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    Chapitre 1 - Les Bases Du Marche Des Changes

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    Le document décrit le fonctionnement du marché des changes, y compris les acteurs clés, les cotations et parités, les fourchettes de change et les comportements sur le marché des changes. Il fournit des définitions et des exemples pour illustrer ces concepts.

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    Chapitre 1 _ Les Bases Du Marche Des Changes

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    Introduction Les acteurs Cotations et parités Les fourchettes de change Comportements sur le FX

    CHAPITRE 1 : LES BASES DU MARCHE DES


    CHANGES
    Marché des changes : techniques financières

    David Guerreiro
    david.guerreiro@univ-paris8.fr

    Année 2014-2015
    Université Paris 8
    Introduction Les acteurs Cotations et parités Les fourchettes de change Comportements sur le FX

    Objectifs du cours

    Connaissances
    Fonctionnement.
    Définitions.
    Applications.

    Dimension appliquée
    Exemples empiriques.
    Exercices... AMENEZ VOS CALCULATRICES ! !
    Introduction Les acteurs Cotations et parités Les fourchettes de change Comportements sur le FX

    Table des matières


    1 Introduction
    Fonctionnement et données sur le FX
    2 Les acteurs
    Le role prépondérant des banques
    Les métiers sur le FX
    3 Cotations et parités
    Certain/Incertain
    Les parités en ligne
    Les cours croisées
    4 Les fourchettes de change
    Qu’est-ce qu’une fourchette de change ?
    Cotation et fourchette
    Lecture d’une fourchette
    5 Comportements sur le FX
    La couverture
    La spéculation
    L’arbitrage
    Introduction Les acteurs Cotations et parités Les fourchettes de change Comportements sur le FX

    Qu’est-ce que le marché des changes ?

    Définition
    FOREX : marché sur lequel s’échangent les devises de l’en-
    semble des économies à monnaies convertibles.

    Principales caractéristiques
    Marché décentralisé qui fonctionne 24h/24.
    Marché de gré-à-gré.
    Marché essentiellement interbancaire.
    Dominé par une place financière : Londres.
    Dominé par une devise :l’USD.
    Introduction Les acteurs Cotations et parités Les fourchettes de change Comportements sur le FX

    Quelques données sur le FX

    Libéralisation du FX depuis fin 70’s début 80’s.


    N’a cessé de prendre importance.

    Quelques données sur le FOREX (BRI 2010)


    Echanges sur FOREX = 4000 milliards d’USD/jour.
    Représente environ 1.5x le PIB annuel de France.
    CI = 22000 milliards de d’USD... ANNUELS (OMC, 2011) !

    Mise en perspective
    Déconnexion entre change et CI : rapport de 67/1 !
    CI représente 5% du montant total, mouvements de capitaux
    15%.
    80%... spéculation !
    Introduction Les acteurs Cotations et parités Les fourchettes de change Comportements sur le FX

    Le rôle prépondérant des banques

    Forex et les banques


    Marché interbancaire : marché où professionnels du secteur
    bancaire échangent entre eux des actifs financiers à cout terme
    (ici des devises), entre un jour et un an.
    Marché de gré-à-gré (Over the Counter, OTC). Banques
    négocient directement entre elles.
    Marché monétaire : un marché où les institutions financières
    (banques, assurances, Trésor) et les grandes entreprises placent
    leurs avoirs ou empruntent à court terme (moins d’un an).
    Change scriptural, entre comptes bancaires libellés en devises.
    Introduction Les acteurs Cotations et parités Les fourchettes de change Comportements sur le FX

    Banques et métiers sur Forex

    les spécialités des métiers sur Forex


    Cambistes clientèle : interface entre banques et entreprises.
    Avec eux que négocient les entreprises.
    Cambistes de marché : interface entre banques et Forex.
    Réalisent opérations sur marché pour compte de banque ou de
    ses clients.
    Market makers. Réalisent 90% du volume total des transac-
    tions sur Forex.

    Existe aussi courtiers qui sont indépendants.


    Introduction Les acteurs Cotations et parités Les fourchettes de change Comportements sur le FX

    Taux de change
    A l’incertain
    Nombre d’unités de monnaie domestique (la cote) pour avoir
    une unité de monnaie étrangère (la base).

    1| USD
    {z } = 0.87
    | {zEUR} (1)
    base en devises cote en monnaie domestique

    Au certain
    Nombre d’unités de devises (la cote) pour une unité de monnaie
    domestique (la base) :

    1
    | EUR
    {z } = 1.3
    | {zUSD} (2)
    base en monnaie domestique cote en devises
    Introduction Les acteurs Cotations et parités Les fourchettes de change Comportements sur le FX

    Les cours croisés

    Parité en ligne : cours bilatéraux


    Si USD-Paris cote à 0.85 EUR = 1USD, on a nécessairement
    à NY cotation strictement inverse de Paris. On aura 1.176
    USD = 1 EUR à NY.
    ⇒ “parité en ligne”.
    Propriété : marché est parfaitement informé, tout écart de cours
    arbitrée (arbitrage de place).

    Exemple
    A Paris 1 USD = 2 EUR, à NY 1 EUR = 0.4 USD.
    Ici produit des bases différent de celui des cotes.
    L’USD cher à Paris qu’à NY, car cours NY au certain 1 USD
    = 2.5 EUR.
    Arbitrage spatial : achat USD à Paris pour revente NY.
    Introduction Les acteurs Cotations et parités Les fourchettes de change Comportements sur le FX

    Les cours croisés

    Arbitrage
    Opération de médiation qui rend compatible décisions in-
    dividuelles de couverture des agents avec le marché des
    changes.
    Consiste à profiter sans risques, ni mise de fonds de déséquilibres
    entre différents instruments fi, entre prix au comptant et à
    terme d’un même actif, entre prix d’un même actif sur 2 places
    différentes.

    Les parités croisées


    Généralisation parités en ligne à plus de deux monnaies.
    Exemple trois monnaies, l’USD, l’EUR, et la GBP :

    EUR/USD = EUR/GBP × GBP/USD (3)


    Introduction Les acteurs Cotations et parités Les fourchettes de change Comportements sur le FX

    Les cours croisés

    Règle des parités croisées implique :


    1 Si deux monnaies évoluent différement chacune vis-à-vis d’une
    troisième, le cours bilatéral des deux premières sera nécesairement
    affecté.
    2 Il est indifférent d’acheter une devise directement, ou indirec-
    tement (passer par une devise tierce).
    3 Renforce la monnaie internationale (ici dollar).
    Introduction Les acteurs Cotations et parités Les fourchettes de change Comportements sur le FX

    Les fourchettes de change

    Qu’est-ce qu’une fourchette de change


    Prix auxquels les banques se portent vendeuses ou se portent
    acheteuses d’une devise sont différents.
    C’est la fourchette de change ou bid-ask spread.
    Constitue rémunération de banque pour opération de change.
    Banque vend plus cher qu’elle n’achète.
    Introduction Les acteurs Cotations et parités Les fourchettes de change Comportements sur le FX

    Cotation et fourchette

    Fourchettes de change

    EUR /USD 1,2013-17


    EUR /JPY 139,56-00
    EUR / GBP 0,6881-84
    EUR /CHF 1,5506-11
    EUR /Couronne Norv. 7,9576-81
    EUR /Couronne Suéd. 9,3563-88
    EUR /Couronne Dan. 7,4618-23
    EUR /$ canadien 1,3884-94
    EUR /$ Australien 1,6231-42
    03/01/2006 (source : les échos)
    Introduction Les acteurs Cotations et parités Les fourchettes de change Comportements sur le FX

    Cotation et fourchette

    Lecture de la fourchette
    Prenons EUR/USD.
    1.20 s’appelle la figure.
    13 // 17 sont les points.
    différence entre 17 et 13 =¿ spread ici 4 points.

    Fonctionnement
    On se place côté vendeur (càd côté banque)
    1.2013 correspond au bid c’est-à-dire au prix d’achat d’EUR
    par banque.
    1.2017 correspond au ask c’est-à-dire au prix de vente d’EUR
    par banque.
    Introduction Les acteurs Cotations et parités Les fourchettes de change Comportements sur le FX

    Cotation et fourchette

    Remarque
    Si on se place côté acheteur (entreprise)
    Le bid de la banque correspond au prix de vente d’EUR pour
    entreprise.
    L’ask de la banque correspond au prix d’achat d’EUR pour
    entreprise.
    Introduction Les acteurs Cotations et parités Les fourchettes de change Comportements sur le FX

    Conclusion

    A retenir
    Qd change est au certain :
    Banque qui propose cotation vend toujours la base au haut
    fourchette.
    Achète base au bas de la fourchette.
    Qd cotation à l’incertain :
    Banque vend cote au bas fourchette.
    Achète cote au haut fourchette.
    Introduction Les acteurs Cotations et parités Les fourchettes de change Comportements sur le FX

    La couverture

    But
    Fermer une position de change.
    Prendre sur FX les positions inverses que ce qu’induisent ac-
    tivités commerciales internationales.
    Aversion au risque (peur variation défavorable TC)

    Opérations
    Pour exportateur européen (recevoir USD)
    Risque de change : dépréciation USD/EUR.
    Emprunter USD sur marché monétaire.
    Vendre USD au comptant.
    Rembourser emprunt avec USD reçus à terme.
    Introduction Les acteurs Cotations et parités Les fourchettes de change Comportements sur le FX

    La spéculation

    But
    Ouvrir ou laisser une position ouverte en vue de réaliser un
    profit.
    Parier qu’anticipations vont se réaliser.
    Spéculateur peu averse au risque. Assume risque que per-
    sonne ne veut prendre.
    Gains proviennent des risques encourus.

    Opérations
    Prendre des positions longues ou courtes en fonction des
    anticipations.
    Acheter une monnaie à crédit pour l’échanger contre une autre.
    La revendre dans futur une fois anticipations réalisées.
    Introduction Les acteurs Cotations et parités Les fourchettes de change Comportements sur le FX

    L’arbitrage

    Déjà évoqué précèdemment.

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