Evaluación Proyectos

UPN, PASIÓN POR
TRANSFORMAR VIDAS
EVALUACIÓN DE PROYECTOS
Construcción del Flujo de Caja
de un proyecto
Sesión 1
paul.lira@upn.edu.pe UPN.EDU.PE
En esta clase…
• La creación de valor y los
proyectos de inversión
• Los 3 pilares de la evaluación de
proyectos
• Pilar I: La construcción del Flujo de
Caja
• FC de inversión
• FC de operación
• FC de liquidación
• Flujo de Caja Libre y del Accionista
Evaluación de Proyectos -Paúl Lira Briceño 2

Para empezar...
Conviene preguntarnos:
“Cuál es el objetivo de
una empresa?”

Y el papel de la
Gerencia Financiera?...
• Decisiones de inversión
• Decisiones de financiamiento
• Decisiones de administración
de capital de trabajo

Enfoquémonos en las
dos primeras...
Por qué?
• Son estratégicas
• Se desarrollan en el largo plazo
• Relación directa con la generación

de valor para los accionistas

Para eso conviene imaginar esto...
BALANCE Ʃ PROYECTOS
ACTIVOS PASIVO PROYECTO N
PATRIMONIO ...
PROYECTO 2
PROYECTO 1
Evaluación de Proyectos -Paúl Lira Briceño

Entonces...
Si...
PROYECTO N
...
PROYECTO N+1
PROYECTO 2
PROYECTO 1
Qué tenemos que hacer?

Es una pregunta simple...
Fácil ... Asegurarnos que el
proyecto que agregamos a
nuestra cartera (Empresa) debe
tener dos condiciones:
• Debe agregar valor a la empresa

• Debe aumentar la riqueza de los
accionistas

Y compleja a la vez...
Pero como sabemos que el

proyecto agrega valor a la
empresa y al accionista?

La respuesta a estas preguntas se
obtienen empleando las técnicas
de Evaluación de Proyectos.

Los pilares de la
Evaluación de Proyectos

PILAR I: Construcción del
Flujo de Caja

Por qué el Flujo de Caja y no la
Utilidad?
• Para evaluar la rentabilidad resulta
relevante conocer las cantidades
efectivas que el inversionista
podría retirar del negocio sin alterar
el funcionamiento del mismo.
• La utilidad es estimada bajo ciertas

normas contables que no permiten
conocer la disponibilidad efectiva
de dinero, dado los objetivos
específicos que estas normas
tienen.

Estado de Resultados

Definiciones
ESTADO DE RESULTADOS
 Describe la gestión
económica que ha tenido
una empresa durante un
período de tiempo específico.
 Resume todos los ingresos y

gastos que se han generado
y producido durante un
período determinado.
Estructura (1) Estado de Resultados
(+) Ingresos por Ventas
(-) Costo de Ventas

(=) UTILIDAD BRUTA
(-) Gastos Administrativos
(-) Gastos de Ventas

(=) UTILIDAD OPERATIVA
(-) Gastos Financieros

(=) UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
(-) IMPUESTO A LA RENTA

(=) UTILIDAD NETA

Estructura (2)
GASTOS
 MATERIA PRIMA
• COSTO DE VENTAS  MANO DE OBRA DIRECTA (MOD)
 GASTOS DE FABRICACION
• GASTOS ADMINISTRATIVOS
• GASTOS DE VENTA
MATERIALES GASTOS
MOI
INDIRECTOS INDIRECTOS
• PAGO DE INTERESES DEUDA (DEPRECIACIÓN)
• PAGO DE IMPUESTOS RENTA

Diferencias entre el Flujo de Caja
y el Estado de Resultados (1)
• PERCEPCION DE LOS INGRESOS:
Diferencia: El Estado de Resultados trabaja bajo el
concepto de devengado tanto en ingresos como en costos.
Ejemplo: Empresa vende en período 1,

100 unidades a 2UM c/u.
Condiciones de venta: 20% contado

80% a pagar en período 2

Diferencias entre el Flujo de Caja
y el Estado de Resultados (2)
• COSTO DE VENTAS VS. COSTO DE PRODUCCION:
Diferencia: El Estado de Resultados contabiliza
SÓLO el costo de los productos vendidos.
Ejemplo: Empresa produce 200 unidades a 1 UM c/u.
Estado de Flujo de
1 2 1 2
Resultados Caja
Ingresos x ventas 200 0 Ingresos 40 160
Una empresa puede tener utilidades y enfrentar una aguda iliquidez

Diferencias entre el Flujo de Caja y el Estado
de Resultados (3)
• DEPRECIACION:
Diferencia: El Estado de Resultados incorpora a la depreciación.
• INTERESES:
Diferencia: El Estado de Resultados incluye sólo los intereses.
• IMPUESTO GENERAL A LAS VENTAS:
Diferencia: El Estado de Resultados no toma en cuenta el IGV.

Flujo de Caja

Definición
• DEFINICIÓN 1: Estado de cuenta
que resume durante un período
determinado las entradas y salidas de
efectivo que ha tenido una empresa.
Útil para planificar y controlar de una
manera adecuada el efectivo, evitando
los fondos ociosos y anticipar
insuficiencias inesperadas de dinero.
• DEFINICIÓN 2: Efectivo que el

inversionista puede retirar del
negocio sin afectar la marcha
planificada del mismo.

Estructura
FLUJO DE CAJA
(+) INGRESOS
(-) CTO. PRODUCCIÓN (NO Depreciación)
(-) IMPTO. RENTA/IGV
CAJA OPERATIVA
(-) PAGO PRINCIPAL
(-) PAGO INTERESES
(-) CAPEX
(-) CAMBIOS EN C.T.
CAJA DISPONIBLE
Duración
• SI ES POSIBLE PREVER Y NO ES DE LARGA DURACIÓN
 Construcción del FC en ese número de años.
• SI ES DE LARGA DURACION  APLICAR CONVENCIÓN:

 VIDA UTIL = 10 años.
 VALOR TERMINAL = Beneficios Netos
esperados después del año 10.
NO OLVIDAR:
NÚMERO DE PERIODOS DEL FC IGUAL A LOS QUE EN
EL PROYECTO SE GENERAN “RENTAS ECONOMICAS”
(Ganancias superiores a las obtenibles en otras
actividades de igual riesgo).
Flujo de Caja de un proyecto: estructura
INV. OPERACIÓN LIQ.
0 1 2 3 .... n n+1
(-) Inversión
(+) Ingresos
(-) Egresos
Valor de
(+)
Recupero
CAJA (-) (+) (+) (+) (+) (+) (+)

FLUJO DE CAJA PROYECTO = FLUJO DE CAJA
INVERSION
FLUJO DE CAJA
OPERACIÓN
FLUJO DE CAJA
LIQUIDACION

Flujo de Caja
de Inversión

Presupuesto de Inversión (1)
ORIGEN: ESTUDIO TECNICO • Definición del
Tamaño del Proyecto
• Necesidades Plana ESTUDIO

Administrativa ORGANIZACIONAL
MONTO DE COSTOS DE
INVERSION PRODUCCION
UBICACION EQUIPAMIENTO
• Canales de ESTUDIO DE
Comercialización MERCADO
• Capital de Trabajo ESTUDIO ECONOMICO

FINANCIERO
Presupuesto de Inversión (2)
COMPONENTES:
• ACTIVOS FIJOS
• ACTIVOS INTANGIBLES
• CAPITAL DE TRABAJO

Activos Fijos
• DEFINICIÓN Inversiones en activos
físicos (tangibles)
necesarios para
implementar el proyecto
• COMPONENTES  MAQUINARIA Y EQUIPO

 OBRAS CIVILES
 TERRENOS
• ACTIVOS FIJOS (A excepción de Terreno sujeto a Depreciación)

Activos Intangibles
Inversiones constituidas por
• DEFINICIÓN desembolsos que se efectúen
por servicios y derechos
necesarios para la puesta en
marcha del proyecto
 Gastos de organización
• COMPONENTES  Patentes y licencias

 Gastos de puesta en marcha
 Intereses Pre-operativos
 Capacitación
 Imprevistos
• ACTIVOS INTANGIBLES (SUJETOS A AMORTIZACIÓN)

Y los Intereses Pre-Operativos?
• EL CALENDARIO DE INVERSIONES ES UN ESTIMADO DE LOS
DESEMBOLSOS QUE SE EJECUTARAN EN UN PERIODO DE TIEMPO
DETERMINADO.
I3 I2 I1 I0 FC1 FC2 FC3
-3 -2 -1 0 1 2 3
D3 D2 D1 D0
Desembolso de Tiene un costo Intereses

Financiamientos financiero PRE-OPERATIVOS

Proyectos con períodos de
inversión mayores a un año
• EN MUCHAS OCASIONES EXISTEN PROYECTOS CUYO
PERIODO DE INVERSION SE EXTIENDE POR PERIODOS
MAYORES A UN AÑO.
• SINEMBARGO, TODAS LAS INVERSIONES PREVIAS A LA
PUESTA EN MARCHA DEBEN EXPRESARSE EN EL MOMENTO
“CERO” DEL PROYECTO.
ALTERNATIVAS DE SOLUCIÓN
CAPITALIZAR FLUJOS DE DENOMINAR MOMENTO “0” AL

INVERSION AL COK MOMENTO EN QUE SE REALIZA EL
(MOMENTO 0) PRIMER DESEMBOLSO
Capital de Trabajo
DEFINICIÓN Conjunto de recursos necesarios

en forma de activos corrientes para
la operación “normal” del proyecto
durante un ciclo productivo
A P
OJO!  Caja
ACTIVOS CORRIENTES  CxC
 Inventarios

Ciclo Productivo
CICLO DE CICLO DE
CICLO PRODUCTIVO PRODUCCION COBRANZA
CICLO DE PRODUCCIÓN CICLO DE COBRANZA
Día
0 t t+n días
Compra Producto Cobranza

de insumos terminado de venta

Métodos de Estimación (1)
• METODO CONTABLE
• PERÍODO DE DESFASE
• PORCENTAJE DE
CAMBIO EN VENTAS

METODO CONTABLE
CAP. DE
ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE
TRABAJO
CAJA CxC INVENTARIOS
NIVELES ESPERADOS DE
DEUDAS PROMEDIO DE
CORTO PLAZO

PERIODO DE DESFASE
PERÍODO DE COSTO
INVERSIÓN EN DEPRECIACIÓN
RECUPERACIÓN OPERATIVO
CAPITAL DE TRABAJO
O DESFASE DIARIO
Rotación de Rotación CxC Rotación CxP

Inventario Comerciales Comerciales
(Días) (Días) (Días)

PORCENTAJE DE
CAMBIO EN VENTAS
Supone que un en el capital
de trabajo equivale a un % del
cambio en ventas, usualmente
10% a 15%.

Caso Práctico: Estimación de Capital de Trabajo
Calculemos el capital de trabajo necesario para
este proyecto por el método contable, período
de desfase y el % de cambios en venta:
año 1 a ño 2 año 3
caja mínima (dias/venta) 3.00 3.00 3.00
cxc (días promedio) 30.00 30.00 30.00
inventarios (días promedio) 45.00 45.00 45.00
proveedores (días/promedio) 35.00 35.00 35.00
ventas proyectadas (en S/.) 900.00 1,500.00 3,000.00
costo de ventas (% sobre ventas) 60% 60% 60%
gastos operativos (% sobre ventas) 10% 10% 10%
depreciación anual (en S/.) 100.00 100.00 100.00
estado de pp/gg proyectado

ventas 900.00 1,500.00 3,000.00
costo de ventas -540.00 -900.00 -1,800.00
depreciación -100.00 -100.00 -100.00
utilidad bruta 260.00 500.00 1100.00
gastos operativos -90.00 -150.00 -300.00
utilidad operativa 170.00 350.00 800.00
Estructura de
Financiamiento

Financiamiento y Tasa de Descuento
PPTO DE INVERSIÓN APORTE DEUDA
USOS
FUENTES
Estructura de Financiamiento
IMPORTANCIA
MINIMIZACIÓN INVERSIÓN BUSQUEDAS DE

(Aprovechamiento de ventajas FINANCIAMIENTOS
arancelarias, subsidios, etc.) BARATOS

Alternativas de Financiamiento (1)
RECURSOS EXTERNOS
100% 0%
0% 100%
 Emisión
RECURSOS PROPIOS de acciones
 Reinversión
de utilidades
Alternativas de Financiamiento (2)
PREGUNTAS BÁSICAS:
1. CUÁLES SON LAS FUENTES DE

FINANCIAMIENTO DISPONIBLES?
2. QUÉ CARACTERÍSTICAS TIENEN?
3. CUÁL ES EL COSTO?
4. CUÁL ES EL COSTO DE LOS

RECURSOS DEL ACCIONISTA
(APORTE)?

Costo Estructura de Financiamiento
ESTRUCTURA FINANCIAMIENTO DEUDA APORTE
COSTO DE ESTRUCTURA COSTO DE UTILIZACION DE

DE FINANCIAMIENTO RECURSOS FINANCIEROS Y
REPRESENTA UNA MEDIDA DE
RENTABILIDAD MINIMA QUE SE
EXIGIRA AL PROYECTO DE
ACUERDO A SU RIESGO

Costo Deuda
• COSTO TASA DE INTERES ( i ) COSTO ASUMIDO

POR CLIENTE POR
UTILIZAR RECURSOS
DE TERCEROS
• COSTO COSTO PONDERADO DE DISTINTAS

DEUDA FUENTES DE FINANCIAMIENTO
[DISMINUYE POR EFECTOS DEL ESCUDO
FISCAL DE LOS INTERESES = i x (1 – Tax)]

Ejemplo (1)
SITUACION SITUACION
SIN DEUDA CON DEUDA
DEUDA 0 500
TASA 0 10%
ESTADO DE RESULTADOS
UT OPERATIVA 100 100

GTOS. FINANCIEROS 0 50
UT ANTES DE IMPTOS. 100 50
IMPTO. 30% 30 15
UTILIDAD NETA 70 35
Ejemplo (2)
EFECTO DE • Gastos Financieros (+) 50
LA DEUDA • Impuestos (-) 15
Costo Deuda Después Imptos. 35
35
COSTO después de t i (dt) 7%
500
10% x 1 - 0.30  La empresa

7% tiene utilidades
i x 1 - t

Costo del Aporte
COSTO DEL COSTO DE OPORTUNIDAD

CAPITAL PROPIO DEL ACCIONISTA
• RENTABILIDAD DE
ALTERNATIVA DE
SIMILAR RIESGO
• RENTABILIDAD MINIMA
EXIGIDA AL PROYECTO

Costo Promedio
Ponderado de Capital (CPPK)
• COSTO DE ESTRUCTURA CPPK
DE FINANCIAMIENTO
D E
• CPPK   r d  1  Tax   re
DE DE
i COK
A
Flujo de
Caja de Operación

Estructura
INGRESOS
INGRESOS OPERATIVOS INGRESOS

NO OPERATIVOS
INGRESOS INGRESOS EN EFECTIVO

EN EFECTIVO POR VENTA
POR VENTAS DE MAQUINARIA/EQUIPO

Estructura (2)
EGRESOS
 MATERIA PRIMA
 COSTO DE PRODUCCIÓN  MANO DE OBRA DIRECTA
(MOD)
 GASTOS DE FABRICACIÓN
 GASTOS ADMINISTRATIVOS
 GASTOS DE VENTA
MOI MATERIALES GASTOS
INDIRECTOS INDIRECTOS
IGV
 PAGO DE IMPUESTOS
RENTA
PRINCIPAL
 PAGO DE DEUDA
INTERESES
Depreciación
DEFINICIÓN1 (Contable): DEFINICIÓN2 (Financiera):
• Es la provisión contable
efectuada durante un horizonte
temporal determinado a fin de • Es una fuente de liquidez al
actuar como escudo fiscal
cubrir el desgaste o pérdida de disminuyendo el monto imponible
valor del activo fijo. y
por lo tanto, el monto
• No implica desembolso de del Impuesto a la Renta
a pagar.
efectivo, pero si gasto debido
al principio de ‘Asociación’.

Efectos de la Depreciación
SITUACIÓN A SITUACIÓN B
SIN DEPRECIACIÓN CON DEPRECIACIÓN
ESTADO DE RESULTADOS ESTADO DE RESULTADOS

INGRESOS 100 INGRESOS 100
CTO. DE VENTAS 80 CTO. DE VENTAS 80
DEPRECIACION 0 DEPRECIACION 10
UTILIDAD IMPONIBLE 20 UTILIDAD IMPONIBLE 10
IMPTO. RENTA 6 IMPTO. RENTA 3
UTILIDAD NETA 14 UTILIDAD NETA 7
FLUJO DE CAJA FLUJO DE CAJA

INGRESOS 100 INGRESOS 100
CTOS OPERATIVOS 80 CTOS OPERATIVOS 80
IMPUESTOS 6 IMPUESTOS 3
CAJA 14 CAJA 17
DISMINUYE UTILIDAD EN 7 // AUMENTA LIQUIDEZ EN 3

Métodos de Depreciación
• LINEA RECTA
• SUMA DE DIGITOS
Ejemplo: Camión US$ 100 (Sin IGV)
Vida Util 5 años
Valor Residual US$ 0.00
LINEA RECTA SUMA DE DIGITOS

Tasa: 20% / año Factor = N N+ 1
2
N = 5 años F = 15
per deprec. valor per factor deprec. valor libros
anual libros anual
0 100 0 100
1 20 80 1 5/15 33.33 66.67
2 20 60 2 4/15 26.67 40.00
3 20 40 3 3/15 20.00 20.00
4 20 20 4 2/15 13.33 6.67
5 20 0 5 1/15 6.67 0.00
Flujo de
Caja de Liquidación

Valor de Recuperación (1)
DEFINICIÓN MÉTODOS
Indica cuánto es lo que se • VALOR EN LIBROS

puede recibir al liquidar el
proyecto y depende del
• VALOR MERCADO
valor de los activos al • VALOR ACTUAL
momento en que finaliza
BENEFICIOS NETOS
la vida útil del mismo.
FUTUROS

• VALOR EN LIBROS
VALOR DE RECUPERO = VALOR EN LIBROS DE ACTIVOS AL
FINAL DE LA VIDA UTIL EL PROYECTO
• VALOR DE MERCADO
VALOR DE RECUPERO = VALOR DE MERCADO DE LOS ACTIVOS AL
FINAL DE LA VIDA UTIL DEL PROYECTO
PROBLEMA EXTREMA DIFICULTAD DE CALCULAR
EL VALOR DE MERCADO DE LOS ACTIVOS EN EL FUTURO
• VALOR ACTUAL BENEFICIOS NETOS FUTUROS

VALOR DE RECUPERO = ACTUALIZACION DEL FLUJO DE LOS BENEFICIOS NETOS
DEL PROYECTO LUEGO DE SER VENDIDO.
( OJO! INDICA EL MONTO QUE EL NUEVO INVERSIONISTA
ESTARIA DISPUESTO A PAGAR POR EL PROYECTO DE
MANERA QUE EL BENEFICIO ECONOMICO ESPERADO = 0 )
A. Valor de Recuperación > Valor en libros
SITUACIONES B. Valor de Recuperación = Valor en libros

C. Valor de Recuperación < Valor en libros
EJEMPLO - Situación A:
Camión $100 Vida útil: 5 años Tasa depreciación 20% (línea recta)
P er D e p re c . V a lo r
an u al lib r o s
0 100
1 20 80
2 20 60
3 20 40 VENTA EN US$ 60
4 20 20
5 20 0
3

Caso Práctico
Asuma estas tres alternativas:
• Precio de venta > valor en libros ($ 60 vs $40)
• Precio de venta = valor en libros ($40 = $40)
• Precio de venta < valor en libros ($20 vs $40)
Registre la operación en el Estado de Resultados y en

el Flujo de Caja (asuma que la liquidación se hace
en el último año de vida útil)
Recupero del Capital de Trabajo
• DEFINICIÓN
Inversiones en activos corrientes (caja / cuentas por cobrar / inventarios)
necesarios para financiar un ciclo productivo.
• INCLUSIÓN EN EL FLUJO DE CAJA

Sólo se incluyen cambio en el capital de trabajo (aumento o disminución).
El Capital de Trabajo es stock de dinero que se mantiene dentro del
negocio mientras que un cambio en el capital de trabajo constituye un flujo
de dinero adicional (entrada/salida) que es lo que analiza el Flujo de Caja.
• POR QUÉ SE RECUPERA ?

El Capital de Trabajo se recupera al final de la vida útil al no
haber necesidad de financiar ciclos productivos adicionales.

Construcción del Flujo de Caja
• PREMISA:
La rentabilidad de un proyecto depende de todos los flujos
de caja adicionales que se derivan de la aceptación del
proyecto en el proyecto y la empresa.
• QUÉ INCLUIR EN EL FLUJO DE CAJA?
 No confundir rentabilidad promedio
con rentabilidad incremental.
 Dejar de lado los costos “hundidos”.
 Incluir todos los efectos derivados y
los costos de oportunidad.
 Incluir efectos de Erosión y Sinergía.
 Considerar las necesidades de capital de trabajo.
Caso Práctico (1)
Cuáles de los siguientes flujos deberían ser considerados como
incrementales cuando se decide si invertir o no en una nueva
planta de producción? El terreno es propiedad de la empresa,
pero hay que demoler los edificios que lo ocupan actualmente
y que no pueden ser vendidos a terceros.
• El valor del terreno y los edificios existentes.

• El costo de demolición y la preparación del terreno.
• El costo de un nuevo acceso por carretera realizado el último año.
• Los beneficios perdidos en otros productos por el empleo de tiempo de los
ejecutivos en el nuevo proyecto.
• La depreciación futura de la nueva planta.
• La reducción en el pago de impuestos por la empresa que resulta de la
depreciación de la nueva planta.
• La inversión inicial en existencias de materias primas.
• El dinero ya gastado en el diseño de ingeniería para la nueva planta.

Caso Práctico (2)
Usted opera una empresa que tiene utilidades.
Considere que tiene una máquina que puede ser utilizada en
el proyecto que esta evaluando. Dicha máquina tiene un valor
en libros de $1 000 y hoy a usted le llega una propuesta en
firme de compra.
Considere estas tres alternativas para la propuesta:

a. $1 500 b. $1 000 c. $ 500
Determine la manera como se incluirá en el proyecto

(Estado de Resultados y Flujo de Caja) el valor de la máquina
en las tres alternativas.

Flujos de Caja
FLUJO DE CAJA FLUJO DE CAJA
PURO/LIBRE INVERSIONISTA/ACCIONISTA
(Económico) (Financiero)
CARACTERISTICAS CARACTERISTICAS
1 .- 0 1 2 3 ... n n+1 1 .- 0 1 2 3 ... n n+1

(-) (+) (+) (+) (+) (+) (-) (+) (+) (+) (+) (+)
INVERSIÓN RETORNOS APORTE RETORNOS
2 .- NO CONSIDERA PAGO DE DEUDA 2 .- CONSIDERA PAGO DE DEUDA
3 .- TASA DE COSTO PROMEDIO 3 .- TASA DE

DESCUENTO PONDERADO DESCUENTO COK

Proyecciones: Alternativas de Elaboración (1)
ESTADO DE PP/GG ECONOMICO
FCL
FC FINANC.
FCA
Proyecciones:
Alternativas de Elaboración (2)
METODO EBITDA METODO NOPAT
EBITDA x (1- Tax) EBIT x (1 – Tax) = NOPAT

(+) DEPRECIACIÓN x Tax (+) DEPRECIACIÓN
FCL FCL
FC FINANC. FC FINANC.
FCA FCA
Dos puntos a tener en cuenta…
A partir de ahora asumiremos que las ventas y las compras se pagan
al contado…¿la razón?
% mes 1 mes 2 mes 3 mes 5…12

ventas 100,000.0 100,000.0 100,000.0 100,000.0
al contado 10.0% 10,000.0 10,000.0 10,000.0 10,000.0

30 días 40.0% 40,000.0 40,000.0 40,000.0
60 días 50.0% 50,000.0 50,000.0
ingresos en efectivo 10,000.0 50,000.0 100,000.0 100,000.0
 ¿A partir de qué mes las ventas son iguales

no importando si se venden al crédito o al contado?...
Recuerde que los ingresos y los egresos en efectivo en el flujo de

caja se registrarán como si se hubiesen producido al final del
período.
Caso Práctico
SUPUESTOS:
$80 Activo Fijo
• INVERSIÓN $10 Intangible
10% del incremento en ventas
como Capital de Trabajo
• ESTRUCTURA APORTE/DEUDA • 5 Cuotas Anuales

 60% Deuda - Condiciones: • 10% TEA
 40% Aporte • Cuota Constante
• INGRESOS • COSTOS
 P = $0.5  Costo Producción 60% ventas
 Q1-3 = 150, Q4 = 170, Q5 = 160  Gastos Operativos 10% ventas
• DEPRECIACIÓN 10%
• AMORTIZACION INTANGIBLE 20%
• IMPTO. A LA RENTA 30%
• VENTA DE ACTIVOS $30 (Por encima del VALOR EN LIBROS)
• VIDA ÚTIL 5 Años
Y para chequear si han comprendido…
Se tiene la posibilidad de invertir en una fábrica de zapatos.
La Sra. Castañeda ha considerado dicha posibilidad y lo ha contratado a
usted para que realice una evaluación del proyecto y le aconseje si debe
invertir en él o no.
La inversión necesaria es de S/ 4 500, de los cuales el 10% corresponde a
capital de trabajo, y el resto a activo fijo (no hay activos intangibles). El
precio de un lote de zapatos es de S/ 7, mientras que su costo variable es
de S/ 4.25. Los costos fijos de operación son de S/ 500 al año. Se estiman
que la ventas serán de mil lotes por periodo anual. Debido al avance
tecnológico, se considera que al cabo de 5 años, la fábrica quedará
obsoleta, con un valor de liquidación de S/ 1 000.
La depreciación de los equipos se estima en 20%/año. La inversión se
financia en un 70% con un préstamo a 4 años que tiene una tasa de interés
del 8%, asuma cuotas constantes.
La Sra. Castañeda piensa que una rentabilidad adecuada para sus fondos
sería de 12%. La tasa de impuesto a la renta es del 30%.
.
Y para chequear si han comprendido… (2)
Tiendas del Centro (TdC) está considerando un proyecto que tiene 5
años de vida útil y cuesta $2 500. Ahorraría $500 anuales en costos de
operación e incrementaría sus ingresos en $300 al año. Se financiaría
en un 60% con un préstamo
a 5 años que tiene una TEA del 8%.Se espera que el valor residual del
equipo recientemente comprado sea cero al final de los 5 años. TdC
tiene una tasa de impuestos del 30%.
Construya los FC relevantes para evaluar este proyecto.

¿Qué hemos aprendido?…
• La creación de valor y los
proyectos de inversión
• Los 3 pilares de la evaluación de
proyectos
• Pilar I: La construcción del Flujo de
Caja
• FC de inversión
• FC de operación
• FC de liquidación
• Flujo de Caja Libre y del Accionista

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UPN, PASIÓN POR

• Flujo de Caja Libre y del Accionista

Evaluación de Proyectos -Paúl Lira Briceño 2

Evaluación de Proyectos -Paúl Lira Briceño 3

Evaluación de Proyectos -Paúl Lira Briceño 4

• Se desarrollan en el largo plazo

• Relación directa con la generación

Evaluación de Proyectos -Paúl Lira Briceño 5

Evaluación de Proyectos -Paúl Lira Briceño

Qué tenemos que hacer?

Evaluación de Proyectos -Paúl Lira Briceño

• Debe agregar valor a la empresa

Evaluación de Proyectos -Paúl Lira Briceño 8

Pero como sabemos que el

Evaluación de Proyectos -Paúl Lira Briceño 9

Evaluación de Proyectos -Paúl Lira Briceño

Evaluación de Proyectos -Paúl Lira Briceño 11

Evaluación de Proyectos -Paúl Lira Briceño

• La utilidad es estimada bajo ciertas

Evaluación de Proyectos -Paúl Lira Briceño 13

Evaluación de Proyectos -Paúl Lira Briceño

 Resume todos los ingresos y

(+) Ingresos por Ventas

(-) Costo de Ventas

(-) Gastos Administrativos

(-) Gastos de Ventas

(-) Gastos Financieros

(-) IMPUESTO A LA RENTA

Evaluación de Proyectos -Paúl Lira Briceño 16

• PAGO DE IMPUESTOS RENTA

Evaluación de Proyectos -Paúl Lira Briceño 17

Ejemplo: Empresa vende en período 1,

Condiciones de venta: 20% contado

Evaluación de Proyectos -Paúl Lira Briceño 18

Ingresos x ventas 200 0 Ingresos 40 160

Una empresa puede tener utilidades y enfrentar una aguda iliquidez

Evaluación de Proyectos -Paúl Lira Briceño 19

Diferencia: El Estado de Resultados incluye sólo los intereses.

• IMPUESTO GENERAL A LAS VENTAS:

Diferencia: El Estado de Resultados no toma en cuenta el IGV.

Evaluación de Proyectos -Paúl Lira Briceño 20

Evaluación de Proyectos -Paúl Lira Briceño 21

• DEFINICIÓN 2: Efectivo que el

Evaluación de Proyectos -Paúl Lira Briceño 22

• SI ES DE LARGA DURACION  APLICAR CONVENCIÓN:

Evaluación de Proyectos -Paúl Lira Briceño 25

Evaluación de Proyectos -Paúl Lira Briceño 26

Evaluación de Proyectos -Paúl Lira Briceño

• Necesidades Plana ESTUDIO

• Capital de Trabajo ESTUDIO ECONOMICO

Evaluación de Proyectos -Paúl Lira Briceño 29

• COMPONENTES  MAQUINARIA Y EQUIPO

• ACTIVOS FIJOS (A excepción de Terreno sujeto a Depreciación)

• COMPONENTES  Patentes y licencias

• ACTIVOS INTANGIBLES (SUJETOS A AMORTIZACIÓN)

I3 I2 I1 I0 FC1 FC2 FC3

Desembolso de Tiene un costo Intereses

Evaluación de Proyectos -Paúl Lira Briceño 32

CAPITALIZAR FLUJOS DE DENOMINAR MOMENTO “0” AL

DEFINICIÓN Conjunto de recursos necesarios