Research Renda Fixa 02 de março de 2022

Carteira Renda Fixa

Onde Investir em Março 2022

Renda Fixa
Março 2022

Camilla Dolle - CNPI

Nossa lista de ativos recomendados de renda fixa é composta por títulos escolhidos pelos nossos analistas de renda fixa do Research XP. A Head Research Renda Fixa
composição é analisada mensalmente pela equipe e ela pode ou não sofrer alterações a cada mês, a depender da disponibilidade de ativos e sua camilla.dolle@xpi.com.br
relação risco-retorno. Pietro Consolaro
Analista Research Renda Fixa
Objetivo da carteira. O objetivo da lista de ativos de renda fixa é facilitar a busca de títulos por parte dos investidores. Não a consideramos como uma pietro.consolaro@xpi.com.br

carteira propriamente dita, uma vez que não visa superar índices específicos ao longo do tempo.

Características da carteira. Buscamos apresentar ativos diversificados em termos de prazos, indexadores, emissores e setores, visando reduzir o risco das
carteiras globais dos clientes. Devido às características do mercado local de renda fixa, não apresentamos a performance histórica dos títulos, pois
muitas vezes é influenciada por baixa liquidez e seus preços e taxas indicativos podem não refletir necessariamente as negociações de mercado.

Alterações do mês. Em relação ao mês anterior mantivemos apenas o CRI da Tenda Construtora, de vencimento em 2028 e a Debênture Holding do
Araguaia, que apresenta risco Ecorodovias e tem vencimento em 2036. Em relação aos títulos públicos, trocamos os vencimentos da LFT e LTN para
2025 e mantivemos a NTN-B 2026. Por fim, adicionamos a Debênture Energisa 2031 (substituindo Sabesp) e a Debênture Hidrovias do Brasil 2028, com
duration mais curta.
Duration
Ativo/Emissor Indexador Vencimento Ticker Taxa Indicativa Rating Risco (pts.) Isento de IR?
(anos)
Tesouro Selic/LFT Pós-fixado mar/25 0 -- Selic + 0,06% -- 1 Não
Tesouro IPCA+/NTN-B IPCA ago/26 4,4 -- IPCA + 5,5% -- 11 Não
CRI Construtora Tenda IPCA abr/28 4,2 21D0694886 IPCA + 5,7% brAAA 19 Sim
Deb Energisa IPCA out/31 6,3 ESULA6 IPCA + 5,8% AAA(bra) 29 Sim
Deb Hidrovias IPCA out/28 5,2 HBSA11 IPCA + 5,9% AA(bra) 31 Sim
Deb Holding do Araguaia IPCA out/36 6,9 HARG11 IPCA + 6,4% brAAA 32 Sim
Tesouro Prefixado/LTN Prefixado jan/25 2,7 -- 11,5% -- 6 Não

Fontes: XP Research / Sempre consulte seu assessor de investimentos

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Índice
1. Panorama Econômico (Pg. 3)

2. Curvas de Juros (Pg. 4)

3. Recomendação de Alocação (Pg. 5)

4. Pós-fixados (Pg. 6)

5. IPCA+ (Pg. 7)

6. Prefixados (Pg. 12)

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Panorama Econômico
Por Economia XP
Chegamos ao fim do mês de fevereiro com as atenções do mercado voltadas à invasão da Rússia na Ucrânia. Por conta de os dois países Figura 1: Estimativas Macroeconômicas - XP
serem produtores importantes de commodities energéticas (petróleo e gás), agrícolas (milho e trigo) e fertilizantes, a alta de preços nesses
produtos seguirão pressionando o ambiente inflacionário no mundo, afetando diretamente as expectativas sobre ações dos bancos 2022E 2023E
centrais globais sobre os juros. As sanções econômicas lançadas sobre a Rússia pelos países ocidentais, como exclusão do sistema de
PIB (var. %) 0,0% 1,2%
transferência financeiras Swift, ainda possuem efeitos incalculáveis na economia global. Acesse nosso relatório do impacto da invasão
russa aqui. Selic (% a.a.) 12,25% 7,5%
IPCA (% a.a.) 5,2% 3,25%
Antes da escalada nas tensões geopolíticas, houve a divulgação do índice de preços ao consumidor (CPI) nos Estados Unidos, que subiu Dólar (R$/US$) 5,70 5,30
0,6% entre dezembro e janeiro, e no acumulado de 12 meses atingiu 7,5%, a maior alta dos últimos 40 anos. A ata da última reunião do
comitê de política monetária (FOMC) também foi divulgada antes do aprofundamento da crise na Ucrânia e havia sido interpretada pelo
mercado como mais dovish, ou seja, com tom mais leve em relação à expectativa de aumentos de juros. O documento sinalizou que o
banco central norte-americano (Fed) já estaria pronto para subir juros neste mês de março e agora devemos acompanhar de perto a
magnitude do aumento.

No Brasil, o dado de inflação de janeiro também veio elevado. Medido pelo IPCA, registrou alta de 0,54%, em linha com estimativa da XP.
Esse foi o maior resultado desde janeiro de 2016, e levou o índice acumulado em 12 meses de 10,06% para 10,38%. Devido à persistência
do risco inflacionário, a ata do Copom já indicou mais elevações da Selic com um tom mais duro.

Em função da deterioração dos fundamentos da inflação, elevamos a nossa projeção de Selic para o fim do ciclo para 12,75%, após três
altas: 1 ponto percentual (pp) em março, 0,75 pp em maio e 0,25 pp em junho, concluindo o ciclo de altas. A taxa deve começar a cair em
dezembro, terminando o ano de 2022 em 12,25% e chegando até 7,5% ao final de 2023.

Os dados fiscais de janeiro surpreenderam positivamente. A arrecadação total de receitas federais atingiu R$ 235,3 bilhões. Acreditamos
que a arrecadação de impostos deve continuar apresentando fortes recordes com alguma desaceleração na margem no segundo
semestre de 2022 devido à desaceleração da atividade econômica e desinflação dos preços das commodities.

A taxa de desemprego encerrou 2021 em patamar próximo ao pré-pandemia. Conforme publicado na Pesquisa Nacional por Amostra de
Domicílios – Contínua (PNAD Contínua) do IBGE, a taxa atingiu 11,1% no 4º trimestre de 2021 (contra expectativa da XP e consenso de
11,2%), ante 11,6% no trimestre móvel até novembro. Entretanto, o rendimento real médio exibiu queda pelo sétimo mês consecutivo,
chegando a aproximadamente R$ 2.440/mês.

No cenário atual, esperamos Selic de 12,25% e IPCA de 5,2% em 2022.

Fontes: XP Research. / Sempre consulte seu assessor de investimentos 3

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Curvas de Juros
Movimentos das taxas

Durante o mês de fevereiro a curva de juros futuros acentuou seu movimento de inversão, com a elevação das taxas de retorno dos vencimentos mais curtos devido às expectativas de aperto
monetário mais duro pelo Banco Central para conter a inflação persistente, pressionada principalmente pelos preços internacionais das commodities.

Na curva dos títulos públicos indexados ao IPCA (NTN-Bs), apesar de ter elevação em todos os vencimentos com relação ao final de janeiro, as taxas de juro real tiveram maior elevação no "miolo" da
curva, entre os vencimentos de 2024 a 2035, mantendo o formato linear.

Figura 2: Curva de juro nominal– DI Futuro (%) Figura 3: Curva de juro real – NTN-B (%)

14 25/2 1 Mês 6 Meses 7,5

25/2 1 Mês 6 Meses

12
6,0

11

4,5

3,0
8

6 1,5

fev-24

fev-27

fev-30

fev-33

fev-36

fev-39

fev-42

fev-45

fev-48
nov-24

nov-27

nov-30

nov-33

nov-36

nov-39

nov-42

nov-45

nov-48
mai-23

mai-26

mai-29

mai-32

mai-35

mai-38

mai-41

mai-44

mai-47

mai-50
ago-22

ago-25

ago-28

ago-31

ago-34

ago-37

ago-40

ago-43

ago-46

ago-49
out-22

out-23

out-24

out-25

out-26

out-27
jan-23

jan-24

jan-25

jan-26

jan-27

jan-28

out-28

out-29

out-30
jan-29

jan-30

jan-31
abr-22

abr-23

abr-24

abr-25

abr-26

abr-27

abr-28

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abr-30
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jul-25

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jul-27

jul-28

jul-29

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Fontes: XP Research. / Sempre consulte seu assessor de investimentos 4

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Recomendação de Alocação
• Trazemos na tabela abaixo o percentual recomendado de alocação em cada indexador de renda fixa, que sofreu mudanças para o mês de março dado o cenário econômico.
• É importante notar que, para a definição da alocação, são levados em consideração fatores não apenas atuais, mas também expectativas para o futuro, tendo como base um horizonte de cerca de
cinco anos.
• Neste mês, realizamos a redução de alocação de um ponto percentual em ativos pós-fixados para quase todas as políticas de investimento, com exceção da precavida e destemida (com queda em
inflação), privilegiando outras classes de ativos, como a renda fixa global. A alteração se deu pela oportunidade maior observada na classe de ativos alternativos.
• Continuamos enxergando incertezas no curto a médio prazos, o que nos leva a manter a alocação em prefixados relativamente baixa, apesar de as taxas estarem atraentes para esses ativos de
renda fixa.

Indexador Precavida Cautelosa Defensiva Estrategista Visionária Energética Destemida

Pós-Fixados 97,0% 78,0% 53,0% 28,0% 10,0% 3,0% 0,0%

Prefixados 0,0% 1,0% 2,0% 2,0% 3,0% 3,0% 0,0%

Inflação 3,0% 5,0% 7,0% 14,0% 15,0% 14,0% 5,0%

Outros 0,0% 16,0% 38,0% 56,0% 72,0% 80,0% 95,0%

• Em "Outros" estão todas as outras classes de ativos: ações, fundos de investimentos (ações, renda fixa e multimercados), FIIs, internacional (incluindo renda fixa global), moedas etc.
• Nas páginas seguintes, apresentamos ativos que enxergamos possuir boa combinação entre qualidade de crédito e rentabilidade, buscando diversificação em relação setores de atuação e prazo de
exposição ao investimento.
• Confira o risco e invista de acordo com o seu perfil de investidor.

Fonte: XP Research. / Sempre consulte seu assessor de investimentos. 5

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Pós-fixados | Tesouro Selic | LFT 2025

Tesouro Selic/LFT 2025
• Classe representada por ativos atrelados à variação de um dia das taxas de juros básicas (Selic ou CDI). A remuneração
Vencimento Março de 2025
acompanha, portanto, altas e baixas nas taxas de juros.
Rentabilidade Taxa Selic + 0,06%
• Nosso cenário base é de que a taxa Selic continue a ser elevada nas próximas reuniões do Copom, encerrando 2022 em 11,0%. Ou
Liquidez D+0 (para resgates até 13h)*
seja, os ativos pós-fixados devem se beneficiar das altas esperadas na taxa básica de juros.
Risco (pontos) 1
• Indicamos o Tesouro Selic ou LFT para a reserva de emergência e/ou gestão de caixa.
* Observadas as condições de mercado no momento do resgate.
Após às 13h, liquidação em D+1.

• Os títulos públicos federais são emitidos pelo Tesouro Nacional e compõem a dívida pública interna. Servem como instrumento de
captação de recursos para que o governo execute suas atividades. Possui risco soberano e um mercado com bastante liquidez,
permitindo a venda do ativo a qualquer momento via mercado secundário.
• Todos os títulos públicos são ativos de renda fixa, ou seja, o investidor conhece as condições de remuneração no momento da
compra do papel e, caso fiquem com o título até o vencimento, a remuneração final será exatamente a contratada na aplicação.
• A LFT ou Letra Financeira do Tesouro é um título de dívida emitido pelo Tesouro Nacional com intuito de financiar as atividades do
governo central. Cerca de 70% das LFTs encontram-se em fundos de investimento ou em grandes bancos, sendo usadas
majoritariamente para alocação de caixa.
Tesouro Selic | LFT 2025 (em R$)
11.550,00
• Importante: em caso de resgate antes do vencimento, não há garantia acerca do valor a ser resgatado, em razão da marcação a
mercado. Porém, nos vencimentos mais curtos, a rentabilidade, mesmo em uma eventual necessidade de saída antecipada via 11.400,00
mercado secundário, tende a ficar cada vez mais próxima daquela contratada no momento da aplicação.
11.250,00
• Sendo assim, as LFTs curtas podem ser consideradas como alternativas para caixa de curto prazo, reserva de emergência e 11.100,00
alocação para garantias.
10.950,00
• Os títulos públicos federais podem ser comprados tanto através do programa Tesouro Direto ou no mercado secundário. Saiba mais.
10.800,00
• Tesouro Direto: Há cobrança de taxa de custódia de 0,2% ao ano sobre aplicações acima de R$ 10 mil. Pode apenas ser
acessado por investidores pessoa física e tem limite de aplicação de R$ 1 milhão por mês. Nem todos os vencimentos 10.650,00
estão disponíveis. 10.500,00

01/03/2021
15/03/2021
29/03/2021
13/04/2021
28/04/2021
12/05/2021
26/05/2021
10/06/2021
24/06/2021
08/07/2021
23/07/2021
06/08/2021
20/08/2021
03/09/2021
20/09/2021
04/10/2021
19/10/2021
03/11/2021
18/11/2021
02/12/2021
16/12/2021
03/01/2022
17/01/2022
31/01/2022
14/02/2022
• Mercado secundário: Não há cobrança de taxa de custódia, nem limitação de perfil de investidor (PF ou PJ) nem de valores.
É necessário contar com um intermediário (como um assessor de investimentos) para realizar a aplicação.

Clique aqui para saber mais sobre LFT/Tesouro Selic.

Fonte: Tesouro Direto e XP Research. / Sempre consulte seu assessor de investimentos. 6

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IPCA+ | Tesouro IPCA+ | NTN-B Principal 2026

Tesouro IPCA+ | NTN-B 2026
• Aqui estão os ativos cujo valor a ser recebido no vencimento, ou nos pagamentos de juros, é predeterminado em forma de uma
taxa de juros, mas também corrigido por um índice de inflação, normalmente o IPCA. Vencimento Agosto de 2026
Rentabilidade IPCA + 5,5%
• Como o valor a ser recebido no futuro é corrigido, o valor atual do produto flutua conforme mudam as expectativas de taxas de
juros de hoje até o vencimento, mas menos do que um produto prefixado de mesmo prazo. Em caso de alta nas expectativas para Liquidez D+0 (para resgates até 13h)*
os juros, os títulos se desvalorizam e vice-versa. Essa variação só é colocada em prática (valorização ou desvalorização) em caso Risco (pontos) 11
de resgate antes do vencimento. * Observadas as condições de mercado no momento do resgate.
• Em nosso cenário base, esperamos que a inflação feche o ano de 2022 em 5,2% e 2023 em 3,25%. Enxergamos ser importante Após às 13h, liquidação em D+1.
manter parcela de ativos atrelados à inflação para proteção contra seu efeito ao longo do tempo, especialmente considerando a
imprevisibilidade em relação à sua trajetória em prazos mais longos.

• Os títulos públicos federais são emitidos pelo Tesouro Nacional e compõem a dívida pública interna. Servem como instrumento de
captação de recursos para que o governo execute suas atividades.
• Todos os títulos públicos são ativos de renda fixa, ou seja, o investidor conhece as condições de remuneração no momento da
compra do papel e, caso fiquem com o título até o vencimento, a remuneração final será exatamente a contratada na aplicação. Tesouro IPCA+ | NTN-B 2026 (em R$)
• O Tesouro IPCA+, ou NTN-B, remunera o investidor pela variação da inflação (IPCA - Índice de Preços ao Consumidor Amplo), 3.050,00
acrescido de uma taxa prefixada. A remuneração já mostra, portanto, qual será a rentabilidade real daquele título ao investidor que 3.025,00
o mantiver até o vencimento.
3.000,00
• As principais características são: Rentabilidade real; Rendimento composto por parcela de juros pré-fixada + variação do IPCA; 2.975,00
Objetivos de longo prazo; Venda antes do vencimento seguirá valor do mercado no momento da venda (marcação a mercado) 2.950,00
• Os títulos públicos federais podem ser comprados tanto através do programa Tesouro Direto ou no mercado secundário. Saiba mais. 2.925,00

• Tesouro Direto: Há cobrança de taxa de custódia de 0,2% ao ano. Pode apenas ser acessado por investidores pessoa física 2.900,00
e tem limite de aplicação de R$ 1 milhão por mês. Aplicação pode ser realizada diretamente pelo investidor. Nem todos os 2.875,00
vencimentos estão disponíveis. 2.850,00
2.825,00
• Mercado secundário: Não há cobrança de taxa de custódia, nem limitação de perfil de investidor (PF ou PJ) nem de valores.
É necessário contar com um intermediário (como um assessor de investimentos) para realizar a aplicação. 2.800,00

01/02/2021
17/02/2021
03/03/2021
17/03/2021
31/03/2021
15/04/2021
30/04/2021
14/05/2021
28/05/2021
14/06/2021
28/06/2021
13/07/2021
27/07/2021
10/08/2021
24/08/2021
08/09/2021
22/09/2021
06/10/2021
21/10/2021
05/11/2021
22/11/2021
06/12/2021
20/12/2021
05/01/2022
19/01/2022
02/02/2022
16/02/2022
Clique aqui para saber mais sobre NTN-B/Tesouro IPCA+

Fonte: Tesouro Direto e XP Research. / Sempre consulte seu assessor de investimentos. 7

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IPCA+ | CRI Tenda Construtora Abr/28 (21D0694886)

CRI Tenda Construtora Abr/2028
Sobre o emissor Vencimento Abril de 2028
Duration 4,2 anos
Rentabilidade IPCA + 5,7%
• A Tenda é uma das principais construtoras do país com foco em habitação popular. Todos os empreendimentos são lançados na Liquidez No vencimento
faixa 2 do programa governamental Casa Verde Amarela (antigo Faixa 1,5 e 2,0 do programa MCMV), voltado para famílias com
renda familiar mensal bruta de até R$ 4 mil. Rating brAAA – S&P
Custos e despesas referentes aos
• Apesar da pressão dos insumos ter impactado as empresas do setor em 2021, a dominância do mercado da Tenda tem permitido Uso dos recursos
imóveis lastro
praticar preços de vendas mais altos, mantendo sólida velocidade de vendas.
Garantias --
• Nos primeiros nove meses de 2021, a Tenda apresentou crescimento no EBITDA ajustado de 2,5% ante o mesmo período do ano Risco (pontos) 19
anterior.
Dívida Líquida (R$ milhões; Esq.) Dívida Financeira - SFH / PL (%; Dir)
• O endividamento líquido da empresa fechou o trimestre em R$ 298,0 milhões, com alavancagem medida pela razão entre Dívida
Covenant (x)
Financeira-SFH e PL de 10,6%, abaixo dos covenants de 15,0% previstos em suas emissões.
2018 2019 2020 3T21
500,0

Destaques positivos Pontos de atenção

298,0 0%
• Foco no segmento de baixa renda (mais resiliente); • Grande dependência de programa governamental. 0,0
-313,1 -200,0 -148,3
• Gestão reformulada levou à maior eficiência operacional;
• Redução de distratos ao longo dos anos; -500,0 -50%

• Boa saúde financeira. Amortização (R$ milhões)

1500

1000

500
1305,5 140,4 259,4 258,5 194 487,6
0
Caixa 2021 2022 2023 2024 2025+
Clique aqui para saber mais sobre a Tenda. (set/21)

Fonte: Companhia e XP Research. / Sempre consulte seu assessor de investimentos. 8

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IPCA+ | Debênture Energisa Out/31 (ESULA6)

Sobre o emissor Debênture Energisa Out/31
Vencimento Outubro de 2031
Duration 6,3 anos
• O Grupo Energisa é um dos principais grupos privados do setor elétrico do Brasil. As atividades incluem, além da distribuição de
Rentabilidade IPCA + 5,8%
energia (foco de atuação), transmissão e comercialização de energia, prestação de serviços diversos relacionados à construção,
operação e manutenção de ativos elétricos, desenvolvimento de estudos de geração de energia, dentre outros. Liquidez No vencimento
Rating AAA(bra) - Fitch
• Nos nove primeiros meses de 2021, o EBITDA ajustado consolidado da empresa avançou 55,3% ante o mesmo período do ano
Infraestrutura de distribuição e
anterior para R$ 4,8 bilhões, influenciado pelo aumento de consumo em todas as classes em meio à retomada das atividades e Uso dos recursos
transmissão de energia elétrica
bom desempenho da indústria.
Garantias --
• Já a dívida líquida consolidada somou R$ 14,6 bilhões, com relação dívida líquida/EBITDA de 2,4x, ante covenant de 4,0x. A posição
Risco (pontos) 29
de caixa ao final do período era suficiente para fazer frente às amortizações programadas até parte de 2023.

Dívida Líquida (R$ bilhões; Esq.) Dívida Líquida / EBITDA (x; Dir)
Covenant (x)
16,0 6,0
12,0
4,0
8,0
2,0
Destaques positivos Pontos de atenção 4,0

• Histórico de boa eficiência operacional e de turnaround de • Risco regulatório. 0,0 0,0

companhias de distribuição. 2018 2019 2020 3T21
• Desalavancagem lenta.
• Iniciativas de diversificação de receita. Amortização (R$ bilhões)
• Concessões geograficamente diversificadas.
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
Caixa 2021 2022 2023 2024 2025 2026+
Clique aqui para saber mais sobre a Energisa. (set/21)

Fonte: Companhia e XP Research. / Sempre consulte seu assessor de investimentos. 9

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IPCA+ | Debênture Hidrovias do Brasil Out/28 (HBSA11)

Sobre o emissor Debênture Hidrovias do Brasil - Out/28
Vencimento Outubro de 2028
Duration 5,2 anos
• A Hidrovias do Brasil é uma empresa de soluções logísticas integradas, com foco no modal hidroviário. A companhia realiza
Rentabilidade IPCA + 5,9%
atividades de infraestrutura e logística hidroviária integrada no Brasil e no exterior, incluindo o transporte e armazenamento de
mercadorias, a construção e a exploração de portos, terminais de carga, estaleiros, oficinas e entrepostos. Liquidez No vencimento
Rating AA(bra) - Fitch
• Apesar dos desafios relacionados à quebra da safrinha de milho no Corredor Norte e o calado atípico no Corredor Sul, o EBITDA
Ajustado avançou 9,9% nos 9M21 ante o 9M20 para R$ 542,4 milhões, com margem de 53,0%. Uso dos recursos Investimentos em expansão
Garantias --
• A alavancagem medida pela razão Dívida Líquida/EBITDA Ajustada encerrou o trimestre em 5,6x, acima dos covenants de 4,5x. A
quebra do covenant não resulta em vencimento antecipado da dívida, mas limita a capacidade da Hidrovias de captar novas dívidas Risco (pontos) 31
(acima de US$ 150 milhões) e de pagar dividendos.
Dívida Líquida (R$ bilhões; Esq.) Dívida Líquida / EBITDA (x; Dir)
• Por outro lado, vale mencionar que a alta na alavancagem foi um movimento pontual e esperamos que a alavancagem
apresente tendência de queda nos próximos períodos. Covenant (x)
6,0 6,0

4,0 4,0
Destaques positivos Pontos de atenção
2,0 2,0
• Contratos take-or-pay. • Níveis do calado no Sul.
• Sólido desempenho mesmo em cenário mais desafiador. • Competição. 0,0 0,0
2018 2019 2020 3T21
• Cronograma de amortizações alongado. • Alta alavancagem.
Amortização (R$ milhões)

4.000
3.000
2.000
1.000
0
Caixa 2021 2022 2023 2024 2025 2026+
Clique aqui para saber mais sobre a Hidrovias do Brasil.
(set/21)

Fonte: Companhia e XP Research. / Sempre consulte seu assessor de investimentos. 10

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IPCA+ | Debênture Holding do Araguaia Out/36 (HARG11)

Debênture Holding do Araguaia Out/36
Sobre o emissor
Vencimento Dezembro de 2036
Duration 6,9 anos
• A Holding do Araguaia S.A. é uma empresa controlada pela Ecorodovias, com 65% de participação, e com 35% de participação da Rentabilidade IPCA + 6,4%
GLP X Participações S.A., líder global em investimentos em logística. Em abril de 2021, a Ecovias do Araguaia venceu o leilão de Liquidez No vencimento
concessão para administrar e operar 850,7 quilômetros das rodovias BR-153, BR-414 e BR-080, entre Aliança do Tocantins (TO) e
Anápolis (GO). Rating brAAA – S&P
Ampliação e modernização da
• O contrato de concessão possui prazo de 35 anos, com vencimento previsto para setembro de 2056 – folga relevante em relação Uso dos recursos
malha
ao prazo da debênture).
Garantias Fiança da Ecorodovias
• A emissão conta com garantia incondicional e irretratável da Ecorodovias e, por esse motivo, a análise de crédito se baseia na Risco (pontos) 32
controladora.
Dívida Líquida (R$ bilhões; Esq.) Dívida Líquida / EBITDA (x; Dir)
• A Ecorodovias é uma das principais companhias de infraestrutura do Brasil, contando com concessões rodoviárias e um terminal Covenant (x)
portuário. O grupo é formado por diversas controladas que administram diferentes concessões.
10,0 4,0
• Nos primeiros nove meses de 2019, a receita líquida da Ecorodovias registrou expansão de 18,5% frente ao apurado no mesmo 6,9 7,3
6,6
período do ano anterior para R$ 2,4 bilhões. Enquanto isso, o EBITDA ajustado cresceu 16,6% para R$ 1,7 bilhão.
4,8
• A dívida líquida da Ecorodovias encerrou o 3T21 em R$ 7,3 bilhões, 5,6% superior ao apurado ao fim de 2020. A relação dívida 5,0 2,0
líquida/EBITDA fechou em 3,1x – inferior à relação de 3,4x apresentada em dezembro de 2020 e ao covenant de alavancagem de
3,5x.
0,0 0,0
2018 2019 2020 3T21
Destaques positivos (Ecorodovias) Pontos de atenção (Ecorodovias)
Amortização (R$ bilhões)
• Uma das maiores empresas de infraestrutura do Brasil. • Risco regulatório.
5,0 4,2
• Principais concessões com prazo alongado. • Exposição à atividade econômica. 3,4
4,0
• Diversificação de concessões. • Concentração de vencimentos de dívida em 2022. 3,0 1,8
1,6 1,5
2,0 1,2
1,0 0,4
0,0
Caixa 2021 2022 2023 2024 2025 2026+
Clique aqui para saber mais sobre a Holding do Araguaia. (set/21)
Gráficos referente à Ecorodovias.

Fonte: Companhia e XP Research. / Sempre consulte seu assessor de investimentos. 11

 Research Renda Fixa
02 de março de 2022
/ Carteira Renda Fixa

Prefixado | Tesouro Prefixado | LTN 2025

• Ativos prefixados são aqueles sobre os quais conhecemos, desde o início, exatamente quanto será pago ao final do prazo de Tesouro Prefixado 2024
investimento (ou seja, no vencimento). Por ser uma taxa fixa, que não é atrelada a nenhum indexador, é benéfica em cenários de
expectativa de baixa de juros. Além disso, estes ativos são recomendados para quem busca previsibilidade, independentemente Vencimento Janeiro de 2025
da expectativa para os juros no futuro. Rentabilidade 11,5%
• Na categoria de prefixados, optamos por títulos relativamente mais curtos (até 4 anos), diante do cenário particularmente incerto Liquidez D+0 (para resgates até 13h)*
para além de 2022. Sendo assim, buscamos títulos com vencimento não muito além deste horizonte. Títulos prefixados mais Risco (pontos) 6
longos pagam juros ainda maiores, mas continuamos a enxergar que a incerteza do cenário parece não justificar o alongamento * Observadas as condições de mercado no momento do resgate.
excessivo deste tipo de ativo neste momento. Após às 13h, liquidação em D+1.

• Os títulos públicos federais são emitidos pelo Tesouro Nacional e compõem a dívida pública interna. Servem como instrumento de
captação de recursos para que o governo execute suas atividades.
• Todos os títulos públicos são ativos de renda fixa, ou seja, o investidor conhece as condições de remuneração no momento da
compra do papel e, caso fiquem com o título até o vencimento, a remuneração final será exatamente a contratada na aplicação.
Tesouro Prefixado | LTN 2025 (em R$)
• A Letra do Tesouro Nacional (LTN) é um ativo de renda fixa prefixado, emitido pelo Tesouro Nacional. Ou seja, no momento da
compra, o investidor sabe quando o título irá render ao ano até o vencimento. Importante: em caso de resgate antes do vencimento, 770,00
não há garantia acerca do valor a ser resgatado, em razão da marcação a mercado. 760,00
• A LTN possui fluxo de pagamento simples (“bullet”), ou seja, os juros e o valor investido são pagos apenas na data de vencimento 750,00
da aplicação. 740,00
• As principais características são: O investidor sabe exatamente a rentabilidade que receberá se mantiver o título até o vencimento; 730,00
Exposto à marcação a mercado (caso venda antes do vencimento); Indicada, em geral, se o investidor acreditar que a taxa pré- 720,00
fixada será maior que a Selic.
710,00
• Os títulos públicos federais podem ser comprados tanto através do programa Tesouro Direto ou no mercado secundário. Saiba mais. 700,00
• Tesouro Direto: Há cobrança de taxa de custódia de 0,2% ao ano. Pode apenas ser acessado por investidores pessoa física 690,00
e tem limite de aplicação de R$ 1 milhão por mês. Aplicação pode ser realizada diretamente pelo investidor. Nem todos os
680,00
vencimentos estão disponíveis.

01/03/2021
12/03/2021
25/03/2021
08/04/2021
22/04/2021
05/05/2021
18/05/2021
31/05/2021
14/06/2021
25/06/2021
08/07/2021
22/07/2021
04/08/2021
17/08/2021
30/08/2021
13/09/2021
24/09/2021
07/10/2021
21/10/2021
04/11/2021
18/11/2021
01/12/2021
14/12/2021
28/12/2021
11/01/2022
24/01/2022
04/02/2022
17/02/2022
• Mercado secundário: Não há cobrança de taxa de custódia, nem limitação de perfil de investidor (PF ou PJ) nem de valores.
É necessário contar com um intermediário (como um assessor de investimentos) para realizar a aplicação.

Clique aqui para saber mais sobre LTN/Tesouro Prefixado

Fonte: Tesouro Direto e XP Research. / Sempre consulte seu assessor de investimentos. 12

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4) O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Resolução CVM nº 20/2021 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser
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macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas.
14) O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda
variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de
resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o
desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto.
15) O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por
preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e
algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto.
16) O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para
liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros
– que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem.
17) O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity é um objeto ou
determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço
devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico
podem afetar o desempenho do investimento.
18) ESTA INSTITUIÇÃO É ADERENTE AO CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA ATIVIDADE DE DISTRIBUIÇÃO DE PRODUTOS DE INVESTIMENTO NO VAREJO.
 Camilla Dolle | Research Renda Fixa
camilla.dolle@xpi.com.br

Pietro Consolaro | Research Renda Fixa

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