Resolución Prueba Finanzas II 12-05-2021

Resolución Prueba 2 Finanzas II 12-05-2021
1.- La empresa Sanitaria “Agua Pura S.A”., presenta en su estructura de capital deuda sin riesgo
cuyo valor en el mercado es $ 180 millones. La empresa genera en forma perpetua ingresos por
venta de $ 200 millones, costos variables un 60% de las ventas, costos fijos $ 12 millones y
depreciación $ 5 millones. La empresa esta afecta a una tasa de impuestos del 20 %. El beta de los
activos es 1.5.-
La tasa libre de riesgo es 3 % y la prima por riesgo de mercado es 8 %. – (36 puntos)
1) ¿Cuál es la relación deuda – patrimonio de la empresa? ( 9 puntos)
Res:
B= $ 180 millones; como deuda es sin riesgo=> kd= Rf = 3%
del EERR: Ing. Vtas. $ 200 millones
- CV (120)
- CF (12)
- Dep (5)
= UAII 63 millones
- rD ( 5.4) (0.03*180 millones)
= UAI 57.6 millones
- Impto (11.52)
= IN 46.08 millones
V(s/d) = UAII(1-tc)/⍴
Por CAPM ⍴= Rf + (Rm-Rf) * Bact => ⍴= 0.03 +(0.08)*1.5 => ⍴=15%
Luego: V(s/d) = 63(1-0.2)/0.15 => V(s/d) = $ 336 millones
Ahora V(c/d) = V(s/d) + tc*B => V(c/d) = 336 + 0.2*180 => V(c/d) = $ 372 millones
Como V(c/d) = B+P => P = 372 – 180 => P = $ 192 millones
Luego la relación deuda – patrimonio = B/P = 180/192 = 0.9375
2) Determine el ingreso neto de la compañía y el retorno al accionista. (9 puntos)
Res: In (calculado en 1) corresponde a IN = $ 46.08 millones
Kp = ⍴ +(⍴-kd)(1-tc)(B/P = 0.15 + (0.15-0.03)(1-0.2)*180/192 => kp = 24%
También: kp = IN/P = 46.08/192 => kp = 24%
3) Determine el costo de capital de la empresa. (9 puntos)
Res: Ko = ⍴*(1-tc*B/V) = 0.15(1-0.2*(180/372) => ko = 13.55%
WACC = kd(1-tc)*B/V + kp*P/V = 0.03(1-0.2)*180/372 + 0.24*192/372 => WACC = 13.55%

4) Comente: El costo de capital de una empresa endeudada aumenta a medida que
aumenta el nivel de endeudamiento puesto que el costo de la deuda es inferior al del
patrimonio. ( 9 puntos)
Res:
i) Si no existen impuestos, ko = ⍴ y el costo de capital es invariable, no depende del
nivel de deuda.
ii) Si existen impuestos el costo de capital disminuye por efecto del endeudamiento.
2.- Suponga que en la economía nacional se dan las siguientes estadísticas para algunas
empresas del mercado:
Empresa Beta Volatilidades
BCI 0.9536 3.9%
Ripley 1.0667 4.4%
CCU 1.3524 5.8%
Suponga además que la tasa de retorno esperado del mercado es 14% y la tasa libre de riesgo
alcanza un 5 % anual, la volatilidad de mercado es 4.0%. – (32 puntos)
1) Suponga que a Ud. Le ofrecen un fondo de inversiones que se compone de un 50% en

acciones de BCI, 30% en acciones de Ripley y el resto en acciones de CCU. ¿Qué
rentabilidad mínima esperada le exigiría al fondo para invertir en él? (8 puntos)
Res: calculamos las rentabilidades de las acciones por CAPM
R(BCI) = 0.05 + (0.14-0.05)* 0.9536 = => R(BCI) = 13.58%
R(RIP) = 0.05 + (0.14-0.05)* 1.0667 = => R(RIP) = 14.6%
R(BCI) = 0.05 + (0.14-0.05)* 1.3524 = => R(CCU) = 17.17%
Rc = (0.5)*0.1358 + (0.3)*0.146 + (0.2)*0.1717 => Rc = 14.6
2) Determine el coeficiente de correlación entre las acciones de BCI y el mercado. (8

puntos)
Sabemos que B(BCI ) = Cov(Rbci,Rm)/Var(Rm) reemplazamos cov por correlación
B(BCI ) = (⍴(Rbci,Rm)* DE(BCI) *DE(Rm))/Var(Rm) (se elimina DE(Rm) )
Entonces: ⍴(Rbci,Rm) = B(BCI)*DE(Rm) / (DE(BCI)= (0.9536) *(0.04)/(0.039)
=> ⍴(Rbci,Rm)=0.978
3) Si Usted dispone de $ 50 millones y desea invertir en acciones de BCI y CCU. ¿cómo

debería distribuir su dinero si desea que el riesgo sistemático de la cartera sea igual al
riesgo sistemático del mercado? (8 puntos)
Res: Bc =1 => 1 = %BCI*0.9536 + %CCU*1.3524 también: %CCU = (1 - %BCI)
1 = 0.9536*(%BCI) + (1 - %BCI) *1.3524

1 = 0.9536*%BCI + 1.3524 – 1.3524*%BCI
(1.3524-0.9536) *%BCI = 1.3524 – 1 => % BCI = 88.36% y % CCU = 11.64%
Se debería invertir: $ 44.180.000 en acciones de BCI y $ 5.820.000 en acciones de CCU
4) Comente: En una economía con dos activos en donde se cumple CAPM, si el beta de uno
de los activos es 1, entonces el beta del segundo activo también es uno. (8 puntos)
Res: Verdadero, si hay solo dos activos, entonces el beta de mercado se calcula como:
Bm= wBa + (1 – w) Bb Si Ba = 1 = Bm => Bb = 1.-
3.- Se han proporcionado los siguientes datos acerca de las acciones de tres empresas, 1, 2 y 3, el
portafolio del mercado y el activo libre de riesgo:
E(R1)=0.120 Var(R1)=0.08 Cov(R1,Rm)=0.048

E(R2)=0.111 Var(R2)=0.09 Cov(R2,Rm)=0.060
E(R3)=0.060 Var(R3)=0.02 Cov(R3,Rm)=0.024
Además, la tasa libre de riesgo es de 3%. El retorno esperado del mercado es 8.4% y la varianza de
la cartera de mercado es 0.04. (32 puntos)
1) Analice y determine en que empresas invertir, efectué una recomendación de la decisión

de invertir o no invertir en las empresas y por qué. (8 puntos)
Res: se determinan los betas de cada empresa:

B(1) = Cov(R1,Rm)/Var(Rm) = 0.048/(0.04) => B(1)=1.2
B(2) = Cov(R2,Rm)/Var(Rm) = 0.060/(0.04) => B(2)=1.5
B(3) = Cov(R3,Rm)/Var(Rm) = 0.024/(0.04) => B(3)=0.6
Calculamos los retornos según CAPM para cada activo y comparamos con los retornos entregados:
R(1) = 0.03 + (0.084 – 0.03)*1.2 => R(1) = 9.48%
R(2) = 0.03 + (0.084 – 0.03)*1.5 => R(2) = 11.1%
R(3) = 0.03 + (0.084 – 0.03)*0.6 => R(3) = 6.24%
De la comparación se observa que:
Conviene invertir en el activo 1, dado que se le exige un 9.48% y renta 12% (VAN>0)
En el caso del activo 2 se le exige un 11.1% y renta 11.1% por lo tanto es indiferente (VAN=0)
No conviene invertir en activo 3, dado que se le exige un 6.24% y solo renta 6%. (VAN <0)
2) Grafique la línea de mercado de valores y sus resultados obtenidos en a) (8 puntos)

Línea mercado de valores
Ri
LMV
12% VAN>0
B2
R1=11.1%
R2=9.48%
B1
Rm=8.4%
RM
M
R3=6.24%
B3
Rf=3%
Bi
B=0.6 B=1 B=1.2 B=1.5
3) Si usted desea invertir en la empresa 1 y 3 para obtener un riesgo sistemático de su

cartera igual al riesgo sistemático del mercado, indique cuales deberían ser los
porcentajes de inversión. (8 puntos)
Res: Bc =1 => 1 = % w (1) * B (1) + % w (3) *B (3)

1 => 1 = % w (1) * 1.2 + % w (3) *0.6
También: % w (3) = (1 - % w (1)
1 = 1.2* % w (1) + (1 - % w (1)) *0.6

1 = 1.2*% w (1) + 0.6 – 0.6*% w (1) también: (1 – 0.6) = (1.2 – 0.6) w (1) => w (1) =
0.67
w (1) = 67% y w (3) = 33%;
si se desea un beta de cartera= 1, se debe invertir un 67% en activo 1 y un 33% en activo 3.-
4) Comente: si el retorno de una acción está por debajo de la línea de mercado de

capitales, entonces la acción esta subvalorada. (8 puntos)
Res: al estar bajo la línea de mercado de capitales, la acción tiene un retorno menor al exigido a
ese mismo riesgo. Al calcular el precio de la acción, a esa rentabilidad, se obtiene un precio P1. Si
calculamos el precio de la acción al retorno que le deberíamos exigir, tendría un precio P2 que será
menor, ya que el factor de descuento (r) sería mayor. Por esto la acción no está subvalorada, sino
que sobrevalorada.

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Resolución Prueba 2 Finanzas II 12-05-2021

1) ¿Cuál es la relación deuda – patrimonio de la empresa? ( 9 puntos)

Luego: V(s/d) = 63(1-0.2)/0.15 => V(s/d) = $ 336 millones

Luego la relación deuda – patrimonio = B/P = 180/192 = 0.9375

2) Determine el ingreso neto de la compañía y el retorno al accionista. (9 puntos)

Res: In (calculado en 1) corresponde a IN = $ 46.08 millones

Kp = ⍴ +(⍴-kd)(1-tc)(B/P = 0.15 + (0.15-0.03)(1-0.2)*180/192 => kp = 24%

También: kp = IN/P = 46.08/192 => kp = 24%

3) Determine el costo de capital de la empresa. (9 puntos)

Res: Ko = ⍴*(1-tc*B/V) = 0.15(1-0.2*(180/372) => ko = 13.55%

WACC = kd(1-tc)*B/V + kp*P/V = 0.03(1-0.2)*180/372 + 0.24*192/372 => WACC = 13.55%

1) Suponga que a Ud. Le ofrecen un fondo de inversiones que se compone de un 50% en

Res: calculamos las rentabilidades de las acciones por CAPM

R(BCI) = 0.05 + (0.14-0.05)* 0.9536 = => R(BCI) = 13.58%

R(RIP) = 0.05 + (0.14-0.05)* 1.0667 = => R(RIP) = 14.6%

R(BCI) = 0.05 + (0.14-0.05)* 1.3524 = => R(CCU) = 17.17%

Rc = (0.5)*0.1358 + (0.3)*0.146 + (0.2)*0.1717 => Rc = 14.6

2) Determine el coeficiente de correlación entre las acciones de BCI y el mercado. (8

B(BCI ) = (⍴(Rbci,Rm)* DE(BCI) *DE(Rm))/Var(Rm) (se elimina DE(Rm) )

Entonces: ⍴(Rbci,Rm) = B(BCI)*DE(Rm) / (DE(BCI)= (0.9536) *(0.04)/(0.039)

3) Si Usted dispone de $ 50 millones y desea invertir en acciones de BCI y CCU. ¿cómo

1 = 0.9536*(%BCI) + (1 - %BCI) *1.3524

(1.3524-0.9536) *%BCI = 1.3524 – 1 => % BCI = 88.36% y % CCU = 11.64%

Se debería invertir: $ 44.180.000 en acciones de BCI y $ 5.820.000 en acciones de CCU

Bm= wBa + (1 – w) Bb Si Ba = 1 = Bm => Bb = 1.-

E(R1)=0.120 Var(R1)=0.08 Cov(R1,Rm)=0.048

1) Analice y determine en que empresas invertir, efectué una recomendación de la decisión

Res: se determinan los betas de cada empresa:

De la comparación se observa que:

2) Grafique la línea de mercado de valores y sus resultados obtenidos en a) (8 puntos)

3) Si usted desea invertir en la empresa 1 y 3 para obtener un riesgo sistemático de su

Res: Bc =1 => 1 = % w (1) * B (1) + % w (3) *B (3)

También: % w (3) = (1 - % w (1)

1 = 1.2* % w (1) + (1 - % w (1)) *0.6

w (1) = 67% y w (3) = 33%;

4) Comente: si el retorno de una acción está por debajo de la línea de mercado de

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Res: Ko = ⍴(1-tcB/V) = 0.15(1-0.2*(180/372) => ko = 13.55%

WACC = kd(1-tc)B/V + kpP/V = 0.03(1-0.2)180/372 + 0.24192/372 => WACC = 13.55%

Rc = (0.5)0.1358 + (0.3)0.146 + (0.2)*0.1717 => Rc = 14.6

Entonces: ⍴(Rbci,Rm) = B(BCI)DE(Rm) / (DE(BCI)= (0.9536) (0.04)/(0.039)

1 = 0.9536(%BCI) + (1 - %BCI) 1.3524