1.1. El Sistema Financiero.

El Sistema Financiero es el marco institucional donde se reúnen oferentes y

demandantes de fondos para llevar a cabo ¿una transacción?. Está formado por el
conjunto de mercados financieros, activos financieros, intermediarios financieros,... , y
cuya finalidad principal es la de transmitir el ahorro de las unidades de gasto que poseen
ese ahorro hacia las unidades con déficit de ahorro.

1.4. Intermediarios Financieros y Agentes Especialistas.

Los Agentes Especialistas ponen en contacto a las familias que tienen recursos, con
aquellas empresas que necesitan dichos recursos. Hay que equilibrar la voluntad de
invertir con la necesidad que tienen las empresas.

Los Agentes Especialistas buscan a esas unidades de Gasto con Superávit el lugar que
se adecue a su voluntad de inversión. Todo ello es costoso, por tanto, recibirá una serie
de comisiones.

Los recursos que salen de la unidad de Gasto con Superávit llegan en la misma cantidad
a la unidad de Gasto con Déficit. Los Agentes Especialistas tan sólo cobran una serie de
comisiones, pero sin tocar los recursos, ni los títulos financieros.

Los Intermediarios Financieros (Bancos, Cajas de Ahorro,...) reciben el dinero de las

unidades de Gasto con Superávit, mientras que dichos Intermediarios Financieros
ofrecen a las empresas recursos a más l.p. y de una cuantía superior a la recibida por una
sola unidad de Gasto con Superávit, de modo que realiza una transformación de los
recursos recibidos por las familias.

El banco paga un tipo de interés a las familias mucho más pequeño que el que cobrará a
la empresa que pida el préstamo.

También se produce una transformación de los títulos financieros.

Si suponemos un Fondo de Inversión: las familias ponen sus recursos en el fondo de

inversión para poder participar en los beneficios de dichos fondos, es decir, la familia da
un dinero por unas participaciones. El fondo de inversión ofrece dicho dinero junto con
el de otras familias a la unidad de Gasto con Déficit, la cual a cambio entrega unos
títulos a cambio de dichos recursos. Esos títulos van a formar parte de la cartera del
fondo de inversión de renta variable. Pero el fondo de inversión no ofrece dichos títulos
de la unidad de Gasto con Déficit, sino que ofrece unas participaciones que dependerán
de la cartera del fondo de inversión.

Clasificación de los Agentes Especialistas:

o Brokers : siempre actúan por cuenta ajena (unidad de Gasto con

Superávit) cobrando una cierta comisión.
o Dealers : son brokers que además pueden actuar por cuenta propia.
o Creadores de Mercado (Market-Markers): son dealers que se especializan
en determinados mercados financieros, sólo actúan en mercados
dirigidos por los precios. Los Creadores de Mercados dan unos precios
 de compra y de venta, y están obligados a comprar y vender siempre a
esos precios dados por ellos mismos.

1.2. Mercados Financieros.

El Mercado Financiero es el lugar, mecanismo o sistema en el cual se compran y venden

cualquier activo financiero.

Los mercados financieros pueden funcionan sin contacto físico, a través de teléfono,
fax, ordenador. También hay mercados financieros que si tienen contacto físico, como
los corros de la bolsa.

La finalidad del mercado financiero es poner en contacto oferentes y demandantes de

fondos, y determinar los precios justos de los diferentes activos financieros.

Las ventajas que tienen los inversores gracias a la existencia de los mercados
financieros son la búsqueda rápida del activo financiero que se adecue a nuestra
voluntad de invertir, y además, esa inversión tiene un precio justo lo cual impide que
nos puedan timar.

El precio se determina del precio de oferta y demanda.

Otra finalidad de los mercados financieros es que los costes de transacción sea el menor
posible. Pero debemos insistir en que la finalidad principal es determinar el precio justo
del activo financiero, ello dependerá de las características del mercado financiero.

Cuanto más se acerque un mercado financiero al ideal de mercado financiero perfecto,

el precio del activo estará más ajustado a su precio justo.

Características de los Mercados Financieros:

o Amplitud : número de títulos financieros que se negocian en un mercado

financiero. Cuantos más títulos se negocien más amplio será el mercado
financiero.
o Profundidad : existencia de curvas de oferta y demanda por encima y por
debajo del precio de equilibrio que existe en un momento determinado.

o Libertad : si existen barreras en la entrada o salida del mercado

financiero.
o Flexibilidad : capacidad que tienen los precios de los activos financieros,
que se negocian en un mercado, a cambiar ante un cambio que se
produzca en la economía.
o Transparencia : posibilidad de obtener la información fácilmente. Un
mercado financiero será más transparente cuando más fácil sea obtener la
información.

Un mercado cuanto más se acerque a esas características, más se acerca al ideal de

mercado financiero perfecto.

No existe ningún mercado financiero que sea perfecto.

Nunca vamos a estar seguros de que el precio de mercado refleja su valor justo.

El concepto de mercado financiero perfecto aparece como unidad de medida, para

comparar los distintos mercados financieros.

Características del Mercado Financiero Perfecto:

o Gran cantidad de agentes que intervienen tanto por el lado de la oferta

como por el lado de la demanda. De forma que nadie puede influir en la
formación del precio del activo financiero.
o Que no existan costes de transacción, ni impuestos, ni variación del tipo
de interés, ni inflación.
o Que no existan restricciones ni a la entrada ni a la salida del mercado
financiero.
o Que exista perfecta información, que todos sepan lo mismo.
o Los activos sean divisibles e indistinguibles.

Clasificación de los Mercados Financieros:

o Directos e Indirectos:

Directos : las familias van directamente a las empresas y les
ofrecen sus recursos.

Indirectos : cuando en el mercado aparece algún intermediario
(agentes financieros, intermediarios financieros).

o Libres y Regulados:

Libres : no existe ninguna restricción (ni en la entrada, ni en la
salida del mercado, ni en la variación de los precios).

Regulados : existen ciertas regulaciones o restricciones, para
favorecer el buen funcionamiento del mercado financiero.

o Organizados y No inscritos:

Organizados : cuenta con algún tipo de reglamentación.

No inscritos: no cuentan con una reglamentación (OTC o
extrabursátiles).

o Primarios y Secundarios:

Primarios : las empresas u organismos públicos obtienen los
recursos financieros.

Secundarios : juego que se realiza con las acciones entre los
propietarios de los activos financieros (revender o recomprar
activos financieros).

o Centralizados y Descentralizados:

Centralizados : existe un precio único y, básicamente, un lugar
único de negociación (mercado continuo español).

Descentralizados : existen varios precios para el mismo activo
financiero (las bolsas de valores en España).

o Dirigidos por Ordenes o por Precios:


Dirigidos por Ordenes: mercado de valores en España, tanto
continuo como las bolsas. (Ejem: te ordeno que compres esas
acciones cuando bajen a 3000 ptas por acción).

Dirigidos por Precios: es importante la figura del creador de
mercado, que se dedican a dar precios de compra y de venta,
entonces uno compra o vende según le parezca pero al precio
lanzado al mercado. Este proceso da liquidez al mercado. (Ejem:
el creador compra a 190 y vende a 200).

o Monetarios y de Capital:

Monetarios : mercados al por mayor donde se "negocian títulos a
c.p." y los volúmenes de negociación son muy elevados (Mercado
de Deuda Pública Anotada).

De Capital: se negocian títulos a más l.p.

Mercados Monetarios:

a) Concepto:

El Mercado Monetario es un mercado al por mayor, donde se negocian activos de bajo

riesgo y de alta liquidez, donde prácticamente no existe regulación financiera y en el
que se negocian activos a c.p..

Bajo riesgo: porque el Estado es el que emite los activos.

Alta liquidez: porque existen mercados secundarios muy potentes.

b) Funciones del Mercado Monetario:

o Eficiencia en las decisiones de financiación de los agentes económicos.

o Financiación ortodoxa del déficit por parte del Estado.
o Logros de los objetivos de política económica. El Estado utiliza el
mercado monetario para alcanzar sus objetivos de política económica.
o Formación adecuada de la ETTI (Estructura Temporal de los Tipos de
Interés). ETTI : nos mide el tipo de interés según el periodo de tiempo.

Los Activos Financieros.

⇒ Concepto :

Activo Financiero es un activo intangible que poseemos y que tiene cierto valor da
cambio.

Activos Tangibles son aquellos activos cuyo valor depende de sus propias
características (edificio, mesa, solar,...).

Activos Intangibles son aquellos activos financieros cuyo valor no depende de sus
características y, proporcionan unos derechos legales sobre unos beneficios futuros.
⇒ Características de los Activos Financieros:

1. Liquidez : es fácil transformar un activo financiero en un valor liquido

(dinero). La liquidez la proporciona el mercado financiero donde el
activo financiero se negocia.

1. Rentabilidad : capacidad de obtener resultados. La rentabilidad de los

activos financieros la obtendremos bien en cobros de dividendos o a
través de ganancia de capital.

Mercados financieros
Los activos financieros existen en la economía porque los ahorros de diversos
individuos, corporaciones y gobiernos son diferentes de sus inversiones en activos
reales (cosas tangibles) durante cierto período.
Si los ahorros fueran iguales a la inversión en activos reales para todas las unidades
económicas en una economía durante todos los períodos, no habría financiamiento
externo, ningún activo financiero, nada de dinero ni mercados de capital. Cada unidad
económica sería autosuficiente: los gastos e inversiones actuales se pagarían con el
ingreso circulante. Un activo financiero se crea sólo cuando la inversión de una unidad
económica en activos reales excede sus ahorros, lo cual financia dicho exceso mediante
el uso de préstamos o la emisión de valores de capital. Alguna otra unidad económica
debe estar dispuesta a prestar, y es esta interacción de prestatarios con acreedores la que
determina las tasas de interés.
En la economía como un todo, las unidades económicas con superávit de ahorros
(A>I en activos reales) proporcionan fondos para las unidades con déficit de
ahorros (I >A). Este intercambio de fondos se pone de manifiesto por hojas de papel
que representan un activo financiero para el tenedor y un pasivo financiero para el
emisor.
El propósito de los mercados financieros en una economía es asignar ahorros de una
manera eficiente durante cierto período, para aquellas partes que utilizan los fondos para
su inversión en activos reales o para consumo.
En las economías modernas las unidades económicas responsables de la formación de
capital –corporaciones no financieras- utilizan más que sus ahorros totales para la
inversión en activos reales. En cambio, los hogares tienen ahorros totales en exceso de
su inversión total. Mientras los patrones de A e I deseados entre las unidades
económicas sean más diversificados, mayor será la necesidad de MF para canalizar los
ahorros hacia los usuarios finales. El inversionista final en activos reales y el ahorrador
final deben reunir al menor costo e inconvenientes posibles.
El flujo de ahorros de los ahorradores a los usuarios de fondos puede ser indirecto. Los
intermediarios financieros (IF) incluyen instituciones como bancos comerciales,
compañías de seguros y fondos de pensiones y participación de utilidades. Estos IF
están entre los prestatarios y los acreedores finales al transformar los derechos directos
en indirectos. Compran valores primarios y emiten sus propios valores. Ej. El valor
primario que compra un banco es una hipoteca, un préstamo comercial; el derecho
indirecto que emite es un depósito a la vista, una cuenta de ahorros o un certificado de
depósito. Una cía. aseguradora compra bonos corporativos y emite pólizas de seguros
de vida.
Los IF transforman los fondos de tal manera que los vuelven más atractivos. El valor
indirecto emitido a los prestamistas finales es más atractivo que un valor directo, y están
bien adaptados al pequeño ahorrador. El prestatario final, en cambio puede vender sus
valores primarios a un IF en términos más atractivos que los que encontraría si los
vendiera directamente a los acreedores finales. Los IF proporcionan una diversidad
de servicios y economías que hacen atractiva la transformación de derechos.
1- Costos de transacción: los IF pueden contar con economías de escala no
disponibles para el prestatario o el ahorrador individual, por eso se reducen los
costos de transacción y aquellos asociados con la localización de posibles
prestatarios y ahorradores.
2- Producción de información: el IF puede desarrollar información sobre el
prestatario final más eficientemente que el ahorrador, pudiendo reducir el riesgo
moral de una información no confiable. Pueden además proteger la
confidencialidad de la información.
3- Divisibilidad y flexibilidad: un IF puede agrupar los ahorros de muchos
ahorradores para comprar valores primarios de diversos tamaños. Puede entrar
en nichos de ahorro pequeños para su inversión final en activos reales. Todo
esto los hace más atractivos. Además los prestatarios tienen mayor flexibilidad
al tratar con un solo IF que con un gran número de acreedores, pudiendo
conseguir términos que se ajusten mejor a sus necesidades.
4- Diversificación y riesgo: al comprar cierto número de valores primarios
diferentes, el IF puede distribuir el riesgo. Si estos valores están correlacionados
de manera algo imperfecta unos con otros, el IF puede reducir el riesgo asociado
con las fluctuaciones en el valor del principal. Los beneficios del menor riesgo
se pasan a los tenedores de valores indirectos. Como resultado, el valor
indirecto proporciona un mayor grado de liquidez para el ahorrador que un
compromiso similar con un solo valor primario. En la medida en que los
individuos sean incapaces por sí mismos de lograr una diversificación adecuada,
el proceso de IF será útil.
5- Vencimiento: un IF puede transformar un valor primario de cierto vencimiento
en valores indirectos con diferentes vencimientos. Como resultado, los
vencimientos de los valores primarios y de los indirectos pueden ser más
atractivos para los acreedores y prestatarios finales que lo que serían si el
préstamo fuera directo
6- Pericia y conveniencia: el IF es un experto en efectuar compras de valores
primarios y al hacerlo elimina la inconveniencia que representa para el ahorrador
al efectuar compras directas.

EL SISTEMA FINANCIERO (Página web de Colombia)

En las diferentes actividades que se desarrollan alrededor del mundo con dinero,
bonos, acciones, opciones u otro tipo de herramientas financieras, existen
organizaciones o instituciones que se encargan de actuar como intermediarias entre
las diferentes personas u organizaciones que realizan estos movimientos, negocios
o transacciones.

Estas instituciones financieras hacen parte del sistema financiero, el cual se

compone de tres elementos básicos:

• Las instituciones financieras: Se encargan de actuar como intermediarias entre

las personas que tienen recursos disponibles y las que solicitan esos recursos. Hay
diferentes tipos de intermediarios financieros, dependiendo de la actividad que se
vaya a llevar a cabo: existen los inversionistas institucionales como las compañías
de seguros, los fondos de pensiones o los fondos mutuos; los intermediarios de
inversión, que son instituciones que atraen dinero u otro tipo de recursos de
pequeños inversionistas y los invierten en acciones o bonos formando portafolios de
inversión y, finalmente, las instituciones de depósito, de las cuales los bancos son
el tipo más conocido.

En este punto también se pueden incluir las instituciones que se encargan de la

regulación y el control de los intermediarios financieros, ejemplos de éstos, en
Colombia, son la Superintendencia Bancaria, el Banco de la República, etc.

• Los activos financieros: Son las herramientas (títulos) que utiliza el sistema
financiero para facilitar la movilidad de los recursos. Éstos mantienen la riqueza de
quienes los posea. Los activos financieros son emitidos por una institución y
comprados por personas u organizaciones que desean mantener su riqueza de esta
forma.

• El mercado financiero: En el cual se realizan las transacciones o intercambios de

activos financieros y de dinero.

Las instituciones del sistema financiero, al ser intermediarias, median entre las
personas u organizaciones con recursos disponibles y aquellas que necesitan y
solicitan estos recursos. De esta forma, cumplen con dos funciones fundamentales:
la captación y la colocación.

La captación, como su nombre lo indica, es captar o recolectar los recursos de las

personas. Estas personas pueden realizar depósitos en cuentas de bancos o
comprar títulos, siendo posible, en ambos casos, obtener una ganancia, ganancia
que muchas veces se da gracias al pago de intereses.

La colocación es lo contrario a la captación. La colocación permite poner dinero en

circulación en la economía; es decir, las instituciones financieras toman el dinero o
los recursos que obtienen a través de la captación y, con éstos, otorgan créditos a
las personas, empresas u organizaciones que los solicitan, o realizan inversiones
que les generen ganancias.

Los beneficios provenientes de la existencia de los bancos comerciales son muchos.

Algunas transacciones se pueden realizar directamente entre las personas o
empresas involucradas en la transacción, sin embargo, existen muchos limitantes
que no permiten que las transacciones se realicen de la mejor forma posible. Estos
limitantes pueden ser costos altos, falta de información o comunicación entre
personas u organizaciones con intereses comunes, etc.

Veamos, a manera de ejemplo, las siguientes situaciones que se presentarían en un

mundo sin banca comercial: Una persona que tenga dinero disponible y quiera
obtener alguna ganancia con él podría prestarlo, pero posiblemente no conoce
personas que lo necesiten y quieran tomarlo prestado y, aún si las conociera,
tendría muchos problemas para confirmar que sean personas confiables que le
devuelvan el dinero dentro de unas condiciones específicas. Por otro lado, una
persona que necesite dinero prestado posiblemente no conozca a alguna que se lo
pueda prestar. Esto quiere decir que los bancos comerciales y los bancos en general
facilitan las actividades de estas personas y organizaciones. Estos bancos permiten
que el dinero circule en la economía, que pase por muchas personas y que se
realicen transacciones con él, esto incentiva diferentes actividades económicas y de
esta forma se estimula toda la economía.

El sistema financiero permite que el dinero circule en la economía, que pase por
muchas personas y que se realicen transacciones con él, lo cual incentiva un
sinnúmero de actividades, como por ejemplo, la inversión en proyectos que, sin una
cantidad mínima de recursos, no se podrían realizar, siendo esta la manera en que
se alienta toda la economía

DATOS DE ARGENTINA

El sistema financiero y el mercado de capitales son las dos principales fuentes locales
de captación de ahorro financiero y de financiamiento del consumo, la producción,
la inversión y las exportaciones.
En el MC se verifica la emisión primaria y negociación secundaria de títulos de renta
variable –acciones- y de renta fija pública y privada –bonos-, etc. emitidos en serie.
El SIF se dedica a la intermediación financiera a través de la captación de depósitos del
público y la aplicación de los recursos obtenidos al financiamiento de los sectores
público y privado; además administra los medios de pago y se encuentra en el centro
mismo del sistema de pagos. El SIF tuvo siempre en Argentina una atención preferente
por parte de los ahorristas individuales, en particular los pequeños y medianos
propensos a las inversiones no sujetas a volatilidad de capital y con expectativas de
mantener el capital intacto al vencimiento (característica de los depósitos).
Década del 80: sector público absorbía la mayor parte de la capacidad prestable de las
entidades financieras.
Década del 90: financiamiento del sector público se exportó al MC y el SIF fue una
fuente de crédito para el sector privado (hasta 1998/1999).

Reflexiones sobre el futuro del sistema financiero en Argentina

Ricardo N. Bebczuk

UNLP y Secretaría de Finanzas

¿Por qué existen los sistemas financieros?

Mejoran evaluación de oportunidades de inversión y control corporativo

Facilitan administración del riesgo, incluyendo el de liquidez

Reducen el costo de la movilización del ahorro

el desarrollo del sistema financiero favorece el crecimiento de largo plazo

 El debate entre bancos y mercados

Ventajas relativas del mercado de capitales sobre el sistema bancario:

. Mayor incentivo a la selección de proyectos de alta productividad (se comparten

ganancias y pérdidas)

. Mayor capacidad de financiamiento de proyectos riesgosos y de largo plazo

. Eliminación de los problemas de descalce de plazos, monedas y riesgo propio del

sistema bancario menor fragilidad financiera

. Reducción del moral hazard propio del negocio bancario

. Mayor transparencia y control sobre gobierno corporativo de las empresas a través de

la cotización pública

. Estrictas exigencias contables y de auditoría para empresas cotizantes

. Acceso a un variado menú de activos financieros para diversificar riesgos

Obstáculos para el desarrollo del mercado de capitales:

. Altos costos administrativos de colocación y oferta pública, en particular para firmas

de menor porte

. Necesidad de protección efectiva de los accionistas minoritarios

. Reticencia de las empresas (en especial las más pequeñas) a abrir su capital a terceros

. Ausencia de información sobre capacidad de generación de flujos de caja de las

empresas necesidad de mecanismos para favorecer acumulación de capital informativo

. Mayor volatilidad y riesgo mayor costo de capital para atraer inversores

. Congelamiento de depósitos exacerba aversión al riesgo demanda por instrumentos

con algún grado de garantía

. Falta de familiaridad de los ahorristas argentinos con instrumentos no bancarios

necesidad de campaña de educación financiera (depósito bancario es una inversión libre
de riesgo sólo en teoría!)

Inversores institucionales (AFJPs, compañías de seguros, fondos comunes de

inversión)

. En los sistemas financieros desarrollados, estos intermediarios administran una porción

importante del ahorro nacional.
. Son fundamentales para motorizar el desarrollo del mercado de capitales,
especialmente debido a la falta de interés del inversor individual.

Relevancia empírica del debate

Evidencia empírica:

El crecimiento económico depende de la expansión del sistema financiero como un

todo, sin importar el peso de los bancos y los mercados

La participación de los bancos en el mercado de capitales reduce la probabilidad de

crisis financieras la desregulación de actividades es saludable

Caso argentino:

La causa de la crisis financiera no fue el descalce de plazos, riesgos y monedas propio

del sistema bancario (aunque la amplificó), sino el riesgo sistémico introducido por el
financiamiento del déficit fiscal y la prolongada recesión.

Requisitos para el desarrollo del sistema financiero

Unidad de cuenta y reserva de valor

Regulación y supervisión

Protección legal efectiva de los acreedores y accionistas

Bajo riesgo sistémico

Bajos costos de intermediación e impositivos

Aplicación al caso argentino

Las condiciones no están dadas para una recuperación rápida del sistema financiero

El sistema bancario deberá adoptar, por diseño o necesidad, algún esquema cercano al
narrow money

Aumentará la concentración y extranjerización de la banca

El desarrollo del mercado de capitales será limitado por: (a) la debilidad institucional;
(b) la falta de educación financiera; (c) los efectos de la crisis sobre los inversores
institucionales.

el sistema financiero no será capaz de impulsar el crecimiento económico en el corto y

mediano plazo
El sistema financiero:

El sistema financiero de un país está compuesto por todas las entidades que se dedican
a la intermediación entre la oferta y demanda de dinero y cuasidinero. Las entidades que
forman parte del sistema financiero captan los depósitos del público, bajo las distintas
modalidades existentes en plaza. Por esos depósitos, salvo los de cuenta corriente,
pagan un interés que se denomina tasa pasiva.

Los bancos reciben depósitos en efectivo y cheques de otros bancos, lo cual les crea un
derecho contra los mismos. Cada banco tiene una cuenta abierta en el Banco Central
(banco de bancos), lo que le permite realizar la compensación de los cheques recibidos
de otros bancos con los que han emitido sus propios clientes pero que fueron
depositados en otros bancos (clearing bancario).

Una porción de los depósitos es guardada como reserva para poder enfrentar las
posibles extracciones de dinero por parte de los titulares de los depósitos.

El excedente de dinero se canaliza, a través del crédito, hacia aquellas personas o

entidades que lo demanden. Por los préstamos otorgados se cobra una tasa activa de
interés.

El sistema funciona mientras las extracciones de fondos que se realizan sean las
ordinarias. Cuando una gran cantidad de depositantes decide intempestivamente retirar
sus depósitos (corrida bancaria), el sistema se desmorona.

El negocio del sistema financiero consiste, principalmente, en la diferencia que se

produce entre la tasa activa y la tasa pasiva.

Sin embargo, su actividad se ha diversificado mucho. Las entidades financieras actúan

como intermediarias en la colocación de valores, la contratación de seguros, obtención
de tarjetas de crédito, compraventa de moneda extranjera, etc. Además, ofrecen
servicios como custodia de valores, débito automático, cobro de impuestos y cargas
sociales, etc.

El Banco Central:

El gasto total que se realice en una economía dependerá entre otros factores de la
cantidad de dinero existente y de las condiciones en que las economías domésticas y las
empresas puedan obtener créditos. En las modernas economías, la mayor parte de la
oferta monetaria está constituida por dinero bancario. De ahí la importancia de controlar
las condiciones en que tiene lugar el proceso de creación de dinero bancario y de regular
el funcionamiento de los agentes o intermediarios financieros.

La mayoría de los países se ha dotado de una institución que ordena y controla el

funcionamiento del sistema financiero. Esta institución se denomina generalmente
banco central, que en el caso de la economía argentina es el Banco Central de la
República Argentina (BCRA).
Las funciones del BCRA son:

· Administrador y custodio del oro y las divisas extranjeras: dado que las
divisas son una deuda de las instituciones bancarias extranjeras, equivalen a un
crédito concedido por el Banco Central al país extranjero. Así, los dólares que posee
el Banco Central son un crédito concedido a los Estados Unidos. El concepto de
divisa es más amplio que el de billete extranjero, ya que, por ejemplo, un depósito
de una empresa argentina en un banco alemán también es una divisa.

· Agente financiero del Gobierno Nacional: en este carácter, el BCRA realiza

operaciones de cobro y de pago por cuenta del Gobierno. También es el encargado
de la emisión de valores públicos y de atender el servicio de la deuda pública
nacional.

· Banco de bancos: la banca privada acude al BCRA cuando necesita liquidez, lo

que le permite ajustar sus reservas al mínimo; de hecho, el BCRA es el que
establece el valor del encaje o efectivo mínimo. También concede créditos de corto
plazo a los bancos.

· Proveedor de efectivo: suministra efectivo, es decir, billetes y monedas, a la

economía. También actúa como cajero del sistema bancario. Los depósitos que
mantienen los bancos en el Banco Central les permiten hacer pagos entre ellos,
relacionarse con el sector público y con el extranjero. Estos depósitos de los bancos
forman parte de sus reservas.

· Implementa la política económica en materia monetaria y crediticia.

El control de las entidades financieras por parte del Banco Central persigue distintos
objetivos:

· Asegurar el buen funcionamiento del sistema para evitar la quiebra de sus

integrantes.

· Verificar que la actividad financiera se adecue a la legislación vigente.

· Vigilar el cumplimiento de la obligación de efectivo mínimo.

· Disponer auditorías contables y, en casos extremos, la intervención de aquellas

entidades que se encuentren en situaciones problemáticas.

Las entidades financieras:

La especialización de la actividad de las entidades financieras suele hacerse de la

siguiente forma:

· Bancos de emisión: en la Argentina, el responsable de la emisión de dinero es el

BCRA, que la lleva a cabo a través de la Casa de la Moneda.

· Bancos comerciales: son las entidades financiera de mayor actividad. Captan los
depósitos del público y otorgan préstamos.
· Bancos de inversión: intervienen en el llamado “mercado de capitales” y otorgan
préstamos a mediano y largo plazo. Generalmente, se especializan sectorialmente:
bancos agrarios, mineros, industriales, etc.

· Bancos de crédito hipotecario: se especializan en el otorgamiento de créditos a

largo plazo, para la adquisición, construcción o remodelación de inmuebles.

· Compañías financieras: se ocupan de actividades similares a las de los bancos

comerciales.

· Cajas de ahorro y crédito.

· Cooperativas de ahorro y consumo.

Las cajas y cooperativas de crédito captan los depósitos de los pequeños ahorristas y
atienden las necesidades crediticias de particulares, especialmente dirigidas hacia la
adquisición de bienes de consumo.

La política monetaria:

En toda economía se persiguen unos objetivos globales (o macroeconómicos) que se

consideran deseables, como son la estabilidad de precios, la disminución del desempleo
y el crecimiento económico. La política monetaria es una de las opciones que tiene el
gobierno para intervenir en la actividad económica.

La política monetaria es el conjunto de actuaciones que lleva a cabo el Banco Central

para controlar la cantidad de dinero y los tipos de interés y, en general, las condiciones
de crédito.

La política monetaria pretende influir sobre la actividad económica actuando sobre el

gasto total de la economía y, en particular, sobre el consumo de las familias y la
inversión de las empresas. Dado que el gasto est{a relacionado con la cantidad de
dinero existente en la economía y con las condiciones del crédito, fundamentalmente la
tasa de interés, el Banco Central procura controlar ambas variables.

Los gobiernos, a través de sus Ministerios de Economía, normalmente fijan las metas
macroeconómicas a alcanzar (crecimiento del PBI, evolución de precios, etc.). a partir
de estas metas, el Banco Central debe estimar qué cantidad de dinero debe existir en la
economía para lograr los objetivos.

En general, los objetivos últimos de la política monetaria son:

· Estabilidad del valor del dinero.

· Evitar una balanza de pagos deficitaria.

Es deseable que la política monetaria se utilice en forma conjunta con la puesta en

marcha de otras políticas macroeconómicas: fiscal, de controles directos, etc.
Política monetaria restrictiva y expansiva:

La política monetaria restrictiva engloba un conjunto de medidas tendientes a reducir el

crecimiento de la cantidad de dinero y a encarecer los préstamos (elevar la tasa de
interés).

La política monetaria expansiva está formada por aquellas medidas tendientes a

acelerar el crecimiento de la cantidad de dinero y abaratar los préstamos (bajar las tasas
de interés). Los efectos positivos de una política de este tipo pueden ser:

· Mayor producción.

· Mayor empleo.

· Más consumo.

· Más inversión.

En tanto, sus probables efectos negativos son:

· Subida de precios.

· Aumento de las importaciones.

La oferta monetaria y la tasa de interés.

El precio que se paga por un préstamo es la tasa de interés; como todo precio, si la
oferta monetaria aumenta, la tasa de interés descenderá. Esta situación se producirá
siempre que los bancos deseen prestar más dinero, ya que tendrán que bajar las tasas de
interés a fin de animar a sus clientes a pedir prestado. Por otro lado, si la oferta
monetaria se reduce, la tasa de interés se elevará, puesto que al escasear el dinero los
demandantes estarán dispuestos a pagar unas tasas de interés elevadas por el dinero
disponible.

Teniendo en cuenta esta dependencia entre oferta monetaria y tasa de interés, resultará
que cuando el Banco Central fije unos límites al crecimiento de la oferta monetaria
automáticamente está condicionando las tasas de interés.

Los instrumentos de la política monetaria:

El Banco Central no puede influir directamente sobre la tasa de interés ni sobre la

cantidad de dinero, sino que lo hace a través de los siguientes instrumentos:

1. Los encajes legales. El encaje se define como el porcentaje sobre el total de

depósitos que las entidades financieras han de cubrir en efectivo o en forma de
depósitos en el Banco Central. Este porcentaje lo decide el Banco Central y han de
cumplirlo obligatoriamente todas las instituciones financieras. Si se eleva el encaje,
la cantidad de dinero que se dispone para prestar disminuirá y es probable que se
produzca una elevación de la tasa de interés.
2. Los redescuentos. Mediante los redescuentos el Banco Central suministra dinero
con garantías reales a los bancos por plazos cortos para que éstos puedan cubrir
deficiencias de efectivo mínimo. Los redescuentos son préstamos que concede el
Banco Central a las entidades bancarias para cubrir deficiencias transitorias de caja.

3. Las operaciones de pase. Son otra forma de obtener crédito por parte de las
entidades financieras. El prestatario (un banco) le vende al Banco Central un activo
(por lo general, títulos públicos y divisas) con el compromiso de recomprarlo pocos
días después pagando el precio al que hizo la venta inicial más el interés pactado.

4. Las operaciones de mercado abierto. Es otro procedimiento para manipular la

cantidad de dinero. Las operaciones de mercado abierto son la compra y venta de
títulos públicos por parte del Banco Central. Si el Banco Central considera que debe
aumentar la cantidad de dinero y no cree oportuno bajar el efectivo mínimo, una
posibilidad es comprar Letras de Tesorería a las instituciones financieras y a los
particulares. Esto implica que la cantidad de dinero en la economía aumenta
(inyección de liquidez). Si lo que pretende es disminuir la cantidad de dinero
(drenaje de liquidez), lo que hará es vender títulos públicos a las entidades
financieras, de forma que reducirá la cantidad de dinero en circulación.

Los efectos de la política monetaria:

Las principales razones que pueden justificar el empleo de la política monetaria son las
siguientes:

· Efectos sobre la demanda agregada: un aumento en la oferta monetaria hará

descender la tasa de interés e incidirá positivamente sobre la demanda agregada, ya
que se incrementará el gasto de consumo, pues los individuos se verán estimulados a
pedir prestado dinero para comprar autos, casas, etc. Y otro tanto ocurrirá con el
gasto de inversión, porque a las empresas les resultará más barato financiar sus
inversiones. El aumento de la demanda agregada fomentará el crecimiento de la
economía y contribuirá a reducir el desempleo. Paralelamente, una reducción de la
cantidad de dinero hará descender la demanda agregada, con lo que las
importaciones también descenderán y la inflación se reducirá.

· Efectos sobre la inflación: los economistas monetaristas defienden que la

inflación es causada por un aumento excesivo de la oferta monetaria. En este
sentido, el control del crecimiento de la oferta monetaria es un factor clave para
contener el aumento de los precios.

· Efectos sobre la cotización del peso: las tasas de interés elevadas incentivarán la
entrada de capital extranjero. Para poder invertir en el territorio argentino habrá que
comprar pesos y el aumento de la demanda de éstos tenderá a elevar la cotización
del peso respecto a otras monedas.