Economia y Finanzas en Mercados Globalizados Con Ejercicios

7/4/2019 Economia y finanzas en mercados globalizados - Documentos de Google
Finanzas corporativas: la empresa busca maximizar el valor de la firma mediante decisiones que
impactan sobre la riqueza de los accionistas. Los flujos se generan por:
- Presupuesto de capital: necesidad de invertir en activos no corrientes.
- Estructura de capital: modo en que la empresa financia sus operaciones. Puede surgir de
accionistas, préstamos, bonos, terceros (cualquiera que tenga otro ciut que el de la
empresa).
- Capital de trabajo: necesidades operativas de la empresa, lo que se requiere para salir a la
calle.
Tiene decisiones de inversión (A), financiamiento (P+PN) y dividendos(PN).
BC: maneja las políticas monetarias y la tasa de interés con la venta de bonos, divisas, títulos
para regular el crédito y el consumo. Tienen metas de crecimiento, desempleo e inflación y actúa
como prestamista de última instancia. Controla a los bancos centrales del país, se va adaptando a
cada uno.
Materializan las decisiones que toman con herramientas y la fijación del rango de tasas para la
economía. En herramientas tenemos:
➢ Operaciones en el mercado abierto (OMA), compra y venta de títulos públicos.
➢ Tasa de redescuento, costo de préstamos de última instancia entre bancos.
➢ Requisitos de reserva, tasa de encaje.
Empresas no financieras: lo usan como inversión. Simil a bancos comerciales.

Instituciones financieras: distintas fuentes de financiación que a los bancos comerciales.
SISTEMA FINANCIERO: conjunto de mercados, instituciones e intermediarios financieros. Los

agentes logran bajar costos, tener beneficios, acceso a información, canalización de recursos,
cumplimientos de normas.
Colocadores de fondos= personas que ponen el capital en una operación financiera.
Riesgo= posibilidad de perder fondos + intereses.
Ahorrista= operación financiera para aumentar su patrimonio, son de corto plazo.
Inversor= operación financiera para aumentar su patrimonio asumiendo el riesgo de perder.
Activos financieros: derecho que tiene quien lo posee a percibir en el futuro un flujo de fondos.
Se transfieren los fondos y se diversifican los riesgos. Se clasifican en:
Renta fija→ activo que se conoce la estructura de los flujos futuros de fondos. No tiene riesgo
del punto de vista de la volatilidad pero si del mercado. EJ plan uva, bonos, títulos de deuda
(derecho de crédito que posee un titular respecto a la empresa emisora).
Renta variable→ activos que los flujos futuros dependen de una actividad, son inciertos. EJ
acciones (fracción del capital social de una empresa en el cual su tenedor participa en el paquete
accionario donde el resultado depende de la utilidad de la empresa y de las acciones).
https://docs.google.com/document/d/1g4iWVzXIcc0NPbhTHmWRbzdiEtkACXs-DeYx6lcn2uE/edit?ts=5c6bf783 1/21
Mercado financiero: negociación con oferentes y demandantes para

la compra/venta de activos financieros. Cumple 3 funciones:
→ fija precios, oferta demanda.
→ da liquidez, el inversor tiene herramientas para vender sus activos
financieros, cuanto mayor sea el mercado más liquidez hay.
→ baja costos y plazos, más contacto entre las partes.
Mercado nacional e internacional

Mercado nacional
● Doméstico= colocadores y tomadores locales hacen operaciones en su país.
● Extranjero= colocadores y tomadores no locales que hacen operaciones en el país, tienen
que respetar las normas de este.
Mercado internacional
● Euromercado= ofrecimiento simultáneo en varios países, son operaciones (depósitos y
préstamos) en una moneda distinta a la local donde pierde la normativa local. EJ bonos en
dólares en Francia. YPF emitió bonos en dólares que vendió a EEUU.
Transferencia de riesgos
- Mercado bancario: mayormente de corto plazo, hay algunas de largo plazo como cheques.
Indirecta (el dinero depositado en un plazo fijo es usado para otra cosa). Crea dinero, es
un multiplicador. El riesgo es del banco, el intermediario cobra un express.
↑ liquidez, ↓ riesgo
- Mercado de capitales: largo plazo. Es directo, la persona sabe donde van los fondos. Es la
compra/venta de bonos y acciones. EJ Merval, pampa. El riesgo es del inversor, el
intermediario cobra una comisión (broker). Usan la bolsa de comercio o mercado de
valores. ↓ costo de transacción, diversif ica riesgo. Hay 2 tipos de oferta:
➔ Mercado primario, son emisiones de deuda colocadas por emisores para financiar
sus operaciones. EJ poner lebacs por primera vez.
➔ Mercado secundario, se negocian activos financieros ya colocados. EJ renovar lebacs.
La viabilidad del mercado primario depende de la liquidez del mercado secundario, si es líquido
varía la tasa de interés. El inversor no invirtiera si no lo puede vender en el mercado secundario.
Los precios de las nuevas inversiones están relacionados al valor de las ya colocadas, oferta
demanda.
Cuanto más riesgo, más tasa de interés. El inversor percibe un aumento en el riesgo de liquidez
entonces se pide más rentabilidad pretendida.
Si no hay arreglo es colocación desierta (no se negocia).
Criterios de inversión: crecimiento, rentabilidad, seguridad, cobertura, especulación y arbitraje.
Intermediarios financieros: intermediación, baja el riesgo y el costo. Son bancos, compañías de

inversión, de seguro.
Principales indicadores
● Riesgo país: riesgo de la plaza donde opera la empresa, se mide en la sobretasa por
encima de latir de los bonos del tesoro americano. Este costo está presente en el costo de
financiamiento de la empresa, ↑ riesgo ↑ costo.
● Tasas de interés: costo de dinero, afectado por el riesgo país.
● Tipo de cambio: afecta a las expectativas por la volatilidad.
● Commodities: insumos de las empresas.
● Índices bursátiles: canastas teóricas de acciones que son seleccionadas por liquidez y
negociación, por el mercado. Reflejan la proyección de la economía.
Mercado de divisas
Estructura física donde se compran/venden diferentes monedas nacionales creando un vínculo
entre segmentos de mercados financieros. Lo controla el BC manteniendo el TC.
Participan demandantes y oferentes para cubrir necesidades.
El intermediario fija el spread de precios compra/venta(diferencia entre la compra y la venta del activo).
En una operación al contado no hay riesgo, pero en el plazo si. Hay;
- Especulación: una parte asume el riesgo no deseado por el otro en un cierto periodo.
- Cobertura: se transfieren los riesgos.
Tiene 3 funciones:
- Transferencia de poder adquisitivo= se transfiere el valor que se proyecta de la moneda de
un país a otro.
- Mecanismo de financiamiento para operaciones de comercio exterior= se hacen con un
plazo determinado y requieren financiar ese periodo.
- Minimizar el riesgo de variación del TC.
Tiene 2 niveles de mercado:

➢ Mayorista o interbancario
➢ Minorista o cliente
Estos tienen 4 categorías de agentes:
○ Operador de cambio, casas de cambio.
○ Especuladores y coberturistas
○ Banco central
○ Particulares y empresas
TC
Al contado
Direct o cotización precio→ moneda extranjera = m domestica. La extranjera es el objetivo en la
compra/venta. 1 dólar=3,84 pesos.
Indirecto o cotización volumen→ m domestico=m extranjera 1 peso= 0,26 dólar.
A plazo
Swap= simultaneidad en una operación al contado y otra a plazo.
Outright Forward= solo a plazo. B comercial y cliente.
Cobertura del TC: estabiliza flujos futuros de la empresa. Actitud frente al riesgo de tipo de
cambio:
➢ Plena aversión al riesgo: busca cubrirse.
➢ Gestión activa del riesgo: se expone a la volatilidad, piensa en ganar.
En el mercado de derivados para el riesgo están los mercados institucionalizados y OTC, contrato
de opciones y futuros o forwards.
Contrato de derivados
Contrato entre partes cuyo valor depende de activos subyacentes, para que tenga sentido este
activo debe ser volátil. Se establece por un tiempo determinado. Se negocia en:
➢ Mercado de valores ➢ Extrabursátiles (OTC)
Productos estandarizados, el mercado lo elige Productos flexibles
Negociación centralizada, dice como se tiene que negociar Negociación pública o privada, no dice cómo se
deben negociar
Regla del mejor precio, se publica el precio de compra/venta Múltiples precios, se negocia con cada uno
Regímenes de garantía, margen de garantía es el % que se abona Riesgo de créditos por contraparte, no hay
en el mercado y que lo establece el mercado. Cuando alguien vende régimen de garantías ni mark to market.
se obliga a vender al precio que pactó, lo mismo cuando alguien
compra. Este margen elimina la volatilidad y fija el tipo de cambio.
Cuando es muy volátil se agrega un margen de mantenimiento que
lo decide el broker, es opcional.
Mark to Market → compensación diaria de pérdidas/ganancias, te
devuelven el margen de mantenimiento cuando ganas, y cuando
perdes tenes que seguir poniendo el mantenimiento. Si cae debajo
de este margen se hace un margin call solicitando el depósito.
Uso de derivados; especulación con apalancamiento → cobertura de riesgos, cambiar la

naturaleza de una inversión y modificación del perfil del riesgo.
Contrato de opciones
El vendedor se obliga frente al titular a comprar o vender una cantidad de títulos de valores (lote)
en una fecha determinada y a un precio de ejercicio (preestablecido). El comprador paga una
prima (costo de la opción) para retener el derecho de compra/venta del activo del contrato. No hay
margen.
La prima se determina por; relación precio strike-spot, volatilidad, tiempo que resta del
vencimiento, tasa de interés y oferta-demanda.
Prima= precio que paga el comprador para retener el derecho de compra/venta del activo.
Ejercicio= operación por la que el titular hace uso del derecho adquirido.
Precio strike= precio que el titular tendrá el derecho a comprar/vender cada uno de los títulos valores que integran el lote
objeto de la opción. Precio futuro que se pacta.
Fecha de vencimiento= fecha hasta la que el titular puede ejercer el derecho.
Tipos de contrato:
- Compra (call), contrato que le da al titular el derecho a comprar al vendedor los títulos
valores objeto de la opción.
- Venta (put), contrato que otorga al titular de derecho a vender al vendedor los títulos
valores objeto de la opción.
Tiene que ser por arriba de 8,80 al cubrir los costos. 0,8 es la prima, si quiero pagar menos prima público la que quiere,
es tipo subasta.
Aumentó 1 entonces queda a 9, gana 0,2 por acción al restarle la prima.
Contrato forward
Acuerdo para comprar o vender un activo luego de transcurrido un tiempo “t” a un determinado
precio “Pf”.
Es un contrato entre particulares, no estandarizado y sus estipulaciones dependen de la
oferta-demanda. Es OTC.
TC simple.
Contrato de futuros
Obliga a las partes a comprar/vender un activo en una fecha de vencimiento “t” a un determinado
precio “Pf”. Tienen margen.
- Long= Comprador, posición larga en futuros. Con la ↓ se beneficia y con la ↑ se perjudica.
Vendo un producto, el banco me compra la moneda al recibir USD.
- Short= Vendedor, posición corta en futuros. Con la ↓ se perjudica y con la ↑ se beneficia.
Compro un producto, el banco me vende la moneda.
Mercado de valores estandariza el contrato y elimina el riesgo de la contraparte.
Tiene especulación sobre precio a futuro y cobertura ante la suba/baja de un precio a futuro.
El apalancamiento potencia pérdidas y ganancias con el porcentual sobre el precio del activo se
participa de los movimientos del precio.
Se liquida por diferencias, hay un ajuste diario de pérdidas/ganancias y un cierre de posiciones al

vencimiento.
Riesgo de la negociación;
➔ De mercado, condiciones vigentes.
➔ De liquidez, interés abierto.
➔ Crediticio, contrato forward.
Contrato futuro Contrato opciones
Margen de garantia Prima
Obligación de las partes Asimetría de derechos -> obligación por una de las partes
La pérdida depende del mercado La pérdida es la prima
El margen lo pone el mercado La prima se negocia
Mercado de tesoro de EEUU

Participan en este mercado 2 instituciones:
- Departamento del tesoro: Control de presupuesto, autoriza la emisión de la moneda, letras
(T. Bill), pagarés (R. Notes) y bonos (T. Bond) → son tasas internas de retorno.
- Reserva federal: banco central de EEUU,agente del tesoro. Las decisiones se materializan
por el manejo de sus políticas monetarias. Tiene herramientas como OMA, tasa de
descuento y reservas que modifican a los fondos federales (requerimiento de reservas); los
bancos que tengan sobrantes de reservas pueden prestarle por un día a los bancos que
les falte, esta transacción tiene una tasa de los fondos federales (propuesta por bancos)
que es influida por la tasa target de la Reserva Federal la cual impacta en el mercado.
Se compone por:
● 12 reservas federales que componen al banco central
● junta de gobernadores compuesta por 7 miembros
● comité federal de mercado abierto (FOMC) que se compone por los 7 miembros de
la junta directiva y 4 de los 12 bancos federales más el banco que siempre está que
es el de NYC osea 5.
FOMC toma decisiones de políticas monetarias, es responsable de la compra/venta
de títulos públicos. Lo hace para buscar el equilibrio de
crecimiento/inflación/desempleo.
La tasa de descuento es mayor a la tasa de los fondos federales para eliminar el incentivo
de los bancos.
Tasa target impacta en el mercado es de la reserva.
Globalización
Es un proceso de integración internacional de los mercados domésticos en el mercado
internacional, libre movilidad de capitales.
Por las guerras surgen instituciones regularizadoras como el banco mundial para la reconstrucción
y el FMI para la balanza de pagos.
1945-1965 surgió el proteccionismo para proteger la economía. Se aplicaron medidas en la
entrada de capitales, el tipo de dueño de las empresas locales (no inversión extranjera), tasas de
interés y límites a la entrada de la banca internacional en suelo local.
1970 emergen países latinoamericanos por la guerra fría, por las operaciones comerciales y
financiera entre estos se abrieron fronteras.
1973 hay un corralito que da nacimiento a Bretton Woods→ el dólar ya no depende más del oro →
cambio en el mercado financiero → efecto contagio.
Cuando los países emergentes empiezan a crecer necesitan plata, como había muchos petrodólar
se los daban a los bancos que empezaron a cobrar intereses. Los bancos le prestaron a los
países emergentes que estaban creciendo y se endeudaron.
1980 México declara el default, no puede pagar la deuda → el FMI lo financia.
Para evitar el default en los países emergentes se proponen los bonos Brady → se recuperan los
países → los bancos ya no tienen los préstamos de países emergentes.
1990 se materializa el proceso de globalización. Aparecen 3 drivers que empujan la globalización:
innovación tecnológica/ desregulación del mercado/ innovación financiera (titulización:
transformación de activos ilíquidos en activos líquidos). Hay libre movilidad de bienes, ss y
capitales financieros.
Sistema financiero
- Tradicional, antes de 1990, riesgo de colocación de bancos comerciales, se unían varios
bancos para prestarle a los países emergentes (préstamos sindicados).
- Actual, Plan Brady → transferencia del riesgo de colocación de fondos → pasa al mercado
de capitales por los bonos Brady.
❏ La intermediación es sin riesgo para el banco por la tasa de interés, generan
activos que son los préstamos y salen al mercado a colocarlo.
❏ Hay participación de agentes
❏ Modernización de productos financieros
❏ Desregulación estructural→ eliminan las trabas como topes de interés, comisiones,
cepos.
❏ Desregulación institucional→ menos diferencias entre banco comercial y de
inversión, flexibilización de las carteras de inversión.
❏ Internacionalización→ emisiones internacionales por empresas, diversificación
internacional de carteras(más opciones), progreso tecnológico, tendencia a
sistemas de negociación electrónica.
❏ Institucionalización→ actuación de administradores de ahorro público.
❏ Desmaterialización→ todo digital.
❏ Titulización→ activos líquidos en títulos negociables.
Sistema Monetario
Operaciones de alto liquidez, bajo riesgo y de corto plazo.
1944 Patrón de conversión oro, se juntaron los ganadores de la guerra y organizaron al mundo,
EEUU es el único país que mide su moneda con el oro. Acuerdo Bretton Woods. (FMI y BM).
Fuga de reservas oro. Periodo posguerra.
1970 aumenta el déficit de EEUU
1971 se suspende la compra/venta del oro→ no se puede convertir→ fin del TC fijo.
1999 monedas nacionales, euro y DEG. Estas monedas tienen un acuerdo de conversión,
parecidos sin márgenes de flotación, flotación administrada e independiente.
DEG: activo de reserva internacional entre BC creado por el FMI para completar las reservas
oficiales de los países miembros que solicitaba Brettons Woods. Cada país tiene una cuota
diferente que lo asigna el FMI semanalmente. Se puede intercambiar por monedas de libre uso.
No es un activo, ni una moneda. Obtienen las monedas vendiendo el DEG a países miembros
fuertes.
Las reservas de BC están compuestas por oro, monedas y títulos. Las monedas son derechos
especiales de giro (euro, yen, renminbi, dólar, libra), para que la moneda sea parte debe ser libre
de uso (cambiar la moneda donde quieras) y el país emisor en los principales exportadores del
mundo.
Se usan solo en ocaciones especiales, por eso es de reserva.
Union monetaria europea (UME)

Pacto de estabilidad y crecimiento, el BC europeo vigila indicadores económicos de los países.
Hay indicadores tempranos como la cartera morosa de los países.
1979 se crea el sistema monetario europeo para entre ellos tener beneficios y puedan crecer. La
libre movilidad de personas permite el movimiento de la cultura propia transformando sociedades.
1991 tratado de Maastricht: creación de la UME, inicia el proceso de cambio al euro y se crea un
banco central europeo que dificulta la independización. Establece pautas para ingresar de;
- Target inflación= que no supere el 1,5% del promedio de la inflación que los 2 países con
más baja inflación de la zona.
- Tasas i= no puede superar el 2% del promedio de interés que los 2 países con menos
interés.
- Ratio deuda/pbi= no puede superar el 60% del PBI
- Déficit= no puede superar el 3% del PBI.
1999 sale el euro a la calle, todos con la misma moneda.
Dinamarca, Suecia y Reino Unido se unieron a la UME, cambian euros pero conservan su
moneda.
Los países no pueden devaluar sus monedas al no tener manejo en las políticas monetarias, sólo
se apoyan en sus políticas fiscales para lograr el crecimiento económico.
El banco central europeo está compuesto por un consejo de gobierno, una junta directiva y
presidentes de BC. Busca;
❖ dirigir la política monetaria de la eurozona
❖ estabilidad de precios
❖ autorizar la emisión de euros (los bancos residentes regulan dentro de sus fronteras)
❖ asegurar que la masa monetaria crezca al mismo ritmo que la actv económica para
garantizar la inflación del 1 al 2%
❖ préstamos a corto plazo a bancos para sostener la solvencia del conjunto del sistema
financiero europeo.
Mercado de dinero
↓ riesgo, ↑ líquido y corto plazo. Participa el BC, bancos comerciales, grandes empresas,
personas físicas e instituciones financieras. Se divide en:
● Mercado de repo→ transferencia temporal de títulos de BC para políticas monetarias. Hay
dos tipos de compra venta:
○ Repo, venta de títulos con acuerdo de recompra a futuro. Tienen garantizado que alguien se
los va a comprar. Tomador.
○ Repo inverso, compra de títulos con compromiso de venta a futuro. Colocador.
● Mercado interbancario→ bancos comerciales por necesidades de liquidez y beneficios. Los
activos negociables son los fondos federales, depósitos interbancarios y a plazo.
● Corto plazo → necesidades de tesorería requeridas por empresas como préstamos.
Aceptaciones bancarias son letras aceptadas por el banco que hace negociable
herramientas de fondeo empresarial.
● Certificados de depósitos → colocaciones de corto plazo con ↑ liquidez.
● Papel comercial → toma de fondos a corto plazo emitido por empresas para cubrir
necesidades de capital de trabajo.
Tasa de interés internacional

Eurozona
- Eonia → préstamos interbancarios de un día en euros.
- Euribor → tasa interbancaria euro a plazo. Se usa como tasa de referencia para hipotecas
en el euromercado.
Euromercado
- Libor → tasa interbancaria a la que los bancos toman préstamos de otros bancos en el
euromercado londinense en distintas monedas. Es una tasa de referencia de corto plazo
para inversiones.
Desde el año 1999 el BC europeo administra la política monetaria de la eurozona para
tener estabilidad en los precios.
- Eurolibor→ tasa interbancaria a la que los bancos se prestan en el corto plazo en el
mercado londinense en la moneda euro.
Estados Unidos
- Triple → tasa activa doméstica que cobra el banco a las empresas solventes, no es
interbancario.
- Federales → tasa que se prestan fondos federales entre bancos por un día.
- → afectada por la tasa target de la reserva federal.
Sistema de pagos en moneda local - SML

Es entre el BC de Argentina y Brasil. Son admitidos operaciones de comercio de bienes/servicios.
Mercado internacional de crédito

Tiene 2 modalidades de pasivo financiero; préstamos sindicados y bonos.
- Préstamos sindicados
Asociación temporal de bancos para grandes préstamos short de tasa Libor (de 2 a 10 años). Lo puede pedir
cualquier empresa a cualquier país (cada uno ene condiciones) por más que el proyecto no sea en ese
país.
Permite tener un rápido acceso a los fondos y la imagen pública no sujeta al mercado porque la empresa no
ene obligación de exponer detalles de la operatoria al ser bancario, esto se cae cuando la empresa está en
la oferta pública por la transparencia de los mercados. Tuvo su auge en los 70, con el Plan Brady cierra los
PS.
Coyuntura del mercado: el costo ene que ser mayor al del mercado sino compran ahi, si compra más caro
es por los beneficios. Hay mucha proyección.
Hay dos pos de contrato:
➢ Mandatario y mandante, le da la seguridad a la empresa del préstamo, no da vueltas. Si el banco no
llega con la plata paga una multa porque ya se comprome ó.
➢ Mejor esfuerzo, trata de conseguir lo que pueda.
Proceso sindicado:
● Prestamista → carta de entendimiento. Es el que propone, son terminos y condiciones.
● Prestatario → carta de mandato a favor del banco agente. Designación del banco manager.
● Banco manager → memorandum de oferta. Información del prestatario. Junta a los bancos.
Par cipantes: bancos, grupo de dirección (contacto empresa-cliente), líder del sindicado, asesores legales,
banco agente (opera vo). (5)
Para los bancos: limitaciones en la can dad de $ para préstamos y a una persona, cada país pone su tope.
Tiene que ver con el nivel de riesgo que están dispuestos a aceptar. Las calificadoras de riesgos son
efectuadas por los bancos.
Para el tomador: reintegra capital + intereses + costos/gastos del préstamo. Lo puede pagar de forma
periódica o única.
Norma 144A= 1990, permite que los inversores calificados puedan negociar los valores adquiridos de
manera privada sin cumplir los 2 años y facilita la negociación entre agentes privados. Favorece el volumen.
Se modificó la regulación S que le permite a los emisores extranjeros aprovechar el mercado de
colocaciones privadas estadounidense a través de la Norma 144A sin registrarse ante la SEC. No hay espera,
es rápido, el emisor ene más control.
- Bonos
El poder ejecu vo los emite. Son ac vos financieros de renta fija que se conoce con an cipación de
mediano (7)/largo plazo (+10), las empresas los usan para fondear el mercado de capitales. El emisor se
compromete a pagar VN+Interés (oferta demanda).
Hay dis ntos pos según como amor zan el capital, estructuras de pagos:
Cupón cero: negociado a descuento, reembolso periódico . Son a largo plazo y se usan como garan as de
otras emisiones.
Bullet o con reembolso único: pagos periódicos de interés y amor zación al vencimiento.
Convertible: emisiones con opción de reconversión en acciones. Empiezan siendo deuda, luego puede optar
por hacerlo acción.
Warrants: emi dos con cer ficados de opción para adquirir otro ac vo, se puede negociar por separado.
Colocación de bonos:
➔ Bonos extranjeros, colocaciones en mercados externos dis ntos al país del prestatario y en moneda
del país donde se coloca. Regulación del mercado de colocación.
➔ Eurobonos, emi dos en moneda dis nta a la del país donde se coloca tulo ( ej. Bono de
Telefónica en U$ colocado en G.Bretaña, o emisión de bono € en Rusia). El emisor no está sujeto a la
tributación de ese país, al inversor le sale más barato, tasa de interés baja al ahorrarse el impuesto.
Pueden ser de tasa fija o variable.
Estructuración: par cipación de uno o varios colocadores para conseguir el dinero.

- Documentación del emisor
- Prospecto de emisión= toda la información. EJ incumplimientos, fechas, plazas.
- Road show= hacer la presentación, informa a los inversores.
- Oferta de la colocación= el emisor define tasa y precio.
- Cierre de precio= se hace 48hs antes a la fecha de lanzamiento.
Programas de emisión:
● Caracterís cas:colocación EEUU y Euromercado, emisión en series, colocaciones underwri ng.
Común para tomadores de fondos en mercados emergentes.
● Monto del programa, vencimiento, moneda, riesgos.
● Cupón de interés – tasa fija, flotante, combinada.
● Listado en Bolsas de Comercio – Londres.
● Calificadoras de riesgo, organizadores, colocadores.
● Estructura de costos.
● Cláusulas covenants.
Diferencia entre PS y Bonos
Riesgo: en PS lo asumen los prestamistas y en bonos los inversores.

Calificadoras de riesgo: en PS la calificación la hace el banco prestamista, en los bonos se hace con mínimo 2
calificadoras (más costo).
Contratos de colocación: contrato celebrado entre el emisor o estructurador y el colocador de la oferta.

- Mejor esfuerzo: el colocador no está obligado en caso de no alcanzar el 100% de la colocación.
- Colocación en firme: el colocador adquiere la emisión. El emisor se asegura la emisión.
- Stand by underwri ng: el agente colocador adquiere el % no colocado en la oferta pública inicial.
Los costos del ss aumenta cuando aumenta el grado de compromiso por parte de colocador.
Medidas de rendimiento:
1. Tasa cupón: interés calculado sobre saldo de capital. Está presente en cualquier modalidad de
devolución menos el cupón cero al negociarse en descuento. Nunca cambia, ene condiciones de
emisión.
2. Tasa de rendimiento al vencimiento: rendimiento del tulo punta contra punta. Es la TIR, esta
cambia al ser una tasa que man ene el bono hasta el vencimiento, el precio es menor al VN.
precio de mercado
La relación de paridad ene un valor técnico que indica si está por debajo, a la par o sobre la par.
El valor técnico es el saldo de capital + intereses devengados no pagados. Registración, me dice
cuanto debe de capital y si tengo que salir a cancelar la deuda cuánto hay que pagar.
Está relación es crucial para las empresas con bonos en el mercado.
El saldo de capital es el VN menos sus amor zaciones, es como un valor residual.
3. Rendimiento corriente: relaciona pago anual o corriente del tulo respecto de su precio de compra.
cupon
4. El bonar24 ene dos pagos en el año. precio de compra .
5. Rendimiento del periodo de tenencia: rendimiento anual del inversor, si vendiese el bono antes del
vencimiento. Relacionado con la tasa interna de retorno. Es más para empresas que ya enen
emi do un bono y quieren tener un seguimiento.
Bonos 100 años

Es en dólares, se integra al vencimiento y el precio de emisión es del 90%.
Calificadoras de riesgo
Es la capacidad del deudor para cumplir sus obligaciones asignándole una calificación que define el límite
del crédito y la tasa de interés. Desarrollo en el mercado de capitales. La información se actualiza todos los
días. Se clasifica en niveles de inversión y especula vo.
Desintermediación financiera, tulización de ac vos y autorregulación de los mercados. Tiene como
función:
❖ Calificar las emisiones de tulos.
❖ Elaborar un ra ng acerca de la probabilidad de generar capacidad de repago de tulos. El “ra ng”
es una medida de riesgo.
❖ La solicitud de calificación del tulo es efectuada por los emisores.
❖ Impacta sobre el grado de accesibilidad de la emisora al mercado de colocación de deuda, sobre
plazos y niveles de tasas de interés.
❖ Facilita el desarrollo de emisiones internacionales.
Dictamen de calificación: análisis de riesgo→ gerenciamiento, grado de riesgo del sector, indicadores
financieros y económicos, análisis de sensibilidad y colaterales.
Son gastos de inversión (mejor calificación a los tulos, da tranquilidad de que sea ahorrado) o
especula vos (cuando + riesgo, + plata).
ECONOMÍA
A fines de los 90 las naciones están más conectadas por el intercambio de bienes y ss, flujos capitales e
internacionalización. Producen para después especializarse.
La economía internacional se ocupa de interacciones económicas entre naciones independientes. Los
gobiernos regulan el comercio y controlan la oferta de dinero. Está interacción ene aspectos:
1) Ganancias del comercio: analiza si el intercambio es win win (no siempre es así), se fijan en
intensidad de recursos disponibles, eficiencia en la producción a escala y migraciones/préstamos
internacionales. El comercio afecta a la distribución de la renta entre propietarios de recursos
locales y trabajadores.
2) Patrones del comercio: el clima y los recursos determinan patrones del comercio, por diferencias en
produc vidad en los sectores y dotación rela va de recursos (producción de bienes que requieren
más MO que otro).
3) Proteccionismo: evaluación entre costo y beneficio del proteccionismo ante el libre comercio. Los
países avanzados se enfocan en industrias y los subdesarrollados en promover la industrialización.
4) Balanza de pagos: diferencia entre M y X.
5) Determinación del po de cambio: fijo o flexible.
6) Coordinación internacional de polí cas económicas: armonía entre comex y polí ca monetaria.
7) Mercado internacional de capitales: riesgo en depreciación de la moneda y suspensión de pago de
deudas soberanas. Cómo invierten los países en sus economías.
Mercantilismo 1500-1700
Europa y Cris anismo. Surgimiento de los Estados modernos, la Economía Internacional adquirió gran
importancia en el pensamiento económico cons tuyéndose en el eje del mercan lista. Trata de importar lo
más que se pueda, el poder lo administra el estado que para mantenerlo estaba la base de acumulacion
donde los estados nación consideraban la necesidad imperiosa de mantener un alto presupuesto de
defensa. Administra el poder con la acumulacion de la riqueza se media con metales preciosos, se pensaba
en producir interno barato y exportar, vender más de lo que se compra.
Según A Smith son doctrinas y prác cas de los Estados nacionales sobre la naturaleza y la adecuada
regulación de las relaciones económicas internacionales.
Se empezó a consolidar el poder con monarquías, la necesidad de dominar el conjunto del país y de
integrarlo polí camente determinó la creación de un ejército permanente y de una administración de
jus cia en todo el territorio.
Necesitaban un alto presupuesto cuando europa estaba en guerra para ganar influencia en el mundo.
Toma el comercio como juego de suma cero fundamenta el intercambio de comercio por la base de
acumulacion, si hoy tenemos más oro que en el momento de suma cero quiere decir que otro sector deja
de tener ese oro, una da en superávit y otro superávit.
1500 Hornick. Austria sobre todas las Naciones

1. Que el suelo se u lice para agricultura, minería o manufacturas.
2. Que las primeras materias se encuentren en un país se u licen en las manufacturas nacionales, los bienes terminados
enen más valor que las materias primas.
3. Población grande y trabajadora, se subsidian a las familias para que tengan hijos.
4. Prohibir X de oro y plata, y que el dinero nacional circule.
5. Obstaculizar las M.
6. Si se necesitan importaciones que sean de primer mano a cambio de bienes nacionales, sin contar oro y plata. Trueque.
7. Limitar M de materia prima, manejarse con lo que hay.
8. Buscar constantemente vender los excedentes de manufacturas a cambio de oro y plata.

9. No importar bienes que haya en el país.
Polí ca interio:
- Regulaciones: estar en superávit.
- Monopolios legales: no se necesita competencia.
Polí cas mercan listas: libertad hacia adentro, regulación hacia afuera.
Hay pilares crí cos del mercan lismo: suma cero en comex, gobiernos fuertes y poderosos, teoría laboral
del valor, regular la ac vidad económica, balanza comercial posi va.
Ventajas absolutas (1723 - 1790)

A.Smith postuló que bajo libre cambio, cada nación debe especializarse en producir lo más eficiente posible.
Algunos productos serían exportados por las mercancías que se podrían producir más eficientemente en
otra parte.
El mercado interno requiere de factor trabajo para producir, al enfocarse en algo dejan de producir otra
cosa.
La capacidad de producción es clave para la riqueza de las naciones, “el interés propio unido a la
competencia” genera riqueza.
En consecuencia, cada país se debe especializar en producir donde tenga ventaja absoluta, medida por el
menor coste de la producción en términos de trabajo con respecto a los demás países. Todos los países
saldrían ganando con el comercio y se lograría la misma eficiencia a nivel internacional.
Tiene una visión económica de que; riqueza de la nación=capacidad de producción, con suma no cero o
posi va, división del trabajo e interés propio unido a la competencia. La libre competencia genera
crecimiento.
La teoría que se basa el comercio interior es la teoría valor-trabajo, los países se especializan en el bien de
menor costo (relación trabajo/horas). El costo de oportunidad son las relaciones de precios de autarquía.
Interno → La ene un país que produce un bien u lizando menos recursos que otro. Precio autarquía es el
costo de oportunidad.
Comex → soy más eficiente que el otro país.
En COMEX:
Al haber diferencias en requerimientos rela vos entre dos bienes, el costo de oportunidad interno es
diferente a los dos países y las relaciones de los precios son diferentes a los dos países antes del comercio.
Un país ene ventaja compara va en la producción de un bien si el costo de oportunidad en términos de
otros bienes es inferior que el de otros países (Krugman).
Una vez conocido el precio autarquía y ventaja absoluta se puede negociar y fijar trueque.
Ventaja comparativa
Si un país des na recursos para producir un bien A, su costo de oportunidad en la producción del país será
la can dad del otro bien B que se deja de producir. Unidades producidas.
Primero hay que ver los costos de producción relacionados al factor L entonces se iden fica el precio de
autarquía o costo de oportunidad interna, deben ser diferentes a otro países para que haya ventaja
compara va. Hay ventaja compara va cuando en la producción de un bien, su costo de oportunidad es
inferior al otro país.
Si PERÚ resignara 10 bienes A para producir 100 bienes B , y MÉXICO resignara 10 bienes A para producir 30
bienes B, ENTONCES esta diferencias de costos de oportunidad de cada país permite reordenar la producción
mundial para hacerla mutuamente beneficiosa.
Se aumenta el tamaño de bienes producidos mundialmente. PERÚ deberá producir bienes B y MÉXICO
deberá producir bienes A.
Modelo Ricardiano
Ventajas compara vas como argumento de base para el comercio, hincapié en las diferencias de
produc vidad. Muestra que las diferencias entre países dan origen al comercio y a las ganancias.
Los países difieren en la produc vidad de L y en industrias, las posibilidades de producción se determinan
por L.
El factor L se mueve libremente de una industria a otra y no son perjudicados por el comercio. No afecta a la
distribución de la renta, en realidad es desigual al ignorar las economías de escalas como causa del
comercio, tener una alta produc vidad no garan za el comercio. Entonces es rela va.
El comercio lleva a la especialización internacional con desplazamiento de L en cada país.
Supuestos:
1) 2 bienes, 2 países y trabajadores.
2) No hay restricción en el comercio.
3) No hay costos de transporte.
4) Cada país ene una dotación específica de recursos y las unidades son iguales.
5) Factores de producción móviles dentro del país y los precios de factores son iguales.
6) Factores de producción inmóviles externamente, los precios de factores son dis ntos ante el comex.
7) Teoría valor-trabajo: el valor de un bien está relacionado en su contenido de trabajo rela vo.
8) Tecnología en ambos países.
9) Pleno empleo.
10) Competencia perfecta.
Ganancias del comercio

Las produc vidades rela vas de trabajo cambian de una industria a otra. Las ganancias entre países se
puede mostrar por método indirecto de producción y por posibilidades de consumo de cada país.
Ambos países enen beneficios mutuos si se enfocan en producir bienes que enen ventajas compe vas,
entonces esta ventaja determina quien produce el bien.
Modelo Heckscher-Ohlin
Analiza los efectos de las dotaciones de factores (trabajo, erra, capital) en comex. Muestra la can dad
rela va de factores de producción pueden influenciar en precios de productos creando una base para el
comercio (K relacionado a L, L relacionado a K, T con K, T con L... así pero siempre 2).
Analiza cómo el comex afecta al precio de los factores.
Supestos:
1. Dos países, dos bienes y dos factores de producción rela vamente diferentes en cada país: sino no
habría mo vo para comercializar. Que sea rela vamente diferente no significa can dad absoluta,
sino porcentual.
La abundancia relativa desde lo físico: si en un país la relación k/l es mayor a la de otro país se dice
que el país 1 es abundante. EJ manufactura.
Desde lo monetaria: r/w es costo de trabajo. Si es más barato producir hay más can dad.
Los precios es a base de oferta demanda. El país con mayor abundancia siempre tendrá la relación
r/w y k/l respecto a otros país.
2. Tecnología idén ca en ambos países: para que el valor agregado no sea dis nto.
3. Rendimientos constantes a escala para ambos bienes en ambos países: relacionado con el 2.
4. Ambos bienes son siempre intensivos en un factor independientemente de sus precios. Intensidad
es el factor que se necesita más para producir. La manufactura necesita mucho K, pero no sus tuye
a L, la intensidad no cambia → Si k es más cara la relación k/l cambia, sigue siendo intensivo.
Los productos con más valor agregado son los que más intensivos al necesitar más L, entonces al ser
abundante produce más aquellos bienes que u lizan ese factor.
Si sos abundante en L te conviene trabajar en agropecuario por la relación k/l, te hace más barato,
producis más.
Se dice que son rela vos porque por más que haya abundancia no garan za el comercio.
EJ la industria en relación con lo agropecuario, la industria ene más K. agropecuario va a ser mayor en la
relación k/l.
Un bien industrial será intensivo siempre que la razón sea mayor que la razón similar de so de factores de
agropecuario.
Lo agropecuario sea intensivo en un factor trabajo L siempre que la relación k/l sea mayor a la razón similar de
un uso industrial.
R es el costo del capital

K es el capital
L es el trabajo
W salario, costo de la mano de obra
5. Gustos y preferencias iguales en ambos países.
6. Existe competencia perfecta, no existen costos de transporte, no existen polí cas que restrinjan el
movimiento de bienes entre países.
7. Los factores son móviles dentro de cada país pero no entre países.
Teorema de Stolper- Samuelson:

Dos países y dos bienes. L, K o T. No es más win win a nivel interno, analiza pérdidas y ganancias al
contemplar la distribución del ingreso.
El ingreso del factor abundante de cada país viene a costa del ingreso del factor escaso, si varía el precio
varía el ingreso.
Bien alimentos escasea en factor L, compite con la M.

Bien manufacturero intensivo en K, entonces exporta.
Aumenta la demanda del factor K al X, aumenta el precio, entonces aumenta el ingreso (Y) de ese factor. Y
Disminuye la demanda de factor T por M.
Teoría de dotación → el comercio agrava la inequidad de los ingresos implicando cues ones polí cas.
Acciones
Trata de compar r riesgo, incorpora nuevos socios en la empresa. Ob ene recursos líquidos sin aumentar el
pasivo. Tiene una valuación permanente en el mercado.
Ampliar el capital:
- Acciones en el mercado local
- Acciones en bolsas extranjeras: ADR, precio de co zación diaria, negociación secundaria.
Diversificación de la composición accionaria, transparencia en la ges ón empresarial, visibilidad.
PARCIAL: bonos NOTA 10, PS NOTA 10, economía (7 ejes, teorías, mercan lismo, smith, ricardo, todo),
regulación s y 144A, calificadora de riesgo. Whorshop de el as17 para ver la estructura

Economia y Finanzas en Mercados Globalizados Con Ejercicios

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

Economia y Finanzas en Mercados Globalizados Con Ejercicios

Cargado por

Información del documento

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Economia y Finanzas en Mercados Globalizados Con Ejercicios

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

7/4/2019 Economia y finanzas en mercados globalizados - Documentos de Google

Empresas no financieras: lo usan como inversión. Simil a bancos comerciales.

SISTEMA FINANCIERO: conjunto de mercados, instituciones e intermediarios financieros. Los

Mercado financiero: negociación con oferentes y demandantes para

Mercado nacional e internacional

Criterios de inversión: crecimiento, rentabilidad, seguridad, cobertura, especulación y arbitraje.

Intermediarios financieros: intermediación, baja el riesgo y el costo. Son bancos, compañías de

Tiene 2 niveles de mercado:

Productos estandarizados, el mercado lo elige Productos flexibles

Uso de derivados; especulación con apalancamiento → cobertura de riesgos, cambiar la

Se liquida por diferencias, hay un ajuste diario de pérdidas/ganancias y un cierre de posiciones al

Contrato futuro Contrato opciones

Margen de garantia Prima

La pérdida depende del mercado La pérdida es la prima

El margen lo pone el mercado La prima se negocia

Mercado de tesoro de EEUU

Union monetaria europea (UME)

Tasa de interés internacional

Sistema de pagos en moneda local - SML

Mercado internacional de crédito

Estructuración: par cipación de uno o varios colocadores para conseguir el dinero.

Diferencia entre PS y Bonos

Riesgo: en PS lo asumen los prestamistas y en bonos los inversores.

Contratos de colocación: contrato celebrado entre el emisor o estructurador y el colocador de la oferta.

Bonos 100 años

1500 Hornick. Austria sobre todas las Naciones

8. Buscar constantemente vender los excedentes de manufacturas a cambio de oro y plata.

Ventajas absolutas (1723 - 1790)

Ganancias del comercio

R es el costo del capital

Teorema de Stolper- Samuelson:

Bien alimentos escasea en factor L, compite con la M.

También podría gustarte