitaux propres (doit tre infrieur 2) Ratio dendettement terme = [Dettes plus dun an]* / [Capitaux Propres retraits]** 1ire limite : Ratio dendettement terme < 1 Sinon la capacit dendettement est sature. Le banquier ne prend pas plus de risque que lentreprise. 2me limite : Dettes plus dun an < 3 annes dautofinancement Capacit de remboursement = DMLT / Autofinancement [avec Autofi = CAF dividendes] Le ratio doit tre infrieure 3 4 ans

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Fonctionnelle (Valeurs brutes ) Capacit financer la croissance sans dgradation de la trsorerie.

Bilan fonctionnel par reclassements et retraitements du bilan avant rpartition :
Immobilisations et stocks en valeur brute, reclassement des amortissements et provisions dans capitaux propres Retraitement du crdit bail (au niveau du compte de rsultat : - charges externes + DAmor et intrt, pas impact FRNG) Rintgrer les EENE (Effets Escompts Non Echus) en crances clients (411) et en trsorerie ngative (ressource) Reclasser les CCAB (Comptes courant dAssocis Bloqus) dans les capitaux propres Reclasser les concours bancaires courants en trsorerie ngative (ressource)

FRNG [Fond de Roulement Net Global] = RS [Ressources Stables] ES [Emplois Stables] BFR [Besoins en Fond de Roulement] = AC [Actif Circulant] PC [Passif Circulant] BFR = BFRE [Exploitation] + BFRHE [Hors Exploitation] TN [Trsorerie Nette] = TA TP Vrification FRNG BFR = TN ES [Emplois Stables] = RS [Ressources Stables] = + Actifs immobiliss bruts (Incorp. Corp. & Financier) + Capitaux propres & autres fonds propres (avant rpartition du rsultat) du PCG + Valeur au contrat des biens en crdit-bail (c--d valeur la signature rduite du prix dachat rsiduel) + Amortissements & Provisions pour dprciation dactif ( y compris crdit-bail amorti) + Valeurs brutes des charges rpartir sur plusieurs exercices. + Provisions pour risques et charges + Comptes Courants des Associs Bloqus / Stables + Dettes financires DLMT (y compris crdit-bail non amorti, sauf concours bancaires courants, dduction des primes de remboursement brutes des obligations). - Capital souscrit non appel. ACE [Actif Circulant dExploitation] = PCE [Passif Circulant dExploitation] = + Valeurs brutes des stocks & en cours + Avances et acomptes reus + Avances et acomptes verss, Crances dexploitation + Dettes fournisseurs & comptes rattachs (clients, comptes rattachs & EENE (Effet Escompt + Dettes fiscales & sociales dexploitation Non Echus), affacturage, Dailly) + Autres dettes dexploitation + Autres crances dexploitation + Produits constats davance dexploitation + Charges constates davance dexploitation ACHE [Actif Circulant Hors Exploitation] = PC [Passif Circulant Hors Exploitation] = + Valeurs brutes des crances diverses, du capital + Dettes sur immobilisations souscrit appel non vers, + Dettes fiscales (IS # impts sur les bnfices) + Charges constates davance Hors exploitation + Autres dettes hors exploitation NB : pour retrouver la valeur dorigine des dettes et des + Produits constats davance hors exploitation
crances, les carts de conversion-actif sont ajouts, ou retranchs des dettes (crances et dettes soit dexploitation, soit hors exploitation, soit financires). NB : pour retrouver la valeur dorigine des dettes et des crances, les carts de conversion-passif sont retranchs des crances, ou ajouts aux dettes (Exploi, HE ou financires)

TA = VMP + Disponibilit TP = Concours bancaires + EENE+ Affacturage + Dailly Analyser dabord globalement dabord le FRNG, est-il positif ? Permet-il de couvrir le BFRE et le BFHE ? Si FRNG < BFR alors la structure financire de lentreprise dsquilibre, TN est ngative : 1ier Ratio de Trsorerie : TN (<0) / BFRE doit tre infrieure 50% (ratio avec concours bancaire seul sans TA) 2me Ratio de Trsorerie : TN (<0) / CA x 12 doit tre infrieur 2 mois (CA compte rsultat # cd HT) Pour poursuivre lanalyse de Trso alors intrts nets / EBE (industrie 95 # 1,5%) ou intrts nets / CA. Ensuite rentrer dans le dtail du FRNG ou son volution. Dcrire lvolution du BFRE par lanalyse des Temps dcoulement (sur valeur de clture de lexcercice): Temps dcoulement des stocks matires 1ire (SI+SF/2) x 360 / Conso matires 1ires , rsultat en jours (si pas dtail ratio sur CA) ratio identique pour les marchandises. Temps dcoulement Stock Produit Fini : (Stock moyen PF * 360) / Cot Prod PF Vendus ou PF x 360 / CA,
avec CPPF Vendus = CPPF fabriqus + (Si Sf) de produits finis

Temps dcoulement du crditclients : (Crances sur ventes * 360) / CA TTC, (CA compte + taxes 20,6) Temps dcoulement du crditfournisseurs : (Fournisseurs dexploitation * 360) / Achats TTC, (avec les achats du compte de rsultat + Taxes 20,6 %) (Nota : il est possible dajouter les EENE) BFRE Normatif : tablir le BFRE moyen plus reprsentatif de lactivit que celui de fin dexercice.

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SIG : Soldes Intermdiaires de Gestion

Production vendue = CA (chiffre daffaire en HT au compte de rsultat) + production stocke = Production de lexercice (si CA augmente + vite que production : lentreprise dstocke) [+ Achat matires premires + Variation stock matires premires] = Consommation matires premires + Autres achats et charges externes Consommation en provenance de tiers = Valeur ajoute (production Consommation en provenance de tiers) - Impts et taxes sur la production - Charges personnel = EBE (Excdent Brut dExploitation) # EBITDA Earning Before Interest Tax Depreciation & Amortization + RAP dexploitation (Reprise sur Amortissements & sur Provisions) + Reprise sur charges & transferts de charges + autres produits dexploitation - DAP dexploitation (Dotation aux Amortissements & aux Provisions) = [RE] Rsultat dExploitation (bnfice ou perte) # EBIT Earning Before Interest Tax (US GAAP) +/- Quotes-parts de rsultat sur oprations faites en commun (utilis dans le cas de consolidation) + Produits financiers - Charges financires (intrts) = Rsultat Courant avant impt (RCAI) + produits exceptionnels - Charges exceptionnelles = Rsultat exceptionnel = Rsultat Net de lexercice = Rsultat Courant + Exceptionnel impts socit IS Participation des salaris Mthode danalyse des SIG : en valeur absolue et en valeur relative, notamment par rapport CA ou prod. Comparer la VA sur 2 anne avec le ratio VA/CA pour rester homogne Le gestionnaire doit regarder lEBE (rsultat rcurrent), cest la rentabilit conomique, indpendante de la politique damortissement. LEBE est utilis pour comparer 2 entreprises dun mme secteur. Poids de lendettement: frais financier / EBE doit tre infrieur 50%. Combien les frais financier absorbent sur le rsultat conomique. Cest un indicateur de risque, ne doit pas tre >50% plus de 3 ans. Cependant, il le comparer aux produits financiers. EBE / CA = ? 10% pour entreprise industrielle

CAF : Capacit dAutofinancement

Calcul de la CAF par le Rsultat Net

(Autofinancement = CAF Dividendes)

Calcul de la CAF Calcul par lEBE

Rsultat net + EBE + DAP (Dotation aux amortissements et aux provisions) + Transfert de Charges dExploitation, Financires & Exceptionnelles. + Autres produits dexploitation & financiers (sauf RAP) - RAP (Reprise sur Amortissement & sur Provisions) - Autres charges dexploitation & financiers (sauf DAP) dExploitation, Financires & Exceptionnelles. +/- Quotes-parts de rsultat sur oprations faites en com. + VCEAC (Valeurs Comptables des lments dActifs + Produits exceptionnels (sauf PCEAC, Subv. & RAP) cds ou oprations sur capital) - Charges exceptionnelles (sauf PCAEC, DAP) - PCEAC (Produits de cession des lments dactifs - Participation de salaris cds) ou Charges/produits sur oprations en capital - Impts sur les bnfices (IS) - Subventions dinvestissement vires au rsultat = CAF = CAF La CAF cest la Ressource potentielle gnre par lactivit au cours dune priode. CAF / CA doit avoisiner les 10 % (comme EBE / CA) CAF = CAF denrichissement (rsultat net) + CAF de maintien (DAP = charges calcules), un ratio de 50-50% est bien, 75-25% est excellent

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Analyse de rentabilit
Analyse de rentabilit # Analyse des SIG
Le CA : Variation, Rpartition entre produits, Risque CA / Client & Risque exportation. La VA : Variation en absolue et en structure ( Personnel, Etat, Prteurs, Actionnaires, Autofinancement). Dtail sur personnel : masse salariale, effectif, bilan social, Ratio de vieillissement des investissements = Amortissement / Immo Brutes Taux de renouvellement = Invest / Immo Brutes (entreprise classique 9/11% # 10ans) Productivit = VA / Effectif moyen Taux de marge = EBE / CA (classique entre 10 et 13 % # attention si < 10%) CAF

Rentabilit dexploitation (conomique)

Les 2 manires de la calculer la rentabilit conomique : Rsultat exploitation / capital investi (immo exploit nettes + BFRE net). Cette mthode est risque car le calcul du BFRE se fait en brut Rentabilit = EBE / (Immo brutes dexploitation + BFRE). Mthode conseille. Dcomposition du rsultat dexploitation : Rentabilit = [EBE / CA]x[CA /(immo brutes + BFRE)] = (marge ou profitabilit)x(taux de rotation des actifs) Si CA / CI = 2, cela signifie quun $ investi dans lentreprise gnre 2$ de CA. Si CA / CI > 1,5, cest bon. Comparer la rentabilit dexploitation (R Exp.) au cot du financement : si R Exp. > Taux finance cest bon.

Rentabilit financire
= RN / capitaux propres moyens (anne 1+2 /2) (capital + rserves + rsultat de lexercice) Si RF = 6-7%, cest bon R Fin. = RN / CP = RN / CA [1] x CA / AT [2] x AT / CP [3] Pour CP, les capitaux propres, il est possibles de prendre la moyenne sur 2 excercices. [1] : cest la marge [2] : Rentabilit conomique [3] : Actif Total / Capitaux Propres = (CP + Dettes) / CP = 1 + Dettes / CP , do plus on est endett plus ce facteur est grand. Condition de rentabilit des fond > loyer de largent Objectif RN / CP entre 12 & 15 % A dvelopper : effet levier

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Analyse de la trsorerie (on parle damlioration ou de dtrioration de la trsorerie)

Ordre Analyse 1 TN = FRNG BFR Rappel de la logique financire de lapproche fonctionnelle. Equilibre si lentreprise peut financer sa croissance sans dgrader sa Trsorerie Nette. Autrement dit, le FRNG doit couvrir la partie structurelle de besoin en fond de roulement (FRNG > BFRE). 2 1ier Ratio de Trsorerie TN (si <0) / BFRE (doit tre infrieur 50%) 3 2me Ratio de Trsorerie TN (si <0) *12 / CA en mois (doit tre infrieur 2 mois) 4 ETE (Excdent Trsorerie dExploitation) = EBE variation BFRE LETE doit tre positif car il doit payer les flux obligatoires (TVA, impts, dividendes). LETE est obtenu grce aux investissement du pass qui ont ncessits des financement, lETE doit tre suffisant pour rembourser ces dettes. Si ETE<0, lentreprise consomme du cash Si ETE>0 ; lentreprise gnre du cash, alors : tude ETE-IS = Retour Investissement Brut = RIB R end (retour sur endettement) = remboursement emprunt + frais financier RIB R end = Retour Investissement Net

Tableau de financement (pass)

Emplois nouveaux Acquisition immobilisations corporelles Remboursement DLMT Augmentation BFR Amlioration de la TN Ressources nouvelles CAF Cessions dimmobilisations Emprunts LMT souscrits Baisse BFR Dtrioration de la TN Le haut des ressources financent le haut des emplois nouveaux : CAF et LMT pour acquisitions, LMT souscrits pour amlioration TN FRNG BFR = TN do FRNG BFR = TN Plan de financement (prvisionnel) Besoins CAF = excdant ou insuffisance Ne pas oublier la TN ! dans CAF si >0, dans besoins si <0

Comparaison des approches fonctionnelles et liquidit

Objectif Approche Hypothse Prsentation bilan FR BFR Analyse fonctionnelle horizontale Adquation FR/BFR Economique (gestionnaire) Continuit dexploitation Par masses fonctionnelles Ressources durables emplois stables bruts Emplois dexploitation - ressources dexploitation Analyse liquidit (ou patrimoniale) Liquidit, solvabilit Financire (crancier) Cessation de paiement Par chance Capitaux permanents (+1 an) actif immobilis net Actifs (-1an) passif (-1an)

4 critiques lapproche financire : Un FR liquidit positif nexclut pas le risque dilliquidit Le jugement doit tre nuanc en tenant compte du moment o le bilan est arrt Lactif net comptable reflte mal la surface financire de lentreprise Les donnes disponibles dcrivent une situation dpasse Le bilan financier est difficile prsenter partir du PCG 1982S

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