Aula Macroeconomia

Macroeconomia
Prof. Dr. Francisco Carlos B dos Santos

Agenda
1. Bibliografia
2. Conceitos Preliminares
3. Objetivos e Instrumentos de Política Econômica
4. Política Fiscal
5. Política Monetária
6. Política Cambial e de Comércio Exterior
7. Política de Rendas
8. Macroambiente Atual
2
Bibliografia
Livro 1: “ Economia Brasileira – Fundamentos e Atualidade” – Antonio E. T. Lanzana,

Editora Atlas, 2001;
Livro 2: “Economia Brasileira – Da Estabilização ao Crescimento”, Editora Atlas, 2009;
Livro 3: “ Manual de Economia” – Equipe de Professores da FEA-USP, Editora
Saraiva.
Livro 4: “ Fundamentos de Economia” – Marco Antonio Sandoval de Vasconcellos e
Manuel Enriquez Garcia – Editora Saraiva.
Livro 5: “ Economia Brasileira Contemporânea” – Marco Antonio Sandoval de
Vasconcellos, Amaury Gremaud e Rudinei Toneto Júnior – Editora Atlas.
Sites importantes para consulta:

www.bcb.gov.br
www.ipeadata.gov.br
www.ibge.gov.br
www.pnud.org.br
- Objetivos de Desenvolvimento do Milênio, disponível em
http://www.pnud.org.br/odm/index.php?lay=odmi&id=odmi
- ESTY, D.C. et. al. Pilot Environmental Sustainability Index. New Haven, Conn.: Yale Center for
Environmental Law & Policy, 2000. Disponível em: http://www.sedac.ciesin.columbia.edu/es/esi/ESI_00.pdf
3
Análise Macroeconômica
Estudo da economia como um todo

Objetiva explicar as mudanças econômicas
Analisa o comportamento agregado
Relação entre variáveis:
macroeconômicas  eficácia da política

macroeconômica
Análise Ex-Ante e Ex-Post
4
O problema do desenvolvimento
Necessidades Humanas
(ilimitadas)
X
Capacidade de Resiliência do Meio Ambiente
(pequena, demorada, muitas vezes impossível)
Conflitos
➢ Ordem Econômica: países desenvolvidos x países em desenvolvimento;

➢ Ordem Social: distribuição desigual de renda;
➢ Ordem Ambiental: extinção de espécies, poluição, problemas na
biosfera;
➢ Ordem Institucional: pouca ou nenhuma regulamentação, baixa
fiscalização, julgamentos demorados (falta de informações).
5
Item 2: Conceitos Preliminares
6
Conceitos Preliminares
PIB (Produto Interno Bruto)

Definição: é a soma de todos os bens e serviços finais produzidos dentro
das fronteiras de um país em um determinado período de tempo.
➢ O PIB inclui bens e serviços produzidos no presente, excluindo as

transações envolvendo bens produzidos no passado.
➢ O PIB pode ser medido por três óticas distintas: produção,
remuneração dos fatores de produção (renda) e pela demanda.
➢ Composição do PIB (setores): primário, secundário e terciário
Soma dos Bens Finais

PIB = P1Q1 + P2Q2 + P3Q3 + ... + PnQn
Soma dos Valores Adicionados

Valor adicionado – o que cada etapa agrega de valor ao
produto.
80%
70% 67%
60%
50%
40%
30% 27%
20%
10% 6%
0%
PIB Serviços (%) PIB - indústria (%) PIB - agropecuária (%)
Fonte: Banco Central do Brasil

8
Podemos calcular o PIB dessa
economia de três formas
Receitas MERCADOS Despesas

= PIB DE = PIB
BENS E SERVIÇOS
3) ... Ou. ainda. somando o … 2) Somando o que o foi
•Firmas vendem
que as firmas produzem… Bens e Bens e gasto no consumo…
serviços •Famílias compram serviços
vendidos comprados
FIRMAS FAMÍLIAS
•Produzem e vendem •Compram e consomem
bens e serviços bens e serviços
•Contratam e usam •Detêm e vendem
fatores de produção fatores de produção
Fatores de Trabalho. terra.

MERCADOS
produção e capital
DE
FATORES DE PRODUÇÃO
1) Somando o que foi pago •Famílias vendem
Salários. aluguéis Renda= PIB
como Renda na forma de •Firmas compram
e lucro = PIB
salários. aluguéis. juros ou = Fluxo de insumos
lucros… e produtos
= Fluxo de moeda
9
PIB: CRESCIMENTO MÉDIO BRASILEIRO
POR DÉCADA
9,0% 8,7%
6,2%
6,0%
3,6%
3,0% 2,5% 2,7%
2,00%
1,7%
1,3% 1,10%
0,8%
0,2% -0,50%
0,0%
-3,0%
-3,5%
-3,80% -3,6%
-6,0%
Fonte: WORLD BANK, IBGE
10
PIB – Variação % a.a. (Média do
Período)
Brasil Mundo Emergentes

8,0% 7,4% 7,3% 7,3%
7,0%
6,5%
6,0% 5,7%
5,5%
4,9% 4,9% 4,7%
4,9% 5,0%
4,8% 4,7% 4,7% 4,7% 4,8%
4,4% 4,4% 4,6%
4,4%
4,2%
4,0% 4,0%
4,0% 3,7% 3,6% 3,7% 3,7% 3,7% 3,6%
3,4% 3,5% 3,4%
3,3%
3,1%
2,9%
2,3% 2,4%
1,9% 2,0%
2,0% 1,3%
1,1%
0,8%
0,5%
0,0% -0,5%
0,0%
-2,0%
-4,0% -3,8% -3,6%
Fonte: IMF (International Monetary Fund)

-6,0%
11
Os vários conceitos de PIB
➢ PIB Corrente: é a produção medida a preços correntes.

➢ PIB Potencial: represente a capacidade total de produção
de uma economia.
➢ PIB ppp (Purchasing Power Parity): produção do país,
medida a preços das mercadorias nos USA (país base,
ou de referência).
➢ PIB real: é o PIB deflacionado = PIBcorrente / Inflação
➢ PNB: Produto Nacional Bruto = PIB – RLEE + RLRE
➢ BR: PIB > PNB
➢ EUA: PIB < PNB
12
NÍVEL DE UTILIZAÇÃO DA CAPACIDADE INSTALADA (NUCI) -
DADOS DESSAZONALIZADOS - %
84,00
83,33 83,26
82,80
82,47
82,00
81,67
81,44
80,99
80,70 80,58
80,45
80,00
79,68
78,67
78,11 78,24
78,00
77,12
76,00
76,00
75,22
75,00 75,00
74,00 74,00
72,29
72,00 72,00
70,00
2020*
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Fonte: CNI
13
Utilização da Capacidade por Categorias (%) -
(Média 2019)
Bens intermediários 88,0
Material de construção 82,0
Bens de capital 78,0
Bens de consumo 89,0
Indústria de transformação 86,0
72,0 74,0 76,0 78,0 80,0 82,0 84,0 86,0 88,0 90,0
Fonte: FGV 14
Utilização da Capacidade – Gêneros Industriais (%)
(Média 2019)
Produtos alimentares 75,6
Vestuário, calçados e artigos de tecidos 83,1
Têxtil 79,4
Matérias plásticas 79,1
Produtos farmac. e veterinários 71,9
Química 79,9
88,4
Papel e papelão
Mobiliário 75,6
Material de transporte 80,6
Material elétrico e de comunicações 78,8
Mecânica 79,9
Metalurgia 80,7
Minerais não-metálicos 83,7
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90
Fonte: FGV
15
Utilização da Capacidade – EUA (%)
Fonte: Trading Economics 16

Relação do Brasil no PIBppp
PIB em dólares PPP PIB em dólares correntes PIB per capita

PAÍSES US$ bilhões Classificação US$ bilhões Classificação dólares correntes dólares ppp
Estados Unidos 10.383,1 1 10.383,1 1 36.006 36.006

China 5.860,9 2 1.266,1 7 989 4.580
Japão 3.425,1 3 3.993,4 2 36.006 35.750
Índia 2.799,6 4 510,2 11 487 2.670
Alemanha 2.235,8 5 1.984,1 3 24.051 26.920
França 1.601,4 6 1.431,3 5 24.061 26.920
Reino Unido 1.549,1 7 1.566,3 4 26.444 26.150
Itália 1.524,7 8 1.184,3 6 20.528 26.430
BRASIL 1.355,0 9 452,4 13 2.593 7.770
Federação Russa 1.185,6 10 346,5 14 2.405 8.230
México 904,6 11 637,2 10 6.320 8.970
Canadá 924,7 12 714,3 8 22.777 29.480
Espanha 878,0 13 653,1 9 15.961 21.460
Coréia do Sul 807,3 14 476,7 12 10.006 16.950
FONTE: Relatório do Desenvolvimento Humano - PNUD, 2004
17
Demanda Agregada (DA)
Determina o comportamento do PIB a Curto Prazo
PIB → DA = C + I + G + (X – M)
Onde:
C = Consumo Agregado das Famílias
I = Investimento das Empresas
G = Gastos do Governo (Não inclui transferências (aposentadorias),
porque não são feitos em troca de um bem ou serviço)
GASTOS LÍQUIDOS SETOR EXTERNO:
NX = (Exportações (X) – Importações (M))
O termo (X-M) também é chamado de Exportações Líquidas
18
Os componentes da Demanda
Consumo (C)
Despesas das famílias com bens e serviços, excetuando-se a aquisição
de nova moradia.
Investimento (I)
Despesas com equipamentos, estoques e construções, incluindo as
aquisições de novas moradias pelas famílias. Na Contabilidade Nacional,
o conceito de Investimento Agregado é um conceito físico, não
financeiro. É o aumento físico da capacidade produtiva, ou seja, do
estoque de capital físico. “Bens que produzem outros bens, aumentando
o consumo e renda futura”: máquinas, equipamentos, prédios e
estoques. Portanto, na Macroeconomia, aplicações em ações e produtos
financeiros são parte da poupança, e não do investimento.
19
Os componentes da Demanda
(Hierarquia das necessidades de Maslow)
20
Taxas de Investimento Requeridas para Vários Níveis de
Investimento (*)
PTF
PIB 0,0% 0,5% 1,00% 1,50%
3,5% 22,3% 19,9% 17,6% 15,3%
4,0% 24,6% 22,2% 19,9% 17,5%
4,5% 26,9% 24,5% 22,1% 19,8%
5,0% 29,3% 26,8% 24,4% 22,1%
5,5% 31,6% 29,2% 26,7% 24,3%
6,0% 34,0% 31,5% 29,0% 26,6%
6,5% 36,4% 33,9% 31,4% 28,9%
7,0% 38,8% 36,2% 33,7% 31,3%
7,5% 41,2% 38,6% 36,1% 33,6%
* A taxa de investimento é definida como a relação entre a Formação Bruta de Capital Fixo (FBCF) e o
PIB.
21
Nível de Investimento
FBKF % PIB Média Móvel

28,00
26,90
26,00
24,30
24,00 23,30
22,00
20,70
20,00 20,30
19,10
18,50
18,00 19,10 18,30
18,00 17,00 17,00
17,00
17,00
15,80 16,70 16,50
16,00 15,50 15,90
15,30 16,00
14,00 14,70
13,50 13,10
12,80
12,00
10,00
22
Fonte: IpeaData
Nível de Investimento (% PIB - Países Selecionados)
– Média 10 anos
50
46
45
40
36
35
30 29
25 24
23
20 20
20 18
15
10
0
Brazil Chile China India Korea South Africa United World
States
Fonte: IMF (International Monetary Fund) 23
Nível de Investimento
Compras Governamentais (G):

Despesas com bens e serviços pelos governos federal, estadual e
municipal. Não inclui transferências (aposentadorias), porque não são
feitos em troca de um bem ou serviço.
Exportações Líquidas NX = (X-M):

Exportações menos importações. Exportações Líquidas são também
chamadas de balança de transações correntes (TC).
➢ Um déficit em TC é uma situação onde as exportações líquidas (NX) são
negativas: Importações > Exportações;
➢ Um superávit em TC é uma situação na qual as exportações líquidas (NX)
são positivas: Exportações > Importações;
➢ Equilíbrio em TC situação em que as exportações são iguais às
importações.
➢ Taxa de Câmbio Real e Taxa de Câmbio Nominal
24
PIB e seus Componentes Brasil - 2019
2%
20%
17% 62%
Consumo das Famílias Investimento (FBKF)

Gastos do Governo Setor Externo
Fonte: IBGE 25
Conceitos de Oferta e Demanda Agregada de Bens e
Serviços
OFERTA AGREGADA:
É toda a produção de bens e serviços do país. É o próprio PIB (Produto
Interno Bruto).
DEMANDA AGREGADA:
Mede as despesas dos vários agentes econômicos na compra do produto
(PIB) do país.
Nível de
Preços
Oferta
Agregada
Nível de
Preços de
equilíbrio
Demanda
Agregada
0 Produto de Quantidade
equilíbrio de Produto
26
Fatores de Deslocamento da Curva de Demanda e
Oferta Agregada
Fatores de deslocamento da Curva de Demanda:

Mudanças no Consumo
Mudanças no Investimento
Mudanças nas compras do Governo
Mudanças nas Exportações Líquidas
Fatores de deslocamento da Curva de Oferta:

Modificações decorrentes da Mão de Obra (taxa natural de
desemprego)
Mudanças no estoque de Capital
Mudanças decorrentes dos Recursos Naturais
Mudanças decorrentes no Conhecimento Tecnológico
27
Inflação
Aumento contínuo e generalizado dos nível de preços.

Tipos de Inflação:
➢ Inflação de demanda
➢ Inflação de custos
➢ Inflação inercial
Distorções causadas por variáveis nominais (efeito da

inflação)
28
Inflação no Brasil - IPC/FIPE
80
70
60
50
40
BRESSER VERÃO
30 COLLOR II
R EAL
20 CRUZADO
10
0
jan/85
jan/86
jan/87
jan/88
jan/89
jan/90
jan/91
jan/92
jan/93
jan/94
jan/95
jan/96
jan/97
jan/98
-10
Fonte: IBGE, BCB

29
Balanço de Pagamentos
Registro contábil de todas as operações de um país

com o exterior.
É composta por três contas:
Balança comercial (mercadorias) (X e M)
Balança de serviços (turismo, juros, remessa de lucros, ...)
Balança de capitais (empréstimos, investimentos)
IDE (investimento direto estrangeiro)
O BP apresenta dois tipos de transações:

Autônomas (espontâneas): motivadas pelos interesses dos
agentes (empresas, consumidores, governo);
Compensatórias (induzidas): destinadas a financiar o saldo final
das transações autônomas (“zerar” as contas do BP)
30
A – Balança de Transações Correntes (BTC ou Saldo em Conta Corrente do BP = A1 + A2 + A3)

A1 – Balança Comercial
A1.1 – Exportações (FOB): crédito
A1.2 – Importações (FOB): débito
A2 – Balança de Serviços e Rendas
A2.1 – Transportes (fretes, etc) e Seguros
A2.2 – Viagens Internacionais e Turismo
A2.3 – Rendas de Capital (lucros, juros, dividendos, lucro reinvestido pelas multinacionais)
A2.4 – Royalties e licenças
A2.5 – Diversos (serviços governamentais – embaixadas, consulados, representações no exterior, etc)
A3 – Transferências Unilaterais Correntes (donativos)
B – Conta Capital e Financeira (Balança (movimento) de Capitais)
B1 – Investimentos direto líquido (instalação e participação do capital de multinacionais no país)
B2 – Reinvestimentos (reinvestimentos de multinaiconais já instaladas no país)
B3 – Empréstimos e Financiamentos a Longo e Médio Prazo (Banco Mundial, etc)
B4 – Empréstimos a Curto Prazo
B5 – Amortizações de Empréstimos e Financiamentos
B6 – Empréstimos de Regularização do FMI (problemas de liquidez)
B7 – Capitais a Curto Prazo (aplicações no mercado financeiro)
C – Erros e Omissões
Saldo do Balanço de Pagamentos (A + B + C)

D – Transações Compensatórias (Financiamento Oficial Compensatório)
D1 – Variação de Reservas = - SBP
31
US$ Bilhões
Fonte: BCB
Discriminação 1995 1998 2001 2003 2005 2008 2010 2014 2015 2017 2018 2019
BALANÇO COMERCIAL (1) -4,6 -7,7 1,5 23,8 43,4 23,8 18,5 -6,6 17,7 64,0 53,1 39,4
Export 46,4 51,1 58,3 73,1 118,3 198,4 201,3 224,1 190,1 218,1 239,5 224,4
Import. 51,0 58,8 56,7 49,4 74,8 174,6 182,8 230,7 172,4 154,1 186,5 185,0
SERVIÇOS/RENDA PRIMÁRIA (2) -17,8 -27,6 -26,9 -22,9 -33,4 -58,7 -97,2 -100,3 -75,0 -81,1 -94,6 -91,1
Lucros e Div. -2,9 -6,9 -5,0 -5,6 -12,7 -33,9 -55,6 -31,2 -20,8 -21,0 -36,5 -31,1
Viagens intern. -2,4 -4,3 -1,5 0,2 -0,9 -5,2 -10,7 -18,7 -20,8 -13,2 -12,3 -11,7
Juros -7,6 -12,1 -14,4 -12,6 -13,1 -7,2 -12,0 -21,3 -21,9 -21,8 -22,5 -20,0
RENDA SECUNDÁRIA (3) 3,6 1,5 1,6 2,9 3,6 4,2 2,9 2,7 2,8 2,1 -0,3 1,0
TRANS. CORR. (4)=(1)+(2)+(3) -18,8 -33,8 -23,8 3,8 13,6 -30,7 -75,8 -104,2 -54,5 -15,0 -41,5 -50,8
CONTA CAPITAL/FINANC. (5) -16,5 -38,0 -24,1 3,1 13,2 -28,7 -69,7 -96,4 -56,3 -9,6 -42,4 -52,7
Invest. Direto -3,3 -26,0 -24,7 -9,9 -12,6 -24,6 -55,6 -67,1 -61,6 -47,5 -76,1 -56,5
Títulos/ações/out invest./deriv. -26,1 -4,1 -2,8 4,4 21,3 -7,2 -63,4 -40,3 3,9 32,5 30,8 29,5
Amortizações 9,8 25,2 32,5 38,0 54,4 20,6 30,6 30,7 56,2 48,2 48,4 48,8
RESULTADO BP = Δ RESERVAS 12,9 -8,0 3,3 8,5 4,3 3,0 49,1 10,8 1,6 5,1 2,9 -26,1
RESERVAS 51,8 44,6 35,9 49,3 53,8 193,8 288,6 363,6 356,5 374,0 374,7 356,9
DÍVIDA EXTERNA 122,8 233,9 228,6 219,9 201,2 267,1 350,4 560,4 545,4 546,1 559,2 574,3
32
Balanço de Transações Correntes (% PIB)
Fonte: Banco Central
33
Fatores Determinantes do Produto Potencial e
seu Crescimento
PIB Real no Brasil e Coréia (1970 = 100)
1000.0
900.0
800.0
700.0
CORÉIA
600.0
500.0
400.0
300.0
BRASIL
200.0
100.0
0.0
70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 2000
Fonte: FMI - World Economic Outlook 34

Fatores Determinantes do Produto Potencial e seu
Crescimento
Taxa de
Investimento Sistema
Tributário
Crescimento Custo do Investimento Infra-estrutura

do Produto
Potencial Política Cambial
Qualificação da Mão-de-
Obra
Política Comercial
Escala
Produtividade
do Capital
Tecnologia
Eficiência Alocativa
Marco Regulatório
Quadro Institucional
35
Fatores Determinantes do Produto Potencial e Seu
Crescimento
País cresce pouco, porque investe pouco.

Taxa atual de investimento (18% do PIB) garante
crescimento de 2,5%.
Retomada do investimento passa por três grandes
questões:
Ajuste fiscal
Marco regulatório
Criação de ambiente favorável aos investimentos.
36
Poupança
Recursos “Disponíveis” (não utilizados para consumo)

Fontes de Poupança:
Famílias (renda – consumo)
Empresas (lucro)
Governo (receita – despesas correntes)
(≠ de déficit público)
Externa (poupança dos não residentes e internalizadas)
37
Fatores Determinantes do Produto Potencial e
Seu Crescimento
Crescimento
do Produto
Potencial
Taxa de
Investimento
Poupança Poupança Poupança Poupança

Externa Pública das Empresas das Famílias
38
Item 3:
Objetivos e Instrumentos de
Política Econômica
39
Objetivos de Política Econômica
Podemos elencar 4 objetivos principais:

1.Crescimento da Produção (PIB)
Apesar de ser uma medida com muitas discussões sobre o seu conceito
é a principal forma de expressar o aumento bem-estar material e de
qualidade de vida entre os países. Países que têm PIB elevado também
têm:
Melhores condições de educação

Melhores indicadores de saúde
Menor mortalidade infantil
Maior expectativa de vida
Crescimento da taxa de emprego
40
Taxa de mortalidade
Renda Nacional Bruta Alfabetização Expectativa de de crianças < 5 anos Média de
Ranking Esperança de Vida
País per capita (PPC em entre Adultos Vida ao Nascer (por mil nascidos vivos - Escolaridade
IDH ao Nascer (Anos) (Anos)
USD 2005) (% - 2010) (Anos) - 2012 2010)
1 Noruega 48.688 - 81,3 81,3 3 12,6

3 EUA 43.480 - 78,0 78,7 8 13,3
4 Países Baixos 37.282 - 80,0 80,8 4 11,6
7 Suécia 36.143 - 81,6 81,6 3 11,7
5 Alemanha 35.431 - 80,6 80,6 4 12,2
2 Austrália 34.340 - 82,0 82,0 5 12
7 Irlanda 28.671 - 80,7 80,7 4 11,6
6 Nova Zelândia 24.358 - 80,8 80,8 6 12,5
45 Argentina 15.347 97,8 76,1 76,1 14 9,3
85 Brasil 10.152 90,3 73,8 73,8 19 7,2
77 Peru 9.306 89,6 74,2 74,2 19 8,7
101 China 7.945 94,3 73,7 73,7 18 7,5
81 Bósnia-Herzegovina 7.713 97,9 75,8 75,8 8 8,3
121 Indonésia 4.154 92,6 69,8 69,8 35 5,8
185 Moçambique 906 56,1 50,7 50,7 135 1,2
186 Níger 701 28,7 55,1 55,1 143 1,4
186 Congo (Rep Dem) 319 66,8 48,7 48,7 170 3,5
Fonte: PNUD - Relatório de Desenvolvimento Humano 2013

41
PIB Var %
10,00
7,85
8,00 7,49 7,53
6,09
6,00 5,40 5,71
5,33 5,17
4,67
4,42 4,31
3,96
4,00 3,53 3,38
3,16 3,16
2,66 2,73
2,15 2,00
2,00 1,31 1,301,10
1,03 1,15 1,03
0,50
-0,47 0,040,25
-0,06 -0,33
0,00
-0,50
-1,00
-2,00
-4,00
-3,80-3,60
-4,35
-6,00
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020*
Fonte: IPEA / IBGE 42
2. Controle da Inflação
Inflação controlada não significa inflação zero!
Índice de preços.
No Brasil é adotado o regime de metas de inflação (inflation target)
Para calcular um índice de preços, são adotados quatro passos:

i. Fixar uma cesta de bens:
ii. Coletar os preços
iii. Calcular o custo da cesta
iv. Escolher um período-base e calcular o índice
43
i. Fixar uma cesta de bens

Trata-se de determinar os preços de quais bens serão coletados e seus
pesos.
Identifica-se junto às famílias qual a proporção da renda total é gasta no consumo de
quais bens e serviços.
Esse levantamento é realizado periodicamente na Pesquisa de Orçamento Familiar
(POF).
ii. Coletar os preços

Mensalmente apura-se o preço dos bens e serviços que compõem a cesta.
iii. Calcular o custo da cesta

De posse das informações sobre preços e de seus pesos no orçamento do
consumidor, é possível calcular o preço da cesta.
iv. Escolher um período-base e calcular o índice

Escolher um período-base é fazê-lo referência para os outros períodos.
Calcular o índice é dividir o preço da cesta em um período qualquer pelo preço da
cesta no período-base.
44
IPCA-IBGE - Índice de Preços ao Consumidor Amplo

Reflete a variação mensal de preços para famílias com renda até 40 salários
mínimos, em 11 regiões metropolitanas e Distrito Federal. Utilizado para fixar a
meta de inflação.
IPC-FIPE
Mede a variação semanal nos últimos 30 dias, dos bens e serviços consumidos
pelas famílias que ganham até 20 salários mínimos, no Município de São
Paulo.
IGP-FGV - Índice Geral de Preços

Compõe-se de 3 índices:
60% Índice de Preços por Atacado (IPA)
30% Índice de Preços ao Consumidor (IPC)
10% Índice Nacional do Custo da Construção (INCC)
45
Diferença entre IGP-DI (Disponibilidade Interna) e IGP-M (Mercado):

IGP-DI- preços coletados do 1o. ao último dia do mês.
IGP-M - preços coletados de 21 do mês anterior a 20 do mês atual. Apresenta
3 prévias (decêndios).
Diferença entre IPCA e IGP

O IGP sofre mais diretamente o efeito de variações cambiais, por incluir preços
de insumos no atacado (bens tradeables). O IPCA, de varejo, tem maior
participação de bens no-tradeables (aluguel, domésticas, serviços médicos,
etc.), que não sofrem influência imediata das variações cambiais.
46
Objetivos de Política Econômica (Metas de
Inflação)
Fonte: IPEA / Elaboração do autor 47

Objetivos de Política Econômica – Evolução da
Inflação no Brasil - IPCA
Plano Cruzado http://www.youtube.com/watch?feature=player_embedded&v=XPWdnUuXYiA
http://www.youtube.com/watch?feature=player_embedded&v=KQkuMV_P1zY
http://www.youtube.com/watch?v=OHB2lt4cOsQ
Jornal da Globo 03/07/1987 http://www.youtube.com/watch?v=-T4x-6zAkFo

(trechos)
48
Jornal da Globo (Dez/1994) http://www.youtube.com/watch?v=OcHjfrR1Xy8
15
20
25
10
-5
jan/02
jun/02
nov/02
abr/03
set/03
fev/04
2. Serviços
jul/04
dez/04
mai/05
out/05
mar/06
ago/06
jan/07
jun/07
Inflação no Brasil - IPCA
nov/07
abr/08
set/08
fev/09
jul/09
dez/09
mai/10
2.1 Serviços de Utilidade Pública e Taxas

out/10
IPCA
mar/11
ago/11
jan/12
Acumulado 12 Meses
jun/12
nov/12
abr/13
set/13
Objetivos de Política Econômica – Evolução da
fev/14
jul/14
dez/14
mai/15
2.2 Serviços regidos por contrato
out/15
mar/16
ago/16
jan/17
jun/17
nov/17
abr/18
set/18
fev/19
2.4 Serviços Privados
jul/19
dez/19
49
Objetivos de Política Econômica – Inflação no
Mundo
% aa
Fonte: FMI / Elaboração do autor 50

Os Planos de Estabilização
51
3. Equilíbrio Externo
Déficit externo mais forte → perda de reservas → moratória
Superávit externo mais prolongado:

✓ Emissão de moeda (inflação) ou
✓ Expansão da dívida interna (Risco)
Diversificação da pauta de exportação:

✓ Menor dependência de poucos produtos (clico do açúcar e do
café)
Diversificação dos Parceiros Comerciais
Pauta de Exportação de Alto Valor Adicionado → Tecnologia
52
Pauta de Exportações Brasileiras 2018
Fonte: SECEX 53
Pauta de Exportações Brasileiras por Continente
(2019)
45%
41%
40%
36%
35%
30%
25%
25%
21%
19%
20% 18%
16%
15% 13%
10%
5% 4%
5%
1% 0,3% 1%
0%
0%
Ásia Europa América do Ámérica do África Não Declarada Oceânia
Norte Sul
Exportações Importações
Fonte: SECEX
54
Participação das Exportações Brasileiras por Bloco
Econômico (2017)
Fonte: SECEX 55
Pauta de Importações Brasileiras - 2018
Fonte: SECEX 56
RESERVAS INTERNACIONAIS (US$ bilhão)
450,00
400,00 365,02 381,97 389,234

373,15 370,23
352,01 356,46
350,00
300,00 288,57
250,00 239,05
206,81
200,00
180,33
150,00
100,00 85,84
60,11
49,30 53,80
38,81 44,56
50,00 35,87
Fonte: Banco Central 57

4. Distribuição de Renda
Política de prazo mais longo.
IDH – Índice de Desenvolvimento Humano
✓ Agrega indicadores sociais aos tradicionais medidores de renda;
✓ Principal utilização: classificar países ou regiões segundo o grau de
desenvolvimento humano;
✓ Constitui-se de uma média aritmética de 3 índices. variando de 0 a 1
(quanto mais próximo de 1. maior o padrão de desenvolvimento humano);
Concepção:
Em todos os estágios de desenvolvimento econômico algumas necessidades
são essenciais para o desenvolvimento humano, sem as quais muitas das
escolhas na vida dos indivíduos não chegariam nem a ser feitas. Essas
necessidades são:
✓ uma longa e saudável existência,
✓ aquisição de conhecimento e
✓ acesso a recursos necessários para um padrão de vida decente.
58
Objetivos de Política Econômica – Índice de Miséria da
População Brasileira - (em milhões de pessoas)
40,0
35,0
35,0 35,0
30,0
28,8
27,6 28,1 28,0
26,9 26,6
25,0 25,3
22,7
20,0
19,2
16,5 13,7
15,0
14,0 12,0
13,7
10,1 10,5
10,0 9,6
5,0
0,0
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Os anos de 1994 e 2000 são médias. Nesses anos a PNAD nÃo foi a campo.
Miséria: renda per capita inferior a R$ 135 mensais a preços da grande São Paulo ou R$ 127 a preços médios nacionais ponderados pela
população de cada estado. 59
Fonte: CPS/FGV - a partir dos microdados da PNAD/IBGE
BRASIL
Posição 79 entre 186 países (grupo com alto
desenvolvimento humano) – países abaixo do
Brasil (Jamaica, Armênia, Equador, Turquia,
Colômbia, Sri Lanca, Argélia e Tunísia)
Fonte: PNUD 2019
60
61
62
63
64
65
Distribuição de Renda - Década de Noventa
Países 20% mais Pobres 20% mais Ricos 10% mais Ricos
Bolívia 5,6 48,2 31,7

Brasil 2,1 67,5 57,3
Canadá 5,7 40,2 24,1
Coréia 7,4 42,2 27,6
Etiópia 8,6 41,3 23,5
EUA 4,7 41,9 25,0
Guatemala 2,1 63,0 46,6
Honduras 3,8 57,4 41,9
Índia 8,5 42,6 28,4
Japão 8,7 37,5 22,4
México 4,1 55,3 39,2
Suíça 5,2 44,6 29,8
Uganda 6,8 48,1 33,4
Fonte: World Bank
66
Conflito entre os Objetivos de Política
Econômica
Equilíbrio externo x Controle da inflação

Controle da inflação x Crescimento do PIB
Equilíbrio externo x Crescimento do PIB
O Desafio da Política Econômica

Buscar todos os objetivos simultaneamente
A questão da “Sintonia Fina”
O risco de se buscar um crescimento do PIB acima da
capacidade do país:
✓ As pressões inflacionárias
✓ O desequilíbrio externo
67
Instrumentos de Política Econômica
1. Política Fiscal – Pol LP → PIB (AO)

Decisões sobre gastos públicos e arrecadação tributária
Quanto e como o governo arrecada
Quanto e como o governo gasta
O déficit público e seu financiamento
2. Política Monetária – Pol CP → DA → Nível de Preços (Infl)

Ações do governo sobre:
✓ Quantidade de moeda da economia
✓ Volume e condições de crédito
✓ Taxas de juros
68
Instrumentos de Política Econômica
3. Política Cambial e de Comércio Exterior

Política Cambial (mais flexível):
Sistemas Cambiais
✓ Câmbio fixo
✓ Mini-Bandas
✓ Câmbio livre
✓ Flutuação suja (BR)
Combate à inflação x Equilíbrio externo
Política de Comércio Exterior (menos flexível)
✓ Impostos de importação
✓ Incentivos à exportação
4. Política de Rendas → Bem estar social (welfare state)

Ações do governo sobre:
✓ Formação de Preços e Salários
✓ Imposição x Negociação
✓ A experiência Brasileira:
▪ Os vários planos de congelamento
▪ As várias políticas salariais
✓ Atualmente: preços e salários livres
69
Item 4:
Política Fiscal
70
Política Fiscal
1. A Estrutura da Política Fiscal

Gastos Públicos - Arrecadação tributária = Déficit Público
2. Política Fiscal e Objetivos de Política Econômica (Curto

Prazo)
Expansão do PIB:
✓ Gastos ↑ ↑ DA ➔ ↑ PIB
✓ Tributação ↓
Combate a Inflação
✓ Gastos ↓ ↓ DA ➔ ↓ Inflação
✓ Tributação ↑
71
Política Fiscal
Equilíbrio Externo (Combate ao Déficit)

✓ Gastos   DA ➔  M
✓ Tributação 
 Conseqüências sobre o PIB
Distribuição de Renda
Gastos :
✓ Atuação maior nas áreas de saúde e educação
- Inclui: saúde, saneamento, habitação, nutrição e seguridade social
✓ Direção dos gastos aos mais pobres
Tributação ➔ estrutura progressiva (“quem ganha mais, paga mais”)
Excesso de vinculações (transferências a estados e municípios)
72
Política Fiscal
Qualidade dos gastos deixa a desejar:

Gasto social per capita é tão alto ou maior que outros
países da AL (18% do PIB)
Desperdício
Direcionado aos níveis de renda mais elevada:

✓ 41% mais pobres recebem 20% dos gastos
✓ 16% dos mais ricos recebem 34%
✓ Gasto per capita de US$ 110/ano para pessoas com renda de até
¼ s.m.
✓ Gasto per capita de US$ 737/ano para pessoas de renda de mais
de 2 s.m.
73
Despesas com o Ensino de 2º. Grau e Nível de
Renda
1,5
% da população beneficiada
0,5
0
0 50 100
mais pobres mais ricos
Ordem crescente de Renda
74
Política Fiscal
DESPESAS PÚBLICAS NAS UNIVERSIDADES E NÍVEL DE RENDA
8
% da população beneficiada
0
0 50 100
mais pobres mais ricos
Ordem crescente de Renda
75
Política Fiscal
Os Gastos do Governo
1. Despesas Correntes
▪ Consumo
▪ Transferências
▪ Juros
▪ Subsídios
2. Despesas de Investimento
• O problema previdenciário
✓ Regime de partição simples
76
Política Fiscal
PARTICIPAÇÃO
ITEM
(%) PIB
1. DESPESAS CORRENTES 35,0
- Pessoal 12,50
- Assistência e Previdência 11,00
- Juros Reais 7,00
- Subsídios 0,5
- Outros 4,0
2. DESPESAS DE INVESTIMENTO 2,0
3. TOTAL (1 + 2) 37,0
Fonte: Banco Central, FGV
77
Política Fiscal
Déficit Público: é o mesmo que Déficit Total ou Nominal do Setor Público

(inclui União, Estados, Municípios, Previdência e Empresas Estatais);
Déficit Operacional: exclui pagamentos com correção cambial e monetária:

quando a inflação é zero é igual ao nominal;
Déficit Primário: exclui também o pagamento de juros;
Déficit de Caixa: é o déficit do Tesouro
Qual o risco de uma dívida pública elevada?

O Risco da Dívida Elevada
A percepção do investidor externo (“fundamentals”)
78
Resultado primário do setor público consolidado (% PIB)
Fonte: Banco Central 79

Evolução dos Gastos Públicos RS Bilhões)
Fonte: Banco Central
80
Relação Dívida Bruta (% PIB)
Fonte: IpeaData
81
Política Fiscal
O Financiamento do Déficit Público

Carga Tributária
✓ Final dos anos 80: 24% do PIB
✓ Cresceu muito na década de 90: 2008 = 33%
Carga Tributária Brasileira - % PIB
Ano 1989 1992 1994 2002 2010 2012 2015
Federal 16,05 17 19,9 22,08 23,15 24,76 24,76
Estadual 6,71 6,96 6,98 8,9 8,53 9,02 9,5
Municipal 0,95 1 1,02 1,37 1,85 2,07 2,09
Total 23,71 24,96 27,90 32,35 33,53 35,85 36,35
Fonte: IPEAData e Banco Central
82
Política Fiscal
83
Fonte: OECD
Política Fiscal
A Divisão dos Impostos:

1. Diretos ➔ Progressividade (IR, IPTU, IPVA E ITR)
2. Indiretos ➔ Regressividade
Valor adicionado (ICMS e IPI)
“Cascata” (PIS, COFINS e CPMF)
Sistema Tributário Brasileiro
Regressivo
Imposto em cascata
Penaliza a produção nacional
✓ Exportação
✓ Concorrência com o importado
✓ Alto custo de arrecadação
Penaliza o investimento
✓ Bens de Capital → tratamento de bens de consumo
✓ Estímulo à sonegação (muito concentrado)
84
Política Fiscal
85
Política Fiscal
Título do Gráfico
45%
39%
40% 145 dias
37%
35% 136 dias
130 dias 38% 34%
35% 140 dias 35% 130 dias
132 dias
29% 31%
109 dias 29% 115 dias
30% 106 dias
27%
25% 100 dias
25% 92 dias
24%
22%
90 dias
82 dias
20%
20%
73 dias
15%
Fonte: Instituto Brasileiro de Planejamento Tributário 86

Política Fiscal
Números Impressionantes!
❑ 275.095 regras tributárias foram criadas no Brasil
entre 1988 – 2011, segundo uma compilação
transformada em livro pelo advogado mineiro
Vinícius Leôncio;
❑ Brasil cria, em média, 46 novas regras de
tributos a cada dia útil.
❑ 80 vezes em um ano as empresas chegam a
fornecer uma mesma informação. Em média uma
empresa preenche 2.200 campos de documentos
no ano;
❑ R$ 45 bilhões são os gastos a mais com
contadores, advogados e toda a estrutura para
lidar com a burocracia, segundo dados da FIESP;
❑ R$ 2.038 é o custo médio para uma abertura de
empresa no Brasil, contra R$ 1.213 na Colômbia,
R$ 315 no Canadá e R$ 559 na Rússia. 87
Item 5:
Política Monetária
88
Introdução
Política Monetária é a ação do governo sobre: moeda,
crédito e juros.
✓ Oferta e demanda de moeda e crédito
Conceito preliminar de moeda

✓ Meios de pagamento = moeda em poder público + depósito à vista
Características:
✓ Liquidez imediata
✓ Não rendem juros
89
Meios de Pagamento: é conjunto de ativos

financeiros empregados como moeda.
M1 = PMPP + Depósitos a Vista
M2 = M1 + Dep. Poupança + Títulos bancários privados
M3 = M2 + fundos renda fixa + oper. Compromissadas no Selic
(passivo das instituições depositárias e fundos de renda fixa junto ao
público)
M4 = M3 + títulos públicos no Selic (volume de poupança financeira)
Base monetária: emissão primária de moeda (total de

moeda em circulação mais reservas bancárias).
90
A Demanda de Moeda
✓ Transação, precaução e reserva de valor
✓ Demanda de moeda e inflação (hiperinflação)
A Oferta de Moeda
✓ O monopólio da emissão: BC (moeda manual = moedas e cédulas)
✓ A criação de moeda pelos bancos (moeda escritural) → C/C
91
A Teoria Quantitativa da Moeda
M= volume de moeda
V = velocidade de circulação da moeda MV = PQ
P = nível de preços
Q= quantidade produzida
Déficit Expansão
Inflação
Público de Moeda
Moeda e Indexação (efeito na inflação) → aceleração

inflacionária
92
O governo atua do lado da oferta. Tem como objetivo o controle

da inflação (Política de Curto Prazo), dento do regime de metas de
inflação (inflation target). Para tanto se utilizados
Instrumentos de Política Monetária:
✓ Compulsório (efeito no multiplicador bancário): redução do compulsório
aumenta capacidade de empréstimo
✓ Redesconto / Empréstimo de Liquidez
✓ Operações de Open Market (Mercado Aberto)
▪ Relação entre taxa de juros e preço de ativos
▪ Controle da Base Monetária
Outros fatores de expansão/contratação da base monetária

✓ Déficit (superávit) público
✓ Superávit (déficit) externo
✓ Financiamento das operações de crédito
93
Considerações Sobre as Taxas de Juros

O lado do aplicador e do tomador:
• Elevada cunha fiscal (BC  1/3 da diferença)
• Risco
As diferentes taxas de juros:
• Taxa referencial (TR)
– Caderneta de poupança
– Saldos do SFH
• Taxa de juros de longo prazo (TJLP):
– Financiamentos BNDES
– PIS/PASEP e FAT (“ colar” ativo e passivo)
– Média ponderada: títulos federais das dívidas externa e
interna
94
• Taxa SELIC (Sistema Especial de Liquidação e Custódia)

– Taxa básica (COPOM)
– Operações com títulos públicos
– “ Viés” (a partir de 1999)
• Juros internos x juros externos
– Com globalização  políticas monetárias mais dependentes
– O “ risco” dos países (“ Rating” )
– O elevado risco Brasil
95
– “ Piso” das taxas de juros
JBR = JEU + RBR + (IBR – IEU)
Onde:
JBR = Juros nominais no Brasil
JEU = Juros nominais nos Estados Unidos
RBR = Risco Brasil
IBR = Inflação no Brasil
IEU = Inflação nos Estados Unidos
– A taxa real de juros no Brasil é igual a taxa
real de juros nos Estados Unidos mais o Risco
Brasil
96
Relação Banco Central / Tesouro

Confusão entre política monetária e política da dívida pública
Quando há independência do BC, Tesouro emite títulos de longo prazo e
BC controla a liquidez
O que é independência do Banco Central?
– Administradores outorgados pelo Legislativo
– BC é proibido de financiar Tesouro
– Fixação de limites para o BC criar ou destruir moeda
• No Brasil é diferente:
– Insegurança não permite colocar papéis de longo prazo
– BC sempre foi o agente da dívida pública
– Superposição entre política de dívida pública e liquidez
• A Constituição de 1998 proibiu o BC de financiar o gasto público, mas
deixou duas brechas:
– BC pode financiar bancos oficiais
– BC pode adquirir títulos do Tesouro
97
Política Monetária e Objetivos de Política Econômica

Crescimento da Produção → PIB
• Para aumentar demanda:
–  crédito
–  juros
• Instrumentos:
–  base (“ open” )
–  compulsório
Controle da Inflação
• Para reduzir demanda:

–  crédito
–  juros
• Instrumentos:
–  base (“ open” )
–  compulsório 98
Equilíbrio Externo
• Combate ao Déficit:
–  crédito
–  juros
• Instrumentos:
–  base (“ open” )
–  compulsório
• Para aumentar importações:
– o inverso
• Juros elevados para atrair recursos externos
Distribuição de Renda
• Juros elevados concentram renda
99
DÉFICIT PÚBLICO
AUMENTA BASE BC REDUZ
SUPERÁVIT EXTERNO MONETÁRIA VENDE BASE
TÍTULOS MONETÁRIA
DÉFICIT NAS OPERAÇÕES

DE CRÉDITO
POLÍTICA
MONETÁRIA
SUPERÁVIT PÚBLICO
REDUZ BC
DÉFICIT EXTERNO BASE COMPRA
AUMENTA BASE
MONETÁRIA
MONETÁRIA TÍTULOS
SUPERÁVIT NAS
OPERAÇÕES DE CRÉDITO
100
Item 6:
Política Cambial
101
Política Cambial
TAXA CAMBIAL NOMINAL E REAL

✓ As transações internacionais são influenciadas pelos preços
internacionais.
✓ Os dois preços internacionais mais importantes são a taxa de câmbio
nominal e a taxa de câmbio real.
Nominal R$2,02=US$1 Y$110=US$1 US$1,20=E$1
Transitividade R$1=US$0,42 Y$1=US$0,009 US$1=E$0,833
✓ As taxas cambiais negociadas nos mercados Spot (a vista), Futuros e a

Termo são taxas nominais de câmbio. Taxa Cambial Real (RER) é um
conceito teórico, onde se compara a evolução da taxa cambial nominal
com a de índices de preços, tomando-se um mesmo período base.
EP *
RER (  ) =
P 102
102
Política Cambial
A taxa de câmbio real é a taxa à qual se pode trocar os bens e

serviços de um país pelos bens e serviços de outro país.
A taxa de câmbio real compara o preço de bens domésticos e
internacionais na economia doméstica.
Exemplo:
Se uma cerveja americana custar o dobro de uma cerveja
brasileira, a taxa de câmbio é de 2/1 cervejas brasileiras por
cerveja americana.
103
Política Cambial
Taxa Cambial Efetiva (cesta de moedas)

Considera as participações das moedas de j países no comércio
exterior brasileiro (j), tomando uma média ponderada das paridades
bilaterais em termos reais (RERj).
1 RER1 +  2 RER2 + +  n RERn

REER =
 j
é importante tomar como base um período de comércio exterior (ou

balanço de pagamentos) equilibrado.
104
Política Cambial
Paridade do Poder de Compra (PPP)

A taxa cambial de PPP é aquela que equalizaria os preços
domésticos com os externos para um determinado conjunto
de bens, mantendo a mesma relação de troca do período
inicial.
Ao se comparar dois períodos, t0 e t1, a taxa de PPP varia de
acordo com o diferencial da evolução dos preços domésticos
x externos.
E0 P1 P 0
E ppp = * *
P1 P0
105
Política Cambial
Críticas à PPP:
• não contempla ganhos de produtividade diferentes entre os
países;
• não contempla diferenciais de qualidade ente países;
• supõe que tarifas e barreiras não-tarifárias não se alterem;
Conclusão:
• PPP é bom indicador para curto prazo, mas não para longo
prazo, quando os fundamentos da economia exigem
mudanças no câmbio real.
106
Política Cambial
107
base fixa junho/94 = 100
60
90
120
150
180
210
jun/94
nov/94
abr/95
set/95
fev/96
jul/96
Política Cambial
dez/96
mai/9
out/97
E*PPI / FIPE
mar/9
ago/9
jan/99
jun/99
nov/99
abr/00
set/00
fev/01
RELATIVOS
jul/01
dez/01
mai/0
out/02
mar/0
IPA/FIPE
ago/0
jan/04
TAXA REAL DE CÂMBIO e PREÇOS
jun/04
nov/04
abr/05
set/05
108
Política Cambial
REGIMES CAMBIAIS
CÂMBIO FIXO
Bacen determina a cotação da taxa cambial, responsabilizando-se por comprar
excedente ofertado ou vender dólares para atender excesso de demanda no
mercado cambial;
Intervenções do Bacen resultam em variação das reservas internacionais

(este regime requer elevado colchão de reservas);
Existe variante de câmbio FIXO ADMINISTRADO, no qual o Bacen realiza

pequenas desvalorizações freqüentes (crawling peg ou regime de mini-
desvalorizações);
Vantagem: menor volatilidade. Desvantagem: descolar dos fundamentos

macroeconômicos e instabilidade das R.I.
109
Política Cambial
CÂMBIO FLEXÍVEL
Mercado determina a cotação da taxa cambial através de oferta e

demanda, subindo a cotação quando há excesso de demanda por
dólares e vice-versa;
Bacen não intervém, de modo que as reservas internacionais não variam;
Existe variante de câmbio FLUTUAÇÃO SUJA (Dirty Floating), no qual

o Bacen realiza pequenas intervenções quando nota distorções no
mercado (liquidez reduzida, informação assimétrica);
Vantagem: formação de preço reflete realidade do mercado cambial,

R.I. são estáveis. Desvantagem: volatilidade da taxa cambial.
110
Política Cambial
BANDAS CAMBIAIS
Um regime de bandas cambiais pode ser enquadrado como Fixo ou

Flexível dependendo da amplitude da banda. O regime brasileiro de
minibandas (1995 a 1998) tinha amplitude muito pequena,
caracterizando-o como um regime fixo. Note-se que as reservas
cambiais desempenhavam papel fundamental para clearing do mercado;
Os regimes chileno até 2000 e da ECU até 98, cuja amplitude das
bandas era 5% e 3% respect. em torno da taxa central, poderiam ser
caracterizados como regimes flexíveis.
O currency board, mais que um regime cambial fixo, é também um

regime monetário (caixa de conversão) e fiscal (impede monetização do
déficit público).
111
$-
$0,50
$1,00
$1,50
$2,00
$2,50
$3,00
$3,50
$4,00
$4,50
1995.01
1995.08
1996.03
1996.10
1997.05
Regimes Cambiais
1997.12
Câm bio Fixo (1995 - 1998)

1998.07
Fonte: IPEAData
1999.02
diante
1999.09
2000.04
2000.11
2001.06
Câm bio Livre (1999 em
2002.01
2002.08
2003.03
Taxa de Câm bio (R$ / US$)
2003.10
2004.05
2004.12
2005.07
2006.02
2006.09
2007.04
2007.11
2008.06
2009.01
2009.08
112
Política Cambial
A Política Cambial e de Comércio Exterior do Real

Fase I do Plano (julho/1994 a janeiro/1999)
• Apreciação cambial (1 US$ = R$ 0,83)
• Redução das alíquotas de importação
• Antecipação ao acordo do Mercosul
• Inserção do País na economia internacional
• Importação como “tampa” para os preços
• Importação efetiva e potencial
113
Política Cambial
O Decorrer do Plano
• Ganhos de produtividade
• Recuperação gradual do câmbio
• Regime cambial: 0,6% a.m.
• Os esforços para manter o regime cambial
– O papel dos juros
– Crise Mexicana
– Crise Asiática
– Crise Russa
– Papéis com correção cambial
• A necessidade de atrair recursos para equilibrar o
balanço de pagamentos
• O papel das privatizações
114
Política Cambial
A Crise:
• Perda de credibilidade
• Abertura da banda
• Acordo com o FMI
A Fase II (a partir de janeiro/1999)

• A flutuação livre
• A desvalorização
115
Política Cambial
A Política Cambial e de Comércio Exterior e

Crescimento da Produção
• DA = C + I + G + X - M
• Desvalorização Cambial
– X
– M
– Mas vem com medidas restritivas
• Apreciação Cambial
– X
– M
116
Política Cambial
Controle da Inflação
• Desvalorização cambial
–  Preço de insumos importados
–  Preço dos importados finais
– Pressão de custos (passthrougt → IGP)
• Apreciação Cambial e/ou  tarifas de importação

– concorrência
– “tampa” para preços → controle da inflação
117
Política Cambial
Equilíbrio Externo:
• Desvalorização cambial
– X
– M
–  Gastos com turismo
• Apreciação Cambial
– X
– M
–  Gastos com turismo
Distribuição de Renda:
• Melhora com  de preços
118
Política Cambial
Câmbio Mini Flutuação Câmbio

Fixo Bandas Suja Livre
Mais Favorável ao Mais Favorável ao

Controle da Inflação Equilíbrio Externo
Risco  Desequilíbrio Externo Risco  Volatilidade Cambial

e Inflação
119
Política Cambial
A política econômica sob os diferentes regimes cambiais

Política Cambial:
Política Monetária Política Fiscal
Desvalorização
Expansionista Expansionista
cambial
Nivel de renda
Regime de nível de renda e taxa Aumento do nível de
constante e elevação
Cambio Fixo de juros constantes renda
Sem mobilidade da taxa de juros
de capital Regime de Aumento do nível de
Aumento do nível de
Cambio renda e da taxa de _
renda
Flexível juros
elevação do nivel de elevação do nivel de

Regime de nível de renda e taxa
Livre mobilidade Cambio Fixo de juros constantes renda e taxa de juros renda e taxa de
de capital constante juros constante
(Economia
Pequena) Regime de elevação do nivel de nível de renda e taxa
Cambio renda e taxa de juros de juros permanecem _
Flexível constante as mesmas
elevação do nivel de
Mobilidade Regime de nível de renda e taxa Aumento do nivel de
renda e da taxa de
imperfeita de Cambio Fixo de juros constantes renda
juros
capital
(Economia Regime de elevação do nivel de
Aumento do nível de
Grande) Cambio renda e da taxa de _
renda
Flexível juros 120
Política Cambial
Regime cambial e política econômica
Política monetária Política fiscal

expansionista expansionista
Cambio efeitos positivos
sem efeitos
fixo sobre renda
Câmbio efeitos positivos
sem efeitos
flexível sobre renda
121
Relatório Focus de Conjuntura
122
Relatório Focus de Conjuntura
123
Muito Obrigado!
Professor Dr.
Francisco Carlos B dos Santos
fcarlos@usp.br

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Prof. Dr. Francisco Carlos B dos Santos

Livro 1: “ Economia Brasileira – Fundamentos e Atualidade” – Antonio E. T. Lanzana,

Sites importantes para consulta:

Estudo da economia como um todo

macroeconômicas  eficácia da política

Análise Ex-Ante e Ex-Post

➢ Ordem Econômica: países desenvolvidos x países em desenvolvimento;

PIB (Produto Interno Bruto)

➢ O PIB inclui bens e serviços produzidos no presente, excluindo as

Soma dos Bens Finais

Soma dos Valores Adicionados

Fonte: Banco Central do Brasil

Receitas MERCADOS Despesas

Fatores de Trabalho. terra.

Brasil Mundo Emergentes

-4,0% -3,8% -3,6%

Fonte: IMF (International Monetary Fund)

➢ PIB Corrente: é a produção medida a preços correntes.

Bens intermediários 88,0

Material de construção 82,0

Bens de capital 78,0

Bens de consumo 89,0

Indústria de transformação 86,0

Produtos alimentares 75,6

Vestuário, calçados e artigos de tecidos 83,1

Matérias plásticas 79,1

Produtos farmac. e veterinários 71,9

Material de transporte 80,6

Material elétrico e de comunicações 78,8

Minerais não-metálicos 83,7

Fonte: Trading Economics 16

PIB em dólares PPP PIB em dólares correntes PIB per capita

Estados Unidos 10.383,1 1 10.383,1 1 36.006 36.006

FONTE: Relatório do Desenvolvimento Humano - PNUD, 2004

Determina o comportamento do PIB a Curto Prazo

FBKF % PIB Média Móvel

Compras Governamentais (G):

Exportações Líquidas NX = (X-M):

Consumo das Famílias Investimento (FBKF)

Fatores de deslocamento da Curva de Demanda:

Fatores de deslocamento da Curva de Oferta:

Aumento contínuo e generalizado dos nível de preços.

Distorções causadas por variáveis nominais (efeito da

Fonte: IBGE, BCB

Registro contábil de todas as operações de um país

O BP apresenta dois tipos de transações:

A – Balança de Transações Correntes (BTC ou Saldo em Conta Corrente do BP = A1 + A2 + A3)

Saldo do Balanço de Pagamentos (A + B + C)

Fonte: Banco Central

Fonte: FMI - World Economic Outlook 34

Crescimento Custo do Investimento Infra-estrutura

País cresce pouco, porque investe pouco.

Recursos “Disponíveis” (não utilizados para consumo)

Poupança Poupança Poupança Poupança

Podemos elencar 4 objetivos principais:

Melhores condições de educação

1 Noruega 48.688 - 81,3 81,3 3 12,6

Fonte: PNUD - Relatório de Desenvolvimento Humano 2013

Para calcular um índice de preços, são adotados quatro passos: