Actividad 7 Proyectos

1. Explique el concepto de tasa de retorno exigida.
Res/ La Tasa interna de retorno (TIR) es la tasa de interés o rentabilidad que

ofrece una inversión. Es decir, es el porcentaje de beneficio o pérdida que tendrá
una inversión para las cantidades que no se han retirado del proyecto.
2. Indique qué elementos componen el costo de capital de un proyecto.
Res/ Los factores más destacados que determinan el coste de capital son los
siguientes:
 Las condiciones económicas generales que marcan la oferta y demanda
de recursos financieros.
 Las condiciones del mercado, marcado por la prima de riesgo y la
liquidez del mercado.
 Las condiciones financieras y operativas de la empresa.
 La cantidad de financiación.
3. ¿Cómo se puede estimar la prima por riesgo?
Res/ La fórmula de la prima de riesgo es muy sencilla. Para calcular la prima de

riesgo tan solo hace falta saber el tipo de interés que ofrece un título de deuda y
conocer el tipo de interés del título de referencia. La fórmula para calcular la prima
de riesgo es:
Prima de riesgo = i País con más riesgo – i País de referencia

Dónde:
i = Tipo de interés que ofrece la deuda del país.
4. Defina el concepto de costo de capital desapalancado.

Res/ El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa
sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado,
teniendo en cuenta que este costo es también la tasa de descuento de las
utilidades empresariales futuras, es por ello que el administrador de las finanzas
empresariales debe proveerse de las herramientas necesarias para tomar las
decisiones sobre las inversiones a realizar y por ende las que más le convengan a
la organización.
5. Explique cómo se calcula la tasa de rentabilidad mediante el modelo de

valoración de los activos de capital.
Res/ La fórmula para calcular la valoración de activos de capital es la siguiente:

r * = kRF + b ( kM – kRF )
¿Qué significa cada valor de la fórmula?

r * es igual al retorno requerido.
kRF es igual la tasa libre de riesgo.
kM es igual a el retorno promedio del mercado.
b = es el coeficiente beta de la seguridad.
A veces verá el término kM – kRF reemplazado por kMRP. kMRP (la prima de
riesgo del mercado) = kM – kRF cuando ya se ha calculado la prima de riesgo.
Usando este modelo, un inversor conservador no debe optar por apuestas ni

ningún riesgo en la diversificación, ya que el riesgo que no se diversifica se ve
recompensado con un retorno mayor. En este modelo el retorno para un activo se
vincula a la contribución de un activo de riesgo en una determinada cartera.
La fórmula CAPM es importante calcularla en la industria financiera, sobre todo
por altos ejecutivos o trabajadores de finanzas, analistas o contables. Es parte del
coste de capital promedio ponderado, ya que la valoración de activos de
capital sólo calcula el coste del capital, usándose ampliamente en los modelos
financieros de las empresas más importantes del mundo.
6. ¿Qué es el riesgo país y cómo se agrega a la tasa de descuento de un
proyecto?
Res/ El riesgo país es un indicador sobre las posibilidades de un país

emergente de no cumplir en los términos acordados con el pago de una deuda
externa, ya sea al capital o sus intereses. La tasa de descuento, en primer
lugar, se debe obtener un flujo de fondos que refleje el riesgo del proyecto y,
en segundo lugar, se debe obtener una tasa de descuento que también refleje el
riesgo. En términos generales, la tasa de descuento del proyecto que incluye el
riesgo del mismo tendrá la siguiente expresión:
i = i1+ diferencial por riesgo.

Dónde: i = es la tasa de descuento o coste de capital con riesgo.I1= es la tasa libre
de riesgo.
7. Explique por qué el efecto del endeudamiento de un proyecto se asimila a

un apalancamiento operacional.
Res/ El apalancamiento operativo o primario es aquella estrategia que permite

convertir costos variables en costos fijos, de tal modo que a mayores rangos de
producción menor sea el costo por unidad producida.
Supongamos que una empresa produce pantalones y para su fabricación emplea
mucha mano de obra, que constituye un costo variable. Para una mayor
producción de pantalones serían necesarios más trabajadores. Pero la empresa
puede comprar maquinaria y automatizar el proceso de producción, con lo cual
reducirá la mano de obra. Cambiaría el costo variable por costo fijo, reduciendo el
primero y elevando el segundo. El incremento del costo fijo se dará por la
inversión de automatizar el proceso vía depreciación o desgaste de la maquinaria
comprada. Y el costo unitario de producir cada par de pantalones será menor, con
lo cual habrá ganado eficiencia.
8. ¿Qué es un apalancamiento financiero?
Res/ L a s i t u a c i ó n d e u n a d e u d a v a a s e r c o m p a r a b l e c o n l a d e
u n a p a l a n c a m i e n t o operacional u operativo. Cuando una empresa
tiene costos fijos más altos y costos variables unitarios más bajos,
respecto de otra cuyos costos fijos son bajos y cuyos co st o s va ria b le s
u n it a rio s so n a lt o s, se va a d e cir qu e t ie n e u n a pa la n cam ie n to
operativo mayor, ya que una variación en el nivel de ventas impacta más
fuertemente en la variación de los beneficios. Es decir cuando una
empresa se endeuda para f i n a n c i a r u n p r o y e c t o , a s u m e l a
r e s p o n s a b i l i d a d d e p a g o d e l o s i n t e r e s e s , independientemente del
comportamiento de sus ventas, por lo que dicho pago tiene el carácter de costo
fijo.
9. Señale las formas que existen para calcular la rentabilidad del inversionista.
Res/ Para ser exactos, por la rentabilidad simple. Es la forma de expresar la

variación del valor de un activo, durante un periodo de tiempo, suponiendo que los
beneficios que genera se producen al final del periodo. En este tipo de cálculo no
se tiene en cuenta el factor tiempo.
La fórmula es la siguiente:
RS = (Valor final + Rendimientos – Gastos – Inversión inicial) / Inversión

inicial.
Segunda fórmula:
VAN = – Inversión inicial + flujo año 1 / (1 + k) + flujo año 2 / (1 + k)2 +…. +

flujo año n / (1 + k)n
k = es la tasa de actualización de los flujos futuros o el interés que le pedimos a la
inversión.
Tercera formula:
Si ponemos una determinada tasa de descuento y el resultado del VAN es cero,

tenemos como resultado la TIR. Es decir, la rentabilidad concreta de la inversión.
Cogiendo el ejemplo anterior, la TIR del proyecto sería un 16,65%. Aquí tienes
una calculadora de TIR.
Cuarta formula:
Cuando se utiliza la TIR para calcular la rentabilidad de una inversión, damos por
hecho que los flujos intermedios se van a reinvertir a la misma rentabilidad de la
TIR, cuando esto no siempre es así.
Para evitar este problema utilizamos la TRE, que tiene en cuenta que los flujos
intermedios puedan ser reinvertidos a distintas tasas de rentabilidad.
La fórmula de la TRE es:
TRE = (Valor final / Valor inicial)1/n – 1
10, ¿En qué consiste el análisis del flujo de caja neto de deuda?
Res/ En finanzas se entiende por flujo de liquidez o flujo de caja los flujos de
entradas y salidas de caja o efectivo, en un periodo dado.
El flujo de caja es la acumulación neta de activos líquidos en un periodo
determinado y, por lo tanto, constituye un indicador importante de la liquidez de
una empresa.
El estudio de los flujos de caja dentro de una empresa puede ser utilizado para
determinar:
 Problemas de liquidez. El ser rentable no significa necesariamente poseer
liquidez. Una compañía puede tener problemas de efectivo, aun siendo
rentable. Por lo tanto, permite anticipar los saldos en dinero.
 Para analizar la viabilidad de proyectos de inversión, los flujos de fondos son la
base de cálculo del valor actual neto y de la tasa interna de retorno.
 Para medir la rentabilidad o crecimiento de un negocio cuando se entienda que
las normas contables no representan adecuadamente la realidad económica.
11, ¿En qué se diferencian el flujo de caja neto de deuda y el que incluye el
escudo fiscal?
Res/ ESCUDO FISCAL
 Solo funciona cuando la empresa genera utilidades y no pérdidas. De otro

modo, no habría un IS por pagar.
 No debe confundirse con paraíso fiscal, que es aquel país o localidad

donde los inversionistas llevan su dinero atraídos por distintos beneficios.
Estos pueden ser, por ejemplo, bajos impuestos o el compromiso de
reserva de información del ahorrista.
 Los escudos fiscales son importantes, sobre todo, cuando el gasto

involucrado no genera una salida real de dinero, es decir, cuando permiten
pagar menos impuestos aunque no exista un desembolso de efectivo. Un
ejemplo es la depreciación, cuyo efecto explicaremos más adelante.
 Para cuantificar el escudo fiscal se multiplica la tasa impositiva por el gasto

o monto deducido.
FLUJO DE CAJA NETO DE DEUDA

 Toma en cuenta las entradas y salidas de caja o efectivo en un periodo
determinado de tiempo.
 Actúa como un indicador importante de la liquidez que tiene una empresa.
 Se calcula por medio de una matriz o cuadro que tienen una serie
de columnas y filas.
 Trabaja correctamente con las cifras exactas de ingresos y gastos.
 Ayuda a conocer donde se genera el dinero de la empresa.
12. Indique en qué caso son iguales la tasa de descuento del proyecto y la del
inversionista.
La tasa de descuento es un factor financiero que se utiliza, en general, para

determinar el valor del dinero en el tiempo y, en particular, para: calcular el valor
actual de un capital futuro. Evaluar proyectos de inversión.
Por definición, si el VAN de un proyecto es positivo, representa el excedente que
queda para el inversionista después de haberse recuperado la inversión, los
gastos financieros y la rentabilidad exigida por el inversionista. Por lo tanto, si al
flujo del proyecto se le descuentan los intereses y amortizaciones, el saldo
equivaldría a la recuperación del aporte del inversionista más la ganancia por él
exigida y un excedente igual al VAN del proyecto, que representaría la ganancia
adicional a la mejor alternativa de inversión.
13. Explique el concepto de costo promedio ponderado del capital.
Res/ El Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP) es una medida financiera,

la cual tiene el propósito de englobar en una sola cifra expresada en términos
porcentuales, el costo de las diferentes fuentes de financiamiento que usará una
empresa para fondear algún proyecto en específico.
Para calcular el CCPP, se requiere conocer los montos, tasas de interés y efectos
fiscales de cada una de las fuentes de financiamiento seleccionadas, por lo que
vale la pena tomarse el tiempo necesario para analizar diferentes combinaciones
de dichas fuentes y tomar la que proporcione la menor cifra.

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1. Explique el concepto de tasa de retorno exigida.

Res/ La Tasa interna de retorno (TIR) es la tasa de interés o rentabilidad que

2. Indique qué elementos componen el costo de capital de un proyecto.

3. ¿Cómo se puede estimar la prima por riesgo?

Res/ La fórmula de la prima de riesgo es muy sencilla. Para calcular la prima de

Prima de riesgo = i País con más riesgo – i País de referencia

4. Defina el concepto de costo de capital desapalancado.

5. Explique cómo se calcula la tasa de rentabilidad mediante el modelo de

Res/ La fórmula para calcular la valoración de activos de capital es la siguiente:

¿Qué significa cada valor de la fórmula?

Usando este modelo, un inversor conservador no debe optar por apuestas ni

Res/ El riesgo país es un indicador sobre las posibilidades de un país

i = i1+ diferencial por riesgo.

7. Explique por qué el efecto del endeudamiento de un proyecto se asimila a

Res/ El apalancamiento operativo o primario es aquella estrategia que permite

Res/ Para ser exactos, por la rentabilidad simple. Es la forma de expresar la

RS = (Valor final + Rendimientos – Gastos – Inversión inicial) / Inversión

VAN = – Inversión inicial + flujo año 1 / (1 + k) + flujo año 2 / (1 + k)2 +…. +

Si ponemos una determinada tasa de descuento y el resultado del VAN es cero,

Res/ ESCUDO FISCAL

 Solo funciona cuando la empresa genera utilidades y no pérdidas. De otro

 No debe confundirse con paraíso fiscal, que es aquel país o localidad

 Los escudos fiscales son importantes, sobre todo, cuando el gasto

 Para cuantificar el escudo fiscal se multiplica la tasa impositiva por el gasto

FLUJO DE CAJA NETO DE DEUDA

La tasa de descuento es un factor financiero que se utiliza, en general, para

13. Explique el concepto de costo promedio ponderado del capital.

Res/ El Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP) es una medida financiera,

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