“Año de la Universalización de la Salud”

EVALUACION DE PROYECTOS
Los proyectos privados son con fines de lucro, son inversiones de
capital privado cuyo principal objetivo es recibir una renta a cambio. En
los proyectos sociales, en cambio se busca satisfacer una necesidad
sin que haya un móvil económico para hacerlo.

1. Los conceptos de evaluación económica, financiera y social

Evaluación económica de una decisión de inversión considerando la inversión
total necesaria para llevar a cabo un proyecto, grupo de proyectos o empresa;
independientemente de la estructuración de su financiamiento, otorgando como
información el valor agregado económico a generarse por la actividad
comercial, sin considerar el efecto de un mayor o menor nivel de endeudamiento
o el costo de la fuente de financiamiento.
Los indicadores de valor más utilizados en una evaluación económica son el
Valor Actual Neto Económico (VANE) y la Tasa Interna de Retorno Económica
(TIRE).

Evaluación financiera de una decisión de inversión como la evaluación desde

el punto de vista de los accionistas, los cuales han puesto la parte del capital
para el financiamiento de la inversión total de un proyecto, grupo de proyectos o
empresa; mientras que la otra parte proviene de acreedores mediante deuda. La
evaluación financiera nos brinda como información el valor agregado total o
financiero que se genera en un proyecto o negocio, tanto por la parte comercial
o valor agregado económico, como por el efecto de un menor nivel de costo del
endeudamiento o valor agregado de la deuda.
Los indicadores de valor más frecuentes utilizados en una evaluación financiera
son el Valor Actual Neto Financiero (VANF) y la Tasa Interna de Retorno
Financiera (TIRF).

Evaluación Social Es el proceso de identificación, medición, y valorización de

los beneficios y costos de un proyecto, desde el punto de vista del Bienestar
Social (desde el punto de vista de todo el país). El agente económico dueño del
proyecto es el conjunto de la sociedad, trata de determinar el mejor uso para el
país de los recursos escasos mediante: - Identificar beneficios y costos sociales
- Medir beneficios y costos sociales - Valorar beneficios y costos sociales Bajo
una unidad común de medición que permita comparar beneficios y costos.
Usualmente se usan unidades monetarias.
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Parámetro Valor Tasa Social de Descuento 8% Fuente: Seminario, 2017.

Fundamentos Financieros: el valor actual neto (VAN)

El valor actual neto (VAN) es un indicador financiero que sirve para determinar la viabilidad de un
proyecto. Si tras medir los flujos de los futuros ingresos y egresos y descontar la inversión inicial
queda alguna ganancia, el proyecto es viable.

Si existen varias opciones de inversión, el VAN también sirve para determinar cuál de los proyectos
es más rentable. También es muy útil para definir la mejor opción dentro de un mismo proyecto,
considerando distintas proyecciones de flujos de ingresos y egresos. Éste indicador nos permite,
al momento de vender un proyecto o negocio, determinar si el precio ofrecido está por encima o
por debajo de lo que se ganaría en caso de no venderlo.

Valor actual neto

El valor actual neto, valor presente neto, es un procedimiento que permite calcular el valor
presente de un determinado número de flujos de caja futuros, originados por una inversión. La
metodología consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa)
todos los flujos de caja (cash-flow) futuros o en determinar la equivalencia en el tiempo 0 de los
flujos de efectivo futuros que genera un proyecto y comparar esta equivalencia con el desembolso
inicial. Dicha tasa de actualización (k) o de descuento (d) es el resultado del producto entre el
costo medio ponderado de capital (CPPC) y la tasa de inflación del periodo. Cuando dicha
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equivalencia es mayor que el desembolso inicial, entonces, es recomendable que el proyecto sea
aceptado.
El Valor Actual Neto de un proyecto es el valor actual/presente de los flujos de efectivo netos de
una propuesta, es la diferencia entre los ingresos periódicos y los egresos periódicos. Para
actualizar esos flujos netos se utiliza una tasa de descuento, que es una medida de la rentabilidad
mínima exigida por el proyecto que permite recuperar la inversión, cubrir los costos y obtener
beneficios.
La fórmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:

Fn son los flujos de dinero en cada periodo n

I 0 es la inversión realiza en el momento inicial (n = 0 )
n es el número de periodos de tiempo

k es el tipo de descuento o tipo de interés exigido a la inversión

Interpretación
Valor Significado Decisión a tomar
La inversión produciría
VAN > 0 ganancias por encima de la El proyecto puede aceptarse
rentabilidad exigida (r)
La inversión produciría
VAN < 0 pérdidas por debajo de la El proyecto debería rechazarse
rentabilidad exigida (r)
Dado que el proyecto no agrega valor monetario por encima de
La inversión no produciría ni la rentabilidad exigida (r), la decisión debería basarse en otros
VAN = 0
ganancias ni pérdidas criterios, como la obtención de un mejor posicionamiento en el
mercado u otros factores.
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Tasa Interna de Retorno

La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa de interés o rentabilidad que

ofrece una inversión. Es decir, es el porcentaje de beneficio o pérdida que
tendrá una inversión para las cantidades que no se han retirado del
proyecto.

Es una medida utilizada en la evaluación de proyectos de inversión que

está muy relacionada con el Valor Actualizado Neto (VAN). También se
define como el valor de la tasa de descuento que hace que el VAN sea
igual a cero, para un proyecto de inversión dado.
La tasa interna de retorno (TIR) nos da una medida relativa de la
rentabilidad, es decir, va a venir expresada en tanto por ciento. El principal
problema radica en su cálculo, ya que el número de periodos dará el orden
de la ecuación a resolver. Para resolver este problema se puede acudir a
diversas aproximaciones, utilizar una calculadora financiera o un programa
informático.

¿Cómo se calcula la TIR?

La TIR es la tasa de descuento que iguala, en el momento inicial, la
corriente futura de cobros con la de pagos, generando un VAN igual a cero:

Fn son los flujos de dinero en cada periodo n

I0 es la inversión realiza en el momento inicial (n = 0 )
n es el número de periodos de tiempo

Criterio de selección de proyectos según la Tasa interna de retorno

El criterio de selección será el siguiente donde “k” es la tasa de

descuento de flujos elegida para el cálculo del VAN:

 Si TIR > k, el proyecto de inversión será aceptado. En este

caso, la tasa de rendimiento interno que obtenemos es superior a
la tasa mínima de rentabilidad exigida a la inversión.
 Si TIR = k, estaríamos en una situación similar a la que se
producía cuando el VAN era igual a cero. En esta situación, la
inversión podrá llevarse a cabo si mejora la posición competitiva de
la empresa y no hay alternativas más favorables.
 Si TIR < k, el proyecto debe rechazarse. No se alcanza la
rentabilidad mínima que le pedimos a la inversión.
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Representación gráfica de la TIR

Como hemos comentado anteriormente, la Tasa Interna de Retorno es el punto

en el cuál el VAN es cero. Por lo que si dibujamos en un gráfico el VAN de una
inversión en el eje de ordenadas y una tasa de descuento (rentabilidad) en el
eje de abscisas, la inversión será una curva descendente. El TIR será el punto
donde esa inversión cruce el eje de abscisas, que es el lugar donde el VAN es
igual a cero:

Tasa Interna de Retorno (TIR): Conclusiones

La TIR es una herramienta muy importante para tomar la decisión de llevar a
cabo un nuevo proyecto, ya que permite ponderar otras opciones de rentabilidad
con menor riesgo y determinar si el proyecto es viable o no. Es importante
considerarla como una herramienta más dentro de otros medios existentes para
evaluar un proyecto, ya que por sí sola puede perder de vista otros aspectos que
generen valor al proyecto.

Al generar un valor cuantitativo que puede ser comparado con otras opciones de
rentabilidad, es una valoración de gran utilidad en tiempos como este, donde los
cambios del mercado nos obligan a revisar constantemente nuestras
inversiones.

EJERCICIOS DE VAN Y TIR

1.- Una inversión productiva requiere un desembolso inicial de $ 80 000 y con ella se
pretenden obtener flujos de efectivo de $ 20 000, $30 000 y $50 000 durante los tres
próximos años, siendo la tasa de descuento del 12%. Calcular: VAN Y TIR
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2.- Se requiere una inversión inicial de $100,000 y se espera que produzca un flujo de
efectivo de $42,000 anuales por 4 años, con una tasa de descuento del 22%. Calcular:
VAN Y TIR
3.- Se requiere una inversión inicial de $150,000 y se espera produzca un flujo de
efectivo de $40,000 en el año 1, $50,000 en el año 2, $60,000 en el año 3 y $70,000 en
el año 4. con una tasa de descuento del 15%. Calcular: VAN Y TIR.
4.- Industrial Gato Gordo SAC, Necesita comprar un nuevo torno y está evaluando el
Modelo VITO, que cuesta $ 60 000 y le genera ganancias de $ 18 000 por los próximos 5
años. Y el modelo TITO, que cuesta $ 40 000 cuyas ganancias serán de $ 12 200 por los
siguientes 5 años. Suponiendo un KOC de 14% ¿cuál será la mejor alternativa?
5.- Una empresa evalúa adquirir un camioncito para distribuir su mercadería, el vehículo
cuesta $ 42 000 y tiene una vida útil de 5 años, con un valor de rescate de $ 8 000, la
empresa ahorrará $ 18 000 anuales en gastos de alquiler de vehículos.
6.- Un empresario invierte $ 700 000 en ampliar su negocio, esperando incrementar sus
ganancias en $ 200 000 los 5 años siguientes, con un KOC de 12%.

EJERCICIOS PARA RESOLVER

1. Surge la oportunidad de invertir en la industria de los parques de ocio, instalando una
atracción que contempla las siguientes estimaciones: a. La atracción tiene un costo de $
20.000.000 b. El proyecto generará una renta anual de $6.000.000 c. Se supone que la
atracción tiene una vida media de 5 años. d. El costo de capital de este negocio se estima
en un 12% anual. Calcular el VAN y la TIR del proyecto.
2. La empresa SANITAS tiene un proyecto de inversión que consiste en el lanzamiento
de un nuevo producto. El proyecto requiere una inversión inicial de $200.000 y generará
un cash flow de $35.000 anuales durante los próximos 8 años, al cabo de los cuales el
producto quedará obsoleto y dejará de fabricarse. Suponiendo que el costo de capital
de esta inversión es del 9% anual, Calcular VAN y TIR.
3. Un proyecto requiere una inversión inicial de $1.000.000, la vida útil es 3 años, los
flujos de caja son los siguientes: $200.000 al final del primer año; $600.000 al final del
segundo año y $400.000 al final del tercero. ¿Cuál es el Valor del proyecto si el costo de
capital es del 11%?
4. Una empresa está analizando un proyecto de inversión que consiste en un contrato
de mantenimiento de un parque eólico durante los próximos 4 años. Para hacer este
mantenimiento, la empresa deberá invertir $ 600.000. El flujo de caja estimado para el
proyecto es de $ 180.000 anuales. Al término del contrato, a los 4 años, podremos
recuperar $ 120.000 vendiendo los activos fijos comprados inicialmente. El costo de
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capital del proyecto es del 10%. ¿se debería firmar el contrato? ¿Qué TIR obtenemos
con esta inversión?
5. Evaluar los dos siguientes planes de inversión: - PLAN A: tiene un costo inicial de
$25.000 y requiere inversiones adicionales de $ 5.000 al final del tercer mes y de $ 8.000
al final del séptimo mes. Este plan tiene 12 meses de vida y produce $ 10.000 mensuales
de beneficios a partir del primer mes. - PLAN B: tiene un costo inicial de $ 20.000 y
requiere una inversión adicional de $ 10.000 al final del octavo mes. Durante sus 12
meses de vida, este plan produce $ 8.000 mensuales de ingresos, $ 12.000 al término
del proyecto. Suponiendo un costo de oportunidad del 3% mensual, determina cuál de
los dos planes es más conveniente.
6. Un inversionista está estudiando la posibilidad de crear un complejo industrial. Las
características del proyecto son las siguientes:

 Costo del terreno, $ 25.000.

 Construcción del edificio e instalación de maquinaria, $ 80.000. Plazo de
ejecución de las obras, dos años. Tanto el costo de construcción como el de la
maquinaria se abonarán a partes iguales en los años uno y dos.
 Producción y venta anual, 5.000 unidades de producto. - Cargas anuales para
este volumen de operaciones, $ 35.000.
 Un estudio de mercado encargado por el inversor nos dice que, dadas las
características del mercado, la vida de este producto será de 13 años, contados
a partir del inicio de la comercialización (se iniciará inmediatamente después de
que se terminen la obras). Al final de dicho periodo, se estima que el valor de las
instalaciones y terrenos será de $ 75.000. Otro punto de este estudio nos revela
que el precio aconsejable para este producto es de 10 dólares por unidad.
Suponiendo un costo de capital del 11%. Determinar si es factible el proyecto de
inversión con arreglo al VAN.
7.- LORO S.A. Compra una máquina semiautomática para acelerar su producción de
cuadernos, sabiendo que a inversión inicial es de $ 700,000.00, el valor de desecho es
de $ 200,000.00; mientras que los flujos esperados para cada año: $ 100,000.00; $
120,000.00; $150,000.00; $100,000.00 y $ 120,000.00 respectivamente, con una vida
útil de 5 años. Calcular VAN y TIR.
8.- LORO 2 S.A. desea comprar una máquina automática para producir cuadernos, la cual
cuesta $1,200,000.00. El 45 % del costo se aportarán los socios, con una tasa de ganancia
del 14 %; el resto será con un financiamiento bancario a un costo de capital del 12 %.
Calcular VAN y TIR.
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GUIA DE CASOS PARA DESARROLLAR EN CLASE

PRIMER CASO
En el perfil de un proyecto se identificaron las siguientes inversiones:
Terreno S/.40,000
Construcción S/.90,000
Maquinaria S/.80,000
Capital de Trabajo S/.30,000
Total de la Inversión S/.240,000

El periodo de evaluación es de 6 años, el terreno mantiene su valor.

La construcción se deprecia a una tasa del 5% anual, y la maquinaria 10 % anual.
Los ingresos proyectados anuales ascienden a S/. 120 000.
Los costos operativos S/ 55 000, (no incluyen la depreciación).
La tasa del impuesto a la Renta es del 29.50%
El Costo de Capital estimado es 17% anual

Elaborar el Estado de Resultados

El Flujo de Caja económico, y
Evaluar el proyecto, calculando el VAN y la TIR.

SEGUNDO CASO
Un Proyecto para la fabricación de pinturas tiene el siguiente cuadro de inversiones:
Maquinaria S/ 90 000
Capital de Trabajo S/ 50 000
Gastos pre operativos S/ 15 000
TOTAL S/ 155 000

Los ingresos anuales estimados ascienden a S/. 450 000 y se incrementan un 5% anual
El alquiler mensual de las instalaciones es de S/. 2 000
Tiene costos Fijos anuales de S/. 120 000, sin considerar la depreciación
El costo variable anual es de S/. 250 000 y se incremental al mismo nivel de las ventas
La maquinaria se deprecia a la tasa del 20% anual
Los gastos pre operativos se amortizan en 5 años, en partes iguales
El costo de Capital es 15%
El horizonte de vida del Proyecto es de 5 años.
El 40% de la Inversión es financiada por un Banco a 4 años, y cobra una TEA del 18% anual
en cuotas constantes.

Elaborar el Estado de Resultados

El Flujo de Caja (Económico y Financiero)
Hacer la evaluación económica y Financiera.
- Calcular el VANE y la TIRE
- Calcular el VANF y la TIRF
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TERCER CASO
INVERSIONES SANTA MARIA SAC es una empresa inmobiliaria que está evaluando
construir un edificio de oficinas para alquiler, el periodo de vida útil del proyecto
se estima en 10 años.
El proyecto tiene el siguiente cuadro de inversiones:
Construcción $1,590,000
Terreno $900,000
Capital de Trabajo $200,000
Gastos Pre operativos $25,000
Total $2,715,000

El costo del alquiler mensual es de $ 18 X M2 y se incrementa en 4% anual.

Área Arrendable 3 000 M2
Tiene costos Fijos anuales de $ 36 000, sin considerar la depreciación
El costo variables es de $ 25 000 y se incrementa al mismo nivel de las ventas
La construcción se deprecia a la tasa del 5% anual
Los gastos pre operativos se amortizan en 10 años, en partes iguales
El costo de Capital es 15%
El horizonte de vida del Proyecto es de 10 años.
El 30% de la Inversión es financiada por un Banco a 6 años, que cobra el 17% anual
en cuotas constantes anuales.

Elaborar el Estado de Resultados.

El Flujo de Caja (Económico y Financiero)
Hacer la evaluación económica y Financiera.
- Calcular el VANE y la TIRE
- Calcular el VANF y la TIRF

CUARTO CASO: CAMPOSOL

Un Proyecto agroindustrial tiene el siguiente cuadro de inversiones:
Terreno Agrícola 5,000,000
Maquinaria Agrícola 500,000
Capital de trabajo 1,000,000
Inversión Total S/. 6,500,000
Los ingresos anuales estimados ascienden a S/. 1 759 500 y se incrementan un 5.20% anual
Tiene costos Fijos anuales de S/. 150 500, sin considerar la depreciación
El costo variable anual es de S/. 341 500 con un incremento anual del 4.80 %
La maquinaria se deprecia a la tasa del 10% anual
El costo de Capital es 12 %
El horizonte de vida del Proyecto es de 6 años.
El 40% de la Inversión es financiada por un Banco a 4 años, y cobra una TCEA del 15% para
pagar en 4 cuotas anuales constantes.
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