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    Trabajo Grupal Precios de Los Activos Capital

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    Mixhuz Micho
    Este documento presenta tres ejercicios sobre determinación de precios de activos de capital. El primer ejercicio calcula el rendimiento esperado de una cartera de inversiones dada su composición y betas. El segundo ejercicio calcula valores como cash flow libre, coste de capital y valor de una empresa dados sus impuestos, deuda y rentabilidad de mercado. El tercer ejercicio calcula betas y rendimientos requeridos por el mercado para dos acciones y una cartera compuesta por ellas.

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    Título original

    TRABAJO GRUPAL; PRECIOS DE LOS ACTIVOS CAPITAL

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    Este documento presenta tres ejercicios sobre determinación de precios de activos de capital. El primer ejercicio calcula el rendimiento esperado de una cartera de inversiones dada su composición y betas. El segundo ejercicio calcula valores como cash flow libre, coste de capital y valor de una empresa dados sus impuestos, deuda y rentabilidad de mercado. El tercer ejercicio calcula betas y rendimientos requeridos por el mercado para dos acciones y una cartera compuesta por ellas.

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    de 7

    ESCUELA SUPERIOR POLITÉCNICA DE CHIMBORAZO

    FACULTAD DE ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS


    ESCUELA ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
    CARRERA ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS

    CÁTEDRA:
    ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

    TEMA:
    DETERMINACIÒN DE PRECIOS DE LOS ACTIVOS DE CAPITAL EJERCICIOS

    AUTORES:
    ARGUELLO LEDESMA PATRICIA MARIANELA
    BOHORQUEZ CHARA YAMILA SELENA
    CISNEROS VASCONEZ KAREN NICOLE
    DELGADO DELGADO MARCO ISAÌAS
    DIAZ GUEVARA KASANDRA MORELLA
    POMAQUERO PINDA NESTOR SAMUEL
    REA SANCHÈZ DARWIN IVAN
    VIRACOCHA TOAQUIZA JOSÈ PEDRO

    SEMESTRE:
    QUINTO “1”

    FECHA DE ENTREGA:
    MIÈRCOLES 20 DE ENERO DEL 2020
    Ejercicio # 1
    Usted es gerente de finanzas de un fondo de inversiones inmobiliario, es decir, un
    fondoque invierte en acciones. Con el objeto de planificar la gestión de su cartera para el
    próximo período, el departamento de estudios le ha enviado la siguiente información:
     Inversión total del fondo a la fecha: US$200 millones.
     Composición del fondo
    Acción Inversión Beta
    (Millones
    US$)
    A 60 0.5
    B 50 2.0
    C 30 4.0
    D 40 1.0
    E 20 3.0

     Tasa libre de riesgo 5% anual.

     Retornos estimados para el portafolio de mercado:


    Probabilidades Retorno del
    portafolio de Mercado
    0.1 6%
    0.2 8%
    0.4 10%
    0.2 12%
    0.1 14%

    A fin de presentar un informe, se pide:


    a) Calcular l rendimiento (o retorno) esperado de la cartera de inversiones.
    Solución
    a) Rendimiento esperado de la cartera
    Rendimiento esperado de la cartera de mercado:
    5
    E ( Rm ) =Rm =∑ Pi∗Ri
    i=1

    E ( Rm ) =0,1∗6 %+ 0,2∗8 % +0,4∗10 %+ 0,2∗12 %+ 0,1∗14 %


    E ( Rm ) =10 %
    Aplicamos el CAPM a la cartera (portafolio); Para ello debemos saber cómo está
    compuesta la cartera
    E ( R p ) =r f + β p∗(E ( R m )−r f )
    Inversión Total IT =60+50+ 30+40+20=200
    Proporciones invertidas en cada acción:
    60
    X A= =0.3=30 %
    200
    50
    X B= =0.25=25 %
    200
    30
    XC = =0.15=15 %
    200
    40
    X D= =0.2=20 %
    200
    20
    X E= =0.1=10 %
    200
    Beta y rendimiento esperado de la cartera:
    5
    β P =∑ X i∗β i
    i=1

    β P =( 0.3∗0.5 ) + ( 0.25∗2.0 ) + ( 0.15∗4.0 ) + ( 0.2∗1.0 ) +(0.1+3.0)


    β P =1.75
    E ( R P )=0.05+ 1.75∗( 0.1−0.05 )=0.05+ 1.75∗( 0.05 )=0.05+0.00875
    E ( R P )=0.1375=13.75 %
    Ejercicio # 2

    Suponiendo que el tipo impositivo es del 30%, el tipo de interés de un activo sin riesgo es el 3%, que la
    rentabilidad de mercado es del 7.5%, que la beta del activo es de 0.95, responda a las siguientes preguntas:

    ¿Cuál es el cash flow libre de la empresa?

    ¿Cuál es el cash flow disponible para los accionistas?

    Sin deuda:

    ¿Cuál es el coste de capital de la empresa?

    Sin deuda:

    ¿Cuál es el valor de la empresa sin deuda?

    ¿Cuál es el valor de la empresa sin deuda y sin impuestos?


    Primero hay que calcular el FCF sin impuestos:

    En caso de que la empresa tuviera una deuda de 1500 millones de euros y que el coste de la deuda para la
    empresa fuera del 5,25%:

    ¿Cuál es el coste del capital medio ponderado de la empresa?

    (1)
    Falta conocer el valor de las acciones , que podemos deducir de la fórmula de APV:

    Sustituyendo en 1:
    ¿Cuál es la beta apalancada?

    Falta conocer el valor de la beta de la deuda , que podemos deducir de la fórmula de CAPM:

    Sustituyendo en 2:

    ¿Cuál es el valor de la empresa?


    Ejercicio # 3

    Supongamos que la rentabilidad media del mercado es el 11% y que la volatilidad


    (desviación típica) es el 10%, mientras que el rendimiento sin riesgo es el 5%.
    Consideremos dos acciones, A y B, caracterizadas del siguiente modo:

    Correlación con Desviación


    el mercado típica
    A 0,2 0,4

    B 0,5 0,3

    1.- Calcular las betas de las mencionadas acciones, así como la beta de la cartera P
    formada con la misma proporción de cada una de las dos, P   A ,  B   0,5; 0,5

    2.- Calcular los rendimientos requeridos por el mercado para los activos A y B y para
    la cartera P   A ,  B   0,5; 0,5

    Resolución:

    La beta (o nivel de riesgo) de la inversión en el activo individual A es

    ρ Am σ r σ r 0,2∗0,4∗0,1
    β A= 2
    A m
    = =0,8
    σ rm (0,1)2

    Es decir, se trata de una acción defensiva: su rdto varía en menor proporción que el rdto de
    mercado (es una acción menos arriesgada que la cartera de mercado)

    Análogamente para el activo individual B,


    ρAm σ r σ r 0,5∗0,3∗0,1
    βB= =A m
    =1,5
    σ 2r m
    (0,1)2
    y, en este caso, se trata de una acción (arriesgada) más arriesgada que el mercado.

    Por último, la beta de una cartera es el promedio ponderado de las betas individuales
     P  0,5 A  0,5B  1,15

     P  0,5  0,5  1,15

    y dicha cartera, por tener una beta mayor que 1, es una inversión más arriesgada que el
    mercado.

    1. A partir de la ecuación del CAPM, la rentabilidad exigida por el mercado para el


    activo A se determina a partir de
    Donde:

    Donde:
    R A =Rendimiento de la acción A
    R f =Rendimiento libre de riesgo
    R M =Rendimiento del mercado
    β =Beta

    E ( Ra )=rf + β A E ( r m−r f )=0,05+(0,8)(0,11−0,05)=9,8 %

    y para el activo B,

    E ( Rb )=rf + βb E ( r m −r f )=0,05+(1,5)(0,11−0,05)=14 %

    (mayor que en el caso anterior, porque este título es más arriesgado)

    Para la cartera P,

    E ( Rp )=rf + β p E ( r m −r f )=0,05+(1,15)(0,11−0,05)=11,9 %

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