EL BONO

CONCEPTO DE BONO
Un bono es un activo o instrumento financiero, y en tal sentido pertenece al
mercado financiero. Es un ttulo valor que representa una acreencia a favor de su
tenedor, y en contrapartida una deuda respecto de su emisor, que al momento de
su emisin debe ser mayor a un ao por exigencia de la ley.
Un bono representa una obligacin para el emisor quien accede a pagar una cierta
cantidad o un porcentaje del valor al dueo del bono (inversionista), ya sea
peridicamente durante la emisin o en una parte hasta el vencimiento del bono.
Los bonos son ttulos de deuda por el cual el emisor se obliga a: " Pagar los
intereses " Devolver el capital " Cumplir las clusulas establecidas en el prospecto
de emisin (indenture)
El artculo 263.1 de la Ley de Ttulos Valores seala que Los valores
representativos de Obligaciones incorporan una parte alcuota o alicuanta de un
crdito colectivo concedido a favor del emisor, quien mediante su emisin y
colocacin reconoce deudas a favor de sus tenedores. Por su parte, el artculo
264.1 establece que Las Obligaciones a plazo mayor de un ao slo podrn
emitirse mediante Bonos.
El artculo 265.1 de la ley de ttulos valores establece el siguiente contenido del
ttulo que representa una obligacin:
a) La denominacin especfica de la obligacin que representa.
b) El lugar, fecha de emisin, y el nmero que le corresponde.
c) El nombre y domicilio, su capital y datos de su inscripcin en el Registro
Pblico.
d) El importe, reajuste o actualizacin si corresponde.
e) La emisin y serie a la que pertenece.
f) La fecha de la escritura pblica del contrato de emisin, nombre del Notario,
resolucin que autoriza su inscripcin en el Registro Pblico del Mercado de
valores.
g) El nombre del representante de los obligacionistas y garantas especficas.
h) El nmero de obligaciones que representa.

i) El nombre del tomador en caso de ser nominativo o la indicacin que se trata

de un valor al portador.
j) La firma del emisor o representante.
Por su parte, el artculo 266 de la ley de Ttulos Valores dispone que el emisor de
obligaciones deba llevar una matrcula de obligaciones por cada emisin y serie,
en la que se anotarn las transferencias, canjes y desdoblamientos. Sin embargo,
esta matrcula no ser necesaria en el caso que las obligaciones estn
representadas por anotaciones en cuenta en el registro de la Institucin de
Compensacin y Liquidacin de Valores.
ELEMENTOS QUE DEFINEN UN BONO
En las condiciones de emisin de cada Bono se definen determinados conceptos,
que van a caracterizarlo. stos son:
Fecha de emisin: Fecha a partir de la cual comienza a regir el plazo para los
pagos de renta y amortizacin.
Moneda de emisin: Quetzales o Dlares.
Valor Nominal: Es el valor por el que se emite cada Bono y sobre el cual van
a ser calculados los intereses.
Plazo y Vencimiento: El plazo indica la expectativa de vida de un Bono.
Decimos "expectativa" porque existe la posibilidad de que se realice un
rescate anticipado de bonos, es decir que el emisor salde su deuda antes del
vencimiento estipulado. El vencimiento es la fecha en la que los bonos sern
rescatados o amortizados totalmente.
Renta y amortizacin: Los pagos peridicos que se reciben por la inversin
en bonos se denominan cupones.
El cupn puede incluir la amortizacin (devolucin) del capital y el pago de
renta (intereses), o slo renta, en cuyo caso la amortizacin del capital total se
realiza al vencimiento (bullet). Los intereses pueden ser a tasa fija (por
ejemplo: x%), variable (por ejemplo: libor) o una combinacin de ambas (libor
ms un x%), Los intereses se calculan aplicando la tasa sobre el valor
nominal. (4)

 Garantas: Las garantas son el respaldo para el repago de los Bonos. Varan
de un Bono a otro y pueden consistir en otros Bonos (por ejemplo: para los
Bonos Brady, la garanta la constituyen los bonos cupn cero del Tesoro
Americano) o en recursos de coparticipacin de impuestos (para Bonos
provinciales o municipales). En el caso de las Obligaciones Negociables, la
garanta se establece sobre activos fsicos.
Intereses: La tasa de inters de cada emisin la determina libremente la
entidad emisora, o de acuerdo con las normas especficas que regulan su
emisin. Las variables que se deben considerar en la determinacin de bonos:
- Maduracin
- Contratos
- Pago de los intereses
- Calidad del crdito
- La tasa de inters
- Precio, tasas tributarias e impuestos, etc.
Todos estos puntos ayudan a un inversionista a determinar el tipo de bono que
puede colmar sus expectativas y el grado de inversin que se desea obtener
de acuerdo con los objetivos buscados.
La tasa de inters:
Los intereses que pagan los bonos pueden ser fijos o variable (unidos a un
ndice como la DTF, LIBOR, etc.).
El periodo de tiempo para su pago tambin es diferente, pueden ser
pagaderos mensualmente, trimestralmente, semestralmente o anualmente,
siendo estas las formas de pago ms comunes.
(Cabe anotar que los intereses en la gran mayora de los pases son pagados
a su vencimiento, en Colombia existe esta modalidad y la de pagar los
intereses anticipadamente; la diferencia entre una y otra es que en los bonos
con intereses vencidos le van a entregar el capital ms los intereses al final y
en la modalidad anticipada los intereses son pagados al principio).
Maduracin:
La maduracin de un bono se refiere a la fecha en la cual el capital o principal
ser pagado. La maduracin de los bonos maneja un rango entre un da a
treinta aos.
Los rangos de maduracin a menudo son descritos de la siguiente manera:
- Corto plazo: maduracin hasta los cinco aos.

- Plazo intermedio: maduracin desde los cinco aos hasta los doce aos.
- Largo plazo: maduracin de doce aos en adelante.
Bonos con contratos:
Cuando la maduracin de un bono es una buena gua de cunto tiempo el
bono ser extraordinario para el portafolio de un inversionista, ciertos bonos
tienen estructuras que pueden cambiar substancialmente la vida esperada del
inversionista.
En estos contrato se pueden efectuar las llamadas call provisions, en las
cuales permiten al emisor rembolsar cierto dinero al principal del inversionista
a una fecha determinada.
Las operaciones de call para los bonos se usan cuando las tasas de inters
han cado dramticamente desde su emisin (tambin son llamadas call risk).
Antes de invertir en un bono pregunte si hay una call provision, y si la hay
asegures de recibir el yield to call y el yield a la maduracin.
Los bonos con provisiones de redencin por lo general tienen un mayor
retorno anual que compensan el riesgo del bono a ser llamado prontamente.
Por otra parte las operaciones put, le permiten al inversionista exigirle al
emisor comprar el bono en una fecha determinada antes de la maduracin.
Esto lo hacen los inversionistas cuando necesitan liquidez o cuando las tasas
de inters han subido desde la emisin y reinvertirse a tasas ms altas.

Calidad del crdito:

Se refiere al grado de inversin que tengan los bonos as como su calificacin
para la inversin. Estas calificaciones van desde AAA (que es la ms alta)
hasta BBB y as sucesivamente determinando la calidad del emisor.
Precio:
El precio que se paga por un bono est basado en un conjunto de variables,
incluyendo tasas de inters, oferta y demanda, calidad del crdito, maduracin
e impuestos. Los bonos recin emitidos por lo general se transan a un precio
muy cerca de su valor facial (al que sali al mercado),
Los bonos en el mercado secundario fluctan respecto a los cambios en las
tasas de inters (recordemos que la relacin entre precio y tasas es inversa).
Yield:

La tasa yield es la tasa de retorno que se obtiene del bono basado en el precio
que se pag y el pago de intereses que se reciben. Hay bsicamente dos tipos
de yield para los bonos:
- Yield ordinario
- Yield de maduracin.
El yield ordinario es el retorno anual del dinero pagado por el bono y se
obtiene de dividir el pago de los intereses del bono y su precio de compra.
Si por ejemplo usted compr un bono en $ 1.000 y los intereses son del 8 % ($
80), el yield ordinario ser de 8 % ($ 80 / $ 1.000); veamos otro ejemplo, si
compr un bono a $ 900 y la tasa de inters es del 8 % ($ 80) entonces el
yield ordinario ser de 8.89 % ($ 80/$900),
El yield de la maduracin, que es ms significativo, es el retorno total que se
obtiene por tener el bono hasta su maduracin. Permite comparar bonos con
diferentes cupones y maduraciones e iguala todos los intereses que se reciben
desde la compra ms las ganancias o prdidas.

Tasas tributarias e impuestos.

Algunos bonos presentan ms ventajas tributarias que otros, algunos
presentan los intereses libres de impuestos y otros no.
La relacin entre las tasas de inters y la inflacin
Como inversionista debe conocer como los precios de los bonos se conectan
directamente con los ciclos econmicos y la inflacin.
Como una regla general, el mercado de bonos y la economa en general se
benefician de tasas de crecimiento continuo y sostenible. Pero hay que tener
en cuenta que este crecimiento podra llevar a crecimientos en la inflacin, que
encarece los costos de los bienes y servicios y conduce adems a un alza en
las tasas de inters y repercute en el valor de los bonos. El alza en las tasas
de inters presiona los precios de los bonos a la baja y por esto el mercado de
bonos reacciona negativamente.
Los Elementos que componen un ttulo de renta fija son:

 Tipo de Emisor: Segn la solvencia de este el riesgo de crdito ser mayor o

menor. Esto hace que sea especialmente importante elegirlo bien. Adems es
el que tiene la obligacin de devolvernos el principal y los intereses acordados.
Vencimiento: Es el momento en el que el emisor est obligado a devolvernos
el dinero que le prestamos. Si necesitamos antes el dinero, tendremos que
venderle el ttulo de renta fija a un tercero a un precio no fijado previamente,
por lo que podramos incurrir en una ganancia o prdida. elementos renta fija
Principal: Es el importe que a vencimiento tendr que pagarnos el emisor.
Cupn: En los ttulos de renta fija normalmente se fija un porcentaje de inters
que se calcula sobre el principal. Estos intereses son el cupn. En el caso del
Cupn hay que tener en cuenta la base de clculo para los intereses.
Hay ttulos que pagan por das naturales y otras que miden los mese como
todos de 30 das y los aos de 360 das. Las ms importantes son:
ACT/365. El cupn se calcula sobre el nmero de das desde el ltimo pago y
se divide por 365.
ACT/360. El cupn se calcula sobre el nmero de das desde el ltimo pago y
se divide por 360. El de las Letras del Tesoro.
30/360. No toma en consideracin los das, todos los meses son iguales. As
en pagos trimestrales, todos los abonos seran iguales.
CLASES DE BONOS
Un la medida en que se va sofisticando el mercado financiero encontramos
diferentes clases de bonos:
Bonos a tasa flotante: son flujos de caja inciertos, indexados por tasas de
mercado, que son atractivos para el inversor cuando las tasas de inters
aumentan y viceversa. Si el emisor desea cambiar a tasa fija, puede entrar en
un swap de inters
Bono canjeable: Bono que puede ser canjeado por acciones ya existentes.
No provoca ni la elevacin del capital ni la reduccin de las acciones.

Bono Convertible: Bono que concede a su poseedor la opcin de canjearlo

por acciones de nueva emisin a un precio prefijado. Ofrece a cambio un
cupn (una rentabilidad) inferior al que tendra sin la opcin de conversin.
Bonos de caja: Ttulos emitidos por una empresa, que se compromete a
reembolsar al vencimiento fijado el prstamo pactado; los recursos obtenidos
con la emisin de estos bonos se dedican a las necesidades de tesorera de la
empresa.
Bonos corporativos: Son aquellos bonos que son emitidos por las empresas
no financieras.
Bonos subordinados: Son emitidos por instituciones del sistema bancario
financiero. Se les denomina subordinados, debido a que los mismos se
encuentran supeditados, en caso de incumplimiento, al pago previo de los
depsitos de los ahorristas.

Bonos de arrendamiento financiero: Son aquellos que tienen por objetivo el

obtener recursos para operaciones de arrendamiento financiero.

Bonos cupn cero: Son aquellos bonos en los cuales no se paga un cupn
sino que se colocan debajo de la par, y que se redimen a su vencimiento a su
valor nominal, por lo que el inters implcito obtenido es la diferencia entre el
menor valor que se paga y el valor nominal.

Bonos convertibles en acciones: Son bonos que contienen una clusula por
la cual es posible que en lugar de redimir el bono, el mismo se capitalice por
acciones.

Bonos estructurados: Estos bonos se caracterizan porque estn vinculados

a un derivado.

VALUACIN O PRECIO DE LOS BONOS

Es el valor presente de sus pagos de cupn y restricciones del principal futuros de
promedios. Este valor presente se determina con base al rendimiento requerido
del bono. Recuerde que el rendimiento requerido es el rendimiento mnimo que
cabe esperar para estar dispuestos a hacer la inversin (compra el bono).

Cuando se emite un bono, la compaa emisora establece sus condiciones a

modo de lograr un precio justo determinado para el bono. Lo ms comn, es que
las compaas establezcan las condiciones de modo que, en el momento de
emitirse el bono, su precio justo refleja las condiciones actuales del mercado para
este contrato.
Los valores de bonos cambian el tiempo. La razn es que las condiciones del
contrato, sobre todo el programa de pagos, suelen estar fijas. En cambio, el
rendimiento requerido siempre refleja las condiciones actuales del mercado. El
resultado es que, cada vez que cambian las tasas de inters rendimiento
requerido), el precio del bono (el valor presente de sus pagos futuros), cambia
tambin.
Para la valorizacin de los bonos, se tendr en cuenta los siguientes aspectos,
tomando como supuesto que los bonos cumplen con los cupones (pago de
intereses) ofrecidos y el principal:
a) El principal: va a estar dado por el valor nominal del bono, es decir, lo que el
bono dice valer.
b) El cupn: representa el inters que paga el bono.
c) El plazo: representa el perodo de vigencia del bono.
d) La tasa de descuento o prima de riesgo: Que representa el costo de
oportunidad o prima de riesgo del inversionista. Cada inversionista va a tener
un costo de oportunidad diferente, para efectos de la valorizacin a realizarse
se va a considerar a la TIPMEX y a la TIPMN para el clculo.
El precio de los bonos en el mercado de valores se fija por acuerdo entre
comprador y vendedor el cual depende bsicamente de los siguientes factores:
a)
b)
c)
d)
e)
f)

Tasa de inters por cupn.

Tasa de inters local para inversiones.
Tiempo que debe transcurrir hasta el vencimiento.
Precio de redencin.
Condiciones econmicas.
Garantas ofrecidas por el emisor.

Para conocer el precio de un bono es necesario conocer su flujo de fondos (cash

flow) y descontarlo a una tasa de inters. Esta tasa de descuento, es la requerida
por el inversor, llamada rendimiento requerido sobre dicha inversin.
Este rendimiento, est relacionado con el retorno que el inversionista podra
obtener, invirtiendo su dinero en otro bono de las mismas caractersticas en cuanto
a calidad crediticia del emisor, valor del cupn y vencimiento. De ah que en la
prctica el rendimiento requerido no es ms que la tasa de inters de mercado
para un determinado plazo y nivel de riesgo.

Valuacin de los intereses y el principal por separado: Es cuando se

efecta este mismo clculo es ver los flujos de efectivo futuros esperados.
Valor de un bono cuando el rendimiento requerido difiere de la tasa de
cupn: Si su rendimiento requerido es de una TPA del porcentaje, ms alta que
la tasa del cupn. La nica diferencia en nuestros clculos ser la tasa de
descuento, que ahora del porcentaje por un periodo determinado en meses.

RENDIMIENTO DE LOS BONOS

Es el porcentaje que representa el inters peridico respecto al precio del bono
Los inversores determinan el valor de los bonos comparando los rendimientos. Los
rendimientos no son lo mismo que el tipo de inters.
RENDIMIENTO=

Tasa de inters anual

Precio de adquisicin

Ejemplo:
Compramos bonos a la par (100) a un 6%. Lo que significa que pagas 100 y
recibes un 6% de inters. El rendimiento de tus bonos ser 6% (6 dividido entre
100).
Un ao despus, vendemos los bonos con una prima a 110. Esto significa que el
comprador tendr bonos con un rendimiento del 5.45% (6 dividido entre 110). Otro
ao despus recompras tus bonos con descuento a 90. El rendimiento entonces
ser del 6.67% (6 dividido entre 90).
- Precio inicial =100

- Tipo de inters =6%

Precio Inters Rendimiento
PRECIO
Compramos a la par 100

INTER
S
6%

RENDIMIENTOS
6.00%

Compramos con prima 110

6%

5.45%

Compramos con descuento 90

6%

6.67%

Rendimiento sobre el Vencimiento

El rendimiento sobre el vencimiento es una forma ms precisa de medir el valor de
un bono. Tiene en cuenta el tipo de inters en relacin con el precio, el precio de
compra contra el valor de emisin y el nmero de aos que restan hasta el
vencimiento.